Foto: Brucknerite, Flickr, Creative Commons. La Comisión Europea lleva a España ante el Tribunal de Justicia de la UE por el trato fiscal a los dividendos extranjeros
La Comisión Europea ha denunciado hoy a España ante el Tribunal de Justicia de la UE por discriminar fiscalmente las inversiones en sociedades no residentes. Bruselas considera que este trato desfavorable «vulnera el derecho de establecimiento, la libre prestación de servicios, el suministro transfronterizo de bienes y la libre circulación de capitales previstos en los Tratados de la UE», según informa Europa Press.
El Ejecutivo comunitario ya envió un dictamen motivado a España en junio de 2013 en el que le exigía modificar la legislación. Ante la inacción del Gobierno de Mariano Rajoy, Bruselas ha decidido ahora llevar el caso ante la justicia europea.
En virtud de la legislación española, el tratamiento fiscal de los dividendos de origen extranjero (es decir, los dividendos distribuidos por una sociedad no residente a una sociedad española) es menos favorable que el que se aplica a los dividendos de origen nacional (es decir, los dividendos distribuidos por sociedades residentes en España).
Como consecuencia de ello, para poder acogerse al beneficio fiscal, una sociedad española que invierta en una sociedad no residente debe cumplir más condiciones (por ejemplo, volumen de ingresos y nivel de participación de los accionistas) que si lo hace en una sociedad nacional. En otros casos, el beneficio fiscal previsto en relación con los dividendos de origen nacional no se aplica a los dividendos de origen extranjero.
Foto: Universidad de Deusto, Flickr, Creative Commons. Nace Primera Experiencia Profesional, una apuesta para la inserción laboral de 80 jóvenes
Pinardi y J.P. Morgan ponen en marcha el proyecto “Primera Experiencia Profesional”, una iniciativa que mejorará en el próximo año la empleabilidad de, al menos, 80 jóvenes que no completaron sus estudios. Esta alianza apuesta por un modelo innovador en el que los participantes acceden a una experiencia laboral desarrollada en un entorno real de trabajo que les aporta experiencia, formación, madurez y las habilidades laborales necesarias para lograr una inserción laboral de calidad a medio plazo.
Las dos entidades promotoras, Pinardi y J.P. Morgan, presentaron recientemente la iniciativa en un acto, en el que Jesús Javier Llorente, presidente de Pinardi, destacó que se pretende “apostar por ofrecer oportunidades a los jóvenes con menos oportunidades de nuestra sociedad” y agradeció a los socios estratégicos del proyecto “su compromiso y la confianza en el trabajo compartido como fórmula para combatir el desempleo juvenil”.
El cierre estuvo a cargo de Ignacio Álvarez-Cedrón, director general de Mercados de J.P. Morgan Iberia, que aseguró que “la colaboración entre distintas entidades es clave para aportar soluciones al grave problema del paro juvenil. Estamos encantados de ver la participación de tan importantessocios trabajando juntoscon las Fundaciones Pinardi y J.P. Morgan en este proyecto”. J.P. Morgan participa en el programa a través de su Fundación, que financia íntegramente esta iniciativa dentro de sus actividades de filantropía en España.
El proyecto, pionero en metodología de desarrollo integral, contará con diversos módulos de formación transversal que permitirán a los jóvenes adquirir las habilidades necesarias para el nuevo modelo de mercado productivo. La colaboración con empresas como Accenture, permitirá a los jóvenes aprender idiomas, educación financiera y habilidades laborales entre otros. Los socios estratégicos se convierten así en la clave del éxito de “Primera Experiencia Profesional”, mediante un modelo formativo donde los participantes se incorporan desde el primer momento a un contexto laboral real en empresas de referencia del sector de la restauración y la hostelería como Grupo Vips, Hilton Madrid Airport y Meliá Hotels Internacional.
Además, los jóvenes contarán durante todo el proceso de mejora de la empleabilidad con un mentor profesional. Esto supone un elemento clave y novedoso que permitirá detectar figuras de referencia en las empresas para la transmisión del conocimiento y a la vez reconocer y motivar a los profesionales expertos colaborando de manera activa en esta iniciativa social.
Desde la entidad, además se continuará apoyando a los jóvenes mediante un acompañamiento social dirigido a promover el acceso a los recursos necesarios para lograr el cambio en la situación de cada uno de ellos.
