Dan Carter: «Como inversor activo, Japón es ciertamente uno de los mejores sitios del mundo en los que estar»

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Dan Carter, gestor de carteras de Jupiter AM especializado en el mercado japonés (izq) junto a Iván Ramil, socio y director de Negocios Institucionales de Compass Group, durante el VIS celebrado el pasado 10 de marzo.. Dan Carter: "Como inversor activo, Japón es ciertamente uno de los mejores sitios del mundo en los que estar"

Los inversores internacionales han considerado tradicionalmente al mercado de valores japonés como un territorio poco atractivo debido a su baja rentabilidad y a su poco dinamismo, pero según el gestor en renta variable nipona Dan Carter, hay errores graves en este análisis que pasan por alto interesantes oportunidades para la inversión activa en el país, según explicó el experto en el último Virtual Investment Summit organizado por Funds Society y Jupiter AM. (Puede volver a visualizar el evento haciendo click en este enlace. Contraseña: VIS_Jupiter_03)

Carter, con más de 10 años de experiencia como gestor especializado en Japón a sus espaldas, explicó que el país cuenta con unas características socioculturales y económicas únicas que es indispensable comprender para poder invertir con éxito en sus mercados. Uno de los que más condiciona la actividad económica es su particular pirámide poblacional, marcada por el envejecimiento de los ciudadanos del país, donde más del 29% de la población es mayor de 65 años, frente a un porcentaje del 18% de media en la OCDE, según explicó.

De este factor en concreto derivan muchas de las otras variables que condicionan las particularidades del país, ya que una población envejecida implica un menor consumo (0,3% de incremento anual frente al 1,1% de la OCDE), algo que tradicionalmente ha espantado a los inversores pero que para Carter no es necesariamente «malo en sí mismo». Por otro lado el descenso de la población activa es más acusada, lo que obliga a hacer una previsión a la baja del crecimiento económico, según señaló.

Equipos de transporte, robótica, componentes electrónicos y maquinaria 

El experto en Japón argumentó que, mediante una aproximación activa, los mercados de Japón pueden ofrecer interesantes oportunidades para la inversión extranjera. “Como un inversor activo, Japón es ciertamente uno de los mejores sitios del mundo en los que estar”, aseveró. Pero para ello es imprescindible conocer una cultura muy diferente a la occidental, así como su economía, con sus fortalezas y debilidades. “¿En qué es bueno Japón? Es un gran exportador de equipos de transportes, componentes electrónicos, entre ellos semiconductores, robótica y maquinaria en general”, enumeró el gestor.

El país, que un día fue líder indiscutible en la fabricación de electrónica de consumo con marcas como Sony, está ahora a la sombra de nuevas potencias como China y Corea del Sur, que aprovecharon el tirón de la revolución digital para escalar posiciones en el mercado. Pero las empresas japonesas han encontrado en la especialización la respuesta a este desafío. “En estos últimos años las compañías japonesas se han puesto al día, y de hecho la dependencia de la tecnología analógica ha incrementado. Han acumulado habilidad para fabricar con una precisión extremadamente alta componentes como semiconductores o chips, algo en lo que japón es únicamente bueno”, sostuvo.

Por otro lado, según explicó Carter, “lo que el país no tiene es espacio”. Debido a la superpoblación y a su geografía accidentada, Japón no puede desarrollar una agricultura lo suficientemente potente como para alimentar a su población, por lo que las importaciones están marcadas por los productos alimentarios, así como por los recursos minerales, los combustibles fósiles y otras materias primas.

El mercado nipón: la ineficiencia como oportunidad

En cuanto al mercado de valores, dos factores muy importantes para analizarlo son su bajo precio, algo que es bueno «en sí mismo», y sobre todo sus “enormes” dosis de ineficiencia. “El mecanismo para descubrir el precio en el mercado valores es verdaderamente imperfecto, muy lento e ineficiente. Pero en realidad es una gran oportunidad porque es esa ineficiencia la que puede proporcionar retornos extra”, desveló Dan Carter.

“Muchos inversores me dicen que su exposición a Japón es pasiva porque es un país que está muy lejos cultural y físicamente, y como no lo conocen no quieren cometer un error grave. Considero que esta aproximación es un error ya que en un mercado ineficiente puedes aprovechar dicha ineficiencia para batir al mercado mediante la inversión activa”, explicó el gestor. La inversión pasiva, en cambio, se ve lastrada en sus índices por la existencia de una “larga cola” de empresas que no son rentables y que, en una economía de mercado como la occidental, habrían quebrado, explicó el gestor.

Se trata de una de las particularidades del capitalismo japonés, un sistema en el que, como también apuntó el gestor, la relación entre el rendimiento de los dividendos y el crecimiento no es tan inversamente proporcional como en otros países o regiones. Otra característica tradicional del sistema japonés era la poca atención que se prestaba a factores como la gobernanza o el interés en los stakeholders, algo que está empezando a cambiar. “Ya no son vistos como un estorbo sino como actores que pueden aportar valor y con los que se puede colaborar”, explicó.

La inversión socialmente responsable en Japón

En relación con este aspecto, Dan Carter se refirió también a la “falsa” presunción de que las políticas ESG están menos desarrolladas en Japón. El problema, según afirmó, es que en Japón estos criterios no siguen exactamente los paradigmas occidentales, por lo que a pesar de estar integrados “desde hace mucho tiempo” en su sociedad, pasan desapercibidos para los inversores occidentales debido a las diferencias culturales.

Un ejemplo es el Sanpō yoshi (satisfacción a tres bandas), un filosofía de negocios que se basa en que la actividad empresarial siempre tiene que beneficiar a la sociedad. “El problema es que hablan un idioma diferente, tanto en sentido literal como culturalmente. No juegan al mismo juego, pero están en el mismo camino que el resto de compañías a nivel internacional”, resumió.

Otro aspecto tratado en el webinar fue el impacto de la crisis en Ucrania para la economía japonesa. Según Carter la exposición directa de Japón a Rusia es muy pequeña (Rusia representa solo el 1% de las exportaciones japonesas), aunque hay más exposición en sectores concretos como por ejemplo el del tabaco (el 15% de las importaciones japonesas de tabaco vienen de Rusia).

