Paul Schibli tiene más de veinte años de experiencia invirtiendo en empresas suizas. Foto cedida. Mirabaud Asset Management refuerza su departamento de renta variable suiza con la incorporación de Paul Schibli
Mirabaud Asset Management ha anunciado la incorporación de Paul Schibli como senior portfolio manager responsable de la renta variable suiza junto con Patrick Huber.
La incorporación de Paul Schibli, gestor experimentado, con una calificación “A” otorgada por Citywire por sus competencias de gestión en acciones suizas de pequeña y mediana capitalización, es una clara muestra del compromiso y el deseo por parte de Mirabaud Asset Management de reforzar sus equipos dentro de una clase de activo estratégica.
Mirabaud Asset Management gestiona en la actualidad casi 1.000 millones de francos suizos entre fondos y mandatos de renta variable suiza, tanto para inversores profesionales como para inversores institucionales.
Con más de veinte años de experiencia y un conocimiento sin igual de las empresas suizas, Paul Schibli se incorporó a Mirabaud Asset Management procedente de Deutsche AWM (Deutsche Asset & Wealth Management), donde dirigía el equipo de renta variable suiza y, más concretamente, se encargaba de la gestión de un fondo de valores de pequeña y mediana capitalización con un historial de rentabilidad envidiable. Paul Schibli es licenciado por la Universidad de Zúrich y diplomado por St. Gallen.
A partir de ahora, en Mirabaud Asset Management, Paul Schibli estará a cargo, junto con Patrick Huber, de la gestión de diversos fondos y mandatos bien como gestor principal de cartera, bien como gestor adjunto. Ambos estarán bajo las órdenes de Philip Watson, director de Inversión (CIO) en Renta Variable en Mirabaud Asset Management.
Por su parte, Nicolas Bürki mantiene sus funciones actuales de gestor analista y participa junto con Patrick Huber y Paul Schibli en el análisis de las empresas suizas que sigue el equipo, así como en la gestión de ciertos mandatos.
Lionel Aeschlimann, consejero delegado (CEO) de Mirabaud Asset Management, explica: “Nos complace dar la bienvenida a Paul Schibli, un experto en la selección de valores de gran talento, a nuestro equipo de renta variable suiza, un sector estratégico para Mirabaud Asset Management tanto en Suiza como en otros países. Paul comparte nuestros valores y nuestro planteamiento de gestión activa basada en las convicciones firmes. En mi opinión, Patrick Huber, Paul Schibli y Nicolas Bürki constituyen uno de los equipos más sólidos y experimentados del sector. Nuestro reciente reconocimiento por parte de Lipper en el periodo de diez años en la categoría de fondos de renta variable suiza de pequeña y mediana capitalización demuestra también nuestra capacidad para atraer a nuestra empresa al mejor talento a largo plazo”.
. Las IICs extranjeras gestionadas por gestoras españolas no son residentes fiscales en territorio español
La Dirección General de Tributos acaba de dar una respuesta a la asociación de la inversión colectiva en España, Inverco, en la que aclara que las instituciones de inversión colectiva extranjeras, armonizadas o no armonizadas, que sean gestionadas por sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva residentes en España no se consideran como residentes fiscales en España.
La industria española de fondos de inversión había planteado esa pregunta a la autoridad, con el objetivo de determinar si esas IICs estaban sujetas al pago del impuesto de sociedades, de cara al pasaporte en la gestión de IICs.
“Básicamente había una duda de todos aquellos fondos luxemburgueses asesorados o gestionados desde España, donde podría caber que el impuesto de sociedades les afectase debido a la posible atracción fiscal española por ser gestionados/asesorados desde España”, explica desde Andbank José Luis Blázquez, director de la Red de Asesores Financieros Independientes en España y Latinoamérica en la entidad.
La consulta de Inverco respondida por la Dirección General de Tributos deja claro que no hay atracción fiscal. Para el experto, tras esta consulta y ante la posibilidad de fusión transfronteriza de IICs, “queda más claro que tener los fondos en Luxemburgo es lo más eficiente y coherente”. En su opinión, “la respuesta facilita la concentración de IICs en Luxemburgo (fusión transfronteriza)”.
Para los expertos, se supera así un obstáculo para la gestión transfronteriza, que avala UCITS IV.
