El criterio básico y más importante que todos utilizamos a la hora de comprar cualquier tipo de activo y realizar una inversión es su precio. El precio lo marca todo. El problema es que a veces discernir entre caro y barato no es del todo fácil.
Hoy podemos afirmar que todos los activosestán caros. Es una realidad. La gran mayoría de bonos no pagan nada. El PER del S&P 500 está a 19 veces y el del Eurostoxx a 20 según Bloomberg.
El caso más claro y extremo es la liquidez. Los tipos de interés están cercanos a cero desde hace más de seis años y en algunos casos ya están en negativo. El bono alemán a cinco años tiene una rentabilidad del -0,40%. Hasta nos sorprende que en tiempos no tan lejanos la liquidez pagara más de un 10%. Cuando sean mayores los millennials pensarán que fue una aberración de la historia.
En el caso del cash, lo más importante de esta triste realidad es saber ¿por qué está tan “caro” el precio del dinero? Muy fácil, son muchos los inversores institucionales y privados que tienen miedo y se refugian en los bonos del estado alemán buscando seguridad. Esto supone que están dispuestos a pagar un “alto precio” por tener su dinero en uno de los activos más seguros que existen.
Esta carta no es una recomendación ni una elucubración futurista sobre el devenir de las bolsas. Es una obviedad que invita a la reflexión.
Columna de David Levy, director general de Diverinvest EAFI.
Foto: FJMC65, Flickr, Creative Commons. UBP firma un acuerdo con SEB para distribuir entre sus clientes los fondos de la firma nórdica en Europa
Union Bancaire Privée, UBP SA (UBP), ha anunciado la firma de un acuerdo de colaboración con SEB, grupo de servicios financieros líder en los países nórdicos, por el que se autoriza a UBP a distribuir a sus clientes institucionales y a distribuidores independientes, la gama de fondos luxemburgueses de esta sociedad.
El acuerdo recoge una selección de fondos que UBP ofrecerá inicialmente en ocho países: Austria, Bélgica, Francia, España, Luxemburgo, los Países Bajos, el Reino Unido y Suiza.
«Este acuerdo de cooperación es mutuamente beneficioso, y a largo plazo, abre para UBP la posibilidad de distribuir sus fondos en los países nórdicos. Gracias a él, ampliamos nuestras capacidades actuales y fortalecemos nuestra oferta de inversión con estrategias de alta calidad, con lo que podremos responder mejor a las necesidades de nuestros clientes. Vamos a ofrecer los fondos de inversión de SEB junto a los nuestros y nos alegramos de trabajar codo con codo con SEB para que este acuerdo fructifique», afirmó Nicolas Faller, uno de los dos CEO de UBP Asset Management.
SEB ofrece servicios financieros a instituciones, empresas y particulares. SEB Asset Management se encuentra entre los 50 mejores proveedores europeos de fondos y administra activos por un valor cercano a los 95.000 millones de euros. De los 150 fondos que SEB administra, en el acuerdo con UBP están recogidos, por citar algunos, los bonos verdes, las obligaciones hipotecarias danesas y los fondos sostenibles, que por naturaleza son productos complementarios de la oferta propia de UBP.
Peter Branner, responsable de SEB Investment Management, declaró: «Gracias a la dilatada experiencia de UBP en el ámbito de la gestión de activos y la distribución de fondos, tenemos el convencimiento de que este acuerdo hará que mejore la atención que ofrecemos a aquellos clientes y distribuidores independientes que se encuentran fuera de nuestros principales mercados».
Foto: JPcolasso, Flickr, Creative Commons.. Los expertos advierten: si cambia el régimen de las sicavs y pierden eficiencia, se irán a Luxemburgo
El pasado viernes 15 de abril tuvo lugar un debate-coloquio organizado por El Confidencial y Banco Sabadell sobre las sicavs y el riesgo de cambios regulatorios que podrían ponerlas en peligro como vehículos de inversión. El acto contó con la participación del diputado de Ciudadanos Francisco de la Torre, del presidente de Inverco, Ángel Martínez Aldama, del subdirector general y CIO de Banco Sabadell, Cirus Andreu, y del socio de iCapital Guillermo Santos Aramburo.
