Vuelta a la normalidad en China tras el Congreso del Partido Comunista

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Una vez terminado el Congreso del Partido Comunista del pasado mes de octubre, China ha vuelto a la normalidad. Desde Kraneshares recuerdan que dicho congreso se celebra una vez cada cinco años y que es “una reunión significativa, porque es cuando se nombra a los nuevos cargos en puestos de liderazgo”.

Con el resultado del Congreso ya en el espejo retrovisor, el equipo de análisis de Kraneshares estudia en profundidad qué está haciendo el gobierno para eliminar los obstáculos políticos remanentes que se habían ido posponiendo hasta la celebración del encuentro, así como sus implicaciones significativas para la economía china.

Cómo relajar la política “Covid Cero”

La implementación en China de controles pandémicos salvó incontables vidas durante los primeros estadios del COVID-19 y después durante la ola de la variante Delta. Desde Kraneshares observan que, por un lado, dichas políticas se están revisando al convertirse en cepa dominante la menos letal variante Ómicron, pero, por otro lado, la población de más edad en China es reticente a la vacunación. “Hasta que suban las tasas de vacunación entre los mayores y los reguladores aprueben una vacuna local basada en ARN mensajero para su distribución, no anticipamos una supresión abrupta de las políticas ‘Covid Cero’”, afirman.

Dicho esto, los analistas constatan que se están produciendo ajustes para reducir el impacto económico de las medidas de control epidémico: “En la actualidad, las autoridades locales siguen imponiendo cuarentenas en función de la exposición a nivel individual, y los eventos de grupos grandes dependen de las tasas de infección, pero el gobierno está evitando cierres en toda la ciudad a la escala de lo que vimos en la primavera de 2022 en Shanghái”.

Los expertos de Kraneshares observan que el gobierno chino es poco dado a realizar cambios políticos significativos, pues prefiere probar y, posteriormente, ampliar las nuevas políticas: “Una prueba de este tipo se está llevando a cabo actualmente en Hong Kong, donde los visitantes extranjeros ya no tienen que pasar la cuarentena. En China continental, los tiempos de cuarentena se han ido reduciendo paulatinamente en los últimos meses y ahora son de solo cinco días en el puerto de entrada, frente a los siete días anteriores en el puerto de entrada y otros cinco a siete en el destino final”.

El canciller alemán Olaf Scholz visitó recientemente China, acompañado por el CEO de la farmacéutica alemana BioNTech, que consiguió aprobación para su vacuna de ARN mensajero para los más de un millón de extranjeros que residen en China. Entre tanto, se han acelerado las aprobaciones a nivel local para las vacunas basadas en nuevas variaciones del virus inactivo. Shanghái aprobó una vacuna oral de CanSino, que siguieron otras doce ciudades. “Podríamos ver una nueva ronda de vacunas de refuerzo en China este invierno de recibir la aprobación de emergencia. Mientras que mucha gente en China ha recibido la pauta completa de vacunación con una vacuna tradicional, el CDC de China ha sugerido que un refuerzo con ARN mensajero podría proporcionar más protección efectiva”, observan desde la gestora.

En Kraneshares también se fijan en el comunicado emitido el pasado 10 de noviembre por el Consejo Estatal, que interpretan como una fuerte señal de que busca equilibrar la realidad económica con el “cero covid”: “La salud y seguridad del pueblo deben ser protegidos en la mayor medida posible, y el impacto de la epidemia sobre la economía y el desarrollo social deben ser minimizados”, afirmaba dicho comunicado. También indicaba que “se deberían dar pasos para contener la expansión del virus y restaurar el orden normal para vivir y trabajar lo más pronto posible”.

La política “cero covid” ha tenido un impacto directo sobre la economía de China, como se vio en el confinamiento de Shanghái, e indirecto, pues la amenaza del confinamiento ha llevado a las familias a ahorrar dinero antes que gastarlo, pesando por tanto sobre la confianza del consumidor y el consumo doméstico. Los analistas de Kraneshares opinan que “los inversores deberían reconocer lo significativo del ajuste y la tolerancia en las nuevas dinámicas de las políticas ‘covid cero’”.

En su opinión, la situación actual de China es comparable con lo vivido en EE.UU. en la primavera de 2021. Durante este periodo en EE.UU. había mucha incertidumbre y confinamientos esporádicos que buscaban establecer un equilibrio entre asegurarse de que los hospitales no estuvieran saturados y la vuelta a la normalidad. “Una vez que las vacunas de ARN mensajero estuvieron ampliamente disponibles para todo el mundo en EE.UU. volvió el optimismo en la vida cotidiana y en los mercados y dejamos atrás los días más oscuros de la pandemia”, recuerdan desde Kraneshares.

Real Estate, el elefante en la habitación

El segundo gran problema para la economía china es la situación del sector inmobiliario. El equipo de análisis de Kraneshares afirma que “el real estate requiere de una actuación equilibrada por parte de los políticos”, y aportan el siguiente dato: mientras que en 1980 solo el 20% de la población china vivía en zonas urbanas, hoy lo hace el 70%, lo que ha provocado un crecimiento masivo de las ciudades – fenómeno que comparan con el de ciudades americanas como Denver, Miami o Phoenix, pero a mayor escala-. Este éxodo provocó una subida consistente de los precios de la vivienda; según China Investment Capital Corporation (CICC) cerca del 60% del patrimonio de las familias chinas está en activos inmobiliarios. “Esta concentración no es ideal, pues los líderes chinos prefieren que los inversores se centren más en la financiación del análisis y desarrollo de bienes y tecnologías que necesitará la economía china en los próximos años”, explican.

