La captación de talento y la consolidación de las diferentes áreas de negocio, así como de sus sedes, son los principales objetivos de la agencia de valores iCapital para este 2024.
Así lo indicó a la hora de presentar sus resultados del año pasado. En concreto, 2023 ha sido un año fructífero en lo que respecta al crecimiento de la entidad. En abril de 2022 la compañía presentó su plan estratégico Next 5, con el que se marcaban el camino a seguir, en los próximos cinco años.
Y entre los primeros hitos conseguidos cabe destacar el crecimiento en un 33% del equipo humano y la apertura de dos nuevas sedes en Santa Cruz de Tenerife y A Coruña, que se suman a las siete ya abiertas: Madrid, Barcelona, Valencia, Alicante, Oviedo, Sevilla y Las Palmas de Gran Canaria.
En noviembre, se produjo el traslado de la sede central a una de las zonas más emblemáticas de Madrid, la Torre Emperador Castellana. Precisamente sobre el cambio de sede central, Pablo Martínez-Arrarás, socio fundador de iCapital señala, “este cambio de oficina no es sólo una respuesta a nuestro crecimiento y nuestras necesidades actuales, sino también un reflejo de nuestro compromiso continuo con la excelencia y expansión de nuestro negocio. Creemos que la ubicación escogida responde y se adapta perfectamente a nuestras necesidades y va de la mano de nuestros objetivos como empresa líder en asesoramiento financiero”.
“La incorporación de profesionales de alto nivel ha sido uno de nuestros mayores logros”, destaca hablando del crecimiento del equipo humano, “porque son las personas las que aportan el valor añadido de nuestra compañía: independencia, objetividad y siempre posicionados de lado de nuestro cliente. A día de hoy, ya somos 60 los profesionales que trabajamos en nuestras sedes y confiamos en seguir creciendo, a lo largo de 2024”, concluye.
Crecimiento a nivel nacional e internacional
España se ha posicionado en el punto de mira de inversores latinoamericanos, que aprecian en nuestro país la seguridad fiscal y los vínculos culturales. Precisamente para garantizar una buena gestión de los patrimonios y con el objetivo de ofrecer simplicidad operativa a todos sus clientes, en mayo de 2023 iCapital adoptó la forma jurídica de agencia de valores.
Y tan sólo un mes después, en junio de 2023, iCapital abrió LATAM Desk, un proyecto cuyo principal objetivo es posicionar Madrid como HUB para los inversores latinoamericanos, al igual que tradicionalmente lo han sido plazas financieras globales como Miami, Zúrich o Ginebra. Gracias a la incorporación de Ligia Sandoval y Nicolás San Román a la sede central de Madrid, ambos con una dilatada experiencia en este mercado, LATAM Desk ha finalizado el año representando el 14% del volumen total del negocio de la compañía, después de Madrid con un 65%.
A día de hoy, iCapital gestiona un volumen de 3.101 millones de euros. El patrimonio medio del 100% de la cartera de clientes es de 5,6 millones de euros, si bien el 91% del negocio se concentra en 140 clientes, cuyo patrimonio medio ronda los 20 millones.
“iCapital se encuentra inmerso en un proceso de inversión significativa que se acompaña de un fuerte crecimiento, situándonos en la perfecta tendencia para alcanzar los objetivos establecidos en nuestro plan estratégico NEXT 5. El constante crecimiento del patrimonio de nuestros clientes junto con la calidad de nuestros servicios, nuestro claro enfoque en el cliente y la experiencia con la que contamos, es una señal manifiesta de la posición que estamos adquiriendo en el mercado, especialmente en los segmentos high y ultra high”, explica Miguel Ángel García Brito, socio fundador.
Foto cedidaCarlos García Ciriza, presidente de Aseafi y socio de Abante.
En este momento de análisis del contexto macroeconómico global por parte de las firmas de gestión de activos, las principales entidades de la industria no solo han analizado en el Aseafi Overview 2024 la forma en la que se va a desarrollar el entorno, sino que han puesto el foco en estrategias concretas de posicionamiento por mercados en un encuentro organizado por la patronal de la industria del asesoramiento financiero al que han asistido más de 150 profesionales del sector.
El presidente de Aseafi y socio de Abante, Carlos García Ciriza, le ha dado el pistoletazo de salida a una jornada que ha empezado con un análisis macro global ofrecido por el gestor de carteras y fondos de inversión de AFI Inversiones Globales, Diego Mendoza, que ha previsto para este año 2024 una estabilidad en la inflación, “aunque superior a ese objetivo del 2% por parte de los bancos centrales”. Además de cifrar de forma aproximada este dato en un 3%, Mendoza ha indicado que el mercado sigue anticipando rebajas de tipo de interés: “3-4 rebajas es algo más razonable, el mercado debería de ser un poco menos agresivo”.
La geopolítica ha sido otro de los apartados abordados por el representante de AFI, que ha explicado que “no podemos anticipar hacia dónde van a ir los conflictos, pero hay que conocer y monitorizar los focos de riesgo”. En esta línea, Mendoza ha hablado del elevado número de elecciones en países clave a nivel mundial como factor clave y ha declarado que “todo apunta a que, por una vez, los bancos centrales van a controlar esa inflación sin generar recesión”.
