Foto cedidaChris Price, nueva incorporación de Muzinich & Co.
Muzinich & Co. ha anunciado la incorporación de Chris Price para liderar las actividades de la firma en Europa y Reino Unido con compañías aseguradoras. Según indican desde la firma, Price estará ubicado en las oficinas de Londres y trabajará en estrecha colaboración con los equipos institucionales de Muzinich en el Reino Unido y Europa, así como con Lloyd Ayer, director de Insurance Advisory en Estados Unidos.
A raíz de este anuncio, Justin Muzinich, consejero delegado, ha declarado: “Contamos con una sólida plataforma de inversión en mercados públicos y privados a escala mundial, respaldada por un profundo enfoque en la gestión de riesgos. Con más de treinta años de experiencia trabajando con clientes para diseñar específicamente soluciones a medida, creo que estamos bien posicionados para satisfacer los requisitos de las compañías aseguradoras en materia de gestión del pasivo a largo plazo y eficiencia del capital”.
Desde la firma destacan que Chris Price cuenta con una carrera profesional de más de cuatro décadas. Antes de incorporarse a Muzinich, fue asesor de empresas de gestión de activos, capital riesgo y fintech, y anteriormente fue director de Insurance Solutions UK en AXA IM, donde dirigió la estrategia de seguros en Reino Unido, además de aportar modelos de asignación de activos y conocimientos contables, normativos y otros conocimientos técnicos.
“Estoy encantado de unirme a Muzinich. Creo que la firma tiene una oferta de productos que debería resultar atractiva para el sector de las compañías aseguradoras en el Reino Unido y Europa. Estoy deseando trabajar con todo el equipo de Muzinich para ofrecer soluciones innovadoras y personalizadas en este segmento tan importante”, ha señalado Chris Price tras su incorporación.
Puede parecer que estamos en un entorno complicado para la inversión global, pero creo que es precisamente en estos momentos cuando las mejores compañías pueden destacar.
A los inversores les preocupa la tendencia de desglobalización y dan por hecho que perjudica a las carteras de inversión.
Sin embargo, los cambios que se producen en los patrones de comercio suelen favorecer a lo que yo llamo «campeones mundiales»: multinacionales líderes que pueden adaptarse a la evolución del entorno.
La crisis del Covid-19 puso de manifiesto la importancia de la capacidad de resistencia frente a la eficiencia, y las compañías están reaccionando con el aumento del nivel de excedente en sus cadenas de suministro, lo que está creando oportunidades para aquellas empresas que las ayudan a construir las fábricas y a expandir sus líneas de suministro.
Por ejemplo, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC), el mayor fabricante de semiconductores del mundo, va a construir nuevas fábricas en Arizona y Japón, y pretende producir más de la mitad de sus chips de última generación fuera de Taiwán en los próximos años.
La construcción de nuevas fábricas podría también aumentar la demanda de productos de Caterpillar, el mayor fabricante del mundo de equipos de construcción.
Las compañías globales también podrían verse favorecidas por la eliminación de dos importantes dificultades. Por un lado, la fortaleza del dólar podría haber alcanzado su nivel máximo, lo que favorecería a la rentabilidad en dólares de las compañías estadounidenses y de fuera de Estados Unidos. Por otra parte, se prevé que la reapertura de la economía china impulse el crecimiento de la economía mundial, sobre todo en los mercados emergentes.
Mis carteras invierten fundamentalmente en compañías consolidadas y dominantes, que generan sólidos flujos de caja, cuentan con fuertes ventajas competitivas y pueden financiar su propio crecimiento, pertenecientes a sectores como el sanitario, el de los semiconductores y el de los seguros.
Tribuna de Jody Jonsson, gestora de renta variable de Capital Group.
La Fed anunció este miércoles que subirá 25 puntos básicos las tasas de interés para alcanzar el rango de entre el 5 y el 5,25 por ciento con el fin de combatir la inflación.
“El Comité pretende alcanzar el máximo nivel de empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales hasta el 5% y el 5,25%”, publicó la Fed en un comunicado.
