RobecoSAM, especialista en inversiones sostenibles, anunció esta semana el lanzamiento de una plataforma de inversiones socialmente responsables. La herramienta de control de impacto medioambiental es la primera deuna amplia gama de soluciones de inversión de impacto en ser lanzada por la compañía. La plataforma aprovechará la experiencia de RobecoSAM en inversiones sostenibles, incluyendo su propia base de datos de sostenibilidad corporativa. Tiene como objetivo ayudar a los inversores institucionales que buscan tanto retornos fiscales como sociales de sus inversiones.
Cuantificando el impacto en el portafolio
Esta nueva plataforma de RobecoSAM permite a los inversores cuantificar, comunicar y optimizar el impacto medioambiental de sus potfolios en renta variable y en bonos corporativos. Mide el impacto de las carteras de los inversores mediante una serie de indicadores medioambientales tangibles e indica el alcance de los efectos ambientales de los portfolios por cada dólar invertido.
Los indicadores cuantitativos clave son: los gases de efecto invernadero, el consumo de energía, el uso de agua y la generación de residuos. Los datos se pueden utilizar posteriormente para que los inversores puedan adoptar decisiones mejor informadas sobre cómo optimizar sus carteras con el fin de maximizar el impacto positivo o limitar los efectos ambientales negativos de sus inversiones.
Michael Baldinger, CEO, RobecoSAM explicó: “El lanzamiento de nuestra plataforma para medir el impacto de las inversiones refleja el compromiso de Robeco Sam con las inversiones socialmente responsables y es una respuesta al aumento del interés de los inversores en colocar su capital con responsabilidad social y medioambiental en mente”. El CEO de la compañía también quiso resaltar que RobecoSAM acumula 20 años de experiencia en inversiones sostenibles.
Daniel Wild, director de Investigación y Desarrollo de Inversiones Sostenibles de RobecoSAM afirmó: «Nuestra herramienta de control de impacto medioambiental se basa en la profunda experiencia en inversiones socialmente responsables de RobecoSAM y en su exclusiva base de datos corporativa de sostenibilidad para medir el impacto ambiental de los portfolios por cada dólar invertido. Utilizamos esta información para optimizar las carteras de renta variable y de renta fija corporativa y lograr un impacto ambiental positivo, sin comprometer el rendimiento financiero».
Photo: Ged Carroll. Emerging Market Currencies Face Renewed Pressure
En el contexto actual, las perspectivas para la deuda emergente tienen dos vertientes, creen los expertos de ING IM. Por un lado, explican, el entorno deliquidez global continúa siendo bueno, gracias a la baja rentabilidad de los bonos de mercados desarrollados y al limitado riesgo de subida de tipos especialmente en Europa y Japón. Por otro lado, los factores endógenos de los mercados emergentes siguen siendo débiles, ya que el crecimiento no acaba de arrancar y las reformas aún no son del todo convincentes.
“En lugar de optar por las reformas y creación de condiciones óptimas para el crecimiento futuro, los responsables de las políticas monetarias optan por el camino fácil; es decir, estimular el crecimiento a través de divisas más competentes. Esto es una estrategia arriesgada y hemos visto cómo los flujos de capital se han deteriorado en medio de la depreciación de las divisas”, afirma Jacco de Winter, senior financial editor de la firma holandesa.
La liquidez global sigue siendo un gran apoyo
El experto de ING IM cree que el entorno de liquidez ha sido un gran apoyo para la deuda emergente durante los últimos meses. Incluso en las semanas pasadas, cuando la rentabilidad de los bonos americanos subió 40 puntos básicos, la búsqueda de la rentabilidad permaneció fuerte. La deuda emergente en moneda local se vio beneficiada, al igual que los bonos high yield de mercados desarrollados.
Con este aumento de la rentabilidad en Estados Unidos y las expectativas de subidas de tipos trasladadas de otoño a verano, la deuda en moneda fuerte claramente batió a la deuda en moneda local. La mayor parte de esta rentabilidad positiva de la deuda emergente en moneda fuerte se debe al rebote del precio del petróleo desde la última semana de enero, ya que la deuda emergente en moneda fuerte había sufrido mucho las caídas del precio de petróleo con anterioridad, resume De Winter. Pero las perspectivas de deterioro de las divisas locales emergentes también han jugado un papel importante.
