Resultados fiables: ¿qué tipo de ingresos contrarrestan un entorno de baja rentabilidad?

  |   Por  |  0 Comentarios

En este mercado caracterizado por la retirada de liquidez, la subida de los tipos de interés y el endurecimiento cuantitativo, los inversores tendrán que encontrar el equilibrio óptimo entre crecimiento, ingresos y valoración. Con este telón de fondo, Abrie Pretorius, gestor de la estrategia Ninety One Global Quality Dividend Growth junto con Clyde Rossouw, y Bradley George, director de inversiones de renta variable en Ninety One, creen que la inversión activa tiene el potencial de combatir este entorno de baja rentabilidad esperada.

El entorno del mercado se asemeja a un paseo virtual por la cuerda floja, ya que la ley fundamental de la valoración es que un dólar hoy vale más que la promesa de un dólar en el futuro. Este hecho subraya la importancia de los ingresos. Sin embargo, cuando se trata de renta variable, es importante centrarse en el tipo de ingresos adecuado. En la opinión de los expertos de Ninety One, los inversores que buscan rendimientos pueden verse tentados a estirar sus presupuestos de riesgo y comprar empresas que ofrecen altos rendimientos iniciales. Esta búsqueda de ingresos a menudo se produce a expensas del crecimiento del capital, lo que a su vez conduce a trampas de dividendos y a la decepción.

En consecuencia, durante la última década, las estrategias de alto rendimiento han tendido a decepcionar a los inversores. En retrospectiva, rara vez los rendimientos realizados cumplen la promesa de los altos rendimientos iniciales. En la siguiente tabla muestra el rendimiento a lo largo de una serie de periodos de tiempo de las carteras de renta variable divididas en cuartiles según su rentabilidad por dividendos. Las carteras de mayor rendimiento del primer cuartil han tenido un rendimiento inferior tanto en términos de rentabilidad como de riesgo total.

Ninety One

¿Por qué ocurre esto?

La razón de este bajo rendimiento está clara si volvemos a los primeros principios:

Rentabilidad total = crecimiento del flujo de caja libre + ingresos + cambio de valoración. Que también puede escribirse como:

Rendimiento total = (rendimiento del capital invertido x tasa de reinversión) + rendimiento de los dividendos + cambio de valoración.

Los rendimientos son impulsados principalmente por el crecimiento del flujo de caja libre, los ingresos y los cambios en las valoraciones. Los cambios de valoración no suelen ser un motor importante de la rentabilidad a largo plazo y podrían ser negativos durante la próxima década (según las hipótesis que mantienen en Ninety One sobre el mercado de capitales).

Los ingresos por dividendos no pueden aumentar sin afectar al flujo de caja libre futuro. Los dividendos son meramente residuales. Esto significa que el crecimiento del flujo de caja libre es el principal motor de la creación de riqueza a largo plazo. La medida en que una empresa puede lograr el crecimiento del flujo de caja libre depende de las decisiones de reinversión, tanto en lo que respecta a su cuantía como a la rentabilidad obtenida con esas reinversiones. Por lo tanto, en Ninety One creen que la capacidad de identificar empresas que asignen y reinviertan eficazmente el flujo de caja es primordial para que los inversores activos obtengan rendimientos totales superiores a los del mercado.

Las empresas que reinvierten eficazmente el flujo de caja están mejor posicionadas para proporcionar a sus accionistas tanto un dividendo creciente como un crecimiento del capital. Las que pueden hacerlo a largo plazo suelen ser empresas de mayor calidad. Para identificar estas empresas, es importante ser rígido a la hora de definir las credenciales de alta calidad que las distinguen.

Definir la calidad

Las empresas de alta calidad, tal y como las definen en Ninety One, tienen ventajas competitivas duraderas que se derivan de activos intangibles como la marca, la propiedad intelectual, el contenido único, las redes y las cadenas de suministro sólidas. En la gestora creen que estos puntos fuertes proporcionan a las empresas de calidad barreras de entrada y poder de fijación de precios, lo que a su vez les permite ofrecer un crecimiento estructural a largo plazo y resistencia, así como flujos de caja compuestos con niveles de rentabilidad sostenidos, muy por encima de las expectativas del mercado.

Ninety One

Los tipos de empresas que se ajustan a esta definición pueden proceder de muchos sectores diferentes. Al aplicar estos atributos de forma rigurosa, se ha visto que la combinación de estos sectores ha cambiado con el tiempo, reflejando la evolución de las preferencias en la economía mundial.

 

Ninety Oneç

Lo que no ha cambiado es que estas empresas han proporcionado sistemáticamente una rentabilidad superior al capital invertido, lo que ha impulsado los rendimientos desde el inicio de la estrategia.

Ninety One

Para demostrar el perfil de rentabilidad, los gestores de Ninety One ofrecen un análisis de la estrategia Global Quality Equity Income, que lleva aplicando este enfoque desde hace más de 15 años. Se trata de una cartera de alta convicción que pone de manifiesto el potencial de invertir en empresas de calidad que proporcionan crecimiento de los dividendos, un perfil de rentabilidad defensivo y una diferenciación con respecto a muchas otras formas de asignación de acciones. El análisis abarca cada una de las características del perfil de rentabilidad, incluido el crecimiento de los dividendos, sus credenciales defensivas y su carácter diferenciado.

  • Crecimiento de los dividendos

– Rendimiento realizado, no rendimiento inicial

– Los ingresos acumulados y el crecimiento del capital son las señas de identidad de un enfoque de ingresos centrado en la calidad

Entender que las empresas deben priorizar las necesidades de reinversión para apoyar su negocio es uno de los factores más importantes para componer con éxito la riqueza a través del crecimiento de los dividendos.

El gráfico 5 muestra que la selección activa de empresas que acumulan de forma compuesta y sistemática el flujo de caja libre y reinvierten adecuadamente para hacer crecer sus negocios es capaz de ofrecer un crecimiento superior de los ingresos.

Ninety One

La figura 6 compara la distribución de ingresos después de impuestos de la estrategia Global Quality Equity Income con los dividendos del MSCI All Country World Index y del MSCI World High Dividend Yield Index. Como era de esperar, el rendimiento inicial o de partida del índice de alta rentabilidad por dividendos es mucho mayor en 2008. Sin embargo, si se observa una inversión de 100 dólares en cada uno de estos comparadores, el crecimiento de los dividendos dentro de la estrategia de rentas de calidad de Ninety One es muy superior, alcanzando el 4,6% a finales de 2021, frente al 3,6% de las denominadas empresas de alta rentabilidad y el 3,0% del mercado general. Esto pone de manifiesto la importancia de evaluar la rentabilidad realizada en lugar de la inicial.

