Adecco Learning & Consulting, la consultora de estrategia y transformación de organizaciones del Grupo Adecco, presenta la primera edición de su Informe en materia de Igualdad de Mujeres y Hombres.
A través de su área especializada en igualdad y diversidad, se han analizado a fondo los Planes de Igualdad de más de 300 empresas de todo el territorio español (más de 95.000 puestos de trabajo) realizados en los últimos dos años. El objetivo de este estudio es obtener información real sobre el grado de cumplimiento legislativo y la profesionalización derivada de las políticas de igualdad en base a la segregación vertical e infrarrepresentación femenina, los métodos de selección, la formación, la evaluación del desempeño, la promoción y el desarrollo, la brecha salarial, las políticas retributivas propias, los planes de comunicación internos o los protocolos de prevención frente al acoso.
Los planes de igualdad, obligatorios para todas las organizaciones de más de 50 personas, suponen diagnósticos detallados de los procesos internos de gestión de personas y dan una valiosa información para la mejora continua desde una perspectiva de género. La legislación en esta materia ha prestado especial atención al ámbito laboral o profesional a través de la mejora en la gestión de las personas en las empresas y organizaciones contando como estrategia por excelencia con el diseño e implantación de planes de igualdad.
En palabras de Elena Martín, responsable de Igualdad y Diversidad de Adecco Learning & Consulting, “los numerosos avances propuestos encontraron su desarrollo en los Reales Decretos de Planes de Igualdad e igualdad retributiva. Al ser posicionados como equivalentes a los convenios colectivos, su alcance es incluso mayor jugando la parte social un papel crucial en las mesas negociadoras. Las comisiones creadas de forma paritaria están alcanzando acuerdos que no solamente permiten detectar y actuar ante posibles discriminaciones, sino captar el talento bajo criterios que garanticen las mismas posibilidades de desarrollo profesional. Tener un Plan de Igualdad no es un trámite. Requiere alcanzar acuerdos, establecer compromisos, calcular recursos y diseñar una estrategia”.
El Informe en materia de Igualdad de Mujeres y Hombres de Adecco Learning & Consulting se ha realizado sobre una muestra de 236 empresas de menos de 50 empleados, entre 50 y 100, entre 100 y 150, entre 150 y 250, y de más de 250. Las compañías pertenecen al sector industrial, de alimentación, logística y distribución, administración y finanzas, TIC, farmacia y otros.
Política retributiva: la brecha salarial
La brecha salarial es uno de los principales factores relacionados con la desigualdad laboral entre hombres y mujeres. De acuerdo con la Organización de Naciones Unidas, es el porcentaje resultante de dividir dos cantidades; la diferencia entre el salario de los hombres y las mujeres entre el salario de los hombres.
La causa de esa diferencia salarial es múltiple. Por ejemplo, la menor ocupación por parte de las mujeres en puestos directivos, un mayor porcentaje de mujeres que trabajan en sectores peor remunerados, su alta representación en puestos a tiempo parcial o la maternidad, siendo este último un factor clave.
Según datos del Parlamento Europeo (2021), las mujeres que trabajan en la Unión Europea ganan un 14% menos por hora de media que los hombres.
Pero el Informe de Igualdad de Adecco Learning & Consulting revela que existen diferencias salariales entre hombres y mujeres, a nivel general y con independencia del puesto. Así, los hombres ganan un 11,82% más de media al año que las mujeres. El salario medio en mujeres es de 31.259 euros al año y el de los hombres de 36.832 euros al año.
El 19,7% de las empresas analizadas cuentan con una brecha salarial superior al 25%. Este dato es importante por venir expresamente reflejado en la legislación española: en su artículo 28.3., el Estatuto de los Trabajadores indica que cuando se supera este porcentaje del 25% debe incluirse una justificación de que dicha diferencia responde a motivos no relacionados con el sexo de las personas trabajadoras. Ahora bien, es necesario el análisis en detalle realizado en las auditorías retributivas, donde la finalidad es detectar esta posible discriminación por razón de sexo, ya que en igualdad de condiciones y en puestos de igual valor no debe existir diferencia entre el salario percibido entre hombres y mujeres.
A nivel sectorial, la mayor brecha salarial está en la industria de la alimentación: comercialización y distribución (34,9%), seguido de la industria química (23%).
En el otro lado de la moneda, está el sector transporte y almacenamiento con la menor brecha salarial, de un 4,29% y el comercio al por mayor (6,04%).
Foto cedidaJuan Pablo Córdoba, futuro CEO del holding regional de las bolsas de Chile, Perú y Colombia; actual presidente de la BVC
Sigue avanzando la integración regional de las bolsas de Chile, Perú y Colombia. Luego de haber iniciado el proceso, la Bolsa de Santiago (BCS), la Bolsa de Valores de Lima (Grupo BVL) y la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) ya eligieron a quien liderará la integración desde el timón del holding regional.
Se trata de a Juan Pablo Córdoba Garcés, el actual presidente de la BVC, quien fue nombrado por los directorios como candidato al rol de futuro CEO del holding, según informaron las firmas a través de un comunicado.
Considerando que esta sociedad matriz –que estará domiciliada en Santiago– todavía no ha sido constituida, agregaron, esta decisión deberá ser ratificada por el directorio de la futura entidad en su momento.
Córdoba llegó a la presidencia de la BVC en 2015. En su trayectoria, destacan pasos por el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras (Fogafín), el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Departamento de Planeación Nacional. También fue elegido como presidente de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) en 2013.
