El reto de Powell

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La semana pasada hablábamos de cómo las expectativas de inflación en EE.UU. se mantenían razonablemente bien ancladas, e identificábamos señales de esperanza en los componentes del IPC subyacente. En la misma línea, el precio de un puñado de materias primas continúa alejándose de sus máximos, probablemente anticipando un entorno de demanda menos boyante y, quién sabe si también, la proximidad del principio del fin de la guerra en Ucrania, con Rusia consolidando su control sobre el Donbás.  

La cotización del barril (WTI) ha retrocedido un 11% en solo cuatro sesiones al constatar los inversores que, de momento, el drenaje de unos 2 millones de barriles/día de la oferta mundial como resultado del embargo europeo queda pospuesto al seguir chinos e indios absorbiendo el petróleo de los Urales –con China tocando máximos en volumen importado e India estimulando a las corporaciones estatales a seguir comprando el crudo de Putin–. Aunque la incertidumbre es alta, y las amenazas a Lituania no ayudan, las buenas noticias pueden ser mejores en este ámbito cuando Joe Biden visite Arabia Saudí en julio. Varias naciones europeas han confirmado su intención de reiniciar sus plantas de carbón y los iraníes siguen, a pesar de las sanciones, abasteciendo las reservas chinas de energía.

También aportará su granito de arena en la moderación en índices de precios la liquidación acelerada de inventarios que empezaremos a ver las próximas semanas en el ámbito de la distribución minorista, empezando en diez días con el Prime Day de Amazon. Y las cadenas de suministros, con la normalización social en Shanghái, que también consolidan su mejora.

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Con el aumento de probabilidades de recesión implícito en la cotización de activos financieros, es natural que esté corrigiendo con fuerza el indicador de componentes “flexibles” del cálculo del IPC subyacente de EE.UU., confeccionado por la Fed de Atlanta –que incorpora artículos de consumo discrecional, con precio más volátil–.

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Habrá que esperar al día 30 para conocer el dato de mayo de PCE (al que seguirá el de IPC de la eurozona), pero lo que cada vez es más evidente es que tanto la Fed como el BCE han decidido sacrificar el crecimiento para vencer a la inflación y, en esta batalla, Lagarde a priori se enfrenta más obstáculos que Powell al verse obligada a subir los tipos, evitando a la vez la escalada descontrolada en primas de riesgo (italiana, española, portuguesa o griega). En este sentido, la conferencia de Sintra (del 27 al 29 de junio), puede ayudar a los inversores a entender un poco mejor el plan del BCE para conciliar ambos objetivos.

Y respecto al crecimiento, después de un primer trimestre con saldo negativo en EE.UU. (-1,5%) será interesante prestar atención a la publicación del desempeño en la actividad económica para el segundo trimestre (que conoceremos el 28 de julio) que, de acuerdo al GDPNow de Atlanta (que proyecta un avance de 0,02%), podría certificar la ocurrencia de una contracción técnica.

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Powell fue claro en su testimonio ante el Senado respecto a que la intención de la Reserva Federal no pasaba por provocar una recesión para doblegar la escalada de precios, pero también advirtió de que el riesgo está ahí. De hecho, si enmarcamos en un contexto histórico la actualización del resumen de proyecciones económicas que el banco central estadounidense comunicó al mercado en la reunión de la semana pasada, la caída en demanda agregada en 2023-2024 parece inevitable.

En los últimos 60 años, la Fed ha protagonizado 11 ciclos de subidas, de los cuales 8 han terminado en números rojos de PIB. Ahora, vuelven a apuntar a un aterrizaje suave pronosticando los dos próximos años un ritmo de expansión del 1,7% y del 1,9%, respectivamente. Cifras discretas, pero positivas que, en base al drenaje del exceso de demanda en mano de obra del mercado laboral y llevando la tasa de paro (U3) desde el 3,6% hasta el 4,1%, les permitirá acercar la inflación (medida por el índice PCE) a su objetivo del 2% (apuntan a 2,3% a cierre de 2024).

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Una cosa es decirlo, y otra conseguirlo. La historia juega en su contra: para lograr este reto, Powell deberá incrementar el desempleo en un 0,5% (probablemente en más, porque si frena el crecimiento hasta el potencial económico de largo plazo la U3 debería regresar a su nivel de equilibrio, que la Oficina Presupuestaria del Congreso coloca en el 4,4%) garantizando, de acuerdo con la experiencia acumulada desde 1950, una recesión.

