La industria de fondos de inversión sigue creciendo en Chile, según reporta la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), con el segmento de deuda privada como principal protagonista de la inversión local.
De acuerdo a las últimas cifras entregadas por la asociación gremial, a junio de 2022, la industria de fondos local administraba 33.964 millones de dólares, distribuidos en 726 fondos, de los cuales 25 fueron creados entre abril y junio de este año, según destacaron en un comunicado de prensa.
Del total de los activos administrados, el 43% corresponde a fondos que invierten directamente en el país, entre los que lideran los vehículos de deuda privada.
Hace algunos años que los datos de la industria marcan una tendencia a aumentar la exposición a fondos alternativos, indicó la Acafi en su nota de prensa. En particular, durante el trimestre estudiado, los vehículos de deuda privada lideraron los activos invertidos en Chile, al administrar un total de 85 millones de dólares, correspondientes al 79,4% de los activos invertidos en el país.
En esta categoría destacan el fondo de Banchile Deuda Privada I, con 45 millones de dólares, el Toesca Créditos Energía Renovable, con 18 millones de dólares, y el Venture Debt de BTG Pactual, con 3 millones de dólares.
Otro de los activos alternativos que se mantuvo como protagonista de la inversión directa en Chile fueron los fondos que invierten en renta inmobiliaria, con un total de 22 millones de dólares administrados. Entre ellos, resaltó la Acafi, destacan el fondo de renta residencial de BCI Asset Management, por 13 millones de dólares, y el de renta industrial de Asset AGF, por 9 millones de dólares.
Aunque los datos demuestran que la industria de fondos de inversión es dinámica y resiliente, dijo la organización gremial, no ha estado ajena a los impactos del alza del precio del dólar.
El tipo de cambio –con un marcado debilitamiento del peso chileno– influyó en la caída de un 3,9% en dólares, lo que se tradujo en 33.964 millones de dólares administrados. Sin embargo, en moneda nacional este monto llegó a los 31.657 mil millones de pesos chilenos, lo que demostró un crecimiento de un 6,1% a junio de este año.
La empresa de criptomonedas FTX, con sede en Bahamas, trasladará su sede en EE.UU. a Miami, solo cuatro meses después de inaugurar su sede en Chicago.
“Realmente agradecido de trabajar con Zach Dexter, Ryne Miller y otros para avanzar en EE.UU.”, publicó el CEO de FTX, Sam Bankman-Fried, en su cuenta de Twitter.
Por otro lado, el presidente de FTX.US, Brett Harrison, que tenía su sede en Chicago antes de que FTX estableciera una oficina allí en junio de 2021, anunció que dejaría su cargo el martes.
“Un sincero adiós a Brett Harrison mientras hace la transición a asesor y FTX US hace la transición a su sede en Miami!”, agregó el CEO de FTX en la red social.
Si bien se desconoce cuál fue el motivo para que la empresa tome la decisión de mudarse a Miami, hace tiempo que la ciudad se forja como hub para fintech y empresas pertenecientes al universo cripto. Está sólo por detrás de Nueva York en cuanto a las ciudades con más inversiones en empresas de criptomonedas.
Bankman-Fried, dijo a Bloomberg que establecer oficinas en todo el mundo era clave para la misión de la empresa de conseguir la licencia para sus diversos negocios.
FTX trasladó su sede mundial de Hong Kong a las Bahamas en septiembre.
La empresa Blockchain.com también ha llevado su sede a la ciudad del estado de Florida. Por otro lado, eToro ha ampliado su presencia en EE.UU. con oficinas en Miami.
En marzo, FTX compró los derechos de denominación del estadio de los Miami Heat por 135 millones de dólares.
Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico en base al cual prepara su estrategia de inversión para el cuarto trimestre de 2022. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, la entidad ha destacado cómo la economía mundial se enfrenta a un nuevo freno en las expectativas de crecimiento debido a la suma de varios factores, principalmente la guerra en Ucrania, la inflación y el alza de tipos de interés, a los que se unen un desabastecimiento global en muchos sectores productivos y la debilidad de la economía china que sigue arrastrando las restricciones COVID. En concreto se prevé un recorte de 0,5 puntos del PIB global para cerrar el año en el 2,4%.
Desde Inversis entienden que la acumulación de todos estos factores, muchos de ellos inéditos, pero todos interrelacionados, están generando un entorno de gran incertidumbre económica que aumenta de manera significativa el riesgo de recesión a corto plazo. Un escenario que podría producirse en los primeros trimestres de 2023 tanto en EEUU como en Europa.
Panorama regional
El PIB de EE.UU. se resentirá de manera notable ya en 2022, con una rebaja de su PIB del 1,5%, con respecto a las previsiones de mitad de año para cerrarlo con apenas dos décimas en positivo. La solidez de varios sectores y la tensión del mercado laboral están evitando que, de momento, su economía entre en recesión, pero las decisiones de la FED podrían provocar que este escenario se materialice a lo largo de 2023. En todo caso se espera que, de producirse, esa recesión sea relativamente corta y que la economía estadounidense vuelva a terreno positivo en 2024.
En Europa, aunque mejora las previsiones de crecimiento un 0,2% hasta el 2,8%, tampoco se puede descartar una recesión con la llegada de 2023. La economía de la zona euro comienza a dar síntomas de agotamiento después de dos trimestres en los que ha registrado crecimientos por encima de lo esperado. El impulso que supuso hasta mitad de año la contribución de los flujos comerciales, la relajación de los cuellos de botella y el levantamiento de las restricciones COVID se frena ahora con la presión inflacionista, la subida de tipos y sobre todo la incertidumbre del suministro de gas y la evolución de la guerra en Ucrania.
La desaceleración de China es uno de los factores que, junto a la guerra de Ucrania y la inflación, explica el freno de la economía mundial. Su PIB se recorta en un 1% hasta cerrar el año en el 3%. La persistencia de las restricciones COVID amenazan con alargar este deterioro, aunque las previsiones tienden a mejorar de cara a final de 2022, con la esperanza de que se mantenga la resiliencia de la producción industrial china y, por tanto, el funcionamiento de las cadenas de suministros
Una inflación global y más intensa de lo esperado
La mayoría de los analistas coinciden con Inversis en que la espiral de precios del último año, lejos de ser un episodio temporal, tendrá carácter global y más pronunciada de lo inicialmente previsto. Sin embargo, las causas de esta inflación son distintas dependiendo de cada región. En el caso de EE.UU. tiene un origen más endógeno, provocado por la tensión entre oferta y demanda agregadas, resultado de las políticas expansivas implementadas durante la pandemia y el consecuente estrechamiento de los canales de oferta. Aunque la tendencia desde junio muestra una normalización de las cadenas productivas, el continuo aumento de la inflación subyacente se ha convertido en el principal motivo de preocupación de la Fed.
