Los equipos de inversión con mayor diversidad de género obtienen mejor rentabilidad

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Un reciente análisis publicado por WTW (antes Willis Towers Watson) ha revelado que los equipos de inversión estructurados con un mayor nivel de diversidad tienen mejores resultados. El estudio pone de manifiesto que los equipos de inversión que se encuentran en el cuartil superior de diversidad de género superan en 45 puntos básicos anuales en términos de exceso de rentabilidad neta a aquellos otros ubicados en el cuartil inferior de diversidad de género.

Los datos detallados sobre diversidad con que ha trabajado WTW para elaborar el informe, recopilados de más de 1.500 estrategias de inversión, también se han desglosado por clases de activos. En este sentido, los resultados muestran que la renta variable y el crédito presentan una prima de diversidad de género de 46 puntos básicos y 14 puntos básicos anuales, respectivamente.

En los próximos años, WTW proporcionará información adicional sobre los datos de diversidad a través del Índice de Diversidad WTW, que permitirá a una estrategia de inversión medir y comparar su diversidad con la de sus homólogas actuales, así como su nivel óptimo de diversidad. Esto permitirá a WTW supervisar la prima de diversidad a un nivel aún más detallado a lo largo del tiempo.

Otros datos adicionales recopilados por WTW este año de entre más de 400 empresas de gestión de activos sobre diversidad, equidad e inclusión (DEI) muestran que solo el 42% de los gestores de activos que respondieron tiene actualmente objetivos medibles en su política de DEI, mientras que casi la mitad, concretamente un 49% no tiene iniciativas específicas para atraer a más talento senior diverso.

Aunque hasta la fecha el sector se ha centrado en gran medida en el género y la etnia, dos de los mayores grupos infrarrepresentados en términos absolutos, WTW también anima a todas las empresas a ampliar la recopilación de datos a otros rasgos de diversidad, tanto inherentes como adquiridos, como pueden ser la discapacidad, la orientación sexual, la diversidad socioeconómica o la neurodiversidad.

Además, los resultados de la investigación de WTW no han encontrado ninguna relación significativa entre el tamaño de la organización y una mayor diversidad en la propiedad o en la alta dirección, lo que indica que, si bien puede existir la percepción de que las empresas más grandes son capaces de designar recursos especializados e implementar más políticas e iniciativas de DEI, esto no siempre se traduce en un aumento de la diversidad en general.

Como explica Alejandro Olivera, director en WTW Investments España, «no cabe duda de que muchos gestores de activos han realizado progresos en materia de diversidad en los últimos años, pero lo cierto es que el ritmo de cambio en el sector sigue siendo lento y decepcionante. Tenemos la esperanza de que los beneficios verdaderamente extraordinarios en materia de rentabilidad vinculados a una diversidad superior puedan servir de catalizador para acelerar el proceso». Por eso creen que es crucial analizar los datos de forma continuada para saber dónde estamos como industria y para estimular las conversaciones. También ven importante mirar más allá de los puros números para elaborar una opinión sólida cualitativa sobre la DEI y la cultura que permita comprender realmente cómo está progresando cada gestor de activos y cuánto tardará en alcanzar sus objetivos.

Por su parte, Paula Robinson, directora de Investigación de Gestores de Renta Variable de Estados Unidos en WTW, expone que han integrado el concepto DEI en todos sus procesos de selección y gestión de carteras: «Esto nos obliga a colaborar con los gestores de activos para mejorar y compartir las mejores prácticas. También hemos creado un completo conjunto de herramientas de información sobre DEI para que los propietarios de activos puedan emprender y poner en marcha su propio camino. El éxito a largo plazo de una verdadera estrategia DEI requiere que los gestores de activos, los asesores de inversión y los propietarios de activos se comprometan colectivamente con el cambio».

AltamarCAM lanza un fondo de venture capital que invertirá en compañías del sector de la salud

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Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha, Claudio Aguirre, José María Fernández, Montserrat Vendrell y Scott Moonley, equipo gestor de AltamarCAM y Aliath Bioventures.

AltamarCAM Partners, gestora global enfocada en la inversión en mercados privados, ha registrado en la CNMV su nuevo fondo ACP Aliath Bioventures II FCR (ABV II). Se trata del segundo fondo de venture de la entidad, que invertirá en compañías del sector de la salud principalmente europeas, poniendo además el foco en el ecosistema español.

Aliath Bioventures es la plataforma de inversión de impacto en salud del grupo AltamarCAM. Este nombre refleja tanto el objetivo estratégico del proyecto, ‘Alliance for impact on health‘ (o alianza para tener impacto en la salud), como la génesis de este, ya que nace de la asociación entre AltamarCAM y el equipo de Alta Life Sciences.

