Margarita Albors amplía el equipo de Social Nest Foundation y abre sede en Madrid

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La fundación Social Nest, fundada en 2010 por la valenciana Margarita Albors como entidad pionera en el campo del impacto en España, sigue en proceso de crecimiento, tanto en el alcance de sus programas e iniciativas, que desde 2020 tienen una proyección más internacional con especial énfasis en Europa y países emergentes de América Latina, como en el equipo humano que lidera estas actividades.

La última persona en incorporarse a Social Nest ha sido Marta del Castillo, que ocupará el puesto de CEO, función que hasta el momento venía realizando Margarita Albors compaginándola con la presidencia de la entidad. Margarita pasará ahora a asumir el rol de presidenta ejecutiva en exclusiva, dejando la gestión administrativa y la ejecución de las estrategias de la fundación en manos de Marta. Margarita centrará a partir de ahora sus esfuerzos en la representación y visibilización de Social Nest y las relaciones institucionales, así como en la definición, junto con el patronato y el equipo de dirección, de las líneas estratégicas de la Fundación y el diseño de nuevas áreas y actividades para continuar impulsando el crecimiento de la entidad.

Marta del Castillo tiene una larga experiencia liderando organizaciones de alto impacto e innovación, en España, como CEO de South Summit-Spain Startup, e internacionalmente, como CEO de Koga (primera B Corp en Paraguay y fundadora del movimiento B en el país), apoyando al ecosistema emprendedor en América Latina.

Anteriormente, Marta trabajó durante más de una década en desarrollo internacional y ayuda humanitaria en ONG y Agencias de Desarrollo como Cruz Roja Española o la Agencia España de Desarrollo (AECID). Su amplia experiencia internacional se forjó en países como India, Tanzania, Colombia, Bolivia o Paraguay. Marta tiene un MBA por IE Business School, completó con éxito el Programa de Emprendimiento Social de la Universidad de Stanford y de Estrategia Empresarial Sostenible de Harvard Business School, y es licenciada en derecho por la Universidad Autónoma de Madrid. Recientemente fue seleccionada como una de las 50 mujeres directivas de la Beca Santander de liderazgo de la London School of Economics.

La incorporación de Marta del Castillo coincide en el tiempo con la apertura de la nueva oficina de Social Nest en Madrid. Junto a Marta en la oficina de Madrid tendrá su base Mónica Vásquez del Solar, Head of Strategy and Impact, quien lleva más de un año trabajando para la fundación en la identificación y gestión de planes de crecimiento, la identificación de oportunidades de generación de impacto en los programas, la iniciativa de movilización de capital de la fundación (Fi Impact Investing), el diseño de nuevos productos y servicios, la generación de conocimiento, y la gestión de alianzas estratégicas.

Antes de unirse a Social Nest Foundation, Mónica trabajó 12 años como directora para la Región Andina de NESsT, una organización internacional con sede en San Francisco, California, que acompaña e invierte en empresas de impacto en América Latina y Europa del Este.

La amplia experiencia de Mónica se ha forjado liderando estrategias de inversión para una cartera de empresas de impacto en sectores diversos en Perú, Colombia y Chile. Mónica ha dirigido procesos de due diligence debida, el desarrollo de paquetes de inversión hechos a medida y el apoyo no financiero a las empresas invertidas. Además, ha colaborado como consultora y asesora de diferentes organizaciones internacionales (IDRC, BID, y GIZ, entre otras) en temas de empresas sociales, inversión de impacto y sostenibilidad. Mónica compagina su actividad profesional con la docencia a tiempo parcial en la Universidad Pontificia Comillas-ICADE, donde además es candidata a doctor en el programa Competitividad Empresarial, Innovación y Sostenibilidad (CETIS), desarrollado en alianza con la Universidad de Strathclyde del Reino Unido.

Resultados fiables: ¿qué tipo de ingresos contrarrestan un entorno de baja rentabilidad?

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En este mercado caracterizado por la retirada de liquidez, la subida de los tipos de interés y el endurecimiento cuantitativo, los inversores tendrán que encontrar el equilibrio óptimo entre crecimiento, ingresos y valoración. Con este telón de fondo, Abrie Pretorius, gestor de la estrategia Ninety One Global Quality Dividend Growth junto con Clyde Rossouw, y Bradley George, director de inversiones de renta variable en Ninety One, creen que la inversión activa tiene el potencial de combatir este entorno de baja rentabilidad esperada.

El entorno del mercado se asemeja a un paseo virtual por la cuerda floja, ya que la ley fundamental de la valoración es que un dólar hoy vale más que la promesa de un dólar en el futuro. Este hecho subraya la importancia de los ingresos. Sin embargo, cuando se trata de renta variable, es importante centrarse en el tipo de ingresos adecuado. En la opinión de los expertos de Ninety One, los inversores que buscan rendimientos pueden verse tentados a estirar sus presupuestos de riesgo y comprar empresas que ofrecen altos rendimientos iniciales. Esta búsqueda de ingresos a menudo se produce a expensas del crecimiento del capital, lo que a su vez conduce a trampas de dividendos y a la decepción.

En consecuencia, durante la última década, las estrategias de alto rendimiento han tendido a decepcionar a los inversores. En retrospectiva, rara vez los rendimientos realizados cumplen la promesa de los altos rendimientos iniciales. En la siguiente tabla muestra el rendimiento a lo largo de una serie de periodos de tiempo de las carteras de renta variable divididas en cuartiles según su rentabilidad por dividendos. Las carteras de mayor rendimiento del primer cuartil han tenido un rendimiento inferior tanto en términos de rentabilidad como de riesgo total.

Ninety One

¿Por qué ocurre esto?

