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Las gestoras auguran un crecimiento más moderado en la industria durante los próximos años

La industria de gestión de activos creció el año pasado en España a ritmos cercanos al 25%. Los fondos de inversión han incrementado su patrimonio al mayor ritmo visto en 16 años mientras las IIC internacionales comercializadas en España llevan un ritmo similar, con datos a mediados de año (crecen un 21%).

Los expertos recuerdan que el ratio de ahorro de las familias españolas en fondos de inversión con respecto a sus activos financieros aún es muy bajo, de en torno al 8%, por debajo de la década pasada, según Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos. “La industria seguirá creciendo, aún le falta mucha masa crítica”, coincide Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión. Tanta, que Lázaro de Lázaro, CEO de Santander AM, cree que tendría que llegar a doblar sus activos; por eso, defiende que la industria podría seguir creciendo a doble dígito en 2015, aunque no se llegue a los niveles de este año.

Pero en general, los responsables de las entidades que operan en el país, tanto españolas como internacionales, reconocen que ese crecimiento de 2014 tenderá a moderarse.“Estamos viviendo un momento dulce pero hay que preguntarse cuánto de este crecimiento se debe a la devolución de lo que los depósitos arrebataron a este negocio durante la crisis… y esa devolución no durará para siempre”, reflexionaba Luis Ojeda, responsable para Iberia de Deutsche AWM en el marco del VI Encuentro Nacional de Inversión Colectiva, celebrado recientemente en Madrid y organizado por la APD, Inverco y Deloitte.

“En fondos, estamos en niveles de patrimonio un 50% por encima de mínimos de 2012 pero no hay que olvidar que aún estamos a un 40% de los máximos”, matiza Luis Megías, consejero delegado de BBVA Asset Management. Para 2015, considera que la industria no crecerá al mismo ritmo que este año: “Un dígito será una cifra sana para los próximos años”.

Más grande, pero con similar estructura

Sea al ritmo que sea, la industria seguirá creciendo, dicen los expertos, ante la mayor demanda de fondos por el mayor peso del ahorro financiero en el ahorro de las familias españolas (debido a un crecimiento económico que creará empleo e ingresos, el aumento de las tasas de ahorro ante la necesidad de previsión social complementaria para el futuro y el desplazamiento del ahorro desde el inmobiliario al financiero, según Juan Aznar, director general de Mutuactivos).

Pero no cambiará significativamente su configuración actual: “No habrá una transformación profunda por el lado de las ventas, y seguirán los desequilibrios entre la gestión y la distribución”, cuya fuerza en este último caso la seguirán teniendo las grandes entidades, lo que limitará el crecimiento de las gestoras independientes. “Las grandes redes han reducido su cuota de venta, del 89% al 86%, y es posible que se reduzca algo más en los próximos años pero no tanto para cambiar la configuración del sector”. Como el asesoramiento es poco escalable, Aznar ve más cambios cualitativos que cuantitativos en el sector.

De hecho, la concentración de las tres grandes gestoras españolas (que aglutinan un 50% del mercado) podría acentuarse, “pues cada vez es más compleja la gestión, la demanda del cliente más exigente y la necesidad de diferenciación es mayor. Aunar fuerzas debería ser determinante para ofrecer mejores productos y entrega al cliente”, dice De Lázaro.

Crecimiento del 20% en 2014

Mariano Rabadán, presidente de Inverco, estimaba hace unos meses que la industria de la inversión colectiva en su conjunto (considerando fondos de inversión y sicav, tanto nacionales como internacionales comercializadas en España, y fondos de pensiones) terminaría el año con un crecimiento de en torno al 20% de media, alcanzando el récord de 2007. “La previsión es que el volumen a final de año se sitúe en 410.000 millones de euros, en el récord histórico de hace siete años”.

Ese volumen supondría un crecimiento del 20% con respecto a los activos de la industria a finales del año pasado, con unos 340.000 millones de euros (repartidos entre 250.000 millones de las IIC –contando con las internacionales- y los 92.000 millones de los planes de pensiones). Pero Rabadán no daba el mismo margen de crecimiento para todos: si bien las IIC crecerían en mayor medida, en torno a un 25%-30% en 2014, debido a la nueva dinámica de flujos que les favorece, los fondos de pensiones mantendrían su volumen en niveles de los 100.000 millones, lo que supondría un crecimiento del 9% en 2014. Inverco ofrecerá próximamente sus datos definitivos pero las primeras cifras apuntan a que sus previsiones se han cumplido.

