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El repunte de las ventas de vehículos eléctricos subraya su valor para los inversores a largo plazo

En 2023 continuaron los avances hacia la electrificación mundial, ya que las ventas de vehículos eléctricos (VE) alcanzaron los 4 millones durante los cinco primeros meses del año, con un crecimiento del 32% en el primer trimestre, señala el equipo de análisis de Kraneshares en un análisis reciente.

“A pesar de la promesa de innovación e investigación en el campo de la tecnología de las baterías, todavía estamos a la espera de un avance significativo en la autonomía de los vehículos con una sola carga”, destacan desde la gestora. “Sin embargo, este año se ha intensificado la atención prestada a la creación de infraestructuras y cadenas de suministro de VE, con la construcción de un número creciente de cargadores eléctricos y el continuo apoyo de las políticas gubernamentales”.

Crecimiento de las ventas de los automóviles eléctricos y competencia en la industria

A pesar de los retos macroeconómicos, los vehículos eléctricos siguen siendo una fuente excepcional de crecimiento para los inversores mundiales, indica el estudio. La mayoría de los principales fabricantes de vehículos eléctricos puros obtuvieron buenos resultados, superando las expectativas de los analistas. “Esto ilustra los beneficios potenciales de diversificación obtenidos de la inversión en vehículos eléctricos, ya que el crecimiento tiende a estar más impulsado por los vientos de cola de la transición energética que por los ciclos económicos -añade el texto-. La desviación en los resultados económicos y el crecimiento existe incluso dentro de la industria automovilística, ya que los coches con motores de combustión interna siguen registrando un crecimiento negativo, mientras que los vehículos eléctricos crecen a escala mundial”.

Bloomberg New Energy Finance (BNEF) calcula que el pico de ventas de coches con motores de combustión interna se alcanzó en 2017. En 2030, las ventas de coches con motores de combustión interna podrían ser un 39% inferiores al máximo alcanzado. Se trata de un fuerte lastre para los fabricantes de automóviles tradicionales, cuyas ventas son predominantemente de vehículos de combustión interna.

Los fabricantes de automóviles tradicionales, como Ford, General Motors y Volkswagen, parecen tener más dificultades de las esperadas para diseñar vehículos eléctricos y ampliar sus operaciones. Esto deja a la cabeza, al menos durante los próximos dos o tres años, a los fabricantes de vehículos eléctricos puros, como Tesla, BYD, NIO y otros. Además, los fabricantes de automóviles tradicionales tienen que gestionar un negocio de motores de combustión interna en declive, lo que puede restarles esfuerzos y concentración en la transición. Ford anunció recientemente su retirada de China, especialmente del segmento de turismos, debido a la fuerte competencia, destacan desde Kraneshares.

El tenso microentorno de este año ha obligado a los VE a recortar precios, revelando en el proceso algunos líderes y rezagados entre los VE puros. Tesla está firmemente a la cabeza, dada su integración vertical entre vehículos eléctricos, baterías y componentes, así como su marca dominante y su capacidad de fabricación. BYD ha superado a Tesla por primera vez en lo que va de año en vehículos eléctricos de batería (BEV, por sus siglas en inglés). BYD también está integrada verticalmente con un exitoso negocio de baterías que da a sus productos una valiosa ventaja de costes.

En cuanto a las startups chinas del sector, Li Auto ha logrado unos resultados sorprendentes en términos de ejecución de la estrategia y ventas en lo que va de año. Consiguió ser rentable a finales de 2022, lo que dio a los inversores más confianza en su gestión y en su estrategia centrada en los vehículos eléctricos híbridos enchufables (PHEV) y en las familias. NIO y Xpeng volverán a renovar su ciclo de productos en 2023. La segunda mitad del año será clave para que ambas empresas demuestren que pueden cumplir sus objetivos y encajar con los gustos de los consumidores dentro del mercado de coches premium.

Innovación en baterías e infraestructura de carga

El análisis de Kraneshares añade que la innovación de la última década ha permitido reducir el precio de las baterías en un 90%, pero que se necesita más para alcanzar la paridad con los vehículos con motor de combustión interna, lo que significa un coste de producción igual para los vehículos eléctricos y los vehículos con motor de combustión interna equivalentes sin subvenciones. “Por desgracia, los precios de las baterías aumentaron en 2022 por primera vez en al menos 10 años debido a los altos precios de los metales. Aunque el aumento de precios es solo a corto plazo, ha retrasado la esperada paridad de los vehículos con motor de combustión interna”, indica el artículo.

“En cuanto a las infraestructuras, en los últimos meses se han producido algunos acontecimientos interesantes que podrían ser beneficiosos para el mercado estadounidense. En pocas semanas, Ford, GM y Rivian anunciaron un acuerdo con Tesla que les permite acceder a la red nacional de recarga rápida de Tesla. El acuerdo debería dar más confianza a los compradores de vehículos eléctricos. Tesla tiene la mayor red de recarga del país. Algunos estados y empresas están empezando a presentar planes y leyes para convertir las tomas de carga al cargador NACS (North American Charging Standard) utilizado por Tesla”, agrega.

La mayoría de las empresas de vehículos eléctricos exitosas hasta ahora tienen planes claros a largo plazo para crear plataformas y procesos centrados en la calidad de la tecnología, crear una vía hacia la rentabilidad y ampliar las operaciones. Por ello, desde la gestora destacan: “Si las operaciones de las empresas siguen por buen camino y mejoran, creemos que deberían ser capaces de extraer valor a largo plazo para los inversores. El continuo apoyo gubernamental y los cambios en los gustos de los consumidores pueden servir de telón de fondo propicio para que estas empresas prosperen y superen potencialmente las expectativas, como hemos visto recientemente”.

Para finalizar, el análisis subraya que si bien los automóviles eléctricos han sufrido reveses a corto plazo, la oportunidad a largo plazo sigue siendo evidente. “Confiamos en que muchas de estas empresas dispongan de múltiples palancas de las que tirar que podrían desbloquear más valor a largo plazo. Por ejemplo, la reciente aparición de Tesla como principal proveedor de servicios de recarga de VE en Estados Unidos ha creado un segmento de negocio completamente nuevo. La conducción autónoma podría ser otro comodín en los próximos años. Los avances en la tecnología autónoma pueden abrir lucrativas fuentes de ingresos e impulsar el crecimiento de las empresas del sector de los vehículos eléctricos”, escriben los analistas de la gestora.

