El ciclo del sector industrial parece estar tocando fondo

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Durante las últimas semanas, la actualidad informativa ha sido un torbellino de cambios en los discursos imperantes. Por ejemplo, los sorprendentes aranceles estadounidenses del 25% sobre Canadá y México se anunciaron solo para ser postergados un mes, a lo que siguieron nuevos vaivenes. Otros países respondieron con aranceles recíprocos. También hay que tener en cuenta otros factores de riesgo recientes.

Uno de ellos es el Departamento de Eficiencia Gubernamental de EE.UU. (DOGE), que está alterando otros departamentos de la administración y repercutiendo en los mercados de formas inesperadas, como las noticias sobre recortes presupuestarios en el Pentágono, la educación y la investigación sanitaria públicas y los sistemas de asistencia sanitaria patrocinados por el Gobierno, lo que afectará a los valores de defensa y sanidad. En el futuro, el DOGE generará más noticias. También hay controles de inmigración que afectarán a la disponibilidad de mano de obra, sobre todo en las industrias manuales, como la construcción y la agricultura.

Las empresas industriales mundiales no son inmunes a esta evolución. Los indicadores cíclicos clave, como los PMI manufactureros, han experimentado grandes fluctuaciones y tendencias bajistas debido a dificultades recientes, como las perturbaciones de las cadenas de suministro a causa de la pandemia, la subida de la inflación y los tipos de interés, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la crisis energética europea, la liquidación de existencias y la atonía de la demanda china.

Potentes vectores estructurales a medio plazo

Creemos que las dificultades a las que se enfrenta el sector industrial ofrecen una oportunidad de inversión. Los principales indicadores del sector industrial apuntan a que el ciclo ha tocado fondo y que la mayoría de los principales lastres, como la liquidación de existencias, la debilidad del mercado inmobiliario estadounidense y la crisis energética europea, están desapareciendo.

El avance de los motores cíclicos irá acompañado de potentes vectores estructurales a medio plazo, como los estímulos presupuestarios estadounidenses, la repatriación de las cadenas de suministro, la electrificación, la descarbonización, la seguridad energética, la automatización, la digitalización y el aumento de la demanda de viajes entre la clase media.

En los últimos tres años, el gobierno estadounidense ha anunciado planes de estímulos presupuestarios por un total de 1,5 billones de dólares en nuevas inversiones, que duplicarán la tasa de crecimiento de la inversión en inmovilizado e incentivarán la repatriación de las cadenas de suministro estadounidenses. La mayor parte de esta financiación está aún por desplegarse y creemos que alcanzará su punto máximo en 2025-2027. Entre las industrias que se perfilan para beneficiarse de la repatriación, figuran las empresas de transporte nacional de EE.UU. (ferrocarriles de carga, empresas de transporte de carga agrupada, agencias de aduanas); las empresas de diseño de proyectos y consultoría; y las empresas de materiales de construcción.

La inversión en electrificación se está acelerando debido a la descarbonización, la creciente adopción de los vehículos eléctricos, la demanda de energía impulsada por la inteligencia artificial y el crecimiento de los centros de datos. También se suma la inversión en energía, que debe crecer para posibilitar la seguridad del suministro durante la transición energética. La
creciente demanda insatisfecha de transporte aéreo y el mayor impulso del gasto en defensa también benefician a las empresas aeroespaciales y de defensa.

En el sector industrial, existen muchas empresas con modelos de negocio sólidos y amplias defensas económicas, dirigidas por equipos directivos capaces y experimentados y disponibles a valoraciones atractivas. La clave reside en identificar qué empresas tienen suficiente poder de fijación de precios, pueden anticiparse a los aumentos de costes o incorporan la fijación de precios vinculada a la inflación en sus modelos de negocio.

 

 

Tribuna de Ashish Bhardwaj, gestor de fondos de Fidelity International

Webcast: actualización de la estrategia de renta variable europea de Janus Henderson

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Janus Henderson Investors ofrece una actualización del posicionamiento de su estrategia de renta variable europea a través de un formato webcast.

El próximo 26 de marzo los gestores Tom O’Hara y Tom Lemaigre, del equipo de renta variable europea de la firma, ofrecerán una actualización trimestral sobre el posicionamiento de las estrategias de renta variable pan europea y renta variable europea continental. O’Hara y Lemaigre también comentarán sus perspectivas de mercado y su outlook de inversión para el próximo trimestre.

El webcast se celebrará el 26 de marzo a las 2pm GMT | 3pm CET | 10am EDT. 

Es posible registrarse a través de este enlace. Si no puede conectarse en directo al webcast, al registrarse recibirá un enlace a la grabación para poder visualizarlo a su propia conveniencia.

