Beka Finance cierra la adquisición del 100% de la gestora de activos Trea AM

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Beka Finance, la entidad dirigida por Carlos Tejera y Carlos Stilianopoulos, ha cerrado el acuerdo para la adquisición del 100% de la gestora de activos Trea AM, operación sujeta a la aprobación por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP).

Trea AM es la mayor gestora independiente de activos líquidos en España, con alrededor de 6.000 millones de euros bajo gestión entre mandatos de gestión de diversas instituciones financieras, planes de pensiones y fondos de inversión propios. Según destacan desde Beka Finance, entre otros, Trea AM ha sido reconocida por su buena gestión de fondos de inversión y, recientemente, ha sido galardonada como la mejor gestora nacional por Rankia en 2021. Tras esta operación corporativa, Beka Finance se sitúa con alrededor de 30.000 millones de euros en activos bajo gestión, al tiempo que permite a la firma crecer activamente en el segmento de distribución al por menor.

“Estamos muy satisfechos de haber alcanzado este acuerdo con Trea AM que nos sitúa en primera línea de la gestión de activos en España, tanto líquidos como alternativos, y nos permite registrar un notable aumento del patrimonio de Beka Finance. Además, nos reforzamos en un segmento, el de distribución al por menor, en el que hasta ahora teníamos una presencia limitada, lo que marca una hoja de ruta clara para los próximos años”, ha afirmado Carlos Stilianopoulos, CEO de Beka Finance.

Por su parte,  Antonio Muñoz, director general y accionista de Trea AM, que mantendrá su cargo de CEO, y liderará toda el área de gestión de fondos líquidos, ha añadido: “Es una operación muy complementaria y de gran valor para ambas partes, en la que incorporaremos nuestra experiencia en los mercados financieros y en el sector, para continuar creciendo y afianzar el liderazgo de Beka Finance en el segmento independiente de servicios financieros en España”.

Con esta integración, la oferta de productos de Beka Finance incluirá, además de fondos líquidos, fondos de private equity, de agribusiness y de venture capital, la plataforma de deuda y la gestión de fondos de titulización recientemente adquirida a Haya Real Estate.

¿Están avisando las correcciones en renta variable de una recesión?

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Tras alcanzar un máximo histórico a principios de año, el S&P 500 acaba de registrar su peor primer semestre en 52 años y parece haber entrado en territorio bajista. Aunque tomemos como ejemplo el índice norteamericano, los expertos señalan que, en general, el mercado de renta variable está sufriendo correcciones ante el horizonte de subidas de tipos y el riesgo de recesión que esto puede conllevar. Ayer, Wall Street cerró en rojo, con el Dow Jones perdiendo un 0,62% y el S&P 500 UN 0,92%, el Stoxx Europe 600 se dejó un 0,6% y el MSCI Inc. de acciones de Asia-Pacífico tan solo avanzó un 0,5%.

Según señala la gestora Alger, socio del Grupo La Française, históricamente, el descenso medio del S&P 500 ha sido del 27% en las correcciones de mercado no asociadas a recesiones. Sin embargo, las caídas acompañas de recesiones han sido mucho más graves, acumulando una rentabilidad negativa media de un 46%, mucho más que las caídas actuales (en torno al 29%). En su opinión, esto indica que podría haber correcciones adicionales si la economía entra en recesión.

 

“Algunas áreas del mercado bursátil han corregido más, lo que es más coherente con una recesión. Por ejemplo, el descenso medio de las acciones de pequeña capitalización del índice Russell 2000 ha sido del 47% en la última caída, y ha sido incluso mayor, del 51%, para los valores del Nasdaq Composite”, matizan desde Alger.

Lo cierto es que históricamente el endurecimiento de la política monetaria ha desencadenado recesiones económicas. De hecho, desde el año 1900, la economía estadounidense sólo ha conseguido evitar una recesión el 30% de las veces que se ha producido un mercado bajista.

graf recesión

“Estos períodos también han durado menos, por lo general, con pérdidas menos severas en comparación con los episodios de territorio bajista con recesiones. Por ejemplo, el S&P 500 cayó más de un 20% durante el Lunes Negro de octubre de 1987, pero la economía no experimentó una recesión. Se culpó en gran medida a los modelos de trading automático del desplome del mercado de acciones. De cara al futuro, cuanto más duren las ventas y más profunda sea la caída de los precios, especialmente en un contexto en el que la Reserva Federal está subiendo los tipos de interés, mayor será el riesgo de que se produzca una recesión”, explica Tina Fong, estratega de Schroders.

El foco en las carteras

Aunque los ajustes en la mayoría de las bolsas mundiales son obvios, desde Federated Hermes sostiene que estamos ante un mercado bajista ordenado, pero no de pánico absoluto. Según apunta Lewis Grant, gestor de cartera senior  de renta variable global en Federated Hermes, el sentimiento negativo domina la conversación a medida que los excesos del mercado alcista se van despejando, dejando un mercado de renta variable bajista y ordenado. 

“Para los inversores a largo plazo, la historia no ha cambiado: los mercados bajistas ofrecen valoraciones más atractivas en empresas de alta calidad con una ventaja competitiva. La clave para los inversores será entender quién tiene esa ventaja competitiva y si sobrevivirá a este entorno inflacionista. La sostenibilidad se ha convertido quizás en un tema menos importante para algunos, especialmente para aquellos que consideran las necesidades energéticas a corto plazo en un mundo de precios del gas/petróleo en alza, y sin embargo el movimiento hacia una economía y una sociedad más sostenibles continuará”, afirma Grant. 

En el caso de la renta variable europea, Laurent Denize, director de inversiones ODDO BHF AM, considera que es demasiado pronto para reposicionarse de forma importante, ya que todavía no hay consenso sobre que la economía vaya a sufrir una recesión global. En su opinión es más relevante tener en cuenta el fenómeno de “apalancamiento operativo” que viven las empresas, que la pérdida de beneficios a causa de una recesión.