Con este fondo, AltamarCAM continúa apostando por el sector de la salud con un doble objetivo: obtener retornos financieros atractivos para los inversores y a la vez generar un impacto social positivo a través de las compañías invertidas.

En consecuencia, ABV II se ha registrado como fondo artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). Por ello tendrá como una parte esencial de su estrategia la sostenibilidad de las compañías en cartera y a tal efecto se han diseñado procesos específicos de inversión y de seguimiento con las compañías.

Además, se trata del primer vehículo de impacto de AltamarCAM. Se han diseñado un conjunto de indicadores cuantitativos de impacto, nuevos procesos de inversión y seguimiento y se ha alineado la comisión de éxito del fondo con sus objetivos de impacto.

Aliath Bioventures cuenta con un equipo experimentado, con perfiles complementarios, liderado por Montserrat Vendrell, Scott Moonly y José María Fernández, asesorados a su vez por profesionales del mundo científico y del venture capital dentro del sector de la salud.

Adicionalmente, al formar parte del grupo AltamarCAM, Aliath Bioventures cuenta con una plataforma que da soporte a la operativa en las áreas legales, de ESG, finanzas, cumplimiento normativo, relación con inversores y tecnología.

ABV II seguirá la estrategia de su fondo predecesor Alta Life Sciences Spain I FCR e invertirá en España y Europa sin dejar de lado la posibilidad de hacer algunas inversiones fuera del continente. Sus inversiones se centrarán en compañías en fase de desarrollo que operen en el ámbito de la biotecnología o biofarmacia o que estén relacionadas con tecnologías de la salud (salud digital, dispositivos médicos o de diagnóstico). Su filosofía de inversión es activa a través de posiciones en los Consejos de Administración de las compañías en que invierten.

Mediante Aliath Bioventures buscan generar valor para los inversores, a la vez que se mejora la salud de las personas, de acuerdo con lo que expresa José Luis Molina, CEO de AltamarCAM: «Tenemos la suerte de contar con un magnífico equipo que ha diseñado un producto de inversión muy novedoso en su estrategia de impacto y sostenibilidad para invertir en soluciones de impacto social disruptivas y eficaces”.

Además, según Montserrat Vendrell, Partner de Aliath Bioventures, el sector salud es un negocio global que atraviesa una extraordinaria fase de innovación disruptiva: «Ofrece grandes oportunidades de inversión e impacto en la salud de las personas. Para nuestro nuevo fondo hemos desarrollado nuevas herramientas e indicadores a través de los que mediremos nuestra contribución a la sostenibilidad“.

39 años, con estudios enfocados a la economía o la comunicación y procedente del sector financiero tradicional: así es el perfil de la mujer fintech en España

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El perfil de la mujer del ecosistema fintech e insurtech es el de una profesional de 39 años, que cuenta con una titulación universitaria y un título de postgrado, con estudios enfocados al ámbito de la administración de empresas, comunicación o ingeniería, y que trabajó anteriormente en el ámbito del sector financiero o asegurador tradicional. Además, cabe destacar que casi la mitad de los 5.000 empleados de las empresas fintech son mujeres.

Este es el perfil que traza la V edición del Informe FinTech Women Network, elaborado por la Asociación Española de FinTech e InsurTech (AEFI).

El ecosistema fintech es considerado como uno de los sectores más conciliadores, paritarios y justos en los que desarrollar la carrera profesional dentro de la industria financiera debido a que las políticas de Recursos Humanos forman parte de su ADN desde su creación, no siendo necesario aplicarlas porque lo tienen interiorizado. En esta línea, el informe de AEFI revela que casi el 70% de las fintech considera que el ecosistema es mucho más conciliador que los sectores tradicionales. Asimismo, el 67% de las mujeres del sector fintech considera que ha tenido las mismas oportunidades laborales que un hombre, aunque casi tres de cada diez mujeres del ecosistema tienen el convencimiento de que han tenido que esforzarse más que un hombre para alcanzar su puesto actual, lo que demuestra que aún queda camino por recorrer para desterrar esas diferencias y que la meritocracia no distinga entre hombres y mujeres.

Leyre Celdrán, Business Manager Director de AEFI, explica que el sector financiero, por lo general, ha sido un mundo tradicionalmente dominado por los hombres, aunque ciertos hábitos han ido cambiando a lo largo de los últimos años: «Las startups y compañías del ecosistema fintech e insurtech, con unas características tecnológicas e innovadoras muy fuertes, se convierten en el catalizador perfecto para que el talento femenino sea cada vez más relevante en el sector financiero, apostando por la valía de las personas, sin prejuicio de su género”.

