Inflación en objetivo y crecimiento resistente: ¿ha terminado el BCE su trabajo?

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Las gestoras internacionales consideran que el Banco Central Europeo (BCE) ha entrado en una nueva fase de pausa. En su reunión de esta semana, la institución monetaria mantuvo los tipos sin cambios y, pese a dar pocas pistas, señaló que se tomará más tiempo para evaluar la evolución económica en un contexto internacional que reconoce que es complejo.

“La presidenta Lagarde reiteró que las decisiones de política monetaria futuras dependerán de los datos, al tiempo que destacó que los tipos actuales se encuentran dentro del rango que el BCE considera neutral. Las previsiones de crecimiento para 2025 se revisaron al alza hasta el 1,2%. En cuanto a la situación política en Francia, la presidenta Lagarde afirmó que no es un tema sobre el que el BCE deba pronunciarse, al tiempo que transmitió el mensaje de que la responsabilidad fiscal es extremadamente importante”, resume Felipe Villarroel, socio, gestor de carteras en TwentyFour AM (boutique de Vontobel).

Para Forest es relevante que se espera que la brecha de tipos de interés con la Reserva Federal se reduzca en los próximos meses. “Con señales de un mercado laboral estadounidense más débil, la Fed podría recortar tipos en dos ocasiones este año. Sin embargo, las presiones sobre los precios ligadas a los aranceles podrían reaparecer, dejando a Jerome Powell entre la presión política del presidente Trump y un margen de maniobra cada vez más reducido”, explica el CIO de Candriam.

Pese a la inestabilidad política, esta reunión de septiembre, deja la sensación de que el BCE ha cumplido su labor. “En un momento en que el libre comercio flaquea, resurgen las tensiones políticas y se cuestiona la independencia de la Reserva Federal, la zona euro puede contar con un banco central creíble. Ha sabido navegar sin sobresaltos en el entorno convulso de los últimos meses”, señala Raphaël Thuin, head of Capital Markets Strategies en Tikehau Capital.

¿Fin de su trabajo?

Para Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments, la cuestión más relevante es si realmente el BCE ha concluido ya su ciclo de relajación o si simplemente hace una pausa antes de aplicar nuevos recortes en el futuro. En su opinión, las previsiones económicas parecen, en términos generales, coherentes con la idea de que este ciclo de flexibilización ha llegado a su fin. 

“Seguimos considerando que el próximo movimiento será probablemente una subida de tipos en lugar de una bajada, aunque esto aún podría tardar en materializarse. Por supuesto, un fuerte aumento en los costes de financiación de Francia podría aún desestabilizar la economía de la eurozona y forzar nuevas medidas de estímulo. Sin embargo, una intervención explícita del BCE en el mercado de deuda francés sigue pareciendo algo lejano”, afirma Bartholomew.

En opinión de Nicolas Forest, CIO de Candriam, con los tipos de interés ya en niveles neutrales, el Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido en gran medida su objetivo inmediato de contener la inflación. Aunque reconoce que, en el escenario actual, el BCE mantiene todas las opciones abiertas, ya que sus próximas decisiones dependerán de si los datos entrantes continúan mostrando mejoras moderadas o si, por el contrario, los aranceles de EE.UU. y el deterioro de la economía china pesan con más fuerza sobre Europa. 

Irene Lauro, economista para la eurozona de Schroders, también ve claro que la decisión del BCE confirma su visión de que el ciclo de flexibilización ha terminado. “Con la disminución de la incertidumbre comercial, la recuperación de la zona euro se acelerará. Los riesgos para la eurozona han pasado de la incertidumbre comercial a la inestabilidad política, con Francia ahora en el punto de mira fiscal. Pero la resistencia de la economía y el fortalecimiento de la demanda interna significan que el BCE puede permitirse mantener sin cambios su política monetaria”, argumenta.

A la hora de hablar de recortes, Sandra Rhouma, vicepresidenta y economista europea del equipo de Renta Fija de AllianceBernstein, considera que puede haber un recorte más antes de que acabe el año, aunque la institución monetaria necesitará “pruebas convincentes”. Rhouma argumenta que el BCE se encuentra en “una buena posición”, como repite a menudo la presidenta Lagarde, lo que también significa que podrían y deberían aplicar más recortes cuando sea necesario. 

“Creo que los datos de la reunión de diciembre serán lo suficientemente convincentes, pero debemos reconocer que la actual función de reacción del BCE aumenta el riesgo de que no se produzcan más recortes este año. En particular, dado que siguen ignorando los indicios de situarse por debajo de su objetivo a medio plazo que se reflejan en sus propias previsiones”, matiza.

En este sentido, Guy Stear, director de Estrategia de Mercados Desarrollados, Amundi Investment Institute, añade que al recortar la previsión de inflación para 2027 a menos del 2%, el BCE podría estar allanando el camino para una bajada de tipos antes de que finalice el año. “La presidenta del BCE, Christine Lagarde, se muestra optimista respecto al crecimiento, pero nos preocupa que todos los esfuerzos por reducir los déficits fuera de Alemania terminen perjudicando la demanda de los consumidores”, explica Stear. 

Implicaciones para el inversor

Los mercados interpretaron los comentarios de Lagarde como de tono restrictivo, reduciendo aún más las expectativas de un recorte adicional de tipos en el futuro; y tras estas declaraciones se produjo un modesto aplanamiento bajista de la curva del Bund. “Dada la tensión en las posiciones, no podemos descartar nuevos aplanamientos modestos en el tramo 5-30 años en el corto plazo, aunque sospechamos que, una vez descartado por completo un recorte de tipos, se reanudará el empinamiento de la curva. El equilibrio de riesgos sugiere que las curvas se mantendrán empinadas o se empinarán aún más a medio plazo”, apunta Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management.

