El cambio climático se considera uno de los principales impulsores del cambio del modelo de gasto por parte de los fondos de pensiones, según un nuevo estudio de Ortec Finance, proveedor mundial de soluciones de gestión de riesgos y rendimientos para fondos de pensiones y otras instituciones.
El estudio, realizado a nivel internacional con gestores de fondos de pensiones responsables de un conjunto de activos gestionados de 1946 billones de dólares, revela que solo el 41% cree que los planes de pensiones en general están suficientemente preparados para asegurar el rendimiento que necesitan para financiar la compra de acciones frente a los desafíos del cambio climático. Según la encuesta, el 90% espera ver un aumento de la complejidad de las inversiones y de los retos a los que se enfrentan sus fondos en los próximos dos años, como consideran que va ocurrir con casi todos los fondos de la industria.
Sin embargo, los entrevistados – procedentes de Estados Unidos, Reino Unido, Australia, Canadá, los Países Bajos, Suiza y los países nórdicos- afirman que los avances tecnológicos les permiten invertir en estrategias más sofisticadas. Según los autores de la encuesta, esto se traduce en un aumento de las asignaciones a bonos verdes y fondos específicos para el clima. Es más, el 62% tiene previsto hacerlo en sus propios fondos en los próximos dos años, el 27% tiene la intención de aumentar drásticamente las asignaciones a los bonos verdes y un 24% espera aumentar drásticamente las asignaciones a los fondos específicos para el clima.
«Los desafíos del cambio climático están dominando la agenda de los fondos de pensiones y teniendo un gran impacto en los modelos de gasto y gestión, al mismo tiempo que complican la búsqueda de rentabilidad. Sin embargo, existe tecnología que puede ayudar a los fondos de pensiones a equilibrar las exigencias de la creciente de la creciente complejidad de las inversiones, a la vez que implementan estrategias para hacer frente a este problema”, afirma Willemijn Verdegaal, director de Estrategia y mercados de Ortec Finances Climate and ESG Solutions.
Según su experiencia, «los fondos de pensiones necesitan gestionar su balance de forma eficaz para alcanzar los objetivos a largo plazo y, al mismo tiempo, hacer frente a los riesgos a corto; esto incluye identificar las principales fuentes de riesgo, así como analizar las pensiones futuras, las cotizaciones y los niveles de capitalización».
A pesar de las condiciones de mercado adversas para todos los valores de crecimiento, los flujos en los activos temáticos en toda Europa siguen siendo positivos, con 1.100 millones de dólares en el tercer trimestre y 11.700 millones en lo que va de año, según el último informe elaborado por WisdomTree.
“Los flujos temáticos siguen indicando que los inversores utilizan estas exposiciones de forma estratégica, sin que haya indicios de una rotación táctica fuera de la temática. El rendimiento negativo del año hasta la fecha en muchos temas de los activos gestionados, lo que se traduce en una caída total de 100.000 millones de dólares”, señala el informe.
En concreto, los ETFs temáticos y los fondos representan 224.000 millones de dólares a finales de septiembre de 2022, pero destaca que la cuota de mercado de los ETFs aumentó ligeramente hasta el 13,6%, alcanzaron los 35.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Hasta la fecha, los activos temáticos sobre “cambio climático y sostenibilidad” siguen siendo los que más interesan a los inversores y son los que más flujos han recibido en Europa. Por otro lado, las temáticas de “producción de energía sostenible” han registrado las mayores entradas positivas netas, con 3.600 millones de dólares en lo que va de año. Además, los ETFs centrados en la ciberseguridad y los fondos de inversión centrados en la inteligencia artificial y los macrodatos han sido las únicas temáticas tecnológicas que han recibido un volumen significativo de entradas positivas en el sector de los fondos temáticos en el tercer trimestre y en lo que va de 2022, a pesar del entorno de rendimiento poco favorable.
Otro dato relevante que se desprende del informe es que los lanzamientos temáticos continúan avanzando a buen ritmo en 2022, a pesar del bajo rendimiento: 56 ETFs en los nueve primeros meses del año se lanzaron, lo que supera en 12 el récord de lanzamientos establecido en 2021.
En cuanto a los resultados, las temáticas de “producción de energía sostenible” y de “agricultura” han sido los únicos grupos temáticos en lo que va de año que han superado al mercado de renta variable en general, representado por el MSCI ACWI. Además, en el tercer trimestre, las temáticas de “blockchain”, “almacenamiento de energía sostenible” y “fintech” se mantuvieron mejor que los demás productos, siendo las temáticas de “blockchain” las únicas que registraron una rentabilidad positiva en el trimestre.
Según explican desde WisdomTree, la diversidad de las rentabilidades sigue siendo muy alta entre los fondos que se dedican a los mismos activos temáticos. Por ejemplo, destaca que en la temática “producción de energía sostenible”, el mejor fondo batió al que obtuvo el peor rendimiento en aproximadamente un 70% en lo que va de año.