Tras conquistar las Américas y afianzarse como medio de referencia de la industria de asset y wealth management, Funds Society llega a España. Y la semana pasada lo celebró con una fiesta de presentación en Madrid, a la que asistieron más de 200 personas de todo el sector.
Vea todas las fotos que dan buena prueba de cómo los profesionales de la industria disfrutaron de una velada que se alargó hasta pasada la medianoche.
Foto: GViciano, Flickr, Creative Commons. Guía para el inversor en verano: 7 factores que no debemos perder de vista
Afi Escuela de Finanzas, en su apuesta por mejorar el grado de cualificación de sus alumnos, lanza al mercado una serie de cursos de especialización en los meses de verano. La metodología de trabajo de sus cursos es eminentemente práctica, y el cuadro de profesores está configurado por expertosque trabajan en el día a día del ámbito económico y financiero.
Para los meses de verano, lanza cuatro propuestas: un curso de Especialista en Análisis Financiero (Certificación CFA Nivel I), otro de Especialista en Gestión de Carteras, un tercero de Especialista en Corporate Finance y otro de Especialista en Banca.
El primero tendrá lugar del 29 de junio al 24 de julio de 2015. Afi destaca que la certificación CFA tiene prestigio internacional, relevancia mundial (es un estándar internacional que mide la integridad y la competitividad, principios comunes a cualquier mercado), puede dar un impulso a la carrera profesional (“la certificación demuestra tu compromiso con el conocimiento y los altos estándares éticos de empleadores y clientes, y es percibida de forma creciente como pre-requisito para progresar en tu carrera”) y una creciente credibilidad.
El Programa Especialista en Gestión de Carteras, que se celebra del29 de junio al 24 de julio de 2015, está dirigido a aquellos que están en posesión o en condiciones de obtener el título de doctor, licenciado, ingeniero, arquitecto o grado; estudiantes cursando los últimos años de carrera universitaria o profesionales que actualmente trabajen en las áreas de gestión de fondos de inversión, fondos de pensiones, tesorerías, family office y fundaciones, EAFIs, gestión de patrimonios y análisis financiero.
El Curso de Especialista en Corporate Finance, del 29 de junio al 24 de julio, está dirigido a doctores, licenciados, ingenieros, arquitectos o estudiantes de los últimos años de carrera universitaria que deseen orientar su carrera profesional hacia el área de gestión de entidades de crédito; interesados en trabajar en los departamentos relacionados con el área Comercial y ventas, Marketing, Recursos Humanos, Administración, Jurídico o Planificación; y profesionales de las áreas anteriormente mencionadas que requieran o estén interesados en ampliar el conocimiento y manejo del lenguaje financiero y de sus principales instrumentos de información y control.
El Curso de Especialista en Banca, del 29 de junio al 24 de julio, está dirigido a doctores, licenciados, ingenieros, arquitectos o estudiantes de los últimos años de carrera universitaria que deseen orientar su carrera profesional hacia el área de gestión de entidades de crédito. También a aquellos interesados en trabajar en las áreas de estudios, regulación, planificación financiera o estratégica, control de gestión, gestión global de balance, relaciones con inversores, etc. de las entidades de crédito o profesionales que quieran ampliar o actualizar sus conocimientos y habilidades o contrastar sus propios modelos de gestión; así como a profesionales de otras áreas de una entidad de crédito que estén interesados en adquirir las destrezas necesarias para desarrollar su carrera profesional en las áreas de gestión e interesados en desarrollar o mejorar su carrera en empresas no financieras o Administraciones públicas que quieran profundizar en la comprensión del actual proceso de transformación del sector financiero español, al tiempo que exportar las metodologías aplicadas en el sector bancario.
Juan Carlos Ureta preside Renta 4 Banco.. Renta 4 planea llevar a Luxemburgo sus fondos Nexus y Bolsa y abrir oficina en Londres
El desarrollo internacional de Renta 4 Banco está muy focalizado en Latinoamérica (sobre todo en Chile, Colombia, Perú y México) pero también está centrado en Londres y Luxemburgo.