El 75% de las gestoras españolas de capital privado integran los riesgos ASG en sus decisiones de inversión

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En un contexto de interés político y regulatorio por la sostenibilidad y las finanzas sostenibles, EthiFinance, la agencia europea de doble materialidad, ha presentado la segunda edición del análisis ISR sobre el mercado de private equity, incluyendo por primera vez al mercado español a través del “Estudio ISR sobre el mercado español de private equity”. Este exhaustivo informe tiene como objetivo analizar la evolución en materia ASG (criterios ambientales, sociales y de buen gobierno) en las gestoras de activos de capital privado en España. Entre sus principales conclusiones, se ha identificado que el 75% de estas empresas han incorporado activamente los criterios de sostenibilidad en sus procesos de inversión.

Para llevar a cabo esta investigación, EthiFinance ha examinado minuciosamente la información pública disponible en los documentos precontractuales de los fondos y los sitios web corporativos de 112 gestoras de activos y fondos de inversión independientes que operan en el sector del capital privado en España. El análisis presentado se estructura en torno a cuatro temas principales: enfoque ASG, exclusiones, recursos dedicados a ASG y clasificación SFDR de los fondos.

Madurez ASG intermedia

Una de las principales conclusiones del estudio demuestra que sólo un reducido 3% de las gestoras pueden ser catalogadas “líderes”, mientras que un significativo 26% se sitúa en la categoría “avanzada”, y un 24% se enmarca en el nivel “intermedio”. Es decir, más de la mitad de las gestoras de activos (53%) son catalogadas con una puntuación de “intermedia”, “avanzada” o “líder” en referencia a su puntuación de madurez ASG.

El bajo peso de las líderes puede explicarse por los estrictos requisitos del cuadro de análisis, pues las gestoras de esta categoría destacan por sus políticas y prácticas ASG especialmente avanzadas, y están marcando nuevas tendencias en el sector, explican en el estudio. Las gestoras “avanzadas” han formalizado políticas ASG con prácticas ASG concretas, aunque siguen teniendo un nivel inferior de madurez respecto a los líderes en términos de exclusiones, recursos ASG dedicados y gama de fondos sostenibles. Por su parte, las intermedias tienen un claro enfoque ASG, pero aún están en fase de estructuración, con iniciativas relevantes pero dispersas.

Políticas de transparencia

El informe realizado examina a su vez el enfoque ASG de las gestoras y revela que el 75% de ellas integra los riesgos ASG en su proceso de inversión; sin embargo, de este porcentaje, solo el 26% ha identificado los riesgos de sostenibilidad, medidas de mitigación y ha cuantificado financieramente los riesgos ASG sobre el valor de la cartera, aspecto clave en toda la regulación europea en materia de finanzas sostenibles.

En lo que se refiere a política ASG, el 54% de las gestoras divulga una política ASG en su sitio web, un porcentaje 21 puntos inferior en comparación con sus homólogas francesas, las cuales un 75% publican una política ASG.

Además, el 35% de las gestoras en España incluye aspectos de sostenibilidad en su política de remuneración, frente al 40% de gestoras homólogas en Francia que incorporan estos criterios.

El 24% en España declara tener en cuenta las Principales Incidencias Adversas (PIAs), al menos a nivel de fondo. Y también esa cifra divulga una política de RSC (que abarca las prácticas generales de la entidad) en su sitio web.

El estudio también revela que el 46% de las entidades
 no divulgan en su sitio web una política ASG clara, formalizada en un documento independiente, frente al 25% de las gestoras en Francia que tampoco divulgan una política ASG.

Además, el 27%
no divulga ninguna información relacionada con las PIAs; por lo tanto, no cumplirían con el SFDR, dice el informe.

Fondos Artículos 8 y 9

En relación a la clasificación de fondos según SFDR (Reglamento de divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés), solo el 21% de las gestoras afirma gestionar al menos un fondo clasificado bajo el Artículo 8 del SFDR, es decir, que promueven características medioambientales y/o sociales; y apenas el 12% gestiona al menos un fondo clasificado bajo el Artículo 9, los cuales persiguen un objetivo de inversión sostenible que contribuya a un objetivo medioambiental y/o social. En Francia, en comparación, los porcentajes son del 41% y el 17%, respectivamente, lo que sugiere que la integración de la clasificación SFDR aún no es completa en las prácticas de las gestoras españolas.

El análisis también destaca las políticas de exclusión, para eliminar de su universo de inversión determinadas actividades consideradas perjudiciales para la sociedad, como, por ejemplo, el alcohol o los combustibles fósiles. Esta última actividad es excluida de las actividades del 22% de las gestoras en Francia, mientras que en España sólo 10% de las gestoras lo hace, aunque la mayoría de las empresas están asignando cada vez más personal y recursos para abordar en mayor medida la sostenibilidad.

El 46% de las entidades en España publica una lista de exclusión en su sitio web y tienden a excluir en mayor medida los temas sociales que los medioambientales. Por ejemplo, el tabaco (37%) y el alcohol (32%) son criterios de exclusión habituales en España. También excluyen otros temas, siendo los más comunes el juego (34%), la pornografía (30%), las armas (29%) y la clonación humana (21%). Sólo el 10% de las entidades excluye las actividades relacionadas con los combustibles fósiles.