El momento de crecimiento de los mercados emergentes se ha deteriorado
Dos cosas han cambiado en las últimas semanas, apuntan desde ING IM. En primer lugar, el momentum de crecimiento de los mercados emergentes ha empeorado muchísimo. “Nuestro indicador de momentum de crecimiento de mercados emergentes ha caído en picado durante las últimas semanas, después de haberse mantenido estable en posición neutral durante varios meses. De los 18 mercados del índice, sólo Tailandia, Chile y México presentan un momentum de crecimiento positivo. Los otros 15 son negativos o neutrales. El peor caso se encuentra en China, Indonesia y Rusia”, revela De Winter.
En segundo lugar, la flexibilidad cuantitativa en el mundo emergente es cada vez más pronunciada, con recientes recortes de tipos en Indonesia y Turquía. 12 de las principales 16 economías emergentes siguen ahora un camino de flexibilidad cuantitativa. Esto es el resultado de un débil crecimiento e inflación a la baja, y se explica, en opinión del senior financial editor de la firma holandesa, porque los responsables de las políticas monetarias quieren compensar los menores precios de las materias primas y la pérdida de competitividad con tipos de cambio más débiles. “La caída del precio de las materias primas sigue presionando las economías emergentes, especialmente aquellas más débiles. Esto explica por qué las últimas semanas Nigeria dejó de defender su divisa y Azerbaijan decidió devaluar la suya (¡un 33%!) por primera vez desde 1999”, afirma.
La volatilidad de las divisas emergentes ha aumentado
La combinación de un crecimiento más débil y el exceso de confianza por parte de los bancos centrales “no es buena para las divisas emergentes, que cada vez se muestran más y más volátiles. El miedo que hemos tenido durante años de que finalmente los tipos de cambio emergentes se tendrían que depreciar muchísimo para realmente reflejar el deterioro de los fundamentales emergentes, se hace cada vez más patente”, advierte el analista de ING IM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Potter. Variations on the Scarcity Theme
El comienzo del año 2015 confirma el fenómeno que describíamos en nuestra nota del pasado enero: la economía mundial continúa registrando un crecimiento débil y vulnerable a las presiones deflacionistas, pero la llama de los inversores se ha avivado súbitamente ante la inminencia de un mayor apoyo monetario, esta vez proveniente del Banco Central Europeo. No sería propio de un profesional de la gestión activa privar a sus clientes de la generosidad de un banco central especialmente emprendedor.
Por lo tanto, nuestras carteras aprovechan ampliamente el «efecto Draghi», en concreto a través de nuestro posicionamiento en el universo de renta fija europea y en el dólar y reforzando nuestra exposición a la renta variable europea. En cambio, nuestro análisis de las tendencias largoplacistas de la economía mundial reafirma nuestra convicción de que la evolución de los mercados sigue viéndose condicionada por la escasez del crecimiento, de las rentabilidades, de las reformas, del liderazgo político, de la inflación… Una escasez que encuentra su polo opuesto en la abundancia del endeudamiento y de la liquidez inyectada por los bancos centrales. Este diagnóstico nos anima a mantener, además de una gestión táctica de las tasas de exposición a la renta variable, renta fija y divisas, el protagonismo de los pocos activos que presentan un crecimiento palpable y arrojan una rentabilidad garantizada a medio plazo.
Escasez del crecimiento
Recordamos el origen circular de la ausencia persistente de crecimiento sufrida por la mayoría de las grandes economías mundiales: el sobreendeudamiento obstaculiza la recuperación de la inversión privada así como cualquier medida de reactivación de las finanzas públicas, y el escaso nivel de crecimiento derivado de esta situación impide que el sobreendeudamiento disminuya. Si, por añadidura, se dan tendencias demográficas a menudo desfavorables, las perspectivas de crecimiento mundial adquieren un tono anémico de forma prolongada.
Esta dirección que, en diferentes medidas, están siguiendo Europa, Japón, Estados Unidos y los países emergentes no imposibilita la aparición de «miniciclos» intermedios. Así, la zona del euro se beneficiará de un tramo de aceleración económica en 2015 gracias a la depreciación de su moneda, un coste de la energía menos elevado, un coste de la financiación bancaria a la baja y un ajuste presupuestario a menor ritmo.
Así pues, el crecimiento económico de la región podría revisarse ligeramente al alza para este año, mientras que las revisiones del año pasado se realizaron continuamente a la baja. No obstante, sigue siendo muy difícil prever más de un 1,5% de crecimiento para 2015, lo que no permitirá reducir el nivel de endeudamiento general ni, por lo tanto, enderezar el nivel de crecimiento potencial. Debemos tener en cuenta que la debilidad del euro beneficiará especialmente al país al frente de las exportaciones de la región: Alemania; lo que reforzará, al mismo tiempo, las divergencias en las trayectorias económicas en la zona del euro.