“Por último, cualquier innovación en la tecnología o fabricación de baterías que acelere la paridad de precios de los VE con los vehículos de combustión interna podría afectar significativamente a la adopción y demanda por parte de los consumidores”, añaden.

Aunque las fluctuaciones de precios y los acontecimientos a corto plazo pueden llamar la atención, es crucial adoptar una perspectiva a largo plazo al considerar el mercado de los vehículos eléctricos. “Siempre recordamos a los inversores que la electrificación es una maratón, ya que nos embarcamos en la misión de sustituir 1.300 millones de motores de combustión interna por vehículos eléctricos. Las estimaciones apuntan a 40 millones de vehículos eléctricos en circulación a finales de 2023”, concluye el análisis.

Para leer el informe completo, acceda a los siguientes enlaces: Versión US – Versión UCITS

Los mercados emergentes desde el punto de vista del selector de activos

| Por Héctor Chamizo | 0 Comentarios

Mantenemos la cautela táctica con respecto a la renta variable de los mercados desarrollados, con una postura general de aversión al riesgo, pero tenemos una preferencia relativa por los valores de los mercados emergentes (ME) en un horizonte de 6 a 12 meses.

Las valoraciones no son exigentes, mientras que la moderada confianza de los inversores y las asignaciones generalmente bajas a los ME en comparación con la historia reciente podrían ser fuertes catalizadores tácticos, especialmente a la luz de la reapertura de China.

Pero las perspectivas macroeconómicas incluyen posibles desventajas. Una fuerte desaceleración cíclica y una recesión en los mercados desarrollados siguen siendo riesgos, al igual que un periodo prolongado de volatilidad en los mercados.

Dada la complejidad del panorama macroeconómico y la combinación de valoraciones, perspectivas de crecimiento y fundamentales muy dispares en los mercados emergentes, creemos que tiene sentido adoptar un enfoque activo matizado y muy selectivo. En la actualidad, vemos más oportunidades en los mercados emergentes que en el conjunto de la clase de activos.

Las valoraciones por sí solas no son suficientemente convincentes

Las valoraciones de las acciones son más relevantes en un horizonte a medio o largo plazo, pero también son importantes desde el punto de vista táctico para ayudar a determinar un punto de entrada o de salida. En comparación con los mercados desarrollados, los mercados emergentes cotizan actualmente a una relación precio/beneficios ajustada al ciclo (CAPE) de 0,86 veces, razonablemente superior a la media histórica de 0,71 veces.

La valoración actual puede no presentar un punto de entrada convincente por sí sola. Sin embargo, los múltiplos se sitúan en niveles en los que pensamos que la renta variable de los mercados emergentes puede obtener mejores resultados tácticamente, si van acompañados de catalizadores positivos como la reapertura de China, la ralentización del endurecimiento de las políticas en las economías desarrolladas y el posible impulso de la debilidad del dólar estadounidense.

Pero existe una amplia dispersión de valoraciones regionales dentro de los mercados emergentes. Por ejemplo, China cotiza a un PER a 12 meses de 12 veces, Brasil a 8,7 veces y la India a 19,4 veces.

El sentimiento y el posicionamiento de los inversores proporcionan apoyo táctico

Más importante aún, la posición y el sentimiento de los inversores podrían proporcionar un fuerte apoyo táctico.

Según nuestro indicador de flujos de fondos de renta variable de los mercados emergentes mundiales (GEM) y el vínculo con la rentabilidad histórica de los mercados emergentes frente a los desarrollados, el sentimiento de los inversores hacia los mercados emergentes es actualmente moderado. En el pasado, niveles similares de confianza se han asociado a una rentabilidad superior de los mercados emergentes en un horizonte de 12 meses.

Evaluar los cambios en las exposiciones a diferentes regiones también puede ser informativo. Entre nuestra amplia muestra de gestores de carteras activas de referencia mundial, la exposición a ME ha descendido del 13% a finales de 2020 a menos del 10%. Este posicionamiento sugiere que los gestores activos globales podrían estar infraasignados a ME, con margen para aumentar su exposición.

El panorama macroeconómico es complejo

El ciclo económico mundial influye decisivamente en la rentabilidad relativa de los mercados emergentes, como se observa al evaluar los rendimientos en las distintas fases del ciclo (véase la ilustración). La rentabilidad de los mercados emergentes ha sido inferior a la de los mercados desarrollados durante las recesiones (con una desventaja de casi el 4%), pero superior en los periodos en los que la desaceleración económica no se ha convertido en una auténtica recesión, con un margen de ventaja del 7,7%.

Aunque la recesión sigue siendo un riesgo claro en los mercados desarrollados, el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé que el producto interior bruto (PIB) real mundial crezca un 2,8% en 2023. Esta tasa es inferior al 3,4% de 2022, lo que indica una ralentización. Pero una recesión mundial no es el caso base actual en la mayoría de las previsiones económicas, y la mayor parte de la debilidad prevista procederá de EE.UU. y Europa.

La brecha de crecimiento económico entre los mercados emergentes y los desarrollados se redujo sustancialmente en 2022. Sin embargo, según las proyecciones del FMI, se espera que el crecimiento de los mercados emergentes repunte en 2023, y que la brecha de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados se amplíe por encima de la media histórica en 2023 y 2024 (ver gráfico).

Dentro de los mercados emergentes, se espera que las economías asiáticas (sobre todo China e India) impulsen la mayor parte del crecimiento mundial en 2023, ya que se benefician de la actual dinámica de reapertura de China y se enfrentan a presiones inflacionistas menos intensas que otras partes del mundo.

El impacto de los tipos de interés no puede medirse aisladamente

La dirección de los tipos de interés estadounidenses y mundiales es otro importante factor macroeconómico: la relación entre los resultados relativos de los mercados emergentes y desarrollados y el tipo de interés de los fondos federales estadounidenses ha tendido a ser negativa. El aumento de los tipos estadounidenses incrementa la carga de la deuda de los mercados emergentes, desencadena salidas de capital hacia activos estadounidenses más seguros y de mayor rentabilidad, y endurece las condiciones financieras en los mercados emergentes. En casos extremos, esta situación ha desencadenado crisis financieras.

