Turbulencias en el precio de las materias primas: ¿algo puntual o síntomas de una recesión?

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El temor a una recesión se deja sentir también en el mercado de materias primas. Según explican desde Goldman Sachs, la estabilidad a la que ha llegado el petróleo en torno a los 100 dólares por barril y a sus dos últimas caídas se debe a una menor demanda, asustada por una posible recesión. Algo que la entidad considera “exagerado”. 

Los analistas de Bloomberg reconocen que los inversores han estado valorando las consecuencias de una desaceleración, incluso mientras los mercados físicos de crudo siguen mostrando signos de vigor y la guerra en Ucrania se prolonga. “El cobre bajó por el temor a una desaceleración económica mundial, lo que presionó a los metales industriales”, indican. La realidad es que esta tendencia no es nueva y ya se ha observado en otras materias primas que son muy dependientes del crecimiento económico, como las agroalimentarias, por ejemplo. 

En el caso del petróleo, los precios del petróleo cayeron el martes casi un 10% a medida. En opinión de Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research de Julius Baer, es probable que el ciclo del sentimiento haya cambiado antes de lo previsto y podría seguir presionando los precios en el futuro. “Vemos los fundamentos sin cambios. Con el petróleo ruso que sigue fluyendo, el negocio del esquisto en expansión y la demanda estancada, los precios del petróleo deberían acabar cayendo a un solo dígito. Cualquier deterioro económico inesperado no haría sino acelerar el movimiento a la baja”, indica Rücker.

Además, los expertos de Banca March, añaden otro factor importante que explica su ajuste: “La OPEP+, que incluye a Rusia y representan algo menos de la mitad de la oferta global de petróleo, continuará ampliándose en agosto en 648.000 bpd, restaurando tras dos años la oferta reducida por la crisis del COVID-19 aunque el cártel no dio más visibilidad a los movimientos tras el verano”. En este sentido, este aumento de la oferta podría ayudar a aliviar el precio ante una demanda más debilitada o asustada.

Un comportamiento diferente ha tenido el gas, en especial en Europa. “El aumento del coste del gas natural puede causar un daño duradero a la economía mundial. Este combustible fósil se ha disparado un 700% en Europa desde principios de 2021”, indican desde Bloomberg.

¿Puntual o estructural?

Para los analistas y las gestoras la pregunta clave aquí es si este enfriamiento de las materias primas es algo puntual o realmente han tocado techo en el contexto actual. En opinión de BlackRock, estamos iniciando una época de mayores precios de las materias primas. “Consideramos que se avecina una era de precios de las materias primas estructuralmente más elevados. ¿Por qué? Primero, echemos la vista atrás. Los precios subieron porque la reactivación de la economía impulsó la demanda en un contexto de oferta anormalmente reducida. Occidente ha intentado desengancharse de la energía rusa tras años de disminución de las inversiones. Ahora, miremos hacia delante. Vemos precios estructuralmente más altos en un entorno de ajustada oferta de energía y creciente demanda de metales que será fundamental para acelerar la marcha con el fin de alcanzar la neutralidad en las emisiones de carbono en 2050”, apunta la gestora en su comentario semanal de mercados del BlackRock Investment Institute (BII).

Según explica el documento, los precios de las materias primas se han disparado al chocar la demanda por la reanudación de la activación económica con la reducción de la oferta. Vemos que la guerra y la transición a una economía neutral en emisiones de carbono mantienen los precios altos.

“Los precios de las materias primas y de las energías renovables han subido en los dos últimos años, incluso con los recientes descensos. Las subidas de tipos que ahogan el reinicio podrían provocar más caídas. Pero creemos que los precios están ahora en niveles estructuralmente más altos. ¿Por qué? Occidente está tratando de desprenderse de los suministros rusos”, apunta el documento de la gestora. 

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Tal y como indica, el flujo de gas ruso hacia Europa se ha reducido en dos tercios en pocos meses, lo cual es un cambio estructural, y forma parte de la aceleración de la fragmentación geopolítica. La escasez de suministro tiene su origen en años de disminución de la inversión de las empresas energéticas tradicionales (véanse las barras rojas del gráfico superior) y los pronósticos prevén aún menos en los próximos años (la barra amarilla). Según sostienen desde BlackRock, esto no se ha compensado con una inversión igualmente fuerte en el suministro de energía limpia.

“Es probable que los precios de las materias primas energéticas se vean respaldados por la creciente demanda de energía en un contexto de escasa oferta en las próximas décadas. Incluso con la mejora de la eficiencia energética en los mercados desarrollados, la demanda mundial de energía podría aumentar significativamente, especialmente si el consumo de energía en los mercados emergentes aumenta notablemente a medida que mejora el nivel de vida. E incluso con un rápido crecimiento de las infraestructuras de energía limpia, sería casi imposible satisfacer la demanda de energía en los próximos años sin los combustibles fósiles, como decimos en un reciente informe sobre el nivel cero. Es probable que siga siendo necesaria alguna inversión en nueva capacidad de producción de combustibles fósiles para satisfacer la demanda de energía. Si no se invierte, la producción suele disminuir a medida que se agotan los pozos. En nuestra opinión, la inversión actual está por debajo de lo necesario para satisfacer la demanda a corto plazo, ya que el capex se ha reducido casi a la mitad desde 2014”, argumentan. 

