La Fed cerrará el año con una previsible subida de tipos de 50 puntos básicos

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Semana protagonizada por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE), que celebrarán sus respectivas reuniones, las últimas de este 2022, esta semana. La primera cita es con la Fed, y los expertos de las gestoras ya dan por hecho que la institución monetaria subirá su tipo de referencia 50 puntos básicos. El turno del BCE llegará el jueves y, de igual manera, se espera que también suba los tipos, pero, en esta ocasión, podría llegar a ser 75 puntos básicos. Un protagonismo que tendrá que compartir con el Banco de Inglaterra, pero vayamos por partes y centrémonos primero en qué esperar del miércoles.

En el caso de la Fed, el debate se centra en si en Estados Unidos la inflación ha alcanzado ya su máximo. Si fuera así, algunos expertos apuntan a que iríamos hacia un horizonte en el que la Fed mostraría un cambio de rumbo. Sin embargo, el discurso mayoritario es que la fortaleza del mercado laboral y de su economía aún no permitirán que veamos un cambio de dirección a muy corto plazo. “A pesar de la agresividad de la Fed a la hora de endurecer las condiciones financieras, la economía estadounidense se ha mantenido firme y el consumidor ha asimilado la crisis del coste de la vida por encima de lo que cabría esperar, ayudado en gran medida por un mercado laboral muy tenso y una tasa de desempleo que sigue siendo baja”, recuerda ​​Eoin Walsh, socio y gestor de carteras en TwentyFour Asset Management.

Según explica Orla Garvey, gestora senior de carteras de renta fija de Federated Hermes Limited, las condiciones financieras de EE. UU. (FCI) se han relajado desde el dato del IPC de octubre, más débil de lo esperado. “A finales del verano vimos un episodio similar de relajación, que el presidente de la Fed rechazó agresivamente en un discurso pronunciado en Jackson Hole. El mercado esperaba ahora una respuesta similar. Sin embargo, en contraste con las comunicaciones posteriores al FOMC de noviembre, Powell sugirió que la Fed se sentía cómoda con la situación actual de los mercados. El impacto de esta afirmación fue un debilitamiento del dólar, un fuerte rendimiento de los activos de riesgo y un movimiento a la baja de los tipos, ya que el mercado valoró un pivote de la Fed con cerca de un recorte de 20 puntos básicos en noviembre de 2023”, apunta Garvey.

Además, Garvey señala un factor que pesa mucho entre los bancos centrales: su credibilidad. “En un año en el que existe una gran incertidumbre en torno a las perspectivas de crecimiento e inflación –debido a la falta de claridad sobre el impacto retardado del endurecimiento actual, la evolución de la política COVID de China, las negociaciones entre Ucrania y Rusia y las perspectivas energéticas de Europa – mantener la credibilidad será clave para la Fed. Sugerir demasiada comodidad con las perspectivas de inflación en este momento es arriesgado, ya que equivocarse en este punto podría dar lugar a que se arraiguen unas expectativas de inflación más elevadas o a la necesidad de subir más de lo previsto actualmente, provocando así una recesión más prolongada”.

Tal y como recuerda Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. de T. Rowe Price, de cara a esta reunión, hay algunas cosas que ya sabemos. «El presidente de la Fed, Jerome Powell, ya ha comunicado varios matices antes de la reunión como, por ejemplo, que una ralentización del ritmo de subidas a 50 pb (desde 75 pb). Además, el gráfico de puntos mostrará un tipo terminal superior al de septiembre. Y la función de reacción es cada vez más amplia: rigidez del mercado laboral, inflación y crecimiento. Esto difiere de la mayor parte de 2022, cuando se centraba únicamente en la inflación y en la gestión del endurecimiento a corto plazo de las condiciones financieras», afirma Uruci.

Por todo ello, se espera que la Fed anuncie una subida de tipos de 50 puntos básicos. “Todo lo que no sea una subida de los tipos de 50 puntos básicos por parte de la Fed sería una gran sorpresa. La atención se centrará sobre todo en el grado de ajuste de la Fed y en el tiempo que prevé mantener los tipos en el nivel actual, muy restrictivo. Esperamos para 2023 dos subidas más de 25 puntos básicos, lo que situará el tipo de interés oficial entre el 4,75% y el 5%.  Los miembros del FOMC han reiterado su compromiso de mantener los tipos en su nivel máximo al menos hasta principios de 2024, pero este compromiso se verá sometido a una dura prueba por el empeoramiento de las condiciones económicas”, defiende Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments. 

Según reconoce Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, la subida de 50 puntos básicos es esperada por los mercados. Pero podrían verse sorprendidos por el tono de halcón que se espera que adopte Jerome Powell. De hecho, actualmente esperan un tipo terminal del 5% y un primer recorte de tipos en el segundo semestre de 2023. «Creemos que estas expectativas no reflejan posibles sorpresas sobre unas cifras de inflación más elevadas en los próximos meses. Dado el alto nivel de incertidumbre sobre el nivel de inflación debido a la fortaleza de la economía estadounidense, creemos que el tipo terminal de la Fed podría situarse entre el 5% y el 6%. Además, no somos partidarios de un recorte de tipos en la segunda mitad del año, ya que Jerome Powell ha afirmado claramente que no debemos contar con rápidos recortes de tipos para evitar repetir los errores cometidos en los años setenta y ochenta», argumenta Dixmier.

Uruci comparte que los precios del mercado coinciden en líneas generales con las previsiones de la Reserva Federal de una subida de 50 puntos básicos en diciembre y tienen una probabilidad ligeramente superior al 50% de una subida de 50 puntos básicos en febrero. «La próxima batalla entre el mercado y la Fed será la fijación del precio de los recortes en la segunda mitad de 2023, ya que el desacuerdo sobre el tipo terminal y la rapidez con la que llegarán a él no es muy significativo en estos momentos», añade.

¿Un “giro” de la Fed?

Para Christian Scherrmann, U.S. Economist en DWS, la posición de la Fed de mantener una postura agresiva ante una desaceleración leve podría servir a varios propósitos. “Si los tipos de interés se mantienen elevados hasta 2023, se podría garantizar que la inflación siga siendo baja en los años siguientes. Por lo tanto, es probable que hasta 2024 los miembros del FOMC no indiquen sus expectativas de normalización de la política monetaria”, afirma. 

“La inflación sigue siendo demasiado alta, los mercados laborales demasiado fuertes y la oferta y la demanda demasiado desequilibradas para que la Reserva Federal baje la guardia. La inflación muestra algunos signos iniciales de relajación, pero los mercados laborales, sobre todo, siguen siendo un gran quebradero de cabeza para la Reserva Federal. Sigue habiendo 1,6 ofertas de empleo por cada desempleado, lo que significa que la demanda de mano de obra sigue siendo fuerte, y los salarios aumentan más de un 5% al año. Esto, por desgracia, dista mucho de ser una situación alentadora para la economía”, argumenta el economista de DWS. 

