El mayor bloque de economías de mercado emergentes a nivel mundial no cesa su crecimiento y lo hace de seis en seis, con la ampliación del número de miembros de los BRICS, insinuando aspiraciones de un nuevo orden mundial, plantea Paul Greer, gestor de carteras, deuda y divisas de Mercados Emergentes en Fidelity International.
Sin embargo, el peso económico inclina el peso de la balanza en China, que continúa teniendo mayor volumen económico con respecto a los demás. Por lo tanto, desde Fidelity International se cree que la importancia de la próxima ampliación de los BRICS será más diplomática que económica.
El nuevo bloque
El anuncio de la ampliación del club de BRICS (Brasil, Rusia, China y Sudáfrica), provocará que el acrónimo pase a concepto, con la incorporación a sus filas a Argentina, Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos.
La noticia deja entrever las aspiraciones de un nuevo orden económico, ya que la cuota combinada del bloque ampliado en el PIB mundial actual, en torno al 30%, se está acercando a la, cada vez menor, porción del pastel del G7 (43%). Y es aproximadamente el triple de lo que era en 2001, cuando el entonces economista de Goldman Sachs, Jim O’Neill, acuñó por primera vez el término BRICS.
Fuente: LSEG Datastream, Fidelity International, septiembre 2023
Igual que el antiguo bloque
Pero si se mira más de cerca, el nuevo BRICS se parece mucho al antiguo. El 18% de China en el PIB mundial, frente al 3,9% de 2001, empequeñece a todos los demás. No hay diferencias significativas en la cuota del PIB mundial.
El gráfico muestra cómo India (ahora con el 3,3%), Brasil (1,9%) y Rusia (2,2%) sólo han logrado avances muy modestos en las dos últimas décadas, mientras que Sudáfrica, que se incorporó al grupo más tarde, ha mantenido su cuota de producción mundial (0,4%). Suponiendo que los seis nuevos miembros se unan, aportarán en conjunto el 4% del PIB mundial (la adhesión de Argentina es incierta, ya que los dos principales candidatos a las elecciones presidenciales de octubre se oponen).
Los BRICS también quieren “desdolarizarse”, tanto entre ellos como con sus socios comerciales, al tiempo que exploran nuevas opciones intra-BRICS para los sistemas de pago transfronterizos o las relaciones de corresponsalía bancaria, según la declaración conjunta de su cumbre de agosto. Pero estas cosas son más difíciles de hacer que de decir mientras el dólar estadounidense represente el 59% de las reservas mundiales y la mitad del comercio mundial, según datos del Banco de Pagos Internacionales. El renminbi chino es la única divisa de los BRICS con una cuota lo suficientemente grande de las reservas mundiales asignadas (2,6%) como para que el Fondo Monetario Internacional lo contabilice de forma independiente fuera de «otras divisas»; el resto son divisas del G7. No es probable que ninguna amenace el dominio del dólar durante al menos una generación. Por no mencionar que la cuota de los BRICS en el comercio mundial, del 16%, es menos de la mitad que la del G7 (33%).
Divergencias en prioridades económicas y políticas
Donde los nuevos BRICS pueden mover la aguja es en proporcionar una mayor voz al «Sur Global» cuando se trata de cuestiones de diplomacia multilateral. Con la excepción de Emiratos Árabes Unidos, la nación más pobre del G7 (Japón) está mejor situada que todos los miembros del BRICS ampliado, en términos de PIB per cápita, según datos del Banco Mundial. Puede parecer una obviedad, pero las prioridades económicas y políticas de los países en desarrollo (como los BRICS) y los países más ricos (como el G7) no siempre coinciden. Por ejemplo, recientemente han surgido grandes diferencias en torno a todo tipo de cuestiones, desde la guerra de Ucrania hasta los objetivos mundiales de descarbonización, pasando por la representación en el Consejo de Seguridad de la ONU. Aunque en un principio O’Neill consideraba que los BRICS eran un fenómeno económico, hoy parece cada vez más que el peso del bloque se está desplazando hacia el ámbito diplomático.
BlackRock ha anunciado el lanzamiento del iShares Essential Metals UCITS ETF (METL), un fondo cotizado que invierte en empresas dedicadas a la extracción o fabricación de los metales necesarios para la transición del sector energético mundial de sistemas de producción y consumo de energía basados en combustibles fósiles a fuentes de energía renovables.
METL replica la evolución del índice S&P Global Essentials Metals Producers Index y ofrece exposición a empresas dedicadas a la extracción o fabricación de productos que utilizan alúmina, aluminio, bauxita, cobalto, cobre, litio, manganeso, molibdeno, níquel, paladio, platino, plata, elementos de tierras raras y zinc. Se trata de metales considerados esenciales para las tecnologías de transición energética por S&P Global Commodity Insights (GCI).
El índice de referencia trata de excluir a las empresas clasificadas como «no conformes» en el Global Standards Screening («GSS») de Sustainalytics. El proveedor del índice también puede excluir a los constituyentes implicados en actividades controvertidas identificadas por el análisis anual de medios de comunicación y partes interesadas de S&P.
Los metales esenciales desempeñan un papel fundamental en una serie de tecnologías emergentes que permiten la transición a una economía con menos emisiones de carbono, como los sistemas de energías renovables, las turbinas eólicas, los paneles solares o los vehículos eléctricos. La aceleración de la transición a una economía con menos emisiones de carbono, unida a los retos de la cadena de suministro, presenta oportunidades de crecimiento para los mineros y productores de estos metales esenciales.
Manuela Sperandeo, responsable global de indexación sostenible en BlackRock, aseguró que los clientes se están volviendo «más intencionados» en sus ambiciones de inversión en la transición climática y «están creando una exposición de precisión a los posibles beneficiarios». Por eso, la experta observa un aumento «estructural» de la demanda de minerales y metales como el cobre, el litio y el níquel, «que son fundamentales para las infraestructuras de energías renovables y contribuirán a impulsar la transición a una economía con bajas emisiones de carbono».
En su opinión, «invertir en activos como los que proporcionan los insumos clave necesarios para la descarbonización podría ofrecer algunas de las oportunidades de inversión más atractivas en la transición a una economía con bajas emisiones de carbono».