Según su conclusión, el horizonte temporal es clave: “A corto plazo, esperamos que las fuertes subidas de tipos de la Reserva Federal ahoguen el reinicio de la actividad económica. Eso suele implicar malas noticias para las materias primas o los productores de materias primas, pero no si estamos en una nueva era de precios más altos de las materias primas. Vemos oportunidades tácticas en determinados valores energéticos tras la reciente venta. Ahora parecen estar preparadas para una cierta retracción de los precios de la energía, y podríamos ver un aumento de los ingresos y las ganancias en medio de la carrera por reemplazar el suministro ruso”.

Del fracaso en la gestión de la pandemia a la inflación y la subida de tipos: ¿qué le quita el sueño a los bancos centrales?

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Los bancos centrales reaccionan ante los retos macroeconómicos y la volatilidad geopolítica, según muestra la encuesta anual de banqueros centrales de UBS AM y cuyos resultados incluyen las respuestas de más de 30 gestores de reservas de bancos centrales de todo el mundo. Entre las conclusiones del estudio, realizado entre abril y junio de este año, destaca la palabra inflación.  

Según la encuesta*, las principales preocupaciones que tienen los encuestados son la inflación y una subida descontrolada de los tipos de interés, lo que difiere de la principal inquietud del año pasado, que fue el fracaso en el control de la pandemia. Más del 80% de los participantes en este estudio esperan que la Reserva Federal de EE.UU. detenga el actual ciclo de subidas en 2023

Eso sí, los consultados se dividieron casi a partes iguales sobre si el actual aumento de la inflación sería permanente o transitorio, y mostraron una diferencia similar en cuanto a si el mercado alcista de bonos de los últimos 40 años había terminado.

A pesar del difícil entorno macroeconómico y financiero, los gestores de reservas siguen diversificando entre clases de activos y regiones. La mitad de los participantes mencionaron la renta variable pasiva como un activo elegible, lo que significa el mayor porcentaje desde el inicio de la encuesta. El interés por las clases de activos ilíquidos también sigue aumentando, ya que el 24% de los participantes está considerando la posibilidad de invertir en activos como las infraestructuras y los bienes inmuebles para mejorar la rentabilidad.

Sanciones y divisas

Por otro lado, el 60% cree que las sanciones contra el banco central de Rusia tendrán al menos algún impacto en la gestión de las reservas. Sin embargo, para el futuro la mayoría no espera que se apliquen sanciones similares a otros bancos centrales de mayor tamaño. Según indican, el renminbi es la divisa que previsiblemente se beneficiará más de un cambio hacia un mundo más multipolar, y también se espera que se beneficien las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).

En este sentido, las respuestas indican que las asignaciones al dólar estadounidense (y las esperadas) aumentaron con respecto a años anteriores, mientras que el interés por el euro parece desvanecerse. Las monedas relacionadas con las materias primas, como el dólar canadiense y australiano, también experimentaron aumentos netos

El renminbi prosigue su ascenso constante hacia el estatus de moneda de reserva, ya que el 85% de los encuestados está considerando invertir o ya ha invertido en esta moneda. En lo que respecta a 2021/22 y a los cambios de asignación netos previstos, el RMB casi alcanza los fuertes niveles del dólar. El objetivo medio de asignación a largo plazo es del 5,8%, según el FMI se trata de una proporción mayor que la actual de las reservas en renminbi.  

Se acelera la sostenibilidad

Por último, la encuesta refleja que la tendencia hacia la sostenibilidad sigue ganando terreno entre los gestores de reservas: casi el 40% de los encuestados está considerando añadir la sostenibilidad como un objetivo adicional en la gestión de reservas. Los gestores de reservas siguen demandando bonos verdes. 

 

*Nuestra encuesta se centró en las instituciones que mantienen relaciones con las gestoras de activos y, por tanto, invierten de forma más activa las reservas de divisas más allá de la deuda a corto plazo y la liquidez. Por lo tanto, nuestra opinión es que este grupo debería ofrecer una buena aproximación sobre los movimientos del conjunto de activos de las reservas de divisas (actualmente unos 12,9 tn de dólares según el FMI) lo que podría influir en los precios de los activos a nivel global.

 

La larga sombra de la guerra

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La economía mundial y el sector empresarial se ven actualmente afectados por una larga lista de problemas: la pandemia en curso, la fragilidad de las cadenas de valor, las altas tasas de inflación, el endurecimiento monetario y la guerra en Ucrania. Tomados por separado, los problemas ya son perturbadores, pero en combinación crean un entorno complejo y adverso. En esta situación de tensión económica, es aún más importante utilizar un enfoque fundamental para seleccionar las empresas que probablemente saldrán de la crisis en una posición más fuerte.

La recuperación de la pandemia se ha visto interrumpida y/o frenada por el estallido de la guerra en Ucrania. Según las evaluaciones actuales del Fondo Monetario Internacional (FMI), la economía mundial sigue mostrando un crecimiento positivo, pero su velocidad ha disminuido considerablemente. Debido al alto nivel de dependencia de Europa, la guerra está teniendo un impacto particular en los costes energéticos y productos básicos del continente. Además, la actual estrategia del COVID-19 de China está provocando nuevas dislocaciones en las cadenas de valor. Los bancos centrales europeos y estadounidenses se ven presionados para endurecer su política monetaria de forma significativa, entre otras cosas mediante la subida de los tipos de interés, como estamos viendo actualmente en Estados Unidos. A la luz de esto, los mercados de renta variable pueden verse como perdedores, pero ¿es realmente así?

