Tidjane Thiam - Annual Meeting of the New Champions 2011" by World Economic Forum from Cologny, Switzerland . Credit Suisse nombra al director de Prudential nuevo CEO, en sustitución del veterano Brady Dougan
Credit Suisse ha nombrado a Tidjane Thiam como consejero delegado del grupo. Thiam, que dirigía hasta ahora la aseguradora británica Prudential, tiene como uno de sus objetivos ampliar la presencia del negocio de wealth management del banco suizo en los mercados emergentes.
El actual CEO de Credit Suisse, Brady Dougan, dejará su puesto a finales del mes de junio. Thian, bajo cuyo mandato Prudential ha triplicado su cotización en bolsa –desde 2009-, es originario de Costa de Marfil, educado en Francia –en la prestigiosa Ecole Polytechnique-, y en antes de dirigir Prudential trabajaba en otra aseguradora, Aviva, y previamente fue ministro del gobierno en su país natal y socio de la consultora McKinsey. Este será su primer trabajo como director de un banco.
Con este cambio de dirección Credit Suisse se suma a la lista de grandes bancos que están reasignando sus puestos directivos, en muchos casos debido a la presión de activistas corporativos que influyen en sus consejos de administración. Un ejemplo reciente ha sido Standard Chartered. En el caso de Banco Santander, el relevo generacional unido a corrientes de cambio promovidas por algunos inversores del banco, también están provocando un cambio en su cadena de mando que se inició con el nombramiento de Jose Antonio Álvarez como consejero delegado en sustitución de Marín.
Brady Dougan, nativo de Illinois, llevaba algunos meses bajo presión tras haber alcanzado un acuerdo con las autoridades de EE.UU. para pagar 2.500 millones de dólares y cerrar así la investigación por ayudar a ciudadanos de Estados Unidos a evadir impuestos a través de cuentas bancarias secretas en Suiza. Dougan lleva 25 años en Credit Suisse, los últimos 8 como CEO. De hecho, es uno de los pocos CEOs del sector financiero que ha mantenido su puesto a través de la crisis de 2008.
El nombramiento, que ha sido confirmado por Credit Suisse a través de un comunicado, se filtró ayer en varios medios de comunicación y agencias de noticias. En la nota remitida por la firma, Urs Rohner, presidente del grupo, hace referencia al “impresionante track record de Thiam en la industria global de servicios financieros de ámbito internacional, incluyendo los sectores de wealth y asset management y el exitoso desarrollo de negocio en nuevos mercados”.
Thiam tiene experiencia directa en el desarrollo del negocio de ahorro y seguros de vida en el mercado asiático, uno de los mercados prioritarios de crecimiento para Credit Suisse en banca privada. La lectura de su nombramiento en el mercado indica que Credit Suisse seguirá los pasos de UBS, alejándose del negocio de banca de inversión y centrándose más en el de wealth management.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. The UK Economy and Financial Markets after the Election
Las perspectivas de inflación se han suavizado considerablemente tras el desplome del precio del petróleo a nivel global. En el caso de Reino Unido, la previsión del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, de que este dato se quede por debajo del 1% y que fue incluida en su informe trimestral de noviembre sobre la inflación, reviste poca importancia ahora que el IPC probablemente caiga en territorio negativo.
Al menos eso creen los expertos de Threadneedle que en sus perspectivas para este año estiman que el desplome del perfil de los datos de inflación en los últimos meses ha pillado desprevenido al Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, cuyos miembros apenas han puesto objeciones a las expectativas del mercado de comenzar la normalización de la política más tarde de lo que se esperaba hace unos meses.
“Las perspectivas de PIB son ahora menores, tal y como muestran los índices de actividad del Comité de Política Monetaria (CPM) y del Banco de Inglaterra. La primera subida de tipos de interés no se prevé hasta junio de 2016 y los dos miembros en contra del endurecimiento monetario han dado marcha atrás al votar que el tipo oficial se mantenga en 50 puntos básicos”, explican.
No obstante, los analistas de la firma recuerdan que el reciente tono del discurso de destacados miembros del CPM podría considerarse algo duro, pues Mark Carney observó que el CPM puede ignorar los grandes movimientos de las materias primas, al tiempo que su compañera, Kristin Forbes destacó la solidez del crecimiento mundial, especialmente en EE.UU. “Esto sugiere la posibilidad de que los precios actuales del mercado sean demasiado pesimistas en lo que respecta a una subida de los tipos en 2015”, afirman.
Un dato fundamental que podría aumentar las expectativas es el crecimiento salarial. El reciente repunte de los ingresos medios y la caída del IPC implican que el crecimiento salarial real es positivo por primera vez desde 2009. “Gracias a algunas conversaciones informales con las empresas sabemos que, por lo general, aceptan sin problemas subir los salarios a los trabajadores después de cinco años de crecimiento muy limitado”, dice Threadneedle.