En Estados Unidos, es palpable la incomodidad de la Fed, que se prepara para endurecer su política monetaria en un momento en el que el resto del mundo aplica medidas de estímulo. Un aumento de los tipos de los fondos de la Reserva Federal que habría que invertir rápidamente, ya que la economía estadounidense registraría de nuevo indicios de debilidad, lo que provocaría dudas sobre la credibilidad del control monetario de Janet Yellen.
Al mismo tiempo, el ritmo de crecimiento en China se estabiliza, en el mejor de los casos, por debajo de la media registrada hace cinco años y, en Japón, alrededor del 1% frente al 0% del año pasado. Es importante tener presente que, en un mundo globalizado, el crecimiento de la zona del euro se ve condicionado por el crecimiento mundial, y que intentar propiciar una recuperación a través de la depreciación de la moneda constituye un juego de suma cero a escala mundial. Una drástica caída del euro, provocada por la relajación cuantitativa del BCE, representaría una manera de exportar las presiones deflacionistas de la zona del euro a expensas del crecimiento nominal mundial.
Escasez de reformas
Aumentar el crecimiento económico potencial requiere la aplicación de reformas exhaustivas en muchos países de gran relevancia. El progreso de estas reformas resulta costoso, especialmente en Europa. Algunos ejemplos:
En Francia, si bien todas las encuestas apuntaban a que la opinión pública estaba de acuerdo con el proyecto de ley Macron, ningún grupo parlamentario, ni de izquierdas ni de derechas, tuvo el valor político de votar a favor.
En Italia, se aprobó la reforma del mercado laboral denominada Jobs Act, pero las reformas institucionales necesarias para la estabilidad gubernamental evolucionan muy lentamente y aún deben enfrentarse al escrutinio del Senado en marzo.
En Grecia, la obligación impuesta por los acreedores al nuevo gobierno de embarcarse en reformas que implican el incumplimiento de la esencia del programa electoral por el que fue elegido hace temer tanto un populismo asumido como un falso reformismo.
En China, la prioridad de 2014, centrada en la lucha contra la corrupción, ha retrasado el programa de reformas. Sin embargo, podemos esperar razonablemente que las reformas referentes a las empresas públicas, la propiedad, el medio ambiente y el sistema hukou se aceleren en 2015.
Del mismo modo, en la India, las reformas sobre la adquisición de tierras, el sector minero y la apertura del sector de los seguros deberían presentarse ante el Parlamento este año.
Escasez de rentabilidades
Más allá de la caída temporal del precio del petróleo, podemos atribuir el origen de las presiones deflacionistas mundiales a la persistencia de los niveles de endeudamiento, que impulsa la tendencia a ahorrar. Además, a este contexto se añaden factores más estructurales, como la demografía, la evolución tecnológica, la globalización y la distribución de la riqueza en trabajo y capital (Thomas Piketty estaría de acuerdo con nosotros).
Así, incluso en Estados Unidos, donde la creación de empleo se ha acelerado, la famosa «curva de Phillips» —que provoca que la inflación repunte automáticamente con la caída de la tasa de paro— ya no se ve confirmada por los hechos. A esta coyuntura mundial de desinflación se añade la compra masiva de bonos por parte de los bancos centrales para hacer caer los tipos de interés. Con la entrada en escena del BCE y la continuidad del intervencionismo del Banco de Japón, las compras de 2015 serán superiores a las efectuadas en 2014, a pesar del fin de las intervenciones de la Fed.
Los inversores en renta fija se enfrentan a una ventaja inesperada, que permite anticipar que los tipos, ya en niveles bajos, bajarán aún más durante 2015, ya que el BCE se ha comprometido a adquirir, cueste lo que cueste, 60.000 millones de euros en activos al mes durante al menos dos años. En este contexto, el gobierno alemán o la empresa Nestlé ya han logrado emitir bonos a tipos negativos (dicho de otra forma, títulos que garantizan al comprador una pérdida de capital si los mantiene hasta su vencimiento). Estas ineficiencias del mercado hacen de Mario Draghi el mejor aliado de los inversores a corto plazo en la zona del euro, al reducir la percepción del riesgo mediante el aumento del valor de los activos financieros. En lo que nos concierne, nuestro objetivo es aprovechar las ventajas que este fenómeno puede brindar a la rentabilidad de nuestros
Fondos manteniendo las posiciones en todas las clases de activos que equilibran los riesgos
Los niveles de valoración que permiten unas tasas de descuento extremadamente bajas y las primas de riesgo comprimidas constituyen un firme apoyo para los mercados financieros. Pero éstos no deben tener efectos anestésicos, ya que sólo pueden durar mientras la confianza en el control de los bancos centrales se mantenga intacta.