Caída del emprendimiento femenino

Pese a estos datos, en su mayoría positivos, todavía hay margen para la mejora. El mismo informe de AEFI revela que uno de los puntos críticos es que el emprendimiento femenino disminuye año a año y cada vez son menos las mujeres que se arriesgan a emprender. Entre 2018 y 2022, el porcentaje de mujeres emprendedoras en el sector fintech ha descendido del 12% al 4%. La asociación concluye que, cuando la situación socioeconómica no es favorable, las mujeres son más proclives a renunciar a determinados ámbitos profesionales. El otro factor negativo determinante es la tendencia de las mujeres a autoimponerse techos que les obligan a hacer un esfuerzo extra para romperlos, en parte por un nivel de autoexigencia que suele ser muy elevado, además de la aversión al riesgo.

FinTech Women Mentoring, una iniciativa consolidada

La involucración de la AEFI con el emprendimiento femenino se constata con el lanzamiento y consolidación del programa FinTech Women Mentoring, que nació en 2021 con el objetivo de dar visibilidad al ecosistema fintech como uno de los sectores más igualitarios, paritarios y responsables donde desarrollarse como profesional de la industria financiera.  La necesidad de crear entornos favorables a la creación y desarrollo de nuevas empresas fintech empujó a AEFI a poner en marcha este programa para prestar ayuda, compartir conocimiento y difundir el espíritu fintech entre los proyectos innovadores liderados por mujeres, a la vez que fomentar la aceleración de nuevas empresas tecnológicas, lideradas por mujeres, en nuestro país.

La felicidad aumenta en España a pesar del contexto económico, político y social

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El próximo 20 de marzo se celebra el Día Mundial de la Felicidad. En un contexto como el actual, donde convivimos con múltiples crisis a todos los niveles, pudiera parecer que ser feliz es más complicado que nunca, pero nada más lejos de la realidad. Cada año Ipsos publica su estudio sobre la felicidad y en esta edición vemos que la cantidad de gente que se declara feliz es cada vez mayor.

El estudio anual sobre la felicidad mundial arroja algo de luz sobre la evolución de este aspecto en los países alrededor del globo. La principal conclusión es que en general, a nivel mundial, la gente se siente más feliz que en años anteriores. De media, en los 32 países analizados, el 73% de la población adulta mundial se declara feliz, experimentando un crecimiento de 6 puntos respecto al año pasado.

España deja de ser uno de los países más infelices de Europa

La felicidad en España también ha aumentado, en este caso de forma más llamativa, 14 puntos respecto al año pasado, 7 de cada 10 personas se declaran felices. Esta subida confirma la tendencia alcista de la felicidad en el país de los últimos años, siendo el dato más alto de la última década. Así, España pasa de ocupar el penúltimo puesto en el ranking europeo a estar en quinta posición, solo por detrás de Países Bajos, donde un 85% de la población lo es, Portugal, con un 79%, y Francia y Suecia, con un 74% ambas.

¿Qué factores determinan la felicidad?

La felicidad siempre ha estado marcada por multitud de factores, muchos de ellos fuera de nuestro control individual, pero que de un modo u otro tienen la capacidad de impactar en cómo de felices nos sentimos. Aunque la carga personal es muy alta a la hora de definir qué nos hace felices, sí hay un consenso global sobre los aspectos más importantes.

Los tres factores que más felicidad nos proporcionan en todo el mundo son ‘sentir que la vida tiene sentido’, ‘percibir que tienes el control de tu vida’ y tener salud y bienestar mentales. Un factor, este último, que a raíz de la pandemia se ha situado entre los más importantes, incluso más que la salud física, que el año pasado ocupaba el primer puesto y este año desciende hasta el undécimo.

Cuanta mayor satisfacción tengamos con estos tres factores, se entiende que más felices seremos. A nivel global, de media, un 73% percibe que su vida tiene sentido y que tiene el control sobre la misma, un porcentaje que coincide con el dato de España, situándose así entre los países europeos donde más población está satisfecha con su vida. En cuanto a la salud y bienestar mental, de media en los 32 países, un 72% está satisfecho, y en España es un 75%, el segundo dato más alto en Europa después de los Países Bajos (84%).

Si seguimos avanzando en la lista de factores que más impactan en nuestra felicidad encontramos que completan el top 10: vida social, condiciones de vida, estatus social, sentirse apreciado, situación personal financiera, posesiones materiales y sentirse amado. En 9 de ellos España supera el 70% de satisfacción, salvo en la parte de situación personal financiera, donde encontramos que la satisfacción general baja hasta un 61%, siendo uno de los factores donde menos satisfecha está la población española, junto con los factores de situación económica, social y política del país. Aun así, España se sitúa como el segundo país de Europa donde más gente está satisfecha con su situación financiera, solo superados por Países Bajos (80%) y al mismo nivel que Portugal.