El profesional es economista de la Universidad de los Andes y cuenta con magister y doctorado en economía de la Universidad de Pennsylvania.
Con esta decisión, Córdoba quedó al mando del proceso de integración entre las tres plazas bursátiles, cuya cuenta regresiva empezó a mediados del año pasado, con la aprobación del acuerdo marco de la operación.
De todos modos, las operaciones cotidianas de los tres mercados seguirán con normalidad, sin cambios organizaciones ni operativos, por ahora. Por lo mismo, las firmas decidieron que José Antonio Martínez y Francis Stenning se mantengan en las gerencias generales de la BCS y Grupo BVL, respectivamente.
Uno de los pilares fundamentales de la integración de los mercados de capitales de los tres países andinos es la creación de la matriz regional. Esto incluye un proceso de canje, para intercambiar el total de las acciones de la rueda colombiana por un 40% del holding regional; todos los títulos de la rueda chilena por otro 40%; y todos los papeles de la rueda peruana por el 20% restante.
Con todo, la meta es tener un mercado de capitales en común para finales de 2023.
Foto cedidaSébastien Ribeiro, gestor de renta variable
La tecnología y la innovación están presentes en todos los segmentos de la economía y son la base de su desarrollo, generando dinamismo empresarial e importantes oportunidades de inversión. Con esta convicción, Amiral Gestion ha decidido lanzar el nuevo Sextant Tech, una estrategia de la Sicav Sextant que lleva ya unos meses operando en Francia y que tras recibir la aprobación del regulador desembarca ahora en España.
La estrategia de la cartera, liderada por el gestor de renta variable Sébastien Ribeiro, consiste en financiar y generar un ecosistema próspero para las compañías tecnológicas europeas, ayudando así a fomentar la reindustrialización del continente, además de aumentar su independencia a través de la innovación y la soberanía tecnológica.
Se centra tanto en empresas innovadoras del sector tecnológico como de la industria del juego, la robótica, la informática, inteligencia artificial, fintech, internet, comercio electrónico e industria 4.0. Cuenta con un criterio de inversión mínima del 50% en Europa, aunque invierte en el sector tecnológico sin otras limitaciones geográficas ni de capitalización, con vocación internacional y basándose en un análisis financiero y extra-financiero interno y exhaustivo.
Con el fin de mantener un enfoque internacional indispensable para la buena comprensión de este sector global, Amiral Gestion ha movilizado a su equipo de gestión europeo, con una larga experiencia en la compañía. Por otra parte, se apoya también en su equipo de analistas con sede en Singapur, así como en la reciente contratación de Vincent Mercadier, gestor especializado en las grandes capitalizaciones estadounidenses.
Ciertamente se está produciendo un ajuste de las tecnológicas tras la aceleración de la pandemia y la ralentización económica, que ha producido un incremento de la inflación y un descenso de la demanda. No obstante, Sébastien Ribeiro explica que «nuestra voluntad es contribuir a la creación de un ecosistema poderoso alrededor de la tecnología europea, capaz de hacer emerger campeones mundiales, y financiar a los 25 o 30 unicornios que se plantearán la cuestión de cotizar en bolsa en los próximos años”.
Foto cedidaJerónimo Nin, Mauricio Tchilingirbachian y Sebastián Arena
Uruguay es una especie de excepción latinoamericana, ya que el peso está siendo una de las pocas monedas de la región que se han apreciado frente al dólar, mitigando la caída de los mercados globales 2022 y abriendo algunas oportunidades que el equipo de inversiones de Nobilis está sabiendo manejar con plena conciencia de la novedad de los tiempos.
Jerónimo Nin, CFA, gerente de Trading e Inversiones Nobilis, explica que las inversiones en moneda local de algún modo “salvaron” un 2022 especialmente duro en los mercados: “Nosotros, desde que arrancó el año 2022, uno de los estudios que hicimos y que revisábamos periódicamente era la conveniencia o no de invertir en moneda local. Y para eso fuimos a mirar la historia y lo que vemos es que la inflación ha superado a la devaluación por casi 3% promedio anual a lo largo de los últimos 80 años, que es lo que hay de información. Y 3% por año es mucho. Cuando vos miras el gráfico año a año (inflación/devaluación), los años de crisis la devaluación en Uruguay fue monstruosa, y lo que siempre nos enseñaron a nosotros es que lo que te protege es el dólar. Pero nosotros estamos ahora tratando de combatir esa manera de pensar porque entendemos que aquel cliente que va a gastar en pesos y está pensando en su jubilación, es innecesario que asuma el riesgo del dólar”, señala.
Todo un desafío, convencer a los inversores uruguayos (o rioplatenses) de confiar en la moneda local en un contexto de inflación alta y de subida de los tipos de interés.
Es un cambio de paradigma total para el mercado uruguayo porque, como explica Jerónimo Nin, “al principio el cliente sigue pidiendo la rentabilidad en dólares y hay que hacerle ver que tiene que pensar en UI (Unidades Indexadas a la inflación). Es algo que da trabajo, pero es realmente un momento especial».
“Además, en el mercado local (si bien nos faltan muchas opciones en acciones y bonos corporativos) a nivel soberano tenemos una curva en UI y en pesos. Ahora tenemos opciones de inversión que hace 25 o 30 años no había. El problema es cuando es el momento específico para vender los dólares, hay que tener mucho estómago para aprovechar los momentos bajistas perdiendo protección”, añade el gerente de Trading e Inversiones Nobilis.
