Foto cedidaJuan Rodríguez-Fraile, responsable de Groupama para Iberia & Latam
La gestora Groupama Asset Management ha lanzado un nuevo fondo a vencimiento, el Groupama HY Maturity 3. El fondo está registrado en CNMV y ofrece un periodo de comercialización hasta el 30 de junio 2023. Se trata de una estrategia a vencimiento que pretende beneficiarse de las potenciales rentabilidades que ofrece el segmento de alto rendimiento.
Un entorno propicio
Después de un año 2022 en el que hemos vivido una subida de tipos de interés muy rápida y agresiva por parte de los bancos centrales, los mercados de crédito han alcanzado niveles atractivos. «En concreto, en el segmento de high yield los spreads de crédito han aumentado mucho, donde hemos pasado del 4% de rendimiento hace justo doce meses al 7% de rendimiento hoy en día*. Los balances de las empresas siguen siendo sanos, las tasas de impagos están todavía bajas y las valorizaciones empiezan a ser muy atractivas», afirma Juan Rodríguez-Fraile, responsable de Groupama AM para Iberia & Latam.
En este entorno de incertidumbre macroeconómica, desde la firma consideran que «los fondos a vencimiento son soluciones de inversión a largo plazo que permiten, a través de valores seleccionados y diversificados de manera rigurosa, estimar la yield prevista con una fecha de vencimiento clara, conservando los bonos al vencimiento, capturando el carry y reduciendo la volatilidad».
Groupama HY Maturity 3 en detalle
El fondo, es un fondo de bonos high yield a 5 años con vencimiento el 30/06/2028, con una rentabilidad estimada** del 6% anual para un vencimiento medio de 4,2 años. «Groupama Asset Management ha innovado en el mercado de los fondos a vencimiento, variando la rentabilidad para que la cartera sea menos sensible a subidas de tipos inesperadas indexando el componente de tipo fijo al variable Ester, por lo que la rentabilidad no es fija sino que es variable para poder aprovecharnos de esas subidas de tipos imprevistas», explica Rodríguez-Fraile.
El fondo cuenta con una cartera diversificada de más de 64 emisores zona euro donde la máxima ponderación estará en algo menos del 2,4% por línea, estando la ponderación media en el 1,56% y el rating medio de las emisiones en cartera es BB-.
Además, sigue Rodríguez-Fraile, «vamos a favorecer las calificaciones high yield menos agresivas, ya que si la ralentización provocada por el endurecimiento de las políticas monetarias es más profunda, los valores más frágiles (elevado endeudamiento y tamaño modesto) estarán en dificultades, por eso hemos reforzado la selección de valores».
Los equipos de analistas y gestores de Groupama Asset Management han reforzado el análisis crediticio habitual, destinado a evaluar la solvencia de los emisores, desarrollando un enfoque de selección en tres pasos:
– Emisores domiciliados en la Unión Europea cuyo marco legal y regulatorio se considere estable y controlado, que se beneficien de planes de apoyo presupuestario y cuyos sectores se consideren estratégicos.
– Emisores cuyos accionistas mayoritarios están ubicados en un país del G-7 que buscan alinear intereses y excluyen de facto a las empresas sujetas a control externo.
– Emisores cuyos mercados de ventas finales estén diversificados geográficamente, y que también haya una repartición geográfica de los empleados y de la cadena de suministro.
El fondo Groupama HY Maturity 3 está gestionado por un experimentado y prestigioso equipo de inversión, dirigido por Nicolas Gouju, que cuenta con más de 20 años de experiencia en crédito high yield, se apoya en un equipo compuesto por 3 gestores-analistas especializados.
Por último, y siguiendo el compromiso de Groupama Asset Management con la inversión sostenible, es un fondo categorizado como articulo 8 bajo normativa SFDR.
Ha sido un asunto emotivo para cientos de millones de chinos que viajaron a sus ciudades de origen, volaron a destinos turísticos populares o se amontonaron en los centros comerciales durante el largo periodo vacacional del Año Nuevo Lunar, que comenzó a finales de enero. Para algunos, esta fue la primera oportunidad de viajar en tres años, tras el levantamiento definitivo de las restricciones relacionadas con la pandemia.
En cierto modo, el impacto económico ha sido inmediato. Los ingresos procedentes del turismo durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar se incrementaron hasta los 375.000 millones de renmimbis (55.200 millones de dólares, datos a 13 de febrero), el equivalente a un 73% de las ventas durante un periodo similar en 2019. Las ventas en taquilla se incrementaron un 11,89% respecto a las vacaciones del Nuevo Año Lunar del año pasado. Los consumidores en China están calentando.