Axel Botte, estratega global de Ostrum AM, gestora afiliada de Natixis IM, destaca que “el riesgo de recesión se aleja” aunque no obstante advierte que la inversión de las curvas de rendimiento parece anunciar un «pivote» de los bancos centrales. En cuanto a la inflación, Botte señala que “es probable que los datos de inflación sigan bajando en noviembre hasta el 7,5% aproximadamente, lo que puede servir de apoyo a los bonos estadounidenses hasta la próxima reunión de la FOMC”. En este sentido, refleja que “al igual que en el pasado verano, la Fed se enfrenta a una temprana relajación de las condiciones financieras”. 

En opinión de Garvery, lo más probable es que sea cierto que se haya alcanzado el precio máximo de los tipos de interés y que la moderación de la inflación y la ralentización de las subidas en el futuro permitan una normalización de la volatilidad de los tipos. Sin embargo, advierte: “En 2023 habrá que esperar a que se asienten los efectos de una política más restrictiva. No puede haber un giro creíble sin pruebas claras de una relajación de los mercados laborales y una ralentización de la inflación en el sector servicios”. 

Sin duda, las gestoras coinciden que la clave para cualquier cambio por parte de la Fed está en el mercado laboral. Según explica Walsh, el desempleo en EE.UU. podría resultar un indicador clave para la rentabilidad de los activos el próximo año, ya que será uno de los componentes clave que determinen la trayectoria de los tipos y, en particular, la posibilidad de un «giro» de la política por parte de la Fed.

“Si la tasa de desempleo se mantiene por debajo del 4,5% (actualmente es del 3,6%), no creemos que la Fed sienta mucha presión para relajar su política. Sin embargo, cabe señalar que, a pesar de la rigidez del mercado laboral, cuando la tasa de desempleo comienza a subir suele hacerlo de forma agresiva, por lo que estaremos muy atentos a los CEOs de las empresas en busca de cualquier indicador temprano de que el recorte de empleo que hemos visto en varios gigantes tecnológicos se esté propagando a la economía en general”, argumenta el experto de TwentyFour AM. 

Proyecciones económicas

Según el economista de DWS, otro punto relevante de la reunión de esta semana es conocer el resumen actualizado de las proyecciones económicas de la Fed, así como la voluntad de aceptar un menor crecimiento y unos tipos de interés más altos en 2023. “En nuestra opinión, es probable que el gráfico de puntos de la Reserva Federal muestre una tasa máxima ligeramente superior al 5%, mientras que el crecimiento para el próximo año podría rebajarse a menos del 0,5%, justo antes de pronosticar una recesión”, afirma. 

Respecto a las proyecciones macroeconómicas, Thomas Costerg, economista de Pictet WM, señala que Powell ya destacó anteriormente que el tipo de interés terminal podría revisarse «algo al alza» desde 4,6% en septiembre. Y recuerda que  algunos miembros han insinuado que tendría que la institución tendría que ser más agresiva. “Esperamos que revise al alza hasta alrededor de 5,1%, para un tipo terminal de 5 a 5,25% para marzo de 2023. Al subir tipos nuevamente, la Fed se va a alejar de su tradición de prestar atención a la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda, que indica recesión, y encuesta de sentimiento de la producción, en contracción en noviembre. El caso es que no está lista para anunciar el final de su ciclo de subida de tipos. De hecho, es probable que Powell señale que el listón para recortar tipos en 2023 es alto, a pesar de que el mercado espera que los reduzca a alrededor del 4,5% para finales de 2023”, apunta Costerg.

En este sentido, Scherrmann añade: “Lo más probable es que se prevean recortes de los tipos de interés y se eleven un poco las previsiones de crecimiento, aunque probablemente seguirán estando por debajo del potencial. Una pausa hawkish en 2023 podría además mantener las condiciones financieras restrictivas, otro requisito previo para conseguir el objetivo de inflación”.

Por último, Zanghieri reconoce que desde la gestora esperan que el PIB estadounidense crezca sólo un 0,3% el próximo año, y que se contraiga en el segundo y tercer trimestre. “Para evitar un aterrizaje demasiado duro de la economía, la Fed se verá obligada a recortar los tipos antes de lo previsto actualmente, y proyectamos una reducción de 50 puntos básicos en los últimos meses del próximo año. Los riesgos se inclinan hacia una postura más dura: sin pruebas convincentes de que la inflación disminuya rápidamente, la Fed podría verse empujada a subir el tipo de interés oficial por encima del 5% y mantenerlo durante más tiempo, lo que empeoraría las perspectivas de la economía”, concluye el economista senior de Generali Investments.

La ESMA aclara nuevas cuestiones sobre los datos fundamentales para el inversor de PRIIP

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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) publicó el pasado 14 de noviembre la actualización de su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI o KID por sus siglas en inglés) de su Reglamento* sobre los productos de inversión minorista empaquetados y basados en seguros (PRIIP, en siglas inglesas).

Según explican los expertos de finReg360, esta actualización ha afectado a algunas nuevas preguntas y respuestas, que se han elaborado con el fin de aclarar ciertas cuestiones recogidas recogidas en el Reglamento Delegado 2021/2268. Por ejemplo, de forma general, se han planteado cuestiones en relación con la terminología utilizada en el KID, sobre las que la ESMA recuerda que “se puede utilizar un glosario a efectos aclaratorios, que debe ser fácilmente accesible desde el KID, por ejemplo, con un hipervínculo, además de hacer referencia a este en la sección de otra información relevante; se puede referir de forma abreviada al producto, tras indicar su nombre completo, y se debe incluir el nombre del grupo como parte del nombre del fabricante del PRIIP”.

Desde finReg360 destaca que en la sección “¿Qué es este producto?”, la ESMA aclara si es obligatorio indicar o no si los UCITS o los FIA están gestionados de forma activa o pasiva; clarifica qué se debe entender por la frase “si este enfoque incluye o implica una referencia a un índice de referencia” e incluye ejemplos aclaratorios; se pronuncia sobre el significado de “el grado de libertad del índice de referencia”. 

Además, los expertos indica que, la ESMA fija que, “ por un lado, los elementos que se han de considerar para indicar en el KID el grado de libertad con respecto al índice de referencia, y por otro, el deber de revelar la estrategia definida con respecto la variación del riesgo que asumirá en relación con un índice”. También indica el tipo de información que ha de incluirse en la sección “¿Qué es este producto?” del KID de los UCITS, apalancados o no, referenciados a un índice; resuelve cuestiones sobre los UCITS que sean fondos cotizados (ETF o exchanged-traded funds), como el contenido específico que debe incluirse en el KID.

Sobre las categorías de productos, “la ESMA resuelve también aspectos relacionadas con determinadas categorías de productos, entre los que destacan las relativas a los precios de reembolso de los FIA inmobiliarios y la consideración de los fondos de retorno absoluto como fondos ordinarios o flexibles”, explican los expertos de finReg360.

Escenarios de rentabilidad

En este apartado, la ESMA aclara que, en el caso del elemento narrativo E de la parte 2 del anexo V del Reglamento Delegado 2021/2268, se deben mencionar las fechas indicadas, en términos de meses y años,  y los períodos de referencia para cada escenario de rendimiento. Especifica con ejemplos los subintervalos incluidos en el periodo de tiempo, y cuáles se interrumpen al final de este, definidos en el punto 7(a) del anexo IV del Reglamento Delegado 2021/2268. Clarifica también el cálculo previsto para la ‘transformación lineal‘ del inciso iv) de la letra c) del punto 7 del anexo IV. Confirma que está permitido utilizar un valor de referencia diferente para los cálculos del escenario de rendimiento, cuando no se cumplan las condiciones del párrafo primero del punto 12 del anexo IV del Reglamento Delegado 2021/2268.