Según Forest, este entorno apunta a un periodo de mayor volatilidad, pero también de oportunidades: el crecimiento europeo, junto con medidas fiscales de apoyo, podría sostener determinados segmentos de renta variable y crédito; mientras que la perspectiva de recortes de tipos en EE. UU. aumentaría la demanda de bonos de alta calidad.

Según David Zahn, responsable de Renta Fija europea de Franklin Templeton, tras la reunión de septiembre del BCE, el hecho de que el BCE haya mantenido los tipos en el 2%, refleja una inflación estable en un contexto de señales de menor crecimiento. “Consideramos que la política monetaria se mantiene en líneas generales neutral, lo que favorece a los bonos de corta duración y a valores defensivos de calidad en renta variable. El sector financiero podría verse presionado si las expectativas de tipos continúan contenidas, mientras que los riesgos geopolíticos y energéticos requieren un seguimiento estrecho”, apunta Zahn. 

Algunas firmas consideran que los ingresos fijos se están recalibrando silenciosamente. Según Thomas Ross, director de High Yield en Janus Henderson, la confianza de los inversores debería verse reforzada, no solo por la visión benigna del BCE sobre los riesgos a la baja para la economía, sino también por la posibilidad de que se produzca un nuevo recorte para añadir más protección y consolidar un contexto de baja volatilidad. “En nuestra opinión, las estrategias de captura de rendimiento, como el crédito titulizado, el crédito corporativo y las estrategias de ingresos multisectoriales, deberían suscitar un mayor interés por parte de los inversores”, sostiene Ross.

India adelanta a Japón y se consolida como la cuarta economía mundial

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La India se perfila como una de las grandes historias de crecimiento económico de las próximas décadas, según Avinash Vazirani y Colin Croft, gestores de renta variable india en Jupiter Asset Management. El país, que ya ha superado a Japón en 2025 para convertirse en la cuarta economía mundial, avanza a un ritmo anual estimado del 6,5% y combina factores demográficos, estructurales e institucionales que lo colocan en una posición privilegiada en el panorama global.

El principio de que “pasar tiempo en el mercado” ofrece mejores resultados que intentar acertar el momento de entrada parece aplicarse de forma especial en economías que atraviesan fases prolongadas de desarrollo. La India se encuentra inmersa en una transformación que recuerda a Estados Unidos y Japón el siglo pasado o a China a comienzos de este: de un país agrícola a un centro urbano, industrial y de servicios.

No obstante, los inversores internacionales han pasado por alto gran parte de las extraordinarias rentabilidades que el mercado indio ha ofrecido en los últimos 25 años. Según los analistas, las percepciones extranjeras suelen estar desfasadas y el peso de la India en muchas carteras globales es desproporcionadamente bajo para su tamaño y dinamismo.

Uno de los motores clave de este crecimiento que apuntan los gestores de Jupiter Asset Management es su demografía: con una edad media por debajo de los 30 años, India incorpora cada año entre 7 y 8 millones de trabajadores, incluidos 1,5 millones de ingenieros. A diferencia de las economías occidentales envejecidas y con sistemas de pensiones tensionados, el país puede destinar recursos a infraestructuras, como carreteras y aeropuertos, y a incentivar industrias estratégicas.

A este potencial se suman unas instituciones sólidas: un gobierno democrático, un estado de derecho y suficiente estabilidad y previsibilidad para que las empresas y los consumidores puedan invertir pensando en el futuro. Las reformas impulsadas por el gobierno de Narendra Modi en la última década, como la unificación fiscal, el sistema de identidad digital Aadhar o la plataforma de pagos UPI,  han modernizado la economía y facilitado el acceso al crédito, apoyando tanto la vivienda como la expansión empresarial, apuntan los expertos.

Además, para los gestores de Jupiter AM, la prima de valoración que presenta India frente a otros mercados emergentes está plenamente justificada. No solo por su crecimiento sostenido de beneficios a largo plazo, sino también por su posición geopolítica única como gran potencia no alineada, capaz de trazar su propio rumbo y sin exposición directa al mayor riesgo que afrontan China y Estados Unidos en los próximos años: la cuestión de Taiwán.

Pese a estos avances, la imagen de la India en gran parte de Occidente sigue anclada en el pasado, percibiéndola como una apuesta táctica entre otros mercados emergentes. Sin embargo, para Vazirani y Croft, el país representa una tendencia estructural de varias décadas, con un crecimiento sostenido de beneficios empresariales que justifica la prima de valoración respecto a otros emergentes.

En Jupiter AM apuestan por un enfoque de “crecimiento a precios razonables”, identificando compañías con beneficios en expansión que cotizan por debajo de los valores de referencia. En el mercado indio, afirman, abundan estas oportunidades, especialmente fuera del índice principal, en empresas grandes y líquidas que, aunque menos seguidas, cuentan con mejores perspectivas que muchos de los pesos pesados bursátiles.

Con su combinación única de juventud poblacional, reformas estructurales e instituciones estables, la India no solo está ganando relevancia en la economía mundial, sino que se posiciona como un destino estratégico para la inversión a largo plazo.

Más análisis cuantitativo, IA, gestión pasiva, activos privados y una arquitectura más guiada: cambios que marcan la nueva era de la selección de fondos

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De izquierda a derecha, Leonardo López, CAIA, Country Head Iberia & Latam en ODDO BHF; Sebastián Larraza, director de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank WM; Pablo Martín Pascual, CFA, Head of Quality Funds en BBVA; Jose María Martínez-Sanjuán, CFA, CAIA, Global Head of Fund Selection en Santander Private Banking; y Elena Ruiz Takata, directora de Arquitectura Abierta en CaixaBank AM.