Elecciones en mayo
“Creemos que las elecciones generales de este año provocarán mucha incertidumbre política y la falta de claridad acerca de las políticas del gobierno podría enfriar la actividad inversora en la economía real. El ascenso del Partido por la Independencia del Reino Unido (UKIP), el Partido Nacional Escocés (SNP) y Los Verdes ha supuesto un cambio radical en la política británica, lo que ha provocado el desmoronamiento del bipartidismo y una «europeización» del parlamento, caracterizada por los gobiernos de coalición y en minoría”, apuntan desde la firma.
Para el Partido Laborista y el Partido Conservador ya no se trata tanto de cuántos votos puedan robarse mutuamente, sino cuántos votos van a perder y a que irán a parar a otros partidos. Por ejemplo, un escaño conservador (tory) obtenido por una estrecha mayoría podría pasar a los laboristas si los votantes abandonan a los tories por el UKIP. “Prevemos un parlamento sin mayoría e incluso la posibilidad de nuevos comicios en otoño”.
En cuanto a la política fiscal, la declaración de otoño supuso la reducción de la recaudación fiscal esperada, aproximadamente el 2% del PIB, debido a las decepcionantes cifras del impuesto sobre la renta y la seguridad social. Siendo algo optimistas, la previsión del déficit no ha variado, ya que el ministro de Hacienda, George Osborne, prevé lograr un ahorro del 2% en el gasto público, concluyen los expertos de la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jacinta Lluch Valero
. Tres de cada cuatro gestoras de fondos prevén que el patrimonio gestionado crezca más de un 10% en 2015
La totalidad de las gestoras de fondos de inversión cree que la tendencia de crecimiento de patrimonio del sector continuará en 2015. El 78% eleva ese crecimiento estimado por encima del 10%, de acuerdo con la V Encuesta de Fondos de Inversión realizada por el Observatorio Inverco. En esta quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 85% del patrimonio total invertido en fondos. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector para 2015, reforma fiscal, situación de la industria, creación de nuevos productos y perfil del partícipe.
En cuanto a las suscripciones netas, 6 de cada 10 gestoras prevén que se sitúen por encima de los 20.000 millones de euros, continuando así con la previsión optimista que las gestoras ya mostraban en la encuesta de 2014. Estas suscripciones se concentrarán en fondos mixtos, globales, y en tercer lugar en renta variable internacional y europea. Esto supone un cambio con respecto al año anterior, cuando los fondos con objetivo de rentabilidad no garantizado y los de renta fija a corto plazo se posicionaban como los preferidos.
Tres de cada cuatro gestoras prevén registrar nuevos fondos de inversión, en consonancia con los datos del año pasado. De estas gestoras, casi el 80% calcula que incorporará a su oferta entre 1 y 5 fondos a lo largo de este año y el 14% eleva la cifra a más de 5. En 2014, dos de cada tres euros en suscripciones se destinaron a fondos mixtos y de renta variable. La totalidad de las gestoras consultadas cree que esta tendencia se mantendrá a lo largo de 2015.
Además, 5 de cada 10 gestoras de fondos de inversión consideran que estos vehículos suponen un instrumento de ahorro a largo plazo (más de 5 años) y 9 de cada 10 que es un instrumento de medio y largo plazo (más de 1 año).
Más de la mitad de las gestoras tiene fondos de estas características registrados y el 24% tiene más de un 10% del patrimonio invertido en este tipo de fondos. Un 35% de las gestoras que no cuentan con fondos perfilados tiene previsto registrar y promocionar fondos perfilados a lo largo de 2015.
Reforma fiscal
Con respecto al impacto que ha tenido la reforma fiscal que aprobó el Gobierno el año pasado, casi la mitad de las encuestadas (el 48%) cree que sí ha sido positiva mientras que el resto no tiene la misma percepción. No obstante, entre las gestoras que responden afirmativamente, todas coinciden en señalar que se debería incentivar más el ahorro a medio y largo plazo.
Entre las medidas a tomar en el futuro, la mitad de los encuestados se decanta por bajar los tipos de gravamen a las plusvalías realizadas en función de la antigüedad acumulada. Otras medidas sugeridas son la de exonerar el pago de impuestos pasado un tiempo o las que abogan por introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado en cada año.
Fondos de inversión: rentabilidad y seguridad
Durante los últimos meses, los fondos de inversión se han convertido en el producto financiero de moda. Una tendencia positiva hacia estos vehículos de ahorro que se inició en 2013, y que se consolidó en 2014, año en el que el patrimonio en estos productos se incrementó en 41.010 millones de euros.
Las razones principales que mencionan las entidades encuestadas son la reducción en la remuneración de los depósitos, seguido de la mejora en la rentabilidad de los mercados y las ventajas que ofrecen los fondos como producto.
En cuanto a qué producto consideran las gestoras que será el principal competidor de los fondos de inversión en 2015, hay cambios significativos con respecto al año anterior, sobre todo por la menor rentabilidad de los depósitos y por la mejora de las perspectivas económicas. Según las gestoras, la inversión directa en bolsa y en renta fija se sitúa en primer lugar, desbancado a los depósitos, que se colocan como la última de las opciones consideradas como principal competidor. En segunda posición, aparece la inversión en inmuebles, por delante de los planes de pensiones.
