El próximo año será una “historia de dos mitades”, según los analistas de Bank of America

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En medio de este telón de fondo, los economistas y estrategas de BofA Global Research publicaron sus perspectivas para 2023 y señalaron que el año debería ser una historia de dos mitades. Se espera que EE. UU., la zona del euro y el Reino Unido experimenten recesiones el próximo año, y el resto del mundo debería continuar debilitándose, con China como una notable excepción.

“El impacto de la recesión probablemente signifique que las ganancias corporativas y el crecimiento económico se verán presionados en la primera mitad del año, mientras que, al mismo tiempo, la reapertura de China ofrece un respiro para ciertos activos”, dijeron desde el banco.

“El año pasado se vio una volatilidad significativa en el mercado debido al aumento de la inflación, los riesgos geopolíticos y el aumento de los bancos centrales a un ritmo que no se había visto en décadas”, dijo Candace Browning, directora de BofA Global Research.

“En 2023, la inflación debería bajar, pero los bancos centrales tardarán en declarar la victoria. El próximo año seguirá presentando incertidumbres en los mercados, pero también oportunidades para los inversores dispuestos a ser pacientes y elegir sus posiciones con cuidado”, añadió Browning.

Según BofA Global Research, los eventos macro clave hechos para los mercados y la economía en el próximo año son:

  1. Los mercados activan el riesgo a mediados de 2023: con la inflación, el dólar estadounidense y la línea dura de la Fed alcanzando su punto máximo en la primera mitad de 2023, se espera que los mercados toleren más riesgos más adelante en el año. El S&P 500 generalmente toca fondo seis meses antes del final de una recesión y, como resultado, los bonos parecen más atractivos en la primera mitad de 2023, mientras que el contexto para las acciones debería ser mejor en la segunda mitad. Esperamos que el S&P finalice el año en 4000 y que las ganancias por acción de S&P alcancen un total de $200 para el año.
  2. Una recesión es casi inevitable en los EE. UU., la zona del euro y el Reino Unido: espere una recesión leve en los EE. UU. en la primera mitad de 2023 con el riesgo de que comience más tarde. Es probable que Europa experimente una recesión este invierno con una recuperación poco profunda a partir de entonces, ya que los ingresos reales y la probable presión de la demanda se endurecerán demasiado.
  3. Las tasas de EE. UU. se mantienen elevadas, pero se espera una disminución para fines de 2023: se espera que la curva de rendimiento se desinvierta y que la volatilidad de las tasas disminuya. Tanto los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años como a diez años deberían finalizar 2023 en 3,25%. Los sectores afectados por el aumento de las tasas en 2022 pueden beneficiarse en 2023.
  4. La reapertura de China ocurre, pero podría ser accidentada hasta más adelante en 2023: la reapertura gradual de China está en marcha y se espera que la mayoría de las restricciones se eliminen en la segunda mitad del año.
  5. Después de un comienzo volátil en 2023, los mercados emergentes deberían producir fuertes rendimientos: una vez que la inflación y las tasas alcancen su punto máximo en EE. UU. y China vuelva a abrir, las perspectivas para los mercados emergentes deberían volverse más favorables. Es probable que las acciones de China se fortalezcan debido a una reversión tanto en el COVID cero como en el endurecimiento de las propiedades.
  6. Después de un año históricamente malo para los metales industriales en 2022, se espera que los impulsores cíclicos y seculares impulsen los metales en 2023, y el cobre suba aproximadamente un 20 %: las recesiones en los mercados clave son un viento en contra, pero la reapertura de China, un dólar estadounidense en alza y especialmente un La aceleración de la inversión en energías renovables debería más que compensar estos factores negativos para el cobre.
  7. Precios del petróleo más altos por más tiempo: las sanciones rusas, los bajos inventarios de petróleo, la reapertura de China y una OPEP que está dispuesta a reducir la producción en caso de que la demanda se debilite deberían mantener altos los precios de la energía. Se espera que Brent Crude promedie $ 100 por barril en el transcurso de 2023 y aumente a $ 110 / bbl en la segunda mitad del año.
  8. El gasto de capital de relocalización sigue siendo fuerte, incluso en una recesión: Se espera que un mercado laboral fuerte, ESG, la desvinculación entre EE. UU. y China y la desglobalización/relocalización mantengan sólidas ciertas áreas del gasto de capital, incluso en caso de recesión.
  9. El consumidor de EE. UU. recibe algo de alivio en los precios, pero también está menos dispuesto a gastar debido al efecto riqueza y a medida que los mercados laborales empeoran: los mercados laborales finalmente deberían relajarse en 2023 y la tasa de desempleo de EE. UU. debería alcanzar un máximo de 5.5% en el primer trimestre de 2024, obstaculizando el gasto de los consumidores.
  10. El final de los aumentos de la Fed y una gestión más conservadora de los balances corporativos conducen a un contexto positivo para el crédito: las perspectivas de crecimiento más débiles y las tasas más altas llevan a las gerencias a cambiar la prioridad de la recompra de acciones y el gasto de capital a la reducción de la deuda. Se esperan rendimientos totales de aproximadamente el 9 % en el crédito con grado de inversión en 2023, además de una tasa de incumplimiento máxima del 5 %, muy por debajo de las recesiones pasadas.