No obstante, aunque la exposición directa es escasa, la disrupción que la crisis ha causado en los mercados sí que va a afectar a Japón, un país donde un 60% de las ventas del mercado provienen en última instancia del extranjero. Japón es especialmente dependiente de las importaciones de hidrocarburos, por lo que el incremento en los precios va a suponer un importante impacto en el medio plazo, como también lo va a tener la escasez de neón y paladio, gases indispensables para la fabricación de microchips.

China y Japón: una relación contradictoria pero económicamente estrecha

Otro cantar es la relación con China. El país es de lejos el mayor socio comercial de Japón, que necesita importar de China la clase de productos que prácticamente todo el mundo importa de China, mientras que exporta tecnología avanzada, robots, automoción, ordenadores y maquinaria al gigante asiático. La relación entre Japón y China es una relación compleja que todavía arrastra los traumas y conflictos en los que ambos países se enfrentaron durante el siglo XX, lo que explica que, aunque políticamente sea muy fría, económicamente es muy estrecha e interdependiente.

Preguntado sobre si Japón puede ser un paraíso seguro para la inversión en divisas, el gestor expresó sus dudas de que lo sea en el corto plazo. “Un extranjero inversor que invierta en moneda japonesa sin criterio es posible que obtenga yields negativos. Hay un fuerte factor que empuja hacia el debilitamiento del yen y es el alto precio del petróleo y el gas. Hay yenes yéndose del país para comprar eso, lo que debilita al yen”, explicó.

No obstante, Dan Carter cree que en el largo plazo el yen sí que puede desempeñar ese papel de reserva de valor frente a otras monedas, ya que “si miras las tendencias Japón se caracteriza por sus tendencias deflacionistas y no tiene posibilidades de ser un país muy inflacionista”, afirmó.

¿Se ha intensificado el riesgo de estanflación?: una partida entre la inflación y el crecimiento

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Se ha intensificado el riesgo de estanflación?: la partida entre el alza de la inflación y el estancamiento del crecimiento

Si hacemos balance, en menos de tres años hemos pasado por una guerra comercial entre EE.UU. y China, una epidemia mundial, la llegada de las vacunas contra el COVID-19, el aumento de la inflación, la reactivación de la economía, la interrupción de las cadenas de suministro, una crisis energética en Europa y la invasión de Ucrania por parte de Rusia que se ha convertido en un conflicto militar. Poniendo un poco de sarcasmo y humor, esto parece una aterradora partida de Jumanji. ¿Será la estanflación la siguiente casilla?

El debate está en si el escenario central a corto plazo será la estanflación, es decir, un estancamiento del crecimiento económico con la inflación en alza. Algunas gestoras, como por ejemplo Allianz GI consideran que la economía sigue siendo demasiado sólida para hablar de estanflación, aunque el riesgo sí es real, ya que es probable que el crecimiento se vea frenado por la guerra en Ucrania. 

“La fea palabra estanflación, que recuerda el período de principios de los años 70 de alta inflación y bajo crecimiento debido a los elevados precios del petróleo, ya está en el aire y es también parte de la explicación de por qué la invasión de Ucrania tuvo un impacto tan fuerte en los mercados. Aunque es demasiado pronto para evaluar el posible impacto, es probable que las previsiones de consenso de los economistas sobre el PIB mundial en 2022 se reduzcan al menos 0,5 puntos porcentuales en una primera reacción, y es probable que en Europa se reduzcan aún más. Por otra parte, las previsiones de inflación podrían aumentar otro punto porcentual respecto a su ya elevado nivel, en un contexto de aumento de los precios de las materias primas”, explica Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital Markets & Thematic Research en Allianz GI. 

En su opinión, si observamos la situación de la economía mundial en el marco de la crisis actual, es evidente que el impulso de crecimiento ya se ha frenado en febrero. Los datos económicos mundiales, según su índice Macro Breadth Index, han empeorado de forma generalizada por séptima vez en ocho meses; y la labor que deben realizar los bancos centrales puede convertirse en un viento en contra. “A pesar de los últimos acontecimientos, los bancos centrales ya no se pueden permitirse descuidar el reto que supone la inflación, como ocurrió en la reunión del Consejo del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)”, añade. 

Una visión que también comparte  Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers. Según advierte el experto, “el crecimiento va a ser más débil y la inflación más alta”, y señala que, en cuanto a la política monetaria, “las perspectivas no son tan claras como antes”, ya que “las necesidades de endeudamiento de los gobiernos podrían aumentar y, en consecuencia, contribuir a tipos de interés más altos en el futuro”. Y añade: «Las cosas aún podrían empeorar y eso aún podría reflejarse en una mayor caída de la renta variable, del euro y de la rentabilidad crediticia”.

Para algunas gestoras, como Pictet AM, la duración del conflicto entre Rusia y Ucrania será una de las claves que determinen si finalmente vamos a un escenario de estanflación. “Un conflicto arraigado, indeseable, se generaría en caso de una guerra prolongada de desgaste, a lo cual le damos probabilidad del 30%. En este escenario, Occidente impondría más sanciones, aunque la respuesta de Rusia sería limitada. Se produciría una leve recesión en Europa, con contracción de la producción económica un 1,5% en 2022 en Europa y crecimiento del PIB de EEUU desacelerado hacia su tendencia a largo plazo del 2%. La inflación se mantendría alta más tiempo, pesando en la confianza de los consumidores y retrasando la recuperación del consumo y los servicios. Afectaría a la confianza empresarial, especialmente en la euro zona y frenaría la inversión. Las acciones globales caerían 10 % adicional, al igual que los beneficios. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a diez años se situaría a final del año en alrededor del 1,7 %. El BCE mantendrían sesgo de flexibilización y la Reserva Federal aliviaría el ritmo de ajuste, con algunas alzas de tipos de interés. Esto implica cierta estanflación, donde materias primas, acciones estadounidenses y de alta calidad pueden comportarse mejor”, señalan Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, y Arun Sai, estratega multiactivos de Pictet AM.

El sentimiento de los inversores y mercados

La realidad es que no solo los expertos de la industria de inversión lo ven así, también los inversores han llegado a esta misma reflexión. De hecho, la última encuesta global a gestores de fondos de Bank of America muestra que el 62% de los inversores cree que la economía mundial entrará en estanflación en los próximos 12 meses, la lectura más alta desde septiembre de 2008.