«Determina que los escenarios de rentabilidad para los PRIIP de categoría 2 para los que no existe ni índice de referencia ni sustituto adecuado con datos históricos suficientes deben calcularse de acuerdo con el punto 31 del anexo IV del Reglamento Delegado 2021/2268. Y responde afirmativamente a la pregunta de si se puede utilizar el historial de precios de una clase de acción cuando se crea otra nueva, en los fondos de múltiples clases de acciones, siempre que se reflejen las características de la clase de acción específica», añaden desde finReg360.

Otro apartado que se aborda es de rentabilidad histórica. Sobre este apartado, la ESMA indica que se ha de incluir en el KID una declaración sobre la razón de  no disponer de datos sobre la rentabilidad histórica correspondientes a un año natural completo. También determina que el diagrama de barras, en los años sin datos sobre rentabilidades pasadas, se deberá mantener en blanco sin más anotación que la fecha. Y obliga a que el diagrama de barras muestre la rentabilidad respecto al período anterior al cambio, si se modifica el índice de referencia, junto con una advertencia clara de que la rentabilidad se logró en circunstancias que ya no son aplicables; en este sentido, cuando se disponga de varias versiones, han de expresarse las cifras de los resultados anteriores, calculadas sobre la base de los ingresos distribuibles reinvertidos.

Cuestiones adicionales

La ESMA resuelve y aporta ejemplos aclaratorios sobre los contratos por diferencia (CFD) y otros productos apalancados, respecto al cálculo de su rentabilidad. Asimismo, aclara cuestiones relacionadas con los PRIIP que ofrecen productos multiopción (MOP); los KID de los subfondos; el cálculo de los escenarios de rentabilidad y los costes de los autocallable products; el cálculo del indicador resumido de costes, o ciertas particularidades de la presentación de los costes.

Renta fija mundial: la volatilidad y la incertidumbre han llegado para quedarse

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En el contexto actual, resulta difícil efectuar predicciones sobre la coyuntura macroeconómica. Empezamos a constatar divergencias en la política monetaria y la fiscal de algunas economías, lo que genera incertidumbre sobre los catalizadores de la inflación y del crecimiento. Algunos de los principales indicadores adelantados, como los índices de gestores de compras (PMI, por sus siglas en inglés) del sector manufacturero apuntan a una marcada ralentización del crecimiento, a lo que se suma una inflación también volátil, lo que dificulta la valoración de los resultados probables por parte de los inversores.

La incertidumbre macroeconómica seguramente persistirá durante algún tiempo, especialmente en vista de que todavía existen dos cuestiones clave que no se han resuelto y que dominan los mercados. La primera de ellas es la situación entre Ucrania y Rusia en Europa y sus repercusiones sobre los mercados energéticos. Resulta muy difícil predecir cómo evolucionará la guerra y los efectos que tendrá sobre una importante locomotora del crecimiento mundial como es Europa. La segunda es China y su política de “covid cero”, que ha empañado las perspectivas de crecimiento del gigante asiático, lo cual ha tenido un efecto dominó que se ha dejado sentir especialmente en los mercados asiáticos. Estas dos situaciones cambiantes inciden considerablemente en la limitación del crecimiento mundial y el aumento de la inflación (a través de las restricciones en el plano de la oferta).

La política monetaria dicta el rumbo

La mayoría de los principales bancos centrales se muestran coordinados en su intención de reducir las presiones inflacionistas mediante el endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo, empezamos a observar un cierto grado de variabilidad en el ámbito de la política fiscal, como ejemplifican las medidas que aprobó recientemente el Gobierno del Reino Unido y que dieron lugar a unas distorsiones sumamente considerables en el mercado.

No obstante, la mayor parte de las medidas que se anticipan recaen sobre los bancos centrales. Aunque la mayoría de ellos están tomando medidas similares para atajar la inflación, empezamos a observar cierta incertidumbre respecto de la rapidez con la que efectuar las subidas de tipos, la magnitud que deberían tener y el horizonte temporal durante el que mantener vigentes estas condiciones financieras restrictivas. La realidad es que todavía es necesario que la inflación toque techo en la mayoría de los países. Hasta que ello suceda, resulta muy difícil prever una ralentización de la actual trayectoria de subida de tipos por parte de los bancos centrales.

En nuestra condición de inversores activos, nuestro papel consiste en evaluar los riesgos ligados al crecimiento, la inflación y las políticas en las distintas economías y determinar si dichos riesgos están plenamente reflejados en los precios de los mercados de tipos, divisas y crédito. Determinamos nuestra opinión y convicción sobre la base de una perspectiva centrada en factores fundamentales, técnicos y de valoración y, a continuación, decidimos si nuestra opinión difiere de lo que descuenta el mercado.

La fragilidad del mercado aflora

En la actualidad, uno de los efectos más reseñables que están aflorando a raíz de los factores macroeconómicos es una creciente sensación de fragilidad en los mercados de bonos. Estamos acostumbrados a que los mercados de crédito presenten una cierta fragilidad. Después de todo, se trata de un mercado extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés) donde la liquidez puede agotarse con rapidez, especialmente en los segmentos de mayor riesgo, como los de alto rendimiento y deuda de los mercados emergentes, por ejemplo.

Ahora estamos empezando a ver cómo esta tensión también se está dejando sentir en los mercados de deuda pública, lo que añade una capa adicional de complejidad a la hora de gestionar activos de renta fija y construir carteras. La estabilidad financiera también constituye ahora un riesgo de cola y, junto con la inflación y el crecimiento, representa una variable que los bancos centrales también deben tener en cuenta.

Lo acontecido en el Reino Unido en las últimas semanas resultó revelador para la mayoría de responsables políticos de todo el mundo, dado que presenciaron la rapidez con la que la volatilidad puede traducirse en una situación de fragilidad en el mercado a través de una enérgica reducción del apalancamiento. Uno de los aspectos clave que buscamos cuando evaluamos los riesgos para la estabilidad financiera es el apalancamiento oculto que, por su propia naturaleza, resulta difícil de identificar. Una fórmula que pueden adoptar los inversores para protegerse frente a este fenómeno consiste en mantener carteras diversificadas y líquidas de cara a estar posicionados como proveedores de liquidez durante periodos de mayores distorsiones en los mercados.

En esencia, la volatilidad genera oportunidades, pero exige que los inversores presten más atención a la trayectoria del riesgo en una cartera y a la necesidad de estar listos para proporcionar liquidez en los segmentos del mercado donde surjan posibles distorsiones. A la hora de seleccionar los gestores activos de renta fija, resulta primordial evaluar su agilidad en la toma de decisiones para sacar partido de estas distorsiones.