Tras dar carpetazo a la iniciativa «Covid cero» en diciembre, los responsables políticos se centraron rápidamente en impulsar el crecimiento y dar prioridad al consumo. De igual manera que la demanda de consumo embalsada supuso un gran impulso para EE.UU. y la eurozona después de terminar sus confinamientos, jugará un importante rol en la recuperación post Covid en China, haciendo de este rebote impulsado por el consumo uno atípico para una economía que ha dependido históricamente del gasto gubernamental, de la inversión y de las exportaciones para estimular al crecimiento.
Para figurarse la escala potencial de esta demanda de “revenge spending” (gasto de venganza tras el ahorro forzoso provocado por el confinamiento), considere la enorme cantidad de ahorros que aplicaron los residentes chinos el año pasado. Las familias chinas añadieron la cifra récord de 17,8 billones de renmimbis (2,6 billones de dólares, datos a 13 de febrero) a sus depósitos bancarios en 2022, un 80% más que el año anterior, según datos del Banco Popular de China.
A medida que remita la fuerte ola de infecciones por covid tras la reapertura brusca del invierno, la vida está volviendo gradualmente a la normalidad. Tras el derroche navideño, esperamos un nuevo repunte en categorías como electrodomésticos, muebles y alimentación y bebidas.
Algunos compradores de casas podrían volver a la caza de gangas en el maltrecho mercado de la vivienda. El gobierno ha desvelado un impresionante paquete de medidas para ayudar a la financiación de la propiedad desde noviembre. El sentimiento de los compradores de viviendas debería mejorar como resultado. Dada la importancia del sector inmobiliario para la economía, esperamos que el gobierno tenga más margen para estimular al mercado de la vivienda donde vea necesidad de estabilizar los precios.
El camino hacia la recuperación será accidentado. Con EE.UU. y Europa afrontando el riesgo de recesión, la demanda de productos chinos al otro lado del Atlántico podría debilitarse. Y aunque la inflación general en China ha sido benigna hasta la fecha, la actual y rápida liberación de la demanda reprimida puede hacer subir los precios al consumo, especialmente en los servicios.
A pesar de estos riesgos – y el reciente rally en las acciones chinas- el mercado de acciones clase A ofrece oportunidades para los inversores en el largo plazo. Los ganadores serán aquellas compañías de alta calidad con retornos sostenibles sobre sus activos, rentabilidad financiera estable, equipos directivos confiables y una cultura corporativa sana; algunas compañías en los sectores ligados al consumo y los materiales de construcción también están bien posicionadas para beneficiarse de la recuperación económica en marcha.
Después de un largo y duro invierno, ahora llega la primavera.
Tribuna de Judy Chen y Lisa Zhou, investment writers en Fidelity International.
Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management
2022 recordó a los inversores algunas verdades. Estas son algunas de las principales lecciones que hemos extraído de un año agitado.
Lección 1: la inflación perjudica a todos los activos financieros.
Las carteras que aparentemente estaban diversificadas dejaron de estarlo de repente y quedó demostrado que la renta fija no está exenta de riesgo.
Tras décadas de letargo, la inflación reapareció con aún más fuerza. Y el mundo recordó que es mala para los consumidores, los ahorradores, los pobres… y los inversores. Las carteras que parecían estar sensatamente diversificadas de repente dejaron de estarlo, mientras que la deuda soberana supuestamente “segura” dejó de serlo.
Ante la inflación galopante y el drástico endurecimiento de la política monetaria, los mercados tanto de renta variable como de renta fija sufrieron fuertes ventas masivas. Las correlaciones entre los precios de la renta variable y la renta fija pasaron de ser muy negativas a alcanzar máximos históricos. A la renta fija le fue tan mal como suele irle a la renta variable durante una recesión media –los “US Treasuries” a 30 años perdieron un 44% desde el nivel máximo al mínimo, mientras que los “Bunds” alemanes equivalentes perdieron casi un 50%, más aún que durante la época de inflación elevada de los años setenta y ochenta. El motivo fue que, en esta ocasión, los rendimientos eran solo cercanos al 2% cuando comenzó la venta masiva, frente al rendimiento de aproximadamente el 10% de principios de la década de los setenta.
La liquidez demostró ser el único diversificador real, aunque la inflación de dos dígitos también garantizó una pérdida de poder adquisitivo para quienes la poseían.