Crecimiento mundial

La industria también ha alcanzado récords a nivel mundial, con 42 billones de euros, el 80% del PIB, o el equivalente al total de la capitalización de las compañías cotizadas. Megías habla de una tendencia de crecimiento a largo plazo, debido a tres factores: el aumento de la riqueza financiera, el aumento de los activos que se invierten en los mercados financieros y la necesidad de ahorro previsional a largo plazo.

Pero Ojeda augura una moderación: espera un crecimiento para la industria mundial de activos más moderado que el que se viene dando ahora en España, con crecimientos anuales del 6%-7% si el mercado acompaña (con alzas más fuertes en gestión pasiva, del 16%, o en la industria alternativa, del 10%, pero más moderadas en la gestión activa –del 3% o 4% más el componente de mercados-). “La industria mundial está viviendo un momento de reestructuración, recorte de costes, mayor competitividad que obliga a la concentración y retos regulatorios donde ese crecimiento es complejo”, indicó.

De hecho, y aunque la concentración de gestoras en España podría haber llegado a su fin, a nivel internacional podría seguir: en 2012 y 2013 hubo 150 transacciones mundiales en el sector financiero y en el futuro podría haber más movimientos, sobre todo en los grandes jugadores, que podrían protagonizar el 70% de los mismos según Ojeda. Las razones dos: entidades que dejan el negocio de gestión de activos para centrarse en otras actividades y lo venden a otras; y adquisiciones de boutiques especialistas que tienen productos de los que el comprador carece.

Ethenea amplía su equipo de inversión con la incorporación de Peter Steffen

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Ethenea Independent Investors ha ampliado su equipo de inversión con la incorporación de un nuevo miembro. Peter Steffen comenzará a trabajar en la firma el 15 de enero como portfolio manager para fortalecer el equipo que ya forman Luca Pesarini, Arnoldo Valsangiacomo, Guido Barthels y Daniel Stefanetti. «Estamos muy contentos de poder contar con la experiencia como portfolio manager de Peter Steffen. Su experiencia en renta variable viene a completar nuestro equipo y nos apoyará en las decisiones de inversión que adoptemos para nuestros fondos”, afirma el presidente de la Junta Directiva y portfolio manager, Luca Pesarini.

Peter Steffen tiene un máster en Finanzas y Asset Management y el título de CFA. Ha trabajado para diferentes bancos obteniendo valiosa experiencia en las áreas de Credit Research, Equity Research, Corporate Banking y Alternative Asset Management. En 2007 se unió a Deutsche Asset & Wealth Management Investment GmbH en su oficina de Fráncfort y Nueva York. Durante 3 años trabajó como analista de bancos estadounidenses y compañías aseguradoras. Desde 2010, ha trabajado como portfolio manager y ha manejado con éxito las estrategias DWS Global Value y DWS Top Dividende.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Bestinver incorpora a Benito Artiñano para gestionar la renta fija de sus carteras

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Benito Artiñano, hasta ahora director de Renta Fija en Fonditel, se incorporará el 15 de enero a Bestinver, la gestora de activos del grupo Acciona. Beltrán de la Lastra, director general de Inversiones en Bestinver, refuerza así su equipo de gestión en el área de renta fija y da forma a un nuevo equipo, tras la salida a finales de verano de Francisco García Paramés, y recientemente de Álvaro Guzmán y Fernando Bernad.

Bestinver, gestora especializada en la gestión de activos de renta variable, mantiene en su gama un fondo de renta fija – Bestinver Renta FI – y un fondo mixto – Bestinver Mixto FI – que invierte parte de sus activos en renta fija. También una pequeña parte de los activos gestionados en fondos de pensiones están invertidos en bonos. Artiñano dirigirá a partir del 15 de enero toda esa gestión, según ha anunciado la entidad en un comunicado.

Beltrán de la Lastra, director general de Inversiones de Bestinver, ha declarado: “La incorporación de Benito Artiñano al equipo de gestión de Bestinver no responde a un giro en la vocación inversora de la compañía. Hemos sido, somos y seremos una casa volcada en la renta variable, dado que es el activo que ofrece mayores expectativas de rentabilidad a largo plazo. La renta fija sigue siendo un activo complementario en nuestra estrategia y como tal, y en consideración de las particularidades de estos activos, hemos decidido aumentar nuestra capacidad de gestión en beneficio de nuestros actuales inversores”.