En la capital británica, el banco participa con Firmino Morgado en la sociedad de cabecera de W4i Investment Funds -dedicada a la gestión de activos financieros y especialmente a la gestión de fondos de renta variable–, cuenta con una participación en otro family office y dispone de autorización para gestionar patrimonios, una presencia indirecta en el mercado británico que en algún momento pretende transformar en una oficina física con gestores allí instalados, según explica Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, en una entrevista con Funds Society.
En Luxemburgo, el lanzamiento de su gestora es inminente, dice Ureta. Cuando terminen los trámites, su objetivo es lanzar directamente un fondo de nueva creación, que invierta en los mercados del MILA, y que está especialmente dirigido a sus clientes latinoamericanos. La firma también planea hacer clones de otros fondos de Renta 4 Gestora registrados en España, empezando por el Renta 4 Nexus (un fondo de retorno absoluto con retornos anuales esperados de en torno al 7%-8%) y el Renta 4 Bolsa, de acciones españolas.
Su objetivo: dar opciones a los inversores internacionales, tanto europeos como latinoamericanos, que quieran diversificar sus carteras en productos domiciliados en el Ducado. Con todo, explica que no levará todos sus fondos a la plaza, pues cuenta con algunos más pensados para cliente español y que carece de sentido tener domiciliados en Luxemburgo.
El trabajo con asesores
La gestora también sirve de paraguas a varios proyectos de asesores financieros que operan en el mercado español, entre ellos EAFIs como Altair o Araceli de Frutos. Para Ureta, aceptan los fondos solo si añaden valor.
Una pedagogía necesaria
Según el experto, la industria española de fondos va por buen camino, aunque tanto las posiciones en fondos de inversión como en pensiones en España con respecto al PIB están muy por debajo de las de otros países. Pero hay oportunidad de crecimiento. Eso sí, hace una advertencia: “Inquieta la situación actual con los fondos de renta fija, sobre todo a largo plazo”, debido a la posibilidad de incurrir en pérdidas, algo que algunos parecen no entender. Así, al igual que el entorno de altos tipos explicó las fuertes ganancias del pasado, el entorno de bajos tipos puede explicar que haya pérdidas en el futuro, por lo que demanda más pedagogía. “Hay que tener cuidado con ciertas prácticas de venta en la industria no acertadas porque a veces hay demasiada poca explicación del riesgo que suponen algunos activos”, como ahora sucede en el caso de la renta fija, defiende.
Foto: Sheeshoo, Flickr, Creative Commons. La incertidumbre en los mercados lleva a la industria española de fondos a romper una racha alcista de 30 meses
Tras una racha alcista que ya duraba 30 meses, los mercados han provocado un cambio de signo en el mercado español de fondos de inversión, que en junio vio una reducción de sus activos. Según los datos provisionales de Ahorro Corporación Gestión, en manos de Abanca, en junio los fondos han perdido 2.300 millones, un 1% con respecto a mayo, lo que reduce el volumen total gestionado a 222.390 millones de euros.
Es la mayor caída vivida en tres años, en unos de los peores momentos para la industria de fondos. Así, desde mayo de 2012 no se registraba una caída de esta magnitud en términos brutos: entonces el mercado perdía 2.800 millones de euros y desde ese momento la industria sólo ha vivido otros cuatro retrocesos, todos ellos en 2012, pero en ningún caso superiores a los 2.000 millones de euros.
Ahora, esa caída se debe tanto al negativo efecto mercado como a los reembolsos de los partícipes. En primer lugar, el problema griego, que ha llevado a hablar de una próxima salida de Grecia del euro, unido al repunte de los tipos reales en Europa, provocó un fuerte aumento de la volatilidad de los mercados, una caída de las bolsas europeas a mediados de mes –que más adelante lograron estabilizarse – y un ligero repunte de las curvas europeas core, con ampliación en las periféricas y deterioro en el crédito. Una situación que llevó a las carteras a sumar una rentabilidad negativa en el mes del 0,75% y redujo la rentabilidad anual de los fondos al 2,6%.
