La diversificación de oportunidades climáticas como fuente de rentabilidad y herramienta para cumplir los objetivos de descarbonización

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Los efectos del cambio climático son cada vez más notorios y tanto la sociedad como los gobiernos están haciendo más presión al respecto, por lo que esperamos que la transición hacia una economía con cero emisiones netas suba de ritmo. Los inversores tienen que formar parte de la solución, y coincide que es justo lo que quieren. Así lo demuestran iniciativas como la Net Zero Asset Managers Initiative, en la que Wellington es miembro fundador, y el hecho de que haya subido la demanda de estrategias climáticas.

Sin embargo, una cosa es tener buenas intenciones y otra muy distinta es ponerlas en práctica. En este artículo, analizamos algunas opciones para invertir y marcar un «triplete»: 1) conseguir un potencial de rentabilidad atractivo; 2) descarbonizar las carteras y la economía, y 3) apoyar económicamente las soluciones climáticas, de modo que haya menos posibilidades de que los riesgos climáticos se extiendan en el tiempo.

Un gran riesgo, una gran oportunidad

El cambio climático se ha convertido en un riesgo existencial. Incluso aunque consigamos descarbonizar la economía a toda velocidad, las consecuencias adversas del cambio climático ya son irremediables, lo que deja muchos activos expuestos al riesgo físico. En nuestra opinión, las valoraciones de muchos activos no se ajustan a la realidad, ya que la falta de información clara sobre el cambio climático impide que los inversores detecten los riesgos y las oportunidades correspondientes. Asimismo, los sesgos de comportamiento también merman la capacidad para asignar cotizaciones adecuadas, ya que los mercados tienden a proyectar los patrones históricos sobre el contexto presente y futuro. Esta fijación provoca que subestimemos demasiado tanto la frecuencia de los eventos meteorológicos como la magnitud de la demanda de soluciones que puedan servirnos para abordar los riesgos climáticos.

Descarbonización

La transición integral hacia un mundo de cero emisiones netas puede acelerar el riesgo de transición. Por ejemplo, los activos de aquellas compañías que no se esfuercen por reducir las emisiones o que no puedan hacerlo serán objeto del llamado brown discount (descuento marrón), ya que podrían incurrir en mayores costes de capital, de inversión en activos fijos y de tarifas de carbono, y también podrían quedar expuestos a litigios. En consecuencia, los mercados ejercerían una presión bajista y, en última instancia, podrían convertirse incluso en activos varados. Dar prioridad a las empresas que lleven a gala la descarbonización y entablar un diálogo activo con aquellas menos proactivas puede servir de aliciente para que el mercado adopte prácticas recomendadas a la hora de gestionar el riesgo de transición, y no solo permite mitigar este riesgo a nivel de la cartera, sino que ayuda a descarbonizar sus exposiciones.

Cabe destacar que para lograr la descarbonización no es necesario desinvertir a gran escala ni reducir la exposición a las empresas con elevadas emisiones; creemos que el diálogo activo acerca de la gestión de riesgos de transición y la fijación de objetivos de reducción de emisiones con base científica puede traducirse en niveles de descarbonización similares a lo largo del tiempo sin perjudicar la rentabilidad ni otros objetivos económicos. Asimismo, la implicación activa puede ayudar a acelerar la transición de la economía a nivel global.

Abundancia de soluciones

El cambio climático ya está generando una gran demanda de soluciones, que esperamos que siga creciendo a buen ritmo, ya que los efectos nocivos se están empezando a notar. Destinar fondos a las empresas que ofrecen soluciones no solo contribuye a maximizar sus capacidades y a recompensar el talento, sino que permite limitar los riesgos climáticos a más largo plazo. Por si fuera poco, también ofrece a los inversores exposición a grandes rentabilidades potenciales a largo plazo. Hay una amplia oferta de soluciones que podemos dividir en tres categorías generales:

• Mitigación: productos y servicios que reducen el consumo energético.

• Transición: productos y servicios que aprovechan fuentes energéticas verdes.

• Adaptación: productos y servicios que refuerzan la resiliencia ante las amenazas que presentan los riesgos físicos del cambio climático.

Estimamos que el conjunto de oportunidades de renta variable global en estas tres categorías incluye aproximadamente 850 compañías, con un valor de mercado de 13,6 billones de dólares. En cuanto al capital privado, la innovación va tomando forma como una clase de activo propia, y ya hay más de 3.000 start-ups tecnológicas limpias. Se trata de un segmento que atrae grandes sumas de capital: por ejemplo, en la primera mitad de 2021, 600 start-ups tecnológicas de este sector acumularon 60.000 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 200%.

A nuestro modo de ver, un método sin fisuras para conseguir los tres objetivos es invertir en varias soluciones climáticas, especialmente en aquellas con gestores que se comprometan a dialogar activamente con las compañías participadas acerca de sus planes de transición. Con este enfoque, las carteras disponen de un amplio catálogo de oportunidades climáticas, pueden adelantarse a las tendencias climáticas seculares y se descarbonizan orgánicamente de manera gradual.

Vamos a analizar cómo se llevaría a cabo esta estrategia con dos posibles exposiciones en el segmento de renta variable cotizada de una cartera de soluciones climáticas. Ambos componentes permiten que los inversores se centren en las oportunidades asociadas a la mitigación del cambio climático y a la adaptación al mismo, al tiempo que se reduce el riesgo de transición. Sin embargo, presentan distintas características que pueden interesar más a unos inversores que a otros.

1. Soluciones climáticas de alto crecimiento

Según nuestro análisis, muchas de las compañías que ofrecen soluciones climáticas registran un crecimiento sostenido y superior al previsto. Un porcentaje significativo de estas compañías son compañías de pequeña y mediana capitalización, pero no todas lo son.

