Sede de la gestora en Madrid.. Abanca comprará la gestora de Ahorro Corporación
Abanca, antigua Novagalicia Banco y entidad adquirida por el venezolano Banesco por 1.003 millones de euros a finales de 2013, había hecho recientemente una oferta para adquirir la gestora de Ahorro Corporación. Aunque se barajaban otros posibles compradores como Unicaja e incluso el de Banco Mare Nostrum (BMN), la de Abanca habría sido la única oferta sobre la mesa y finalmente el Consejo de Ahorro Corporación ha accedido a la venta esta semana, según confirman a Funds Society fuentes cercanas a la entidad.
Abanca está buscando optimizar su negocio y crecer tras su adquisición, siempre centrándose en hacerlo en el norte de España. Y dentro de esa estrategia figuraba la compra de la gestora de Ahorro Corporación. Ahora, el Consejo de la gestora ha dado luz verde a la operación.
Tras este paso, las dos entidades necesitan las autorizaciones pertinentes de los supervisores (CNMV) y concretar todos los detalles de la operación, incluido el futuro del personal de la gestora de Ahorro Corporación. Una vez terminen esos trámites, la compra podría estar lista a finales de año o principios del próximo. El precio no ha trascendido.
Necesidad de venta
Entidades con participación en la gestora son Cecabank (con casi un 15% del capital), BMN, Bankia, CaixaBank, Liberbank, Iberbaja, Unicaja o Kutxabank. Abanca tiene un 9,4% de la gestora y es su principal cliente, con 14 fondos de inversión que suman un patrimonio de unos 700 millones de euros. En agosto, Abanca decidió renombrar 13 de estos productos con su propia marca, mientras que el último está con nombre del Banco Etcheverría.
Según los estatutos del grupo, mientras los accionistas sean cajas de ahorros o sociedades participadas mayoritariamente por éstas, en el caso de fusión de dos o más de cajas, la participación de la entidad resultante no podrá ser mayor a la de la caja con mayor participación. De ahí que, con las fusiones de cajas se hayan multiplicado las necesidades de desinversión.
Ahorro Corporación Gestión cuenta con unos 2.900 millones de euros en activos, según los últimos datos de Inverco correspondientes al mes de septiembre, distribuidos en 65 fondos. Es una cuarta parte del volumen que la gestora llegó a tener en el pasado, pero que mermó, debido a que la reestructuración y fusión de cajas de ahorros provocó el trasvase de fondos desde la entidad hacia las gestoras de las cajas compradoras. Así ocurrió, por ejemplo, con los fondos que comercializaban Caja de Ávila o Caja Segovia con Ahorro Corporación, que pasaron a venderse en las sucursales de Bankia Fondos.
Algunos medios explican que el traspaso de la gestora de Ahorro Corporación es un paso imprescindible para que se proceda a la venta del resto del grupo.
Hauke Ris, client portfolio manager del equipo Asia-Pacífico de Robeco. Las “estrellas” asiáticas de Robeco brillan en una estrategia de alta convicción
Hace algo más de tres años Robeco lanzaba su estrategia Asian Stars Equities, un portafolio de entre 30 y 50 valores que invierte en las mejores ideas para aprovechar las mega tendencias de la dinámica región de Asia-ex Japón. Así, al lanzarse la estrategia, que se maneja desde Hong Kong y Bombay, Robeco hablaba de una estrategia “de alta convicción y sin limitaciones de índice de referencia, para los inversores que quieren tener exposición regional a la zona pero no están interesados en Japón, o prefieren asignar los activos a este mercado de forma separada”.
Portafolio concentrado, gestión activa y sesgo value
Ahora, tres años más tarde podemos ver cómo se ha desarrollado esta promesa. El resultado, en cuanto a rendimientos se refiere, es excelente. La estrategia Asian Stars de Robeco ha conseguido batir de forma significativa al MSCI AC Asia ex Japón todos los años naturales desde el lanzamiento del fondo, y continúa con esa tónica en lo que llevamos de 2014. Una radiografía del portafolio a día de hoy nos muestra una estrategia con 42 posiciones (602 en el índice), sesgo value (PER estimado de 11,8x frente a las 12x del índice y P/CF de 6,3x frente a 6,9x del índice) y con un crecimiento de beneficios estimado a 3-5 años del 16,3% (12,9% para el índice). “La alta convicción de las ideas de esta estrategia se demuestra, no solo por el reducido número de posiciones, sino también por el “peso activo” o “active share” de estas posiciones, que alcanza el 87,8%”, explica Hauke Ris, client portfolio manager del equipo Asia-Pacífico de Robeco, en entrevista a Funds Society. El “active share” de los valores que forman parte de la estrategia es la suma de sus ponderaciones que se desvía del índice de referencia, por ejemplo, si un valor tienen un peso en el índice de referencia del 1%, y en el portafolio pesa un 3,5%, su active share sería del 2,5%. “La estrategia tiene un objetivo de active share del 80% al 90%, dando idea de la importancia que tiene para nosotros proporcionar una gestión activa y de alta convicción que realmente refleje las mejores ideas de inversión del equipo”.