Según Fraser Lundie, jefe de crédito, negocio internacional de Federated Hermes, señala: “La guerra entre Rusia y Ucrania ha creado una nueva fuente de preocupación para los inversores, pero los factores que están detrás de las ventas van más allá de este triste acontecimiento. Incluyen la preocupación por el aumento de la inflación, las inminentes subidas de los tipos de interés, el incremento de los precios de la energía y las interrupciones en la cadena de suministro, todo lo cual se suma a la ralentización del crecimiento económico y al riesgo de estanflación”.

Desde el punto de vista de los mercados, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, destaca que un escenario de estanflación podría poner las cosas difíciles a algunos valores, pero no a la mayoría. Según explica, el aumento de la inflación, y la consiguiente subida de los tipos de interés, reduce las valoraciones que los inversores están dispuestos a pagar por las acciones. 

“Esto ha afectado más a los segmentos tecnológicos más caros del mercado este año. Por otra parte, el menor crecimiento económico y el aumento de los costes de los productos pueden mermar los márgenes de beneficio. Esto ha hecho que los sectores de consumo discrecional, como el de la automoción, el textil y el comercio minorista, sean algunos de los que peores resultados han obtenido este año. Sin embargo, la mayoría se encuentra en una buena posición para capear esta tormenta de estanflación”, afirma Laidler. 

Además, el experto de eToro recuerda que las perspectivas de crecimiento económico siguen siendo casi el doble de fuertes que la media a largo plazo. “Muchas empresas tienen marcas o posiciones de mercado fuertes y, por tanto, el poder de fijación de precios para repercutir estos costes. Esto es especialmente cierto en los sectores de la sanidad, los servicios públicos y el consumo, como la alimentación y las bebidas y el lujo. Mientras que los valores energéticos y de materiales se benefician directamente de la subida de los precios de las materias primas, que es lo que provoca gran parte de estos temores de estanflación”, añade.

Si analizamos los datos del último informe de Bank of America sobre estanflación, la entidad destaca que los fondos de renta variable europea registraron por segunda semana consecutiva un récord de salidas (13.500 millones de dólares). “En lo que va de año, los fondos centrados en Europa han registrado 7.600 millones de dólares de salidas, con 14.900 millones de dólares de salidas de fondos activos que superan los 7.300 millones de dólares de entradas en fondos pasivos. La energía es el único sector con entradas acumuladas en lo que va de año. También fue el que menos salidas registró la semana pasada (400 millones de dólares), mientras que el sector financiero fue el que más salidas registró (3.100 millones de dólares). Entre los países, Suiza registró las mayores entradas la semana pasada (200 millones de dólares), mientras que el Reino Unido registró las mayores salidas (1.100 millones de dólares)”, recoge en su informe.

Groupama AM refuerza sus equipos de Private Debt con la incorporación de Caroline Bouchard

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Foto cedidaCaroline Bouchard, Senior Manager Private Debt en Groupama AM. . Groupama AM refuerza sus equipos de Private Debt con la incorporación de Caroline Bouchard

Groupama Asset Management ha anunciado la incorporación de Caroline Bouchard para ocupar el cargo de Senior Manager Private Debt. Según explica la gestora, desde su nuevo puesto trabajará junto con Emmanuel Daull para construir un equipo de especialistas dedicados a esta clase de activos.

Con la contratación de Caroline Bouchard, la gestora refuerza su expertise y sus capacidades de gestión de deuda no cotizada. Su misión será desarrollar y coordinar una red de negocios coherente para generar transacciones elegibles para la estrategia de inversión. Además, estará a cargo de la presentación y valoración de transacciones preseleccionadas en el comité de inversiones.

Paralelamente, Caroline Bouchard gestionará las inversiones en la cartera y contribuirá a todas las actividades relacionadas con la comercialización de los fondos. Como Senior Manager Private Debt, reportará a Emmanuel Daull, Head of Private Debt de Groupama AM.

“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Caroline Bouchard, una profesional experta en el campo de deuda no cotizada. Su know-how y experiencia aportarán un valor añadido significativo al expertise de Groupama AM”, ha destacado Xavier Hoche, director de Gestión.

 La gestora destaca que la llegada de Caroline Bouchard contribuye a fortalecer su posicionamiento en términos de deuda no cotizada. Groupama AM ofrecerá soluciones de inversión diversificadas a clientes institucionales, así como  a especialistas en gestión. Según destacan, esta nueva dinámica les permite dar forma al futuro del private debt al tiempo que cumplen con una de las prioridades actuales de los inversores: la integración de criterios ESG. De hecho, los factores ESG se han convertido en una parte esencial de la toma de decisiones de inversión y en un componente importante de la gestión de riesgos. Como consecuencia, Groupama AM dedicará una gran parte de su gama de fondos al impacto ESG.

Caroline Bouchard, trabajó como analista de crédito en HSBC y luego durante 5 años en Société Générale Corporate and Investment Banking. Posteriormente, se unió a Standard & Poor’s como directora asociada corporativa antes de unirse a Oddo BHF Corporate Finance en 2014 como Executive Director Debt Capital Markets. En 2019, se convirtió en Director Capital Structuring and Advisory en ING. Respecto a su formación, Bouchard tiene un Master en IUP Banque Finance / Caen University y un Máster en Financial Engineering por la Paris XII University.

Yiannis Bartzilas se une a Muzinich & Co. para ocupar el cargo de director de ESG

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Foto cedidaYiannis Bartzilas, nuevo director de ESG en Muzinich & Co. . Yiannis Bartzilas se incora a Muzinich & Co. para el cargo de director de ESG

Muzinich & Co. ha anunciado la incorporación de Yiannis Bartzilas para ocupar el cargo de director de ESG. Según explica la firma, este fichaje responde a la estrategia de seguir reforzando y consolidando su compromiso con los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).

Bartzilas se une a la firma desde PIMCO, donde era especialista en ESG y cambio climático «Estoy encantado de unirme a un especialista en crédito tan experimentado y centrado en el cliente. Dada la creciente importancia de los criterios ESG para invertir en los mercados de crédito, me entusiasma poder desempeñar un papel tan importante para ayudar a la empresa a ampliar sus capacidades de investigación e integrar aún más los factores ESG en su proceso de inversión”, ha señalado Bartzilas.

