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Argumentos a favor de la renta variable china (a través de gráficos)

China es la única economía importante que se prevé que crezca de forma significativa este año, aunque a partir de una base baja. Por su parte, la renta variable nacional cotiza a una valoración cercana a mínimos históricos en relación con el resto del mundo.

La decisión por parte del Gobierno de Pekín de abandonar su estricta política de cero Covid a finales de año ha estimulado significativamente la economía, al tiempo que ha implementado una serie de medidas para impulsar el crecimiento. El incremento del PIB de China en el primer trimestre se disparó un 4,5% interanual¹, gracias al sólido aumento de las exportaciones y de la inversión en infraestructuras, así como a un repunte del consumo minorista y de los precios inmobiliarios. Muchos analistas prevén un crecimiento anual superior al 6%. Es posible que el ritmo de crecimiento de China se esté ralentizando tras varios años de expansión vertiginosa, pero se estima que superará con creces a la mayoría de los mercados desarrollados en 2023.

Al mismo tiempo, los estragos de la estricta gestión de la pandemia de Covid-19 por parte de China y la volatilidad del mercado inmobiliario del país provocan que la renta variable china siga cotizando con descuentos que no se veían desde hace más de dos décadas.

En respuesta a la pandemia de Covid-19 en 2020, los bancos centrales de los países desarrollados suavizaron considerablemente la política monetaria; este aumento de la liquidez provocó fuertes subidas de la inflación de los precios al consumo. En cambio, China moderó el crecimiento de la oferta monetaria, por lo que la inflación resultaba menos preocupante. Mientras que la Fed se embarcó en un ciclo de subidas en 2022, China recortó los tipos y, actualmente, se prevé que su política monetaria más laxa estimule aún más la economía.

A diferencia de la mayoría de las principales economías, China no se enfrenta a una inflación elevada; por el contrario, registra presiones desinflacionarias, lo que apunta a un amplio margen para suavizar aún más la política monetaria con el fin de potenciar la demanda. El año pasado, la tasa de inflación anual de China fue del 2%. Sin embargo, para este año el Gobierno ha fijado un objetivo del 3%, ya que se compromete a reforzar el apoyo a la economía a medida que se recupera de la pandemia².

La economía china —la segunda más importante del mundo— se encuentra en plena transformación. Ha pasado de un modelo basado en la inversión a otro basado en el consumo, y este cambio hacia su inmenso mercado de consumo interno (la población alcanza los 1.400 millones de habitantes), junto con el abandono de la producción intensiva con mano de obra barata en favor de la fabricación avanzada y la tecnología ecológica, están generando un gran número de oportunidades de inversión únicas y atractivas.

En 2022, el PIB de China alcanzó los 17,8 billones de dólares³, por encima del total de los 27 países de la Unión Europea. Sin embargo, el PIB per cápita de China sigue siendo unas 6 veces inferior al de Estados Unidos⁴, lo que pone de manifiesto el enorme margen de crecimiento de la actividad económica y de la riqueza de los hogares.

El mercado de acciones A de China, que cuenta con aproximadamente 7.500 valores, es el segundo mayor mercado de renta variable del mundo por capitalización bursátil y volumen de negocio. En este sentido, su tamaño e influencia hacen que una asignación independiente resulte muy atractiva para algunos inversores. Asimismo, está muy condicionado por la confianza y el momentum, a la vez que dominado por los inversores minoristas, lo que puede provocar volatilidad e ineficiencias. Estas características se adaptan al estilo de inversión contrarian y bottom-up basado en el valor de la estrategia relativa a la renta variable china.

Para obtener más información sobre nuestras soluciones en mercados emergentes, haga clic aquí: Mercados emergentes | Federated Hermes (hermes-investment.com)

Columna de Sandy Pei, gestora adjunta de cartera, Asia ex-Japan, Federated Hermes Limited

Notas

1 En el primer trimestre, el PIB de China superó las expectativas con un crecimiento interanual del 4,5% | Reuters
2 La inflación al consumidor de China alcanza su nivel más bajo en los últimos 18 meses en un contexto de recuperación irregular (cnbc.com)
3 El repunte del crecimiento económico de China beneficiará a la economía mundial en 2023 | South China Morning Post (scmp.com)
4 PIB per cápita (datos actuales en USD) – China | Datos (worldbank.org)

Matthias Born: “Este año el entorno de mercado es favorable a los stock pickers, que pueden marcar la diferencia”

| Por Romina López | 0 Comentarios

Foto cedidaMatthias Born, gestor del Berenberg European Focus

El fondo Berenberg European Focus es una estrategia de renta variable all caps centrada en la selección de valores europeos con fuerte crecimiento estructural y rendimientos sostenibles, con activos bajo gestión por valor de 635 millones de euros. Lanzado en 2017 y artículo 8 del SFDR, invierte en compañías de calidad con excelentes modelos de negocio, buena gestión y solidez financiera.

Berenberg es una boutique alemana especializada en el estilo quality growth y con un enfoque ESG integrado desde sus orígenes. A su paso por Madrid, Matthias Born, director de Inversiones y CIO de Renta Variable, así como gestor del fondo, explicó a Funds Society la filosofía de inversión y las características que lo hacen más flexible en comparación con otros semejantes.

¿Cuáles son las principales características del fondo?