La Reserva Federal sigue endureciendo su política monetaria, pero el ritmo de endurecimiento se ha ralentizado, dadas las consecuencias de las recientes turbulencias del sector bancario. El banco central ha señalado que sólo le queda una subida de tipos más, por lo que se vislumbra el final del ciclo de endurecimiento en EE.UU., lo que debería eliminar un obstáculo clave y apoyar el rendimiento relativo de los mercados emergentes.

Sin embargo, el impacto de los tipos de interés no debe juzgarse de forma aislada, ya que las perspectivas del dólar estadounidense son una consideración especialmente importante. Un dólar más fuerte aumenta la carga de las obligaciones de deuda de los mercados emergentes denominadas en divisas, dificulta la financiación de los déficits por cuenta corriente y puede llevar a los responsables políticos a subir los tipos para evitar la salida de capitales. Estos factores pueden perjudicar al crecimiento económico y a la renta variable.

Desde su máximo de septiembre de 2022, el índice del dólar estadounidense ponderado por el comercio ha caído más de un 9%. Si esta debilidad perdura, podría ser otro catalizador de la rentabilidad superior de los mercados emergentes. Por otra parte, si persiste la preocupación por la disponibilidad de crédito en EE.UU., o si asistimos a un brote de volatilidad macroeconómica, el dólar estadounidense se beneficiaría de su condición de divisa más líquida y de su reputación histórica de «refugio seguro» en tiempos de crisis.

Muchos bancos centrales de países emergentes se enfrentan a menores presiones inflacionistas, lo que les da margen para endurecer menos su política monetaria o incluso para no endurecerla, pero son vulnerables a una repentina escasez de liquidez en dólares, que podría afectar a sus divisas. Dependiendo de cómo evolucionen los riesgos para la estabilidad financiera, muchos de estos bancos centrales también podrían provocar nuevas subidas en los próximos meses.

En general, consideramos que los riesgos macroeconómicos están bien equilibrados. Las perspectivas cíclicas a corto plazo son una fuente de riesgo a la baja, pero no implican necesariamente una perspectiva bajista para los mercados emergentes. El ciclo monetario en EE.UU. y las perspectivas del dólar podrían ser favorables, pero también entrañan posibles riesgos a la baja.

Tribuna escrita por Alla Harmsworth, Codirectora de Soluciones Institucionales y Directora de Alphalytics en AB, y Robertas Stancikas, Vicepresidente y analista Senior Asociado en el equipo de Soluciones Institucionales de AB.

Francia, Austria y Bélgica: los mercados de deuda soberana más vulnerables por su dependencia de inversores extranjeros

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Aunque la deuda de los mercados desarrollados ofrece las mayores rentabilidades a vencimiento en diez años, los vigilantes de bonos parecen estar muy atentos. Los bonos de los mercados desarrollados más vulnerables están en manos de inversores extranjeros. Esto provoca que la salud económica de los países emisores quede más expuesta a las decisiones de inversión en los mercados globales. Dinamarca, Suiza y Países Bajos muestran menor vulnerabilidad. El mayor nivel de riesgo se encuentra en la deuda soberana francesa, austriaca y belga. EE.UU. es un caso aparte, defiende Pictet AM en un reciente análisis.

Sabrina Khanniche, economista de la entidad, opina que “las preocupaciones de solvencia respecto a los países desarrollados parecen descabelladas. Después de todo, los bancos centrales han demostrado estar dispuestos a comprar su deuda en tiempos de tensión del mercado y en la mayoría de los casos la emisión es en moneda nacional, aún con matizaciones políticas en la eurozona”.

Pero, tal y como mostró el Reino Unido en otoño de 2022, los movimientos del mercado pueden ser repentinos y dramáticos y un alto grado de participación extranjera puede hacerlos extremos. De hecho, existe un cierto riesgo de que algunos países se enfrenten a los llamados “vigilantes de bonos”, que ya han exigido en alguna ocasión mayores tipos de interés para el mantenimiento de la deuda y que han obligado a los gobiernos a tomar severas medidas de austeridad.

La economista sostiene la idea de que los inversores tienen que equilibrar el atractivo de las mayores rentabilidades a vencimiento en deuda soberana en más de una década con los riesgos de estos bonos. Hay que tener en cuenta que las cargas de deuda pública han alcanzado proporciones no vistas desde la II Guerra Mundial y que la inflación sigue obligando a los bancos centrales a subir los tipos de interés, recuerda.

Como bien señala Khanniche, “para identificar qué bonos de los gobiernos están en mayor riesgo hay que considerar, entre otras cosas, el volumen de la deuda, la perspectiva de déficits públicos, el crecimiento económico probable, el contexto inflacionario y de dónde puede provenir la demanda de los inversores cuando venza la deuda existente y deba ser refinanciada».

Menor capacidad de los bancos centrales

Además, en la actualidad, los bancos centrales no pueden adquirir bonos del gobierno con la misma libertad que lo hicieron durante más de una década. Son los tenedores más seguros de la deuda de su país, pero han absorbido cantidades significativas en sus balances, sobre todo desde la Gran Crisis Financiera Mundial, mediante programas de flexibilización cuantitativa, destinados a llevar la inflación a su objetivo -normalmente 2%- mediante la reducción del coste del endeudamiento y el estímulo de la demanda interna. Como resultado, los balances de los principales bancos centrales han llegado a multiplicarse de siete a nueve veces.

«Los bancos centrales tienen ahora menos opciones. Si llega la recesión, pueden parar la venta de los bonos que poseen, pero es poco probable que puedan comenzar a comprar de nuevo».

