En el marco de la presentación de sus resultados anuales, GAM ha reiterado que está en conversaciones avanzadas sobre «opciones estratégicas» para la empresa. Según indican, estas incluyen conversaciones con el gestor de activos del Reino Unido Liontrust Asset Management Plc sobre una combinación de las dos empresas. «Nuestras conversaciones se centran en asegurar que la gestora esté estratégicamente posicionada en el mejor interés de todos nuestros grupos de interés», señala en su comunicado.
Además, apunta que una vez concluidas con éxito estas conversaciones, que esperan sean antes del 4 mayo, se haga un nuevo anuncio. «Para concluir con éxito las discusiones comerciales dentro de nuestra revisión estratégica y finalizar el informe anual, estamos retrasando brevemente la publicación del informe anual de 2022 al 4 de mayo de 2023«, matizan.
Resultados anuales
Sobre sus resultados de su último ejercicio, la gestora indica que, a 31 de diciembre de 2022, el total de activos gestionados ascendía a 75.000 millones de francos suizos, con una gestión de inversiones de 23.200 millones y unos servicios de gestión de fondos de 51.800 millones de francos suizos Según ha explicado, en 2022, “los movimientos negativos del mercado y las divisas, por valor de 15.200 millones de francos suizos, representaron más del 60% de la reducción global de los activos gestionados”.
Como ya se anunció en el ad hoc del 25 de enero de 2023, el Grupo prevé registrar una pérdida subyacente antes de impuestos de aproximadamente 42,8 millones de francos suizos y una pérdida neta IFRS después de impuestos de aproximadamente 309,9 millones de suizos para todo el ejercicio 2022.
El panorama de incertidumbre que afrontan los gestores de fondos quedó patente en la última encuesta a gestores de fondos de Bank of America. El FSM, según sus siglas en inglés, desvela el mayor ambiente de pesimismo de 2023, como consecuencia del colapso de Silicon Valley Bank, la suiza CreditSuisse y otros bancos regionales estadounidenses: el Bull & Bear Indicator se sitúa en 2,3 puntos. Este nivel está cerca de entrar en zona de ‘compra’ para la renta variable global, punto que se sitúa cuando el indicador se sitúa en dos puntos, según refleja el informe (el BofA Bull & Bear Indicator está destinado, exclusivamente, a ser una métrica indicativa).
No en vano, hay razones que apoyan este fondo de mercado. En primer lugar, el 63% de los gestores esperan un debilitamiento de la economía, lo que supone revertir la tendencia de cuatro meses consecutivos de mejora en las previsiones macro. Y, aunque el 84% espera que la inflación siga en progresiva caída, las bajadas de los tipos de interés estarían cerca: el 35% espera que la Fed abarate el precio del dinero en el primer trimestre del año que viene, aunque hay un 14% que prevé este movimiento ya en el tercer trimestre de este año.
De hecho, en abril surgió un nuevo riesgo para los inversores: un posible ‘credit crunch’ bancario acompañado de una recesiónglobal es la mayor preocupación para el mercado: el 35% de los gestores así lo mencionan. De cerca estaría una elevada inflación y la continuidad de las subidas de los tipos, que es citada por el 34% de los encuestados, diez puntos más que en el mes anterior. El 16% teme un eventocrediticio sistémico y el 11% un empeoramiento del ámbito geopolítico, con la guerra de Ucrania y las tensiones entre China y Taiwán como principales focos.
Y este ambiente se deja notar en las posiciones de los gestores. En primer lugar, en las posiciones de liquidez, que representan el 5,5% de la cartera de los gestores encuestados, una cifra similar a la del mes anterior. Los niveles de liquidez de las carteras acumulan 17 meses por encima del nivel táctico del 5%, una racha que sólo es eclipsada, según el estudio, por el mercado bajista derivado del estallido de la burbuja puntocom a principios de siglo. Entonces, hubo 32 meses en los que la liquidez estuvo por encima del 5%.
Bonos y financieras
El temor a un ‘credit crunch’ lleva a aumentar la exposición a los bonos. El 10% de los gestores sobrepondera este activo, la tasa más elevada desde marzo de 2009. La tasa de los gestores que sobrepondera los bonos frente a la bolsa también es la más alta desde entonces. Es más, el 49% de los encuestados cree que los bonos con grado de inversión se comportarán mejor que los high yield en los próximos 12 meses, un récord en este apartado (datos desde 2015).
Las quiebras de Silicon Valley Bank y Credit Suisse se dejan notar en las posiciones en el sector bancario. En abril volvieron a reducirse posiciones en el sector: un 15% infrapondera estas compañías y un 13%, a las aseguradoras. Es decir, la exposición al sector financiero global es la más baja desde mayo de 2020, en plena pandemia de Covid-19.
Por otra parte, las subidas de tipos se dejan notar en el pesimismo hacia el mercado inmobiliario, que está en máximos desde junio de 2009, según la encuesta. Los inversores infraponderan esta clase de activo desde septiembre de 2022, en gran parte, por las dudas que genera el segmento comercial, dentro del sector inmobiliario.
Los inversores, en definitiva, sobreponderan la liquidez, el sector salud, la renta variable emergente y la inversión alternativa. Por el contrario, infrapondera la renta variable estadounidense y británica, así como los activos inmobiliarios y los financieros.
2023 ha comenzado con cierta incertidumbre. Por ello, quizá este año estará caracterizado por un entorno económico de gran volatilidad y algunos interrogantes sobre las medidas que tomarán los principales bancos centrales. De cara a los próximos meses, algunos de los retos a los que se enfrentó el mercado en 2022 podrían continuar en este año. Sin embargo, hemos identificado cinco factores que nos hacen ser optimistas con los mercados emergentes en 2023.