La razón de este bajo rendimiento está clara si volvemos a los primeros principios:

Rentabilidad total = crecimiento del flujo de caja libre + ingresos + cambio de valoración. Que también puede escribirse como:

Rendimiento total = (rendimiento del capital invertido x tasa de reinversión) + rendimiento de los dividendos + cambio de valoración.

Los rendimientos son impulsados principalmente por el crecimiento del flujo de caja libre, los ingresos y los cambios en las valoraciones. Los cambios de valoración no suelen ser un motor importante de la rentabilidad a largo plazo y podrían ser negativos durante la próxima década (según las hipótesis que mantienen en Ninety One sobre el mercado de capitales).

Los ingresos por dividendos no pueden aumentar sin afectar al flujo de caja libre futuro. Los dividendos son meramente residuales. Esto significa que el crecimiento del flujo de caja libre es el principal motor de la creación de riqueza a largo plazo. La medida en que una empresa puede lograr el crecimiento del flujo de caja libre depende de las decisiones de reinversión, tanto en lo que respecta a su cuantía como a la rentabilidad obtenida con esas reinversiones. Por lo tanto, en Ninety One creen que la capacidad de identificar empresas que asignen y reinviertan eficazmente el flujo de caja es primordial para que los inversores activos obtengan rendimientos totales superiores a los del mercado.

Las empresas que reinvierten eficazmente el flujo de caja están mejor posicionadas para proporcionar a sus accionistas tanto un dividendo creciente como un crecimiento del capital. Las que pueden hacerlo a largo plazo suelen ser empresas de mayor calidad. Para identificar estas empresas, es importante ser rígido a la hora de definir las credenciales de alta calidad que las distinguen.

Definir la calidad

Las empresas de alta calidad, tal y como las definen en Ninety One, tienen ventajas competitivas duraderas que se derivan de activos intangibles como la marca, la propiedad intelectual, el contenido único, las redes y las cadenas de suministro sólidas. En la gestora creen que estos puntos fuertes proporcionan a las empresas de calidad barreras de entrada y poder de fijación de precios, lo que a su vez les permite ofrecer un crecimiento estructural a largo plazo y resistencia, así como flujos de caja compuestos con niveles de rentabilidad sostenidos, muy por encima de las expectativas del mercado.

Ninety One

Los tipos de empresas que se ajustan a esta definición pueden proceder de muchos sectores diferentes. Al aplicar estos atributos de forma rigurosa, se ha visto que la combinación de estos sectores ha cambiado con el tiempo, reflejando la evolución de las preferencias en la economía mundial.

 

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Lo que no ha cambiado es que estas empresas han proporcionado sistemáticamente una rentabilidad superior al capital invertido, lo que ha impulsado los rendimientos desde el inicio de la estrategia.

Ninety One

Para demostrar el perfil de rentabilidad, los gestores de Ninety One ofrecen un análisis de la estrategia Global Quality Equity Income, que lleva aplicando este enfoque desde hace más de 15 años. Se trata de una cartera de alta convicción que pone de manifiesto el potencial de invertir en empresas de calidad que proporcionan crecimiento de los dividendos, un perfil de rentabilidad defensivo y una diferenciación con respecto a muchas otras formas de asignación de acciones. El análisis abarca cada una de las características del perfil de rentabilidad, incluido el crecimiento de los dividendos, sus credenciales defensivas y su carácter diferenciado.

  • Crecimiento de los dividendos

– Rendimiento realizado, no rendimiento inicial

– Los ingresos acumulados y el crecimiento del capital son las señas de identidad de un enfoque de ingresos centrado en la calidad

Entender que las empresas deben priorizar las necesidades de reinversión para apoyar su negocio es uno de los factores más importantes para componer con éxito la riqueza a través del crecimiento de los dividendos.

El gráfico 5 muestra que la selección activa de empresas que acumulan de forma compuesta y sistemática el flujo de caja libre y reinvierten adecuadamente para hacer crecer sus negocios es capaz de ofrecer un crecimiento superior de los ingresos.

Ninety One

La figura 6 compara la distribución de ingresos después de impuestos de la estrategia Global Quality Equity Income con los dividendos del MSCI All Country World Index y del MSCI World High Dividend Yield Index. Como era de esperar, el rendimiento inicial o de partida del índice de alta rentabilidad por dividendos es mucho mayor en 2008. Sin embargo, si se observa una inversión de 100 dólares en cada uno de estos comparadores, el crecimiento de los dividendos dentro de la estrategia de rentas de calidad de Ninety One es muy superior, alcanzando el 4,6% a finales de 2021, frente al 3,6% de las denominadas empresas de alta rentabilidad y el 3,0% del mercado general. Esto pone de manifiesto la importancia de evaluar la rentabilidad realizada en lugar de la inicial.

  • Preservar el capital

– Centrarse en la preservación del capital, en unos balances sólidos y en una estricta disciplina de valoración

La mayoría de los inversores se preocupan mucho más por preservar el capital a través de la protección contra el riesgo a la baja y por evitar la pérdida permanente de capital que por el riesgo relativo al índice de referencia o el error de seguimiento. Esto es especialmente cierto cuando el propio índice conlleva riesgos inherentes. Al respecto, en Ninety One creen que preservar el capital y reducir el riesgo de caída es esencial para beneficiarse del poder de los rendimientos compuestos a largo plazo.

Esto puede abordarse de dos maneras: 1) invirtiendo en empresas con un apalancamiento financiero y operativo limitado o nulo y 2) adoptando una fuerte disciplina de valoración

Balances sólidos con bajo apalancamiento

Gestionar el riesgo financiero manteniendo un bajo apalancamiento financiero es un punto clave para encontrar empresas de buena calidad. En este análisis los gestores de Ninety One muestran cómo los componentes de la estrategia Global Quality Equity Income observan unos niveles de endeudamiento sistemáticamente inferiores a los del mercado en general. El último dato, a finales de marzo de 2022, muestra que la deuda neta/EBITDA de la cartera era siete veces inferior a la del mercado de renta variable mundial en general.

