Capital riesgo: ¿qué es y cómo ayuda a emprender?

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El alto coste de iniciar un negocio y el miedo al fracaso son los dos principales factores que limitan el emprendimiento en España. De hecho, nuestro país se sitúa a la cabeza de los países europeos en cuanto al miedo al fracaso, de acuerdo con el último estudio de Global Entrepreneurship Monitor. En concreto, se trata de un factor limitante para el 42% de la población española e inhibidor para el 61%. Sin embargo, los expertos perciben una mejora en las condiciones del entorno emprendedor y la Tasa de Actividad Emprendedora (TEA) se sitúa ya en un 5,5%, tras la caída sufrida con la llegada de la pandemia.

Para los que el miedo al fracaso no es un obstáculo, pero deben hacer frente a los costes que implica el emprendimiento, Alexander Kotov, director de Banca de la app de banca móvil Vivid, explica qué es el capital riesgo y por qué puede ser clave para pasar de la visión a la ejecución.

¿Qué es el capital riesgo y cómo funciona?

Cuando una empresa se encuentra en la fase inicial de desarrollo tiene muy difícil acceder a préstamos bancarios y a mercados de capitales. Sin embargo, existe un tipo específico de fuente de financiación empresarial que invierte dinero en startups con gran potencial de crecimiento durante sus primeros pasos: el capital de riesgo. De esta manera, “las empresas emergentes venden participaciones, normalmente inferiores al 50%, a este tipo de fuentes e invierten el dinero que obtienen en hacer funcionar la empresa, hasta generar el dinero suficiente para mantener un modelo sostenible”, afirma Kotov.

Los fondos de capital riesgo son inversores, pero ¿de dónde sale el dinero que invierten? “Dichas cantidades suelen proceder de grandes instituciones como fondos de pensiones, empresas financieras y compañías de seguros que deciden dedicar un pequeño porcentaje de sus fondos totales a inversiones de alto riesgo”, comenta el director de Banca de Vivid. “Como estas inversiones representan una parte ínfima de las carteras de los inversores institucionales, los inversores de capital riesgo pueden decidir fácilmente cómo gestionar el dinero. Además, estas instituciones ven en el capital riesgo un gran aliado, ya que cuando las empresas financiadas prosperan, el rendimiento del capital riesgo es tan alto, que compensa con creces todo el dinero perdido en otras empresas que no tuvieron éxito”.

Ventajas y desventajas: ¿para qué empresas es realmente interesante?

Desde fuera, puede parecer que las sociedades de capital riesgo invierten en buenas ideas, pero la realidad es que invierten en buenos sectores. El segmento sectorial al que se dirige el capital riesgo suele encontrarse en rápido crecimiento y tener una capacidad que promete ser limitada en los siguientes cinco años. “Los fondos de capital riesgo buscan ideas con alto potencial que ofrezcan garantías de ganancias. Evitan invertir en tecnologías y mercados todavía muy desconocidos, o en las últimas fases de desarrollo de una empresa, donde son inevitables las sacudidas y consolidaciones de la competencia, y el ritmo de crecimiento se ralentiza”, mantiene Kotov. El pasado año, por ejemplo, los negocios predominantes fueron los semiconductores, la tecnología climática, la tecnología de defensa, las cadenas de suministro y la agricultura.

De este modo, el capital riesgo es un sistema que funciona bien para empresarios que necesitan financiación y para inversores que buscan altos rendimientos. No obstante, como todo tipo de inversión, y como su propio nombre indica, a pesar de tener múltiples ventajas también tiene riesgos. “Para el empresario que quiere poner en marcha su negocio, contar con un fondo experimentado que pretende que el proyecto salga bien para tener un rédito económico es un buen punto de partida. Igualmente, es una ayuda financiera que se distingue de los préstamos tradicionales que obligan a devolver el dinero incluso cuando el negocio no tiene éxito. El dinero concedido en los fondos de capital riesgo no debe devolverse, sino que dependerá de los beneficios del negocio”, reconoce el directivo.

En contrapartida, supone la entrada de un inversor como socio de la empresa, por lo que se puede producir una pérdida de autonomía y poder de decisión. Además, es un modelo que requiere beneficios a corto plazo. La inyección de un fondo de capital riesgo garantiza la sostenibilidad de los primeros años del proyecto, permitiendo ofrecer precios competitivos y asentarse en el sector. Pero, una vez la contribución del inversor se ha liquidado, requiere de rentabilidad para poder mantener el negocio.

El ahorro de las familias en depósitos y en inversión directa, en máximos

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El ahorro financiero de las familias españolas, es decir, los activos financieros, se situó a finales de diciembre de 2022 en 2,73 billones de euros, según datos de las cuentas financieras de la economía española difundidos por el Banco de España y que recoge Inverco. En último trimestre del año, los hogares españoles aumentaron su saldo en activos financieros un 2,8% respecto a finales de septiembre, lo que permitió cerrar el año prácticamente al mismo nivel que a finales de 2021.

El 36% del incremento del volumen total de activos financieros en el cuarto trimestre respondió a las nuevas adquisiciones de activos financieros realizadas por las familias, mientras que el 64% restante derivó de las revalorizaciones de las carteras derivadas del ‘efecto mercado’.

El rey del ahorro sigue, fundamentalmente, aparcado en depósitos y efectivo, que suman al cierre de 2022 un total de 1,08 billones de euros, un 4,2% más que en 2021, lo que supone un máximo histórico para este activo. Además, representa el 39,6% del ahorro total, casi dos puntos porcentuales más que un año antes.

Fondos de inversión, activo estrella

En el conjunto de 2022, la adquisición neta de activos financieros por parte de los hogares ascendió a 44.982 millones de euros. Solo los fondos de inversión, aparte de las cuentas bancarias, registraron suscripciones netas en el acumulado del año. De esta forma, los fondos de inversión se reafirman como instrumento de referencia para la inversión en los hogares españoles, que acumularon 12.425 millones de euros de nuevo ahorro en este tipo de productos. Sólo en el último trimestre, los hogares españoles optaron por ahorrar en fondos de inversión 7.372 millones de euros, frente a la notable adquisición de instrumentos de deuda, principalmente a corto plazo, que ascendió hasta los 5.189 millones de euros.

Con estas cifras, el saldo al cierre del año en fondos de inversión y en instituciones de inversión colectiva (IICs) extranjeras/sicavs ascendió a 386.563 millones de euros, una cifra menor que la del cierre de 2021, que alcanzó los 418.576 millones de euros, pero que es la segunda más elevada de la serie histórica, precisamente. El despegue de este tipo de productos de ahorro ha sido exponencial: el saldo ha aumentado un 45% desde 2025, cuando sumó 266.255 millones de euros.

Inversión directa, en máximos por saldo de inversión

El ahorro de las familias en inversión directa en bolsa y bonos alcanzó máximo en 2022, al sumar un saldo de 812.254 millones de euros. Este activo representa el 31% del total del ahorro de las familias, algo más que el año anterior, pero aún por debajo del pico de 2015, cuando se situó en el 35,1%. Esta forma de ahorro consiguió sobrevivir gracias al renovado interés de los ciudadanos por la renta fija a corto plazo.

En un contexto inflacionista y sin productos de ahorro conservador tradicional atractivos, los ahorradores acudieron en masa a las subastas de deuda del Tesoro. De tal manera, que el saldo en renta fija alcanzó los 2.176 millones de euros. No se veían saldos por encima de los 1.000 millones de euros desde 2015, como consecuencia de los efectos de las políticas de bajos tipos de interés por parte del BCE.

Planes de pensiones

En planes de pensiones, el saldo alcanzó los 119.978 millones de euros al cierre de 2022, la cifra más baja desde 2018. El cambio de la fiscalidad en este tipo de ahorro de largo plazo parece haber pasado factura. Hasta tal punto, que estos productos sólo representan el 4,4% del total del ahorro de los españoles, medio punto porcentual menos que el año anterior y la más baja desde, al menos, 2015.

Otros datos

Los depósitos y efectivo en manos de los hogares incrementaron su ponderación hasta casi el 40%, seguido por las instituciones de inversión colectiva, que representan el 14,2% del total del ahorro financiero de las familias españolas.

En relación al PIB, el saldo de activos financieros de los hogares se reduce hasta el 205,4%, frente al 226% al que terminó 2021 debido al incremento del PIB nacional.

El total de pasivos financieros de las familias presentó un incremento del 0,3% en términos anuales, al mantenerse en torno a los 0,76 billones de euros. Por lo tanto, la riqueza financiera neta, es decir, activos menos pasivos, de los hogares experimentó en diciembre un incremento trimestral del 3,8%, al situarse en los 1,959 billones de euros. Esta cifra está muy próxima al máximo histórico de diciembre de 2021.

¿Cómo invierten las actrices del momento en Hollywood?

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Pixabay CC0 Public Domain. Innovación tecnológica contra el cambio climático: lo que tienen en común los fondos de venture capital y las estrellas de Hollywood

Los Oscars de Hollywood pusieron en primera línea a un grupo de mujeres que ahora están de moda en la Meca del Cine. La interpretación es su fuerte, pero las actrices Cate Blanchett, Ana de Armas, Andrea Riseborough, Michelle Williams y Michelle Yeoh son una referencia para el público en general. Pasada la fiebre de la ceremonia de los Oscars, Tressis se plantea cómo estas estrellas rentabilizarían su patrimonio en función del perfil inversor de cada una de ellas. Jorge González, director de Análisis de la firma, ofrece unos consejos para sacar máximo rendimiento.

Michelle Yeoh, ganadora del Oscar a mejor actriz por ‘Todo a la vez en todas partes’, es una actriz, modelo y bailarina malaya de origen chino. Su perfil encajaría con una cartera global diversificada, que incluiría una parte de renta fija y otra de capital riesgo. Según González, su gran consciencia a la hora de asumir riesgos en su trabajo, junto con su enfoque tecnológico,
lo cual nos lleva a recomendarle una cartera equilibrada que se complementa con un unit link, que le permitirían aumentar la flexibilidad de su planificación sucesoria. Dentro de este seguro
encontraríamos posiciones en acciones como Alphabet, Microsoft, Deutsche Telekom, Sprouts Farmets o Teleperformance. Por último, podría asumir algo más de riesgo de iliquidez con algún
producto de private equity bien diversificado.

Cate Blanchett ​es australiana y tiene 53 años. Su edad y su estilo nos indican que sería candidata para una cartera equilibrada, complementada con una parte destinada a la renta variable que le permita tener presencia en marcas de lujo. La actriz ha heredado de su padre su visión internacional y su amor por Asia, por lo que González propondría una cartera de fondos de inversión equilibrada compuesta por productos socialmente responsables y que tengan en cartera algo de presencia de su región de nacimiento, el Pacífico. Además, la cartera contaría con posiciones en fondos de tendencias ligadas a temas como el lujo, la transición energética, la sanidad o la revolución tecnológica, parte que estaría enfocada a la consecución de sus objetivos financieros más centrados en sus hijos. Por último, y ante su interés en los avances del mundo actual como oportunidad de inversión, González considera que Cate cuenta con el perfil ideal para invertir en un producto de capital riesgo centrado en apoyar los esfuerzos de un emprendedor, o un equipo de emprendedores, con el objetivo de adquirirla, operarla, hacer que crezca y venderla (search fund).

Ana de Armas es una actriz cubano-española. Comenzó su carrera con 16 años en su país natal y ha estado nominada a un Globo de Oro. Actualmente tiene 34 años y ya ha sido incluida en el top 100 líderes y activistas de la nueva generación por la revista Time. Su juventud hace que tenga un perfil idóneo para huir de convencionalismos y poder buscar una rentabilidad a largo plazo. Diversificar entre renta fija, algo de capital riesgo y cartera arriesgada, sería una buena opción. nuestra recomendación pasaría por la construcción de una cartera de fondos de inversión de renta variable y planes de pensiones del mismo activo. La renta variable de su cartera debería tener un sesgo global con el grueso en fondos direccionales, que se complementan con uno centrado en empresas con sesgo valor y otro de empresas con mayores dividendos que el conjunto del mercado. En la parte europea se trabajaría a través de gestores flexibles, de la misma manera que el caso de la región del Pacífico. La exposición al mercado japonés de Ana de Armas vendría de la mano de un fondo índice. Por último, entre los productos norteamericanos, se incluiría uno direccional y otro mucho más activo, centrado en empresas que cuentan con una ventaja competitiva sostenida y crecimiento consistente. Además, seguramente y gracias a su relación con Paul Boukadakis, empresario de una importante aplicación de móvil estadounidense, tenga el perfil ideal para invertir en productos de capital riesgo ligados a empresas tecnológicas.

Andrea Riseborough, británica, tendría que buscar una rentabilidad a largo plazo atendiendo a su perfil de edad. Por lo tanto, lo idóneo sería una cartera indexada de perfil conservador
que imite el comportamiento de la renta fija. Habitualmente trabaja en producciones de ámbito nacional, por lo que en Tressis deducen que sería una persona con aversión al riesgo y por ello le recomendarían una cartera conservadora, con niveles de renta variable que no superen el 25%. Además, debido a su activismo social, la firma le aconsejaría incluir en su cartera de inversión productos sostenibles, fondos de bonos sociales, renta variable sostenible y algún producto ligado a la economía circular. Incluso, que aprovechara la actual coyuntura de los mercados de bonos para invertir en alguna emisión de renta fija corporativa en directo, puesto que los actuales diferenciales frente a la deuda pública lo convierten en un activo muy recomendable. Además, sería aconsejable que mantuviera vehículos monetarios a la espera de identificar nuevas oportunidades, beneficiándose de la remuneración que brinda actualmente las letras, los pagarés y los bonos de menor duración.

Michelle Williams, estadounidense, tiene una personalidad arrolladora y aventurera y cuenta con una dilatadísima experiencia como actriz. González, teniendo en cuenta su experiencia, cree que su perfil encajaría con una buena diversificación de la cartera, que incluya activos alternativos que le hagan asumir riesgo a cambio de rentabilidad. González, en este caso, se enfocaría en realizar una planificación financiera lo más realista posible, que «permita ajustarnos al máximo a sus necesidades futuras». Sabiendo que su hija Matilde cumple 18 años durante este año, el experto cree que es momento de no asumir mucho riesgo en esta parte de la cartera. Mientras que asumiríamos más riesgo de cara a la planificación de las necesidades que puedan llegar a tener con sus otros dos hijos, nacidos en 2020 y 2022. Por ello le propondría una cartera que, desde el punto de vista global, tiene un perfil equilibrado, pero que aúna una cartera conservadora y otra arriesgada en función de la edad de sus hijos.

¿Cómo puede un inversor proteger su cartera contra la inflación?

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Foto: Jachym Michal
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jachym Michal. Foto: Jachym Michal

El pico inflacionista parece haber quedado atrás. Aunque aún hay ciertas tensiones en las tasas subyacentes, como mostró el dato de IPC de marzo en EEUU, las previsiones de los expertos apuntan a que la tendencia es a la baja. Eso sí, aún resulta un sueño pensar que el objetivo primordial de los bancos centrales -un IPC del 2%- está al alcance.  De hecho, el equipo de Inflación de AXA IM reconoce que se descuenta un nivel de inflación anual cercano al 2% durante los próximos 30 años a partir del próximo ejercicio, un escenario “poco creíble” teniendo en cuenta “los riesgos al alza en el mediano y largo plazo”. Por lo tanto, aún es necesario cubrir las carteras contra los efectos del alza de los precios. 

Para compensar los efectos de la inflación en las inversiones son necesarios unos pasos sencillos, pero que hay que cumplir a rajatabla. Rodrigo Utrera, profesor del IEB, apunta que la forma de protegerse de la inflación en las carteras a largo plazo es reducir la liquidez y tener cuidado con las posiciones en renta fija de larga duración, “que son más sensibles a tipos y, por tanto, a elevadas tasas de inflación”.

Propuestas en renta fija

En el equipo de inflación de AXA IM creen que hay un claro ganador en renta fija en un periodo inflacionista: los bonos indexados a la inflación. El motivo es que este activo “acumula la variación del índice de precios a lo largo de su vida gracias al mecanismo de indexación”, lo que proporciona una cobertura directa garantizada por el emisor contra la subida de los precios al consumo. Además, como son emisiones soberanas, en su mayoría de economías avanzadas, “el grado de liquidez es superior y el riesgo crediticio, bastante bajo”,

Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de Nextep Finance, también confía en la renta fija para plantar cara a los efectos de la inflación, y propone una receta cuyo “secreto para conseguir una rentabilidad adecuada para un buen inversor está en saber mezclar bien los ingredientes de su cartera”. La base estaría configurada en un 80% por activos que no han perdido nunca; en un 10%, por activos que pierden dinero ocasionalmente y otro 10% que pueden hacerlo, pero no que normalmente no lo hará”.

Esa base de la cartera que nunca pierde buscará letras del Tesoro a seis meses y a un año, junto a fondos monetarios, que son todavía mejores porque “invierten en deuda de otros países, con la misma garantía, pero con mayor rentabilidad, como la de Italia” y  pueden incluir pagarés de empresas. Como colofón, Alvargonzález añade fondos monetarios gestionados, que “hacen lo mismo que un banco para su dinero a corto plazo”. “Esa combinación ya puede ofrecer una rentabilidad adicional del 1% frente a las Letras del Tesoro nacionales y conseguir en el entorno actual un 3% de rentabilidad”, apunta Alvargonzález.

El siguiente 10% constará de dos productos de entre deuda pública a medio plazo (un bono a dos años ofrece una rentabilidad neta en torno al 3,4%), fondos de renta fija a medio plazo, fondos de renta fija a largo plazo o fondos de renta fija gestionados. El último 10% de la cartera es la que cuenta con más capacidad de sumar. Las opciones aquí acogen a fondos indexados para quienes no quieren complicaciones y buscan entrar en mercados que han caído mucho y son atractivos; fondos de renta variable de gestión activa, que pueden dar grandes resultados; fondos de renta variable centrados en el dividendo o bien fondos especializados en estrategias long-short “que pueden ponerse cortos y largos según sea recomendable”.

Propuestas en renta variable

Históricamente, la renta variable ha funcionado como un buen refugio ante tasas de inflación no superiores al 4%, según recuerda Utrera. Para ese escenario, el experto ve interesante estrategias que incluyan sectores como industria, materias primas o energía en el caso de que un inversor “estime tasas de inflación elevadas”. Dentro de estos sectores hay que escoger compañías que cumplan con unos requisitos básicos, como que coticen a bajos múltiplos (por ejemplo, el PER o el precio/ebitda).

También resultarían interesantes los valores con poder de fijación de precios, pero hay que ir con cuidado, porque, como asegura Jaime Rodríguez Pato, director de Producto Agro y Relaciones con Inversiones de Aurea Capital IM, las empresas que sean capaces de trasladar el incremento de precios a sus productos sin que vean reducido su volumen de negocio, a día de hoy, son escasas. Además, “evidentemente, son las más buscadas por los inversores, por lo que presentan valoraciones ya bastante elevadas.

Activos reales

Como alternativa a los activos clásicos de inversión, Rodríguez Pato ve adecuada la inversión en los activos reales. “En los últimos años estamos viendo crecer el interés y la exposición en las carteras de los inversores institucionales por este tipo de activos, por su descorrelación y atractiva rentabilidad, que compensan su relativa iliquidez”, señala el experto, que puntualiza que la agricultura y las tierras de cultivo hayan ganado popularidad entre los inversores en Europa.

Fondos a vencimiento: ¿se nos ha pasado el arroz?

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Foto de Bruno Martins en Unsplash

Tras años de rentabilidades muy ajustadas o incluso negativas en la mayoría de las tipologías de activo en renta fija, la subida de tipos sin parangón acometida por los principales bancos centrales a nivel global, encaminada a destruir la demanda y controlar los niveles de inflación, ha devuelto al crédito al centro de la actividad inversora de muchos participantes del mercado. Como podemos observar en la tabla inferior, a cierre del primer  trimestre, las principales clases de activo de renta fija corporativa europea triplican sus niveles de rendimiento a vencimiento de comienzos de 2022. Por supuesto, no sin haber sufrido un impacto histórico en sus valoraciones -en 2022 el índice global investment grade (IG) perdió un 16,69% y el índice global high yield (HY) un 13,24%-.

En línea con este nuevo escenario, desde Tikehau IM decidimos lanzar el pasado mes de noviembre Tikehau 2025 (T25), un fondo a vencimiento diciembre 2025 que permitiese a los inversores capturar las correcciones del mercado gracias a su filosofía buy & hold [i](comprar y mantener a vencimiento).

Tras varios meses de comercialización, el fondo, que cuenta con 20 millones de euros de inversión por parte del balance de Tikehau IM, ha superado los 150 millones de euros bajo gestión a cierre del primer trimestre de 2023. En línea con nuestro actual posicionamiento y visión de mercado, la cartera de T25 aglutina alrededor de 60 bonos, de los cuales más del 75% de su valor son emisiones investment grade (el prospecto del fondo obliga al gestor a mantener un 50% en investment grade). De cara a dotar de mayor rentabilidad a la estrategia, esta posición está complementada por emisiones high yield corporativas bullet (con un máximo de 50%), tratando de reducir así el riesgo de refinanciación, y subordinadas financieras (con un máximo de 30%), donde como gestora creemos que existe una oportunidad atendiendo a las valoraciones y los fundamentales del sector bancario.

Teniendo en cuenta que la yield to maturity de la cartera a cierre del trimestre se encontraba por encima del 5% (5,62% a 06 de abril[ii]), el equipo gestor ha decidido ampliar el periodo de comercialización hasta el 30 de junio de 2023 como último periodo de ampliación permitido[iii]. De esta forma, a partir de entonces, T25 quedará cerrado y se cobrará una comisión de entrada y de salida del 3% que absorberá el fondo directamente de cara a amortiguar el potencial impacto para los partícipes que permanezcan invertidos hasta el vencimiento.

Por su parte, desde Tikehau IM llevamos más de 10 años gestionando fondos a vencimiento en buena medida gracias a un enfoque de gestión por convicción asentado sobre nuestro equipo de 20 analistas de crédito y sus modelos propietarios de análisis. En ese sentido, en mayo de 2020 anunciamos el lanzamiento a mercado de Tikehau 2027 (T27), nuestro tercer fondo a vencimiento que invierte en high yield europeo con un estilo de gestión activa.

En este caso, la estrategia del fondo es diferente a la de T25. En primer lugar, el equipo gestor podrá llevar a cabo una asignación de activos activa durante los primeros años de vida del fondo y una vez alcanzado el año 2025 ajustar los vencimientos de la cartera para emparejarla con el vencimiento del fondo (diciembre de 2027)[iv]. La segunda particularidad del fondo es que cuenta con un formato abierto, al menos hasta 2025. De esta forma, no se cobrará comisión de salida durante toda la vida del fondo. El fondo sí cuenta con un mecanismo de swing price.

A comienzos del segundo trimestre, T27 se encontraba próximo a alcanzar los 300 millones de euros bajo gestión y su cartera ofrecía una yield to maturity de 8,86%, para un rating medio BB- y una duración de tipos y de crédito de 2,50 y 3,29 años, respectivamente. En línea con su mandato, el fondo está posicionado por encima del 90% en emisiones HY.

En conclusión, aunque el comienzo de 2023 ha traído episodios de volatilidad a los mercados y más que nunca la rigurosidad en el análisis y la selectividad resultarán clave, bajo nuestro punto de vista, el escenario general puede ser propicio para los fondos a vencimiento, atendiendo por supuesto al perfil de riesgo y horizonte temporal de cada inversor.

Columna de Christian Rouquerol, director de Ventas de Tikehau IM Iberia

Notas:
[i] Aunque la estrategia se basa principalmente en el carry de obligaciones, la Sociedad Gestora puede, no obstante, realizar operaciones, en caso de nuevas oportunidades de mercado o de identificación de un aumento del riesgo de impago de uno de los emisores de la cartera.
[ii] Fuente: Tikehau IM, a 06/04/2023
[iii] Para más información y detalle, consulte el prospecto del fondo.
[iv] A 31 de diciembre de 2027, las obligaciones en cartera tendrán un vencimiento residual no superior a seis meses (vencimiento final del producto u opciones de reembolso anticipado para el fondo).

Mapfre Economics aumenta la previsión de crecimiento para España hasta el 1,7% en 2023

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Pixabay CC0 Public Domain

Mapfre Economics, el Servicio de Estudios de Mapfre, ha elevado la previsión de crecimiento para España hasta el 1,7% en 2023, frente al 1% previsto a principios de año. Este crecimiento está impulsado por la moderación de los costes energéticos y la normalización de las cadenas de producción. España no registraría contracción en ningún trimestre gracias a la recuperación de las exportaciones netas y un razonable comportamiento del consumo pese a la inflación y altos costes financieros, lo que llevaría además a superar en este año el nivel de producción anterior a la pandemia.

El informe ‘Panorama económico y sectorial 2023: perspectivas para el segundo trimestre’, editado por Fundación Mapfre, destaca que España se encuentra comparativamente mejor que otras economías europeas. La inflación, aunque se beneficia de efectos base, no experimentará un alivio más definitivo hasta que no se resuelva el problema energético, a la vez que los costes financieros más altos también podrían acabar repercutiendo en los precios de bienes y servicios. En marzo, el IPC español se situó en el 3,3%, aunque la inflación subyacente sigue al alza al colocarse en el 7,5%, lo que indica que los agentes económicos han trasladado los mayores costes de sus insumos a los productos acabados.

Respecto a los riesgos para la economía española, el reciente episodio en el sector bancario ha sido en cierta medida calmado por las intenciones del Banco Central Europeo (BCE) de actuar con las herramientas que sean necesarias para evitar tensiones de liquidez, a la vez que mantiene su compromiso de combatir la inflación. Los mercados ponderan ahora un menor nivel terminal en los tipos de interés, y lo que parece claro es que los propios bancos centrales van a vigilar más estrechamente sus niveles de liquidez, lo que redundará en condiciones de crédito más estrictas.

El endurecimiento de las condiciones financieras mermará los niveles de demanda en la eurozona, y podría también tener el efecto indeseado de restringir la oferta, aunque de cara a los primeros dos trimestres de 2023, las perspectivas han tornado más positivas respecto a lo que se preveía hace unos meses, con algunos indicadores mejorando debido a la visible bajada de los costes de la energía y a cierta normalización de las cadenas de producción. Mapfre Economics anticipa un crecimiento para este año del 0,6% para la región.

Estados Unidos, por su parte, crecerá un 1% este año y entrará en recesión en el primer trimestre de 2024, una desaceleración que comienza a advertirse en muchos sectores. Asia continuará ejerciendo de contrapeso en comparación con las economías desarrolladas, gracias a la todavía positiva demanda externa que permite mantener elevados los niveles de producción, una inflación que continúa contenida y la reapertura de China, cuyo efecto probablemente generará sinergias positivas.

Además, el informe incluye un análisis sobre cómo afectará el entorno económico en el desempeño del sector asegurador. Los expertos de Mapfre Economics explican que el mejor comportamiento de los índices de renta variable este año, tras las caídas vividas en 2022, puede ayudar al desarrollo de los productos de seguros de vida en los que el tomador asume el riesgo de la inversión, los cuales pueden aprovechar igualmente la mayor rentabilidad que ofrece la renta fija en la combinación de productos que se lancen al mercado.

El sector del automóvil está dando claros síntomas de mejoría por la normalización de los problemas de las cadenas de suministros, por lo que el panorama para el negocio y rentabilidad de los seguros en este ámbito ha mejorado, si bien el endurecimiento de las condiciones para la financiación de la adquisición de nuevos vehículos puede pesar en el negocio en los próximos meses.

El entorno de altos tipos de interés derivados de las políticas monetarias restrictivas seguirá siendo un estímulo adicional para el negocio de los seguros de vida vinculados al ahorro, y la menor inflación, el buen comportamiento de los tipos de cambio en ciertos mercados, como es el caso de Brasil y México, y los altos tipos de interés pueden ayudar a mejorar la rentabilidad del sector asegurador en 2023, tras las dificultades vividas en 2022.

Puede acceder al informe completo a través de este link.

Liontrust y GAM confirman que están en conversaciones para una posible operación de compra

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Las posibles conversaciones de la firma británica Liontrust Asset Management para comprar GAM han sido confirmadas por ambas compañías a través de sendos comunicados. Lo que en principio parecían especulaciones, han sido confirmadas por sus protagonistas, pero sin darse a conocer los términos de la propuesta lanzada por Liontrust. 

“El Consejo de Liontrust Asset Management Plc toma nota de las recientes especulaciones de la prensa y confirma que está en conversaciones con GAM Holding AG (GAM) en relación con una propuesta de adquisición de la totalidad del capital social emitido de GAM por parte de Liontrust, con la intención de combinar el negocio de gestión de inversiones de GAM con el de Liontrust”, ha indicado Liontrsut. 

La firma británica ha matizado que pese haberse puesto en contacto con el Consejo de Administración de GAM, no tiene la certeza de que “esto conducirá a una oferta formal con respecto a una adquisición, ni en cuanto a la oportunidad o los términos de cualquier oferta y no puede haber ninguna garantía de que, incluso si se llega a un acuerdo, cualquier propuesta de adquisición se llegue a completar”.

Por su parte, GAM ha emitido su comunicado en los mismos términos, pero añadiendo un importante matiz, ya que Liontrust podría no ser la única firma con la que esté hablando. “GAM Holding AG toma nota de las recientes especulaciones de la prensa y confirma que está en conversaciones con la gestora de activos británica Liontrust Asset Management Plc, entre otras. Como comunicamos en nuestro anuncio del 25 de enero de 2023, el Consejo está trabajando incansablemente en las opciones para asegurar que la firma está estratégicamente posicionada en el mejor interés de todas las partes interesadas. Si alguna de estas opciones llega a buen puerto, se realizará un nuevo anuncio”, ha señalado la gestora. 

Actualmente, GAM, que tiene un valor de mercado de 93,93 millones de francos suizos (104,87 millones de dólares), había declarado unos activos bajo gestión en su negocio de inversión de 27.100 millones de francos a 30 de junio de 2022. Habrá que esperar a la presentación de sus resultados anuales prevista para el próximo 25 de abril para conocer algo más sobre sus intenciones y planes.

Capital Group amplía las funciones actuales de Mario González Pérez para incluir la responsabilidad de su negocio offshore en EE.UU.

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Capital Group ha ampliado las responsabilidades actuales de Mario González Pérez para incluir la supervisión de su negocio offshore en Estados Unidos. González Pérez dirigirá un equipo de seis asociados que abarca Miami, Texas, California y Nueva York. El equipo offshore estadounidense -antes integrado en la división norteamericana- forma parte ahora de las actividades de Capital Group en Europa y Asia-Pacífico.

Mario seguirá teniendo su sede en Madrid, y se mantienen sin cambios sus funciones actuales como director general de Intermediarios Financieros para Iberia. Seguirá codirigiendo los clientes ibéricos junto con Álvaro Fernández Arrieta, director general de Intermediarios Financieros para Iberia. También seguirá reportando a Grant Leon, director del European Client Group de Capital Group.

“Nuestros equipos del grupo de clientes offshore estadounidense e ibérico siguen centrados en apoyar a nuestros clientes en sus respectivas regiones con soluciones activas adaptadas a sus objetivos de inversión a largo plazo. Espero seguir trabajando con ambos equipos para ampliar la disponibilidad de las capacidades de inversión de Capital Group y garantizar que sean fácilmente accesibles para los intermediarios y sus clientes en todas las regiones», comenta González.

Capital Group es una de las mayores y más experimentadas sociedades de inversión del mundo, con unos activos bajo gestión de más de 2,2 billones de dólares.

SpainNAB crea un grupo de trabajo con representantes del sector público para impulsar la inversión de impacto

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SpainNAB, el Consejo Asesor para la Inversión de Impacto en España, ha anunciado el lanzamiento del task force de administraciones públicas (TF AAPP), un grupo de trabajo que persigue impulsar la inversión de impacto a través del papel catalizador del sector público, además de fomentar unas políticas públicas más adecuadas que faciliten una mayor movilización de capital hacia el sector.

El avance de la inversión de impacto en la esfera privada ha puesto de manifiesto la necesidad de avanzar también desde el sector público, ya que puede contribuir de manera decisiva a la canalización de la inversión privada, a la seguridad jurídica para operar y a la transparencia del mercado. Si bien es cierto que el sector público ha empezado a trabajar en estos temas los últimos años, es necesario incrementar el ritmo de trabajo para que crezca el volumen gestionado. Un ejemplo es Axis, la gestora de capital riesgo del Instituto de Crédito Oficial (ICO), que, aunque está impulsando este tipo de inversión, por ahora sólo dedica a inversión de impacto unos millones, algo menos del 1% del total de sus activos bajo gestión (entre 7.000 y 8.000 millones de euros).

Los fondos de capital privado gestionaron en 2021 un 18% del volumen total de casi 2.400 millones de euros de inversión de impacto en España. En los últimos años, han casi cuadruplicado su volumen, al pasar de 90 millones en 2019 a 435,8 millones de euros a final de 2021. Teniendo en cuenta este crecimiento, y a falta de los datos definitivos, se prevé que el sector haya cerrado 2022 con un crecimiento a doble dígito para las gestoras de capital privado.

La creación del TF de AAPP supone un importante avance en el ámbito de la colaboración público-privada, ya que hasta ahora no se había formado un grupo de trabajo a largo plazo con un elevado número de participantes de instituciones tan heterogéneas. Este grupo de trabajo está formado por más de 30 representantes de diferentes instituciones públicas, como el Ministerio del Interior, de Hacienda y Función Pública, Gobierno de Madrid y Murcia, el Ayuntamiento de Barcelona, Madrid, Málaga o Sigüenza, la dirección de la intervención pública del Ayuntamiento de Zaragoza, la Diputación de Málaga, la Organización Independiente de Regulación y Supervisión de la Contratación Pública (OIRESCON), Corporación Pública de Empresas de Navarra (Cpen), el Fondo Europeo de Inversiones (FEI), Banco Europeo de Inversiones (BEI), el Instituto de Crédito Oficial (ICO), Enisa, Cofides, Instituto Valenciano de Finanzas, Instituto Vasco de Finanzas, UNED, Universidad Pontificia de Comillas, Afi y otros agentes en el diseño y promoción de los instrumentos de impacto.

SpainNAB, junto al nuevo Task Force de Administraciones Públicas, se han puesto como objetivo acompañar en la implementación en España de, al menos, un caso de financiación combinada y un caso de contratos de impacto social (CIS).

Tres palancas para impulsar la inversión de impacto en España

Para lograr el crecimiento deseado de la inversión de impacto en España, SpainNAB trabaja para promover tres palancas clave para activar en forma de innovación financiera, incentivos o regulación de la mano del poder ejecutivo y del poder legislativo, que han demostrado ser un gran éxito en el ámbito internacional.

En primer lugar, la financiación combinada (blended finance), entendida como una forma de estructuración que consiste en la combinación de tramos con distinto perfil rentabilidad-riesgo-impacto dentro de un mismo vehículo o transacción con el objeto de generar un alto impacto a gran escala. SpainNAB propone destinar fondos públicos de Next Generation EU o de otra fuente pública española como tramo de primera pérdida o como tramos de deuda junior subvencionada, para poner en marcha esquemas de financiación combinada de alto impacto social que logre movilizar capital privado. Desde 2015, se ha logrado movilizar 41.000 millones de dólares en capital catalítico con un efecto multiplicador medio de 4 veces, es decir, ha logrado atraer alrededor de 120.000 millones de dólares adicionales de capital privado hacia proyectos de inversiones de impacto.

La cohesión social, el desempleo, la despoblación o el cuidado a las personas mayores y con dependencia, entre otros, se plantean como los grandes retos a los que se enfrenta el país y los Contratos de Impacto Social (CIS) se posicionan como una herramienta para afrontarlos. Los CIS, que en el mundo suman más de 500 millones de euros, permiten una transferencia de riesgo de intervenciones sociales innovadoras a los inversores privados y la facilidad de financiación anticipada requerida por las entidades sociales. Para SpainNAB, España podría impulsar la innovación financiera en el ámbito de la provisión de servicios sociales en esas áreas tan relevantes contando con los recursos y el asesoramiento del Banco Europeo de Inversiones a través del Advisory Platform for Social Outcomes Contracting (SOC).

Por último, atendiendo a las experiencias de éxito en otros países internacionales y con el fin de movilizar capital privado a gran escala hacia la inversión de impacto, SpainNAB busca promover los ‘Fondos de pensiones solidarios 90/10’ y que las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva lleguen a ofrecer estos productos. Este instrumento establece que el 90%-95% de la inversión se destine a fondos sostenibles bajo el artículo 8 o 9 de la SFDR y que el 5%-10% de la inversión se destine a empresas sociales, entidades de la economía social, fondos de impacto social y fondos de microfinanzas.

El año 2023, clave para la inversión de impacto

El 2023 es un año clave en la conversación sobre la economía y la inversión de impacto. Arrancó en enero con una jornada histórica en el Congreso de los Diputados, que reunió a representantes de todos los partidos políticos para difundir la necesidad de avanzar en el diálogo y en la colaboración público-privada. Siguiendo la línea de elevar al ámbito nacional esa conversación, SpainNAB inicia una serie de encuentros institucionales en Barcelona, Valencia, Bilbao y Málaga para involucrar al ecosistema regional y recabar apoyos para el manifiesto #CaminoalImpacto de SpainNAB, que se dirige a todas las personas e instituciones de la comunidad inversora, empresarial, del tercer sector y la Administración Pública que quieran ayudar a impulsar la economía de impacto en España.

Estos encuentros finalizarán en octubre en Málaga con la celebración del GSG Global Impact Summit 2023, el congreso de referencia en el mundo para el impulso de la Economía e Inversión de Impacto que reunirá a más de 1.000 personas con 50 países representados. Esta cumbre, que coincide con la Presidencia española del Consejo de la UE en el segundo semestre del año, será un importante altavoz para que el ecosistema eleve sus demandas a las Administraciones Públicas.

Julius Baer ficha a tres Senior Relationship Managers para su oficina de Barcelona

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Foto cedidaDaniel Gargallo Andrés, Esther Soler Sánchez y Marc Carrabina Utgés llegan desde BBVA Patrimonios.

Julius Baer ha fichado a tres Senior Relationship Managers para su oficina de Barcelona. Las tres incorporaciones, Daniel Gargallo Andrés, Esther Soler Sánchez y Marc Carrabina Utgés, proceden de BBVA Patrimonios y reportarán a Pedro Oliver, responsable de la oficina de Julius Baer en Barcelona, que a su vez reporta a Sergio de Miguel, director general de la entidad para el mercado español y portugués.

Daniel Gargallo Andrés, licenciado en Ciencias Económicas y European Financial Planner, cuenta con más de 23 años de experiencia en banca privada. Ha ocupado distintos puestos, siendo el más reciente el de director y jefe del equipo de Banca Privada de BBVA Patrimonios Catalunya, desempeñando funciones de management.

Esther Soler Sánchez, Financial Planner (EFPA 1 – II) y licenciada en Business Administration, cuenta con formación adicional en el área de ESG. Comenzó su carrera como contable administrativa para después especializarse en el asesoramiento financiero.

Marc Carrabina Utgés ha sido banquero privado e investment portfolio manager en BBVA Patrimonios desde 2014. Anteriormente fue asesor fiscal en distintas compañías del grupo Banco Sabadell. Marc es licenciado en Derecho, European Financial Planner y además tiene un Master en Administración y Asesoramiento Fiscal.