Informes ASG

Además, cabe destacar que el 36% de las entidades afirma haber establecido un proceso de reporte de datos ASG vinculado a sus actividades de inversión; sin embargo, solo el 17% incluye una sección dedicada a los datos climáticos.

El 25% de las gestoras publica este informe directamente en su sitio web, mientras que el 11% restante afirma enviarlo directamente a sus clientes. El 48% que informa sobre las cuestiones ASG (lo que representa el 17% del total) incluye una sección dedicada a los datos climáticos. El 64% no divulga ningún dato ASG y el 83% no divulga ninguna información sobre cuestiones climáticas.

Sobre los recursos, el 39% de las gestoras emplea al menos a un empleado dedicado a cuestiones ASG, frente al 46% en Francia. El 39% imparte formación o sensibilización en materia de ASG dentro de su organización y el 40% declara utilizar un proveedor de soluciones ASG. De manera similar, en Francia el 44% de las entidades evaluadas utiliza un proveedor externo de soluciones ASG. En concreto, el 24% de las entidades en España declara utilizar regularmente un proveedor de soluciones ASG.

Los marcos y las etapas

Respecto al uso de marcos voluntarios ASG por parte de las gestoras, el 50% de éstas alinea sus compromisos con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. Asimismo, el 20% utiliza al menos otro marco ASG, siendo el más común el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés) con un 60%, seguido por Global Reporting Initiative (GRI) y el Pacto Mundial, con un 32% cada uno.

Por último, el estudio realizado por EthiFinance identifica las cinco etapas que las gestoras suelen seguir en su proceso de integración de criterios ASG, lo cual representa un modelo típico para este tipo de actores:

  1. Integrar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Esta etapa se evaluó integrando la información a nivel de fondo.
  2. Formalizar una política ASG. Esta política contiene al menos los elementos que explican por qué se tienen en cuenta los riesgos de sostenibilidad y los medios utilizados para ello.
  3. Implementar un informe ASG. El informe puede publicarse en el sitio web o enviarse a los inversores.
  4. Comprometerse con un marco voluntario ASG. Este es el primer paso hacia la aprobación de la metodología ASG por las partes interesadas externas.
  5. Clasificar un fondo en virtud del Artículo 9 SFDR. Esto da credibilidad al enfoque de inversión sostenible. Esta fase sólo la alcanzan las Gestoras de Activos de la categoría “Avanzada» o “Líder». 


Por último, presenta el top 5 de las gestoras de capital privado en España que son líderes en materia de ESG: Suma Capital, Miura, Nazca, Altamar y Portobello, en ese orden.

¿Cómo rentabilizar la llegada de la inteligencia artificial generativa?

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La inteligencia artificial generativa marcará la cuarta fase de la revolución digital. Primero fue la creación de Silicon Valley y los primeros ordenadores, luego la llegada de internet, después los smartphones que nos conectaron las 24 horas a la tecnología y por último la IA generativa. 

Cada una de estas revoluciones supuso un aumento de la productividad en las empresas, que se traduce en un aumento de sus beneficios y, consecuentemente, en una subida del precio de sus acciones de las empresas que sepan aprovechar mejor estos cambios (el impacto se estima entre 2,6 y 4,4 billones de dólares de valor adicional a las empresas).

Esta cuarta fase de la revolución digital no solo no será diferente, sino que, además, puede ser la definitiva por la implicación que supone el desarrollo de una inteligencia superior, en muchas capacidades, al ser humano ya que aprende sola, pero pudiendo usar mucha más información. Hablamos de las cinco claves que los inversores deberían tener en cuenta para rentabilizar la llegada de la IA generativa, dado que, en el plano bursátil, todo son ventajas por el incremento de la productividad que puede generar en cualquier empresa:

Anticiparse a las preferencias de los inversores. Todo el mundo tiene una cierta idea de qué sectores pueden beneficiarse a corto plazo de la implantación de la IA, pero no tienen por qué ser los que más suban en cada momento. La razón es que los mercados también funcionan por modas que reflejan los intereses y preferencias de los inversores en cada momento.

Por ejemplo, Nvidia, que fabrica los chips que usa la IA, es la que más ha subido hasta el momento, pero no tiene por qué ser la que termine beneficiándose más de la cuarta revolución digital. Sin embargo, hay sectores donde el impacto en su productividad puede ser importante, como es el caso de la banca, que, además, tiene capacidad financiera para abordar las importantes inversiones que supone su implantación. Pero, ¿lo verá así el mercado o preferirá el potencial impacto en otros sectores como bienes de consumo o energía? En eso consiste anticiparse a las preferencias de los inversores.