Es una cartera que invierte en la región europea y en todas las capitalizaciones de mercado, tanto empresas de gran capitalización como también medianas y pequeñas. Se trata de compañías con un elevado crecimiento a largo plazo, de un promedio del 15%, que es muy dinámico en términos de ingresos, ganancias y flujos de efectivo. En algunos casos el crecimiento puede ser menor o mayor, pero esa es la media a largo plazo de estas empresas, que también cumplen criterios de calidad. Esto significa alta rentabilidad, altos rendimientos del capital, altos rendimientos de la renta variable y fuerte generación de efectivo.

En nuestro análisis cualitativo nos fijamos en qué genera ese crecimiento: elementos como las barreras de entrada, entorno de mercado, entorno competitivo, por lo que es una selección de valores bottom-up. No se rige por la macroeconomía ni por ningún otro factor, por lo que la exposición a sectores y países es el resultado del proceso de selección de valores.

Por último, se trata de una cartera concentrada de entre 40 y 50 valores, por lo que la mayor ponderación se sitúa en torno al 5-6% y la menor en el 1%. Como resultado, contamos con una cartera que está creciendo mucho más rápido que el índice de referencia a largo plazo.

¿Cuál es el horizonte temporal de la cartera?

El largo plazo es importante. Nos fijamos un periodo de 3 a 5 años, pero tenemos que tener empresas en cartera que incluso crezcan a estas tasas por encima de este horizonte temporal. Para justificar la valoración por encima del mercado que tiene la mayoría de estas empresas, es necesario que las tasas de crecimiento no se desplomen después de tres, cuatro o cinco años. Y ahí suele estar la ineficacia de los mercados, que no esperan que las compañías puedan crecer al 15% durante tanto tiempo. Incluso si nos fijamos en las grandes empresas europeas como el productor de equipos de fabricación de chips neerlandés ASML o algunas de las marcas de lujo como Louis Vuitton o Richemont, los mercados han estado generalmente equivocados en términos de estimar correctamente que estas firmas son capaces de crecer al 15% o más. Ahí es donde podemos marcar la diferencia como inversores quality growth. En resumen, el planteamiento es de tasas de crecimiento estables a largo plazo con márgenes elevados, alta rentabilidad y, para mantenerlo, necesitamos empresas de alta calidad, altas barreras de entrada y equipos de gestión también de gran calidad.

¿Cómo seleccionan las compañías para que cumplan estos criterios?

Nuestro proceso de inversión se construye en torno a una herramienta de selección propia llamada «Quality Screener», en la que analizamos empresas de toda Europa en función de sus características de calidad. Y eso es aún más importante para empresas boutique como la nuestra, porque no podemos permitirnos abarcarlo todo. Tenemos que centrarnos en las áreas del mercado y en los valores que más nos interesan y, por lo tanto, disponemos de una herramienta propia, basada en la investigación académica, que demuestra que el factor de calidad es la clave a largo plazo. Nuestra experiencia de gestionar carteras durante más de 20 años nos ha mostrado que este rango de cartera concentrada de entre 40 y 50 valores aporta suficiente diversificación. Por lo tanto, se tiene una cartera de alta convicción, pero al mismo tiempo suficiente diversificación.

Geográficamente tenemos una sobreponderación de los países escandinavos y los principales sectores son cuatro: incluimos en torno a un 25% en tecnología, 25% sanidad, aproximadamente un 22% en consumo -consumo cíclico y productos básicos juntos-, y un 15% del sector industrial. Representan el 90% de la cartera y es algo que no ha cambiado mucho históricamente, entre otras cosas porque son sectores con una gran diferenciación intrínseca que nos permite hacer nuestra selección.

¿Cómo es la proporción entre las distintas capitalizaciones en la cartera y por qué incluyen small caps?

Tenemos aproximadamente un 50-55% invertido en grandes y megacapitalizaciones, es decir por encima de los 20.000 millones de capitalización de mercado en Europa. Luego tenemos el rango entre 5.000 y 20.000 millones, que es la capa de mediana a grande. Esto supone aproximadamente otro 25%, y además aproximadamente un 20% por debajo de los 5.000 millones. La razón para hacerlo es que en Europa durante muchos años las pequeñas capitalizaciones han tenido resultados por encima de la media. Es una tendencia que ha estado ahí durante más de dos décadas, aunque con cierta volatilidad. Cada vez que los mercados se vuelven reacios al riesgo, o cuando la economía va a la baja, entonces se hace más difícil para las pequeñas capitalizaciones, como la crisis financiera, la crisis del euro, la del COVID por un corto tiempo y ahora desde el año pasado. Pero a largo plazo la tendencia se mantiene intacta. ¿Por qué? Porque la economía europea se basa en el éxito de muchas de estas pequeñas y medianas empresas.

¿Cómo fue el rendimiento en el difícil año pasado?

Diría que 2022 fue el periodo más débil que he visto en mi carrera en términos relativos, y especialmente los primeros seis a nueve meses del año debido a este enorme ajuste en los mercados y en los niveles de los tipos de interés. También es cierto que algunos de los valores que poseemos en este universo han tenido un rendimiento tan bueno en los últimos años que había cierto potencial de corrección. Pero este año estamos superando en alrededor del 3% al índice de referencia. ¿Por qué? Porque creo que el entorno del mercado está cambiando. Está pasando de centrarse solo en la valoración a centrarse en los beneficios.