Los promotores inmobiliarios también tomaron nota de la expansión geográfica de las ciudades chinas, produciéndose un incremento de la competición entre actores del sector que a su vez llevó a “un crecimiento insano alimentado por la deuda”, según Kraneshares. Las autoridades chinas se dieron cuenta del incremento de la deuda e impusieron límites a estos promotores con poco éxito, pues los incumplieron varias constructoras entre las que se encuentra Evergrande, lo que llevó a su vez a la paralización de cientos de proyectos e impago de la deuda a un amplio consorcio de acreedores locales y extranjeros. La suspensión de la actividad afectó a su vez a compañías vinculadas a la construcción y a sus proveedores, así como a quienes dieron la entrada de apartamentos que no se finalizaron. “Los precios del inmobiliario han caído, arrastrando a la confianza del consumidor y, por consiguiente, al consumo doméstico”, resumen desde la gestora.

Tras el Congreso, las autoridades chinas emitieron nuevas medidas para frenar esta situación; concretamente, el 13 de noviembre el Banco Popular de China (BPCh) y la Comisión Reguladora de Bancos y Seguros emitieron 16 medidas que reducen la normativa anterior y prestan un importante apoyo político a los promotores inmobiliarios. La visión de Kraneshares es que la situación no desaparecerá “hasta que las promotoras terminen lo empezado y la deuda llegue a vencimiento”. “Los inversores deberían reconocer el significativo esfuerzo para estabilizar el sector del real estate y, por tanto, la confianza del consumidor tras el Congreso”, añaden.

Relaciones China- EE.UU.

La economía china ha virado en los últimos años para integrarse en la economía global; como resultado, una jugosa porción de los ingresos de muchas compañías multinacionales, incluyendo estadounidenses, proceden del país. “Mientras que la gente de negocios de EE.UU. y China parecen llevarse bien, las relaciones diplomáticas han sido tensas”, constata el equipo de análisis de Kraneshares. Desde la firma interpretan el ascenso durante el Congreso a miembro del Comité Central de Quing Gang, embajador de China en EE.UU., como una fuerte señal de que las relaciones y comunicación con EE.UU. siguen siendo una prioridad para la administración XI. Además, recuerdan que recientemente se han producido reuniones de alto nivel entre autoridades chinas y estadounidenses: Xi Jinping se reunión con Joe Biden en la cumbre del G-20 en Bali y con Kamala Harris en los encuentros de Cooperación Económica de Asia-Pacífico en Bangkok; la representante comercial de EE.UU. Katharine Tsai se reunió con su homólogo el ministro de Comercio Wang Wentao en el mismo encuentro. Además, el secretario de Estado Blinken visitará China para mayor diálogo. Desde Kraneshares hablan de “progreso constructivo” y concluyen que, tras el Congreso, “los inversores deberían tomar nota de la mejora de la comunicación entre EE.UU. y China”.

En agosto, EE.UU. y China llegaron a un acuerdo para permitir que funcionarios del Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB) inspeccionen los libros de auditoría de las empresas chinas. Esto podría permitir a las empresas chinas que cotizan en bolsa evitar la exclusión de la lista debido a la Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras (HFCAA, por sus siglas en inglés) aprobada por los legisladores estadounidenses en diciembre de 2020. Funcionarios del PCAOB llegaron a Hong Kong para realizar auditorías de Alibaba, Yum China y JD.com, entre otras empresas, en septiembre. El 16 de noviembre, la SEC estadounidense anunció que el PCAOB anunciaría probablemente los resultados de su inspección antes de finales de año. “Dado el entorno diplomático cada vez más positivo en el que entramos tras la reunión Biden-Xi, somos optimistas respecto a que se permita a las empresas chinas seguir cotizando en las bolsas estadounidenses”, concluyen desde Kraneshares.

 

Consulte más previsiones económicas de Kraneshares aquí (versión US).

 

Consulte más previsiones económicas de Kraneshares aquí  (versión UCITS).

Deutsche Bank y DWS establecen la transformación europea como prioridad estratégica

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Deutsche Bank y DWS han reiterado que consideran la transformación de las economías europeas como una de las prioridades corporativas estratégicas clave para 2023. Según explican, “el grupo está especialmente preparado para desempeñar un papel vital en esta transformación, abordando la creciente demanda de capital privado para cubrir el déficit de financiación en áreas de transformación estratégica con el apoyo de las nuevas soluciones de inversión”.

En este sentido, Karl von Rohr, presidente de Deutsche Bank y presidente del Consejo de Supervisión de DWS, ha explicado que, ante las incertidumbres geopolíticas y la necesidad de impulsar el cambio tecnológico y ser más sostenible, Europa necesita transformar sus economías. “Dado que el capital privado será clave para desbloquear inversiones a escala, los bancos y los gestores de activos desempeñarán un papel vital para hacer realidad la transformación europea. Esta transformación estará impulsada en gran medida por las pequeñas y medianas empresas que no tienen acceso directo a los mercados de capitales ni a otras fuentes más allá del crédito. El Grupo Deutsche Bank se encuentra en una posición ideal para salvar esta brecha: podemos financiarlas a través de nuestros canales de gestión de relaciones bien establecidos en el Banco Corporativo y el Banco de Inversión, ofrecer acceso directo a los mercados de capitales o cooperar con nuestro gestor de activos DWS para hacer que estas financiaciones sean invertibles para nuestros clientes privados e institucionales”, ha declarado von Rohr.