Ubicado en las oficinas de Londres, Bartzilas trabajará estrechamente con los equipos de inversión de toda la gestora, además de formar parte de los distintos grupos internos de Muzinich en materia de ESG. En este sentido, Muzinich & Co. ha aumentado sus compromisos en materia de ESG en los últimos tiempos; esto incluye la reclasificación de la mayoría de sus fondos UCITS como productos financieros Artículo 8 según

el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE y la transición de un fondo a una cartera baja en carbono con una clasificación como Artículo 9.

“Como gestora, llevamos más de veinte años incorporando un enfoque de responsabilidad social a través de criterios de exclusión, en línea con la demanda de los clientes. Hoy en día, la urgencia de hacer frente a la crisis climática es cada vez más evidente y tenemos una serie de ambiciones para desarrollar nuevos productos que ofrezcan verdaderas soluciones climáticas y ESG. A medida que aumenten las obligaciones reglamentarias, la empresa se asegurará de que contamos con los recursos y la experiencia en materia de ESG necesarios para ser líderes en el mercado”, ha añadido Archie Beeching, director de Inversión Responsable.

La gestora es signataria de la iniciativa Net Zero Asset Managers y utiliza la integración sistemática de los factores ESG en su proceso de inversión además de informar sobre las emisiones de carbono y la intensidad de carbono en sus principales fondos de inversión. La firma también ha incorporado un marco de due diligence y calificación ESG en su plataforma de deuda privada.

Bloomberg Bridge, el nuevo servicio global de negociación de bonos de Bloomberg

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Pixabay CC0 Public Domain. Bloomberg Bridge, el nuevo servicio global de negociación de bonos de Bloomberg

Bloomberg ha anunciado el lanzamiento de Bloomberg Bridge, un nuevo servicio global all-to-all que soporta la intermediación de bonos corporativos y de mercados emergentes. Según destacan, los clientes podrán lanzar solicitudes de cotización (RFQ) para los valores aplicables o responder a una solicitud de cotización para ejecutar una operación sin problemas, con el apoyo de las mesas de intermediación de Goldman Sachs.

Está previsto que Bloomberg Bridge entre en funcionamiento en Europa en el segundo trimestre de 2022 y posteriormente en Estados Unidos y APAC. “Bloomberg Bridge se ha diseñado para ofrecer a los usuarios la posibilidad de obtener una gran cantidad de liquidez de la red mundial de inversionistas institucionales de Bloomberg y de las empresas de intermediación, que actualmente son más de 3.700”, explican desde la compañía. 

La negociación all-to-all, que permite a las instituciones del buy-side participar en la oferta de liquidez y también acceder a una liquidez más profunda, ha experimentado un crecimiento constante. Una investigación reciente de Coalition Greenwich concluyó que el uso de la negociación all-to-all para los bonos corporativos de Estados Unidos aumentó de aproximadamente el 5% en 2017 al 12% en 2020.

“La introducción de Bloomberg Bridge a nuestra oferta all-to-all nos permite agilizar y optimizar los flujos de trabajo de negociación, y proporciona a nuestros clientes acceso a una mayor liquidez. Estamos centrados en ofrecer valor a nuestros clientes a través de la mejora continua de nuestras soluciones de negociación electrónica que apoyan las estrategias de negociación de nuestros clientes de la manera más eficiente posible”, destaca Ben Macdonald, Global Head de Enterprise Products de Bloomberg.

Además, Bloomberg Bridge ampliará los servicios de intermediación que actualmente ofrece Bloomberg en Estados Unidos.

Janus Henderson Investors y el caso de inversión en activos alternativos: ¿ha llegado el momento de reducir la exposición al riesgo de mercado?

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Matthew Reid Apple Orange
Pixabay CC0 Public DomainAdamSmigielski . AdamSmigielski

El comienzo de 2022 ha estado marcado por una renovada incertidumbre, los mercados han tenido que responder a un giro duro en materia de política monetaria, liderado por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). Esto ha llegado en un momento en el que los cambios en las correlaciones entre activos están planteando preguntas que los modelos más tradicionales de asignación de activos pueden estar mal equipados para responder. 

El aumento de la volatilidad, las presiones inflacionistas y la preocupación por las valoraciones han hecho que muchos inversores se planteen sus opciones. El jueves 24 de marzo a las 14:00 horas GMT (15:00 CET, 16:00 IST, 10:00 EDT y 11:00 UYT) tendrá lugar un nuevo evento virtual en el que Janus Henderson Investors presentará a los participantes la oportunidad de escuchar a los mejores especialistas exponer sus argumentos a favor de estrategias alternativas verdaderamente diversificadas como solución potencialmente eficaz a los actuales retos de asignación de activos. Además, este evento contará con traducción simultánea en español.

Si desea asistir al evento virtual, puede registrarse en el siguiente enlace.

Diversificación cuando importa

Este evento virtual ofrece a los inversores la oportunidad de escuchar a los especialistas de Janus Henderson exponer los argumentos a favor de estrategias alternativas verdaderamente diversificadas como una solución potencialmente eficaz a los actuales retos en la asignación de activos.

Según Janus Henderson, el ámbito de las inversiones alternativas representa lo que creen que es una oportunidad apasionante para los inversores a medida que se avanza hacia 2022, ofreciendo una auténtica alternativa a los activos de riesgo tradicionales, con impulsores de rentabilidad potencialmente muy diferenciados, a menudo diseñados explícitamente para reducir el impacto de la volatilidad del mercado. Para la gestora, ahora es el momento de pensar en inversiones alternativas.

El objetivo de este evento virtual es identificar áreas de verdadero interés para los inversores, con opiniones respaldadas por décadas de experiencia en inversiones por parte de Janus Henderson, así como la capacidades de la gestora para realizar research en profundidad y mantener un enfoque disciplinado que busca capitalizar las tendencias disruptivas actuales.

Janus Henderson

 

 

 

Crisis en Ucrania: repercusiones para los mercados europeos

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Ira Huz Kiev
Pixabay CC0 Public DomainIra Huz. Ira Huz

En Europa, la crisis de Ucrania ha provocado una fuerte —aunque justificada— reacción por parte del mercado: los bancos europeos y otros valores con exposición a Rusia han caído más de un 30%. En la opinión de Francis Ellison, gestor de carteras de clientes de renta variable europea en Columbia Threadneedle Investments, no existe un riesgo sistémico para las instituciones europeas de mayor tamaño, si bien se podría asistir a un incremento del número de pérdidas derivadas de los préstamos a lo largo y ancho del Viejo Continente.