Previsiones

El cometido de los gestores activos pasa por aprovechar la volatilidad y la dispersión en los mercados: este es el contexto en el que buscamos prosperar. Habida cuenta de nuestras previsiones de que asistiremos a una marcada ralentización unida a una inflación obstinadamente elevada, creemos que estas distorsiones seguramente persistirán durante al menos seis meses, lo que brindará oportunidades a los inversores activos que cuenten con sólidas plataformas de análisis. En el marco de un mandato mundial que incluye la opción de invertir en la mayoría de las clases de activos en el universo de renta fija, la ampliación de los diferenciales y los niveles más elevados que exhiben los rendimientos de partida ofrecen la posibilidad de generar unas atractivas rentabilidades a largo plazo en términos históricos.

Si bien cabe la posibilidad de que los mercados registren aún muchas más turbulencias y volatilidad, creemos que ya se descuenta una parte considerable del sentimiento bajista y que el posicionamiento en el mercado resulta defensivo en líneas generales. A modo de ejemplo, en el segmento del crédito mundial existe una marcada divergencia entre el universo de crédito investment grade en euros y el universo de crédito investment grade en dólares estadounidenses. No es ningún secreto que Europa se enfrenta a retos considerables asociados con la guerra y con una crisis energética. En la actualidad, el diferencial entre ambos mercados resulta considerable. Si profundizamos en nuestro análisis, observamos que el universo de crédito estadounidense presenta mayor dispersión, pero el universo del crédito europeo ofrece más oportunidades en líneas generales.

Oportunidades de inversión

Resulta evidente que los mercados descuentan de forma creciente escenarios recesivos que contemplan un “aterrizaje forzoso” de la economía. Prevemos que los tipos presentarán mayor divergencia a medida que la combinación de políticas macroeconómicas se ajuste para reflejar los distintos grados de sensibilidad que muestran las economías a las subidas de tipos.

En consecuencia, observamos muchas más oportunidades para expresar nuestras opiniones relativas sobre países y curvas de tipos. En el ámbito del crédito, observamos el surgimiento de un abanico de oportunidades en el mercado de crédito investment grade europeo, especialmente para los inversores que operan en dólares. En el segmento de alto rendimiento, la selección ascendente (bottom-up) e idiosincrásica del riesgo resulta fundamental.

En cuanto al crédito estructurado, nos centramos en algunas de las obligaciones garantizadas por préstamos (CLO, por sus siglas en inglés) que han registrado considerables fluctuaciones de precio en fechas recientes, así como en algunos bonos de titulización de activos (ABS, por sus siglas en inglés) relacionados con el consumo. En los mercados emergentes, analizamos los mercados de divisas y buscamos oportunidades en el segmento de la deuda denominada en divisa local. En vista de las trayectorias dispares del crecimiento y de los tipos, creemos que el dólar seguramente mantendrá su solidez en el futuro próximo.

En entornos como este donde abundan las distorsiones, la capacidad para adoptar un enfoque internacional y efectuar una selección a partir de un amplio conjunto de oportunidades con más palancas de alfa puede marcar una diferencia decisiva en la práctica. Si bien invertir en el entorno de mercado actual puede resultar inquietante, esperamos que unas asignaciones activas y flexibles redunden en beneficio de los inversores, dado que permiten evaluar el espectro completo de oportunidades que se presentan.

Los cinco temas de inversión más relevantes para 2023

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Hay cinco temas clave en los mercados y las inversiones en 2023 y desde BNP Paribas Wealth Management aseguran que se centran en las nuevas fuentes de ingresos, las estrategias para hacer frente a la volatilidad de los mercados, las respuestas a la crisis energética, las oportunidades a largo plazo más allá del pico de inflación y tipos y la transición energética.

«Los inversores que buscan rendimientos generosos y seguros tienen hoy acceso a una amplia gama de soluciones. La situación de elevada volatilidad de los mercados que estamos observando no va a cambiar. Hemos entrado en una nueva era de inflación estructuralmente más alta y de mayor incertidumbre que en décadas anteriores. La inflación y los tipos de interés descenderán desde los máximos de la década actual. Por último, la persistencia de unos costes energéticos elevados fomentará la aceleración de la inversión en transición y eficiencia energética», afirma Edmund Shing, Global Chief Investment Officer de BNP Paribas Wealth Management.

Tema 1: aprovechar las nuevas oportunidades de ingresos

Tras años de políticas monetarias y fiscales laxas, los rendimientos de los bonos cayeron casi al 0% o incluso por debajo de cero y los inversores no tuvieron más remedio que invertir en renta variable para encontrar rentabilidades razonables. Esos días han quedado en el pasado. El reciente y espectacular aumento de las rentabilidades de la renta fija y la ampliación de los diferenciales de crédito han creado nuevas oportunidades interesantes en el segmento de la renta fija. Se recomienda una temática mixta (bonos y acciones); bonos del Estado de EE.UU. para los inversores en dólares y bonos del Estado del Reino Unido a largo plazo; bonos corporativos con grado de inversión en EE.UU. y en la eurozona; fondos de renta fija sin restricciones; renta variable, con especial atención a las empresas sólidas que ofrecen dividendos crecientes; y productos estructurados centrados en los ingresos.

Tema 2: aceptar la volatilidad del mercado

El año 2022 será uno de los de mayor volatilidad en décadas en los mercados mundiales de renta fija y divisas, dada la incertidumbre en torno a los tipos de interés y la cuestión de cuándo alcanzará la inflación su punto máximo. Además, la renta variable mundial ha entrado en un mercado bajista y está experimentando una mayor volatilidad en medio de crecientes temores sobre el alcance de una posible recesión.

Este entorno está creando mayores oportunidades para invertir en soluciones estructuradas de activos cruzados, en estrategias macroeconómicas globales y de seguimiento de tendencias, en oro que podría volver a brillar cuando la inflación alcance su punto máximo y en empresas de mayor calidad con dividendo crecientes.

Tema 3: invertir en una nueva era

La pandemia de COVID-19, el consiguiente estímulo económico y la escalada de las tensiones geopolíticas han dado paso a un nuevo entorno de inflación elevada, en gran medida debido a la escasez de energía barata, la fuerte subida de los tipos de interés y la inversión de la globalización en favor de la deslocalización. Estos cambios son de naturaleza estructural y la nueva era económica exige una mentalidad inversora completamente diferente. Desde la entidad ven oportunidades de inversión en la reutilización y reciclaje de bienes y servicios a través de la inversión en líderes de la economía circular; seguridad energética (infraestructuras de transporte y almacenamiento de energía, metales para baterías, generación de energías renovables, economía del hidrógeno); seguridad alimentaria y eficiencia hídrica (riego y desalinización del agua más eficaces, empresas que luchan contra el desperdicio de alimentos); seguridad tecnológica: ciberseguridad, semiconductores, satélites; y automatización industrial.

Tema 4: mirar más allá del pico de inflación y tipos

Los inversores a largo plazo deberían mirar más allá del pico de inflación y de tipos de interés oficiales para ver las oportunidades de inversión que pueden ofrecer una inflación y unos tipos a largo plazo más bajos.