Esta fase de volatilidad ha favorecido a los sectores defensivos (valores refugio) y a las empresas de materias primas, así como a las compañías de petróleo y gas. No obstante, se aconseja precaución, ya que las valoraciones de las empresas defensivas ya han subido considerablemente. Además, no está claro hasta qué punto los productores de materias primas, así como los de energía, sufrirán las consecuencias de los productores de swing y del debilitamiento del entorno macroeconómico. 

En nuestra opinión, es mucho más interesante el segundo nivel de aprovechados, es decir, los cíclicos con poder de fijación de precios y los especialistas en nichos de pequeña y mediana capitalización. Operan a un nivel bajo en comparación con el mercado general y a pesar de un entorno inflacionista, pueden aumentar o proteger su volumen de negocio y sus beneficios mediante subidas de precios. 

Este marco de precios y beneficios es el resultado de diferentes factores cualitativos y cuantitativos. En primer lugar, los factores incluyen el poder general de fijación de precios, debido a la elevada cuota de mercado y a la capacidad de imponerlos mediante subidas de precios. En segundo lugar, son importantes los costes de los insumos, es decir, los costes de las materias primas y la energía, así como el grado de automatización de la transformación. Por último, ¿cómo se pueden controlar los costes de forma dinámica para proteger los márgenes? A menudo se subestima aquí la cultura de costes establecida. Las empresas que definen como objetivo la mejora continua de la eficiencia de costes salen mucho más fortalecidas de una crisis.

La actual guerra en Ucrania también provocará algunos cambios estructurales. Las tasas de inflación serán estructuralmente más altas que en la década anterior, que se caracterizó por la baja volatilidad y la optimización global de los costes. Basándose en sus experiencias de la pandemia, las empresas ya han empezado a diversificar sus cadenas de valor trasladando sus operaciones a regiones vecinas o cercanas. Una base de proveedores más diversificada es otro aspecto que está impulsando la inflación. Estos cambios suelen ir acompañados de un aumento de los costes de producción, que en última instancia debe asumir el consumidor final.

Un nuevo componente inflacionario, sobre todo en los países industrializados, es la escasez de trabajadores cualificados. Esto abarca desde los conductores de camiones hasta los expertos en informática, y conduce a aumentos salariales más fuertes que en el pasado. Las tensiones geopolíticas generales, particularmente con Rusia, provocan nuevas tensiones. El sistema está cambiando de cadenas de valor globales, rentables y «justo a tiempo» a «por si acaso». En este último, la fiabilidad y la resistencia de la cadena de valor tienen prioridad.

Las empresas que operan a nivel global y acceden a nuevos mercados están mucho mejor preparadas para hacer frente a las adversidades. Además, un gran número de pequeñas y medianas empresas (pymes) son dirigidas por sus propietarios o por familias y tienen balances sólidos. Pudieron aprovechar esta ventaja durante la pandemia y seguir invirtiendo en productos y servicios, por lo que al final salieron reforzadas de la crisis. A diferencia de la pandemia, las sanciones contra Rusia seguirán vigentes a largo plazo, aunque la guerra en Ucrania, con suerte, termine pronto. Esto tendrá implicaciones para las empresas y para la sociedad, como ya estamos viendo en las cadenas de valor. 

A pesar de la fase de volatilidad a corto plazo de la economía mundial, no esperamos una recesión significativa a menos que la guerra se extienda. La valoración actual de los precios de las acciones de las empresas cíclicas y de las pymes permite oportunidades de inversión similares a las del comienzo de la pandemia. Un gran número de pymes están cotizando con importantes descuentos de valoración en una venta no diversificada y esto ofrece la oportunidad de adquirir empresas de alta calidad a un precio atractivo.

 

Tribuna elaborada por Thomas Meier y Christos Sitounis, gestores del fondo MainFirst Global Dividend Stars y del MainFirst Euro Value Stars.

Allianz renueva su acuerdo de colaboración con Fundación Inade

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El pasado 11 de mayo, durante la celebración del Día Mundial del Seguro en Santiago de Compostela, Allianz renovó su convenio de colaboración con Fundación Inade.

El presidente de Fundación Inade, José Ramón Santamaría, rubricó junto a los representantes de la compañía el documento por el cual Allianz se compromete a colaborar con la Fundación en el logro de su objetivo: crear cultura en materia de gestión de riesgos y seguros.

Ya que Fundación Inade es una organización no lucrativa de ámbito autonómico y opera principalmente en Galicia, Allianz ha designado como su representante en el Consejo Asesor de la Fundación a Francisco Javier Fernández-Agustí, director comercial Noroeste de la compañía.