No decimos que la valoración no sea importante y seguimos atentos a ella, pero creo que el año pasado la valoración fue el principal motor de la rentabilidad de las acciones. Este año parece que los tipos están tocando techo, lo que significa que la valoración no es el motor principal, sino los beneficios y, por tanto, creo que este es un buen contexto de mercado, especialmente para nosotros, pero en general para los stock pickers. Es un entorno más equilibrado en cuanto a regiones y también estilos. Necesitas tener buenas selecciones de valores, independientemente del estilo, por lo que creo que una cartera como la nuestra puede marcar la diferencia.

¿Por qué se debería invertir en Europa en estos momentos, en los que el escenario es de recesión, frente a otras regiones como los mercados emergentes?

Creo que invertir en Europa ofrece un conjunto de oportunidades muy amplio, como por ejemplo invertir en pequeñas y medianas empresas. Otra razón es la fuerte cultura corporativa y la buena gobernanza en la gestión. Y por último, si hablamos de mercados emergentes, Europa tiene una buena exposición a ellos. Piense en las empresas de lujo y su exposición a China, o en las de semiconductores y su exposición a Asia en general. En Europa cotizan muchas empresas líderes a escala mundial: si nos fijamos en nuestras 10 principales participaciones, se trata de empresas que son líderes mundiales. En nuestra gama de fondos también hemos decidido apostar por Asia y lanzamos un fondo el año pasado centrado en esta región, que creemos que es la que más oportunidades ofrecerá en la próxima década. Pero siempre en base a nuestra filosofía de selección de valores.

Capital Strategies Partners distribuye los fondos de Berenberg Asset Management en España, Italia y Portugal.

Altarea y Tikehau Capital se unen para lanzar una plataforma europea de crédito inmobiliario

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Altarea y Tikehau Capital han anunciado el lanzamiento de una plataforma de crédito inmobiliario por valor de 1.000 millones de euros, con 200 millones de euros ya asegurados por ambos patrocinadores, lo que garantiza una fuerte alineación de intereses.

La estrategia del fondo irá encaminada a colmar el déficit de liquidez que se prevé en el mercado a través de una serie de tipos de inmuebles que potencialmente incluirán oficinas, comercios, industria, vivienda, logística y hostelería.

La plataforma abordará una amplia gama de situaciones y dará soluciones flexibles de capital a patrocinadores inmobiliarios y empresas, centrándose principalmente en financiaciones respaldadas por activos y financiaciones empresariales tradicionales, especialmente a través de instrumentos de deuda junior mezzanine o de préstamos enteros.

Esta iniciativa aprovechará la experiencia complementaria de Tikehau Capital y Altarea en crédito privado y clases de activos inmobiliarios, y proporcionará a los inversores un acceso único a los pipelines de los grupos y a sus sólidas redes para identificar las oportunidades de inversión más atractivas. Altarea y Tikehau Capital cuentan con una larga relación y una exitosa experiencia, invirtiendo juntos o en estrategias similares. La plataforma y el proceso de inversión estarán dirigidos por Maxime Laurent-Bellue, responsable de estrategias tácticas de Tikehau Capital.

Oportunidades potenciales

«Estamos entusiasmados con el lanzamiento de nuestra plataforma de crédito inmobiliario, ya que vemos una serie de próximas oportunidades potenciales atractivas en toda Europa», afirmó Antoine Flamarion, cofundador de Tikehau Capital, que recordó que la firma cuenta con una sólida trayectoria en crédito inmobiliario y privado. Asimismo, cree que esta plataforma «ofrecerá a los inversores posibles rentabilidades atractivas, al tiempo que proporcionará soluciones de financiación muy necesarias para los propietarios y promotores inmobiliarios europeos, en particular en un entorno en el que los tipos de interés están subiendo con fuerza y la liquidez se seca».

Por su parte, Alain Taravella, presidente ejecutivo y fundador de Altarea comentó que hoy existe «un fuerte impulso para iniciar esta estrategia», en tanto que las empresas inmobiliarias y los promotores «todavía se están adaptando al nuevo entorno, con tipos de interés más altos, mayores dificultades de refinanciación y un progresivo descubrimiento de precios en los valores de los activos en todas las clases de activos».

En este punto, Taravella añadió que Altarea aporta una gran experiencia en el sector inmobiliario «desde una perspectiva de capital como inversor y promotor, al tiempo que proporciona una visión profunda de la evaluación del riesgo de los proyectos y la capacidad de gestionar situaciones complejas».

Tikehau Capital cuenta con una sólida trayectoria en crédito inmobiliario a través de su franquicia de oportunidades especiales y ha completado 15 inversiones hasta la fecha en este ámbito, por un total de 500 millones de euros.

iCapital abre nueva oficina en A Coruña, con Jacobo Fernández Bibian al frente

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

iCapital incrementa su presencia, a nivel nacional, con la apertura de una nueva oficina en A Coruña que dirigirá Jacobo Fernández Bibian quien, con más de veinte años de experiencia en el sector, refleja el perfil de los profesionales que conforman iCapital: gran experiencia y buen conocimiento de la idiosincrasia de A Coruña y de la región en general.