En primer lugar, estamos observando una mejoría constante en los datos económicos de los mercados emergentes, con indicadores económicos adelantados que se están acelerando a un ritmo más rápido en estas zonas geográficas que en las economías desarrolladas.
En segundo lugar, los bancos centrales de los mercados emergentes no han considerado «transitorio» el aumento de la inflación, como sus homólogos de Alemania, y han empezado a subir los tipos mucho antes. Con unos tipos reales positivos y una inflación moderada o a la baja, en nuestra opinión las perspectivas de apoyo a la política monetaria en los mercados emergentes son sólidas.
En tercer lugar, las revisiones de los resultados en los mercados emergentes comenzaron hace casi 18 meses, mucho antes que en los mercados desarrollados. Aunque todavía no estamos cerca de ver mejoras de los resultados en estas economías, las rebajas de los beneficios en los mercados monetarios se han acelerado en términos relativos. Este hecho, históricamente, ha sido una señal clara para la rentabilidad relativa de las acciones de los mercados emergentes.
En cuarto lugar, tras una agresiva reducción de su valor en 2022, las valoraciones de los mercados emergentes parecen atractivas tanto en relación con su propia trayectoria histórica como con los mercados desarrollados. Sin embargo, el panorama de las valoraciones agregadas en los mercados emergentes también oculta algunas grandes dispersiones bajo la superficie: por ejemplo, China cotiza cerca de su valoración más barata de la historia y la India en la más cara, lo que presenta interesantes oportunidades de inversión relativa. Por último, la combinación de un menor impulso inflacionista en EE.UU., las señales de la Reserva Federal de menores incrementos de los tipos y las predicciones de un crecimiento más débil el próximo año han lastrado al dólar estadounidense, aliviando la presión sobre los mercados emergentes.
Pese a lo anteriormente comentado, 2023 no será un camino de rosas. Si bien seguirán existiendo varios retos, el flujo de noticias está mejorando y las valoraciones ofrecen un punto de partida convincente. A largo plazo, somos positivos con las oportunidades temáticas que se presentan en los mercados emergentes (por ejemplo, sanidad, sostenibilidad o digitalización).
Mayores oportunidades por mercados
Creemos que las mayores oportunidades en los mercados emergentes vienen de la mano de temáticas estructurales, no por regiones. Sin embargo, estas oportunidades temáticas no están distribuidas de forma uniforme.
Por ejemplo, América Latina ha experimentado décadas de políticas deficientes y altos niveles de ciclicidad económica. Las recientes elecciones ofrecen cierta esperanza de que la región pueda hacer la transición hacia un crecimiento sostenible, aunque necesitamos ver más pruebas de ello a medida que avance el año.
En cuanto a Europa Central y Oriental, creemos que 2023 continuará siendo muy difícil para estas regiones. Las realidades económicas de los conflictos militares probablemente obstaculizarán las perspectivas de crecimiento y retrasarán los flujos de capital necesarios para las oportunidades de inversión estructural. Un cese de la guerra en Ucrania sería un resultado maravilloso en 2023. Sin embargo, incluso entonces se necesitará mucho apoyo para reconstruir la confianza en la región.
Por la parte de Oriente Próximo, la combinación de unos mercados energéticos más sólidos y unas políticas económicas y sociales más progresistas favoreció la obtención de buenos resultados en 2022. Repetir los mismos resultados en 2023 dependerá en gran medida de consideraciones geopolíticas. La India fue uno de los países con mejores resultados económicos en los últimos 12 meses. Junto con el flujo de noticias políticas positivas, el optimismo en el mercado de renta variable indio rara vez ha sido mayor. Sin embargo, con unas valoraciones que se encuentran ahora en máximos históricos es probable que la rentabilidad del mercado dependa cada vez más de que los responsables políticos cumplan sus promesas.
Por otro lado, creemos que Asia ofrece un interesante abanico de posibles inversiones ganadoras. Actualmente, estamos empezando a ver la aparición de un impulso económico positivo en un momento en que las valoraciones siguen siendo muy baratas en relación con otras regiones y con su propia historia. Actualmente encontramos más oportunidades de inversión atractivas en Asia que en ningún otro lugar.
En cuanto a China, las perspectivas en el país Dragón son alentadoras, tanto a corto como a largo plazo. A corto plazo, el panorama cíclico está mejorando rápidamente, en gran parte gracias a la reapertura de Covid, y esta mejora se ve respaldada por las medidas de relajación de las condiciones financieras a escala local. A largo plazo, las temáticas estructurales en China siguen siendo extremadamente sólidas y están bien respaldadas por medidas políticas bien pensadas.
Tribuna elaborada por Dáire Dunne, gestor de carteras temáticas en Wellington Management.
Ya metidos en el segundo trimestre del año, las gestoras empiezan a ajustar sus perspectivas para los diferentes tipos de activos. Pero, para los expertos de renta fija de Goldman Sachs, la situación no ha cambiado demasiado. “Dado que la incertidumbre sigue siendo elevada al entrar en el segundo trimestre, mantenemos nuestra preferencia por la renta fija de alta calidad, puesto que la mayor rentabilidad derivada de las subidas de los tipos de interés alivian la necesidad de bajar el espectro de calidad o salirse de la curva”, justifican en la firma.