Por otro lado, los partícipes reembolsaron 630 millones de euros, sobre todo de los fondos de renta fija duración (salieron 1.860 millones), pero también de los fondos garantizados (1.400 millones, a medida que se acercan los vencimientos debido a la imposibilidad con que se encuentran las gestoras de lanzar garantías que resulten atractivas comercialmente), los de rentabilidad objetivo (660 millones) y los de renta fija a corto plazo (360 millones). Al otro lado, los inversores siguen buscando alternativas rentables, y a pesar del fuerte incremento de la volatilidad, los fondos mixtos de renta fija y mixtos de renta variable continúan atrayendo tanto a ahorradores como a inversores: en junio lograron sumar suscripciones netas de 1.900 y 1.200 millones de euros, respectivamente.
En lo que va de año el sector sigue creciendo en 25.140 millones de euros, de los que más de 20.000 millones son en términos netos.
El top ten de la gestión española reunió en junio las mayores caídas y las mayores subidas: en el lado negativo BBVA y Banco Santander, que en junio han registrado varias bajas de sus fondos, experimentan los mayores retrocesos (de 1.100 y 920 millones, respectivamente, sobre todo tras el vencimiento de garantizados y las salidas en renta fija) mientras entre las gestoras con mejor comportamiento está la de Banco Sabadell, que suma 200 millones, en línea con Bankia Fondos. Pero en total, el top 10 pierde 1.950 millones de euros, una caída del 1,1% con respecto a mayo.
. Tras el nerviosismo inicial con Grecia, hay oportunidades con la vista en el medio plazo
El escenario de las negociaciones con Grecia ha cambiado el fin de semana debido a la decisión de Alexis Tsipras de convocar un referéndum el próximo 5 de julio sobre el acuerdo con los líderes europeos. La semana pasada vimos que se habían acercado posturas en las negociaciones, pero para el primer ministro griego las condiciones planteadas por los socios europeos eran muy difíciles de ‘vender’ en casa y muy complicado conseguir que el Parlamento las aprobase.
El gobierno griego ha preferido traspasar la responsabilidad de votar sí al acuerdo propuesto por la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional. Tiene que escenificar estar en contra de las exigencias europeas, pese a que ellos mismos dan un alto grado de posibilidad al sí. Si cierras los bancos y limitas las posibilidades de retirada de efectivo es muy difícil que la mayoría vote no al acuerdo.
Por su parte, Europa no puede ablandar su postura, para evitar más países ‘díscolos’ en el futuro. Pero a nadie, ni a los socios europeos, ni a Grecia, ni al BCE les interesa una salida de Grecia del euro. Tampoco interesa un contagio y el BCE tiene las herramientas necesarias para evitarlo. Estamos viendo que los inversores distinguen a Grecia de otros países como España y aunque haya nerviosismo y volatilidad en los mercados durante los próximos días, creemos que finalmente se alcanzará un acuerdo.
Se ha dado hasta ahora mucha importancia a la irreversibilidad del euro y era la carta que estaba jugando Grecia. Pero es mucho más importante que los países que estén en el euro se atengan a las normas que nos hemos autoimpuesto. Todos tenemos que cumplir, no hacerlo sería lo que más debilitaría a la unión monetaria. La firmeza de los socios europeos en las negociaciones con Grecia constituye un buen cortafuegos contra determinadas propuestas que van en contra de las normas del euro, para evitar determinadas derivas o exigencias en otros países no asumibles por el conjunto de la Unión Europea.
No descartamos que estos días haya incertidumbre en los mercados. Es posible que se debilite el euro y que aumente la prima de riesgo, si bien pensamos que se mantendrá en niveles razonables y en todo caso muy alejada de las cotas alcanzadas en 2012, cuando la crisis afectaba a todos los periféricos. También es muy probable que caiga la bolsa, que como ya hemos visto en otras ocasiones es la válvula de escape más usada por los inversores cuando quieren reducir riesgo en sus carteras, aunque los fundamentales de las compañías no hayan cambiado.
En todo caso, de producirse estas caídas consideramos que son una buena oportunidad de compra, ya que aún después de lo sucedido este fin de semana seguimos pensando que lo más probable es que Grecia siga dentro del euro y que en el caso de producirse un accidente, éste sería negativo principalmente para los griegos pero no necesariamente para el resto de Europa.
Joaquín Casasús es director general de la gestora de Abante Asesores.