Los resultados están basados en las encuestas realizadas a 22.508 personas de 32 países entre el 22 de diciembre de 2022 y el 6 de enero de 2023, de las siguiendo esta línea de perfiles entrevistados; adultos de 18 a 74 años en Estados Unidos, Canadá, Malasia, Sudáfrica y Turquía, de 20 a 74 años en Tailandia, de 21 a 74 años en Indonesia y Singapur, y de 16 a 74 años en otros 24 países, a través de la plataforma de encuestas en línea Global Advisor de Ipsos.

La muestra de cada país consta de unos 2.000 personas en Japón; 1.000 en Australia, Brasil, Canadá, China (continental), Francia, Alemania, Gran Bretaña, Italia, España y Estados Unidos, Gran Bretaña, Italia, España y EE.UU.; y unos 500 en Argentina, Bélgica, Chile, Colombia, Hungría, India, Indonesia, Malasia, México, Países Bajos, Perú, Polonia, Portugal, Arabia Saudí, Singapur, Sudáfrica, Corea del Sur, Suecia, Tailandia, Turquía y los Emiratos Árabes Unidos.

Las muestras de Argentina, Australia, Bélgica, Canadá, Francia, Alemania, Gran Bretaña, Hungría, Italia, Japón, Países Bajos, Polonia, Corea del Sur, Polonia, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Suecia y Suiza son representativas de la población adulta menor de 75 años de estos países.

Por su parte, las muestras de Brasil, Chile, China, Colombia, India, Indonesia, Malasia, México, Perú, Arabia Saudí, Singapur, Sudáfrica, Tailandia, Turquía, y los EAU son más urbanas, más cultas y/o más prósperas que la población que la población general. Los resultados de estas encuestas deben considerarse como un reflejo de las opiniones del segmento más ‘conectado’ de su población.

Mapfre lanza un fondo de deuda privada de hasta 350 millones de euros

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Foto cedidaÁlvaro Anguita, consejero delegado de Mapfre AM

Mapfre, a través de Mapfre AM, lanza Mapfre Private Debt FIL, un fondo de fondos de deuda privada que aglutinará todas las inversiones de las filiales del grupo asegurador ya realizadas en este tipo de activo, así como nuevas inversiones por un importe de hasta 350 millones de euros.

En total, se pretende llegar a tener una exposición a 15 fondos de grandes gestoras en euros y con inversiones principalmente europeas. Esta apuesta por el private debt les ayuda a diversificar todavía más su cartera, según señala Álvaro Anguita, consejero delegado de Mapfre AM: «El nuevo fondo entra dentro de nuestro catálogo de inversiones alternativas y, sin dejar de lado siempre nuestro carácter conservador, también nos aporta algo más de rentabilidad”.

El equipo de la gestora realizará una exhaustiva due diligence de los fondos en los que va a invertir y tendrá en cuenta criterios como el tamaño del fondo, la experiencia del equipo gestor, el proceso de inversión, el tiempo que llevan trabajando juntos o el track record de inversiones pasadas.

Como ocurre con el resto de inversiones de Mapfre, se dará prioridad a los criterios ESG: «La velocidad de implementación de las políticas ESG en los mercados ilíquidos está siendo más rápida que en los líquidos. Valoramos cómo exigen a las compañías a las que dan financiación la incorporación de estos compromisos, algo que podemos ver en los ‘covenants’ o en los spreads que están pagando en la financiación, entre otros factores”, añade Javier Lendines, director general de Mapfre AM.

Mapfre inició su aventura en los activos alternativos a través de fondos en 2018. Desde entonces, ha comprometido 1.350 millones de euros en fondos inmobiliarios, de infraestructuras, private equity, private debt o renovables, siempre de la mano de los mejores socios internacionales.

Bissan Wealth Management refuerza su equipo con Peter Dougherty

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LinkedIn

La empresesa de asesoramiento financiero (EAF) Bissan Wealth Management ha reforzado su equipo con Peter Dougherty, planificador financiero estadounidense.

Peter aporta algo nuevo al sector de la planificación financiera en España: mucha habilidad para ayudar a los estadounidenses que residen en nuestro país.

Puesto que es EFP de EFPA España, Chartered Retirement Planning CounselorTM en EE.UU., además de ser certificado como especialista en FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act), entiende profundamente las circunstancias globales que enfrentan a los estadounidenses en España, no solo la situación en el país.

Anteriormente ha trabajado en entidades como Bank of America Merrill Lynch, Lehman Brothers o First Boston, según su perfil de LinkedIn.