“Los flujos de fondos temáticos en Europa, este año, siguen siendo positivos a pesar del sentimiento de riesgo. Consideramos que esto indica que los fondos temáticos han ocupado un lugar estratégico en las carteras de los inversores, en lugar de utilizarse únicamente como exposiciones tácticas. Seguimos observando importantes flujos hacia temas relacionados con el cambio climático y la sostenibilidad, lo que demuestra que las estrategias relacionadas con la ASG siguen teniendo peso en las carteras, independientemente de las condiciones actuales del mercado. Esperamos que esta tendencia continúe a medida que los responsables políticos comiencen a prestar atención a la COP 27”, comenta Pierre Debru, responsable de Investigación Cuantitativa y Soluciones de Multiactivos en WisdomTree.
A la luz de los datos, Debru señala que la tecnología, que en 2022 ha sido uno de los sectores más perjudicados en cuanto a rendimiento, sigue mostrando puntos positivos con diversos activos temáticos que recogen activos durante el tercer trimestre. “La continuación de la captación de activos desde el primer trimestre podría indicar que los inversores ven oportunidades de entrada emergentes, ya que muchos rincones dentro de la tecnología, como las acciones de cloud y blockchain, están cotizando con importantes descuentos”, añade.
Los cambios normativos en materia de sostenibilidad tienen una clara consecuencia en las decisiones que toman las gestoras sobre los nuevos fondos que lanzan, pero también en cómo están adaptando sus actuales gamas a estos requerimientos. Durante estos dos últimos años, hemos visto que las gestoras han sido proactivas en hacer cambios, pero también se muestran prudentes, lo que ha generado un goteo de gestoras que han decidido rebajar o revisar su nivel de sostenibilidad.
Uno de los últimos casos ha sido el de Amundi. Según recogía Bloomberg hace unos días, la gestora retirará la etiqueta de Artículo 9 a gran parte de los fondos catalogados bajo este epígrafe del SFDR y los “etiquetará” como Artículo 8. La gestora ha explicado que este cambio se debe a que prefieren tomar un “enfoque conservador” de cara a irse adaptando a la regulación europea, que todavía está evolucionando y buscando proteger a los inversores y distribuidores. Esta decisión no cuestiona su nivel actual de exigencias en cuanto a la integración de criterios ESG efectivos y a las características de sostenibilidad de estos fondos.
Tal y como ha explicado Hortense Bioy, directora de investigación de Sostenibilidad de Morningstar, a Bloomberg, es previsible que “muchos, si no todos, los fondos que denominamos concienciados con el cambio climático y bajos en carbono pasen de Artículo 9 al Artículo 8”. Según estiman desde Morningstar, en las próximas semanas y meses, la industria en general reclasificará productos Artículo 9 por, al menos, 87.300 millones de euros, el 82% en estrategias pasivas.
En línea con la previsión que han hecho desde Morningstar, hay que mencionar que el caso de Amundi no ha sido el único, DWS también está rebajando parte de sus fondos ESG. En este caso, Bloomberg apunta que el cambio afectaría a 2.000 millones de euros que están fondos catalogados como Artículo 9 y orientados a los ODS. Y como ellos, Morgan Stanley IM se ha sumado a esta decisión y ha rebajado la calificación de cuatro fondos bajo Artículo 9, afectando especialmente a sus estrategias de renta fija y activos mixtos. «Morgan Stanley Investment Management ha reclasificado un pequeño número de fondos a raíz de las recientes aclaraciones de las directrices del SFDR, según las cuales, en virtud del artículo 9, los fondos deben comprender un 100% de inversiones sostenibles», indican desde la gestora.
Adaptarse a la normativa
Según los expertos, este cambio en la calificación de los fondos llega tras haber entrado en vigor el Reglamento Europeo de Divulgación (Sustainable Finance Disclosure Regulation, o SFDR, en inglés) hace apenas un mes. “Estos cambios por parte de las gestoras tienen que ver con cómo está establecido en Artículo 9, que identifica a fondos que solo son sostenibles y que tienen que especificar el porcentaje de sostenibilidad”, explica Úrsula García Giménez, socia de finReg360.
Según esta experta, la exigencia que supone el imperativo de tener que especificar un tanto por ciento se suma a la posición que está tomando el regulador. “La ESMA está mostrando como criterio que los fondos bajo el Artículo 9 solo pueden estar invertidos en temas sostenibles, pudiendo haber un poco de cash o de derivados. Pero la clave es la de siempre, la interpretación, definición y taxonomía que concreta qué es y qué no es sostenible”, añade .
Hasta el momento, las gestoras se habían centrado en adaptar sus gamas de fondos y de lanzar nuevos fondos, pero, según explica, el hecho de que ya existan los modelos de informes sobre los fondos, “obliga a las gestoras a retratarse” y capacidad al regulador para actuar en consecuencia. Para García, la combinación de estos elementos podría estar detrás del enfoque cauto que han tomado algunas firmas al reclasificar sus fondos.
De hecho, no descarta que más gestoras realicen este tipo de ajustes en la clasificación de sus fondos. Una tendencia que, según reconoce, es más complicada -aunque no descartable- que veamos en el universo de los ETFs. “En su caso, la clave está en qué índice sostenible siguen estos vehículos de inversión indexados. Habrá índices que estén totalmente alineados con el Acuerdo de París u otras referencias, que hará más sencillo identificar si son totalmente sostenibles, y otros índices menos claros”, añade.