  • Preservar el capital

– Centrarse en la preservación del capital, en unos balances sólidos y en una estricta disciplina de valoración

La mayoría de los inversores se preocupan mucho más por preservar el capital a través de la protección contra el riesgo a la baja y por evitar la pérdida permanente de capital que por el riesgo relativo al índice de referencia o el error de seguimiento. Esto es especialmente cierto cuando el propio índice conlleva riesgos inherentes. Al respecto, en Ninety One creen que preservar el capital y reducir el riesgo de caída es esencial para beneficiarse del poder de los rendimientos compuestos a largo plazo.

Esto puede abordarse de dos maneras: 1) invirtiendo en empresas con un apalancamiento financiero y operativo limitado o nulo y 2) adoptando una fuerte disciplina de valoración

Balances sólidos con bajo apalancamiento

Gestionar el riesgo financiero manteniendo un bajo apalancamiento financiero es un punto clave para encontrar empresas de buena calidad. En este análisis los gestores de Ninety One muestran cómo los componentes de la estrategia Global Quality Equity Income observan unos niveles de endeudamiento sistemáticamente inferiores a los del mercado en general. El último dato, a finales de marzo de 2022, muestra que la deuda neta/EBITDA de la cartera era siete veces inferior a la del mercado de renta variable mundial en general.

Ninety One

Estricta disciplina de valoración

Es importante mantener la disciplina de valoración invirtiendo en empresas de calidad a precios razonables, no en calidad a cualquier precio. Lo que el mercado está dispuesto a pagar por los beneficios y los flujos de caja de una empresa es un determinante clave de la rentabilidad a largo plazo, no sólo los beneficios y los flujos de caja en sí.

Esto es especialmente relevante en las actuales condiciones de volatilidad e incertidumbre del mercado. El gráfico 7 pone de manifiesto que la valoración media del precio en relación con el flujo de caja libre de la estrategia durante los últimos 15 años ha sido inferior a la del mercado y, más recientemente, se está negociando a una desviación estándar inferior. Esto es especialmente destacable en el contexto de un rendimiento del capital invertido que es un 25% superior a la media del mercado.

Ninety One

Este estricto enfoque en la valoración conduce a un resultado más defensivo, con una beta más baja que la del mercado y una atractiva relación asimétrica de captura de pérdidas al alza en comparación con un universo centrado en los ingresos

Ninety One

Es importante destacar que esta fuerte captura de las caídas se traduce en un perfil de reducción deseable en comparación con el mercado de renta variable mundial más amplio. El alfa ha sido más pronunciado durante las graves correcciones del mercado, algo muy valioso cuando más se necesita, para proteger a los inversores cuando los mercados se venden. Es lo que Ninety One denomina alfa defensivo. El análisis de la Figura 9 muestra el rendimiento en los ocho peores periodos de caída del mercado desde su creación en abril de 2007.

Ninety One

  • Cartera diferenciada

– Centrarse en modelos de negocio innovadores y ligeros en capital

– Evitar los sectores intensivos en capital

– Menor intensidad de carbono

Encontrar empresas con perfiles de rentabilidad sostenibles a largo plazo se basa en la selección de modelos de negocio innovadores. Las empresas de calidad que preparan sus negocios para el futuro invirtiendo en investigación y desarrollo junto con la publicidad y la promoción están mejor equipadas para impulsar la innovación de productos y mejorar el conocimiento de la marca junto con la lealtad. Esto no sólo contribuye a un crecimiento futuro autofinanciado, sino que también sirve para reforzar la posición competitiva de la empresa. Este enfoque de la inversión en empresas de calidad es especialmente importante a medida que evoluciona el conjunto de oportunidades. Ayuda a anticiparse a la disrupción tecnológica, que está erosionando cada vez más las barreras de entrada tradicionales para ciertas marcas de consumo establecidas.

El gráfico 10 muestra cómo las empresas de la estrategia Global Quality Equity Income de Ninety One invierten casi cuatro veces la media del mercado en investigación y desarrollo.

Ninety One

Una huella de carbono demostrablemente menor

Los propietarios de activos están evaluando cómo preparar y adaptar sus carteras para tener en cuenta el riesgo climático. Al centrarnos en la asignación responsable del capital, evitamos las áreas del mercado con mayor intensidad de capital y que suelen tener las mayores emisiones de CO2, como los valores de energía, materiales y servicios públicos. Muchas empresas de calidad también están aumentando activamente su atención a las prácticas empresariales sostenibles, en algunos casos, con claros objetivos de reducción de la huella de carbono. Este enfoque activo de la inversión de calidad, y su aplicación a través de una cartera concentrada, puede dar lugar a un perfil de carbono muy superior al de los mercados de renta variable mundiales en general. Utilizando los datos de MSCI Carbon Portfolio Analytics, podemos ilustrarlo:

– Las emisiones de carbono de la cartera Global Quality Equity Income son un 95% inferiores a las del MSCI ACWI, y un 96% inferiores a las del índice S&P500 Composite.

– La intensidad del carbono es un 90% inferior a la del MSCI ACWI y un 92% inferior a la del S&P500 Composite.

Ninety One

Conclusión: el equilibrio adecuado entre dividendos, crecimiento y valoración

En conjunto, las empresas con rendimientos elevados y sostenibles, basados en activos intangibles duraderos y únicos, son las mejor situadas para componer el flujo de caja con distribuciones de dividendos crecientes con el fin de proporcionar crecimiento del capital e ingresos. Lo que resulta especialmente interesante es el potencial sin explotar de este enfoque; estas empresas cotizan con una valoración descontada en comparación con el resto del mercado.

Ninety One

Ante las escasas perspectivas de rentabilidad futura, los inversores se enfrentan a una difícil tarea en los próximos años. La inflación en muchos mercados está en el nivel más alto en décadas, las cadenas de suministro críticas siguen interrumpidas y los tipos de interés están empezando a subir, todo ello en un contexto de valoraciones que siguen siendo altas en comparación con los estándares históricos, incluso después de la reciente debilidad.

En la opinión de Ninety One, los ingresos y el crecimiento de los dividendos se encuentran entre los ingredientes más críticos para gestionar esta dinámica. Sin embargo, no todos los dividendos son iguales, y los inversores deberían distinguir entre la rentabilidad actual de los dividendos y los ingresos futuros por dividendos, haciendo hincapié primero en la calidad. El mayor rendimiento inicial no es la mejor opción. Con el tiempo, no sólo se aplanará para engañar, sino que se dejará atrás por rendimientos más sólidos que se componen con el tiempo.