Benito Artiñano ha desarrollado una dilatada carrera profesional, con más de 20 años de experiencia como especialista en activos de renta fija, en entidades como Allianz Seguros y Societé Genérale en Paris. Hasta ahora, era el responsable de la gestión de los activos de renta fija dentro de Fonditel, gestora de fondos de pensiones.

En la nueva etapa abierta con el nombramiento de Beltrán de la Lastra como director de Inversiones y en sustitución de Paramés, la gestora ha incorporado también recientemente a Ricardo Cañete como responsable de inversiones en renta variable ibérica y a Gustavo Trillo para su Departamento Comercial. Este proceso podría continuar con nuevas incorporaciones, posiblemente para la gestión de inversiones de renta variable internacional.

Los ETPs mundiales cierran un año de captaciones históricas

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Los ETPs mundiales han cerrado 2014 con las mejores cifras mensuales de inversión de su historia: el volumen de inversión a escala mundial aumentó hasta los 61.500 millones de dólares en diciembre, gracias a las noticias esperanzadoras sobre las perspectivas económicas de Estados Unidos, un dólar fuerte y la caída continuada del precio del petróleo, que impulsó un repunte en las entradas en renta variable al final del mes de diciembre. El dato del mes amplía así el nivel récord alcanzado en 2014 hasta los 330.600 millones de dólares: de hecho, las entradas de capital han superado en el año los 300.000 millones de dólares, algo que no había sucedido nunca en la industria, según los últimos datos de BlackRock.

“Diciembre ha sido el mejor mes de toda la historia de los ETPs a escala mundial. Las entradas de capital alcanzaron 60.000 millones de dólares y la industria mundial de los productos cotizados culminó 2014 con unos flujos de 330.600 millones, convirtiendo así al pasado año en todo un récord en términos de inversión”, comenta Ursula Marchioni, responsable de análisis de ETP para iShares en la región EMEA.

Además de presentar su informe de 2014, BlackRock anunciaba también que su negocio iShares se ha situado a la cabeza del sector a escala mundial al captar una inversión neta de 102.800 millones de dólares en 2014, esto es, un 31% de la cifra récord de 330.600 millones de dólares registrada por el mercado internacional de fondos cotizados. El crecimiento se ha visto impulsado por las líneas de productos de iShares en Europa y Estados Unidos, que siguen experimentando una demanda considerable por parte de los inversores de todo el mundo.

La línea de productos estadounidenses de iShares ha sido la que más volumen de inversión se ha anotado, con una cifra récord de 82.800 millones de dólares en activos nuevos durante 2014, superando así el máximo anterior de 62.000 millones alcanzado en 2012 por los ETFs al otro lado del Atlántico. En Europa, el negocio ha logrado hacerse con una inversión neta de 20.300 millones de dólares. Los activos gestionados por iShares a escala mundial superaron el billón de dólares a 31 de diciembre de 2014.

“El crecimiento de iShares el pasado año se vio impulsado por dos líneas de productos mundiales. Los clientes asiáticos y latinoamericanos han seguido recurriendo a nuestras gamas de ETFs estadounidenses y europeos registrando niveles récord y la inversión procedente de estas zonas ha supuesto un flujo de activos nuevos por valor de 19.800 millones de dólares a 30 de noviembre”, explica Mark Wiedman, director mundial de iShares en BlackRock.

Auténtica consolidación

El experto habla de “una auténtica consolidación de los ETFs”, dado que cada vez más inversores a escala mundial reconocen la versatilidad de estos vehículos y se decantan por ellos, “ya sea como inversión estratégica para mantener en sus carteras o para adoptar exposiciones muy concretas con vistas a plasmar una opinión en prácticamente cualquier mercado”. Los números reflejan la consolidación del sector de los ETFs, que ha logrado atraer a nuevos tipos de clientes así como nuevos usos y que se ha visto favorecido por el aumento de la liquidez y de los activos gestionados. Además, según el informe de BlackRock, los ETFs no han pasado inadvertidos para los inversores en los mercados de capitales, que los están utilizando como eficientes sustitutos de los futuros y swaps.

En Europa, los ETPs clausuraron el año con una de las tasas de crecimiento orgánico más elevadas en comparación con otras regiones. El volumen de inversión captado en 2014 por los ETPs cotizados en Europa ascendió a 61.400 millones de dólares, una sólida cota que no se veía desde antes de desencadenarse la crisis de la deuda en la zona del euro.