Invertir en consumo chino por medios poco convencionales
El foco de esta estrategia está en encontrar compañías cuyo potencial de crecimiento a largo plazo haya sido subestimado por el mercado, con lo que no está reflejado en su valoración. “Actualmente la región en general tiene una valoración atractiva, pero en concreto, nos gusta sobre todo el “norte” de Asia, en concreto Corea del Sur y China, dos mercados cuyo comportamiento no ha sido estelar este año pero que ofrecen historias de inversión muy atractivas.
Un ejemplo de compañías subestimadas por el mercado que está en el portafolio Asian Stars es la petrolera china Sinopec. “Para el mercado, Sinopec es una petrolera tradicional, y sus ratios de valoración lo reflejan; sin embargo, creemos que se está subestimando su negocio de gasolineras, 23.000 a lo largo de todo el país, y sobre todo su negocio retail ya que la mayoría de estas gasolineras tienen una tienda de conveniencia dando a Sinopec una extraordinaria exposición al sector consumo en China”, explica Ris. “Sinopec representa una buena oportunidad para invertir en uno de los temas más atractivos que hay en Asia ahora mismo, la privatización de los conglomerados estatales chinos (SOEs por sus siglas en inglés)”, añade, explicando que el año que viene se espera que Sinopec coloque un 30% de su negocio de gasolineras, “probablemente a través de una colocación privada” en la que se busca dar entrada a un socio en el sector de distribución retail que potencie el negocio de las tiendas de conveniencia en la red de gasolineras. “Esta colocación servirá para poner en valor esta parte de la compañía, favoreciendo su cotización general”.
Vientos de cambio corporativo en Corea del Sur
Corea del Sur es el segundo mercado con mayor peso en el índice MSCI Asia ex Japan, y además es uno de los que “goza” una valoración menor; “lo llaman el descuento coreano, y su origen está en la ausencia de gobierno corporativo sólido en el tejido empresarial del país”, comenta Ris. Las empresas coreanas son famosas por sentarse encima de una montaña de efectivo y utilizarlo con fines absurdos para el accionista, “bien para dar créditos a subsidiarias en pérdidas, algo que siempre suele ser una mala idea, o bien para realizar adquisiciones que son ridículas desde el punto de vista del accionista”. Pero esto está cambiando: las empresas coreanas están ahora presionadas por uno de sus mayores accionistas, el NPS o fondo nacional de pensiones, para incrementar su payout, algo sobre lo que también está incidiendo el gobierno mediante diversas propuestas, “que podrían incluso incluir un impuesto sobre el exceso de efectivo en manos de las empresas”. Sea como fuere, lo que hay es un claro viento de cambio que puede jugar a favor de la desaparición del “descuento coreano” en el futuro, poniendo en valor un mercado que cotiza a un P/CF de 5x y cuyo crecimiento de beneficios estimado para 2014 supera el 20%. KB Financial Group y las acciones preferentes de Samsung son ejemplos de compañías coreanas que forman parte del portafolio Asian Stars.
¿Y el control de riesgo, en una estrategia tan concentrada?
Las estrategias de alta convicción en ocasiones generan la desconfianza de algunos inversores porque pueden desviarse tanto de los índices de referencia que su volatilidad puede dispararse, según qué circunstancias del mercado. Ris afirma que si bien la estrategia no tiene un objetivo de tracking error, sí que tiene un límite por prospecto de no superar en 1,5x la volatilidad del índice, aunque en la realidad la volatilidad de la estrategia es prácticamente igual que la del mercado, porque el equipo gestor busca construir el portafolio con ideas de alta convicción pero que preserven una diversificación adecuada tanto por países, como por sectores. Por ejemplo en la actualidad hay una sobreponderación en China y Corea del Sur, y hay países como Indonesia en los que el equipo gestor no tiene ni una sola posición, porque considera que las empresas del índice están caras y además no les convence el país ni por su situación de déficit ni por el riesgo divisa, pero “si Indonesia pesara en el índice lo mismo que Corea del Sur, el equipo buscaría empresas lo suficientemente atractivas como para no estar ausente por completo de un mercado muy relevante para la región”. De la misma forma, al observar cuáles son las posiciones sectoriales de la estrategia se observan apuestas activas, pero en general se ve una cartera bastante diversificada.