Así, estos niveles plantean la cuestión de la salida del programa de relajación cuantitativa. Está claro que una salida por la puerta de atrás —que constataría un evidente fracaso de las esperanzas de una aceleración duradera del crecimiento nominal— tendría efectos negativos sobre los mercados de deuda corporativa y de renta variable. Mientras que una salida triunfal, con la reactivación de la economía en su conjunto, fomentaría una corrección en los mercados de deuda (esta última hipótesis es el factor que anima a varios miembros de la Fed a apostar por un aumento inminente de los tipos estadounidenses antes de que los mercados lo descuenten).
Si bien la posibilidad de que se dé una salida perfecta, un término medio entre estas dos opciones, es muy limitada, puede parecer demasiado pronto para preocuparse, mientras los bancos centrales sigan interviniendo. Pero, en nuestra opinión, lo más inteligente es mantenerse alerta ante los riesgos que van de la mano del entusiasmo de los inversores en este inicio de año. La lucidez es siempre la cualidad que más escasea.
Didier Saint-Georges es miembro del Comité de Inversiones y managing director de Carmignac.
Photo: Woodley Wonder Works. Technical Support for European High Yield Bonds
La deuda europea hogh yield ha comenzado el año con fuerza: el índice Bank of America Merrill Lynch European Currency High Yield se ha revalorizado un 3,1% en euros en los primeros dos meses del año. Este aumento se debe, casi exclusivamente, a la reducción de los diferenciales de crédito, en gran medida como resultado de la demanda generada a consecuencia del programa de relajación cuantitativa anunciado por el BCE, ya que los inversores en deuda corporativa están decantándose por títulos con menor calificación crediticia en busca de una mayor rentabilidad.
El contexto de mejora macroeconómica —la estabilización de los precios del crudo, la fortaleza de los mercados de renta variable y el parche temporal a la situación griega con la ampliación del rescate— ha fomentado la confianza en esta clase de activos. Al contrario de lo que sucede en el mercado de bonos de alto rendimiento estadounidense, en el universo europeo la exposición apalancada al sector energético es mínima. Los beneficios generados por el mercado europeo de bonos de alto rendimiento deberían verse impulsados tanto por la caída del precio del petróleo como por la depreciación del euro.
La oferta ha mostrado solidez en este inicio de año, pero se ha visto notablemente empañada por una subida considerable en la demanda, tal y como ponen de manifiesto los datos del sector, que muestran un volumen de inversión neto en terreno positivo.
Las emisiones de bonos de alto rendimiento al mercado han sido copadas por compañías con una calificación relativamente superior —BB— y han atraído fácilmente a los inversores, ya que muchos de los que invertían en títulos Investment Grade buscan ahora un extra de rentabilidad en bonos con calificación BB.
Este aumento de la demanda tiene repercusiones para los títulos con menores calificaciones crediticias. Los inversores tradicionales en bonos de alto rendimiento están optando por emisiones con calificación B y CCC, cuyas rentabilidades son más atractivas, pero sencillamente no hay suficiente oferta para cubrir la demanda de inversión. En nuestra opinión, podríamos asistir a una escasez considerable de estos activos de alto rendimiento en los próximos meses a medida que la demanda sobrepase la oferta.
Columna de opinión de Chris Bullock, portfolio manager de la estrategia European Corporate Bond de Henderson Global Investors.
Foto: Loco Steve. Aún hay potencial alcista en el mercado norteamericano
Los flujos de inversión están regresando a Europa alentados por el efecto del Quantitative Easing del Banco Central Europeo y por el efecto que probablemente tendrán en el crecimiento económico los bajos precios del petróleo y la debilidad del euro. A ello hay que añadir que las valoraciones son más bajas en el Viejo Continente respecto a Estados Unidos. Pero, ¿quiere esto decir que ya no hay valor al otro lado del Atlántico? Nosotros seguimos convencidos del potencial de Norteamérica tras la aceleración del crecimiento, como quedó reflejado en los datos económicos del tercer trimestre del año pasado, cuando el PIB creció un 5% frente al 4,3% que se esperaba inicialmente.