Masoliver reportará a Alfonso del Moral, responsable de gestión de relaciones con los clientes para España y Portugal, y supone un apoyo para que la gestora logre su objetivo de incrementar su cuota de mercado en Europa. En su nuevo papel en la gestora internacional, Masoliver se centrará en las relaciones con los clientes en España y Portugal y apoyará las tareas de venta en ambos mercados.
Masoliver se une a su nuevo puesto en T. Row Price desde GBS Finanzas, un multifamily office donde llevaba trabajando tres años como analista. Masoliver también trabajó en análisis de inversiones alternativas en Allfunds Bank los anteriores cinco años, realizando análisis cualitativos y cuantitativos en un amplio rango de fondos, tanto onshore como offshore. También ha sido analista de fondos tradicionales long-only. Masoliver estudió en la Universidad Pontificia de Comillas, donde se licenció en Administración de Empresas.
Alfonso del Moral, responsable de Relaciones con los Clientes en España y Portugal, afirmó que Masoliver supone una gran incorporación al equipo que la gestora está construyendo para apoyar su crecimiento. «La experiencia que trae del lado de ventas y como analista se añadirá a nuestra habilidad de anticipar y servir las necesidades de nuestros clientes. Trabajaremos en conjunto para desarrollar nuestro negocio en España y Portugal», explica.
T. Rowe Price intensificó su actividad en el mercado español hace unos ocho meses, con el nombramiento de Alfonso del Moral como apoyo en Madrid para desarrollar su negocio en España y Portugal. La gestora ya estaba presente en el mercado español desde finales de 2007, momento en el que registró su sicav luxemburguesa T. Rowe Price Funds Sicav, fruto de la expansión internacional iniciada por la compañía en ese momento.
La gestora estadounidense tiene su sede en Baltimore y cuenta con activos bajo gestión de 772.700 millones de dólares (con datos de la entidad a cierre de marzo), y 12 oficinas en todo el mundo, en países como EE.UU., Canadá (Toronto), Suiza (Zúrich), Dubai o Australia (en Sidney).
. Grecia: los expertos aconsejan mantener la calma y cubrir la cartera
Estaba claro que un corralito de Grecia no iba a sentar nada bien en los mercados y la sesión bursátil en Europa deja entrever lo que va a ser una semana de infarto. Pero si hay algo en lo que coinciden los expertos es en mantener la calma. La incertidumbre ha aumentado y la aversión al riesgo también, y en este contexto, dicen, lo mejor es tener la cabeza fría.
Tras meses de negociaciones, el primer ministro griego, Alexis Tsipras, líder del partido de izquierda Syriza, decidió el sábado someter a referéndum en su país el conjunto de medidas que la Troika –formada por la Unión Europea, el FMI y el BCE- ha propuesto a Grecia como primer paso para desembolsar los 7.200 millones de euros del segundo rescate griego. El país heleno se enfrenta además a vencimientos de deuda en los próximos días, un punto que agrava si cabe, la situación. El primero de ellos, de 1.500 millones de euros, debería realizarlo el 30 de junio, es decir, mañana mismo, si el Ejecutivo de Tsipras no quiere entrar en default.
Los primeros sondeos apuntan a que un referendum en Grecia se saldaría con un respaldo mayoritario de la población a la firma del acuerdo propuesto por la Troika, pero mientras tanto, el Gobierno de Tsipras ha decretado un corralito y los ciudadanos solo pueden retirar de sus cuentas 60 euros al día, de ahí las largas colas frente a los cajeros.
“Si la retirada de la mesa de negociaciones de los representantes griegos es un intento de ejercer un poco de presión a última hora sobre los europeos, no parece estar funcionando, al menos por ahora. El Eurogrupo emitió una declaración muy severa, que iguala la convocatoria del referéndum a una ruptura unilateral de las negociaciones. Fundamentalmente, los europeos se han negado a ampliar el programa. En un movimiento altamente simbólico, el Eurogrupo volvió a convocar un a reunión, ya sin el ministro de Finanzas griego, para discutir cómo proteger el resto de la zona euro de las consecuencias de la última medida griega”, resume un informe de Bank of America Merril Lynch.