Para la autoridad monetaria, la actividad económica creció a un ritmo moderado en el primer trimestre y el aumento del empleo “ha sido sólido en los últimos meses y la tasa de desempleo se ha mantenido baja”.
Sin embargo, la Fed asegura que “la inflación sigue siendo elevada”.
“El sistema bancario estadounidense es sólido y resistente. Es probable que el endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas afecte a la actividad económica, la contratación y la inflación. El alcance de estos efectos sigue siendo incierto”, agrega el comunicado.
Además, el Comité seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias, tal como se describe en sus planes anunciados anteriormente. El Comité está firmemente comprometido con el retorno de la inflación a su objetivo del 2%, marca la resolución del FOMC.
La Fed aclaró que seguirá de cerca la información que reciba y evaluará sus implicaciones para la política monetaria para determinar hasta qué punto puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política para devolver la inflación al 2% con el tiempo. Esto último puede dar indicios de que la autoridad monetaria tenga planeado estabilizar la suba de tasas.
Como parte de la estrategia de servicio en sucursales, que incluye la transformación de aproximadamente el 10% de su red con cinco nuevos formatos y soluciones digitales, Citibanamex inauguró la primera sucursal sustentable certificada con el LEED Gold.
«La nueva sucursal insignia, el formato más grande de la red, está ubicada en la calle de Masaryk, en la colonia Polanco de la Ciudad de México y fue diseñada para responder a las exigencias del mercado, cumplir con las expectativas de los usuarios y ofrecerles una nueva experiencia bancaria, enfocada en la omnicanalidad, que consiste en poner al cliente al centro de todas las operaciones del banco para que éste decida qué producto o servicio utilizar y definir el canal de su preferencia», dijeron en un comunicado desde el banco.
“Tenemos el compromiso de ofrecer la mejor experiencia financiera en el país, con las mejores instalaciones, las cuales sumadas a nuestro acelerado crecimiento de la banca digital y la atención personalizada de nuestro extraordinario talento, conformamos este robusto ecosistema de servicio. Apalancados en una inversión de más de 1,400 millones de pesos y como lo hemos hecho a lo largo de más de 138 años de historia, Citibanamex, el Banco Nacional de México, innova y marca la pauta nuevamente en el sector de servicios bancarios”, destacó Manuel Romo, director general de Citibanamex.
Sucursales sustentables
La nueva sucursal insignia de Citibanamex en Polanco cuenta con la certificación LEED (Leadership in Energy & Environmental Design), que otorga el US Green Building Council a los edificios construidos que cumplen con criterios sustentables en energía, calidad ambiental interior, consumo de agua y materiales utilizados, entre otros. Es la primera de la red de sucursales con esta distinción.
Como parte del compromiso del banco con la sustentabilidad, actualmente 64 sucursales se encuentran en proceso de la certificación EDGE, una innovación de la Corporación Financiera Internacional (IFC), miembro del Grupo del Banco Mundial, que se enfoca en hacer edificios más eficientes.
El número de emisores con calificación ‘CCC+’ e inferior disminuyó ligeramente a 21 en marzo de 2023, de 22 en diciembre de 2022, ya que los incumplimientos aumentaron en América Latina debido a condiciones financieras más estrictas y una actividad económica más lenta. Esto es según un informe publicado por S&P Global Ratings titulado «Créditos riesgosos: centros de riesgo de incumplimiento de mercados emergentes en América Latina».
«Las condiciones de financiamiento extremadamente estrictas de América Latina están exacerbando el costo de financiamiento de las empresas y aumentando el estrés crediticio para las entidades que ya tenían una posición de liquidez precaria», dijo Luca Rossi, analista de crédito de S&P Global Ratings.
“Latinoamérica vio seis incumplimientos de entidades que calificamos en el primer trimestre de 2023, que ya es más alto que los incumplimientos totales de la región para 2022”, agregó Rossi.