Identificar los sectores y temáticas que mejor lo harán, porque, si bien la IA generativa va a tener un impacto transversal en toda la economía, no será igual en todos los sectores ni para todas las empresas. 

Desde Mckinsey se apunta a sectores como bienes de consumo, el sector bancario y seguros o farmacia y medicina como tres de los que más partido pueden sacar de la IA. Desde Accenture destacan su potencial para banca y seguros, retail, energía y software. 

Invertir en las correcciones. Hay que invertir con valentía y aprovechar las caídas de los mercados para posicionarse, una vez tengamos identificadas las empresas que lo van a hacer mejor. Pero en esos momentos, hay inversores a los que les tiembla la mano.

Contar con un asesor financiero independiente alineado con el potencial de esta idea de inversión y que nos ayude a identificar las mejores empresas de esos sectores y el mejor momento. 

Invertir a través de plataformas multimarca. Será necesario poder acceder a una enorme variedad de fondos de inversión y/o ETFs para tener un abanico lo más amplio posible que nos permita invertir rápidamente a nivel general o en sectores o nichos muy específicos. Eso solo se consigue con plataformas de inversión de arquitectura abierta que tengan suficiente oferta.

Apostar por los ETFs. En un primer momento, el empuje de la IA va a ser muy sectorial e incluso subsectorial y los ETFs son la herramienta adecuada para posicionarse rápidamente de manera indexada. Por eso es necesario abandonar las reticencias fiscales hacia este producto porque no va a haber fondos indexados que puedan alcanzar el nivel de concreción necesario para llegar a determinados sectores. 

Tribuna de Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance.

La CNMV da luz verde a Microwd, Fondo de Titulización, primer vehículo en España que tituliza microcréditos de mujeres emprendedoras

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La CNMV ha inscrito el fondo Microwd, Fondo de Titulización, que pasa ser el primero y único en España que tituliza microcréditos de mujeres emprendedoras suscritos con microfinancieras. Está conformado de acuerdo con el marco internacional de los principios de los bonos sociales (SBP) del International Capital Market Association (ICMA), siendo la entidad independiente EQA quien certifica el impacto social y el cumplimiento de estos principios.

Microwd, Fondo de Titulización, está creado para vehiculizar, entre inversores cualificados, la concesión de préstamos a mujeres emprendedoras de Latinoamérica, que tengan potencial, capacidad de crecimiento y salud crediticia. En el fondo, gestionado por EBN Titulización SA. SGFT, no se incluirán negocios de emprendedoras que soliciten su primer crédito, lo cual mitiga considerablemente el riesgo de retraso o de impago de los microcréditos.

La certificación EQA acredita el cumplimiento de los principios de los bonos sociales (SBP), es decir, el uso y gestión de los recursos; el desarrollo de procesos de evaluación y selección de proyectos y elaboración de Informes. El comunicado de EQA recoge que la firma considera que el marco de financiación social de Microwd es «robusto, transparente y coherente con un modelo de negocio centrado en el impacto social y contribuye al avance de los Objetivos de Desarrollo Sostenible 1, 5, 8, 10 y 17 de la ONU».

Dirigido al inversor cualificado, el nocional del fondo puede alcanzar los 20 millones de euros. Además, tiene un plazo de duración de 7 años, con un importe de emisión unitario de cada uno de los bonos de 100.000 euros. Desde el fondo de titulización, Microwd emitirá bonos en compartimentos diseñados a medida de las características que requieran sus inversores cualificados. Las primeras emisiones por tres millones de euros ya han sido íntegramente suscritas por un banco europeo.

EFPA España incrementa un 20% su cifra de examinados respecto al mismo periodo del año anterior

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EFPA España incrementa en un 20% la cifra de examinados durante este mes de marzo, respecto a las mismas convocatorias del año pasado. Según explican, los asesores financieros de toda España han tenido la oportunidad de presentarse a la primera convocatoria de 2024 de los exámenes de EFPA España, para la obtención de la certificación ESG Advisor, European Financial Advisor (EFA), Nivel II y European Investment Practitioner (EIP), los cuales se han celebrado de forma telemática.

La certificación EFPA ESG Advisor, que ofrece una visión integral en el ámbito de la sostenibilidad financiera, tiene el reconocimiento y validez de carácter europeo de EFPA y está concebida y planteada para asesores y planificadores financieros que quieran acreditar conocimientos sólidos en esta materia y adquirir las competencias imprescindibles para un entorno financiero enfocado a la sostenibilidad, el cual no para de crecer. “Su obtención no solo garantiza el cumplimiento de las futuras expectativas regulatorias, sino que va más allá de los requisitos formales”, destacan. Además, el temario abarca las tendencias más destacadas dentro del ESG, con el objetivo de formar a los profesionales para generar e impulsar un impacto de sostenibilidad financiera. Estos exámenes se celebraron el pasado 6 de marzo.