El fuerte desarrollo normativo de la inversión sostenible y, sobre todo, de todo aquello que tiene que ver con la sostenibilidad en los fondos no es algo solo propio de Europa. Es cierto que la Unión Europea va por delante del resto de las regiones, pero en otras jurisdicciones también se están mostrando muy firmes, movidas por evitar el greenwashing. En este sentido el último ejemplo ha estado protagonizado por la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés), quien ha acusado a Goldman Sachs Asset Management de no seguir sus políticas y procedimientos en materia de inversiones ESG.
En concreto, la SEC ha presentado hoy cargos contra Goldman Sachs A (GSAM) por el incumplimiento de sus políticas y procedimientos en relación con dos fondos de inversión y una estrategia de cuenta gestionada por separado comercializados como inversiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Para resolver los cargos, GSAM acordó pagar una multa de 4 millones de dólares.
Este año ha sido uno de los más difíciles de siempre para los inversores, que han visto cómo una guerra provocaba profundos cambios en el entorno geopolítico, entre ellos, cambios perjudiciales para el comercio que han alimentado el discurso de la desglobalización. También hemos visto cómo una inflación persistentemente alta forzaba un abandono acelerado del entorno de tipos bajos anterior que tiñó de rojo los mercados de acciones y bonos. A pesar de estas dificultades, desde Fidelity International observan que recientemente algunos inversores han tratado de marcar un suelo en los mercados, y se han observado episodios de mayor tolerancia al riesgo a medida que los actores del mercado han tratado de sincronizarse con el inicio del próximo movimiento al alza.
Bajo el título “Capeando la policrisis”, la firma ha organizado recientemente una mesa redonda para hablar de perspectivas para 2023 que ha estado moderada por el estratega de mercados de capitales Carsten Roemheld y en la que han participado Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos, Steve Ellis, CIO global del área de Renta Fija, y Marty Dropkin, responsable de renta variable para Asia-Pacífico.
¿Qué es la “policrisis”?
El 2022 será recordado como un año plagado de turbulencias y crisis, hasta el punto de que ya se ha empezado a hablar de “policrisis”. Aunque Salman Ahmed destacó que probablemente la dinámica más importante haya sido el endurecimiento monetario de la Reserva Federl (Fed) para frenar la inflación en EE.UU., sostiene que de cara a 2023 “es evidente que gran parte del endurecimiento necesario ya ha tenido lugar”, por lo que ahora “los inversores necesitan considerar cuál será el impacto de este endurecimiento”. Ahmed habló de “un frenazo cíclico en el crecimiento” y de “tensiones en los balances”, en referencia a las potenciales dificultades para refinanciarse que podrían afrontar hogares y empresas por la acumulación de deudas y la subida de los tipos de interés. De hecho, la tesis principal con la que sigue trabajando Fidelity es la materialización de un aterrizaje forzoso (“hard landing”) de la economía estadounidense en 2023 y una situación de recesión en Europa. “En conjunto, apreciamos riesgos bajistas para el crecimiento en los mercados desarrollados, si bien la inflación debería desacelerarse significativamente el próximo año”, sentenció Ahmed.
Ahmed aclaró que “la forma en que los bancos centrales enfriarán la inflación es incrementando el paro”; por tanto, desde Fidelity esperan que “el golpe a la economía real se produzca cuando la tasa de desempleo comience a subir, de ahí la importancia de los datos del mercado laboral en estos momentos”. La previsión de Ahmed es que el desempleo en EE.UU. alcance “al menos el 5,5% este ciclo”, lo que supondrá “una sacudida importante para la demanda y la inflación”.
El viraje de la Fed, cancelado
El responsable global de Macroeconomía de Fidelity también habló del concepto de “viraje de la Fed” (“Fed pivot”), que en su opinión “está cancelado”. Ahmed afirmó que incluso si la Fed dejase de subir los tipos de interés cuando llegue al 5%, pero mantiene ese nivel mientras persiste en su programa de endurecimiento cuantitativo, “eso equivaldría a una postura restrictiva que terminará dañando el crecimiento”. En todo caso, el experto recordó que “la Fed está en modo restrictivo y, por lo tanto, nos encontramos en un nuevo régimen, al menos hasta que el crecimiento gire y la inflación descienda acusadamente”.
Por su parte Steve Ellis, atendiendo a la evolución reciente de los mercados de futuros, comentó que “los inversores esperan que la Fed haga una pausa en el tipo terminal en marzo de 2023”. También afirmó que “los mercados no piensan que los tipos vayan a permanecer en el tipo terminal de la Fed durante mucho tiempo, puesto que ya estamos viendo algunas señales de desaceleración de la inflación”. Paralelamente, Ellis llamó la atención sobre algunos de los indicadores que tradicionalmente han predicho una recesión, como la inversión de la curva a 2-10 años o de la curva a 3 meses-10 años. “Dado que los riesgos recesionistas predominan claramente, el mercado duda de la Fed y afirma que muy probablemente tendrá que flexibilizar su política”, sentenció.