Los bancos europeos cuentan con un excedente de capital considerable —suficiente como para propiciar recompras de acciones—, por lo que, aunque los bancos podrían perder parte de su patrimonio, la crisis no debería conllevar un riesgo de solvencia para estas entidades.

Inflación y tipos de interés

Antes de la invasión rusa, Europa esperaba que la primera subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) tuviese lugar en compases posteriores de 2022. Resulta probable que este horizonte temporal se retrase. Sin embargo, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído tan solo 20 puntos básicos, lo que refleja las preocupaciones en torno a la inflación. En Columbia Threadneedle vigilan de cerca las perspectivas de inflación y tendrán en cuenta cualquier repercusión sobre los tipos de interés a más largo plazo en su proceso de toma de decisiones.

La subida de la inflación, impulsada por los precios de la energía, podría acentuar las presiones en términos de costes para las empresas. Por eso, la gestora busca valores con un sólido poder de fijación de precios: tras experimentar algunas perturbaciones a corto plazo, este tipo de valores deberían continuar prosperando y, sin lugar a duda, lo harán en mayor medida que otros competidores más débiles.

Los tipos de interés constituyen una cuestión clave. En EE. UU., la Reserva Federal se halla en vías de llevar a cabo unas subidas de tipos que ha anunciado con claridad, pero el BCE se ha mostrado menos entusiasta al respecto. Ello responde, en primer lugar, a que el aumento de los tipos de interés no solventará la subida de los precios de la energía y, en segundo lugar, a que unos tipos de interés más altos aunados a unos mayores costes energéticos resultarían inasumibles para los consumidores (¡que también son votantes!) y amenazarían con desatar una recesión. Con todo, si los tipos de interés subiesen hasta niveles mucho más elevados —aunque la hipótesis de Columbia Threadneedle es que esta posibilidad resulta poco probable y se ha retrasado—, la valoración de los mercados en su conjunto se vería afectada.

Los valores idóneos (“compounders”) sostenibles a largo plazo que priorizan se encuentran bien situados para capear la nueva coyuntura en términos operativos, aunque el impacto en el plano de las valoraciones constituye un riesgo. Columbia Threadneedle no cuenta con exposición directa a valores rusos, bielorrusos o ucranianos en sus carteras de renta variable europea, si bien los efectos indirectos están afectando a algunos bancos y valores energéticos. En cualquier caso, incluso su exposición indirecta es reducida y coincide con el índice de referencia.

Además de las repercusiones evidentes derivadas de los precios de la energía, los europeos podrían experimentar perturbaciones en los precios de los alimentos, lo que podría socavar el esperado repunte del consumo. Este era el primer año en una década en el que las previsiones apuntaban a que Europa iba a registrar un crecimiento superior al de EE. UU., con unos pronósticos para el crecimiento del PIB de estas regiones del 4% y del 3,5%, respectivamente, impulsada por el levantamiento de las restricciones impuestas por la pandemia, una circunstancia de la que EE. UU. ya se ha beneficiado. En este contexto, se vaticinaba que los consumidores europeos representasen los principales catalizadores de este crecimiento, al gastar el considerable colchón de ahorros acumulado durante la pandemia.

 

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Los valores que se incluyen aquí obedecen exclusivamente a fines ilustrativos, están sujetos a cambios y no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta. Los valores que se mencionan pueden o no resultar rentables. Las opiniones se expresan en la fecha indicada, pueden verse alteradas con arreglo a la evolución de la coyuntura del mercado u otras condiciones y pueden diferir de las opiniones ofrecidas por otras entidades asociadas o afiliadas de Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle).

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«Ojalá te toque vivir tiempos interesantes», dice la maldición china

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Lo cierto es que vivimos tiempos difíciles y, aunque el mundo occidental sigue siendo un oasis de paz y prosperidad, se nos recuerda brutalmente que los cambios históricos pueden ocurrir de manera rápida e inesperada.

No tendría sentido escribir sobre las inversiones sin mencionar el conflicto que se desarrolla a pocos kilómetros de nuestra frontera de la UE y sería igualmente insensible hacer suposiciones sobre los posibles resultados sin mencionar la tragedia indescriptible que afecta a personas inocentes. Esperamos que todas las partes involucradas logren negociar un alto el fuego lo antes posible.

En términos de inversión, pensamos que se negociará un acuerdo sostenible. Sin embargo, también creemos que se producirán algunos cambios permanentes y, en particular, en la política energética europea, que requerirá una inversión considerable durante muchos años para reducir la dependencia que tiene Europa de Rusia no solo en el petróleo y el gas, sino también en otros productos básicos. También las exportaciones de productos básicos de Ucrania tardarán en volver a su nivel anterior a la guerra. Asimismo, se espera se incrementen con más inversiones.

El elefante en la habitación es, y seguirá siendo previsiblemente, la inflación. La inflación está alimentada por la cantidad absolutamente gigantesca de dinero que los principales bancos centrales han inyectado en la economía mundial desde la Gran Crisis Financiera de 2008 (25 billones de dólares o aproximadamente el 25% del PIB actual).

La inflación, que se mantuvo latente por la baja velocidad del dinero, se ha disparado recientemente por las interrupciones de las cadenas de suministro y la reapertura de la economía mundial después de la pandemia de COVID y se verá exacerbada por los elevados precios de la energía y materias primas.

Sin duda, la inflación tiene un lado positivo para los gobiernos más endeudados en forma de una rápida disminución de sus pasivos. A fin de cuentas, la inflación controlada es una mejor alternativa que el default. Sin embargo, para los ahorradores, la inflación sostenida es un lastre si limitan sus ahorros a efectivo o bonos no indexados, pues verán cómo su poder adquisitivo se desvanece en pocos años.

Nada de esto es nuevo, la inflación es tan antigua como el dinero y la represión financiera ha sido utilizada por gobiernos de todo el mundo para reducir sus deudas y, al mismo tiempo, empobrecer o destruir a su clase media y pensionistas.

Como ahorrador a largo plazo, una de las medidas más efectivas y fáciles que se pueden tomar para proteger nuestros ahorros y nuestro poder adquisitivo es invertir en una selección de las mejores empresas del mundo:

– Negocios que tienen tanto éxito que sus nombres y marcas son conocidos y buscados por miles de millones de personas. Por ejemplo, cerca de 7.100 millones de personas reconocerían el logotipo de Coca-Cola si se les mostrara. Esto es el 90% de la población de la Tierra.