Por su parte, la certificación EIP ofrece un contenido adaptado para aquellos profesionales que realicen labores de asesoramiento a clientes y que complementa los segmentos básicos de las redes comerciales de entidades financieras y aseguradoras ante las exigencias de MiFID II. Los exámenes para la obtención de esa certificación se desarrollaron este jueves, 21 de marzo. Es un nivel intermedio y parcial para la obtención de la siguiente certificación de mayor nivel (European Financial Advisor EFA).

En el caso de los exámenes para la obtención de la certificación EFA, que acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera, se desarrollarán hoy, viernes, 22 de marzo.

Verónica Martín, responsable de Acreditación y Certificación de EFPA España, explica que “durante toda la trayectoria de EFPA nos hemos mantenido como la referencia en la certificación de los profesionales del asesoramiento financiero en los distintos niveles. Seguimos dando mucha importancia a nuestra certificación EFPA ESG Advisor, poniendo el foco en la importancia de disponer de una formación adecuada en este ámbito, como mejor vía para que los criterios ESG formen parte del proceso de las tomas de decisiones de inversión”.

100.000 exámenes a asesores financiero

EFPA España ha superado los 100.000 exámenes celebrados a asesores financieros, desde su fundación hace casi 25 años, un periodo en el que la asociación ha logrado congregar a más de 35.800 miembros certificados, lo que le ha permitido convertirse y consolidarse como la asociación certificadora más grande de toda Europa.

Tressis se refuerza en Castilla y León con la incorporación de Laura de Miguel y la promoción de Javier Berciano

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Foto cedidaEquipo de Tressis en Castilla y León.

Tressis, la sociedad de valores especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, continúa con su apuesta regional en Castilla y León con la llegada de Laura de Miguel como coordinadora de Comunicación Financiera y la promoción de Javier Berciano dentro de la oficina dirigida por Guillermo Domínguez en Valladolid.

Licenciada en Periodismo y Comunicación por la Universidad de Cardiff, De Miguel procede de El Español donde ejercía como jefa de Sección de Economía & Empresas, y columnista, en la redacción de Castilla y León, contando con una amplia experiencia como comunicadora especializada en el sector y con amplios conocimientos en materia económica y de mercados de financieros.

Anteriormente, durante sus casi 20 años de trayectoria profesional, De Miguel había trabajado para medios como Diario de Valladolid (El Mundo), La Gaceta de los Negocios, Onda Cero, Rtvcyl y Antena 3 TV, así como para distintos gabinetes de comunicación. Entre sus reconocimientos, destaca el Premio Cossío de Periodismo 2006 en la modalidad de Televisión, así como el Premio Mariano del Mazo en 2003.

A su vez, Javier Berciano promociona como responsable de asesoramiento y estrategias de inversión dentro del equipo local de Tressis.

Guillermo Domínguez, socio director de Tressis en Valladolid, ha manifestado su “satisfacción por el reconocimiento y el crecimiento que Tressis sigue experimentando, consolidándose como referente en la plaza y en el sector financiero”

Tressis SV cuenta con más de 9.000 clientes por toda España y ha sido reconocida por Citywire como la entidad con la Mejor Propuesta de Inversión en 2023 y Mejor Banca Privada Boutique de España en los años 2021 y 2022.

“Los picos de volatilidad que prevemos son fuentes de oportunidades para nuestros fondos GAFI y GAFI+”

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Aunque la volatilidad se encuentra actualmente baja en términos históricos en los mercados, desde Groupama AM observan varios riesgos que podrían provocar picos de fuerte tensión este año, como sorpresas al alza de la inflación, las elecciones en Estados Unidos, las diversas tensiones geopolíticas o eventuales errores en la política monetaria y de las expectativas de mercado.

Hadrien Janin, especialista en renta fija y productos del mercado monetario, destaca en un análisis que los inversores pueden protegerse de la incertidumbre de varias maneras: permaneciendo invertidos en instrumentos del mercado monetario, estableciendo coberturas temporales o invirtiendo en fondos que no hagan apuestas direccionales. Y subraya que “no direccional no significa sin rendimiento”.

De hecho, los fondos de retorno absoluto G Fund – Alpha Fixed Income (GAFI), y el más reciente G Fund – Alpha Fixed Income Plus (GAFI+), tienen como objetivo ofrecer rentabilidad generando alfa mediante el aprovechamiento de las ineficiencias del mercado. “Los picos de volatilidad que prevemos para este año son fuentes de oportunidades que trataremos de aprovechar a través de nuestras estrategias de arbitraje”, destaca Janin.