En todo caso, dice, uno de los más importantes determinantes es quién tiene la deuda. «Las instituciones nacionales, como bancos y fondos de pensiones, suelen ser inversores de comprar y mantener, pues su capital regulatorio les exige activos domésticos seguros, generalmente deuda soberana», explica. Al respecto, añade, «un aumento repentino de las rentabilidades a vencimiento de los bonos en cartera puede provocar una crisis de solvencia, como ocurrió en Reino Unido en septiembre de 2022. Menos confiables son los inversores minoristas nacionales. Aunque su inversión tiende a permanecer, abandonan un activo si ven pérdidas, aunque generalmente su fuga indica el estado de capitulación. Los inversores institucionales y minoristas extranjeros son más inestables, siendo mucho más probable que liquiden en tiempos difíciles. Así que cuanto mayor sea la proporción de la deuda que posean, más sensible es ésta al riesgo de fuga repentina de inversores».

Dependencia extranjera

El análisis realizado por Pictet AM muestra que los mercados de bonos soberanos de más riesgo son, en general, los que dependen de inversores extranjeros, hasta el punto de que tal vulnerabilidad es buen indicador del riesgo soberano. Dinamarca, Suiza y los Países Bajos muestran menor vulnerabilidad fiscal y menor riesgo de fuga de inversores.

“Hay que tener en cuenta que las instituciones financieras danesas ya eran tenedoras del mayor porcentaje de deuda soberana del propio país en la UE. En el otro extremo, en países como Bélgica y Francia hay una proporción sustancialmente mayor de deuda pública -la cual supone más de 100 % de su PIB-, en manos de extranjeros. Comienzan a parecer vulnerables a una fuga de capitales. Por supuesto, la vulnerabilidad a la fuga de inversores, aun siendo relevante, es solo una parte de los factores de riesgo”, sostiene la economista.

Fuente: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv a 25 de Julio de 2023.

Tal y como señala Khanniche «teniendo en cuenta el conjunto, el mayor nivel de riesgo está en la deuda soberana francesa, austriaca y belga. Por su parte, EE.UU. tiene una posición única. Sus bonos del Tesoro son un activo seguro mundial, donde los inversores tienden a invertir en tiempos de crisis. Pero la tenencia extranjera de deuda estadounidense es elevada, el nivel de deuda interna alto y su economía muestra grandes déficits presupuestarios, estando el dólar sobrevalorado. Todo ello puede afectar la confianza. La reciente rebaja de calificación crediticia de su deuda por parte de Fitch subraya estos riesgos», añade la experta.

El sentimiento de los inversores mejora en agosto: el 42% ve improbable la recesión

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

La Encuesta Global de Gestores de Fondos de Bank of America, correspondiente a agosto, desvela que el sentimiento de los gestores ha protagonizado una mejora y es el menos bajista desde febrero de 2022. En cuanto a posiciones de liquidez, el cash, que representaba un 5,3% de las carteras en julio, cae al 4,8%, siendo el nivel más bajo desde el pasado 21 de noviembre.

Por su parte, la asignación a la renta variable por parte de los inversores ha sido la menos infraponderada desde abril de 2022: actualmente se sitúa en una infraponderación del 11%.

Los inversores continúan opinando que el crecimiento mundial se debilitará en los próximos 12 meses. Sin embargo, las expectativas han mejorado significativamente en el mes de agosto: el 45% de los inversores espera que la economía mundial sea más débil en 12 meses, frente al 60% del mes pasado. Esto representa el mayor aumento intermensual desde enero de 2023.

Además, los inversores se muestran cada vez menos preocupados por la recesión. El 42% afirma que es improbable que la economía mundial sufra una recesión en los próximos 12 meses.

De igual modo, cada vez más gestores, en concreto tres de cada cuatro, esperan un aterrizaje suave. En junio el porcentaje se situaba en un 64%, en julio en un 68% y en agosto vuelve a bajar hasta un 65%. Las probabilidades de un “no aterrizaje” aumentan (9% frente al 4% en julio y al 3% en junio), mientras que las de “aterrizaje forzoso” disminuyen (20% frente a 20% en julio y 26% en junio).

En cuanto al IPC mundial, a pesar de la mejora de las expectativas de crecimiento y de la política fiscal de estímulo, sigue observándose un amplio consenso entre los inversores sobre la ralentización de la inflación. Los inversores opinan que en los próximos 12 meses se verá aún más ralentizada; en total, un 81% espera un IPC mundial más bajo.

Los inversores siguen siendo favorables a los tipos a largo plazo. Un 10% espera que los rendimientos de los bonos bajen en los próximos 12 meses, frente al 15% de julio. Las expectativas de reducción del rendimiento de los bonos continúan rondando máximos de 20 años. A pesar de esta convención, el 76% de los inversores cree que la Fed no elevará su objetivo de inflación antes de diciembre de 2024, frente a un 17% que sí lo cree.

La inflación: el mayor riesgo

La inflación continúa siendo el mayor riesgo. La crisis crediticia y la geopolítica preocupan menos. La inteligencia artificial pasa del cuarto al quinto puesto, con un 10% y la preocupación por un credit cruch bancario se posiciona en cuarto lugar con un 14%.

Este mes continúa generando motivos para la preocupación. El principal riesgo para los gestores sigue siendo el sector inmobiliario comercial de EE.UU/UE, con un 45%. Sin embargo, la preocupación por el sector inmobiliario chino disminuye al 15%.

En cuanto a la asignación de los inversores, en agosto rotaron, entre otros activos, hacia acciones, tecnología, energía, efectivo o industriales.

La importancia de alimentar una buena discusión en materia ESG

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Ya el año pasado anticipamos que Asia-Pacífico no estaba en condiciones de cumplir los 17 objetivos de desarrollo sostenible fijados por las Naciones Unidas. Gracias a los avances logrados en toda la región, este año estamos tratado de imaginar un futuro en el que Asia-Pacífico se sitúe a la cabeza de las soluciones innovadoras para hacer frente al cambio climático. Pero sólo si gobiernos, reguladores e inversores trabajan juntos podremos hacer realidad esta perspectiva.

Sabemos que Asia-Pacífico es especialmente vulnerable al cambio climático. Geográficamente, la región abarca desde el Himalaya hasta las islas del Pacífico, y sus zonas climáticas van de las tropicales a las polares. Las temperaturas están aumentando en Asia-Pacífico dos veces más rápido de lo que lo hace la media mundial. Se calcula que a mediados de siglo la subida del nivel del mar afectará a casi mil millones de personas. De las 25 ciudades más expuestas a una subida de un metro del nivel del mar, 19 están en Asia.