Así lo explica Denize: “Las ventas pueden ser volátiles, pero los costes dominados por los salarios son fijos y se ajustan mucho más lentamente. Si el crecimiento de las ventas es mayor que el de los costes, el apalancamiento en el crecimiento de los beneficios es considerable. Es la magia del apalancamiento operativo. Sin embargo, si sucede lo contrario, la magia se torna en pesadilla. El apalancamiento operativo se revierte y los beneficios se desploman Por ello, actualmente recomendamos limitar la ponderación de las empresas más cíclicas, excepto las empresas de servicios, que se beneficiarán en gran medida de la reapertura económica tras la ola de ómicron”

Oportunidades de inversión 

A la hora de hablar donde están las oportunidades para los inversores, las ideas están claras. Por ejemplo, Grant reconoce que siguen considerando que las empresas que generan ingresos sostenibles -como las que abordan los ODS de la ONU- tienen una ventaja de crecimiento estructural sobre sus homólogas. “Consideramos que encontrar esas empresas que aumentan su enfoque en la sostenibilidad representa una oportunidad de mercado excepcional. Sin embargo, la diversificación seguirá siendo clave para capear el temporal actual”, matiza. 

Además, su compañera Louise Dudley, gestora de carteras de renta variable global de Federated Hermes, reconoce que continúa su preferencia por el value, pero con la inflación todavía como motivo de preocupación, será vital centrarse en el modelo de negocio de una empresa. “Durante la última década, los mercados se han visto dirigidos por los nombres tecnológicos de (ahora) gran capitalización, pero en estos momentos estamos asistiendo a un cambio en la dinámica del mercado. Las tasas de hipercrecimiento que experimentaron estas empresas se ven amenazadas y muchas están empezando a pensar más en el recorte de costes, ya que luchan por justificar sus valoraciones a medida que desaparece el auge. No cabe duda de que los inversores se han vuelto más conscientes de las valoraciones y, dado que la inflación sigue siendo elevada, que se espera que los tipos de interés suban y que sigue existiendo una gran brecha entre growth y value, parece poco probable que la preferencia por el Value pierda fuelle”, sostiene.

Desde Alger ponen el foco en algunas áreas del mercado bursátil estadounidense, como las empresas growth de pequeña capitalización. Según su opinión, estas están descontando un escenario más cercano a la recesión, mientras que otras partes del mercado de renta variable no están valorando una posible recesión. “Actualmente, creemos que los pequeños valores de crecimiento nos parecen relativamente baratos en base a la historia y a la luz de sus fundamentales potencialmente fuertes a largo plazo”, indican. 

Por último, en ODDO BHF AM apuestan por China. “Habíamos recomendado un reposicionamiento en la renta variable china. En un mes, el MSCI CHINA subió un 6.85%. A 10. 4% veces el beneficio, el mercado chino rara vez ha ofrecido un descuento semejante con respecto a los mercados desarrollados y debería beneficiarse de la reapertura económica en las próximas semanas. Por tanto, se dan los tres criterios, ya que la política del banco central chino respalda a las empresas, especialmente al sector inmobiliario, que se ha comportado especialmente mal en el último año”, afirma Denize.

Próxima temporada de resultados

Los analistas ya tienen puesta la mirada en la temporada de resultados del segundo semestre que, según estima Michele Morganti, estratega de renta variable en Generali Investments, no será mala. «Los preanuncios de las empresas estadounidenses son relativamente elevados y las estimaciones de beneficios para el segundo trimestre se están estabilizando tras haber aumentado en el último año. Las expectativas de crecimiento de los beneficios se sitúan en el +19% y el +5,6% anual, para el Stoxx600 y el S&P 500, respectivamente. Los sectores cíclicos y el energético de la UE serán probablemente los que más crezcan, mientras que los sectores de las energías renovables, las finanzas y la tecnología serán los más débiles», afirma Morganti. 

Dicho esto, el experto de Generali Investments matiza: «El actual impulso económico más débil, combinado con el aumento de los costes, producirá más preocupación en los anuncios que hagan los directores generales de las compañías en relación con el poder de fijación de precios y los márgenes empresariales. Dado que las sorpresas macroeconómicas, los indicadores de confianza (ISM, IFO) y la utilización de la capacidad están cayendo, esperamos que los analistas recorten las estimaciones para el segundo semestre de 2022 y 2023. Aun así, nuestras previsiones de crecimiento de los beneficios están por debajo del consenso. Estimamos un 5% en 2022, un 7% en 2023 y un 12,5% en 2024». 

Inflación: ¿hasta dónde puede subir?

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¿Es un pájaro, es un avión? ¡No, es la inflación! Esta sigue por las nubes y se ha disparado en todo el mundo, incluso las previsiones sobre su evolución han aumentado considerablemente en los últimos meses. Ante este escenario, los expertos echan la vista atrás para analizar lo que históricamente ha ocurrido y vigilan de cerca el impacto que tienen las decisiones de los bancos centrales.

Según explica David Hooker, gestor de Insight, parte de BNY Mellon Investment Management, las perspectivas sobre las tasas de inflación resultan preocupantes por tres motivos: los continuos problemas que experimentan las cadenas de suministro globales desde la pandemia, la invasión de Ucrania, que ha exacerbado el aumento de los precios de las materias primas y el hecho de que los mercados laborales vuelven a mostrar poder de fijación de precios.