¿De qué forma? El experto señala que cada tipo de riesgo da lugar a condiciones de mercado que pueden ser favorables a la aparición de ineficiencias específicas, a veces previsibles, que permiten aplicar estrategias de arbitraje en el momento oportuno. Y a modo de ejemplo, menciona oportunidades relacionadas con distintos tipos de riesgo: por ejemplo, el aprovechamiento de la estrategia de arbitraje del swap de inflación si se producen sorpresas al alza y hay divergencias respecto de las expectativas de inflación; o la explotación de la estrategia de arbitraje de la curva en caso de errores en la política monetaria que deriven en una mayor volatilidad en el mercado de tipos de interés.

Los dos fondos operan con una estrategia de doble objetivo: aprovechar las incoherencias de precios mediante estrategias de arbitraje de renta fija independientemente de la configuración del mercado para buscar rendimiento y crear alfa.

Principales diferencias entre ambos fondos y perfil inversor

Los gestores del fondo explican que se trata de dos soluciones de inversión a corto plazo no direccionales de retorno absoluto, basadas en la gestión de dos carteras separadas: la cartera “core”, invertida en valores a corto plazo para garantizar la liquidez de la cartera global y utilizar rápidamente el efectivo para oportunidades de arbitraje identificadas por el equipo de gestión. Y la cartera «alfa», para aplicar estrategias de arbitraje con posiciones largas y cortas en los mercados de renta fija y derivados con cobertura sistemática del riesgo de tipos de interés y de crédito.

“GAFI + se ha lanzado como respuesta al interés de los clientes por una solución de inversión de retorno absoluto más dinámica –explican- en un contexto de mayor volatilidad de la renta fija, fuente de oportunidades de arbitraje. GAFI + tiene, por tanto, un objetivo de rentabilidad más ambicioso de Ester + 2,5%, frente al objetivo de GAFI de Ester + 1,5%”.

Para alcanzar este objetivo, existen algunas diferencias en la forma de gestionar estos dos fondos. GAFI+ puede invertir en valores de mayor beta hasta 1 año de vencimiento en el fondo core. Sin embargo, ambos fondos deben tener una duración modificada cercana a cero. Asimismo, en la cartera alfa, el apalancamiento de GAFI+ es mayor, consiguiendo una mayor exposición a las operaciones de arbitraje abiertas en ambos fondos.

Además, añade el equipo gestor, en GAFI+ se puede realizar arbitraje de capitales (posiciones largas/cortas entre valores de renta variable y renta fija) como diversificación, lo que no está permitido en GAFI. Y la versión Plus cuenta con un límite de riesgo más elevado: el valor en riesgo o VaR es del 10%, con una volatilidad máxima del 5%, frente a un VaR del 2,5% para el GAFI (VaR con un intervalo de confianza del 99% sobre un periodo de un mes).

“En conjunto, GAFI+ pretende, por tanto, ofrecer un exceso de rentabilidad adicional en comparación con GAFI, a cambio de un perfil de riesgo más elevado pero cuidadosamente gestionado”.

¿Por qué elegirlos en este momento?

Desde Groupama AM señalan que tanto los fondos del mercado monetario como las estrategias GAFI son soluciones de inversión a corto plazo, “pertinentes en un periodo de atractivos rendimientos a corto plazo y un riesgo al alza en la volatilidad del mercado. Sin embargo, en oposición a los fondos del mercado monetario, GAFI es una alternativa a las estrategias tradicionales de equivalente de efectivo y renta fija”.

Si los fondos del mercado monetario y las soluciones de inversión de retorno absoluto tienen como objetivo batir la rentabilidad de los índices del mercado monetario, como Ester, la estrategia de GAFI pretende ofrecer “un exceso de rentabilidad, procedente principalmente de sus operaciones de arbitraje en la cartera alfa”.

Desde la gestora consideran que estas oportunidades son especialmente interesantes en el contexto actual de políticas monetarias restrictivas y de reducción del balance del BCE, con unos mercados de renta fija que tienden a volverse más volátiles, ofreciendo una mayor dispersión dentro de los índices para ofrecer oportunidades de arbitraje relevantes.

Además, la falta de visibilidad en el calendario de los próximos recortes de los tipos de interés ha provocado cambios bruscos en las anticipaciones de los participantes en el mercado, creando cierta volatilidad adicional: “Dado que GAFI y GAFI+ no están correlacionados con los mercados de renta fija, ofrecen una protección parcial frente a los movimientos bruscos del mercado”.

“En resumen, GAFI y GAFI+, como soluciones de inversión no direccionales, pueden ofrecer una gran diversificación en términos de asignación de cartera, principalmente en caso de que se produzcan acontecimientos volátiles, protegiendo parcialmente la cartera frente a los movimientos del mercado y explotando las ineficiencias técnicas y fundamentales del mercado para aumentar su perfil de riesgo/rentabilidad”.