Kay Haigh y Whitney Watson, co-directores de inversión de Renta Fija y Soluciones de Liquidez en Goldman Sachs, creen que las recientes tensiones del mercado reafirman el poder protector de la renta fija ‘core’ en las carteras. La restricción crediticia puede sustituir a las subidas de tipos, lo que podría propiciar el final prematuro del ciclo de subida de los tipos de interés, pero también existe una incertidumbre considerable sobre la magnitud y la amplitud del impacto de la política monetaria restrictiva en el crecimiento económico. En general, “a medida que avanzamos hacia un régimen de tipos altos, nos mantenemos alerta ante posibles vulnerabilidades derivadas de la debilidad de los balances y de la sensibilidad a los tipos de interés”, resumen los expertos de la firma estadounidense.
Para navegar con relativa seguridad en la renta fija este trimestre, Haigh y Watson han atemperado su exposición a las inversiones en renta fija no gubernamental, con un equilibrio de la posición a través de divisa o tipos, así como reduciendo la posición totalmente. Ambos favorecen activos como el crédito con grado de inversión y los valores respaldados por hipotecas que tiendan a beneficiarse de una menor volatilidad de las tasas y exhiben resistencia a la desaceleración del crecimiento.
El reciente estrés del mercado ha servido como un recordatorio del poder protector de los bonos en las carteras, lo que refuerza su opinión de que 2023 «será un año fundamental para aumentar las asignaciones a los principales activos de renta fija, como los bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad». Pero ambos estrategas recuerdan que los mercados son impredecibles y que, por lo tanto, la elevada incertidumbre económica «requiere un enfoque activo para la selección de valores y la construcción de carteras».
La macroeconomía presenta dudas
Haigh y Watson incluyen en su informe trimestral previsiones de crecimiento para apoyar su tesis de inversión. Esperan que el crecimiento económico se desacelere en el segundo trimestre debido al lastre que suponen el ajuste monetario y la reciente tensión en el sector bancario. “Si bien las perspectivas de aterrizaje suave de la economía han disminuido, la recesión no es nuestro escenario central debido a los vientos de cola que suponen los menores precios de la energía y la reapertura de China, junto con la fortaleza del mercado laboral”, señalan los expertos. Sin embargo, reconocen que “existe una incertidumbre considerable sobre el alcance que tendrán los efectos de las subidas de los tipos de interés debido, precisamente, a la tensión bancaria”. En este punto, añaden que el sector privado se encuentra en una “posición financiera saludable” y que “el sector bancario está bien capitalizado”, pero recuerdan que “en una era de redes sociales y banca digital, el riesgo de otra huida de depósitos es alto, sobre todo dadas las preocupaciones persistentes sobre los depósitos no asegurados”.
Con respecto a la inflación, “ha demostrado ser rígida”, tras la aceleración mostrada en ciertos bienes y la firmeza de precios en los servicios. Pero la normalización de las tasas de IPC “debería reanudarse en el segundo trimestre a medida que la demanda se desacelere”. Como resumen, los expertos esperan una divergencia regional: la inflación en EEUU se desacelerará con mayor rapidez que en Europa, mientras que el proceso inflacionista de Japón seguirá firme.
Con todos estos ingredientes, Haigh y Watson esperan que, en lo que a tipos de interés se refiere, el ciclo de subidas de los tipos de interés quedará finalizado en el segundo trimestre del año, tanto en EEUU como en la zona euro y el Reino Unido. La Reserva Federal subirá los tipos por última vez en un cuarto de punto en mayo, para dejar la tasa final en el rango 5%-5,25%. El BCE dejará los tipos en el 3,75% en junio para combatir la presión en la inflación subyacente derivada de las alzas salariales y de los precios de los servicios. Japón seguirá siendo un caso atípico, puesto que los expertos esperan que el Banco Central de Japón gire hacia una política monetaria restrictiva ante las subidas salariales y el alza en la inflación subyacente.
En divisas, los expertos de Goldman Sachs son neutrales con respecto al dólar estadounidense y, en cambio, sobreponderan otras divisas consideradas como refugio seguro, como el yen japonés y el franco suizo. Por otra parte, infraponderan la corona sueca y el dólar neozelandés debido a la alta sensibilidad de esas economías a los efectos de los altos tipos de interés. Eso sí, sobreponderan el euro teniendo en cuenta las previsiones de una política monetaria dura para seguir atajando la inflación.
Temas a vigilar de cerca
Asimismo, hay temas que vigilar para establecer las estrategias en renta fija. Los expertos apuntan a los datos relacionados con el mercado laboral, como los datos semanales de peticiones de subsidios de desempleo, para calibrar la fortaleza de esta variable económica.
Adicionalmente, habrá que estar atento al segmento comercial del mercado inmobiliario de EEUU. Si bien el real state es muy sensible a las subidas de los tipos de interés, en EEUU esta correlación es más acusada en el segmento comercial que en el residencial, donde los préstamos hipotecarios suelen ser fijos a 30 años. El mercado inmobiliario comercial afronta desafíos derivados de los mayores costes de la deuda y los riesgos de refinanciación, pero también del aumento de las tasas de morosidad, especialmente en el sector de oficinas debido a la caída de la ocupación por el cambio al trabajo remoto. Es probable que las recientes tensiones en el sector bancario refuercen el endurecimiento de las condiciones de financiamiento para el sector dado el papel activo de los bancos regionales en los préstamos a este segmento en los últimos años.
Por último, el sector bancario debería seguir bajo la lupa.