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No obstante, la foto macro será muy diferente después del verano, y es probable que el mercado deba relajar sus expectativas de subidas de tipos para EE.UU. y para Europa. El forward guidance está facilitando la tarea a los banqueros centrales, con los mercados anticipando sus movimientos a través del ajuste del precio de la renta fija. Como vemos en la gráfica, el tensionamiento en condiciones financieras, que en los últimos ciclos de subidas ha avanzado con un retraso de entre 12 y 24 meses respecto a los ajustes en tipos, ha pasado en esta ocasión a adelantarse considerablemente.

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Mientras esperamos datos más concluyentes de una moderación en crecimiento e inflación que permitan a la Fed levantar el pie del acelerador, empezamos a ver cómo las casas de análisis comienzan a atemperar su optimismo en lo que a crecimiento en beneficios por acción se refiere. El ratio de ‘revisiones al alza’ frente al de ‘revisiones a la baja’ ha entrado en terreno negativo y, como explicamos la semana pasada, esperamos que las cifras de consenso de BPA se vean ajustadas para reflejar más fielmente el cuadro macro; la gráfica de abajo muestra cómo, a pesar de la caída de 23% desde máximos, los beneficios por acción estimados a 12 meses no ha sufrido. Esta es la pieza que resta para acabar el puzle.

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Ninety One: buscando opciones para sustituir los rendimientos defensivos de la renta fija

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El actual contexto de inflación persistente y subida de los tipos de interés pone de manifiesto el valioso papel que puede desempeñar un fondo de crédito sin restricciones en las carteras de los inversores. Según explica Jeff Boswell, gestor de la estrategia Global Total Return Credit de Ninety One, la mayor parte de los rendimientos de la cartera se generan a partir de los movimientos de los diferenciales de crédito y tiene deliberadamente una baja sensibilidad a los tipos de interés. Esto le ha ayudado a superar el rendimiento de los mercados de bonos globales durante la reciente oleada de ventas y en entornos de subida de tipos en general.

En lugar de hacer grandes apuestas macroeconómicas, el Global Total Return Credit explora oportunidades ascendentes en una amplia gama de mercados de crédito mundiales. Adopta un enfoque disciplinado para seleccionar las inversiones y asigna dinámicamente las posiciones que parecen mejor situadas en el entorno de mercado actual.

El enfoque flexible y agnóstico de la estrategia hace que se mantenga alejado de cualquier área del mercado que se considere poco atractiva. Esto ha demostrado ser vital para gestionar el riesgo a la baja y proporcionar una trayectoria de rentabilidad más suave que una asignación de bonos de high yield.

Utilizando un marco propio desarrollado por Ninety One, las inversiones de la estrategia se someten a una evaluación exhaustiva de la sostenibilidad. Esto incluye una evaluación de la eficacia de cada empresa subyacente en la transición a un mundo con bajas emisiones de carbono.

Por su lado, Jason Borbora-Sheen, co-gestor de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One cree que los inversores de renta fija se enfrentan a retos en muchos frentes, con riesgos sesgados a la baja: la combinación de un crecimiento más débil, una política más restrictiva y una inflación problemática.

Los inversores solían poder confiar en su asignación de renta fija no sólo como fuente de rendimiento, sino también como medio para mitigar las pérdidas de la renta variable. Pero con el mercado de bonos ahora más correlacionado con la renta variable, la renta fija ya no puede cumplir ese papel.

La protección contra las caídas es uno de los principales objetivos -y logros- de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One. La estrategia también trata de captar las subidas cuando se presentan. Para ello, se cubre cualquier riesgo no deseado, pero se aumenta el riesgo cuando se espera que sea recompensado.

La estrategia aprovecha el potencial de ingresos y crecimiento del capital de las acciones de empresas bien gestionadas (siempre que tengan una valoración atractiva) y pretende comportarse como el mercado de bonos en términos de volatilidad, aunque con rendimientos significativamente mayores.

Construida con un proceso de selección bottom-up, pero con cada posición cuidadosamente evaluada por el impacto que tendrá en la cartera global, la estrategia Global Multi-Asset Income tiene como objetivo ofrecer un rendimiento consistente y resistente, ya que es un determinante clave de los rendimientos de la inversión.