– Negocios cuyos productos son tan valorados y confiables que pueden servir como moneda alternativa cuando ya no se confía en la moneda local y no hay euros o dólares disponibles. Por ejemplo, las tiendas de Apple en Rusia tardaron solo unas horas en vaciarse una vez que la población entendió la gravedad de las sanciones. Los iPhones son una moneda perfectamente aceptable (si no muy eficiente) para los rusos, como lo fueron los vaqueros Levi’s durante la Guerra Fría.

– Negocios que están tan integrados en nuestra vida diaria que ni siquiera soñaríamos con dejar de usarlos: Microsoft, Amazon, McDonald’s, Visa, Google, Walt Disney, entre otros.

Todas estas empresas tienen algo en común, algo que solo unas pocas empresas en el mundo tienen: poder de fijación de precios.

Tienen esta extraordinaria capacidad no solo para hacer crecer su base de clientes a medida que crece la población mundial, sino también para mantener y, a veces, mejorar sus márgenes independientemente de la inflación, ya que simplemente trasladarán sus aumentos de costes a sus clientes.

Este maravilloso atributo ha sido buscado por los mejores inversores durante décadas y su apoyo más famoso es sin duda Warren Buffett, quien dijo: «La decisión más importante al evaluar un negocio es el poder de fijación de precios. Si tienes el poder de aumentar los precios sin perder negocio con un competidor, tienes un muy buen negocio. Y si tienes que rezar antes de subir el precio un 10%, entonces tienes un negocio ruinoso».

El fondo Nevastar Wealth Defender invierte en todo momento en estos negocios. Está relativamente concentrado pero suficientemente diversificado (29 grandes negocios). Son empresas multinacionales globales capaces de capturar las oportunidades en las partes del mundo que crecen más rápido y con un equipo directivo sólido y confiable. No es un fondo pasivo, sino que el gestor gestiona y rebalancea los nombres en cartera y también utiliza la volatilidad del mercado para mejorar la rentabilidad.

La volatilidad diaria del mercado puede alcanzar niveles extremos cuando ocurren choques inesperados, como pandemias o guerras. Esta volatilidad es a menudo fruto del nerviosismo de los inversores hasta que se dan cuenta de que los negocios subyacentes de este fondo han resistido, se han recuperado y, en ocasiones, se han beneficiado de tales conmociones en el pasado, cuando el mundo era en realidad un lugar mucho más peligroso de lo que es hoy.

En conclusión, para proteger nuestro patrimonio a largo plazo no hay sustituto para una asignación a largo plazo y paciente a estos negocios. La regla de oro es invertir progresivamente a medida que el exceso de efectivo esté disponible y, una vez invertido, seguir invirtiendo.

Columna de Olivier Rouget, socio fundador de Nevastar Finance

Tecnología global: calma ante la volatilidad

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Pixabay CC0 Public DomainEleni Afiontzi. Eleni Afiontzi

Tras dos meses, 2022 está siendo muy complicado para los inversores en bolsa. Dado el enorme peso que tiene el sector tecnológico en los mercados bursátiles globales, no es de extrañar que los valores tecnológicos hayan determinado la suerte de los mercados en general. A 16 de febrero, el índice MSCI All-Country World registraba un -4,5% en lo que va de año, lastrado en gran parte por el hundimiento del 9,4% del sector financiero. Una evaluación precipitada de esa rentabilidad podría llevar a pensar que el momento de gloria de la tecnología ya ha pasado. Pero nosotros no creemos que sea así. En su lugar, consideramos que la reciente volatilidad ha sido resultado de cambios en las valoraciones, por el reajuste de los mercados de renta variable a un periodo de tipos de interés más altos. En efecto, cuando analizamos los fundamentos corporativos ―lo que debería impulsar la rentabilidad de las acciones a largo plazo―, creemos que las perspectivas de gran parte del sector han mejorado en los últimos meses.

Un guiño a la macroeconomía

No es por casualidad que el sector tecnológico haya liderado los mercados en los últimos años. Con la preocupación por el crecimiento predominante durante la tensión comercial entre EE. UU. y China y, más tarde, la pandemia de covid-19, los inversores buscaron crecimiento donde podían encontrarlo y, ante la incertidumbre, las temáticas de crecimiento secular alentadas por los productos y servicios de las compañías tecnológicas y de Internet de megacapitalización fueron uno de los destinos preferidos. Muchas de estas temáticas se aceleraron durante la pandemia, ya que tanto las empresas como las familias confiaron cada vez más en las soluciones digitales para afrontar los tiempos difíciles.

Más recientemente, la reanudación de la actividad económico y las restricciones de las cadenas de suministro han provocado un aumento de la inflación y, con ello, una respuesta política de los bancos centrales. A finales de 2021, los mercados de futuros preveían tres subidas de los tipos de interés de 25 puntos básicos cada una por parte de la Reserva Federal estadounidense en 2022. A raíz de la persistente inflación, las expectativas del mercado han aumentado ahora hasta seis subidas. Esto es relevante, puesto que las subidas de tipos influyen directamente en los tipos de descuento que se utilizan para valorar las clases de activos de mayor riesgo. Y el impacto de unos mayores tipos de descuento es más pronunciado en los activos a largo plazo, incluidas las acciones de crecimiento secular, cuyo valor resulta en gran parte de los flujos de caja a años vista.

La reducción de las valoraciones en perspectiva

Eso es exactamente lo que ha sucedido en 2022. En total, el ratio precio-beneficio del sector tecnológico global se ha reducido un 13% hasta el 15 de febrero de este año.

Janus Henderson Investors

Pocos dudarían que la política monetaria flexible ha contribuido a las elevadas valoraciones de los distintos mercados financieros. Es lógico pensar que los múltiplos que están dispuestos a pagar los inversores por una unidad de futuros beneficios disminuyan si se retira esa «manga ancha». Las valoraciones de las acciones tecnológicas no son una excepción. Sin embargo, cabe apuntar que, en algunos casos, se ha ido demasiado lejos, sin separar el grano de la paja. Los valores de los semiconductores y el sector del software de aplicaciones ―que incluye muchas compañías de informática en la nube (cloud)― han registrado algunas de las reducciones de múltiplos más pronunciadas. Sin embargo, los chips de semiconductores y la informática en la nube son pilares fundamentales de la transición a una economía global más digitalizada. Estas temáticas han llegado para quedarse.