Los activos reales fueron los únicos que lograron romper la tendencia y, aún así, solo durante cierto tiempo. Las materias primas cerraron 2022 con una subida del 7% en el año y el sector inmobiliario estadounidense ganó un 10%. Pero esas ganancias ocultan algunas oscilaciones de precios muy bruscas. Desde junio, los precios de las materias primas se han desplomado un 30%, mientras que el sector inmobiliario residencial está cayendo en picado en todas partes.
Lección 2: los bancos centrales no corren riesgos a la hora de restablecer su credibilidad en la lucha contra la inflación.
Pese a las firmes garantías de los bancos centrales de que la inflación sería un fenómeno transitorio, aumentó más y duró más de lo que nadie esperaba. Es evidente que los enormes flujos de estímulo fiscal y monetario en respuesta a la pandemia fueron, en retrospectiva, un error político garrafal, similar a los errores que provocaron la Gran Inflación de los años setenta. Las políticas destinadas a estabilizar la demanda final desencadenaron, en cambio, un rebasamiento masivo de la demanda en un momento de importantes limitaciones de capacidad. La inflación era un resultado obvio e inevitable –como predecía la economía ortodoxa.
La inflación persistente, y su aumento hasta alcanzar los dos dígitos, amenazaba con desanclar las expectativas de inflación y desencadenar un ciclo de precios-salarios. Los bancos centrales se dieron cuenta de que su credibilidad estaba en juego.
Hace un año, el mercado descontaba tan solo dos subidas de tipos para 2022 en EE.UU. y ninguna en Europa. Transcurridos 12 meses, la Fed los ha subido 425 puntos básicos y el BCE 250 puntos básicos. Y no parece que hayan terminado. Las condiciones monetarias se han endurecido al ritmo más rápido desde los años ochenta, los tipos hipotecarios se han disparado y el riesgo de recesión se ha materializado. Ha sido brutal. Hasta ahora, los bancos centrales están consiguiendo convencer a los mercados de que se están tomando la inflación en serio. Los economistas prevén que la inflación de EE.UU. se reduzca a la mitad este año hasta aproximadamente el 4%. Más importante aún: las expectativas de inflación, medidas por el indicador preferido de la Fed, la tasa de inflación breakeven a cinco años de EE.UU., se han reducido del 2,3% al 2,1%. Pero cualquier tipo de fallo en el que la inflación comenzara a aumentar de nuevo debido a una relajación prematura sería gravemente perjudicial para su credibilidad. Esto, a su vez, aumenta el riesgo de que los bancos centrales vayan demasiado lejos con el endurecimiento y arrastren sus economías a la recesión –lo que causaría otro tipo de daño a su credibilidad.
Por otra parte, los errores políticos no se limitan a los bancos centrales. Cuando el Gobierno del Reino Unido anunció por sorpresa en septiembre un plan de recortes fiscales sin financiación por valor de 45.000 millones de GBP –uno de los mayores de la historia– se desató el pánico en los mercados y se produjo un desplome épico de la deuda pública británica. El “Gilt” a 30 años cayó, por primera vez en la historia, un 8% en un solo día. El Banco de Inglaterra se vio obligado a intervenir de urgencia para rescatar el sistema de pensiones británico, el Gobierno dimitió y la administración entrante tomó nota sustituyendo la munificencia por la austeridad. Todo lo cual recordó a los bancos centrales que los vigilantes de los bonos siguen siendo tan poderosos como siempre.
Lección 3: las economías se adaptan sorprendentemente bien.
Se adaptaron a los efectos de la guerra de Ucrania más rápido de lo que la gente esperaba, mientras que los efectos a largo plazo de la COVID-19 parecen ser menores de lo que se temía.
La invasión de Ucrania por parte de Rusia en febrero ha supuesto una conmoción geopolítica que definirá a esta generación. Los mercados, especialmente los de materias primas, reaccionaron con pánico e incredulidad. Pero, menos de un año después, los precios del petróleo, el gas natural europeo y el trigo –las materias primas más directamente afectadas por el conflicto bélico– han vuelto a los niveles anteriores a la guerra. Y, aunque la situación sobre el terreno no ha mejorado y la escalada sigue siendo un riesgo real, la atención de los inversores se ha desplazado a otros lugares.
Las economías, sobre todo las europeas, han demostrado una capacidad admirable para hacer frente a la crisis. La demanda de combustibles fósiles, muy caros, disminuyó sin mermar la producción –aunque las hasta ahora suaves temperaturas invernales han contribuido a ello. Por ejemplo, la producción industrial y el PIB real alemanes aumentaron ligeramente a lo largo del año aunque las importaciones de gas disminuyeron un 30%.