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El experto reconoce que, aunque se agradece que algunos de los principales bancos centrales del mundo hayan adoptado una postura más agresiva con respecto a la inflación, no debemos olvidar que parten de una posición extremadamente acomodaticia y que aún tendrá que pasar algún tiempo hasta que alcancen un tipo de interés neutral, incluso en Estados Unidos. “Otros bancos centrales se encuentran aún más rezagados. Si echamos la vista atrás, observamos que la situación actual muestra similitudes preocupantes con otros periodos históricos de alta inflación”, indica. 

En este sentido, las políticas monetarias y fiscales siguen siendo muy expansivas, a pesar de que la inflación se sitúa en máximos de varias décadas. Tras preocuparnos durante años por las bajas tasas de inflación, puede que resulte difícil creer que algunas relaciones económicas históricas podrían estar tomando forma.

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“Aunque no pensamos que el mundo vaya a sufrir una crisis como la de la década de los setenta, sí opinamos que la inflación podría ser mucho más persistente de lo que se preveía. Esta tesis se ve reforzada por los propios intentos de los bancos centrales para medir la persistencia de la inflación. Por ejemplo, la inflación básica persistente (core sticky inflation) que mide el Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha alcanzado niveles que no veíamos desde los años noventa, por lo que quizás no sea fácil que la inflación regrese a los niveles previos a la pandemia”.

​​AXA IM nombra a Mariana Villanueva y Matthieu Firmian analistas ESG

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AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado dos nombramientos dentro de su equipo de Inversión Responsable (IR), con el objetivo de expandir aún más sus capacidades y conocimientos. Según indica la gestora, se trata de Mariana Villanueva y Matthieu Firmian, ambos han sido nombrados analistas ESG. 

Mariana Villanueva trabajará en temas transversales como la biodiversidad, así como el análisis de los bonos verdes y sostenibles. Se incorpora procedente del Grupo AXA, donde ocupaba el puesto de analista de crédito. En el caso de Matthieu Firmian, realizará las tareas de investigación temática y análisis sobre varios temas ESG con un enfoque específico en temas sociales, contribuyendo a los proyectos de compromiso de AXA IM en asuntos sociales y colaborando con empresas en estas áreas. Se une desde Aviva Investors, donde fue director de Producto.

Ambos estarán ubicados en París, reportarán directamente a Virginie Derue, directora de ESG Research, ambos apoyarán los proyectos de análisis y engagement de AXA IM.

DWS apuesta por la gestión de los riesgos y las oportunidades medioambientales y sociales en su activismo accionarial

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DWS Investment GmbH ha divulgado su informe sobre activismo accionarial: Engagement & Proxy Voting Report 2021, en el que describe sus actividades de compromiso y el ejercicio de sus derechos de voto durante el pasado año. Según recoge, los temas principales de las conversaciones con las empresas participadas fueron, entre otros, el cambio climático y los derechos humanos.

En este sentido, la gestora insiste en la gestión de los riesgos y oportunidades medioambientales y sociales, y en la importancia de unas sólidas prácticas de buen gobierno corporativo con el objetivo de ofrecer un valor sostenible a largo plazo. 

“Creemos firmemente que un gobierno corporativo eficaz es importante para garantizar que las empresas estén en una buena posición para afrontar los retos futuros. Es nuestro deber fiduciario expresar nuestras expectativas de sostenibilidad para proteger los intereses de nuestros clientes. Además, contribuimos a que los consejos de administración actúen de forma responsable”, asegura Nicolas Huber, Head of Investment Stewardship en DWS.

Entre las principales actividades de activismo accionarial de DWS en 2021, la firma destaca algunos como, por ejemplo que votó en 3.242 juntas generales, frente a las 2.355 de 2020; y presentó preguntas en 40 juntas generales, frente a las 24 reuniones generales en las que participó en 2020. 

Además, la gestora indica que envió más de 1.800 cartas de compromiso de pretemporada a las empresas participadas y más de 660 cartas post temporada a las empresas participadas. Sobre su votaciones, DWS votó en contra de la reelección o el cese de 375 directores debido controversias ESG y envió más de 220 cartas de compromiso temático sobre Net Zero a empresas participadas y realizó 83 compromisos de seguimiento, así como 30 cuestionarios a empresas participadas sobre temas relacionados con la Economía Azul.

Inverco propone dos nuevas figuras de fondos para incentivar la inversión en empresas que desarrollen una actividad sostenible

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Inverco, la asociación de las instituciones de la inversión colectiva en España, ha propuesto la creación de dos figuras en forma de fondo de inversión, FIESE y FIESE Pyme, con el objetivo de promover la inversión en empresas establecidas en España que desarrollen una actividad sostenible desde el punto de vista ambiental y social, con especial atención a las pymes, ampliando así sus opciones de financiación, hoy todavía muy dependientes de la financiación bancaria.

Los instrumentos de financiación propuestos son fondos de inversión, por ofrecer al inversor particular una gestión profesionalizada, una diversificación de sus inversiones y una adecuada gestión de los riesgos.

Estos fondos tendrían la denominación de FIESE (fondos de inversión en empresas sostenibles establecidas en España) o de FIESE Pyme (FIESE con inversión sostenible en pequeñas y medianas empresas).

Según la propuesta, su inscripción, registro y supervisión continua correrían a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y quedarían sujetos en su funcionamiento al cumplimiento de los requisitos establecidos en la normativa europea para los “Productos que promueven características medioambientales o sociales” o “Productos que tienen como objetivo inversiones sostenibles” (artículos 8 y 9 del Reglamento (UE) 2019/2088).

Asimismo, tendrían un régimen específico de inversiones, que quedaría regulado en su legislación sectorial (Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, y su Reglamento de desarrollo, aprobado por Real Decreto 1082/2012).

Un régimen fiscal favorable para la inversión

Según la propuesta normativa de Inverco, la inversión a largo plazo en estos instrumentos sería estimulada mediante un régimen fiscal favorable que se aplicaría solo cuando la inversión alcance un período mínimo de mantenimiento de cinco años (para las inversiones en FIESE) o tres años (para las inversiones en FIESE Pyme).