Por su parte, Stefan Hoops, consejero delegado de DWS, ha añadido: «DWS cuenta con una larga trayectoria en la provisión de soluciones de inversión centradas en diversos aspectos de la transformación de las industrias, en particular en los sectores inmobiliario y de infraestructuras. Sobre la base de esta experiencia, aprovecharemos nuestros productos ya existentes y ofreceremos una familia específica de nuevas soluciones de inversión para permitir que el capital privado invierta cada vez más en la transformación europea. Además, ofreceremos estudios académicos y empresariales para contribuir a la toma de decisiones informadas en política e industria. Estamos entusiasmados por utilizar nuestras capacidades para contribuir al cambio transformador fundamental en Alemania y Europa”.

Para hacer frente a la creciente demanda de investigación sobre instrumentos financieros que respalden la próxima transformación económica fundamental del continente europeo, DWS adoptará un enfoque combinado. Por un lado, la firma tiene previsto lanzar una gama de soluciones de inversión centradas en diversos aspectos de la transformación europea a partir de 2023. Y, en segundo lugar, para garantizar una toma de decisiones bien formadas tanto en política como en industria, DWS establecerá un programa de asociación con universidades europeas, empezando por la Frankfurt School of Finance & Management. Además, indican que la gestora también publicará su propia investigación con el primer informe que se publicará ya en diciembre de 2022.

El Grupo considera que, en las próximas décadas, Europa tendrá que realizar importantes inversiones para transformar su economía, reducir las dependencias del exterior y construir un panorama industrial sostenible, ya que el continente pretende proteger su elevado nivel de vida actual y sentar las bases de la prosperidad futura. Según estimaciones de la Comisión Europea, la transición ecológica y la transformación digital de la UE requerirán al menos 595 000 millones de euros al año en los sectores del transporte, la construcción, la energía y la industria. Sobre la base de los sondeos realizados entre las partes interesadas y los clientes de la UE, DWS pretende abordar la necesidad de financiación a través de sus actuales alternativas y ofertas minoristas, así como de una gama de nuevas soluciones de inversión. 

Según ha explicado, esta abarcará no sólo las áreas de transformación ya identificadas, como la transición ecológica, la energía, las infraestructuras y el sector inmobiliario comercial y privado, sino que también ofrecerá a los inversores la oportunidad de realizar inversiones específicas en diversas clases de activos.

El objetivo de DWS es recaudar hasta 20.000 millones de euros de capital para 2027 a través de estas soluciones de inversión existentes y nuevas. Además de aprovechar la asociación con el Private Bank, el Corporate Bank y el Investment Bank de Deutsche Bank, DWS también pretende colaborar con organismos gubernamentales y otras partes interesadas en proyectos de transformación para invertir en áreas, industrias y empresas estratégicas, utilizando una amplia gama de productos de financiación, desde inversiones en capital y financiación combinada hasta financiación mezzanine o capital riesgo. Según indican, el lanzamiento de la primera de varias soluciones de inversión adicionales está previsto para 2023, a la que seguirán otras en los próximos años.

“Centro para la Transformación Europea” con la Frankfurt School of Finance & Management Además, DWS y la Frankfurt School of Finance & Management han anunciado la creación del Centro para la Transformación Europea 

Por otra parte, DWS se compromete a financiar el centro de investigación al menos hasta 2028 con un apoyo total de aproximadamente 2,6 millones de euros. La asociación es el primer paso de un Programa Europeo de Asociación Universitaria que ofrece financiación para cátedras e investigación sobre la Transformación Europea. 

Según explican, además de llevar a cabo sus propias actividades de investigación independientes, el Centro para la Transformación Europea acogerá iniciativas que desarrollen soluciones y recomendaciones prácticas, incluidos formatos financieros y oportunidades para proyectos de transformación en toda Europa. El Centro también se convertirá en un núcleo para nuevas asociaciones académicas. 

“Estamos orgullosos de asociarnos con la Frankfurt School of Finance & Management para sentar las bases de la excelencia académica y la relevancia práctica del Centro para la Transformación Europea. Con él, queremos crear el principal grupo de reflexión de Europa que conecte a académicos, líderes empresariales y funcionarios públicos para abordar juntos los retos del siglo XXI y fomentar la transformación y el crecimiento sostenibles en Europa”, añade Hoops.

Por su parte, Nils Stieglitz, profesor, presidente y director general de la Frankfurt School of Finance & Management, ha declarado: «Estoy muy orgulloso de que DWS se asocie con la Frankfurt School. El ADN de nuestra escuela de negocios combina una investigación excelente con un alto nivel de relevancia práctica sobre los acuciantes retos de transformación que afectan a todas las industrias. Europa se enfrenta a numerosos de estos retos, como la innovación tecnológica, el cambio climático y las cadenas de suministro resilientes. El Centro abordará estos temas e incluye dos nuevas cátedras que se suman a la sólida experiencia y reputación de la Frankfurt School en el campo de las finanzas». 

El Centro para la Transformación Europea empezará a funcionar en 2023. Constará de dos cátedras para ofrecer un liderazgo de pensamiento especializado. Facilitará la investigación interdisciplinar y acogerá periódicamente conferencias y reuniones internacionales.

Mutuactivos apuesta por la renta fija privada y por compañías de carácter defensivo en bolsa

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Mutuactivos considera que las expectativas para 2023 son bastante positivas, particularmente en la renta fija. Así lo explica Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos SGIIC. El aumento de los tipos de interés y el repunte en las primas de riesgo de la deuda privada hacen que, por primera vez en una década, hoy se pueda construir una cartera de renta fija con potenciales retornos atractivos a medio plazo. “La caída de los precios implica un fuerte aumento de la rentabilidad potencial. Hoy podemos encontrar opciones de inversión con rentabilidades superiores al 4% sin tener que asumir grandes riesgos”, explica.