Apetito por la bolsa de EE.UU. en 2014

La fortaleza de la economía estadounidense y un panorama de tipos favorable impulsaron el sólido crecimiento de los productos cotizados que brindaban exposición a la renta variable de Estados Unidos. Con un volumen de inversión récord de 168.700 millones de dólares en 2014, los productos que replican índices bursátiles estadounidenses captaron más de la mitad de los 330.600 millones de dólares en activos nuevos asignados a ETPs. Gracias a su inmunidad a la caída de los precios de las materias primas, la volatilidad del universo emergente y las crisis geopolíticas, los inversores apostaron por exponerse a esta clase de activos, confiando cada vez más en los fondos cotizados. Las empresas estadounidenses de gran capitalización se hicieron con el grueso de la inversión en efectivo pero los fondos de renta variable por sectores, smart beta y de reparto también impulsaron en gran medida estos resultados.

A escala mundial, los ETPs de renta fija vivieron su mejor año en términos históricos, con una inversión de 84.500 millones de dólares. Las reducidas previsiones de inflación en los mercados desarrollados, el contexto de tipos bajos y estables en Estados Unidos y las políticas expansionistas de los bancos centrales en Europa y Japón contribuyeron en su conjunto al aumento de las asignaciones por parte de los inversores a esta clase de activos.

Los fondos cotizados de renta fija han sido un motor de crecimiento clave en todo el mundo: inversores de todo tipo están recurriendo cada vez con más frecuencia a los ETFs como instrumento fundamental para acceder a los mercados de bonos. iShares acumuló un volumen de inversión de 40.300 millones de dólares a escala internacional, esto es, un 48% de la inversión neta total en ETFs de renta fija.

Los datos de diciembre

En diciembre, los ETPs de renta variable japonesa acumularon una inversión de 5.600 millones de dólares, procedente en su totalidad de los fondos cotizados en Japón, dado que el primer ministro Shinzo Abe garantizó el apoyo de sus políticas económicas en las elecciones anticipadas, aupando así a las acciones. Además, los flujos de inversión en productos cotizados de renta variable europea continuaron estabilizándose y alcanzaron en diciembre los 2.300 millones de dólares, puesto que el mercado espera nuevas medidas de estímulo por parte del BCE. Los ETPs de renta variable emergente perdieron fuelle al registrar reembolsos por valor de 6.700 millones de dólares, la mitad de ellos procedentes de fondos emergentes generales, y cerraron el año con salidas de capital, a pesar de las posiciones formalizadas por los inversores durante gran parte del año.

En diciembre, la inversión en ETPs cotizados en Estados Unidos ascendió a 52.600 millones de dólares, desbancando así por primera vez la cota de los 40.000 millones de dólares registrada durante varios meses consecutivos, dado que la Fed mantuvo una postura sorprendentemente acomodaticia y el dato definitivo del crecimiento del PIB para el tercer trimestre alcanzó el 5%, su máximo de los últimos once años. Tras el anuncio de la Fed, la inversión el ETPs de renta fija se aceleró para clausurar diciembre con un volumen de 5.700 millones de dólares, impulsado por los fondos generales estadounidenses así como por los productos estadounidenses y europeos de deuda corporativa con calificación de grado de inversión.

Las revoluciones tecnológicas que cambiarán la economía estadounidense

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Tres son las tendencias tecnológicas que están cambiando la economía de Estados Unidos para los analistas de Pioneer Investments: la automatización de los procesos laborales, la robótica avanzada y la revolución energética. Para la firma, estas tendencias son sólo la punta del iceberg. En la próxima década, los cambios radicales en la sanidad, la educación, la comunicación, el transporte y las energías alternativas -por nombrar unos pocos sectores- van a transformar la economía y el panorama de las inversiones. “Creemos que serán necesarias nuevas formas de research y análisis para interpretar el impacto de estos cambios a nivel macro y micro de la economía”, apuntan.