En las zonas áridas y semiáridas están aumentando las tormentas de arena y polvo y se están intensificando las sequías. Los datos de los últimos 50 años muestran que una persona que viva en Asia Pacífico tiene seis veces más probabilidades de verse afectada por un desastre relacionado con el clima que alguien de fuera de la región.

Al mismo tiempo, sabemos que Asia contribuye al cambio climático. Alberga a cinco de los 10 principales países emisores de carbono y es responsable de más de la mitad de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero. Por supuesto, la región también cuenta con el 60% de la población mundial. Sin embargo, aunque las emisiones brutas de carbono en Asia son elevadas, las emisiones per cápita siguen siendo bajas, lo que hace prever que las cifras futuras podrían empeorar drásticamente.

Asia-Pacífico, clave para el progreso

Sin embargo, nosotros también vemos oportunidades importantes. Se prevé que en 2050 la demanda mundial de energía sea un 8% inferior a la actual, con una economía mundial el doble de grande y un planeta en el que habitan 2.000 millones de personas más. Esto se debe a que la mayor parte de nuestra energía procederá de energías renovables, y creemos que esta región tiene la clave del progreso.

Las principales economías de Asia-Pacífico se han comprometido a alcanzar el objetivo de cero emisiones netas, y allí se encuentran muchas de las materias primas y soluciones de alta tecnología que harán posible el futuro mundo de cero emisiones netas. Las empresas de Asia-Pacífico lideran sectores que van desde la fabricación de paneles solares a las proteínas alternativas y el reciclado de plásticos, al mismo tiempo que siguen surgiendo nuevas innovaciones. Por todo ello, creemos que es una región madura para descubrir a los líderes de la sostenibilidad del mañana.

Aunque observamos un creciente interés por las soluciones sostenibles, somos conscientes de que no todos los clientes de Asia-Pacífico las solicitan. Pero estas cuestiones se aplican a las inversiones principales, creando riesgos de cartera que deben gestionarse. Los efectos físicos del cambio climático en esta región son tan graves que los gobiernos y los reguladores no pueden permitirse el lujo de no actuar. Estamos asistiendo a rápidos cambios normativos en varios países. India, por ejemplo, está desarrollando un mercado del carbono. Esta realidad seguirá impulsando la adopción institucional, y tenemos que trabajar juntos.

Nuestro sector tiene un papel fundamental en la asignación de capital hacia la transición. Somos responsables de demostrar que invertir de forma sostenible no es una decisión caritativa, sino una decisión basada en el rendimiento. Por eso abrdn ha creado herramientas para analizar escenarios de cambio climático y poner a prueba la credibilidad de los objetivos de cero emisiones netas de las empresas. Nuestro trabajo también consiste en innovar. Por eso hemos creado un centro de innovación con la Universidad de Edimburgo para financiar nuevas investigaciones y un Instituto de Sostenibilidad en Asia-Pacífico para impulsar la formación y el intercambio de conocimientos.

Impulsando la transición energética

Muchos expertos afirman que los inversores sólo deberían invertir en sectores ecológicos o con bajas emisiones de carbono. Sin duda, este tipo de inversión es importante. Pero, en nuestra opinión, también es necesario invertir en sectores marrones que impulsen la transición energética. La exclusión por sí sola no abordará los retos ni ofrecerá las mejores oportunidades de inversión.

Trabajar activamente con las empresas para apoyar objetivos de transición creíbles y colaborar con los reguladores ayudará a crear un panorama que nos permita asignar el capital de una manera que funcione para nuestros clientes. Si los gobiernos introducen los incentivos adecuados, el capital les seguirá, y estamos viendo ejemplos en esta región. Un ejemplo es lo que ha hecho China con las energías renovables.

Ahora que Europa ha introducido la primera ronda de normativas, Asia-Pacífico tiene la oportunidad de basarse en ella. Esto promete crear oportunidades para la innovación y la inversión. Las soluciones renovables son cada vez mejores y más baratas, y se están desarrollando en Asia-Pacífico.

La tecnología de baterías china, coreana y japonesa ya está alimentando el planeta. Singapur es ahora el mayor productor de combustible de aviación sostenible del mundo. Juntos podemos canalizar el capital hacia los líderes de la transición de esta región para impulsar la lucha mundial contra el cambio climático.

Tribuna de Rene Buehlemann, Chief Executive Officer, Asia Pacific de abrdn

Análisis de los factores de renta variable en el segundo trimestre de 2023

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Los mercados de renta variable siguieron subiendo en el segundo trimestre del año, aunque más lentamente. El índice MSCI World subió un 6,8% en el trimestre, la renta variable estadounidense un 8,6% y la europea un 2,3%. Los impulsores del rendimiento siguen siendo los mismos, y las megacapitalizaciones, en particular las tecnológicas, son las que generan la mayor parte de este.

Las ganancias de la renta variable en lo que va de año se han concentrado en unas pocas marcas caras, y los mercados de renta variable están valorando que la inflación descienda a buen ritmo, el crecimiento se mantenga firme y el desempleo se mantenga bajo. La incertidumbre sigue siendo muy elevada y se pueden encontrar oportunidades entre los rezagados, incluso en el lado defensivo o más asequible de los mercados.

En el segundo trimestre se mantuvo la tendencia iniciada en el primero. Las grandes acciones tecnológicas se beneficiaron del sentimiento positivo en torno a la inteligencia artificial generativa (IA) y la IA en general, y acciones como Nvidia registraron una rentabilidad del 52,3% durante el trimestre (tras el +90% del primer trimestre). En general, los mercados de renta variable se vieron favorecidos por el optimismo sobre la trayectoria de la inflación estadounidense y por la sorprendente resiliencia del desempleo. En general, el año 2023 sigue pareciendo opuesto al año 2022: los valores de crecimiento suben, el Bitcoin sube (83,7% en lo que va de año), y los altos dividendos y el valor bajan. Este brusco giro pone de manifiesto, una vez más, la importancia de la diversificación.