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Estricta disciplina de valoración

Es importante mantener la disciplina de valoración invirtiendo en empresas de calidad a precios razonables, no en calidad a cualquier precio. Lo que el mercado está dispuesto a pagar por los beneficios y los flujos de caja de una empresa es un determinante clave de la rentabilidad a largo plazo, no sólo los beneficios y los flujos de caja en sí.

Esto es especialmente relevante en las actuales condiciones de volatilidad e incertidumbre del mercado. El gráfico 7 pone de manifiesto que la valoración media del precio en relación con el flujo de caja libre de la estrategia durante los últimos 15 años ha sido inferior a la del mercado y, más recientemente, se está negociando a una desviación estándar inferior. Esto es especialmente destacable en el contexto de un rendimiento del capital invertido que es un 25% superior a la media del mercado.

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Este estricto enfoque en la valoración conduce a un resultado más defensivo, con una beta más baja que la del mercado y una atractiva relación asimétrica de captura de pérdidas al alza en comparación con un universo centrado en los ingresos

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Es importante destacar que esta fuerte captura de las caídas se traduce en un perfil de reducción deseable en comparación con el mercado de renta variable mundial más amplio. El alfa ha sido más pronunciado durante las graves correcciones del mercado, algo muy valioso cuando más se necesita, para proteger a los inversores cuando los mercados se venden. Es lo que Ninety One denomina alfa defensivo. El análisis de la Figura 9 muestra el rendimiento en los ocho peores periodos de caída del mercado desde su creación en abril de 2007.

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  • Cartera diferenciada

– Centrarse en modelos de negocio innovadores y ligeros en capital

– Evitar los sectores intensivos en capital

– Menor intensidad de carbono

Encontrar empresas con perfiles de rentabilidad sostenibles a largo plazo se basa en la selección de modelos de negocio innovadores. Las empresas de calidad que preparan sus negocios para el futuro invirtiendo en investigación y desarrollo junto con la publicidad y la promoción están mejor equipadas para impulsar la innovación de productos y mejorar el conocimiento de la marca junto con la lealtad. Esto no sólo contribuye a un crecimiento futuro autofinanciado, sino que también sirve para reforzar la posición competitiva de la empresa. Este enfoque de la inversión en empresas de calidad es especialmente importante a medida que evoluciona el conjunto de oportunidades. Ayuda a anticiparse a la disrupción tecnológica, que está erosionando cada vez más las barreras de entrada tradicionales para ciertas marcas de consumo establecidas.

El gráfico 10 muestra cómo las empresas de la estrategia Global Quality Equity Income de Ninety One invierten casi cuatro veces la media del mercado en investigación y desarrollo.

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Una huella de carbono demostrablemente menor

Los propietarios de activos están evaluando cómo preparar y adaptar sus carteras para tener en cuenta el riesgo climático. Al centrarnos en la asignación responsable del capital, evitamos las áreas del mercado con mayor intensidad de capital y que suelen tener las mayores emisiones de CO2, como los valores de energía, materiales y servicios públicos. Muchas empresas de calidad también están aumentando activamente su atención a las prácticas empresariales sostenibles, en algunos casos, con claros objetivos de reducción de la huella de carbono. Este enfoque activo de la inversión de calidad, y su aplicación a través de una cartera concentrada, puede dar lugar a un perfil de carbono muy superior al de los mercados de renta variable mundiales en general. Utilizando los datos de MSCI Carbon Portfolio Analytics, podemos ilustrarlo:

– Las emisiones de carbono de la cartera Global Quality Equity Income son un 95% inferiores a las del MSCI ACWI, y un 96% inferiores a las del índice S&P500 Composite.

– La intensidad del carbono es un 90% inferior a la del MSCI ACWI y un 92% inferior a la del S&P500 Composite.

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Conclusión: el equilibrio adecuado entre dividendos, crecimiento y valoración

En conjunto, las empresas con rendimientos elevados y sostenibles, basados en activos intangibles duraderos y únicos, son las mejor situadas para componer el flujo de caja con distribuciones de dividendos crecientes con el fin de proporcionar crecimiento del capital e ingresos. Lo que resulta especialmente interesante es el potencial sin explotar de este enfoque; estas empresas cotizan con una valoración descontada en comparación con el resto del mercado.

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Ante las escasas perspectivas de rentabilidad futura, los inversores se enfrentan a una difícil tarea en los próximos años. La inflación en muchos mercados está en el nivel más alto en décadas, las cadenas de suministro críticas siguen interrumpidas y los tipos de interés están empezando a subir, todo ello en un contexto de valoraciones que siguen siendo altas en comparación con los estándares históricos, incluso después de la reciente debilidad.

En la opinión de Ninety One, los ingresos y el crecimiento de los dividendos se encuentran entre los ingredientes más críticos para gestionar esta dinámica. Sin embargo, no todos los dividendos son iguales, y los inversores deberían distinguir entre la rentabilidad actual de los dividendos y los ingresos futuros por dividendos, haciendo hincapié primero en la calidad. El mayor rendimiento inicial no es la mejor opción. Con el tiempo, no sólo se aplanará para engañar, sino que se dejará atrás por rendimientos más sólidos que se componen con el tiempo.

Encontrar este tipo de empresas no es fácil; sigue siendo crucial tener un conocimiento profundo y prospectivo de la asignación de capital de las empresas de las trayectorias de reinversión, dividendos y recompra de acciones. Con estos conocimientos, en Ninety One creen que existe una oportunidad para los inversores que buscan un flujo de ingresos por dividendos constante y creciente, con una menor volatilidad y protección contra las caídas en los mercados.