Encontrar este tipo de empresas no es fácil; sigue siendo crucial tener un conocimiento profundo y prospectivo de la asignación de capital de las empresas de las trayectorias de reinversión, dividendos y recompra de acciones. Con estos conocimientos, en Ninety One creen que existe una oportunidad para los inversores que buscan un flujo de ingresos por dividendos constante y creciente, con una menor volatilidad y protección contra las caídas en los mercados.

 

 

 

 

Información importante

Esta comunicación se dirige exclusivamente a inversores institucionales y asesores financieros. No debe distribuirse al público ni en los países en los que dicha distribución sea contraria a la legislación o la normativa aplicable.

La información puede discutir la actividad general del mercado o las tendencias de la industria y no está destinada a ser considerada como una previsión, investigación o asesoramiento de inversión. Las opiniones económicas y de mercado presentadas en este documento reflejan la opinión de Ninety One en la fecha indicada y están sujetas a cambios sin previo aviso. No hay garantía de que los puntos de vista y opiniones expresados sean correctos y pueden no reflejar los de Ninety One en su conjunto, pudiendo expresarse diferentes puntos de vista basados en diferentes objetivos de inversión. 
Aunque creemos que toda la información obtenida de fuentes externas es fiable, no la hemos verificado de forma independiente y no podemos garantizar su exactitud o integridad (los datos relacionados con los ASG están todavía en una fase inicial con una considerable variación en las estimaciones y la divulgación entre las empresas. 

La doble contabilidad es inherente a todos los datos agregados sobre el carbono). Los datos internos de Ninety One no pueden ser auditados. Ninety One no proporciona asesoramiento legal o fiscal. Los posibles inversores deben consultar a sus asesores fiscales antes de tomar decisiones de inversión relacionadas con los impuestos. 

Nada de lo aquí expuesto debe interpretarse como una oferta para celebrar un contrato, un consejo de inversión, una recomendación de cualquier tipo, una solicitud de clientes o una oferta para invertir en cualquier fondo, producto, vehículo de inversión o derivado en particular. La inversión implica riesgos. 

La rentabilidad pasada no es indicativa de la rentabilidad futura. Toda decisión de invertir en las estrategias descritas en el presente documento debe tomarse después de haber revisado el documento de oferta y de haber realizado la investigación que el inversor considere necesaria y haber consultado a sus propios asesores jurídicos, contables y fiscales para determinar de forma independiente la idoneidad y las consecuencias de dicha inversión. Este material no pretende ser un resumen completo de todos los riesgos asociados a esta Estrategia. 
La descripción de los riesgos asociados a esta estrategia puede encontrarse en la oferta o en otros documentos de divulgación. Pueden obtenerse copias gratuitas de dichos documentos si se solicitan. 
 
En EE.UU., esta comunicación sólo debe ser leída por inversores institucionales (inversores acreditados y compradores cualificados), asesores financieros (corredores de bolsa registrados en la FINRA) y, a su exclusiva discreción, por sus clientes cualificados. No debe distribuirse a personas de EE.UU. distintas de los destinatarios mencionados. ESTA INVERSIÓN NO ESTÁ A LA VENTA A PERSONAS DE EE.UU. EXCEPTO A INVERSORES ACREDITADOS Y COMPRADORES CUALIFICADOS. 

Tenga en cuenta que los rendimientos se verán reducidos por las comisiones de gestión y que las comisiones de asesoramiento en materia de inversión pueden consultarse en el formulario ADV Parte 2A. Salvo que se autorice lo contrario, esta información no puede ser mostrada, copiada, transmitida o entregada a terceros sin el consentimiento previo por escrito de Ninety One. 2022 Ninety One. Todos los derechos reservados. Publicado por Ninety One, junio de 2022. Se puede proporcionar información adicional sobre nuestras estrategias de inversión si se solicita. 

Índices 
Los índices se muestran únicamente con fines ilustrativos, no están gestionados y no tienen en cuenta las condiciones del mercado ni los costes asociados a la inversión. Además, la estrategia del gestor puede emplear técnicas e instrumentos de inversión no utilizados para generar la rentabilidad del Índice. 

Por este motivo, la rentabilidad del gestor y de los Índices no son directamente comparables. Si procede, los datos de MSCI proceden de MSCI Inc. MSCI no ofrece ninguna garantía o representación expresa o implícita y no tendrá ninguna responsabilidad con respecto a los datos de MSCI contenidos en este documento. Los datos de MSCI no pueden ser redistribuidos ni utilizados como base para otros índices o cualquier valor o producto financiero. Este informe no ha sido aprobado, respaldado, revisado ni producido por MSCI. Ninguno de los datos de MSCI pretende constituir un consejo de inversión o una recomendación para tomar (o abstenerse de tomar) cualquier tipo de decisión de inversión y no puede ser considerado como tal. como tal.

Ante la subida de tipos y el entorno de mercado actual, AFI recomienda los senior secured loans como activo alternativo

  |   Por  |  0 Comentarios

AFI Escuela de Finanzas ha presentado, en un encuentro entre profesionales de la industria e inversores, los resultados del informe independiente elaborado por los expertos de la escuela sobre un tipo de activo de renta fija concreto: los préstamos senior secured. El acto fue dirigido por José Manuel Amor, socio director de Análisis de Mercados de AFI.

El informe nació como respuesta a las necesidades surgidas del actual contexto del mercado, en el que el entorno de tipos y la volatilidad han impulsado a los inversores a buscar fuentes de rentabilidad alternativas. Entre las ventajas de los préstamos senior secured, el documento destaca la mayor protección que suponen (al tener prioridad en la prelación de pagos) frente a otros activos como el high yield, así como las tasas de recuperación en caso de impago (70% entre 1989-2018 vs 30% de los bonos subordinados senior o 46% de los bonos senior no garantizados).

Los expertos que han elaborado el informe hacen una comparativa entre préstamos senior secured y un activo con características comunes, el high yield flotante. Para ello, tomaron como periodo de referencia ventanas móviles de 12 meses. Así, el resultado es una rentabilidad similar (4,2% en préstamos SS vs 4,5% en HY flotante), pero con una volatilidad muy inferior (4,2% préstamos SS vs 8,7% HY flotante), teniendo en cuenta además que los préstamos senior secured gozan de una mayor prelación de cobro. Por ello, concluyen que este tipo de activo permite mejorar la frontera eficiente si se integra en una cartera diversificada.