La visión del inversionista chileno: más cautela, pero optimismo con los alternativos

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El peliagudo entorno de los mercados globales, con el telón de fondo de la incertidumbre respecto a la inflación y las tasas de interés, ha puesto a los inversionistas chilenos más a la defensiva. Esa es la conclusión de la segunda edición de la CFA Society Chile/UAI Asset Management Survey.

Según informaron a través de un comunicado, este sondeo –realizado por CFA Society Chile y la Universidad Adolfo Ibáñez (UAI)– recabó la visión de 44 profesionales de las inversiones, entre el 6 y el 28 de octubre. La muestra tiene un promedio de 16 años de experiencia en la industria y con activos bajo administración por 97.600 millones de dólares en conjunto.

Uno de los principales resultados da luces de un mayor nivel de cautela en los inversionistas locales. Un 43% de los encuestados, indicaron, señaló que está tomando un nivel de riesgo por debajo de su benchmark para sus carteras. En el sondeo anterior realizado a principios de julio de este año, esa cifra era de sólo 20%.

Eso sí, eso no significa que los capitales del país andino no vean oportunidades. Una clase de activos con las que están más optimistas es la de alternativos. Las expectativas de rendimiento para los próximos 12 meses respecto a esta categoría se han elevado, con el número de inversionistas que tienen visiones “favorables” o “muy favorables” aumentaron de 46% en julio a 61% en octubre.

En el otro lado de la moneda, los inversionistas chilenos están menos negativos con otras clases de activos. Las expectativas desfavorables o muy desfavorables para el desempeño de las materias primas bajaron de 44% a 27%.

En el caso de la renta variable local sucedió el mismo movimiento, con las malas perspectivas bajando de 51% a 32% en julio y octubre, al igual que la renta variable desarrollada, que retrocedió de 59% a 45%.

En el caso de la renta fija, desde CFA Society Chile y la UAI destacan que se mantuvieron estables, tanto en mercados nacionales como internacionales.

Mejores perspectivas para las acciones

Con respecto a las expectativas de utilidades corporativas de empresas chilenas para los próximos 12 meses, el 80% de los sondeados espera que éstas sean inferiores a las de los últimos 3 años, 10 puntos más alto que en el sondeo anterior.

Sin embargo, destacaron en el comunicado, el 84% de las respuestas señala que el rendimiento esperado de la bolsa para los próximos 12 meses será mayor o igual a su desempeño respecto a los últimos 3 años. Esta cifra es 12 puntos más alta que en el reporte previo. Además, casi el 60% señala que el mercado accionario estaría actualmente subvalorado, 10 puntos por sobre la encuesta realizada en julio.

Para el mercado de renta fija local, el 70% estima que los bonos soberanos locales están adecuadamente valorados, 9 puntos más que en el sondeo anterior, mientras que, para el mercado de bonos corporativos, el 56% considera que está adecuadamente valorado.

En cuanto a decisiones de cartera, el 40% está por aumentar el duration de su portafolio en los próximos 12 meses, lo que representa una caída de 10 puntos respecto a agosto. En tanto, sólo el 14% señala que aumentará su exposición a UF en el mismo horizonte de inversión, una significativa caída de 43 puntos respecto a la encuesta anterior.

Expectativas de recesión

En relación a las expectativas económicas locales, CFA Society u la UAI recalcan que el 66% de los profesionales encuestados espera que la economía chilena estará “mucho más débil”. Esto representa un aumento de 7 puntos respecto a agosto.

Además, el 98% ve como “muy probable o bastante probable” que la economía chilena experimente una recesión en los próximos 12 meses, 3 puntos por encima que en julio.