Durante este evento también ha habido lugar para el debate en torno al posicionamiento estratégico. Para ello, tanto el socio de iCapital, Guillermo Santos; como el director de inversiones de ATL Capital, Ignacio Cantos-Figuerola, han abordado puntos clave como las bajadas de tipos. “No creo que haya más de tres-cuatro bajadas de tipos”, ha indicado Santos, que al referirse al mercado estadounidense ha hablado de sorpresa positiva. Además, en lo que se refiere a equity, ha expresado que desde iCapital son especialmente cautos, refiriéndose al mercado americano. En cuanto a estrategia, Santos ha destacado que “nos gustan notablemente los bonos soberanos” y que la gestión activa va a tener una gran relevancia en el actual momento.
Ignacio Cantos ha recalcado que 2023 puede haber sido el año más volátil de la historia en renta fija, además, ha afirmado que se encuentra en una situación mucho más atractiva de lo que ha estado en la última década. “El crecimiento va a ser moderado, pero va a haber crecimiento. Nadie ve una aceleración del crecimiento, pero igual se da en la segunda parte del año, somos bastante optimistas”, ha expresado el directivo de atl Capital, que durante su intervención ha apuntado a la inteligencia artificial como un importante factor para alcanzar subidas de productividad que desembocan en un punto extra de beneficio.
La renta variable europea “tiene recorrido en los próximos años”
El Associate Director de Janus Henderson, Juan Fierro, ha inaugurado el turno del análisis y estrategia por áreas concretas, concretamente, a través de la renta variable europea. “Creemos que tiene recorrido en los próximos años”, ha explicado Fierro a modo de resumen general. Además, ha puesto sobre la mesa tres razones que explican el peor comportamiento de la renta variable europea en comparación a Estados Unidos: la ausencia de las grandes compañías tecnológicas, errores (por ejemplo, en materia de política monetaria), y un menor crecimiento económico por problemas estructurales.
“Hay que ser conscientes de que no puede suceder algo malo, porque la renta variable americana cotiza en precios para la perfección, y cualquier error supondrá un desplome en las cotizaciones. Europa cotiza con múltiplos que nos permiten dormir más tranquilos desde el punto de vista absoluto”, ha explicado Fierro. Además de destacar que “Europa puede ofrecer una oportunidad como la que no hemos tenido en los últimos 10 años”, el experto también ha apuntado a las grandes compañías como elemento clave: “Están recuperando cuota de mercado, las pequeñas compañías están sufriendo, y las empresas que tienen más márgenes cuentan con más capacidad para generar beneficios y expandirse”.
Por su parte, la Executive Sales de JP Morgan, Isabel Cánovas del Castillo, se ha referido al estadounidense como el mercado “que más está tirando” desde 2023, reconociendo que es “una grata sorpresa”. Como titular de su ponencia ha destacado a 2024 a través de los siguientes indicadores: “Dos de crecimiento, 0 recesión, dos en términos de inflación, y cuatro en tasa de desempleo”, aunque ha matizado que se trata de un contexto muy variable. “Ahora, la retórica va en relación con cuándo veremos bajar los tipos”, ha afirmado Cánovas del Castillo, que también ha recalcado que el crecimiento del PIB superior a la tendencia también ha sido otra sorpresa, destacando especialmente las “espectaculares cifras” de los meses de noviembre y diciembre.
Respecto a las primeras bajadas de tipos, la experta las ha fijado en Estados Unidos a finales del segundo trimestre y ha hablado de tres: junio, septiembre y diciembre. En cuanto a renta fija, la representante de JP Morgan ha hablado de una buena perspectiva, indicando que ya es momento de mirar a este tipo de inversión.
El socio director de Macroyeld, Antonio Zamora, ha centrado su ponencia en el análisis de los mercados emergentes. Entre los argumentos principales, Zamora ha destacado la infrarrepresentación: “El primer argumento por el que hay que hacer caso a estos mercados es que en las carteras globales hay una infrarrepresentación, estarán en torno al 5%, mientras que abarcan cerca del 11% si nos apoyamos en indicadores a nivel global”. El directivo de Macroyield ha anunciado que no es que estos se vayan a disparar, pero se ha referido a ejemplos concretos que pueden ganar mucho peso en las carteras, como Brasil, India, o China (destacando en este último caso la reacción política como argumento a favor). “Estamos ante un escenario de aterrizaje suave, algo que parecía muy difícil de conseguir y que todo apunta a que se está consiguiendo, un mundo de cierta desaceleración, pero con un riesgo bajo”. Además, en un escenario marcado por el comienzo de las bajadas de tipos, Zamora ha matizado que “los emergentes suelen hacerlo bien”.
Los expertos hablan de un “pesimismo exagerado” respecto al mercado chino
Haciendo referencia directa al mercado asiático, el Sales Manager en Invesco, Alberto Granados, ha expuesto como razón principal para invertir en este mercado las valoraciones que ofrece el activo a día de hoy. “Hay que invertir en renta variables asiática”, ha añadido tras reflejar que las valoraciones en Asia están todavía más bajas que en Europa. Respecto al macro, Granados ha resaltado que la región presenta unas perspectivas de crecimiento mayores que en países desarrollados. En cuanto al “pesimismo exagerado” del mercado chino, tal y como lo ha definido, el experto ha puesto en valor el crecimiento que está experimentando (a niveles del 5,2%).
El Portfolio Manager Emerging Markets de IVO Capital Partners, Thomas Peyre, ha sido el encargado de cerrar la jornada aportando su perspectiva sobre los mercados emergentes globales. Peyre ha trasladado las claves concretas de la estrategia de inversión que llevan a cabo desde su organización en este ámbito: “Este mercado nos ofrece una gran profundidad. Hablamos de un gran abanico de posibilidades en cuanto a clase de activo, donde destaca la diversificación geográfica y sectorial. Estamos ante una compatibilidad muy atractiva de los sectores”, ha indicado Peyre, que también ha puesto en valor la mayor exposición a commodities como el petróleo o el gas natural.