Ellis afirmó que “actualmente, la duración es más atractiva de lo que ha estado casi nunca”, indicando que” las expectativas de inflación a cinco años dentro de cinco años han caído hasta el 2,3%, por lo que siguen estando asentadas y, por lo tanto, la Fed ha hecho su trabajo”. Coincidió con Ahmed en la previsión de que la Fed pueda subir los tipos de interés hasta el entorno del 5% y después pare, y manifestó su expectativa de que “el bono del Tesoro estadounidense a 10 años termine en la región del 3-4%, es decir, un objetivo del 3,5%”, por lo que afirmó que en la gestora “queremos asumir riesgo de tipos de interés aquí, dado que los tipos están por encima de ese nivel actualmente”.
En cuanto a los diferenciales de deuda corporativa, Ellis constata que “todavía no descuentan una recesión”, y que “los bonos investment grade ofrecen un diferencial suficiente, pero los bonos high yield todavía no”, por lo que considera que los activos con mejores perspectivas actualmente son los de alta calidad, “incluidos los bonos en dólares estadounidenses y los bonos investment grade en euros”.
El foco en los beneficios
Por su parte, Marty Dropkin analizó algunas de las claves que ha dejado la última temporada de resultados, que considera que “no ha sido un mal tercer trimestre en absoluto”. En primer lugar, afirmó que “la buena salud de las finanzas del consumidor está dejándose sentir ciertamente en los resultados de las empresas”. Sin embargo, constató que “el mercado no ha perdonado a las empresas que no han alcanzado las previsiones, ni tan siquiera la posibilidad de no alcanzarlas”.
Dicho esto, Dropkin manifestó que “las expectativas de beneficios no se han recortado lo suficiente todavía en este ciclo”, explicando que, durante los últimos doce meses, “gran parte de la caída de las bolsas se ha debido a la duración y sus efectos sobre las valoraciones, pero el mercado estadounidense todavía cotiza en torno a 16 veces los beneficios futuros”. Así, lo que de verdad preocupa al experto ahora mismo son los beneficios y su vínculo con el desempleo: “Las expectativas de beneficios en EE.UU. siguen apuntando a un crecimiento del 6-9% el próximo año, por lo que el margen bajista es enorme”, de ahí que se declare cauto en renta variable estadounidense a comienzos del próximo año.
Foto cedidaJavier Muñoz Neira (KPMG); Javier Dorado (JP Morgan AM); Luis Megías (BBVA AM); y Aitor Jauregui (BlackRock)
El contexto está claro: inflaciones elevadas, tipos al alza, bancos centrales combatiendo las subidas de precios, con consecuencias en los crecimientos que podrán, o no, resultar en recesión. Por ello, Javier Dorado, director general de Iberia en JP Morgan AM, considera que es más importante ver las consecuencias y oportunidades de todo esto. Así lo ha expresado en la XIII edición del Encuentro Financiero de KPMG y Expansión. Según el experto, todos los desajustes que estos eventos han generado en los mercados pueden brindar oportunidades en los próximos diez años, con retornos medios entre el 6% y 7%.
Para Luis Megías, consejero delegado en BBVA AM, que admite que vamos a un decrecimiento en ambos lados del Atlántico, la pregunta es hasta cuándo. “Estados Unidos bordeará la recesión y si entra será leve. Europa a lo largo de este último y el primer trimestre puede entrar en recesión suave”, apunta. Respecto a la siguiente pregunta que toca formular, ¿cuándo llegará el pico de la inflación?, Megías considera que ya lo hemos pasado. Según explica, En Estados Unidos ya lo vimos en junio, cuando tocó máximos, y en Europa en octubre. También considera que hemos visto los máximos en los que descuentan los mercados sobre los tipos de interés.
En consecuencia, Megías defiende que «después de un 2022 tremendamente duro, en 2023 puede darse el escenario en el que suba todo”. Según explica: “Entrar en inversiones de renta fija va a dar dinero, el crédito empieza a ofrecer niveles atractivos y, por ende, aunque somos cautos, la bolsa empezará a reconocer el pico en los tipos de interés, y ese ajuste en valoraciones que se han producido de forma importante puede llegar al suelo”.
Por su parte, Aitor Jauregui, responsable de BlackRock Iberia, considera que hay que tener en consideración otros elementos que contribuyen a tensionar la inflación persistente, como el envejecimiento de la población, la fragmentación geopolítica y los costes de la energía en Europa. “Todo esto nos hace pensar que los bancos centrales están en una disyuntiva compleja, acometer las tensiones inflacionistas y llevar a la economía a una recesión o reconocer que hay que convivir con una inflación más persistente”, advierte Jauregui.
En cuanto a los mercados, si bien admite que estos comienzan a reconocer datos más positivos, advierte que un dato no marca una tendencia y que las valoraciones actuales aún no descuentan una recesión. “El año que viene habrá oportunidades para recomponer las carteras, pero no estamos ahí todavía”, añade. El experto ha señalado que están sobreponderados en crédito de alta calificación y algunos sectores como salud o tecnología, pero que siguen infraponderados en renta fija. “Las carteras requieren de más dinamismo que el pasado”. En este sentido, considera que la tendencia irá a “crear carteras sólidas, balanceadas, donde la gestión activa tradicional será muy importante, combinada con la indexada, los mercados públicos y privados, el rol creciente de la tecnología y la sostenibilidad en el centro de todo”.