Bloomberg ha anunciado el lanzamiento del Bloomberg Goldman Sachs Community Municipal Index, centrado en vencimientos de 1 a 15 años dentro del universo de bonos municipales con grado de inversión de asignación específica a municipios y proyectos que cumplen ciertos requisitos de clasificación.
Según explica la compañía, este lanzamiento se produce tras la reciente introducción de índices sostenibles, como el Bloomberg Global Aggregate Green, Social, Sustainability Bond Indices y el Bloomberg U.S. Municipal Impact Index, ambos dedicados al seguimiento de bonos verdes, sociales y sostenibles y campos que muestran alineación con los principios y directrices de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA).
El nuevo índice es una combinación ponderada por el valor de mercado de dos componentes del segmento intermedio del emblemático Índice Municipal de Bloomberg. Uno de los componentes incluye bonos clasificados como ecológicos, sociales o sostenibles por el Bloomberg Sustainable Finance Solutions Group y que se ajustan a los principios de la ICMA, así como bonos prefinanciados. Según indica, el otro componente incluye bonos cuyas fuentes municipales, sectores, propósitos o mejoras crediticias no están asociadas con resultados medioambientales o sociales negativos, como los casinos o la lotería.
“Nos complace anunciar el Bloomberg Goldman Community Municipal Index creado en colaboración con Goldman Sachs Asset Management. El lanzamiento reitera nuestro compromiso de ofrecer los mejores Índices Municipales de su clase a través de nuestro acceso a conjuntos de datos municipales estándar de la industria, sofisticadas capacidades de construcción de índices, así como oportunidades centradas en la sostenibilidad en el espacio de renta fija”, ha señalado Nick Gendron, Global Head de Fixed Income Index Product en Bloomberg.
El años pasado, Bloomberg ya lanzó, junto con Goldman Sachs, el Índice Personalizado de Bonos Municipales Comunitarios, que incluye bonos ecológicos, sociales y sostenibles, que cumplen ciertos estándares socioambientales, y bonos que no están relacionados con actividades que puedan causar daño al medio ambiente o a la sociedad, como los bonos emitidos por casinos o loterías. En su opinión, este índice ayuda a los inversionistas a poder tomar mejores decisiones de inversión de bonos.
Mañana, 22 de abril, se celebra el Día de la Tierra, un día para reflexionar sobre los éxitos medioambientales conseguidos hasta ahora y los retos que nos esperan. Para la industria de inversión, es una fecha en el calendario para comprobar si las carteras están preparadas para afrontar los retos medioambientales de las próximas décadas.
“Problemas medioambientales como el cambio climático, la deforestación, la escasez de agua, la contaminación y la pérdida de biodiversidad amenazan la salud y el bienestar de nuestro planeta, sus ecosistemas y sus habitantes. Este rompecabezas de cuestiones medioambientales es uno de los mayores retos a los que nos enfrentamos en esta década. Sin embargo, estas cuestiones están a menudo entrelazadas”, reconoce Dominic Rowles, analista jefe de ESG en Hargreaves Lansdown.
Según defienden desde Vontobel, la inversión necesaria para permitir la transición de la economía real es cuantiosa. Se calcula que, de aquí a finales de la década, será necesario invertir 1 billón de dólares más al año en energías limpias sólo en los mercados emergentes y las economías en desarrollo para que el mundo esté en condiciones de alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050. «Esto supone multiplicar por siete los niveles actuales, incluso sin tener en cuenta las necesidades de financiación para el clima en otros países y sectores, como la agricultura y la industria manufacturera, y los requisitos para aumentar la resiliencia y adaptarse a los efectos del cambio climático que ya estamos experimentando», señalan Pascal Dudle, Head of Listed Impact de Vontobel, y Matthias Fawer, Senior Analyst ESG & Impact Assessment de Vontobel.
Desde Schroders, por ejemplo, defienden que la inversión verde impulsa la lucha contra el cambio climático. Según Peter Harrison, director general de Schroders, el mundo está tomando conciencia de que la economía global no solo debe alcanzar las cero emisiones netas, sino también tener un impacto positivo en la naturaleza. “En este sentido, las gestoras de activos, en concreto, tienen que cambiar radicalmente su manera de operar y, para ello, deben actuar por tres vertientes: comprometerse a cambiar las prácticas hacia la naturaleza de todas las empresas en las que invierten, crear nuevos productos de inversión basados en la naturaleza y canalizar el capital hacia fondos basados en soluciones climáticas naturales”, defiende Harrison.
En opinión del experto acelerar la inversión ayudará a cerrar la brecha entre el desarrollo de soluciones climáticas naturales y su necesidad de financiación. “Los activos bajo gestión asignados a estas soluciones se han duplicado en los últimos cinco años y, es cierto que la oferta de proyectos continúa siendo un reto, pero la demanda y actividad crecientes de soluciones climáticas están creando nuevas oportunidades para financiar proyectos”, afirma el responsable de Schroders.
En este sentido, la gestora ha establecido un “Plan para la Naturaleza” que define su objetivo de canalizar inversión hacia este sector clave y apoyar la transición hacia un futuro sostenible. Según explica Harrison, el Plan establece tres pilares para ayudar a las empresas a minimizar el riesgo asociado a la naturaleza en las carteras de inversión y contribuir a que las soluciones basadas en la naturaleza sean más invertibles: información, influencia e innovación. “Nuestro objetivo es aprovechar el poder de la inversión para acelerar la llegada de un futuro positivo para la naturaleza, lo cual, creemos que alberga el potencial de impulsar la obtención de unas rentabilidades de la inversión más elevadas con el paso del tiempo”, destaca Harrison.
Según recuerdan Ashley Keet y Tom Atkinson, gestores de AXA IM, las inversiones dirigidas actualmente a proteger la biodiversidad de la Tierra sufren una importante escasez de valor. «Cada año se invierten unos 133.000 millones de dólares en soluciones naturales, incluidos 18.000 millones de dólares de las finanzas del sector privado, pero Naciones Unidas afirma que sería necesario triplicar, como mínimo, esta cantidad para 2030 si queremos que el mundo alcance sus objetivos climáticos», afirman. La gestora considera que para proteger la biodiversidad y ralentizar su degradación, es necesario identificar e invertir en soluciones que puedan servir para reducir nuestra huella de biodiversidad de una manera más eficiente y sostenible. «Nos centramos en tres áreas: agricultura y acuicultura, tratamiento del agua y materiales sostenibles», concretan.
Los expertos de Vontobel añaden que invertir en empresas y proyectos que contribuyen a la lucha contra el calentamiento global y otros retos medioambientales puede ser una estrategia de inversión rentable y con impacto. Sin embargo, hay que tener en cuenta que entraña mayores riesgos que las inversiones tradicionales, por lo que es importante realizar una investigación exhaustiva y buscar asesoramiento profesional antes de invertir. «Algunas áreas con perspectivas atractivas pueden encontrarse en las energías renovables y la eficiencia energética. Asimismo, las soluciones orientadas a las infraestructuras verdes, como el transporte público, el uso compartido de bicicletas y los edificios ecológicos, pueden contribuir a reducir las emisiones de carbono. Además, áreas como la agricultura sostenible, incluidas las compañías que desarrollan prácticas agrícolas sostenibles o proporcionan productos que reducen el impacto medioambiental, ofrecen perspectivas atractivas. Las soluciones innovadoras para la gestión de residuos y el reciclaje pueden contribuir a reducir la cantidad de residuos que acaban en los vertederos y promover prácticas de economía circular», destacan.
Por su parte, desde Nordea AM señalan que ellos trabajan de forma continua para evaluar los riesgos del cambio climático y el impacto de la transición hacia una economía baja en carbono en sectores y empresas. “A medida que la sostenibilidad se convierte en una cuestión cada vez más importante para los riesgos y las oportunidades de negocio, muchos inversores se inclinan por las empresas con buenos resultados en materia de ESG. Comprometerse con las empresas es una de las mejores formas de crear valor tanto para los inversores como para las sociedades de cartera”, argumentan.
Según su experiencia, en los últimos años, la inversión climática se ha centrado en evitar los sectores contaminantes y en seleccionar líderes climáticos, lo que ha provocado un éxodo inversor de las empresas consideradas «menos buenas» en términos ESG. “Nuestro fondo Nordea 1 – Global Climate Engagement, por el contrario, pretende centrarse en empresas que se encuentran en las primeras fases de transición hacia modelos empresariales sostenibles, un enfoque que denominamos Inversión Climática 2.0.”, explican tomando como ejemplo su estrategia.
Su visión se basa en que no podemos olvidar que muchas empresas de sectores intensivos en carbono como la energía, la industria y la agricultura desempeñan un papel crucial en la transición hacia una economía más ecológica y con menos emisiones de carbono. “Consideradas rezagadas climáticas, muchas de ellas están desatendidas por el mercado actual. Pero orientarlos hacia la transición verde puede desbloquear su valor sin explotar a medida que el mercado los reevalúe. Por ello es relevante buscar empresas dispuestas a comprometerse con los equipos directivos para ayudarles a acelerar las oportunidades derivadas de un futuro con bajas emisiones de carbono y reducir los riesgos de la transición. Nuestra estrategia se centra en mejorar el rendimiento medioambiental de las operaciones y alinear los modelos empresariales con una economía baja en carbono, midiendo desde el principio el grado de apertura de las empresas seleccionadas para liberar su potencial ESG”, comentan desde Nordea AM.
Además de poner el foco en las empresas y el sector privado, Nina Petrini, responsable de UBS ETF y fondos índices de UBS AM para Iberia y Latinoamérica, pone el foco en lo relevante que es apoyar a los gobiernos y organizaciones públicas en su compromisos medioambientales. Para Petrini una solución de inversión sostenible y diversificadora son los bonos de los bancos multilaterales de desarrollo (MDBs).
“Tras los vaivenes en el mercado de deuda durante el año pasado, el apetito de los inversores por los bonos ha vuelto. Esto, unido a que hay cada vez más interés por el ESG, fomentará un auge en la demanda de activos más estables con un impacto sostenible. Es aquí donde se pone de manifiesto el papel de los bonos de los bancos multilaterales de desarrollo (MDBs). Estos representan una oportunidad de inversión sostenible en deuda de alta calidad crediticia y son una fuente de diversificación, dada la correlación baja, e incluso negativa, con la renta variable, ofreciendo así cierta protección en tiempos de tensión del mercado”, explica la experta de UBS AM.
A la hora de hablar del papel de los gobiernos, la mayoría de las gestoras consideran que la Unión Europea está mostrando un claro liderazgo en la lucha contra el cambio climático y en la preservación del medio ambiente. En opinión de Michael Rae, gestor en M&G, pese a que los acontecimientos de 2023 centraron la atención mundial en las cadenas de valor de los combustibles fósiles, pero se lograron grandes avances en la descarbonización. «La UE elevó su objetivo vinculante de energías renovables para 2030 del 32% al 42,5%, mientras que una estrategia solar específica pretende duplicar la capacidad instalada para 2025. A nuestro alrededor hay pruebas de que la transición energética está muy avanzada en Europa, mientras que las medidas que se tomen en los próximos años determinarán si los ambiciosos objetivos de descarbonización son alcanzables, si la generación de energía y la red pueden modernizarse a tiempo y cómo es la aceptación real por parte de los consumidores de los vehículos eléctricos y las bombas de calor», destaca Rae.
La crisis bancaria que estalló con la quiebra de Silicon Valley Bank ha sido un síntoma visible del impacto que está teniendo actualmente sobre la economía el extraordinario ajuste monetario que iniciaron los bancos centrales el año pasado, exponiendo las vulnerabilidades del sistema. Janus Henderson Investors ha organizado un webcast en el que Jenna Barnard y John Pattullo, co gestores de la estrategia Strategic Bond, ofrecerán una actualización trimestral de su visión del mercado y el posicionamiento acorde del fondo. Entre otros asuntos, abordarán qué impacto puede tener el inicio de una recesión temprana sobre el mercado de bonos, o cómo podría comportarse el crédito en un escenario de inclinación al alza de la curva de rendimientos.
El webcast se celebrará el próximo 27 de abril a las 2 PM BST | 3 PM CEST | 9 AM EDT. Está disponible la inscripción a través de este enlace.
Foto cedidaTatjana Greil Castro, co-directora de Mercados Públicos de la gestora.
Muzinich & Co. ha anunciado el lanzamiento de su nuevo fondo global con vencimiento definido Muzinich Global Fixed Maturity 2027. Según explica la gestora, la estrategia aprovecha las capacidades de Muzinich en crédito corporativo y estrategias con vencimiento definido. El fondo estará gestionado por un experimentado equipo de inversión dirigido por Tatjana Greil Castro.
El fondo Global Fixed Maturity 2027 invierte principalmente en bonos investment grade a nivel mundial, con foco en Europa, pero también puede invertir en bonos high yield para tratar de aumentar el potencial de rentabilidad. El fondo buscará invertir en una cartera ampliamente diversificada de bonos con un vencimiento similar al de su fecha objetivo de vencimiento, el 31 de diciembre de 2027, o con vencimiento en un plazo de 1 año con respecto a la fecha objetivo.
Además, tiene un sesgo de calidad y debe mantener en todo momento la calificación media de investment grade. Asimismo, en línea con el compromiso con la sostenibilidad de Muzinich, el Fondo está clasificado bajo el Artículo 8 bajo el reglamento SFDR.
A raíz de este lanzamiento, Tatjana Greil Castro, co-directora de Mercados Públicos, ha comentado: “La subida de los tipos de interés se ha traducido en el retorno del income en todo el panorama de la renta fija. Por lo tanto, los rendimientos grado de inversión ofrecen ahora una oportunidad interesante para obtener carry y rentabilidad sin necesidad de bajar el perfil de riesgo crediticio. Ante la posibilidad de que los tipos alcancen máximos, un vehículo con vencimiento definido permite a los inversores asegurar unos tipos de interés potencialmente más elevados, al tiempo que busca proporcionar estabilidad del retorno”.
Por su parte, Rafael Ximénez de Embún, responsable de Muzinich para Iberia y Latam, ha destacado que la firma lleva 35 años gestionando crédito corporativo. “Creemos que esta sólida experiencia nos permite ofrecer a los clientes estrategias adecuadas para cada entorno de mercado. Las estrategias con vencimiento definido están dirigidas a proporcionar una opción de inversión atractiva para los inversores que buscan rentas recurrentes y preservación del capital”, ha añadido.
El fondo Muzinich Global Fixed Maturity 2027 estará disponible en España, Alemania, Austria, Francia, Italia y Suiza y su periodo de suscripciones finalizará en septiembre de 2023. Hasta la fecha, la compañía ha lanzado 17 vehículos de esta categoría con un total de activos bajo gestión de 2.400 millones de dólares.
WisdomTree ha lanzado el primer producto cotizado en bolsa (ETP) de Europa que permite a los inversores exponerse a la rentabilidad de los derechos de emisión de carbono de California (CCA). El WisdomTree California Carbon ETP (WCCA), totalmente colateralizado, ya cotiza en la Bolsa de Londres y la Borsa Italiana, además empezará a cotizar en Börse Xetra el 20 de abril de 2023.
Según explica la gestora, este nuevo ETP busca reflejar las variaciones de precio de los futuros ICE sobre derechos de emisión de carbono de California a través del Solactive California Carbon Rolling Futures TR Index. “El fondo complementa a otro producto, el WisdomTree Carbon (CARB), un ETP totalmente colaterizado que ofrece exposición a los derechos de emisión de carbono de la UE (EUA) y que cuenta con 287 millones de dólares en activos”, matizan desde WisdomTree.
Sobre qué son los derechos de emisión de carbón de California, la firma explica que éstos son emitidos por la Junta de Recursos del Aire de California en el marco de su sistema de límites máximos y comercio de derechos de emisión (ETS), un sistema basado en el mercado cuyo objetivo es atenuar el cambio climático y reducir las emisiones globales de gases de efecto invernadero (GEI). Se trata del primer régimen multisectorial de límites máximos y comercio de derechos de emisión de Norteamérica y trata de ayudar al Estado de California a alcanzar su objetivo de que en 2045 las emisiones de gases de efecto invernadero se hayan reducido un 85% con respecto a los niveles de 1990. Un cambio reciente en la política pretende reducir los GEI en un 48% para 2030 con respecto a los niveles de los años noventa, una cifra notablemente superior al objetivo anterior del 40% y pone de relieve la necesidad de perfeccionar las herramientas políticas.
“El Programa de límites máximos y comercio de California es un elemento clave en el plan del Estado para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y representa uno de los mayores sistemas multisectoriales de comercio de derechos de emisión a nivel mundial, ya que cubre aproximadamente el 80% de las emisiones californianas de gases de efecto invernadero. Una parte de los ingresos obtenidos a través de las subastas de CCA se utiliza para financiar una serie de iniciativas ecológicas y de mitigación del cambio climático. California ha trazado una hoja de ruta para reducir las emisiones de forma agresiva y los CCA desempeñarán un papel más importante que nunca en el conjunto de herramientas políticas. El éxito del régimen de comercio de derechos de emisión de la Unión Europea (“EU ETS” por sus siglas en inglés) es un magnífico ejemplo de lo que ocurre cuando los responsables políticos se toman en serio la reducción de emisiones», comenta Nitesh Shah, responsable de Análisis de Macroeconómico y Materias Primas de WisdomTree.
Desde su inicio en 2013, el sistema de límites máximos y comercio de derechos de emisión de California se ha ampliado al vincularse con la provincia de Quebec para cubrir las emisiones de ambas jurisdicciones. La gestora destaca que el mercado de CCA ha sido uno de los que más rápido ha crecido y es el segundo mercado de derechos de emisión de carbono más líquido del mundo. En el año 2022, los futuros de CCA se negociaron en torno a 1.700 millones de dólares al mes.
Según Alexis Marinof, responsable de WisdomTree Europa, el proceso de alcanzar las cero emisiones de gases de efecto invernadero netas es un objetivo cada vez más importante para los legisladores de todo el mundo. “Se hace más hincapié que nunca en la mitigación del cambio climático, pero los avances serán limitados si los inversores y los legisladores no están coordinados y no trabajan juntos para alcanzar los objetivos climáticos. Por lo tanto, es imperativo que los inversores tengan acceso a un amplio espectro de exposiciones. Nuestro ETP elimina muchas de las barreras a las que se enfrentan los inversores a la hora de invertir en esta clase de activos y se basa en el expertise de WisdomTree para ofrecer a los inversores exposiciones de difícil acceso a través de ETPs. Estamos creando una gama de ETPs diferenciados y complementarios que permiten a los inversores participar en la transición energética a través de renta variable temática, materias primas o derechos de emisión de carbono”, afirma Marinof.
Este nuevo fondo es la séptima incorporación a un conjunto de ETPs de WisdomTree que ofrece a los inversores acceso a la transición energética. Los lanzamientos previos de la gama son WisdomTree Carbon (CARB), WisdomTree Recycling Decarbonisation UCITS ETF (WRCY), WisdomTree Battery Solutions UCITS ETF (VOLT), WisdomTree Global Automotive Innovators UCITS ETF (WCAR), WisdomTree Battery Metals (WATT) y WisdomTree Energy Transition Metals (WENT). Actualmente, WisdomTree ofrece la gama más completa de ETPs sobre materias primas de Europa, con aproximadamente 25.000 millones de dólares en activos gestionados en toda su plataforma.
Tras más de dos años de desarrollo, debates y varios borradores del texto, el Parlamento Europeo ha aprobado finalmente el texto definitivo del reglamento MiCA, conocido así por las siglas inglesas de markets in crypto-assets. Según explican los expertos, esta nueva norma, pionera en la regulación de los criptoactivos en la Unión, regula las emisiones y los servicios que se prestan sobre estos, como la custodia, la compraventa o, incluso, el asesoramiento.
Según Sam Theodore, consultor senior de Scope Group, la votación final del Parlamento Europeo sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA) convierte a la UE en el primer gran mercado mundial con un marco regulador adecuado para las actividades de cripto. «Es un gran logro para Europa, en contraste con los EE.UU., donde el mundo de las criptomonedas sigue operando en un campo desregulado. Y donde el Partido Republicano está adoptando una posición muy negativa con respecto a las regulaciones de las criptomonedas. Con la entrada en vigor de MiCA, espero que el crecimiento de las criptoactividades privadas siga siendo moderado en toda la UE, aunque el lado positivo para los criptooperadores, como Coinbase y otros, será la norma de pasaporte de la UE, que facilitará su expansión por Europa. Por ahora, el mundo de las criptomonedas no está invadiendo sustancialmente el sector financiero tradicional: bancos y mercados. Está claro que la MiCA añadirá una barrera adicional. Y, de paso, sentará las bases para una mayor claridad sobre el futuro euro digital», comenta Theodore.
Ahora bien, según matizan los expertos de finReg360, “la versión adoptada por el Parlamento Europeo tendrá que ser aprobada formalmente por el Consejo y entrará en vigor a los 20 días de su publicación oficial en el Diario Oficial de la Unión Europea. El reglamento MiCA será aplicable 18 meses después de la fecha de entrada en vigor, a excepción de los títulos III y IV (emisión de e-money tokens y tokens referenciados a activos), que se aplicarán 12 meses después de la fecha de entrada en vigor”.
En opinión de María José Escribano, del equipo de Regulación Digital de BBVA, MiCA es un texto pionero en lo que se refiere a la regulación de los mercados de criptoactivos por lo que, sin duda, sitúa a la Unión Europea como punto de referencia a nivel global. “Además, no debemos dejar de lado la naturaleza multijurisdiccional de los mercados de criptoactivos, por lo que los esfuerzos regulatorios similares a MiCA en el resto de jurisdicciones contribuirían a la creación de un ecosistema seguro, robusto y necesario para los mercados de criptoactivos a nivel global”, afirma.