Fernández Bibian ha desarrollado su carrera profesional íntegramente en banca privada. Comenzó en 2005 en Popular Banca Privada en la oficina de Valladolid, donde se hizo cargo del puesto destacado de Burgos. A partir de 2008 se trasladó a A Coruña, asumiendo primero la dirección de la oficina de banca privada de Vigo, en 2011, y posteriormente la dirección de la oficina de banca privada de Coruña, en 2015, hasta la integración de las oficinas de banca privada en el Banco Santander a finales de 2020, entidad en la trabajó como gestor de patrimonios senior hasta su incorporación a iCapital.

Licenciado en ciencias económicas y empresariales por la Universidad de A Coruña, se graduó en el Máster de Gestión de Carteras y Mercados Financieros de la Universidad de A Coruña, Postgrado en Productos financieros derivados, Licencia de operador MEFF de opciones y futuros tipo III y tiene la acreditación de Asesor Financiero EFPA (European Financial Planning Association) desde 2005.

Para Jacobo Fernández Bibian, «los valores y la visión de iCapital encajan con la idiosincrasia gallega porque la confianza es un pilar fundamental en las relaciones personales y empresariales. Sabemos que se construye con el tiempo y se sostiene con acciones coherentes. La independencia y la experiencia nos permiten diseñar e implementar las soluciones a las necesidades de nuestros clientes».

Objetivo estratégico para 2023: apertura de nuevas oficinas

Esta es la segunda oficina que iCapital abre este año -la primera fue en marzo, en Santa Cruz de Tenerife, reforzando su presencia en el archipiélago canario con la sede de Las Palmas de Gran Canaria, en funcionamiento desde 2018-. “Nuestra estrategia de ofrecer un servicio muy a medida, basado en la excelencia y en la absoluta focalización y alineación con las necesidades y objetivos de nuestros clientes, pasa evidentemente por la proximidad”, explica Pablo Martínez-Arrarás Caro, socio fundador de iCapital.

Por su parte, Paolo Mezza, socio de iCapital y responsable del Área de Family Office, considera que “toda la estructura de servicios que tenemos organizada para atender a los clientes más exigentes de España va a encontrar en los grandes patrimonios gallegos un altísimo interés”.

“Al igual que en el resto de España, venimos a Galicia buscando muy pocos clientes, pero para los que nuestros servicios tengan mucho valor añadido. Galicia tiene una enorme riqueza empresarial, con empresas de todo tipo que compiten en los mercados de todo el mundo. Esas familias empresarias a las que ya conocemos bien son nuestros clientes naturales”, apunta Mezza.

Hasta la fecha, iCapital asesora a 155 clientes core que representan el 93% de los 3.100 millones de euros asesorados, con un patrimonio medio de 19 millones de euros.

LOQR irrumpe en España con el lanzamiento de una plataforma dedicada a transformar el negocio digital de las instituciones financieras españolas

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Foto cedidaRichard da Silva, vicepresidente de LOQR

LOQR, empresa tecnológica europea centrada en dar servicios al sector financiero y bancario, ha anunciado recientemente su entrada en España ofreciendo a las entidades nacionales una plataforma que permite ampliar y diversificar el perfil de los clientes que acceden a estos servicios digitales.

Esta plataforma, Journey-as-a-Service (JaaS) de LOQR, va dirigida a fortalecer a las instituciones financieras y acelerar su negocio digital, optimizando la experiencia de sus clientes, al tiempo que provee información única con el fin de evolucionar hacia una transformación digital proactiva.

Al disponer de la información de las jornadas digitales (journeys) completas, la plataforma All-In-One de LOQR puede integrar diferentes servicios, tales como conocer al cliente (KYC, del inglés «Know your Customer»), verificación de identidad, reconocimiento óptico de caracteres, detección de usuarios reales o firma electrónica.

Obtener datos en tiempo real sobre el comportamiento de los clientes derivados de sus acciones digitales permite a bancos y otras instituciones financieras potenciar su negocio digital además de permitir mejorar la experiencia de uso y obtener información inmediata sobre sus acciones y campañas. Esta tecnología de LOQR ya está siendo utilizada por el 85% del sector bancario portugués, incluyendo potentes entidades como Banco Santander, Novo Banco o Caixa Geral de Depósitos.

Además, la plataforma de LOQR cuenta con muchos casos de uso de actualidad en el mundo digital financiero, que van desde la apertura de cuenta a la recuperación de acceso online, pasando por la actualización de datos del cliente, entre otros. La innovación única que propone LOQR se encuentra en el análisis de todas las interacciones de los usuarios, permitiendo pasar a una estrategia proactiva de conversión de negocio y mejor satisfacción de cliente.

Una necesidad real

Las principales iniciativas de planes estratégicos de las instituciones financieras tienen en común la transformación de negocio en las interacciones digitales, aumentar la base de clientes y la utilización de nuevas tecnologías enfocadas a sus clientes. Estas iniciativas fueron la inspiración de LOQR para su nueva oferta. La necesidad es real, pues son muchas las instituciones financieras que carecen del conocimiento y de la visibilidad sobre el comportamiento de sus clientes y sobre cómo es su experiencia digital.