Nadie puso en duda la bondad de las sicavs como vehículo de inversión colectiva ni tampoco su encaje dentro de las IICs españolas. Eso sí, se puso de manifiesto la competencia existente por parte de Luxemburgo y el riesgo de cambio de jurisdicción por parte de numerosas sociedades de inversión españolas en caso de que un cambio de su actual régimen legal las haga poco eficientes para cumplir el objetivo principal de su existencia: la canalización del ahorro para dotarlo de una gestión profesional.
Uno de los principales mensajes del debate fue la equiparación de sicavs y fondos de inversión, recordatorio necesario dirigido a todos aquellos que dudan de su consideración como IIC. “La Directiva europea que regula ambas IICs es la misma e igualmente su ley de desarrollo en España. Las especificidades de las sicavs respecto a los fondos radican básicamente en el hecho de que se trata de sociedades anónimas cotizadas y por ello deben cumplir una serie de requisitos formales como el de los 100 accionistas y contables como los eventuales aumentos/reducciones automáticos de capital cuando se producen compras/ventas de acciones”, explica Santos Aramburo.
De ahí que también se insistiera en el dato de que ambas IICs, sicavs y fondos, son siempre abiertas y pueden ser adquiridas por cualquier inversor. Es más, como recordó Santos, las sicavs “son todavía más accesibles para los inversores desde el momento en que pueden ser adquiridas desde cualquier entidad, al contrario de los fondos que pueden tener un único comercializador o no encontrarse en plataforma alguna”.
El punto en que el diputado de Ciudadanos insistió fue en que la competencia de controlar el cumplimiento de requisitos legales de una sicav debía recaer en Tributos en lugar de en la CNMV, cuestión que los otros participantes en el debate no consideraron nuclear siempre que la regulación de las sicavs sea clara y su existencia no se vea constantemente puesta en duda por calificarlas de manera incorrecta como “vehículos para ricos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Neal Fowler. Time To Take A Step Back?
Dado lo decepcionante que ha sido la temporada de resultados del primer trimestre, estoy empezando a ser más cauteloso sobre los mercados en los próximos meses. Estamos en medio de un tercer trimestre consecutivo de ganancias pobres y salidas de capital, y lo que es más preocupante es la debilidad que se extiende más allá del sector de la energía o de los exportadores hacia a una franja más amplia de empresas en las bolsas. Para mí, esto es una señal de que hay que reducir el riesgo de muchas carteras.
¿Por qué aumenta nivel de preocupación?Los tres anteriores periodos de recesión en las ganancias de los últimos 50 años estuvieron provocados por una combinación del desplome de los precios del petróleo y un dólar fuerte que tendían a durar dos trimestres. Pero el pronunciado descenso de ahora ya dura tres trimestre. Por el momento, habría esperado que las ventas y ganancias se recuperaran, gracias al ahorro que ha significado para los consumidores la caída de los precios del petróleo. También los menores costes de la energía deberían haber impulsado un aumento de la actividad económica en general, gracias a unos mayores ingresos reales de los consumidores, algo que aún no ha sucedido. Esto me resulta tanto desalentador y una mala señal para los activos de riesgo.
Reevaluar el mix de activos
Los inversores podrían querer permanecer a un lado por ahora. Una respuesta apropiada para las carteras diversificadas podría ser la de reevaluar la combinación de calidad, y considerar el peso hacia las acciones de empresas con rentabilidad por dividendos sostenibles y hacia bonos de alta calidad, tal vez los créditos corporativos estadounidenses.
Aunque no creo que el actual contexto señale el comienzo de una recesión en Estados Unidos, sí estamos experimentando una recesión prolongada de las ganancias. Para seguir apostando por los activos de riesgo, necesitaría ver lo siguiente:
Una recuperación en los gastos de capital
Una mejora de los ingresos para las multinacionales con sede en Estados Unidos
Una mejora sostenible en los mercados emergentes
Una mejora del poder de fijación de precios que respalden un incremento de la inflación global
Preocupaciones adicionales
Aparte de las preocupaciones expresadas anteriormente, hay una serie de otras cuestiones que el mercado necesita confrontar. En particular, debido a la creciente debilidad de los ingresos, el actual PER del S&P 500 está situado en 16.3x, un nivel demasiado alto.