En el caso de la zona euro, la inflación sigue dominada por factores de oferta. Especialmente el desplome de suministro de gas que ha disparado hasta 10 veces su precio y un verano especialmente seco que está afectando al transporte, la agricultura y la refrigeración de las centrales nucleares. Este escenario hace prever una inflación alta, en el entorno del 9%, cifra que podría superarse si se complica el acceso a fuentes alternativas de energía durante el invierno.
El papel de los bancos centrales
Todo apunta a que la Fed va a mantener su política de subidas agresivas de tipos de interés para doblegar la inflación aún a costa de provocar una recesión económica en EE.UU. Para final de año las proyecciones de la Reserva Federal apuntan a dos nuevas subidas, en total 1,25 puntos, lo que elevaría los tipos por encima del 4,4%. El objetivo de alcanzar una inflación del 2% se retrasaría a 2025.
A diferencia de la Fed, el BCE se enfrenta a una economía que todavía no ha recuperado sus niveles prepandemia y, por tanto, más vulnerable. El giro de actitud, priorizando tipos sobre balance, hacen pensar en una consolidación de las inercias inflacionarias en Europa. El BCE continuará dentro de la senda emprendida, pudiendo quizá fijar los tipos de depósito en el 1,75pct a principios de 2023 para hacer una pausa y gestionar la desaceleración, posible recesión, que esta decisión puede acarrear.
Estrategia de inversión Inversis
Con la incertidumbre actual la estrategia de Asset Allocation de Inversis para el cuarto trimestre de 2022 pasa por la cautela en renta variable y recuperar el benchmark en renta fija, aunque no esté exento de turbulencias.
En este sentido la renta fija continúa corrigiendo desde principio de año, aunque la inversión de las curvas ofrece una ventana de seguridad para inversores conservadores. La toma de posiciones con duraciones cortas puede ya empezar a ofrecer alternativas a los inversores con liquidez que opten por reducir riesgos en las circunstancias actuales. Cautos sobre el efecto de los tipos sobre crédito corporativo a medio plazo por el impacto de la desaceleración sobre ingresos corporativos y el endurecimiento de las condiciones financieras. En esta línea, Inversis se decanta por los bonos de mayor calidad crediticia en Europa y en los de EE.UU. y por las empresas con poco apalancamiento y balances sólidos.
En cuanto a la renta variable, las acciones continúan sufriendo el castigo de la incertidumbre y en un entorno muy volátil marcado por los tipos de interés, el riesgo de recesión, la rotación de las carteras a renta fija y las mayores tasas de descuento. Aun así, puede ser una buena opción. Se propone esperar a tener más visibilidad sobre crecimiento e ingresos corporativos antes de retomar posiciones neutrales en renta variable.
Cecabank, a través de su programa de acción social “Tú Eliges”, ha premiado con una dotación total de 100.0000 euros a 15 proyectos de carácter social, cultural y medioambiental elegidos por sus empleados tras un proceso de votación interno. Un año más, la iniciativa solidaria de Cecabank, que ha celebrado su VIII edición, pone de relieve el compromiso de los empleados y de la entidad con la promoción de proyectos dirigidos a generar un impacto positivo en la sociedad.
Durante la convocatoria de este año, se han presentado un total de 24 proyectos. La iniciativa más votada por los empleados de Cecabank ha sido el proyecto de investigación del cáncer infantil, de la Fundación INTHEOS. La entrega de las donaciones a las diferentes asociaciones y fundaciones ha tenido lugar recientemente en el salón de actos de la entidad en el marco de la jornada solidaria de Cecabank.
El plan de acción social, integrado en la política de sostenibilidad de la entidad, se enmarca en el compromiso de Cecabank y el de sus empleados con la puesta en marcha de acciones sociales, culturales y medioambientales. Cecabank, en calidad de socio de la Red Española del Pacto Mundial de las Naciones Unidas y consciente de la importancia de su papel como integrante del sector financiero, refuerza con el programa “Tú Eliges” su compromiso con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
Durante la jornada solidaria también se ha organizado el tradicional mercadillo solidario al que han sido invitadas diversas asociaciones y fundaciones participantes de otras ediciones de “Tú Eliges”. Asimismo, se ha instalado un centro de donación de sangre de Cruz Roja Española para todos los trabajadores de la entidad.
En palabras de Juan Carlos López, responsable de sostenibilidad de Cecabank: “La entidad y toda la plantilla estamos sensibilizados con los problemas sociales, y de manera específica con aquellos que afectan a los colectivos más desfavorecidos. El programa “Tú Eliges”, que ya cuenta con ocho ediciones, es un ejemplo del firme compromiso de Cecabank con el apoyo a proyectos de carácter social, cultural y medioambiental que tienen por objeto mejorar el bienestar de la sociedad y de los más vulnerables”.
Cecabank y su compromiso social
Cecabank desarrolla su responsabilidad social a través de iniciativas acordes con las características y objetivos corporativos; la entidad y su plantilla están sensibilizados con los problemas sociales y de manera específica con aquellos que afectan a los colectivos más desfavorecidos. A lo largo de 2022 Cecabank ha desarrollado diversas iniciativas solidarias. Ha colaborado con el Comité Español de Emergencia, respondiendo a la petición de asistencia humanitaria “Ayudemos a Ucrania” y recaudando -entre todos los empleados y el banco- la cifra de 37.120 euros. Cecabank se sumó también a la ola de solidaridad con la isla de La Palma tras la erupción del volcán Cumbre Vieja en 2021. En el marco de su compromiso con los colectivos más desfavorecidos, la entidad ha prestado su ayuda a la Asociación Niños Especiales de La Palma (NEP) cuyo acceso a sus instalaciones quedó afectado por la lava. Y mantiene una estrecha relación con el Banco de Alimentos de Madrid y la Cruz Roja para participar en distintas campañas. Además, la entidad está comprometida con la educación financiera, la digitalización y la acción social, lo que se refleja en sus donaciones de equipos informáticos a la Fundación Sanders y la Comunidad de Madrid, los programas de voluntariado corporativo con Junior Achievement, y la construcción de aulas informáticas en el Real Oratorio del Caballero de Gracia, la Fundación Bobath y la Fundación Adisli dirigidas a colectivos de personas con discapacidad, mayores, inmigrantes y desempleados.