Respecto a oportunidades concretas, el experto ha puesto el foco en las empresas fuertes en países frágiles, y también ha valorado el hecho de que esta clase de activo emergente no tenga exposición a la depreciación de las monedas locales: “Las empresas donde invertimos tienen fuentes de ingresos en dólares, cuando las monedas locales se resienten, generalmente no nos impacta directamente, por eso tenemos una menor volatilidad a largo plazo”.
Loreto Inversiones, SGIIC, S.A.U., que cerró 2023 con sus fondos mixtos anotándose rentabilidades positivas, apunta a un 2024 “donde ya estamos asistiendo a lo que podríamos llamar una recesión móvil, con algunos sectores ya muy cerca del suelo de beneficios, mientras que otros todavía disfrutan de inercias positivas”, incide su CIO, José Luis García Muelas.
La gestora explica que esta situación se produce porque los niveles adelantados de actividad manufacturera se han mantenido en niveles de recesión durante todo el año pasado, mientras que los de servicios han aguantado en zona de expansión. Así, continúa García Muelas, “satisfechas gran parte de nuestras demandas de experiencias postpandemia (viajes, conciertos, ocio…), esperamos una convergencia de estos indicadores que podría venir más por un empeoramiento del sector servicios”.
En cuanto a los tipos de interés, desde Loreto Inversiones ponen el foco, tras la confirmación de la pausa por parte de los bancos centrales, en confirmar si las agresivas bajadas del precio del dinero que descuenta el mercado se materializan o no, ya que las declaraciones de las autoridades monetarias parecen indicar que van a ser más moderadas e inclinadas a la segunda parte del año.
“La desinflación y su velocidad de caída marcarán el momento, sin olvidar que la tensión bélica en el Mar Rojo puede generar nuevas disrupciones en las cadenas de suministro y provocar aumentos puntuales de la inflación”, subraya José Luis García Muelas.
Mirando a la renta fija y renta variable
De hecho, este proceso de desinflación hace que Loreto Inversiones vea valor en renta fija. García Muelas señala el posicionamiento de la gestora porque “las perspectivas parecen razonablemente buenas en el medio plazo. A corto plazo, dada la fortaleza que la economía americana muestra y tras el rally de deuda vivido en la parte final del año, nos mostramos prudentes a la hora de añadir duración a las carteras”.
Mientras, para la renta variable, la gestora prevé una cierta corrección en los sectores más cíclicos tras el cierre de 2023 muy cerca de máximos históricos.
Aegon, grupo asegurador especializado en salud y vida, ha celebrado su primera convención del año, específicamente dirigida a gerentes del canal agencial. El congreso, de casi una semana de duración, tuvo lugar en la ciudad de Cuenca y contó con la presencia de los principales responsables del canal, así como de Marketing y soporte de ventas.
La convención arrancó con un breve balance sobre la evolución del sector en la pasada campaña, así como las principales líneas estratégicas de Aegon para este 2024. En este sentido, la aseguradora profundizó en su amplia gama de productos para los ramos de salud y vida, exponiendo en paralelo las principales novedades de las coberturas introducidas en ellos.
Durante el transcurso del evento, que abarcó cuatro días, los gerentes pusieron en común técnicas y operativas comerciales. Además, tuvieron la oportunidad de profundizar en aspectos clave sobre el comportamiento y necesidades de sus clientes.
Martín Martínez, director de canal agencial, quiso destacar que “debutamos el 2024 con ganas e ilusión por seguir ofreciendo un servicio de calidad completamente adaptado a nuestros clientes y nuestra red. Ellos son la base de nuestra estrategia y este tipo de jornadas nos permiten estrechar lazos y mostrarles cuál es la propuesta de valor diferencial de Aegon. Somos personas que cuidan de personas y queremos que nuestros valores impregnen nuestra gama de productos y servicios”.
Para finalizar, la convención permitió a los gerentes disfrutar de la gastronomía local y sirvió de pretexto para compartir tiempo de calidad entre los responsables regionales del canal.
Llega el principio del año y los economistas nos vemos abocados a dar nuestra opinión sobre la evolución de ciertos mercados de interés general para la colocación de nuestros ahorros. Un trabajo que, aunque se haya popularizado hace años ante la ascendencia de la profesión en el ámbito de la comunicación, no es algo que hagamos demasiado bien. Y es que, ante escenarios cada vez más inciertos y dentro de un mundo que progresa de manera exponencial, la manera tradicional de hacer previsiones siguiendo metodologías lineales es cada vez menos acertada.
La prueba la tenemos en lo que pasó hace un año sobre las previsiones en el mercado inmobiliario para este 2023 que acabamos de dejar, donde esperábamos un año de bajada generalizada de precios ante un escenario de desaceleración económica, una pérdida de poder adquisitivo de las familias por la subida de tipos y una inflación que estimábamos duradera. La realidad nos ha puesto en nuestro sitio y hemos cerrado el año con un mercado residencial resiliente con una recuperación de precios en países en los que ya se habían corregido a finales de 2022 y principios del 2023 y una segunda parte del año con una ligera caída o corrección en aquellos países donde los precios habían subido con más fuerza anteriormente.
Pero sea como fuere, hablamos de caídas muy alejadas de las previsiones del Banco Central Europeo (BCE), que estimaba una corrección del 5% por cada subida del 1% en los tipos de interés. Y como siempre… “Spain is different”. Porque a diferencia de otros países el aumento del precio durante la pandemia y los años posteriores no fue tan alta, por lo que el crecimiento ha sido más moderado a pesar de una caída substancial del número de operaciones y la contratación de hipotecas.