Tampoco las tendencias estacionales son particularmente favorables de cara a los próximos meses. El periodo a octubre se caracteriza históricamente por los movimientos laterales del mercado, lo que se traduce en una rentabilidad plana para los inversores cuando se toma en conjunto los datos de varias décadas. Como dice el dicho popular, «vende en mayo y desaparece». Este año, en particular, los inversores pueden permitirse el lujo de esperar a que los datos aporten una mayor claridad.
En general, los participantes del mercado tienden a ser cautelosos en los meses previos a los periodos de elecciones más relevantes. Y dado que los comicios estadounidenses de este año probablemente se conviertan en una dura batalla, la precaución puede estar justificada. Otros riesgos que pueden justificar la precaución son el referéndum del Brexit el 23 de junio y la repetición de las elecciones en España unos días después, así como las preocupaciones sobre la capacidad de Grecia para cumplir con sus obligaciones financieras en los próximos meses.
El entorno macroeconómico ha demostrado ser menos dinámico de lo esperado en los últimos meses. Los datos de ingresos por impuestos del Gobierno de Estados Unidos han disminuido, pese a los datos de empleo, que todavía podemos calificar de robustos. Las ventas de viviendas nuevas, aunque sólidas, no han cumplido con mis expectativas. Además, las ventas de automóviles están perdiendo impulso después de unos datos muy fuertes en 2015. Y lo más importante, la participación de los beneficios en el dato del PIB, uno de los indicadores más importantes de cara al futuro para mi, ha empezado a caer.
Mientras que el ciclo económico estadounidense actual sigue siendo fuerte en base a muchos datos macro como el crecimiento del empleo y de los salarios y los márgenes de beneficios corporativos, las bolsas atraviesan ciertas dificultades para generar los ingresos y los márgenes que esperábamos en los últimos años.
Nuestro trabajo será seguir los cambios en los mercados y la economía, y esperamos que nuestras actuales preocupaciones serán temporales. Pero por ahora, tiene todo el sentido retroceder.
James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.
Jaime Piñeyro, gestor del fondo Credit Suisse Equity Spain. Foto cedida. "En bolsa española, es buen momento para incrementar el peso de forma estratégica en el sector hotelero y turístico"
Los mercados están inmersos en una fuerte volatilidad pero eso no impide que haya gestores capaces de obtener retornos positivos y batir a los mercados de forma consistente, a pesar de la incertidumbre. Incluso en España, donde los mercados no solo están acusando las dudas sobre el crecimiento global y otros datos macro, sino también las derivadas de la incertidumbre política.
Uno de esos gestores es Jaime Piñeyro, gestor del fondo Credit Suisse Equity Spain, en manos de la gestora de activos de Credit Suisse en España. El fondo, que invierte en renta variable española, está celebrando su tercer aniversario con buenos resultados desde su lanzamiento con respecto al Ibex 35, su índice de referencia. Y podría seguir celebrando a tenor de la situación actual, que, según explica Piñeyro en una entrevista con Funds Society, ofrece interesantes oportunidades sobre todo en sectores como el hotelero, el financiero o el industrial.
«En estos momentos en la bolsa española, pensamos que es buen momento para incrementar el peso de forma estratégica en el sector hotelero y turístico”, dice: el peso en este sector es superior al 10%. “La compañías de estos sectores están en general en una situación muy diferente a la del pasado, con balances mucho más saneados, con estrategias claras y métricas e indicadores positivos para los próximos meses. La valoración es muy atractiva si tenemos en cuenta que los próximos años las necesidades de inversión serán mucho más bajas y aflorará la generación de caja por lo que previsiblemente podrán seguir reduciendo su deuda e incluso pagar dividendo. En definitiva, vemos un potencial superior al 20% para los próximos 12 meses en todas nuestras posiciones en estos sectores”, añade Piñeyro.