Fernández-Agustí, también presente durante la firma, afirmó: “Allianz apoya y continuará apoyando a la red mediación en todo lo que necesite y una parte de este soporte se fundamenta en una firme apuesta por la formación para conseguir que los profesionales sean todavía más expertos en todos los ámbitos que puedan ser de utilidad para el cliente y para sus propias organizaciones. En este contexto, la labor de Fundación Inade representa un hito extraordinario por su excelente labor en materia formativa y su divulgación en el sector asegurador. Nuestra colaboración con Fundación Inade nos permite ahondar en nuestro convencimiento respecto al valor añadido que la asesoría y la cercanía al cliente aportan a la hora de tomar cualquier decisión y contribuir a nuestro objetivo de proporcionar el mejor servicio y asesoría en el ámbito de los seguros”.

Por su parte, el presidente de Fundación Inade, aseguró: “Es todo un orgullo contar en nuestro Consejo Asesor con una compañía como Allianz, no solo por su dilatada trayectoria y renombre a nivel internacional, sino también por la fidelidad y compromiso que nos ha mostrado todos estos años. Allianz fue una de las primeras entidades aseguradoras en prestarnos su apoyo, pues el primer acuerdo de colaboración que firmamos con ellos fue en el 2010, a penas constituida la Fundación unos meses antes. Por ello, tenemos mucho que agradecerles, ya que parte de los hitos logrados hasta ahora se los debemos a ellos”.

Fidelity International nombra a Domingo Barroso responsable del negocio de ETFs y fondos índice para Iberia y Latinoamérica

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El negocio de ETFs es una parte clave de la estrategia de Fidelity International y una de las áreas de mayor crecimiento de la industria, en la que la compañía lleva 50 años gestionando carteras de forma activa para los clientes. Para desarrollar e impulsar este negocio, Fidelity International ha nombrado a Domingo Barroso responsable de ETFs y Fondos índice para Iberia y Latinoamérica, un puesto de nueva creación.

Barroso continúa formando parte del equipo comercial de España pero pasa a reportar al responsable de ETFs en Europa, Stefan Kuhn. Cuenta con más de veinte años de experiencia en la industria de gestión de activos, asesoramiento y banca privada.

Antes de unirse a Fidelity International en 2004 como director de Ventas, trabajó en Citibank en el área de banca privada, tanto en España como en Suiza, así como en General Electric Capital. Es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Granada y cuenta con un MBA por el IE Business School.

Fidelity aspira a situarse como una entidad de referencia en la gestión de este tipo de productos gracias al servicio diferencial que ofrece pues sus ETFs son activos, es decir, están basados en índices de mercado que modifica para incorporar las perspectivas de sus analistas sobre los valores individuales, siempre apoyadas en el análisis fundamental de los mismos. De esta manera, pone a disposición de los inversores lo mejor de la inversión activa y pasiva en un solo producto.

Dos familias de ETFs activos

La oferta de Fidelity se compone, de momento, de dos familias de ETFs activos:

ETFs Quality Income: orientados a las rentas, invierten en empresas de calidad que ofrecen además una alta rentabilidad por dividendo. Está compuesta por cuatro productos: uno europeo, otro de mercados emergentes, otro de EE.UU. y otro global. Estos dos últimos, llamados US Quality Income ETF y Global Quality Income ETF, se lanzaron hace más de cinco años y cuentan con 5 y 4 estrellas Morningstar respectivamente.

ETFs Sustainable Research Enhanced: incorporan las calificaciones ESG propias de Fidelity, lo cual les proporciona un énfasis adicional en sostenibilidad y les permite ser Artículo 8 SFDR. En total son seis productos, cuatro de los cuales cubren las mismas áreas que la familia Quality Income y los dos restantes Japón y Asia Pacífico (menos Japón).

Además, durante las próximas semanas Fidelity lanzará una tercera familia adicional de ETFs temáticos en tendencias estructurales de crecimiento, que será anunciada en cuanto se encuentren disponibles en España.

Louis d’Arvieu: «Hemos ido en contra de la tendencia durante los últimos años, pero ahora es nuestro momento»

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La inflación y el endurecimiento de las condiciones monetarias empujan a un reposicionamiento de los mercados. Para las gestoras que llevan tiempo desarrollando su propio modelo de inversión defensiva, se abren grandes oportunidades. Amiral Gestion es una de ellas, y en la actual coyuntura tiene puestas sus esperanzas en fondos como Sextant Grand Large, diversificado, global y flexible, que puede calibrar su exposición a la renta variable en función de las condiciones del mercado, gracias al ratio precio-beneficio de Shiller.

En una reciente entrevista Funds Society tuvo la oportunidad de hablar con su gestor, Louis d´Arvieu, sobre la composición de su cartera y la filosofía del fondo, además de otras cuestiones relacionadas con el panorama financiero internacional.

Fernando Moldenhauer.- Lo primero es preguntarle por este nuevo formato de «petit dejeuner» que han lanzado desde Amiral Gestion. ¿Qué se siente al volver a la normalidad con estos eventos presenciales que les dan la oportunidad de acercarse de nuevo a la gente?

Louis d´Arvieu.- Sí, es la primera vez que volvemos a los eventos presenciales desde la covid. Básicamente la última vez que vine (a España) fue en 2019. Desde entonces hicimos algunas conference call con clientes españoles, pero obviamente no puedes generar el mismo impacto.