NVIDIA: centrarse en los aspectos fundamentales, no en el bombo publicitario

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jacek Abramowicz from Pixabay

El debate del mercado en torno al fabricante dominante de chips de IA NVIDIA desde la segunda mitad de 2023 se ha centrado más en la trayectoria de crecimiento en 2025 y más allá, en lugar de en el flujo de noticias a corto plazo, como los muy sólidos resultados del último trimestre, que incluyeron un aumento del 265% en los ingresos trimestrales con respecto al año anterior.1 Desde la feria anual de tecnología de consumo CES a principios de este año y durante la noche durante los resultados, NVIDIA ha recorrido un largo camino para convencer al mercado de que el desempeño estelar de la compañía no está a punto de estancarse en el corto plazo.

Los vectores clave de esa declaración incluyen las transiciones generacionales en la computación, la amplitud de la base de clientes, las continuas limitaciones de suministro, su hoja de ruta de chips y el potencial para reavivar un negocio en China:

1 Rediseñar billones de dólares en infraestructura de centros de datos

La dirección ha hablado de 1 billón de dólares de infraestructura de centros de datos instalada actualmente que debe ser rediseñada para soportar un mundo de computación acelerada e IA generativa. Esta infraestructura de centro de datos también necesita crecer hasta los 2 billones de dólares en los próximos cinco años, según NVIDIA.

2 Ampliación de la base de clientes

La base de clientes de NVIDIA se está expandiendo desde la concentración tradicional de hiperescaladores en la nube a empresas de múltiples industrias, con la gerencia llamando a empresas multimillonarias en automoción, atención médica y servicios financieros. A esto se suma una característica única de la IA generativa: el deseo de los gobiernos de todo el mundo de construir infraestructura y capacidades de IA soberanas.

3 Aumento de la oferta y aceleración de la hoja de ruta

NVIDIA está aumentando la oferta, así como su hoja de ruta de chips para satisfacer esta demanda y alimentar un apetito insaciable por la potencia de cómputo. Se requieren modelos de transformadores de lenguaje más grandes entrenados en conjuntos de datos cada vez mayores para desbloquear nuevas funcionalidades y potencial de generación de ingresos en publicidad en línea, motores de recomendación (sistemas avanzados de filtrado de datos que predicen qué contenido, productos o servicios es probable que un cliente consuma), creación de contenido, descubrimiento de fármacos y copilotos de IA.2 Los principales cuellos de botella en el suministro relacionados con la producción de chips de IA, como el empaquetado avanzado CoWoS3 y la memoria de gran ancho de banda (HBM)4 , se están abordando con la cualificación de nuevos proveedores. NVIDIA también ha acelerado su hoja de ruta de chips con un nuevo producto H200 que se está acelerando ahora, que ofrece el doble de rendimiento de inferencia que el H100, mientras que se espera que la próxima generación B100 se lance en la segunda mitad de 2024. El rendimiento superior de los últimos chips de nVIDIA está permitiendo a la compañía aumentar sus precios, impulsando el contenido y las mejoras de ASP (motor de script del lado del servidor para la creación de páginas web) como un vector clave de crecimiento.

4 ¿Un futuro en China otra vez?

El endurecimiento de las restricciones a la exportación de semiconductores de EE.UU. ha reducido el negocio de NVIDIA en China a solo un porcentaje medio de un dígito de su negocio de centros de datos, pero la compañía ahora está probando nuevos chips compatibles en China, con el potencial de reavivar su negocio de centros de datos en la región.

La confianza en estos vectores de crecimiento ha seguido impulsando al alza las estimaciones de beneficios del consenso del mercado, que han aumentado más de un 400% en el último año, 5 superando la subida proporcional del precio de la acción, lo que ha ayudado a mantener las valoraciones bajo control. Incluso con el continuo revuelo en torno a la IA, a diferencia de 2020, esta vez el retorno del coste del capital dado el fin de la era de la financiación barata ha hecho que estemos viendo cómo el mercado recompensa a las empresas que ofrecen fundamentos sólidos. Como especialistas en renta variable tecnológica de larga trayectoria, esto es muy positivo, ya que nuestra experiencia ha demostrado que la rentabilidad del precio de las acciones, respaldada por beneficios y flujos de caja reales, es mucho más sostenible que la mera exageración.

 

 

Tribuna de Richard Clode, gestor de carteras de Janus Henderson Investors. 

Philippe Setbon: “La gestión activa ha vuelto y los gestores activos serán la mejor respuesta para este nuevo entorno”

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Foto cedidaPhilippe Setbon, CEO de Natixis IM.

Philippe Setbon lleva tres meses a los mandos de Natixis IM y ya tiene una visión clara sobre el momento al que se enfrenta la industria: “Tengo la convicción de que lo vivido en esta última década era un entorno de mercado anormal. Vivir con tipos de interés al cero y casi sin volatilidad no era normal ni tampoco era un contexto favorable para los inversores, para la asignación de capital y para la economía en general. Este periodo parece que ha terminado y ahora sí estamos de vuelta a la normalidad. Eso significa tipos de interés más altos durante más tiempo, mayor volatilidad, dispersión y diferencias entre las valoraciones”.