JP Morgan AM amplía su gama de ETFs de gestión activa con el primer ETF UCITS temático sostenible

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JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha lanzado el JPMorgan Climate Change Solutions UCITS ETF en la Bolsa de Londres, en Deutsche Börse Xetra, en SIX y en la Borsa Italiana. Según explica la gestora, se trata del primer ETF temático de gestión activa sostenible de su gama ETFs UCITS, que cumple con la clasificación del artículo 9, según la normativa SFDR.

El fondo se gestiona bajo una estrategia de inversión propia que invierte en empresas que están desarrollando e implementando soluciones para hacer frente al cambio climático. Esto incluye a las empresas que producen energía no contaminante, que mejoran la red eléctrica, que invierten en agricultura, construcción o transporte menos contaminantes o que desarrollan tecnologías para reducir los residuos.

Según la gestora, esta estrategia aprovecha la experiencia de sus equipos de análisis globales, y combina un equipo dedicado a la inversión sostenible con la tecnología de inteligencia artificial desarrollada internamente, denominada ThemeBot. El ETF utilizará en primer lugar ThemeBot para  analizar cerca de 13.000 valores en todo el mundo con el fin de identificar las empresas que están actuando sobre el cambio climático, desde  aquellos que están adaptando sus modelos de negocio hasta los innovadores  que están desarrollando tecnologías  para la transición hacia el bajo carbono. Además, el equipo de más de 90 analistas de JPMAM evaluará desde un enfoque fundamental  cada uno de los valores identificados por ThemeBot, para ayudar a construir una cartera diferenciada y de alta convicción.

Olivier Paquier, responsable de Distribución de ETF en EMEA, afirma que “los inversores buscan cada vez más soluciones significativas para hacer frente al cambio climático. Con este lanzamiento, estamos ayudando a satisfacer las necesidades de nuestros clientes en este sentido, ya que ofrece lo mejor de las capacidades de gestión activa de JPMAM combinando por primera vez la inteligencia artificial y humana en un ETF. Los inversores podrán acceder a una estrategia  que busca captar oportunidades y soluciones de inversión innovadoras que faciliten la transición hacia la baja emisión de carbono, al tiempo que persiguen la revalorización del capital a largo plazo”.

El fondo está gestionado por Francesco Conte, Yazann Romahi y Sara Bellenda, que cuentan con más de 20 años de experiencia en el sector. Los gestores de la cartera seleccionarán sus ideas de inversión de alta convicción, basándose en el equipo de Inversión Sostenible de JPMAM, con el fin de construir una cartera flexible de empresas que lideren el camino para ofrecer soluciones al cambio climático. En su lanzamiento, el ETF temático activo sostenible tendrá entre 50 y 120 valores y un TER de 55 puntos básicos.

Con la incorporación de este nuevo vehículo de inversión, la gama de ETFs UCITS de JP Morgan AM alcanza los 31 productos, con más de 8.100 millones de dólares en activos gestionados.

ProShares prepara el primer ETF con posiciones cortas sobre el bitcoin en Estados Unidos

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ProShares, proveedor estadounidense de ETFs y vehículos pasivos vinculados a bitcoin, planea lanzar el primer ETF de bitcoin a corto en el mercado de Estados Unidos. Según explica la firma, el ProShares Short Bitcoin Strategy ETF “ofrece a los inversores una forma de beneficiarse potencialmente de la caída del precio del bitcoin o de cubrir su exposición a la criptodivisa con la comodidad de un ETF”.

Su propuesta es una estrategia diseñada para abordar el reto de tener una exposición corta al bitcoin, lo cual puede ser, en su opinión, “onerosa” y “costosa” para muchos inversores. “Como han demostrado los últimos tiempos, el bitcoin puede bajar de valor. Este ETF ofrece a los inversores que creen que el precio del bitcoin va a caer una oportunidad de beneficiarse potencialmente o de cubrir sus tenencias de criptodivisas. Además, permite a los inversores obtener convenientemente una exposición corta al bitcoin mediante la compra de un ETF en una cuenta de corretaje tradicional”, ha señalado el CEO de ProShares, Michael L. Sapir.