 

 

 

 

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Ante la subida de tipos y el entorno de mercado actual, AFI recomienda los senior secured loans como activo alternativo

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AFI Escuela de Finanzas ha presentado, en un encuentro entre profesionales de la industria e inversores, los resultados del informe independiente elaborado por los expertos de la escuela sobre un tipo de activo de renta fija concreto: los préstamos senior secured. El acto fue dirigido por José Manuel Amor, socio director de Análisis de Mercados de AFI.

El informe nació como respuesta a las necesidades surgidas del actual contexto del mercado, en el que el entorno de tipos y la volatilidad han impulsado a los inversores a buscar fuentes de rentabilidad alternativas. Entre las ventajas de los préstamos senior secured, el documento destaca la mayor protección que suponen (al tener prioridad en la prelación de pagos) frente a otros activos como el high yield, así como las tasas de recuperación en caso de impago (70% entre 1989-2018 vs 30% de los bonos subordinados senior o 46% de los bonos senior no garantizados).

Los expertos que han elaborado el informe hacen una comparativa entre préstamos senior secured y un activo con características comunes, el high yield flotante. Para ello, tomaron como periodo de referencia ventanas móviles de 12 meses. Así, el resultado es una rentabilidad similar (4,2% en préstamos SS vs 4,5% en HY flotante), pero con una volatilidad muy inferior (4,2% préstamos SS vs 8,7% HY flotante), teniendo en cuenta además que los préstamos senior secured gozan de una mayor prelación de cobro. Por ello, concluyen que este tipo de activo permite mejorar la frontera eficiente si se integra en una cartera diversificada.

En el informe, AFI recoge también una simulación de cinco carteras, incluyendo en dos de ellas préstamos senior secured, en un 5% y un 10%. Los resultados demuestran que, en ambos casos, el activo contribuye de forma directa a reducir la volatilidad de la cartera, sin que la rentabilidad global se vea especialmente afectada.

Asimismo, el evento contó con la presencia de Omar García Peral, Head of Credit Management & Portfolio Manager de ALMA V, fondo especializado en España en este tipo de activos. García Peral explicó cómo enfocan la gestión del fondo, cuyos objetivos son tres: rentabilidad estable y recurrente (3%-4%), volatilidad inferior a la activos comparables y protección del principal.

El gestor destacó que en su proceso de gestión hay seis puntos importantes: proceso de inversión, ESG, especialización del equipo, gestión activa, independencia y cercanía. Si bien los tres primeros deben presuponerse en cualquier fondo de inversión, considera que en los tres últimos es donde ALMA V es verdaderamente diferencial. “La independencia permite al equipo gestor no tener vinculación con ningún operador de mercado, por lo que la cartera es verdaderamente selectiva e incluye solo aquellos activos en los que hay una total convicción”. En 2021, explicó Omar García Peral, tuvieron acceso a 211 operaciones, analizaron exhaustivamente 107 y aprobaron 36: “No queremos estar en todo, sino solo en aquellos préstamos que pensamos que generan valor para nuestros clientes”. El gestor recordó que, por sus características, se trata de un producto orientado a inversores institucionales y clientes profesionales.

La gestión del fondo es activa, con una rotación de cartera del 47%. Adicionalmente, operar con tickets pequeños, de en torno a 2,5 millones de euros, les garantiza agilidad y ganar en liquidez, incluso en momentos de estrés de mercado. “Lo que compromete la liquidez, más que el activo en sí, es el tamaño. Una posición de 50 millones de euros en un nombre puede tardar días, incluso semanas, en deshacerse; nosotros tardamos solo unas pocas horas”, explicó García Peral.

Por último, la cercanía es esencial para el equipo gestor del fondo, que aseguró que se ha reunido con el 99% de sus inversores. “Ofrecemos no solo gestión, sino también servicio”.

La jornada finalizó con una mesa de debate moderada por José Manuel Amor, en la que participaron importantes figuras de la industria, como Javier Martínez (director de Inversiones de Grupo Pelayo), Jaime Martínez (Global Head of Asset Allocation de BBVA Asset Management), Rafael Hurtado (Chief Investment Officer (CIO) and Chief Strategy Officer (CSO) de Allianz Group-Spain) y Cristina Rembado (responsable del Área de Inversiones del Grupo Castellana 60). En dicho debate se abordaron temas como la actual situación del mercado, las dificultades para encontrar alternativas en renta fija que aporten valor y las bondades de incluir préstamos Senior Secured en las carteras de inversión.

Todos los participantes en la mesa de debate incluyen en sus carteras préstamos senior secured y varios, en concreto, son inversores de Alma V. Como punto de partida común, estos gestores reconocieron que las dificultades que ha atravesado el mercado de renta fija en los últimos tiempos han hecho que sea necesario abrir el abanico de opciones a considerar para un inversos, buscando una mayor rentabilidad.

Respecto a Alma V, Javier Martínez (Grupo Pelayo) indicó que lo que gustó del producto es su ajustada volatilidad, la gestión activa y selectiva y la transparencia del equipo gestor. Cristina Rembado (Grupo Castellana 60) destacó la oportunidad de conseguir algo más de rentabilidad sin duración, “lo cual tiene un gran valor; el spread es similar al del high yield, mientras que cuenta con una mejor tasa de recuperación, ventajas que hacen que el activo cobre un mayor atractivo, pero con una liquidez más limitada que en otros activos”.