Setbon, que ha sido nombrado CEO de la gestora en diciembre en sustitución de Tim Ryan, quien anunció su decisión de seguir con su carrera profesional fuera del Grupo, cuenta con una dilatada experiencia en la industria. Hasta el momento de su nombramiento en Natixis IM, era CEO de Ostrum AM (firma afiliada de Natixis IM) y además ocupa desde junio de 2022 el puesto de presidente de Le Conseil d’administration de l’AEFG, es decir, de la organización que aglutina al sector de la gestión de activos en Francia.

Esta experiencia sobre los hombros le permite lanzar un segundo mensaje clave: “Ante este nuevo entorno, creo que la gestión activa es la mejor manera, no la única, pero sí la mejor, para gestionar activos durante la próxima década. La gestión activa de carteras ha vuelto y los gestores activos serán la mejor respuesta para este nuevo entorno”. En su opinión, la gestión activa será absolutamente clave después de una década de tipos de interés a cero e insiste: “cuando hablo de gestión activa hablo de ser activos de verdad, de abrir las carteras y gestionarlas desde la convicción y la selección real”.

En este sentido, pone como ejemplo los activos alternativos, sobre los que reconoce que hay “un creciente apetito”, tanto del activo como de la una gestión activa sobre ellos. “Los activos privados son, digamos, la ilustración de una gestión de cartera activa y de muy alta convicción. En esto se basa la gestión activa, en la alta convicción. ¿Qué significa esto? La gestión activa de carteras ha vuelto y tenemos el potencial de pensar que los gestores de Natixis IM están entre los mejores, para ofrecer calidad en el servicio y en los rendimientos, en este nuevo entorno. Así que sí, la gestión activa de las carteras ha vuelto y los gestores activos son la mejor opción en este contexto”, insiste.

Para argumentar su afirmación, Setbon pone el foco en el modelo multigestora de la compañía. Según destaca, Natixis IM, con 1,2 billones de dólares en activos bajo gestión, cuenta con más de 350 analistas y más de 800 gestores de cartera. En su opinión, la ventaja de este modelo es que ofrece una “infraestructura común”, pero permite que “todos los equipos de inversión desarrollen su propia filosofía y proceso de inversión”, lo que, según sus palabras, les hace “únicos”.

“Nuestra propuesta de valor se basa en tres pilares: agilidad, escalabilidad y alineación de intereses con el inversor. Empiezo por el último punto, la alineación de intereses. Creo que el modelo multigestor es el que mejor permite alinear el interés del cliente con el del equipo de inversión y con el del accionista. Esto está integrado en nuestro modelo. Respecto a la agilidad, estamos abiertos a adaptar nuestro proceso a las necesidades y tendencias emergentes de nuestros clientes, por lo que siempre enriquecemos nuestra oferta”, explica.

Para Setbon, los mejores ejemplos de estos tres atributos de la compañía los encontramos en algunas de las últimas operaciones corporativas que la firma ha protagonizado, entre ellas destaca la compra de SunFunder por parte de Mirova en 2022 y la adquisición de Loomis Euro Credit Team en 2021. “Se trata de dos casos de agilidad y de escalibilidad, lo cual es totalmente clave. Todos sabemos que necesitamos alcanzar la escala crítica en la medida de lo posible para ser competitivos y para optimizar la operatividad de nuestra empresa y la escalabilidad de nuestro modelo”, añade.

Estos dos ejemplos citados por Setbon ante su primer encuentro con la prensa europea lanza la pregunta sobre si está en los planes de Natixis IM comprar nuevas firmas o equipos de gestión para reforzar su posicionamiento. A lo cual el CEO de la firma deja la puerta abierta: “Creo que siempre tenemos que buscar formas de hacer evolucionar nuestra oferta para seguir satisfaciendo las necesidades de nuestros clientes, ya que lo relevante es ese punto, las necesidades del cliente. Tenemos dos formas de hacerlo, puede ser por crecimiento orgánico, que es lo que hacemos a diario, pero también puede ser a través de operaciones de adquisición, como el ejemplo que mencionaba antes, pero ¿por qué no?”.

Pese a que Setbon no incide más sobre la posibilidad de anunciar nuevas adquisiciones, si hace hincapié en su presencia mundial. “Creo que somos únicos porque somos globales y diversificados. De hecho, somos la casa de gestión de activos más americana de Europa y estamos orgullosos de ello. En segundo lugar, tenemos empresas de inversión en todas partes del mundo. En los EE.UU., en Europa y en Singapur. Tenemos más de 50 oficinas con personal de ventas, con el equipo, digamos aplicado a nuestros clientes a nivel local, en todo el mundo, por supuesto, en los EE.UU., en América del Sur, en Europa, en Oriente Medio, en Asia y en el Pacífico. Así que somos globales y estamos diversificados gracias a nuestra amplia gama de estrategias y soluciones de inversión”, concluye.