China está viviendo un auténtico descalabro bursátil: el índice general de la Bolsa de Shanghái, el indicador de referencia de los parqués del país, acumula tres semanas de desplomes con caídas cercanas al 30% desde su máximo, alcanzado el pasado 12 de junio. En los últimos días, es raro ver algún tipo de subida o momento de calma en los parqués.

En la jornada de ayer a media sesión, las dos principales bolsas del país, la de Shanghai y la de Shenzhen, habían suspendido la cotización de un total de 1.429 compañías, es decir el 51% del total de empresas cotizadas, puesto que la ley dicta un límite de caídas diarias del 10%, algo que vivieron otras 700 compañías en el día.

“Dada la suspensión en la cotización de una buena parte de las acciones del mercado local chino (onshore), hay menos valores disponibles a la venta para aquellos inversores que están forzados a vender como consecuencia de sus altos niveles de apalancamiento. Esto ha originado fuertes ventas en estos valores específicos, siendo esto el principal motivo de la comprensión actual de la liquidez. Esta situación bien puede continuar hasta que los operadores más vulnerables se queden fuera del mercado”, explica John Ford, CIO de Fidelity para la región Asia-Pacífico.

Desde Deutsche Asset & Wealth Management no consideran esas caídas abruptas, sino más bien pasos que se han tomado como parte de un proceso a largo plazo para la liberalización del mercado de capitales. “Es cierto que los mercados de renta variable son débiles, sin embargo, y por el contrario, la economía es estable y la política se mantiene fuerte”, dice la gestora en un reciente comentario.

Las caídas están afectando también a Hong Kong, ante la búsqueda de liquidez. “El inversor con exposición en A-Shares y en H-Shares, hace liquidez a través de un fuerte sell-off en los títulos en Hong Kong (H-Shares). Sabemos que hay muchísima actividad con múltiples margin calls, y por tanto, Hong Kong está haciendo de cajero automático o dispensador de liquidez. Es un problema de liquidez de mercados, no por fundamentales”, matiza Santiago Vázquez, responsable de desarrollo en Europa de Quam AM. En su opinión, una estrategia afianzada en una fuerte protección bajista en fundamentales es la manera óptima de hacer frente a momentos díficiles. “El momento exige cautela y templanza. En Hong Kong el ajuste será doloroso pero rápido, y por fundamentales deberíamos ver el suelo en estos próximos días”, añade.

Las medidas

Para intentar contener el desplome, las autoridades están trabajando sin descanso: por un lado, el banco central chino (Banco Popular de China) ya ha anunciado varias medidas para dotar de mayor liquidez a la entidad estatal de crédito Corporación de Financiación del Mercado de Valores de China (CSFC), que financia a las corredoras en la inversión en bolsa, y que inyectará más de 80.000 millones de dólares e impulsará las compras de acciones de pequeñas y medianas empresas. Por otro lado, el Gobierno está flexibilizando las medidas para que las compañías de seguros inviertan en grandes valores y prohibiendo a las compañías estatales reducir su exposición al mercado. Y trata de luchar contra la especulación.

Esos esfuerzos de las autoridades son positivos a largo plazo, según Henderson, que llama a no confundir economía con mercados: “El presidente Xi es el más fuerte que ha tenido China en muchos años. Como dirigente con mentalidad reformista, sigue adelante en su exitosa cruzada contra la corrupción, lo cual favorece a las reformas aunque perjudica al crecimiento económico. La economía se mantiene relativamente débil, un hecho palpable desde hace más de un año, pero la reforma contra la corrupción es necesaria para sentar bases sólidas a largo plazo”, explica Charlie Awdry, gestor de Henderson. “Continuamos hallando interesantes oportunidades de inversión y muchas de nuestras participaciones, a nuestro juicio, están bien valoradas a los precios actuales”, añade.

“Vemos la actual corrección sana tras el sobrecalentamiento del mercado. Los políticos parecen estar más preocupados por el riesgo sistémico y han mostrado su desesperación en cómo utilizar su arsenal de herramientas políticas para parar la caída. La campaña anticorrupción parece haber quedado en segundo plano entre los movimientos de los mercados”, comentan desde Aberdeen AM.

