Photo: JImmyReu, Flickr, Creative Commons. GGM Capital Launches GGM Multistrategy, an IT-Centric Alternative Fund
GGM Capital, boutique de banca de inversión enfocada en tecnología, está lanzando su nuevo fondo abierto, bajo el paraguas de una sicav-SIF luxemburguesa, centrado en tecnologías de la información. Este nuevo fondo tendrá un tamaño objetivo de mas de 50 millones de euros e invertirá en una cartera diversificada de acciones, fondos de private equity/venture capital y deuda corporativa.
El objetivo, según indica la gestora en un comunicado, es obtener un sólido crecimiento de capital invirtiendo en un conjunto diverso de tipos de activos con diferentes vencimientos, rendimientos y perfiles de riesgo.
La selección de activos tendrá el siguiente perfil: en primer lugar, la cartera de acciones, que representará siempre la mayor parte de los activos invertidos, estará compuesta de valores tecnológicos cotizados en los mercados financieros clave tales como Nasdaq, NYSE, LSE, Euronext y Xetra. Con este objetivo, GGM Capital se apalancará en su experiencia en operaciones en cuenta propia y en especial su fuerte trayectoria desarrollando estrategias de operaciones intradía y swing-trading a corto plazo.
GGM Multistrategy invertirá una porción más pequeña de sus activos bajo gestión en instrumentos menos líquidos, que pueden ser fondos de inversión o deuda corporativa, generalmente con la finalidad de mantenerlos hasta vencimiento. El objetivo de esta parte de la cartera es aportar rendimientos predecibles que no estén correlacionados con la porción de acciones de la cartera.
GGM Capital se apalancará en la experiencia combinada de más de 40 años en mercado de capitales de David Moix, Gabriel Padilla y Guillermo G. Morales así como la trayectoria positiva alcanzada por GGM Capital gestionando inversiones de venture capital en el área de tecnología.
“Estoy emocionado de ofrecer a nuestros inversores un instrumento innovador apalancándonos en nuestra experiencia y desempeño. Hemos trabajado duro para construir esta rentable estrategia durante los últimos años y ahora nos complace ofrecer esta oportunidad singular de inversión al mercado”, comenta Guillermo G. Morales López, presidente ejecutivo de GGM Capital.
“Nuestros inversores nos pedían desarrollar un producto abierto y diversificado para profundizar su relación con nuestra firma. Creo que ahora contamos con el producto adecuado para este fin”, añade Gabriel Padilla, socio en GGM Capital.
Foto: Yoel Ben-Avraham
. BNP Paribas apuesta fuerte en Google, Facebook, LinkedIn y Twitter
Cuatro miembros del Comité de Dirección del Grupo BNP Paribas están involucrados en el proyecto estratégico que está llevando a cabo la entidad para desarrollar su presencia en medios digitales, una iniciativa que abrirá nuevas oportunidades de cooperación e innovación en términos de comunicación, marketing y relación con clientes.
Según señala el consejero delegado de la entidad, Jean-Laurent Bonnafé, «el Grupo tiene más de 500 millones de interacciones digitales con sus clientes al año, lo que nos convierte en uno de los principales actores. El acuerdo mundial firmado con cada uno de los cuatro líderes digitales globales Facebook, Google, LinkedIn y Twitter nos ayudará a reforzar nuestra relación con los clientes y potenciales clientes a través de estas plataformas. Esto estimulará nuestra capacidad de innovación, ya que nos va a permitir ofrecer servicios cada vez más a medida de las necesidades de nuestros clientes”.
La manera de relacionarse se ha transformado con el uso de los móviles, que se han convertido en la principal herramienta utilizada por los clientes de las entidades financieras para contactar con su asesor o gestionar sus cuentas. La mejora de la experiencia bancaria de los clientes a través de plataformas digitales es por tanto una prioridad clave para el banco.