Otro sector en el que han ido incrementando peso los primeros meses del año ha sido el financiero. “Las valoraciones ya parecían atractivas a finales de 2015 pero siendo el sector con peor comportamiento en lo que va de año, se han quedado a unos múltiplos que pocas veces se han visto. Es cierto que la situación actual, con tipos bajos, requisitos de capital cada vez más exigentes y nuevas amenazas tecnológicas (fintech) no ayudan, pero todo tiene un precio y pensamos que lo peor está descontado”, asegura.
Además, el gestor cree que pronto deberíamos ver una mayor consolidación en el sector, “ya que es un momento idóneo para crear valor de forma inmediata; la duda es la forma de pago y en este caso el pago en acciones es el que vemos más probable ya que ningún banco se encuentra en una situación privilegiada en términos de capital tier 1”. Por este motivo en la actualidad el sector financiero representa más de un 20% en la cartera.
En industriales también cree que sigue habiendo compañías interesantes con valoraciones aún atractivas, sobre todo desde un punto de vista de flujo de caja, y por ello es el sector que más pesa en el fondo (más de un 30%).
La filosofía
El secreto del éxito es una estrategia de inversión que se centra en buscar y escoger compañías que ofrecen una clara oportunidad de valor, ya sean empresas de calidad a una valoración razonable o compañías con potencial de restructuración no reflejado en el precio de mercado. “Nos gusta hacer un seguimiento cercano de las ideas de inversión, realizando nuestros propios modelos de valoración e intentando profundizar en el análisis de la información de las compañías en las que invertimos lo más concreta y detalladamente posible”, explica Piñeyro.
Siempre, con una visión a largo plazo: “La visibilidad y los catalizadores son importantes, pero tenemos paciencia porque invertimos con una visión de largo plazo. Como consecuencia de esta filosofía, la rotación es baja, ya que buscamos invertir en historias de mucha convicción, concentrando en estos nombres y gestionando las posiciones en el tiempo”, añade.
. Leonardo López sale de Source y tomará las riendas del negocio de Oddo AM en España
Hace cerca de dos años, Leonardo López abandonaba Threadneedle para incorporarse a la firma de ETFs Source como director ejecutivo con responsabilidad para los inversores en España, Portugal y Andorra. Esa etapa está a punto de terminar y, previsiblemente en el mes de junio, López se incorporará a la gestora francesa Oddo Asset Management, para encargarse del negocio de la firma en España, desde una nueva oficina que la firma tendrá en Madrid.
López se incorporará a Oddo desde su actual puesto en Source. Antes de incorporarse a Source, era director de ventas en Threadneedle Investments donde era responsable de la distribución de fondos a clientes en Iberia y Latinoamérica. Anteriormente, trabajó en CM Capital Markets y Banco Inversis, ambas firmas plataformas de distribución de fondos en España.
Leonardo tiene un Master en Finanzas por CUNEF de Madrid y una Licenciatura en Derecho y Economía por la Universidad de Deusto de Bilbao. Es también miembro de la Asociación CAIA.
Pedro Luis Uriarte junto a Unai Ansejo –a la izquierda- en una reunión de Comité Asesor de Indexa Capital.. Pedro Luis Uriarte se incorpora al comité asesor de Indexa Capital
Indexa Capital, primer gestor automatizado de inversiones en España, incorpora a su comité asesor a Pedro Luis Uriarte, considerado como una de las personas más relevantes del sector bancario en España, donde aportará su experiencia y sus conocimientos técnicos a la gestión de carteras realizada por Indexa Capital.
Pedro Luis Uriarte considera que “Indexa Capital es una excelente y necesaria iniciativa que permite una aproximación al mundo de la gestión de valores y de carteras desde una perspectiva digital y gestión automatizada. Esto nos acerca a un mundo de comisiones bajas y mayor rentabilidad. Por todo ello creo que es una iniciativa muy inteligente, conveniente y transparente».