“En esta era de innovación acelerada, creemos que es necesaria una perspectiva analítica fundamentalmente diferente en lo que respecta a los factores de largo plazo que configuran el panorama económico. Este contexto, junto con el análisis financiero del negocio más tradicional, nos permitirá identificar oportunidades de retorno únicas y descubrir riesgos ocultos en cada mercado”, explican desde Pioneer. Los factores clave son para la gestora:

Efectos de las nuevas tecnologías en las tendencias de los sectores
Aparición de nuevos negocios
Rápida evolución de competidores disruptivos
La flexibilidad del modelo de negocio; la capacidad de aprovechar una plataforma, responder a las amenazas competitivas, remodelar la oferta de productos y servicios
Historial de innovación demostrable, es decir, capacidad de entrar en nuevos mercados y lanzar nuevos productos
La capacidad de atraer y retener el talento innovación

Consecuencias positivas para la economía de Estados Unidos

La economía de Estados Unidos está en plena transición y se mueve rápidamente hacia una tipo de economía basada en el conocimiento que dependerá cada vez menos del trabajo humano para los procesos de fabricación de bienes y en la provisión de muchos servicios. Mike Temple, director de Credit Research y portfolio manager del Pioneer Dynamic Credit Fund, estima que estas tendencias reconfigurarán rápidamente el panorama económico y recuerda que “con cualquier cambio dramático aparece la incertidumbre y algo de miedo. Muchos expertos han destacado el posible inconveniente de estos cambios. Creemos que la aceleración de la innovación creará, en última instancia, más empleos de los que destruye y repercutirá a la larga en áreas de la economía que han sido históricamente menos productivas como la educación o la salud».

Cada transición económica genera deslocalizaciones. Al final, la sociedad acaba adaptándose, pero la transición se vuelve difícil para aquellos que no pueden mantener el ritmo. Esto tiene implicaciones importantes para el panorama de inversión, dice Temple. “Los inversores que utilizan los marcos tradicionales para analizar el mercado, elegir ganadores y perdedores basándose en valoraciones obsoletas o en la evaluación de la política macroeconómica basada en paradigmas históricos irrelevantes, corren el riesgo de centrarse en las cosas equivocadas”.

Los esfuerzos de Europa aún esperan su recompensa

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Los comentarios y análisis sobre la economía europea siguen teniendo un tono negativo. Ciertamente, las cifras no reflejan una trayectoria tranquilizadora para la economía del viejo continente. De hecho, expresiones como “deflación”, “japonización” o “década perdida” se han convertido en términos habituales. Sin embargo, para una valoración correcta de la situación actual se necesita más que simplemente tomar los datos de un día y extrapolarlos de forma vaga. En nuestra opinión esta terminología definitiva es prematura.

En primer lugar, aunque los inicios de la crisis financiera se remontan a 2008, las tensiones financieras en Europa se agudizaron a mediados de 2012 y el continente empezó a salir de la recesión en 2013. En realidad, el BCE empezó a poner en práctica políticas no convencionales a finales de 2011. Dicho de otro modo, todavía es demasiado pronto como para poder tener una valoración adecuada de su política. Después de todo, la Reserva Federal puso en práctica sus soluciones hace ya seis años y los economistas aún continúan hoy debatiendo sobre sus resultados.

Nadie duda que los últimos cinco años han puesto de relieve algunos de los peores aspectos del enfoque institucional de Europa, pero al mismo tiempo han demostrado su capacidad para superar las dificultades. Las respuestas políticas a menudo han llegado tarde o han sido insuficientes, pero la Unión Europea ha actuado con munición auténtica con el objetivo de ayudar a la zona a superar la recesión. El final de una gran crisis financiera nunca sigue un patrón ordenado y no podemos olvidar que Europa sigue siendo frágil. No obstante, combinados con una mejora en las cuentas externas, unos esfuerzos más modestos en la disciplina presupuestaria podrían proporcionar algún estímulo económico. Por ejemplo, los proyectos de inversión en infraestructuras anunciados por la Comisión tan sólo ascienden a unos modestos 315.000 millones de euros y todavía tienen que definirse.

A nivel de países, España continúa avanzando de forma gradual en un círculo virtuoso y el desempleo está empezando a reducirse incluso aunque el crecimiento sigue sin ser espectacular. La verdadera solución se encuentra todavía en el campo de los pesos pesados de la zona euro, Alemania, Francia e Italia. En este sentido, los esfuerzos para mejorar la competitividad de las empresas en Francia e Italia en un entorno en el que los márgenes presupuestarios continúan siendo limitados seguirán alimentando las tensiones deflacionistas.