Jaime Martínez (BBVA) aseguró, por su parte que, para analizar un fondo, tienen en cuenta lo que denominan “las cuatro P”: philosophy, process, people y performance. Asimismo, consideran que los fondos de senior secured loans encajan a la perfección en su estrategia de inversión. Por último, Rafael Hurtado (Allianz Group-Spain) puso en valor “un aspecto fundamental que va más allá de lo meramente numérico: la pasión del equipo gestor en todo lo que hace, así como su transparencia, cualidades especialmente valorables en momentos de mercado complejos”.

Japón despide al impulsor de las Abenomics, la receta económica japonesa

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El viernes ha arrancado con la triste noticia del asesinato del ex primer ministro japonés Shinzo Abe, tras haber sido tiroteado durante un mitin electoral en la ciudad japonesa de Nara. Pese a haber dimitido de su cargo en agosto de 2020 por enfermedad, su legado en torno a las conocidas como “Abenomics” ha dejado marca en la actual economía japonesa. Estas fueron lanzadas en 2013 y contaban con tres pilares: un masivo estímulo económico estatal, otro monetario y una reforma estructural. 

Según explicaban los expertos, a raíz de su dimisión, era lógico esperar una “era post Abe” marcada por la estabilidad y la continuidad de sus políticas. Justamente uno de los retos a los que se enfrentaba tras su reelección al frente del partido en 2018 era revitalizar sus propuestas económicas. Por ejemplo, durante su mandato como presidente del país, las políticas del Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) y las compras de bonos del gobierno japonés fueron una de las piedras angulares de la política económica de Japón. 

Ahora, pese al aumento de la inflación y el debilitado crecimiento tras la pandemia, la institución monetaria no está dispuesta a abandonar la senda moderada; una excepción entre los principales bancos centrales. De hecho, se espera que en su reunión de este mes, aumente su previsión de inflación, pero mantenga los tipos de interés ultrabajos. Según explican desde Reuters, se espera que el Banco de Japón proyecte que la inflación al consumo subyacente se ralentice hasta alrededor del 1% en el año fiscal 2023, a medida que el efecto del aumento de los costes del combustible se disipe, dijeron las fuentes. Los analistas encuestados por Reuters esperan que la economía japonesa se expanda un 2,2% y que la inflación subyacente alcance el 2,1% en el presente año fiscal. 

Si hacemos balance, vemos cómo en 2013 la política Abenomics despertó el interés de los inversores en un contexto en que también se hablaba de desaceleración del crecimiento y ya se oía la palabra deflación. En aquel momento, los gestores esperan que la economía japonesa se fortaleciera en los siguientes meses y los inversores globales que el yen se debilitase algo, para despertar de nuevo su interés. Ahora bien, tras un 2013 explosivo en el que el índice TOPIX ganó aproximadamente un 51% (en moneda local) gracias al re-rating de Japón, 2014 fue visto con cierta decepción, en especial en el mercado de renta variable nipón. Lo que generó cierta desconfianza entre los inversores y el debate sobre si las medidas implementadas por el primer ministro Shinzo Abe eran o no eficaces.

En opinión de Matthews Asia, uno de los elementos más exitosos de sus medidas fue la creación de empleo. Desde su entrada en el gobierno a finales de 2012 hasta mediados de 2014, la administración Abe creó más de un millón de puestos de trabajo nuevos. Desde Nikko AM, también hacían un balance positivo del impacto de las medidas durante los primeros años, destacando la estabilidad política que generaron, la baja de impuestos a las corporaciones, la creación de valor para el accionista y Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TTP). 

Sin embargo, también se han escuchado voces más críticas durante estos últimos años que han definido las Abenomics como un éxito fugaz. «Las tres flechas que componían la política de Abe se han aplicado posteriormente de forma masiva en Europa, precisamente para evitar la japonización de la economía europea. Es cierto que no han funcionado ni en Japón ni en Europa, pero probablemente ha sido  porque los políticos se olvidaron de la parte que requería más sacrificios políticos, es decir, las reformas estructurales. Abe no pudo conseguir vencer al entramado de intereses creados que hizo imposible disparar la tercera flecha. Aun así el esfuerzo de Abe no fue en vano y la economía japonesa algo ha cambiado desde entonces, si bien ni siquiera el repunte inflacionista global actual ha sido capaz de sacarle de su deflación, ya estructural. O solo ligeramente. Pero al menos Abe lo intentó», señala Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance.

Lo cierto es que el principal reto que han tenido no ha sido perdurar en el tiempo, ya que fueron diseñadas con un objetivo muy concreto y en su camino se han cruzado la guerra comercial de Donald Trump, una pandemia, una crisis en la cadena de suministros, la debilidad del yen y una inflación galopante.

Sale a bolsa el grupo de inversiones alternativas y consultoría Axon Partners

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La compañía global de inversiones alternativas y consultoría estratégica Axon Partners sale a bolsa. El Comité de Coordinación e Incorporaciones de BME (operador de los mercados y sistemas financieros en España) ha aprobado el Documento Informativo de Incorporación al Mercado (DIIM), que certifica que la compañía cumple los requisitos de incorporación a BME Growth.

Axon ha contado en el proceso con el asesoramiento de JB Capital Markets, GVC Gaesco, Impulsa Capital y Garrigues.

El objetivo de la OPS es colocar el 15% del capital social de las acciones, que en la actualidad está en manos de los tres principales directivos del grupo: Francisco Velázquez, presidente ejecutivo, Alfonso de León, consejero delegado de la división de inversión y Dimitri Kallinis, consejero delegado de la división de consultoría.

La decisión de salir a Bolsa se adoptó a finales de 2021 y permitirá a Axon dar un salto de nivel y consolidar su posición global. Los fondos obtenidos en la ampliación de capital, tal y como contempla su plan estratégico, tendrán como destino potenciar la estrategia de expansión de la firma, tanto a nivel orgánico como inorgánico. 