Digital Insights, novedad absoluta del mercado y componente de la extensa plataforma de LOQR, incorpora como novedad en el mercado el análisis de los datos en tiempo real, lo que permite a las instituciones financieras tomar decisiones estratégicas basadas en métricas empresariales importantes tales como el tiempo de interacción transcurrido en cada paso de un proceso, visibilidad en tiempo real de la situación de los clientes en el funnel de ventas o la tasa de conversión de negocio, entre otros.

Estas métricas permiten identificar cuellos de botella en todo el viaje digital del cliente y analizar la evolución de su comportamiento. El acceso a un completo análisis de datos es fundamental para definir una evolución predictiva del comportamiento al representar información vital para diseñar soluciones diferentes y adecuadas a las necesidades de los usuarios.

En este sentido, la experiencia de LOQR en ciberseguridad y cumplimiento de las regulaciones de cada mercado, combinada con una sólida experiencia financiera, es la base de esta solución tecnológica sin fisuras dentro del ecosistema financiero. LOQR fue fundada en 2015 y desde su constitución ha permitido a las instituciones financieras crecer y potenciar su apuesta digital.

Desde su lanzamiento, la plataforma de LOQR se ha convertido en el centro de atención de casi 80 millones de usuarios potenciales, permitiendo a las instituciones financieras expandirse a nuevos segmentos del mercado y desbloquear múltiples jornadas digitales.

Kenneth de Spiegeleire, nuevo directivo de Qonto que impulsará su crecimiento internacional desde España

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Qonto, líder europeo en gestión financiera para pymes, emprendedores y autónomos, ha nombrado a Kenneth de Spiegeleire director de Ingresos (Chief Revenue Officer) quien impulsará el crecimiento de la compañía desde España. Tras la incorporación de Jordi Gudiol, director de operaciones de Qonto, ya son dos miembros de la cúpula directiva de Qonto los que residen en el país, muestra de la relevancia que el mercado supone para la compañía.

Desde abril, de Spiegeleire dirige a los equipos responsables de mercados internacionales y su crecimiento, con el objetivo de facilitar el camino hacia la rentabilidad de Qonto. Su nombramiento responde a la estrategia de la compañía de incorporar perfiles con dilatada trayectoria que sumen el expertise necesario para seguir consolidando el negocio a largo plazo e impulsar la expansión internacional en el segmento de las pymes. A su juicio “aunque constantemente se habla de innovación en las fintech, las pymes siguen necesitando una mayor atención. Por esta razón, Qonto les aporta las herramientas necesarias que faciliten sus objetivos”.

Uno de los segmentos de mayor crecimiento para la compañía es la creación de empresas; de hecho, recientemente ha alcanzado las 100.000 sociedades creadas en los cuatros mercados en los que opera.

Su principal misión será liderar el crecimiento en los principales mercados de Qonto: Francia, Alemania, Italia y España, gracias a su amplia capacidad para escalar empresas. A su vez, dirigirá las operaciones de marketing y ventas de calado internacional. En los últimos 20 años, de Spiegeleire ha desempeñado diferentes funciones de dirección en Estados Unidos y Europa, tanto en multinacionales como Cisco y Vodafone, como en empresas emergentes, como Dropbox y, más recientemente, Forto.

«Apuesto firmemente y me sumo con ganas a la misión de Qonto de apoyar y facilitar el día a día de las pequeñas y medianas empresas europeas. Tenemos una oportunidad real de simplificar parte de la complejidad que a menudo parece acompañar a los servicios financieros», declara de Spiegeleire, quien ha añadido que «es un orgullo y, a su vez, un reto, unirme a un equipo tan cualificado y ayudar a alcanzar un objetivo tan ambicioso: convertirnos en la solución de financiación empresarial elegida por un millón de pymes y autónomos europeos en 2025».

De Spiegeleire se une a Qonto en un momento estratégico en la trayectoria de crecimiento del neobanco. El año pasado fue clave: en enero la compañía cerró la ronda de financiación récord Serie D, y en julio, la adquisición de Penta en Alemania. Tras estos dos hitos, Qonto busca consolidar su servicio todo en uno para equipos financieros, incluyendo pymes de mayor tamaño con productos elaborados a medida; incrementar su cuota en los mercados en los que opera más allá de Francia, su país de origen (Alemania, Italia y España), alcanzar la rentabilidad e incrementar su apuesta por la sostenibilidad y la inclusión.

Para Alexandre Prot, cofundador y CEO de Qonto, “contar con Kenneth es un verdadero placer, ya que su experiencia y compromiso para ayudar a las empresas a escalar es clave en nuestra estrategia y los planes de expansión”.

Tras estudiar ingeniería eléctrica y seguridad de la información en el Instituto Federal Suizo de Tecnología, la Universidad de Gante y la Universidad de Londres, Kenneth de Spiegeleire comenzó su carrera en IBM en 1999.

A lo largo de más de 20 años, ha desempeñado diferentes funciones de dirección en Estados Unidos y Europa, tanto en multinacionales, como Cisco y Vodafone, como en empresas emergentes, como Dropbox y, más recientemente, Forto. Kenneth tiene una larga experiencia en liderar equipos de ventas y marketing en empresas internacionales. En 2023, se unió a Qonto como CRO para liderar el equipo de crecimiento en los mercados europeos fuera de Francia.