“La vinculación de este régimen fiscal a un periodo de permanencia permitiría que los planes de transformación sostenible de las empresas accedan a través de los mercados de capitales a una financiación más estable”, explican en la asociación.

Además, el régimen se aplicaría únicamente entre inversores minoristas, tanto por su naturaleza (reservado a personas físicas) como por los importes de inversión (máximo 30.000 euros de inversión anual / 150.000 euros de acumulación).

Cuatro pilares

El objetivo de las dos figuras es promover el crecimiento sostenible de las empresas con presencia en España mediante la participación de los ahorradores, en línea con los objetivos del Gobierno español y de la UE de lograr la llamada “sostenibilidad competitiva”.

La propuesta se basa en cuatro pilares:

  • Sostenibilidad: la Ley 7/2021, de 20 de mayo, de cambio climático y transición energética, y el Plan Nacional de Adaptación al Cambio Climático 2021-2030 son solo dos exponentes recientes del compromiso público con la Agenda 2030 de Naciones Unidas, el Acuerdo de París y el Pacto Verde Europeo. 
A este fin, los FIESE invertirán en activos emitidos por empresas comprometidas con la sostenibilidad, en los términos definidos en la normativa europea para su registro en la Comisión Nacional del Mercado de Valores, ya sea como “Productos que promueven características medioambientales o sociales” o “Productos que tienen como objetivo inversiones sostenibles” (art. 8 y 9 del Reglamento (UE) 2019/2088). 

  • Financiación del tejido empresarial con presencia en España: la estrategia de la UE destaca la necesidad de acceso de las empresas, en particular las pequeñas y medianas, a financiación estable a través de los mercados de capitales. Este objetivo es especialmente relevante en España, dado el peso de las pymes, no solo en la composición del tejido empresarial sino también en la generación de empleo. 
A este fin, los FIESE invertirán mayoritariamente (al menos el 70%) en activos emitidos por empresas españolas o con presencia en España mediante un establecimiento permanente. En el caso de los FIESE Pyme, al menos el 30% de sus inversiones computables deberán serlo en activos emitidos por pymes. 

  • Marco fiscal estimulante para facilitar el acceso de los inversores minoristas a los beneficios directos e indirectos derivados de la transición sostenible. Gran parte del crecimiento económico de los próximos años vendrá de la transición hacía una economía sostenible. Los ahorradores, con sus decisiones de ahorro e inversión, deben poder contribuir a una mayor concienciación y a que esta sostenibilidad sea una realidad. Pero también deben poder beneficiarse del crecimiento económico derivado de ella, no solo de forma indirecta (calidad del medioambiente, mejor gobernanza en las empresas, aumento de la recaudación fiscal y el empleo, mayor compromiso de las empresas en la conciliación, por citar solo algunas consecuencias inmediatas de la consideración de los factores ESG), sino también directamente, mediante la 
rentabilidad financiera derivada del crecimiento de las empresas comprometidas con la sostenibilidad. Para ello es fundamental que confluyan tres elementos, dos de los cuales ya están en marcha:
 1) un marco homogéneo y transparente de información que garantice la  clara identificación de productos financieros sostenibles -este marco ya está aprobado a nivel europeo a través de los Reglamentos (UE) 2019/2088 y 2020/852 (conocidos como “Divulgación” y “Taxonomía”, respectivamente)-; 2) la incorporación de las preferencias de sostenibilidad de los inversores en las recomendaciones de los asesores financieros -esta consideración será aplicable a partir de agosto de 2022 en el Reglamento delegado (UE) 2017/565 (pendiente solo de escrutinio por el Parlamento Europeo y el Consejo), por el que los productos recomendados a los inversores deberán tener en cuenta sus preferencias en materia de sostenibilidad-; y 3) un tratamiento fiscal estimulante que incentive la inversión en fondos sostenibles –este marco aún no ha sido desarrollado, al no existir ningún incentivo fiscal que fomente este tipo de inversiones, pese a la invitación de las instituciones europeas a avanzar en esta línea (Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social europeo y al Comité de las regiones, de 21 de abril de 2021). Para ello, Inverco propone un tratamiento fiscal, aplicable únicamente a personas físicas minoristas (máximo 30.000 euros de inversión anual/150.000 de acumulación), que en caso de invertir en FIESE o FIESE Pyme, disfrutarían de una exención en las plusvalías generadas en el IRPF, sin que estas inversiones computen a los efectos del Impuesto sobre el Patrimonio o el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones.
  • Visión de largo plazo: el verdadero impulso a las estrategias de transformación de modelos de negocio no solo demanda planes de desarrollo a largo plazo, sino también estabilidad en las fuentes de financiación con las que las empresas han de activarlos. Para ello, el tratamiento fiscal de los inversores minoristas en FIESE y en FIESE Pyme irá indisolublemente vinculado a un periodo mínimo de mantenimiento de las inversiones, propuesto en cinco años para los FIESE y tres años para los FIESE Pyme.

Honorarios de renta vitalicia frente a los costes: mirar bajo la punta del iceberg

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Las soluciones de ingresos vitalicios ocupan un lugar destacado en las listas de deseos de los participantes en planes de contribución definida (CD), siendo la certeza de un flujo de ingresos vitalicios garantizado la característica más destacada en nuestras encuestas de la última década. Más de la mitad de los patrocinadores de planes de CD también quieren una solución de este tipo.

En Estados Unidos, la Ley Secure ha hecho que los patrocinadores de planes se sientan más cómodos como fiduciarios a la hora de tomar medidas para evaluar e implementar soluciones de ingresos vitalicios. Pero con muchas opciones para elegir, los patrocinadores del plan necesitan evaluar una amplia gama de opciones, cada una con su propia estructura, beneficios y costes.