¿Hasta cuándo va a durar este “desacople” uruguayo?
El encargado de “tener ese estómago”es Sebastián Arena, jefe de Trading de la firma uruguaya: “2023 está marcado por lo que va a pasar con la inflación en Estados Unidos y con la Fed. Todo eso va a repercutir fuerte en Uruguay y hay que estar atentos a los cambios de coyuntura. La curva uruguaya tiene una parte corta que está manejada por las Letras de Regulación Monetaria que emite el Banco Central, y una parte más larga por los bonos del tesoro gubernamentales. Nosotros vemos más atractiva la parte en pesos bien corta, con una tasa al 12%, porque es una tasa muy buena y si te vas a la parte más larga, a los bonos, está un poco invertida la curva. Para tomar un poco más de duration vemos más atractivo los bonos en UI con un plazo medio a 5 años que está rindiendo 3,10 o 3,20”
Arena está especialmente pendiente de los flujos que entran en Uruguay y que tienen la clave de los movimientos necesarios para tomar decisiones: “Hay flujos financieros, de capitales de cartera, y otros flujos de la economía real que vienen por la inversión directa, como la construcción de la fábrica de UPM, un récord de exportaciones agrícolas y también del sector servicios. Y todo indica que el nivel de exportaciones se mantendrá muy alto este año (salvo en caso de sequía). Y todo esto se combina con una estructura de mercado especial en Uruguay, donde la realidad es que no hay compradores y los fondos de pensiones, principales inversores, también tienen una visión positiva a largo plazo sobre el peso y, en definitiva, nadie quiere los dólares”, explica Sebastián Arena.
Esta situación históricamente excepcional para Uruguay no debería revertirse en los próximos seis meses, dicen los informes de Nobilis.
Seguir creyendo en la renta variable para una inversión a largo plazo
A la hora de pensar en inversiones globales y en fondos, Mauricio Tchilingirbachian, CFA, analista financiero, tiene la palabra: “Mirando la situación actual y la curva de rendimiento en dólares, la parte corta de la renta fija y del high yield tiene bastante sentido para nosotros, entre otros teniendo en cuenta la necesidad de estar protegidos de las decisiones de la Fed. Además, en caso de que veamos una recesión, la renta fija también es una buena herramienta”
Los asesores financieros y analistas de inversión uruguayos, además de las gestoras, han pasado los tres últimos años defendiendo las cualidades de la renta variable ante un tipo de inversor, el latinoamericano, totalmente apegado a la seguridad de la renta fija. La realidad de los rendimientos terminó por provocar un giro en las carteras, pero 2022 fue un balde de agua fría para los clientes. En ese contexto, ¿cómo volver ahora a la renta fija y explicarlo de forma convincente?
Mauricio Tchilingirbachian no duda: “Siempre que hablamos de renta fija o variable, me gusta empezar hablando de qué horizonte de inversión tenemos. Si el tema es qué es lo que da más retornos a diez años, hace dos años yo decía las acciones y hoy en día sigo diciendo que son las acciones. Pero si hablamos de los próximos doce meses, la cosa cambia y pensamos que los bonos son un mejor activo con menor volatilidad. Pero está claro que no tiene sentido desarmar un portafolio de acciones con un plan que es a diez o quince años”
“Es difícil, hay que tener paciencia, y en el camino uno puede hacer pequeños ajustes para aprovechar las oportunidades, pero sin cambiar la visión a largo plazo”, añade.
Sobre los activos alternativos, el analista de Nobilis reconoce que “tomaron mucha relevancia y la razón es que no había tasa ni retorno en ninguna otra parte del mercado. Y luego, dentro de los alternativos hay mucha variedad, según los objetivos que se busquen. La gran bondad de los alternativos es que te quitan correlación con los activos tradicionales, esas propiedades seguirán siendo necesarias, pero el tema es que hoy, para conseguir renta, pierde un poco de sentido frente a los rendimientos del 8% que se pueden encontrar en los mercados públicos”
“Hay tres grandes categorías de alternativos si los pensamos desde lo que suelen ser nuestros objetivos. Uno es el private equity, otro es el private debt y en tercer lugar están los alternativos (a veces líquidos, a veces ilíquidos) que apuntan a descorrelacionar carteras, como son los hedge funds. El problema es que hoy no es el momento de seguir agregando posiciones en esas estrategias a medida que el mercado público (líquido) va mejorando”, concluye Jerónimo Nin.
El 2022 ciertamente ha sido un año desafiante tanto para el cripto como para los mercados bursátiles tradicionales; ¡y para los que invierten en ellos!
El año vio un nivel de inflación récord en algunos de los lugares más improbables, como Europa y EE.UU.; considerado tradicionalmente inmune a tales presiones. En el mercado estadounidense, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) alcanzó un máximo histórico de 298,01 puntos en octubre de 2022; esto se compara con un mínimo histórico de 23,50 puntos en febrero de 1950.
Diferentes factores externos del mercado han afectado el mercado bursátil y de criptomonedas como la guerra entre Ucrania y Rusia, la crisis energética financiera y la pandemia.
¿Son los cripto mercados similares a los mercados financieros?
Inicialmente, el cripto mercado solía comportarse de forma completamente independiente a los mercados tradicionales ‘FIAT‘ con su propia lógica y activos.
Pero a principios de 2022, ambos mercados comenzaron a converger. En mayo, por ejemplo, Bear Market afectó a las acciones tradicionales tanto como a las cripto. Dichas valoraciones, tradicionales y criptográficas, dependen de dos tipos de factores conocidos como de mercado internos y externos.