Esta situación debería crear un entorno económico favorable para determinados sectores, como el industrial y el de transporte ante la recuperación prevista de la inversión industrial, un eslabón hasta ahora ausente en el crecimiento de EE.UU., que ha estado fuertemente impulsado por la demanda interna. También esperamos una expansión del sector de tecnología e Internet tras las inversiones realizadas por las empresas el año pasado.
Aunque no sólo vemos oportunidades en Estados Unidos. También somos optimistas sobre China, dado que las nuevas medidas del gobierno previstas para 2015 (tras el reciente recorte de los tipos de interés del banco central de China y el enlace creado entre los mercados de Shanghái y Hong Kong) deberían actuar como potentes catalizadores en la región.
En lo que respecta a Europa, seguimos buscando oportunidades de inversión. Pero creemos que hay que ser muy selectivos y nos concentramos en las ideas de inversión que tengan una visibilidad importante y que puedan beneficiarse de los antes mencionados catalizadores para el crecimiento de la región, como la caída del euro y del descenso de los precios de la energía.
No obstante, esto no quiere decir que no busquemos inversiones tácticas en función de las oportunidades de mercado y del entorno macroeconómico como, por ejemplo, un cambio de tendencia en los precios del petróleo, un alza de los tipos de referencia por parte de la Reserva Federal o la recuperación de los países emergentes que nos permitan aprovechar las tendencias de los mercados.
Precisamente, para aprovechar estos posibles cambios del mercado, consideramos que es importante contar con un fondo flexible, que pueda invertir globalmente y que permita ajustar la exposición a la renta variable, y dentro de esta a las distintas regiones o sectores que mejor se estén comportando. En un entorno como el actual es importante no dejar escapar las oportunidades que ofrece el mercado.
Columna de Yoann Ignatiew, gestor de Rothschild & Cie
José Manuel González-Páramo, consejero ejecutivo de BBVA (en el centro), junto a Luis Caramés (izquierda) y Valentín Pich (derecha), en un reciente acto en el Consejo General de Economistas, en Madrid. “El gobierno corporativo es necesario para asegurar una correcta gestión del riesgo”
El gobierno corporativo es uno de los aspectos fundamentales para el nuevo supervisor, el Banco Central Europeo (BCE), junto al análisis de modelo de negocio, la evaluación del capital y la evaluación de liquidez. El consejero ejecutivo de BBVA, José Manuel González-Páramo explicó las razones por las que dentro de las categorías de riesgo, el sistema de gobierno y control interno juegan un papel relevante para la buena gestión de las entidades financieras. “El gobierno corporativo es un complemento del capital. En concreto, elevados niveles de capital no aseguran un correcto perfil del riesgo de las instituciones, de modo que el capital es una condición necesaria pero no suficiente para asegurar una correcta gestión y control de riesgos”, afirmó.
A su modo de ver, dentro del gobierno corporativo, adquieren una importancia fundamental aspectos organizativos como una clara definición de roles y responsabilidades de los consejeros, un análisis adecuado que permita la correcta elección de los miembros del Consejo, así como una política de remuneraciones que elimine los incentivos a la toma de riesgos innecesarios. En definitiva, “una gobernanza adecuada asegura una correcta gestión de riesgos y de los negocios”, señaló José Manuel González-Páramo, máximo responsable de regulación en BBVA.
En opinión de Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas, “la calidad del gobierno corporativo de las entidades se basa en su capacidad efectiva para comprender y definir las políticas de riesgo de la entidad, trabajando para mejorar los procesos y los modelos de las entidades y fortalecer sus ratios fundamentales –capital, liquidez, nivel de endeudamiento…–, haciéndolas más sólidas y rentables”. Asimismo, señaló que “el órgano de gobierno debe ser capaz de anticiparse y detectar posibles situaciones de riesgo que pongan en peligro la continuación del negocio, así como establecer planes para contrarrestar estas situaciones de riesgo».
La entrada en funcionamiento del Mecanismo Único de Supervisión (MUS), el pasado 4 de noviembre, supuso la búsqueda de una cultura supervisora única. “Este proceso no implica asumir las prácticas supervisoras de una jurisdicción en concreto, sino que requiere importar las mejores prácticas supervisoras de todos los participantes. Solamente así se asegurarán los estándares de supervisión más elevados”, señaló el consejero ejecutivo de BBVA, que entre 2004 y 2012 fue miembro del Comité Ejecutivo y del Consejo de Gobierno del BCE.