El reciente sesgo negativo para los emisores con calificación ‘CCC+’ y más baja apunta a un mayor riesgo de que el panorama crediticio para esta cohorte se deteriore aún más. El sesgo negativo alcanzó el 80 % en el primer trimestre de 2023, frente al 36 % en el cuarto trimestre de 2022.
“Esto refleja nuestra acción de calificación soberana en Argentina, que aumentó los riesgos de transferencia y convertibilidad de las empresas afectadas y llevó a que siete entidades en Argentina se unieran a la cohorte. calificado ‘CCC+’ y más bajo en el primer trimestre de 2023. Vemos un mayor riesgo de que el soberano interfiera con la capacidad de las empresas nacionales para acceder, convertir y transferir dinero al extranjero, esencial para cumplir con sus obligaciones financieras”, dice el informe.
La deuda agregada de los emisores con calificación ‘CCC+’ e inferior se redujo a 14.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2023 desde 16.000 millones en el cuarto trimestre de 2022. Argentina tiene la concentración más alta, con 7.000 millones de dólares , repartida entre nueve emisores con perspectiva negativa.
La emisión es modesta en los mercados emergentes debido a las estrictas condiciones de financiamiento y la débil actividad económica. Esto está obligando a los emisores a utilizar los mercados financieros exclusivamente con fines de refinanciación. El riesgo de refinanciación es una preocupación limitada a corto plazo, ya que los vencimientos no alcanzan su punto máximo hasta 2025.
Este informe no constituye una acción de calificación. El informe está disponible para los suscriptores de RatingsDirect en www.capitaliq.com.
Los directivos de Merrill Lynch han comunicado a algunos corredores en las últimas semanas que tendrán que acudir a su sucursal al menos tres días a la semana o solicitar la aprobación de un director de división para registrar su oficina en casa como lugar de trabajo alternativo.
Esta política no es nueva, pero el cierre por la pandemia hizo que no se aplicara en Merrill ni en otras empresas. En marzo del año pasado, Morgan Stanley también dijo que limitaría el trabajo a distancia de los corredores a 90 días al año, o registraría la ubicación alternativa, tal como exigen las normas de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera. La wirehouse limita la elegibilidad para una ubicación alternativa a los productores más veteranos, dice un informe de Advisorhub.
Un broker de Merrill en Florida dijo que a menudo trabaja desde su barco y que desconocía la aplicación de la nueva política de la firma, cuenta el medio especializado.
En marzo, Finra volvió a presentar una propuesta para reducir la frecuencia de los requisitos de examen para las oficinas en casa y el pasado 28 de abril volvió a presentar ante la SEC un programa que permite a las empresas realizar exámenes de oficina a distancia. Sin embargo, las prórrogas temporales para el trabajo a distancia expiran a finales de 2023.
Finra calcula que sus más de 3.000 miembros intermediarios tienen aproximadamente 59.830 oficinas sin sucursales, de las cuales 41.078 son residencias privadas.
Aunque Merrill parece estar tomando medidas enérgicas, también está haciendo ajustes para adaptar su supervisión al trabajo a distancia. En las próximas semanas, la empresa bloqueará el acceso de los agentes a los sistemas de Merrill desde sus ordenadores domésticos y les proporcionará un portátil corporativo que podrán utilizar para conectarse desde casa, informó Advisorhub.
La medida elimina en parte el riesgo de seguridad de que los brokers puedan acceder a datos confidenciales de los clientes desde ordenadores comprometidos, dijo el corredor. Finra señalaba en su propuesta del 28 de abril que los ordenadores portátiles de las empresas eran uno de los aspectos que éstas utilizaban para controlar mejor las actividades de sus agentes y las comunicaciones con los clientes.
Sin embargo, los managers en Merrill y otras empresas probablemente no mantendrían un recuento exacto de cuántos días cada brokers estaba en la oficina.
Foto cedidaDouglas Beal, del área de Finanzas e Inversión de Impacto Social de BCG
En un contexto en que cada vez las empresas están haciendo una integración más profunda de los criterios ESG y los inversionistas están decantando más las aristas de la inversión sostenible, se ven cambios en el horizonte. Esa es la visión de Douglas Beal, del área de Finanzas e Inversión de Impacto Social de Boston Consulting Group (BCG), que anticipa que lo social tome un mayor protagonismo y la industria mire con más detención la comercialización de estos productos, entre otros.