El problema de Grecia, como han señalado algunos, no es un problema de solidaridad de la Unión Europea. De hecho, como recuerda el economista y gestor de fondos de inversión Daniel Lacalle en el blog Hedgeye, el país “ha recibido el equivalente al 214% de su PIB en ayudas de la zona euro, diez veces más, que el producto interno bruto que tenía Alemania después de la Segunda Guerra Mundial. El principal desafío de Grecia ha sido siempre la competitividad y la burocracia, dos obstaculos para la creación de empleo y de negocios”. Grecia ocupa el puesto número 81 en el índice de competitividad global, mientras que España se sitúa en el puesto 35, Portugal en el 36 e Italia en el 49. Un abismo.
En el caso de incurrir efectivamente en ‘default’, Alemania sería el país más afectado, pues tiene deuda griega por valor del 2,4% de su PIB, mientras que España acumula bonos helenos equivalentes al 2,8% de su PIB, un tamaño pequeño en términos relativos, escribe Lacalle.
Un portavoz del ministro de Economía alemán, Wolfgang Schäuble, declaró a varias agencias que «no hay que entrar en pánico por Grecia. No hay necesidad de alarmarse, es una pequeña parte de la Eurozona». Por su parte, el ministro de Economía español Luis de Guindos, recordaba, en la misma dirección que su homólogo alemán, que la exposición española a la deuda griega “es muy limitada”. La cifra, según sus propias palabras, ascendería a 26.000 millones de euros.
¿Y en los mercados?
“Lamentablemente la racionalidad no es lo que impera y las caídas en renta variable van a ser fuertes, caídas sin sentido, lo único que nos queda es mantener la calma, cubrir la cartera, para que las pérdidas sean mínimas”, dice Arceli de Frutos, economista y fundadora de su EAFI.
“Aunque coincidimos con las expectativas del mercado de que Grecia no podrá hacer frenta al vencimiento de deuda que tiene con el FMI el próximo 30 de junio, estimamos que el ‘default’ no implicará un colapso en el mercado de bonos o en las bolsas”, explica Burkhard Varnholt, CIO del banco privado suizo Julius Baer.
Foto: Chi King
. China y América Latina presentan los riesgos más altos dentro de la perspectiva de crecimiento para 2015
Es probable que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) eleve los tipos durante el mes de septiembre, según prevén los economistas de Standish, una de las gestoras especialistas parte de BNY Mellon. El responsable principal de inversiones del grupo, David Leduc, afirma que el crecimiento estadounidense continuará durante el resto de 2015, aunque a un ritmo menor que el previsto en un principio, al no poder sobreponerse completamente de las dificultades coyunturales surgidas durante el primer trimestre.
Estamos nuevamente ante un “déjà vu”, en palabras de David Leduc, responsable de inversiones de la firma, a la hora de describir el trimestre que abre el ejercicio en el mercado estadounidense. Cabe señalar que durante el primer trimestre de 2015 este mercado se vio afectado por las inclemencias climatológicas y que la propia ciudad de Boston recibió dos metros y medio de nieve en los primeros meses del año. «Por tanto, no es una sorpresa que la climatología se haya llevado un pellizco del PIB estadounidense del primer trimestre», señala Leduc. «Sin embargo, a pesar de esto, esperamos que su economía continúe creciendo a lo largo del ejercicio, animada por la consolidación del mercado de trabajo».
Leduc realiza esta afirmación incluso después de comprobar que las cifras económicas de EE.UU. son peores que los datos de empleo previstos. «La tasa de desempleo todavía se mantiene constante en el 5,5%», replica. «Estaremos vigilando muy de cerca estas tendencias, pero creemos que la ralentización de la actividad económica era temporal y que habrá condiciones de trabajo más ajustadas, de lo que se derivará una inflación básica mayor durante el segundo semestre». Leduc prevé una subida de la inflación en EE.UU. de hasta el 2% antes de que concluya el ejercicio.
Con todo, las perspectivas positivas para el resto de 2015 no pueden negar el impacto que ha tenido este primer trimestre en el crecimiento de la economía estadounidense, de tal forma que Standish ha tenido que modificar a la baja su previsión del PIB estadounidense para todo 2015, del 3% al 2,4%. A pesar de ello, el grupo continúa pensando que el crecimiento de la economía hará que la Fed se mantenga en esa línea y lance una subida de tipos antes de que finalice septiembre. Leduc comenta que no prevé que la Fed se apresure con subidas de tipos y, por tanto, es poco probable que vaya a truncar el momento de optimismo que vive el mercado de EE.UU.