Dominar el difícil entorno del mercado con ayuda de los bonos catástrofe

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La transferencia de riesgos de seguro basada en el mercado de capitales se ha consolidado como un pilar clave en el negocio de reaseguros. Los bonos catástrofe (CAT) se negocian en un mercado regulado y permiten a los inversores invertir directamente en riesgos de (rea)seguro y obtener las primas de riesgo asociadas.

De este modo, los inversores aportan capacidad adicional al mercado de reaseguros. El mercado de capitales se ha convertido en un importante proveedor de reaseguros junto a las reaseguradoras tradicionales, que se ven limitadas en la cantidad de capital de riesgo que aportan debido al continuo aumento de la demanda de cobertura de seguros, los elevados requisitos de capital para riesgos de catástrofes naturales y sus esfuerzos por suavizar la evolución de sus beneficios. Además, la transferencia del riesgo a través de bonos CAT puede ser más eficiente desde el punto de vista del capital para el asegurador primario.

Impulsores del crecimiento del mercado de reaseguros

Los inversores en fondos de bonos CAT no especulan con la ausencia de catástrofes naturales, sino que se benefician del conocimiento experto de los gestores del fondo para fijar el precio de estos riesgos. Las primas de seguro percibidas por el inversor deben ser lo suficientemente elevadas como para que los ingresos por primas superen a largo plazo los pagos por siniestros. Cuanto más frecuentes o elevados sean los siniestros, más elevadas deberán ser las primas.

La evolución demográfica y económica, así como el cambio climático, son factores de crecimiento de las pérdidas potenciales del reaseguro e impulsan constantemente la demanda de cobertura de seguro.

Extraordinarios efectos de diversificación, incluso en escenarios de estrés

La gran ventaja de los bonos CAT es que los eventos naturales ocurren completamente desvinculados entre sí, como un huracán en EE.UU. o un terremoto en Japón. De ahí que los inversores puedan cobrar primas elevadas y, al mismo tiempo, diversificar sustancialmente su riesgo dentro de los bonos CAT. Al mismo tiempo, los bonos CAT apenas se correlacionan con el mercado financiero, porque los inversores solo asumen el riesgo de catástrofes naturales, mientras que los riesgos de crédito y de tipos de interés se minimizan en gran medida. Esta diversificación demostró su eficacia en el pasado y se ha puesto a prueba durante el estallido de la burbuja de las puntocom en 2000, la crisis financiera de 2008/2009, la crisis de coronavirus en 2020 y la guerra de Ucrania desde 2022.

Rápida recuperación tras catástrofes naturales

El mercado de bonos CAT se ha visto afectado por eventos catastróficos naturales de diversa gravedad, como el huracán Katrina (Estados Unidos, 2005), el terremoto de Tohoku (Japón, 2011), los huracanes Irma, María y Harvey (Estados Unidos, 2017), los incendios forestales (Estados Unidos, 2018/2019), el tifón Jebi (Japón, 2018) y el huracán Ian (Estados Unidos, 2022). En cada ocasión, las pérdidas resultantes de los bonos CAT se recuperaron en un plazo máximo de 8 meses, ya que el aumento de las primas de riesgo después de estos eventos de grandes pérdidas aceleró la recuperación.

Primas de reaseguro históricamente elevadas

Actualmente, los rendimientos de los bonos CAT son excepcionalmente altos, gracias a una oferta escasa a nivel histórico de capacidad de reaseguro. Esto se debe a la elevada inflación, la reducción del capital riesgo en un entorno de mercado financiero adverso y al aumento de los pagos de siniestros tanto en el mercado de bonos CAT como en el de reaseguros. Los fondos de bonos CAT rinden actualmente entre el 7,5% y el 14,5%, según la moneda de referencia.

Conclusión

Los fondos de bonos CAT son componentes de cartera altamente regulados, líquidos y atractivos en un entorno de mercado de tipos de interés al alza, alta inflación y elevados riesgos geopolíticos. Proporcionan un importante beneficio de diversificación, lo que los hace valiosos, especialmente en el actual entorno de mercado volátil. Los fondos de bonos CAT deben utilizarse como posiciones estratégicas de la cartera y pueden representar hasta el 3 o el 5% de la asignación de activos, en función de las preferencias de riesgo. La inversión en fondos de bonos CAT rara vez ha sido tan atractiva como en la actualidad.

Columna de Dirk Schmelzer, gestor del Plenum CAT Bond Fund y el Plenum CAT Bond Dynamic Fund de la gestora Plenum Investments Ltd.

 

El Plenum CAT Bond Fund es un fondo UCITS constituido en Liechtenstein en 2010 que invierte en bonos catástrofe. Con 345 millones de dólares bajo gestión, el fondo tiene un perfil de riesgo más conservador que el mercado y un objetivo de reducir la riesgos de disposición de catástrofes mediante una selección más eficiente de los bonos.