Asociaciones y fundaciones premiadas en la VIII edición del programa de acción social “Tú Eliges”
CC-BY-SA-2.0, FlickrCréditos: jlhervàs . Estimado Presidente Biden
En un año en el que el aumento de la inflación, la guerra de Ucrania y la caída de los mercados han acaparado todos los titulares, las elecciones legislativas estadounidenses corrían el riesgo de pasar desapercibidas. Pero ahora vuelven a cobrar protagonismo. Y con razón. Matt Miller, economista político de Capital Group, cree que las elecciones legislativas de 2022 podrían ser una de las más importantes de la historia de Estados Unidos: «No nos engañemos: todas las decisiones que se han tomado este año en Washington han sido cuidadosamente calculadas con las elecciones legislativas en mente».
El control del Congreso podría estar en juego, pero ¿afectan estas elecciones a la renta variable?
Para comprobarlo, en Capital Group han analizado más de 90 años de datos, y han concluido que sí, los mercados se han comportado de manera diferente en los años de elecciones legislativas. A continuación, sus expertos exponen las cinco cosas que hay que saber sobre la inversión en este ciclo político.
El partido del presidente estadounidense suele perder escaños en el Congreso
Durante las últimas 22 elecciones de mitad de mandato que se han celebrado en Estados Unidos, el partido del presidente ha perdido una media de 28 escaños en la Cámara de Representantes y de 4 en el Senado. Solo en dos ocasiones ha conseguido ganar escaños en ambas cámaras.
¿Por qué suele ocurrir esto? En primer lugar, los simpatizantes del partido que no está en el poder en ese momento suelen estar más motivados para participar en las elecciones. Además, la tasa de popularidad del presidente suele caer durante los dos primeros años en el cargo, lo que puede influir en los votantes indecisos y en los descontentos.
«El Senado sigue siendo impredecible pero, tal y como demuestra la historia, vamos a asistir a una reacción en contra del partido que está en el poder, que hará que los republicanos vuelvan a tomar el control del Congreso», señala Miller. «En lo que respecta a los inversores, este resultado acabaría con cualquier posibilidad de que lleguen a aprobarse ambiciosas propuestas demócratas en los próximos dos años».
Al tratarse de algo habitual, los mercados ya descuentan la pérdida de escaños del partido en el poder a principios del año de las elecciones. Pero el alcance del cambio político y sus consecuencias no se esclarecen hasta más adelante, lo que puede explicar otras tendencias que han descubierto en Capital Group.
El mercado estadounidense tiende a subir poco durante los primeros meses de los años electorales
El análisis de los rendimientos del índice S&P 500 desde 1931 reveló que la trayectoria del mercado de renta variable durante los años de elecciones legislativas difiere notablemente de la del resto de los años.
Los mercados suelen subir a largo plazo, por lo que el movimiento medio del mercado durante un año medio debería aumentar de forma constante. Sin embargo, en los primeros meses de los años de elecciones legislativas los mercados de renta variable han tendido a registrar una rentabilidad media inferior para después tender a subir en las semanas anteriores a las elecciones, y continuar subiendo cuando cierran las urnas. 2022 está siendo un año típico de elecciones legislativas, con unos rendimientos decepcionantes. Aunque el impacto de la política ha sido mínimo en comparación con el de la inflación y el de la subida de los tipos de interés.
La trayectoria del mercado de renta variable varía mucho en los distintos ciclos electorales, y la tendencia general a largo plazo de los mercados ha sido positiva.
Los años de elecciones legislativas han registrado una mayor volatilidad
Los años electorales pueden poner nerviosos a los inversores. Los candidatos suelen destacar los problemas del país, y las campañas electorales tienden a exagerar los mensajes negativos. Las propuestas políticas pueden resultar inciertas y suelen dirigirse a compañías o sectores concretos.
Por lo tanto, no es de extrañar que en los años de elecciones legislativas aumente la volatilidad de los mercados. Desde 1970, la desviación estándar de la rentabilidad durante los años de elecciones legislativas es casi del 16%, frente al 13% del resto de los años.
El gestor de renta variable de Capital Group Chris Buchbinder afirma: “El mercado registrará una cierta inestabilidad y los inversores deberían prepararse para la volatilidad a corto plazo, pero pienso que el resultado no va a afectar en gran medida a los resultados de inversión”.
El mercado estadounidense suele registrar una sólida rentabilidad tras las elecciones legislativas
La buena noticia para los inversores es que los mercados han tendido a subir con fuerza en los meses posteriores. Y esa subida, que suele comenzar poco después del día de elecciones, no es pasajera: el mercado ha solido registrar una rentabilidad superior a la media durante el año posterior al ciclo electoral. Desde 1950, la rentabilidad media a un año tras la celebración de elecciones legislativas ha sido del 15%, más del doble de la que registra el mercado durante el resto de los años en un periodo similar.
No obstante, cada ciclo es diferente, y las elecciones son solo uno de los muchos factores que influyen en la rentabilidad de los mercados. Por ejemplo, en el próximo año, los inversores tendrán que valorar las consecuencias de una potencial recesión de la economía estadounidense.
El mercado de renta variable estadounidense ha registrado buenos resultados independientemente de la composición del Congreso
Desde Capital Group consideran que los inversores pueden tener problemas si dan demasiada importancia a los resultados electorales, ya que, históricamente, las elecciones han influido poco en la rentabilidad de la inversión a largo plazo.
En 2020, muchos inversores temían el escenario que apuntaba a una «ola azul», o victoria aplastante del partido demócrata. Pero, a pesar de estos temores, el índice S&P 500 subió un 42% en los 14 meses posteriores a las elecciones de 2020 (entre el 4 de noviembre de 2020 y el 3 de enero de 2021).
Desde 1933, los mercados han registrado una rentabilidad media superior al 10% en todos los años en los que un único partido ha controlado la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso. Esta rentabilidad es algo inferior a las ganancias medias registradas en los años en los que ha habido un Congreso dividido, un escenario que, en opinión de muchos, podría darse este año. Incluso en los años en los que se registra un resultado «menos bueno», cuando el partido contrario al presidente controla el Congreso, la rentabilidad media ha sido del 7,4%.
Conclusiones
Las elecciones legislativas estadounidenses, y la política en general, generan mucha confusión e incertidumbre. Pero, aunque provoquen un aumento de la volatilidad, desde Capital Group afirman que “no hay necesidad de tenerles miedo”. “Lo cierto es que la rentabilidad a largo plazo de la renta variable viene generada por el valor individual de las compañías a lo largo del tiempo. Los buenos inversores deben ver más allá de las subidas y bajadas en el corto plazo y mantener un enfoque a largo plazo”, concluyen.
Banco Mediolanum, entidad dedicada al asesoramiento financiero de sus clientes durante todas las etapas de su vida, celebra por quinto año consecutivo la semana solidaria Mediolanum, que se desarrollará principalmente del 24 al 30 de octubre, con algunos eventos esporádicos entre los meses de octubre y noviembre.