Los factores internos se basan en fundamentos económicos: para un volumen finito de un activo, su precio será en función de la demanda del mismo; y esto es igualmente para los cripto activos (monedas, tokens, etc.) como para las acciones tradicionales. Los factores externos son muchos y variados, ¡particularmente durante el año pasado! – como resultado de eventos geopolíticos (conflictos, por ejemplo), anuncios de empresas, políticas gubernamentales y otras tendencias socioeconómicas y políticas.
Inflación y tipos de interés
El 2022 estuvo marcado por diversos factores «externos»: desde la crisis energética mundial y la guerra entre Rusia y Ucrania hasta los cambios políticos en Brasil (uno de los mayores proveedores de productos básicos y de medidas de mitigación de la pandemia en el mundo).
Una consecuencia de esta turbulencia ha sido el surgimiento de la inflación como una tendencia global genuina. La inflación refleja el aumento en el precio de los servicios y bienes en un período de tiempo específico, afectando la capacidad económica de los consumidores ya que impacta directamente en sus ingresos. Cuando esas subidas de precios reflejan el correspondiente crecimiento económico y aumento de la productividad, resultan inofensivas; en caso contrario, la inflación destruye la confianza y ahorros de los consumidores.
Roessel explica que el principal instrumento para mitigar y hacer frente a la inflación es la tasa de interés nacional; o la establecida por los bancos centrales más influyentes. Por ejemplo, la subida de tasas de interés tiende a frenar el endeudamiento y a mitigar el impacto de la subida de precios sobre el ahorro; en consecuencia, se estima que disminuirá gradualmente la actividad económica y, en última instancia, los precios.
La clave para los bancos centrales es reducir la demanda económica (que impulsa la inflación) sin provocar una recesión (el colapso total de la demanda).
Tasas de interés más altas y criptomercado
La variación de los tipos de interés de los bancos centrales tiene un impacto directo en las valoraciones de las criptomonedas, ya que estos últimos activos se consideran de mayor riesgo en comparación con las acciones y divisas convencionales. Es este riesgo el que se refleja en un rendimiento relativamente más alto; de nuevo, un principio básico de la economía.
Los tipos de interés más altos generalmente crean menor interés o demanda por los activos de alto riesgo como el bitcoin. Normalmente, cuando los tipos de interés suben, el valor de los principales activos del mercado de criptomonedas baja, por lo que la correlación podría ser que los anuncios sobre mayores tipos de interés conllevan un descenso en los precios de los criptoactivos.
Hace poco más de un año, cuando la Reserva Federal publicó sus minutas del 14 y 15 de diciembre, indicaron que era probable que aumentará las tasas en 2022. Tras esta publicación, BTC cayó de 46.500 a 43.200 dólares en pocas horas, antes de descender a 41.500 dólares unos días más tarde, lo que representa una caída de alrededor del 10%.
La postura cada vez más agresiva de la Fed ha tenido un efecto acumulativo en las criptomonedas, provocando una disminución en la confianza del mercado en previsión de una política monetaria cada vez más restrictiva.
¿Cuál es la relación entre el cripto mercado y las tasas de interés?
Finalmente, Roessel comenta que la inflación lleva a tasas de interés más altas, resultando en una menor demanda de activos de mayor riesgo y por ende, las cripto evaluaciones tienden a caer.
Ante un escenario de alta inflación, los bancos centrales aumentarán las tasas de interés para enfriar la economía, y como resultado, la demanda de valoración de criptomonedas tiende a caer. En efecto, hay menos incentivos para invertir en activos (relativamente) de mayor riesgo, cuando ahora se puede generar un rendimiento decente con simples depósitos bancarios.
Por supuesto, lo contrario es igualmente cierto: como estamos empezando a ver ahora con una disminución de las subidas de las tasas, los depósitos bancarios se vuelven menos atractivos y las valoraciones de las criptomonedas están empezando a subir en consecuencia.
Se trata, por supuesto, de macrotendencias; cada instrumento (divisa, token, etc.) tendrá sus propios fundamentos e impactos que los inversores deberán tener en cuenta. Lo mismo puede decirse de las bolsas en las que se realizan estas transacciones; no todas las plataformas son iguales e, independientemente de estas relaciones entre FIAT y criptomonedas, siempre se aconseja a los inversores que investiguen antes de comprometerse. ¡Esta es una lección de 2022 que sigue siendo inequívoca!
Tribuna deTyler Roessel, jefe de Relaciones Públicas en Phemex
Metagestión, una de las gestoras de fondos de inversión independientes más antiguas en España, ha nombrado a Alberto Roldánnuevodirector generalde la firma, en sustitución de Carlos Flores, que seguirá ligado al Grupo en un nuevo proyecto que englobará los productos de gestión alternativa y que liderará desde la nueva oficina de Barcelona.
Alberto Roldán se incorporó a la gestora en diciembre de 2021 como director de Inversiones, siendo responsable de la estrategia de los seis fondos de inversión y el plan de pensiones que gestiona la firma. Seguirá compatibilizando este cargo con su nuevo puesto al frente de la gestora.
Bajo su responsabilidad se han consolidado los fondos de inversión de la gestora, recuperando el liderazgo de rentabilidad a largo plazo que siempre ha caracterizado a los fondos de Metagestión. De hecho, Metavalor Internacional ha vuelto a situarse en el percentil más alto de su categoría desde que Roldán se hiciese cargo de su gestión. Por su parte, Metavalor FI conserva durante once meses consecutivos la máxima calificación de Morningstar, 5 estrellas, situándolo en el 10% de los mejores fondos de renta variable en España.