El vehículo está diseñado para ofrecer “la inversa del rendimiento del índice S&P CME Bitcoin Futures”, añaden. En este sentido, la estrategia busca alcanzar su objetivo en cada día de inversión y durante ningún otro periodo; y obtener exposición a través de contratos de futuros de bitcoin.

Además, para los inversores que prefieren un fondo de inversión, ProFunds, la empresa de fondos de inversión afiliada a ProShares, tiene previsto lanzar el fondo Short Bitcoin Strategy ProFund, con el mismo objetivo de inversión que su nuevo ETF. 

En octubre de 2021, ProShares lanzó BITO, el primer ETF vinculado al bitcoin en Estados Unidos, y atrajo más de 1.000 millones de dólares en activos del público en sólo dos días. Desde la firma destacan que “se convirtió en el lanzamiento más exitoso en la historia de la industria de los ETF”. 

“Con las incorporaciones de estas dos estrategias, ProShares y ProFunds serán las únicas familias de fondos en Estados Unidos que ofrezcan fondos que permitan a los inversores expresar su opinión sobre la dirección del bitcoin, sin importar si creen que el precio subirá o bajará», ha concluido Sapir.

HSBC AM crea Capital Solutions Group, una nueva unidad dentro de su negocio de alternativos

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HSBC Asset Management (HSBC AM) ha anunciado sus planes para crear una nueva unidad, denominada Capital Solutions Group (CSG), dentro de HSBC Alternatives, su negocio de alternativos. Según explica la entidad, captará fondos y creará oferta a medida en activos privados y sostenibles, “proporcionando soluciones de capital flexibles para los clientes institucionales y patrimoniales de HSBC Asset Management”.

Su intención es que esta nueva unidad sea un área horizontal dentro de HSBC Alternatives, colaborando con las capacidades de inversión que ya tienen en Indirect Alternatives, Private Credit, Venture Capital y Real Assets, para desarrollar y ampliar las soluciones tanto para los clientes emisores como para los inversores.

“La creación de CSG demuestra la fuerza y la colaboración entre las líneas de negocio de HSBC para servir a nuestros clientes globales conectando a prestatarios e inversores”, ha señalado Joanna Munro, CEO de HSBC Alternatives.

Además, según ha anunciado la gestora, Borja Azpilicueta dirigirá CSG y se trasladará a HSBC AM, reportando a Joanna Munro, CEO de HSBC Alternatives, a finales de este año y se unirá al Comité de Dirección de HSBC Alternatives. Actualmente, Borja Azpilicueta es responsable del HSBC Global Banking’s Private Capital Group.

HSBC Alternatives cuenta con un equipo de más de 220 personas y unos activos combinados bajo gestión y asesoramiento de 58.000 millones de dólares (a 31 de marzo de 2022). Según explica la firma, su objetivo es proporcionar a los inversores acceso a oportunidades de inversión innovadoras y de alta calidad que ofrezcan una fuerte rentabilidad ajustada al riesgo, así como impactos positivos tanto para la sociedad como para el planeta. En marzo de 2022, amplió su capacidad de inversiones alternativas con un nuevo equipo de acciones de infraestructuras cotizadas y lanzó su primer fondo de acciones de infraestructuras cotizadas globales.

Schroders Capital incorpora a Stephen Miles a su equipo de inversión en activos inmobiliarios

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El equipo inmobiliario de Schroders Capital ha ampliado su cobertura de inversores en Europa con la incorporación de Stephen Miles como director de asociaciones estratégicas para Europa. Según explica la firma, se trata de un puesto de nueva creación que Miles desempeñará desde las oficinas de Londres. 

Desde este cargo, Miles será responsable de desarrollar las relaciones estratégicas de Schroders Capital con los clientes inmobiliarios existentes y nuevos en toda Europa. Además, prestará asesoramiento sobre posibles soluciones de inversión que abarquen todo el conjunto de capacidades y productos inmobiliarios globales que ofrece la plataforma inmobiliaria de Schroders Capital.

Stephen Miles se incorpora desde CBRE, donde ha trabajado los últimos nueve años como director ejecutivo en el equipo de mercados de capitales de EMEA, contribuyendo en la expansión del negocio de mercados de capitales con algunos de sus mayores clientes. Previamente ocupó un puesto similar en JLL, donde desarrolló labores, primero desde París y posteriormente desde Londres, en el equipo de captación de capital.