Federated Hermes ha anunciado el nombramiento de Damien Hedderwick como director del equipo de Crédito Privado. Reportará a Laura Vaughan, responsable de Préstamos Directos (Direct Lending) y estará basado en Londres, en la plataforma de Crédito Privado, que incluye estrategias de préstamos directos en Europa y Reino Unido.
La plataforma se centra en la concesión de préstamos a pequeñas y medianas empresas de alta calidad, no cíclicas, domiciliadas en el norte de Europa, mediante acuerdos exclusivos de cofinanciación con bancos asociados. Por otra parte, el equipo de inversión obtiene préstamos senior garantizados y unitranche directamente a través de su amplia red de contactos en toda Europa, lo que le permite disponer de una cartera de originación excepcionalmente sólida.
Hedderwick se encargará del desarrollo de negocio en la plataforma de crédito privado, incluida la generación y ejecución de operaciones. Cuenta con más de 15 años de experiencia en financiación apalancada, incluyendo responsabilidades en Macquarie Capital, UBS y Credit Suisse, al frente del área de iniciación y ejecución de operaciones de adquisición y financiación apalancada.
Patrick Marshall, director de Crédito Privado de Federated Hermes, aseguró que el mercado europeo de préstamos directos «está experimentando actualmente un flujo de transacciones récord, siendo el norte de Europa especialmente competitivo». Asimismo, añadió que «las sólidas capacidades de iniciación y ejecución de Damien serán un enorme activo para el equipo y su amplia experiencia en el espacio del mid-market nos ayudará a impulsar nuestros objetivos. En Federated Hermes hemos creado la mejor plataforma de crédito privado de su tipo y damos la bienvenida a la experiencia adicional que Damien aporta a nuestro equipo altamente cualificado».
Por su parte, Steve McGoohan, Managing Director – Private Markets de Federated Hermes, afirma que con los actuales niveles de incertidumbre del mercado, «hemos observado una creciente demanda de productos de préstamo directo por parte de inversores que buscan activos más seguros. Nuestro equipo cuenta con un sólido historial de inversión en préstamos sénior garantizados del mid-market y la experiencia de Damien reforzará aún más nuestras capacidades».
Pixabay CC0 Public Domain. La transición ecológica: una oportunidad de inversión sostenible
Los inversores institucionales de todo el mundo aspiran a aprovechar las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética a medida que se extienden, cada vez más, hacia los activos privados, según ha revelado el Estudio de Inversión Institucional2023 de Schroders.
El estudio anual, que abarca 770 inversores de 36 regiones y 34,7 billones de dólares en activos, es un barómetro del apetito inversor de los inversores a nivel global. Ha puesto de manifiesto que la inflación y la incertidumbre geopolítica siguen preocupando mucho a los inversores, a pesar de que hace un año se esperaba que estas tensiones disminuyeran. Los resultados muestran que, en los próximos 12 meses, más de la mitad de los inversores esperan que la incertidumbre geopolítica y el aumento de la inflación sean los factores que más impacten en la rentabilidad de las carteras.
El estudio vincula las tensiones geopolíticas con el mantenimiento de la inflación, ya que la descarbonización, los cambios demográficos y la desglobalización pueden contribuir a ello. Además, estos temas macroeconómicos también están impulsando a los inversores a cambiar sus asignaciones en cartera.
Por ejemplo, en respuesta a la creciente tendencia a la desglobalización, más de la mitad de los encuestados a nivel mundial cree que los inversores buscarán invertir en empresas con cadenas de suministro más localizadas, y se cree que la renta variable de los mercados desarrollados (32%) y el private equity (23%) ofrecerán las mejores oportunidades en los próximos años.
Además, la mayoría de los encuestados (65%) cree que uno de los principales beneficios de invertir en activos privados es una mayor fuente de diversificación en los próximos dos años, que es una de las razones por las que un tercio de los encuestados globales están considerando aumentar sus asignaciones a esta clase de activos en los próximos dos años.
Acceso a las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética
El informe revela que los inversores creen que la transición a la energía de cero emisiones netas ofrece importantes oportunidades. Más de dos tercios de los encuestados de todo el mundo creen que es probable o muy probable que la transición energética estimule la inversión en innovación, creando importantes oportunidades de inversión.
Alrededor de la mitad de los inversores mundiales considera que las infraestructuras/renovables son las actividades mejor situadas para aprovechar las oportunidades de inversión que presentan las tendencias de descarbonización a medio plazo. Con esta clase de activos a punto de beneficiarse de la revolución de la tecnología verde, el 41% señaló que espera aumentar las asignaciones a infraestructuras en los próximos 12 meses.
En términos más generales, más de la mitad de los encuestados están tratando de aprovechar de forma proactiva las oportunidades de inversión que presenta la transición energética y la revolución tecnológica relacionada a través de una mayor exposición a los activos privados. Del mismo modo, cuando se les preguntó por qué considerarían invertir en estrategias de sostenibilidad e impacto, dos tercios de los encuestados expresaron su deseo de invertir en nuevos sectores como las soluciones basadas en la naturaleza y el hidrógeno verde para lograr la diversificación de la cartera y expandirse hacia nuevos temas y clases de activos.
Enfoques clave de la inversión sostenible
Los inversores pueden adoptar diversos enfoques de la inversión sostenible, que reflejan sus valores y objetivos de inversión pero existen múltiples interpretaciones de los términos comunes. En el estudio, los inversores institucionales señalaron que cada vez buscan más invertir temáticamente y potenciar su enfoque de inversión de impacto.
La mayoría de los inversores cree que las estrategias de sostenibilidad e impacto respaldarán su objetivo de lograr rentabilidades financieras a largo plazo (por ejemplo, se trata simplemente de un buen negocio) y el 43% destaca que tener un impacto positivo en las personas y el planeta es uno de los principales motores de la inversión sostenible.
Los inversores identificaron las infraestructuras (44%) y el capital natural y la biodiversidad (41%) como las clases de activos más adecuadas dentro de los activos privados para alcanzar sus objetivos de sostenibilidad e impacto, y este enfoque aumenta a medida que se amplía su horizonte de inversión.