En opinión de David Bowser, gestor de cartera senior en Standish «desde una perspectiva del impacto real, el ritmo de las subidas debería ser más importante que el momento, y creemos que el ritmo – y el nivel que resulte – será más lento y moderado, en términos históricos, y, en este sentido, no es previsible que tengan un efecto negativo duradero sobre la actividad económica o los activos de riesgo».
En este contexto, la firma prevé una curva de rendimiento moderadamente más plana en el segundo semestre y, posiblemente, algún incremento en la volatilidad de los activos de riesgo, lo que, en opinión del grupo, será solo por un periodo corto de tiempo. Leduc afirma que él también espera que continúe la fortaleza del dólar a medida que avance el año, particularmente en relación a otras divisas de mercados desarrollados, como es el caso del euro. Aunque esto pueda sonar como una crítica hacia Europa, Leduc muestra un creciente optimismo en relación a las perspectivas de crecimiento para el continente. Afirma que el crecimiento positivo de la economía estadounidense está impulsando el optimismo en relación al crecimiento mundial, especialmente en la eurozona, y señala que la relajación de la política monetaria europea y la debilidad del euro han servido de abono para los brotes verdes de actividad.
Leduc subraya que, a excepción del Reino Unido y EE.UU., la política monetaria en una gran parte del mundo continúa estando en una posición bastante cómoda, y apunta también que a comienzos del primer semestre de 2015, 24 países rebajaron los tipos, entre ellos China, Japón y Europa. «Por país, representan más de la mitad del PIB global», añade.
Asimismo observa que existen pocas probabilidades de que el Banco Central Europeo (BCE) dé por concluido su programa de expansión cuantitativa (EC) hasta tener la certeza de haber erradicado el riesgo de deflación. No cabe sino esperar que la demanda adicional de bonos de la eurozona, como resultado del programa de EC, agrave el desequilibro de la oferta y la demanda en Europa, causando a su vez un descenso aún mayor de los tipos, afirma.
Y añade: «Esperamos la recuperación del crecimiento del crédito en Europa, lo que se traducirá en un mayor consumo. A partir de la actividad más reciente y de las medidas sobre la oferta monetaria se puede deducir que las condiciones están mejorando y que pueden impulsar al alza un posible crecimiento en 2015«.
Mercados emergentes
A diferencia de este sentimiento más optimista que se respira con respecto al crecimiento de EE.UU. y Europa, Standish se muestra menos positiva en relación a la situación de los mercados emergentes. De hecho, Leduc llega a afirmar que China y América Latina presentan los riesgos más altos dentro de la perspectiva de crecimiento de Standish para todo el ejercicio 2015.
Leduc señala que el grupo mantiene para China su perspectiva de crecimiento por debajo del consenso, esperando que el PIB alcance un crecimiento del 6,7% durante este ejercicio. Esto, comenta, tiene su origen en las reformas estructurales que están teniendo lugar allí, que generan sobre la economía un considerable efecto de rémora fiscal. «Esto solo se compensará en parte con una expansión anticíclica de la política monetaria», añade.
El grupo también ha revisado a la baja las expectativas de las economías más importantes de América Latina. «Brasil va a la cabeza del pelotón en términos de decepciones y parece estar a punto de experimentar una recesión este año», afirma Leduc. No obstante, también añade que el crecimiento global, combinado con la estabilidad de los mercados de materias primas, podría dar paso a mejores perspectivas de crecimiento para Brasil en un momento posterior de este mismo ejercicio.
Con respecto a la deuda de los mercados emergentes, Leduc señala que la clase de activos ha pasado por apuros debido a los riesgos geopolíticos permanentes y la debilidad del crecimiento, aunque ahora se han creado bolsas de valor.
Resumiendo, Leduc concluye que: «Los mercados de riesgo continuarán preocupados por los precios de la energía y las materias primas, los cambios de política de la Fed y los riesgos geopolíticos. Sin embargo, los posibles periodos de volatilidad de márgenes que causen estos factores deberían de crear oportunidades que añadieran, de manera general, riesgo beta a los mercados de crédito a medida que avanza el año».