En la figura 1 se muestran algunos ejemplos en los que esperamos encontrar soluciones climáticas con elevado crecimiento:

 

Un universo en rápida expansión

 

Confiamos en que la innovación siga creando nuevas oportunidades de alto crecimiento, pero somos conscientes de que la transición hacia un mundo menos intensivo en carbono puede sufrir altibajos. Todavía es necesario poner a prueba numerosas tecnologías, y puede que muchas de ellas no sirvan a gran escala. Por tanto, los inversores deberían hacerse a la idea de que este tipo de exposiciones de alto crecimiento pueden ser volátiles y generar menos rentas.

2. Soluciones climáticas con un crecimiento constante

Los inversores que prefieran rentabilidades más consistentes pueden beneficiarse de un enfoque diversificado que invierta tanto en alto crecimiento como en crecimiento consistente. Algo que puede resultar sorprendente es que hay numerosas compañías de soluciones climáticas con flujos de ingresos muy sólidos. De hecho, muchas de ellas serán cruciales para que la transición al cero neto tenga éxito, como las compañías de servicios públicos o de infraestructura, que tendrán una contribución vital en la transición.

Si se incorporan estas exposiciones a una estrategia de soluciones climáticas, los inversores pueden participar de rentabilidades más consistentes, generadas por la necesidad continuada y cada vez más acuciante de adoptar una economía menos intensiva en carbono.

En la figura 2 se ve la magnitud de esta oportunidad en las proyecciones de la Agencia Internacional de la Energía sobre inversiones para distintas formas de energía. Así, vemos que las redes eléctricas recibirán cuantiosas inversiones, incluso más que las renovables.

 

Se espera un fuerte aumento de la inversión en redes eléctricas y energías renovables

 

Algunas de estas inversiones pueden introducir emisiones de GEI de alcances 1 y 2 en las carteras a corto y medio plazo, pero muchas de estas compañías están bien posicionadas para ayudar a reducir las emisiones de alcance 3 a largo plazo en toda la economía y contribuir a acelerar la transición a la neutralidad en carbono. Por consiguiente, ganar exposición a estos tipos de activos puede facilitar que los inversores descarbonicen sus carteras y reciban flujos de ingresos relativamente estables.

Como guinda del pastel, estas asignaciones básicas pueden complementarse con una exposición accesoria al creciente mercado de empresas privadas que están desarrollando soluciones climáticas factibles.

Adopción de medidas concretas

Descarbonizar la economía es un proceso a largo plazo, y lo más probable es que haga falta tiempo para reposicionar las carteras. Sin embargo, creemos que es importante que los inversores reaccionen inmediatamente para aprovechar las atractivas oportunidades de rentabilidad asociadas a este cambio secular. Los inversores que reequilibren el perfil de rentabilidad de las soluciones climáticas de alto crecimiento y de crecimiento constante pueden estabilizarlo en mayor medida y dar un paso significativo en la descarbonización de sus carteras, pero no es el único. Además de seguir una estrategia diversificada de soluciones climáticas, nuestro marco de asignación estratégica y climática de activos sirve como guía para que los inversores descubran nuevas formas de gestionar los riesgos climáticos en las exposiciones de sus carteras.

Tribuna de Joy Perry, Investment Director; y Ken Baumgartner, CFA, Investment Director de Wellington Management

Itaú Unibanco adquiere un 35% de la paticipación de Avenue

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Itaú Unibanco informó el acuerdo de compra de acciones, a través de sus filiales, con Avenue Controle Cayman Ltd y otros accionistas vendedores, que prevé la adquisición del control de Avenue Holding Cayman Ltd (Avenue), según un comunicado al que accedió Funds Society.

Según el acuerdo, que está sujeto a las aprobaciones regulatorias, Itaú Unibanco adquirirá inicialmente el 35% del capital total y con derecho a voto de Avenue mediante una aportación de capital de 160 millones de reales (30 millones de dólares) y una adquisición secundaria de acciones, por un total de aproximadamente de 493 millones de reales (92 millones de dólares).

Transcurridos dos años desde la fecha de cierre de este primer tramo, Itaú Unibanco adquirirá una participación adicional del 15,1%, por un importe que se determinará en función de un múltiplo predefinido de los ingresos ajustados, alcanzando el control con el 50,1% del capital total y con derecho a voto. Transcurridos 5 años desde la fecha de cierre del primer tramo, Itaú Unibanco podrá ejercer una opción de compra sobre el resto de la participación que poseen los actuales accionistas de Avenue, informa el comunicado.

Avenue es un broker de valores digitales estadounidense, constituido hace 4 años, cuyo objetivo es democratizar el acceso de los inversores brasileños al mercado internacional y que actualmente cuenta con más de 229 mil clientes activos, 492 mil cuentas habilitadas y aproximadamente 6.400 millones de reales  (1196 millones de dólares) bajo custodia, según información de la firma.

En línea con iniciativas ya anunciadas, como la adquisición de Ideal Corretora y el lanzamiento de la plataforma Íon, esta operación refuerza la estrategia de Itaú Unibanco de establecer un ecosistema de inversión que priorice la satisfacción del cliente, proporcionando productos y servicios a través de los canales más convenientes para cada perfil de cliente.

“Los servicios de intermediación de inversiones de Avenue, ofrecidos a través de la amplia franquicia de distribución y base de clientes de Itaú Unibanco, permitirán el incremento del acceso al mercado de inversiones en el extranjero y la funcionalidad de apertura de una cuenta corriente internacional, la diversificación internacional de productos y servicios a través de una experiencia de autoservicio sencilla y ágil, y la confianza en el talento y experiencia de los reconocidos profesionales de Avenue”, dice la información proporcionada por la empresa.