Mercados privados: una tendencia creciente
Se han juntado numerosos factores que han impulsado a la inversión alternativa. Según relatan los expertos, una regulación y fiscalidad más amigable, un contexto de tipos bajos, una mejora de la educación financiera y un menor apetito por los mercados públicos han puesto sobre la mesa este tipo de inversión.
“Hemos visto que el institucional español ha empezado a hacer inversiones alternativas hace tiempo y podemos empezar a decir que el grado de desarrollo de la gestión alternativa en España empieza a estar a niveles de otros mercados más grandes como el inglés, americano u el holandés”, explica Dorado. Respecto al tipo de inversiones, considera que es un buen momento para invertir en deuda privada, así como en temas ligados con la sostenibilidad o la tecnología.
“En 2022, ha habido una correlación altísima en la renta variable y fija, eso pone de manifiesto el rol de los mercados privados para descorrelacionar retornos”, completa Jauregui. En un contexto de inflación, el experto ve valor en activos reales (infraestructuras), crédito privado y en términos de sostenibilidad en todo lo que tiene que ver con la descarbonización de la economía (transición y seguridad energética). “En todo ello, el rol de la tecnología será creciente, la métrica y los datos son muy importantes”, añade Jauregui.
Inversión sostenible
Todas las gestoras están incluyendo los criterios ESG en los procesos de inversión, una tendencia que viene marcada por diferentes líneas, en especial la regulación. “Los gestores estamos integrando la sostenibilidad como un atributo fundamental, con la creencia de que en el medio y largo plazo es positivo para el inversor y para las compañías, traduciéndose en un retorno. La parte de inversión de impacto toma cada vez un peso más relevante”, ha señalado Megías.
“Desde el ángulo del cliente y la distribución vemos diferentes velocidades. El mundo de la sostenibilidad es una carrera de largo plazo y en algunos casos se intenta esprintar en términos de volúmenes de gestión que lleven el apellido sostenible, pero estamos siendo cautos. Estamos convencidos de las ventajas, pero tenemos la responsabilidad de admitir que hay clientes que lo abrazan y otros que necesitan su tiempo, debemos darles la opcionalidad y el poder de tomar la decisión. Es una maratón en la que queremos hacer podio y no estamos esprintando”, ha completado el experto de BBVA AM.
Jauregui, por su parte, insiste en que debemos tener claro que el riesgo climático es un riesgo de inversión. El experto considera que la mayor educación financiera y concienciación han favorecido a aumentar los flujos de inversión verde, pero localiza algunos obstáculos como la divergencia regulatoria, el impacto de factores externos como la guerra de Ucrania, la politización del debate y la necesidad de que no solo se impulse desde el sector privado. “Pensamos que se debería tener capacidad para digerir los cambios regulatorios y lo suyo sería tener algo de tiempo para poder aplicarlos”, ha añadido Dorado.
Comisiones explícitas vs retrocesiones
Megías ha rescatado el debate sobre la forma de cobrar a los clientes, si vía comisiones explícitas o a través de retrocesiones, una fórmula que con MiFID II se prohibió para determinados servicios como la gestión.
Según ha explicado el experto, respecto a una forma u otra de cobro hay pros y contras, pero considera que los argumentos usados para su prohibición carecían de fuerza, como, por ejemplo, el de mayor transparencia de las explícitas frente a las retrocesiones o que permite una reducción de costes para el cliente. “El cobro de las comisiones vía retrocesiones simplifica el proceso, no está sujeto a IVA y las comisiones son las mismas pero cobradas de distinta manera”, ha aclarado.
El experto considera que debería prevalecer la opción que deje decidir al cliente. Si al final aprueban la prohibición, Megías considera que estaríamos reduciendo las opciones de los clientes y, además, veríamos una presión sobre las comisiones de las gestoras terceras.
Foto cedidaFotografía tomada durante el evento de Epika del 23 de octubre en Madrid. De izquierda a derecha: Gonzalo Thomé, director de ventas internacional de España, Portugal, Andorra y Latam de Liontrust AM; André Themudo, responsable del negocio de distribución y de gestoras de fondos para BlackRock en España, Portugal y Andorra; Maite López como moderadora; Daniel Pingarrón, senior sales manager de Natixis IM; y Carlos Capela, responsable de España y Portugal de Federated Hermes Ltd
BlackRock, Federated Hermes Ltd, Liontrust AM y Natixis IM han participado en ‘Miradas Alternativas’, un formato desarrollado por Epika Comunicación, para ahondar en la necesidad de descorrelacionar las carteras en un entorno macroeconómico marcado por la inflación.
Ignacio Astorqui, socio de Afi inversiones globales, Sgicc, ha sido el encargado de abrir el encuentro: “Hay inversores que han entrado en alternativos porque la renta fija no les aportaba lo que esperaban. Aprovechemos que ya hemos incorporado estos activos para considerarlos de forma estructural. Por ejemplo, quienes invirtieron en infraestructuras hace años, no sabían que íbamos a tener la inflación actual, pero ahora les está siendo útil”.