Algo parecido ocurre con la pandemia de COVID-19, cuyos efectos a largo plazo serán probablemente menores de lo que parecía indudable en pleno confinamiento. El esperado auge de la automatización, la digitalización, la aceleración hacia la transición ecológica y los interminables estímulos políticos han demostrado estar algo lejos de la realidad. Por ejemplo, el porcentaje de ventas minoristas online ha vuelto a su tendencia anterior a la COVID-19.
Una consecuencia obvia de la COVID-19 parece haber sido el cambio en el poder relativo del trabajo frente al capital, ya que la mano de obra se ha contraído a medida que las empresas retornaban la producción a sus países de origen. También se ha producido una revalorización del espacio de vivienda, ya que el teletrabajo y los modelos de trabajo híbridos se han convertido en la nueva normalidad.
Lección 4: el lugar en el que uno se encuentre influye en la perspectiva de los mercados de activos.
Los efectos regionales son fuertes y las divisas son importantes.
El año recordó a los inversores que su lugar de residencia es importante para sus carteras de inversión. Por ejemplo, los inversores británicos y japoneses registraron pérdidas limitadas en sus carteras gracias a la notable rentabilidad superior de sus mercados de renta variable locales. Al mismo tiempo, la depreciación de la libra esterlina y del yen infló el valor de las posiciones extranjeras de los inversores con sede en el Reino Unido y Japón. Mientras tanto, en Europa, al contrario que en EE.UU. y China, la rentabilidad de la renta variable ha sido considerablemente superior a la de la deuda pública.
Lección 5: China es un caso aparte
Los activos chinos deben considerarse de forma independiente, tanto de los mercados emergentes como de los desarrollados.
La renta variable china ha sufrido un triple revés desde que alcanzó su máximo en 2021. El Gobierno implantó unas normas excesivamente restrictivas para las empresas, la rígida política de tolerancia cero con la COVID-19 aplastó la demanda y el sector de la vivienda se desplomó. A consecuencia de ello, el crecimiento económico de China se estancó y el país llegó incluso a registrar deflación en un momento en el que el resto del mundo se debatía contra el alza de los precios.
A esto le siguió la fuga de inversores extranjeros. Es evidente que, dado el creciente peso e importancia de China en los mercados mundiales y la frecuente divergencia de sus políticas macroeconómicas, las acciones y los bonos del país son demasiado importantes como prescindir de ellos, pero también entrañan riesgos singulares.
No obstante, las peculiaridades de China no lo convierten en un país no apto para la inversión. Actualmente, el Banco Popular de China está recortando los tipos. Pekín ha tomado medidas para estabilizar el sector de la vivienda mediante una combinación de subvenciones, financiación barata y reglamentación menos estricta. El presidente Xi ha dado de facto un giro de 180 grados en su política de tolerancia cero con la COVID-19, abriendo las fronteras del país y descartando las pruebas de detección masivas y las normas de cuarentena. Los inversores toman nota, la renta variable china va en aumento. Las valoraciones han vuelto a territorio neutral y sus títulos cotizan con un descuento del 30% con respecto a la renta variable global –el descuento era inferior al 10% a principios de 2021. Pero, para mantener estas ganancias, las empresas chinas necesitan aumentar sus beneficios –lo que esperamos que ocurra en 2023.
Lección 6: cada mercado bajista desvela nuevas formas de perder dinero.
Como señaló Warren Buffett, solo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo. Ahora, a medida que empieza a desaparecer la avalancha de liquidez que los bancos centrales de todo el mundo inyectaron en los mercados durante la última década, los inversores comienzan a descubrir la diferencia entre los activos de calidad y los engañosos.
En algunos casos, estos activos han sido legítimos, pero cotizaban con valoraciones extremas basadas en poco más que el dinero barato –sobre todo en el caso de algunos valores tecnológicos. En otros, resulta difícil identificar el valor subyacente, como en el caso del bitcoin, que se multiplicó por 10 durante la pandemia para desplomarse después, o el de los tokens no fungibles (NFT), que parecían impulsados por humo. Y, por último, están los fraudes descarados, muchos de los cuales están desvelándose ahora en el mundo de las criptomonedas. Todos ellos están quedando al descubierto a medida que la liquidez se evapora, la disciplina del endurecimiento monetario puede ser brutal.