La operación y gestión de Avenue se mantendrá separada de Itaú Unibanco, que se convertirá en una de las instituciones que pondrá los servicios de Avenue a disposición de sus clientes en el extranjero.

Esta transacción se suma a la compra de XP por parte de Itaú. 

El panorama internacional y la incertidumbre local complican las perspectivas de crecimiento para Perú

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Después de un primer semestre que logró un crecimiento de 3,6% para la economía peruana, la expectativa de BCP es que la segunda mitad del año traiga consigo una desaceleración, llegando a una expansión de sólo 1,6%. Esto, señalan de la firma local, debido a una combinación de factores externos e internos.

El gerente del Área de Estudios Económicos de la firma, Carlos Prieto, señaló que los riesgos externos –como la desaceleración de los socios comerciales de Perú–, la probable recesión en Estados Unidos y la caída del precio del cobre, así como la incertidumbre local apuntan, a un menor crecimiento de la economía local.

Además, según precisó el ejecutivo a través de un comunicado, un lento crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de este año puede marcar la pauta de un 2023 más débil que el 2022. Mientras que la economía crecería entre 2,5% y 3% este año, el próximo traería una expansión de entre 2% y 2,5%.

“Un crecimiento tan bajo es insuficiente para generar un proceso virtuoso de expansión de la clase media y mayor movilidad social”, indicó el profesional en la nota de prensa.

A esto se suma el componente inflacionario. “La inflación se ubica en niveles no vistos en 25 años, lo que erosiona los márgenes mayoristas y la billetera del consumidor”, indicó Prieto, agregando que tanto este indicador como la tasa de referencia del Banco Central del Reserva (BCRP) cerrarían el año en torno del 6,5%, pero con riesgos al alza.

El Reporte Trimestral Macroeconómico del BCP señala que, en 2023, la inflación se podría ubicar nuevamente fuera del rango meta y cerraría en torno al 3,5%, debido a que la escasez de fertilizantes afectará la oferta agrícola. Eso sí, la firma especificó que todavía no hay certeza de cuándo el BCRP podría empezar a recortar su tasa de interés.

 

 

Nobilis estructuró emisiones bursátiles por 300 millones de dólares en cinco años en Uruguay

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La compañía gestora de patrimonios uruguaya Nobilis  intervino en la estructuración de seis emisiones bursátiles por más de 300 millones de dólares en los últimos cinco años, anunció la compañía en un comunicado.

En 2017, Nobilis realizó el asesoramiento financiero de la emisión de Zonamerica por 11 millones de dólares. Luego participó con Cledinor S.A., de Grupo Marfrig, con 60 millones de dólares en 2018, y ese mismo año estructuró el Fideicomiso Financiero Tierras del Litoral, con 50 millones de dólares. También se realizó la emisión de HRU, perteneciente al Grupo Codere y concesionaria del Hipódromo Nacional de Maroñas y del Hipódromo de Las Piedras, en la cual se colocaron 30 millones de dólares.

Por otra parte, estructuró la emisión de Tonosol S.A., propietaria de Sheraton y Aloft Montevideo Hotel, ambos gestionados y gerenciados por la cadena Marriott International, por 20 millones de dólares a un plazo de 14 años, la que fue reestructurada en el mercado de capitales en diciembre 2020 fruto de la venta del paquete accionario de Tonosol al Grupo Sinergia. Las últimas colocaciones fueron la de Corporación Vial del Uruguay, con 150 millones de dólares en 2021.

“El objetivo de este servicio es ayudar a las empresas y organizaciones a conseguir financiamiento, buscando las mejores condiciones de mercado y asesorando sobre las garantías y formas de estructuración. Por su tamaño, suelen ser inversiones de más de 20 millones de dólares”, dijeron desde Nobilis.

Además de las Obligaciones Negociables, hay otros instrumentos de financiación vigentes para las empresas privadas a través del mercado de capitales.

“Uno de ellos es la oferta privada, en la que se arma un instrumento financiero de hasta 25 inversores entre los clientes de Nobilis, que puedan financiar una empresa, organización o proyecto específico. En este sentido, se gestiona el financiamiento por unos 20 millones de dólares por año para infraestructura, rutas, hoteles, oficinas, real estate o algunos fideicomisos. Otro de los servicios es la distribución, en la que Nobilis se convierte en un actor relevante como asesor activo o colocador, como sucedió en la emisión del Ferrocarril Central, en La Tahona Inversiones y en Rentas Inmobiliarias Orientales (RIO)”, señaló un comunicado de la firma.

“Además, hay otras formas de financiamiento tanto para las empresas como para proyectos específicos, por ejemplo, a través de un fideicomiso, porque de esta manera se pueden financiar obras grandes, a diferentes plazos. Cualquier empresa, sin importar su tamaño, puede conseguir financiación a través del mercado de capitales. Si bien este mercado viene creciendo lentamente, necesita de un impulso para poder dinamizarlo. En este sentido, es importante que más empresas lo evalúen como una opción genuina de financiamiento”, señalaron desde Nobilis.

 

 

 

Los asesores financieros en Latinoamérica siguen siendo optimistas a pesar de la geopolítica, la inflación y la volatilidad

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A pesar del ajuste de dos dígitos en las acciones y bonos y una inflación de casi dos dígitos en el primer semestre del 2022, los profesionales financieros de todo el mundo creen que sus negocios podrían experimentar crecimiento el próximo año, con una tasa del 5% esperada por los asesores financieros de Latinoamérica y de 10% por aquellos con sede en México, según la encuesta de Profesionales de las Finanzas 2022 de Natixis Investment Managers.