Este tema se centra en la renta variable y la renta fija. Los diferenciales y rendimientos del crédito con grado de inversión ofrecen ahora oportunidades atractivas en valores de calidad con un fuerte flujo de caja y sólidos balances que deberían permitir a las empresas aprovechar la relajación de los costes de las materias primas; marcas de lujo que pueden subir fácilmente sus precios sin reducir sus volúmenes de ventas; empresas que aumenten su inversión en capital tanto en digitalización y automatización, en un intento de adaptarse a un mercado laboral cada vez más restringido, así como en seguridad, para mitigar los riesgos de la ciberdelincuencia; y acciones de mercados emergentes que podrían beneficiarse de un dólar más débil en 2023.

Tema 5: acelerar la eficiencia energética

En el contexto del calentamiento global, las tensiones con Rusia y la escalada de los precios de los combustibles fósiles, es necesario buscar soluciones alternativas para frenar el gasto energético y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.

Las soluciones preferibles para este tema son las de renta variable, así como fondos de capital riesgo que inviertan en infraestructuras energéticas. Este tema tiene varios subtemas, como el aislamiento, los sistemas de control inteligente del alumbrado y la señalización, las energías renovables y las tecnologías que capturan o reciclan el dióxido de carbono.

La insurtech italiana Prima aterriza en España con un plan de inversión de 50 millones de euros

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Foto cedidaIgnacio Castilla, Country Manager de Prima en España.

Prima, insurtech que actúa como agencia de seguros especializados en el sector de la automoción, desembarca en España con previsión de destinar una inversión superior a 50 millones de euros al desarrollo de la actividad en el país.

Llega desde el mercado italiano con el objetivo de transformar la forma en que los usuarios acceden a las pólizas de seguros. La agencia nativa digital levantó más de 100 millones de euros en su última ronda de financiación en 2018, siendo esta la mayor inversión de capital riesgo realizada en una empresa tecnológica hasta ese momento en Italia.

En este sentido, Prima llega respaldada por tres fuertes grupos de inversión; Blackstone, Goldman Sachs y Carlyle, buscando asegurar la solidez de su propuesta y servicios. Así, la insurtech, que ha aprobado el plan de inversión hasta 2027, pretende revolucionar el paradigma del sector asegurador español, históricamente tradicional y poco proclive a la innovación, mediante un modelo de negocio centrando en la sencillez y la eficiencia con precios altamente competitivos.

En este contexto, el desembarco en el mercado español, acompañado por la reciente llegada a Reino Unido, se engloba en la primera etapa del plan de expansión de la agencia a nivel global, después de su rápido crecimiento en Italia y, con el objetivo de destacar a nivel europeo.

Más de 300 desarrolladores, ingenieros y científicos

En Italia, Prima ya ha superado los dos millones y medio de clientes activos en junio de 2022, lo que supone un crecimiento interanual del 70%. Tiene una cuota de mercado del 6% en el sector automovilístico y en venta directa online, alcanza una cuota del 25%, la más alta.

Aprovechando la analítica, la inteligencia artificial y los algoritmos de última generación desarrollados internamente, Prima ha invertido la perspectiva del sector de los seguros, situando al cliente en el centro y ha transformado el modo en que los usuarios acceden a las pólizas de seguros.

En esta línea, todas las herramientas están producidas por su equipo de I+D, del que forman parte más de 300 desarrolladores, ingenieros y científicos de datos a nivel global, que diseñan y perfeccionan a diario todos los sistemas y algoritmos de Prima.

Ignacio Castilla, nombrado Country Manager de Prima en España

La insurtech ha nombrado a Ignacio Castilla como Country Manager de Prima en España, figura encargada de liderar el equipo y desarrollar la estrategia en el mercado nacional, aportando sus doce años de experiencia en el mundo de la empresa, la consultoría y el sector asegurador.

“Prima llega para transformar la forma en la que los asegurados españoles conciben sus seguros de coche. Tenemos el convencimiento de que nuestra propuesta de valor, basada en la sencillez y la transparencia a través de la tecnología, encaja con las necesidades del mercado español, similar al italiano. Estamos seguros de que el aterrizaje en España va a ser un éxito, aportando un gran valor para los usuarios y suponiendo un impulso muy importante al crecimiento global de Prima”, indica Ignacio Castilla, Country Manager de Prima.

Prima, que tiene un acuerdo de colaboración con IptiQ (Grupo SwissRe), ya cuenta con una sede en Madrid y una plantilla local de más de 30 empleados. Además, prevén cerrar el año 2023 alcanzando los 50 empleados y consideran que una de sus principales prioridades y retos para los próximos meses será precisamente la atracción de talento.

IptiQ es una plataforma digital que actúa como proveedor de seguros “white label”, propiedad del grupo Swiss Re, cuyo objetivo es hacer que la experiencia de compra de pólizas de seguros sea lo más innovadora y accesible posible, mediante la aplicación de tecnología de última generación. Así, la empresa, que opera en diez países y en tres continentes, tiene la capacidad de ofrecer pólizas de seguros digitales totalmente personalizadas.

GRUPO BIND desembarca en Uruguay con sus servicios de asset y wealth management, banca corporativa y de inversiones

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Foto cedidaJavier Popowsky - CEO de BIND Inversiones UY

 La industria financiera uruguaya tiene un nuevo player de origen argentino: BIND Inversiones UY, una firma que ofrece acceso a los mercados internacionales, fondos de inversión, banca de inversiones y corporativa, además de manejo de altos patrimonios.

“BIND Inversiones UY surge como un nuevo servicio para ofrecer a sus clientes argentinos y regionales los beneficios de la jurisdicción uruguaya y la libre movilidad de capitales que ofrece el país, teniendo además como objetivo consolidar una cartera de clientes locales que valoren sus servicios de alta calidad y que deseen operar y canalizar sus inversiones de manera personal y profesional”, anuncia una nota de la entidad financiera.

“También apunta al manejo de altos patrimonios familiares que buscan seguridad, diversificación y servicio de calidad. Son personas que buscan la seguridad de ahorrar en divisas y jurisdicciones sólidas, con libre movilidad de capitales”, añaden.

En el rubro empresas, su target son compañías internacionales cuya operativa requiere de un manejo eficiente de su tesorería y ahorros corporativos: compañías de comercio exterior, transporte y logística internacional, commodities, industria, construcción y real estate entre otros.

Los instrumentos de inversión que brinda BIND Inversiones UY son: Renta Variable, Renta Fija, ETF´s, Fondos de Inversión y Derivados.

“Estamos muy entusiasmados ya que para BIND es una de las primeras iniciativas fuera de Argentina. Lanzamos esta nueva Unidad de Negocios desde Uruguay, para brindar asesoramiento a personas y empresas que busquen acceder a los mercados internacionales, a través de plataformas que reúnen ciertos requisitos para determinado tipo de inversores, y a quienes queremos acompañar”, manifestó Javier Popowsky – CEO de BIND Inversiones UY.

 Grupo BIND es un ecosistema de empresas, servicios y soluciones financieras compuesto por BIND Banco Industrial, BIND Garantías, BIND Inversiones, BIND Seguros & BIND Broker de Seguros, BIND Leasing, Credicuotas, Tienda Júbilo y Poincenot Fintech Studio.