A raíz de este nombramiento, Robin Hubbard, responsable de captación de capital de Schroders Capital, ha comentado: “Stephen será una gran incorporación a nuestro equipo, ya que cuenta con más de 20 años de experiencia en los mercados de capitales europeos, en la captación de capital, en la estructuración de fondos y en la recapitalización en múltiples zonas geográficas y en diferentes sectores. En particular, su reciente esfuerzo y sus conocimientos sobre las estrategias operativas, que es una de nuestras áreas clave de gran experiencia en Schroders Capital, fortalecerá aún más nuestra capacidad para asesorar a nuestros clientes sobre las estrategias de inversión adecuadas en las circunstancias actuales del mercado».

Por su parte, Stephen Miles, responsable de asociaciones de capital estratégico en Europa de Schroders Capital, ha añadido: «Me complace incorporarme a Schroders Capital en un momento tan interesante de la evolución del mercado inmobiliario. En este entorno post-pandémico, el enfoque de Schroders Capital, centrado en la actividad hotelera, es muy importante para los proveedores de capital. Además, el amplio conocimiento en inversión inmobiliaria con el que cuenta Schroders Capital le brinda una ventaja para ofrecer atractivas oportunidades de inversión y soluciones sostenibles para los clientes a medida que el mundo se adapta para reducir sus emisiones hasta el cero neto”.

El nombramiento de Stephen es el último de una serie de incorporaciones centradas en el crecimiento dentro del equipo global de inmobiliario. Por ejemplo, en Alemania, Felix Meythaler se incorporó desde Warburg-HIH Invest como director de Ventas especializadas en bienes inmobiliarios, con sede en Fráncfort, mientras que Altaira Gao se ha trasladado de Londres a Hong Kong para ocupar el puesto de directora asociada de ventas especializadas en bienes inmobiliarios para Asia.

Dimite Wenceslao Bunge, CEO de Credit Suisse en España

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Continúan los cambios en Credit Suisse. Tras la incorporación de Nacho Moreno como máximo responsable de IBCM (Investment Banking and Capital Markets) para España y Portugal, ahora toca el turno de las salidas. En este sentido, Wenceslao Bunge, CEO, y Jaime Riera, responsable de Private & Growth Markets para Europa, han anunciado que dejan la entidad. 

Como consecuencia de la dimisión de Wenceslao Bunge, que hasta el momento ocupaba el cargo de  CEO de Credit Suisse Bank (Europe), S.A. y presidente global del Grupo Inmobiliario en IBCM, Emilio Gallego ha sido nombrado director general ad interim de Credit Suisse Bank (Europa). Gallego forma parte del Consejo de Administración de CSBE y mantendrá su función de COO del mercado. Con este nombramiento, la entidad trata de aportar continuidad, apoyándose en su profundo conocimiento de la entidad jurídica y en su participación activa en la dirección del CSBE desde su creación. 

Además, Nacho Moreno, que se incorporó en septiembre como responsable de Investment Banking & Capital Markets (IBCM) España y Portugal, reemplazará a Wenceslao Bunge en sus funciones de IBCM, lo que no interrumpe las operaciones de la entidad. Mientras que Pablo Carrasco seguirá como responsable de banca privada (Wealth Management).

Respecto a la salida de Jaime Riera, hasta ahora responsable de Private & Growth Markets (PGM) para Europa, el equipo dependerá de Hazem Shawki, director de IBCM PGM, y seguirá operando con normalidad. Tal y como explicó la entidad en su plan estratégico, esta unidad de negocio, creada de forma conjunta entre Wealth Management e Investment Banking, es un mercado en crecimiento para el banco.

La presencia de Credit Suisse Group en España ha crecido significativamente y hoy cuenta con cerca de 500 empleados. Su equipo en Madrid incluye a Israel Fernández del Sol, que se incorporó en 2021 como co-responsable de Instituciones Financieras en EMEA, así como a Rafael Abati, responsable del negocio de Fusiones y Adquisiciones para Energía e Infraestructuras en Europa, y a su vez responsable de M&A para la península ibérica.