Lo que se sigue valorando de año en año son los aspectos que tiene en cuenta el partícipe a la hora de contratar un fondo de inversión: sigue prevaleciendo la rentabilidad, seguida de la seguridad, la liquidez, la fiscalidad y la transparencia.
Perfil del inversor
De acuerdo con las gestoras de fondos de inversión, el perfil medio del partícipe español es hombre (entre el 50% y el 55% de los partícipes), de entre 46 a 55 años, con un volumen de inversión entre los 20.000 y 30.000 euros, y con un tiempo promedio de permanencia en el fondo entre 1 y 3 años.
Para contratar los productos, la gran mayoría de los inversores sigue acudiendo a la red de oficinas bancarias. Según las gestoras, ocho de cada diez contrataciones se realizan mediante esta vía, seguido cada vez más de cerca por la web y por la banca telefónica.
Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management Asia. Foto cedida. "Hay cosas más importantes en el mundo que las políticas de la Fed o el BCE: la gran tendencia es la urbanización en Asia"
Muchos inversores están obsesionados con el momento en que la Fed subirá los tipos de interés o muy pendientes de las políticas de relajación monetaria en Europa… pero para Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management Asia, “hay cosas más importantes en el mundo”.
En este sentido, considera que los inversores deben poner a Asia en el centro de su visión del mundo: “Los inversores necesitan saber qué está ocurriendo en Asia para poder tomar sus decisiones”, afirmaba, en el marco de la celebración por parte de la gestora escocesa del tradicional Burns Supper recientemente en Madrid. Y es que el continente, que supone ya el 30% del PIB mundial, podría suponer el 50% en 2050, y por eso sus dinámicas deben estar presentes en la mente de cualquier inversor.
Para el experto, la tendencia más importante en el mundo hoy es la urbanización en Asia: “la mayor megatendencia global es la urbanización en Asia, sobre todo en países como la India o China”, dice; una tendencia que está a la mitad del camino en China y al 40% en India y que conduce a una mayor riqueza per cápita, con el consecuente aumento de las clases medias y también de la longevidad (si la esperanza de vida era de 36 años en la China de 1960, ahora lo es de 76 años). De hecho, la urbanización en Asia y el crecimiento de esas clases medias es mayor que en Latinoamérica o África, defiende.
India: la mejor historia
La mejor historia que encuentra en el continente es la India, gracias a una situación política renovada (con Modi en el Gobierno y Rajan en el banco central) que le recuerda al EE.UU. de los 80, con el tándem Reagan-Volcker, y que tiene entre sus principales objetivos luchar contra la inflación. “El Banco Central está dedicado a ello y es algo muy importante teniendo en cuenta que gran parte de la población es pobre y que contribuiría a mejorar sus condiciones de vida”, afirma. El objetivo es contener la inflación al 4%-6%, lo que supondría una reducción de rentabilidades en su deuda pública similar a la vivida por España cuando se unió al euro y también beneficiaría a la renta variable.
Tras fuertes crecimientos que han generado gran inestabilidad y el camino hacia hacia un soft landing y una mayor estabilidad social, la historia de China está en un buen momento pero no es tan apasionante como la de India. Ni como la de Indonesia, con positivo cambio de Gobierno y donde el bajo petróleo beneficiará a su economía e impulsará el consumo.
Positivo en deuda, renta variable y divisas
Por todo ello, el experto está positivo tanto en renta variable como deuda o divisas. En acciones, considera que el activo ha estado desfavorecido durante tres años, pues el capital de los inversores ha fluido hacia la renta variable de EE.UU., Europa o Japón, lo que hace a sus mercados muy baratos, con un PER de 12 veces. En este activo, en Aberdeen se centran en seleccionar compañías de calidad, algo más caras (un PER de 13 veces), y también en las oportunidades de menor capitalización pero buenos fundamentales que, aunque coticen a mayores múltiplos (PER de 15 veces), tienen ratios de endeudamiento de solo el 2% de sus recursos. “Tienen liquidez en sus balances y son menos volátiles”, asegura Amstad.
En renta fija, cree que Asia puede ofrecer muchas rentas para las carteras, y la deuda pública en divisa local puede ser una oportunidad muy interesante, sin correr riesgos de crédito y solo de duración. “Somos más cautos con el riesgo de crédito que con la duración”, dice el experto. Con respecto a las divisas, aunque algunas se apreciarán contra el dólar, otras se mantendrán y otras se depreciarán, el potencial alcista frente al euro es generalizado: en la gestora sobreponderan la rupia india y las divisas de Sri Lanka, Indonesia y Corea del Sur y son neutrales con el renminbi chino.
Photo: Damian Gadal. Drilling Into the Oil Price Impact
En los últimos seis meses el precio del petróleo ha caído drásticamente. Esto se ha atribuido a varias causas: a las actividades de fracturación hidráulica (fracking) en Estados Unidos —responsables de un incremento en la oferta de energía generada a partir de hidrocarburos—, a la caída en la demanda provocada por las preocupaciones sobre una ralentización de la economía china, al cambio estructural hacia una mayor eficiencia energética, motivado por el aumento de los precios del petróleo, y a la oposición de Arabia Saudí en el marco de la OPEP a recortar la producción para mantener los precios. Independientemente de la causa subyacente, los bajos precios del petróleo tienen consecuencias para el mercado de deuda de high yield, especialmente en Estados Unidos, donde alrededor del 18% de estas emisiones en 2014 se registró en el sector energético.