En todos los mercados se considera que se necesita más apoyo para medir y hacer un seguimiento de los itinerarios de reducción de emisiones a cero. Aproximadamente la mitad de los encuestados cree que su compañía necesita más apoyo para medir y hacer un seguimiento de su camino hacia las cero emisiones netas, un 51% más que el 37% del año pasado. Los resultados mostraron que el 49% de los inversores cree que también es necesario un mayor consenso en torno a los respectivos marcos y metodologías que miden las trayectorias hacia el cero neto, para que puedan cumplir sus compromisos.
Johanna Kyrklund, directora de Inversiones del Grupo y codirectora de Inversiones de Schroders, comentó que los mercados «siguen atrapados en las corrientes cruzadas de la inquietud por las subidas de tipos y la preocupación por los riesgos de recesión» y que según este estudio, «las asignaciones de los inversores institucionales a la renta variable podrían aumentar, ya que tratan de aprovechar las oportunidades que ofrecen las tendencias a la desglobalización, la descarbonización y demográficas» y concluye que ante la preocupación por la elevada inflación y los altos tipos de interés, «las valoraciones importan».
La experta cree que puede que sea necesario «volver a centrarse en las valoraciones más que en el crecimiento especulativo». En términos más generales, por lo que se refiere al impacto sobre la rentabilidad de las carteras, «el estudio constata que una serie de cuestiones están cada vez más en el radar de los inversores: el aumento de la inflación, las posturas político-monetarias restrictivas, los conflictos mundiales y la estanflación. Todos ellos son factores que Schroders, en su calidad de gestor activo, también trata de sortear en nombre de sus clientes de todo el mundo». Por lo tanto, Kyrklund cree que «ha llegado el momento de volver a ser perspicaces, analíticos y centrarnos en las valoraciones».
Por su parte, Andy Howard, director global de Inversión Sostenible de Schroders, afirmó que ahora, en el séptimo año de realización de este estudio, «estamos empezando a ver surgir algunas tendencias nuevas a medida que los inversores siguen creciendo y evolucionando su enfoque sobre la sostenibilidad». En este sentido, recalcó que los resultados de este año «ponen de relieve que los inversores institucionales se centran cada vez más en la exposición temática y el impacto de sus inversiones», lo que implica que los clientes «desean adoptar un enfoque más matizado de la inversión sostenible que en el pasado».
«Cada vez dan más por sentada la integración y, en cambio, quieren aprovechar oportunidades más específicas. A medida que el mundo se enfrenta a este nuevo cambio de régimen y a las tendencias hacia la desglobalización, la descarbonización y demográficas en el panorama inversor, los temas de sostenibilidad adquieren cada vez más importancia, creando nuevas oportunidades para las empresas y las inversiones que ofrecen productos y servicios sostenibles. En consecuencia, los inversores buscan identificar y asignar capital a estos temas emergentes de inversión sostenible. La sostenibilidad es un tema complejo y amplio. También cambia rápidamente, ya sea a través de nuevos análisis, una mayor disponibilidad de datos, normativas o medidas gubernamentales. En este panorama, no podemos quedarnos quietos. Seguiremos revisando las prioridades y expectativas de nuestros clientes y las mejores prácticas del mercado para asegurarnos seguir avanzando, aseguró Howard.
Por último, Nils Rode, director de Inversiones de Schroders Capital, recalcó que el estudio de este año «muestra que los inversores se han vuelto menos seguros» y que los niveles de confianza «se han visto afectados por una geopolítica inestable e impredecible y por la delicada tarea de los bancos centrales de enfriar la inflación sin efectos secundarios indeseados», por lo que cree que los inversores «tienen razón al actuar con cautela, pero también deberían considerar este entorno complejo no como una mera fase temporal, sino como la aparición de una nueva era».
También puntualizó que el estudio deja claro que muchos inversores siguen sintiéndose atraídos por los activos privados como medio para participar en la evolución del panorama macroeconómico, así como para añadir resistencia a las carteras. «El private equity, los préstamos privados y los activos reales, tanto de infraestructuras como inmobiliarios, fueron las áreas en las que los inversores afirmaron que era más probable que aumentaran sus inversiones el próximo año y en años sucesivos. Desde el punto de vista temático, los inversores son conscientes de que los activos privados están directamente conectados con tendencias duraderas de disrupción y progreso que se verán catalizadas por las rápidas mejoras en la tecnología de IA, la transición energética en curso y la descarbonización, así como los cambios demográficos», sentenció Rode.
El experto también hizo hincapié en que el estudio destaca el compromiso de los inversores con las tendencias hacia la desglobalización que, «al apoyar a las empresas con cadenas de suministro localizadas, también refuerzan las asignaciones de activos privados», por lo que considera que «estas tendencias son fundamentales para identificar oportunidades de creación de valor en el nuevo entorno. Estamos dando prioridad a estrategias alineadas con estos temas, con baja correlación con los mercados bursátiles, dependencia limitada o nula del apalancamiento y múltiples vías de salida».
Asimismo, Rode detecta «puntos calientes» de demanda «en lugares donde demasiado capital persigue muy pocas operaciones y múltiplos de entrada inflados. Hay muchas oportunidades para invertir capital a niveles más atractivos. En el caso de la deuda, el repliegue de los bancos ha hecho que la dinámica de la demanda se decante a favor de los prestamistas privados, que pueden fijar condiciones preferentes y garantizar fuertes rentabilidades».
El BCE celebra mañana la penúltima reunión del año. Después de 10 subidas de tipos, hasta situar el precio del dinero en el 4,5%, el mercado parece dar por hecha una pausa en la normalización monetaria, justo en un momento en el que el foco se desvía hacia el futuro de los programas de liquidez.
Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price, es tajante al afirmar que no hay que esperar “fuegos artificiales” en este encuentro del BCE. Para empezar, ve “muy improbable” otra subida de los tipos de interés. De hecho, el experto va más allá al augurar que el resultado más probable de cara al futuro es una relajación de la inflación y un deterioro de los datos de la economía real “que acabarán empujando al organismo a recortar los tipos en el primer semestre del próximo año”. Ante la escasez de novedades en el ámbito de los tipos en esta reunión, Wieladek prefiere centrarse en los programas de compra de activos del organismo.