Este año sigue siendo un periodo difícil para la inversión en factores en los mercados desarrollados: las acciones de crecimiento obtuvieron un rendimiento superior en el segundo trimestre, con un 3,6% más en todo el mundo y un 5,2% en EE. UU. La calidad sigue siendo el segundo mejor factor del trimestre en los mercados desarrollados, sobre todo al cargar acciones tecnológicas más caras. Otros factores como valor, altos dividendos y mínima volatilidad sufrieron el cambio de regímenes en comparación con el año pasado. A modo de testimonio de la brusca inversión del sentimiento/rendimiento, el impulso está registrando el peor rendimiento del año hasta la fecha a nivel mundial y en EE. UU., ya que no pudo ajustarse al rápido cambio. En los mercados emergentes, dominan el tamaño y el valor, pero la mayoría de los factores lograron rentabilidades superiores durante el trimestre.

El año 2023 ha sido muy sistemático en cuanto a los factores. El crecimiento registró mejores resultados en 5 de los 6 meses, y sólo bajó un -0,2% en abril. En la mitad de los meses (enero, marzo y mayo) obtuvo un rendimiento superior al 2%. Los altos dividendos obtuvieron un rendimiento inferior casi todos los meses, con un 0,1% más en abril, lo que le salvó de una racha «perfecta».

Si se observa el rendimiento del S&P 500 en lo que va de año (+16,6%), casi tres cuartas partes de este proviene de las diez mayores acciones del índice. Esas acciones solo representan el 27% de la ponderación del índice. El Gráfico 3 muestra, para cada acción, su ponderación en el índice y su contribución al rendimiento semestral del índice. Todas las acciones que se sitúan por encima de la línea roja contribuyeron más de lo que supondría su ponderación. Claramente, las ocho acciones tecnológicas de las 10 mejores del S&P 500 han contribuido muy positivamente, lo cual explica la mayor parte del rendimiento del índice.

En el segundo trimestre de 2023, los mercados siguieron encareciéndose gracias al buen rendimiento. El crecimiento se encareció rápidamente y presenta una relación precio/beneficios (PER) superior a 30 en EE. UU. No obstante, el valor sigue siendo muy barato: 7,2 en EE. UU. y 9,4 en los mercados desarrollados. Este es también el caso de los altos dividendos con valoraciones bajas de dos dígitos. La valoración del impulso está subiendo rápidamente, una clara señal de que la cesta se está desplazando del valor barato al crecimiento caro. Los próximos meses nos dirán si fue demasiado tarde.

De cara al resto del año 2023, da la sensación de que los mercados están valorando un resultado perfecto, con una inflación en descenso, un crecimiento todavía resiliente y un desempleo bajo. En general, la incertidumbre sigue siendo muy alta y la volatilidad de los tipos de interés continúa siendo muy elevada en todo el mundo. El optimismo estadounidense podría desmoronarse rápidamente. Con las ganancias acumuladas en lo que va de año concentradas en un puñado de marcas caras, existen oportunidades potenciales en algunos de los rezagados, incluso en el lado defensivo o más barato de los mercados.

Tribuna de Pierre Debru, responsable de análisis cuantitativo y soluciones multiactivo de WisdomTree

El secreto de la planificación financiera, con el nuevo libro de Peter Dougherty

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Foto cedida“The Dougherty Code: Secrets of Financial Planning in Spain Revealed”, de Peter Dougherty

El asesoramiento financiero es de suma importancia en la vida de las personas. Implica la búsqueda de orientación y consejo por parte de profesionales expertos en finanzas para tomar decisiones informadas y estratégicas en cuanto a la gestión de recursos económicos. Ésta es una tarea que muchos aplazan, sin ser conscientes de la importancia de tomar lo antes posible esta decisión.

Con el objetivo de ayudar a sus lectores en la decisión de contratar un asesor financiero, Dougherty ha publicado el libro, en inglés, “The Dougherty Code: Secrets of Financial Planning in Spain Revealed”.

Peter Dougherty es planificador financiero en Bissan Wealth Management, empresa de asesoramiento financiero. Esta compañía ofrece ayuda a los estadounidenses y otros extranjeros que viven en España con su planificación financiera.

En su libro, publicado el 7 de agosto, Dougherty explica la importancia de esta decisión a través de un viaje en el que los lectores aprenderán sobre planificación financiera por el camino.

El autor narra su experiencia y cómo se convirtió en planificador financiero en España. Además, Dougherty ofrece numerosos consejos y recomendaciones para desenvolverse en el mundo de las finanzas con mayor soltura.

Puede obtener más información en este enlace.

La deuda empresarial alcanza máximos históricos y el apetito por el crédito da señales de agotamiento

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

El total de deuda en circulación se ha visto incrementado un 6,2%, hasta alcanzar la cifra récord de 7,80 billones de dólares a tipos de cambios constantes, según el informe Corporate Debt Index elaborado por Janus Henderson. Esto se debe al endeudamiento neto nuevo de las empresas a escala mundial, que alcanzó los 456.000 millones de dólares en2022/23. La cifra supera la cota máxima que se había alcanzado en 2020, una vez consideradas las variaciones de los tipos de cambio. El informe recoge que una quinta parte del incremento del endeudamiento neto fue debido a que empresas como Meta y Alphabet emplearon parte de sus gigantescas reservas de tesorería.

La deuda total, que excluye los saldos en efectivo, avanzó sólo un 3% a escala mundial a tipos de cambio constantes, «aproximadamente la mitad del ritmo medio de la última década».

La subida de los tipos ha servido como freno del apetito por los préstamos, aunque sigue sin tener todavía una repercusión significativa en los costes por intereses a los que se enfrentan la mayoría de las grandes empresas. Por primera vez, en 2022/23, la empresa Verizon se convirtió en la compañía no financiera más endeudada del mundo. Por su parte, la propietaria de Google, Alphabet, continuó siendo la empresa con más liquidez, según el estudio.