El posicionamiento del fondo en el sector energético
A finales de 2014, revisamos el posicionamiento del Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund en deuda de alto rendimiento del sector energético y evaluamos la solvencia de nuestras posiciones basándonos en un precio por barril de WTI a largo plazo de 60 USD. Tras dicho análisis, liquidamos cuatro posiciones en empresas energéticas: Sandridge Energy, Energy XXI, Tervita y California Resources Corp (Calres). En relación con las tres primeras, nuestras previsiones apuntaban a posibles supuestos de impago a finales de 2015/principios de 2016 y, por tanto, a un mayor riesgo de caída. Decidimos salir de Calres a pesar de su reducida estructura de costes y de su posición de tesorería puesto que la compañía carece de cobertura y es probable que sus resultados sean volátiles a medio plazo.
No obstante, es importante no descartar al sector en su conjunto. Habrá numerosas empresas capaces de tolerar la volatilidad en los precios del petróleo y el gas y la prima de riesgo reflejada en sus rentabilidades puede suponer una oportunidad interesante. Por este motivo, revisamos algunas firmas de mayor calidad que se encontraban mejor posicionadas para soportar un contexto de precios bajos gracias a un perfil de costes reducido, un balance sólido, una posición de tesorería considerable y buenas reservas de capital. Así pues, incorporamos Chesapeake Energy y Hilcorp Energy a la cartera, dos empresas que habían registrado ventas masivas pero que también brindaban cobertura frente a caídas. A 20 de febrero de 2015, el diferencial yield to worst de estos dos bonos era del 5,0% y del 5,8% respectivamente y sus rentabilidades cayeron (por lo que sus precios subieron) desde que efectuamos las compras.
Las empresas de servicios petroleros, en apuros Tener un nivel de endeudamiento muy elevado podría impedir dar salida a determinada capacidad de producción, puesto que las productoras operan con el objetivo de obtener cada céntimo que esté a su alcance, en espera de que se produzca un repunte. No obstante, mientras tanto tratarán de presionar los costes a la baja. Al igual que los supermercados exprimen a sus proveedores, prevemos que las compañías de exploración y producción petrolera, en su intento por recortar costes, apuren al máximo los márgenes de las empresas de servicios petroleros. Los precios diarios por yacimientos ya están bajando y muchas productoras están anunciando grandes recortes en su inversión en inmovilizadopara conservar su flujo de caja libre. En previsión de un contexto complicado a corto plazo para este segmento, actualmente no mantenemos deuda de empresas de servicios petroleros o de equipos para yacimientos petrolíferos.
Similitudes con 1986
La caída del precio del petróleo está contribuyendo al descenso de la inflación que, a su vez, está provocando unas rentabilidades inferiores. Algunos expertos interpretan este hecho como una señal de debilidad del estado de la economía mundial. No obstante, una caída drástica del precio del petróleo no tiene por qué presagiar una recesión, tal y como sucedió en 1986. Morgan Stanley, el banco de inversión, comparte este punto de vista y señala las numerosas similitudes entre 1986 y el momento actual: en un principio, los diferenciales de la deuda corporativa estadounidense se ampliaron, las rentabilidades de la deuda pública cayeron y la curva de rentabilidades se aplanó, pero en los años siguientes la economía registró un comportamiento razonablemente positivo. La trayectoria del precio del petróleo en 1986 va en sintonía con las fluctuaciones observadas en la actualidad. Si el precio del petróleo sigue un patrón similar, podría nivelarse en las cotas actuales. Los mercados de renta variable se revalorizaron durante algunos años más después de 1986 y un mercado bursátil sólido suele ser favorable para el mercado de bonos de alto rendimiento en general en términos de confianza de los inversores, potencial de fusiones y adquisiciones así como posibles OPV.
La caída del precio del crudo es una buena noticia para el crecimiento mundial, ya que debería actuar como una bajada de impuestos para los consumidores, derivando así en una transferencia de la riqueza desde los países exportadores de petróleo a aquellos con una marcada tendencia al consumo. Concretamente, Estados Unidos y Europa deberían resultar claramente beneficiados. El petróleo es un componente fundamental de muchos productos y su caída, sumada a la de los costes del transporte y la energía, tiene importantes efectos positivos que se trasladan a la economía en general. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento, no obstante, aumentaron aún más en respuesta a las preocupaciones sobre el sector energético y, en nuestra opinión, esto ha creado mayor valor en este mercado.