En el informe, AFI recoge también una simulación de cinco carteras, incluyendo en dos de ellas préstamos senior secured, en un 5% y un 10%. Los resultados demuestran que, en ambos casos, el activo contribuye de forma directa a reducir la volatilidad de la cartera, sin que la rentabilidad global se vea especialmente afectada.

Asimismo, el evento contó con la presencia de Omar García Peral, Head of Credit Management & Portfolio Manager de ALMA V, fondo especializado en España en este tipo de activos. García Peral explicó cómo enfocan la gestión del fondo, cuyos objetivos son tres: rentabilidad estable y recurrente (3%-4%), volatilidad inferior a la activos comparables y protección del principal.

El gestor destacó que en su proceso de gestión hay seis puntos importantes: proceso de inversión, ESG, especialización del equipo, gestión activa, independencia y cercanía. Si bien los tres primeros deben presuponerse en cualquier fondo de inversión, considera que en los tres últimos es donde ALMA V es verdaderamente diferencial. “La independencia permite al equipo gestor no tener vinculación con ningún operador de mercado, por lo que la cartera es verdaderamente selectiva e incluye solo aquellos activos en los que hay una total convicción”. En 2021, explicó Omar García Peral, tuvieron acceso a 211 operaciones, analizaron exhaustivamente 107 y aprobaron 36: “No queremos estar en todo, sino solo en aquellos préstamos que pensamos que generan valor para nuestros clientes”. El gestor recordó que, por sus características, se trata de un producto orientado a inversores institucionales y clientes profesionales.

La gestión del fondo es activa, con una rotación de cartera del 47%. Adicionalmente, operar con tickets pequeños, de en torno a 2,5 millones de euros, les garantiza agilidad y ganar en liquidez, incluso en momentos de estrés de mercado. “Lo que compromete la liquidez, más que el activo en sí, es el tamaño. Una posición de 50 millones de euros en un nombre puede tardar días, incluso semanas, en deshacerse; nosotros tardamos solo unas pocas horas”, explicó García Peral.

Por último, la cercanía es esencial para el equipo gestor del fondo, que aseguró que se ha reunido con el 99% de sus inversores. “Ofrecemos no solo gestión, sino también servicio”.

La jornada finalizó con una mesa de debate moderada por José Manuel Amor, en la que participaron importantes figuras de la industria, como Javier Martínez (director de Inversiones de Grupo Pelayo), Jaime Martínez (Global Head of Asset Allocation de BBVA Asset Management), Rafael Hurtado (Chief Investment Officer (CIO) and Chief Strategy Officer (CSO) de Allianz Group-Spain) y Cristina Rembado (responsable del Área de Inversiones del Grupo Castellana 60). En dicho debate se abordaron temas como la actual situación del mercado, las dificultades para encontrar alternativas en renta fija que aporten valor y las bondades de incluir préstamos Senior Secured en las carteras de inversión.

Todos los participantes en la mesa de debate incluyen en sus carteras préstamos senior secured y varios, en concreto, son inversores de Alma V. Como punto de partida común, estos gestores reconocieron que las dificultades que ha atravesado el mercado de renta fija en los últimos tiempos han hecho que sea necesario abrir el abanico de opciones a considerar para un inversos, buscando una mayor rentabilidad.

Respecto a Alma V, Javier Martínez (Grupo Pelayo) indicó que lo que gustó del producto es su ajustada volatilidad, la gestión activa y selectiva y la transparencia del equipo gestor. Cristina Rembado (Grupo Castellana 60) destacó la oportunidad de conseguir algo más de rentabilidad sin duración, “lo cual tiene un gran valor; el spread es similar al del high yield, mientras que cuenta con una mejor tasa de recuperación, ventajas que hacen que el activo cobre un mayor atractivo, pero con una liquidez más limitada que en otros activos”.

Jaime Martínez (BBVA) aseguró, por su parte que, para analizar un fondo, tienen en cuenta lo que denominan “las cuatro P”: philosophy, process, people y performance. Asimismo, consideran que los fondos de senior secured loans encajan a la perfección en su estrategia de inversión. Por último, Rafael Hurtado (Allianz Group-Spain) puso en valor “un aspecto fundamental que va más allá de lo meramente numérico: la pasión del equipo gestor en todo lo que hace, así como su transparencia, cualidades especialmente valorables en momentos de mercado complejos”.

Cómo integrar criterios ESG en el análisis de bonos titulizados

  |   Por  |  0 Comentarios

Históricamente, el desarrollo de análisis ESG (medio ambiente, social y de buen gobierno por sus siglas en español) se ha centrado en acciones y bonos. Sin embargo, no existe un análisis estándar sobre titulizaciones. No obstante, cada vez más inversores comprenden que el análisis de los factores ESG es relevante y tiene un impacto material sobre el análisis de esta clase de activos, particularmente si se tiene en cuenta que, con un tamaño de 12 billones de dólares, los bonos titulizados suponen un 25% de toda la renta fija estadounidense. En un white paper publicado recientemente por Thornburg IM, los expertos Jake Walko, Rob Costello y Jeff Klingerhofer explican cómo aplican el análisis ESG a esta clase de activo: “La evaluación debe centrarse en la materialidad financiera: determinar los factores materiales, comprender su información legal obligatoria y el comportamiento ESG como parte del análisis general y usar los factores materiales (aquellos que son importantes tanto para las finanzas del emisor y su proceso de toma de decisiones como para los inversores) como parte del proceso de toma de decisiones para determinar si realmente hay un compromiso ESG o es greenwashing y, en consecuencia, comprar o vender una emisión.

“Uno de los desafíos que plantea la incorporación de criterios ESG al análisis de titulizaciones es el grado de información (o falta de ella) que proporcionan los emisores en la comunicación legal. Para atajarlo, mantenemos contacto frecuente con los emisores para obtener información que creemos que es importante para el análisis ESG. Nos comprometemos con todos los emisores para proporcionar información ESG lo más robusta y detallada posible”, explican los expertos de Thornburg. De hecho, señalan que esta práctica “es más importante que lo que pueda recopilarse solo de datos cuantitativos”.

Para la gestora, desarrollar y mantener un marco de análisis ESG propietario para titulizaciones es más importante que esperar a que se desarrolle un estándar para toda la industria. Es por ello que han desarrollado un acercamiento integral, que implica que cada miembro del equipo de inversión debe aplicar su propio proceso ESG. “El beneficio de la integración es que los miembros del equipo aplican de manera coherente el proceso en el análisis de cada uno de los títulos. Así, mantiene a los profesionales, que conocen como nadie las especificidades del mercado, también como responsables del análisis ESG”, explican Walko, Costello y Klingerhofer.