“La salida a bolsa hará que la empresa sea aún más fuerte y acelere su crecimiento aprovechando el posicionamiento privilegiado de la firma en todas sus unidades de negocio”, señala al respecto Francisco Velázquez, presidente de Axon.

Asimismo, otro de los objetivos es que la plantilla pueda participar en la compañía y formar parte del accionariado, junto a los inversores actuales. Axon es una firma donde la atracción y retención de talento es clave, y la OPS servirá para dar acceso a los ejecutivos senior al capital de la empresa, proporcionándoles a su vez un mecanismo de liquidez de sus acciones.

De hecho, esta OPS es una colocación de acciones no a retail ni a banca privada, sino dirigida a inversores institucionales y family offices, lo que hará que Axon sea una sociedad en la que puedan participar empleados, clientes, proveedores y los citados inversores institucionales.

70 países

Axon es una firma global de inversiones alternativas y consultoría estratégica que cuenta con un posicionamiento único y una alta especialización en el sector tecnológico. Ambas divisiones cuentan con presencia internacional y alcance global y ofrecen sus servicios en más de 70 países, con mayor exposición a América, Europa, Oriente Medio y el Sudeste Asiático. Actualmente la compañía tiene un equipo de más 75 profesionales de primer nivel y amplio conocimiento del sector, con oficinas en Madrid (sede central), Bogotá, Bruselas, Estambul y Riad.

A&G finaliza la recompra de acciones a EFG e inicia una nueva etapa con plena independencia

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A&G ha ejecutado el acuerdo de recompra de la participación que EFG mantenía en su accionariado, tras recibir las pertinentes aprobaciones regulatorias por parte del BCE, Banco de España, CNMV, CSSF y DGS. EFG entró en el accionariado de A&G en 2008 y tras 14 años de crecimiento conjunto, ha llegado el momento para A&G de iniciar una nueva etapa.

Este 2022, A&G cumple 35 años. En todo este tiempo la entidad ha ido evolucionando: nació como un multifamily office, luego creó su propia agencia de valores y hoy cuenta con licencia bancaria, además de dos gestoras de instituciones de inversión colectiva, una en España y otra en Luxemburgo.

A&G ofrece un amplio catálogo de productos y servicios para sus clientes, que van desde la gestión o asesoramiento de carteras o los tradicionales fondos UCITS, hasta los fondos de inversión alternativa, los unit linked, el asesoramiento en M&A y Real Estate o las operaciones de activo, entre otros y además cuenta con un área especializada en servicios a clientes institucionales.

Este año 2022 marcará un nuevo hito en la historia de A&G, con muchos proyectos sobre la mesa, que incluyen el lanzamiento de nuevas líneas de negocio o la incorporación de importantes profesionales al equipo en distintas áreas. Recientemente anunciaba la llegada de siete nuevos banqueros y dos profesionales para reforzar los equipos de selección de fondos, así como una nueva área de fondos de fondos alternativos.

En esta nueva etapa, A&G lanza una imagen corporativa renovada y más actual, con nueva página web y un lema que define su actual condición “Más que banca privada”, proponiéndose dar a sus clientes más cada día y reforzando su tesis de hacer sólo propuestas a medida y ofrecer a sus clientes todo un “bosque de oportunidades” de inversión, para lo que lanza su campaña “Déjanos enseñarte el bosque”.

Alberto Rodríguez-Fraile, presidente y fundador de A&G, señala: “Queremos ofrecer más valor añadido a nuestros clientes y seguir creciendo juntos como hemos hecho hasta ahora, respetando los mismos valores con los que fundamos A&G hace 35 años. Me gustaría agradecer a los clientes su confianza y a todo el equipo el esfuerzo especial de estos últimos años, animándolos a seguir trabajando como han hecho hasta ahora, porque su entusiasmo y dedicación es, sin lugar a duda, lo que nos ha llevado hasta donde estamos hoy y a ser reconocidos como la mejor entidad de banca privada”.

LOIM lanza una estrategia de renta variable temática que invierte en la transición hacia sistemas alimentarios más sostenibles

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Lombard Odier Investment Managers (LOIM) ha anunciado el lanzamiento de su estrategia New Food Systems. Según explica la gestora, se trata de una idea de renta variable de alta convicción que está diseñada para captar las oportunidades asociadas a la transición hacia sistemas alimentarios más sostenibles.

La estrategia se incorpora a la oferta de fondos temáticos CLIC® de Lombard Odier, que incluye Transición Climática, Capital Natural y la gama TargetNetZero, reforzando su apuesta por la inversión sostenible en los mercados públicos y privados. El New Food Systems se centra en el sistema de agricultura, silvicultura y otros usos de la tierra, que es responsable del 24% de las emisiones de gases de efecto invernadero, del 90% de la degradación de los bosques y del 25% de la pérdida de biodiversidad.

Se trata de una estrategia con una cartera diversificada y de alta convicción de 35 a 50 empresas de calidad, seleccionadas de entre tres subtemas clave con un claro enfoque en las ventajas de la transformación de los sistemas alimentarios, impulsada por la sostenibilidad: producción sostenible de alimentos (empresas que producen insumos biológicos y sintéticos y productos agrícolas); soluciones facilitadoras (empresas que proporcionan productos y servicios especializados a lo largo de la cadena de valor); y consumo sostenible de alimentos (empresas orientadas al consumidor, que fabrican, venden y sirven alimentos).

Desde la gestora indican que la estrategia está gestionada por Conor Walsh, que se incorporó a LOIM en mayo de 2022 como gestor principal de la cartera. Conor aporta más de 15 años de experiencia en inversión en renta variable global, habiendo trabajado previamente en Sanlam y Bank of America.