A pesar de la intensa volatilidad e incertidumbre en los mercados, los selectores de fondos suelen mantenerse fieles a su metodología y criterios de análisis, pero eso no significa que su labor no se vea impactada por todo lo que ocurre a su alrededor. El creciente protagonismo del análisis cuantitativo en su día a día, el mayor uso de la gestión pasiva -incluyendo los ETFs activos- a la hora de construir sus listas, el impacto de la digitalización en la operativa de trabajo, los nuevos modelos de negocio, como los mandatos, la evolución de la arquitectura abierta o el auge de los activos privados en las carteras fueron algunos de los temas sobre los que debatieron en la mesa titulada “Visión 360º: cómo piensan los selectores de fondos en la nueva era de la inversión”, en el marco del primer Funds Society Leaders Summit, celebrado el pasado miércoles en Madrid.

Los profesionales, moderados por Leonardo López, CAIA, Country Head Iberia & Latam en ODDO BHF, se mostraron de acuerdo en el creciente protagonismo del análisis cuantitativo, aunque siempre complementado con el cualitativo. “Ambos tipos de análisis son necesarios y complementarios”, defendía Jose María Martínez-Sanjuán, CFA, CAIA, Global Head of Fund Selection en Santander Private Banking. “La herramienta cuantitativa es de gran ayuda pero también entender a los gestores, los medios con los que cuentan, su filosofía y la de la gestora… hace 10 años diría que el análisis cualitativo era más relevante pero el mercado evoluciona, y el cuantitativo ahora se usa cada vez más”.

En la misma línea, Sebastián Larraza, director de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank WM, explicó esta evolución: “Venimos de unos últimos cinco años de volatilidad extrema y en los que el control cuantitativo va más allá de la selección de fondos, y gana relevancia considerando que cada vez hay más productos en la industria. Hemos reforzado el equipo con un perfil cuantitativo y otro cualitativo, a partes iguales, pero las revisiones cuantitativas se producen más en base diaria. En 2010 la revisión cuantitativa no se producía todos los días, pero en un mundo en el que manda la inmediatez, y teniendo que dar servicio a toda una red -tenemos que contestar a asesores, agentes y banqueros-, hacemos revisión cuantitativa todos los días y reducimos la cualitativa para tener relación más estrecha con las grandes posiciones”.

Mercados privados: auge en las carteras

También creciente es el protagonismo de los mercados privados en las carteras, que no dejan de crecer. “Vemos demanda y en BBVA la forma de abordarlo ha sido la especialización. Llevamos años con inversiones en mercados privados (tanto en asset allocation como en los fondos de pensiones de empleo y en los fondos de fondos para la banca privada), hasta ahora con volúmenes medianos pero que vienen creciendo. Apostamos por la especialización: contamos con un equipo para la gestión de fondos de fondos, en selección hay tres profesionales que se encargan de los mercados privados y tenemos experiencia en due dilligence (son las due dilligence más complejas)”, comentaba Pablo Martín Pascual, CFA, Head of Quality Funds en BBVA. Y añadía que es un área en la que es clave la educación: “Tenemos una relación amplia con todos los equipos para que, cuando llegue al cliente, se entienda bien. Tenemos que trabajar en la industria para que, por ejemplo, los fondos evergreen –que son ilíquidos- sean una pieza importante en las carteras y no una fuente de disgustos”.

Martínez-Sanjuán ve asimismo una demanda real por los mercados privados, y también un auge por el lado de la oferta, lo que explica que no dejen de crecer. En Santander cuentan con un equipo dedicado al análisis y la selección de estrategias en mercados privados, que, según el experto, aportan ventajas como diversificación, descorrelación y una potencial fuente de alfa adicional sobre los mercados públicos ante su prima de iliquidez, argumentos que explican su crecimiento. Otro de ellos es su democratización, que supone un viento de cola. El experto apuesta por conjugar la ampliación de estos activos en las carteras con la educación, puesto que son “estrategias más complejas, menos transparentes, con valoraciones más complicadas… y ése es el gran reto”.

Digitalización y futuro de la arquitectura abierta

Otra de las realidades que están “trastocando” la labor diaria de los selectores de fondos es la digitalización. “No es una realidad a tres o cinco años, nos está afectando ahora, va a cambiar muy rápido los procesos y tenemos que ver cómo nos posicionamos, como profesionales y como entidades. Ahora ya trabajamos pon python o con machine learning para hacer seguimiento de las due dilligence… está claro que vamos a poder usar la IA pero el selector sigue teniendo mucha importancia, gracias a su experiencia y criterio. La labor de selección de fondos no la podrá hacer un junior solo porque cuente con herramientas de IA: la figura del selector seguirá siendo relevante porque su juicio será muy requerido y tendrá cada vez más valor”, defendió Martín Pascual.

Elena Ruiz Takata, directora de Arquitectura Abierta en CaixaBank AM, también explicó que poco a poco están implantando la IA en su entidad. “En cinco años veo modelos de due dillienge con IA, scoring automático de gestoras y fondos… eso permitirá ganar estabilidad, trazabilidad, y quitar algunos sesgos, pero la selección de fondos además de ciencia también es arte, y la IA supondrá un input más en estos modelos. No se puede sustituir al selector a la hora de valorar y entender el valor añadido de un fondo, creo mucho en el juicio y la intuición basados en la experiencia”.

Otro punto de transformación está en los nuevos modelos de negocio como los mandatos. Ruiz Takata habló del gran crecimiento de CaixaBank AM en este negocio y de sus ventajas (“se pueden adaptar a tu marco interno, incluyendo ESG, tienes el control de las posiciones, una absoluta transparencia sobre las posiciones, eficiencia de costes y escalabilidad; está siendo, en Arquitectura Abierta, un tema que nos ocupa”). Explicó también que en la gestora la selección de mandatos es transversal, y desde su área aportan conocimiento de las gestoras y no solo tratan de buscar al equipo que mejor implemente la estrategia sino de establecer partnerships con las entidades, buscando un alineamiento de valores y una capacidad y compromiso para los mandatos.