 

Deuda convertible y crédito corporativo sostenible: las apuestas de Alken Asset Management para navegar el ciclo de renta fija actual

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En los últimos años, el lema “No hay alternativa” a la renta variable -TINA, por sus siglas en inglés- ha dominado la narrativa de los mercados. Las recientes subidas de tipos por parte de la Reserva Federal han provocado que una gran parte del mercado de renta fija vuelva a mostrar rendimientos positivos, sugiriendo un nuevo mantra para los inversores: “Hay alternativas razonables” -TARA, por su acrónimo-.

Según explica Antony Vallée, responsable de renta fija en Alken Asset Management, en Estados Unidos, el nivel real de consumo se ha mantenido robusto. El consumo en servicios vuelve a situarse por encima del consumo de bienes duraderos, aunque todavía por debajo de los niveles pre-pandémicos. Sin embargo, el nivel de pasivos de los hogares en proporción a la renta personal disponible está repuntando: las hipotecas, los créditos al consumidor y otras obligaciones que habían disminuido durante la pandemia han ganado terreno en los últimos 18 meses. Aun así, el patrimonio neto de los hogares estadounidenses sigue mostrando una tendencia alcista, situándose cerca de los 155 billones de dólares.

Se espera que las presiones inflacionistas continúen por algunos meses más. Los principales factores que explican el incremento de la inflación son un mercado laboral cada vez más ajustado y la subida de precios en las materias primas provocada por la recuperación de la demanda y la escasa capacidad de producción. Tanto en Estados Unidos como en Alemania los costes laborales muestran una tendencia alcista y el número de ofertas de empleo sigue creciendo de forma exponencial desde la pandemia. Aunque la demanda de trabajadores en Estados Unidos es diez veces superior a la de Alemania.

Desde marzo de 2020, el índice Bloomberg Commodity, que mide las variaciones en el precio de las materias primas, ha experimentado un incremento del 120%. Esta cifra se sigue situando lejos del súper ciclo de las materias primas que se produjo entre 2000 y 2009 y del incremento experimentado por las materias primas durante la crisis del petróleo que comenzó en 1973.

En consecuencia, las expectativas sobre los tipos de interés han aumentado considerablemente. El nivel esperado para el tipo de interés de los fondos federales para febrero de 2023 supera el 3.80%. Algo que ya se refleja en las valoraciones de los activos, que se sitúan ahora cerca de los mínimos alcanzados en los últimos 10 años, en especial en Reino Unido y Europa. Mientras que la volatilidad, medida por el índice VIX, se mantiene ligeramente inferior a los niveles en los que comenzó el año.

Oportunidades en renta fija

En este contexto, desde Alken Asset Management presentan dos de sus estrategias –Alken Fund Global Sustainable Convertible y Alken Fund Sustainable Income Opportunities– como soluciones para navegar el entorno actual de los mercados.

La estrategia Alken Fund Global Sustainable Convertible trata de proporcionar un crecimiento del capital a través de valores convertibles de grado de inversión emitidos por empresas de alta calidad a nivel global que han adoptado un enfoque de desarrollo sostenible. En lo que va de año, el mercado de bonos convertibles ha estado bajo presión, reflejando la debilidad de los mercados de renta variable causada por la desaceleración del crecimiento y la subida de los tipos de interés.

En este entorno, la estrategia Alken Fund Global Sustainable Convertible ha obtenido un rendimiento resiliente gracias a su enfoque en nombres de calidad -alrededor del 70% de los activos están invertidos en deuda convertible con grado de inversión – y valor a pesar de la volatilidad en los mercados de renta variable. Así, la reciente corrección experimentada por el sector tecnológico presenta atractivas oportunidades en renta fija, muchos de los bonos convertibles emitidos recientemente cotizan ahora con rendimientos atractivos, incluso con descuento, en relación con su calificación crediticia.

Por su parte, la estrategia Alken Fund Sustainable Income Opportunities busca proporcionar ingresos y crecimiento del capital invirtiendo en deuda corporativa cotizada y bonos convertibles emitidos por empresas a nivel global, en base a un proceso de selección que sigue un enfoque de desarrollo sostenible.

En mayo, los mercados de crédito se mantuvieron volátiles debido a la incertidumbre sobre el crecimiento y el giro producido en materia de política monetaria. Los datos de inflación de abril, que señalaron un posible pico, cambiaron las expectativas de los inversores sobre el ritmo de las subidas de los tipos de interés hacia finales de mes, pero las presiones sobre los precios siguieron aumentando.