Eso sí, hay un poco más de optimismo respecto a los precios de consumidor. En términos de inflación, el 93% espera que ésta sea “levemente o mucho menor” en los próximos 12 meses, lo que representa un salto de 32 unidades entre julio y octubre.

Sin embargo, el 60% espera que la tasa terminal de política monetaria en este ciclo esté por sobre el 11,25% actual.

El BCE cumple expectativa y sube los tipos de interés oficiales en 50 puntos básicos

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Foto cedidaECB president Christine Lagarde addresses the audience during the ECB Governing Council Press Conference on 27 October 2022, Frankfurt, Germany. Photo: Sanziana Perju/ECB

El Consejo de Gobierno ha decidido hoy subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 50 puntos básicos. Además, según ha indicado claramente en su comunicado, apoyándose en la base de la considerable revisión al alza de las perspectivas de inflación, prevé seguir aumentándolos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 2,50 %, el 2,75 % y el 2,00 %, respectivamente, con efectos a partir del 21 de diciembre de 2022.

El Consejo de Gobierno estima que los tipos de interés tendrán que incrementarse aún significativamente a un ritmo sostenido hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos para asegurar que vuelvan a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2% a medio plazo. “Con el paso del tiempo, mantener los tipos de interés en niveles restrictivos reducirá la inflación moderando la demanda y también servirá de protección frente al riesgo de un desplazamiento persistente al alza de las expectativas de inflación. Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno relativas a los tipos de interés oficiales continuarán dependiendo de los datos y seguirán un enfoque en el que las decisiones se adoptarán en cada reunión”, ha expuesto la institución monetaria. 

En su exposición, el BCE ha dejado claro que aún no ha logrado doblegar la inflación, pese a los últimos datos. De hecho, según la estimación de avance de Eurostat, la inflación se situó en el 10% en noviembre, ligeramente por debajo del 10,6 % registrado en octubre. Este descenso se debió principalmente a una bajada de la inflación de los precios de la energía. La inflación de los precios de los alimentos y las presiones inflacionistas subyacentes en el conjunto de la economía han aumentado y persistirán durante algún tiempo.

“En el contexto de un grado excepcional de incertidumbre, los expertos del Eurosistema han revisado sus proyecciones de inflación significativamente al alza. Ahora estiman que la inflación se situará en promedio en el 8,4 % en 2022 y que disminuirá hasta el 6,3 % en 2023, y se espera que la inflación descienda de forma acusada a lo largo del año. Posteriormente, se proyecta que la inflación será, en promedio, del 3,4 % en 2024 y del 2,3 % en 2025. Se prevé que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se sitúe en promedio en el 3,9 % en 2022, que aumente hasta el 4,2 % en 2023 y que descienda hasta el 2,8 % en 2024 y el 2,4 % en 2025”, han destacado.

Esto está estrechamente relacionado con la visión que tienen sobre la economía de la zona euro. En su opinión, podría experimentar una contracción en este trimestre así como en el siguiente, debido a la crisis de la energía, a la elevada incertidumbre, al debilitamiento de la actividad económica mundial y al endurecimiento de las condiciones de financiación. 

“De acuerdo con las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema, si se produjera una recesión, sería relativamente corta y poco profunda. No obstante, se espera que el crecimiento sea moderado el próximo año y se ha revisado considerablemente a la baja en comparación con las proyecciones anteriores. A más largo plazo, se proyecta que el crecimiento se recupere a medida que los actuales factores adversos vayan desapareciendo. En conjunto, las proyecciones de los expertos del Eurosistema prevén ahora un crecimiento de la economía del 3,4 % en 2022, del 0,5 % en 2023, del 1,9 % en 2024 y del 1,8 % en 2025”, han destacado. 

Reducción de balance y programas de compras

Además, el Consejo de Gobierno también ha debatido los principios para la normalización de las tenencias de valores mantenidos por el Eurosistema con fines de política monetaria. A partir de principios de marzo de 2023, el tamaño de la cartera del APP descenderá a un ritmo “mesurado y predecible”, dado que el Eurosistema no reinvertirá íntegramente el principal de los valores que vayan venciendo. Según han explicado, el descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final del segundo trimestre de 2023 y, a partir de entonces, su ritmo se determinará más adelante.