En su nueva etapa al frente de la firma, Roldán liderará el proyecto de crecimiento que incluye tanto incrementar el patrimonio de los fondos gestionados como la consolidación de la división de Gestión de Carteras Privadas y Corporativas.
Roldán cuenta con más de 25 años de trayectoria en entidades como Bestinver, Inverseguros, Lloyds, Bank, BBVA o GBS Finance, donde ha ocupado puestos de responsabilidad como director de análisis, gestor de fondos y director de Inversiones, entre otros. Asimismo, es profesor asociado en la Universidad Carlos III de Madrid y miembro del claustro de profesores de la certificación CEFA de la Fundación de Estudios Financieros. Roldán es licenciado en Economía y ha cursado varios másteres en mercados financieros e inversión fundamental en centros como el IE, OMMA o la UNED.
Paulina Yazigi, la nueva presidenta de la Asociación de AFP de Chile (Fuente: Banco Central de Chile)
El tiempo de Alejandra Cox al mando de la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP) de Chile llega a su fin en poco más de un mes, y la organización gremial ya eligió a su próxima capitana: Paulina Yazigi Salamanca, quien estará a cargo de liderar a la industria en plena discusión del proyecto de reforma previsional.
Según informaron a través de un comunicado, la economista fue elegida presidenta del directorio, luego de un proceso de búsqueda impulsado por la mesa directiva. Tomará sus funciones a partir del 1 de marzo de este año.
La AAFP destacó el “reconocido perfil técnico en temas macroeconómicos y financieros” de la profesional en su nota, destacando el haber sido la primera mujer en dirigir la División de Mercados Financieros del Banco Central de Chile.
La entidad gremial también destacó el rol que jugó Cox al mando, destacando su “importante legado al promover e impulsar la discusión por una Pensión Garantizada Universal (PGU) en 2020, antes de que se convirtiera en ley”.
Yazigi se pone al frente de la industria de AFP en un momento en que el proyecto de reforma plantea eliminar el negocio como se lo conoce, reemplazando a las AFP por un sistema mixto con presencia estatal y gestores de inversiones privados.
“Nos encontramos en un momento desafiante para nuestro sistema de pensiones, por lo que asumo este cargo con gran responsabilidad y una mirada integral del rol que tienen, y debieran tener, los distintos actores del sistema previsional. El foco, sin duda, debe ser cómo mejorar las pensiones en nuestro país, y esta discusión nos exige ser precisos tanto en el diagnóstico como en las soluciones”, indicó la ejecutiva en el comunicado.
En ese sentido, agregó que es necesario “considerar importantes desafíos tales como las lagunas previsionales, la realidad de nuestro mercado laboral, de nuestros emprendedores, de las mujeres de nuestro país, entre otros, para poder avanzar hacia tener mejores pensiones, y una mejor calidad de vida en nuestra vejez”.
Su trayectoria
Yazigi ha dedicado su carrera a la macroeconomía y los mercados financieros, desarrollándose en el sector público y el privado.
Entre 2021 y 2022 lideró la División de Mercados Financieros en el Banco Central, participó como asesora del Ministerio de Hacienda en el Comité Financiero de los Fondos Soberanos entre 2018 y 2021 y fue parte de la Comisión Tributaria convocada en 2020.
Antes de asumir en el Banco Central, fue gerenta de Inversiones en Inversiones Nogaleda y directora de Redbanc. También fue la primera directora de la Bolsa Electrónica.
La economista también se ha desempeñado como analista macroeconómica y portafolio manager en BBVA y Compass Group en Chile y Nueva York, y ha sido gerente de Inversiones y gerente de Research y Economía en Credicorp Capital.
Yazigi es economista de la Pontificia Universidad Católica de Chile, con un magíster en Macroeconomía Aplicada de la misma casa de estudios y un máster en Matemáticas en Finanzas de la Universidad de Nueva York.
Después de un año complicado en los mercados, Valentum comenzará 2023 con un nuevo proyecto que ya está en marcha: el lanzamiento de un fondo en Luxemburgo. Valentum Flagship será un fondo con ISIN luxemburgués, en formato feeder del fondo español Valentum FI, según explican en la gestora.
Así, el fondo luxemburgués invertirá todos sus activos en el fondo original, de forma que un inversor accederá a la misma cartera, ya sea invirtiendo en España o en Luxemburgo.
Además del proyecto del nuevo fondo, la gestora ha ampliado su equipo en los últimos tiempos. El equipo gestor ya está formado por cuatro personas, Luis de Blas, Jesús Domínguez, Jan Roos y Ana Moreno, mientras que otras tres personas trabajan a diario para todos los temas de Backoffice.
La última incorporación al equipo ha sido la de Beatriz Valdecantos, que, coincidiendo precisamente con el lanzamiento de este nuevo fondo en Luxemburgo, se encargará del departamento de Relación con inversores. Este puesto tiene especial relevancia en un momento de crecimiento como este. Con ella, ya son ocho las personas que componen el equipo de Valentum Asset Management.
Beatriz acumula más de 15 años de experiencia en el sector de la comunicación y gestión de clientes. Proviene de trabajar en una empresa familiar como responsable del departamento de Marketing, Comunicación y Desarrollo de Negocio. Anteriormente trabajó más de 10 años en el departamento de Client Services en una multinacional del sector de la comunicación, Grupo Havas.
