Última actualización: 05:26 / Martes, 24 Mayo 2022
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El dólar: ese activo refugio difícil de destronar

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  • Según Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Investments Partners, el debilitado binomio euro/dólar no parece sostenible a largo plazo
  • Para Ebury, la semana pasada, “extrañamente”, el franco suizo y las divisas emergentes se beneficiaron de la búsqueda de activos refugio
  • “Las divisas de materias primas con fuertes vínculos comerciales con China, están liderando ganancias en medio del entorno de riesgo más favorable”, indica Monex Europe en su último análisis

El dólar sigue siendo uno de los activos refugio más demandados por los inversores; un trono difícil de perder pese a su comportamiento de las últimas semanas. “Tras fortalecerse el viernes en medio de las noticias de que los mercados de valores estadounidenses podrían entrar en un mercado técnico bajista, el dólar ha vuelto a cotizar en una posición más débil al comienzo de la semana”, explica Monex Europe en su último análisis. 

Para Enrique Díaz-Álvarez, Chief Risk Officer de Ebury, la semana pasada se produjo una situación extraña en el mercado: mientras se producían importantes ventas en los mercados de capitales, que dejaron el índice S&P 500 rozando el umbral de mercado bajista, el dólar no se benefició de la búsqueda de posiciones seguras de los inversores. “Entre las divisas del G10, el franco suizo se anotó una extraña victoria, ya que a la huida general hacia los activos seguros se sumó la postura hawkish de su banco central, lo que hizo que la divisa subiera más de un 2% frente al dólar estadounidense. Más sorprendente fue la debilidad general de esta última, que no se benefició de su condición de activo refugio. De hecho, las divisas latinoamericanas fueron las ganadoras de la semana, lo que resulta particularmente sorprendente en el actual entorno de aversión al riesgo”, apunta Díaz-Álvarez.

¿Qué le ocurre al dólar? Según los expertos, se han juntado varios factores temporales. A corto plazo, los expertos de Monex Europe, explican que, durante el fin de semana, la noticia de que el presidente de Estados Unidos, Biden, y la secretaria del Tesoro, Yellen, revisarán los aranceles a la importación de productos chinos aplicados por la administración Trump ha ayudado a respaldar el apetito de riesgo. “Las divisas de materias primas con fuertes vínculos comerciales con China, están liderando ganancias en medio del entorno de riesgo más favorable”, matizan. 

Por su parte, Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Investments Partners, apunta que el rebote de la semana pasada ha levantado al euro desde los mínimos de 5 años, ayudado por el tono hawkish del BCE. Sin embargo, a corto plazo, el experto no prevé un alivio sostenido. “La guerra de Ucrania sigue alimentando las incertidumbres geopolíticas y los riesgos de recesión, sobre todo en Europa. Mientras la inflación se dispara en todo el mundo y los confinamientos ahogan el crecimiento en China, la incertidumbre política sigue beneficiando al dólar anticíclico. Mientras tanto, la Reserva Federal mantendrá su liderazgo en la normalización de la política con el mercado laboral de EE.UU. en marcha y una exposición más atenuada de EE.UU. en la guerra de Ucrania”, apunta Hempell sobre los motivos que llevan a los inversores a buscar refugio. 

Teniendo este contexto de fondo, Hempell explica que el debilitado binomio euro/dólar no parece sostenible a largo plazo. “El dólar efectivo real está caro (>15% de media a largo plazo) y el euro/dólar está muy por debajo de la paridad del poder adquisitivo y de los modelos de valor razonable. La diversificación de las reservas y el aumento del déficit comercial de EE.UU. se suman a los vientos en contra estructurales del dólar estadounidense”, reconoce. 

Por su parte, el euro ha iniciado la semana arrastrada al alza por la mejora del contexto de riesgo, “con el euro/dólar cotizando ahora en torno a los niveles vistos por última vez antes de que la ruptura bajara y el debate en torno a la paridad del euro/dólar diera sus frutos”, matizan los analistas de Monex Europe. 

Según sus valoraciones, la subida de la moneda única es una buena noticia para los funcionarios del BCE, que recientemente han cambiado de táctica para debatir abiertamente cómo un euro débil podría exacerbar el ya debilitado perfil económico de la región. “Si bien hasta ahora los mercados han hecho caso omiso de los comentarios de los funcionarios del BCE, el aumento de la vigilancia por parte de los responsables de la política monetaria probablemente esté proporcionando que descienda el euro/dólar”, añaden.

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Ahora bien, ¿cuándo rebotará el euro/dólar de forma más sostenible? En opinión de Hempell, para responder a esta pregunta habrá que estar atentos a las señales de los riesgos de escalada en torno a Ucrania, que están alcanzado su punto máximo. “El alivio de esta gran tragedia humana frenaría las ofertas de refugio seguro en el dólar, controlaría los riesgos económicos de la zona del euro, permitiría a los halcones cada vez más ruidosos del BCE abordar los riesgos de inflación con mayor decisión y reanudaría las entradas de cartera en la zona euro. Para entonces, es probable que el billete verde mantenga la ventaja”, destaca.

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