Por ahora, ha indicado que en la próxima reunión de febrero de 2023, anunciará los parámetros detallados para reducir las tenencias del APP. “El Consejo de Gobierno reexaminará periódicamente el ritmo de la reducción de la cartera del APP para asegurar que sigue siendo coherente con la orientación y la estrategia general de la política monetaria, para preservar el funcionamiento del mercado y para mantener un firme control sobre las condiciones a corto plazo del mercado monetario. Antes del final de 2023, el Consejo de Gobierno revisará también su marco operativo para dirigir los tipos de interés a corto plazo, lo que ofrecerá información referida al final del proceso de normalización del balance”, ha indicado la institución monetaria. 

En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.

Según ha indicado el BCE, “el Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia”. 

Por último, sobre las operaciones de financiación, ha indica que, dado que las entidades de crédito están reembolsando los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, “el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones están contribuyendo a la orientación de su política monetaria”.

La inflación y el efecto FOMO: las dos fuerzas que marcarán el mercado en 2023

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Las fuerzas que realmente mueven los mercados cada año son muy pocas, pero identificarlas correctamente determina el 90% de los resultados. Esta tarea es evidentemente compleja, entre otras cosas porque son cambiantes. En 2008 lo que marcó el mercado fue la crisis financiera, en 2009 la actuación de la Reserva Federal, en 2018 el conflicto comercial entre EE.UU. y China, en 2020 la pandemia, en 2021 la actuación de la Fed y la llegada de la vacuna y en 2022 la inflación…

Para el departamento de estrategia de Nextep, en 2023 serán dos las fuerzas que muevan el mercado: la inflación y el efecto FOMO. La inflación en sentido contrario a 2022, es decir, que al bajar la inflación se reducirá la agresividad de la Reserva Federal, lo cual generará un fuerte alivio en las bolsas.

Pero en esta ocasión esa mejora de las bolsas coge a los inversores totalmente infraponderados en renta variable, con lo cual al subir la bolsa se producirá el conocido como “efecto FOMO”, que en inglés significa “Fear Of Missing Out”, cuya traducción al español sería “miedo a perdérselo”.

Ahora no solo pilla a los inversores fuera del mercado, sino que además nunca ha habido tantos inversores con posiciones cortas es decir apostando porque caigan las bolsas (gráfico a continuación, SP500).

Si el mercado sube, los inversores que están “cortos” tienen que deshacer esas posiciones para cortar sus pérdidas. Y para deshacer posiciones cortas, que se han creado con títulos prestados, hay que comprar esos títulos. En otras palabras, se produce lo que se llama un “short squeeze”; muchos inversores bajistas se ven obligados a comprar para cortar sus pérdidas y esto se convierte en una bola de nieve que es un motor adicional para las bolsas.

Si a esto añadimos que la bajada de la inflación y la consecuente moderación de la Fed bajará también la rentabilidad de los bonos y hará que sean menos competitivos, tenemos el círculo virtuoso necesario para un año bursátil mucho más atractivo que 2022, gracias al descenso de la inflación y el efecto FOMO, generado por la poca presencia de los inversores en el mercado que al cabo de cierto tiempo se dan cuenta de que se están perdiendo la subida.

También pueden surgir fuerzas contrarias, que serían riesgos para el mercado. En primer lugar, que la inflación no baje como espera el consenso. Desde Nextep Finance coinciden en este análisis de posible escenario futuro con la perspectiva que tiene el consenso de analistas.

El otro peligro es que la situación de la guerra de Ucrania se descontrole. Estamos en un enfrentamiento indirecto entre la OTAN (a través del ejército ucraniano) y una potencia nuclear, Rusia. Cuanto más dure la guerra más riesgo de accidentes o escaladas bélicas.

Otra fuerza negativa es el enfrentamiento soterrado entre China y Estados Unidos por el poder global. Ahora mismo EE.UU. está ocupado con Rusia, pero tarde o temprano caerá en la cuenta de que su mayor problema es China, que de hecho está aprovechando la situación creada por la invasión de Ucrania, teniendo en cuenta la última visita de Xi ping a Arabia Saudita y cómo fue recibido.

Mónica Pérez, María Mazo y Borja Picón se unen a CaixaBank AM

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LinkedInBorja Picón es uno de los profesionales que se unen al proyecto.

Nuevos fichajes en la principal gestora de fondos nacional, CaixaBank AM. La entidad ha incorporado, en el mes de diciembre, a tres profesionales en la división de DPM & Private Client Portfolio Management de CaixaBank Asset Management.

Se trata de Mónica Pérez, María Mazo y Borja Picón, que formarán parte de los equipos de Discretional Portfolio Management gestionando carteras Asset Plus, según ha adelantado Bloomberg y ha podido confirmar Funds Society.