Nace así un nuevo modelo de promoción del empleo juvenil para los jóvenes con mayores dificultades, en el que se espera que la totalidad de los participantes hayan aumentado sus posibilidades de acceder a un empleo al finalizar el proyecto.
Foto: Dennis Jarvis. Inversión activa en emergentes: ha llegado el momento
No hace mucho, los mercados emergentes estaban en su máximo apogeo y los inversores obtenían grandes rentabilidades invirtiendo indiscriminadamente en estos países. Sin embargo, pese a que el atractivo permanece intacto, es posible que el contexto actual obligue ahora a ser un poco más selectivos dadas las divergencias económicas detectada entre ellos, las perspectivas de subidas de tipos en Estados Unidos y la probabilidad de que en los próximos meses el dólar se fortalezca. Son conclusiones de un reciente informe publicado por Fidelity Worldwide Investments.
El foco de los inversores internacionales se ha centrado durante los últimos cuatro años en el mercado estadounidense, gracias al crecimiento de los beneficios empresariales frente al mundo emergente. Como consecuencia, explican los expertos de Fidelity, “las valoraciones de estos mercados han caído hasta niveles atractivos desde una perspectiva histórica atendiendo a diferentes indicadores”. Así, el descuento de los mercados emergentes frente a los desarrollados por PER y por precio-valor en libros es ahora tan grande como lo fue en 2004, recuerdan.
Esta oportunidad por valoración hace que el momento actual sea propicio para revisar las posiciones en los mercados emergentes. Las economías y empresas de estos países tienen cada vez más probabilidades de moverse impulsadas por sus propios motores internos de crecimiento, así como por su voluntad de aplicar reformas estructurales. “Desde un punto de vista teórico, esto significa invertir en empresas con fundamentales sólidos y buenas estructuras de gobierno corporativo que operen en economías saneadas que alienten el crecimiento, en lugar de limitarse a distribuir las inversiones entre los mercados, sectores y valores de los países emergentes exclusivamente atendiendo a su tamaño”, apuntan los expertos de la firma en su informe de noviembre sobre perspectivas.
“Chino dependencia”
Durante años, la desaforada demanda de materias primas de China impulsó el crecimiento de otros emergentes, pero “ese superciclo ha concluido” y la vuelta a la normalidad, deja de cara al futuro un escenario de divergencias entre estos países. “La reorientación económica del gigante asiático hacia el consumo tiene implicaciones para las economías emergentes, pero también para los inversores”, apuntan desde la firma estadounidense.
Mientras algunos de estos países están acelerando su crecimiento, otros asisten a una ralentización sin paliativos, y es necesaria una gestión activa de la cartera para determinar dónde están los activos con valor. “Algunos mercados siguen ‘emergiendo’ de forma positiva y aplicando reformas estructurales, como ocurre en China y la India. Por contra, otros corren el riesgo de sumergirse bajo el efecto del debilitamiento de los precios de las materias primas, como en el caso de Rusia, o como consecuencia de unas políticas populistas, como ha ocurrido en Brasil”, afirman desde Fidelity.
El quid de la cuestión radica en que en los mercados emergentes no hay una relación directa entre crecimiento económico y evolución bursátil. Factores como los fundamentales de las empresas, las valoraciones bursátiles, las condiciones macroeconómicas y reglamentarias, el gobierno corporativo y las expectativas de los inversores también desempeñan un papel destacado. “Esta complejidad demanda un enfoque diversificado de selección de valores en los mercados emergentes que se centre en una serie de factores de análisis ascendente más que en la simple observación de las tasas de crecimiento económico”, afirma Fidelity.
Foto: Xosé Castro, Flickr, Creative Commons. Lyxor AM y Finvex Group lanzan el primer ETF indexado a las acciones de ISR europeas de baja volatilidad
Lyxor AM y Finvex Group anuncian el lanzamiento del Lyxor UCITS ETF Finvex Sustainability Low Volatility Europe, que cotiza en el Euronext Paris desde el 17 de octubre de 2014.