BlackRock advierte: el mercado está “demasiado optimista” respecto a las tasas de interés

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Con los pasos de los bancos centrales y las tasas de interés al centro de la miradas, no extraña que los inversionistas globales estén ansiosos del momento en que un enfriamiento en la inflación permita recortar las tasas de interés. Sin embargo, desde la gigante estadounidense BlackRock advierten que eso podría tomar más tiempo de lo anticipado, posiblemente impactando a los mercados.

“Pareciera que el mercado está demasiado optimista con respecto a la rapidez de bajada” de los tipos de referencia, señaló Axel Christensen, director de Estrategia de Inversiones para Latam de la firma, en una presentación de sus perspectivas para 2023.

Esta posición tiene cierta lógica. “La subida fue tan pronunciadamente fuerte que no es impensable que se piense que la evolución de las tasas de interés a la baja también será rápida”, explicó Christensen. Sin embargo, la visión que tienen ellos es distinta.

Para BlackRock, el proceso de recortes va a ser “mucho más lento” que el de alzas. Un ingrediente crucial de esa proyección es que algunos elementos más estructurales de la inflación “van a ser más difíciles de ceder”.

Ahora, otra arista de esta situación, para la mayor gestora del mundo, es el impacto que esto tiene en las valorizaciones, considerando que el mercado está esperando ansiosamente que los bancos centrales internacionales den un “pivote” hacia apoyar más las economías.

¿Corrección a futuro?

Según explica el director de Estrategia de Inversiones para Latam, la expectativa de una baja rápida de tasas ha provocado rallies en algunos instrumentos más riesgosos, como las acciones. “Creemos que una subida, una recuperación, sobre ese sustento, es demasiado frágil. No tenemos la convicción”, indica.

A esto se suma que las expectativas de crecimiento de utilidades corporativas parecen estar “sobreestimadas para el mercado”.

Datos recopilados por la firma estadounidense muestran que las expectativas de Wall Street están en un crecimiento relativamente estable de utilidades, pese a que muchos ya dan por descontado que el mundo enfrentará una recesión. “No puedes seguir esperando crecimiento muy similares a lo que hay en los últimos años sabiendo que la actividad económica viene hacia abajo”, advierte Christensen.

La expectativa de BlackRock, por su parte, es que los bancos centrales se vean obligados a ponerle un freno a la actividad económica. “Eso irremediablemente se traduce en que el crecimiento de utilidades de las compañías va a tener que ajustarse a la baja también”.

En ese sentido, en la firma advierten que los precios de los activos no reflejan el daño económico del entorno monetario más restrictivo, lo que augura una posible corrección en el horizonte. Christensen indicó que el playbook de BlackRock para el próximo año tiene incorporados distintos escenarios, según se dé o no una corrección. En ese sentido, asignan una posibilidad de al menos 30% de que los precios corrijan.

La ansiedad

¿Por qué los inversionistas están tan optimistas? Para el ejecutivo de BlackRock, no se trata de pensamiento mágico ni esoterismo, sino que de una combinación de factores.

En primer lugar, explica, el ciclo económico que vivimos actualmente es “muy particular”, considerando que incluyó elementos como la pandemia de COVID-19. De la mano de una “caída muy dramática” en la economía, vino también una “recuperación muy dramática”.

“Los últimos años han sido bastante buenos, en general, para la inversión. Creo que muchos inversionistas proyectaron que eso va a continuar”, señala Christensen, agregando que el cambio en el panorama –con la inflación y su impacto en las tasas– “ha sido difícil de digerir”.

Por otro lado, la posibilidad de que se dé un escenario más positivo está anclada en que los bancos centrales –particularmente la Reserva Federal de Estados Unidos– cambien su foco, considerando los efectos en el crecimiento. “Vemos un mercado que está ansioso de que eso ocurra”, indica el ejecutivo.

En BlackRock, por su parte, están optando por partir 2023 desde la cautela. “El daño que la respuesta por parte de los bancos centrales va a generar en la actividad económica no está totalmente reflejado en los precios”, explica.

América Latina

Sobre la región en particular, Christensen recalcó una de las temáticas del Outlook 2023 de la firma: la selectividad. Y es que mientras que el vecindario no va a estar ajeno a un golpe en la economía global, el grado de impacto va a ser diferenciado por país.

Por ejemplo, México tiende a estar más sincronizado con EE.UU., mientras que otros países –como Chile– están más ligados a los ciclos de la economía china.

Eso sí, América Latina como conjunto también cuenta con algo de viento a favor en los tiempos actuales, incluyendo una experiencia más amplia con las subidas de precios al consumidor. “ A diferencia de EE.UU. y Europa, sí es posible pensar en que la inflación empiece a ceder más rápido y, eventualmente, sí podamos empezar a ver recortes de tasa de interés más pronto”, indica el director de Estrategia de Inversiones para Latam.

Esto también aplica al sector corporativo, donde las empresas tienen más experiencia lidiando con este fenómeno.

Además, agrega Christensen, hay algunos elementos más persistentes de la inflación que están menos marcado en la región que en otras zonas. La demografía, por ejemplo, le juega a favor, considerando que hay pocos países con poblaciones más envejecidas.

En el frente sostenible, si bien el ejecutivo advierte que la transición energética también incide en una mayor inflación, América Latina puede verse beneficiada por la tendencia. “Nuestras exportaciones incluyen muchos productos de materias primas que están muy alineadas a la transición, como el cobre o el litio”, indica.

Brasil: preocupa la supresión del límite al gasto fiscal, pero con Lula se recuperó la democracia

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CC-BY-SA-2.0, FlickrEl presidente electo de Brasil: Lula da Silva

Los inversores globales miran con interés la situación de Brasil y particularmente, los planes del nuevo gobierno, con el izquierdista Lula da Silva asumiendo su tercer mandato al frente del país el primero de enero de 2023.

Votación para eximir la regla del gasto

El equipo de transición de Lula de Silva ha presentado al Congreso y a la Cámara de Diputados una propuesta de enmienda constitucional para eximir de la regla del límite de gasto un importe de 175.000 millones de reales. La votación está prevista para el 16 de diciembre,

“Aunque el nuevo gobierno de Lula ha heredado una situación fiscal bastante favorable, el próximo año no será fácil. Tendrá que encontrar el equilibrio entre el cumplimiento de sus promesas de campaña y el mantenimiento de la senda de la sostenibilidad fiscal, ya que el crecimiento se está ralentizando. Un compromiso consistente en una exención al gasto del orden de 100.000 millones de reales podría ser aceptable para los mercados financieros, especialmente si los nombramientos del gabinete son favorables al mercado. Un compromiso claro con las reformas que impulsen al crecimiento, como la fiscal y la administrativa, también ayudaría a equilibrar la exención. Un mayor gasto retrasará el retorno de la inflación al objetivo del banco central. El plan de modificación de la regla fiscal está en marcha y puede pesar en los mercados financieros a finales del próximo año», dice Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM. 

“Después de la caída del mercado tras la noticia de eximir del techo de gasto 175.000 millones de reales, también ha habido rumores de que el Gobierno de Lula podría estar de acuerdo con que fueran 130.000 millones. Creemos que, en cualquier caso, el resultado de las negociaciones en el Congreso y en la Cámara Baja podría reducir la cifra, ya que hay que convencer a los conservadores y a los centristas («Centrao»). Una versión diluida de una exención de alrededor de 100.000 millones de BRL debería ser aceptable para los mercados financieros”, añade Chivakul.