Evaluar los costes: mirando debajo de la superficie

Tanto si se trata de una opción de retirada gestionada, de una renta vitalicia inmediata, de una renta vitalicia fija diferida, de un contrato de renta vitalicia cualificada (QLAC) o de un beneficio de retirada garantizado de por vida (GLWB), cada patrocinador del plan debe elegir la opción que ofrezca el mejor valor a los participantes. Para tomar esa decisión, el patrocinador debe evaluar los beneficios frente a las comisiones explícitas y los costes implícitos, desde la perspectiva del partícipe individual.

¿Cuál es la diferencia entre las comisiones explícitas y los costes implícitos?

Una comisión explícita es un cargo declarado al partícipe, como el ratio de gastos de una opción de inversión. Los costes implícitos no se enumeran como las comisiones declaradas, sino que son costes inherentes que se derivan de la forma en que está diseñada una solución. Por ejemplo, un coste implícito es renunciar al potencial de crecimiento a largo plazo cuando se entregan los activos para comprar una renta vitalicia fija. Otro coste implícito es el diferencial: la diferencia entre lo que una aseguradora gana con los activos que los participantes entregan por adelantado y el importe inferior que la aseguradora paga al participante en concepto de renta garantizada.

Así pues, el coste total de las soluciones de renta vitalicia puede parecerse a un iceberg: algunos costes son explícitamente visibles por encima de la superficie, pero lo que está bajo el agua también importa. Dado que la Ley Secure exige a los patrocinadores del plan que evalúen con prudencia los costes y beneficios de las soluciones de renta vitalicia, es fundamental medir con precisión todos los costes, y hay recursos disponibles para ayudar.

¿Qué influye en el coste de las soluciones de renta vitalicia?

Para ilustrar cómo las diferencias de diseño pueden influir en los costes, comparemos brevemente dos enfoques de renta vitalicia: un GLWB (normalmente acompañado de una cartera con fecha objetivo) y una renta vitalicia fija.

Comisiones explícitas: Con un contrato GLWB, los participantes mantienen la propiedad de sus activos, pagando una comisión de gestión anual explícita y una prima de seguro. Estas comisiones cubren la obligación de la compañía de seguros de seguir pagando una renta vitalicia si se agotan los activos de la cuenta del participante. Las rentas vitalicias fijas exigen que los partícipes renuncien a todos los activos por adelantado a cambio de una renta vitalicia, por lo que normalmente no se aplican comisiones anuales. Esta distinción impide una comparación directa de las comisiones explícitas.

Para entender el coste total de una solución de renta vitalicia es necesario analizar cómo el diseño influye en los resultados potenciales y el valor final para los participantes.

Coste implícito-Oportunidad de crecimiento: Cuando los partícipes se jubilan, esperan vivir durante décadas. Esto hace que sea vital mantener una exposición suficiente a las inversiones de crecimiento, como las acciones, incluso durante la jubilación. Con una renta vitalicia fija, el partícipe cede activos por adelantado, pasando esencialmente esos activos de crecimiento a la aseguradora a cambio de recibir pagos fijos como los de un bono a largo plazo. Este intercambio sacrifica la oportunidad de crecimiento en comparación con un GLWB, en el que los participantes mantienen sus activos, incluidas las inversiones de crecimiento, con ganancias potenciales que aumentan el nivel de ingresos de por vida.

Inflación implícita de los costes: Los pagos de las anualidades fijas no suelen estar vinculados a la dinámica de la inflación, que puede erosionar el poder adquisitivo de los ingresos con el tiempo. Los participantes pueden aumentar los ingresos de las anualidades fijas más adelante en la vida añadiendo una cláusula adicional con un ajuste del coste de la vida. Las cláusulas suelen aumentar los pagos de ingresos en un 2% anual fijo, al tiempo que reducen el importe inicial del participante.

Este enfoque básicamente desplaza los ingresos de los primeros años de jubilación a los últimos, con el fin de crear un amortiguador autofinanciado para la inflación prevista. Sin embargo, no se trata de un verdadero ajuste del coste de la vida, ya que no cubre el riesgo de una inflación inesperadamente alta, que es lo que más puede erosionar el nivel de vida.

Con un GLWB, si los activos de los partícipes crecen con el tiempo, aumenta la base de ingresos -el valor máximo anual de los activos- y, por tanto, los pagos de ingresos. Dado que el aumento de los precios de los bienes y servicios puede repercutir en los ingresos y beneficios de las empresas, las acciones han tendido a superar la inflación a lo largo del tiempo. Esta relación confiere al nivel de ingresos del GLWB un vínculo con la dinámica de la inflación que puede ayudar a protegerse contra una inflación inesperadamente alta.

Riesgo implícito de coste-mortalidad: Todas las rentas vitalicias se cubren contra el riesgo de longevidad, es decir, la posibilidad de que los participantes vivan más de lo previsto y necesiten ingresos durante más tiempo. Sin embargo, las rentas vitalicias fijas (o QLAC) plantean un riesgo de mortalidad, es decir, la posibilidad de que un participante fallezca antes de lo previsto y deje de percibir ingresos.

Con las rentas vitalicias fijas (o QLAC), los partícipes entregan sus activos a la aseguradora en el momento de la jubilación a cambio de una renta vitalicia. Si un partícipe fallece antes de la edad media de fallecimiento utilizada para fijar el precio de una renta vitalicia, en última instancia recibirá menos ingresos totales, lo que supone una pérdida de inversión debida al riesgo de mortalidad.

Una cláusula adicional de indemnización por fallecimiento para las rentas vitalicias fijas puede ayudar a abordar este coste implícito, pero a costa de un pago de ingresos inferior. El riesgo de mortalidad es una distinción clave con respecto a un GLWB, una solución que permite a los participantes conservar la propiedad de los activos de la cuenta, eliminando el riesgo de mortalidad.