Foto: Alba Sud, Flickr, Creative Commons. Sankaty Advisors y Starwood Capital Group adquieren una cartera de préstamos por 800 millones de euros
Sankaty Advisors, LLC —una participada de Bain Capital de gestión independiente y especializada en deuda corporativa— y Starwood Capital Group —firma internacional de inversión— han anunciado la adquisición, a través de una filial con participación mayoritaria, de una cartera de préstamos garantizados y sin garantía del Grupo BFA-Bankia.
La cartera, con un valor nominal de 800 millones de euros, está compuesta por dos tipos de préstamos: una parte está garantizada con activos hoteleros españoles, ubicados principalmente en complejos vacacionales, y la otra es un paquete de préstamos sindicados y bilaterales con garantía sobre pymes españolas. Las garantías de estos últimos presentan una naturaleza heterogénea, incluyendo activos inmobiliarios. Se trata de la cartera más importante de este tipo de préstamos vendida en España y la primera de su clase en abarcar tanto hoteles como préstamos corporativos.
Los equipos de Starwood Capital Group y Sankaty han trabajado juntos. «Estamos encantados de invertir en esta cartera española y ampliar así nuestra trayectoria de inversiones en empresas, negocios operativos y activos inmobiliarios en Europa —afirmó Alon Avner, director general y responsable de la división europea de Sankaty, que ha adquirido carteras de préstamos de bancos europeos por valor de 2.200 millones de euros en los últimos tres años—. En nuestra opinión, estamos ante una de las carteras de préstamos más atractivas en manos de Bankia y nos llena de satisfacción poner nuestro alcance, flexibilidad, experiencia y saber hacer al servicio de estas empresas, inmersas en unas complicadas condiciones de mercado, respaldándolas y facilitándoles liquidez».
«Estamos entusiasmados ante la oportunidad de adquirir una cartera de préstamos que incluye numerosas propiedades hoteleras de gran calidad como garantía subyacente —comentó Peter Denton, vicepresidente senior de Starwood Capital Group, firma que ha adquirido más de 55.000 millones de dólares en activos inmobiliarios a escala mundial desde su constitución en 1991, incluyendo 2.300 hoteles y complejos vacacionales. Creemos que nuestra amplia trayectoria en el sector hotelero y nuestro experimentado equipo de gestión contribuirán a maximizar el valor de estos activos de cara a la joint venture, al tiempo que también nos beneficiamos de potentes mercados en España, como las Islas Canarias, que han mostrado un elevado crecimiento y un turismo sólido de forma constante».
Copernicus, una empresa española de servicios financieros, ha colaborado con Sankaty y Starwood Capital Group en la due dilligence de la transacción y también asumirá el papel de servicer en el periodo posterior a la adquisición de la cartera con el apoyo integrador de Hatfield Philips International. J&A Garrigues ha prestado asesoramiento legal a Sankaty y Starwood Capital Group. Entre otras firmas de valoración y asesoría financiera y fiscal vinculadas a la operación se encuentran, Hatfield Philips International, CBRE, Aura REE, Hellenic Lloyd’s, KPMG y PwC.
Stefan Illmer, director del grupo de trabajo de CFA Institute sobre “Investments Reporting” para el proyecto Future of Finance. “No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de sus informes de inversión”
Cada institución financiera establece un estilo y contenido diferenciados a la hora de presentar los informes de inversión a sus clientes. Stefan Illmer, director del grupo de trabajo de CFA Institute sobre “Investments Reporting” para el proyecto Future of Finance, tiene claro la importancia de que exista un verdadero intercambio de información y entendimiento entre el que prepara el informe y el que lo recibe. En esta entrevista a Funds Society explica los cinco principios que llevan a un efectivo reporting de las inversiones y afirma que “no se prevé que las instituciones financieras españolas estén gestionando los reporting de inversiones de forma diferente que en otros países”.
¿Cuáles están siendo las políticas de las instituciones financieras internacionales respecto a la presentación de informes de inversión?