El Plenum CAT Bond Dynamic Fund tiene actualmente 55 millones de dólares  (capacidad 400 millones de dólares) e invierte en bonos CAT de “alto octanaje” (rendimiento objetivo MM +650bps). El ingreso de cupón promedio en el mercado monetario es del 7,5% a 8,0%. Dado que los bonos CAT son una clase de activo con baja volatilidad (con la ausencia de eventos catastróficos significativos), esto corresponde a una expectativa de rendimiento del 6,5%-7,0% durante 12 meses. En general, alto octanaje no necesariamente significa alto riesgo de cola; Plenum tiene limitaciones de capacidad en todos sus productos, lo que significa que pueden ser muy selectivos en cuanto a los bonos que compran. El rendimiento bruto del Plenum CAT Bond Dynamic Fund es del 13,41% (a fecha 28/2/2023).

Capital Strategies Partners AV SA distribuye los fondos de la gestora suiza dedicada a los valores vinculados a seguros Plenum Investments en España, Italia, Reino Unido y Latinoamérica.

ChatGPT como oportunidad de inversión: ¿merece la pena?

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Hacía tiempo que no se vivía tanto entusiasmo por una innovación tecnológica. Aunque ChatGPT y sus clones han reavivado los debates sobre el papel del trabajo humano, más allá de los puntos fuertes y débiles de la tecnología, podemos afirmar lo siguiente: Primero, que la adopción de ChatGPT tardará más de lo previsto. Segundo, el modelo de negocio de los chatbots no tiene los niveles de rentabilidad exigidos por los inversores en la actualidad, por lo que parece frágil en el entorno actual. Tercero, el uso de Big Data seguirá siendo fundamental en la adopción de la tecnología de IA Generativa. Y, por último, la necesidad de cualificar y recualificar a sus trabajadores aumentará rápidamente, pues los problemas de capital humano y la obsolescencia de las cualificaciones seguirán siendo fundamentales.

Conocemos el destino, pero no el camino 

Creemos que existe un paralelismo evidente entre ChatGPT de hoy en día y los vehículos autónomos de 2015. Por aquel entonces, todo el mundo estaba impresionado por la calidad de los coches autónomos y los pilotos automáticos desarrollados por Tesla y Google. Pero 7 años después, tanto los fabricantes de coches como las empresas tecnológicas han vuelto a la tierra. La tecnología estará lista algún día, pero al cerebro humano aún le cuesta predecir el calendario exacto de estas iniciativas.

Chat GPT a escala industrial no es una excepción. Quizá esta herramienta de conversación avanzada sea el futuro, pero su estrategia y modelo de desarrollo pertenecen a la década anterior (2010), caracterizada por el dinero barato y los mercados al alza. Las empresas quemaron dinero para ser las primeras en su mercado y crear efectos de escala favorables, como por ejemplo Uber, Airbnb, DoorDash y Groupon.

Las búsquedas de ChatGPT representan actualmente un coste enorme para OpenAI, la empresa que está detrás de esta tecnología. Sin embargo, estas búsquedas siguen siendo gratuitas. A este ritmo, OpenAI tendría que gastar más de mil millones de dólares cada año simplemente para satisfacer las peticiones de los internautas. A esto habría que añadir el gasto en I+D. Una cuota mensual de 42 dólares podría sin duda reducir el coste, pero los usuarios esperarían un mayor nivel de protección de los derechos de autor y serios esfuerzos para luchar contra la desinformación. Desgraciadamente, esta carrera por el protagonismo significa que cualquier noción de eficiencia energética también queda relegada a un segundo plano.

ChatGPT es sobre todo un recordatorio de que el acceso a los datos es esencial para un modelo a tan gran escala y la pieza más poderosa de esta cadena de valor, especialmente con algoritmos cada vez más competitivos, como ya es el caso. El chatbot es también un recordatorio de que el Big Data seguirá siendo un tema de inversión importante en los próximos años.

Nos entusiasman las aplicaciones empresariales respaldadas con datos suficientes para generar versiones verticalizadas, es decir, áreas bien definidas en las que ChatGPT puede tener impacto. Sin embargo, su uso se verá restringido en ámbitos con menos rutinas y menos datos históricos de libre acceso. Esta es la razón por la que a la IA Generativa le está costando despegar en ámbitos como el diseño y la simulación. Cabe señalar que la agencia Getty Images está intentando crear jurisprudencia sobre el entrenamiento en sus modelos al presentar una denuncia contra Stable Diffusion por violación de los derechos de autor.