De cara al futuro, la desaceleración de la economía mundial viene dada por la presión que ejercen sobre la demanda y los beneficios empresariales unos tipos de interés más elevados. El encarecimiento de los préstamos y la ralentización de la actividad económica propiciarán que las empresas intenten amortizar parte de sus deudas, aunque se producirán variaciones significativas entre los distintos sectores y entre las empresas más sólidas y las más débiles. Es probable que la deuda neta descienda a un ritmo inferior al del endeudamiento total, ya que las empresas con liquidez abundante siguen reduciendo sus reservas de efectivo. Desde Janus Henderson esperan que el endeudamiento neto disminuya un 1,9% este año y se sitúe en los 7,65 billones de dólares.

Los balances resistieron con fuerza gracias a unos beneficios históricos

El aumento de los beneficios antes de impuestos (excluidos los del sector financiero) fue del 13,6% a escala mundial, con la cifra récord de 3,62 billones de dólares en 2022/23. El 90% de los 433.000 millones de dólares del incremento de beneficios a tipos de cambio constantes correspondió a los productores de petróleo de todo el mundo. Sectores como los de telecomunicaciones, medios de comunicación y minería, registraron menores beneficios en términos interanuales. En conjunto, el aumento de los beneficios impulsó los fondos propios, manteniendo la ratio deuda neta/fondos propios, una variable importante de la sostenibilidad de la deuda, en el 49% interanual a pesar del mayor endeudamiento.

La tesorería de las compañías no pudo seguir la estela alcista de los beneficios en 2022/23, sino que descendió un 3% con respecto a los máximos récord de 2021/22. A pesar del menor flujo de caja, las empresas distribuyeron la cifra récord de 2,1 billones de dólares en dividendos y recompras de acciones, frente a los 1,7 billones del año anterior, y cubrieron la brecha con un mayor endeudamiento o recurriendo a las reservas de efectivo.

El incremento de las tasas de interés tiene un impacto gradual en las empresas

Los tipos de interés, a juicio del informe, están suponiendo un retraso en el impacto de unos tipos de interés más alto, puesto que sólo un 12,5% de los bonos se refinancian cada año. Esto afecta a muchas empresas que financian sus deudas con bonos a tipos de interés fijo. El gasto en intereses sólo aumentó un 5,3% a tipos de cambio constantes en 2022/23, un porcentaje significativamente inferior al del incremento de los tipos de interés mundiales, y representó un porcentaje mínimo de los beneficios de solo el 9,2%. Hay importantes variaciones entre regiones. Las empresas estadounidenses recurren más a la financiación mediante bonos y no experimentaron un aumento de los costes por intereses, pero las europeas, donde es habitual la financiación bancaria con préstamos a tipo variable, los costes por intereses aumentaron un 17%.

Áreas geográficas

Estados Unidos aumentó la deuda neta por encima de la media mundial, ya que la deuda neta de las compañías norteamericanas se incrementó un 8,7% en 2022/23, de tal forma, que elevó el cómputo global al récord de 3,66 billones de dólares. Este aumento de 319.000 millones de dólares en términos absolutos fue responsable del 66% de la subida mundial, un porcentaje muy superior al 48% que representan las empresas estadounidenses en el total de la deuda en circulación.

Cinco empresas —Amazon, Warner Bros Discovery, Alphabet, Microsoft y Meta— concentraron la mitad del aumento de la deuda neta de las empresas estadounidenses y complementaron los flujos de caja bien aminorando sus reservas de tesorería o suscribiendo deuda nueva para financiar inversiones, adquisiciones, dividendos y recompras de acciones. El 59% de las empresas estadounidenses incrementaron su deuda el año pasado, frente al 54% en el resto del mundo. Alphabet, Apple y Microsoft se mantienen entre las diez empresas con más tesorería a escala mundial.

Las empresas alemanas representan, por detrás de Estados Unidos la segunda mayor contribución de la deuda neta mundial, debido al perfil intensivo en capital de buena parte de la industria germana. La ratio deuda neta/fondos propios de Alemania, del 84,6%, solo la supera España entre las economías más desarrolladas. A tipos de cambio constantes, el endeudamiento de las empresas alemanas se redujo un 2,0% hasta los 708.000 millones de dólares en 2022/23, gracias principalmente al sector del automóvil, los suministros públicos y la sanidad.

Las compañías españolas de servicios públicos están asumiendo una considerable deuda para financiar sus inversiones en activos fijos, pero en general, su deuda sólo aumentó un 2,1% a tipos de cambio constantes, y la mayoría de las compañías del índice lograron reducir sus pasivos. Telefónica experimentó la mayor reducción de deuda, aprovechando un flujo de caja sólido y una disminución de las inversiones. Por otro lado, Iberdrola superó a Telefónica como la empresa española con el mayor endeudamiento neto.

La deuda neta de las empresas de Hong Kong se redujo por segundo año consecutivo, en este caso un 6,2% a tipos de cambio constantes, hasta su cota más baja desde al menos 2014/2015. El elevado flujo de caja de la naviera Cosco y del productor de petróleo CNOOC fue el principal factor tras el descenso.

En China, el endeudamiento aumentó un 33% a tipos de cambio constantes y se concentró en un puñado de empresas, siendo China Petroleum & Chemical la que más contribuyó al incremento.

En Latinoamérica, las compañías mexicanas incrementaron su endeudamiento neto a tipos de cambio constantes en un 8,6%, aunque este alza se debió principalmente a la cervecera FEMSA, que se endeudó para emprender una serie de adquisiciones y financiar inversiones. Todas las empresas mexicanas salvo una aumentaron su endeudamiento durante el año.

James Briggs y Michael Keough, gestores de carteras de renta fija de Janus Henderson, explican que aunque la trayectoria exacta de la economía mundial y de los beneficios empresariales no esté nada clara, «el final del ciclo de subidas de tipos y el regreso de las rentas son motivos que invitan al optimismo en cuanto a la inversión en bonos corporativos». Briggs y Keough apuntan que «los niveles de deuda han aumentado, pero son sostenibles y la economía mundial se ha revelado extremadamente resistente. La capacidad de resistencia de la economía mundial y los niveles de rentabilidad extraordinariamente altos que han disfrutado las empresas en los dos últimos años son el resultado de las ingentes sumas de gasto público y liquidez de los bancos centrales que estimularon la economía mundial durante la pandemia. La subida de los tipos de interés necesaria para sofocar la inflación resultante está teniendo éxito en la mayor parte del mundo, pero no está nada claro cuándo y hasta qué punto la economía sufrirá las consecuencias más dolorosas: mayor desempleo y menores beneficios».