Coste implícito—falta de liquidez y legado: Muchos partícipes quieren liquidez en sus cuentas de jubilación, y la propiedad de activos es un factor determinante. El gráfico del gasto típico de un participante en la jubilación se parece a una sonrisa: alto en la primera década, disminuyendo en términos ajustados a la inflación a medida que la vida y los patrones de gasto se ralentizan durante la segunda década, y volviendo a aumentar más adelante a medida que aumentan los costes de la asistencia sanitaria y otros. Disponer de liquidez para apoyar el gasto más adelante en la vida es una consideración clave con las soluciones de renta vitalicia.

La propiedad de los activos también tiene un impacto al final de la vida de los participantes. Con un GLWB, los activos restantes pueden ayudar a soportar un mayor gasto más adelante en la vida, y cualquier activo restante se transferirá a los beneficiarios cuando el participante fallezca. Debido a que los activos se entregan por adelantado con una renta vitalicia fija, el participante no tendrá liquidez adicional para apoyar un mayor gasto o dejar un legado a los beneficiarios.

Las distinciones entre las soluciones de renta vitalicia pueden crear grandes diferencias en la cantidad de ingresos que se pagan a los participantes durante cuánto tiempo y en el nivel de activos -si es que hay alguno- que permanecen al final de la vida. Dado que estas características determinan los costes implícitos, es fundamental comparar todas las soluciones en igualdad de condiciones, por lo que es imperativo considerar los ingresos, la liquidez, las comisiones explícitas y los costes implícitos.

En las soluciones de renta vitalicia se trata de los costes totales, no sólo de las comisiones explícitas

Sólo porque una solución de renta garantizada no tenga comisiones explícitas, como ocurre con una opción de inversión o un GLWB, los patrocinadores del plan no deberían asumir que la prestación de renta vitalicia no tiene ningún coste. Es más, dado el fuerte énfasis legal y reglamentario en la transparencia de las comisiones y los costes, los patrocinadores del plan deben considerar también si la falta de claridad puede resultar confusa o engañosa para los participantes.

Traducir las características del diseño, como los pagos de ingresos y la propiedad de activos, en flujos de efectivo y resultados de valor de los activos para los participantes individuales puede ayudar a los patrocinadores del plan a comparar objetivamente los beneficios, los costes y el valor de las soluciones de ingresos de por vida. Un proceso prudente y sólido que evalúe diversas soluciones en igualdad de condiciones deja a los patrocinadores del plan mejor equipados para identificar la mejor para su plan.

Tribuna de Andrew Stumacher, vicepresidente y director general; Christopher Nikolich, jefe de Glide Path Strategies (EE.UU.) en Soluciones Multiactivos, y Howard Li, vicepresidente y analista senior de Investigación para la división de Soluciones Multiactivos de AllianceBernstein.

Trinios impulsa la financiación de sus servicios a pymes a través de un nuevo vehículo de financiación junto a EBN

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Trinios, la primera plataforma fintech para facilitar el acceso a la financiación a la pyme, dispondrá de ASF 1, fondo de titulación, un vehículo de financiación esponsorizado por Atlax 360, compañía propietaria de Trinios. La creación de este vehículo responde al objetivo de la fintech española de poner liquidez a disposición de las empresas españolas, garantizando cobertura en sus operaciones y contribuyendo en la diversificación y complementariedad de sus fuentes de funding.

El fondo, de carácter privado e inscrito en la CNMV el pasado 7 de junio, ha obtenido una elevada calificación crediticia (AA-) y tendrá a EBN Titulización como entidad administradora del mismo. Con un tamaño estimado de hasta 50 millones de euros, se utilizará por Atlax 360 como instrumento de financiación para proporcionar servicios de factoring a pymes a través de su marca comercial Trinios.

La operación ha contado con el asesoramiento legal de Gómez Acebo y Pombo, y ha sido liderada por el equipo de banca de inversión de EBN en el diseño, aseguramiento y estructuración del fondo y de los bonos que se irán emitiendo a medida de las necesidades de financiación de las pymes.

“Esta operación permitirá a Trinios atender las necesidades de financiación de sus clientes, a través de su innovadora propuesta de factoring sin recurso pre- concedido, que les permite disponer del dinero en menos de cuatro horas”, explica Santiago Martín, Consejero Delegado de Atlax 360 y Trinios.

Por su parte, Silvia Bonales, directora general de EBN Titulización y Sergio García Sendón, director de Banca de Inversión de EBN Banco, afirman que “esta operación se encuadra al cien por cien en la vocación de EBN Banco de apoyar a las pymes, al considerarlas un elemento clave del crecimiento del PIB y de la creación de empleo en España. Si sumamos la combinación de un sponsor de calidad que está desarrollando un proyecto referente dentro sector de las Fintech con un vehículo de financiación con una sólida calificación crediticia, se garantiza que los fondos lleguen al tejido empresarial de manera eficiente y atractiva”.

El sector regtech moverá más de 15.000 millones de euros en 2025

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La regulación se ha convertido en el gran reto derivado de la transformación digital y la llegada de las nuevas tecnologías al sector financiero. Esa es una de las principales conclusiones del primer Libro Blanco de Regtech en España, elaborado por la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI), y que ha contado con la colaboración de Cuatrecasas, el patrocinio de Cecabank y el apoyo de los miembros de la AEFI pertenecientes a las verticales de Regtech y Onboarding Digital.

El contenido de este libro blanco refleja a la perfección la visión general de la industria regtech, desde sus orígenes hasta el panorama nacional e internacional, categoriza todos los modelos de negocio que componen la industria, con el objetivo de encontrar nuevas oportunidades en este entorno y dejar claro el marco regulatorio en el que se basa el regtech.