Los bonos con grado de inversión se recuperaron a medida que los rendimientos retrocedían, mientras que el segmento high yield se vio presionado por el deterioro de las expectativas de crecimiento.

El rendimiento se vio afectado por la ampliación de los diferenciales de crédito, compensada por los tipos subyacentes y los factores de renta. En cuanto a los sectores, la energía, los servicios públicos y la industria tuvieron un buen comportamiento, mientras que los sectores de consumo fueron los que más se resintieron.

Las valoraciones actuales reflejan el debilitamiento de las perspectivas económicas, a pesar de que los fundamentos empresariales siguen siendo sólidos y las tasas de impago se mantienen en mínimos históricos. En consecuencia, el equipo gestor de Alken mantiene una posición conservadora para reflejar los vientos en contra del crecimiento y las persistentes presiones inflacionistas. En su opinión, centrarse en emisores con grado de inversión y en bonos convertibles de baja sensibilidad a la renta variable, manteniendo la liquidez, es la estrategia óptima en este entorno.

Las subidas de tipos de interés están altamente descontadas por el mercado y están surgiendo oportunidades en el segmento de larga duración, pero se requiere una cuidadosa selección.

El proceso de selección ESG de Alken Asset Management

Con el fin de garantizar un rendimiento constante, gestionar los riesgos ESG y trabajar por un sistema financiero más sostenible, Alken Asset Management aplica tres filtros sobre las empresas emisoras de deuda: un filtro de exclusión, un segundo de selección y un tercer filtro de integración.

En el filtro de exclusión, aquellas empresas cuya producción esté relacionada con las armas controvertidas, el tabaco, la combustión de carbón para la generación de energía, la exploración y producción de petróleo son desechadas de la cartera. En el filtro de selección, las empresas deben cumplir con los requisitos internos de Alken en materia de gobernanza y de derechos humanos. Además, las empresas son clasificadas en base a sus credenciales ESG. Por último, en el filtro de integración, Alken AM aplica su metodología para evaluar las fortalezas y debilidades ESG de las empresas, sirviéndose del análisis realizado por proveedores de datos ESG ajustando el tamaño de la posición en la cartera al nivel de riesgo ESG. Además, en Alken Asset Management establecen un compromiso con las empresas en las que invierten, revisando las posibles controversias que puedan aparecer y formando asociaciones colaborativas, participando activamente en los procesos de votación de las juntas generales de accionistas.

 

 

EFPA España y Groupama AM se unen para promover la cultura financiera entre los inversores

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EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con Groupama Asset Management, la gestora de fondos de inversión del grupo asegurador francés, pionera e innovadora en inversión responsable y sostenible, por el que ambas entidades se comprometen a trabajar juntas para promover la cultura financiera de los inversores y el asesoramiento de calidad, apostando por la formación continua de los profesionales y proporcionando información y material educativo a los inversores particulares. 

EFPA España y Groupama AM colaborarán de forma conjunta en la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor, plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, en base a la directiva comunitaria MiFID II.

Este acuerdo pone de manifiesto la apuesta de ambas entidades por fomentar el asesoramiento financiero cualificado. Groupama AM favorecerá y dará apoyo a la labor de formación continua de EFPA España para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de los asesores financieros, así como en otras acciones organizadas por la asociación. Por otra parte, EFPA España se compromete con la entidad a colaborar en la comunicación y difusión de las actividades que incentiven el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros.

Con este acuerdo, EFPA España suma ya más de 70 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales.

Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “esta colaboración con una gestora de fondos con casi 30 años de experiencia ofrece a EFPA España la oportunidad de seguir aumentando su visibilidad y motivando el fomento de la cultura financiera en la sociedad. Estas sinergias con los players más importantes de la industria financiera hacen que se unifique el compromiso por mejorar la cualificación de los asesores, pensando en dotar al cliente del mejor servicio”. 