Natixis IM encuestó a 2.700 profesionales financieros en todo el mundo, incluidos gestores patrimoniales, asesores de inversión certificados, planificadores financieros y corredores de bolsa independientes. Del total de encuestados 600 profesionales son de Latinoamérica y 150 de ellos son mexicanos. Las conclusiones muestran que muchos deberán avanzar cuesta arriba para alcanzar sus metas de crecimiento a medida que adaptan sus estrategias de inversión y a la vez que gestionan las ambiciosas expectativas de los clientes.

Navegando en un entorno de alta inflación y volatilidad

En Latinoamérica, la inflación (53%), el alza de tasas de interés (41%) y la geopolítica (40%) son los tres principales riesgos según los profesionales de las finanzas de la región. En México, específicamente 61% de los encuestados cree que la inflación es el mayor riesgo, seguido por la volatilidad de los mercados (41%).

La guerra en Ucrania ha tenido un impacto significativo en la inflación, en tiempos en que la economía global estaba en recuperación postpandemia y la demanda de energía era alta. Más de dos tercios de los profesionales financieros en Europa (63%) lo ven como uno de los principales riesgos al portafolio. En Latinoamérica el porcentaje es más bajo (40%) y específicamente en México es aún menor (36%).

En tanto, la volatilidad registrada en el primer semestre del año, uno de los episodios más largos desde la crisis financiera, representa más incertidumbre para los profesionales financieros. Más de un tercio (39%) en América Latina lo ve como un riesgo clave, pero la cifra aumenta (41%) en México.

Sin embargo, pocos creen que la caída del mercado continuará hacia fin de año. En promedio, los profesionales financieros en Latinoamérica proyectan que la mayoría de los principales índices registrarán ganancias modestas a fines de diciembre, incluyendo: 11% (9% en México) para el S&P 500, mientras que los profesionales de México anticipan ganancias de casi 7% para el S&P/BMV IPC. 

Mauricio Giordano, director general, Natixis IM México, comenta: “Los recientes eventos geopolíticos y la consecuente volatilidad del mercado se convirtieron en la tormenta perfecta que impacta a los mercados bursátiles y los portafolios de inversión. Para hacer crecer sus negocios, los profesionales financieros deberán adaptarse. A corto plazo, deberán revisar y comunicar correctamente sus estrategias de inversión considerando la turbulencia en los mercados y clientes emocionales. A largo plazo, deberán reevaluar sus suposiciones del mercado y determinar cuánto ha cambiado realmente el mundo para alcanzar sus expectativas de crecimiento”.

En este entorno volátil y con el desempeño de las acciones y los bonos correlacionado y los valores deprimidos, los activos alternativos van en aumento. Más de tres quintas partes de los encuestados (65% en Latinoamérica y 69% en México) dice que las condiciones actuales del mercado vuelven a las inversiones alternativas, como la infraestructura, activos privados y materias primas, más atractivas. De todas las clases de activos, es más probable que los profesionales financieros de Latinoamérica y México (casi 45% en conjunto) consideren que los bienes raíces comerciales son cada vez más atractivos en un entorno inflacionario.

Perspectivas optimistas para el resto de 2022

A pesar del entorno actual, los asesores financieros creen que su negocio crecerá en los próximos tres años, a una tasa anualizada de casi 16% esperado por los encuestados de Latinoamérica y 17% por los de México.

Con este desempeño en un mercado desafiante, los asesores deberán concentrarse en asegurar nuevos clientes y activos y, optimistas, los encuestados en Latinoamérica anticipan agregar un promedio de 15 nuevos clientes al año a su cartera, mientras que los profesionales financieros en México tienen una expectativa más alta, de 20.

Para ello, más de la mitad de los profesionales financieros están segmentando sus prospectos por edad en busca de nuevos clientes y activos. En general, tanto en Latinoamérica como en México, casi un 90% de los profesionales financieros en se dirigen a personas de entre 35 y 50 años, mientras en contraste, 84% de los profesionales de Europa se dirigen a personas de entre 50 y 60 años.

Para casi la mitad de los encuestados en Latinoamérica y 46% en México, demostrar valor más allá de la construcción de portafolios/asignación de activos ha sido imprescindible para desarrollar el negocio para los profesionales financieros. Otro 42% en Latinoamérica en general y en México cree que el éxito dependerá de su capacidad para establecer relaciones con las próximas generaciones.

Crecimiento lento pero seguro: los criterios ESG son atractivos en la región

En Latinoamérica casi 33% (más de 31% en México) de los asesores creen que sus clientes implementan inversiones con criterios de responsabilidad Ambiental, Social y de Gobernanza (ESG por sus siglas en inglés) de forma integral (como parte fundamental para construir sus portafolios) y dentro de cinco años este enfoque cobrará más fuerza (casi 35% en Latinoamérica y 34% en México).

Casi 66% de los profesionales latinoamericanos (mismo porcentaje en México) considera que los criterios ESG no añaden riesgo a los portafolios. Incluso, 63% de los profesionales financieros de Latinoamérica cree que los criterios ASG son una mejor manera de invertir. En México el porcentaje en dicho rubro mejora a 67%.

 Generando valor para los clientes

Sabiendo que es poco probable que las condiciones del mercado proporcionen un impulso al rendimiento similar al de gran parte de la última década, los profesionales financieros deberán adaptar su portafolio y estrategias comerciales para cumplir sus expectativas de crecimiento.