Mejora del panorama de flujos de inversión
El aumento de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se produce en un momento en el que la deuda pública core parece estar anclándose en niveles más bajos como consecuencia del efecto conjunto de la caída de la inflación y la compra de bonos públicos por parte del BCE en el marco de su política monetaria. A diferencia de los mercados de bonos Investment Grade, puede que el mercado de deuda de alto rendimiento no se beneficie tan directamente del efecto «de exclusión» del programa de relajación cuantitativa del BCE, aunque el efecto secundario sí podría resultar significativo. Los primeros en beneficiarse serán los bonos con calificación BB (un nivel al que a las instituciones les resulta más fácil bajar) aunque, en última instancia, dicho efecto positivo podría trasladarse a los precios de los activos con calificaciones B/CCC. En vista de que los flujos de inversión en los fondos están empezando a repuntar, la mejora de la rentabilidad y los diferenciales en la deuda de alto rendimiento nos parece cada vez más interesante en una coyuntura de rentabilidades bajas o negativas en la deuda pública. Ya en las últimas semanas hemos asistido a un cambio de signo en los flujos de inversión en los bonos de alto rendimiento estadounidenses y europeos, que ahora se mueven en terreno positivo.
El riesgo de acontecimientos adversos (event risk) de Petrobras
Petrobras, el gigante brasileño dedicado al segmento del petróleo y el gas, ha sido objeto de una investigación por corrupción aún en curso que, junto con el desplome del precio del crudo, ha minado la confianza en la firma y ha generado inquietudes sobre sus prácticas contables. A principios de febrero de 2015, la empresa vio reducida su calificación crediticia a un escalón por encima de Investment Grade por parte de las agencias de calificación Moody’s y Fitch. La calificación crediticia de una empresa a efectos de ponderación en un índice refleja la opinión mayoritaria de las tres grandes agencias de calificación. Con una deuda pendiente que ronda los 50.000 millones de dólares, una rebaja de su calificación por debajo de Investment Grade podría hacer que el mercado se viera inundado de bonos high yield del sector energético, puesto que los inversores que no puedan mantener bonos sin grado de inversión se verán obligados a vender. Una razón más para priorizar títulos de alto rendimiento de mayor calidad en el marco del sector energético.
Kevin Loome es responsable de deuda corporativa estadounidense y portfolio manager del Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund.
El conocido como caso Penta ha pasado a ser en pocos meses el escándalo de corrupción más grande y más ramificado de la historia de Chile. Se calcula que el Grupo, un enorme conglomerado que abarca desde el sector financiero a negocios inmobiliarios, de salud, seguros y pensiones, tiene activos por valor de 20.000 millones de dólares. La joya de la corona tiene nombre propio: el Banco Penta, especialista en inversiones y ahorro. Mientras que el número de políticos implicados asciende por lo menos a 6 entre los que se encuentran un subsecretario de Estado, un par de senadores, un diputado e incluso un candidato a la presidencia.
El caso podría haberse quedado en una trama de evasión de impuestos que solo con el monto y el cargo de los implicados ya hubiera sido un escándalo financiero de envergadura, pero Penta articuló durante años un sistema, calificado por la prensa local como burdo, para financiar de forma ilegal a varios destacados miembros del partido de derecha Unión Demócrata Independiente (UDI).
El pasado fin de semana, un juez determinó prisión preventiva para los dos propietarios del Grupo acusados de soborno y evasión de impuestos. Se sospecha que cinco empresas del grupo Penta fueron utilizadas para defraudar a Hacienda entre 2009 y 2012 con el consentimiento de un funcionario pagado para ello. Carlos Laín y Carlos Délano, reputados empresarios, pasarán las próximas semanas en una cárcel de máxima seguridad en Santiago de Chile a la espera de que nuevas pesquisas determinen el alcance de sus delitos.
Un encierro aderezado con filtraciones a la prensa que demuestran que durante años, varios políticos de UDI emitieron facturas falsas a la empresa para poder financiar sus campañas. Con esto además, Penta inflaba sus gastos y conseguía tributar menos.
Junto con los dos empresarios el juez habría mandado encarcelar también a los ex gerentes de la compañía Marcos Castro y Hugo Bravo, anterior subsecretario de Minería del Gobierno de Sebastián Piñera (2010-2014), Pablo Wagner, y el funcionario del Servicio de Impuestos Internos (SII) Iván Álvarez, que se encuentra privado de libertad desde septiembre pasado. Pero tras el último capítulo de esta historia, se encuentran ahora varios políticos en activos e incluso el ex presidente.
Old Mutual Global Investors fue galardonada por partida doble en los recientes European Funds Trophy Awards celebrados en París a principios de mes.
La compañía obtuvo el premio a la Mejor Gestión a Largo Plazo por una gama de fondos, y su estrategia Old Mutual Global Equity ganó en la categoría Best International Large Cap Fund por segundo año consecutivo.
En esta edición, la novena, European Funds Trophy ha premiado las mejores compañías de asset management de Europa y los mejores fondos de sus gamas europeas. Los managers preseleccionados fueron evaluados por un panel de cinco miembros del jurado formado por profesionales de la industria financiera.
Los premios están organizados por FUNDCLASS en cooperación con los principales medios de comunicación de toda Europa que incluyen La Stampa, Le Jeudi, Tageblagt, El País, L’Opinion y LCI.