También el nivel de interacciones que se obtiene es mucho mejor en el formato presencial, hay siempre más interés y comunicación. . ¿Qué tiene eso de bueno para nosotros? Es un buen momento para volver a ver a clientes y potenciales , porque en los últimos seis meses ha habido un gran cambio en el contexto del mercado en comparación con los últimos tres años.

Ahora creo que se podría decir que es nuestro momento, porque estamos bien posicionados para este contexto.

F.M.- Precisamente de eso quería hablarle ¿Cómo describiría el fondo Sextant Grand Large? ¿Cuál es su ventaja dadas las actuales condiciones macroeconómicas?

D.A.- La idea principal de este fondo es basarse en las valoraciones. Así que, por la exposición neta a la renta variable, el fondo se determina según las valoraciones a largo plazo del mercado. Cuanto mayor sea la valoración, menor será la exposición a la renta variable y la selección de acciones. Y la selección de bonos también se hace en función de una base ascendente, pero teniendo en cuenta los aspectos cualitativos, aunque también los cuantitativos y las valoraciones.

La cuestión es que funcionó muy bien entre 2010 y 2017, y luego, durante unos años, la gente prestó mucha menos atención a la valoración y se dedicó a invertir en el mercado o fijar acciones o bonos de renta variable, porque hubo un hundimiento del mercado. Los tipos de interés eran cero y para valorar los activos financieros necesitas una tasa de descuento. Así que la gente se volvió muy optimista con respecto a la renta variable, y en ese contexto, no fue positivo para nosotros, pero nos mantuvimos fieles al proceso basado en la valoración y mayoritariamente a la defensiva en ese momento, utilizando ese periodo para construir una cartera contraria que se invirtió en algunos nichos específicos del mercado que siguen siendo interesantes a largo plazo, como las mid caps más pequeñas en Europa o Japón.

Del mismo modo, construimos una cartera en la que teníamos riesgos de tipos de interés bajos, por lo que la duración era baja, no había bonos del Estado, ni inversión, ni rendimientos cercanos a cero, por lo que había mucho interés y, por tanto, una ponderación más idónea en empresas que entendíamos fundamentalmente.

F.M.- La herramienta que utilizan para calibrar el porcentaje relativo de renta variable y renta fija en que se divide la cartera es el ratio precio-beneficio de Shiller, que también se utiliza en bolsas como el S&P 500. ¿Podría explicar cómo funciona y sus ventajas?

D.A.- Sí, es un modelo cuantitativo. Es como un ratio precio-beneficio normal, pero teniendo en cuenta no sólo este año de beneficios sino la la media de los últimos diez años ajustada por la inflación para tener en cuenta un ciclo económico completo, con el objetivo de no ser demasiado alcista cuando las cosas van bien para las empresas cíclicas, ni demasiado bajista cuando las cosas no van tan bien.

Es eficaz a largo plazo, con un horizonte de cinco años o más, una forma muy robusta de determinar la exposición a la calidad del fondo en base a la contracción. También es coherente con nuestra filosofía fundamental y el horizonte de selección inicial.

F.M.- Entonces, ¿es esto lo que marca la diferencia con otros fondos defensivos que se pueden encontrar en el mercado?

D.A.- En primer lugar debemos definir lo que nosotros consideramos como compañía defensiva, porque es un concepto más amplio de lo normal. Para Amiral Gestion este concepto incluye fundamentalmente cualquier compañía con potencial de crecimiento en el horizonte.

Por supuesto, empresas defensivas cuando son lo suficientemente baratas, pero también puede incluir empresas cíclicas cuando cotizan en la parte inferior de la valoración del ciclo yson lo suficientemente baratas. Activos de calidad y a buenos precios como sucede en nuestras inversiones en empresas japonesas y chinas, como hemos mencionado. También empezamos a tener exposición a empresas de calidad estadounidenses de gran capitalización, como Meta.

F.M.- En este fondo hay una gran exposición a la renta variable japonesa, pero ¿qué pasa con China? ¿Tiene exposición al país esta cartera en concreto? Y hablando en términos generales, ¿cree que es un buen momento para invertir en el país?

D.A.- Hace un año era el lugar más atractivo del mundo para invertir porque gestionaron bien la pandemia y la economía estaba en auge. Ahora las nuevas regulaciones y la guerra en Rusia han provocado que los inversores americanos se pusieran muy nerviosos por la exposición a China, donde también se está produciendo una desaceleración económica, y el sentimiento de mercado pasó de un extremo a otro, de demasiado alcista a bajista.

Nosotros seguimos pensando que China es invertible. El Gobierno ha enviado recientemente señales más positivas hacia las empresas internacionales, fomentando la recompra de empresas cuya valoración es demasiado barata, lo que es una señal muy positiva para los accionistas minoritarios.

Hemos estado invirtiendo en algunas empresas en China, por lo que el país es alrededor del 3% del fondo actualmente. Son empresas que están bien alineadas con las prioridades del gobierno a largo plazo y con el resto del país. Por ejemplo, Ping An, que es una empresa que ofrece seguros de vida. Básicamente son los seguros de vida de calidad en China. También impulsan mucha innovación en el mercado a través de la tecnología y por eso son los seguros nacionales de mejor calidad.