Juan José Gutiérrez, director corporativo de Servicios Tecnológicos de Cecabank, explica que “Cecabank como proveedor líder en servicios de reporting y otros servicios financieros y tecnológicos de confianza cree en la importancia de la colaboración tanto con las entidades financieras como con otros participantes del mercado. Estratégicamente Cecabank considera que las alianzas con jugadores regtech puede ser un elemento importante que puede ayudar a anticiparse a las exigencias de las nuevas normas en la industria financiera y al análisis de los marcos regulatorios que afectan a este sector».

Un salto cualitativo tras la pandemia

El ecosistema regtech ha crecido de forma exponencial a raíz de la crisis sanitaria de la COVID-19, principalmente motivado por factores como: el aumento del 20% del uso canales digitales para los servicios financieros entre los usuarios, una mayor gestión de los riesgos de conducta de los usuarios a través de la integración digital o el impulso de una mayor transparencia en los aspectos de interacción digital.

El desarrollo de la industria ha provocado un incremento exponencial de las cifras de negocio, que han pasado de los 6.000 millones de euros en 2020, hasta una previsión de alcanzar los 15.000 millones en 2025. En la actualidad, Reino Unido e Irlanda acaparan el 41% del volumen de negocio del RegTech en todo el mundo, frente a un tercio de EE.UU. y Canadá y al 17% de la Europa Continental. Sin embargo, a pesar del crecimiento y consolidación del sector, el ecosistema RegTech se enfrenta a un conjunto notable de barreras normativas de entrada y obstáculos para su evolución, puesto que las soluciones regtech requieren de un grado elevado de personalización y adaptación concreta a las necesidades de cada empresa, que implica ciertos tiempos que dificultan su implementación de forma ágil, como ocurre con los sistemas de firma electrónica donde requiere un tiempo de análisis previo a la implementación, que todos los usuarios se familiaricen con el proceso y conozcan sus nuevos deberes y responsabilidades.

El proceso de digitalización al que se enfrentan las empresas financieras ha supuesto una avalancha de datos relativos a personas, productos, servicios y procesos de negocio, cuya gestión necesita soluciones específicas y adaptadas a las nuevas circunstancias del sector. Tradicionalmente, las principales áreas en la aplicación de soluciones regtech son las de prevención de Blanqueo de Capitales, Servicios de Confianza y de Prueba Electrónica, Gobierno Corporativo, Gestión de Riesgos y Cumplimiento Normativo, Reporting, y otros ámbitos, como ciberseguridad, prevención del fraude, comunicaciones electrónicas, etc.

Rodrigo García de La Cruz, presidente de la AEFI, destaca entre los retos a los que se enfrentan las entidades de todas las verticales de RegTech, “mejorar el bajo nivel de acogida que los servicios de identificación y confianza electrónicos tienen por parte de instituciones y afrontar el desarrollo de soluciones tecnológicas operativas y ágiles que den respuesta a las necesidades de los mercados”.

La importancia de los supervisores

Las labores de supervisión de las autoridades regulatorias tienen, como una de sus piezas clave, la  información que de forma periódica les remiten las entidades sobre su actividad, su situación financiera y sus clientes. Esta exigencia de información periódica a los supervisores ha sido objeto de un especial desarrollo a raíz de la crisis financiera de 2008, puesto que una de las debilidades detectadas en el marco de dicha crisis fue la ausencia de información completa y actualizada de aspectos importantes de las entidades supervisoras (por ejemplo, sus niveles de exposición de riesgo, liquidez o apalancamiento).

Miguel Sánchez Monjo y Héctor Bros, socios de Cuatrecasas, explican que “a día de hoy, las entidades financieras se encuentran con obligaciones de información periódica de todo tipo a su supervisor de referencia y ahí es donde las entidades de regtech ofrecen servicios de automatización de procesos para completar esta información, evitando errores humanos a la hora de trasladar la información de la entidad a las plantillas de información y mejorando la eficiencia en términos de tiempo y coste”. Las entidades regtech ofrecen, no sólo servicios para completar formularios y fichas informativas, sino también de volcado de información en los formatos exigidos por el supervisor y de integración tecnológica para asegurar el envío correcto y puntual de información.

A nivel regulatorio, destaca principalmente el volumen de información periódica que han de remitir las entidades de crédito al Banco Central Europeo y al Banco de España sobre aspectos relacionados con su situación financiera y actividad, en ámbito de supervisión de la CNMV, destacan las obligaciones de información periódica que han de remitir las empresas de servicios de inversión, las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva, de entidades de capital riesgo o de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado, mientras que en lo que respecta a la prevención del blanqueo de capitales y la lucha contra  a financiación del terrorismo, existen obligaciones de información continua al SEPBLAC.

Reino Unido e Irlanda, mercado precursores

Estados Unidos y Reino Unido fueron pioneros en la implantación del regtech, aunque en los últimos años se ha promovido un clima regulatorio favorable en España para el surgimiento o consolidación de nuevas startups orientadas a la prestación de estos servicios y para la transformación o diversificación de muchas empresas que ya existían hacia la vertiente RegTech. De hecho, algunos de los principales players en el mercado español surgieron como spin offs del sector bancario o asegurador, o mutaron desde la prestación de otra clase de servicios electrónicos hacia el terreno de los servicios regtech.

Medidas urgentes

1. Creación de un Comité de Expertos que trabaje en la futura adaptación española al nuevo paradigma de identificación digital que baraja la UE tras la publicación de la propuesta de Reglamento (UE) relativa al nuevo marco para la Identificación Digital Europea. (importante)

2. Habilitación de mayores vías de comunicación con los organismos supervisores, con el fin de permitir realizar consultas y mantener un diálogo más fluido. Esta medida debe tener por objetivo la mejora del nivel de publicaciones relativas a los criterios de los supervisores y a aumentar los canales, guías y directrices para establecer un cuerpo unificado. Además, contribuirá a la disponibilidad, calidad, actualización y unificación de las bases de datos públicas accesibles para las regtech (por ejemplo, titularidad real y situación crediticia o de morosidad).