Este es el tercer año consecutivo que Old Mutual Global Investors ha sido galardonada en los European Funds Trophy Awards. En las ediciones anteriores, la firma ganó el Best European Asset Management Company en 2014 y el premio al Mejor Gestor de activos del Reino Unido en 2013.
AllanMacleod, director de Distribución Internacional en Old Mutual Global Investors, afirmó: «Estamos encantados de haber sido reconocidos de nuevo en estos prestigiosos premios. Europa sigue siendo un mercado clave para Old Mutual Global Investors y el premio a la gestión a largo plazo de nuestros fondos demuestra claramente que son muy apreciados en el mercado europeo”.
De izquierda a derecha: José Carlos Sánchez-Vizcaíno, jefe de depositaría de fondos de inversión y planes de pensiones de Cecabank, Die. ¿Qué impacto está teniendo el reglamento de pensiones aprobado en verano en España? Gestoras y depositarios hacen balance
El pasado mes de agosto se aprobó en España un reglamento de fondos de pensiones que impone nuevas obligaciones para el sector. Manuel Álvarez, director de Desarrollo de Vida y Pensiones de Caser, considera que aunque aún es pronto para evaluar su impacto en la industria, “lo que más ha impactado a corto plazo, favorablemente en los partícipes y no tanto en las gestoras, es la reducción de las comisiones máximas”.
En el marco de la II Jornada Securities Services: el nuevo modelo de post-trading en España y Europa, organizada por Cecabank y celebrada recientemente en Madrid, el experto hizo una crítica a las obligaciones de información adicionales que impone la ley: “Las gestoras nos solemos quejar porque cuesta dinero pero sabemos que los fondos de pensiones se ven como productos menos transparentes que los fondos de inversión, que siempre han ido un paso por delante. Por eso, todo lo que se avance tiene su sentido”, explica; pero, “como casi siempre el camino del infierno está empedrado de buenas intenciones, cuanto más transparencia y más información, más costoso resulta y no siempre más eficaz, pues en muchas ocasiones la información vía postal se tira a la basura”. Por eso, aboga por información vía Internet o evitando que dicha mayor transparencia se traduzca en burocracia.
También es crítico con otra modificación incluida la ley del IRPF que altera la vida a las gestoras: “las transitorias de la ley que retocan los beneficios establecidos para las aportaciones anteriores al 31 de diciembre de 2006, hará la vida imposible a las gestoras al implentarlas y generará incidencias fiscales por desconocimiento de ley a los propios partícipes. No era la mejor de las fórmulas”, apostilla.
En lo que respecta a la relación entre gestoras y depositarios que marca la nueva ley de pensiones, hay novedades en los apartados de supervisión y también en la información que los depositarios han de ofrecer a gestoras, comisiones de control y a la Dirección General de Seguros: “hemos de reforzar esos canales que no siempre estaban bien engrasados para reforzar el control de la actividad de la gestora pero también del depositario”, comenta Diego Pazos, director de Depositaríade BBVA. “Nos parecen adecuados prácticamente todos los puntos que toca el reglamento aunque nos gustaría haber podido intervenir más”.
Con respecto al refuerzo del depositario de los planes de pensiones vascos, las EPSV, está en proceso de borrador por parte del Gobierno vasco y, entre otros temas, reforzará la gobernanza. “Para los partícipes será beneficioso porque así será más seguro el sistema de previsión social vasco”, añade José Carlos Sánchez-Vizcaíno, jefe del Departamento de Depositaría de Cecabank. Eso sí, las obligaciones serán diferentes para los fondos de pensiones que para las EPSV. “Los fondos de pensiones en España representan un 10% del PIB pero en el País Vasco las EPSV pesan un 20% o que quiere decir que allí han desarrollado más eficazmente la previsión social complementaria”, recuerda Álvarez.
La ISR
Los cambios también atañen a la ISR, un tema claro en los fondos de pensiones pero aún sin desarrollar en los fondos de inversión. “Hace más de 25 años, en EE.UU. y Reino Unido siempre se había planteado la tutela de las inversiones, algo que aquí no era tan normal. Pero esto se desarrollará primero en los fondos de pensiones empleo –que tienen ya ciertas obligaciones de transparencia en este sentido-, en los que se avanza cada vez más, y el siguiente paso serán los fondos de pensiones individuales y también se potenciará en los fondos de inversion”, dice Álvarez, explicando que lo que hace 15 años era un segmento nicho ahora y restringido “de los Pirineos al norte, ya es mainstream”.
Sánchez-Vizcaíno es algo más critico y asegura que esperaban una normativa “más audaz” al respecto, pues afecta casi exclusivamente a los fondos de pensions de empleo. “Según las gestoras incorporen estos criterios en gestión de fondos, nosotros como depositarios también estamos adaptando la actividad supervisora e invirtiendo en nuestros sistemas de control al respecto”, afirma, dando su apoyo a estas iniciativas. Desde la CNMV no confirman que aceleren los procesos para incluir una mayor presencia de la ISR: “Desde la CNMV facilitaremos la distribución de estos vehículos y la protección del inversor”, dice Jorge Vergara, subdirector de Supervisión de IIC-ECR, en la CNMV.