¿Quién absorberá la oferta de letras que viene?

| Por Romina López | 0 Comentarios

Con el acuerdo en Estados Unidos para pegar patada adelante al techo de la deuda hasta 2025 a cambio de congelar el gasto discrecional -excluyendo defensa durante ese mismo periodo-, los inversores comenzarán a calibrar el impacto en liquidez de la normalización de la cuenta general del Tesoro (TGA).

Si atendemos al último informe publicado en mayo por el Departamento del Tesoro con objetivos de saldos para final de junio y de septiembre, y tenemos en cuenta el punto de partida (62.000 millones de dólares en media semanal a 24 de mayo), podemos concluir que Janet Yellen podría emitir hasta 488.000 millones de dólares en deuda pública a lo largo de las próximas semanas y otros 183.000 millones de dólares desde julio a septiembre.

Si asumimos que, al menos inicialmente, las ventas se concentrarán en letras (Tbills) para mantener la flexibilidad y contener los costes en un entorno de tipos largos altos y riesgos de recesión, podemos vislumbrar un contexto de mercado muy inusual que en los últimos 10 años solo se ha producido al albur de recesiones.

Los compradores más importantes de activos emitidos por el Tesoro estadounidense son fondos de mercado monetario, bancos e inversores minoristas y departamentos de tesorería de empresas. El efecto del reaprovisionamiento de fondos dependerá de cuál de estos grupos destaque frente a los demás.

Un volumen de emisiones de esta magnitud será complicado de digerir y podría incluso tener un resultado amplificado. El lanzamiento del programa de fondeo bancario (BTFP) para contrarrestar la onda expansiva de la crisis en bancos regionales ha compensado el efecto de la contracción del balance (QT) de la Reserva Federal. Este beneficio irá desapareciendo poco a poco si Jerome Powell no suspende su QT, y en un entorno como el actual donde el paro comienza a repuntar, las familias moderan su gasto y la bolsa transmite intranquilidad, cabe esperar que mucha de esa oferta de letras que viene sea satisfecha por los minoristas, drenando reservas bancarias y pesando sobre el precio de las acciones.

Si la voz cantante la acaban llevando los fondos de mercado monetario, el efecto sería menor. Anticipando la caída en volumen emitido por la cercanía del techo de la deuda, estos fondos han venido sustituyendo su demanda de letras por acuerdos de recompra inversos (RRP). Ante una mayor disponibilidad de Tbills, y si los fondos son los principales demandantes, el efecto será el de sustitución de un pasivo por otro en el balance de la Fed y, por lo tanto, no habría impacto sobre la oferta monetaria.

La diferencia respecto al caso anterior es que, si es el minorista u otro tipo de inversor el comprador principal, las reservas bancarias disminuirán, porque caerán los depósitos, que serán la fuente de financiación de esas compras. Con menos reservas, los bancos tendrán que continuar endureciendo las condiciones de los préstamos. Menor disponibilidad de crédito, como muestra la gráfica del SLO, anticiparía un mayor riesgo de desaceleración en actividad, y por lo tanto la curva acentuaría su pendiente negativa.

¿Cuál de los dos escenarios es más probable? En principio, la demanda de repos inversos (RRP) se ha disparado desde 2021, al acentuarse la diferencia negativa entre los tipos de interés efectivos de la Fed y los intereses sobre reservas. Esto significa que la TIR de las letras deberá verse incrementada en un 0,1% para estimular a los fondos monetarios a sustituir una inversión por la otra. Otra conclusión de esta gráfica es que, mientras que en episodios similares antes de 2021 el ajuste por el lado del pasivo de la Fed lo soportaba mayoritariamente la partida de reservas, ahora la distribución puede estar algo más equilibrada (2,25 billones de dólares en RRP vs. 3,2 billones de dólares en reservas). No parece haber una respuesta clara a esta cuestión, pero atendiendo a los números es probable que sea una mezcla de los dos, pero sesgada hacia la compra por parte de los inversores.

Una regresión entre la rentabilidad a 6 meses del S&P 500 y la importancia de las reservas en la composición del pasivo de la Fed (coeficiente de determinación de 74% los últimos 12 meses) apunta una caída entre un 8% y un 11,5%, asumiendo una disminución en el rango de 500.000 a 700.000 millones de dólares en reservas.

El índice de sorpresas económicas viene repuntando desde principios de mayo y los últimos datos (JOLTS, ADP) muestran un mercado de trabajo todavía muy tensionado. La trayectoria reciente de la inflación del PCE hace más difícil alcanzar el objetivo de 4,6% que se marca la Fed para final de 2023. Es, por lo tanto, poco probable que la Fed se embarque en una campaña de recortes de tipos si no se produce antes un claro frenazo en crecimiento. El exceso de liquidez disponible para gastar y para invertir continuará, como consecuencia, viéndose presionado a la baja.

Los datos de inflación en Europa y Estados Unidos (IPCs europeos, subíndice de precios en encuesta ISM) pueden animar a los que apuestan por el aterrizaje suave. No obstante, un proceso de desinflación en un entorno de moderación en crecimiento puede no ser tan positivo en el medio plazo, porque arrebatará a los directivos una de las herramientas que les ha permitido superar las expectativas de crecimiento en beneficios los últimos trimestres: los incrementos en precios de venta.