La descorrelación con los mercados es una de las principales ventajas de estos activos para André Themudo, responsable del negocio de distribución y de gestoras de fondos para BlackRock en España, Portugal y Andorra; y Carlos Capela, responsable de España y Portugal de Federated Hermes Ltd.
Themudo percibe los fondos alternativos como “una protección contra la inflación y la volatilidad”. A esta idea se suma Capela, que incide en el tipo de exposición al que podemos acceder a través de mercados privados no cotizados, que «permitan acceder a empresas y deudas descorrelacionadas con el mercado”.
Han encumbrado el carácter diversificador de la inversión alternativa Gonzalo Thomé, director de ventas internacional de España, Portugal, Andorra y Latam de Liontrust AM; y Daniel Pingarrón, senior sales manager de Natixis IM. Thomé sostiene que “la capacidad para diversificar carteras es el motivo por el que los clientes incluyen este tipo de activos”; y Pingarrón ha subrayado: “Estos años son una oportunidad para incrementar los activos alternativos de las carteras, dado el previsible incremento de la volatilidad”.
En cuanto a las principales tendencias, los expertos de Federated Hermes Ltd. y Natixis IM ponen el foco sobre la sostenibilidad. Mientras que Carlos Capela encuentra valor en los mercados privados ligados a la sostenibilidad, Daniel Pingarrón señala las infraestructuras ligadas a las energías renovables como una palanca de crecimiento futuro. Por su parte, André Themudo de BlackRock ve una oportunidad en las coinversiones, de las que ha destacado como principal ventaja el ahorro de comisiones.
A la hora de elegir un fondo alternativo, los cuatro portavoces estiman que la experiencia del equipo gestor en esos productos es lo más relevante. A su vez, Thomé ha señalado que “la rentabilidad esperada en conjunción con el análisis del track record del equipo gestor es un buen indicador del comportamiento del fondo en diferentes entornos de mercado. Cuanto más largo sea el track record, mejor”.
Asimismo, los cuatro expertos han coincidido en la necesidad de mantener posiciones en alternativos cuando el mercado vuelva a un comportamiento positivo. En este sentido, Themudo ha explicado la necesidad de diversificar en las carteras: “Solo el 1% de la cartera de los españoles está invertida en activos alternativos; además concentrado en pocos clientes de gran patrimonio. En otros países de Europa, ronda el 5-7%”.
‘Miradas Alternativas’ contó con un panel de expertos que transmitió la visión del inversor; compuesto por Alejandro Vidal, responsable de investment managers Deutsche Bank España; Noemí Said Robador, selector de mercados privados de Quality Funds BBVA; Cristina Tejedor Bartolomé, responsable de inversiones alternativas de Santander Banca Privada en España; y Tirso de Linos, analista de fondos de Andbank Wealth Management SGIIC.
Ideas de inversión
BlackRock se ha centrado en el proceso de democratización de las inversiones alternativas a través de ELTIFs (fondo de inversión a largo plazo europeo), entre los que ha destacado el private equity. No en vano, en 2023 esperan lanzar un vehículo de este tipo.
Federated Hermes Ltd ha explicado su Trade Finance Strategy, una estrategia de deuda que trata de proporcionar financiación a corto plazo para garantizar el flujo de bienes físicos (trigo, maíz, medicinas, materiales de construcción, etc), a través de préstamos a empresas que se dedican a la exportación/importación.
Liontrust AM ha defendido su fondo Liontrust GF Tortoise, un long/short global value, de liquidez diaria y 15 años de track record con el mismo equipo gestor. Tortoise tiene una exposición neta del +56%: largo +90% de sectores cíclicos (industriales y defensa, energía, bancos, mineras de oro y cobre) y de sectores defensivos (salud, consumo básico, telecos y eléctricas; recientemente, han añadido compañías tecnológicas como Meta -Facebook- o Google, después de haber sufrido caídas de más del -70% y -40% respectivamente desde los máximos de noviembre 2021) y está corto -34% del S&P con futuros y posiciones individuales cortas.
Natixis IM ha presentado su fondo DNCA Alpha Bonds, una alternativa a los fondos de renta fija. Se trata de una estrategia de retorno absoluto, no direccional, que obtiene su rentabilidad principalmente de invertir en bonos soberanos con un rango de duración muy flexible (-3,+7) y un enfoque muy conservador, existiendo un presupuesto de volatilidad ex ante máximo del 5%. La estrategia tiene 0 años de track record y siempre ha conseguido terminar en positivo, llevando este año un +5,5% a 11 de noviembre.
Puede acceder a la retransmisión en diferido de ‘Miradas Alternativas’ a través de este link.
BME pone en producción la nueva versión de su plataforma SICAM con la que completa su oferta de servicios de RegTech. El servicio de Trade Surveillance de BME, dirigido a entidades financieras, gestoras y brókeres, se ha modernizado con el objetivo de dar cobertura a más mercados y productos, así como mejorar la usabilidad y experiencia de usuario.