La última edición realizada recaudó más de 420.000 euros. Esta iniciativa solidaria que impulsan Family Bankers de la entidad junto con organizaciones sin ánimo de lucro contará con un total de 104 iniciativas solidarias que combinarán actos presenciales con alguna actividad online.
Cuando los deseos se hacen realidad
Bajo este eslogan, las iniciativas de este año prestarán ayuda a 109 organizaciones sin ánimo de lucro que cuentan con la implicación de más de un centenar de asesores financieros de Banco Mediolanum.
Además, la delegación de la Fundación Mediolanum apoyará los eventos de ONG con proyectos de ayuda a la infancia, duplicando la recaudación de las iniciativas que consigan donaciones entre 2.000 y 5.000 euros.
Nexo entre ONG y miles de personas
La semana solidaria, que se enmarca en el proyecto Mediolanum Aproxima, tiene como objetivo convertirse en un nexo entre diferentes fundaciones y asociaciones y miles de personas. Estas organizaciones sin ánimo de lucro trabajan día a día para mejorar la calidad de vida de muchas personas. En colaboración con la plataforma de donaciones migranodearena, donde se alojarán todos los eventos, se busca el apoyo a ONG de ayuda social de todo el territorio.
Como en ediciones anteriores, la entidad impulsará la celebración de 104 eventos solidarios, siendo 102 de ellos presenciales y dos en formato online. Entre las actividades hay desde carreras solidarias y otros eventos deportivos, hasta cine solidario, galas benéficas, catas, cenas y comidas solidarias, etc.
Montse Prats, responsable de la Acción Social de Banco Mediolanum, en la que se enmarca el proyecto Mediolanum Aproxima, señala que “la quinta edición de la semana solidaria Mediolanum vuelve un año más con el objetivo de seguir atendiendo lo importante: hacer posible que las personas y familias con necesidades especiales puedan conseguir sus sueños. En línea con los valores y filosofía de Banco Mediolanum, estamos convencidos de que la implicación y la solidaridad de todos nuestros Family Bankers y clientes nos acompañarán para cumplir nuestro objetivo”.
Se ayudará a las siguientes organizaciones sin ánimo de lucro:
Zona Sur a AEetc (Asociación Española para los Efectos del Tratamiento del Cáncer), AREMA, Asociación AFAR, Asociación Aupa, Asociación Española Contra El Cáncer (AECC), Asociación Gaditana de Espina Bífida e Hidrocefalia Y, Asociación Pulseras Rosas, Banco de Alimentos de Huelva, Asociación Orden de Caballeros de San Clemente y San Fernando, Cáritas Diocesana de Almería, Coordinadora de Lucha contra las Drogodependencias Barrio Vivo, ENACH (Asociación de Enfermedades Neurodegenerativas por Acumulación Cerebral de Hierro), Federación Sáhara Extremadura (FEDESAEX), Fundación Alalá, Fundación Andrés Olivares, Fundación Autismo Sur, Fundación DINAC, Fundación Gota de Leche, Fundación Idea, Fundación Poco Frecuente, Fundación Psicopediatría de Sevilla, Hermandad de Jesús Caído, Hospital de la Caridad, ISOJE, Plena Inclusión y UPACESUR.
Zona Levante a ADIS (Asociación de Personas con Diversidad Funcional), AFANIAS, APNADAH (Asociación de Padres para Niños y Adolescentes con Déficit de Atención e Hiperactividad), ASLEUVAL (Asociación para la Lucha contra la Leucemia de la Comunidad Valenciana), Asociación Alma de Acero, Asociación ASPANIAS, Asociación Conquistando Escalones, Asociación de Apoyo al Duelo Gestacional y Neonatal de Valencia (NUBESMA), Asociación de Esclerosis Múltiple de Castellón (AEMC), Asociación de Familiares y Amigos de enfermos de Alzheimer y otras demencias de Ibi, Asociación Española Síndrome Rett (AESR), Asociación ILÊWASI, Asociación Reconecta Conductas, Asociación Valenciana Casa de Caridad, Asociación Valenciana para la Integración Social (VAIS), Associació Àmbit de Valencia, Banco de Alimentos de Comunidad Valenciana, Cáritas Diocesana de Valencia, CIM Burkina Colaboración con la Infancia y la Mujer en Burkina Faso, Cocemfe Cuenca, Fundació Le Cadó, Fundación DiabetesCERO (Dt0), Fundación Humanitaria de los Rotarios Españoles, Fundación Proyecto Lázarus, Fundación Proyecto Vivir, Fundación Santo Hospital y Casa de Enseñanza. AFEMAR Salud Mental y TEA de la comarca del Mar Menor, APAT Lorca (Asociación de Padres del Centro de Atención Temprana de Lorca), Asociación AIDEMAR, Asociación Down Lorca, Fundación Columbus y ONG Siente Gambia.
Cataluña e IslasBaleares a Acció Solidària contra l’Atur, Asociación la Lucha de Abril, Asociación Pulseras Candela, Associació Autisme amb Futur, Fundació Ave Maria Sitges, Fundació Catalana Lupus Eritematós Generalitzat (FUNDCLEG), Fundació Comtal, Fundació Icària, Fundació Oncovallès, Fundació Paliaclínic, Fundación Acción Planetaria, Fundación AVAN, Fundación Doctor Iván Mañero, Fundación Investigación Epilepsias Genéticas, Fundación Noelia, Orden del Santo Sepulcro, Asociación La Sonrisa Médica, Fundación Rana y ONG Cultivant Vida.
Zona Norte a Aldeas Infantiles SOS Galicia, Asociación AMENCER-ASPACE, Asociación TDAH SALNES, Banco de Alimentos de Vigo, Bicos de Papel, Down Vigo, Fundación Amedis, Fundación Andrea, Asociación La Sonrisa Médica, Fundación Rana y ONG Cultivant Vida. Asociación de Afectados por Distrofias Hereditarias de la Retina Begisare Bizkaia, BENE (Asociación de Enfermos Neuromusculares de Bizkaia), Coopera Euskadi, Fundación Bakuva, Fundación Integrando.
Madrid y Zona Centro a PYFANO (Asociación de Padres, Familiares y Amigos de Niños Oncológicos de CyL), Asociación ATELCU, Asociación de Educación Sexual y Planificación Familiar ASEXORATE, Asociación de Síndrome de Down de Cuenca (ADOCU), Fundación Kronos, Asociación AFALVI, Asociación Amigos de Turkana, Asociación CEPRI, Asociación Culturas Unidas, Asociación La Torre de Hortaleza, Asociación Pablo Ugarte (APU), Asociación Perlas en el Barro, ASPAFES, ATEDI Duchenne Parent Project España, Fundació Ana Valdivia, Fundación Cris Investigación contra el Cáncer, Fundación Menudos Corazones y Fundación Ikasa.