Desafíos y progresos en el análisis ESG aplicado a titulizaciones 

Ha habido una serie de desafíos históricos en la implementación de un análisis ESG efectivo en el mercado de titulizaciones. Los expertos de Thornburg subrayan el hecho de que los emisores solían proporcionar información escasa o nula sobre los factores ESG que podían impactar sobre los flujos de caja a futuro. “De hecho, muchos emisores de hipotecas y ABS (asset-backed securities) eran y son compañías pequeñas de propiedad privada que no están acostumbradas a proporcionar esta información. La excepción han sido los emisores de ABS que también emiten al mercado corporativo, como por ejemplo un gran fabricante de automóviles que tenía deuda viva titulizada y sin titulizar”, añaden. Afortunadamente, los inversores están empezando a conseguir que emisores de todos los tipos sean más conscientes de la importancia de añadir información ESG al análisis. Hoy, proporcionar informes robustos puede atraer a una base más grande de inversores que puede rebajar el coste de capital para los emisores y, en último extremo, a los deudores del subyacente.

Otro desafío al análisis ESG según el white paper de Thornburg es comprender las dinámicas de flujos de caja de cientos o incluso miles de préstamos subyacentes. Tradicionalmente, el enfoque corporativo ESG se ha centrado en cómo los equipos directivos evalúan y gestionan los riesgos y oportunidades ESG. La renta fija titulizada es única en el sentido de que el riesgo idiosincrático de los préstamos individuales es muy diverso, lo que requiere un enfoque más holístico sobre cómo impactan los estándares de préstamo y evaluación de riesgos, junto a factores sociales más amplios, sobre los flujos de caja del activo.

“Afortunadamente, los estándares de préstamo y evaluación, particularmente en el mercado de hipotecas titulizadas (MBS, mortgage-backed securities), han mejorado significativamente desde la crisis global financiera. Esto hace que efectivamente el entorno sea más favorable para los inversores con enfoque ESG”, señalan los gestores.

La creencia de Thornburg es que un marco efectivo de análisis ESG para titulizaciones debería centrarse en cómo el propio proceso de préstamo está vinculado a las consideraciones ESG. En la firma, los analistas buscan comprender desde el proceso de evaluación de riesgos del emisor a la capacidad del individuo para pagar sus préstamos, lo que también puede incluir aspectos relacionados con los factores ESG. Así, han identificado factores ESG vinculados a cada sub sector del mercado de titulizaciones que consideran materiales para evaluar los flujos de caja subyacentes.

 

Medio ambiente 

Aunque las consideraciones medioambientales varían en cada sub sector, un factor común es la evaluación de cómo las emisiones de carbono y la legislación para reducir las emisiones impactan sobre los flujos de caja. Por ejemplo, en los ABS del sector del automóvil, evalúan el recovery value potencial (en caso de impago) de los vehículos de gas, dada la tendencia hacia combustibles más eficientes y el esperado incremento de la cuota de mercado de los vehículos eléctricos.  

La gestión del agua y de la energía están muy asociados a los activos inmobiliarios comerciales, y por tanto impacta el análisis de los MBS comerciales (CMBS). Los edificios que sean más nuevos y eficientes energéticamente serán más deseados por los caseros, dada la menor probabilidad de tener que realizar actualizaciones costosas que sean necesarias para cumplir con nuevas regulaciones. Este factor se traduce en una generación favorable de flujos de caja y en valoraciones más elevadas de las propiedades.

Otro factor material es la fuerte concentración geográfica. Los paquetes de préstamos con grandes exposiciones, por ejemplo, al estado de California, están bajo investigación por la proximidad a posibles incendios y terremotos. De forma similar, se analiza la exposición a Florida y Texas por la necesidad de colateral en áreas expuestas a huracanes.  Por supuesto, es difícil evaluar el impacto preciso sobre los flujos de caja resultante de catástrofes naturales cuyos tiempos y magnitudes son inciertos. Sin embargo, es importante comprender la concentración geográfica porque impacta a casi todos los tipos de titulaciones, estén los flujos de caja respaldados por un colateral físico o no.

Social

Es razonable argumentar que los factores sociales tienen un impacto directo, dado que en muchos de los sub sectores los préstamos subyacentes van a consumidores individuales. Por tanto, la capacidad (o falta de ella) para devolver los pagos puede tener un efecto significativo sobre las vidas humanas.

En Thornburg creen que el análisis de los factores sociales descansa sobre el análisis del propio proceso de préstamo. El objetivo es comprender el proceso de evaluación de riesgos del emisor para ver su grado de efectividad a la hora de evaluar la solvencia del consumidor. Las estructuras de crédito que dificultan la devolución del préstamo pueden llevar a un impago del crédito al consumo que puede tener repercusiones financieras para los individuos muchos años después del impago. Este riesgo se aplica tanto a las hipotecas de viviendas residenciales como a créditos al consumo y pagos con tarjetas de crédito que fluyen a través de los ABS.

Buen Gobierno

Los factores de buen gobierno se centran primordialmente en la estructura de préstamo y titulización del emisor, en consideraciones operacionales y en general en el apoyo y publicación de información legal sobre factores ESG. Si un emisor tiene crédito simplificado y centralizado, financiación y recuperación de cobros, esto señala una plataforma fuerte de evaluación de riesgos y un riesgo bajo de fraude. De forma similar, una comunicación mediocre del análisis de la titulización incrementa el riesgo de una rentabilidad mediocre o fraude, que puede no ser detectado rápidamente.

“En conclusión, creemos que el análisis de factores materiales ESG en titulizaciones es esencial para la comprensión plena de la rentabilidad- riesgo. La capacidad de los gestores para incorporar un proceso efectivo de análisis ESG en titulizaciones mejorará el potencial de alfa y permitirá a los gestores comprender la exposición ESG de todo su programa de inversión”, terminan los expertos de Thornburg.

 

 

Important Information

The views expressed are subject to change and do not necessarily reflect the views of Thornburg Investment Management, Inc. This information should not be relied upon as a recommendation or investment advice and is not intended to predict the performance of any investment or market.

This is not a solicitation or offer for any product or service. Nor is it a complete analysis of every material fact concerning any market, industry, or investment. Data has been obtained from sources considered reliable, but Thornburg makes no representations as to the completeness or accuracy of such information and has no obligation to provide updates or changes. Thornburg does not accept any responsibility and cannot be held liable for any person’s use of or reliance on the information and opinions contained herein.

Investments carry risks, including possible loss of principal.