En entrevista con Funds Society, el ejecutivo delinea que una de las principales tendencias que ve venir en materia de inversiones ESG es que “la temática social se va a volver más importante, relativamente”.
Hasta ahora el debate ha estado dominado por la preocupación por el cambio climático y el medio ambiente –enfocándose en aristas como la reducción de las emisiones de carbono y la transición energética–, pero cada vez más inversionistas están mirando el componente social. La desigualdad, por ejemplo, se está evaluando como un riesgo tan relevante como los ambientales.
En ese sentido, lo que viene por delante es poder aplicar métrica. “Lo social es más desordenado”, explica Beal, agregando que hay distintos tipos de desigualdad y desafíos de derechos humanos, con variables que dependen de la geografía y la industria, entre otros. “No hay cero neto para lo social. Es más difícil de medir”, comenta.
Factores múltiples
El ejecutivo asegura que esa es una tendencia que se ve en el horizonte: “una exploración más cuidadosa del lado social, midiendo impactos, clasificando distintos productos, reportando el impacto, etc”.
En ese sentido, otra tendencia que Beal prevé tiene que ver con cómo se relacionan las variables ambientales y sociales, en un escenario en que la transición a una economía libre de emisiones de carbono va a generar “ganadores y perdedores” en la sociedad.
“Es un riesgo que no tomamos en consideración, esas disrupciones sociales. La sociedad va a protestar. Los gobiernos van a desacelerar el esfuerzo, la transición energética se va a ralentizar”, explica.
En ese sentido, lo que ven a futuro en BCG es que los inversionistas tendrán que ver cómo priorizan los distintos elementos en los que el plano ambiental y social se sobreponen. “En vez de pensar en lo social y el cambio climático como baldes separados, ya seas una corporación o una institución financiera, tienes que pensar en ellos juntos”, señala.
Cambios en la industria
Otra gran tendencia que el ejecutivo anticipa es que la industria va a instalar una visión más cautelosa respecto de las inversiones sostenibles, con un análisis más profundo de los instrumentos calificados como ESG y una visión más macerada de estos criterios en el proceso de inversión.
Esto, explica Beal, se enlaza con algunas fricciones que se han generado en torno a este tipo de inversiones. En Estados Unidos, algunos estados han levantado la voz contra las inversiones ESG, acusando a los inversionistas institucionales de no priorizar el retorno, mientras que en Europa cada vez son más visibles los riesgos de greenwashing y socialwashing.
Este fenómeno, agrega el ejecutivo, “ha hecho a los gestores mucho más cuidadosos sobre lo que dicen y lo que hacen”, con distintos gestores reevaluando sus procesos de inversión y el marketing de sus productos. Ahora, señala, son más precavidos sobre cómo se reportan y clasifican este tipo de estrategias.
Hay un cambio de diálogo, comenta, que ha llevado a los actores del mercado a considerar con más cuidado la materialidad financiera de los criterios ESG. Y a futuro, esto se mantendría. “Vamos a seguir viendo esta tendencia de gestores de activos recalibrando que hacen versus lo que dicen versus lo que aseguran, para evitar acusaciones de greenwashing y socialwashing”, dice.
En esa línea, Beal asegura que, mientras que algunos inversionistas más calificados –como los family offices– son sus propios fiduciarios y pueden manejar más de cerca su visión del ESG, “los distribuidores van a empezar a poner más escrutinio en los fondos mismos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrInterior del Hotel Sofitel de Montevideo (Jimmy Baikovicius)
Natixis Investment Managers trajo a Uruguay dos de sus estrategias pensadas para los inversores del cono sur: un fondo de asignación global de Loomis Sayles y una estrategia de renta fija flexible a cargo de DNCA Finance. Fuerte de su modelo multiboutique, los representantes de la gestora (francesa, europea y global) insistieron en compartir su servicio gratuito de análisis de carteras, portfolio clarity.