Entre los aspectos relevantes de este reglamento se encuentra la definición que se hace de criptoactivos como “una representación digital de un valor o un derecho que puede transferirse y almacenar electrónicamente, utilizando tecnología de libro mayor distribuido o tecnología similar”. Según matizan desde BBVA, de esta definición se extrae la diferencia entre criptodivisas o criptomonedas, y tokens.
Además, destacan que el nuevo reglamento también fija requisitos a los emisores de criptoactivos y a los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP, por sus siglas en inglés). “A los primeros les obliga a proporcionar información completa y transparente sobre los criptoactivos que emiten, y a cumplir con los requisitos de divulgación y transparencia. Mientras que impone el registro obligatorio de los proveedores de servicios de criptoactivos, así como la implementación de medidas de seguridad y el cumplimiento de normas de blanqueo de capitales”, matizan.
Ahora bien, el reglamento excluye nuevos paradigmas, como la industria DeFi (abreviatura inglesa de Descentralized Finance), o las fichas o tokens no fungibles (NFT, por sus siglas en inglés). De acuerdo con la definición provista por el Banco Central Europeo, DeFi hace referencia a una nueva forma de prestar servicios financieros que prescinde de los intermediarios centralizados tradicionales y, en su lugar, se basa en protocolos automatizados.
“MiCA deja varios componentes relacionados con el mundo de activos digitales fuera de su ámbito de aplicación. DeFi es uno de ellos, pero también los non-fungible tokens, los security tokens, o incluso la actividad de financiación con criptoactivos. Todas estas variables, o bien ya cuentan con una regulación propia de conformidad con su naturaleza, como es el caso de los security tokens, o bien cuentan con unas particularidades de tal envergadura que hace necesario que los legisladores realicen una tarea adicional de análisis que les capacite para configurar el marco normativo más adecuado a los riesgos que éstos plantean”, añade Escribano.
Desde las firmas que operan en el universo de criptoactivos, el reglamento ha sido bien acogido. En opinión de Eric Demuth, co-CEO y fundador de Bitpanda, se trata de una legislación pionera a nivel mundial, pero defiende que una normativa estandarizada aportará confianza y seguridad al sector. “Hay algunos actores europeos, con Bitpanda a la cabeza, que no tendrán ningún problema para adaptarse a MiCA, ya que estábamos comprometidos con el cumplimiento regulatorio mucho antes de la firma de hoy. No será el caso de todo el mundo, y muchos tendrán dificultades para ponerse al día, ya que hasta ahora han intentado evitar la regulación en la medida de lo posible”, reconoce Demuth.
Por su parte, desde Bit2Me consideran que el reglamento favorecerá al ecosistema cripto a nivel europeo y en sus respectivos estados miembro, al crearse unas normas comunes para todos los players y aumentar la confianza que tanto instituciones como clientes privados tengan con las empresas del sector cripto y blockchain.
En opinión de Joâo Augusto Teixeira, Chief Compliance Officer de Bit2Me, uno de los objetivos de este nuevo Reglamento MiCa es la protección al consumidor, al inversor. “MiCa pone su foco en la gobernanza de estos emisores y prestadores de estos servicios (operativa, organización y gobierno interno de emisores de tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico y de proveedores de servicios de inversión); a los medios de protección al consumidor frente a la emisión, negociación, intercambio y custodia de criptoactivos; y, por último, establece medidas de prevención de abusos de mercado y situaciones que afecten a la integridad del mercado”, concluye Teixeira.
Un horizonte de retos
Pese a reconocer la relevancia del paso que ha dado la Unión Europea, el fundador de Bitpanda advierte de que todavía existen algunos problemas que afrontar. “La aplicación se sigue centrando de forma desproporcionada en las compañías europeas que más se esfuerzan por cumplir la regulación y eso no tiene mucho sentido. Hay que eliminar los vacíos legales y aplicar la regulación a todo el mundo, sobre todo a los agentes no europeos que operan ilegalmente en el mercado. Este es un gran primer paso y esperamos con impaciencia lo que la UE construirá sobre estos cimientos. Esperamos que se haga de una forma armonizada que permita aprovechar el gran potencial del sector”, destaca Demuth.
En este sentido, Alpay Soytürk, Chief Regulatory Officer de Spectrum Markets, reconoce que durante mucho tiempo, los legisladores de muchas jurisdicciones de todo el mundo se han mostrado muy reacios a abordar la cuestión de la regulación del sector de las criptomonedas, probablemente por dos razones principales: su complejidad tecnológica y ninguna zona económica quiere quedarse atrás en la competencia por domiciliar empresas en este prometedor sector imponiendo leyes demasiado restrictivas.
«Sin embargo, parece existir un consenso cada vez mayor en que un marco jurídico uniforme y vinculante es el ingrediente principal de una política de localización competitiva. Por las mismas razones, la iniciativa es notable y digna de aplauso al mismo tiempo. No sólo es coherente con la legislación vigente sobre mercados financieros, sino que también está orientada a la práctica; al fin y al cabo, su creador es la Unión Europea, a la que a menudo se acusa de burocracia y lentitud. El hecho de que la UE haya logrado una ventaja competitiva con la adopción de esta ley se hará evidente en los próximos años, cuando otros países de todo el mundo utilicen MiCA como modelo para su regulación de las criptomonedas», añade Soytürk.