Las nuevas tecnologías están ayudando a las empresas a recomponer las cadenas de suministro y a desarrollar sistemas más resistentes. Pese a que la reciente reanudación de los envíos de grano desde el puerto de Odesa ha aliviado en cierta medida la situación de los muchos países que dependen de Ucrania para el suministro de alimentos básicos, las alteraciones de la cadena de suministro que han lastrado la economía mundial desde 2020 siguen presentes.
La escasez de productos, desde el papel higiénico hasta los semiconductores, ha supuesto un quebradero de cabeza para los consumidores y las empresas de todo el mundo en los últimos dos años, debido a diversos factores como el COVID-19, la desglobalización en determinados sectores y, más recientemente, la guerra de Ucrania. Aunque últimamente se han observado algunos signos de mejora en la cadena de suministro, la presión sigue en máximos históricos, y en el horizonte se vislumbra el riesgo de que puedan aumentar las tensiones geopolíticas, posibles huelgas de trabajadores y nuevos confinamientos en China con motivo de la COVID-19 1.
Sin embargo, este periodo de convulsiones tiene un lado positivo. En muchos casos, está acelerando la innovación, ya que las empresas buscan formas de preparar sus operaciones para el futuro, a menudo invirtiendo en tecnología o redefiniendo las estrategias tradicionales que llevan décadas aplicando a su cadena de suministro.
Para los inversores, este periodo presenta tanto retos como oportunidades para sus carteras. A corto plazo, los problemas en la cadena de suministro seguramente reducirán los márgenes de beneficio de las empresas, en concreto, de aquellas más vulnerables al incremento de los costes provocado por los retrasos en el suministro. Entre ellas se incluyen las empresas de transporte y logística, fabricantes y minoristas. A largo plazo, sin embargo, los inversores pueden beneficiarse de oportunidades en áreas como la robótica o la diversificación de proveedores, ya que las empresas buscan reforzar la resistencia de sus operaciones.
Invertir en innovación
Ante el convulso panorama actual, ¿cómo están innovando las empresas? Desde la gestión de mayores acumulaciones de inventario hasta el desarrollo de sistemas para empaquetar envíos de un modo más eficiente, las empresas están buscando formas de optimizar sus cadenas de suministro a través de la automatización y el uso inteligente de los datos.
Lo anterior incluye hacer un mayor uso de robots. Para muchas empresas que se enfrentan al incremento de costes derivado de la inflación, los robots pueden ser una herramienta útil para optimizar tareas rutinarias como la gestión del inventario, lo que les permite gestionar los costes laborales y centrarse en dotar de personal aquellas áreas de más valor a las que la automatización no puede llegar.
Y existe potencial para más inversión. Actualmente, hay 126 robots industriales por cada 10.000 empleos en la industria manufacturera, lo que implica una densidad de robots del 1% según los últimos datos de la Federación Internacional de Robótica. La elevada densidad de robots en centros de fabricación como Corea del Sur o Singapur muestra el potencial de crecimiento en mercados como China, EE. UU y Francia, donde la densidad es mucho menor (véase el Gráfico 1) 2.
La alimentación: un objetivo importante
Otra área de innovación es la tecnología agrícola. La preocupación por la seguridad alimentaria que se ha intensificado a raíz de la guerra de Ucrania y el COVID-19 ha despertado un creciente interés por la tecnología agrícola. Los precios de los alimentos alcanzaron máximos históricos a comienzos de 2022 y, aunque la subida se ha frenado, los elevados precios de los fertilizantes, las desfavorables perspectivas económicas y las fluctuaciones de las divisas podrían tener un impacto negativo. En nuestra opinión, esto abrirá la puerta a una mayor inversión en tecnología agrícola y equipos de riego.
La previsión de crecimiento a largo plazo del sector se ha visto reforzada en los últimos años, ya que son bastantes los países que buscan fortalecer sus cadenas de suministro alimentarias para reducir el impacto de los fenómenos naturales cada vez más frecuentes, como las sequías o las inundaciones, provocados por el cambio climático. Las inversiones en capital riesgo de tecnología agrícola, que abarca soluciones tan diversas como los robots o la tecnología GPS, se incrementaron hasta los 11.300 millones de dólares en 2021, lo que representa una subida del 61% en comparación con el año anterior 3. Es probable que la cifra siga aumentando, ya que la tecnología agrícola trae consigo el ahorro de agua y la reducción en el uso de fertilizantes y pesticidas.
Recopilando datos
Las tecnologías dedicadas a la analítica avanzada también pueden ayudar a las empresas a planificar riesgos y sortearlos. Uno de los retos que la inestabilidad en las cadenas de suministro ha puesto de manifiesto es que muy pocas empresas tienen una visión completa sobre todas las fases de su cadena de suministro.
Según un estudio de 2021 de McKinsey, las empresas que supieron gestionar bien la pandemia tenían una probabilidad 2,5 veces mayor de contar previamente con capacidades de analítica avanzada4 . Las empresas que invierten en soluciones de analítica avanzada podrían estar mejor posicionadas para sortear los problemas de la cadena de suministro y los vientos desfavorables de la economía. Esa necesidad de las empresas de contar con información más sofisticada está generando un mayor interés por los centros de datos. Para los inversores, los centros de datos ofrecen diversificación y exposición a activos con componentes de crecimiento a largo plazo.
Cambios en la cadena de suministro
Además de tener en cuenta la revolución tecnológica, los inversores también deben permanecer atentos a los cambios estratégicos de mayor alcance que las empresas están realizando para gestionar sus cadenas de suministro. Deben centrarse en las empresas que están adoptando un enfoque proactivo. Uno de los obstáculos más importantes que han traído consigo las alteraciones recientes han sido las limitaciones que tienen las empresas para responder de forma ágil a los cambios en la demanda del consumidor o a los acontecimientos geopolíticos, como las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, la salida de Reino Unido de la Unión Europea o la guerra de Ucrania.
En respuesta a lo anterior, algunos fabricantes de vehículos y otras empresas se están deshaciendo de los modelos “justo a tiempo” (just-in-time), el eje central de la gestión de las cadenas de suministro durante décadas, en favor de la metodología “por si acaso” (just-in-case), que requiere tener un mayor inventario. Otras empresas están diversificando proveedores y optando por el nearshoring, el proceso de transferir la fabricación o los proveedores a un país más cercano a la ubicación de la demanda. El nearshoring podría contribuir a generar interés en almacenes locales ahora que las empresas intentan fortalecer sus cadenas de suministro y protegerse frente a los cuellos de botella causados por las tensiones geopolíticas o por la escasez que reinó durante la pandemia del COVID-19.