“Este proyecto supone un reto profesional. Tengo muchas ganas de trabajar en este nuevo sector para mí, y de formar parte del equipo de Valentum”, explica Valdecantos.
Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid.
Foto cedidaEquipo del Maple-Brown Abbott Global Listed Infrastructure.
Maple-Brown Abbott distribuirá en España su fondo insignia, Maple-Brown Abbott Global Infrastructure Fund, a través de South Hub Investments. Se trata de un fondo especializado de gestión activa que invierte en renta variable cotizada global de infraestructuras a través de activos regulados, contratados y concesiones o redes que prestan servicios esenciales, con un fuerte enfoque en la sostenibilidad y los factores ESG. El fondo está clasificado como artículo 8 bajo la SFDR y ha sido recientemente registrado en España.
El fondo utiliza una definición estricta de los activos de infraestructuras, pues las inversiones potenciales sólo pueden proceder de una lista estrictamente seleccionada (en más de 25 países). Los valores de la lista de prioridades son los que se espera que ofrezcan la mejor combinación de protección contra la inflación y baja volatilidad. «Utilizamos un enfoque de alta convicción y un estricto límite de capacidad para garantizar que las empresas más fuertes se incluyan en la cartera, lo que da como resultado una cartera de 25-35 valores, diversificada por países y sectores», explican en la entidad.
Esta estrategia tiene un perfil de riesgo y rentabilidad diferente al de la renta variable mundial. Presenta fuertes características de protección frente a la inflación y menor volatilidad en relación con los mercados mundiales de renta variable, al tiempo que ofrece una exposición estratégica al sector de infraestructuras con sólidos fundamentos financieros y no financieros.
La estrategia Global Listed Infrastructure (GLI) se estableció en 2012 como una asociación con Maple-Brown Abbott Limited, fundada en 1984, y es propiedad mayoritaria de sus fundadores y personal clave de inversión. Los cofundadores, que también son gestores de cartera, han trabajado juntos durante más de 15 años como especialistas en renta variable de infraestructuras y cuentan con el apoyo de un equipo de alto nivel que incluye un cuarto gestor de cartera y un especialista en ESG.
La estrategia cuenta con unos 3.000 millones de dólares en activos gestionados, de los cuales casi 500 millones de dólares se encuentran en el fondo Maple-Brown Abbott Global Infrastructure Fund (UCITS), lanzado recientemente. El fondo UCITS se basa en la misma estrategia, y ya cuenta con un historial de 10 años. El fondo UCITS está registrado para su venta en el Reino Unido, Alemania, Italia, España, Suecia y Suiza, entre otros países, y también está disponible para inversores institucionales en la plataforma Allfunds.
Enfoque de inversión
El fondo utiliza un enfoque fundamental ascendente para identificar los factores clave del negocio, como la forma en que obtiene ingresos, el vínculo con la inflación, la solidez del balance, cómo está regulado y cómo funcionan sus contratos o acuerdos de concesión, para evaluar su verdadero valor. Este análisis en profundidad incluye previsiones financieras detalladas y una evaluación de la calidad de la gestión, la estructura del sector y los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG).
Su enfoque de alta convicción también les permite ser accionistas activos y mantienen reuniones periódicas, detalladas y constructivas con los equipos directivos y los consejos de administración. Esa participación activa no sólo se centra en obtener mejores rendimientos para los accionistas, sino que también es una de las formas en que pueden contribuir a obtener mejores resultados en materia de sostenibilidad.
Enfoque ESG
El sector mundial de las infraestructuras cotizadas está a la vanguardia de la contribución al futuro sostenible del planeta. Muchas empresas del sector son líderes en sus planes para abordar cuestiones medioambientales, como los riesgos del cambio climático y la descarbonización, cuestiones sociales, como la diversidad y la inclusión y los derechos humanos, y factores de gobernanza, como la remuneración de los ejecutivos, la propiedad y la independencia de los consejos de administración. El hecho de contar con un analista especializado en infraestructuras ASG, que orienta la investigación ASG del equipo, les permite adoptar un enfoque centrado, coherente y exhaustivo en materia de ASG.
El fondo tiene varias exclusiones ESG y no invertirá en empresas que inviertan capex en plantas de generación de energía de carbón totalmente nuevas o que obtengan la mayor parte de sus ingresos de la extracción y producción de combustibles fósiles.
En 2021, se convirtieron en signatarios de la Net Zero Asset Managers Initiative (Nzami). Al hacerlo, se han comprometido a alinear la estrategia con las emisiones netas cero para 2050 y han establecido un objetivo provisional de emisiones para trabajar hacia este objetivo. También son miembros activos de Climate Action 100+ y partidarios de la Taskforce for Climate-related Financial Disclosures (TCFD).
El equipo de inversión y el fondo están totalmente comprometidos con la acción climática y su enfoque prolongado en ESG y sostenibilidad ha recibido reconocimiento externo como líder entre los grupos de infraestructuras cotizadas y de renta variable global. En 2022, el Maple-Brown Abbott Global Infrastructure Fund (UCITS) ganó la categoría de «Fondo de Infraestructuras del Año» en los Premios a la Inversión Sostenible 2022 de Environmental Finance. Esta categoría está abierta a todos los fondos de infraestructuras, cotizados y no cotizados, tanto de deuda como de renta variable, que se centren en factores ASG y de sostenibilidad.