Casi la mitad de los profesionales (46% en LatAm y México) afirma que, en este nuevo entorno, el éxito se limitará a demostrar cómo ofrecen valor a los clientes más allá de la construcción de portafolios. Para ello, los profesionales financieros buscan lo siguiente:

  • Portafolios modelo: 92% de los encuestados en Latinoamérica y 97% en México afirma que actualmente usa portafolios modelo en su práctica. Cuatro quintos de los encuestados afirman que sus clientes los valoran por sus servicios de planificación financiera.
  • Gestión fiscal: 40% de los profesionales financieros en Latinoamérica (37% en México) afirma que los inversionistas no incorporan consideraciones fiscales en sus decisiones de inversión. Más de la mitad (61%) de los profesionales financieros latinoamericanos reportan que minimizar los impuestos es una de las formas en que buscan demostrar valor para los clientes.
  • Planificación patrimonial: a raíz de la pandemia de COVID-19, los clientes están evaluando su futuro y sus finanzas. 68% de los asesores en Latinoamérica (69% en México) dice que los clientes se preguntan “¿Qué pasará si muero? ¿He hecho lo suficiente para proveer para mi familia?”.

David Goodsell, director Ejecutivo, Centro para el estudio del Inversionista de Natixis Investment Managers, concluye: “Los profesionales de las finanzas están adaptando sus negocios para enfocarse en algo más que la asignación de activos, para enfocarse más en demostrar valor. Además de esto, los profesionales financieros deben manejar la ansiedad de los clientes y moderar sus expectativas para evitar decisiones de venta emocionales. Deben esforzarse para mantener a los clientes con los pies en la tierra y enfocarse en aquello que pueden controlar, como sus expectativas”.

 

 

Carteras más defensivas y con rentas: la estrategia Real Return de Newton IM se prepara para un abanico de escenarios

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En opinión de Suzanne Hutchins, gestora de la estrategia Real Return de Newton IM (parte de BNY Mellon IM), los datos laborales serán un indicador clave de lo que deparará el futuro a los mercados. Ante uno de los peores trasfondos económicos que haya visto en sus más de 30 años como gestora de inversiones, considera que todavía existen oportunidades, por ejemplo, en áreas como sanidad, defensa, infraestructura, renovables y oro.

Según explica, estos son segmentos en los que resguardarse del actual retroceso bursátil y de la volatilidad, un entorno de mercado que en su opinión solo ha sido superado por el de 1932, y que podría deteriorarse considerablemente en los meses venideros. En este sentido, Hutchins atribuye la volatilidad actual a muchos factores diferentes: medidas (e inacción) de los bancos centrales, mayor participación del inversor minorista en los mercados y regulaciones más estrictas.

Esto último significa que los bancos de inversión ya no actúan como banco de último recurso, lo cual limita la liquidez tradicional en algunos activos. No obstante, esto no significa que no haya habido lugares en los que resguardarse de la volatilidad. Hutchins afirma que, pese a su buena evolución en el año hasta mediados de mayo, las empresas que incumplen criterios ESG y emiten dióxido de carbono no son las únicas oportunidades para encontrar rentabilidad bajo condiciones difíciles.

En este contexto, aunque todo apunta a que el precio del petróleo permanecerá elevado durante un tiempo, el equipo Real Return se ha alejado de apuestas directas por esta área: junto a ciertas exposiciones selectivas, la gestora se inclina por compañías expuestas al tema de la transición energética. Además, considera que el sector farmacéutico sigue siendo una apuesta defensiva, al igual que sanidad en su conjunto, y destaca que está aguantando el tipo; “incluso los dentistas parecen interesantes”, añade.

“Hemos reconfigurado significativamente la cartera implementando más apuestas defensivas y con renta, pero en el sector tecnológico todavía vemos oportunidades en las empresas más longevas, como Microsoft. Tampoco vemos atractivo en servicios de suscripción (ocio), al ser probable que se vean presionados en plena crisis del coste de la vida. En lugar de ellos, estamos considerando a los proveedores de contenido”, comenta.

A Hutchins le gustan ciertos valores en el segmento agrícola, sobre todo de empresas con poder de fijación de precios. Aunque las valoraciones en esta área pueden parecer un tanto elevadas, algunas compañías son una buena apuesta a largo plazo por la demanda cambiante y creciente de productos agrícolas que estamos viendo, explica.

A la hora de apuntar oportunidades, la gestora señala que el oro, las acciones defensivas y otras coberturas de inflación específicas, como la infraestructura, son posiciones útiles actualmente. De hecho, el oro se reintrodujo en la estrategia a comienzos de año, al convertirse en una buena alternativa al dinero fiduciario al estallar la guerra en Ucrania. “El efectivo también es un activo clave en este entorno. Su ponderación del 14% a mediados de mayo no ha sido ni la más baja ni la más alta que hayamos tenido, pero consideramos vital contar con este colchón, que nos permite aprovechar las caídas y contribuye a reducir nuestra volatilidad”, añade. 

Hutchins reconoce que el equipo ha vuelto de forma selectiva a ciertos bonos soberanos, pero todavía evita el segmento high yield, prefiriendo los convertibles contingentes (cocos): estos activos pueden ser tan volátiles como las emisiones high yield, pero son rescatables, tienen duraciones cortas y parecen relativamente más atractivos.

Además, en torno al 18% de la estrategia Real Return de la firma está posicionada en valores impulsados por el tema de “la Tierra”, ya que el equipo detecta una oportunidad a largo plazo en áreas como los proveedores de baterías y beneficiarios de la electrificación, o como el cobre. No obstante, la gestora advierte del peligro de dejarse llevar por el bombo y platillo en esta área: “Las valoraciones importan, sobre todo ahora. Evitamos el apalancamiento a toda costa.”