La forma en que cada una de las instituciones financieras internacionales decide cómo reporta información a sus clientes (que es lo que tratamos de orientar a través de los principios para el reporting de las inversiones y guías para un efectivo reporting de las inversiones -Principles for Investment Reporting y Guidance to Effective Investment Reporting (EIR)- lo determina cada institución y probablemente difiere en función del grupo de clientes al que se dirigen. No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de los informes que ofrece y así, cada institución establece sus propias capacidades, estilo y contenido.
EIR ha sido diseñada para acomodar las posturas tanto del que prepara la información como de los requisitos específicos del lector del informe y para asegurar que existe un intercambio de información y entendimiento entre ambos; de forma que las capacidades del que lo prepara y los requisitos del usuario y las conclusiones y decisiones con respecto a la información estén documentadas, sean seguidas de forma consistente y actualizadas de la forma acordada.
¿Cómo lo están gestionando comparativamente las instituciones financieras españolas (CNMV, banca, EAFIs, gestoras, etc.)?
Los principios y el EIR han sido escritos de forma que puedan aplicarse en cualquier circunstancia en la que un preparador genere un reporte de inversiones para un usuario específico y se prevé que sean globales. Algunas instituciones, para algunas bases de clientes, determinarán que ya han están implementando la mayoría de las recomendaciones del EIR y, si es el caso, hasta la implementación de todas las recomendaciones, podrán utilizar tanto los EIR Statements que se recomiendan, el Ability Statement, que indica que el preparador es capaz de preparar y ofrecer un informe de inversiones de acuerdo con las recomendaciones de la guía, y los otros estados de “Este reporte ha sido preparado de acuerdo con la guía para un reporting de inversiones efectivo (EIR)”, que solo puede ser usado si el preparador es capaz de apoyar el EIR Ability Statement.
No se prevé que las instituciones financieras españolas estén gestionando los reporting de inversiones de forma diferente que en otros países.
¿Qué aportan las normas y estándares GIPS (Global Investment Performance Standards) a la industria de la inversión, y como pueden mejorar la información que llega a los inversores institucionales y pequeños?
Los estándares GIPS son una serie rigurosa de estándares de medición de rentabilidad de la inversión actualmente adoptados en 39 países y reconocidos en todo el mundo por su credibilidad, integridad, alcance y uniformidad, que permiten la comparabilidad directa del track record de una firma.
¿Qué tipo de necesidades en la presentación de informes tienen las bancas privadas, EAFIs y gestoras?
Desde la perspectiva de las bancas privadas, los consultores de inversión y los gestores, teniendo que preparar informes para sus clientes, el EIR cubre los cinco principios que creemos llevan a un efectivo reporting de las inversiones.
Los principios son: la comunicación ocurre entre el preparador y el usuario y cuando existe el propósito de y la necesidad por los informes de las inversiones; los procesos de control, políticas y procedimientos se documentan y siguen; las preferencias de los clientes se reflejan en el informe de las inversiones; se presentan los resultado de las inversiones de forma clara y transparente; existe una transparencia comprensiva de las comisiones. Creemos que cumplir estos principios lleva a un reporting de inversiones efectivo.
Foto: Ralf Roletschek. Tres de cada cuatro directivos financieros, a la caza de talento
El Chief Financial Officer (CFO) se encuentra en un periodo de transición significativo, ya que las tendencias laborales reflejan que los CFO han adquirido cada vez mayor poder y autonomía. Este contexto los ha convertido en candidatos naturales para el puesto de CEO o director general, en gran parte debido a su mayor involucramiento en otras áreas de la compañía como son: producto, tecnología, ventas y estrategia, de acuerdo al estudio bianual «Barómetro del CFO y Liderazgo Financiero 2014» de Michael Page, que mide las prioridades, percepciones y condiciones salariales y laborales de los líderes al frente de los departamentos financieros de las empresas.
“Existe la creencia de que el puesto del CEO es la mayor aspiración entre los ejecutivos de una compañía. Sin embargo, cerca del 50% de los líderes financieros encuestados se ven a sí mismos manteniéndose su mismo rol, pero con una mayor responsabilidad e influencia dentro de la compañía. Estos profesionales están fortaleciendo su puesto por sí mismos», apunta Federico De Vicente, director en Michael Page.
En México, el estudio revela que el 85% de los líderes financieros afirma estar feliz con su posición, por arriba del promedio global del 75%. Otro de los principales hallazgos es que tres de cada cuatro de los encuestados en empresas mexicanas se encuentra en búsqueda de talento dentro del sector financiero. Específicamente, el 31% de los líderes busca profesionales para el área de análisis y planificación financiera, mientras que el 25% lo hace para contabilidad. Otras áreas que se encuentran reclutando son la de controlling, impuestos y auditoría.