Con estos acuerdos con los que se reforzará la cooperación con los cuatro líderes digitales, el banco acelerará su trasformación digital al tiempo que facilitará el trabajo conjunto de análisis y gestión de nuevas oportunidades de negocio.
El acuerdo de colaboración con Google es una oportunidad para conseguir una mayor accesibilidad de los servicios a un número de personas más numeroso y una mejor adaptación de la oferta de servicios a las necesidades de los clientes. BNP Paribas fue el primer banco en lanzar un servicio para clientes en Google+ en 2013. Cada año se realizan más de 110 millones de solicitudes al Grupo. En la actualidad, los canales de YouTube del Grupo han tenido más de 28 millones de visualizaciones.
Por su parte, el acuerdo de colaboración con Twitter favorecerá la digitalización de los negocios y abrirá nuevos horizontes, en especial, en el uso de la información disponible. Desde que lanzara su primera cuenta de Twitter en 2009, la entidad ha sido pionero en el uso de esta plataforma en Francia, donde fue el primer banco en abrir un canal de atención al cliente. Además del esfuerzo dedicado a gestionar @WeAreTennisfr y @WeAreCinemafr, BNP Paribas ha desarrollado nuevos servicios adaptados a la instantaneidad y alcance global de Twitter.
Por otra parte, el acuerdo de colaboración con Facebook permitirá al banco beneficiarse de una plataforma internacional con 1.440 millones de usuarios y facilitará el aprovechamiento de las oportunidades de negocio que surjan en redes sociales. Asimismo, intensificará la implicación de los usuarios con las plataformas digitales del banco y, en especial, las relativas al tenis, cine e innovación, con las que el banco potencia su imagen de marca. BNP Paribas fue el primer banco en lanzar un servicio de atención al cliente en Facebook en 2009 y actualmente tiene más de 3,6 millones de fans.
Por último, el acuerdo de colaboración con LinkedIn permitirá al Grupo no sólo utilizar “LinkedIn Talent Solutions” para reclutar talento y promover su marca como empleador, sino también acelerar su negocio B2B a través de otras dos soluciones clave: “LinkedIn Marketing Solutions” y “LinkedIn Sales Solutions”. El banco, que tiene en LinkedIn más de 430.000 seguidores, podrá facilitar a sus equipos de ventas un nuevo medio para interactuar con clientes y potenciales clientes.
La estrategia de innovación de la entidd francesa contempla el establecimiento de acuerdos de colaboración con todos los actores del mundo digital, tanto los líderes del sector, como los que desarrollan tecnología financiera o startups. La tecnología es clave en el plan de desarrollo del Grupo y la transformación digital tendrá una importancia estructural en el futuro del banco. Esto ha derivado en una aceleración de las inversiones en este área y, especialmente, en una revolución en la relación con los clientes. El principal objetivo es ofrecerles una experiencia bancaria que incluya flexibilidad y todas las alternativas posibles al tiempo que se continúa garantizando la protección de los datos y la seguridad en las transacciones.
Foto: lammarlon, Flickr, Creative Commons. ESMA rechaza dar el pasaporte europeo a las gestoras alternativas de EE.UU.
La Unión Europea afronta una disputa regulatoria con Estados Unidos a raíz del consejo de la Autoridad Europea de los Mercados de Valores (ESMA), al ejecutivo europeo (la Comisión) de no otorgar a los hedge funds estadounidenses el pasaporte para operar en los mercados del Viejo Continente.
En concreto, la autoridad aconsejó a la Comisión Europea -que tomará la decisión final-, que a los hedge funds de Jersey, Guernsey y Suiza se les permita operar en los mercados europeos evitando la actual ruta, más costosa, de pedir la autorización de cada estado de la Unión Europea en el que quieran comercializar sus fondos. Así, podrían obtener el pasaporte europeo de forma automática.