Banca March y la Fundación Mallorca Preservation crean el primer observatorio para la sostenibilidad de Mallorca

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Banca March y la Fundación Mallorca Preservation se alían para la creación del primer observatorio para la sostenibilidad en Mallorca, el Observatorio de Sostenibilidad de Mallorca, que nace con el objetivo de mejorar el conocimiento sobre el estado actual de la sostenibilidad de la isla a través de la recopilación y análisis de una serie de indicadores medioambientales.

La creación del Observatorio ha sido posible gracias al acuerdo alcanzado entre March Asset Management (AM), gestora del Grupo Banca March, y la Fundación Mallorca Preservation. En virtud de este acuerdo, March AM donará a la Fundación parte de la comisión de gestión anual del fondo sostenible Mediterranean Fund para que pueda desarrollar sus funciones y alcanzar sus objetivos.

El acuerdo, que tiene una duración de tres años, contempla la elaboración de un informe anual que recogerá las tendencias ambientales y los avances en Mallorca en el cumplimiento de algunos de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.

El Observatorio de Sostenibilidad de Mallorca contará con un coordinador, que se encargará, entre otras cosas, de estudiar los indicadores, publicar la información y elaborar el informe anual, y un equipo científico-técnico integrado por unas seis personas que ayudarán a definir los indicadores que se van a estudiar.

Ana Riera, directora ejecutiva de Mallorca Preservation, apuntó: «El Observatorio de Sostenibilidad de Mallorca es un paso crucial hacia la protección y conservación de nuestra isla. Con esta iniciativa, buscamos poner la información existente al alcance de la sociedad y mejorar el conocimiento sobre el estado actual de la sostenibilidad de Mallorca. Agradecemos a Banca March su colaboración y apoyo en este proyecto tan necesario para alcanzar un desarrollo sostenible a largo plazo en nuestra querida isla».

Mediterranean Fund, un fondo sostenible y solidario

Mediterranean Fund es un fondo temático, sostenible y solidario de March AM que invierte en dos temáticas cuyos sectores presentan un crecimiento superior al esperado para la economía mundial: la economía de los océanos y el agua. Este fondo temático de renta variable global dona el 10% de su comisión de gestión a proyectos relacionados con estas dos temáticas. En lo que va de ejercicio, Mediterranean Fund lleva acumulada una rentabilidad del 5,43%. La rentabilidad acumulada a tres años es del 57,21 %.

Íñigo Colomo, gestor de Mediteranean Fund, añadió: “El componente solidario de Mediterranean Fund, que dona un 10% de su comisión de gestión a proyectos de conservación y recuperación de los ecosistemas marinos, nos permite desarrollar iniciativas como esta, la creación del primer observatorio para la sostenibilidad en Mallorca, tan necesarias y afines a la filosofía con la que se creó el fondo”. Esta colaboración con Mallorca Preservation para la creación del Observatorio de Sostenibilidad de Mallorca se suma a otras colaboraciones con organizaciones que trabajan en diferentes proyectos medioambientales.

El acuerdo alcanzado con la Fundación Palma Aquarium, recientemente prorrogado, para colaborar en el Seahorse Project, un proyecto destinado a la preservación de la biodiversidad del Mediterráneo mediante la reproducción del caballito de mar.

El acuerdo con la Fundación Oceanogràfic para financiar el Projecte Posidònia que tiene como objetivo la identificación y puesta en valor de las praderas de posidonia oceanica y de la biodiversidad marina en tres áreas marinas de la Comunidad Valenciana.

El acuerdo con Reforest Project, en virtud del cual se financió la Expedición Salva Mares, un proyecto de recogida de plásticos en flotación para su posterior transformación en tela de poliéster con la que se fabricaron mantas para personas sin hogar.

Acerca de Banca March

Banca March es la cabecera de uno de los principales grupos financieros españoles y el único de propiedad totalmente familiar. Acorde con su filosofía de gestión prudente y de largo plazo, el modelo de negocio de Banca March está respaldado por unos firmes ratios financieros y de capital: la entidad mantiene la tasa de mora más bajas del sector en España (1,23% a cierre de diciembre, frente a un 3,54% de media en el sector) y ratios de solvencia (17,66%), liquidez —LCR (284,81%) y DTL (152,9%)— y cobertura de riesgos dudosos (73,37%) entre los más elevados del sector.

La firmeza de la propuesta de valor de Banca March ha sido respaldada por la agencia de calificación crediticia Moody’s, que ha ratificado el rating a largo plazo de Banca March en A3 con perspectiva “estable”, con lo que continúa siendo una de las entidades con mejor rating del sistema financiero español, por delante del Reino de España (en la actualidad Baa1).

Banca March es uno de los principales accionistas de Corporación Financiera Alba, con participaciones significativas en Naturgy (indirecta), Acerinox, Profand, Ebro Foods, Viscofan, Atlantic y Parques Reunidos, entre otras empresas.

Flexstone Partners (Natixis IM) nombra a François Desprez de Fresnoye director financiero y director de operaciones para Europa

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Flexstone Partners, filial de Natixis Investment Managers, especializada en los mercados globales de capital privado de pequeña y mediana capitalización, ha anunciado el nombramiento de François Desprez de Fresnoye como director financiero y director de operaciones para Europa.

Desprez de Fresnoye trabajará desde París como responsable de todas las operaciones europeas diarias de la empresa, tanto legales como corporativas.