Dentro de la renta fija, Mutuactivos ve oportunidades en la deuda privada subordinada. La gestora ha aprovechado el repunte de los tipos de interés para aumentar la duración de sus carteras. Prefieren la duración americana a la europea porque creen que en Estados Unidos está más avanzado el proceso de normalización monetaria. “La elevada rentabilidad de su deuda pública ofrece cierto colchón hasta que veamos caer la inflación. Además de generar rentabilidad, la duración aporta protección a las carteras”, relata Ortiz.

Más subidas de tipos de interés

En relación con el contexto macroeconómico, Emilio Ortiz apunta que es probable que los bancos centrales continúen subiendo los tipos de interés a corto plazo, aunque los datos empiecen a mostrar una desaceleración económica y menor inflación. “Probablemente, la inflación irá bajando durante los próximos meses debido al descenso del precio de la energía, que ya empieza a tener impacto en la comparativa interanual. Seguramente caiga más rápido en EE.UU. que en Europa, que está mucho más expuesta a la volatilidad del precio del gas desde el inicio del conflicto en Ucrania”, asegura.

Para Ortiz, los tipos de interés a largo plazo en EE.UU. no deberían subir mucho más. “A medida que la economía se desacelera y la inflación empieza a bajar, la Fed podrá adoptar una política monetaria menos restrictiva. La situación en la eurozona es más complicada, porque el Banco Central Europeo tiene menos control sobre la inflación”, señala.

Cautela en renta variable

En la gestora de Mutua Madrileña mantienen, por otro lado, una posición de cautela a corto plazo en renta variable, aunque estiman que los niveles actuales ofrecen una oportunidad de entrada interesante en algunos valores para construir una cartera con vistas al largo plazo. “Los beneficios han aguantado en 2022 pero, probablemente, en los próximos meses vamos a ver revisiones a la baja en las expectativas de beneficios a medida que la economía se desacelera. Esto puede generar nuevos recortes en bolsa”, explica Emilio Ortiz.

“Lo bueno de los mercados es que siempre dan oportunidades a quienes las saben aprovechar. Nosotros lo estamos haciendo, invirtiendo en compañías de calidad que han sido penalizadas en exceso por el reajuste de los tipos de interés y cuyas valoraciones ya descuentan un escenario excesivamente pesimista”, apunta el directivo.

Entre los valores que les gustan figuran títulos castigados por los tipos de interés, como Colonial o Carl Zeiss. En relación con Colonial, la gestora cree que, aunque el aumento en los tipos de interés pueda afectar algo al valor de los activos, el descuento actual es injustificado. “La compañía tiene un balance sólido, con una estructura de deuda adecuada y con palancas para reducirla, si fuese necesario. La subida en las ‘yields’ va a afectar negativamente a la valoración de los activos, pero el 30% de depreciación que descuenta la acción en la actualidad nos parece excesivo”, señala Ortiz.

Respecto a Carl Zeiss, compañía alemana del mercado oftalmológico, en Mutuactivos consideran que opera en un mercado en plena tendencia alcista. Según los gestores, el envejecimiento demográfico llevará a que el porcentaje de la población mundial que se someta a cirugía ocular continúe creciendo en los próximos años. “La compañía cuenta con una cómoda posición de caja neta que puede utilizar para comprar negocios más pequeños que completen su oferta geográfica o de producto, y acelerar así su crecimiento”, señala Emilio Ortiz.

Además, en Mutuactivos apuestan por compañías con beneficios resilientes como L´Oreal, Kering o Inditex. En cuanto a segmentos concretos, ven valor en el ámbito de la transición energética y otras nuevas tendencias. En este sentido, apuestan por compañías como Grenergy, Sika, Alphabet, Salmar y Alstom, entre otras.

Trea AM se alía con The Fund para lanzar un fondo de venture capital americano

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Trea AM, gestora española independiente, lanza un nuevo fondo alternativo de venture capital de la mano de la gestora estadounidense The Fund, que invierte en las fases iniciales de startups en el país americano.

El nuevo vehículo ya registrado por la CNMV, denominado The Fund Trea US Ventures, FCR, ofrece la oportunidad de acceder a compañías estadounidenses en sus etapas iniciales de lanzamiento. The Fund tiene un modelo compuesto por una red de más de 500 fundadores de startups de Estados Unidos, que ahora son socios limitados de The Fund y se encargan de localizar las mejores oportunidades del mercado.

The Fund invierte en la fase “pre-semilla” de las compañías y, en una etapa más asentada en la fase “semilla”, coinvierte con Trea AM. Ambas fases son rondas previas a una posible Serie A de la compañía.

«La asociación de Trea AM con The Fund sigue reforzando su estrategia de ofrecer los productos más innovadores de inversión alternativa del mercado. The Fund Trea US Ventures FCR ofrece una oportunidad única de inversión en startups estadounidenses en fases tempranas, a las que es complicado acceder directamente desde España», explican desde la entidad.

“Es un producto innovador en el mercado y exclusivo para el inversor europeo. Como punto diferencial del resto de VC, destacaría al equipo gestor y el ecosistema de founders con el que cuentan, todos ellos con una extraordinaria experiencia”, afirma Antonio Muñoz, director general de Trea AM.

The Fund es una compañía inversora en “seed capital” de Estados Unidos que cuenta con gestores y track records de más de una década. Scott Hartley y Jenny Fielding fueron inversores en empresas como Robinhood, UI Path, Kimono Labs, Latch, Chainalysis o Alloy, entre otras muchas. Desde el año 2018, The Fund ha invertido más de 30 millones en 160 compañías en fase pre-seed y seed. Sus dos fondos se encuentran en el top 5% de rentabilidad. Su primer fondo está obteniendo un múltiplo de 4.1x y una rentabilidad (TIR) del 35% hasta la fecha.