3. Posibilidad de verificación de los sistemas de video-identificación u otros mecanismos que ofrezcan una seguridad equivalente a la identificación presencial por parte del SEPBLAC en su fase de diseño y antes de su implementación en las diferentes entidades.

4. Esbozar y promover institucionalmente una estrategia nacional sobre servicios electrónicos de confianza (National Digital Trust Strategy), que fomente su uso.

5. Supervisión institucional por el organismo de referencia del cumplimiento por parte de los sujetos obligados a las exigencias de emplear determinados sistemas para la autenticación de la identidad de sus clientes.

6. Uniformizar los requisitos autorizados por el SEPBLAC en 2016 para la video-identificación en operaciones no presenciales en el contexto del cumplimiento de la normativa de blanqueo de capitales con los exigidos por la Orden Ministerial ETD/465/2021, de 6 de mayo.

7. Implementar infraestructuras tecnológicas por parte de las autoridades de supervisión que faciliten la labor de las regtech cuando sea necesaria la comunicación vía integración o APIs informáticas.

En España, además, destaca especialmente la proliferación en los últimos años de startups dirigidas a ofrecer al mercado sistemas de firma electrónica o al envío de comunicaciones certificadas que garantizan la integridad y el origen de las transacciones o la verificación y autenticación de identidades de personas por medios electrónicos, los denominados servicios electrónicos de confianza.

Santander dona 1,2 millones a proyectos de economía social e inserción laboral a través de un fondo solidario

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Banco Santander, a través del fondo de inversión Santander Responsabilidad Solidario gestionado por
Santander AM España, ha entregado más de 1,2 millones de euros a varias ONG que han destinado este dinero a diferentes proyectos de economía social y de inserción socio-laboral de aquellos colectivos en riesgo de exclusión social en España, así como a varios proyectos de cooperación internacional. Esta partida se ha distribuido entre 46 proyectos, que beneficiarán a más de 6.300 personas.

El evento, celebrado en la sede de Santander España, ha contado con la asistencia del presidente de Santander España, Luis Isasi; el director general de Banca Comercial de Santander España, Ángel Rivera; el consejero delegado de Santander Asset Management España, Miguel Ángel Sánchez Lozano, y los máximos responsables de Cáritas Española, Manos Unidas y la CONFER (Conferencia Española de Religiosos).

De esta cantidad, Cáritas ha recibido un total de 597.104 euros, que dedica a dos áreas fundamentales. Por un lado, apoya a algunos de los colectivos en riesgo de exclusión, a los que acompaña a través de las redes de acogida y asistencia y aporta soluciones concretas en proyectos específicos relacionados con la vivienda y el empleo, la salud física o mental o el asesoramiento global en el caso de las personas migrantes, entre otros. Por otro lado, la cantidad donada también se ha destinado a 9 proyectos concretos, vinculados a la economía social y que tienen el objetivo de generar oportunidades de empleo a personas en riesgo de exclusión.

En el caso de Manos Unidas y de la CONFER se ha asignado un total de 298.552 euros a cada una. De esta manera, Manos Unidas ha asignado este importe a varios proyectos en Paraguay, Perú, Ecuador, Benín y Senegal en diferentes líneas de acción, como la educación, la agricultura, la formación laboral, el empoderamiento de la mujer y la salud. Por su parte, la CONFER ha coordinado 17 proyectos dirigidos a la formación orientada al empleo de aquellos colectivos más vulnerables en situación de riesgo o exclusión social. Asimismo, la Fundación Pablo VI ha recibido 28.000 euros.

Santander Responsabilidad Solidario es un fondo ético de renta fija mixta euro que se constituyó en junio de 2003 y que se gestiona bajo criterios financieros y socialmente responsables. El fondo, que en los últimos ocho años ha donado 21 millones de euros, cuenta con un mandato “socialmente responsable”, basado en la Doctrina Social de la Iglesia, que establece una serie de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo para la valoración de las inversiones y que ha sido confeccionado por su Comité Ético integrado por a Fundación Pablo VI, Cáritas, Manos Unidas, Banco Santander y Santander Asset Management España. Actualmente, el fondo cuenta con un patrimonio bajo gestión de 430 millones de euros y tiene más de 11.400 partícipes.

Banco Santander es pionero en España en Inversión Sostenible y Responsable (ISR). En 1995, constituyó el fondo Inveractivo Confianza, el primer fondo de este tipo en España, y en la actualidad gestiona 31 fondos de ISR a nivel global y cuenta con un volumen de activos que integran estrategias de sostenibilidad de alrededor de 11.200 millones de euros.

Por vigésimo primer año consecutivo, Grupo Santander permanece en el Dow Jones Sustainability World Index (DJSI World), como uno de los 25 bancos integrantes del índice compuesto por 323 empresas. Las mejores puntuaciones se han obtenido en inclusión financiera, información medioambiental y social, y ecoeficiencia operativa.

Además, Santander Asset Management se ha convertido en la primera gestora española en sumarse a “Net Zero Asset Management Initiative” y en noviembre de 2021 anunció que su objetivo es reducir a la mitad las emisiones netas de sus activos con gestión ‘Net Zero’ para 2030. La gestora cuenta con un equipo de análisis ASG y ha desarrollado una metodología propia de rating ISR. En 2020, se convirtió en la primera entidad española con alcance global en adherirse al Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC), el organismo europeo para la colaboración entre inversores en materia de cambio climático y la voz de los inversores comprometidos con un futuro bajo en carbono. Asimismo, es firmante de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU.