Ventajas y desventajas de crear un SPV

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LekoArts en Unsplash

Los vehículos de propósito especial (o Special Purpose Vehicles, SPV) juegan un papel crucial en el funcionamiento eficiente del mercado financiero global. La empresa matriz los crea como una entidad legal separada para transferir riesgos, adquirir financiamiento o para cualquier esfuerzo de inversión específico, tal como explican desde la gestora FlexFunds en un análisis que reproducimos a continuación:

¿Qué es un vehículo de propósito especial?

Los vehículos de propósito especial son entidades que tienen propósitos específicos. Un SPV es una entidad legal con sus activos y pasivos y tiene una identidad distinta de su empresa matriz. Las empresas matrices separan legalmente la entidad de propósito especial principalmente para aislar el riesgo financiero y garantizar que pueda cumplir con sus obligaciones incluso si la empresa matriz se declara en quiebra.

Un SPV también es un canal clave para titulizar productos financieros basados ​​en activos. Además de atraer inversores de capital y deuda a través de la titulización, al ser una entidad legal separada, un SPV también se utiliza para liberar capital, transferir activos específicos que generalmente son difíciles de transferir y mitigar el riesgo concertado.

Para qué se crean

La transferencia y el aislamiento del riesgo se encuentran entre los objetivos más importantes para la creación de SPV.

Existen diferentes razones por las cuales las compañías deciden crear un SPV:

  1. Riesgo compartido

Los SPV permiten la transferencia y distribución de riesgos entre inversores.

  1. Titulización

Los SPV se utilizan para la titulización de activos de diversa índole.

  1. Transferencia de activos

Los activos difíciles de transferir se pueden vincular y empaquetar en un SPV, lo que ahorra costos y evita problemas durante las ventas, fusiones o adquisiciones.

  1. Optimización fiscal

Los SPV también se utilizan para reducir cargas fiscales, especialmente en la venta de propiedades. Asimismo, los SPV son creados para recaudar capital a tasas más favorables para futuras inversiones, proyectos y empresas conjuntas, entre otros fines.

Cuál puede ser una estructura potencial para SPV

Los SPV pueden adoptar diversas estructuras empresariales, entre las que destacan:

1.-Proyecto conjunto:

Las empresas que buscan colaborar en un proyecto pueden formar un vehículo de propósito especial como una empresa conjunta.

2.- Sociedad de responsabilidad limitada:

La idea detrás de formar un SPV como una compañía de responsabilidad limitada es crear una entidad legal separada con su identidad, derechos, obligaciones y responsabilidades. En caso de insolvencia o juicio, a la empresa matriz le puede resultar más sencillo proteger sus activos y obligaciones de todos los problemas.

Al igual que las empresas conjuntas, existen sociedades limitadas por períodos cortos. Tener un SPV como socio limitado agiliza todo el proceso y las operaciones de asociación.

3.- Asociación público-privada:

Los SPV a menudo se utilizan como una rama de una empresa que busca participar en un proyecto gubernamental.

4.- Vehículo de inversión estructurado:

Los vehículos de inversión estructurados son SPV muy específicos, creados para obtener ganancias entre las deudas y los valores de una empresa.

SPV frente a fondos de capital riesgo

El tiempo y la asignación de inversiones son las principales diferencias entre los SPV y los fondos de capital de riesgo tradicionales.

Los fondos de capital de riesgo tradicionales son inversiones a largo plazo. Pueden pasar hasta 10 años antes de que una empresa de capital de riesgo salga de todas las inversiones en la cartera de un fondo. Por el contrario, los SPV generalmente buscan devolver dinero a los inversores en un período de tiempo mucho más corto porque obtener un rendimiento depende de que solo una empresa logre una salida, como una adquisición o una oferta pública inicial.

En cuanto al número de inversiones, la mayor diferencia entre un SPV y un fondo de riesgo tradicional es que un SPV invierte todo su capital en una empresa. Los fondos de capital de riesgo tradicionales, por otro lado, invierten en muchas compañías que operan dentro de las etapas e industrias que se ajustan a la tesis de inversión del fondo.

En cuanto a la regulación de los SPV, aplican las leyes y reglamentos que rigen a los fondos privados en cada jurisdicción en donde se cree esta entidad.

El programa de titulización de activos de FlexFunds le puede permitir convertir cualquier activo en “bankable”, a través de la creación de un SPV irlandés, en la mitad del tiempo y coste que cualquier otra alternativa en el mercado

Ventajas de usar un SPV

  • Beneficios fiscales especiales: Algunos activos del SPV están exentos de impuestos directos si están establecidos en ubicaciones geográficas específicas.
  • Distribuya el riesgo entre muchos inversores: Los activos mantenidos en un SPV se financian con inversiones de deuda y capital, distribuyendo el riesgo de los activos entre muchos inversores y limitando el riesgo para cada inversor.
  • Costo-eficientes: Dependiendo de dónde instale el SPV, a menudo requiere un costo muy bajo. Además, se necesita poca o ninguna autorización gubernamental para establecer la entidad.
  • Las corporaciones pueden aislar los riesgos de la empresa matriz: Las corporaciones se benefician al aislar ciertos riesgos de la empresa matriz. Por ejemplo, si los activos experimentaran una pérdida sustancial de valor, esta no afectaría directamente a la empresa matriz.

Desventajas de un SPV

  • Pueden llegar a ser complejos: Algunos SPV pueden tener muchas capas de activos titulizados. Esta complejidad puede dificultar el seguimiento del nivel de riesgo involucrado.
  • Diferencias regulatorias: Las normas regulatorias que se aplican a la matriz no necesariamente se aplican a los activos mantenidos en el SPV, lo que puede representar un riesgo indirecto para la empresa y los inversionistas.
  • No evita completamente el riesgo reputacional para la empresa matriz en los casos en los que el rendimiento de los activos dentro del SPV sean peor de lo esperado.
  • Capacidad de market-making: Si los activos en el SPV no funcionan bien, será difícil para los inversores y la empresa matriz volver a vender los activos en el mercado abierto.

En FlexFunds diseñan vehículos de inversión emitidos por un SPV irlandés, y respaldados por proveedores de servicio de talla mundial como BNYM, Interactive Brokers, Apex, o Bloomberg. Las soluciones de FlexFunds facilitan a sus clientes la captación de capital de inversores internacionales y el acceso a la banca privada internacional.

Valentum: nuestras ideas, cómo crecen y cómo maduran

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Pixabay CC0 Public Domain

El pasado jueves 18 de mayo presentamos, en el Foro de Inversión y Mercados Financieros en Asturias, el proceso de creación de nuestras carteras y su estructura. 

Tenemos varias fuentes de ideas, como informes del sell side (brokers), screenings generalistas (un método más cuantitativo) pero destacamos otras dos que para nosotros son las más importantes y nos ayudan a construir nuestra propia base de datos: ideas basadas en lo que nosotros identificamos como tendencias de largo plazo, e ideas que conocemos a través de  reuniones con las compañías en las que ya estamos invertidos.

Un ejemplo de tendencia a largo plazo, de la que se habla poco, se explica con la siguiente frase: cada día 10.000 personas en Estados Unidos cumplen 65 años, cada día. El número de adultos mayores de 65 superará a la población menor de 18 años en 2034, según estimaciones del gobierno americano. Cada vez vivimos más, las necesidades de cuidados necesarios para toda esa población que cada día cumple 65 años son incontables, el posicionamiento alrededor del cuidado de la salud pensamos es clave y es una tendencia que no se puede parar.

En cuanto a ideas a través de nuestras propias inversiones, tratamos de conocer en profundidad el entorno en el que se mueven nuestras compañías, clientes, proveedores, partners, y algunas veces esos partners o proveedores resultan ser nombres que nos pueden interesar, que pueden ser incluso mejores que nuestra idea inicial.  

Siempre hacemos hincapié en la relación que tenemos con los equipos directivos de las empresas que tenemos en cartera, y el proceso hasta llegar a ellos. No somos activistas, pero el nivel de conocimiento que tratamos de alcanzar es elevado, pudiendo así construir una relación  de confianza y reciprocidad con dichos directivos. Mantenemos varias reuniones o llamadas hasta que decidimos entrar como inversores en una compañía y en esas reuniones aclaramos todo el caso de inversión y, muy importante, construimos nuestra relación con el equipo directivo y decidimos si confiar en ellos o no.  

El largo plazo en el ahora

Otro factor que siempre tenemos en cuenta en este proceso es que el largo plazo se construye día a día, mes a mes y trimestre a trimestre. No podemos esperar años a que una compañía dé los resultados que estamos esperando, necesitamos ver las mejoras, ver el camino y los buenos  resultados. El largo plazo es muy importante a la hora de invertir, sí, pero no se construye solo en base a promesas futuras, hay que ver un ahora. Por ello hacemos tanto énfasis en nuestro  nivel de seguimiento. 

En cuanto a los pesos que asignamos a cada idea, hemos visto casos de fondos con muy buenas ideas en cartera, pero con mal performance. La explicación, pensamos, es una inadecuada gestión de los pesos. Una mala idea puede dañar la rentabilidad del fondo y desmerecer el increíble rendimiento de otras. Hay que encontrar un equilibrio entre un peso que sea  significativo y aporte en las subidas, pero que no perjudique en exceso en caso de error. Nosotros situamos los pesos en un rango de entre el 2% y el 5% por compañía. En este punto, un peso máximo del 5% es donde creemos que está el equilibrio para que las grandes  convicciones aporten verdaderamente a la rentabilidad del fondo, pero en caso de ir mal, no desmerezcan el resto de las rentabilidades de la cartera. 

Un último pilar importante en la construcción de nuestra cartera es ser conscientes de que no podemos enamorarnos de las ideas. Por supuesto que tenemos nuestras grandes convicciones, pero no podemos omitir o dar menor importancia a los cambios a los que se enfrenta el mundo, tenemos que ser dinámicos, no enamorarnos y saber entrar en nuevos sectores.

Tribuna de Ana Moreno, analista en Valentum

Arcano lanza AVA III con un tamaño objetivo de 200 millones de euros

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Foto cedidaAlejandro Adán y Eduardo Fernández-Cuesta

Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano, ha anunciado el lanzamiento de Arcano Value Added Real Estate III (AVA III) con un objetivo de captación de 200 millones de euros. El enfoque estratégico que sigue este fondo es el de buscar oportunidades de inversión en propiedades inmobiliarias infravaloradas y/o de bajo rendimiento con el objetivo de transformarlas en activos core que cumplan con los máximos estándares de sostenibilidad. 

En concreto, AVA III basa su inversión en activos inmobiliarios residenciales, hoteleros, logísticos y de oficinas, así como en sectores alternativos como living, centro de datos y salud. El foco geográfico para el fondo se sitúa en España y Portugal, ya que el mercado de ambos países ofrece el mayor escenario de rentabilidad a largo plazo de la última década. 

Además, AVA III cuenta con la peculiaridad de haber sido registrado bajo la regulación de la Unión Europea como un fondo de Artículo 8 de la Taxonomía de la UE sobre actividades sostenibles. Por lo tanto, la metodología que sigue en sus inversiones es la de reformar y transformar los activos para que cumplan los criterios ESG más exigentes, buscando un impacto positivo tanto a nivel local como global.

El tercer fondo homónimo

AVA III es el tercer fondo homónimo que ha lanzado la firma, tras el éxito de sus antecesores, AVA I, lanzado en 2015 con un tamaño 80 millones de euros, una Tasa Neta Interna de Retorno (TIR) del 16,3% y que logró desinvertir los nueve activos de su portfolio; AVA II, de la añada de 2018, con un tamaño de 130 millones de euros, una TIR neta proyectada del 17% y que ha desinvertido tres de las 10 inversiones realizadas. 

Asimismo, la firma cuenta con una gran experiencia ligada a la sostenibilidad, tanto en el desarrollo de sus proyectos como en la gestión de sus inversiones. En 2022, AVA II obtuvo una puntuación de 80 puntos en GRESB, situándolo a la cabeza de sus competidores en materias de sostenibilidad. 

Además, Arcano Partners fue la primera gestora independiente española de fondos alternativos en convertirse en miembro de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI) y, concretamente, la estrategia inmobiliaria de Arcano Asset Management obtuvo la puntuación máxima de 5 estrellas en su última valoración de los principios de inversión responsable de UN PRI. Estos logros han reafirmado la posición de la firma como referente en la inversión inmobiliaria sostenible en España y han contribuido a consolidar su presencia a nivel internacional.

Un equipo especialista y con dilatada experiencia 

El fondo AVA III será gestionado por un equipo de ocho gestores altamente cualificados, que a través del área de Real Estate de Arcano, han gestionado más de 530 millones de euros en 25 activos. Además, en el marco de este fondo se han estructurado operaciones a través de alianzas estratégicas con socios especializados que permitan garantizar la experiencia local, las sinergias operativas y el acceso a oportunidades de inversión fuera de mercado. 

Eduardo Fernández-Cuesta, socio y responsable de Real Estate de Arcano Partners y líder del equipo gestor del fondo, ha señalado: “Estamos muy orgullosos de lanzar nuestro tercer fondo de AVA III. Hemos creado una estrategia de inversión sólida y con un enfoque sostenible diferencial, lo que nos permite ofrecer a nuestros inversores oportunidades de inversión únicas y rentables en el mercado inmobiliario español y portugués”. 

«En Arcano Partners, creemos que la sostenibilidad es esencial para el éxito a largo plazo de nuestras  inversiones en activos inmobiliarios. Estamos convencidos de que, al enfocarnos en la sostenibilidad y  la inversión responsable, podemos maximizar el valor para nuestros inversores y, al mismo tiempo, tener un impacto positivo en el sector inmobiliario y en la sociedad en general”, ha afirmado Alejandro Adán, socio de Real Estate de Arcano Partners y que lidera la gestión de AVA III junto a Fernández Cuesta. 

Miguel Bruno y Esther Pache regresan a WTW tras una breve etapa en Asterra Partners

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Foto cedidaEsther Pache y Miguel Bruno

WTW (antes Willis Towers Watson) anuncia el regreso a sus filas de Miguel Bruno, ahora como máximo responsable del área de Due Diligence en la unidad de Fusiones y Adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés), y de Esther Pache como M&A Due Diligence Consultant de la compañía en España.

La unidad M&A forma parte del segmento de negocio FINEX de WTW que, liderado por Sergio Muñoz-Rojas, cubre las áreas de riesgos financieros, ejecutivos y profesionales. El pasado mes de marzo, la unidad M&A de WTW ya se vio reforzada con la también exitosa recuperación de las altas directivas Beatriz Pavón y Victoria Lebed, que se habían embarcado en las filas de Marsh en 2021, durante el proceso de la finalmente inconclusa fusión entre WTW y Aon. 

Como explica Iván Sainz de la Mora, máximo responsable de WTW España, “es un verdadero privilegio volver a contar con Miguel y Esther en nuestro equipo. El regreso de estos dos reconocidos profesionales demuestra, una vez más, que WTW mantiene una exitosa estrategia de atracción y retención del talento. Les damos la bienvenida y nos congratulamos por seguir siendo un claro referente en el sector con una estructura organizacional muy reforzada, centrada en el crecimiento y la especialización. Sin duda, este es un gran momento para trabajar en WTW«.

Miguel Bruno se suma a las filas de WTW como máximo responsable del área de Due Diligence en la unidad M&A, posición desde la que liderará la estrategia de gestión, negociación y asesoramiento en materia de Due Diligence a nivel nacional de la compañía. 

Miguel es un profesional de amplia y contrastada trayectoria en la industria aseguradora española, con un gran prestigio profesional y un extenso bagaje en el sector. Ha desarrollado su carrera profesional ocupando cargos de alta responsabilidad en Marsh, en WTW entre 2009 y 2021 como Project Finance Director y, durante aproximadamente el último año y medio, en Asterra Partners como director de Project Finance y M&A.

Por su parte, Esther Pache se incorpora a WTW como M&A Due Diligence Consultant, posición desde la que se ocupará de reforzar la práctica de esta unidad de FINEX. 

Con más de 20 años de experiencia en el sector asegurador, Pache es una profesional muy reconocida en la industria. Se incorporó a las filas de Willis Iberia, S.A. como ejecutiva de siniestros, y fue avanzando hasta ser designada Project Manager & Project Finance de Willis Consulting, S.L.. En 2010 inicio una nueva etapa como responsable Técnica, de Formación, de Calidad y de Compliance en Assiteca Broker Internacional de Seguros S.A., donde permaneció hasta 2017, año en que se sumó a la entonces Willis Towers Watson, S.A. como Senior Project Manager Project Finance. En 2021 se embarcó en las filas de Asterra Partners, S.L. como Senior Project Manager y Project Finance del área de M&A.

Con Miguel y Esther  reforzamos estratégicamente nuestras capacidades y fortalezas a nivel asesoramiento, a la vez que continuamos consolidando nuestra decidida voluntad por la construcción de una comunidad de profesionales del más alto perfil y de la mejor cualificación para seguir siendo líderes indiscutibles en la prestación de servicios y soluciones aseguradoras para nuestros clientes. Su amplia trayectoria y conocimiento especializado les convierte en la opción óptima para sus nuevas responsabilidades en WTW y en un valor añadido para la estrategia de crecimiento en que está inmersa la compañía”, concluye Beatriz Pavón, responsable del área M&A de WTW para la Región mediterránea.

Renta fija: protagonista en el IV Funds Society Investment Summit en España

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La llegada de la inflación y “el entusiasmo” con el que los bancos centrales están luchando para frenarla subiendo tipos de interés han devuelto el brillo a un activo que en los últimos años había quedado en un segundo plano. Ahora, los mercados de deuda ofrecen grandes oportunidades para nutrir de rentabilidad las carteras de los inversores, y las gestoras de fondos están aprovechando el momento para beneficiarse de este entorno, sin dejar de lado los atractivos de la renta variable.

Entre ellas, Amiral Gestion, Candriam, La Financière de L’Echiquier, Natixis IM, New Capital y T. Rowe Price. Las gestoras presentaron, en el marco del IV Funds Society Investment Summit, celebrado los pasados 25 y 26 de mayo en Valdecañas, seis ideas que pueden ofrecer buenos resultados a los inversores.

La renta fija fue un activo muy destacado en este contexto de tipos más elevados, si bien también llegaron propuestas en renta variable, especialmente renta variable china y renta variable europea con sesgo value. En este artículo abordaremos tres de esas ideas, centradas en los mercados de deuda.

Amiral Gestion: oportunidad en crédito europeo con un enfoque fundamental

Y es que, tras un año muy complicado, en 2023 “la renta fija debe estar presente en todas las carteras”, defendió Pablo Martínez Bernal, Head of Sales para Iberia de Amiral Gestion, gestora de referencia en el segmento de las pequeñas y medianas empresas cotizadas en y Europa, especialmente reconocida también por su gestión en renta fija. En este sentido, Borja Aguiar, Sales Director Iberia, recordó que las estrategias más grandes de la casa son un fondo mixto y uno de renta fija, que fue uno de los presentados durante el summit: «Amiral es una casa multi-asset y multi-gestor, gracias a la gestión por subcarteras, que dota a nuestra gestión de una robustez adicional”, indicó. En el marco del evento, Jacques Sudre, gestor del equipo de renta fija de la entidad, ofreció su visión sobre un activo que ha recuperado su brillo. “El mercado de deuda contaba con una atracción relativa menor durante los años pasados, pero en 2023 hemos recuperado todo el atractivo de la inversión y para los clientes puede jugar un papel de riesgo medio dentro de las carteras”.

La aproximación al activo que hacen en la entidad se basa más en los fundamentales que en la situación macroeconómica, que no ven estabilizada. “En EE.UU., tras las subidas de tipos de la Fed, justo ha empezado a disminuir el tamaño del balance y la situación en Europa con el BCE es aún peor: el balance solo ha empezado a bajar en marzo. Esta situación no nos parece estabilizada y manda un mensaje de prudencia”, explicó Sudre. Y la culpable es la inflación, que ha empezado a bajar pero no todos sus componentes, como el laboral o el relacionado con la energía-materias primas. “No predecimos la inflación. La confianza del mercado es muy grande sobre la capacidad de los bancos centrales de controlar la inflación, el mercado no anticipa malas noticias, pero tenemos dudas. Queremos construir carteras que incluyan el riesgo de que los tipos se mantengan en niveles elevados por mayor tiempo de lo que se piensa”.

Así, en Amiral son gestores fundamentales, que no tratan de predecir la orientación de las curvas ni la evolución de la inflación: “Observamos las valoraciones, la solidez de los emisores y construimos carteras. Aunque no seamos muy macro, usamos el entorno para protegernos con una herramienta principal: la valoración de activos, lo hacemos para la renta variable y lo aplicamos en la renta fija”, explicó.

Actualmente, defendió la recuperación de un nivel atractivo en los spreads de crédito, que constituyen la fuente principal del rendimiento de sus carteras. “La calidad es mejor que antes de 2008: hay menos deuda, una generación de tesorería superior y unos márgenes operativos superiores aunque en riesgo de disminuir. La calidad es buena y la remuneración es atractiva en crédito europeo, por lo que el papel de un fondo de deuda corporativa tiene sentido en el asset alocation hoy”.

Otro tema es cómo distribuir las asignaciones a crédito: en su opinión, el grado de inversión cuenta con mucho más atractivo que en la década pasada, ofreciendo cerca de un 4% de rendimientos en Europa, frente al 0,5% de hace dos años, si bien hay que ser cautos sobre la forma en que podría absorber el riesgo de tipos. Sobre algunas partes del mercado de high yield es cauto: sobre todo en calificaciones B, el universo es más frágil y cuenta con mayores presiones: “La mayoría del mercado europeo de HY tiene que refinanciarse, y una selección bono a bono nos parece la forma de evitar potenciales nudos de liquidez y a los emisores más frágiles. En caso de recesión, es la forma de asegurarnos de que nuestros empresas van a sobrevivir”.

Sobre las tasas de impago, recordó que tras los mínimos que estamos viendo, no es difícil prever que volverán a aumentar, si bien ve la situación peor en EE.UU. que en Europa, por el mayor apalancamiento de las empresas, la repartición sectorial (en EE.UU. en HY hay más energía y retail, fuentes de defaults tradicionales) y también por el mantenimiento allí de la fortaleza de la economía pero también de la alta inflación: “Es difícil anticipar buenas noticias por todas partes: si se mantiene fuerte la economía habrá inflación; si ésta baja, el riesgo de recesión será mayor… de ahí la importancia de la selección fundamental”, dice. Y de ahí la importancia de invertir de forma selectiva: “Si invertimos en crédito high yield, el fondo debe situarse en el entorno menos arriesgado posible y seleccionar con prudencia a los emisores, y eso es imposible hacerlo con muchos bonos”. Su fondo Sextant Bond Picking cuenta con solo 64 posiciones.

Se trata de un fondo de renta fija internacional que puede invertir en todos los segmentos del mercado de renta fija, sin restricciones por calificación crediticia. Invierte en emisores y emisiones que tienen una calidad probada y que ofrecen un perfil de riesgo/remuneración favorable, sin intentar replicar ningún índice. Su proceso de inversión se basa en el análisis fundamental para construir una cartera concentrada de convicción y se trata de un fondo clásico, transparente. “La única forma de superar al mercado es decidir cuándo hay atractivo y cuándo hay que invertir”, explicaba Sudre, y para posicionarse y generar ideas –y determinar también el nivel de liquidez de la cartera- se encuadran en una visión matricial con cuatro vértices. Esos cuatro vértices son los niveles de tipos (la situación no parece estabilizada por lo que ahora no integran mucha duración), los márgenes o spreads de crédito (la buena noticia en la actualidad, en sectores como BB especialmente); la relación duración/spreads de crédito (una ratio que mide si una idea es atractiva y que ofrece ahora ideas con un 6% de rendimiento sobre una duración de dos años, al contrario que lo que ocurría hace unos años); y la solidez del balance (hoy el mercado primario es más interesante que el de hace seis años).

“Hoy nuestro posicionamiento es prudente, con un 15% en bonos a corto plazo y tesorería pero este corto plazo nos remunera más del 3%. El hecho de que el mercado no integre muchos riesgos en los precios va a ofrecernos momentos de mercado donde seremos capaces de invertir con mayor atractivo. Pero este año puedo decir, por primera vez desde que estoy en Amiral, que el crédito es un segmento atractivo”. Y por ello también han lanzado un fondo a vencimiento, Sextant 2027, de renta fija internacional con sesgo Europa que invierte en bonos con vencimiento no superior al 31 de diciembre de 2027, y que busca aprovechar los atractivos rendimientos de los bonos emitidos por emisores eminentemente corporativos.

New Capital – EFGAM: el año del investment grade

2023 es el año para la deuda con grado de inversión, no para el high yield. Es la idea que defendió Camila Astaburuaga, gestora senior de renta fija New Capital-EFGAM.

“Hay dos cosas que impactan en inversión: la inflación y el crecimiento. Si piensan que la inflación va a subir, mejor no invertir en renta fija, pero si la visión es que está bajando (aunque no a niveles del 2% que es el objetivo de la Fed) y que habrá menor presión monetaria, los tipos de interés están atractivos a estos niveles. La otra conversación versa sobre el crecimiento: el FMI habla de soft landing, mientras el mercado se sitúa en el promedio, algo que nunca pasa”. Teniendo en cuenta estos factores, la convicción de la experta es que “no solo el mercado de renta fija se ve muy atractivo sino también el segmento de investment grade o grado de inversión; a estos niveles no tendría high yield a menos que crea que hay un 99% de probabilidad de un soft landing” (su visión habla de un posible soft landing en 2023 pero un hard landing el año próximo). En la gestora han realizado un análisis de escenarios en el que otorgan rentabilidades para el IG y el HY del 7% y 9%, respectivamente, en caso de soft landing, y del 8% y 1,3%, en caso de hard landing pero, en medio de la incertidumbre, creen que lo más sensato es posicionarse en el segmento de menor riesgo, grado de inversión, tanto en deuda gubernamental como corporativa.

“En el año 2023 no nos veremos compensados por tomar riesgo. Aprovechémoslo, es perfecto. Y como el mercado está incierto, las dispersiones que estamos viendo son enormes, y las oportunidades de generación de alfa se sitúan en niveles que no había visto desde 2009”, defendió la experta, que ve un muy buen timing para la deuda con grado de inversión en este entorno. Sobre la inversión en deuda high yield muestra más dudas, puesto que muchas empresas tendrán que refinanciar gran parte de su deuda en 2025 y el endurecimiento monetario podría suponer problemas. “Siempre se dice que mayor riesgo es igual a mayor retorno: ésta es una de las grandes mentiras en renta fija”, defendió.

Para la gestora, gran parte del problema en fondos de deuda es que en la mayoría el proceso de inversión está basado en índices, algo que no tiene sentido puesto que el benchmark da un mayor peso a emisores y países más endeudados. “Nosotros hacemos lo opuesto: quizá antes no era tan importante fijarse en la deuda, porque el mundo no estaba tan endeudado pero ese nivel se ha doblado tanto en bonos soberanos como corporativos financieros, y eso nos preocupa”, dijo. En su proceso, tratan de “volver a las bases” y analizar la capacidad real de pago de las economías y las empresas, estudiando la relación entre activos y pasivos y, en los países, estudiando los activos netos internacionales (foreing assets menos foreign liabilities). Con esos datos elaboran un ranking de países ricos y pobres, prestamistas y deudores, para evitar posicionarse en aquellos más débiles, focos de potenciales problemas en el caso de situaciones críticas, como pandemias o guerras. “Invertimos solo en bonos baratos de los países más ricos, sólo en moneda fuerte, solo en grado de inversión, sin derivados… Con eso podemos ganarle al mercado sobre todo en años malos, porque les va mejor a los países con flexibilidad financiera y también evitamos defaults y obtenemos mejores retornos cuando cosas van mal”, comentó la gestora, muy crítica con las agencias de rating, que utilizan análisis que no muestran realmente la capacidad de pago de los países.

La gestora presentó sus estrategias New Capital Investment Grade, destacando los dos fondos principales que componen la estrategia: New Capital Wealthy Nations Bond Fund (que mezcla bonos soberanos, cuasi soberanos y crédito, se posiciona emergentes y países desarrollados y cuenta con una base de inversores institucionales) y New Capital Gobal Value Credit Fund (que invierte solo en crédito). “En un entorno de incertidumbre, dudas sobre el crecimiento y la inflación, y en el que el mercado no valora los riesgos de forma correcta, esta estrategia es ideal, para aprovechar la oportunidad que se abre con unas dispersiones fuertes en IG”, aseguró.

En el New Capital Wealthy Nations Bond Fund (grado de inversión con duraciones de entre seis y ocho años), el proceso de inversión parte de un filtro por países teniendo por objeto invertir en aquellos con mayor capacidad de pago de sus deudas, lo que ha llevado a la cartera a tener un peso históricamente elevado en mercados emergentes. Una vez seleccionados los países, solo invierten en bonos con grado de inversión, hard currency y plain vanilla. Aplicados estos filtros, ponen en marcha su modelo de valor relativo que identifica bonos infravalorados, analizados por el equipo de gestores y analistas de New Capital. Este modelo aporta un sesgo value en renta fija y gestión activa (cuando detecta que un bono se ha sobrevalorado, vende la posición).

El enfoque global de New Capital Gobal Value Credit Fund (grado de inversión con duraciones medias de tres a cinco años) es real, destacando entre los competidores por su menor exposición a EE.UU. El equipo gestor parte de un enfoque top down, que define sus parámetros de riesgo, para después implementar su modelo de valor relativo. El fondo cuenta con un amplio universo de inversión -puede invertir a nivel global aprovechando todas las oportunidades que se presenten a lo largo de toda la curva-. La estrategia cuenta con un largo track record desde su lanzamiento en 2003.

“Tras un fatídico tiempo en renta fija, ahora hay muchas oportunidades en deuda con grado de inversión, dispersión, una dislocación de emisiones no vista en mucho tiempo y se paga por tener menos riesgo frente al high yield”, resumió José María Úbeda, director de Negocio Institucional de A&G.

EFGAM es la gestora de la banca privada suiza EFG, y cuenta con cerca de 25.000 millones de euros bajo gestión (unos 7.000 en fondos bajo la marca New Capital y el resto en mandatos discrecionales, etc). La gestora tiene sede en Londres, pero un equipo de inversión distribuido en Reino Unido, Suiza, Hong Kong y EE.UU. y cuenta con fondos de muy alta convicción.

Candriam: alta selección y estrategias long/short para invertir en high yield

La deuda de alta rentabilidad, o high yield, concentró el foco del análisis de Candriam, si bien en la entidad se muestran cautos en la actualidad y por eso destacaron la importancia de la selección y de una postura defensiva para estar ahora en el activo, y también hablaron de las oportunidades con estrategias long/short en este segmento del mercado. “Ahora somos muy conservadores en high yield porque, a día de hoy, pasar de IG a HY no paga lo suficiente”, corroboró Elena Guanter Ros, directora general para Iberia y Latam de Candriam.

La deuda corporativa ofrece a día de hoy spreads en la media de los últimos 12 años o un poco por encima, con yields y valoraciones atractivas en algunos casos. “Básicamente vemos yields altas, precios bajos y spreads bastante decentes en investment grade pero en high yield el spread sigue sin valorar los riesgos que van a venir tras la restricción del crédito y el aumento de defaults y downgrades, es decir, vemos yields y precios en niveles atractivos pero nuestra expectativa es que los spreads aumenten gradualmente, porque también aumentarán las ratios de default”, explicaba la experta.

A pesar de la cautela, en Candriam no esperan picos como 2020 ni en 2008, es decir, no vislumbran caídas muy importantes en el sector, gracias principalmente a la salud de los factores técnicos. “Actualmente no hay dinero en deuda high yield, los flujos se han dirigido a activos monetarios, deuda a corto plazo, con grado de inversión… y la oferta sigue siendo muy limitada (las empresas no necesitarán refinanciar su deuda en el corto plazo). Es decir, no hay sobreoferta y tampoco hay demanda, tras las fuertes salidas de 2022 en Europa y EE.UU”. Así, en un escenario de poca oferta y poca demanda, en el que los factores técnicos son muy buenos pero los fundamentales no tan buenos (los spreads no han aumentado lo suficiente como para reflejar la posible restricción del crédito, los posibles downgrades y defauls), en Candriam esperan un pequeño ensanchamiento de los spreads de high yield que hará que los inversores vuelvan al mercado. “Todo es muy complaciente en el mercado y no se refleja el riesgo que hay high yield: sería interesante ver una pequeña tensión para volver a entrar”, aseguró.

En Candriam también vislumbran un aumento de la dispersión que potenciará las oportunidades con una selección de los emisores: “En un entorno de incertidumbre que podría agravar algunos riesgos, de fundamentales que pueden sufrir turbulencias y de buenas características técnicas en HY, la dispersión es mayor que en el pasado y debería aumentar. Para invertir ahora en este segmento debemos ser muy selectivos, porque va a haber mucha dispersión: no hay que seguir el mercado ni el índice, ni estar en todos sectores, sino ser realmente selectivos”, defendió Guanter.

Su escenario macro principal contempla un crecimiento débil en Europa, en el entorno del 1%, sin recesión y con la inflación relajándose de forma gradual gracias a la caída de los precios de la energía. Habrá dos subidas de tipos adicionales, pero no afectarán demasiado al crecimiento económico, en un entorno de bajo endeudamiento en familias y empresas. “Sí esperamos una corrección pequeña en los mercados, no es el momento de entrar en high yield, pero la recesión queda fuera de nuestro escenario principal, vemos un contexto de crecimiento bajo”, aseguró.

De su gama de fondos que se posicionan principalmente en crédito high yield, la experta destacó sus estrategias de deuda global y europea, direccionales, que actualmente cuentan con una posición en liquidez y deuda IG del 20%, a la espera de ese empeoramiento de los fundamentales en HY y ensanchamiento de los spreads para tomar más posiciones, más beta. “A día de hoy las estrategias se nutren de puro alfa, de sectores más defensivos, como el farmacéutico, telecomunicaciones, consumo básico… no tenemos automovilísticas, financieras u otros sectores cíclicos”, explicaba la experta.

También habló de la estrategia con perfil de retorno absoluto y volatilidad controlada Candriam Bonds Credit Opportunities, un fondo de renta fija flexible que invierte principalmente en deuda corporativa high yield y que puede ser una atractiva opción de inversión en el momento actual, al modular la exposición a crédito en función del entorno de mercado y con estrategias no direccionales. “Si hay más spreads toma más beta y si no, más alfa”, comentan en la firma. El objetivo de rentabilidad del fondo se sitúa entre el 3% y 5%, con una volatilidad por folleto inferior al 5% (a cinco años es del 3,7%). El fondo invierte alrededor del 50% en una cartera de bonos gestionada de forma muy selectiva con una duración inferior a dos años. Esta parte de la cartera está destinada a que el fondo mantenga una beta baja, alta liquidez y un carry atractivo. La otra parte de la cartera posee un enfoque más oportunistas y realiza inversiones en valor relativo, mediante la combinación de posiciones cortas y largas, con una gestión dinámica y sin restricciones por duración. Esta parte busca la generación de alfa y descorrelación con el mercado. El equipo de gestión, a su vez, implementa coberturas a través de derivados para cubrir los riesgos de cola (coberturas a tipos de interés, volatilidad, crédito y divisa).

La estrategia Candrian Bonds Credit Alpha (un fondo de high yield global long/short) completa su gama en este segmento.

 

EFPA aplaude que la Estrategia de Inversión Minorista de la Comisión Europea garantice todos los modelos de asesoramiento a clientes

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EFPA muestra su satisfacción tras la publicación de propuesta de Retail Investment Strategy (Estrategia de inversión Minorista) de la Comisión Europea que descarta la prohibición total de incentivos, proponiendo como alternativa modificar el marco normativo para mejorar en términos de transparencia, de conflictos de intereses y de la relación calidad-precio (value for money), es decir, fomentar que el inversor particular obtenga un resultado acorde al precio que paga por un servicio financiero.

EFPA Europa apostaba por una estrategia de inversión minorista que garantice los  diferentes modelos de negocio de asesoramiento, sin imponer un modelo obligatorio basado en honorarios, que podría tener efectos indeseables, en base al marco de la MiFID II, aprobada en el año 2018, como un modelo de mercado abierto con el objetivo de crear una Unión de Mercados de Capitales eficiente, segura y que proteja al inversor, basada en la transparencia y la prevención de conflictos de intereses, a lo largo de todo el ciclo de vida de los productos de inversión.

En este sentido, la asociación remitió una carta a la Comisión Europea advirtiendo del riesgo de que la prohibición total de las retrocesiones pudiera provocar una brecha en el asesoramiento para determinados clientes. En base a estas recomendaciones, la Comisión Europea apuesta por aumentar la transparencia que se da al respecto de este tipo de incentivos, proponiendo que se prohíban en la venta de productos de inversión sin asesoramiento, solo de ejecución, en las que no se presta asesoramiento financiero. 

De este modo, la Comisión avala el modelo propuesto por parte de EFPA, manteniendo el cobro de retrocesiones en los servicios de asesoramiento, pero no en los de pura comercialización, e introduce una serie de restricciones y mayores requisitos de transparencia para las ventas en las que se presta asesoramiento, incluyendo una prueba que especifique el deber de los asesores de actuar en el mejor interés del cliente y exigiendo a los distribuidores que informen a los clientes sobre qué son los incentivos, así como sobre sus costes y su impacto en el rendimiento de la inversión.

Según la Comisión Europea, los conocimientos y competencia del personal son fundamentales para garantizar un asesoramiento de calidad, objetivo que requiere establecer unos «estándares comunes mínimos» tanto en inversión como en seguros. Para lograrlo, acoge las propuestas realizadas por EFPA, reconociendo las ventajas de un modelo de formación del personal basado en certificados. En este marco se podría aprobar un distintivo europeo de carácter voluntario que potencie la movilidad de los asesores y consolide la confianza en el sistema. Los contenidos de la formación de los asesores financieros, hasta ahora recogidos en una guía de ESMA, pasan a incorporarse a un anexo de MiFID II, en el que se amplía la exigencia de conocimientos sobre regulación financiera y se incluyen las inversiones sostenibles.

Josep Soler, delegado ejecutivo de EFPA España y consejero de EFPA Europa, explica: “Estamos satisfechos por que la Comisión haya tomado en consideración muchas de las propuestas que elevamos desde la asociación para asegurar la calidad del asesoramiento, garantizando que los asesores cumplan con unos requisitos en términos de conocimientos y competencia y que no exista una brecha de asesoramiento que expulse a una parte de los clientes”. 

Entre las medidas que incluye el paquete de la Estrategia de Inversión Minorista está mantener un elevado nivel de cualificaciones profesionales y capacitar a los consumidores para que tomen mejores decisiones financieras.

En este sentido, la Comisión Europea anima a los estados miembros a aplicar medidas nacionales que puedan apoyar la educación financiera de todos los ciudadanos, un objetivo compartido con EFPA, que desarrolla desde hace años en España un ambicioso programa de educación financiera en el que están involucrados los propios profesionales. Además, la Comisión aboga por una protección de los inversores minoristas frente al marketing engañoso, incluso cuando se haga a través de las redes sociales o a través de personalidades u otras terceras partes a las que aquellos remuneren o incentiven.

Radiografía de la inversión en fondos de inversión con criterios ASG

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La inversión con criterios ASG sigue su crecimiento de forma sostenida en el mercado español, alcanzando los 116.287 millones gestionados con datos a día 25 de abril. Esto supone un 35,61 % del total de los fondos de inversión nacionales.

En lo que llevamos de año, este crecimiento viene principalmente motivado por el rendimiento positivo de las carteras por valor de 3.360 millones, si bien esta cifra se ha visto ligeramente contrarrestada por reembolsos netos de 2.831 millones

Entre los fondos ASG nacionales, destacan los artículos 8 SFDR, que suponen el 97,51 % del total, 113.388 millones, siendo los 2.898 millones restantes artículo 9.

Para poner en contexto el fuerte crecimiento experimentado por la inversión con criterios sostenibles entre los fondos españoles, a cierre de marzo del 2021, fecha en la que entra en vigor el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), el patrimonio de fondos que declaraban incluir criterios ambientales, sociales y de buen gobierno en la construcción de sus carteras era de 10.556 millones, lo que representaba tan solo el 3,58% del mercado nacional y a la misma fecha del 2022 eran 70.269 millones gestionados, un 22,13%.

Por fondos, destaca el Santander Gestión Global Equilibrado como el de mayor patrimonio con 7.895 millones gestionados. Se trata de un fondo artículo 8 de SFDR cuya gestión toma como referencia a título meramente informativo la rentabilidad del índice Euribor 1 mes (20%), el ML 1-10yr Euro Broad Market (40%) y el MSCI AC World NTR (40%) (incluye la rentabilidad neta por dividendos), gestionándose con un objetivo no garantizado de volatilidad anualizada máxima inferior al 10% para un periodo de observación de cuatro años.

Según establece su propia política de inversión, el fondo puede invertir entre el 0% y el 100% del patrimonio en IICs financieras, armonizadas o no (máximo 30 % no armonizadas) y hasta un 2% en gestión alternativa. En su clase S, el fondo logra una rentabilidad en lo que llevamos de año de un 1,39%, siendo esta de un 8,86 % a tres años.

Por captaciones netas, el fondo más destacado en lo que llevamos de año es el CaixaBank Master Renta Fija Advised By con 432 millones. Se trata de un fondo artículo 8 cuya inversión se centra en valores de renta fija pública y privada de emisores de países que sean miembros o no de la OCDE, pudiendo invertir en valores de países emergentes hasta un máximo del 30%. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice ICE BofAML US Large Cap Corporate & Govt Index (B0AL) en un 45%, del índice ICE BofAML Global Broad Market Index (GBMI) en un 40%, del índice ICE BofAML Emerging Markets External Sovereign Index (EMGB) en un 10% y del índice ICE BofAML Euro Currency Overnight Deposit Offered Rate Index (LEC0) en un 5%.

En lo referente a la rentabilidad, el fondo artículo 8 más destacado en el año es el CaixaBank Bolsa Gestión Euro en su clase cartera con un 13,21%, siendo de un 51,44% el dato acumulado a tres años. Englobado en la categoría VDOS de RV euro, invierte según su política de inversión más del 75% de su cartera en activos de renta variable de emisores europeos, estando al menos un 60% de lar cartera emitida por entidades radicadas en la zona euro, sin límite de capitalización o sector económico.

Por su parte, el Trea Cajamar RV Europa Sostenible FI en su clase A es el más rentable en el año entre los fondos de artículo 9 SFDR con un 8,80%, siendo esta rentabilidad de un 40,23% a tres años. El fondo tiene como objetivo invertir en activos sostenibles, empleando para su selección además de criterios financieros, criterios ASG. En concreto estas inversiones se encuentran relacionadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS), especialmente orientadas a mitigar los principales problemas sociales y medioambientales identificados en los siguientes cuatro ODS: igualdad de género, agua limpia y saneamiento, producción y consumo responsables y acción por el clima. El 100% de estos activos cumplirá con los requisitos de sostenibilidad establecidos. Al menos el 60% de los activos será en emisores radicados en el área euro, con un mínimo del 75% en bolsas europeas.

Sin duda, el sector de la inversión en fondos de inversión no es ajeno a las diferentes problemáticas sociales y va avanzando a la par que la sociedad en su conjunto. Por ello, todo parece indicar que la inclusión de los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno en la construcción de las carteras de productos ha llegado para quedarse, siendo esta una tendencia imparable que aspira a ser mayoritaria en un futuro a corto plazo.

Tribuna de Sergio Ortega, responsable de Comunicación de VDOS

El nuevo ETF de Xtrackers ofrece acceso a bonos gubernamentales de mercados emergentes denominados en moneda local

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La deuda pública se ha consolidado como un importante instrumento de inversión con el que los inversores pueden participar en las oportunidades de los mercados emergentes. Los índices de deuda pública suelen presentar una volatilidad menor que los índices de renta variable, por lo que pueden desempeñar un papel importante en una cartera diversificada. Con el ETF Xtrackers II J.P. Morgan EM Local Government Bond UCITS, Xtrackers ha añadido a su gama un producto que invierte en bonos de mercados emergentes denominados en moneda local. El ETF cotiza en Deutsche Börse y en la Bolsa de Londres, de momento.

El nuevo ETF sigue el índice J.P. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets Global Div 10% Cap 0.25% Floor. El índice incluye bonos del Estado a interés fijo emitidos por los gobiernos de 16 mercados emergentes y denominados en moneda local. La ponderación por países se basa en el volumen total de bonos emitidos por el respectivo país, así como en otros factores.

En el índice, la ponderación máxima está limitada al 10%, y en cada reequilibrio mensual, un país debe cumplir el criterio de ponderación de al menos el 0,25%. De este modo, quedan fuera del producto los mercados de renta fija menos líquidos y pequeños y una concentración excesiva en los grandes emisores de bonos, por lo que el índice ofrece a los inversores una amplia diversificación. Todos los bonos con vencimientos restantes de más de seis meses están incluidos en el índice. El ETF es de réplica física.

«La importancia de los bonos de los mercados emergentes denominados en moneda local está aumentando significativamente en las carteras en vista de la alta inflación persistente. Al mismo tiempo, los mayores mercados emergentes desempeñan un papel cada vez más importante en la composición de una cartera de renta fija mundial» afirma Michael Mohr, Global Head de Xtrackers Products en DWS, que añade que en este contexto, «Xtrackers ofrece un producto eficaz a condiciones atractivas».

Gestores de patrimonios: ¿cuánto conocen a sus clientes y cuánto hay de intuición?

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Según un estudio realizado por Oxford Risk, firma experta en finanzas conductuales, existen demasiados gestores de patrimonio que todavía se basan en su intuición para determinar el perfil psicológico de sus clientes. De hecho, el estudio revela que estos profesionales suelen sorprenderse con frecuencia por las decisiones de inversión de sus clientes, a pesar de afirmar conocer muy bien sus perfiles psicológicos.

El estudio, realizado con gestores de patrimonios de toda Europa que gestionan colectivamente activos por valor de unos 327.000 millones de euros, revela que el 68% admiten que les sorprenden las decisiones que toman sus clientes. “Esta cifra contrasta con el 8% que afirma que nunca le sorprenden las decisiones de sus clientes”, matizan.

La misma encuesta muestra que un 62% creen que las decisiones emocionales cuestan al inversor medio más de 100 puntos básicos en términos de “riqueza invertible” cada año, “lo que pone de relieve el valor percibido de comprender los perfiles de comportamiento de los inversores”, destacan desde Oxford Risk. A pesar de ello, el 80% de los gestores de patrimonios encuestados afirman conocer muy bien los perfiles psicológicos de sus clientes a la hora de invertir.

De los gestores de patrimonios encuestados en el Reino Unido, Francia, Italia, España e Irlanda, el 82% afirma disponer de buenas herramientas y sistemas para comprender los perfiles psicológicos de sus clientes, frente a sólo un 4% que no los tiene. Otro dato relevante es que el 74% afirma tener formación suficiente para comprender los perfiles psicológicos de sus clientes, y sólo el 3% admite no tenerla. Sin embargo, cuando se les pregunta cómo evalúan los perfiles psicológicos de sus clientes, el 67% confía principalmente en su propia intuición y sólo el 10% dice no hacerlo.

“Este análisis apunta a tendencias preocupantes entre los asesores que creen que tienen la formación y las herramientas adecuadas para medir con precisión los perfiles psicológicos de sus clientes, pero la gran mayoría sigue admitiendo que confía en su propia intuición”, concluye Greg B. Davies, doctor y director de Behavioural Finance de Oxford Risk.

Los bonos verdes, sociales y de sostenibilidad, claves para paliar el déficit de financiación para alcanzar los ODS

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El último informe trimestral de MainStreet Partners, empresa de asesoramiento y análisis de carteras en materia de ASG, desvela que el déficit de financiación actual para alcanzar los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) de las Naciones Unidas asciende a 2,5 billones de dólares, pero, también, que en este contexto, los bonos GSS (bonos verdes, sociales y de sostenibilidad) están sirviendo como un canal clave para desplegar capital para proyectos ambientales y sociales a nivel mundial. El estudio, en general, se centra en la relación existente entre los bonos GSS y los objetivos de desarrollo sostenible, y ofrece nuevas perspectivas sobre cómo estos instrumentos están dirigiendo el capital hacia los mercados emergentes.

El informe desarrolla dos tendencias principales. En primer lugar, establece que independientemente de la región en la que se emita un bono GSS, cada vez se destinan más ingresos a los mercados emergentes, lo que sugiere que los valores de renta fija sostenibles son un instrumento eficaz para reducir la brecha en la financiación climática. 

Por otro lado, aunque los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB) podrían desempeñar un papel clave en este aspecto, dado su formato más accesible para los emisores de los mercados emergentes, los inversores se enfrentan a su complejidad. Los bonos SLB aportan poca o ninguna claridad sobre el uso de los ingresos y se ven afectados por una menor estandarización. Fenómenos como la «reformulación» de los objetivos de rendimiento sostenible de los bonos SLB son acontecimientos financieramente importantes para los inversores que deben ser monitorizados correctamente.

Otra conclusión del informe apunta a que más del 60% de los bonos GSS emitidos en 2022 tenían como objetivo uno o más ODS, una cifra récord que casi triplica los datos de 2018, donde solo el 23% de los emisores comunicaron estos datos. Entre todos los bonos GSS emitidos en 2022, el objetivo más señalado por los emisores es el de «Ciudades y comunidades sostenibles» (ODS 11), con una recaudación aproximada de 67.000 millones de dólares de capital.

También queda patente que los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB) son una herramienta cada vez más importante para conectar el capital sostenible y los inversores de todos los sectores: en 2022, los emisores de empresas no financieras representaron el 74% de todos los SLB emitidos en el año, frente al 24 % entre los bonos GSS (tradicionales) de «uso del capital» de nueva emisión. Los SLB también aportan una mayor diversidad de emisores, ya que los nuevos bonos emitidos en el rango de calificación crediticia (es decir, rátings de BBB+ a B-) representaron el 66% de los nuevos SLB en 2022, frente a sólo el 21% de los emisores en los nuevos bonos GSS (tradicionales) de «uso de capital».

Pietro Sette, director de MainStreet Partners, afirma que es necesario «que fluya más capital de las economías desarrolladas a las economías en desarrollo», en tanto que es un objetivo clave del Acuerdo de París, «y el sector financiero debe adoptarlo». Sette recuerda que el estudio de MainStreet Partners muestra que los bonos GSS están canalizando «con éxito» el capital hacia estas regiones, en particular para crear «ciudades y comunidades sostenibles». Asimismo, «mientras que el número de emisores de bonos GSS aumenta a gran ritmo, los datos ASG y de sostenibilidad que publican aumentan aún más rápido», desvela Sette, que concluye que el uso de los ingresos, la alineación con los ODS, los resultados del impacto medioambiental y social y la alineación con la taxonomía europea son algunos de los datos que los inversores pueden incorporar y utilizar como prueba del nivel de sostenibilidad de sus inversiones ante los reguladores y el público”.

Desde 2010, MainStreet Partners ha desarrollado una base de datos de bonos GSS que ofrece un conjunto de herramientas para que los inversores puedan medir y manejar los riesgos ESG. Los productos aplicables a bonos GSS son diversos, entre ellos destacan: los ratings de bonos GSS (los bonos son analizados en base a su marco propietario que se focaliza en factores específicos del emisor y del bono), los resultados y ratings de impacto (los datos de impacto divulgados por los propios emisores son agregados y estandarizados, en base a variables ambientales y sociales) alineación a la taxonomía europea (los proyectos financiados por bonos GSS son analizados respecto a los criterios técnicos de la taxonomía. De la misma manera que los datos de impacto, los datos son agregados a nivel de cartera y proporcionan una indicación cuantitativa de la sostenibilidad de la misma), y asignación de capital  (el uso del capital del bono, extraído de los informes oficiales publicados por el emisor, tanto sobre la asignación por tipo de categoría como por la ubicación geográfica en la que se invierten los recursos).