Mutuactivos se une con ING para lanzar un nuevo fondo de deuda con una rentabilidad fija del 6,6% en 3 años

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A partir del 22 de diciembre, ING completa su oferta de inversión con el lanzamiento del Fondo Naranja Rentabilidad 2026 I. Con este producto, que sigue la filosofía de la entidad de sencillez, transparencia y bajos costes, el banco amplía las opciones de inversión para sus clientes, ofreciéndoles una alternativa más conservadora que les permite protegerse de la volatilidad de los mercados, al obtener una rentabilidad fija de sus ahorros.

El Fondo Naranja Rentabilidad 2026 I, gestionado por Mutuactivos SGIIC (la gestora de fondos de Mutua Madrileña), invierte tanto en bonos de gobiernos de la zona euro, como de grandes empresas, nacionales como internacionales, y ofrece flexibilidad para invertir cualquier cantidad, sin mínimo de suscripción, desde un euro.

El nuevo fondo proporciona al cliente la tranquilidad de recuperar la inversión inicial y obtener una rentabilidad total del 6,6% (2,2% TAE, que se abonará cada seis meses en pagos del 1,1%), si se mantiene la inversión durante tres años, con un binomio rentabilidad/plazo muy competitivo en el mercado. Una vez cumplido el plazo de tres años, el cliente podrá reembolsar o traspasar el dinero sin ningún coste a otro fondo de la entidad o en ventanas de salidas trimestrales, sin comisión, a valor de mercado.

Después del éxito de los fondos anteriores, ING aumenta su serie de fondos con objetivo de rentabilidad, ofreciendo una rentabilidad mayor en cada nueva serie. El primer fondo ofrece al cliente una rentabilidad del 0,30% TAE, el segundo un 1% TAE, el tercero un 2% TAE y en esta última incorporación ING ofrece un 2,2% TAE.

ING refuerza su propuesta de inversión

La propuesta de inversión de ING continúa creciendo. A cierre de 2021, el balance del banco en productos de inversión ha ascendido a 15.000 millones de euros, 2.500 millones más que en 2020. Además, los Fondos Cartera Naranja, la propuesta de gestión pasiva de la entidad, ya han alcanzado los 1.900 millones de activos bajo gestión y los 100.000 clientes, de los cuales un 48% no había invertido antes.

Nuevo lanzamiento de Mutuactivos

Además de este producto con ING, Mutuactivos refuerza su apuesta por la renta fija privada con el lanzamiento de Mutuafondo 2025. Dirigido a clientes que puedan mantener su inversión durante un horizonte temporal de dos años (el vencimiento del producto está fijado para el 31 de enero de 2025), la estimación de rentabilidad neta objetivo (no garantizada) del fondo oscila entre el 2,88 y el 3,26% anual, según la clase que se suscriba. El periodo de comercialización del fondo estará abierto hasta el 28 de febrero de 2023. A partir de esa fecha, el vehículo aplicará descuentos por suscripción y reembolso.

Los gestores de Mutuactivos señalan que el contexto actual, tras las subidas de tipos de interés que se han producido a lo largo del año, ha incrementado el atractivo de la renta fija, principalmente del crédito. “En Mutuactivos vemos una ventana de oportunidad para invertir en renta fija privada, principalmente en activos de alta calidad crediticia. Las subidas de tipos de interés decretadas por los bancos centrales ofrecen una oportunidad atractiva para capturar la rentabilidad de la deuda a través de una cartera a vencimiento”, aseguran.

“En el contexto actual, es relativamente sencillo construir una cartera con activos de elevada calidad crediticia y con potenciales rendimientos implícitos a un año superiores al 3%. Mutuafondo 2025, FI es una alternativa adecuada para inversores de riesgo bajo”, añaden.

El fondo invertirá su cartera de forma predominante en activos de renta fija de alta calificación crediticia (investment grade) y de compañías con balances saneados, principalmente de emisores europeos. La cartera estará compuesta, previsiblemente, por unas 50 o 60 emisiones. Se espera que la calidad crediticia media de las emisiones tenga una calificación de BBB. El nivel de riesgo del fondo se sitúa en 2, en una escala del 1 al 7.

Para los gestores de Mutuactivos, dado que el nivel de endeudamiento de las empresas es inferior al de anteriores escenarios económicos de incertidumbre, el riesgo de impago de los bonos de alta calidad crediticia también es menor.

El producto sale al mercado con tres clases diferenciadas, A, D y L. La inversión mínima para entrar en el fondo es de 10 euros en las clases D y L y de 10.000 euros, en el caso de la clase A. La clase L presenta una comisión de gestión del 0,20% sobre patrimonio, la clase A, del 0,35% y la clase D, del 0,57%.

Las cinco tendencias para consolidar la figura de los family offices en España

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Los family offices están diseñados para preservar la riqueza de los grupos familiares con un elevado patrimonio construido de generación en generación con esfuerzo, mucho trabajo y en base a unas fuertes convicciones empresariales compartidas por todos los miembros. Una realidad que los family offices deben entender a la hora de ofrecer un servicio de elevado valor añadido acorde a la concepción e intereses de las familias.

Creand Wealth Management (Banco Alcalá S. A.), entidad especializada en banca privada y gestión de patrimonios en España, que cuenta con cerca de dos décadas de experiencia en la gestión de family offices, analiza las claves para entender su papel estratégico y las tendencias de futuro en un escenario cada vez más complejo y competitivo para obtener la confianza de los clientes.