Primero, los modelos de negocio

Los tipos de interés influyen ―aunque no de forma determinante― en la inversión en tecnología y, aun reconociendo que los números que sostienen las valoraciones han cambiado, los modelos de negocio de estas compañías siguen intactos. Las perspectivas del sector tecnológico dependen de su capacidad para lograr eficiencias en toda la economía y, a la vez, multiplicar el crecimiento de los beneficios, y conseguir un porcentaje cada vez mayor de los beneficios corporativos totales. Como demuestran los beneficios publicados recientemente, muchos líderes del sector siguen por el buen camino.

Janus Henderson Investors

 

En los últimos tres meses, las expectativas de consenso para todo el año 2022 para el sector tecnológico global han sido revisadas un 4% al alza. Cabe destacar los valores de semiconductores, con una rentabilidad del -7,3% en lo que va de año, por la contundencia de sus revisiones al alza. Mientras tanto, el software de aplicaciones, que puede servir de indicador aproximado de los valores informáticos en la nube (cloud), han registrado en torno a un -15%, a pesar de unas perspectivas de beneficios para todo el año un 1,9% más altas. La incoherencia entre la caída de las cotizaciones bursátiles y las optimistas estimaciones de beneficios indica que hay algo más que los fundamentos que influye en la reciente evolución del sector. Si, la reducción de las valoraciones ante los tipos más altos puede ser incómoda a corto plazo, pero los inversores deberían tener presente que la capacidad de estos modelos de negocio para ejecutar sus estrategias a largo plazo es lo más importante para generar rentabilidades atractivas.

Convergencia de lo secular y lo cíclico

Creemos que la resiliencia de los beneficios del sector se debe un entorno cíclico favorable. Ante la amenaza de que la inflación merme los márgenes o frene el poder adquisitivo de los clientes, las empresas de toda la economía están tratando de mejorar las eficiencias operativas. Aunque la tecnología se utilizó durante los peores momentos de la pandemia para mantener las operaciones con los clientes, ahora vemos que las empresas se centran en racionalizar las funciones administrativas para mantener los beneficios. Esto se refleja en las perspectivas cada vez más optimistas de diversas empresas de software.

Las perspectivas de los productores de semiconductores han mejorado por distintas razones. Se está avanzando en la ejecución de las carteras de pedidos superando los persistentes problemas de las cadenas de suministro y los precios se mantienen fuertes, debido a la sólida demanda tanto de chips analógicos como digitales más complejos. Este apetito se ve impulsado por el hecho de que los directivos de empresas reconocen cada vez más que la recopilación de datos, el análisis, el aprendizaje automático y la automatización posibles gracias a la proliferación de chips puede seguir mejorando la economía operativa de una empresa de medio a largo plazo.

Bienvenido sea el reajuste

A los inversores casi nunca les parece bien la volatilidad. Pero el reajuste de las acciones que conlleva en el sector tecnológico puede tener un lado positivo. El sector ha recibido gran cantidad de capital, lo que ha elevado las valoraciones, en algunos casos sin hacer distinciones. El giro hacia el endurecimiento monetario ha retirado el apoyo a muchos valores que no lo merecían y, lo que es más importante para los inversores disciplinados, ha dejado puntos de entrada atractivos en las acciones con modelos de negocio sólidos cuyas valoraciones también se han estirado más allá de lo que merecían sus fundamentos.

Los inversores en tecnología deberían seguir atentos a los riesgos. Si hay subidas de tipos de las que ya descuenta el mercado, la volatilidad podría ir a más. También podrían inclinar la economía hacia una recesión. Aunque podría aguar la fiesta para los valores tecnológicos de crecimiento cíclico, los valores de crecimiento secular podrían volver a ser uno de los pocos segmentos del mercado en el que puedan confiar los inversores a largo plazo.

 

 

Tribuna de Denny Fish, gestor de tecnología global e innovación en Janus Henderson Investors.

 

 

La reducción de los múltiplos es la reducción del ratio precio-beneficio, lo que da a entender que los inversores otorgan menor valor a una acción.

La política monetaria se compone de una serie de medidas adoptadas normalmente por un banco central para controlar la cantidad de dinero en circulación para alcanzar ciertos objetivos económicos.

 

Solo para inversores profesionales y cualificados

Solo para uso fuera de los Estados Unidos o con profesionales estadounidenses prestando servicio a personas que no sean de este país

Queda prohibida la distribución posterior Comunicación publicitaria

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Capital International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Janus, Henderson, Intech, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

Tecnología global: calma ante la volatilidad

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Tras dos meses, 2022 está siendo muy complicado para los inversores en bolsa. Dado el enorme peso que tiene el sector tecnológico en los mercados bursátiles globales, no es de extrañar que los valores tecnológicos hayan determinado la suerte de los mercados en general. A 16 de febrero, el índice MSCI All-Country World registraba un -4,5% en lo que va de año, lastrado en gran parte por el hundimiento del 9,4% del sector financiero. Una evaluación precipitada de esa rentabilidad podría llevar a pensar que el momento de gloria de la tecnología ya ha pasado. Pero nosotros no creemos que sea así. En su lugar, consideramos que la reciente volatilidad ha sido resultado de cambios en las valoraciones, por el reajuste de los mercados de renta variable a un periodo de tipos de interés más altos. En efecto, cuando analizamos los fundamentos corporativos ―lo que debería impulsar la rentabilidad de las acciones a largo plazo―, creemos que las perspectivas de gran parte del sector han mejorado en los últimos meses.

Un guiño a la macroeconomía

No es por casualidad que el sector tecnológico haya liderado los mercados en los últimos años. Con la preocupación por el crecimiento predominante durante la tensión comercial entre EE. UU. y China y, más tarde, la pandemia de covid-19, los inversores buscaron crecimiento donde podían encontrarlo y, ante la incertidumbre, las temáticas de crecimiento secular alentadas por los productos y servicios de las compañías tecnológicas y de Internet de megacapitalización fueron uno de los destinos preferidos. Muchas de estas temáticas se aceleraron durante la pandemia, ya que tanto las empresas como las familias confiaron cada vez más en las soluciones digitales para afrontar los tiempos difíciles.