SICAM 2.0 despliega una web muy intuitiva que facilita el análisis y la gestión de las alertas que genera la herramienta, para agilizar el trabajo de los equipos de cumplimiento normativo. Cuenta con una interfaz rediseñada específicamente para facilitar a los clientes el rápido análisis de los posibles escenarios de abuso de mercado. Además, incorpora nuevos gráficos de información intradiaria, hechos relevantes, estadísticas de cliente e históricos de alertas por cliente.
Con esta nueva versión, BME completa y complementa su oferta de RegTech en el mercado, ya que ofrece un servicio de Transaction Cost Analysis y Best Execution que facilita y agiliza el cumplimiento regulatorio de sus clientes.
La plataforma, con su versión anterior, cuenta con cerca de 40 clientes sólo en España. La versión SICAM 2.0 permite exportar el servicio ya que ofrece información de más de 40 mercados internacionales y en los próximos meses incorporará también sus hechos relevantes. El éxito alcanzado en España abre las puertas a exportar este servicio a otros países en los que SIX, propietaria de BME, está presente. De esta manera, los clientes de este nuevo servicio se benefician de la potencia de SIX, que invierte un millón de dólares al día en tecnología.
Berta Ares, directora general de BME Inntech y Head of Data Science and Innovation en BFI SIX, destaca que la nueva versión de SICAM supone un salto muy importante en la herramienta, ya que se ha construido con una arquitectura de tecnologías de Big Data y de integración continua de última generación que permite la incorporación de nuevas funcionalidades de forma ágil en función de las necesidades del cliente. “De esta manera se desarrolla un sistema de mejora continua y se da prioridad a las necesidades del cliente sin perder el objetivo de cumplimiento con la regulación”, concluye Berta.
Puede encontrar más información sobre SICAM 2.0 en este enlace.
Estamos en vísperas de ir cerrando el año 2022 que, salvo sorpresa de última hora, va a ser el segundo peor año de la historia financiera, en términos de rentabilidades, tras el crack del 29. Lo peor es que cualquier perfil de inversor, tanto los conservadores como los arriesgados están teniendo que soportar muy malos resultados ya que las malas rentabilidades de los activos de renta variable han venido acompañadas por fuertes caídas de los activos de renta fija. El foco mediático no se ha centrado en éstas, pero este año son devastadoras. Caídas jamás vistas en 200 años. Sobre todo, en bonos de gobierno o bonos corporativos.
Durante varios años, el mercado de renta fija ha estado fuera del radar de los inversores por sus bajos niveles de rentabilidad. Hemos pasado una travesía del desierto en términos de rentabilidades de los bonos con TIR incluso negativas en emisiones de gobierno y de alta calidad. Este escenario ha tocado su fin este año, de golpe y porrazo y, ahora, vuelve a ser un activo altamente interesante y empieza a competir seriamente con la renta variable y sobre todo con los activos inmobiliarios.
En DiverInvest, creemos firmemente que la renta fija debe volver a convertirse en un activo estratégico de medio plazo en las carteras de inversión de los clientes. Parece que los tipos altos han venido para quedarse y eso es una gran noticia: los inversores de perfiles conservador ya pueden volver a comprar su activo tradicional, la renta fija.
Todo indica que los bancos centrales ya no quieren fomentar una economía forjada con tipos bajos nunca más. La tendencia bajista de tipos que viene de casi 30 años se ha acabado. Y lo que es mejor, los tipos moderadamente altos y con algo de inflación debería volver a ser la norma: la represión financiera ha dejado de asfixiar al ahorrador clásico.
La realidad es que, en medio de la tempestad, es cuando aparecen casi siempre las buenas oportunidades para los inversores. Ahora hemos de trabajar para encontrar el nivel óptimo de tipos de interés ante la situación económica actual.
En Estados Unidos las subidas de tipos ya han sido muy fuertes y lo peor ya debería haber pasado. La Fed está resuelta a luchar contra la inflación y todo parece indicar que los tipos de interés en dólares acabaran en el rango del 3.00% al 4.00% en plazos largos, la media de los últimos 200 años. Y como siempre, el objetivo es intentar optimizar los mejores niveles de entrada en un mercado altamente volátil. Pero si, como decimos, pensamos que al final los tipos convergerán en ese rango 3-4%, estamos ante una oportunidad única de compra de bonos de calidad a largo plazo.
En Europa, el proceso de normalización de los tipos de interés está siendo más lento, aunque también seguiremos los mismos pasos. El banco central europeo parece convencido de ejecutar este proceso, aunque lo están haciendo con más retraso y menos fuerza, pero con el mismo objetivo. Estamos hacia la mitad del proceso de repunte de tipos. Las expectativas del mercado prevén completar el ciclo a finales del 2023 y que los tipos en euros se estabilicen sobre niveles del 3.00%.
Este escenario nos está brindando la oportunidad histórica de invertir en deuda Investment Grade al 4%, 5% y 6%. Estas Navidades, escribe tu carta a Papá Noel y construye una buena cartera de bonos para los próximos años, es el mejor regalo que le puedes hacer a tus inversiones.
Tribuna de David Levy, director general de DiverInvest
Según el último informe de temas y oportunidades 2023 de Mercer, a pesar de este entorno inflacionista y la subida de los precios de las materias primas, la transición energética y la innovación serán sectores de oportunidades para los inversores de cara al año que viene, aunque la prudencia aconseja diversificar las carteras y priorizar las estrategias defensivas.