Clase de activos con potencial de crecimiento
En la gestora defienden que esta clase de activos tiene potencial de crecimiento para el resto de esta década y más allá, respaldada por la necesidad de que las infraestructuras apoyen la transición energética, la electrificación de la sociedad y la digitalización, y la escasez de infraestructuras en todo el mundo.
Actualmente ven buenas oportunidades a escala mundial en las empresas de autopistas de peaje y torres de telecomunicaciones, que recientemente han cotizado con importantes descuentos respecto a nuestras valoraciones. No han observado una suavización correspondiente de los valores de estos activos en el mercado directo de infraestructuras, lo que refleja una divergencia entre los mercados.
Distribución en España
South Hub Investments S.L, empresa fundada por Carlos Díez, se encargará de la distribución en España de los fondos. La sociedad realiza esta función gracias a un acuerdo con Hyde Park Investment International LTD, entidad regulada por la MFSA, que cuenta con 16 años de experiencia en la distribución de fondos europeos.
Foto cedidaSocios fundadores de Azvalor: Sergio Fernández-Pacheco, Alvaró Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad
Los índices bursátiles más representativos de Estados Unidos y Europa han sufrido en 2022, y cierran el año con caídas significativas. Los fondos de Azvalor, a diferencia de los índices, han tenido un comportamiento excepcional, encabezados por el Azvalor Internacional, con un incremento superior al 45% en 2022, explica la gestora en su última carta trimestral.
No obstante, manifiestan que «lo logrado pertenece al pasado, y tras la justa celebración, en Azvalor ya pensamos en los próximos cinco años. Y lo hacemos aferrándonos al mismo proceso de inversión vigente ya desde hace más de 20 años, y evitando hacer predicciones». Este proceso se ha puesto a prueba a lo largo de episodios como el 11S, la Gran Crisis del 2008, el Brexit en 2016, el covid-19 y la reciente guerra entre Rusia y Ucrania. Un proceso cuya clave reside en analizar a fondo cada empresa, buscando comprar buenos activos a buenos precios, con la seguridad necesaria para aguantar los imprevistos del mercado. Haber comprado barato es lo que explica el positivo comportamiento de los fondos de Azvalor, a pesar de un entorno de pronunciadas caídas en los mercados; y es también el eje fundamental sobre el que giran sus expectativas de atractiva rentabilidad a largo plazo.
Están satisfechos de haber logrado algo histórico en favor de sus copartícipes (batir por más de 55 puntos porcentuales al mercado en el año) pero ese buen resultado incrementa aún más el nivel de exigencia, y les obliga a mantenerse alerta y enfocados en mejorar el potencial y la calidad de la cartera. Afirman saber que «no se suelen tomar buenas decisiones después del éxito. Por eso debemos seguir analizando las compañías con la misma intensidad, con la misma profundidad, estudiar su historia, su gestión, sus activos, su competencia, y su estructura financiera». Hoy se enfrentan al alto endeudamiento de la mayoría de Occidente, a una crisis energética global y a tasas de inflación no vistas en 40 años. Para invertir bien en este entorno incierto, proponen enfocarse en “lo de siempre»: analizar bien cada compañía, y aprovechar el pesimismo para adquirir buenos negocios a precios atractivos.
En el año 2022, han recibido entradas netas por valor de 336 millones euros, y más de 4.500 nuevos copartícipes, sumando ya un total superior a los 20.000 inversores.
Su exigente proceso de rotación (vender con ganancias, generar liquidez y reinvertir cuando hay caídas) les sigue permitiendo crear valor. En concreto, las caídas de los mercados en el tercer trimestre y su gran liquidez les han permitido incrementar hasta 450 euros por participación el valor objetivo del fondo Azvalor Internacional, lo que ofrece un potencial de revalorización del 100%. Este valor estimado supone multiplicar por 4,5 veces el precio de 100 euros por participación con el que comenzaron la andadura del Azvalor Internacional hace ya más de siete años. En total, todos sus fondos tienen potenciales cercanos al 100%, según explican en su carta.
«Nuestros fondos han cumplido su objetivo de ser un hogar tranquilo, un refugio que ha protegido el ahorro de nuestros copartícipes en medio de la tormenta. Y esto ha sido posible gracias a nuestra obsesión por comprar calidad pagando un precio barato. Mirando al futuro, los principales fondos de Azvalor (Internacional, Blue Chips, Iberia, Managers y Azvalor Global Value) tienen todos potenciales cercanos al 100%. El entorno actual es el mejor que nos hemos encontrado desde hace mucho tiempo para un inversor value como nosotros. Nuestras compañías han subido con fuerza y hemos realizado plusvalías, mientras el mercado a nuestro alrededor ha caído un 20%. Esa caída de mercado esconde que hay compañías que han sufrido desplomes del 40% o 50%. En algunas de ellas hemos encontrado oportunidades de inversión y con ello incrementado el valor del fondo», aseguran desde la gestora.
Azvalor Iberia
El valor liquidativo de Azvalor Iberia FI ha crecido en el año un 19,3% frente al crecimiento plano del 0,4% del índice.
A la fecha de cierre de esta carta el valor objetivo de Azvalor Iberia asciende a 237 euros por participación, frente a un precio actual de 128 euros.
La cartera mantiene un elevado nivel de concentración, pesando las diez primeras posiciones entorno a dos tercios de la misma. Las primeras posiciones son Técnicas Reunidas, Tubacex, y Prosegur Cash. Creen que en los tres casos podrían estar cerca de una mejora muy significativa de los beneficios tras varios años de “travesía del desierto”.