¿Qué nos depara este 2024? La opinión generalizada vaticina una bajada de los tipos de interés este año. La prueba la tenemos en que, desde finales de septiembre, el Euríbor ha bajado cerca de un 16% y el bono español a 10 años alrededor de un 29%. Además, si echamos un vistazo a la curva de tipos de interés veremos una clara pendiente negativa. Una situación esta, que si bien hace años era un claro síntoma de desaceleración económica, hoy es esperada como agua de mayo por los inversores del ladrillo. En este sentido, si la economía y el empleo mantienen su dinamismo veremos una mejora en el número de operaciones y la contratación de hipotecas, algo que ya se está trasladando a las ofertas hipotecarias del sector financiero, ya que los bancos intentarán mantener sus resultados compensando la bajada de tipos y, por ende, de sus márgenes, con más operaciones hipotecarias.
Pero ¿es oro todo lo que reluce tras la más que probable bajada oficial de tipos de interés?
Pues debido a la fuerte incertidumbre existente en el mercado y la necesidad de establecer en nuestras predicciones un análisis prospectivo, hay ciertos elementos que los inversores deben tener en cuenta antes de acometer cualquier inversión inmobiliaria y que afectará a la evolución de los precios.
El primer factor sería la evolución de la tasa de morosidad bancaria ante la bajada de tipos. Una morosidad ya detectada en varias entidades y que se focaliza en los préstamos hipotecarios. Esta podría provocar que la concesión de financiación sea menos laxa que la de los últimos años, ya de por sí bastante rigurosa, trasladando primas de riesgo más altas a los precios de financiación.
El segundo factor relevante es el desequilibrio existente entre oferta y demanda que, mientras dure, no permitirá un ajuste significativo de precios. A este factor hay que añadir una derivada adicional que supone un riesgo que flota en el ambiente y del que nadie o poca gente habla. Por una parte, la conjunción de una tendencia de movilización demográfica hacia grandes ciudades. Por otro lado, un fuerte crecimiento de la población española que, según el Instituto Nacional de Estadística (INE), será de un 9% los próximos 14 años, haciendo necesaria la creación de 2,7 millones de viviendas. Además, la bajada de la ratio de ocupación de personas por vivienda, de 2,48 a 2,36, hace que estos desequilibrios no solo persistan, sino que se vayan a agudizar en los próximos años.
El tercer y más importante factor es que la inversión estructural y de valor requiere seguridad jurídica y más estabilidad en el marco normativo, ya que la posibilidad de cambio constante a nivel legislativo, urbanístico o fiscal provoca que los inversores miren hacia otros segmentos que ofrecen más certidumbre normativa. Los tipos de interés son una variable clave en el mundo inmobiliario. No obstante, la situación actual exige también reducir la burocracia administrativa para facilitar la puesta a disposición de suelo; una normativa fiscal basada en incentivos que equilibre la compra y el alquiler; una menor presión fiscal sobre la cadena total de valor; y la no demonización de la propiedad privada haciendo un mejor uso del concepto de gran propietario o tenedor ejerciendo más protección ante impagos y ocupaciones ilegales.
De seguir con una legislación con claro sesgo ideológico, alejada de la evidencia histórica y focalizada en el rédito electoral, en vez de ir a la raíz del problema, solamente conseguiremos que la evolución de los tipos de interés sea lo que menos nos deba preocupar.
Tribuna de Vicenç Hernández Reche, economista y CEO de Tecnotramit.
Foto cedidaCésar Sánchez, Sara Mariani, Begoña Castro, Antonio Rosello, Alexandra Sanchez-Orellana, Adriana Mejía y Oscar Bruna
Deutsche Bank España ha reforzado su equipo de Banca Privada y Wealth Management en Barcelona con la incorporación de seis banqueros dentro del equipo de Banca Privada que reportarán directamente a Antonio Rosselló, responsable de Wealth Management y Banca Privada para Cataluña, Levante y Baleares. Se trata de Begoña Castro, Óscar Bruna, Adriana Mejía, César Sánchez, Sara Mariani y Alexandra Sanchez-Orellana.
“Es un orgullo poder incorporar a profesionales con trayectorias tan brillantes y prometedoras al gran equipo del Bank for Entrepreneurs de Deutsche Bank en Cataluña y estoy convencido de que constituyen el mejor impulso para seguir facilitando un excelente servicio a nuestros clientes actuales y futuros, y hacer crecer nuestra actividad”, ha afirmado Roselló.
Begoña Castro, con más de 20 años de experiencia en el sector financiero, se incorpora a Deutsche Bank España procedente de Single Family Office, donde ejercía como directora de Inversiones y Finanzas. Asimismo, también ha trabajado en Banca Privada, EAF o como directora Financiera de varias empresas.
Óscar Bruna, por su parte, llega desde Banco Sabadell Urquijo, donde era director de Banca Privada. Licenciado en Dirección de Empresas, cuenta con 18 años de experiencia en asesoramiento y gestión patrimonial.
Adriana Mejía es también una profesional veterana con más de 25 años de experiencia en mercados financieros. Procedente de Banco Sabadell, donde ha desarrollado gran parte de su carrera, está especializada en Futuros Financieros y Opciones.