Martínez-Sanjuán reflexionó sobre la evolución de la arquitectura abierta, “el estandarte de la independencia para un distribuidor, y el leit motiv de la banca privada”. El experto reconoció que “el entorno ha cambiado y, la presión regulatoria, en costes, o tendencias como la consolidación de la industria están llevando el modelo de distribución hacia una arquitectura más controlada, ordenada y guiada”. Defendió que, para el distribuidor, convivir con un menú 100 por 100 abierto e ilimitado es caro y complejo, y una forma de atajar el problema es con una arquitectura más guiada, u otras opciones como los mandatos o incluso el fomento de producto propio. Eso sí, “desde el punto de vista de la gestión discrecional de carteras, la arquitectura abierta es imbatible y tiene que existir, tiene su razón de ser”.

Gestión activa y pasiva: un equilibrio inestable

Los selectores debatieron también sobre el mayor uso de la gestión pasiva en las carteras, dejando claro que no será el fin del producto fondo o de la gestión activa tradicional. “En nuestras listas conviven vehículos de gestión activa y pasiva, si bien hemos visto un gran crecimiento en últimos años en la parte de gestión indexada, con fondos y ETFs. Antes se utilizaban más para apuestas tácticas pero ahora forman parte de la parte core de muchas carteras, también en gestión discrecional y asesoramiento independiente, porque, entre otras cosas, permiten controlar el tracking error frente al benchmarck”, reconocían desde CaixaBank AM. Y, al otro lado, en la parte más satélite de las carteras, ven apetito por fondos de mucha convicción y mucho tracking error –en inversión temática, fondos globales, de dividendo o renta fija con más beta (productos híbridos, etc)-, mientras, donde ven menos apetito es en el fondo tradicional por ejemplo con enfoque geográfico. En Andbank WM cuentan con enfoque triple, explicaba Larraza: cuentan con una parte más indexada, con vehículos “más aburridos” y bajo tracking error, otra parte más “picante”, con fondos de gestoras boutique o de autor, que se diferencian del resto o se ponen de moda en redes sociales, y una última parte con los grandes block busters.

Martínez-Sanjuán reconocía el gran crecimiento de la industria de ETFs, sobre todo en EE.UU., pero también apuntaba a factores clave para su desarrollo, como la fiscalidad: “Según algunos estudios, la industria de ETFs alcanzará los 35 billones de dólares en 2025 –trillions, en inglés-, desde los 15 actuales, lo que supone un crecimiento anualizado durante 10 años del 10%. De cumplirse, habrá más dinero en 20230 en ETFs que en fondos. Existe una clara demanda del inversor basada en menores costes, mayor transparencia y liquidez, pero hay que tener en cuenta que la fiscalidad importa, y varía de país a país. En EE.UU. favorece al ETF, lo que explica la demanda, mientras en España ocurre lo contrario frente a los fondos; en el resto de Europa es neutra. La fiscalidad puede hacer que cambie el equilibrio entre fondos y ETFs”. Por ello, también sobre el desarrollo de los ETFs activos, defendió que, con la fiscalidad a favor, habrá más. Y además, analizó que, dentro de los productos pasivos, la naturaleza también puede cambiar, pues ya no son todos vehículos pasivos y basados en la capitalización de mercado, sino que hay productos temáticos, de renta variable activa o renta fija activa.

Para Larraza, los ETFs activos suponen una evolución natural dentro de la industria, teniendo en cuenta que el ETF es solo una carcasa y que ha llegado para quedarse. “En los próximos años vemos una selección natural para todos los productos, la gestión pasiva tradicional, la nueva gestión pasiva, los productos híbridos, las especies nuevas… unas morirán y otras tendrán éxito”. Eso sí, defendió que “el fondo va a sobrevivir, es necesario, aunque buscaremos nuevas siglas o tendencias, regulación y productos”. Incluso es una carcasa válida para los nativos digitales.

Consejos para novatos: aprendizaje y pasión

El panel terminó con lecciones derivadas de la experiencia y consejos para aquellos que se inicien en la selección de fondos. Para Ruiz Takata, “una de las lecciones más importantes ha sido fijarme en la liquidez de las carteras para evitar sustos. Y aconsejaría a los nuevos preparar bien las reuniones con los gestores”. El consejo de Martínez-Sanjuán es “tener criterio propio. Un selector es analista antes que selector, así que debe tener criterio: la independencia de criterio es el alfa del analista. Y también debe tener inquietud, interés, y una curiosidad intelectual constante, preguntarse el porqué de un track record más allá del dato en sí. Aprender, preguntar, cuestionarse las cosas, escuchar más que hablar, estudiar mucho, aprender todos los días y tener humildad”.

Martín Pascual también lo tiene claro: “Mi consejo es que aprenda de los profesionales -que hay muy buenos en este país-, de los compañeros, de los interlocutores de las gestoras, y que estudie mucho, hay que aprender constantemente”. Larraza añadió: “Les digo ‘viajad”, y, desde punto de vista de la vocación, un selector tiene que ser apasionado, de los mercados que es la materia prima, y ser ante todo analista. También aconsejaría poder adaptarse al mercado, no estar enfocado a ideas pasadas, pues el ciclo de los gestores y el gestor cíclico son cosas distintas”, apostilló.

Javier Muñoz Martínez se incorpora como director internacional de Ontier para liderar su estrategia global de crecimiento

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Javier Muñoz Ontier
Foto cedidaJavier Muñoz Martínez, director internacional en Ontier

Ontier incorpora a Javier Muñoz Martínez como director internacional, una posición clave desde la que impulsará el crecimiento y la estrategia global de la firma en América, Europa y Oriente Medio, así como en otras jurisdicciones internacionales donde la firma prevé expandir su presencia en los próximos años.