Algunos gobiernos están intentando reducir la dependencia que tienen sus países de ciertos componentes clave con origen en el extranjero. En agosto de 2022, en Estados Unidos se aprobó una ley que destina miles de millones de dólares a ayudas para la producción e investigación doméstica de semiconductores. La Unión Europea y otras regiones han anunciado planes similares para desarrollar sus propias industrias de fabricación de chips. Con el tiempo, lo anterior podría aliviar la escasez de chips a nivel mundial provocada por el aumento de la demanda de vehículos y otros productos que incorporan chips. Las empresas que sepan gestionar ahora los retos de las cadenas de suministro podrían estar mejor posicionadas para sortear alteraciones futuras, e incluso para salir triunfales de esos momentos.
En resumen, los inversores deberían pensar estratégicamente en las implicaciones que tienen los problemas de la cadena de suministro para sus carteras. Por un lado, deberían tener en cuenta el impacto en los activos causado por la disrupción a corto plazo y, por otro, las oportunidades a largo plazo que pueden surgir de los cambios estructurales generalizados que se producen en los sectores de la logística y de la fabricación, así como de las tecnologías que respaldan estos cambios.
Tribuna elaborada por Virginie Maisonneuve, directora global de inversiones de Renta Variable de Allianz GI.
Dunas Capital ha anunciado la incorporación de Blanca Gil Antoñanzas como Chief Operating Officer, un puesto de nueva creación para dar respuesta a las necesidades de crecimiento actual y proyectado del grupo.
Con casi 30 años de experiencia profesional, Blanca Gil Antoñanzas liderará las actividades de los distintos departamentos que desarrollan funciones operativas dentro del grupo Dunas Capital, entre los que se encuentran Legal, Recursos Humanos, Marketing y Comunicación, Control Interno, Informática y Back Office.
Asimismo, Blanca Gil Antoñanzas se encargará de planificar y ejecutar transversalmente los proyectos estratégicos en los que intervengan áreas de soporte, trabajando junto a las distintas áreas de negocio para asegurar un nivel óptimo operacional que permita continuar con el crecimiento del grupo Dunas Capital.
Blanca Gil Antoñanzas se incorpora a Dunas Capital desde la gestora independiente especializada en estrategias alternativas líquidas Cygnus AM, en la que ejercía como directora general y donde, entre otras cosas, llevaba el desarrollo de negocio de la gestora, relación con inversores nacionales e internacionales, la creación de estructuras de fondos en España e Irlanda, y los acuerdos de distribución.
Anteriormente, fue directora en el equipo Key Clients de UBS España, llevando carteras de grandes clientes, en BNP Paribas, como responsable de originación de renta fija y estructuración de productos para banca privada, y en AB Asesores, en el departamento de titulización, renta fija y Asset Management.
Es licenciada en Ciencias Empresariales por ICADE (E-2) y tiene la certificación de CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst).
David Angulo, Chairman de Dunas Capital, comentó: “Estamos orgullosos de la incorporación de Blanca Gil Antoñanzas al equipo de Dunas Capital. Su amplio conocimiento de la industria a nivel nacional e internacional nos permitirá fortalecer las bases para continuar desarrollando este ilusionante proyecto, que comenzó hace cinco años con activos bajo gestión por valor de 300 millones de euros y que ahora ya supera los 2.000 millones de euros».
Blanca Gil Antoñanzas, Chief Operating Officer de Dunas Capital, resaltó: “Estoy entusiasmada con iniciar esta nueva etapa en mi carrera profesional dentro de Dunas Capital. Los valores sobre los que se fundamenta el grupo conforman una plataforma excepcional para el crecimiento. Además, considero que la agilidad de la compañía para adaptarse a las necesidades de sus clientes y su compromiso con la innovación son los mejores ingredientes para seguir construyendo una oferta de valor única en España”.
Dunas Capital es una plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos que opera en España y Portugal. El grupo ofrece soluciones de inversión a través de un catálogo de productos con un alto grado de innovación y excelencia. Su equipo de profesionales con gran experiencia en los mercados financieros (20 años de media) ha pasado por sectores como banca, seguros y gestión de activos. Dunas Capital Asset Management cuenta con licencia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores para desarrollar su actividad en España.
Hasta hace apenas unos meses los mercados globales parecían inmunes a las malas noticias y anestesiados por las políticas monetarias de los principales bancos centrales. Los retornos en renta fija se mantenían escuetos o directamente en territorio negativo y la comunidad financiera no tenía otra opción que buscar rentabilidad en otras clases de activo, especialmente en renta variable.
No obstante, los mercados financieros parecen haber entrado en una nueva fase marcada por el advenimiento de una inflación más duradera y elevada de lo previsto inicialmente. En este nuevo contexto, los mercados de crédito se han llevado la peor parte apuntándose un comienzo de año fatídico. Mientras, aunque la presión ejercida por las subidas de tipos ha comprimido los múltiplos en renta variable, creemos que existe mayor potencial de caídas teniendo en cuenta que la inflación puede tardar más de lo que se espera en recuperar los niveles deseados por los organismos monetarios, y que las expectativas de beneficios nos siguen pareciendo optimistas y apenas han sido revisadas.
Además, el fenómeno de la dispersión, es decir la diferencia en el rendimiento y valoración entre activos, ha aumentado desde la recuperación post-pandémica provocando importantes dislocaciones en el mercado. Este hecho subraya la importancia del análisis fundamental y de la selección de activos. Probablemente nos estemos alejando de un mercado de asset allocation para adentrarnos en uno de stock y bond picking.
Por ello, en un mercado en el que el riesgo de potenciales correcciones es latente y en el que la volatilidad y la dispersión se encuentran al alza, pensamos que enfocarnos en estrategias flexibles y capaces de ser reactivas ante las condiciones de mercado puede volverse apropiado para navegar este entorno.
Tikehau International Cross Assets – Un fondo flexible con un posicionamiento defensivo.
Tikehau International Cross Assets es un fondo flexible con la vocación de generar apreciación del capital limitando la volatilidad a largo plazo. La estrategia de inversión consiste en construir una cartera compuesta por (i) renta variable, gestionando la exposición neta a mercado utilizando un modelo top-down que toma en cuenta factores de valoración y momentum, (ii) renta fija invirtiendo desde un punto de vista oportunista cuando el valor relativo del crédito supera al de la renta variable y el cash, y (iii) cash si el equipo gestor considera que tiene que adoptar un perfil más defensivo.
Exposición a renta variable.
Como muestra la tabla inferior, la filosofía de inversión en renta variable se centra en identificar las compañías de mayor calidad del universo de inversión (Estados Unidos y Europa) y seleccionar una cartera concentrada y de convicción invirtiendo a precios suficientemente razonables para generar retornos en el largo plazo. Respecto a la gestión de las coberturas, el fondo ha mantenido una exposición neta a renta variables entre 9%-44% durante los últimos cinco años.