“Es positivo que el MUS, en sus labor de supervisor del gobierno corporativo, tenga previsto reforzar los controles de responsabilidad social corporativa y asegurar el funcionamiento de los principales órganos de gobierno mediante entrevistas con los mismos», indicó Valentín Pich, quien también destacó que “es fundamental que se aseguren buenas prácticas en los principales órganos de decisión de las entidades así como en la política de retribuciones de los mismos”.
La normativa europea de Basilea establece unos principios muy claros y amplios en gobierno corporativo. Establece la responsabilidad del Consejo y de los diferentes comités en el desarrollo de un adecuado gobierno corporativo. El concepto de gobierno corporativo es muy amplio e incluye la implantación de procesos y procedimientos adecuados para la correcta toma de decisiones así como asegurar el máximo nivel de transparencia. Asimismo, enfatiza conceptos como el apetito al riesgo o la gobernanza en la gestión de riesgos. Por último, pone de manifiesto la importancia del diálogo entre el supervisor y el Consejo. En este sentido, José Manuel González-Páramo subrayó que “es necesario un marco claro que regule la interacción entre el Consejo de los bancos y los supervisores, y que asegure una comunicación efectiva”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Christian Rondeau. Santander invierte en dos 'startups' tecnológicas para acelerar su transformación digital
Banco Santander anunció esta semana dos inversiones en startups de tecnología financiera para acelerar la transformación digital de la entidad. El fondo Santander InnoVentures, con sede en Londres, ha invertido cinco millones de dólares en la compañía de pagos móviles MyCheck y ha participado en la ampliación de capital de Cyanogen, una empresa que está desarrollando sistemas operativos basados en Android.
Con estas inversiones Santander continúa su estrategia de establecer alianzas con pequeñas empresas y startups que le ayuden a aumentar su oferta digital en todo el mundo.
Dos apuestas de futuro
MyCheck, fundada en Israel en 2011, permite a los clientes dividir la cuenta de un restaurante entre amigos, pedir comida para llevar e incluso dejar una propina sin esperar al camarero. La empresa ha aumentado su volumen de transacciones en un 320% en los últimos seis meses. Las cadenas o grupos de restaurantes pueden incorporar el servicio en sus propias aplicaciones.
Los fondos de Santander, primeros de la ronda de financiación Serie B y por los que recibe una participación minoritaria, se usarán para acelerar la expansión de MyCheck, especialmente en Estados Unidos y Europa Occidental; impulsar las ventas y la inversión en marketing, y mejorar sus capacidades. El acuerdo permitirá a MyCheck aprovechar la experiencia y la dimensión internacional de Banco Santander, que tiene más de 100 millones de clientes particulares y empresas en sus diez mercados principales de Europa y América.
Cyanogen es una compañía de Palo Alto (California) que ha desarrollado Cyanogen OS, un sistema operativo creado con el programa de código abierto de Android que permita una mayor igualdad de condiciones entre desarrolladores móviles con respecto a los servicios más básicos usados por los usuarios.
Esta inversión permite a Banco Santander experimentar con nuevas técnicas de distribución, aplicaciones y servicios que están estrechamente integrados con el sistema operativo, lo que podría aumentar la seguridad, mejorar las interfaces de usuario e impulsar nuevas fuentes de ingresos. Los clientes de Santander tendrán una mejor protección de sus datos y de su privacidad.
Esta inversión se enmarca en una ampliación de capital Serie C que acaba de realizar Cyanogen por valor de 80 millones de dólares y en la que también han participado Twitter Ventures, Qualcomm Industries, Telefónica Ventures y Rupert Murdoch, entre otros.
Mariano Belink y, responsable del fondo Santander InnoVentures, señaló: «Creamos el fondo Santander InnoVentures para apoyar startups de tecnología financiera que están a la vanguardia de la distribución digital de servicios financieros y lo encontramos en MyCheck”. Sobre Cyanogen, dijo: “Esta inversión nos aporta varias oportunidades interesantes para aprender y observar de cerca cómo evoluciona el mercado de sistemas operativos, y nos permitirá reaccionar rápidamente a cambios clave en un mercado competitivo.”