“Los mayores costes de intereses aumentarán gradualmente la presión sobre las empresas en el futuro inmediato, afectando a algunas más que a otras en función de su solvencia y de la estructura de sus empréstitos. Todo esto significa que llegan tiempos apasionantes para los inversores en bonos corporativos. Sobre todo, porque la subida de los tipos de interés vuelve a centrar la atención en las «rentas». Por primera vez en varios años, los inversores pueden conseguir niveles significativos de rentas. Y no sólo eso, sino que cuando los tipos de interés del mercado bajan como resultado de la menor inflación y la desaceleración de la economía, los precios de los bonos suben, generando también plusvalías. Es probable que los bancos centrales empiecen a reducir los tipos en 2024”, añaden los gestores.

“La ralentización o incluso la contracción de la economía afectará a la solvencia de algunos prestatarios más que a la de otros, aunque el alcance de este impacto y los desfases temporales son actualmente muy inciertos. En la actual fase del ciclo del crédito, la selección tanto de sectores como de títulos es de vital importancia. En esta coyuntura, preferimos centrarnos en empresas de alta calidad, incluidas aquellas con balances sólidos, flujos de caja recurrentes y fundamentales resistentes”, concluyen.

Aquila Capital: las inversiones en infraestructuras aportan valor en épocas de alta inflación

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Aquila Capital ha anunciado que su fondo Aquila Capital Infrastructure Fund (ACIF) ha superado los 500 millones de euros en compromisos de capital en el segundo trimestre de 2023. El fondo ha registrado nuevas entradas de capital «pese al difícil entorno de captación de fondos y se espera un mayor crecimiento en el futuro», según recoge el comunicado de la firma.

A este interés mostrado por los inversores contribuye que las inversiones en infraestructuras demostraron en 2022 pueden generar valor en épocas de elevada inflación u «otras alteraciones macroeconómicas y políticas», tal y como asegura Aquila Capital. A pesar de una inflación creciente, el aumento de los tipos de interés y la continua incertidumbre macroeconómica, las inversiones en infraestructuras registraron un claro aumento de valor el año pasado, frente a los descensos sustanciales de otros activos: tanto la renta fija como la renta variable mundiales registraron un resultado negativo en una horquilla porcentual significativa de dos dígitos. «Así pues, las infraestructuras pusieron de manifiesto su escasa correlación con los parámetros macroeconómicos y las clases de activos cotizados en condiciones reales en un entorno difícil», señalan en la firma.

Christian Brezina, director de Diversified Infrastructure & Multi Asset Investments de Aquila Capital, apunta que además de una rentabilidad satisfactoria, «la protección frente a los riesgos macroeconómicos desempeña un papel importante en las inversiones en infraestructuras». Y esgrime varias razones para ello. En primer lugar, «muchos activos de infraestructuras tienen una baja correlación con el ciclo económico, lo que protege eficazmente a los inversores de las recesiones económicas», a lo que suma que la financiación de la deuda de los activos «puede cubrirse frente a la subida de los tipos de interés, lo que supone seguridad ante las políticas monetarias actualmente más restrictivas de los bancos centrales».

Por último, Brenzina resalta que las inversiones en infraestructuras de energías renovables, «por ejemplo, pueden proporcionar protección contra la inflación, ya que las subidas de los precios de la energía superan la tasa de inflación económica general tanto a largo plazo como en la actualidad». Más del 90% de los activos de nuestra cartera no se ven afectados por la subida de la inflación o incluso se benefician de ella, según el directivo.

En el futuro, es probable que el sector de las infraestructuras cuente con más capital privado, dado que el gasto público no será suficiente para cubrir la demanda acumulada de inversiones en infraestructuras, se requerirá una mayor participación de los inversores privados, lo que sólo puede lograrse ofreciendo rendimientos adecuados y, al mismo tiempo, de forma predecible, tal y como señalan en la firma. Asimismo, algunas megatendencias como el crecimiento exponencial del volumen mundial de datos, la expansión de las energías renovables o la creciente demanda de infraestructuras de recarga en el contexto de la e-mobility están impulsando determinadas áreas del mercado de infraestructuras.

Ocorian refuerza su equipo de mercados de capitales en Estados Unidos

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Ocorian, proveedor global especializado en servicios corporativos y fiduciarios, administración de fondos y mercados de capitales para instituciones financieras, empresas y particulares con grandes patrimonios, ha reforzado su equipo de mercados de capitales en Estados Unidos con un nombramiento de alto nivel.

Anton J. Britton se ha incorporado como director de Desarrollo de Negocio de Mercados de Capitales con sede en Nueva York, donde Ocorian está ampliando rápidamente su gama de servicios.

Aporta más de 20 años de experiencia en el sector de los servicios financieros que, más recientemente, le han llevado a trabajar con grandes clientes estadounidenses de fondos de pensiones públicos gestionando complejas relaciones con planes de pensiones públicos y Taft Hartley.

También tiene una amplia experiencia en la administración de capital privado, gestionando los objetivos estratégicos, las metas y los retos del mercado para los clientes, al tiempo que ofrece soluciones personalizadas en todo el espectro de estrategias de capital privado.

A lo largo de su carrera ha trabajado en consultoría de gestión, desarrollo empresarial y gestión de asociaciones estratégicas con instituciones financieras en las regiones de Estados Unidos, Oriente Medio y el Sudeste Asiático.

Martin Reed, director de Mercados de Capitales de Nueva York, en Ocorian, ha declarado que Britton «aporta una amplia experiencia en desarrollo de negocio, gestión de relaciones estratégicas, consultoría y transformación empresarial que será importante para nuestro negocio a medida que continuamos ampliando los servicios en Estados Unidos».

Anton J. Britton añadió que Ocorian «está construyendo una presencia significativa en los mercados de capitales de Estados Unidos y estoy deseando trabajar con sus experimentados y expertos equipos para apoyar a los clientes».