“Mientras que los líderes financieros han expandido su rol en la empresa, las áreas tradicionales de finanzas muestran un déficit de talento. Actualmente, 7 de cada 10 empresas en México consideran que la contratación de talento de este sector es difícil. Existe un aumento en la necesidad de contratar y desarrollar potenciales directores financieros que cuenten con soft skills, es decir, habilidades sociales para la gestión, así como la comunicación y el manejo de conflicto”, comentó Federico De Vicente.
El estudio encuentra que una de las dificultades que las empresas tienen para reclutar a profesionales jóvenes es que estos grupos pueden carecer del conocimiento teórico y práctico requerido en el sector. Debido a ello, muchas veces las organizaciones prefieren enfocarse en aumentar la capacitación y desarrollo del talento interno y confiar en las firmas consultoras de reclutamiento para identificar a candidatos para puestos estratégicos.
Entre 83.000 y 276.000 dólares anuales para un CFO
La edad y el género muestran ser un factor importante en la remuneración de los CFO. De acuerdo con el reporte, a nivel mundial, un CFO puede ganar entre 83.000 y 276.000 dólares anuales. No obstante, en la mayoría de los casos, las mujeres ganan considerablemente menos que sus homólogos masculinos. Mientras que 15% de los hombres reportan percibir entre 207.000 y 275.000 dólares anuales, sólo el 7,4% de las mujeres gozan de este salario.
En términos de edad, la experiencia equivale a un mejor salario. Mientras que la mitad de los líderes menores de 35 años de edad ganan 123.000 dólares anuales o menos, casi 40% de los encuestados con edades entre 50 y 54 perciben 207.000 dólares anuales o más.
Dentro de las prioridades para el próximo año, el 67% de los líderes financieros en México considera implementar nuevas políticas, mientras que el 48% integrará nuevo software para eficientar operaciones en su compañía y el 32% introducirá Centros de Servicios Compartidos a su organización.
“Conforme se extiende la responsabilidad y el impacto de los líderes financieros, se vuelve cada vez más importante la profesionalización del rol. Actualmente, la mayoría de los cambios previstos en términos de estrategia, estructura y cultura están directamente relacionados con el área de responsabilidad del CFO, lo que posiciona al puesto como uno de los más codiciados en los próximos años”, agregó el director en Michael Page.
Para la elaboración del informe de Michael Page se encuestó a más de 2.800 líderes financieros de diversas industrias en más de 70 países.
Mario Draghi preside el BCE. El BCE elige a ING IM, Amundi, Deutsche AWM y State Street GA para ejecutar su plan de compras de ABS
El Banco Central Europeo lanzará su plan de compra de valores respaldados por activos (ABS) en noviembre, según ha indicado en un comunicado esta tarde. Y ha contratado a cuatro gestores para la ejecución ese plan.
Las cuatro firmas gestoras contratadas por el BCE son Amundi y Amundi Intermédiation, Deutsche Asset & Wealth Management International, ING Investment Management y State Street Global Advisors.
“Es un gran orgullo que podamos anunciar que ING IM es uno de los gestores seleccionados para conducir el programa de compras de ABS en nombre del BCE. Este mandato, que comenzará en noviembre, nos permitirá poner todo nuestro conocimiento, recursos y experiencia para apoyar el desarrollo proactivo de la política monetaria europea. También lo vemos como un reconocimiento de nuestra experiencia y personal de nuestra compañía”, comenta Stan Beckers, CEO de ING Investment Management.
Deutsche AWM cuenta con más de 15 años de track record in ABS y un equipo cualificado de especialistas en el activo, con más de 10 años de experiencia en este campo. “Estamos muy orgullosos de que el BCE nos haya dado el mandado para conducir estas transacciones de compra. Es una alta prueba de confianza en nuestra experiencia en los mercados”, comenta Michael Fuss, co responsable de Asset Management Global Client Group para Alemania.
El papel de estos gestores ejecutivos será el de realizar las operaciones de compra de ABS elegibles dentro de las caracterísiticas del programa, en función de las instrucciones explícitas del Eurosistema, que llevará a cabo controles de precios y la due diligence previa a la aprobación de las transacciones.
Asimismo, los contratos suscritos con estos gestores incluyen una serie de provisiones con el fin de mitigar los conflictos de intereses, tales como la separación de aquellos equipos que trabajen con el BCE que aquellos involucrados en otras actividades. Algo que controlará con auditores externos.