Han aprovechado el buen comportamiento de Galp o Logista durante el trimestre para reducir exposición. Por el contrario, han reforzado posiciones en Grifols-B, y Prosegur Cash. No ha habido incorporaciones de ningún valor nacional con más de un 1% de peso.
En el periodo, cabría mencionar como operación corporativa significativa la OPA de Sonae sobre Sonaecom, con una prima del 25% sobre su último precio anterior al anuncio de la misma. Piensan que la oferta infravalora la compañía, y por ello no van a acudir, salvo que les obligue el regulador aprobando la exclusión de bolsa.
Azvalor Internacional
Azvalor Internacional ha tenido una rentabilidad del 45,8% frente a la caída del 9,5% del índice. Se mantiene por tanto la fuerte diferencia del fondo frente a su índice de referencia (y frente a la evolución de las principales bolsas) que ha sido constante a lo largo del año 2022, superando la rentabilidad del mismo en más de 55 puntos porcentuales.
Es importante destacar el atractivo recorrido que mantiene el fondo: su valor objetivo asciende a 450 euros por participación, frente a un precio actual de 225 euros.
Durante el último trimestre del año los mayores aumentos de peso se han producido en British American Tobacco, Vallourec, Pan American Silver, Endeavour Mining y Petrofac, mientras que toman beneficios en valores que brillaron durante el pasado año como Whitehaven Coal, Arch Resources, Teck Resources, NOV Inc, Vale o Logista.
La revalorización de la cartera propició la desinversión en numerosas compañías (Civitas Resources, DHT Holdings, Euronav, Gold Fields, Schlumberger, Tenaris, Trican Well), produciéndose también un importante número de nuevas entradas (Ashmore, B2Gold, Elis, Grifols ADR, Howden Joinery, Semapa), ninguna de ellas con un peso superior al 1% todavía.
Azvalor Blue Chips
El fondo ofrece en el año una rentabilidad positiva del 31,4% que compara con la caída del índice de referencia en un 12,8%, marcando, como en el Azvalor Internacional, una diferencia histórica en términos comparables. Este fondo parte de la cartera de Azvalor Internacional y sigue la misma filosofía aunque con valores más grandes (20 mil millones de euros de capitalización media ponderada).
El buen comportamiento de algunos títulos durante el trimestre ha propiciado la rebaja del peso en valores como Schlumberger, Vale, Tenaris o Glencore, incrementando por el contrario la exposición en compañías como British American Tobacco, Canadian Natural Resources, Petrofac, Bayer, Pan American Silver o Endeavour Mining. Durante el trimestre han entrado siete nuevas compañías en la cartera (B2Gold, First Quantum, Galp, GSK, Liberty Global, Next y Noble Corp) y han salido cuatro (Gold Fields, Prosegur Cash, Southern Copper y Teck Resources).
El fondo sigue manteniendo un elevado potencial de revalorización, dado que el valor estimado, a la fecha de emisión de esta carta, es de 348 euros por participación, frente a su precio actual de 185 euros.
Azvalor Managers
La rentabilidad de Azvalor Managers ha sido prácticamente plana en 2022 (+0,54%), mientras que las compañías de la cartera están teniendo un comportamiento muy positivo en cuanto a generación de beneficios y flujos de caja, lo que les permite reducir deuda, incrementar dividendos y recomprar acciones, mejorando por tanto su valor para el accionista. Esto, unido a una fuerte caída de los mercados en el último año que les ha permitido invertir en algunas oportunidades nuevas muy concretas, hace que el fondo tenga hoy la mejor cartera desde su inicio, a las valoraciones más atractivas.
A nivel agregado, la cartera cotiza actualmente a una valoración de 4,33 veces beneficios y 0,84 valor en libros, nivel nunca antes visto en la vida del fondo. Piensan que esto ofrece un alto margen de seguridad y un atractivo potencial de rentabilidad para los próximos años, en un entorno donde la divergencia de valoración entre las compañías caras y baratas del mercado sigue en un extremo histórico (percentil 94 según la firma AQR en “The Bubble Has Not Popped”).
Azvalor Managers es un fondo que combina ideas de inversión de cuatro gestoras independientes, ofreciendo por tanto una exposición a más de 100 compañías de diversas regiones y sectores, con cada inversión habiendo sido seleccionada tras un exhaustivo proceso de análisis, al tener cada uno de los gestores carteras concentradas con posiciones de alta convicción. Los cuatro Managers llevan décadas invirtiendo con el mismo estilo y proceso de inversión, y han atravesado todo tipo de adversidades, generando históricamente rentabilidades a largo plazo de doble dígito y batiendo al mercado. Además, se trata de una cartera muy diferente al mercado, con prácticamente el 100% de la misma invertida en nombres que no están en los índices principales, proporcionando por tanto una buena diversificación.
Azvalor Global Value (Fondo de Pensiones)
Azvalor Global Value es uno de los escasos fondos de pensiones de gestoras independientes que supera el umbral de los 150 millones, contando adicionalmente con casi 3.000 partícipes.
La cartera combina compañías presentes en Azvalor Iberia y Azvalor Internacional. En el ejercicio 2022 ha obtenido una rentabilidad positiva del 47,4 (mejorando en casi 55 puntos porcentuales a su índice de referencia), marcando, como en el caso de Azvalor Iberia y Azvalor Internacional, diferencias históricas. El fondo sigue manteniendo un elevado potencial, ya que el valor estimado de su participación, a la fecha de emisión de esta carta, es de 379 euros por participación, frente a su precio actual de 192 euros.