“Las recientes turbulencias en China muestran cómo de difícil es para los líderes del país lidiar con los fuertes desequilibrios que se derivan del boom crediticio visto tras la crisis de 2008-2009”, comenta Hans Bevers, economista de Petercam.

Recogida de beneficios por los inversores locales

Con todo, son muchos los valores que aún están muy por encima de su precio de hace un año, por lo que los expertos creen que las causas de la corrección se deben a la fuerza del rally anterior que está llevando a los inversores locales a tomar beneficios; de hecho, se trata de un mercado dominado por los locales. Más allá, también se está investigando sobre una posible manipulación ilegal.

“Las acciones A de Shanghái actualmente presentan una volatilidad extrema después de experimentar un fortísimo recorrido alcista; se trata de un mercado dominado por inversores minoristas locales que han ido buscando valoraciones hasta niveles muy altos en sectores «candentes» de moda, como las TI. Prevemos una incesante volatilidad, con condiciones difíciles que ocuparán los titulares de los medios”, explican en Henderson. “Nuestra mesa de trading está viendo cómo prácticamente la mayoría de las ventas producidas en el mercado local chino (onshore) está siendo llevado a cabo por inversores domésticos”, destaca también Fidelity.

Las gestoras creen que esa situación brinda oportunidades para los stock pickers, dado que los inversores minoristas apenas han reparado en las empresas maduras de gran capitalización y alta calidad. Y por eso piden que no cunda el pánico. “La corrección actual presenta interesantes puntos de entrada para incorporar a la cartera ciertas acciones A cotizadas en Shanghái, aunque siendo sumamente selectivos. Últimamente hemos estado comprando acciones que ofrecen un atractivo potencial de revalorización fundamental, y en estos momentos tenemos alrededor del 3%-6% invertido en acciones A”, dice Henderson.

“Toda esta situación no se encuentra necesariamente reflejada en los fundamentales de las empresas en las que invertimos. Por ello, nuestros gestores de fondos están aprovechando este escenario de fuerte volatilidad para incrementar posiciones en aquellas empresas castigadas por estas anomalías que no guardan relación directa con las valoraciones fundamentales de las mismas, que en varios casos han alcanzado niveles atractivos”, dicen desde Fidelity.

“Los valores que cotizan en el mercado doméstico continúan estando impulsados por la demanda de inversores privados y por las condiciones impuestas por el Estado, más que por su valoración. Como consecuencia, continuarán siendo volátiles. Seguimos prefiriendo acciones large-cap de alta calidad listadas en el índice Hang Seng. En el mercado doméstico, es probable que las acciones que han subido más sean las más vulnerables a la hora de restablecer sus ganancias, las acciones de segundo nivel del sector de internet, retail/consumo y de ocio. Nos mantenemos positivos en términos estratégicos”, dicen desde Deutsche AWM. En renta fija, esperan más reducciones en las tasas de interés, lo que podría tener un impacto positivo en los bonos soberanos y en los corporativos: “Aunque estos últimos han sufrido debido a la ralentización en el crecimiento económico, sí que vemos potencial en los bonos monetarios de valores financieros o de acciones sólidas del sector real estate”.  En divisas, la gestora cree que el renminbi está demostrando su estabilidad: “Pekín no está dando ninguna señal que indique que quiere involucrarse en otra guerra de divisas con EE.UU.”

En M&G Investments prefieren mantenerse al margen: «Con la gran incertidumbre que rodea a los mercados chinos últimamente, por ahora, nos mantendremos al margen. De todas formas, estamos vigilando la situación muy de cerca y somos conscientes de que esto puede convertirse en un acontecimiento significativo —posiblemente más que un Grexit—, incluido un posible contagio al mercado de acciones H y a otros mercados asiáticos», advierte Juan Nevado, gestor de los fondos M&G Dynamic Allocation y M&G Prudent Allocation.