Expectativas de inflación

¿Es una recesión inevitable? Hutchins afirma que podría serlo: “Es indudable que la Fed actuó de forma reactiva en octubre y que la inflación se halla fuera de control. Sin embargo, ya solo en Estados Unidos existen 11,5 millones de puestos de trabajo para 6 millones de parados: es un mercado favorable para quien busca trabajo.” Así, la probabilidad de una recesión estadounidense este año no es elevada, pero la gestora no puede decir lo mismo para el Reino Unido y Europa.

Por último, Hutchins considera que nos hallamos en un punto de inflexión en lo que se refiere a la inflación. Su expectativa es que alcanzará el 8,5% este año, pero la clave es la tasa o ritmo de cambio de la inflación, que podría haber tocado techo. Advierte de que esto desestabilizará a los mercados a no ser que el mercado laboral en Estados Unidos, el Reino Unido y Europa se deteriore de forma significativa. “La inflación y la crisis del coste de la vida en Estados Unidos y en otras regiones harán que las autoridades se inclinen hacia endurecer más si cabe las condiciones financieras, a expensas del mercado de renta variable”, concluye.

 

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. Esta información no representa análisis de inversión ni es una recomendación basada en dicho análisis a efectos regulatorios. Las tenencias de las carteras pueden sufrir cambios en cualquier momento, se proporcionan únicamente a efectos informativos y no constituyen recomendaciones de inversión.

BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. Aprobado y emitido en el Reino Unido por BNYMIM EMEA, BNY Mellon Centre, 160 Queen Victoria Street, Londres EC4V 4LA, registrada en Inglaterra bajo el nº 1118580. Autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA). Este documento ha sido aprobado y emitido en la Europa continental (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). 992628

Expira el 31 de agosto de 2022. i BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o las compañías afiliadas de operación de fondos nombran a las gestoras de inversiones para que asuman actividades de gestión de carteras en el marco de contratos relativos a productos y servicios celebrados entre clientes y BNYMIM EMEA, BNY MFML o los fondos BNY Mellon.

Edmond de Rothschild AM amplía su equipo de gestores de renta variable con la incorporación de Alexis Bossard y Guillaume Laconi

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Edmond de Rothschild Asse Management ha reforzado sus capacidades en renta variable con la contratación de dos nuevos gestores. Según explica, se trata de Alexis Bossard y Guillaume Laconi, ambos con una larga trayectoria profesional que “cubren áreas clave en la estrategia del Grupo”. 

En el caso de Alexis Bossard, de 36 años, se incorporó al equipo de renta variable como gestor/analista de carteras el 1 de julio de 2022. Es cogestor de Edmond de Rothschild SICAV Green New Deal, un fondo de renta variable internacional centrado en el tema del cambio climático, junto con Kevin Net. Con sede en París, depende de Caroline Gauthier y Jacques-Aurélien Marcireau, codirectores de gestión de renta variable.

Desde la gestora destacan que antes de incorporarse a Edmond de Rothschild Asset Management, trabajó durante siete años en Crédit Mutuel CIC Asset Management como gestor de carteras de renta variable europea. Entre 2012 y 2015, ocupó el puesto de analista de renta variable global en Société Générale CIB en Londres y en Dubly Gestion – Banque Transatlantique en Lille (Francia). Alexis se graduó en finanzas en la Escuela de Negocios ESC Tours-Poitiers (ESCEM).

Por su parte, Guillaume Laconi, de 43 años, se incorporó al equipo de renta variable como gestor/analista de carteras el 4 de julio de 2022. Es cogestor de Edmond de Rothschild SICAV Tricolore Rendement, un fondo de compromiso que apoya a las empresas francesas desde hace más de 20 años, junto con Ariane Hayate. Con sede en París, depende de Caroline Gauthier y Jacques-Aurélien Marcireau, codirectores de gestión de renta variable.

Antes de incorporarse a Edmond de Rothschild AM, trabajó durante 10 años en CA Indosuez Gestion, últimamente como Director de Gestión de Renta Variable Europa e Impacto. Entre 2009 y 2011, fue gestor de carteras y analista de renta variable europea en Flinvest. Anteriormente ocupó el cargo de gestor de fondos de renta variable europea en Neuflize OBC AM, donde estuvo 7 años. Guillaume es licenciado en finanzas por la Audencia Nantes Ecole de Management. 

 En relación con estas nuevas incorporaciones, Benjamin Melman, Global CIO de Edmond de Rothschild AM, ha afirmado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Alexis y Guillaume a nuestros equipos de inversión. Su profundo conocimiento del mercado de renta variable nos permitirá seguir desarrollando nuestras capacidades de gestión en beneficio de nuestros clientes. Su experiencia en el mercado y su trayectoria son dos activos que reforzarán aún más nuestras capacidades de inversión”.

Abante incorpora a 45 personas en julio para continuar con su plan de crecimiento

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Abante continúa creciendo con la contratación de 45 profesionales en julio, de los cuales 32 son consejeros financieros. Entre enero y junio de 2022 el grupo de asesoramiento financiero y gestión de patrimonios ha incorporado ya a seis personas para reforzar las áreas de servicios centrales y una para la de gestión, además del equipo de 17 personas de Dux Inversores, tras la aprobación de la CNMV. De esta forma, el equipo de Abante supera las 280 personas en el año de su 20º aniversario. 

El crecimiento de la plantilla se produce en paralelo al de la compañía, que en los últimos tres años ha duplicado los activos bajo gestión y asesorados para superar los 10.000 millones de euros, de más de 11.300 clientes, en nueve oficinas distribuidas por la geografía española.