Exposición a renta fija.
En cuanto a la exposición a renta fija, desde comienzos de 2018 hasta este año se ha mantenido muy reducida, por debajo del 0,6%, reflejando el mayor atractivo retorno/riesgo de la renta variable en un escenario de tipos bajos. Sin embargo, la fuerte corrección de los diferenciales y los tipos desde comienzos de año han devuelto el interés al crédito bajo nuestro punto de vista. En este entorno, hemos comenzado a incorporar renta fija a la cartera siguiendo un enfoque selectivo y cauto.
En abril introdujimos Tikehau Short Duration en cartera, fondo de renta fija europea corto plazo (máximo un año de duración de tipos por prospecto), que ofrece una YTW de 5,45% para una duración de tipos y crédito de 0,6 y 0,8 años respectivamente y una cartera de media Investment Grade (BBB-) (a 23 de septiembre de 2022).
Adicionalmente, tomando ventaja de nuestro equipo de 18 analistas de crédito, hemos ido introduciendo gradualmente algo de duración en cartera a través de bonos corporativos denominados en euro con vencimientos como máximo en 2027. Para ello, hemos analizado el comportamiento de las compañías en un evento de estrés combinando recesión y un aumento en los costes de financiación, encontrándonos cómodos con el par retorno/riesgo de las emisiones. Entre ellos, hemos incorporado algunos nombres en high yield como Rosini, compañía farmacéutica italiana, Verisure, especialista en sistemas de alarmas remotos, así como otros con mayor calidad crediticia, IHG, cadena hotelera líder, o Bureau Veritas, compañía global de servicios de ensayo, inspección y certificación.
Posicionamiento actual.
A cierre de agosto, la visión de los gestores continúa siendo prudente como muestra la exposición neta actual a renta variable, en torno al 20% (a 23 de septiembre de 2022) y la volatilidad del fondo en los últimos doce meses a cierre de agosto, 5,4%. La posición en renta fija se eleva hasta el 10,1%, manteniendo el nivel de efectivo y equivalentes en 27,3% (a 31 de agosto de 2022). Por su parte, el fondo acumula un retroceso del -7,44% en lo que va de año (clase F-Acc a 26/09/2022), 526 puntos básicos por encima de su peer group de Morningstar (mixtos flexibles EUR – Global), utilizado exclusivamente con fines informativos.
Columna de Geoffroy du Boisbaudry, gestor del fondo Tikehau International Cross Assets
La libra esterlina volvió a retroceder esta semana después de que el gobierno del Reino Unido recibiera una fuerte crítica del Fondo Monetario Internacional (FMI) por su gestión de la política económica y por advertir que los “profundos recortes de impuestos” no solo eran inapropiados en un contexto de alta inflación, sino que podrían alimentar la desigualdad. En concreto, volvió a caer a 1,06 dólares, después de haber alcanzado los 1,08 dólares el martes. Esta mañana, las aguas están más calmadas y se observa cierta estabilización de la libra.
“En unas pocas sesiones dramáticas de mercado, la libra esterlina cayó por debajo de nuestro objetivo a corto plazo de 1,10 frente al dólar. Creemos que los riesgos siguen inclinándose a la baja: dado que ya se ha descontado, en nuestra opinión, que una señalización menos agresiva del Banco de Inglaterra acelerará el movimiento por debajo de la paridad. Por lo tanto, a pesar de este fuerte movimiento, creemos que los inversores deberían evitar este movimiento a la baja y resistir la tentación de lanzarse a la libra esterlina, ya que todavía no vemos la luz al final del túnel con respecto a la caída de la divisa”, señalan los expertos de Amundi.
En opinión de Susannah Streeter, Senior Investment y Markets Analyst en Hargreaves Lansdown, “la intervención del FMI se ha sumado a la preocupación de que el Reino Unido esté adoptando rápidamente las características de una economía de mercado emergente y corra el riesgo de abandonar su condición de país desarrollado”. Según su valoración, ahora no solo se ve afectado por las interrupciones del comercio, una crisis energética y una inflación creciente, sino que también “está siendo vigilado de cerca por el organismo internacional conocido como el prestamista de última instancia del mundo”.
“Con un enorme déficit por cuenta corriente en el Reino Unido, la libra es vulnerable, situación que se ve agravada por el escaso apetito por el riesgo a nivel mundial. Es probable que los tipos de interés aumenten, pero la amenaza de una crisis financiera sigue acechando al Reino Unido. La libra esterlina podría alcanzar la paridad con el dólar en las próximas semanas”, añade Steven Bell, Chief Economist EMEA & Manager Director de Columbia Threadneedle.
Movimientos en el mercado
Y es que la reacción del mercado fue clara. Según explican los expertos de Schroders, “las mismas preocupaciones que han provocado la debilidad de la moneda también se han reflejado en el mercado de bonos del Reino Unido, donde los precios de los bonos emitidos por el Reino Unido (o gilts) también han caído bruscamente, haciendo subir los rendimientos. Una vez más, estos movimientos han de considerarse en el contexto de una situación más amplia, que ha pesado sobre los precios de los bonos en muchos países desarrollados este año”.
En concreto, los rendimientos de los gilts británicos retrocedieron ligeramente, pero siguen siendo bastante altos: el rendimiento de los gilts a 10 años ronda el 4,4%, lo que supone un aumento de más del 340% en un año. “Han alcanzado el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008, lo que está ejerciendo presión sobre los titulares de hipotecas, dado que los rendimientos de los gilts repercuten en los tipos de swap, que guían las ofertas hipotecarias de los prestamistas. Los rendimientos de los bonos corporativos se han disparado incluso en el caso de las empresas con grado de inversión, consideradas de bajo riesgo, lo que aumenta la preocupación de que las empresas que necesiten refinanciarse pronto o pedir más préstamos para hacer frente al aumento de los costes de los insumos puedan tener dificultades para hacer frente a los reembolsos”, matiza Streeter.
Para los expertos de Amundi, la venta masiva de Gilts (bonos del tesoro) es coherente con el repricing de la trayectoria esperada del BoE y con el hecho de que el paquete fiscal representa un cambio de juego en la oferta, ya que llega en un momento en el que el BoE está a punto de iniciar el ajuste cuantitativo (QT), lo que añade presión a los datos técnicos de los gilts.
En opinión de Chris Smith, director de inversiones UK Growth Equities de la gestora británica Jupiter AM, la situación en los mercados de gilt y de la libra esterlina se ha convertido en algo similar a una crisis de deuda de mercados emergentes, “cuando los inversores extranjeros pierden la confianza en un gobierno local y venden tanto los bonos como la moneda al mismo tiempo”.