La directora de la división DPM & Private Client Portfolio Management es Paz de Sebastián. Dentro de la división, Borja Picón y María Mazo se han incorporado al equipo dirigido por Sara Zabala, y Mónica Pérez al dirigido por Paloma Álvarez. Con ellos ya son 27 personas en la división.

Borja Picón era hasta ahora analista y selector de Fondos de Inversión y ETFs en Inversis Gestión, un puesto que ha ocupado durante los últimos ocho años, según su perfil de LinkedIn. Antes trabajó en Banco Popular (como analista de planificación financiera) o en Gespastor (como gestor de renta fija).

María Mazo ha trabajado durante los últimos más de cinco años en Caser SI, en el departamento de Gestión de inversiones, estrategia y multiactivos financieros, según su perfil de LinkedIn. Anteriormente trabajó más de 18 años en Inverseguros Gestión, donde llegó a ser directora general, tras ser gestora y directora de Inversiones. También fue analista de riesgos en Guildhall Investment, en Londres.

Por su parte, Mónica Pérez procedía de Julius Baer.

CaixaBank AM es la mayor gestora de fondos española, con 77.500 millones de euros en activos bajo gestión con datos de Inverco a finales de noviembre.

Indexa Capital anuncia una nueva bajada de comisiones en su séptimo aniversario

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Pixabay CC0 Public DomainEquipo fundador de Indexa Capital (de izquierda a derecha): Unai Ansejo, Ramón Blanco y François Derbaix.

El gestor automatizado independiente español Indexa Capital cumple siete años y anuncia una nueva bajada de comisiones a partir de enero de 2023.

En el último año, Indexa ha pasado de gestionar 1.330 millones de euros hace doce meses a 1.490 ahora, y de 48.000 clientes a 58.000 ahora. Unai Ansejo, cofundador y co-consejero delegado, destaca que “las carteras de fondos de Indexa han obtenido una rentabilidad media anual de 4,7% desde el inicio (cartera 6 de 10 a 100 mil euros, 31/12/2015 – 30/11/2022), 4,0 puntos porcentuales más rentabilidad al año que la media de los fondos de inversión españoles comparables (Inverco, renta variable mixta internacional)”.

La compañía asegura que gracias a su crecimiento consigue seguir bajando sus comisiones. Recientemente anunció la bajada de la comisión de gestión de sus planes de pensiones que pasará del 0,38% en 2022 a 0,37%, y ahora en la comisión de gestión de sus carteras de fondos indexados, ambas a partir de enero de 2023. La comisión de gestión bajará 0,01 puntos  porcentuales en las carteras de fondos de menos de 500.000 euros y pasará a ser del 0,42% para las carteras de menos de 10.000 euros (vs. 0,43% en 2022), 0,40% en las carteras de 10 a 100.000 euros y 0,37% en las carteras de 100 a 500.000 euros. La comisión de gestión de las carteras de más de 500.000 euros seguirá como ahora de 0,30% al año para las carteras de 500.000 euros a 1 millón de euros, del 0,25% para las carteras de 1 a 5 millones de euros y de 0,15% para las carteras de más de 5 millones. Además, la comisión de custodia de Inversis también bajará 0,01 puntos porcentuales, que pasa a ser del 0,11% para las carteras de fondos de menos de 1 millón de euros y del 0,05 % para las carteras de más de 1 millón de euros.

Ansejo explica que “estas reducciones de 0,01 puntos porcentuales equivalen cada una a un ahorro anual de 1 euros por cada 10.000 euros invertidos». «Estimando el ahorro en comisiones sobre nuestro volumen gestionado actual, estas reducciones equivalen a un ahorro total de más de 225.000 euros al año para nuestros clientes, o mucho más si tenemos en cuenta el crecimiento esperado de nuestro volumen gestionado”.

Indexa asegura que cerrará el ejercicio 2022 con una facturación total en torno a los 3,7 millones de euros (vs. 2,7 millones en 2021, +37 %) y con un beneficio neto de en torno a 750.000 euros (20% sobre facturación). “Seguimos siendo el único gestor automatizado independiente rentable en España y en Europa. Tanto nuestra rentabilidad como nuestro fuerte crecimiento demuestran que se pueden ofrecer carteras de fondos de inversión o de planes de pensiones con comisiones de media cinco veces más bajas que los bancos, ser rentables y poder seguir bajando estas comisiones de forma sostenible a largo plazo”, señala Ansejo.