El fondo Santander InnoVentures se lanzó en julio de 2014. Tiene su sede en Londres y está controlado al 100% por Santander UK. El fondo proporciona a las compañías especializadas en tecnología financiera la financiación que necesitan y apoya la revolución digital para garantizar que los clientes de Santander se benefician de las últimas innovaciones en todos los mercados en los que el Grupo está presente.
Anand Shah, responsable de inversión del equipo de renta variable de la India de BNP Paribas Investment Partners. “La principal historia en India sigue siendo la del consumo”
El mercado indio de renta variable está de moda a la hora de calibrar las opciones de inversión hacia el mundo emergente. Prueba de ello es el fuerte rally que ha vivido en los últimos meses, de entorno al 50% (en términos en dólares). Eso hace vaticinar algunas correcciones en el corto plazo a Anand Shah, responsable de inversión del equipo de renta variable de India de BNP Paribas Investment Partners, en la medida en que las valoraciones se han movido más allá de la recuperación de los beneficios.
Pero serán correcciones no profundas, solo “técnicas”, y que el experto utilizará en su beneficio: “Hace unos meses fueron muy malos tiempos para el activo pero los mejores momentos para seleccionar valores”, comenta en una entrevista con Funds Society. Ahora, ocurre algo diferente, con las valoraciones más altas, puesto que el bajo coste del dinero y la falta de crecimiento global han contribuido al rally visto en el activo. “La agenda reformista en el gobierno va en la dirección correcta, y los inversores podrían esperar demasiado y demasiado pronto en materia de reformas y reaceleración del crecimiento, lo que podría causar algunas decepciones”, advierte. Porque, en su opinión, lo que ahora se necesita es que los beneficios empresariales den apoyo a la buena marcha bursátil.
Pero no está preocupado, porque las correciones abrirán la puerta a oportunidades: “En la medida en que los fundamentales mejoran, las correcciones podrían proporcionar a los inversores oportunidades de entrada en el mercado o de refuerzo de sus posiciones”, pues el panorama para el activo es positivo al menos para los próximos dos o tres años.
El experto recuerda que, a pesar de cuatro años difíciles (de 2009 a 2013), el mercado indio ha sido capaz de ofrecer retornos de doble dígito, que sigue creyendo sostenibles a largo plazo. Por eso cree que el mercado deberían dejar de estar infraponderado en las carteras, pues tanto los gestores emergentes como los globales aún se acercan a los mercados en desarrollo con mucha cautela, debido al complicado contexto económico global.
¿Las razones para ser tan positivo? Factores como el bajo precio de las materias primas, los progresos reformistas, una política monetaria más relajada y la aceleración del crecimiento en el país.
Una macro positiva
Así, las razones para ser positivo se basan en grandes factores estructurales como la demografía pero siguen con la macroeconomía: Shah ve un gobierno estable y alineado con el Banco Central para llevar la política monetaria y fiscal “en la dirección correcta”. Así, podemos esperar mayores medidas de relajación monetaria y datos que confirmen el control de la inflación y la consolidación fiscal. “Este cambio de política representa un factor realmente positivo para la economía del país, en la medida en que la recuperación hasta ahora ha ocurrido bajo condiciones monetarias duras, con los tipos al 8%. Los recortes de tipos y la visibilidad que proporcionan en términos de futuras medidas de relajación potenciales proporcionan un gran apoyo a la recuperación del país, ayudando a mejorar los balances de las empresas y a marcar el comienzo de un nuevo ciclo de inversión”, explica.
A esto se unen factores como el bajo precio del crudo, teniendo en cuenta que India es un país importador y que hay compañías que pueden verse beneficiadas en gran medida, como las refinerías, las aerolíneas o las empresas de pintura. El gestor, selectivo a la hora de exponerse a sectores, prefiere aquellos más expuestos a la economía interna, frente a la exportación, y habla también de oportunidades en bancos del sector privado, que están ganando cuota de mercado y que sacarán partido al crecimiento del país. De hecho, la historia financiera es muy fuerte.
Pero la más potente es la historia de consumo: “El sector de consumo discrecional está demasiado caro así que ahora jugamos la historia del consumo a través de las telecomunicaciones –empresas que están en proceso de consolidación-. Porque la historia del consumo sigue siendo la principal en India”, añade.
En cuanto a la divisa, cree que se mantendrá estable. Para invertir en el país, en su opinión, es necesario tener un horizonte de inversión de largo plazo.