Abante se constituyó en 2002 con cuatro socios. En 2007, antes de que estallara la crisis financiera global, tenía un equipo de 45 personas y en 2013, tras la crisis del euro, eran 100. En los últimos cinco años, la plantilla de Abante se ha incrementado en más de 130 personas. Este incremento se ha producido tanto por la contratación de nuevos profesionales, como por la incorporación de los equipos de las tres entidades con las que se ha llegado a acuerdo de integración desde 2020 (C2 Asesores, 360ºCorA y Dux Inversores).

El modelo de Abante, basado en la independencia como valor diferencial, tiene una estructura de partnership, en el que la mayoría del capital pertenece a los socios profesionales que tienen dedicación exclusiva, lo que garantiza el compromiso y la alineación en el largo plazo del proyecto con los clientes.

“En Abante hemos creído siempre en apostar por el talento joven y formar a nuestros equipos. Tenemos un claro compromiso con el desarrollo de las personas que forman parte de este proyecto: personas que entraron al inicio de su carrera profesional son hoy socios de la compañía”, explica Santiago Satrústegui, presidente de Abante.

En la actualidad, el equipo ejecutivo de Abante está formado por 24 socios después de los tres nombramientos de abril y forman parte de la carrera profesional 95 personas, de las cuales 13 son directores, 24 subdirectores y 34 asociados. Del total de la plantilla de Abante, el 54,7% son hombres y el 45,3% son mujeres, 137 personas son asesores financieros y la edad media es de 33,1 años.

Bankinter: «Es posible que el último trimestre de 2022, incluso tal vez septiembre, ofrezca oportunidades de inversión de esas que solo ocurren una vez en cada cambio de ciclo»

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Para el Departamento de Análisis de Bankinter, de cara a la segunda mitad del año sólo hay dos cuestiones importantes: los niveles de entrada en el mercado y la posibilidad de recesión.

Sobre el primer punto, en el banco recomiendan empezar a reconstruir posiciones a partir de 3.400 puntos del S&P500. «Creemos que, en lo que al S&P500 respecta, el rango de entrada aceptable es 3.400/3.100 puntos, que implica asumir un PER 23 de toma de posiciones en la banda 14,4x/13,0x, que compara favorablemente con la media de 20x de los últimos 20 años. Creemos que ese margen de seguridad es suficiente», dicen en el informe con perspectivas para el tercer trimestre del año.

«Nos gustaría creer que todo el ajuste de las bolsas se producirá en julio, pero se presenta improbable porque el S&P500 debería retroceder 500 puntos, equivalente a una caída del 13% desde los aproximadamente 3.900 puntos en que se encuentra en el momento de cerrar este informe, lo cual parece mucho para un solo mes. Eso nos lleva a pensar que el ajuste se producirá de forma más bien progresiva durante todo el verano«, añaden.

Sobre la probabilidad de una recesión, es mayor que en el pasado: «La resistencia de la inflación a remitir, la rapidez con que deben actuar y deberán seguir actuando los bancos centrales subiendo tipos, el reciente debilitamiento de los indicadores adelantados e intermedios, la progresiva revisión a la baja de las expectativas sobre los resultados empresariales (proceso que apenas acaba de empezar) y un improbable final a corto plazo de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, hacen probable un grave estancamiento de la actividad e incrementan la probabilidad de entrar en recesión«, dice el informe.

La invasión de Ucrania ha derivado en una guerra de desgaste prolongada en el tiempo (al desatarse el conflicto asignaron una probabilidad del 55%), y eso lleva a temer una inflación elevada semi-estructural y supone un grave riesgo desde el punto de vista geoestratégico, de manera que «en absoluto resulta descartable que se complique gravemente en cualquier momento», añaden en Bankinter.

Desaceleración del ciclo

Así las cosas, prevén que el ciclo económico se desacelerará, pudiendo llegar a frenarse de forma seria desde otoño: «Los bancos centrales se verán obligados a escoger entre actuar de todas formas con determinación contra la inflación para tener éxito a medida en que vaya transformándose en inflación de demanda final, aunque perjudiquen el ciclo económico, o bien no actuar, encontrarse con un proceso inflacionista realmente complicado de resolver en apenas 3 o 4 meses vista y ser acusados de inacción. Es indudable que escogerán actuar, sobre todo la Fed«, explican en el informe.

El BCE igualmente tendrá que hacerlo, pero su falta de ritmo lleva a pensar que llegará tarde y que, cuando realmente actúe, la economía ya estará desacelerando inercialmente, lo que hará que las subidas de tipos que aplique (25 puntos básicos en julio y 50 en septiembre) supondrán más un problema para la economía europea que una solución contra la inflación a corto plazo, advierten los expertos. «Como consecuencia de ello, el ciclo económico europeo se desacelerará, pudiendo llegar a frenarse de forma seria».

Un suelo cercano

Para los expertos, aunque no se haya llegado aún al final del ajuste del mercado, este está muy cerca. «Normalmente, la etapa final de ajuste suele volverse de repente más rápida porque la denominada ley del péndulo se cumple siempre en este tipo de situaciones, castigando en exceso al mercado. Habrá que esperar a ese momento para retomar posiciones», explican en el banco.

En su opinión, el ajuste en el ciclo económico tardará más en producirse porque su inercia es más lenta que la de las bolsas, que siempre anticipan los acontecimientos. «Lo más probable será que, con la economía aun sufriendo, ya haya sido momento de retomar posiciones. Y cuanto más rápidamente suceda todo esto, mejor. Por eso, es posible que el último trimestre de 2022, incluso tal vez septiembre, ofrezca oportunidades de inversión interesantes… de esas que solo se ofrecen una vez en cada cambio de ciclo».