Texto escrito por Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management
Foto cedidaMiguel Gravet, gerente de Activos Alternativos de AFP Capital
Desde que un cambio en la normativa permitió a las AFP chilenas a apostar por los activos alternativos, en 2017, su popularidad ha ido creciendo, a la par con su aporte a las carteras de los fondos de pensiones. Sin embargo, los límites de cuántos recursos pueden destinar las gestoras a este clase de activos sigue bajo el nivel internacional. Y esto, según señalan desde AFP Capital, tiene que cambiar “de forma urgente”.
Durante su presentación en un webinar sobre inversión en mercados privados –llamado “Activos alternativos: Resiliencia para portafolios de largo plazo” y organizado por SURA y la Aipef–, el gerente de Activos Alternativos de la gestora, Miguel Gravet, destacó el aporte que generan este tipo de instrumentos en el desempeño de las carteras de los inversionistas institucionales.
Sin embargo, pese a su buen desempeño, los límites se han mantenido relativamente bajos. La regulación actual le pone topes a los multifondos: 13% para el fondo A, 11% para el fondo B, 9% para el fondo C y 5% para los fondos D y E. Ponderando por AUM, eso es un techo de 8,3% para la cartera consolidada.
“Ojalá que la ponderación que tienen en las carteras pueda seguir subiendo”, dijo Gravet, quien hizo un llamado a las autoridades de elevar los límites de inversión en alternativos “de forma urgente”. Esto, agregó, “ayuda a construir mejores pensiones, que es el objetivo final de la administración de fondos de pensiones”.
En esa línea, el ejecutivo aseguró que la proporción que pueden destinar a mercados privados es “el único espacio que hoy existe dentro de la AFP para poder mirar más el largo plazo”. En palabras del gerente de alternativos de AFP Capital: “Si la autoridad nos permite aumentar esa proporción del portafolio, vamos a poder destinar más recursos a esa mirada de largo plazo y no tener que pelear tanto solamente en la parte del corto plazo”.
Límites insuficientes
Mientras que a fines de 2019 el monto invertido por los fondos de pensiones chilenos en activos alternativos era lo que Gravet describe como “mínimo” y con fuerte sesgo hacia los activos locales, esto ha ido cambiando, a medida que las AFP han invertido en desarrollar capacidades en estos segmentos. “Se nota el trabajo que ha ido desplegando cada una de las AFP en el mercado de los activos alternativos, y aumentado la ponderación de estos activos, llegando en promedio al 6% de la cartera consolidada”, explicó.
Eso equivale a alrededor de 9.000 millones de dólares invertidos actualmente, con un 85% ubicados en activos extranjeros y el 15% restante en inversiones locales.
Pese a la proporción menor, el efecto en rentabilidad es notorio, según recalcan desde AFP Capital. Con cifras de los últimos años del fondo C de las AFP, una cartera balanceada entre activos de renta fija y renta variable, estiman que los alternativos han generado un 7,5% de la utilidad del fondo. Esto, pese a tener una ponderación de sólo 2,5% en el portafolio.
“Prácticamente en un período de diez años, en todos los años, la cartera de activos alternativos ha superado la rentabilidad del fondo C. Por lo tanto, ha sido un aporte para la rentabilidad total del fondo”, comentó Gravet.
Por lo mismo, mirando el techo de 8,3% para el portafolio consolidad, el ejecutivo ve la cifra como “muy insuficiente para poder aumentar la rentabilidad del fondo completo”.
Los límites de inversión en alternativos para las AFP también pone a Chile por debajo de la experiencia internacional, tanto en el mundo desarrollado como entre sus pares de la región.
Mientras que los fondos de pensiones de Estados Unidos han llegado a una ponderación máxima de entre 20% y 25% –con algunos institucionales, como los endowments, superando incluso esa cifra–, México, Colombia y Perú tienen techos de inversión entre 15% y 20%.
La SEC ha propuesto una norma para impedir la venta de valores respaldados por activos (ABS, según sus siglas en inglés) que estén viciados por conflictos de intereses materiales, según un comunicado del ente regulador.
En concreto, la norma prohibiría a los participantes en la titulización participar en determinadas operaciones que podrían incentivar a un participante a estructurar un ABS de manera que anteponga sus intereses antes del de los de los inversores en ABS.
La Comisión propuso originalmente una norma para aplicar la Sección 27B en septiembre de 2011.
«Me complace apoyar esta nueva propuesta de norma, ya que cumple el mandato del Congreso de abordar los conflictos de intereses en el mercado de titulización, que contribuyeron a la crisis financiera de 2008», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler.