“Un mayor gasto en 2023 complicará la política monetaria del Banco Central de Brasil. Es probable que retrase el retorno de la inflación general al nivel objetivo. De hecho, el banco central ha señalado a la política fiscal como uno de los riesgos para el próximo año. Además, si el Gobierno se ve obligado a dar marcha atrás en el recorte de impuestos de este año, la inflación podría mantenerse más alta durante más tiempo. Eso reduciría la probabilidad de una bajada de tipos el año que viene”, afirma el analista de Safra Sarasin Sustainable AM.

El nombramiento del nuevo ministro de Finanzas que no convence a Julius Baer

El anuncio de Fernando Haddad como nuevo ministro de Finanzas no supone un alivio para los crecientes riesgos fiscales en Brasil, consideran desde Julius Baer:  «sin embargo, esperamos que pueda surgir un impulso positivo del nombramiento del equipo económico de Haddad en los próximos días, así como de nuevas orientaciones sobre las reformas fiscales. No sugerimos aumentar los activos brasileños en este momento». 

Los analistas del banco señalan el aumento del tope del gasto como un riesgo para los inversores: “Aunque el Congreso dividido dificultará que Lula saque adelante su plan, hace que los inversores se preocupen por el futuro fiscal de Brasil. Los activos brasileños se debilitan. Sin embargo, los planes de Lula están causando nerviosismo entre los inversores, que están preocupados por la trayectoria fiscal de Brasil y que los tipos de interés se mantengan altos durante más tiempo. Todavía no está claro cómo se financiará el plan o si la exención durará un año, toda la presidencia de Lula o indefinidamente, lo que crea una volatilidad adiciona”.

La situación, según Goldman Schachs

“El panorama macrofinanciero es materialmente diferente al de la última vez que el presidente electo Lula ocupó el poder. En primer lugar, el panorama fiscal es mucho más frágil, con una deuda del sector público actualmente cercana al 80 % del PIB, cerca de máximos históricos, y déficits fiscales primarios estructurales. La carga fiscal sobre la economía también es significativamente mayor (históricamente y en comparación con el promedio de los mercados emergentes) y la inversión pública es muy baja. Además, el PIB potencial es más bajo, dada la baja inversión/baja productividad de los últimos años y los efectos devastadores de la profunda recesión de 2014-16. Finalmente, el contexto externo que enfrenta la economía brasileña es más desafiante, al menos en el corto plazo”, señala en un informe Alberto Ramos, jefe del equipo de Investigación Económica de América Latina en Global Investment Research de Goldman Sachs.

“El país necesita urgentemente políticas y reformas que impulsen la inversión y el crecimiento y dejen atrás un largo período de crecimiento muy modesto y condiciones sociales y económicas estancadas. Después de todo, entre el primer trimestre de 2011 y el segundo trimestre de 2022, el crecimiento medio del PIB real per cápita fue cero (-0,01 %) y el gasto de inversión real sigue estando un 10,7 % por debajo de los niveles de mediados de 2013. Se necesita un cambio de régimen político”, añade.

¿Qué factores macro están trabajando a favor y en contra del nuevo gobierno?: “A favor del presidente electo Lula están el sólido balance externo, un régimen de metas de inflación consolidado y creíble, y el hecho de que se aprobaron varias reformas macro y micro en los últimos seis años (por ejemplo, reforma laboral, reforma de la seguridad social, etc.). .). El marco regulatorio también es más favorable a la inversión. En contra del nuevo presidente están el panorama fiscal débil, las rigideces fiscales generalizadas (mandatos de gasto y asignación de ingresos extensivos), el bajo PIB potencial y el código fiscal complejo y hostil a la inversión”, responde el experto.

En el corto plazo, los inversores esperan que Lula “siga una estrategia de impuestos y gastos dada la creencia profundamente arraigada de que el sector público y las empresas estatales deben ser motores clave del crecimiento y la inversión. Tal estrategia podría conducir a un mayor crecimiento del consumo en el corto plazo, pero también a una alta inflación y mayores déficit fiscales y de cuenta corriente. En el mediano plazo, una estrategia más activa de impuestos y gastos implicaría primas de riesgo fiscal más altas (mayor deuda) y un menor crecimiento potencial. Finalmente, se percibe que una administración de Lula está más comprometida con una agenda ESG, lo que eventualmente podría compensar la división de la política exterior”, escribe Ramos.

Muzinich & Co. aumentará su exposición a Brasil

“Creemos que la reciente reelección de Luiz Inácio Lula da Silva como presidente de Brasil, en una reñida batalla contra el titular Jair Bolsonaro, muestra que ha prevalecido un tema subyacente clave: la democracia”, señala en una nota Warren Hyland, gerente de cartera, Muzinich & Co.

“El resultado Indica que Brasil cree en una sociedad democrática. Después de cuatro años de un gobierno antiambientalista de derecha, la población ha elegido a un líder de izquierda con una trayectoria satisfactoria a nivel internacional”, añade.

“Vemos el papel del presidente en Brasil como más de un embajador, porque el gobierno subyacente está en minoría; necesitan alinearse con otros partidos para aprobar leyes. El partido de Bolsonaro tiene la mayoría más grande tanto en la Cámara como en el Senado y, por lo tanto, Lula deberá trabajar para ganárselos. Esto debería resultar en un enfoque más “centrista” por parte del gobierno en la mayoría de las áreas de política”, dice Hyland.

“Desde la perspectiva de la política monetaria, el Banco Central sigue siendo muy independiente y controla la inflación; estuvieron entre los primeros en comenzar a aumentar las tasas y ahora han terminado su ciclo de aumento”, asegura.

“Nos sigue gustando Brasil desde una perspectiva de inversión y anticipamos aumentar nuestra exposición luego del resultado de las elecciones. Vemos a las corporaciones brasileñas como una alternativa natural a Rusia en términos de energía y materias primas”, concluye el gerente de cartera.

La hoja de ruta de Citi Private Bank para anticipar oportunidades

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Los analistas de Citi Private Bank han publicado su Wealth Outlook de 2023. En el documento, disponible en línea, identifican tres maneras de afrontar el año de la recuperación sin perder oportunidades.

Crear carteras dinámicas y mantener una mentalidad de crecimiento

“Si bien nuestro posicionamiento es defensivo a medida que ingresamos en 2023, mantenemos una mentalidad de crecimiento y esperamos pivotar a medida que se desarrolla una secuencia de oportunidades potenciales. El mercado bajista de acciones está incompleto: nunca ha comenzado un nuevo mercado alcista antes de que haya comenzado una recesión”, señalan desde Citi.

“A corto plazo, enfatizamos la calidad, como la renta fija de grado de inversión en dólares estadounidenses a corto plazo; Del mismo modo, favorecemos las acciones más defensivas, incluidas las que aumentan los dividendos. Para los inversores adecuados, los mercados de capitales y las estrategias alternativa también ofrecen oportunidades potenciales para poner a trabajar el efectivo”.