La obsolescencia del capital humano se acelera 

No nos preocupa demasiado un mundo sin empleo. Al contrario, persisten graves carencias de mano de obra en varios ámbitos como en el sector sanitario, los servicios y la investigación. No tiene sentido hablar del fin del trabajo humano cuando necesitamos ingenieros, técnicos e investigadores que ayuden a luchar contra el cambio climático. Si la IA generativa presenta un riesgo, éste reside en la necesidad de mano de obra altamente cualificada. La llegada a escena y rápida difusión de ChatGPT es otro ejemplo de la aceleración de la obsolescencia del capital humano.

Como consecuencia, los gobiernos tendrán que adaptar los programas escolares y las empresas tendrán que replantearse la formación profesional. Para las empresas que apuestan decididamente por la formación, esto representa una importante ventaja competitiva que les permitirá ampliar su brecha de innovación y reforzar su ventaja.

Como es probable que se automatice un número cada vez mayor de tareas, esto también debería reducir las penosas condiciones de trabajo y liberar energía para los retos que tendremos que asumir. El economista Alfred Sauvy habría estado de acuerdo con nosotros. Su teoría de la transferencia sostenía que los aumentos de productividad son beneficiosos, ya que la demanda y los puestos de trabajo pueden desplazarse hacia tareas con mayor valor añadido.

Sin embargo, esto no significa que el futuro vaya a ser fácil. Un reto crucial en las próximas décadas será satisfacer las necesidades de reclasificación, mejora y reciclaje profesional, ayudando al mismo tiempo a las personas a gestionar trayectorias profesionales no lineales. Puede que incluso tengamos que revisar los principios básicos del aprendizaje escolar.

Tribuna de Jacques-Aurélien Marcireau, codirector de renta variable en Edmond de Rothschild AM.

Efama considera que la revisión de MiFIDII/MiFIR será clave para el éxito y la competitividad de la Unión del Mercado de Capitales de la UE

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La revisión en curso de MiFIDII/MiFIR podría ser un momento importante para el éxito futuro del proyecto de Unión de los Mercados de Capitales (CUM) de la UE, en opinión de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés). El Consejo Europeo adoptó su posición a finales del año pasado y el Parlamento Europeo está debatiendo actualmente estas futuras reglas, con la expectativa de un informe preliminar para fin de mes.

“Con la competencia internacional por la inversión aumentando notablemente, los legisladores europeos deben garantizar que la regulación de la UE ayude, y no obstaculice, el crecimiento y la participación en el mercado de capitales”, reclaman desde la organización. En este sentido, consideran que el Brexit, la crisis de la pandemia y un entorno geopolítico inestable han subrayado aún más la necesidad de que la Unión Europea desarrolle su autonomía estratégica abierta y profundice su Unión de Mercados de Capitales.

Con el Brexit, la Unión se enfrenta a un desafío sin precedentes con el Reino Unido como un fuerte competidor que es muy ágil desde una perspectiva legislativa/regulatoria y ya ha mostrado pruebas concretas de su voluntad de divergir según la Revisión de Mercados Mayoristas, así como crear un sector financiero británico más competitivo, que figura como un objetivo central en las reformas de Edimburgo anunciadas en diciembre de 2022”, insisten.

Según sus consideraciones, los principales objetivos deben ser permitir que los mercados de la UE sigan contribuyendo a la recuperación económica a nivel nacional y europeo y a los retos financieros a los que se enfrenta la Unión Europea, en relación con la mitigación del cambio climático, el envejecimiento de la población población y el desarrollo de campeones de la UE en campos estratégicos como las finanzas digitales y sostenibles.

Ante esta revisión, varias asociaciones comerciales europeas que representan a los mercados de capitales de la UE, incluidas EFAMA, BVI, EFSA y NSA, han publicado una carta en la que describen sus principales prioridades para la revisión. En su propuesta han incluido algunos elementos básicos, entre ellos:

  • Creación de una cinta consolidada de la UE para unir los mercados de capitales de la UE
  • Abordar los costos de datos de mercado
  • Reformar el régimen de transparencia para la equidad de manera pragmática
  • Preservar el equilibrio sobre el régimen de transparencia para la no participación
  • Aliviar las restricciones de informes de mejor ejecución de las empresas de inversión
  • Definición de alcance preciso en prácticas de pago por flujo de pedidos (PFOF)

La política monetaria, la inflación y el riesgo de recesión en los mercados desarrollado aúpan el atractivo de los emergentes

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Según el estratega de soluciones sostenibles multiactivo de Robeco, Arnout van Rijn, los mercados emergentes son los que ofrecen ahora mayor potencial alcista, ya que los problemas económicos siguen atenazando a los mercados desarrollados. La convicción de la gestora queda reflejada en que las carteras multiactivo de Robeco sobreponderan ahora los valores de mercados emergentes, después de muchos años en los que esta clase de activo se quedó rezagada. En sus perspectivas a cinco años, prevé una rentabilidad anualizada del 4% en los mercados desarrollados, y del 5,25% para los mercados emergentes. 