Necesidad de un mayor ahorro privado
Estamos viviendo un momento de cambios: cambios desde el punto de vista regulatorio y de mercado y cambio de paradigmas y de las reglas que hasta ahora guiaban la industria de la inversión. Esos cambios exigen una reflexion de adaptación a inversores, gestoras y depositarios…, “que nos hagan decidir en qué puntos nos adaptamos y en qué puntos cedemos estas funciones a especialistas”, comentaba Francisco Javier Planelles, director de la División de Operaciones de Cecabank.
Con respecto al cambio en los inversores, Álvarez incidía en que España tiene una estructura de ahorro familiar muy diferente al resto de Europa: “Hay que transformar profundamente el ahorro familiar en España”, tradicionalmente en ladrillo y, en productos financieros concentrado en depósitos bancarios. “Las necesidades de las familias de ahorro privado, especialmente de todos los que nos jubilemos más allá de 2019 cuando opere el factor de sostenibilidad, generará un deseo mayor. Debemos transformar el ahorro tanto en su composición como en su plazo”, añade, pues el ahorro demasiado cortoplacista carece de sentido.
Los motivos son dos: la Seguridad Social tendrá una carga demasiado elevada que no podrá soportar y además los depósitos bancarios generan mucho ahorro hacia el sector bancario, un sector que de media ha sufrido una crisis cada 15 años y ofrece menor retorno que otros mercados. “Los fondos de pensiones tienen mucha plasticidad: si los mercados caen también lo hace el valor liquidativo pero con recuperación también se eleva, y a largo plazo una crisis incluso como la del 2008 se supera holgadamente y queda en un episodio casi anecdótico en un horizonte de 50 años”.
Foto: thetaxhaven. Tres razones para apostar por la renta variable con dividendo antes de que suban los tipos
Desde 2008, los rendimientos de los activos monetarios, la deuda pública y la deuda corporativa de alta calidad crediticia están en mínimos históricos. Según apunta un informe reciente de Fidelity WI, para los inversores orientados a la percepción de rentas, la búsqueda de mayores rendimientos ha estimulado la demanda de acciones de empresas que pueden ofrecer dividendos sostenibles y crecientes.
Aunque las acciones tienden en general a comportarse de forma positiva cuando arranca un ciclo de subidas de los tipos de interés, un ciclo sostenido de subidas de tipos “podría hacer que los inversores salgan de las bolsas para entrar en otros activos que comienzan a parecer atractivos desde una perspectiva ajustada al riesgo. Las acciones también pueden verse afectadas por el hecho de que las subidas de tipos se traducen en mayores costes de financiación para las empresas, lo que limita la cantidad de beneficios que pueden destinar al dividendo”, explica Fidelity en su último informe de mercado.
A pesar de las expectativas de subidas de tipos en EE.UU., las perspectivas de la renta variable mundial con reparto de dividendo siguen siendo buena para la firma principalemente por tres razones:
Los tipos van a subir desde un nivel muy bajo y probablemente permanezcan en niveles bajos desde un punto de vista histórico durante algún tiempo. El FOMC de la Fed (que tiene un doble cometido por el que también debe apoyar el crecimiento) y otros bancos centrales probablemente mantengan una cautela extrema a la hora de decretar subidas de tipos y de evaluar el efecto de dichas subidas en la actividad económica.
Las empresas siguen aumentando los dividendos y existen buenas perspectivas de nuevos incrementos de la remuneración al accionista, especialmente en algunas regiones que tradicionalmente no se asocian a las rentas y donde sus rasgos de crecimiento también están dejando paso a los flujos de rentas.
Con independencia de la fase del ciclo de tipos de interés, invertir en acciones que pagan rentas con un enfoque internacional ofrece ventajas de diversificación, protección frente al aumento de la volatilidad, rentabilidades más predecibles que la revalorización del capital y, quizá más importante, el contrastado poder de los dividendos capitalizados.
“A veces los inversores se quedan sorprendidos por la cantidad de empresas asiáticas que pagan dividendos. Las políticas de dividendo y la gestión del capital se están convirtiendo en factores cada vez más importantes para los equipos directivos en la región y, a medida que estas tendencias se vayan desarrollando más, veo un enorme potencial de crecimiento de los pagos de dividendos y, posteriormente, un atractivo de dichos dividendos”, afirma Polly Kwan, manager del FF Asia Pacific Dividend Fund.
En el caso de Reino Unido y Europa, Fidelity apunta que los inversores de la bolsa británica pueden esperar recibir 88.800 millones de libras en dividendos en 2015. “No es difícil imaginarse por qué se sienten atraídos por las acciones que pagan dividendos elevados. Dado que los tipos de interés de referencia van a seguir en mínimos durante todo 2015, y que los depósitos y la deuda pública a 10 años rentan apenas un 1,5%, el 4% de interés que ofrece el FTSE 100 es atractivo”, dicen.
En Europa, las rentabilidades por dividendo medias siguen estando entre las más altas frente a otros países desarrollados. Un importante número de empresas de alta calidad de toda Europa han elevado el dividendo a lo largo del tiempo.