Según su visión, para detener la caída de la libra esterlina, el gobierno británico o el Banco de Inglaterra deben restablecer la confianza en la moneda. “Esto podría significar un vergonzoso giro en las políticas fiscales del gobierno, el anuncio de severos recortes de gastos para reducir el déficit presupuestario previsto o una agresiva subida de tipos por parte del Banco de Inglaterra o incluso una reunión de emergencia para subir los tipos y estabilizar la libra. Pase lo que pase en los próximos días, los tipos de interés tendrán que subir más de lo que se pensaba para compensar la relajada política fiscal del Gobierno y cualquier inflación adicional derivada de la bajada de la libra”.
¿Más subidas de tipos?
En consecuencia, las expectativas de que el Banco de Inglaterra suba los tipos de interés a gran escala, para intentar contrarrestar el derroche del gobierno en recortes de impuestos y gasto, han aumentado. “Hay una preocupación de que el Banco no siga y haga lo que el mercado le está diciendo que haga. Es decir, subir los tipos al 5,25% a mediados del año que viene y al 5,5% a finales de 2023”, comenta Azad Zangana, economista y estratega senior para Europa de Schroders.
Eso sí, su intervención de ayer, calmó los ánimos. Según resumen los expertos de Banca March, el BoE «deshizo» sus planes de ajuste de balance, que apuntaban a una reducción de 80.000 millones de libras en el próximo año, aplazándolo hasta el 31 de octubre y ligándolo a la evolución del mercado de renta fija. Además, puso a disposición del mercado un nuevo QE que se centrará en la parte más larga de la curva de deuda soberana británica, en la que se estaban produciendo las distorsiones más fuertes e incluso problemas de liquidez. «Según el anuncio del banco central, este alto en el camino fue lanzado por razones de estabilidad financiera y no fue mandatado por el comité de política monetaria, lo que permitirá a la institución seguir ejecutando las subidas de tipos en las próximas reuniones. En este sentido, los inversores tienen puesta en precio una subida de 150 p.b. para la reunión del 3 de noviembre, lo que dejaría los tipos oficiales en niveles del 3.75%, es decir, esperan que el Banco de Inglaterra actué con contundencia en la próxima reunión para volver a ganar la confianza del mercado», señalan.
Para Eiko Sievert, responsable de las calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, “a la luz de la extrema reacción del mercado al mini-presupuesto del Gobierno del Reino Unido esbozado la semana pasada, no es de extrañar que el Banco de Inglaterra (BoE) se sintiera presionado a tomar medidas de emergencia. La decisión del banco central de evitar una subida de tipos de emergencia y preferir las compras temporales de gilts a largo plazo para restablecer las condiciones ordenadas del mercado tiene sentido como una forma más rápida y directa de apoyar la estabilidad financiera”. Según este experto, en esencia, “el Banco de Inglaterra está actuando como una especie de amortiguador temporal para el alto volumen de emisión de deuda a futuro requerido por el Gobierno para financiar los amplios recortes de impuestos anunciados la semana pasada. La credibilidad del BoE depende de que las compras de bonos se lleven a cabo durante un tiempo limitado y se retiren tan pronto como los mercados se hayan estabilizado”.
Misma sensación apunta Bethany Payne, gestora de carteras de Bonos Globales de Janus Henderson Investors. Según señala la gestora, el hecho de que Banco de Inglaterra se esté ofreciendo generosamente comprar gilts a largo plazo desde ayer es un giro completo con respecto a su anuncio del jueves de la semana pasada, en el que confirmaron que las ventas de gilts seguirían adelante, a partir del lunes 3 de octubre.
“El enfrentamiento entre el gobierno, con el acelerador fiscal, y el banco central, con el freno monetario, fue ganado por el gobierno, ya que el Banco de Inglaterra ha tenido que parpadear. Los riesgos de contagio de las peticiones de márgenes, causadas por el aumento de los rendimientos de los gilts, significaron que un bucle de retroalimentación negativa reflexiva en la caída de los precios de los activos del Reino Unido se había vuelto demasiado alto, con el riesgo de un bucle de perdición”, afirma Payne.
Dónde debe mirar el inversor
En opinión de Streeter, después de una semana muy volátil, “el estado de ánimo febril de los mercados se ha apaciguado un poco con la intervención del Banco de Inglaterra para comprar grandes cantidades de deuda pública del Reino Unido, pero hay indicios de que los inversores han adoptado una estrategia de esperar y ver”.
Desde Schroders consideran que la confianza de los inversores se ha visto claramente afectada y un gran número de noticias negativas han sido descontadas con rapidez por los activos del Reino Unido. “En este momento, el mercado de gilts ofrece las mejores valoraciones desde hace muchos años. Sin embargo, todavía es demasiado pronto para comprar gilts en este momento, dada la falta de visibilidad de un plan fiscal claro y creíble. La otra parte de la ecuación es la divisa. La pérdida de confianza y la falta de financiación del proyecto han hecho que la libra esterlina caiga en picado. Muchos analistas del mercado abogan por que la libra se sitúe en la paridad, o en un nivel inferior, con respecto al dólar estadounidense”, explica Paul Grainger, responsable de renta fija global y divisas.
A lo que su colega Remi Olu-Pitan, responsable de estrategias multiactivos de rentas y de crecimiento, añade: “Es muy tentador empezar a pensar en comprar activos del Reino Unido, ya que se han abaratado mucho, pero la combinación de gasto fiscal sin financiación o financiado por un mayor endeudamiento es preocupante y la historia sugiere que no termina bien. Por el momento, los inversores necesitan más confianza, y eso tiene que venir tanto del Banco de Inglaterra como del Gobierno para disipar muchos de esos temores”.
Hasta que esto ocurra, Olu-Pitan considera que “los inversores exigirán una prima de riesgo más alta por poseer activos del Reino Unido, y eso tiene que venir bien a través de un mayor debilitamiento de la libra esterlina o de un mayor aumento de los rendimientos de la deuda pública. Por lo tanto, es posible que primero haya que abaratar aún más las condiciones. Se ha perdido algo de credibilidad y es necesario que ocurra algo para que los inversores internacionales adquieran la confianza necesaria para entrar en estos activos baratos”.
Respecto a la renta variable, y con el FTSE 100 abriendo hoy a la baja, Sue Noffke, responsable de la renta variable del Reino Unido de Schroders, se muestra confiado y recuerda que “las empresas cotizadas, y en particular las que integran su índice principal, obtienen principalmente ingresos en el extranjero, por lo que sus beneficios, dividendos, ingresos y valoraciones podrían beneficiarse de la caída de la libra”.