No espera ningún cambio en la reinversión del PEPP (programa de compras de emergencia frente a la pandemia), aunque admite que la presidenta Christine Lagarde mencionará que se habló del programa en el encuentro del Consejo de Gobierno del organismo. “Dada la reciente subida de los rendimientos de los bonos en todo el mundo, creo que el BCE querrá conservar la flexibilidad para comprar BTP y vender Bunds a cambio que está incorporada en el PEPP”, afirma el experto, que admite que no espera tipo de QT (quatitative tighting) adicional “más allá de lo que ya se ha anunciado esta semana o en breve”.
Sin embargo, Wieladek admite que existe cierto riesgo de que eleven las reservas mínimas del 1% al 3% para reducir los costes de los grandes balances.
Por su parte, Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, tampoco ve cambios en los tipos de interés en esta reunión del BCE, debido a que la actividad económica y la inflación han evolucionado en general en línea con las expectativas desde el último encuentro de septiembre. Pero, considera que la sostenibilidad de la deuda se ha convertido en un tema más acuciante, “dados los mayores rendimientos de los bonos y los planes fiscales menos ambiciosos de algunos países”.
Por lo tanto, Junius, al igual que Wieladek, no descarta que el banco central también podría debatir cambios en sus exigencias de reservas mínimas (MRR por sus siglas en inglés). Incluso, también una reducción acelerada del balance. “Desde JSS SAM creemos que las decisiones sobre ambas cuestiones deberían posponerse hasta la revisión del marco operativo del BCE prevista para la próxima primavera. Un aumento del MRR también impulsaría los beneficios del BCE, ya que un incremento de un punto porcentual del MRR aumentaría los beneficios del BCE en 6.600 millones de euros al año. Los beneficios del sector bancario disminuirían en la misma cuantía”, explica el experto.
Un tono similar muestra Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO. El experto cree que el BCE mantendrá los tipos de interés oficiales sin cambios en su reunión de octubre, “ya que el ciclo de política monetaria ha alcanzado una fase en la que los riesgos de endurecimiento excesivo y de endurecimiento insuficiente están más equilibrados”.
Y, aunque no prevé que el Consejo de Gobierno introduzca cambios en sus actuales orientaciones de reinversión de la cartera de bonos, sí ve factible que discuta un recorte anticipado de las reinversiones del programa de compras de emergencia (PEPP). “Por el momento, sin embargo, la incertidumbre en torno a la reforma de las normas fiscales de la zona del euro, la reciente inclinación a la baja de las curvas de rendimiento y la ampliación de los diferenciales soberanos de la zona del euro abogan en contra de cualquier decisión importante en la próxima reunión”, sentencia el experto, que también quiere mirar algo más allá.
A largo plazo, la política de reinversión del BCE también se verá influida por la configuración de un nuevo marco operativo, según el experto, para controlar los tipos de interés a corto plazo, incluido el tamaño de una cartera estructural de bonos. El BCE tiene previsto concluir esta revisión en la primavera de 2024.
Para François Rimeu, estratega senior de La Française AM, el Consejo de Gobierno del BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés en la reunión de esta semana. Pero habrá un tono relativamente duro, puesto que Rimeu espera que también se mantenga la postura “de ir reunión a reunión”, dado el alto nivel de incertidumbre derivada del crecimiento salarial y la presión sobre los precios de la energía debido al impacto del conflicto de Oriente Medio en los precios del petróleo. “Por ello, es probable que la presidenta Lagarde advierta de que el BCE está dispuesto a volver a subir los tipos si es necesario”, argumenta.
Asimismo, el comunicado posterior a la reunión se centrará, según el experto, “en unos tipos de interés más altos durante más tiempo” para volver a situar la inflación en su objetivo del 2% para finales de 2025. El foco también estará en el endurecimiento cuantitativo, ya que Rimeu ve probable que se intensifique el debate en este campo, dados los últimos comentarios de los miembros más duros del BCE, aunque el experto no espera más detalles sobre la reinversión de valores en el marco del Programa de Compras de Emergencia frente a la Pandemia (PEPP), “especialmente antes de que el BCE haya concluido su revisión del marco operativo en la primavera de 2024”.
Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, aplaude el mensaje de la última reunión del BCE, ya que “dado el aumento de la incertidumbre, el BCE debe estar bastante contento de que la última vez se telegrafiara una pausa en términos nada ambiguos tras una subida de 25 puntos básicos que parecía posiblemente la última de este ciclo”, según afirma el experto, que considera lógico que la reunión de esta semana “sea lo menos agitada posible”.
Eso sí, espera que Lagarde mencione la crisis de Oriente Medio como uno de los riesgos a vigilar, sobre todo por su impacto en el precio del petróleo, una variable que ya tuvo en cuenta la mandataria en el encuentro de septiembre.
Al igual que otros estrategas, Moëc se fija en el trasvase de atención desde los tipos de interés oficiales hacia los instrumentos del balance. “El reciente episodio de tensión en el mercado de bonos italiano desencadenará una salva de preguntas sobre los futuros movimientos del BCE en las reinversiones del PEPP, así como sobre su Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) durante la conferencia de prensa”, asegura el experto.
Con todo, considera que es probable que Lagarde se atenga a su guión anterior: “ningún debate durante la reunión y mantenimiento de la orientación futura”. Por lo tanto, sigue pensando que la decisión de poner fin a la reinversión del PEPP “llegará probablemente en diciembre como muy pronto” ya que ve pocas razones para que el BCE “toque su primera línea de defensa contra la fragmentación financiera en un momento de discusiones presupuestarias apuntaladas por una consolidación fiscal limitada y unas previsiones de crecimiento optimistas, mientras sigue sin haber perspectivas de acuerdo sobre las futuras normas fiscales de la zona del euro”.
Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, admite que por primera vez desde julio de 2022, “es poco probable que el BCE suba los tipos de interés en su reunión de octubre”, en tanto que muchos funcionarios del BCE creen que los tipos de interés han alcanzado un nivel lo suficientemente alto como para esperar a ver cómo se transmite la política monetaria restrictiva a la inflación y el crecimiento. “El mensaje central de la presidenta Lagarde será probablemente: Tipos altos durante más tiempo”, asegura el experto.