La nueva propuesta está diseñada para ayudar a resolver los conflictos de intereses que surgen cuando los participantes en el mercado adoptan posiciones contrarias a los intereses de los inversores, agregó Gensler.
Además, la nueva norma propuesta prevé excepciones para las actividades de cobertura que mitigan el riesgo, la creación de mercado de buena fe y determinados compromisos de liquidez.
“Estos cambios, en su conjunto, beneficiarían a los inversores y a nuestros mercados», valoró el presidente de la SEC.
Si se adopta, la nueva norma 192 de la Ley de Valores prohibiría a un suscriptor, agente de colocación, comprador inicial o patrocinador de un ABS, incluidas las filiales o subsidiarias de esas entidades, participar, directa o indirectamente, en cualquier transacción que implique o dé lugar a un conflicto material de intereses entre el participante en la titulización y un inversor en dicho ABS.
Según la norma propuesta, tales transacciones serían «transacciones conflictivas». Incluyen, por ejemplo, una venta al descubierto del ABS o la compra de una permuta de incumplimiento crediticio u otro derivado crediticio que dé derecho al participante en la titulización a recibir pagos en caso de que se produzcan determinados eventos de crédito con respecto al ABS. La prohibición de las transacciones en conflicto comenzaría en la fecha en que una persona haya alcanzado, o haya dado pasos sustanciales para alcanzar, un acuerdo para convertirse en participante en la titulización con respecto a un ABS, y finalizaría un año después de la fecha del primer cierre de la venta del ABS en cuestión.
La norma propuesta establecería determinadas excepciones para las actividades de cobertura de mitigación de riesgos, las actividades de creación de mercado de buena fe y determinados compromisos por parte de un participante en la titulización para proporcionar liquidez a los ABS pertinentes.
Las excepciones propuestas se centrarían en distinguir las características de tales actividades de la negociación especulativa. Las excepciones propuestas también tratarían de evitar la perturbación de las actuales actividades de compromiso de liquidez, creación de mercado y gestión del balance, finaliza el comunicado.
Termina 2022 con 5 nuevos CKDs y 62 CERPIs que significan compromisos por 7.381 millones de dólares, de los cuales fue llamado el 12%, donde el interés fue marcado hacia los vehículos que invierten globalmente.
Con estas cifras el número de CERPIs (141) ya es mayor que el de los CKDs (128); y el monto de los compromisos de los CERPIs ya casi alcanza a los CKDs (21.939 vs 23.846 millones de dólares). Diferencia importante es que, en los CKDs, se ha llamado el 77% mientras que para los CERPIs el 31%. Por su parte las distribuciones de los CKDs han sido mayor.
El valor de mercado de los CERPIs comienza a ser relevantes: 64% corresponde a los CKDs y 36% son CERPIs, mientras que en los rendimientos agregados los CERPIs comienzan a sobresalir a pesar de tener 5 años desde las primeras inversiones que se autorizaron para las Afores. Mientras que a los CKDs les tomó 7 años para doblar su valor de mercado actual, los CERPIs lo lograron en menos de 4 años.
Después de casi 14 años que las Afores comenzaron a invertir en esta clase de activos, ya comienza a contribuir al rendimiento. El rendimiento acumulado de las Afores entre enero de 2009 y septiembre de 2022 es de 7,9% en pesos de acuerdo con el Informe Trimestral al Congreso de la CONSAR al tercer trimestre de 2022 (página 37). Donde la inversiones en bonos de tasa real (Udibonos) contribuyeron con 2,1%; los bonos e instrumentos internacionales con 1,4% al rendimiento respectivamente; la deuda local corporativa aporta 1,1%; mientras que las inversiones en renta variable nacional 0,4% y las Fibras, CKDs y CERPIs contribuyen con el 0,3%, donde algunas Afores logran hasta el 0,4 y 0,5%. La contribución al rendimiento es baja hasta el momento, pero paulatinamente deberá crecer en la medida que vayan cerrando su ciclo estas inversiones.
Si se considera la tasa del 8% (tasa preferente) como umbral para distinguir a los fondos más rentables; con TIR superior al 8% se tienen 37 de 128 CKDs (29%) y 36 de 141 CERPIs (26%), lo cual es un buen número considerando que los CKDs surgieron en 2009 y los CERPIs comenzaron a hacer inversiones globales en 2018.