Sofisticación y reputación: crear valor añadido a largo plazo

En los últimos años y como consecuencia de la mayor complejidad de los mercados, la creciente regulación y las estructuras familiares más globales, los family offices, además de la gestión de las inversiones y del control y la planificación intergeneracional, son conscientes de que la clave del éxito reside en su capacidad de sofisticación, es decir, de ofrecer un valor añadido adicional a los clientes, que profundice más allá del foco financiero y que entienda la esencia de cada grupo familiar para atender a sus objetivos concretos.

Esta profundización consiste en obtener rentabilidad y elegir el mejor producto, además de tener en cuenta recursos de optimización fiscal y la creación de mecanismos de control y nuevos protocolos familiares que logren alcanzar soluciones de inversión alineadas con su cultura y visión.

Mayor tamaño en una industria cada vez más atomizada

Las entidades que ofrecen servicios de family office deben adoptar un mayor tamaño para ser rentables en un entorno de creciente regulación y complejidad de los requerimientos de compliance. Uno de los objetivos debe ser contar con los recursos que permitan ofrecer la mejor cobertura a grandes grupos familiares, así como tener más agilidad en los movimientos a la hora de ofrecer un servicio a medida que se adapte a cualquier circunstancia.

Este mayor tamaño puede ayudar a ampliar la definición de valor y riesgo a la hora de incluir, por ejemplo, nuevas tendencias como la inversión según criterios ESG en base a parámetros medioambientales, sociales y de buena gobernanza.

La internacionalización de los grupos que gestionan los family offices también es un elemento positivo para adoptar sinergias y la integración de nuevas tendencias a nivel global en la gestión del patrimonio familiar.

Personalización: innovar en torno al propósito, las prioridades y el legado familiar

El trato personalizado es un elemento diferenciador para ofrecer el mejor servicio, por lo que es fundamental construir sobre valores compartidos y trabajar de forma personalizada en la creación de una estructura de gobierno clara, coherente y profesionalizada que refuerce las fortalezas de la empresa. Además, resulta prioritario mantener una comunicación fluida en lo referente al patrimonio, las relaciones y la propiedad de la empresa.

Los family offices han evolucionado hacia una consolidación de la confianza y el vínculo establecido con los clientes hasta el punto de adelantarse a sus demandas. Conocen de forma intrínseca la filosofía de inversión de la familia, abordándola desde una fase temprana y de forma intergeneracional. Comprender las preferencias, emociones y comportamientos de todos los miembros es una de las principales transformaciones que han llevado al éxito actual de los family offices.

Cohesión entre fiscalidad y gestión de la cartera

Los cambios en el panorama patrimonial y normativo afectan a todos los aspectos de la estrategia, la planificación y la ejecución de los family offices. Esto requiere aportar un asesoramiento integral con un servicio que no esté enfocado solo a la inversión, sino ampliándolo a la planificación global del patrimonio, incluidos aspectos fiscales o regulatorios, y a la gestión de riesgos, un ámbito altamente demandado en la gestión del patrimonio familiar.

Mejorar la eficiencia para ofrecer mejor servicio es uno de los pilares en los que se sustentan los family offices. Su valor añadido pasa por su compromiso y adaptación de forma proactiva para satisfacer las crecientes expectativas de las familias, las empresas y los stakeholders en lo que respecta a la regulación.

La tecnología en primera línea

La elección correcta de la tecnología es fundamental para alcanzar con eficacia los objetivos y gestionar con agilidad los cambios. Una clara apuesta por la tecnología ayuda a disponer de información consolidada, a obtener una visión global de los distintos activos y de las posibles implicaciones fiscales, y a contar con un conocimiento más profundo de las inversiones para identificar los riesgos futuros.

La capacidad de escalar en todos los niveles con la ayuda de la tecnología y la digitalización hace a los family offices más competitivos. Administrar la información relativa a la familia y a otros contactos mediante un sistema de CRM o recopilar la documentación de las reuniones importantes y de los principales eventos familiares, pueden marcar la diferencia, ahorrar tiempo y ofrecer una visión global y transparente de la relación.

Ideas para la asignación de renta variable tras un año de factores extremos

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Como gestores de renta variable que invierten con la mente puesta en los riesgos factoriales, hemos observado que algunos gestores activos se han enfrentado a serias dificultades en 2022. La razón fue que el mercado giró hacia un grupo más reducido de beneficiarios en medio de inmensos cambios en los precios de las materias primas, las condiciones económicas, la política gubernamental y las expectativas de los tipos de interés. No es de extrañar que la selección de valores se vea dificultada cuando el entorno macroeconómico provoca una menor diferenciación y un conjunto limitado de ganadores.

En lugar de recompensar los fundamentales sólidos en Value, Growth y Quality, hemos presenciadouna rotación de factores en los extremos, es decir, entre el deep value (relacionado con la subida de tipos), el crecimiento especulativo (relacionado con la desaceleración económica) y la beta más baja (relacionada con la guerra y la crisis de las materias primas). A largo plazo, Wellington Managment cree que los fundamentales acabarán imponiéndose, pero nuestro estudio sobre el comportamiento de los factores en los últimos dos años revela algunos aspectos importantes de cara a realizar las asignaciones:

  • Considerar las asignaciones defensivas para complementar el enfoque Growth y Value – El hecho de que nos encontremos en una nueva etapa de mercados volátiles y carentes de dirección no es necesariamente bueno o malo para la selección activa de valores o para los resultados. «Pero sí puede significar que se necesiten asignaciones defensivas específicas, ya que los perfiles de riesgo de las asignaciones Growth y Value cambian más a menudo y de forma más violenta, lo que dificulta el equilibrio del riesgo a lo largo del ciclo (algo que ya estamos viendo)», dicen los expertos de Wellington Managment.
  •  Buscar sectores con mayores oportunidades para la selección de valores – Como el entorno de los tipos de interés y la inflación está cambiando, varias de las dinámicas Growth (persistencia) y Value (diferenciación de la calidad) pueden evolucionar o volver a los patrones anteriores a la gran crisis financiera global (o incluso a los de la época anterior a las puntocom): más volatilidad/menos sostenibilidad de los márgenes, más foco en los balances, más oportunidades para la selección de valores en todo el espectro de capitalización del mercado y más posibilidades de reversión a la media. «Cabe esperar que esto favorezca el análisis fundamental bottom-up y fomente la exposición a los segmentos de pequeña y mediana capitalización, al value y a los dividendos», apuntan desde Wellington Managment.
  • Tener en cuenta el desajuste del horizonte temporal al valorar la habilidad a la hora de seleccionar valores – A veces, la selección de valores se ve perjudicada cuando los gestores se centran en la inversión con una visión a largo plazo basada en la ejecución fundamental de las compañías y no directamente en el sentimiento macroeconómico actual. Este desajuste de horizontes temporales es el principal reto que plantea nuestro método de ánalisis de gestores y es aún más acusado cuando el mercado es hipersensible a los factores macroeconómicos a corto plazo, como ha ocurrido recientemente. «Sin embargo, estamos dispuestos a aceptar los retos de la selección de valores durante un periodo razonable si la cartera de un gestor se comporta como cabría esperar y existe un proceso sólido, dotado de recursos y replicable que sustente la selección de valores», destacan desde Wellington Managment.
  • Buscar estrategias de diversificación – Si tenemos en cuenta las dificultades típicas de la gestión activa, las asignaciones a estrategias de valor de gran capitalización, renta variable y baja beta pueden diversificarse si se produce un cambio de régimen en detrimento del crecimiento, elmomentum y la alta calidad.
  • Incrementar el uso de los test de estrés macro – «En nuestra opinión, en los próximos 10 años veremos una mayor diferenciación en los ciclos económicos y en la política macro a nivel mundial en comparación con los 10 años anteriores», comentan desde Wellington Managment. «La realización de un conjunto de test de estrés macro puede constituir una herramienta importante para determinar si los movimientos macroeconómicos a corto plazo, exógenos al proceso de asignación, tienen el potencial de perjudicar el cumplimiento de los objetivos de rentabilidad y riesgo a largo plazo», añaden.
  • Evaluar a los gestores teniendo en cuenta el dilema de la gestión activa – Si los gestores activos intentan controlar la concentración del índice asignando las ponderaciones del índice de referencia a grandes nombres, corren el riesgo de ser etiquetados como «seguidores del índice de referencia» cuando su participación activa caiga en picado. En igualdad de condiciones, observamos que los gestores activos tienden a sobreponderar de forma significativa un mayor número de valores «con tendencia alcista» en lugar de utilizar el mismo capital para sobreponderar moderadamente un valor de mega capitalización. «Creemos que este sesgo puede generar mayor alfa a largo plazo, pero también provoca un mayor carácter cíclico en los resultados activos. La clave reside en cómo un gestor equilibra esta disyuntiva, un factor importante a la hora de evaluar las asignaciones de los gestores activos», terminan.

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Tikehau Capital nombra a Laurent-David Charbit codirector de su área de capital privado enfocada en agricultura regenerativa

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Foto cedidaLaurent-David Charbit, codirector de su área de capital privado enfocada en agricultura regenerativa de Tikehau Capital.

Tikehau Capital refuerza sus capacidades. Según ha anunciado la gestora global de activos alternativos, Laurent-David Charbit ha sido nombrado codirector de su área de capital privado enfocado en agricultura regenerativa. Este nombramiento se produce tras la creación de una estrategia global de impacto de capital privado dedicada a invertir en proyectos y empresas que apoyen y aceleren la transición hacia una agricultura regenerativa, en colaboración con AXA y Unilever.

Desde su nuevo puesto, codirigirá la estrategia de agricultura regenerativa de la empresa junto con Hélène Henry-Prince, directora ejecutiva y codirectora de la práctica de capital riesgo en agricultura regenerativa. Esta estrategia, que se puso en marcha a principios de este año en colaboración con Unilever y AXA, pretende recaudar más de 1.000 millones de euros para acelerar la transición de la agricultura regenerativa. Según señala la gestora, el nombramiento de Laurent-David refuerza el compromiso de Tikehau Capital de fortalecer esta estrategia, así como su plataforma de impacto de capital privado en general.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Laurent-David a Tikehau Capital mientras seguimos construyendo sobre el éxito de nuestra plataforma de impacto de capital privado. Creemos firmemente que nuestra estrategia práctica de agricultura regenerativa está bien posicionada para acelerar el cambio de paradigma hacia un sector agroalimentario más resiliente, en estrecha colaboración con las partes interesadas de toda la cadena de valor alimentaria. En última instancia, se trata de restaurar la salud del suelo para garantizar una cadena de suministro de alimentos sana y sostenible para todos. Le deseamos a Laurent-David todo lo mejor en su nuevo cargo”, ha afirmado Emmanuel Laillier, responsable de Private Equity de Tikehau Capital.

En este sentido, la estrategia de agricultura regenerativa de Tikehau Capital tiene como objetivo permitir que las prácticas en este sector se realicen a escala, centrándose en tres áreas fundamentales: insumos (biocontrol, semillas y razas, piensos, bioestimulantes / fertilizantes, biochar…); equipos y operaciones agrícolas (gestión del agua, automatización y robótica, agricultura de precisión, metanización y agrivoltaismo), e ingredientes (alternativas lácteas basadas en plantas, oleoquímicos sostenibles, fermentación y alternativas basadas en insectos). 