Sin embargo, según informa Reuters, el consejo de ESMA fue diferente con respecto a las gestoras alternativas de EE.UU.: aseguró que no puede recomendar dar el pasaporte a los hedge funds de Estados Unidos, uno de los centros mundiales del sector, porque ello tendría como riesgo crear un marco de competencia desigual, además de conllevar obstáculos “significativos” relacionados con la protección del inversor y la monitorización del riesgo sistémico, según indicó la autoridad en un comunicado.
“ESMA considera que en el contexto de una potencial extensión del pasaporte hacia EE.UU, existe el riesgo de crear un nivel de juego desigual entre la Unión Europea y los gestores alternativos de fuera de la UE con respecto al acceso a los mercados”, decía en un comunicado. La autoridad se refiere a que los gestores de la UE necesitan tener una oficina en Estados Unidos para alcanzar a algunos inversores del país mientras un pasaporte europeo permitiría a los hedge funds del gigante americano alcanzar a los inversores europeos sin la necesidad de contar con presencia física en el continente.
Con todo, la Comisión Europea es quien debe tomar la decisión final y podría autorizar el pasaporte a las gestoras alternativas de EE.UU. en contra de la recomendación de ESMA. Algunos expertos consultados por Reuters hacen hincapié en la sensibilidad del tema, puesto que es difícil de creer que pueda llegarse a una equivalencia en forma de pasaporte estadounidense para las gestoras europeas, dice Jake Green, abogado financiero en Ashurst.
La autoridad tampoco recomendó dar pasaporte a las gestoras de Singapur y Hong Kong, al igual que a las de EE.UU, por ahora, puesto que no cuenta con información suficiente para tomar una decisión positiva.
El actual sistema de autorizaciones nacionales para los hedge funds y fondos alternativos de fuera de la UE terminará en 2018, cuando ESMA deberá dar su opinión sobre una posible extensión o un cambio de sistema. Con todo, dará más recomendaciones sobre el tema a principios del próximo año.
Foto: RufusGefangenen, Flickr, Creative Commons. Los inversores extranjeros poseen más de la mitad de la deuda pública española
Los inversores extranjeros siguen invirtiendo en España: además de poseer el 43% del valor de todas las acciones que cotizan en la bolsa española, también son inversores mayoritarios en la deuda pública del país. En concreto, poseen más de 400.000 millones de euros en este activo, el 53% del total según los datos del Tesoro recogidos por Europa Press, a pesar de haber reducido ligeramente en junio su participación en unos 584 millones de euros. En este grupo se incluyen tanto personas físicas como entidades o vehículos no residentes en España, es decir, inversores particulares pero también entidades financieras foráneas que compran deuda española o vehículos como fondos de inversión.
Con la crisis, fue la banca española la que asumió el papel de principal inversor en deuda española, pero tras las caídas, los inversores foráneos volvieron a invertir a partir de agosto de 2012, recuperando su condición de inversores principales con sus inversiones en 2013, 2014 y también este año. Y están aprovechando las caídas de las rentabilidades, que en algunos tramos se sitúa por debajo del 1%.
La banca española es el segundo gran inversor: posee 192.230 millones en deuda española, el 25,24% del total. Tras la banca se sitúan las entidades de seguros, con el 7,19% del total (54.756 millones) y las administraciones públicas, que acumulan el 5,93% (45.182 millones). Por detrás quedan los fondos de inversión, con el 3,41% (29.892 millones) y los fondos de pensiones con el 2,22% (16.897 millones).
Los que menos deuda acumularon en el sexto mes del año fueron las empresas no financieras, con el 1,49% (11.371 millones); las personas físicas, con el 0,77% (5.877 millones) y otras instituciones financieras, con el 0,66% (5.027 millones). Y es que las bajas rentabilidades han espantado a los particulares, a los pequeños inversores, que redujeron su tenencia de deuda en un 18% en 2014 y solo poseen algo más de 5.800 millones de euros en el activo, de forma directa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juanjo. Perspectivas económicas de Pioneer: ¡Subiendo el listón!