Con más de veinte años de experiencia al frente de la dirección jurídica y corporativa de grandes grupos internacionales, a lo largo de su trayectoria ha ocupado cargos de máxima responsabilidad como secretario general y del Consejo de PRISA Media, donde fue miembro del Comité Ejecutivo y del Consejo de Administración, liderando operaciones estratégicas en Europa, EE.UU. y Latinoamérica. Anteriormente, desempeñó posiciones de responsabilidad en National Geographic Retail (WRS), Energy Recovery Inc. (Nasdaq ERII), PwC Legal y Uría Menéndez. Muñoz es además un reconocido especialista en derecho mercantil, fusiones y adquisiciones (M&A), reestructuraciones empresariales y contratación internacional.

En Ontier, Javier Muñoz será responsable de impulsar el crecimiento y la estrategia internacional de la firma, coordinando la actividad de las oficinas en América, Europa y Oriente Medio, así como liderando la expansión en otras jurisdicciones donde Ontier prevé reforzar su presencia. Su labor estará orientada a consolidar la posición global de la firma, generar nuevas oportunidades de negocio y garantizar la alineación de los objetivos estratégicos en los distintos mercados, formando parte del Comité Ejecutivo.

En este sentido Javier Muñoz comenta: «He tenido la oportunidad de participar en procesos transformativos de grupos empresariales con actividad en mercados y sectores muy diversos, desde medios de comunicación hasta transporte, energía o retail en diversas regiones del mundo, y he llegado al total convencimiento de que las firmas de abogados deben estar preparadas para anticipar los retos globales a los que cada empresa y cada sector se enfrentan, sin dejar de dar respuestas adaptadas a la realidad jurídica y empresarial de cada mercado, acompañando al cliente a lo largo de todo su proceso productivo y de toma de decisiones, como socio estratégico global y local.  Ontier representa ese equilibrio, y me llena de ilusión poder aportar mi experiencia para reforzar aún más su presencia internacional.”

Muñoz  Martínez compagina su actividad profesional con la docencia en IE University desde hace más de 15 años, y cuenta con una sólida formación académica: licenciado en Derecho y Derecho Empresarial por ICADE, máster en Derecho de la Unión Europea por la Université Libre de Bruxelles y Executive MBA por ESADE Business School. Habla español, inglés, francés, alemán e italiano.

Bernardo Gutiérrez de la Roza, CEO de Ontier, ha destacado que “la expansión internacional de Ontier pedía un liderazgo con la experiencia, visión y capacidad de gestión que Javier ha demostrado en su carrera. Su incorporación es una garantía para seguir creciendo de manera ordenada y sostenible, alineando nuestros objetivos globales con las necesidades de cada mercado».

Ontier ha fortalecido su presencia global en el último año con la apertura de un Middle East Desk para atender oportunidades en Oriente Medio, la integración de dos equipos especializados en Italia en las áreas de Litigación y Corporate M&A liderados por Simone Grassi y Stefano Zappalà, y la incorporación del despacho Matthei en Chile, duplicando el tamaño de su oficina en este país. Estas iniciativas consolidan el modelo de Ontier, que combina un enfoque global con un profundo conocimiento de los mercados locales.

El BCE cumple con lo esperado y mantiene los tipos en el 2%

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BCE mantiene tipos
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El Consejo de Gobierno ha decidido mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE, tal y como el mercado y los expertos apuntaban. Por lo tanto, los tipos de interés aplicables a la facilidad de depósito, a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito se mantendrán sin variación en el 2%, el 2,15% y el 2,4%, respectivamente. Según señala en su comunicado, “la inflación se sitúa actualmente en torno al objetivo del 2% a medio plazo y la valoración del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación se mantiene prácticamente sin cambios”.

La atención ha estado puesta en sus nuevas proyecciones. En este sentido, los expertos del BCE presentan un panorama de inflación similar al del ejercicio de junio y consideran que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,1% en 2025, el 1,7% en 2026 y el 1,9% en 2027. También prevén que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se situará, en promedio, en el 2,4 % en 2025, el 1,9 % en 2026 y el 1,8 % en 2027. 

“De acuerdo con las proyecciones, el crecimiento de la economía se situaría en el 1,2% en 2025, lo que representa una revisión al alza con respecto al 0,9% previsto en junio. La proyección de crecimiento para 2026 es ahora ligeramente inferior, situándose en el 1%, mientras que la proyección para 2027 se mantiene sin variación en el 1,3%”, señalan. 

Sin embargo, el BCE no ha dado nuevas pistas sobre cuáles son sus intenciones y sigue insistiendo en la dependencia de los datos. En este sentido, el comunicado oficial señala que “el Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación se estabilice en su objetivo del 2% a medio plazo y aplicará un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria”. 

La institución monetaria ha insistido en que “las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación y de los riesgos a los que están sujetas, teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria”. Además, reitera que “el Consejo de Gobierno no se compromete de antemano con ninguna senda concreta de tipos”.

Por último, el comunicado oficial explica que el tamaño de las carteras del Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) está disminuyendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo.

Rocío Maldonado pasa a coordinar el equipo de Renta Variable de Santander AM

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Rocío Maldonado Santander AM
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De forma temporal, Rocío Maldonado, gestora de fondos de Santander AM, pasará a coordinar el equipo de Renta Variable de Santander AM, tras la salida de Rodrigo Utrera, quien ha fichado por Andbank Wealth Management.

Maldonado combinará esta nueva responsabilidad con su trabajo como cogestora de fondos. 

Maldonado se unió a Santander AM en octubre de 2020 como gestora de fondos, tras la integración de Allianz Popular. A lo largo de su carrera profesional ha trabajado en firmas como Allianz España.