De los 37 CKDs con TIR superior al 8%: 11 fondos son de Bienes Raíces (de un total de 44); 9 de Capital Privado (30); 8 de Crédito (17); 7 de Infraestructura (17) y solo 1 de Energía (12) y Fondo de Fondos (5) respectivamente.
De los 36 CERPIs, 33 son Fondos de Fondos y Feeders mientras que uno es de Infraestructura, otro de deuda y uno más de capital privado.
Si bien el avance de los microcréditos ha permitido ampliar el acceso al financiamiento para las personas en Perú, la dinámica del mercado trae consigo un problema: mayores riesgos crediticios. Esa es la conclusión de un reporte reciente de S&P Global Ratings.
Según destacó la clasificadora de riesgo, este tipo de préstamos amplían la inclusión financiera, pero los obstáculos estructurales –como la falta de acceso a Internet y de educación financiera entre la población, aunado a las dificultades de los prestamistas para llegar a clientes potenciales en las zonas rurales– aún dificultan la expansión de este tipo de préstamos en el país andino.
Por otro lado, advirtió la firma, las microfinancieras afrontan mayores riesgos crediticios en comparación con los bancos tradicionales, “debido a los medios financieros limitados de los acreditados y su mayor vulnerabilidad a los shocks externos, entre otros factores”, explicaron en su reporte.
El informe –firmado por Camilo Andrés Pérez y Sergio Garibian– señaló que la calidad de los activos de las carteras de préstamos de las microfinancieras es más débil que la de los bancos comerciales. Mientras que éstos últimos tienen un índice promedio de préstamos en morosidad de 30 días de 4,1%, las microfinancieras registran un 7,1%.
Esto, explicaron, se debe a su modelo de negocios, aunque otros factores juegan un rol. “Los factores externos también están obstaculizando la calidad de los activos de las microfinancieras, tales como la inestabilidad macroeconómica, los riesgos climáticos y el descontento social”, recalcó la clasificadora de riesgo.
En esa línea, S&P Global Ratings considera que “la industria necesita una mayor supervisión, respaldo de capital y mejoras continuas en la gestión de riesgos y regulación”, según señaló su reporte.
Banca March y Reforest Project entregan mantas térmicas a personas sin hogar y familias vulnerables. Se trata de mantas fabricadas con hilo de poliéster obtenido de los plásticos en suspensión que la Expedición Salva Mares extrajo del mar entre los meses de abril y mayo del año pasado. La entrega se realiza en el marco de la Campaña Municipal Contra el Frío del Programa Municipal de Emergencia Social del Ayuntamiento de Madrid.
Fiel a su compromiso con la sostenibilidad, Banca March impulsa la limpieza de plásticos en el Mediterráneo. En virtud del acuerdo firmado en 2022 con Reforest Project, March Asset Management (AM), gestora del Grupo Banca March, ha destinado parte de la comisión de gestión anual del fondo solidario Mediterranean Fund al desarrollo de la iniciativa Expedición Salva Mares, un proyecto de recogida de plásticos en flotación y su posterior reciclado para obtener hilo de poliéster, con el que se han producido las mantas térmicas impermeables que ahora se entregan a personas sin hogar.
Iñigo Colomo, gestor de Mediterranean Fund, afirma: “Desde el primer momento nos sentimos inspirados por la iniciativa de Reforest Project. La preservación de los ecosistemas marinos y la preocupación social entroncan con los objetivos de Mediterranean Fund y la filosofía general de Banca March, sustentada en el crecimiento conjunto de clientes, empleados, accionistas y la sociedad en general”.
Mediterranean Fund es un fondo temático de March AM que invierte en dos tendencias de gran potencial relacionadas con los objetivos de desarrollo sostenible marcados por Naciones Unidas para 2030: los océanos como fuente de riqueza y la necesidad de su preservación, y el agua como bien escaso e imprescindible para la vida en nuestro planeta. Así, conforma un universo de inversión de más de 750 empresas y registra desde su lanzamiento un alto ritmo de suscripciones.
En la actualidad, el fondo invierte en 48 compañías distribuidas en más de 20 sectores industriales diferentes, diversificadas a nivel global entre 15 países. Entre las empresas mantenidas en cartera destacan aquellas dedicadas a la energía eólica off-shore, la biotecnología marina, la acuicultura o compañías relacionadas con biocombustibles para la descarbonización del transporte marítimo.
Mediterranean Fund es un fondo solidario que sigue el artículo 8 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), susceptible de ser ofertado a clientes con preferencias de sostenibilidad. Dentro de la gama luxembuerguesa (March International), Iberia, March Green Transition Bond y March Climate Solutions están igualmente clasificados como artículo 8, evidenciando el sólido compromiso del grupo Banca March con la sostenibilidad y el cuidado del planeta.