Sophie del Campo, Executive Managing Director, Southern Europe, Latam & US Offshore abrió el Investment Forum celebrado en el Hotel Sofitel de pasado 25 de abril. Natixis es una casa sobradamente conocida en la plaza uruguaya, pero del Campo recordó la vocación de gestión activa de la gestora, que se encuentra entre las 10 primeras a nivel mundial y gracias a su equipo de investigación, ha analizado más de 14.000 carteras en el mundo.
La financista presentó también un tablero interesante sobre el acumulado de los flujos a cinco principales categorías de activos de 2028 a 2023 en la industria uruguaya y reconoció el renovado interés de los inversores por la renta fija.
Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy Jack Janasiewicz , CFA, Portfolio Manager and Lead Portfolio Strategist, analizaron los datos macroeconómicos sobre la inflación, la desaceleración de las economías y los movimientos de las tasas de interés de los bancos centrales, y dónde está generando oportunidades de valor y ventajas de rendimiento.
Jonathan Copper, de Loomis Sayles, mandó a los inversores uruguayos su primer diagnóstico: las carteras tienen demasiadas posiciones en Estados Unidos y conviene diversificar a nivel global para volver a un equilibrio.
En Natixis no creen en la tan mentada “muerte” del portfolio 60/40, pero piensan que hay un nuevo escenario mundial, con más inflación y dinero más costoso, que hace necesario rebalancear las carteras.
Cooper destacó “las ventajas de aprovechar los equipos de renta variable y renta fija para elegir valores individuales por un equipo que tiene una larga trayectoria en estrategias de asignación global”.
En un mundo de la inversión que se mueve cada vez menos teniendo en cuenta los fundamentals, hay muchas oportunidades para los managers activos y especializados.
Daniel Claringbull, Global Product Manager DNCA Finance, presentó The Alpha Bonds Strategy, que busca oportunidades de rendimiento en los mercados de renta fija y flexibilidad para administrar activamente la duración de -3 a +7 años, una idea que “tiene sus ventajas durante tiempos inciertos y de transición”.
“Defensiva, absolute return, global, flexible y líquida”, fueron los adjetivos para definir una estrategia que tuvo buenos rendimientos en 2022 porque sabe identificar los cambios de los ciclos económicos.
En su conclusions finales, Lucas Perez, Country Head South Cone, destacó que “la Fed no sabe qué pasará dentro de tres años” y que un posible escenario de recesión suave, acompañado por la inflación que mantendrá la transición energética, por ahora desincentiva la compra de duraciones largas.
El inicio del año sigue siendo positivo para aquellas compañías relacionadas con los semiconductores, software industrial, servicios informáticos y la automatización, tras un buen desempeño operativo y una demanda bien orientada. Las publicaciones del cuarto trimestre de 2022 arrojaron buenos resultados, mejores de lo esperado para algunas empresas, y llevaron a varias de ellas a revisar al alza sus objetivos, que se mantienen cautelosamente optimistas para el inicio del año.
En este sentido, la reapertura de la economía china post confinamiento por el Covid podría permitir un retorno a mejor fortuna para la actividad de empresas vinculadas al mercado chino, como Rational, Besi, QT Group o Carl Zeiss Meditec, penalizadas el año pasado. Este rebote ya es visible en las cifras de Hexagon y Rational, que recientemente informaron sobre un efecto de recuperación. Carl Zeiss Meditec, que genera el 25% de sus ventas en China, también espera una recuperación en el número de procedimientos de cirugía ocular refractiva y, en consecuencia, de la venta de sus consumibles.
De manera adicional, la gran satisfacción de este inicio de año viene de la mano de QT Group (software para el diseño de interfaces digitales de usuario), que finalizó el año con una fuerte recuperación de las ventas en el cuarto trimestre (+31,5% de crecimiento orgánico) y un crecimiento del EBIT del +107%. El equipo directivo mostró un renovado optimismo con un crecimiento esperado en 2023 de +20% a +30%. De hecho, la compañía podría beneficiarse de la mejora de la situación en Asia, que fue la principal fuente de la reducción de sus previsiones en el segundo trimestre de 2022.