El nombramiento se produce tras la salida de Rodrigo Utrera, que se ha unido a Andbank Wealth Management, gestora de fondos de inversión de Andbank España, entidad especializada en banca privada, donde ha asumido el cargo de director de Renta Variable. Con más de 20 años de experiencia en los mercados financieros, en Santander Asset Management Utrera desarrolló el cargo de Head of Equities y gestor principal de los fondos de renta variable española y europea de la firma durante los cuatro últimos años.

Binance y Franklin Templeton desarrollarán iniciativas y productos de activos digitales

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Binance Franklin Templeton activos digitales
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Binance, firma global de intercambio de criptomonedas, y Franklin Templeton han anunciado una colaboración para «construir iniciativas y soluciones de activos digitales adaptadas a una amplia gama de inversores». Según explican, explorarán maneras de combinar la experiencia de Franklin Templeton en la tokenización conforme de valores con la infraestructura global de negociación de Binance y el alcance a los inversores. 

En concreto, su objetivo es ofrecer soluciones innovadoras para satisfacer las necesidades en evolución de los inversores, aportando mayor eficiencia, transparencia y accesibilidad a los mercados de capital, con generación de rendimientos competitivos y eficiencia en las liquidaciones.

“Mientras estas herramientas y tecnologías evolucionan desde los márgenes hacia la corriente principal financiera, asociaciones como esta serán esenciales para acelerar la adopción. Vemos la cadena de bloques no como una amenaza para los sistemas heredados, sino como una oportunidad para reimaginarlos. Al trabajar con Binance, podemos aprovechar la tokenización para llevar soluciones de nivel institucional como nuestra Plataforma Tecnológica Benji a un conjunto más amplio de inversores y ayudar a tender puentes entre los mundos de las finanzas tradicionales y descentralizadas”, ha señalado Sandy Kaul, EVP, responsable de Innovación en Franklin Templeton. 

Según la experiencia de Roger Bayston, EVP y responsable de Activos Digitales en Franklin Templeton, los inversores están preguntando por los activos digitales para mantenerse a la vanguardia, pero necesitan que sean accesibles y confiables. “Al trabajar con Binance, podemos ofrecer productos revolucionarios que satisfagan los requisitos de los mercados de capital globales y co-crear las carteras del futuro. Nuestro objetivo es llevar la tokenización del concepto a la práctica para que los clientes logren eficiencias en liquidación, gestión de colateral y construcción de carteras a escala”, señala. 

Por su parte, Catherine Chen, responsable de VIP e Institucional en Binance, ha explicado: “Nuestra colaboración estratégica con Franklin Templeton para desarrollar nuevos productos e iniciativas refuerza nuestro compromiso de tender puentes entre las criptomonedas y los mercados de capital tradicionales y abrir mayores posibilidades”.

¿Qué retos y oportunidades afronta la banca privada en España?

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Banca privada España retos
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Luis Buceta, director general de Creand AM y presidente de CFA Spain; Víctor Manuel Allende, director de Banca Privada de Santander Private Banking España; Joaquín Casasús, socio y director General de Abante; Jaime Lázaro, Global Head Asset Management & Global Wealth de BBVA; y Gonzalo Rodríguez Fraile, consejero delegado (CEO) de A&G.

La industria financiera se está moviendo rápidamente, pero ¿se está moviendo tan rápido como necesitan los clientes? Estas y otras cuestiones fueron abordadas en el seno del evento Funds Society Leaders Summit, organizado por Funds Society en Madrid el pasado 10 de septiembre, en un panel titulado “Modelos de negocio en Banca Privada. Retos y oportunidades”. En él participaron Víctor Manuel Allende, director de Banca Privada de Santander Private Banking España; Joaquín Casasús, socio y director general de Abante; Jaime Lázaro, Global Head Asset Management & Global Wealth de BBVA; y Gonzalo Rodríguez Fraile, consejero delegado (CEO) de A&G. El evento estuvo moderado por Luis Buceta, director general de Creand AM y presidente de CFA Spain.

El primer punto que abordó Buceta en el panel fue precisamente el momento de cambio que está viviendo actualmente la banca privada. Desde BBVA, Jaime Lázaro afirmó que la banca privada está viviendo “una revolución” y que esta se está desarrollando “en todas las geografías, tanto offshore como onshore”. En cambio, desde A&G Gonzalo Rodríguez Fraile matizó que “más que una transformación, es una evolución constante”, citando como ejemplo la mayor sofisticación de los clientes, que ha provocado un cambio en el diálogo que mantienen con los banqueros privados. En su opinión, todavía queda margen de mejora: “La industria financiera está un poco por detrás de lo que están exigiendo los clientes”.

El más crítico fue Víctor Manuel Allende, que declaró: “La sociedad y el mercado han cambiado más de lo que hemos cambiado nosotros”. El experto recordó que la banca privada había ejercido durante mucho tiempo en España un rol de puerta de acceso de los clientes a fuentes de generación de renta; hoy, numerosos clientes pueden acceder a servicios antes calificados como de banca privada de forma “universal y gratuita”. “Estamos dando pasos en la dirección correcta, pero tenemos que ponernos las pilas más rápido”, concluyó.

¿Es rentable la banca privada?

La segunda pregunta del panel giró en torno a dónde se sitúa actualmente el umbral de rentabilidad de las bancas privadas en un contexto en el que se ha producido una fuerte inversión en tecnología, se ha democratizado el acceso y hay mayor competición por captar clientes.