El objetivo de este ETF es mejorar la estabilidad de la cartera de renta variable europea, con el fin de optimizar su rentabilidad. Para conseguir ese objetivo, la estrategia del índice se apoya en la gestión de riesgos con una vertiente doble: el riesgo cualitativo, donde se tamiza el universo de inversión conforme a los criterios ISR, y el riesgo financiero, a través de un proceso de selección destinado a identificar los títulos con volatilidad baja.
El índice Finvex Sustainability Low Volatility Europe, replicado por este ETF, se forma a partir del S&P Dow Jones Sustainability Europe, y aúna a las 120 empresas más avanzadas en materia de desarrollo sostenible de entre las 600 empresas europeas con mayor capitalización. El índice se configura mediante el uso de una serie de técnicas de reducción del riesgo concebidas para reducir la volatilidad. Compuesto por entre 50 y 60 valores, el índice se reequilibra cada mes y muestra una rentabilidad sólida y constante desde su lanzamiento en 20111.
Según Benedict Peeters, presidente y director general de Finvex Group, «Finvex Group se enorgullece de ser el primer socio que, como entidad independiente de soluciones de inversión, trabaja con Lyxor AM en su plataforma de ETF con una eficacia y un éxito ya demostrados. Los ETF constituyen las mejores herramientas para acceder a las técnicas de reducción de riesgos de Finvex Group en el mercado, y ofrecer al inversor una exposición razonable a la renta variable europea».
«Los activos gestionados por Lyxor se encuentran en constante aumento y nuestra gama de productos se enriquece de forma ininterrumpida. A 30 de septiembre de 2014, ya contábamos con unos activos gestionados que ascendían a 38.000 millones de euros y 195 ETF cotizados. Gracias a este éxito, hoy compartimos nuestro modelo con un grupo selecto de socios, lo que nos permite expandir nuestras estrategias de inversión. De esta manera, nos complace poder lanzar un producto con Finvex Group con el propósito de satisfacer las expectativas de los inversores en lo referente a la inversión sostenible y la beta inteligente (smart beta)», comenta Arnaud Llinas, responsable mundial de las actividades de ETF y de gestión pasiva de Lyxor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jônatas Cunha. La renta variable de los mercados emergentes ya acusa la salida de capitales
Con 2015 a la vuelta de la esquina, es bueno repasar qué dejamos atrás y tener claros cuáles son los desafíos de cara al próximo año. Philip Saunders, co-director de la estrategia multi-activos de Investec, nos explica las perspectivas de la firma para el próximo ejercicio, marcado, en su opinión, por el entorno deflacionista y por la fortaleza de la renta variable.
¿Qué es lo que más le ha sorprendido en 2014?
La resistencia del mercado a los datos macroeconómicos negativos vista hasta octubre de este año. Hemos vivido un largo periodo sin una corrección significativa, a pesar de contar con algunas amenazas muy graves como las acciones del Estado Islámico, la energía, la falta de crecimiento en Europa y la debilidad de la economía china. En otoño el mercado registró una corrección más convencional, y creo que en general esto es saludable para los mercados.
¿Cuáles son las perspectivas de Investec para el crecimiento mundial de cara a 2015?
Nuestras previsiones para el crecimiento de 2015 son relativamente constructivas. Creemos que algunas de las preocupaciones sobre la debilidad de la economía en el corto plazo son exageradas. Aunque no esperamos una virulenta fortaleza del crecimiento económico en 2015, éste debería seguir siendo positivo en el entorno de poco más del 3% a nivel internacional, en línea con la experiencia que hemos tenido años atrás. Es cierto que la composición de ese crecimiento se ha desplazado, alejándose de las economías emergentes, donde hemos visto un crecimiento más débil, hacia una economía estadounidense más fuerte, respaldada por factores domésticos entre los que se incluye la energía. Es probable que continúe la debilidad en China, pero se trata de un menor crecimiento y en lo que respecta a las expectativas para Europa, creemos que son excesivamente negativas. Desde Investec esperamos un contexto general de crecimiento -que va a dar soporte a los mercados de renta variable- donde los tipos de interés se mantendrán bajos. La inflación mundial probablemente siga siendo baja, lo que permitirá a los bancos centrales establecer políticas monetarias expansivas, un factor que debería respaldar el crecimiento.
¿Qué tipo de crecimiento estamos viendo actualmente y cómo va a afectar a los ciclos del mercado?