Según explica Van Rijn, entre los factores a favor se incluye el hecho de que sus bancos centrales no se embarcaron en las inflacionistas políticas QE de creación de dinero seguidas en Occidente. Por otra parte, considera que muchos mercados desarrollados se enfrentan a una posible recesión, al tratar los bancos centrales de combatir una inflación disparada con la subida de los tipos de interés como su principal herramienta.

“Siempre se ha vendido que los mercados emergentes ofrecen mayor riesgo y rentabilidad, al calor de un crecimiento económico superior. Si analizamos su patrón de comportamiento desde 1992, año que marca el nacimiento de esta clase de activo, este patrón no se cumple. En su lugar, hemos tenido dos enormes y prolongadas ondas alcistas, y dos períodos decepcionantes con peor rendimiento relativo, sobre todo los diez últimos años. Creemos que podemos estar al principio de un nuevo repunte relativo que podría durar años”, afirma Van Rijn. 

Según Van Rijn, una de las cuestiones a vigilar es la de si los mercados emergentes pueden desvincularse de EE.UU. De ser así, empezarán a seguir el liderazgo de China más que el de EE.UU., aunque la creciente fortaleza china y su gran alcance limita los beneficios de la diversificación entre los distintos países.

“EE.UU. domina en el mundo desarrollado, mientras que, en los mercados emergentes China es, con diferencia, la mayor ponderación del índice. Sin embargo, ambas series de rentabilidades están determinadas por lo que pasa en EE.UU. Se mueven al alza o a la baja al mismo tiempo, pero, a la postre, EE.UU. ha ofrecido muchos mejores rendimientos en la última década”, afirma Van Rijn. 

El experto tiene la convicción de que hay una posibilidad razonable de que los mercados emergentes se desacoplen, de la mano de la recuperación no sincronizada que se registra en China y del efecto positivo que ello tendrá en el resto de Asia.

Ortodoxia de los bancos centrales

Para Van Rijn, la disparidad existente entre los bancos centrales y los enormes programas de expansión cuantitativa también juega a favor de los mercados emergentes. “En un mundo en el que las políticas monetarias no convencionales se han convertido en lo habitual, los bancos centrales de mercados emergentes destacan por su ortodoxia. Incluso durante los peores momentos del COVID-19 en 2020, pocas economías emergentes exhibieron un crecimiento superior al 10% en su agregado monetario M2, cifra muy moderada en comparación con la abundancia monetaria de EE.UU. (crecimiento del M2 superior al 25%), la UE (más del 12%) o Japón (10%)”, comenta.

En su opinión, eso significa que la causa última de inflación en los mercados desarrollados, la creación de dinero, no existe en el universo de los mercados emergentes.

En segundo lugar, el experto pone el fondo en las consecuencias de la fortaleza del dólar. “La fortaleza del dólar de los últimos años ha propiciado una política monetaria bastante estricta en muchos mercados emergentes. Aunque la probabilidad de un recorte de tipos es bastante elevada en 2023, no estamos tan seguros de un posible pivote de la Reserva Federal, que es lo que ha sustentado el reciente rally en EE.UU.”, señala.

Ante esta circunstancia, los bonos de mercados emergentes también son relativamente atractivos, señala Van Rijn, aunque advierte del riesgo añadido que algunos valores entrañan: “Los diferenciales siguen elevados en el crédito asiático, pero no hay que caer en la trampa de los arriesgados bonos inmobiliarios chinos. En general, contemplamos unos diferenciales de 200-250 pb; puede parecer poco, pero, al contrario que en Europa o EE.UU. no detectamos riesgo de recesión”.

Cuestiones cambiarias y de gobernanza

Sin embargo, el experto de Robeco advierte de que hay temas que no hay que perder de vista. Por ejemplo, los temas relacionados con el gobierno corporativo han sido problemáticos en muchos países asiáticos, especialmente en lo relativo al régimen de los inversores externos y la asignación de capital. “Los tipos de cambio y la gobernanza nos parecen adecuados en la actualidad. Corea del Sur está cosechando avances importantes a la hora de generar valor para el accionista, y China ha dejado atrás lo peor del sentimiento anti empresarial (prosperidad común). Nuestras iniciativas de diálogo empresarial están dando frutos en muchos mercados emergentes, cuyas empresas desean aprender nuestras mejores prácticas. Además, muchas de ellas están dando pasos de gigante en la inversión hacia la transición energética”, concluye Van Rijn.