Desde Abante, Joaquín Casasús se enfocó en el poder transformacional de la inversión en tecnología, que ha provocado una aceleración de numerosos procesos. El experto indicó que en su entidad están aprovechando para “dedicar más tiempo a donde la tecnología no puede sustituir, que es sentarnos con nuestros clientes, dedicarles tiempo y ver cómo podemos acompañarlos”. “Nosotros empezamos hace 25 años como una organización que aportaba distintos servicios como una única compañía al cliente; lo que ha cambiado es que se han mejorado servicios e incorporado avances tecnológicos, pero el ‘core’ de lo que hacemos es lo mismo”, matizó en otro momento de la conversación.

Desde BBVA, Lázaro se fijó en el impacto positivo de la inversión en tecnología para generar economías de escala y ampliar el número potencial de clientes: “La tecnología nos está permitiendo llegar a más gente con servicios más personalizados, gestión discrecional de portafolios, atención digital, servicio holístico y dar apoyo a muchos más clientes con servicios de tipo banca privada”.

Desde A&G, Rodríguez Fraile constató que la inversión en digitalización está ayudando a las entidades a reducir costes, pero al mismo tiempo “el coste de tener clientes se está disparando por la regulación”. También destacó que “el servicio que exigen los clientes cada vez es más personalizado, constante e individualizado”.

Desde Santander Private Banking, Allende destacó  el reto generacional, hablando de “transformación salvaje” en los hábitos de inversión de la población más joven, que se sienten más inclinados a diseñar sus propias carteras de inversión con ayuda de la IA e invertir por su cuenta en plataformas online de acceso gratuito. “La capacidad de industrialización de la personalización de las carteras es inmensa. En los últimos 25 años no hemos vivido una transformación como esta ni de lejos”, insistió el experto.

Maneras de seguir creciendo: independencia vs consolidación

El tercer gran asunto del panel giró en torno a las ventajas e inconvenientes que presentan los distintos modelos de crecimiento que se han empleado en banca privada en España en los últimos años. El director general de Abante reflexionó sobre la creciente dificultad para fundar y arrancar una compañía de servicios financieros independiente desde cero: “Cuando nacimos como independientes, era muy complicado, pero todavía era factible. En estos años se ha vuelto mucho más complejo conseguir el tamaño crítico y economías de escala suficientes para integrar tecnología y regulación”. En lo que respecta a la propia Abante, Casasús se mostró claro: “Estamos viendo oportunidad en seguir sirviendo a los clientes desde la independencia, estamos menos centrados en buscar sinergias y más en preservar el negocio”.

La opinión de consenso del panel fue que probablemente se produzca una mayor consolidación en el sector – “es casi inevitable, por los gastos en digitalización y regulación”, insistió el CEO de A&G-, dando algunas pistas sobre el área de juego de próximas operaciones. Por ejemplo, el representante de Santander Private Banking citó al private equity y habló de “cierta integración vertical”, en referencia a compañías del sector asegurador que “claramente tienen intención de evolucionar su negocio porque hay ciertas sinergias”.

Gestión del talento como piedra angular

El debate también abordó la idoneidad del modelo agencial. En general, las respuestas de los panelistas se enfocaron en la gestión del talento y la necesidad de contar con una cultura corporativa fuerte. Así, el representante de BBVA explicó que en el caso de su entidad era la red local la que podía asumir este trabajo, gracias a la potencia de distribución de BBVA, y que se habían centrado los esfuerzos en conseguir que el equipo de banqueros tenga “herramientas, formación, expertise y skills para asumir esa labor”. Casasús, por su parte, habló de la percepción de que “el cliente es propiedad del agente, lo que provoca tener miedo a compartir el cliente con el resto de la organización”, percepción que considera errónea ya que en Abante siguen el modelo contrario, con una propuesta de valor que pone el financial planning en el centro y que incorpora servicios que complementen al asset management. “Pensamos que es más eficiente que el cliente sea de Abante y que haya una persona que actúe como enlace entre el cliente y las distintas áreas”, zanjó.

Igualmente, los cuatro expertos se pronunciaron sobre la disposición del inversor español a pagar por servicios de asesoramiento. Desde A&G, Rodríguez Fraile defendió el modelo que ha seguido su entidad ante una creciente sofisticación de los productos presentes en el mercado y de las propias necesidades de los clientes: “Cada vez te tienes que colocar más como el asesor de confianza y aquí es importante la independencia y el pago explícito. Cercanía y compromiso que los clientes cada vez aprecian más, y por eso nos aseguramos de que el profesional que ponemos delante del cliente sea el adecuado”.

“Tenemos un mantra en España de que los clientes no están dispuestos a pagar por asesoramiento, y es mentira. Los españoles no tenemos un ADN diferente al resto del mundo”, comentó Víctor Manuel Allende. Sobre cómo aborda Santander Private Banking el asesoramiento, el experto reivindicó el tamaño de su entidad: “No aprovechar el trabajo conjunto y las sinergias del equipo es simplemente no aprovechar nuestras capacidades”. El experto puso una nota positiva al destacar la importancia de que todas las entidades sigan trabajando en modelos de negocio que mejoren el servicio al cliente, “porque así hacemos que mejore la sociedad”.

Los expertos de BBVA y Abante priorizaron la calidad a la hora de comentar esta problemática. Así, Lázaro afirmó que en muchos países “hay renuencia al cobro explícito, pero si demuestras que va acompañado con valor, esa reticencia se disuelve”. Casasús explicó que la estrategia de su firma pasa por ofrecer un producto propio, entendiendo este “ya sea la selección de gestores y gestión discrecional de cartera, ya sea la selección de fondos o de activos, el servicio fiscal, de gestión patrimonial… La clave es que ese producto propio sea bueno, de calidad y que aporte valor al cliente”.