Outside the United States

This is directed to INVESTMENT PROFESSIONALS AND INSTITUTIONAL INVESTORS ONLY and is not intended for use by any person or entity in any jurisdiction or country where such distribution or use would be contrary to the laws or regulations applicable to their place of citizenship, domicile, or residence.

Thornburg is regulated by the U.S. Securities and Exchange Commission under U.S. laws which may differ materially from laws in other jurisdictions. Any entity or person forwarding this to other parties takes full responsibility for ensuring compliance with applicable securities laws in connection with its distribution.

 

Japón despide al impulsor de las Abenomics, la receta económica japonesa

  |   Por  |  0 Comentarios

El viernes ha arrancado con la triste noticia del asesinato del ex primer ministro japonés Shinzo Abe, tras haber sido tiroteado durante un mitin electoral en la ciudad japonesa de Nara. Pese a haber dimitido de su cargo en agosto de 2020 por enfermedad, su legado en torno a las conocidas como “Abenomics” ha dejado marca en la actual economía japonesa. Estas fueron lanzadas en 2013 y contaban con tres pilares: un masivo estímulo económico estatal, otro monetario y una reforma estructural. 

Según explicaban los expertos, a raíz de su dimisión, era lógico esperar una “era post Abe” marcada por la estabilidad y la continuidad de sus políticas. Justamente uno de los retos a los que se enfrentaba tras su reelección al frente del partido en 2018 era revitalizar sus propuestas económicas. Por ejemplo, durante su mandato como presidente del país, las políticas del Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) y las compras de bonos del gobierno japonés fueron una de las piedras angulares de la política económica de Japón. 

Ahora, pese al aumento de la inflación y el debilitado crecimiento tras la pandemia, la institución monetaria no está dispuesta a abandonar la senda moderada; una excepción entre los principales bancos centrales. De hecho, se espera que en su reunión de este mes, aumente su previsión de inflación, pero mantenga los tipos de interés ultrabajos. Según explican desde Reuters, se espera que el Banco de Japón proyecte que la inflación al consumo subyacente se ralentice hasta alrededor del 1% en el año fiscal 2023, a medida que el efecto del aumento de los costes del combustible se disipe, dijeron las fuentes. Los analistas encuestados por Reuters esperan que la economía japonesa se expanda un 2,2% y que la inflación subyacente alcance el 2,1% en el presente año fiscal. 

Si hacemos balance, vemos cómo en 2013 la política Abenomics despertó el interés de los inversores en un contexto en que también se hablaba de desaceleración del crecimiento y ya se oía la palabra deflación. En aquel momento, los gestores esperan que la economía japonesa se fortaleciera en los siguientes meses y los inversores globales que el yen se debilitase algo, para despertar de nuevo su interés. Ahora bien, tras un 2013 explosivo en el que el índice TOPIX ganó aproximadamente un 51% (en moneda local) gracias al re-rating de Japón, 2014 fue visto con cierta decepción, en especial en el mercado de renta variable nipón. Lo que generó cierta desconfianza entre los inversores y el debate sobre si las medidas implementadas por el primer ministro Shinzo Abe eran o no eficaces.

En opinión de Matthews Asia, uno de los elementos más exitosos de sus medidas fue la creación de empleo. Desde su entrada en el gobierno a finales de 2012 hasta mediados de 2014, la administración Abe creó más de un millón de puestos de trabajo nuevos. Desde Nikko AM, también hacían un balance positivo del impacto de las medidas durante los primeros años, destacando la estabilidad política que generaron, la baja de impuestos a las corporaciones, la creación de valor para el accionista y Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TTP). 

Sin embargo, también se han escuchado voces más críticas durante estos últimos años que han definido las Abenomics como un éxito fugaz. «Las tres flechas que componían la política de Abe se han aplicado posteriormente de forma masiva en Europa, precisamente para evitar la japonización de la economía europea. Es cierto que no han funcionado ni en Japón ni en Europa, pero probablemente ha sido  porque los políticos se olvidaron de la parte que requería más sacrificios políticos, es decir, las reformas estructurales. Abe no pudo conseguir vencer al entramado de intereses creados que hizo imposible disparar la tercera flecha. Aun así el esfuerzo de Abe no fue en vano y la economía japonesa algo ha cambiado desde entonces, si bien ni siquiera el repunte inflacionista global actual ha sido capaz de sacarle de su deflación, ya estructural. O solo ligeramente. Pero al menos Abe lo intentó», señala Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance.

Lo cierto es que el principal reto que han tenido no ha sido perdurar en el tiempo, ya que fueron diseñadas con un objetivo muy concreto y en su camino se han cruzado la guerra comercial de Donald Trump, una pandemia, una crisis en la cadena de suministros, la debilidad del yen y una inflación galopante.

Sale a bolsa el grupo de inversiones alternativas y consultoría Axon Partners

  |   Por  |  0 Comentarios

La compañía global de inversiones alternativas y consultoría estratégica Axon Partners sale a bolsa. El Comité de Coordinación e Incorporaciones de BME (operador de los mercados y sistemas financieros en España) ha aprobado el Documento Informativo de Incorporación al Mercado (DIIM), que certifica que la compañía cumple los requisitos de incorporación a BME Growth.

Axon ha contado en el proceso con el asesoramiento de JB Capital Markets, GVC Gaesco, Impulsa Capital y Garrigues.

El objetivo de la OPS es colocar el 15% del capital social de las acciones, que en la actualidad está en manos de los tres principales directivos del grupo: Francisco Velázquez, presidente ejecutivo, Alfonso de León, consejero delegado de la división de inversión y Dimitri Kallinis, consejero delegado de la división de consultoría.

La decisión de salir a Bolsa se adoptó a finales de 2021 y permitirá a Axon dar un salto de nivel y consolidar su posición global. Los fondos obtenidos en la ampliación de capital, tal y como contempla su plan estratégico, tendrán como destino potenciar la estrategia de expansión de la firma, tanto a nivel orgánico como inorgánico. 

“La salida a bolsa hará que la empresa sea aún más fuerte y acelere su crecimiento aprovechando el posicionamiento privilegiado de la firma en todas sus unidades de negocio”, señala al respecto Francisco Velázquez, presidente de Axon.

Asimismo, otro de los objetivos es que la plantilla pueda participar en la compañía y formar parte del accionariado, junto a los inversores actuales. Axon es una firma donde la atracción y retención de talento es clave, y la OPS servirá para dar acceso a los ejecutivos senior al capital de la empresa, proporcionándoles a su vez un mecanismo de liquidez de sus acciones.