La institución presidida por Mario Draghi ha subrayado que la decisión de compra «seguirá siendo responsabilidad exclusiva del Eurosistema».
Ésta es una de las medidas tomadas por el BCE para facilitar la provisión de crédito en la economía de la eurozona, generar movimiento en los mercados y hacer más laxa la política económica del BCE.
Álvaro Guzmán, Francisco García Paramés y Fernando Bernad, el anterior equipo de Bestinver. Álvaro Guzmán y Fernando Bernad abandonarán Bestinver
Era un secreto a voces pero la entidad finalmente ha confirmado en un comunicado que Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, parte del equipo de inversiones de Bestinver junto a Francisco García Paramés, también abandonarán la entidad, posiblemente a finales de año, cuando se complete el proceso de transición de gestores que está llevando a cabo la entidad.
Los gestores han comunicado formalmente su intención de permanecer en Bestinver hasta completar una transición ordenada con el nuevo equipo gestor y de prestar su plena colaboración en este proceso para cerrar su salida tras nueve y siete años, respectivamente, de exitosa carrera en la compañía. Bestinver agradece a ambos su dedicación a lo largo de una larga y fructífera relación profesional, y especialmente el compromiso demostrado mantenido por ambos con la firma y sus clientes en los últimos meses.
Esa transición ordenada podría estar lista a finales de este año, tras la incorporación de Beltrán de la Lastra, nuevo director general, el nombramiento de un nuevo responsable de renta variable internacional en las próximas semanas y la incorporación de nuevos gestores al equipo.
Beltrán de la Lastra, designado director general de Inversiones de Bestinver el pasado 23 de septiembre, tomará posesión efectiva de su cargo en la primera semana de noviembre, según ha anunciado la compañía. Bestinver ha elegido a Beltrán de la Lastra como nuevo director general por su reconocida trayectoria en la aplicación del modelo value investment en grandes carteras en los mercados internacionales. De la Lastra mantendrá y desarrollará la filosofía de inversión que ha consolidado a Bestinver, al tiempo que completará la oferta de alternativas de inversión con nuevos productos y el acceso a nuevos mercados.
Foto: LendingMemo, Flickr, Creative Commons.. Brókers y custodios corren el riesgo de perder negocio por la elevada edad de los asesores con los que trabajan
El próximo 19 de noviembre de 2014 y organizada por iiR España, tendrá lugar en el Hotel Confortel Atrium de Madrid, la jornada “Planes de Pensiones y Previsión”.
Una jornada técnica en la que de mano de expertos en gestión de vehículos de inversión colectiva y en asesoramiento financiero se analizarán las principales tendencias en gestión de estos vehículos, así como posibles alternativas en productos y gestión del ahorro previsión.
Entre otros temas se analizarán cómo se estructuran y gestionan vehículos de inversión colectiva para la jubilación en otros países del ámbito anglosajón, los futuros en materia fiscal para los instrumentos de ahorro y previsión social, los nichos de rentabilidad futura para los planes y fondos de pensiones, el contenido y funcionamiento de las cuentas 401 contenidas en el informe Lagares, y las principales tendencias en el diseño de planes de previsión para empleados
Participarán expertos de Pictet Asset Management, Cuatrecasas, Novaster, Abante Asesores, Repsol, IEB, Gas Natural, Aberdeen Asset Management y CaixaBank.
La apertura de honor del foro estará a cargo de José Antonio de Paz Carbajo, subdirector general de Planes y Fondos de Pensiones de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones del Ministerio de Economía y Competitividad.
Para más información, contacte con Verónica Núñez en el mail: vnunez@iirspain.com o en el teléfono 91 700 43 44.
Manu Vandenbulck, senior portfolio manager de renta variable europea y emergente con alta rentabilidad por dividendo de ING IM. La estrategia de ING IM de dividendos en mercados emergentes cumple tres años
La estrategia de renta variable emergente de alta rentabilidad por dividendo de ING IM celebra su tercer aniversario. Desde su creación en octubre de 2011 hasta finales de septiembre de 2014, la estrategia ha superado a su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets, así como en los últimos doce meses. Sin embargo, muchos inversores están haciendo caso omiso de los países emergentes. Manu Vandenbulck, senior portfolio manager de renta variable europea y emergente con alta rentabilidad por dividendo de ING IM, ve valoraciones atractivas, y por lo tanto, también ve oportunidades.
Manu, usted lleva gestionando esta estrategia junto con su colega, Robert Davis, durante tres años, ¿cómo ha sido su experiencia?