El tipo de crecimiento en el que estamos inmersos es bastante anémico y desequilibrado. Muchas economías están en distintos puntos del ciclo, lo que llamamos el crecimiento asincrónico, es decir, que no está sincronizado, y pese a todo sigue siendo positivo, pero no es tan dinámico como en el pasado, cuando todas las economías tendían a fortalecerse en una base coordinada. Esto es bastante bueno para los inversores porque, en general, un crecimiento fuerte tiende a provocar inflación, lo que anima a los bancos centrales a endurecer la política monetaria. No hemos detectado esto y no creemos que vayamos a verlo durante algún tiempo. La baja inflación, los bajos tipos de interés y un largo ciclo económico son constructivos para la renta variable en particular y también significa que los tipos de interés reales a largo plazo no tienen por qué aumentar como debería ser.
¿Cuáles son los mayores riesgos de esta visión?
Creemos que el mayor riesgo está en el lado de la deflación más que en el de la inflación. No es probable que esta última sea un problema porque nos hallamos en un entorno fundamentalmente deflacionista. El crecimiento económico mundial es desequilibrado en este momento porque en general depende de la evolución de Estados Unidos. Creemos que su economía va a hacerlo bien y esto ayudará a sostener el crecimiento a nivel internacional en un momento en que otras economías atraviesan un proceso de adaptación. Sin embargo, si la economía estadounidense se debilitara significativamente, esto comprometería nuestras perspectivas de crecimiento global, porque se elevarían los riesgos y afectaría a las ganancias empresariales. Nuestra visión sobre la renta variable depende de los beneficios empresariales. En la práctica, el sector empresarial evoluciona mejor que las economías nacionales y esperamos que eso continúe.
¿Cómo está posicionando los portfolios?
Nuestros portfolios reflejan actualmente un sesgo estratégico hacia la renta variable. Pensamos que este mercado está razonablemente valorado en los niveles actuales y creemos que está respaldado de forma amplia por las dinámicas de ingresos. También preferimos la renta variable frente a otros activos growth, como la deuda high yield o de mercados emergentes. El sesgo hacia la renta variable es menor al que teníamos en el periodo que siguió al verano de 2012, pero sigue siendo positivo y está equilibrado con otros activos defensivos. Seguimos encantados de tener bonos, a pesar de que las rentabilidades son relativamente bajas en este momento, simplemente porque estamos convencidos de que el principal riesgo para nuestro escenario central es deflacionista.
Foto: ThatsWhatIam, Flickr, Creative Commons. La bolsa se va de vacaciones, ¿y tú?
La situación macroeconómica mundial no se acaba de consolidar, no coge la fuerza que se esperaba. Además, las previsiones de crecimiento se han recortado a la baja.
Nos preocupan varios focos que resumimos brevemente.
Se confirma una Unión Europea a dos velocidades que presenta grandes riesgos asimétricos. Insuficientes reformas en los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y Spain) y una Alemania que se queda sin crecimiento con una economía mercantilista sin demanda interna.
El escenario de la deflación se ha instalado en Europa (bono alemán a 10 años al 0,80% y el de 30 años al 1,40%). Japón entró en deflación en 1990, hace 25 años, y todavía no ha salido. Estados Unidos entró en deflación después del crack del 29 y salió después de la Segunda Guerra Mundial.
Una recuperación débil de Estados Unidos con datos macro buenos pero que no acaban de convencer. Muy dependiente de los planes de ayuda (QE) de la Fed, que es lo que básicamente ha empujado los índices a niveles jamás vistos. Un detalle, el PER de USA según Schiller está a 24, alto.
Nos encontramos con un cóctel poco delicioso: bajo crecimiento, mucha deuda y deflación a la vista. Si añadimos los recientes movimientos en las bolsas tanto a la baja como al alza, es un momento para la reflexión.
Antes de acabar quiero aprovechar para resaltar dos temas muy importantes:
1. Muchos son los inversores que debido a los bajos tipos de interés están modificando su perfil de riesgo para buscar mejores rentabilidades: grave error.
2. Las entidades financieras están vendiendo productos estructurados y fondos de retorno absoluto como si fuera una alternativa a los depósitos y a la renta fija: otro grave error. Te recomendamos reducir tu exposición a bolsa, generar algo de liquidez y tener menos divisa euro. Pensamos que existen buenas alternativas de inversión que van a rentar más que la bolsa. Charlando con un sabio amigo de 92 años sobre los mercados coincidimos en este sensato consejo: “no ser goloso, ser prudente y diversificar”.