De hecho, esta OPS es una colocación de acciones no a retail ni a banca privada, sino dirigida a inversores institucionales y family offices, lo que hará que Axon sea una sociedad en la que puedan participar empleados, clientes, proveedores y los citados inversores institucionales.

70 países

Axon es una firma global de inversiones alternativas y consultoría estratégica que cuenta con un posicionamiento único y una alta especialización en el sector tecnológico. Ambas divisiones cuentan con presencia internacional y alcance global y ofrecen sus servicios en más de 70 países, con mayor exposición a América, Europa, Oriente Medio y el Sudeste Asiático. Actualmente la compañía tiene un equipo de más 75 profesionales de primer nivel y amplio conocimiento del sector, con oficinas en Madrid (sede central), Bogotá, Bruselas, Estambul y Riad.

A&G finaliza la recompra de acciones a EFG e inicia una nueva etapa con plena independencia

  |   Por  |  0 Comentarios

A&G ha ejecutado el acuerdo de recompra de la participación que EFG mantenía en su accionariado, tras recibir las pertinentes aprobaciones regulatorias por parte del BCE, Banco de España, CNMV, CSSF y DGS. EFG entró en el accionariado de A&G en 2008 y tras 14 años de crecimiento conjunto, ha llegado el momento para A&G de iniciar una nueva etapa.

Este 2022, A&G cumple 35 años. En todo este tiempo la entidad ha ido evolucionando: nació como un multifamily office, luego creó su propia agencia de valores y hoy cuenta con licencia bancaria, además de dos gestoras de instituciones de inversión colectiva, una en España y otra en Luxemburgo.

A&G ofrece un amplio catálogo de productos y servicios para sus clientes, que van desde la gestión o asesoramiento de carteras o los tradicionales fondos UCITS, hasta los fondos de inversión alternativa, los unit linked, el asesoramiento en M&A y Real Estate o las operaciones de activo, entre otros y además cuenta con un área especializada en servicios a clientes institucionales.

Este año 2022 marcará un nuevo hito en la historia de A&G, con muchos proyectos sobre la mesa, que incluyen el lanzamiento de nuevas líneas de negocio o la incorporación de importantes profesionales al equipo en distintas áreas. Recientemente anunciaba la llegada de siete nuevos banqueros y dos profesionales para reforzar los equipos de selección de fondos, así como una nueva área de fondos de fondos alternativos.

En esta nueva etapa, A&G lanza una imagen corporativa renovada y más actual, con nueva página web y un lema que define su actual condición “Más que banca privada”, proponiéndose dar a sus clientes más cada día y reforzando su tesis de hacer sólo propuestas a medida y ofrecer a sus clientes todo un “bosque de oportunidades” de inversión, para lo que lanza su campaña “Déjanos enseñarte el bosque”.

Alberto Rodríguez-Fraile, presidente y fundador de A&G, señala: “Queremos ofrecer más valor añadido a nuestros clientes y seguir creciendo juntos como hemos hecho hasta ahora, respetando los mismos valores con los que fundamos A&G hace 35 años. Me gustaría agradecer a los clientes su confianza y a todo el equipo el esfuerzo especial de estos últimos años, animándolos a seguir trabajando como han hecho hasta ahora, porque su entusiasmo y dedicación es, sin lugar a duda, lo que nos ha llevado hasta donde estamos hoy y a ser reconocidos como la mejor entidad de banca privada”.

LOIM lanza una estrategia de renta variable temática que invierte en la transición hacia sistemas alimentarios más sostenibles

  |   Por  |  0 Comentarios

Lombard Odier Investment Managers (LOIM) ha anunciado el lanzamiento de su estrategia New Food Systems. Según explica la gestora, se trata de una idea de renta variable de alta convicción que está diseñada para captar las oportunidades asociadas a la transición hacia sistemas alimentarios más sostenibles.

La estrategia se incorpora a la oferta de fondos temáticos CLIC® de Lombard Odier, que incluye Transición Climática, Capital Natural y la gama TargetNetZero, reforzando su apuesta por la inversión sostenible en los mercados públicos y privados. El New Food Systems se centra en el sistema de agricultura, silvicultura y otros usos de la tierra, que es responsable del 24% de las emisiones de gases de efecto invernadero, del 90% de la degradación de los bosques y del 25% de la pérdida de biodiversidad.

Se trata de una estrategia con una cartera diversificada y de alta convicción de 35 a 50 empresas de calidad, seleccionadas de entre tres subtemas clave con un claro enfoque en las ventajas de la transformación de los sistemas alimentarios, impulsada por la sostenibilidad: producción sostenible de alimentos (empresas que producen insumos biológicos y sintéticos y productos agrícolas); soluciones facilitadoras (empresas que proporcionan productos y servicios especializados a lo largo de la cadena de valor); y consumo sostenible de alimentos (empresas orientadas al consumidor, que fabrican, venden y sirven alimentos).

Desde la gestora indican que la estrategia está gestionada por Conor Walsh, que se incorporó a LOIM en mayo de 2022 como gestor principal de la cartera. Conor aporta más de 15 años de experiencia en inversión en renta variable global, habiendo trabajado previamente en Sanlam y Bank of America.

Ubicado en las oficinas de Londres, Conor trabajará estrechamente con Alina Donets, Co-PM y los equipos de Investigación de Sostenibilidad e Inversión de LOIM para evaluar las empresas que están preparadas para prosperar a través de los desafíos de la sostenibilidad, y para ejercer la propiedad activa, el compromiso y la administración. En este sentido, la gestora proporcionará a los inversores un informe de sostenibilidad detallado para mostrar el impacto positivo en la sociedad y el planeta, y para informar sobre el progreso de la gestión en toda la cartera.

“Devolver el 20% de la tierra a la naturaleza y mejorar la calidad de las tierras agrícolas restantes será una parte fundamental para realinear nuestra economía con los sistemas terrestres que la sustentan. Esto dará un salto en la transformación impulsada por la sostenibilidad de nuestros sistemas alimentarios y desbloqueará un mercado con un valor de al menos 1,5 billones de dólares en ingresos anuales para 2030”, ha declarado  Jean-Pascal Porcherot, codirector de LOIM y socio gerente de Lombard Odier.

Según destaca Porcherot, en Lombard Odier, “la sostenibilidad es fundamentalmente una convicción de inversión. Nuestra estrategia de Nuevos Sistemas Alimentarios busca captar estas oportunidades de mercado, dirigiéndose a empresas con modelos de negocio atractivos y valoraciones sólidas con el objetivo de generar rendimientos alfa convincentes vinculados a la sostenibilidad para los inversores”.