“Muy positiva. Todavía estoy gratamente sorprendido por el potencial de los dividendos al invertir en países emergentes. Esta forma de inversión en países emergentes sigue siendo mayoritariamente un territorio sin explorar si se compara con los mercados desarrollados. Los portfolio managers evitan esta parte del mercado. Los fondos nuevos en esta área suelen administrarlos managers que se centran en los mercados desarrollados (y que no tienen un conocimiento específico de la renta variable de los países emergentes), o que, por lo contrario, se centran exclusivamente en los países emergentes (y por lo tanto carecen del amplio enfoque global que tiene ING IM). ING IM es pionero en la inversión basada en dividendos, ya que lleva 15 años de especialización en ese campo”.
Sin embargo, hay muchísimos inversores que todavía no se interesan por la inversión basada en dividendos de los países emergentes, ¿por qué?
“Creo que esto se debe, en gran medida, a unos conocimientos obsoletos. Muchos inversores asocian la renta variable de los países emergentes con el crecimiento y piensan que las acciones con dividendos tienen rendimientos bajos. Sin embargo, las acciones con dividendos a menudo tienen un rendimiento mayor que otras acciones que no reparten dividendos, incluso en los países emergentes. Además, un crecimiento mayor en los países emergentes, por consiguiente, resulta en un crecimiento mayor de los dividendos. Por lo tanto, los inversores de dividendos se benefician también de este crecimiento, ¡y con un riesgo promedio más bajo! Sin embargo, es importante seleccionar las acciones adecuadas entre los valores que tienen el potencial de ofrecer un crecimiento robusto de dividendos. Además, muchos otros inversores no saben que hasta el 90% de las acciones en los países emergentes reparten dividendos y que la rentabilidad por dividendo media se acerca al 3%. La rentabilidad por dividendo de nuestra estrategia supera el 4%. Éste es un buen ingreso, dado el entorno de tipos de interés históricamente bajos”.
Existe el temor deun crecimiento más bajo en China y unos tipos de interés más altos en los EE.UU. ¿Qué opina?
“En efecto, se está hablando mucho sobre el riesgo de tipos de interés más altos en EE.UU. y hay temor de que esto impactará negativamente en nuestro universo. Por supuesto que habrá algunas áreas de los países emergentes que según nuestro criterio van a sufrir, como por ejemplo, los valores del sector de bienes raíces en Singapur y Hong Kong que ya están caros. En estas regiones, el ratio de endeudamiento se ha venido incrementando significativamente en los últimos años, por lo que no estamos invertidos en estas empresas. También pensamos que el crecimiento en China será más bajo que en años anteriores, pero aun así presuponemos un promedio del crecimiento de un 5% durante los próximos años. Además, la calidad del crecimiento está mejorando. Por ejemplo, algunos bancos chinos grandes, están actualmente tan atractivamente valorados que opinamos que invertir en el sector bancario chino está justificado”.
¿Es el actual un buen momento para que los inversores comiencen a invertir en países emergentes basándose en los dividendos?
“Estoy convencido de que así es. La valoración es atractiva en comparación con los mercados desarrollados. Puede que el crecimiento económico en el mundo emergente no sea actualmente tan alto como lo era hace unos años, pero sigue siendo más alto que en los mercados maduros, lo cual favorece el crecimiento de los beneficios. Dado que durante los últimos años hemos experimentado un enorme crecimiento en el número de empresas que reparten sus beneficios entre sus accionistas, este crecimiento de beneficios también dará lugar a un aumento gradual de los dividendos. Nuestro enfoque sobre los dividendos y el crecimiento de los mismos también presta más estabilidad a nuestra estrategia. Simplemente, los dividendos fluctúan menos que los beneficios porque estos últimos son más dependientes del ciclo económico. En cuanto a la perspectiva macro, presuponemos un crecimiento gradual de la economía mundial. En esa situación, los aumentos en los tipos de interés en los EE.UU. no tienen por qué ser un problema”.
¿Qué ofrece ING IM a los inversores que optan por invertir en el mundo emergente basándose en los dividendos?