Pedro Luis Uriarte es licenciado en Ciencias Económicas y en Derecho, por la Universidad de Deusto y acumula cuarenta y nueve años de carrera profesional en los sectores industrial, financiero (donde llegó a ser consejero delegado y vicepresidente primero del BBV y posteriormente del BBVA), consultoría, I+D+i y Administración Pública (entre 1980 y 1984 fue consejero de Economía y Hacienda en el primer Gobierno Vasco). En 2007 impulsó la creación de Innobasque- Agencia Vasca de la Innovación – de la que fue su primer presidente. Actualmente, fundador y presidente de una empresa de consultoría estratégica y consejero y asesor de varias empresas, entre ellas algunas de “fintech”, y coopera con distintas actividades universitarias y sociales. Colaborador en diferentes iniciativas en el campo de la I+D+i y participa en numerosos foros económicos, empresariales y sociales. Ha recibido numerosos reconocimientos oficiales como Ilustre de Bilbao (2010), Medalla de Oro de Gipuzkoa (2005), Gran Cruz de la Orden del Mérito Civil (2002).
Unai Ansejo Barra, fundador y CEO de Indexa Capital, afirma: “Es un honor poder contar la experiencia de Pedro Luis Uriarte en el Comité Asesor de Indexa Capital. Con sus aportaciones y junto con Manuel Conthe y Luis Martín Cabiedes, vamos a trabajar para ofrecer a nuestros clientes carteras de inversión completamente diversificadas, adecuadas a su perfil de inversión y con costes radicalmente bajos».
El comité asesor, formado en febrero de este mismo año, ayuda a la dirección de Indexa Capital a validar su modelo de gestión y las expectativas de rentabilidad a largo plazo de las diferentes clases de activos, así como a ratificar la selección de los fondos de inversión indexados y el proceso de perfilado de los clientes.
Antonio Banda es fundador de Feelcapital EAFI.. El primer robo advisor español ya permite ejecutar las órdenes de fondos por correo electrónico
Feelcapital, primer robo advisor español de asesoramiento automático en fondos de inversión, ha firmado un acuerdo con la agencia de valores Esfera Capital, compañía líder en tecnología relacionada con los mercados financieros, que permite a sus usuarios la ejecución de las órdenes de sus carteras de fondos por correo electrónico. La compra, venta y traspaso de los fondos recomendados por Feelcapital se podrá realizar de forma sencilla y segura utilizando la plataforma de Esfera Capital.
La eliminación del papel en las órdenes refrenda el modelo fintech que desarrollan estas plataformas, potenciando la colaboración y la desintermediación en el mundo de las finanzas.
Antonio Banda, fundador y CEO de Feelcapital ha valorado este acuerdo como “muy positivo. Gracias a Esfera Capital conseguimos adelantarnos a MIFID II separando asesoramiento y ejecución en los fondos de inversión casi un año y medio antes de su entrada en vigor”, asegura.
Foto: Minwoo, Flickr, Creative Commons. ING lanza un fondo que cubre el 30% de la caída de la bolsa europea y ofrece un cuarto de su rentabilidad
ING Direct amplía las posibilidades de inversión de sus clientes ofreciéndoles el nuevo fondo de inversión, Naranja Euro25. Con esta propuesta, de la que la firma ha informado en un comunicado, el cliente obtendrá el 25% de la revalorización total que registre el índice EuroStoxx 50 durante los próximos 24 meses. Además quedará totalmente protegido frente a posibles devaluaciones del mismo, hasta un máximo del 30%.
El fondo Naranja Euro25 ofrece un rendimiento que está relacionado con la evolución del EuroStoxx 50. Por ejemplo, si se invierten 100 euros y el índice 50 sube en dos años un 20%, el fondo obtiene una rentabilidad del 5% (una cuarta parte de esa revalorización del 20%), por lo que el cliente lograría un beneficio de 5 euros.
Al mismo tiempo, el fondo proporciona un colchón de seguridad del 30% que cubre a los clientes ante posibles caídas que pueda sufrir el índice durante dos años. Así, en caso de que el índice registrara un descenso del 20% durante dos años, el cliente no asumirá pérdida alguna. En caso de que, por ejemplo, descendiera un 32% el cliente asumiría la diferencia a partir del 30%, esto es un 2%. El fondo está diseñado para maximizar todas sus ventajas en un periodo de dos años.