Ana Botín, Group Executive Chairman, with the new CEO, José Antonio Álvarez. Ana Botín Appoints José Antonio Álvarez as CEO of Banco Santander, Replacing Javier Marín
El consejo de administración de Banco Santander ha nombrado consejero delegado a José Antonio Álvarez e incorpora a tres nuevos consejeros independientes, incluido el consejero coordinador de los externos. El consejo de administración ha designado consejero delegado a José Antonio Álvarez, que sustituye a Javier Marín, informó la entidad en un comunicado en el que no da más explicaciones de la fulminante destitutición de Marín.
Asimismo, el consejo de administración ha acordado los siguientes nombramientos:
Bruce Carnegie-Brown, como vicepresidente primero y lead independent director, consejero coordinador de los externos.
Sol Daurella y Carlos Fernández, como consejeros independientes.
Rodrigo Echenique, consejero externo del banco, ha sido designado vicepresidente.
Los nuevos consejeros independientes cubren las vacantes producidas por el fallecimiento de Emilio Botín y por la renuncia de Fernando de Asúa y Abel Matutes.
José Antonio Álvarez ha sido durante los últimos 10 años director general del banco responsable de la división de Gestión Financiera y Relaciones con Inversores. Su labor ha sido ampliamente reconocida en el mercado internacional por su rigor y transparencia. Como consecuencia del nombramiento de José Antonio Álvarez como consejero delegado se han producido también cambios en la alta dirección del banco, para lo que se ha contado con miembros del actual equipo directivo.
José García Cantera sustituirá a José Antonio Álvarez como director general de la división de Gestión Financiera y Relaciones con Inversores. Tras ocupar distintos cargos de responsabilidad en Citigroup, García Cantera fue consejero delegado de Banesto, un banco líder en eficiencia, fortaleza y satisfacción del cliente que se integró en Banco Santander en 2013. Jacques Ripoll, hasta ahora responsable de Banca Mayorista Global en Santander UK, sustituirá a José García Cantera como director general de la división de Santander Global Banking & Markets.
Estos nombramientos surtirán efecto el 1 de enero de 2015 y están sujetos a las autorizaciones regulatorias correspondientes.
Ana Botín, presidenta de Banco Santander, ha señalado: “Quiero expresar mi agradecimiento a Javier Marín por la gran labor que ha desarrollado durante 23 años en el banco y muy especialmente durante su etapa como CEO. En los dos últimos años ha liderado la transformación comercial del grupo hacia un modelo de gestión más innovador, con foco en la segmentación y satisfacción de los clientes y mejorando al mismo tiempo la rentabilidad y eficiencia”.
“Igualmente agradezco la contribución al consejo que han venido realizando Fernando de Asúa y Abel Matutes, cuya experiencia y valor añadido han sido determinantes”.
“La industria financiera afronta importantes desafíos. Partimos de una posición excepcional con una fuerte presencia de banca comercial en 10 países. Nuestra visión es crear un banco ‘Sencillo, Personal y Transparente’ para nuestros equipos, clientes, y la sociedad”, señaló Ana Botín.
El consejo de administración del banco está compuesto por 15 consejeros, de los que nueve son independientes, con relevante y activa presencia en distintos sectores empresariales, nacionales e internacionales, muy enfocados en la cultura de atención a clientes. Cinco de sus vocales son consejeras –el 33%- y cuenta con representantes de distintas nacionalidades: estadounidense, inglesa y mexicana, además de la española.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sten Dueland. El high yield seguirá sufriendo con los precios de petróleo bajos
Es probable que el precio del petróleo permanezca a la baja debido a que el mercado se enfrenta a la ‘tormenta perfecta’ que ha afectado tanto la oferta como la demanda, dice el economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen.
El barril de Brent ha caído en lo que va de año un 22%, llegando a marcar 84 dólares a principios de noviembre, su cifra más baja en los últimos 5 años y por debajo del coste de producción en muchos países.
Sin embargo, la capacidad de la OPEP de recortar los niveles de producción para aumentar de forma artificial el precio del petróleo se encuentra bastante limitada, dice el economista jefe de Robeco.