César Sánchez cuenta igualmente con una dilatada experiencia en entidades como Caser Asesores Financieros, Bankinter o Catalunya Caixa, donde fue gestor de banca privada y gestionó patrimonios superiores a 500.000 euros. Licenciado en economía, es asesor financiero y técnico en finanzas sostenibles por el IEF, IEB y EFPA.
Además, Sara Mariani y Alexandra Sanchez-Orellana se han incorporado a principios de 2024 procedentes del equipo de Banca Premium de Deutsche Bank en Barcelona.
Tras estas incorporaciones, el equipo de Banca Privada y Wealth Management de Deutsche Bank España localizado en Barcelona está actualmente integrado por 30 profesionales, de los cuales 18 trabajan en el segmento de Banca Privada y 12 en Wealth Management. Estos forman parte a su vez de uno de los equipos de banca privada y wealth management más sólidos del país compuesto por cerca de 120 banqueros, que se apoyan en una organización con más de 2.000 profesionales en toda España.
Estas incorporaciones consolidan la apuesta de Deutsche Bank para posicionarse como la entidad financiera de referencia para las familias empresarias, los grandes patrimonios y los clientes affluent en el país.
La inteligencia artificial (IA) se ha convertido en uno de los temas que más incertidumbre está generando en cuanto al futuro de diversos sectores. El asesoramiento financiero no es una excepción: el 66% de los asesores financieros de nuestro país opina que la IA no es una amenaza para su actividad a día de hoy, aunque un 44% de ellos cree que sí que puede serlo dentro de bastante tiempo.
Por ello, los profesionales demandan más información y formación respecto a qué implicaciones tiene, y puede llegar a tener, la IA en su desempeño laboral. Por este motivo, instan a las administraciones públicas, entidades financieras y asociaciones profesionales a desarrollar iniciativas para ello. Estas son algunas de las conclusiones extraídas de la encuesta Inteligencia artificial, el gran reto para los asesores financieros, que EFPA España ha realizado a más de 4.500 profesionales del asesoramiento y la planificación financiera.
Los datos de la encuesta demuestran que el 67% de los asesores financieros considera que la inteligencia artificial facilitará el uso de datos para apoyar el asesoramiento humano y elaborar informes más optimizados y de manera más ágil para los clientes, mientras que un 29%, más pesimistas, cree que esta tecnología, si continúa mejorando, puede ser una alternativa por sí misma al asesoramiento financiero tal y como lo conocemos a día de hoy.
Sin embargo, el asesoramiento financiero cuenta con una importante parte humana, en la que es necesario conocer al cliente, su situación y sus objetivos de vida. Por ello, al ser preguntados si piensan que esas relaciones con el cliente son suficientes para afirmar que la IA nunca podrá sustituir su labor, el 37% de los encuestados considera que el apoyo emocional y la confianza son cualidades difícilmente sustituibles por la tecnología.
Frente a ello, un 48% de los asesores afirma no saber hasta dónde puede llegar la IA para dar respuesta a los intereses y necesidades que se le plantean al inversor y solo un 15% cree que es posible que esta tecnología pueda llegar a dar respuesta incluso a los problemas emocionales.
Esto demuestra la incertidumbre que existe entre los asesores respecto a su futuro en convivencia con la inteligencia artificial. Otro de los motivos por los cuales existen estas dudas en el sector es el desconocimiento que existe sobre el tema. En este sentido, el 85% de los profesionales asegura contar con poca información sobre cómo funciona la IA y qué implicaciones tiene, por lo que desearía disponer de una mayor cantidad de información dado el frenético ritmo al que evoluciona.
Además, ante la consulta sobre qué necesitarían, como asesores financieros, para hacerle frente a esta revolución tecnológica, un 79% considera que es necesario que se les faciliten herramientas, información frecuente y experiencias para la utilización en su labor profesional, y un 68% demanda más información y formación sobre cómo afecta o puede afectar la IA a su trabajo.
También cabe destacar que, a la hora de profundizar sobre si los asesores han empezado a interactuar con las herramientas de inteligencia artificial, el 22% admite utilizar ya herramientas como Chat GPT y se interesa por sus actualizaciones y los retos de la IA generativa. Además, un 45% admite leer con frecuencia lo que se publica al respecto, especialmente si afecta al sistema financiero. Pero hay un tercio de los encuestados que manifiesta tener poco interés respecto a la IA a día de hoy al considerar que todavía no está suficientemente desarrollada.
La regulación de esta tecnología es otra de las peticiones más frecuentadas por los profesionales del asesoramiento. Un 94% de ellos así lo considera, dentro de los cuales el 67% cree que esta regulación debe producirse al igual que con cualquier otra práctica financiera, y un 27% afirma que la tecnología representa una amenaza, por lo que debe establecerse una normativa que proteja a los profesionales cualificados y responsables.
Es importante subrayar que, según los asesores financieros, los responsables de liderar la iniciativa de dar a conocer las implicaciones de la inteligencia artificial a los profesionales han de ser las administraciones públicas, tanto españolas como europeas, a través de normativa y divulgación, según el 39% de los encuestados; las propias entidades financieras, según el 37%; y las asociaciones profesionales, según el 24%.
Pero, enfocándonos en la práctica, gran parte de la responsabilidad respecto a cómo es recibida la IA entre los profesionales corre a cargo de las entidades a las que éstos pertenecen. Una parte de los encuestados afirma conocer que su entidad ya ha puesto en marcha (20%) o está evaluando (33%) iniciativas para aplicar la IA a la labor del asesoramiento. Sin embargo, casi la mitad de los asesores, el 47%, responde no ser consciente de la implantación de acciones para aplicar esta tecnología en su entidad, «lo cual deja en entredicho la labor llevada a cabo desde gran parte de las entidades para actualizarse a las necesidades del sector, y deja clara la importancia de comunicar y empujar estas iniciativas a nivel interno», afirma el estudio.