Sobre la incorporación de Charbit, que estará ubicado en las oficinas de Londres, la firma destaca que aporta una sólida capacidad de aprovisionamiento de transacciones, así como una red establecida con acceso directo al mercado y a sus clientes, tras haber pasado los últimos 12 años en Unilever. En Unilever, ocupó diversos cargos en Suiza, Singapur, Países Bajos y Reino Unido, entre ellos el de director de Compras de Embalaje, vicepresidente de Aprovisionamiento Sostenible para Materias Primas e Ingredientes y Excelencia en Compras y, más recientemente, vicepresidente de Clima y Sostenibilidad para el grupo. Comenzó su carrera en la cadena de suministro en Michelin en Hong Kong, antes de incorporarse a McKinsey, y también dirigió la cadena de suministro y compras en Albéa, proveedor líder de envases para el sector de la belleza.

Euroclear adquiere Goji, fintech especializada en fondos y mercados privados

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Foto cedidaLieve Mostrey, consejera delegada de Euroclear Group

Euroclear ha anunciado la adquisición de Goji, proveedor tecnológico especializado en ofrecer soluciones y dar acceso digital a mercados privados. Según matizan, la operación está todavía sujeta a las respectivas aprobaciones regulatorias.

“Nuestra asociación con Goji respalda nuestra ambición de entrar en el espacio de los mercados privados. Vemos una fuerte demanda en el mercado de soluciones más escalables y digitalizadas y, dadas las oportunidades, tiene todo el sentido añadir esta capacidad a nuestra cartera de servicios. Un año después de la adquisición de MFEX, esta nueva inversión apoya plenamente nuestra estrategia global de fondos para ser una plataforma líder en todas las clases de activos de fondos”, ha explicado Lieve Mostrey, consejera delegada de Euroclear Group. 

En este sentido, desde Euroclear destacan que los activos de los mercados privados están valorados actualmente en 9,8 billones de dólares y se espera que crezcan hasta los 14,4 billones en 2025. Y consideran que esta creciente demanda está impulsando la innovación y la necesidad de aumentar la eficiencia en este ámbito. “La combinación de la infraestructura abierta de Euroclear y la tecnología innovadora de Goji proporcionará una plataforma digital que permitirá el acceso integral al mercado de fondos privados. Esto creará una oferta atractiva para todos los participantes en el mercado, incluidos inversores, gestores de activos y proveedores de servicios de fondos”, apuntan en este sentido.

Según la compañía, esta inversión le permitirá ampliar su presencia en los mercados privados, basándose en su reciente y exitosa adquisición de la plataforma de distribución de fondos MFEX. “Euroclear está ahora en condiciones de ofrecer a sus clientes una verdadera ventanilla única para toda una gama de productos, incluidos fondos de inversión y alternativos, ETFs y fondos privados”, afirman. 

Por su parte, David Genn, CEO de Goji, ha declarado: “Estamos encantados de asociarnos con Euroclear para ofrecer la infraestructura de plataforma que necesita el sector de los mercados privados. La creciente demanda de acceso a fondos privados por parte de todos los grupos de inversores apunta a la necesidad de una solución de procesamiento digital integral para estas clases de activos. La combinación de la posición de Euroclear en el sector de los fondos con la tecnología y la experiencia de Goji significa que podemos ofrecer juntos una solución que servirá y transformará el sector de los mercados privados”.

Nordea AM pone el foco en la S de ESG con un nuevo fondo de bonos sociales

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Nordea Asset Management (NAM) ha ampliado su gama de soluciones de inversión ESG que abordan los retos sociales con el lanzamiento del Nordea 1 – Global Social Bond Fund. Según explica la gestora, el fondo invierte en bonos sociales centrados en objetivos de sostenibilidad, se adhiere a los principios de buena gobernanza y cumple el mandato de «no causar daños significativos». Además, está clasificado bajo el Artículo 9 del SFDR.

El fondo está gestionado por Thede Rüst y Anton Nykvist, el mismo equipo que está detrás del Nordea 1 – Global Green Bond Fund. La gestora desca que este dúo aprovechará los conocimientos y la experiencia del renombrado equipo de inversiones responsables de NAM, compuesto por 27 personas. 

Sobre el vehículo de inversión aclara que invierte en bonos sociales y deuda emitida por empresas que contribuyen positivamente a la consecución de objetivos sociales y medioambientales y genera valor sostenible para los inversores. Se trata de la quinta estrategia que NAM lanza al mercado para abordar la S en ESG, junto con Nordea 1 – Global Green Bond Fund, Nordea 1 – Global Social Empowerment Fund, Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund y Nordea 1 – Global Gender Diversity Fund. En concreto, la mayor parte de los activos del Nordea 1 – Global Social Bond Fund se invierte en deuda emitida por organismos gubernamentales y supranacionales, pero también en deuda emitida por instituciones financieras y empresas. 

Para la gestora, este fondo ofrece una alternativa atractiva para quienes deseen aumentar el impacto social de sus inversiones básicas en renta fija. «Estamos muy ilusionados con el lanzamiento de Nordea 1 – Global Social Bond Fund, ya que los mercados de deuda desempeñan un papel crucial en la financiación de los proyectos vitales para un futuro sostenible y solidario. La solución gira en torno a la «S» de ESG, que es un área cada vez más importante para los inversores. No podemos lograr un mundo sostenible sin abordar los problemas sociales más urgentes a los que se enfrenta la sociedad actual», ha destacado Thede Rüst, gestor de cartera de Nordea 1 – Global Social Bond Fund.