Ubicado en las oficinas de Londres, Conor trabajará estrechamente con Alina Donets, Co-PM y los equipos de Investigación de Sostenibilidad e Inversión de LOIM para evaluar las empresas que están preparadas para prosperar a través de los desafíos de la sostenibilidad, y para ejercer la propiedad activa, el compromiso y la administración. En este sentido, la gestora proporcionará a los inversores un informe de sostenibilidad detallado para mostrar el impacto positivo en la sociedad y el planeta, y para informar sobre el progreso de la gestión en toda la cartera.

“Devolver el 20% de la tierra a la naturaleza y mejorar la calidad de las tierras agrícolas restantes será una parte fundamental para realinear nuestra economía con los sistemas terrestres que la sustentan. Esto dará un salto en la transformación impulsada por la sostenibilidad de nuestros sistemas alimentarios y desbloqueará un mercado con un valor de al menos 1,5 billones de dólares en ingresos anuales para 2030”, ha declarado  Jean-Pascal Porcherot, codirector de LOIM y socio gerente de Lombard Odier.

Según destaca Porcherot, en Lombard Odier, “la sostenibilidad es fundamentalmente una convicción de inversión. Nuestra estrategia de Nuevos Sistemas Alimentarios busca captar estas oportunidades de mercado, dirigiéndose a empresas con modelos de negocio atractivos y valoraciones sólidas con el objetivo de generar rendimientos alfa convincentes vinculados a la sostenibilidad para los inversores”.

Taxonomía: el Parlamento europeo acepta incluir el gas y la energía nuclear

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La Unión Europea continúa dando pasos en el marco normativo que afecta a la inversión sostenible. A mitad de semana, el Parlamento ha desestimado una moción contra la inclusión de la energía nuclear y el gas como actividades económicas medioambientalmente sostenibles.

Como resultado de las votaciones, con 278 eurodiputados a favor de la objeción, 328 en contra y 33 se abstenciones, el Parlamento Europeo no se ha opuesto al acto delegado de taxonomía de la Comisión, que incluye —con ciertas condiciones— algunas actividades relacionadas con la energía nuclear y el gas en la lista de actividades económicas medioambientalmente sostenibles a las que se aplica la conocida como “taxonomía de la UE”.

Según explican, la Comisión considera que la inversión privada en gas y energía nuclear tiene su papel en la transición ecológica, por lo que ha propuesto que determinadas actividades relacionadas con el gas fósil y la energía nuclear se consideren actividades de transición que contribuyen a mitigar el cambio climático. “La inclusión de tales actividades está limitada en el tiempo y ha de cumplir unos requisitos específicos en condiciones de transparencia”, matizan desde la institución europea. 

De cara a los siguientes pasos, si el 11 de julio tampoco el Consejo ha formulado objeción a la propuesta, el acto delegado sobre taxonomía entrará en vigor, y será de aplicación a partir del 1 de enero de 2023.

“El Reglamento sobre taxonomía se enmarca en el plan de acción de la Comisión para financiar el crecimiento sostenible, y tiene por objeto impulsar la inversión verde y evitar el greenwashing”, recuerdan desde el organismo europeo.

Sandrine Richard se incorpora a Generali como nueva responsable de deuda privada

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Sandrine Richard, profesional senior en el sector de la inversión con una gran experiencia en los mercados privados a nivel europeo, es responsable de impulsar los ambiciosos planes de desarrollo que Generali ha establecido para su negocio de préstamos directos, y de dirigir el crecimiento del negocio de préstamos indirectos. Sandrine está bajo la supervisión de Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Desde el Grupo destacan que aporta más de 25 años de experiencia en inversión y desarrollo de negocio en el sector europeo de la gestión de activos. Se incorpora desde Muzinich, donde dirigió la estrategia europea y francesa de deuda privada y garantizada en funciones de liderazgo de alto nivel, contribuyendo al lanzamiento y gestión de fondos de deuda privada con sólidos procesos ESG. Anteriormente, desempeñó cargos senior en AXA Investment Managers, incluyendo la dirección del equipo de inversión en deuda privada, y en Exane.

“Estamos muy contentos de que Sandrine se incorpore a Generali Investment Partners. La Deuda Privada está desempeñando un papel cada vez más importante para una serie de inversores institucionales y su experiencia, conocimientos y carácter reforzarán significativamente nuestras capacidades de Deuda Privada”, ha señalado Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Respecto a su formación, posee las certificaciones CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) y CFAF (Centre de Formation à l’Analyse Financière), además de haber obtenido el Independent Administrator Executive Máster de la EM LYON, y un diploma del Institut Supérieur de Gestion (ISG) Business School.

Capital Group: lo peor ya ha pasado en renta fija, es momento de volver a construir una cartera diversificada

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¿Cómo está afectando la fuerte incertidumbre de los últimos seis meses a la visión de largo plazo de Capital Group sobre los mercados? En una gestora que cuenta con más de 90 años de vida, un semestre es un periodo de tiempo muy corto sobre el que tomar decisiones, ya que su visión estratégica se orienta a periodos de cinco a ocho años vista. Los representantes de la firma en España, Mario González y Álvaro Fernández Arrieta, explican que “el entorno macro y de mercados ha sido complejo, pero no más que en los últimos 90 años, y pensamos que hay oportunidades en renta fija y renta variable”. En concreto, desde la firma consideran que “lo peor ya ha pasado para la renta fija”, y afirman ver oportunidades en renta variable de manera selectiva, como explicaron en un desayuno de prensa en el que presentaron el Outlook de Capital Group para los próximos meses.