Como conclusión en EFPA apuntan que los resultados de la encuesta muestran que el gran reto para los asesores financieros de EFPA España es que la IA ha venido para quedarse y que el futuro de los profesionales estará ligado a ella. El miedo referente a esta herramienta solo puede solventarse con un incremento de los conocimientos respecto a la misma, según el informe, que haga que el profesional vea la inteligencia artificial como una ayuda que aumente sus capacidades en lugar de reemplazarlas.
Ante la incertidumbre, la solución que emerge para salvaguardar la profesión del asesor financiero radica en la creación de valor y en la puesta en marcha de diferentes iniciativas a niveles público y privado que ayuden a convertir la IA en una herramienta clave para el apoyo de los asesores, que cree valor añadido y que permita optimizar la gran labor que ya llevan a cabo.
Para contribuir a este aspecto, EFPA España celebrará los próximos 25 y 26 de abril la VIII edición de EFPA Congress bajo el lema Asesoramiento Financiero 3.0. El evento, que se celebrará en Málaga, tendrá a la inteligencia artificial como tema central y se explorarán sus aplicaciones en la gestión de carteras y el análisis financiero, así como su potencial en el asesoramiento y la planificación financiera, reconociendo tanto sus ventajas como sus desafíos en la interacción con los inversores.
El 10 de enero de 2024 entró en vigor el nuevo Reglamento sobre los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIF). En opinión de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), esto supone que, a partir de ahora,” los gestores de fondos dispondrán de mayor flexibilidad para hacer que los fondos de inversión a largo plazo sean más atractivos para los inversores finales”, en particular los minoristas, lo que “liberará su potencial como fuente de financiación de la economía real europea”.
Para apoyar el éxito de los ELTIFs 2.0, Efama y Arendt han publicado un documento recogiendo preguntas frecuentes, que cubre las preguntas más frecuentes que los gestores de activos pueden tener en relación con el nuevo régimen. Además, incluye el calendario hasta la fecha y los próximos pasos.
Desde Efama señalan que esta nueva normativa ha suscitado un gran interés entre los gestores de activos y esperan que se vea respaldado y no obstaculizado por las normas técnicas que están pendientes de finalización. “En diciembre del año pasado, la ESMA propuso un proyecto de Normas Técnicas de Reglamentación (NTR) que especifican normas detalladas sobre una serie de elementos clave, como las políticas de reembolso. Exigir a los ELTIFs que elijan entre plazos de preaviso excesivos o asignaciones muy elevadas a activos aptos para UCITS no se ajusta al espíritu del ELTIF 2.0 y entraña el riesgo de alejar a los inversores potenciales”, señalan desde la Asociación.
Además, advierte de que, en su opinión, una gestión prudente de la liquidez requiere un conjunto más amplio de parámetros, en consonancia con las actuales prácticas de pruebas de estrés de liquidez y como se refleja en las recomendaciones revisadas del Consejo de Estabilidad Financiera sobre los fondos abiertos. Por lo tanto, desde Efama instan a la Comisión Europea, que actualmente está evaluando las RTS, a reconsiderar algunas de las propuestas más perjudiciales para garantizar el éxito futuro de los ELTIFs.
Por su parte, Tanguy van de Werve, director general de Efama, ha señalado que el nuevo régimen es un gran logro que permite a los ELTIFs convertirse en una fuente adicional clave de financiación para la economía real europea. “Esperamos que esta FAQ contribuya al éxito futuro de los ELTIF 2.0. Será fundamental que las normas técnicas que las acompañen sigan el espíritu del Reglamento ELTIF y se ajusten a las tendencias más generales y a las mejores prácticas en materia de gestión de la liquidez. Con los parámetros normativos correctos, los ELTIFs podrían contribuir significativamente a la transición sostenible mediante inversiones alternativas a largo plazo, en beneficio de la economía europea”, ha insistido.
Antes de hacer más predicciones para este año, merece la pena repasar brevemente cómo hemos llegado hasta aquí. Los últimos tres años han sido de todo menos normales. Hemos sufrido una pandemia mundial, una minicrisis bancaria y una bonanza tecnológica impulsada por la inteligencia artificial. Además, han estallado dos guerras y el panorama geopolítico parece el más preocupante en décadas. Desde el punto de vista bursátil, la pandemia, seguida de la contundente respuesta fiscal y monetaria de las autoridades de todo el mundo, ha sido lo que más ha afectado a los mercados financieros.
En retrospectiva, podemos concluir que los estímulos coyunturales fueron demasiado potentes, ya que provocaron el recalentamiento de la economía mundial y, por tanto, un salto masivo de la inflación. Y como remedio, los bancos centrales tuvieron que embarcarse en el programa de subidas de intereses más agresivo en décadas, que ahora empieza a surtir efecto. En el último mes hemos asistido a una importante caída de la inflación, acompañada de un enorme descenso de los tipos de interés a largo plazo, que ha hecho subir al MSCI World más de un 9% sólo en el mes de noviembre.
Con este telón de fondo, los mercados mundiales de renta variable han funcionado relativamente bien. Desde principios de 2020 (antes del cierre covid) hasta ahora, el MSCI World ha subido un 26% liderado por el mercado de renta variable estadounidense. El S&P 500 ha subido un 36% y el Nasdaq un 45%, respectivamente, en el mismo periodo.