Estamos expuestos al sector del comercio electrónico, pero en empresas que no tienen una situación de monopolio, y eso también está en consonancia con los objetivos del Gobierno, que quiere promover la competencia.

F.M.- Así que cree que con un enfoque de inversión activo China sigue siendo un país muy interesante en el que estar. ¿Qué recomendaría a los inversores que estén interesados en el país pero que tengan dudas sobre la situación económica y geopolítica?

D.A.- Sí, exactamente. Quizá el principal cambio que vemos hoy en China es que en los últimos años sólo había un tipo de valores que podían funcionar para la renta variable. Pero creemos que el entorno actual es mucho más interesante para la selección de valores y realmente pensamos que nuestra cartera es completamente diferente de lo que se puede encontrar en los grandes índices o sólo en las grandes capitalizaciones.

Ahora, especialmente con el tipo de entorno económico más duro en el que podríamos entrar, creo que será más un entorno diferenciador y favorecerá la selección de las empresas adecuadas, la selección de los resultados y simplemente añadir la revisión de los tipos de interés. Así que en realidad queremos aumentar nuestra exposición a China de forma selectiva, pero al mismo tiempo intentamos aprovechar el hecho de que muchas empresas occidentales están trasladando su logística, sus bases industriales, de China a otros países asiáticos como Vietnam, India y Bangladesh.

F.M.- Ahora que lo menciona, también se está produciendo una especie de tendencia a la desglobalización en la economía mundial y especialmente en sectores productivos que solían estar ubicados en China. ¿Está reflejada esta tendencia en Sextant Grand Large? ¿Amiral la tiene en cuenta en su estrategia global?

D.A.- Sí, prestamos atención a eso porque obviamente puede ser una gran tendencia. Creo que es algo que puede favorecer a las empresas más domésticas y más pequeñas que están más centradas en los mercados nacionales, así que tal vez en el rendimiento relativo de las pequeñas capitalizaciones en comparación con las grandes, eso podría ser una tendencia, porque las grandes capitalizaciones tienden a estar más globalizadas.

En Japón, por ejemplo, tendemos a poseer principalmente empresas nacionales.  También tenemos algunas empresas que pueden beneficiarse de la reindustrialización en Europa, como por ejemplo S&N en Alemania, que es una empresa centrada en internet de las cosas para el sector industrial, que se beneficiará de cualquier tendencia de industrialización y automatización, y también es bastante barata.

CaixaBank, premiada como ‘Mejor Entidad de Banca Privada en Europa en Big Data e Inteligencia Artificial’ y en ‘Comunicación y Marketing digital’ por PWM (Grupo FT)

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CaixaBank ha recibido por primera vez en la historia dos galardones en un mismo año en los premios internacionales Wealth Tech Awards de la británica Professional Wealth Management (PWM), la revista especializada en banca privada y gestión de patrimonios del Grupo Financial Times.

En esta edición, CaixaBank ha revalidado el título de ‘Mejor Entidad de Banca Privada en Europa en Análisis de Big Data e Inteligencia Artificial 2022’, que ya obtuvo en 2021, y ha recibido además el de ‘Mejor Entidad de Banca Privada en Europa en Comunicación y Marketing Digital 2022’.

Los premios, que celebran este año su quinta edición, reconocen a las entidades de banca privada que destacan por su excelencia tecnológica, su innovación y su transformación digital. El jurado, formado por profesionales especializados en el sector, ha analizado los productos y servicios de entidades de banca privada de todo el mundo para destacar aquellas innovaciones que más están contribuyendo a impulsar el cambio en el sector.

El doble reconocimiento a CaixaBank Banca Privada es el resultado de una estrategia de continua innovación que ha llevado a la entidad al liderazgo en el uso de las nuevas tecnologías para mejorar sus productos y servicios, con el objetivo de ofrecer la mejor experiencia de cliente.

En los últimos años, la entidad se ha posicionado como pionera en el análisis de big data y la inteligencia artificial para la creación de algoritmos con los que llevar a cabo no sólo una segmentación más adecuada de sus clientes de Banca Privada, sino también una detección temprana de patrones que indiquen que ese cliente es demandante de un servicio especializado. De esta manera, la entidad ha incrementado el conocimiento de sus clientes, permitiéndole ofrecer una propuesta de valor más personalizada, con un mejor asesoramiento, más flexible y eficiente.

En el ámbito de la comunicación y marketing digital, el jurado ha valorado las nuevas herramientas de comunicación lanzadas por la entidad en su apuesta por ofrecer la mejor experiencia para sus clientes, tanto para aquellos que prefieren acudir a las oficinas físicas de la entidad para hablar con su gestor en persona, como aquellos que demandan una mayor flexibilidad y comodidad a la hora de relacionarse y operar con su banco.

Para Víctor Allende, director de Banca Privada de CaixaBank, “en los últimos años, se ha fortalecido nuestro modelo híbrido de relación que combina la atención personalizada en oficinas especializadas con las mejores herramientas digitales de relación con el cliente gracias al refuerzo de los canales de comunicación y las redes sociales de la entidad. Asimismo, la inteligencia artificial y el Big Data juegan un papel crucial en la innovación del sector del asesoramiento y la gestión de activos generando una mayor eficiencia comercial y mejor servicio al cliente, ya que nos permiten personalizar los modelos de atención y el diseño de los productos y servicios”.