La socimi Emperador Properties se incorpora a BME Growth el 19 de diciembre

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El Consejo de Administración de BME Growth ha aprobado la incorporación de Emperador Properties Socimi el próximo 19 de diciembre una vez analizada y estudiada toda la documentación presentada por la empresa y emitido el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación de Mercado e Incorporaciones.

Es la decimocuarta compañía y quinta socimi que registra un Documento de Incorporación en este mercado de BME. La socimi ha tomado como referencia para el inicio de la contratación de las acciones un precio de 4,20 euros por acción, lo que implica una valoración total de la compañía de 428,6 millones de euros. Este precio coincide con el acordado en la última ampliación de capital que ha llevado a cabo la compañía antes de su incorporación al mercado.

El código de negociación de la compañía será “YEPSA”. El asesor registrado de la empresa es Renta 4 Corporate, mientras que Renta 4 Banco actuará como proveedor de liquidez.

Emperador Properties Socimi es titular de Torre Emperador Castellana en Madrid y Torre Diagonal One en Barcelona y tiene por objetivo adquirir activos sostenibles en grandes ciudades de España, principalmente oficinas, centros y locales comerciales.

La Fed insiste con su mantra: “Los tipos serán más altos durante más tiempo”

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Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on June 15, 2022.

La Reserva Federal de Estado Unidos (Fed) anunció ayer su octava subida de tipos de 2022, en esta ocasión de 50 puntos básicos tal y como se esperaba. Según la valoración que hacen las gestoras internacionales sobre este último movimiento, reducir la magnitud de la subida de los tipos fue el único alivio que ofreció, porque insistió en que postura agresiva continúa, aunque esto haya decepcionado a los mercados.

“El presidente Powell se opuso a que los mercados extrapolaran un inminente giro dovish, subrayando que la Reserva Federal aún tiene trabajo por hacer en su lucha contra la inflación y destacando los riesgos inflacionistas de un mercado laboral tenso. El mensaje del llamado diagrama de puntos también fue de línea dura, ya que la mediana de los participantes en el FOMC espera ahora que el tipo de interés oficial alcance un máximo del 5,1% en 2023, 50 puntos básicos por encima de las previsiones de septiembre”, apunta Silvia Dall’Angelo, economista senior en Federated Hermes Limited.

En este sentido, los analistas de Banca March señalan que, a pesar de ver una Fed restrictiva, “la reacción de los mercados no fue de sorpresa, cayendo el S&P 500 tímidamente un 0,6% y sin cambios significativos en la curva de tipos gubernamentales, es decir, los mercados siguen manteniendo su narrativa, en la que ven bajadas de tipos para la segunda parte de 2023, a pesar de que Powell explícitamente señaló que no tenían en mente bajadas de tipos para el año que viene”. 

Jorge Herrera, jefe de estrategias de Inversión de Principal AGF, coincide en que la reacción inmediata del mercado ante estos anuncios fue de caídas en los índices de renta variable y de un fortalecimiento del dólar respecto del resto de las monedas, «dado una expectativa de tasas en Estados Unidos mayores a lo que se tenía previo a la decisión de la FED». «La próxima reunión que tendrá la Reserva Federal para discutir cambios en las tasas de interés está agendada para febrero del próximo año, de modo que tendremos algo más de un mes en que el mercado estará digiriendo las noticias que se produzcan para ir calibrando las expectativas futuras», añade Herrera.

Según considera Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity,  el tipo terminal se elevó al 5,1% y el de 2024 al 4,1%, muy por encima del neutral. “Los gráficos de puntos mostraban una proyección cada vez mayor de una posible recesión, lo que ponía de relieve el daño que infligiría al crecimiento el endurecimiento en curso”, matiza y recuerda que Powell, durante la conferencia de prensa, reiteró que la Reserva Federal necesita una reducción significativa y sostenida de la inflación y compartió su preocupación de que la inflación subyacente no relacionada con la vivienda pueda resultar rígida (a pesar del dato del IPC de esta semana, más suave de lo esperado), “de ahí la necesidad de mantener los tipos más altos durante más tiempo”, matiza.

“Su determinación de subir los tipos para hacer frente a los riesgos inflacionistas podría interpretarse como una inclinación a favor de la política monetaria, pero es probable que refleje la reciente relajación de las condiciones financieras y demuestre así su determinación de controlar la inflación a su debido tiempo. La variable clave a partir de aquí será cómo se mantiene el crecimiento ante un mayor endurecimiento”, indica, por su parte, Charles Diebel, director de Renta fija de Mediolanum International Funds Limited (MIFL).