Bajo la superficie, sin embargo, asistimos a un mercado muy concentrado, lo que suele ser una señal preocupante. EE.UU. no había experimentado un mercado tan estrecho desde la década de 1970, y los denominados Siete Magníficos (Apple, Microsoft, Meta, Alphabet, Tesla, Nvidia y Amazon) representan ahora la friolera del 28% del S&P 500. La capitalización bursátil combinada de estos valores es de 1.000 millones de euros y ha subido más del 100% este año, mientras que el índice S&P 500 ponderado por partes iguales sólo ha subido un 6%. El índice Russell 2000, que incluye las 2.000 empresas más pequeñas del índice Russell 3000, también ha subido un escaso 6%. De hecho, más del 40% de las acciones del índice S&P 1500 han bajado este año.
Por lo tanto, muchos creen que la próxima subida del mercado mundial de renta variable debería estar liderada por los rezagados, como las pequeñas capitalizaciones, los mercados emergentes y China, los bancos y el value. No estamos de acuerdo con esta tesis.
Vemos estos “vientos en contra” para el mercado de renta variable en 2024:
Desaceleración económica: En este mundo ‘post-conflicto’, el crecimiento económico se ha mantenido mejor de lo esperado en 2023, gracias al bajo desempleo, al crecimiento de los salarios reales, a un consumidor rico en efectivo y a una fuerte acumulación de pedidos tras la pandemia. Esperamos un crecimiento económico más débil el año que viene, como indican los PMI compuestos mundiales, así como un régimen monetario y fiscal muy restrictivo.
Desaparición del exceso de ahorro: El exceso de efectivo que los hogares obtuvieron durante el periodo de la crisis se está reduciendo rápidamente. JP Morgan calcula que el exceso de efectivo se concentra ahora principalmente en los estadounidenses relativamente acomodados (20% superior), mientras que la clase media (20%-60% superior) ha recuperado su liquidez real anterior a la crisis y el 40% inferior se encuentra en peor situación.
Disminución de la liquidez y debilitamiento de los mercados de crédito: La oferta monetaria tanto en EE.UU. como en Europa está disminuyendo. Los bancos están endureciendo los criterios de concesión de préstamos tanto a consumidores como a empresas, y el coste de la financiación sigue subiendo. La morosidad de las tarjetas de crédito va en aumento y el mercado inmobiliario comercial se está debilitando, al tiempo que hay importantes vencimientos hasta 2024. Los préstamos sindicados también están experimentando un aumento de las tasas de impago.
¿Más alto durante más tiempo? El presidente de la Fed, Powell, ha mantenido sistemáticamente el «más alto durante más tiempo». Sí, la tasa de inflación ha caído significativamente, pero como el mercado ahora espera 130 puntos básicos de recortes de la Fed el próximo año, uno puede preguntarse si el mercado se está adelantando a sí mismo. Un recorte tan masivo sólo se producirá si i) la economía estadounidense tiene problemas, lo que no sería una gran noticia para el mercado de renta variable, o ii) si la inflación se desploma aún más desde aquí, lo que consideramos poco probable.
Presión sobre los márgenes: El margen de beneficios debería debilitarse a partir de ahora debido a la desinflación, el menor poder de fijación de precios, el enfriamiento de la demanda mundial, el endurecimiento de las normas de crédito y préstamo y la rigidez de los costes salariales. Aun así, el consenso espera un crecimiento del BPA en 2024 del +9% para MSCI World.
Curva de rendimientos invertida: Históricamente, nunca hemos evitado una recesión tras un periodo sostenido de curva de rendimientos invertida. Esperemos que la historia no se repita.
Valoración: El mercado espera un aterrizaje casi perfecto, con una inflación a la baja y sin impacto en la demanda ni en la capacidad de fijación de precios. El mercado de renta variable estadounidense, que representa más del 70% del MSCI World, tiene un PER previsto de 19 veces, frente a una media de 16 veces. Las valoraciones en Japón y Europa parecen más sobrias, básicamente en línea con las medianas históricas. En cualquier caso, no hay mucho margen para contratiempos, sobre todo porque creemos que las estimaciones de beneficios por acción a escala mundial son un poco optimistas.
Riesgo geopolítico: Con dos guerras en curso, ambas con riesgo inherente de escalada, diríamos que el riesgo geopolítico está en su punto más alto en varias décadas. Téngase en cuenta también que 2024 es un gran año para las elecciones, con más de 40 países que celebran elecciones nacionales (incluida la de EE.UU.), lo que podría desencadenar un significativo aumento de la inflación.
¿Cuáles son los argumentos a favor de la renta variable? Una caída ordenada de la inflación hacia el objetivo del 2% que permita a los bancos centrales recortar significativamente los tipos de interés. La ralentización del crecimiento económico se atenúa, el mercado laboral se estabiliza y los beneficios empresariales sorprenden al alza. En tal escenario, podríamos asistir a una expansión múltiple debido al menor coste del capital. Evidentemente, una menor tensión geopolítica también ayudaría al sentimiento general.
El caso bajista, por otra parte, podría desencadenarse por una conmoción geopolítica, como una escalada de la guerra en Oriente Medio que provocara un repunte de los precios de la energía y de la inflación, lo que podría llevar a un descenso de los beneficios y, finalmente, a una recesión. También observamos que la situación en el sur de China es muy tensa, y un conflicto militar podría ser devastador para la economía mundial. También existe un escenario en el que la compresión de márgenes señalada anteriormente sea tan grave que las empresas empiecen a recortar drásticamente el número de empleados. Esto es algo que suele ocurrir al final de un ciclo económico. Un repunte del desempleo podría reducir drásticamente la actividad económica, ya que el gasto de los consumidores suele representar 2/3 del PIB, y podría conducir a una recesión total. Durante las recesiones, el mercado de renta variable suele caer entre un 20% y un 30%.