De hecho, los productores de Oriente Medio han permanecido extrañamente tranquilos en lo que respecta a este tema, en parte debido a que cualquier acción podría desencadenar una guerra de precios con Estados Unidos, estima.
La revolución del shale oil estadounidense ha sido en gran medida la responsable del amplio incremento de la oferta, sobre todo como consecuencia de la menor dependencia del petróleo de árabe, al mismo tiempo que la demanda de petróleo ha caído porque los consumidores sustituyen por fuel y porque los países están recurriendo cada vez más al uso de energías renovables.
«El mercado del petróleo ha experimentado una tormenta perfecta tanto en el lado de la oferta como el de la demanda en los últimos meses», afirma Cornelissen. «Por un lado, el mercado del petróleo está experimentando actualmente repunte de la oferta, gracias a los fuertes volúmenes de producción generados por la revolución de shale oil de Estados Unidos que ha sorprendido a todos. La producción de petróleo de Estados Unidos registra el ritmo más rápido desde que comenzó la medición en 1983».
«Al mismo tiempo la economía mundial se está desacelerado, lo que ha provocado un panorama de la demanda de crudo menos brillante. La Autoridad Internacional de Energía recortó sus estimaciones para el crecimiento de la demanda mundial de petróleo en 250.000 barriles diarios para el 2014 y en 90.000 barriles por día para el año 2015”.
Así que la pregunta que ahora prevalece, continúa el economista jefe de Robeco, es si el mercado del petróleo se va a reequilibrar el próximo año y si es así, de qué manera se va a producir este proceso.
Beneficios de un precio del petróleo bajo
Cornelissen afirma que un precio del crudo a la baja beneficia principalmente a Occidente. Hay análisis que revelan que una caída de más del 20% del precio del petróleo genera típicamente un crecimiento adicional del PIB real de en torno al 0,4%. Esto se debe principalmente a los consumidores que consiguen más poder adquisitivo conforme los precios del combustible caen.
Los inversores deberían recordar también que la OPEP, un colectivo altamente diverso y a menudo problemático de 12 países que abarcan desde Angola a Venezuela, no tiene siempre una opinión unificada, dice Cornelissen. “La resistencia a recortar la producción de Arabia Saudita podría estar tratando de traer más alineamiento y disciplina entre los países productores para llevar acabo un recorte de la producción más significativo más adelante”, opina el manager.
«La historia (y el juego de equilibrios) ha demostrado que los miembros de la OPEP tienen incentivos para trampear los niveles de producción que se acuerdan en las reuniones del cártel, y los saudíes podrían utilizar la reciente caída de los precios para aumentar su influencia sobre los países productores que no son miembros de la organización. El debate en la próxima reunión de la OPEP que tendrá lugar el 27 de noviembre será tenso y crucial, ya que Venezuela ha pedido reiteradamente un recorte de la producción».
Estados Unidos camina hacia el autoabastecimiento
Cornelissen cree que la estrategia de Estados Unidos será la de continuar incrementando la producción. “La falta de un mecanismo de coordinación en la industria estadounidense como el que tiene la OPEP y la historia de maximización de la producción en lugar de los flujos de efectivo nos hace pensar que la revolución del shale oil en Estados Unidos va a continuar”, apunta. Sin embargo, no hay que olvidar que aunque Estados Unidos camina hacia el autoabastecimiento de petróleo, aún depende de la OPEP.
Subirá, pero no por encima de los 90 dólares por barril
De cara al futuro, Cornelissen cree que los vientos en contra de un repunte de los precios del petróleo se mantendrán fuertes, debido a las decisiones de países no miembros de la OPEP, como Rusia, uno de los productores más grandes del mundo. «Incluso si hay una reducción de la producción de la OPEP, se fomentará la oferta de los países que no forman parte de la organización», dice. «Las economías emergentes como Rusia, México y Brasil, que se encuentran en apuros, necesitan ingresos petroleros adicionales y reaccionarán aumentando la producción si los precios están sostenidos por la OPEP».
Otro impedimento es la constante apreciación del dólar, dice Cornelissen. «Un dólar más fuerte, como el que esperamos para 2015, será un problema para el mercado del petróleo, porque provoca que la factura del crudo para los importadores fuera de Estados Unidos sea más cara».