También ve factible que en octubre se reafirme el «sesgo restrictivo» debido a que aunque la inflación cede en intensidad, “los riesgos inflacionistas siguen estando a la orden del día, con la reciente subida de los precios de la energía, pero también la evolución de los salarios”.
Su foco también se centra en la reinversión del Programa de Compras de Emergencia (PEPP), “que se espera que continúe al menos hasta finales de 2024 y representa la primera línea de defensa cuando las tensiones del mercado perjudican la transmisión de la política monetaria”. Kastens ve dudosa una decisión sobre la reinversión, pero supone que es probable que en diciembre se haga un anuncio para reducir la reinversión ya en la primavera de 2024.
En la misma línea que otros estrategas se expresa Peter Goves, responsable de análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management. Tras ver claro que el BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés oficiales en su reunión esta semana, dejando el tipo de interés depósito en el 4%, se centra en las decisiones futuras del organismo. En este sentido, cree que la política monetaria de las próximas reuniones garantizará que los tipos de interés oficiales del BCE se mantengan «en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario».
Por lo tanto, el experto espera que la atención se centre cada vez más en cuánto durará el ciclo en el que se mantendrán los tipos fijos, en lugar de hasta cuánto deben subir. Por otro lado, Goves es consciente de que las reflexiones sobre el balance y la evolución de los mercados «podrían figurar entre los temas tratados durante la conferencia de prensa».
Otros estrategas se interesan por el tono que se va a utilizar en esta reunión. Felix Feather, analista Económico Europeo de abrdn, recuerda que la ausencia de sorpresas al alza en los datos de inflación subyacente desde la última reunión del BCE «hace que sea improbable un movimiento sorpresa». Por lo tanto, espera que se mantenga el tipo de interés en la próxima reunión. Sin embargo, matiza que «será interesante ver cómo se plantea la decisión», ya que los últimos comentarios de los miembros del BCE sugieren que la mayoría «son partidarios de mantener los tipos en su nivel actual durante un periodo prolongado» y no cabe duda «de que el tono de la decisión reafirmará la intención del BCE de mantener los tipos en un nivel restrictivo durante algún tiempo».
Feather, de todas formas, no tiene claro el modo en que los comunicados plantearán los nuevos riesgos al alza para las perspectivas de inflación derivados de la evolución de los precios de las materias primas, especialmente en el sector energético. «La claridad sobre esta cuestión dará a los inversores una mejor idea de los riesgos a corto plazo para los tipos de interés en la zona euro2, explicó.
En Allianz GI tienen una opinión un tanto distinta. Su director de inversiones global de Renta Fija, Franck Dixmier, espera una pausa en el proceso de subidas de los tipos de interés por parte del BCE en esta reunión de octubre, que, pese a todo, «no será una señal de lo que está por venir, ya que el organismo aún no ha alcanzado el nivel final de su ciclo de subidas de tipos». El experto explica que el BCE aún no puede declarar la victoria sobre la inflación, «como subrayó Lagarde, en la reunión anual del FMI en Marrakech», ya que la inflación subyacente «sigue siendo elevada debido a un bucle salarios-precios que aún no está bajo control», a juicio de Dixmier.
El experto, además, cita a la crisis de Oriente Medio como un acelerante del riesgo de un choque de oferta vinculado a la subida del precio del petróleo y califica de «modestas» las últimas previsiones de inflación del BCE, comunicadas en su reunión del 14 de septiembre, fundamentadas en unos precios del crudo de 82,7 dólares para 2024 y 77,9 dólares para un año después.
Foto cedidaJoaquín Garralda, presidente de Spainsif
El peso de los activos gestionados con algún criterio ASG aumenta del 51% al 55% sobre el total comercializado en España. La cantidad en términos absolutos se sitúa en 374.758 millones de euros durante 2022, un 1% menos respecto a los datos de 2021 de acuerdo con la monitorización del mercado según recoge el estudio ‘La Inversión Sostenible y Responsable en España 2023’, elaborado por Spainsif con el patrocinio de DWS.
El ejercicio 2022 se ha caracterizado por las dificultades asociadas a la guerra entre Rusia y Ucrania, y un entorno económico de inflación y elevados tipos de interés, que ha desencadenado un debate creciente entre algunos sectores y espectros políticos respecto al alcance y calendario de las finanzas sostenibles. A pesar de las circunstancias, se han logrado avances en los compromisos de propietarios y gestores de activos, acompañados por el despliegue de la regulación de finanzas sostenibles en aspectos como los requisitos relacionados con la divulgación y comercialización de productos financieros con características de sostenibilidad y la cooperación internacional en los estándares de reporting.
La combinación y presencia de estrategias de inversión sostenible continúa sofisticándose en el mercado español, en línea con las ediciones anteriores del estudio que este año se ha presentado en el Encuentro Anual de Spainsif 2023, patrocinado por JP Morgan Asset Management, EY, Morningstar y VDOS, y que se ha celebrado en Madrid en la Cúpula EY con la asistencia de más de 200 personas, 120 de manera presencial y 80 online.
Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha agradecido durante la apertura institucional el compromiso de las entidades miembros de Spainsif con el fomento del diálogo y la acción en aras de un sector financiero que acelere y facilite la consecución de los objetivos de sostenibilidad, incidiendo en la dificultad de hablar de finanzas sin regulación. Asimismo, ha agradecido a las entidades el esfuerzo que dedican anualmente a contestar los cuestionarios, por la relevancia que tiene el informe que se presenta hoy en el análisis y valoración de la evolución de la inversión sostenible en España.
Por su parte, Alberto Castilla, EMEIA ESG Solution Lead y socio responsable de Sostenibilidad y ESG en EY España, ha comentado que “la inversión sostenible y las cuestiones ESG son unas de las dimensiones que más rápidamente han evolucionado en los últimos años en la gestión empresarial. Hoy, además de compromiso, requieren de las organizaciones tener la visión y las capacidades necesarias para entender su impacto en la valoración de las entidades y afrontar con decisión la transformación”. Asimismo, ha subrayado: «La sostenibilidad supone un eje de transformación radical en las compañías, pero que también genera incertidumbre a la hora de cómo hacer las cosas, por eso es tan importante el diálogo entre todos los actores del ecosistema”.