Más recientemente, la reanudación de la actividad económico y las restricciones de las cadenas de suministro han provocado un aumento de la inflación y, con ello, una respuesta política de los bancos centrales. A finales de 2021, los mercados de futuros preveían tres subidas de los tipos de interés de 25 puntos básicos cada una por parte de la Reserva Federal estadounidense en 2022. A raíz de la persistente inflación, las expectativas del mercado han aumentado ahora hasta seis subidas. Esto es relevante, puesto que las subidas de tipos influyen directamente en los tipos de descuento que se utilizan para valorar las clases de activos de mayor riesgo. Y el impacto de unos mayores tipos de descuento es más pronunciado en los activos a largo plazo, incluidas las acciones de crecimiento secular, cuyo valor resulta en gran parte de los flujos de caja a años vista.

La reducción de las valoraciones en perspectiva

Eso es exactamente lo que ha sucedido en 2022. En total, el ratio precio-beneficio del sector tecnológico global se ha reducido un 13% hasta el 15 de febrero de este año.

Janus Henderson Investors

Pocos dudarían que la política monetaria flexible ha contribuido a las elevadas valoraciones de los distintos mercados financieros. Es lógico pensar que los múltiplos que están dispuestos a pagar los inversores por una unidad de futuros beneficios disminuyan si se retira esa «manga ancha». Las valoraciones de las acciones tecnológicas no son una excepción. Sin embargo, cabe apuntar que, en algunos casos, se ha ido demasiado lejos, sin separar el grano de la paja. Los valores de los semiconductores y el sector del software de aplicaciones ―que incluye muchas compañías de informática en la nube (cloud)― han registrado algunas de las reducciones de múltiplos más pronunciadas. Sin embargo, los chips de semiconductores y la informática en la nube son pilares fundamentales de la transición a una economía global más digitalizada. Estas temáticas han llegado para quedarse.

Primero, los modelos de negocio

Los tipos de interés influyen ―aunque no de forma determinante― en la inversión en tecnología y, aun reconociendo que los números que sostienen las valoraciones han cambiado, los modelos de negocio de estas compañías siguen intactos. Las perspectivas del sector tecnológico dependen de su capacidad para lograr eficiencias en toda la economía y, a la vez, multiplicar el crecimiento de los beneficios, y conseguir un porcentaje cada vez mayor de los beneficios corporativos totales. Como demuestran los beneficios publicados recientemente, muchos líderes del sector siguen por el buen camino.

Janus Henderson Investors

 

En los últimos tres meses, las expectativas de consenso para todo el año 2022 para el sector tecnológico global han sido revisadas un 4% al alza. Cabe destacar los valores de semiconductores, con una rentabilidad del -7,3% en lo que va de año, por la contundencia de sus revisiones al alza. Mientras tanto, el software de aplicaciones, que puede servir de indicador aproximado de los valores informáticos en la nube (cloud), han registrado en torno a un -15%, a pesar de unas perspectivas de beneficios para todo el año un 1,9% más altas. La incoherencia entre la caída de las cotizaciones bursátiles y las optimistas estimaciones de beneficios indica que hay algo más que los fundamentos que influye en la reciente evolución del sector. Si, la reducción de las valoraciones ante los tipos más altos puede ser incómoda a corto plazo, pero los inversores deberían tener presente que la capacidad de estos modelos de negocio para ejecutar sus estrategias a largo plazo es lo más importante para generar rentabilidades atractivas.

Convergencia de lo secular y lo cíclico

Creemos que la resiliencia de los beneficios del sector se debe un entorno cíclico favorable. Ante la amenaza de que la inflación merme los márgenes o frene el poder adquisitivo de los clientes, las empresas de toda la economía están tratando de mejorar las eficiencias operativas. Aunque la tecnología se utilizó durante los peores momentos de la pandemia para mantener las operaciones con los clientes, ahora vemos que las empresas se centran en racionalizar las funciones administrativas para mantener los beneficios. Esto se refleja en las perspectivas cada vez más optimistas de diversas empresas de software.

Las perspectivas de los productores de semiconductores han mejorado por distintas razones. Se está avanzando en la ejecución de las carteras de pedidos superando los persistentes problemas de las cadenas de suministro y los precios se mantienen fuertes, debido a la sólida demanda tanto de chips analógicos como digitales más complejos. Este apetito se ve impulsado por el hecho de que los directivos de empresas reconocen cada vez más que la recopilación de datos, el análisis, el aprendizaje automático y la automatización posibles gracias a la proliferación de chips puede seguir mejorando la economía operativa de una empresa de medio a largo plazo.

Bienvenido sea el reajuste

A los inversores casi nunca les parece bien la volatilidad. Pero el reajuste de las acciones que conlleva en el sector tecnológico puede tener un lado positivo. El sector ha recibido gran cantidad de capital, lo que ha elevado las valoraciones, en algunos casos sin hacer distinciones. El giro hacia el endurecimiento monetario ha retirado el apoyo a muchos valores que no lo merecían y, lo que es más importante para los inversores disciplinados, ha dejado puntos de entrada atractivos en las acciones con modelos de negocio sólidos cuyas valoraciones también se han estirado más allá de lo que merecían sus fundamentos.

Los inversores en tecnología deberían seguir atentos a los riesgos. Si hay subidas de tipos de las que ya descuenta el mercado, la volatilidad podría ir a más. También podrían inclinar la economía hacia una recesión. Aunque podría aguar la fiesta para los valores tecnológicos de crecimiento cíclico, los valores de crecimiento secular podrían volver a ser uno de los pocos segmentos del mercado en el que puedan confiar los inversores a largo plazo.

 

 

Tribuna de Denny Fish, gestor de tecnología global e innovación en Janus Henderson Investors.

 

 

La reducción de los múltiplos es la reducción del ratio precio-beneficio, lo que da a entender que los inversores otorgan menor valor a una acción.

La política monetaria se compone de una serie de medidas adoptadas normalmente por un banco central para controlar la cantidad de dinero en circulación para alcanzar ciertos objetivos económicos.

 

Solo para inversores profesionales y cualificados

Solo para uso fuera de los Estados Unidos o con profesionales estadounidenses prestando servicio a personas que no sean de este país

Queda prohibida la distribución posterior Comunicación publicitaria

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Capital International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Janus, Henderson, Intech, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.