“A medida que las tasas de interés alcanzan su punto máximo, esperamos cambiar primero a acciones de calidad y crecimiento en industrias no cíclicas; cíclicos más adelante. Una vez que se revierta la fortaleza del dólar, vemos un gran potencial de valor en varios activos y monedas fuera de los EE. UU., como los bienes raíces que generan ingresos”.

Desde Citi Private Bank aseguran que su “metodología de asignación estratégica de activos apunta a rendimientos anualizados a 10 años del 10 % para acciones globales, 5,1 % para renta fija global y 3,4 % para efectivo. Seguimos favoreciendo la exposición a los motores del crecimiento económico a largo plazo”.

Ponga efectivo a trabajar en un entorno de tasas más altas

El aumento de las tasas y la volatilidad de los mercados inquietaron a los inversores en 2022. El nuevo entorno de tasas más altas crea oportunidades potenciales para buscar ingresos en todas las clases de activos. Las difíciles condiciones del mercado en 2022 aumentaron la tentación de quedarse con un exceso de efectivo.

“Sentarse en el exceso de efectivo es una estrategia arriesgada, que casi siempre conduce a perder las recuperaciones. Creemos que la agitación de 2022 ha creado oportunidades más viables para poner a trabajar el efectivo. Nuestra expectativa es que las tasas de interés alcancen su punto máximo y que la inflación disminuya con el tiempo. Las posibilidades de buscar rendimiento no incluyen estrategias de mercado monetario”, dicen desde Citi.

“Preferimos varios bonos denominados en dólares estadounidenses a corto y mediano plazo. También nos gustan las acciones generadoras de dividendos de industrias resilientes. Los inversionistas adecuados pueden considerar seleccionar estrategias alternativas y de mercados de capital”, añade el banco.

Busque exposición a tendencias imparables

Las tendencias imparables son fenómenos a largo plazo que están transformando la forma en que vivimos y hacemos negocios. Desde Citi, señalan algunas de estas “poderosas fuerzas”:

  • La polarización G2 se intensifica

La guerra comercial tecnológica entre Estados Unidos y China aumenta los desafíos que enfrentan los inversores. Pero también crea un potencial de diversificación de cartera.

  • Reverdecer el mundo: la seguridad energética es vital

La dependencia energética de los combustibles fósiles amenaza el crecimiento económico y la seguridad nacional. Creemos que esto fortalece el argumento a favor de la transición hacia la energía limpia y para posicionar las carteras en consecuencia.

  • Profundización de la digitalización

Destacamos una variedad de áreas atractivas que incluyen semiconductores y robótica y automatización, accesibles a través del mercado público y estrategias alternativas.

  • Buscando aumentar la inmunidad de la cartera con atención médica

El envejecimiento de la población y la expansión de la clase media mundial probablemente impulsarán la demanda de atención médica a largo plazo. Entre nuestras áreas favoritas se encuentran productos biológicos, herramientas de ciencias de la vida, atención basada en valores y agetech

Más información en https://www.privatebank.citibank.com/outlook

¿Cómo afectaría al sistema ampliar a 30 años el periodo de cálculo de la pensión?

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El ministro Escrivá ha vuelto a poner encima de la mesa la posibilidad de ampliar el número de años para el cálculo de la base reguladora de 25 a 30 años, eligiendo de oficio la Seguridad Social los mejores 28. El análisis elaborado por el Observatorio de pensiones de WTW sobre esta última propuesta de reforma lanzada arroja que el efecto de la medida sobre la cuantía promedio de las altas de pensiones de jubilación es prácticamente neutral, con una disminución de la pensión media de apenas el 0,04%, con lo que el impacto sobre el gasto total cuando acabe el periodo transitorio (año 2038), va a ser nulo en términos agregados.

Como explica Rafael Villanueva, manager del área de Retirement en WTW España: “Inicialmente, el aumento de 25 a 30 del número de años de cómputo para el cálculo de la Base Reguladora es una medida que mejoraría la sostenibilidad financiera y la contributividad del sistema, al aumentar la relación entre aportaciones realizadas y prestaciones recibidas. Pero los resultados son totalmente diferentes si en el cómputo de 30 años se incluyen solo los 28 mejores años de esos 30, porque no mejora la sostenibilidad financiera del sistema y, por otro lado, tampoco mejora la equidad contributiva, entendiendo por tal la relación entre cotizaciones y prestaciones”.

El análisis realizado por el Observatorio de pensiones de WTW, que tiene como objetivo estudiar el impacto que tendría la elección de la nueva medida sobre la pensión inicial de los futuros jubilados, así como sobre el gasto total en pensiones, también muestra un posible problema de discriminación indirecta de género, ya que las mujeres empeorarían la cuantía de su pensión inicial un 0,86%, frente al incremento de la pensión de los hombres, que sería de un 0,44%.

En opinión de la consultora, parece difícil entender el objetivo que se persigue con este cambio en el periodo computable para el cálculo de la base reguladora, dado que conlleva un impacto neutral sobre el sistema. Como afirma Villanueva, “el sistema planteado con esta reforma no mejora la sostenibilidad financiera y apenas influye en la equidad contributiva, al descartar dos años de cotizaciones y ampliar la integración de lagunas sin cotización”.

Para los expertos del Observatorio, los elementos redistributivos deben actuar en la última fase de cálculo de la pensión: es mejor ser solidario con los que tienen pensiones bajas y no tienen otros recursos que con los que tienen carreras irregulares, algunos de los cuales también disfrutarán de pensiones altas.

¿Quién sale ganando con la reforma?

Según los datos analizados por el Observatorio de pensiones de WTW, en general, los colectivos más beneficiados con la nueva medida son los formados por:

Quienes tienen carreras laborales medias-largas, más que aquellos con carreras laborales muy largas, porque la ampliación a 30 años no les supone más lagunas de cotización y el descarte de dos años parece que beneficie menos a los que tienen carreras laborales muy largas, tal vez porque sus bases son más estables que los de carrera laboral media. Las personas con carreras cortas salen perjudicadas porque la ampliación les supone más lagunas. Los que mayor aumento de la pensión obtienen están localizados en el tercer cuartil, con un incremento del 0,60%.

Quienes tienen carreras laborales irregulares frente a quienes las tienen estables, aunque no se ha diferenciado este colectivo en los cálculos.

Aquellos con bases reguladoras bajas, posiblemente porque tienen carreras más irregulares. Las personas que obtienen la mayor subida, con un 0,88%, corresponden al cuarto cuartil.

Los autónomos, que se podrán descartar dos años, en muchos casos evitando bases de cotización igual a cero, con lo que mejoran la pensión. El efecto, no obstante, es poco significativo, solo una subida del 0,21%.

Los hombres, dado que el tener carreras laborales más largas parece que pesa más que tener carreras laborales más estables. Concretamente, el aumento de la cuantía de la pensión inicial es de 0,44%, frente a una disminución, en el caso de las mujeres, de 0,86%. Esto supone un aumento de la brecha de género (medida como la relación entre la pensión media de los hombres y de las mujeres menos la unidad), que pasa del 23,33% a un 24,94%.

Quienes se jubilan anticipadamente, por tener carreras laborales más largas. El efecto, sin embargo, es poco significativo, con un aumento de 0,18%; mientras que en el caso de la jubilación demorada sufrirían una bajada del 1,05%.