Másdiálogo activo y ejercicio del derecho del voto
El estudio presentado durante el evento se ha elaborado a partir de 60 respuestas recibidas al cuestionario en base a la metodología de Eurosif, 33 de entidades nacionales y 27 de gestoras y propietarios de activos internacionales. Las estrategias de diálogo activo y ejercicio del derecho del voto presentan incrementos significativos desde los últimos estudios y se consolidan en los datos de 2022 como las más extendidas entre las prácticas de las entidades que conforman la muestra, alcanzando los 202.137 millones de euros, y seguidas por la integración ASG (105.686 millones de euros) y las estrategias de screening positivo (28.997 millones de euros).
Mariano Arenillas, Head de DWS Iberia, ha destacado que el Estudio Anual Spainsif 2023 “realiza el análisis más certero sobre la evolución de las inversiones sostenibles en España, poniendo sobre la mesa una serie de conclusiones que sirven de guía para que la industria pueda avanzar en el desarrollo de estas inversiones, en un contexto de una mayor exigencia de transparencia por parte de los clientes y de un incremento de los requerimientos regulatorios”. Durante la presentación, Andrea González, directora general de Spainsif, ha profundizado en la naturaleza complementaria del estudio respecto de las distintas aproximaciones a la inversión sostenible que se desprenden de piezas regulatorias europeas, y ha adelantado una transformación metodológica para futuras ediciones que considerarán el enfoque de doble materialidad, las evidencias del impacto o los grados de ambición del inversor, entre otros.
Helena Viñes, consejera en CNMV y presidenta de la Plataforma de Finanzas Sostenibles de la Comisión Europea, ha apuntado que a lo largo de este año, ‘transition finance’ o las finanzas de transición han dominado un debate centrado en cómo financiar la transición de los sectores más carbono-intensivo frente a un análisis más holístico sobre cómo financiar la transición de la economía hacia la neutralidad de carbono en su totalidad. Viñes ha profundizado sobre cómo el marco de finanzas sostenibles aborda actualmente el subconjunto de las finanzas de transición.
También ha destacado la importancia de la interacción y complementariedad entre los planes de transición creíbles y sólidos, la alineación con la taxonomía de las inversiones realizadas en activos fijos o CapEx, así como los objetivos y las reducciones de emisiones absolutas de gases de efecto invernadero. Ha señalado varias áreas que requieren mayor profundización o mejora, y también compartido en qué está trabajando la Plataforma Europea sobre Finanzas Sostenibles en este sentido.
Tendencias en finanzas sostenibles
El Evento Anual Spainsif 2023 ha contado con la ponencia especializada sobre la plataforma de engagement colaborativo del Forum pour l’Investissement Responsable-FIR. Grégoire Cousté, director general, y Justine Apollin, responsable de Diálogo y Engagement del SIF francés, han compartido los objetivos de esta iniciativa. La plataforma, nacida en 2021, tiene como objetivo principal consolidar las actividades de compromiso colaborativo dirigidas y apoyadas por la SIF francesa, así como abarcar cuestiones que versan desde influencia en las prácticas ASG de las compañías, hasta la generación de mejoras en la divulgación de información de sostenibilidad.
Durante el Evento Anual Spainsif 2023 se han celebrado dos mesas redondas orientadas a prácticas avanzadas de engagement y voting, y a la valoración de los resultados del estudio de mercado.
Evolución del reparto por estrategias de los activos ASG en España, todas las entidades
Fuente: Spainsif a partir de los datos recibidos en las encuestas
María José Gálvez, Head of ESG en EY, ha moderado la mesa sobre ‘Ejercicio de la propiedad activa’ en la que han participado Elena Domecq, especialista de ESG de JP Morgan Asset Management; Antonio Santoro, Head of Southern Europe de PRI, y Clemen Epalza, CEO de Fonditel y vicepresidencia del grupo de entidades gestoras de activos de Spainsif.
En esta mesa, se ha incidido en la imposición de un marco regulatorio que facilite la tarea a las instituciones, así como en la idea de introducir una cultura de engagement que, a pesar de que requiere de muchos recursos, «a largo plazo tiene sentido», señala Epalza, opinión que comparten Domech y Santoro.
En la segunda mesa de debate se han valorado los datos de mercado desde los demás grupos de interés que representan las vicepresidencias de Spainsif. Moderada por Gloria González, Área de Responsabilidad Social Corporativa e Inversiones Éticas de Economistas sin Fronteras (EsF) y vicepresidencia del grupo de entidades sin ánimo de lucro de Spainsif, han participado Silvia Fernández de Caleya, jefa del Departamento de Responsabilidad Social Empresarial del ICO y vicepresidencia del grupo de entidades financieras y aseguradoras de Spainsif; Marta de la Cuesta, catedrática de Economía Aplicada en la UNED y vicepresidencia del grupo de entidades proveedoras de servicios e instituciones académicas de Spainsif; y Andrés Herrero, Previsión Social de UGT y vicepresidencia del grupo de sindicatos de Spainsif.
Los ponentes han valorado positivamente el crecimiento en el mercado de las políticas activas de engagement y voting. Aspectos como la falta de un marco de actuación, la importancia del engagement y la colaboración público-privado para la transformación de la economía han sido los temas protagonistas en esta mesa.
Al respecto, Fernández de Caleya ha destacado que «una gobernanza sólida es fundamental en el sector financiero. Necesitamos liderazgo al más alto nivel en temas de sostenibilidad, así como una implicación muy alta, mucho conocimiento y mucha información de los líderes y las organizaciones».
Ibercaja y su Fundación organizan la III Semana Ibercaja del Planeta, que tendrá lugar del 23 al 29 de octubre, coincidiendo con la celebración, del Día Internacional de la Lucha contra el Cambio Climático.