El mensaje tras la subida de tipos

En opinión de Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, que la subida haya sido solo de 50 pb no responde a que el dato de inflación muestre cierto enfriamiento, ni supone un cambio de rumbo. Según Scherrmann, se debe al desfase temporal con el que la política monetaria influye en la economía fue probablemente la principal razón para este approach en la última reunión de 2022. 

“Normalmente, se considera que las subidas de tipos necesitan hasta cuatro trimestres para mostrar plenamente su efecto en la economía. Por lo tanto, la subida de tipos de interés de ayer pretende ejercer su influencia a finales de 2023, momento en el que se espera que la inflación esté en una senda sostenida hacia 2% fijado por el banco central, o cerca de ella”. 

Según su valoración, este leve “giro hawkish” también se refleja en la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas: “Los miembros del FOMC se muestran dispuestos a subir los tipos aún más en 2023 de lo que ya indicaron en la reunión de septiembre, hasta el 5,1% desde el 4,6%, y parece que ahora están dispuestos a pagar un precio más alto para controlar la inflación”.

Para Dall’Angelo, el presidente Powell ofreció algunas pistas moderadamente dovish, sugiriendo que la Fed está cerca de los tipos máximos e insinuando abiertamente que un nuevo cambio a la baja a una subida de tipos de 25 puntos básicos está sobre la mesa para la próxima reunión en febrero.

“En conjunto, ha sido un difícil ejercicio de equilibrismo. La Reserva Federal ha establecido ahora un plan de acción claro para el año que viene: prevé dos o tres subidas de tipos de 25 puntos básicos en el primer semestre del año (hasta un máximo del 5% o ligeramente por encima) y luego mantener los tipos durante el resto del año. Sin embargo, los riesgos de que los planes se desbaraten son elevados. En particular, el reciente rendimiento superior de la economía estadounidense (y del mercado laboral) sugiere que la Fed podría tener que hacer más en 2023 para enfriar el mercado laboral y controlar las presiones inflacionistas generadas internamente. Por otra parte, aunque ahora mismo parece limitado, también existe el riesgo de excederse; el mercado laboral puede dar la vuelta rápidamente, arrastrando el consumo, el crecimiento y la inflación”, concluye la economista de Federated Hermes Limited. 

De 2023 a 2024

Juntando todas estas piezas, Scherrmann considera que la normalización de la política monetaria sólo está indicada a partir de 2024 y se producirá de forma muy gradual, ya que los miembros del FOMC tienen la intención de recortar los tipos hasta el 4,1%  en 2024 y hasta el 3,1% en 2025, momento en el que se espera que la inflación converja finalmente hacia el objetivo de la Fed.

“Durante la rueda de prensa, el presidente de la Fed, Powell, reiteró que los mercados laborales están muy ajustados, como es nuestra opinión, y que la oferta y la demanda de mano de obra están desequilibradas, y repitió el mantra de que los tipos serán más altos durante más tiempo. Sus comentarios sugieren que la Fed aún no está convencida de que la inflación siga una senda descendente sostenida. En general, y en contra de las esperanzas de muchos, Jay Powell dió lugar a lo dovish y parece valorar las dolorosas lecciones que la Fed aprendió durante los años setenta y ochenta. No es de extrañar que la reacción inicial de los mercados sea de decepción”, añade.

Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM, consideran que el escenario de «aterrizaje suave» es posible, pero representa el mejor de los casos y no el escenario base que manejamos. “El endurecimiento de la política monetaria acabará provocando más despidos de los previstos por la Reserva Federal. Nuestra visión también difiere de la del mercado: tomamos el gráfico de puntos más al pie de la letra. La inflación ha vuelto por primera vez en cuatro décadas y faltan precedentes fiables. Con un mercado laboral aparentemente impermeable a todo el endurecimiento monetario que se ha producido hasta ahora, parece fácil que la Fed siga endureciendo. Si va a cometer un error, será endurecer demasiado la política monetaria, no demasiado poco”, advierte Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

La inflación impulsa a los inversores institucionales de EE.UU. hacia los alternativos

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La división de capital riesgo de BBVA invierte en la startup estadounidense Taulia
Foto cedida por BBVA Ventures. La división de capital riesgo de BBVA invierte en la startup estadounidense Taulia

A medida que la alta inflación y los menores rendimientos esperados de las inversiones continúan siendo un reto para los poseedores de activos institucionales, un 44% indican su deseo de aumentar sus asignaciones a inversiones alternativas, según el último informe de Cerulli: North America Institutional Markets 2022: Shifting Allocations Amid Market Uncertainty.