Además, la revista PWM ha premiado también al negocio de banca privada del portugués Banco BPI, del Grupo CaixaBank, como ‘Mejor Entidad de Banca Privada en Europa en gestión digital de carteras 2022’.

La entrega de los Wealth Tech Awards 2022 de PWM tuvo lugar el pasado 23 de junio, en la ciudad de Londres, en un encuentro en el que se dieron cita destacados representantes del sector de la banca privada global.

En los últimos meses, CaixaBank ha recibido diversos premios en el ámbito de la innovación, como el de ‘Banco más innovador en Europa Occidental 2022’ otorgado por la revista estadounidense Global Finance, o el de ‘Banco más Innovador del Mundo (Global Innovator)’ en los premios sectoriales EFMA-Accenture Banking Innovation Awards 2021.

Altamar amplía su acuerdo con Blackstone para la comercialización de sus fondos de crédito UCITS en España

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Nuevo acuerdo entre Altamar y la gestora estadounidense Blackstone para la comercialización de sus fondos de crédito UCITS en España.

La entidad española, que cuenta con un negocio de distribución de fondos de terceros desde 2014, ha venido distribuyendo hasta ahora los fondos de Blackstone -la mayor gestora del mundo por capitalización bursátil, con 115.000 millones de dólares bajo gestión- en el mercado nacional, centrándose en sus fondos alternativos. Ahora, amplía ese acuerdo para distribuir los fondos de sus estrategias UCITS de crédito líquido.

Según explican desde Altamar, estas estrategias tienen más de tres décadas de historia, y se incorporaron a Blackstone tras la compra de la gestora DCI (Diversified Credit Investors) y todo su equipo en 2020. Tienen ya 20.000 milones de dólares de activos bajo gestión.

Las estrategias son sistemáticas, basadas en fundamentales, y están centradas en identificar emisiones de forma individual que estén infra/sobre valoradas por el mercado.

La mayoría de las gestoras de renta fija tienen “apuestas” encubiertas: beta de crédito, tipos de interés, prima de iliquidez, factores, o estilos. Blackstone, con estas estrategias, lo que hace es generar alfa de forma consistente, con beta 1, y muy bajo tracking error, vía selección de valores individuales gracias a su modelo propietario de probabilidad de default, explican en Altamar.

Son fondos con comisiones de gestión muy bajas (0,2% anual), que han demostrado una manera muy eficiente de tomar exposición al mercado de crédito (mejor que los ETFs).  

Una gama completa
 
Blackstone tiene hoy en día ya disponibles en formato UCITS fondos de crédito corporativo global con grado de inversión, high yield estadounidense, fondos con estrategia de mercado neutral, de corta duración, deuda corporativa emergente, y fondos con mezcla 70/30 deuda con grado de inversión/high yield. Todos los fondos UCITS son artículo 8, aunque por ahora, el único con volumen relevante es el de crédito corporativo global con grado de inversión. 

Megatendencias, dividendos y biodiversidad: remedios para invertir en tiempos inflacionistas que no podrán corregir las subidas de tipos

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Si un dato ha sido protagonista en las últimas semanas ese ha sido el de la inflación, que en España ya ha superado el 10,2%, la cifra más alta que hemos visto en 37 años. Este indicador ecónomico también ha acaparado la atención en la última edición de The Key, un evento organizado por Epika en el que ha participado Allianz Global Investors, BNY Mellon Investment Management y Federated Hermes Ltd.

Romualdo Trancho, director y miembro del equipo de Desarrollo de Negocio de Allianz Global Investors, estima que la inflación probablemente continúe. «Los datos son preocupantes, pero esperamos que la subida de los precios se modere en los próximos trimestres”, apunta. Por su parte, Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, considera que la inflación será algo estructural y que habrá una parte que perdurará, más allá de la guerra, debido a presiones que ejercen aspectos como la sostenibilidad o la desglobalización.

Carlos Capela, responsable de España y Portugal de Federated Hermes Ltd, ha señalado que se trata de una inflación que viene por la parte de la oferta, y que el mecanismo de defensa de subir tipos funciona cuando la inflación viene del lado de la demanda. Trancho también descarta la subida de tipos de interés como remedio para la inflación, ya que no resuelve la escasez de materias primas, principal causa. Aunque Capela ha señalado que “la idea quizás es subir tipos, sacrificar crecimiento y que así se frene el consumo de materias primas”.

Respecto a las decisiones de los bancos centrales, Capela ha destacado que la Fed tiene más margen de maniobra que el BCE, dado que Europa está conformada por diferentes países con situaciones dispares. “A la fuerza va a ir más despacio”, prevé. A lo que Trancho ha agregado que países como Alemania y España tienen necesidades distintas y, sin embargo, comparten la misma moneda, lo que radica la dificultad de aplicar políticas monetarias.

El tiempo es tu amigo

Todas estas contingencias darán lugar a una mayor volatilidad en el segundo semestre, algo que para Elder “no es algo malo per se, pero sí creará una mayor incertidumbre en los mercados”. Por ello, Capela ha hecho una llamada a la cautela, animando a no tomar decisiones precipitadas. “No nos movamos de un lado a otro en el peor momento”. Por su parte, Trancho ha recordado que “la rentabilidad del futuro se consigue comprando en momentos como el actual”.