ING Direct quiere ofrecer alternativas de inversión pensadas para el nuevo modelo de ahorrador interesado en productos de inversión, que quiere obtener mayor rentabilidad por sus ahorros pero sin asumir grandes riesgos. Luis González Soto, director de Cuentas e Inversión de ING DIRECT, ha explicado que “este nuevo fondo responde a las necesidades de nuestros clientes, que demandan alternativas de inversión y que quieren productos que pongan en valor la protección de sus ahorros en un entorno complejo por los bajos tipos de interés y la actual coyuntura de los mercados”.
El lanzamiento del fondo se enmarca dentro de la apuesta del banco por ofrecer alternativas de inversión transparentes y sencillas, para que todos los ahorradores puedan obtener la máxima rentabilidad a su dinero. De hecho, con este fondo, los clientes no están obligados a realizar un desembolso mínimo, ya que pueden destinar a la inversión la cantidad de ahorro que deseen.
Con el lanzamiento de este nuevo producto, el catálogo de fondos de inversión se incrementa hasta ocho productos diferentes, ampliando así las alternativas de inversión para sus clientes. El periodo de comercialización nuevo fondo es desde el 10 de mayo y hasta el próximo 14 de junio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFo: David Blaikie. Por qué el consumo de Estados Unidos podría sorprender gratamente
Aunque el auge de China como motor de la economía mundial ha generado mucha atención durante los últimos años, no se puede soslayar el imponente peso del consumo estadounidense. De hecho, un examen más detenido de las estadísticas revela que, en términos absolutos, el consumo estadounidense sigue siendo, con diferencia, el componente más importante del crecimiento económico mundial.
El gráfico 1 elaborado por Fidelity muestra que, sobre la base de los tipos de cambio de mercado, la economía estadounidense representa casi una cuarta parte de la producción mundial, todavía muy por delante del 16% de China. Además, dentro de la economía estadounidense el componente de la demanda más importante con diferencia es el consumo privado, que representó un considerable 68% del PIB estadounidense en 2015, cifra que también es superior a la de la mayor parte de economías desarrolladas punteras, como el Reino Unido (65%), Alemania (55%) y Japón (59%).
Una consecuencia reseñable de este hecho, dice la gestora en uno de sus últimos informes de mercado es que el componente del consumo del PIB estadounidense tiene él solo más peso en el PIB mundial (16,8%) que el conjunto de la economía china (15,6%) en estos momentos.
Los gestores de la firma explican por qué una poderosa conjunción de factores —bajas tasas de paro, energía barata, dólar fuerte y primeras señales de crecimiento salarial— podría hacer que el consumo estadounidense sorprendiera gratamente en 2016.
“Una sorpresa positiva del consumo estadounidense sería favorable para el crecimiento económico del país, y para su bolsa en general y sus valores de consumo discrecional en particular. Sin embargo, que un sector tenga buenas perspectivas no significa necesariamente que ofrezca oportunidades de inversión, especialmente si el sector lleva algún tiempo comportándose mejor que el mercado. Por lo tanto ser selectivos es clave, como también lo es analizar en profundidad todo el abanico de variables fundamentales, por ejemplo la posible sensibilidad a factores macroeconómicos generales tales como las perspectivas del consumo”, dice la gestora.
Para Ángel Agudo, gestor de fondos de renta variable estadounidense, el consumo de los hogares seguirá siendo la locomotora de la economía estadounidense, respaldado por la recuperación continua de la vivienda, la baja tasa de paro y los combustibles baratos. “Indudablemente, si todos estos factores se mantienen iguales, que el consumo dé muestras de fortaleza es positivo para los valores estadounidenses de este sector, pero es vital ser selectivos. De hecho, actualmente estoy infraponderado en el sector del consumo estadounidense debido a mi enfoque particular, que está muy centrado en los valores individuales”, explica.
1. Mejora sostenida del mercado laboral
Generalmente, el factor único más importante para la demanda de consumo privado en cualquier lugar es la situación del mercado laboral. El gráfico de Fidelity que figura debajo muestra que el mercado laboral estadounidense se ha recuperado y reforzado sustancialmente desde la crisis financiera, gracias a la creación de 13,7 millones de empleos en el sector privado y a la reducción de la tasa de paro a la mitad, desde el 10,0% de octubre de 2009 hasta el 5,0% de marzo de 2016.