La inflación sigue muy por encima de los objetivos de los bancos centrales y durante los últimos 12 meses ha sido uno de los temas que más ha preocupado a los inversores. Aunque muchos expertos y organismos internacionales apuntan a que estaría tocando techo, se mantiene la incertidumbre de cuánto tiempo necesitará para situarse en niveles previos al inicio de esta crisis política y energética.
En este sentido, no se descartan nuevas perturbaciones de la inflación que amenacen las previsiones de crecimiento y moderación de los precios. Ante este escenario, los expertos de Mercer recomiendan a los inversores prepararse para gestionar sus carteras con una elevada inflación a medio plazo.
Cambio climático
La continua preocupación por el cambio climático y el futuro del planeta se han convertido en factores importantes para los inversores. Los cinco riesgos más amenazantes en un horizonte de 5 a 10 años son todos medioambientales, por lo que, el informe recomienda a los inversores apostar por la sostenibilidad.
Sin embargo, la tendencia al alza de los precios de las materias primas (litio, cobalto, cobre, níquel y aluminio) amenaza con repercutir en el coste y, por tanto, ralentizar la apuesta inversora por energías limpias. Uno de los sectores que escapan de esta tendencia es el de la minería metálica, fundamental para la movilidad eléctrica.
Innovación
Según Mercer la subida de los precios de las materias primas y la llamada ecoflación está provocando una firme apuesta por la innovación al forzar a la industria a buscar alternativas tecnológicas más rentables. La transición energética es uno de los sectores más beneficiados, movido básicamente por capital privado.
Diversificación necesaria
Finalmente, en este entorno inflacionista, el informe aconseja a los inversores considerar el mejor enfoque de diversificación posible para cumplir sus objetivos de riesgo/rendimiento, planteándose incorporar estrategias especializadas de mitigación del riesgo a la baja. Ante la inestable relación de los distintos tipos de activos los inversores deberían construir una cartera sólida, diversificándola mediante la asignación dinámica de activos. Según los expertos de Mercer, las estrategias bajistas/defensivas deberían utilizarse como complemento de una cartera de crecimiento de fondos de cobertura.
Women in Banking (WIB) ha celebrado un evento en el hotel Hyatt Regency Hesperia de Madrid sobre los retos de la banca privada en España. Entre otras cuestiones, se destacó la capacidad de esta industria para adaptarse a los cambios en las necesidades de inversión de los clientes, además de subrayar el gran capital humano con el que cuentan estas entidades. Durante el foro, también hubo consenso en las buenas expectativas para el próximo año, con más oportunidades para los inversores, grandes apuestas por la tecnología y un aumento del volumen de clientes de banca privada.
El evento, patrocinado por Banco Sabadell, acogió una mesa redonda con ponentes de alto nivel: Mónica Rein, directora de Banca Privada Territorial Centro en Banco Sabadell; Adela Martín, directora de Banca Privada y Gestión de Activos para España de BancoSantander; y Pablo Carrasco, CEO de Credit Suisse AG, sucursal en España. La presentación del acto corrió a cargo de Susana Punzón, directora de Capital Humano de Banco Sabadell.
En palabras de Adela Martín, “nos hemos encontrado con pocos años en los que confluyan tantos acontecimientos que arrojen tanta incertidumbre como el actual. Sin embargo, desde la industria de banca privada se está realizando un gran trabajo desde la llegada de MiFID II, con clientes mucho mejor segmentados y un asesoramiento continuado, además de una mayor presencia de la gestión discrecional de carteras. Lo más importante es generar un clima de confianza y conocer bien a nuestros clientes para poder ofrecerles un mejor servicio cada día”.
Por su parte, Pablo Carrasco, señaló: “Nuestro modelo de negocio de asesoramiento nos permite estar cerca de nuestros clientes y, con ello, adaptarnos rápidamente a cada situación y aprovechar todas las oportunidades que vayan surgiendo, como puede ser la renta fija en el actual entorno de subida de tipos. La digitalización siempre será un complemento para nuestro sector, ya que juega un papel fundamental para ganar en eficiencia, pero nunca llegará a sustituir a los individuos en una industria que se basa en las personas y la confianza”.
Monica Rein destacó: “En los últimos años marcados por la incertidumbre, se ha puesto en valor el capital humano de nuestra industria con unos clientes mucho más informados que demandan un servicio de alto valor añadido, focalizados en transparencia y agilidad en los procesos. Los especialistas se han adaptado a los cambios en la industria reforzando su formación multidisciplinar para asesorar a un cliente sujeto a multitud de factores que pueden alterar su filosofía de inversión”.
En el debate se recordó la importancia de promover iniciativas para que las clientas tengan la misma experiencia -e independencia financiera- que los hombres. Asimismo, los tres ponentes reconocieron una mayor presencia de compañeras en el sector, excepto en puestos directivos, donde todavía queda recorrido, lo que “aporta un valor añadido al ofrecer perspectivas adicionales que enriquecen desde el trato con el cliente hasta las decisiones de inversión”.