Foto: Rock Cohen
. Las empresas francesas e italianas podrían perder la confianza de los accionistas si no modifican su gobierno corporativo
Según Miranda Beacham, responsable de gobierno corporativo en Kames Capital, Francia e Italia –que concentran gran parte del universo invertible de los gestores de fondos europeos– se arriesgan a perder la confianza de los inversores si las empresas presentes en esos mercados no adoptan las medidas necesarias para proteger los intereses de sus accionistas minoritarios.
Las dos normas en cuestión, conocidas como ‘ley Florange’ en Francia y ‘decreto de crecimiento’ en Italia, permitirán duplicar los derechos de voto de los accionistas con más de dos años de antigüedad. En opinión de Beacham, esto podría restarle atractivo a las acciones domiciliadas en esos países porque las normas resultan claramente ventajosas para las grandes familias accionistas y los gobiernos, en detrimento de los accionistas minoritarios.
“En Francia, la ley Florange podría beneficiar de forma desproporcionada a las grandes familias accionistas y a los sindicatos, que normalmente tienen participaciones en las empresas galas”, explica. “Además, la ley también modificaría el principio de neutralidad que rige a los organismos de gestión en caso de adquisición, abriendo la puerta a que el consejo de administración de una empresa pueda rechazar una OPA hostil sin consultárselo a los accionistas”. Por ese motivo, los cambios ponen en riesgo los intereses de los accionistas minoritarios de las empresas francesas.
En el caso de Italia, la modificación por la que se duplicarían los derechos de voto de los accionistas de mayor antigüedad les otorgaría demasiado poder a los accionistas mayoritarios. “Existe el riesgo de que los principales accionistas ganen el control permanente de las empresas, a costa de los accionistas minoritarios. Además, el decreto haría imposibles la OPA hostil” añade.
El pasado mes de febrero, un grupo de inversores, entre los que se encuentra Kames, envió una carta al gobierno italiano sobre la cuestión de que las empresas pudiesen aprobar la duplicación de los derechos de voto por mayoría simple, en vez de por mayoría cualificada. Para satisfacción de Kames, los comentarios de los inversores internacionales llevaron al gobierno italiano a eliminar la disposición temporal que lo permitía.
“Si tenemos en cuenta que el 90% de las empresas italianas cuentan con un accionista de control, la cuestión resulta realmente preocupante”. En relación con los otros cambios, Beachman señala que Kames continúa creyendo en el principio de ‘una acción, un voto’ que lleva muchos años funcionando con éxito en todo el mundo.
“Aunque la idea de otorgar derechos de voto adicionales a los accionistas de mayor antigüedad para incentivar la inversión a largo plazo suena bien, en la práctica es difícil aplicar este sistema de forma justa, sobre todo teniendo en cuenta las importantes dificultades de acceso a las que se enfrentan los inversores institucionales extranjeros”.
“En nuestra opinión, puede que el principio de ‘una acción, un voto’ no sea perfecto, pero de momento sigue siendo el mejor”, concluye.
José Luis Jiménez, director de March Asset Management. La sicav de March AM Torrenova supera los 2.000 millones de euros
Torrenova de Inversiones, la mayor sicav española con más de 25 años de historia, y el fondo que replica su estrategia, Torrenova Lux, superaron en 2014 los 2.000 millones de euros en activos bajo gestión. En los últimos doce meses la sicav y el fondo de Banca March, gestionados por March Asset Management, han incrementado sus activos bajo gestión en un 44,7% (620 millones de euros).
La filosofía de inversión de Torrenova, en línea con los valores de Banca March, busca la preservación del patrimonio en el largo plazo a través de una estrategia consistente. La sicav española cuenta con 1.204 millones de euros en patrimonio y Torrenova Lux, sub-fondo de la sicav luxemburguesa March International, lanzado en diciembre de 2010, alcanza los 805 millones de euros.
Para José Luis Jiménez, director de March Asset Management, “la volatilidad del mercado y la permanencia de la incertidumbre hacen que los inversores moderados y conservadores españoles, cerca del 80% en España, busquen soluciones seguras y rentables. Además, tanto la banca privada como family offices, españoles y extranjeros se ven atraídos por la consistencia de los resultados de Torrenova y por la posibilidad de co-invertir en la misma estrategia que la familia March”. El objetivo de Torrenova es batir el IPC de la zona euro más un 2% en el medio-largo plazo.
Banca March, con uno de las mayores ratios de solvencia del sector y la menor tasa de morosidad, es la tercera entidad española en el ránking de sicavs por patrimonio gestionado, con un aumento del 39,59% respecto a 2013.