La persistencia del desempleo de larga duración también preocupa, ya que alrededor del 28% de los parados ha estado en esa situación durante más de 6 meses, según cifras de marzo de 2016. Sin embargo, aunque la tasa de paro de larga duración sigue estando por encima de la media de los últimos 50 años, situada en el 17%, el nivel actual del 28% marca una mejoría considerable frente al 45% registrado a finales de 2010, y se siguen produciendo avances, como un descenso de 3,3 puntos porcentuales desde 20152.
2. Crecimiento incipiente de los salarios
Un rasgo destacado de la recuperación económica de EE.UU. ha sido la relativa ausencia de crecimiento real de los salarios comparado con periodos análogos en el pasado. A finales de 2008, el salario medio real de EE.UU. era de 10,38 dólares por hora; a finales de 2015, había aumentado hasta 10,61 dólares, un incremento de tan solo el 2,2% durante ocho años.
Se han sugerido varios factores para explicar la congelación del crecimiento de los salarios en EE.UU. en el periodo de la recuperación. Sin embargo, actualmente cada vez se observan más señales de que el crecimiento salarial por fin está despertando. De hecho, el salario medio nominal por hora aumentó un 2,3% de media en los primeros tres meses de 2016, en lo que ha supuesto el arranque de año más vigoroso en el periodo posterior a la crisis.
A pesar de arrancar comparativamente tarde, la recuperación del mercado de la vivienda ha sido un pilar clave de la recuperación económica estadounidense desde 2012, periodo en el que índice Case-Shiller de precios nacionales de la vivienda ha subido en torno a un 30%. Los expertos de Fidelity estiman que esta circunstancia beneficia directamente a la economía estadounidense, ya que la actividad de construcción remonta, pero también indirectamente, ya que el encarecimiento de la vivienda generalmente lleva aparejado un efecto riqueza y un aumento de las segundas hipotecas que suele impulsar el consumo privado.
Las perspectivas del mercado de la vivienda de EE.UU. siguen siendo favorables por la mejora del mercado laboral, las ventajosas condiciones de financiación y el aceptable nivel de asequibilidad. En lo que respecta a la financiación, los tipos de las hipotecas residenciales suelen guardar una correlación estrecha con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años, que han seguido cayendo desde que la Reserva Federal estadounidense subió tipos en diciembre de 2015.
Un aspecto importante es que, una vez descontados los bajos tipos hipotecarios, la vivienda estadounidense sigue siendo asequible, como se muestra en el gráfico 4, lo que significa que esta área tiene recorrido todavía y eso estimulará el consumo.
4. El bajo precio de la gasolina y otros combustibles
Aunque el hundimiento de los precios internacionales del petróleo ha dado una de cal y otra de arena a la economía estadounidense en su conjunto y a los mercados financieros, el impacto en el consumo estadounidense ha sido inequívocamente más positivo debido al fuerte abaratamiento de la gasolina y otros combustibles. Según la US Energy Administration (AIE), el precio medio de venta al público de la gasolina en EE.UU. en marzo de 2016 era de 1,79 dólares por galón, es decir, un 27% inferior al del mismo periodo de 2015 y un 50% inferior al del mismo periodo de 20143.
No cabe duda de que el abaratamiento de la energía está reforzando el poder adquisitivo de los consumidores estadounidenses y debería seguir haciéndolo a corto plazo, a la vista de las escasas probabilidades de que los precios del petróleo reboten con fuerza.
5. La fortaleza del dólar
Un rasgo destacable de la economía estadounidense durante los últimos años ha sido el periodo prolongado de fortaleza de su divisa. Ponderado por intercambios comerciales, el dólar estadounidense ha registrado una sustancial revalorización del 25% desde 2013. Este hecho ha sido positivo en lo que respecta al poder adquisitivo de los estadounidenses, ya que ha abaratado el precio de los bienes y servicios importados en dólares.