En palabras de Benoit de Kerleau, socio director de Flexstone Partners en París, “estamos encantados de dar la bienvenida a François. Su amplia experiencia en capital riesgo es muy valiosa para nosotros. Seguiremos ampliando nuestro negocio y centrándonos en ofrecer excelencia a nuestros clientes».

Por su parte, Desprez de Fresnoye, calificó como «un gran privilegio» unirse al equipo de Flexstone, «cuya experiencia en capital riesgo está bien consolidada». Desprez de Fresnoye admitió estar «deseando trabajar con el equipo, ayudar a desarrollar la oferta de la empresa y centrarme en ofrecer las mejores soluciones de inversión posibles para el inversor».

Antes de incorporarse a Flexstone, Desprez de Fresnoye era responsable de asuntos jurídicos, cumplimiento, control interno y asuntos corporativos (Finanzas y Recursos Humanos) en EMZ Partners, empresa de inversión especializada en adquisiciones.

Anteriormente, trabajó once años en Access Capital Partners, donde fue director y luego socio a cargo de asuntos legales y fiscales relacionados con fondos y transacciones de inversión, incluyendo la estructuración de fondos y la ejecución de inversiones. También ha ocupado puestos de middle y back-office en Allianz y CPR Private Equity.

Cuenta con un máster en Derecho y Economía de la Banca y los Mercados Financieros por la
Universidad Jean Monnet de Caen. Desprez de Fresnoye se licenció en Derecho Mercantil y
Fiscal por la Universidad Jules Verne de Picardía.

Allianz GI refuerza su estrategia de sostenibilidad e incluye un enfoque basado en los KPIs de las carteras

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Con la publicación de su informe anual de Sostenibilidad y Tutela Corporativa (Stewardship), Allianz Global Investors ha anunciado el refuerzo de los criterios empleados para clasificar sus fondos sostenibles. La metodología se basa en el Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) y su respectiva categoría de fondos del artículo 8, pero esta propuesta va más allá de esta norma.

“Los inversores consideran, y con razón, el artículo 8 del SFDR de la Unión Europea como un compromiso mínimo para los fondos sostenibles, sin embargo, un ‘mínimo’ no es suficiente”, afirmó Matt Christensen, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de AllianzGI. De esta forma, con el objetivo de ofrecer más claridad, “hemos introducido el principio de ‘dos elementos vinculantes’ para nuestra gama de fondos sostenibles”, adelanta Christensen.

El primer elemento vinculante es la política de exclusiones sostenibles, que impone criterios de exclusión en las carteras de títulos relacionados con armas, carbón, tabaco o con violaciones de los estándares internacionales (incluidos los principios del Pacto Mundial de Naciones Unidas). Unos factores que de por sí bastarían para su inclusión como artículo 8, según la firma.

Allianz GI da un paso más al introducir un segundo elemento vinculante que debe incorporarse al proceso de inversión. Puede tratarse de una cartera ‘Best-in-class’ siguiendo criterios de ISR, la alineación con los ODS, estrategias de impacto o un nuevo enfoque centrado en indicadores clave de rendimiento (KPI) en materia de sostenibilidad.

Este nuevo enfoque de KPI considera y aborda los retos medioambientales y/o sociales dentro del proceso de construcción de la cartera, definiendo la sostenibilidad como un objetivo de KPI que debe cumplir el fondo. Con esta estrategia, Allianz GI se fija unos indicadores medibles, supervisados y comunicados para hacer un seguimiento de los resultados ASG que sean lo suficientemente significativos como para impulsar la sostenibilidad en el proceso de inversión de una cartera.

Este enfoque ha sido posible gracias al lanzamiento de la plataforma de datos de sostenibilidad de Allianz GI a principios de este año, la Sustainability Insights Engine (SusIE). SusIE es una interfaz de usuario basada en la web que utiliza tecnología de última generación para facilitar el acceso a los datos ASG 1.

El primer KPI se refiere a la reducción de las emisiones de carbono. Se basa en la intensidad de gases de efecto invernadero (CO2 equivalente de alcance 1 y 2 en comparación con los ingresos). El objetivo es lograr, bien una reducción mínima de la intensidad de gases de efecto invernadero de la cartera frente al índice de referencia, o una reducción mínima del 5% interanual de la intensidad de gases de efecto invernadero de la cartera. Allianz GI tiene previsto seguir desarrollando la lista de KPI disponibles y ampliarlos a otros productos.

Christensen, en este punto, explica que con este planteamiento, “estamos en posición de gestionar activamente la intensidad de gases de efecto invernadero de las carteras y contribuir a configurar el camino hacia un futuro de bajas emisiones”. Una estrategia que, según el experto, “va de la mano de nuestras actividades de tutela corporativa (stewardship), en las que utilizamos nuestra influencia como accionista en el interés a largo plazo de nuestros clientes”.

Christensen también afirma que Allianz GI impulsa deliberadamente su programa de diálogo activo con las empresas hacia los aspectos de sostenibilidad o ASG. Temas típicos de este diálogo crítico son, por ejemplo, la integración de criterios de sostenibilidad en el sistema de remuneración de los directivos, o la iniciativa “say on climate”, en la que los accionistas exigen que las estrategias climáticas se presenten y debatan en las juntas anuales de accionistas.