Se trata de la tercera edición de una iniciativa que ambas entidades pusieron en marcha para visibilizar su compromiso con la sostenibilidad, acompañando y ayudando en el camino hacia un mundo más sostenible a sus grupos de interés, con el doble objetivo de posicionarse como entidades de referencia en este ámbito y dar respuesta a las necesidades de la sociedad y el entorno.
La edición de este año de la Semana del Planeta, con el lema “la semana en la que el planeta y tú salís ganando”, se centra en el aspecto ambiental de la sostenibilidad, destacando la necesaria transición hacia una economía descarbonizada.
En estos días, se desplegarán diferentes acciones para movilizar a la participación a empleados y clientes del banco y a la sociedad en general y trasladar el impulso que Ibercaja, Fundación Ibercaja y Grupo Financiero están dando en sus respectivas hojas de ruta para contribuir al logro de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Entre las actividades programadas, cabe destacar las jornadas empresariales organizadas en colaboración con destacadas asociaciones, organizaciones y expertos. Su finalidad es trasladar a las empresas la relevancia y urgencia de avanzar en la descarbonización y en los retos de futuro que suponen las energías renovables, así como la importancia del cambio climático y sus impactos. El programa completo de estas jornadas, así como los enlaces para su seguimiento por streaming o inscripción presencial están disponibles en la landing de la Semana Ibercaja del Planeta.
A lo largo de la semana también se difundirán por los canales internos y externos del banco y fundación Ibercaja, principalmente en redes sociales, propuestas de actividades, iniciativas de voluntariado, concursos y testimonios de personas implicadas en proyectos sostenibles y solidarios de Ibercaja trasladando sus motivaciones y experiencias.
El banco y fundación Ibercaja continúan, de esta manera, reforzando el compromiso que, desde sus orígenes hace más de 145 años, mantienen con las personas, la sociedad y su entorno, tal y como refleja su propósito corporativo: “ayudar a las personas a construir la historia de su vida, porque será nuestra historia”.
Compensación de huella de carbono y recuperación de zonas degradadas
El “Bosque Ibercaja” forma parte del compromiso de Ibercaja y Fundación Ibercaja por preservar y cuidar del medio ambiente y con el impulso del propio territorio ya que, además de contribuir a la generación de CO2 se están recuperando zonas de estos territorios degradadas por incendios, sobrepastoreos y vertedero de escombros.
Ambas entidades han promovido ya cerca de 50 hectáreas de reforestación a través de la actuación que se ha realizado en Tauste en este año y la que se llevó a cabo el pasado 2022 en Peñaflor (Zaragoza), conformando parte del “Bosque Ibercaja”. En los próximos días está previsto realizar una nueva actuación de reforestación en 9 hectáreas de Albentosa, en la provincia de Teruel, que incluye una actividad de voluntariado para los empleados de todo el Grupo Ibercaja y Fundación Ibercaja.
El banco materializa esta colaboración a través de la iniciativa solidaria “Tu Dinero con Corazón” del fondo de inversión y el plan de pensiones sostenible y solidario de Ibercaja, productos que además de invertir con criterios ASG, revierten cada año parte de las comisiones de gestión de los partícipes a proyectos solidarios, sociales y medioambientales, como es el caso de esta iniciativa.
Para dar una mayor difusión a esta iniciativa medioambiental, se han dispuesto en el espacio Xplora situado en la sede central de Ibercaja en Zaragoza y en Mobility City, en la misma localidad, unos expositores que ofrecen información acerca de la absorción de toneladas de CO2 que representan estas actuaciones forestales y la tipología de árboles que se han plantado.
El tipo estadounidense a 10 años ha superado el umbral psicológico del 5% para volver a bajar después. La subida acumulada desde principios de julio supera con creces el 1%. Sin llegar a los niveles del año pasado, la corrección en los mercados de bonos ha sido consecuente.
¿Pueden subir mucho más? No es seguro. Pero los bonos tienen un componente matemático del que otros activos carecen. Gracias a eso, lo que sí se conoce es el margen de seguridad del que disponemos. Estamos en un momento de mantener la cabeza fría y valorar con calma si lo que podemos perder con la renta fija no está sobradamente compensado por lo que podemos ganar.
En la próxima conferencia web trimestral sobre renta fija programada para el jueves 9 de noviembre de 2023 a las 3:30 pm CET, el equipo de gestión de Renta Fija de Flossbach von Storch analizará la situación actual de los mercados de bonos y darán cuenta de la evolución reciente de las carteras y su posicionamiento actual.
Para participar, solo tiene que contactar al mail elena.taroncher@fvsag.com y le harán llegar los datos necesarios para la inscripción.
La superación del test de la conferencia en la intranet de EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP. También cualifica con 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd.
Estas conferencias están exclusivamente dirigidas a inversores profesionales.
Bain & Company ha publicado un nuevo estudio que apunta a un descenso en el volumen de operaciones de private equity en compañías tecnológicas. Según señala la consultora, esto se debería a las limitaciones crediticias provocadas por las subidas de tipos y a una caída en las valoraciones de las compañías que alejaría a los compradores de las expectativas de los vendedores.
Las desinversiones también han disminuido, con menos de 40.000 millones de euros en el primer semestre de 2023 en comparación con los más de 140.000 millones del mismo periodo del año anterior. Esta “acumulación de transacciones” está incrementando el tiempo que permanecen las empresas tecnológicas en cartera. Por primera vez desde 2012, casi la mitad de este tipo de participadas pertenecen a fondos de private equity desde hace más de cuatro años (y el 15% desde hace más de seis años).
Bain & Company espera que el gran volumen de dry powder (cantidad de capital comprometido, pero no asignado), dinamice las adquisiciones cuando la actividad se recupere. En este sentido, los inversores y gestores de carteras que no aporten un valor significativo a sus activos tecnológicos encontrarán más dificultades a la hora de desinvertir en medio de una creciente lista de activos maduros.
Como fórmula para aportar este valor, el informe destaca que el activismo en las empresas en cartera mejora su rentabilidad en hasta tres veces el capital invertido. Aunque este impacto positivo se da en cualquier momento del proceso de inversión, desde la due diligence hasta la preparación para la desinversión, los mayores rendimientos provienen de las participaciones más tempranas.