Para los expertos de Fidelity está claro: “Aunque el entorno de tipos de interés bajos que impera desde 2008 ha impulsado la demanda de acciones que pagan rentas, el hecho de que los tipos de interés y los rendimientos de los bonos vayan a subir (en EE.UU.) no debería disuadir de invertir en lo que constituye una estrategia todoterreno. Los tipos de interés probablemente permanezcan en mínimos históricos durante algún tiempo”.
Photo: bachman01. Latin America in Focus for Axa IM Growth Plans in 2015
AXA Investment Management aceleró su crecimiento en 2014 con unas entradas netas de 19.000 millones de euros (un 56% más que el año anterior). Los activos bajo gestión de AXA IM a finales de diciembre de 2014 se valoraban en 623.000 millones, un 14% por encima de los 547.000 millones de euros en 2013.
“Nuestra prioridad como negocio es hacer crecer nuestros activos de terceros, mientras continuamos sirviendo y apoyando al grupo AXA a nivel global. Por ello estoy encantando de ver que la mayor parte de las entradas netas de 19.000 millones de euros en 2014 procedió de clientes de mercados institucionales y mayoristas ajenos a AXA. El crecimiento positivo de nuevas entradas de capital, activos bajo gestión, ingresos y beneficios subyacentes proporcionan una base sólida para acelerar nuestro crecimiento en 2015”, asegura Andrea Rossi, CEO de AXA IM.
AXA IM continuó aumentando de forma selectiva su presencia geográfica en 2014. En EE.UU., consiguió un número significativo de contrataciones en 2014, incluyendo a Stephen Sexeny como nuevo Head of Client Group e impulsando al equipo local de RFP’s. Se puso en marcha un Acuerdo de Socio Participativo (Participating Affiliate Agreement) para distribuir en EE.UU. estrategias que son gestionadas en Francia y pronto se ampliará al Reino Unido. “En relación con las entradas en EE.UU., si bien es cierto que la tendencia siguió siendo positiva en activos tradicionales como renta fija y variable, también hemos visto que hay mucho interés en productos alternativos, entre ellos sector inmobiliario y CLOs. Esta tendencia se reflejó ampliamente a través de los otros mercados en los que AXA IM está presente. En 2015, queremos mantener el ritmo de crecimiento de nuestro negocio para terceros, tanto en EE.UU. como en Canadá, donde hemos conseguido mandatos significativos en 2014”, explican desde la entidad.
AXA IM ha estado presente en Asia desde 1998 con oficinas en Hong Kong, Pekín, Singapur, Sídney y Tokio, así como joint-ventures en Shanghái, Seúl o Bombay. Las joint-venture de AXA IM fueron exitosas en 2014 y supusieron una contribución fuerte a los flujos de las entradas netas. En 2014, veinte nuevos fondos se incorporaron en Hong Kong y Singapur, llevando el total de fondos registrados a 36 entre los dos mercados. En 2015, AXA IM planea continuar creciendo en su perfil, su base de clientes y oferta de producto a través de Asia Pacífico.
Este objetivo de crecimiento continuará en 2015. En febrero de este año, AXA IM ha contratado a un equipo de tres personas para dar servicio a los clientes nórdicos. Al estar convirtiéndose en un mercado de alto crecimiento, AXA IM aumentará su presencia en América Latina enfocándose en México, Colombia y Perú, pero manteniendo el crecimiento del negocio en Chile, donde la compañía ha estado activa con clientes de fondos de pensiones locales durante más de 10 años.
Andrea Rossi afirmó: “Nos estamos convirtiendo en más y más globales. Hoy, empleamos a más de 2.300 personas, incluyendo 250 gestores de carteras en 28 ciudades a través de 21 países. Ahora contamos con más de 150 personas en los Estados Unidos y unas 100 en Asia, sin incluir las joint ventures. Continuaremos aumentando nuestra presencia a escala global, pero de una manera selectiva. Queremos acelerar nuestro crecimiento en mercados maduros clave, donde no tenemos una cuota de mercado significativa, como en EE.UU., Japón y los países nórdicos. En mercados de alto crecimiento, como Asia y Latinoamérica, continuaremos desarrollando nuestra cobertura de distribución. También vamos a fortalecer nuestra sólida posición histórica en Europa al reforzar nuestra presencia en mercados minoristas y mercados unit-linked. Estamos comprometidos a asegurar que nuestra oferta sea tan relevante como sea posible para nuestros clientes y por tanto, adoptar un enfoque segmentado, por ejemplo tenemos un equipo dedicado a fondos de deuda soberana y un enfoque fuerte en compañías aseguradoras”.
“2014 ha sido un buen año para AXA IM con resultados financieros sólidos, rentabilidad de la inversión e innovación continua de producto. Sin embargo, queremos conseguir más en 2015. Estamos convencidos de que nuestra diversidad en el tipo de activos, nuestros clientes y nuestras localizaciones geográficas nos ayudarán a alcanzar nuestros objetivos de crecimiento”.