Entre las asignaciones a inversiones alternativas, la mayoría de los inversores prevé asignarlas a infraestructuras (28%) y Real Estate (26%), dada su capacidad para protegerse frente a la inflación en los próximos 24 meses.

Los propietarios de activos también indican un aumento de las inversiones en private equity (20%), deuda privada (20%) y hedge funds (18%) para reforzar los rendimientos.

«Los inversores institucionales operan en 2022 en un entorno de mercado significativamente diferente al de los últimos años como consecuencia de la persistente inflación. Muchas instituciones están evaluando opciones de inversión que les ayuden a evitar la disminución de sus activos o de su capitalización», señaló Chris Swansey, analista sénior.

Además de los cambios en las asignaciones, el estudio apunta a un aumento de la intermediación de consultores entre los mandatos institucionales: el 35% de los inversores institucionales prevé aumentar el uso de consultores de inversión en los próximos 24 meses.

«Muchos planes buscan orientación para navegar por un mercado turbulento, ya que la inflación, la subida de los tipos de interés y las menores expectativas del mercado de capitales se traducen en una caída del valor de los activos y un aumento de las obligaciones futuras», agrega Swansey.

Los planes públicos de prestación definida (PD) lideran todos los canales de inversores institucionales en la proporción de inversores que esperan empezar a utilizar un asesor de inversiones (33%).

A la hora de contratar a un gestor de activos para mandatos de clases de activos alternativos, la especialización en una clase de activos específica (96%), unos buenos resultados (94%) y unas comisiones competitivas (92%) son factores importantes, según el estudio.

De cara al futuro, Cerulli cree que es probable que los gestores vean aumentar la presión sobre las comisiones: casi todos los propietarios de activos institucionales (94%) negocian las comisiones de gestión y la mayoría lo hace mandato a mandato durante el proceso de venta.

«Está claro que la mayoría de los propietarios de activos institucionales buscan descuentos en las comisiones de gestión por debajo del baremo de comisiones establecido. Es probable que la menor rentabilidad del mercado aumente la presión sobre las comisiones de gestión, y los gestores de activos que puedan mantener unas comisiones competitivas y satisfacer las necesidades de rendimiento y especialización de los inversores saldrán ganando», concluyó Swansey.

Banca March crea un fondo de renta variable que invierte en soluciones contra el cambio climático

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Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management (A.M.), March International-March Climate Solutions, un fondo temático de renta variable global que busca invertir en compañías y sectores que aporten soluciones a los retos planteados por el cambio climático, el calentamiento de la atmósfera terrestre y que promueva la descarbonización de la economía en línea con los objetivos de desarrollo sostenible de Naciones Unidas para 2030.

El fondo invierte el 100% de su cartera en compañías cotizadas a nivel mundial y está estructurada en torno a 10 macrotendencias relacionadas con el cuidado del medio ambiente y con un potencial de crecimiento superior al de la economía mundial en su conjunto.

Entre esas grandes tendencias estarían las energías renovables, la economía circular, la eficiencia energética o la tecnología que, a su vez, se centrarían en distintos sectores como el industrial, el consumo discrecional o básico y el financiero. Sectores que, en el actual entorno de mercado, se ven beneficiados por la caída de costes, un entorno regulatorio favorable y el aumento de ayudas destinadas a soluciones climáticas.

March Climate Solutions está clasificado como artículo 8 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) y es susceptible de ser ofertado a clientes con preferencias de sostenibilidad. Dentro de la gama luxemburguesa (March International), Iberia, Mediterranean Fund y March Green Transition Bond están igualmente clasificados como artículo 8, evidenciando el sólido compromiso del grupo Banca March con la sostenibilidad y el cuidado del planeta.

“El cambio climático es una realidad a la que tenemos que hacer frente desde todos los ámbitos, y el financiero no puede ser una excepción. Desde hace años, Banca March lleva apostando por productos que hagan compatibles la sostenibilidad con la inversión rentable. Este nuevo fondo profundiza en esta línea y además se alinea con unos clientes cada vez más sensibilizados con acciones que ayuden a cuidar del planeta”, comenta Íñigo Colomo, gestor de March Climate Solutions.