En este escenario, Trancho recomienda realizar una buena planificación financiera para evitar que el miedo actúe por nosotros, así como construir carteras globales, diversificadas y con la mirada puesta en el medio y largo plazo. Precisamente, para Elder, algo que puede ayudar es extender nuestro horizonte temporal: “En este momento, el tiempo es tu amigo”, ha señalado.

Capturar oportunidades a través de las megatendencias, los dividendos y la biodiversidad

Para detectar qué oportunidades ofrecerán los mercados en la segunda parte del año, cada uno de los expertos ha expuesto sus ideas de inversión desde tres puntos de vista: megatendencias, dividendos y biodiversidad. Además, han coincidido en optar por sectores más defensivos como salud, servicios públicos y energía para proteger la cartera sin renunciar a la rentabilidad.

Megatendencias. Las inversiones temáticas están teniendo éxito y su secreto, según Trancho, es la posibilidad que dan al inversor de alinear sus intereses e inquietudes. “Es una inversión clara, intuitiva, tangible, saben dónde se posicionan sus ahorros”, añade. Unas características que también ayudan a que el inversor sea más fiel al horizonte temporal de medio y largo plazo. Estas ideas se materializan en el fondo Allianz Thematica.

Concretamente, identifican cuatro megatendencias: escasez de recursos y sostenibilidad, urbanización, cambios demográficos y sociales e innovación tecnológica. Para incorporarlas, deben cumplir dos características importantes: “Que no sea una moda, sino que realmente tenga un impacto en la sociedad; y que de cada una de las temáticas de inversión que incorporemos en la cartera, podamos hacer una cesta lo suficientemente diversificada, entre 15 y 20 compañías para que un suceso puntual no marque el comportamiento de esa temática”, explica Trancho.

Dividendos. Elder ha reflexionado sobre el papel que juegan los dividendos en el contexto actual. “Buscamos, a través de dividendos, una idea que descorrelacionar la cartera y nos de una nueva fuente variable de rentabilidad”, ha señalado.

El experto explica que, en los mercados inflacionarios, las empresas que pagan dividendos los suben para contrarrestar la inflación. “Así, con nuestro fondo BNY Mellon Global Equity Income, ofrecemos un tipo de cobertura en el contexto actual”. Para ello, solo compran empresas que ofrecen una rentabilidad de dividendo, como mínimo, un 25% superior que el índice, ya que buscan la sostenibilidad del pago en el largo plazo. Y deciden salir, si la rentabilidad por dividendo desciende por debajo del índice. “No nos enamoramos de las empresas, estamos forzados a vender y tomar beneficios cuando esa empresa sube en bolsa”.

“Para encontrar empresas de calidad también hace falta paciencia, esperar a que la empresa ofrezca las características de valoración para entrar”, ha expresado, para agregar que con su solución de inversión persiguen ofrecer diversificación de renta variable y protección a nivel mundial ante la inflación a través de una cartera global con más de setenta empresas.

Biodiversidad. La idea de inversión de Capela tiene el foco puesto en la biodiversidad. En sus palabras, hemos llegado a un punto de inflexión: desde 1970 hasta 2016, el tamaño medio de las especies de fauna y flora a nivel mundial se ha reducido en un 68%, la actividad humana ha alterado el 75% de la superficie terrestre y el 66% de los océanos, y la acidez del agua del mar se ha incrementado en un 30% desde la revolución industrial.

“Si no empezamos a reciclar más y a gestionar mejor nuestros residuos, los científicos calculan que para 2050 habrá más plásticos en el océano que peces. Se estima que, para esa fecha, la población mundial llegará a 10.000 millones de habitantes, lo que significaría un incremento en la demanda alimentaria del 98% y del 80%, en el caso del consumo energético del 80%”, ha detallado, señalando que deberíamos tomar un enfoque de emisiones netas positivas a lo largo de la cadena de valor. Es decir, devolver a la naturaleza más de lo que tomamos de ella.

Desde el fondo Federated Hermes Biodiversity Equity, una estrategia que está enfocada en la conservación y restauración de la biodiversidad, lo logran a través de la implicación corporativa. Esta estrategia se centra en seis temas concretos: contaminación terrestre, explotación y contaminación marina, deforestación, sostenibilidad en la agricultura, cambio climático y vida sostenible, que a su vez tienen varios verticales que están vinculados con, al menos, un ODS.

La EAF Consilio fortalece su equipo con Pilar Téllez

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Nuevo fichaje en la EAF Consilio, que ha incorporado a sus filas a Pilar Téllez, como analista senior.

Según su perfil de LinkedIn, Pilar Téllez cuenta con una amplia trayectoria como selectora de fondos de inversión en la industria de gestión de activos y de banca privada.

Antes de incorporarse a Consilio, como analista senior, trabajó durante más de 20 años en Allfunds, primero como selectora de fondos de renta variable (durante algo más de dos años) y más tarde como selectora de fondos de renta fija, un puesto que ha ocupado durante los últimos 19 años.

Antes de Allfunds, trabajó en Banco Banif Banqueros Personales como analista de equity y, según su perfil de LinkedIn, es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales, E-2, por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE), con especialidad en Finanzas.