Perspectivas macro: la recesión es cuestión de tiempo

Las economías del mundo están llegando a la parte final de su ciclo, aunque lo están haciendo a distintas velocidades. La llegada de la recesión es solo cuestión de tiempo, aunque para algunas llegará antes que para otras. De hecho, Mario González destaca que China probablemente sea una de las grandes economías que ponga antes punto final a su ciclo económico: “Si no está ya en recesión, su crecimiento va a ser más ralentizado que en años anteriores”. Dos son los factores estructurales detrás del comportamiento de la economía china: por un lado, el final del ciclo de inversiones en infraestructuras en las que se había embarcado el gigante asiático en los últimos años; por otro, el fuerte impacto negativo que ha tenido su política de “Covid 0”, que no solo ha afectado a la actividad económica dentro del país, sino también se ha dejado sentir sobre la cadena de suministro a nivel global. Cabe indicar que actualmente el gobierno chino ha anunciado medidas para estimular a la economía, pero la visión de Capital Group es que no será suficiente para reactivar el crecimiento.

No debemos olvidar el papel de China dentro de un mundo globalizado, dado que el país ha evolucionado en los últimos años para dejar de ser una nación meramente exportadora y convertirse asimismo en una nación importadora de productos y servicios, muchos de ellos procedentes de países como Alemania y regiones como Europa. “Pensamos que, en el medio a largo plazo, la economía alemana tendrá que hacer reformas estructurales para depender menos de China”, indica el representante de Capital Group en España.

En cuanto a Estados Unidos, Mario González empieza por las buenas noticias: “No vemos grandes desequilibrios, como pudimos ver en crisis como la de 2008: el mercado laboral es muy potente, el consumo sigue siendo muy sólido, el mercado financiero no muestra grandes desequilibrios y el mercado inmobiliario quizá está ralentizándose, pero en general sigue positivo”. Dicho esto, también hay problemas preocupantes, como que la inflación se sitúe en su nivel más elevado de los últimos 40 años y que la Reserva Federal haya tenido que adoptar una política monetaria más agresiva para frenar la rápida escalada de los precios. “La gran pregunta es si la Fed va a poder controlar estos niveles de inflación históricos sin llegar a una recesión”, plantea González. La visión de Capital Group es que en los siguientes 12 a 18 meses siguen siendo bajas, pero de cara a 2024 y en adelante sí consideran “inevitable” que Estados Unidos entre en recesión.

Europa es la región que plantea un entorno macro más complejo, pues sufre el impacto de las mismas variables que la economía americana, más el fuerte impacto negativo de la guerra en Ucrania. Para la gestora, la cercanía de una recisión para el Viejo Continente es una probabilidad “más difusa”, y en esta línea están monitorizando la probabilidad de que Rusia decida cortar el suministro de energía a Europa después del verano de una forma significativa: “Pensamos que se puede ser el punto de inflexión que determine que la economía europea pueda entrar en recesión”. A esto añaden que “el BCE tiene menos capacidad de maniobra que la Fed”.

Oportunidades en renta fija

La gestora mantiene una posición constructiva con la renta fija. Álvaro Fernández Arrieta explica que, a pesar de que la Fed ya ha subido los tipos 75 puntos básicos y ha señalizado otros 135 puntos básicos de subida hasta el final de año, en realidad los tipos van a mantenerse bajos, aunque ya no extraordinariamente bajos. Ahora, la clave está en discernir si los bonos ya están poniendo en precio este calendario de subidas. La lectura que hace Fernández Arrieta para el momento presente es que, después de la corrección de los últimos meses y de la acción de los bancos centrales, hoy “las valoraciones son más atractivas y el entorno macro es más normal”.

Aunque el experto anticipa que continuarán los episodios de volatilidad, su punto de vista es que “lo peor probablemente ya haya quedado atrás”. Así, por ejemplo, explica que hoy la deuda con grado de inversión está ofreciendo un cupón medio del 4,4%, que es prácticamente a lo que estaba cotizando el high yield hace unos seis meses. Según el análisis histórico de Capital Group, cada vez que la deuda con grado de inversión ha partido de estos niveles ha generado una rentabilidad media anualizada entre el 4% y el 6% en los cinco años posteriores.

Los activos que encuentran más atractivos en Capital Group son la deuda con grado de inversión y la renta fija emergente. En el primer caso, explica que la cercanía del pico de inflación en Estados Unidos y el hecho de que ya esté mucho del escenario macro en precio les lleva a poder centrarse en los fundamentales, que en términos generales son positivos, con un nivel de apalancamiento bajo en términos generales entre las compañías: “Estamos en cupones no vistos desde 2009, tras la crisis de Lehman Brothers”, por lo que considera que esta clase de activo está ofreciendo “puntos de entrada atractivos”, especialmente para empezar a construir una cartera diversificada de bonos.

En cuanto al segundo caso, destaca que los bancos centrales de países emergentes van por delante en la curva, ya que llevan meses subiendo tipos de manera preventiva para controlar a la inflación. Además, los países emergentes tienen menor necesidad de financiación, “por lo que los fundamentales acompañan”. En este caso, quien quiera empezar a invertir ahora en esta clase de activo podría tener unos rendimientos a largo plazo de entre el 8% y el 10%. En concreto, desde Capital Group favorecen la renta fija emergente denominada en divisa local, con preferencia por bonos de países latinoamericanos exportadores de commodities.

Oportunidades en renta variable

Aunque desde la firma constatan a partir de un análisis interno que la renta variable es un activo que se comporta bien en ciclos de subidas de tipo, ruegan mantener un enfoque selectivo. En concreto, favorecen las compañías que tienen políticas sólidas y sostenibles de pago de dividendos; las compañías que se puedan beneficiar de la subida de los precios de las commodities, como las mineras; las compañías del sector de la salud (biotecnología, fabricantes de dispositivos médicos y de diagnóstico y farmacéuticas con negocios más tradicionales); y el sector de la tecnología, con preferencia por los fabricantes de semiconductores, compañías de software con negocios estables y recurrentes y el segmento de cloud computing.