Por su parte, Juan Rodríguez-Fraile, Country Manager Iberia & Latam de Groupama AM, indica que “para Groupama AM sumarse al acuerdo con EFPA España para fomentar el asesoramiento financiero es otro paso más del compromiso de Groupama AM con el mercado Español, ya fuimos una de las primeras gestoras internacionales en abrir una sucursal en España hace ya casi 15 años y siendo una de las top 20 gestoras internacionales por activos bajo gestión del mercado. Es una responsabilidad colaborar con EFPA para fomentar la formación continua de todos los profesionales del sector, formación que llevamos haciendo muchísimos años pero ahora lo vamos a formalizar en este acuerdo”.

La incertidumbre del inversor en renta variable

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Los inversores nos encontramos otra vez ante una situación de expectativas macro y de mercado que no invita a la inversión y que nos hace dudar sobre absolutamente todo. Hemos pasado de una visión macroeconómica y de mercado en el ejercicio 2021, donde todo se veía con optimismo y con la vista puesta en la recuperación post-covid, a un contexto con multitud de incertidumbres que nos hacen dudar sobre la evolución económica y de mercado, como la inflación, los precios de la energía disparados, las subidas de tipos de interés, la guerra en Ucrania o los nuevos confinamientos en China.

Pues bien, aunque parezca difícil de creer, es en estos momentos cuando realmente se pone a prueba a un inversor a largo plazo, cuando debemos mantener nuestras convicciones y nuestras estrategias de inversión enfocadas en ese objetivo.

Hace unos meses, con bolsas en máximos y con los múltiplos de valoración de determinadas compañías mucho más elevados, reinaba el optimismo entre los inversores y pocos dudaban sobre su estrategia de inversión o sobre si debían continuar invertidos. Sin embargo, en muy poco tiempo empezaron a asaltarnos las dudas sobre si vender y salir corriendo del mercado. En los últimos meses hemos mantenido multitud de conversaciones con nuestros clientes sobre este tema y, en efecto, es difícil encontrar argumentos para seguir invertidos y, más aún, incrementar nuestra inversión, cuando el mero hecho de revisar el valor de nuestra cartera nos puede provocar dolor de estómago.

Y es justo ahora, cuando compañías que siguen siendo rentables y que acumulan caídas bursátiles importantísimas se encuentran a precios más atractivos y con múltiplos mucho más reducidos. Sin embargo, es justo ahora cuando muchos inversores huyen despavoridos de la renta variable, dejándose llevar por las emociones y por el ruido mediático.

En un contexto como el actual es cuando debemos incrementar nuestra inversión o al menos mantenerla, siempre y cuando tengamos una visión de largo plazo, ya que a lo largo de la historia se ha demostrado que momentos de caídas suelen ser buenos momentos de entrada en el mercado. Dicho lo anterior, nadie sabe hasta cuándo puede caer el mercado, por lo que la premisa básica con la que debemos contar al invertir ya sea en momentos de incertidumbre, como en momentos de optimismo, es que debemos utilizar el ahorro que no necesitemos en el corto plazo y que podamos mantener invertido durante varios años.

Como podemos ver en el siguiente gráfico elaborado por JP Morgan, a pesar de que en el mercado es habitual encontrar importantes caídas intra anuales (-14% de media) y tampoco son extrañas las caídas de entre el 20% y el 30%, los retornos anuales desde el año 1980 han sido positivos en 32 de un total de 42 años.

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En momentos de incertidumbre o pánico, tendemos a pensar que la situación es catastrófica, que nunca ha sucedido nada igual, que las economías no van a aguantar y que las empresas quebrarán, pero ante ello debemos mantener la calma, ya que son pensamientos recurrentes en este tipo de situaciones y lo normal es que no sea esta vez cuando se acabe el mundo.

Como inversores a largo plazo, debemos mantener nuestro plan de inversión y recordar cuál era el objetivo con el que lo implementamos, comprobando los rendimientos a largo plazo de la renta variable y no sucumbiendo ante las turbulencias, ya que históricamente, a largo plazo, los retornos han sido muy satisfactorios para los inversores disciplinados.

Las turbulencias en el mercado pueden persistir, no sabemos cuánto durarán, pero ya sea en un período más o menos prolongado, el mercado se recuperará, siempre que el mundo no se acabe. Y si esto último sucede, si el mundo se acaba, lo que pase con nuestra cartera no nos va a importar demasiado.

Tribuna de Fernando Cifuentes, director de Fondos Abiertos de Beka Asset Management