Por todo ello, somos prudentes de cara a 2024, ya que creemos que el mercado está valorando un escenario poco realista. Mantenemos una estrategia «barbell» que combina crecimiento de calidad con bolsas de valor, como Energía y partes de Finanzas y Tecnología. Dentro de la categoría de crecimiento de calidad, estamos sobreponderados en Sanidad, Cuidado Personal del Hogar y Bienes de Lujo, donde poseemos empresas que se benefician de fuertes motores de crecimiento estructural que, en nuestra opinión, no se reflejan plenamente en el precio actual. En cuanto a las regiones, preferimos Europa y Japón a EE.UU. debido a la valoración.
Tribuna de Knut Hellandsvik, director de Renta Variable de DNB Asset Management y gestor del fondo DNB Global.
Los mercados emergentes están actualmente bien posicionados para beneficiarse del próximo ciclo alcista global de los mercados de valores, tanto desde un punto de vista macroeconómico como de valoración, según un estudio elaborado por Robeco. Las perspectivas positivas de la gestora también se reflejan en su previsión de que los mercados emergentes pueden ofrecer una rentabilidad a cinco años del 8,25%, lo supone una prima del 1,5% sobre los mercados desarrollados.
Además, reconocen que han detectado que sus clientes muestran cada vez un mayor interés por esta clase de activos. En el nuevo informe elaborado por los analistas cuantitativos Vera Roersma, Harald Lohre y Matthias Hanauer, la gestora ha examinado si el enfoque cuantitativo o por fundamentales es el más adecuado para aprovechar estas oportunidades. Más concretamente, se han analizado los perfiles de riesgo y rentabilidad de las estrategias cuantitativas y por fundamentales de renta variable de mercados emergentes, así como su exposición a los distintos estilos.
Tras filtrar las estrategias exclusivamente a largo plazo en la completa base de datos eVestment, la gestora se ha centrado en los valores de mediana y gran capitalización de los mercados emergentes. “Aunque somos conscientes de la posibilidad de que existan sesgos de supervivencia y relleno, creemos que los datos ofrecen una instantánea creíble de las estrategias de los mercados emergentes”, afirman.
Para determinar su rentabilidad, los analistas han empleado un doble enfoque. En primer lugar, han realizado un examen a largo plazo de las estrategias activas entre abril de 2011 y septiembre de 2023, que ascendían a 123 estrategias por fundamentales y 39 cuantitativas. Y, en segundo lugar, han aplicado un análisis de plazos sucesivos correspondientes a un periodo de cinco años, que incluía 342 estrategias por fundamentales y 127 cuantitativas. “Este método nos permitió captar tanto las tendencias duraderas como la naturaleza cíclica de la rentabilidad, de forma similar a aquella en la que un gestor de carteras examinaría el universo de estrategias de mercados emergentes”, explican.
Resultados y análisis
El estudio de Robeco revela diferencias entre las estrategias cuantitativa y por fundamentales en términos de estilos de inversión y perfiles de riesgo. Una de sus conclusiones es que, a pesar de lograr un outperformance medio similar de alrededor del 2%, los gestores por fundamentales suelen asumir mayores riesgos activos, lo que se traduce en ratios de información (IR) relativamente más elevados para las estrategias cuantitativas (0,47 frente a 0,32). “Esto sugiere que las estrategias cuantitativas tienden a ofrecer una rentabilidad más estable con un riesgo relativo menor. Sin embargo, los riesgos activos elevados o errores de seguimiento (TE) suelen ser necesarios para obtener un alto outperformance. Curiosamente, los TE elevados de las estrategias más rentables suelen derivarse de una volatilidad absoluta inferior a la media, lo que pone de relieve la eficacia de las estrategias de baja volatilidad en los mercados emergentes”, indica el informe.
Por otro lado, el análisis de los estilos de inversión muestra que las estrategias cuantitativas suelen tener exposición a los cuatro factores de estilo que abarca el estudio, en contraste con la mayoría de las estrategias por fundamentales que muestran una exposición similar al crecimiento, como refleja su orientación antivalor. Esta distinción, señalan, ofrece una oportunidad estratégica de diversificación de la cartera. “De hecho, la fusión de los estilos cuantitativo y por fundamentales con un reparto 50/50 eleva el IR medio a 0,49, lo que indica una mejora del 25% respecto a las medias individuales de los subgrupos, como se ilustra en la figura 1”, añaden los analistas.
En este sentido, explican que las combinaciones más meditadas de los enfoques cuantitativo y por fundamentales pueden reforzar aún más la rentabilidad de la cartera y la gestión del riesgo, por lo que el estudio presenta una inversión básica relativa al índice de referencia, una inversión básica sostenible y una cartera conservadora.
“Nuestro exhaustivo estudio pone de relieve la posible eficacia de las estrategias cuantitativa y por fundamentales en la renta variable de los mercados emergentes. Aunque sus rentabilidades son similares, sus planteamientos de asunción de riesgos difieren, ya que los fondos cuantitativos suelen presentar riesgos activos menores. La combinación inteligente de estos estilos no solo mejora el IR, sino que también ofrece un perfil de riesgo más equilibrado, lo que demuestra la ventaja estratégica de aplicar un enfoque diversificado a la inversión en mercados emergentes”, concluyen desde Robeco.