En Alemania, incluso el siempre riguroso Bundesbank está dando argumentos a favor de los aumentos salariales. Con una demanda privada tan anémica, el mayor ritmo registrado en las inversiones en infraestructura, sobre todo en los Länder occidentales, sólo dará lugar a un déficit público ligeramente superior e incluso podría hacer que el ratio deuda/PIB se redujese. Este debate está cobrando fuerza en Alemania, pero el sentimiento sigue dominado por la hostilidad hacia cualquier aumento nominal de los gastos.

La acción del BCE ha ayudado al sector bancario a sanearse y a Europa a seguir con vida ante cualquier mejora en la economía de Estados Unidos. Sin embargo, el desapalancamiento del sector privado ha sido menos pronunciado que en Estados Unidos y se espera que aún continúe. Probablemente la zona euro seguirá registrando un crecimiento débil y unos bajos niveles de inflación durante algún tiempo. El auge del populismo antieuropeo se puede ver tanto a la derecha como la izquierda del espectro político y, en nuestra opinión, constituye el principal riesgo para los próximos años.

Columna de Philippe Uzan, director de Inversiones Long-only en Edmond de Rothschild Asset Management.

Muzinich ficha a Marta Pérez-Angulo para su oficina de Madrid

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La gestora Muzinich ha fichado a Marta Pérez-Angulo para su oficina de Madrid: se encargará de realizar tareas de márketing y de gestión de dicha sede. En concreto, es Office Manager & Marketing en Muzinich & Co, puesto que ocupa desde noviembre de 2014.

La entidad llegó físicamente a España a finales de este año, pero aún no ha desvelado las personas que conformarán el equipo de dicha oficina de Madrid. Funds Society consultó a la gestora, que no ofreció más detalles.

Pérez-Angulo fue gestora de relaciones de banca, inversores retail y seguros de Unísono Business Solutions, cargo que ocupó desde mayo de 2014 a noviembre de 2014. En ese puesto, fue responsable de la búsqueda y explotación de oportunidades de negocio, así como de la realización, presentación y negociación de propuestas a potenciales y clientes, de la coordinación y del lanzamiento con todas las áreas implicadas de la compañía y seguimiento de los compromisos adquiridos y del mantenimiento de las relaciones con clientes para garantizar la satisfacción de los mismos.

Antes, fue gestora de relaciones con gestores de Allfunds Bank, puesto que ocupó de septiembre de 2005 a septiembre de 2013. Trabajó en el Departamento de AMH Relationship Management, encargándose de la relación comercial con gestoras internacionales en los diferentes mercados en los que la compañía tiene desarrollado su negocio (España, Portugal, Latinoamérica, Italia, UK, Luxemburgo y Middle East) así como en la negociación de precios. Durante los últimos años estuvo dedicada al proyecto de expansión internacional de la compañía vinculado a la relación con las principales gestoras globales.

Con anterioridad fue Ventas en Invesco AM, donde fue responsable de la captación de negocio procedente de bancos, cajas de ahorros, compañías de seguros y sociedades de valores, en el ámbito de la gestión internacional de inversiones. Y responsable del servicio a los clientes existentes. También estuvo en Merrill Lynch Investment Managers como Ventas y gestora de relaciones, de septiembre de 1994 a mayo de 2003.

¿Cómo reacciona a la información financiera, como una suricata o un avestruz?

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En esta nueva era de las redes sociales, en donde existe un exceso de información, las noticias del mercado financiero están siguiendo esa misma tendencia. De hecho, los innumerables comentarios sobre el mercado y los boletines económicos que pueden inundar nuestra bandeja de entrada de correo electrónico pueden llegar a sentirse como un chorreo constante de información. Por ello, y teniendo en cuenta cómo reacciona usted a esta avalancha de información sobre las cambiantes condiciones del mercado queremos preguntarles si es de los que esconden su cabeza en la arena, con miedo a revisar su cartera para ver cómo están capeando sus inversiones la última tormenta, o por el contrario es de los que mantiene la cabeza en alto, y hace un seguimiento continuo de la evolución de su cartera y cuenta con los medios a mano para tomar cualquier medida necesaria.

Los economistas conductuales postulan que las personas también se sienten cómodas no solo por ser recompensados con riqueza, sino también con información. Algunas personas tienden a buscar o evitar la información al anticipar cómo dicha información les hará sentir. Por ejemplo, no es raro que uno evite ese temido viaje al doctor por temor a recibir noticias no deseadas, aunque saber la etiqueta de nuestra enfermedad pueda ser útil para nuestro bienestar. Por el contrario, los hipocondriacos e hiper vigilantes pueden preguntar constantemente por nuevas pruebas y medicamentos para aliviar las preocupaciones sobre su salud.