Taxonomía: el Parlamento europeo acepta incluir el gas y la energía nuclear

  |   Por  |  0 Comentarios

La Unión Europea continúa dando pasos en el marco normativo que afecta a la inversión sostenible. A mitad de semana, el Parlamento ha desestimado una moción contra la inclusión de la energía nuclear y el gas como actividades económicas medioambientalmente sostenibles.

Como resultado de las votaciones, con 278 eurodiputados a favor de la objeción, 328 en contra y 33 se abstenciones, el Parlamento Europeo no se ha opuesto al acto delegado de taxonomía de la Comisión, que incluye —con ciertas condiciones— algunas actividades relacionadas con la energía nuclear y el gas en la lista de actividades económicas medioambientalmente sostenibles a las que se aplica la conocida como “taxonomía de la UE”.

Según explican, la Comisión considera que la inversión privada en gas y energía nuclear tiene su papel en la transición ecológica, por lo que ha propuesto que determinadas actividades relacionadas con el gas fósil y la energía nuclear se consideren actividades de transición que contribuyen a mitigar el cambio climático. “La inclusión de tales actividades está limitada en el tiempo y ha de cumplir unos requisitos específicos en condiciones de transparencia”, matizan desde la institución europea. 

De cara a los siguientes pasos, si el 11 de julio tampoco el Consejo ha formulado objeción a la propuesta, el acto delegado sobre taxonomía entrará en vigor, y será de aplicación a partir del 1 de enero de 2023.

“El Reglamento sobre taxonomía se enmarca en el plan de acción de la Comisión para financiar el crecimiento sostenible, y tiene por objeto impulsar la inversión verde y evitar el greenwashing”, recuerdan desde el organismo europeo.

Sandrine Richard se incorpora a Generali como nueva responsable de deuda privada

  |   Por  |  0 Comentarios

Sandrine Richard, profesional senior en el sector de la inversión con una gran experiencia en los mercados privados a nivel europeo, es responsable de impulsar los ambiciosos planes de desarrollo que Generali ha establecido para su negocio de préstamos directos, y de dirigir el crecimiento del negocio de préstamos indirectos. Sandrine está bajo la supervisión de Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Desde el Grupo destacan que aporta más de 25 años de experiencia en inversión y desarrollo de negocio en el sector europeo de la gestión de activos. Se incorpora desde Muzinich, donde dirigió la estrategia europea y francesa de deuda privada y garantizada en funciones de liderazgo de alto nivel, contribuyendo al lanzamiento y gestión de fondos de deuda privada con sólidos procesos ESG. Anteriormente, desempeñó cargos senior en AXA Investment Managers, incluyendo la dirección del equipo de inversión en deuda privada, y en Exane.

“Estamos muy contentos de que Sandrine se incorpore a Generali Investment Partners. La Deuda Privada está desempeñando un papel cada vez más importante para una serie de inversores institucionales y su experiencia, conocimientos y carácter reforzarán significativamente nuestras capacidades de Deuda Privada”, ha señalado Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Respecto a su formación, posee las certificaciones CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) y CFAF (Centre de Formation à l’Analyse Financière), además de haber obtenido el Independent Administrator Executive Máster de la EM LYON, y un diploma del Institut Supérieur de Gestion (ISG) Business School.

La fuga de flujos desde los mercados emergentes cumple cuatro meses, pero América Latina se desmarca

  |   Por  |  0 Comentarios

En un momento en que la canasta de preocupaciones globales incluye los temores de recesión, la subida en la inflación y la guerra entre Rusia y Ucrania, los mercados emergentes siguen viendo salir flujos de capitales internacionales. Sin embargo, América Latina se ha desmarcado de la tendencia, captando recursos consistentemente durante 2022, según cifras del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés).

Las estimaciones de la entidad señalan que los activos emergentes a nivel global vieron una desinversión neta de 4.000 millones de dólares por parte de los portafolios no residentes durante junio, marcado el cuarto mes consecutivo de fuga de capitales.

“El creciente riesgo de una recesión global está presionando los flujos a emergentes, a medida que la ansiedad sigue aumentando por eventos geopolíticos, condiciones monetarias más restrictivas y la inflación efectiva”, escribió el economista Jonathan Fortun, del IIF, en un informe reciente.

En ese sentido, el profesional agrega que “la continua volatilidad de los mercados accionarios ha deteriorado considerablemente el panorama” para la categoría de activos.

Eso sí, una región logró captar flujos durante el sexto mes del año: América Latina, que vio la entrada neta de 5.700 millones de dólares, entre activos de renta variable y renta fija.

En un contexto en que muchos inversionistas miran con más interés a la región –pese al aumento en la incertidumbre política–, considerando la dinámica positiva que se ha observado en algunos commodities, junio es el sexto mes consecutivo donde entran flujos netos.

En mayo, muestran cifras del IIF, los portafolios globales compraron 2.700 millones de dólares netos en activos latinoamericanos. Por su parte, las mayores inversiones se realizaron en enero y marzo, con 13.200 millones y 12.100 millones de dólares, respectivamente.

En el desagregado, el país de la región que ha captado más flujos en lo que va del año (hasta mayo) ha sido Brasil. A la espera de las elecciones, donde la candidatura del expresidente Luis Inácio “Lula” Da Silva ha estado causando menos ansiedad que antes, los activos paulistas han recibido la entrada de 14.400 millones de dólares netos.

Le siguen Colombia y México, captando 9.000 millones y 5.400 millones de dólares, respectivamente, y Argentina, que ha visto la entrada de 4.400 millones de dólares en los primeros cinco meses del año. Chile –que se encuentra en pleno proceso constituyente– registra la entrada de flujos más modesta de lo que va del año, pero de todos modos positiva, con 3.900 millones de dólares netos.

Hacia delante, el IIF espera que los principales factores que dicten el ritmo de los flujos de capital internacionales en el mundo emergente sean el momento del peak inflacionario y las proyecciones para la economía china.

“Pese a las lecturas recientes, seguimos constructivos, porque la mayoría de los mercados emergentes grandes empezó a subir las tasas mucho antes que las economías avanzadas, lo que deja a las tasas de interés de largo plazo reales muy por encima de sus contrapartes del G10”, señala Fortun.

Esto, agrega, entrega al mundo emergente cierta protección del shock de tipos de interés que vive el mundo actualmente, aunque esto no significa que no hay “bolsillos de debilidad” en el segmento, señala el economista del IIF. Y los riesgos para estas economías siguen creciendo, agrega.