La gestora neerlandesa Robeco da un paso más allá en su compromiso con la sostenibilidad y la divulgación del conocimiento con la firma de un convenio de colaboración con la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas y Energía (ETSIME) de la Universidad Politécnica de Madrid para la creación de la Cátedra Robeco en Sostenibilidad y Recursos Primarios. En Robeco, la gestora de activos conocida como “The Investment Engineers” (“los ingenieros de la inversión” en castellano), el conocimiento ha sido siempre la piedra angular de su cultura como compañía y de su filosofía de inversión. La vocación por el análisis y la investigación se unen a sus más de 25 años de experiencia en el mundo de la inversión sostenible a la hora de tratar de ofrecer soluciones de inversión innovadoras a sus clientes.
La Cátedra nace de esta inquietud por compartir conocimiento en el ámbito de la sostenibilidad medioambiental y social con el mundo de los recursos naturales y la energía, representado por la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas y Energía de la Universidad Politécnica de Madrid, un sector con cada vez mayor impacto en la economía y la sociedad actuales.
La velocidad de la transición energética, la adecuación de su cadena de suministro mineral, los intereses geopolíticos, o la existencia de diversas soluciones tecnológicas serán algunos de los principales temas que abordará la Cátedra. Además de otros temas de relevancia en la inversión sostenible como la descarbonización de carteras, la medida de los parámetros ASG, y la importancia del impacto en terrenos como la biodiversidad o la justicia social.
Ana Claver, CFA, directora gerente de Robeco Iberia, Latam y US Offshore, asegura: “Los recursos energéticos y minerales marcarán el desarrollo de nuestra sociedad más que nunca en los próximos años. Esto nos genera una necesidad a nivel global que debe satisfacerse bajo criterios de sostenibilidad, de ahí que Robeco quiera aprovechar esta oportunidad para apoyar en su evolución hacia la sostenibilidad también al mundo de los recursos naturales. Es por ello que creamos esta Cátedra de amplio espectro donde se tratarán aspectos relacionados con la inversión sostenible y los recursos minerales y la energía, apoyando la consecución de un nuevo modelo de sociedad más sostenible y responsable”.
Francisco Javier Elorza, director de la ETSIME, mantiene: «Las materias primas que exige la transición energética deben ser suministradas a nuestra sociedad respetando los estándares de sostenibilidad y medioambientales de la forma más rigurosa y factible, tanto de un punto de vista científico como tecnológico y social. La colaboración que se abre ahora con Robeco, estoy seguro que ayudará a nuestro centro a alcanzar estos obligados objetivos en nuestras actividades formativas, de investigación, innovación y transferencia tecnológica”.
Claves de la Cátedra Robeco en Sostenibilidad y Recursos Primarios
Es la primera vez que se pone en marcha una Cátedra auspiciada por una gestora internacional y la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas y Energía, convirtiéndose en referencia en el campo de la inversión sostenible y los recursos naturales.
Es un acuerdo novedoso en el marco de la esperada y necesaria colaboración entre la industria de la inversión y la universidad española. Ambas instituciones convergen en su visión de la importancia que tiene la inversión sostenible en todos los ámbitos medioambientales, la biodiversidad, el impacto y en la mejora de nuestra forma de vida.
Robecco compartirá aquel conocimiento asentado por la ETSIME que sea relevante al entorno de la inversión sostenible.
Existe interés mutuo de las partes para introducir la sostenibilidad como concepto inexcusable en la relación de la actividad humana con el medioambiente, la economía, y la sociedad.
Novedades en el equipo de Bankinter: Eva Pérez Martín se ha incorporado a la entidad como directora de inversiones del área de Asesoramiento Independiente en Wealth Management (Head of Investments in Independent Advisory – Private Wealth Management, según su perfil de LinkedIn).
Según su perfil, se une a su nuevo puesto desde CaixaBank Asset Management, donde ha sido gestora de fondos durante los últimos cuatro años. Antes trabajó también como gestora en Crédit Andorrá, y con anterioridad, en Unicaja Banco. En esta última entidad, tuvo varios roles: fue gestora de fondos, pero también miembro del Comité de Inversiones, y también analista, según su perfil de LinkedIn.
También fue analista financiera en Popular Bolsa AV.
Eva es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid y MFIA (máster en Mercados Financieros e Inversiones Alternativas) por el Instituto BME.