La respuesta del avestruz

El efecto avestruz se refiere a la tendencia de los inversores para hacer frente a las situaciones de riesgo financiero al pretender que no existen. El nombre proviene de la infame –aunque sea falsa- leyenda de que las avestruces entierran sus cabezas en la arena para evitar el peligro. Tal comportamiento implica que los inversores toman la actitud de que “si no puedo verlo, no existe”, de acuerdo a un nuevo estudio elaborado por el equipo de Barclays Behavioural Finance en colaboración con la Universidad de Warwick y City University que atiende a la misma pregunta sobre una muestra de inversores de activos de la plataforma online de trading de Barclays.

La identificación original del efecto avestruz se deriva –explica el informe de Barclays- de la constatación de que los inversores de pensiones de Suecia utilizaron selectivamente la información, con pruebas que demuestran un menor seguimiento de la cartera en momentos de mercados alcistas. Así es como muchos inversores – particularmente los inexpertos- responden normalmente a las malas noticias sobre el mercado: análogo al comportamiento de la avestruz apócrifa, es decir, que simplemente tienden a ignorarlo. Cuando las condiciones del mercado son de color de rosa, los inversores tienen más probabilidades de informarse para presumiblemente disfrutar de “contar las monedas”.

Los traders más activos también “cuentan sus monedas” cuando los mercados suben, a menudo comenzando una sesión solo para disfrutar de sus ganancias y no para operar. Sin embargo, los traders activos no muestran el efecto avestruz cuando los mercados caen.

En lugar de enterrar la cabeza en la arena, estos inversores activos no pudieron resistir la tentación de revisar sus carteras en previsión de malas noticias, aunque no fueron capaces de negociar debido a que el mercado estaba cerrado. El seguimiento de la cartera de hecho aumentó cuando la rentabilidad del mercado fue positiva y cuando fue negativa, creando una relación de “U” entre los rendimientos y los inicios de sesión. Como tal, desde Barclays trasladan ese comportamiento al efecto “suricata” – la suricata o suricato es un mamífero miembro de la familia de la mangosta-. Por mucho que los suricatos miren a su alrededor cada vez que algo ocurre, los inversores tienen a buscar más información cuando las condiciones del mercado están cambiando.

¿Qué determina si una persona es avestruz o suricato?

Las diferencias en el seguimiento de la cartera son comúnmente atribuidas a las características psicológicas, tales como la elevada experiencia financiera percibida de un trader activo. Cuanto mayor experiencia perciba uno de sí mismo, más probabilidades hay de que uno sea un suricato. Por otra parte, nos encontramos con que el nivel de serenidad del inversionista puede marcar la diferencia en la toma de decisiones para controlar la cartera tras un movimiento de mercado. Los inversores menos serenos fueron en general más propensos a reaccionar ante un mercado a la baja que sus contrapartes más tranquilos.

Saber si es usted una avestruz con la cabeza en la arena o un suricato hiperactivo vigilante le puede ayudar a lo largo de su viaje de inversión. Más importante aún, potencialmente le puede ayudar a conseguir mejores resultados. Los individuos que se asemejan a una avestruz más estrechamente deben recordar que tienen que seguir la información con mayor frecuencia. Los movimientos del mercado pueden proporcionarle una señal para reequilibrar su cartera o mitigar el riesgo de las inversiones con el fin de garantizar que los gastos futuros, los objetivos o ingresos se cumplen.

En cambio, si se parece a un suricato, recuerde que la exposición excesiva a la información del mercado puede a veces conducir a tomar decisiones de pánico o de negociación excesiva. Sea consciente de los costos de transacción y de los efectos de calcular a destiempo el mercado, sobre todo si se ve tentado de cambiar a efectivo cuando los mercados toman un giro para lo peor. Además de los costes financieros por excesivas operaciones, considere si está experimentando un costo emocional al estar demasiado comprometido con su cartera. La gestión del patrimonio exige un enfoque a largo plazo y por lo tanto este tipo de inversiones deben tender a encuadrarse en un marco mayor, y no reaccionar de forma exagerada a los movimientos a corto plazo.