Activos alternativos: múltiples perspectivas

El último tema del orden del día fue la incorporación de activos privados a las carteras. Fue la parte que generó más posturas diferenciadas:  el representante de Santander Private Banking explicó que la labor hasta ahora se había centrado más en comercializar esta clase de activos, que en construir carteras; el de BBVA reivindicó que los activos privados “son un asset class que deben estar presentes en la construcción de carteras, y para muchos equipos de asset allocation ya son un activo más”.

El CEO de A&G habló de que los alternativos deberían estar presentes en carteras en una proporción adecuada, pero enfatizó la importancia de informar y educar bien a los inversores sobre la decisión de invertir en esta clase de activos, explicando que su característica de menor liquidez ayuda a los clientes a pensar bien su posicionamiento: “Añadir alternativos les ayuda en su toma de decisiones”.

Finalmente, Casasús destacó la labor de selección de las estrategias alternativas adecuadas: “En el mundo privado, el gestor de private equity o debt tiene un rol principal sobre esa empresa, por lo cual seleccionar al gestor adecuado es muy importante”.

Andbank Wealth Management incorpora a Rodrigo Utrera como director de Renta Variable

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Andbank Rodrigo Utrera renta variable
Foto cedidaRodrigo Utrera, director de Renta Variable en Andbank España

Andbank Wealth Management, gestora de fondos de inversión de Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado a su equipo de gestión a Rodrigo Utrera como director de Renta Variable. Con más de 20 años de experiencia en los mercados financieros, Utrera procede de Santander Asset Management donde desarrolló el cargo de Head of Equities y gestor principal de los fondos de renta variable española y europea de la firma durante los cuatro últimos años. De forma temporal, en Santander ocupará su puesto Rocío Maldonado.

Anteriormente, fue gestor y Head of European Equities en BBVA Asset Management SGIIC cerca de cuatro años, donde lideró la integración de los equipos de renta variable española y europea y fue responsable de la nueva gama de fondos temáticos globales. Según destcan, la experiencia de Utrera se completa con etapas en Aviva Gestión, donde fue gestorde renta variable, y en Belgravia Capital, entidad en la que, como analista, asumió la responsabilidad del análisis de inversiones en los sectores de energía, materias primas e industrial.

A lo largo de su carrera ha obtenido diversos premios y reconocimientos, entre los que se encuentran: mejor gestor en la categoría renta variable española en los premios El Economista en 2023; calificación AA por Citywire en base al track record acumulado como gestor en 2018 o ganador del premio Investors Choice Awards en 2014 al mejor fondo de retorno absoluto de renta variable europea por el Belgravia Beta.

Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid, en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB, Rodrigo Utrera mantiene un fuerte vínculo con el ámbito académico: es subdirector del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB e imparte clases de Análisis Fundamental y Valoración de Empresas en instituciones como el IEB, ICADE Business School, AFI o IE Business School.

Robeco amplía su oferta de ETFs activos con el lanzamiento de su primera estrategia de renta fija

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Robeco ETF renta fija
Foto cedidaNick King, director de ETF de Robeco

Robeco ha lanzado su primer ETF activo de renta fija, el Climate Euro Government Bond ETF. Según explica la gestora, este vehículo ofrece una exposición específica a la deuda pública europea a través de una estrategia de inversión centrada en la transición climática. El ETF ha empezado a cotizar en Euronext Ámsterdam y en su desarrollo ha contado con la colaboración de ING y FTSE.

Según su visión, los gobiernos desempeñan un papel fundamental en la lucha contra el cambio climático fijando políticas climáticas nacionales, asignando fondos públicos a iniciativas sostenibles y creando marcos normativos que fomenten la participación del sector privado. Y destacan que, a través de medidas fiscales, subvenciones e inversiones directas, pueden acelerar la acción climática a gran escala y ayudar a impulsar la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono.

Para respaldar esta iniciativa, Robeco explica que ha desarrollado, junto con ING y FTSE, una metodología propia que puntúa de forma sistemática a los países en función de sus objetivos de emisión, sus políticas climáticas y las pruebas de descarbonización. La clasificación ofrece una evaluación prospectiva, equilibrada y transparente de la rentabilidad climática de cada país. La metodología se basa en los indicadores climáticos de la herramienta Evaluación de Oportunidades y Riesgos Soberanos relacionados con el Clima (ASCOR), vertebrada en torno a tres pilares: ambición (evaluación de los objetivos de descarbonización de los países), política (evaluación de la legislación climática, tarificación del carbono y eliminación gradual de los combustibles fósiles) y pruebas (análisis de las tendencias reales de las emisiones y su adecuación al objetivo de 1,5 °C).

A medida que se acerca la fecha límite para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas, el pilar «Evidencia» tendrá cada vez más importancia. Por ello, el índice de referencia del ETF ajusta las ponderaciones por país según la puntuación climática y la emisión de bonos verdes, con el objetivo de canalizar el capital hacia países con estrategias climáticas ambiciosas, creíbles y eficaces. También promueve la inversión en bonos verdes que financian directamente infraestructuras sostenibles, como energías renovables y transporte limpio.

«Este innovador ETF permite a los inversores lograr una amplia asignación a la deuda pública que respalde la transición climática, a la vez que mantiene el perfil de riesgo y rentabilidad de los índices de referencia tradicionales. Con este lanzamiento, ampliamos nuestra gama de ETF activos a la renta fija y añadiremos más productos en los próximos meses», ha afirmado Nick King, director de ETF de Robeco.

Por su parte, Stephanie Maier, directora global de Sostenibilidad, FTSE Russell, una empresa de LSEG, ha añadido: «En FTSE Russell, nos enorgullece haber desempeñado un papel fundamental en esta colaboración con ING y Robeco, uniendo innovación en índices, finanzas sostenibles y el compromiso de los inversores para ofrecer una solución transparente y fundamentada en reglas, que ayude a los inversores de renta fija a gestionar los riesgos y aprovechar las oportunidades de la transición climática».