«Por lo tanto, nuestra opinión es que los precios del petróleo se van a estabilizar, pero la vuelta al soporte de 100-115 dólares por barril no va a suceder el año que viene. Los precios probablemente subirán, pero se mantendrán por debajo de los 90 dólares por de barril de Brent».
Wikimedia CommonsFoto: Rodrigo.Argenton . State Street Global Advisors (SSGA) lanza un nuevo fondo UCITS smart beta
State Street Global Advisors (SSGA) pone en marcha uno de los primeros fondos smart beta multi-factor, que se ha marcado como objetivo “ayudar a los inversores a lograr una mayor diversificación y aumentar la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo”.
El nuevo vehículo, domiciliado en Luxemburgo, se centra en la baja valoración, baja volatilidad y alta calidad y responde al creciente interés por smart beta, con particular atención en renta variable.
“Después de la primera generación de fondos de un solo factor, estamos viendo una creciente necesidad por parte de los inversores de un enfoque que combine diferentes factores de forma transparente”, subrayó Ana Harris, estratega de carteras en SSGA.
Asimismo, ésta enfatizó que los inversores quieren exposición a una serie de factores a través de una solución rentable. El nuevo fondo es el quinto fondo UCITS advanced beta en la plataforma de SSGA en Luxemburgo.
Foto: MediaPhoto.Org. Estructuralmente, depreciación de la moneda
La subida en el precio del dólar frente al peso colombiano ha tomado a muchos por sorpresa. Incluso, algunos de los más mediáticos analistas —entendido como los que más aparecen en medios, especialmente televisados; por lo cual a veces parece necesario apagar el televisor— han empezado a cambiar su perspectiva sobre la divisa norteamericana: de decir a los cuatro vientos que el dólar terminaría el año alrededor de los $1.850; han cambiado su visión y ya hablan algo cercano a los $2.000. Si parafraseamos al presidente, estos analistas dirían que “solo los bobos no cambian de opinión”, el problema es que cambiaron luego de que la evidencia fue tan fuerte que ya no pudieron soportar los niveles anteriores que habían estimado y les tocó, por la fuerza, ir hacia donde ya muchos estaban, es decir, hacia justificar la depreciación.
Ahora bien, una de las preguntas es si el dólar, después de esa fuerte subida, corrige. ¿Es el precio del petróleo o el giro de utilidades al exterior las únicas razones para explicar el actual precio del dólar? Mi respuesta es que no. Desde mi punto de vista el dólar se volvió un activo de retorno asimétrico, que en el mediano y largo plazo tiene todas las características para estar más arriba frente al peso.
Hay cosas que ya se saben, pero que se nos habían olvidado temporalmente, como el déficit en cuenta corriente. Financiado, hasta ahora, con la cuenta de capital, pero que en la medida en que venga menor inversión extranjera directa, esta financiación será más complicada. Tenemos, también, una mayor participación de extranjeros en el mercado local de acciones y, especialmente, de deuda pública. Esto quiere decir que también han llegado flujos por esta vía, pero que cada aumento adicional en la participación en estos mercados volverá aún más marginal cada compra. Me explico, porque suena enredado: los extranjeros en el mercado de TES han pasado de tener el 5% a cerca del 15% en un lapso de algo más de un año. Seguir incrementando ese porcentaje será marginal, si algún día llegan al 20%, pasar al 21% será un efecto menor que cuando pasaron del 6% al 7%.
Pero esto que ha sido bueno porque dinamiza el mercado, tiene un punto en contra: el día que quieran vender, especialmente si es ante un evento que dispare la sensación de riesgo, venderán una proporción muy fuerte en períodos de tiempo muy cortos. Esto, necesariamente, se debería traducir en una depreciación muy fuerte de la moneda local frente al dólar, en plazos muy cortos.
Desde el año pasado vengo sosteniendo que muchos indicadores de algunos países de América Latina —incluyendo a Colombia, claro está— se me parecen a los que tenía Tailandia en 1997 cuando los hedge funds (fondos de cobertura) decidieron atacar, causando los estragos que ya conocemos. Repito, es una de esas oportunidades en que preferiría que estos miedos no se materializaran.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor, quien las hace a título personal, y no representan la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