Hoja de ruta en 2015

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Enfrentarse al mal del folio en blanco cuando uno tiene que dar su visión de mercado es quizás igual de complejo que empezar con el contador a cero cada comienzo de año para un gestor de fondos, y, más si cabe, si se tiene una gran flexibilidad en la toma de decisiones.

Todo invita a pensar que este año debería ser un buen año para la renta variable europea. Hasta aquí poco valor añadido ya que decir que la bolsa va a caer es poco gratificante. Si echamos la vista atrás, han sucedido cosas positivas en los últimos doce meses: progresiva intervención del BCE guardándose el enésimo as en la manga (QE de bonos soberanos), el precio del petróleo ha caído un 50% desde julio, el euro continúa depreciándose frente a la mayoría de las divisas de nuestros socios comerciales, los costes laborales no suben y los costes financieros a la baja “comienzan” a llegar a la demanda con ganas de invertir o consumir.

Sin embargo, una moneda tiene dos caras, y hay potenciales eventos y alguna matización que no debería sustentar un posicionamiento de la cartera irracionalmente alcista sin reservas. 2015 es un año de elecciones en un gran número de países europeos, con fuerzas emergentes entrando en el panorama político que proponen rupturas con el sistema tal y como lo conocemos, y eso genera incertidumbre.

Pero lo que a mí realmente me preocupa son los números, es decir, la valoración. Si excluimos al sector financiero y no vemos un repunte continuado de los beneficios empresariales en Europa, difícilmente podríamos decir que las bolsas europeas están “baratas”. Yo diría que correctamente valoradas frente a sus múltiplos históricos (siendo Alemania el país con mayor margen de seguridad).

Ahora bien, todo es susceptible de cotizar “caro” o a múltiplos elevados durante mucho tiempo: EE.UU. está sobrevalorado un 30% frente a su media tendencial y los bonos periféricos cotizan a un PER superior a 60 veces.

Javier Alfonso Rillo Sebastián es gestor del fondo Ibercaja Alpha en Ibercaja Gestión

Bill Gross: «No busquen que el crecimiento económico sea el elixir mágico para 2015»

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Elevar las tasas de interés este año podría constituir un desafío para la Reserva Federal si el crecimiento global sigue siendo flojo y la inflación tenue, dijo este lunes Bill Gross, uno de los inversores en bonos soberanos más escuchado por el mercado, en su blog mensual sobre perspectivas de inversión.

«Con el dólar apreciándose y los precios del petróleo a la baja, incluso es difícil ver a la Fed subiendo las tasas de corto plazo antes de fines de 2015», dijo Gross, gestor de Janus Global, en una serie de comentarios sobre inversión publicados online por Janus Capital Group.

Ante los problemas que atraviesan las economías globales, dijo Gross, «va a ser muy difícil para la Fed, como el principal banco central de la moneda de reserva global, elevar las tasas de interés a niveles históricos».

Eso podría mantener a la principal tasa de interés de la Fed limitada a alrededor de 1 a 2%, señaló Gross, manteniendo los rendimientos de los bonos referenciales del Tesoro a 10 años no lejos de los rendimientos actuales «aparentemente ridículos».

«Las tasas de interés en casi todas las economías desarrolladas seguirán cerca de cero, también», agregó Gross.

Gross abandonó Pimco -la firma de bonos que ayudó a fundar- el pasado mes de septiembre, sacudiendo a los mercado al pasarse al rival Janus Capital Group. El otrora reconocido como el «rey de los bonos» por sus récords de décadas obtenidos en inversiones en renta fija, Gross sigue siendo muy escuchado por los inversores.

El lunes, los comentarios de Gross sonaron cautos a la hora de referirse al crecimiento global. «Más allá de Estados Unidos, el panorama de crecimientos para las economías desarrolladas y para muchas emergentes es ínfimo», explicó.

«No busquen, por lo tanto, que el crecimiento económico sea el elixir mágico para 2015», dijo.

Por la potencial volatilidad, señaló Gross, «los inversores deberían ser flexibles y considerar valores más líquidos. La renta fija de madurez corta es un comienzo».

La Reserva Federal no ha subido su tasa de interés referencial desde 2006, recortando en cambio hasta llevar a cerca de cero para impulsar el crecimiento en la mayor economía mundial durante la crisis financiera. El mes pasado, miembros de la Fed indicaron que un alza de tasas se podría producir en 2015.