Los fondos que realicen el trabajo necesario para mejorar los ingresos de sus participadas tendrán más éxito en el momento de sacar las compañías al mercado. Para lograrlo, se pueden redefinir algunos procesos operativos que se hayan mantenido invariables durante años, generar economías de escala, aumentar la automatización y la eficiencia mediante el uso de nuevas herramientas, como la IA generativa, y explorar nuevas oportunidades de mercado; todo ello acompañado de una gestión adecuada de los costes de crecimiento.
En palabras de Cira Cuberes, socia de Bain & Company, “el entorno actual se caracteriza por una disminución en las operaciones de private equity en empresas tecnológicas, atribuible a restricciones crediticias y a la caída de algunas valoraciones. A medida que el mercado se recupere y el ‘dry powder’ se active, aquellos que se enfoquen en optimizar sus inversiones tecnológicas verán resultados sólidos en la desinversión”.
Por su parte, Álvaro Pires, socio de Bain & Company, señaló que «estamos observando oportunidades significativas para añadir valor a las inversiones de capital privado. Nuestro estudio destaca que el activismo en las empresas en cartera puede generar un impacto impresionante, aumentando la rentabilidad hasta en un 300% del capital invertido, especialmente en las primeras etapas de inversión. Los fondos que se comprometan a mejorar el rendimiento de sus participadas estarán mejor preparados para el futuro”.
Entendiendo el potencial inversor de la IA
Del informe también se desprende que los inversores están mostrando un gran interés por la IA y el machine learning, dos campos que han liderado el crecimiento del mercado de venture capital durante la primera mitad de 2023. Durante este periodo, las inversiones tecnológicas se centraron en empresas de IA generativa en fase temprana, con la adquisición de OpenAI por 10.000 millones de dólares por parte de Microsoft como caso más relevante.
Aunque existe un consenso dentro de la comunidad inversora respecto al potencial de la IA en el sector tecnológico, aún es pronto para asegurar en qué medida mejorará la competitividad de las compañías. A la hora de analizar el impacto y la rentabilidad de esta tecnología en diferentes sectores, se debe estudiar el potencial de reemplazar la mano de obra humana de la IA, la mejora de los servicios y la reducción de costes, así como las restricciones legales de su implementación. En el caso de empresas concretas, los inversores deberán considerar si estas poseen datos que permitan enriquecer las aplicaciones de la IA o si cuentan con el personal adecuado para ejecutar sus estrategias.
Foto cedidaAugusto Caro, nuevo presidente del Comité de Sostenibilidad de CFA Society Spain.
CFA Society Spain, sociedad local miembro de CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado el nombramiento de Augusto Caro, CFA, como nuevo presidente de suComité de Sostenibilidad. Augusto Caro es director global de sostenibilidad de Santander AM.
Por su parte, la presidenta saliente, Ana Claver, CFA, permanecerá como miembro activo del Comité, compatibilizando sus responsabilidades de Head of Europe Wholesale en la gestora Robeco. Hasta la fecha todos miembros del Comité procedían del ámbito financiero y de la gestión de inversión. Con el objetivo de ampliar los conocimientos y la visión en ámbitos no estrictamente financieros, dos profesionales con experiencia en el sector de la energía y el IE University & Business School en el educativo también se han incorporado.
“La demanda de habilidades ASG sigue aumentando en todo el mundo. En CFA Institute y CFA Society Spain estamos decididos a seguir ayudando a los profesionales de la inversión a cerrar la brecha de conocimiento a través de nuestras certificaciones, como el Certificate in ESG Investing, una de las más prestigiosas a nivel internacional», comenta José Luis de Mora, CFA, presidente de CFA Society Spain. «Con la llegada de Augusto Caro a la presidencia de nuestro Comité de Sostenibilidad vamos a reforzar aún más el compromiso con la ASG, siguiendo la directriz empezada por la anterior presidenta, Ana Claver, que continuará ayudándonos en esta labor”.
”Estoy encantado de poder tomar el testigo y la responsabilidad de la presidencia de nuestro Comité y asentar todo el trabajo ya realizado. Queremos dar un nuevo paso adelante para seguir contribuyendo a promover la implantación de la ASG en la industria financiera española y favorecer una mayor integración de la sostenibilidad en otros ámbitos. Es por ello por lo que desde ahora vamos a contar con la inestimable participación de nuevos miembros con experiencia en el mundo educativo y corporativo no financiero, que nos ayudaran a ampliar nuestro ámbito de actuación”, añade Augusto Caro, CFA, presidente Comité de Sostenibilidad de CFA Society Spain.
El Comité promueve una gran variedad de recursos formativos y plataformas en coordinación con CFA Institute, entra las que destacan el programa Climate Finance, el Research & Policy Center. También promueve webinarios, eventos formativos, y artículos profesionales sobre distintas temáticas relacionadas con la sostenibilidad, fomentando una mayor divulgación sobre la importancia de la ASG.
Los miembros del Comité son: Augusto Caro, CFA,presidente del Comité y director global deSostenibilidad de Santander AM;Ana Claver Gaviña, CFA,Head of Europe Wholesale de Robeco; ÍñigoSerrats, CFA,Managing Partner de Impact Bridge;Cristina Rodríguez Iza, CFA,European Head of CorePortfolio Mandates GMAS Santander AM; Juan Elorduy, CFA,Partner de Elona Capital; Alberto EstevezOlleros,CFA,Senior Portfolio Manager Santander Asesora; Pablo Bascones,socio responsable deSostenibilidad y Cambio Climático de PWC; Patricia Lizarraga, CFA,Capital Markets & Financial RiskManagement de Iberdrola; Susana Martinez Meyers, CFA,profesora adjunta del IE University & IEBusiness School; yAlfonso Deus, CFA,Head of GPF Spain, Portugal & Turkey en BBVA CIB que sustituyea Regina Gil Hernandez, CFA, Global Head of Credit de BBVA que ha tenido que dejar el comité porrazones personales.
El Comité de Sostenibilidad de CFA Society Spain cuenta con patrocinadores como Amundi, Columbia Threadneedle, Federated Hermes y Colchester Global Investors.