“En primer lugar, ofrecemos mucha experiencia y una trayectoria reconocida. ING IM lleva desde 1999 invirtiendo en rentabilidad por dividendo. Somos una empresa pionera en este campo y ofrecemos una amplia gama de estrategias de renta variable enfocadas en aquellas compañías que ofrecen dividendos superiores a la media y que son capaces de mostrar crecimiento de los dividendos. Nuestras estrategias de dividendos se gestionan por un equipo estable que, día tras día, se centra en la búsqueda de empresas con precios atractivos que se adapten a nuestro enfoque. Dentro de ING IM, nuestro equipo también puede beneficiarse de la experiencia de los 25 analistas que se dedican a sus sectores, en todo el mundo. En cuanto al rendimiento de nuestros fondos, parece estar funcionando bien”.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Una situación nueva en los mercados financieros
En referencia a lo que pienso de los mercados, lo primero y más importante es que creo que el alto que vimos en el S&P se va a mantener por algún tiempo. Hay signos claros de que los índices tendrían que caer mucho más, todos sabemos del deterioro en los países emergentes, la subida del dólar, subida tipos de la FED, etc… De hecho lo lógico y lo más sencillo sería una corrección importante, sobre todo después de cinco años de subidas.
Hay algo que realmente llama la atención. Desde el alto de julio, el Russel 2000 ha corregido un 10%. La divergencia con los large caps está a niveles realmente llamativos. Esto, bajo mi punto de vista, no es más que la evidencia de que la economía real está peor de lo que nos cuentan los analistas (ej. UBS, JPM con su visión muy positiva de los mercados emergentes).
Los large caps (S&P, Dow) en mi opinión pertenecen más a la economía financiera, hoy en día casi todo el trading en estos índices y sus componentes lo hacen computadoras. Y esta economía sigue soportada por los bancos centrales. La FED ha tratado (más bien insinuado) de recordar que esto puede tener fin, pero nadie se lo cree. Encima el Banco Central Europeo se ha sumado definitivamente al carro, neutralizando cualquier efecto opuesto de la FED.
La verdad es que creo que estamos en una situación nunca antes experimentada en los mercados financieros. Liquidez por parte de los Bancos Centrales de manera ilimitada y continuada nunca antes visto. Y creo que nadie sabe realmente lo que pueda pasar, ni siquiera la FED si hay un intento de «renormalizar» la situación. Quizás Bill Gross tenía razón en algo. El «new norm» puede ser «the only norm». Lo que más me llama la atención es la visión tan «convencional» que tienen los grandes bancos, incluso Goldman tiene opiniones realmente mundanas.
Lo que yo creo, y ahora sí vamos al grano, es que el famoso Greenspan Put, intervención de los Banco Centrales con liquidez ilimitada, es el elemento definitorio de estos mercados. No obstante creo que su efectividad está agotada a estos niveles. Esto implica que los altos recientes de los índices, creo que se van a mantener.
De aquí a final de año vamos a tener más volatilidad y divergencia entre activos pero tampoco veo una corrección pronunciada, porque todos los bancos centrales van a seguir manteniendo el grifo abierto en caso de una corrección importante en la economía «financiera». Creo que todos los traders del mundo saben esto, y eso le da un soporte importante a todos los risky assets. Aquí, lo único que rompería esto, es algún evento «black swan» pero esto es impredecible. Por cierto, la corrección de hace unos días fue sobre todo por el caso de ébola en EEUU, lo que demuestra que los mercados están agotados y en busca de excusas. Ya ha habido casos de ébola en UK, y otros sitios en Europa y nadie se había inmutado.
Dicho esto, creo que las bolsas pueden ver los bajos del verano, 1910 en el S&P 500, con un rango de trading algo bajista. El dólar está agotando su intensidad. Podría ver los 1,22 del euro pero empiezo a dudarlo. Para esto, y sobre todo para que lo rompa, tendríamos que tener a la FED claramente agresiva, y dudo que esto sea así.
El los bonos, después de haber pensado que una corrección era posible, ya lo empiezo a dudar, de hecho el 10y Treasury yield ha corregido a la baja con la misma intensidad que lo había hecho al alza. La fuerza deflacionista, véase los últimos datos de Europa, sigue muy vigente. El 4,5% de yield en el diez años de UBS me parece, con todos los respetos, fantasy land. Quizás la mejor estrategia aquí es comprar selectivamente buenos corporates, que tengan un yield decente, pero claro, no es fácil. Con el retroceso que han tenido las monedas del Pacífico, AUD y NZD, países que son AAA y con bonos governments por encima del 4%, empiezan a ser interesantes como entry point, para alguien que quiera estar diversificado en divisas.
El weakest link está en los emergentes. Las divisas han sufrido bastante, en algunos casos de manera dramática por su rapidez como en el caso del real. Creo que la volatilidad aquí seguirá, pero podemos discutir estrategias de emergentes en otro momento; si no, corro el riesgo de convertir esto en un informe de un banco.
David Mafoda, nuevo miembro del equipo de DiverInvest
