La reciente moderación del precio del crudo ha tenido un impacto positivo en el dato de inflación, llevando a los mercados de renta variable a una subida generalizada, en la esperanza de que la Reserva Federal modere el ritmo en la subida de los tipos de interés.

Sin embargo, dadas las actuales condiciones de mercado parece prematuro exhibir demasiado optimismo. Los beneficios empresariales pueden debilitarse más a medida que el consumo gira hacia el sector servicios y los márgenes se contraen. Este no parece ser un ciclo económico típico, por lo que podrían esperarse efectos diferenciados, tanto por región como por sector.

Estamos pues en un entorno atípico en el que la inversión en renta variable ha de tener una estrategia diversificada y de valor, que sepa identificar los líderes del futuro, tanto por tecnología como por sostenibilidad. Esta es la filosofía en que se basa la gestión del fondo LO Funds – Terreneuve, el más rentable en el año de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global, con una revalorización del 30,50% en su clase N de capitalización en dólares.

Su estrategia de inversión es market neutral en renta variable global, buscando beneficiarse de la identificación temprana de líderes de sostenibilidad. Es una estrategia diversificada y neutral por factores, con más de 120 posiciones en empresas de transición establecidas y de valor (defensivas) y tecnologías disruptivas y de crecimiento, con el objetivo de crear una cartera sólida para todo tipo de entorno de mercado. Opera con un enfoque de rentabilidad absoluta que tiene por objeto ofrecer resultados no correlacionados y elevados rendimientos netos anuales de un solo dígito, con un objetivo de volatilidad relativamente bajo. El núcleo del equipo gestor ha trabajado conjuntamente en esta estrategia durante más de una década.

Emplea un enfoque especializado por sector, centrándose en consumo básico, consumidor discrecional, materiales y medtech (tecnología médica). El equipo lleva a cabo un análisis profundo, fundamental y ascendente que analiza todos los impulsores significativos a largo plazo de valoración de la empresa, incluidos factores ambientales, sociales y/o de gobernanza (se clasifica como Artículo 8 SFDR). El equipo gestor ha desarrollado un sistema patentado de calificación por sostenibilidad que forma parte integral del proceso de generación de ideas y de inversión. Al cubrir estos sectores durante décadas, el equipo ha desarrollado una sólida red de contactos y una interacción fluida con los equipos directivos de las empresas, que es un elemento clave de su proceso de toma de decisiones.

El equipo gestor está integrado por Arnaud Langlois (gestor de cartera), Cyrus Azarmgin (analista senior) y Lyra Li (analista). Arnaud Langlois se incorporó a LOIM en febrero de 2018. Anteriormente fue gestor de cartera y socio en Millenium Capital Partners y gestor de cartera en UBS O’Connor durante tres años, donde lanzó el O’Connor Sustainability Long Short Equity Fund en 2012. La experiencia de inversión de Arnaud también incluye la gestión de un neutral book del mercado europeo y estadounidense en Brevan Howard Asset Management y nueve años en JP Morgan, como analista de investigación de renta variable mejor clasificado. En 2007, mientras estaba en JP Morgan, dirigió el equipo de análisis ambiental, social y de gobernanza. Arnaud comenzó su carrera como asociado de Finanzas Corporativas en Societal Generale Asia Ltd después de graduarse con un Máster en Administración, especializada en Finanzas, por la Ecole Superieure de Commerce de París.

El proceso inversor combina un enfoque top-down (de arriba hacia abajo) con bottom-up (de abajo hacia arriba y ratings ASG.

Por el enfoque top-down, o de alineación, se apoyan tanto en la experiencia como en la información procedente de la red de contactos para identificar los problemas de sostenibilidad, las tendencias y los avances tecnológicos más recientes. Se hace un seguimiento de los últimos desarrollos regulatorios y plazos para su cumplimiento, manteniendo conversaciones con expertos de la industria, brokers, ONG o reguladores, creándose un modelo de oportunidades y amenazas en la cadena de valor de todos los temas de sostenibilidad. Se pone en práctica el compromiso con las empresas (engagement) con las que se mantienen entre 600 y 700 reuniones al año, participando en juntas directivas, gestión, mejores prácticas y consultoría estratégica.

En base al enfoque bottom-up, de abajo hacia arriba, o de validación, los especialistas del sector identifican y llevan a cabo un análisis fundamental de las compañías influenciadas por cuestiones de sostenibilidad. Su marco de calificación ASG propietario, mejora el modelo y la diligencia de fundamentales tradicionales. Se asignan los pesos por activo y su negociación, en base a tendencias de sostenibilidad, normativa, catalizadores y valoraciones, y se suplementan las posiciones cortas alfa con cestas personalizadas e índices de cobertura para conseguir la neutralidad tanto sectorial como por factores.

Al mismo tiempo, el marco de calificación ASG actúa como una herramienta para: 1) generar ideas 2) llevar a cabo un análisis más profundo 3) mitigar riesgos y 4) enriquecer informes e incrementar la transparencia.

La estrategia está bien diversificada en 12 temas de sostenibilidad que en general entran dentro de la transición climática, la economía circular, la salud / nutrición y el desarrollo social. Con datos a 30 de junio, las cinco mayores ponderaciones por sector en el libro de posiciones largas corresponden a movilidad limpia (17%), energía renovable y almacenamiento de energía (13%), eficiencia de recursos (13%), economía del hidrógeno (13%) y nutrición (12%).

Por rentabilidad, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2020 y 2022. A tres años, su controlado dato de volatilidad es del 13,83% y del 10,79% en el último año, posicionándose entre los mejores de su categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global por este concepto, en el quintil cinco, en ambos periodos. En este mismo periodo, su ratio Sharpe es de 1,13 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 23,26%. La suscripción de la clase N de acumulación en dólares del fondo requiere una aportación mínima de 1 millón de francos suizos (aproximadamente 1.036.184 euros), aplicando una comisión fija del 2%, además de una comisión variable del 20% sobre resultados positivos del fondo respecto a su marca alta de agua (HWM por sus siglas en inglés), que es el nivel de valoración más alto alcanzado por el fondo desde su constitución. El fondo dispone también de una clase M de capitalización en dólares con un requerimiento de inversión mínimo de 3.000 euros y una comisión fija del 2,20%, además de la misma comisión variable que la clase N de capitalización en dólares.

La clase N de capitalización en dólares de LO Funds – Terreneuve es elegible como clase limpia, para cliente profesional y contraparte elegible, para asesoramiento independiente retail, profesional y contraparte elegible, así como para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios retail, profesional y contraparte elegible. También para DTM retail, profesional y contraparte elegible y para DPM retail, profesional y contraparte elegible.

Según el equipo gestor, esta estrategia market neutral en el mercado de renta variable global busca beneficiarse de la identificación temprana de líderes de sostenibilidad, con una exposición neta de +/-15% y una exposición bruta típicamente de ~250%. Su sistema de calificación ASG propietario refuerza el análisis fundamental bottom-up (ascendente) al incluir cuestiones ambientales, sociales, de gobernanza, contables y de gestión empresarial. La credibilidad como expertos en sostenibilidad les permite una fuerte interacción corporativa y exposición a las últimas tendencias e innovaciones.

Por su evolución, tanto por rentabilidad como por volatilidad en los últimos tres años, la clase N de capitalización en dólares de LO Funds – Terreneuve se hace merecedora de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS Stochastics