La deuda neta de las empresas a escala mundial baja por primera vez en ocho años

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Las empresas de todo el mundo están reembolsando sus deudas por primera vez desde el periodo 2014-2015, según la última edición del Janus Henderson Corporate Debt Index. Los beneficios de explotación aumentaron un 51,4% hasta alcanzar la cifra récord de 3,36 billones de dólares en 2021/22, lo que supuso un enorme incremento de los flujos de caja que proporcionó capital más que suficiente para inversiones, dividendos, recompra de acciones y servicio y amortización de la deuda. El resultado de esto fue que el endeudamiento neto1 se redujo un 1,9% hasta los 8,15 billones de dólares en 2021/22, o del 0,2% a tipos de cambio constantes.

Según indican los datos, algo más de la mitad de las empresas (51%) redujeron sus deudas a escala mundial. Esta tendencia fue más acentuada en las empresas no estadounidenses, ya que un 54% redujo su endeudamiento neto. Una cuarta parte de las empresas del índice de Janus Henderson no tiene deuda alguna, un grupo que en conjunto suma un efectivo neto de 1 billón de dólares, la mitad de los cuales pertenece a nueve grandes empresas. “Entre ellas se encuentran compañías tecnológicas de diversos sectores, como Alphabet, Samsung, Apple y Alibaba”, indican. 

Graf 1

Otra de las conclusiones que arroja este indicador es que las medidas de sostenibilidad de la deuda mejoraron notablemente en 2021/22, con una reducción del 5,7% en la ratio deuda/fondos propios, que se situó en el 52,6%, y con mejoras en el 75% de los sectores. Por su parte, el porcentaje del beneficio de explotación gastado en intereses cayó al 11,3%, su nivel más bajo en los ocho años del índice, debido a los bajos tipos y a los sólidos márgenes de beneficio.

Graf 2 

En cuanto al año que tenemos por delante, Janus Henderson espera que el endeudamiento siga disminuyendo, ya que el aumento de los costes de financiación y la desaceleración económica obligan a las empresas a ser más conservadoras. Janus Henderson calcula que el endeudamiento neto se reducirá en 270.000 millones de dólares (-3,3%) a tipos de cambio constantes, hasta alcanzar los 7,9 billones de dólares en julio del año que viene por estas fechas.

Graf 3

Deuda por sectores

La mayor variación tuvo lugar en el sector energético: los productores de petróleo y gas redujeron su deuda en 155.000 millones de dólares, alrededor de una sexta parte menos que el año anterior2, ya que el encarecimiento de la energía propició un cambio significativo en la suerte del sector. El auge en los flujos de caja de las empresas mineras mundiales se tradujo en una reducción de la deuda del sector, que bajó casi un 25%3. 

Por otra parte, la escasez de componentes frenó las ventas de automóviles, si bien favoreció una combinación de ventas con mejores márgenes, lo que ha supuesto una menor necesidad de endeudamiento para costear programas de financiación del consumo.

Oportunidades de inversión para los bonistas

En los mercados de renta fija, la rentabilidad de los bonos corporativos ha aumentado considerablemente, sobre todo en el segmento de alto rendimiento, lo que ha incrementado el coste de las nuevas emisiones. Las empresas están respondiendo con reembolsos y el valor nominal4 de los bonos emitidos se ha reducido en 115.000 millones de dólares desde finales de mayo de 2021. 

Según explica la gestora, ahora existe una diferenciación mucho mayor entre emisores de alto y bajo riesgo, entre sectores y entre diferentes vencimientos de deuda, lo que presenta verdaderas oportunidades para los gestores de fondos activos como Janus Henderson. La mayoría de sectores tienen obstáculos por delante, por lo que los gestores de carteras buscan opciones de menor riesgo en sectores más defensivos, sin dejar de ser selectivos.

“Empresas de todo el mundo optaron por sortear inteligentemente con deuda la brecha que la pandemia abrió en la actividad económica mundial. La intención era que este endeudamiento fuese temporal y así fue, como lo demuestra la atención prestada a reducir la deuda a corto plazo en el último año”, señalan Seth Meyer y Tom Ross, gestores de carteras de renta fija de Janus Henderson.

Los gestores esperan que la tendencia descendente continúe: “Puede que el crecimiento económico se ralentice o incluso revierta la tendencia, pero las empresas parten de una posición muy rentable, tienen un saludable flujo de efectivo y pueden cubrir con facilidad los gastos por intereses. Además, no están excesivamente apalancadas ni tienen grandes necesidades de refinanciación, lo que significa que no van a verse “forzadas” a tomar prestado. Esto sugiere que las empresas podrán capear la desaceleración y que podrán utilizar el efectivo para reducir aún más su deuda, en lugar de afrontar el reto existencial de volver a recurrir a tomar prestado para salir adelante”. 

En este sentido, no tienen duda que  un mercado bajista es un lugar incómodo para los inversores, pero para el capital fresco que busca bonos corporativos, los rendimientos son mucho más atractivos que en los últimos años. “En todo caso, es prácticamente seguro que los ahorros en efectivo se devaluarán en términos reales en un entorno de elevada inflación.

Además, el auge de los mercados bursátiles ha propiciado una gran sobreponderación de la renta variable en la cartera de los inversores, por lo que un reequilibrio en favor de la renta fija podría ser beneficioso para muchos. La actual desaceleración llegará a su fin y la apertura de más oportunidades para la selección de acciones hará que se mantengan ciertos argumentos de peso para invertir en bonos corporativos”, añaden.

 

1. Deuda a largo y corto plazo menos los activos líquidos y equivalentes.

2. -17,3% o 155.000 millones de dólares a tipos de cambio constantes; -18,5% o 166.000 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio.

3. -23,4% o 35.100 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio o -22,8% a tipos de cambio constantes.

4. El valor nominal es el valor tomado en préstamo, no el precio del bono en el mercado.