En esta línea, destacamos a modo de principales conclusiones como la normalización de las tensiones en las cadenas de suministro habrían generado una escasez de componentes, de personal y de aumentos salariales. Si bien aún pueden producirse algunas tensiones particulares, estamos viendo un regreso a la normalidad. Por otro lado, observamos también una normalización de la actividad de las empresas de tecnología médica y comercio electrónico, cuya actividad se había beneficiado como consecuencia de la pandemia global del COVID.
De cualquier modo, la más que significativa normalización de los ratios de valoración debería permitir volver a los mecanismos estándar de formación de precios. Con este fin, los inversores podrán abstraerse de los elementos macroeconómicos, que son por naturaleza impredecibles, para centrarse en los modelos económicos y la trayectoria de crecimiento a largo plazo de las empresas.
Desde principios de 2023, asistimos a un aumento de la discriminación entre sectores y valores tras el retorno de los fundamentales y los resultados operativos actuales como factores determinantes del desempeño bursátil. Si bien la volatilidad y el nivel de los tipos de interés continúan jugando su papel, son significativamente menos decisivos que en 2022.
Tribuna de Tribuna de Iván Díez y Francisco Rodríguez d’Achille, socios y directores de Lonvia Capital
Mientras que, en el último semestre de 2022, el precio de la energía y la inflación situaron la confianza de los inversores españoles en las bolsas en valores negativos, el inicio de 2023 les ha devuelto la confianza, animados por la percepción de una mejora en la situación económica y financiera general.
Después de los máximos de 2021, el índice de confianza del inversor español que elabora la gestora internacional JP Morgan Asset Management inició un descenso continuado que tocó mínimos en verano de 2022, y desde entonces ha iniciado una tendencia alcista que ahora parece confirmarse. Así, la confianza del inversor español en la marcha de los mercados durante los próximos seis meses lleva al Índice de Confianza a un + 1,91, un nivel similar al del inicio de 2022, y tres puntos más que al cierre del pasado año, en el que el índice se situaba en – 0,99.
Según indican desde la gestora, la subida de tres puntos del Índice se debe al aumento de los ahorradores e inversores que se declaran optimistas ante la evolución de las bolsas durante el próximo semestre. Así, un 41,5 % declara que las bolsas experimentarán subidas en los próximos seis meses, frente al 27 % que piensa que bajarán. Un 31,5 % de los encuestados cree que seguirán a los mismos niveles.
El mercado europeo recupera la confianza
El 31,7 % de los encuestados confían en la buena marcha de los mercados del viejo continente y desciende la preferencia por los mercados americano y español (26,5 % y 21, 6 %, respectivamente), que se sitúan como segunda y tercera opción. Asimismo, se produce una leve recuperación de la confianza en el mercado asiático entre los inversores particulares, después de su drástica pérdida de confianza en el último año. Los mercados emergentes, en cambio, no parecen recuperar esa confianza.
Mayor interés por la renta fija
En el primer trimestre de 2023, se produce una clara la subida de la intención de compra de productos de renta fija. Según muestran los datos, durante el último trimestre, un 11,7 % declaraba que invertirá en letras, bonos y productos similares en los próximos meses, frente al 5,7 % de los inversores que afirmaba lo mismo a finales del pasado año.
En cuanto a las diferencias entre optimistas y pesimistas a la hora de adquirir productos financieros, las mayores diferencias se producen en los productos de renta variable. Así, mientras un 21,3 % de los optimistas tienen la intención de invertir en productos de renta variable, solo un 6,5 % declara lo mismo.
Otro dato relevante fue que los fondos de inversión, tras depósitos y libretas de ahorro (sobre todo entre los pesimistas), son los productos con mayor intención de compra: el 16 % declara tener la intención de invertir en ellos (prácticamente igual que a finales de 2022). Esta cifra aumenta hasta el 23 % entre los optimistas.