Hay una suave mejora de la economía global. La temática de las “múltiples transacciones” está avanzando en la dirección correcta, con las principales áreas económicas moviéndose hacia un sendero de crecimiento más sostenible. Sin embargo, aún existen varios obstáculos, advierte Monica Defend, directora de asignación global de activos de Pioneer Investments.
En sus perspectivas para el segundo semestre del año, la firma cree que la economía global se acelerará durante el 2015, una tendencia que seguirá en 2016. “Tal y como esperábamos, quedó demostrado que la desaceleración vista en la primera parte del año en Estados Unidos era temporal. Se dieron situaciones difíciles en el panorama económico, presiones en el mercado laboral y posible ruido estadístico que enfrió la dinámica del país. Pero ahora, las mejoras de las condiciones del mercado laboral deberían promover el consumo en Estados Unidos”, explica Defend.
¿Qué perspectivas mantiene Pioneer para la eurozona, sobre todo tras lo sucedido en Grecia?
En la Eurozona, a pesar de la fragilidad de las condiciones de estabilidad, principalmente relacionado con temas económicos, las condiciones económicas van en buen camino. Esperamos una mayor demanda doméstica tanto en Europa como en Estados Unidos. Esto probablemente desencadenará un refuerzo del comercio mundial, beneficiando finalmente tanto a los países desarrollados como a los mercados emergentes.
La inflación se mantiene baja. Mientras esperamos pocos cambios con respecto a los objetivos del BCE en el corto plazo, el miedo a la deflación está disminuyendo. El principal riesgo en nuestro escenario viene del frente geopolítico, con Grecia, la estabilidad del sistema euro y el terrorismo en primera plana.
¿Cuáles son los factores que tienden a obstaculizar la fuerza de la recuperación en los mercados desarrollados?
Creo que es sentato distinguir entre factores a largo y corto plazo. La baja productividad, el desapalancamiento de la deuda y la desigualdad en ingresos constituyen los factores a largo plazo que dificultan la recuperación, principalmente en mercados desarrollados.
¿Cómo está evolucionando el desapalancamiento en Europa?
En la zona Euro, el proceso de desapalancamiento continúa y se ha convertido recientemente en un tema menos atractivo. Sin embargo, merece la pena supervisar la dinámica de cada país, ya que aunque el sistema euro se mantiene unido, los desequilibrios nacionales persisten.
¿Cómo están respondiendo los bancos centrales de los países desarrollados a la mejora general de las condiciones económicas?
Los bancos centrales son el principal punto de atención actualmente. En la zona euro, el BCE está preparado para apoyar la estabilidad del sistema financiero. Por su parte, creemos que la restricción monetaria en Estados Unidos es una medida apropiada para estos momentos. Además, acogemos favorablemente la decisión tomada por la FED de introducir cambios basados en los datos en vez de en el período de tiempo. No tendrán prisa, pero es probable que haya una subida de los tipos a lo largo del año.
¿Y Japón?
Japón sigue con problemas; sin embargo los últimos informes sobre liderazgo y los indicadores de corto plazo son más optimistas. Vemos la desaceleración en China como parte de un diseño superior. Los indicadores micro sobre el sector servicio y nuevos pedidos nos invitan a mantener una lectura positiva sobre la economía y la estabilidad allí. Nuestro escenario base para la economía nipona es que el Banco de Japón no intervendrá más en 2015, sino que se centrará en la dinámica de la inflación en el corto y medio plazo.
¿Espera un cambio en mercados emergentes? ¿Cuáles son, en su opinión, los ganadores y perdedores?
Desde nuestro punto de vista, la reciente ralentización parece estar llegando a su final gracias a algunos signos del resurgimiento de la demanda en mercados desarrollados y, con el tiempo, en el comercio internacional. Las políticas internas y las agendas de reformas han creado grandes diferencias en las distintas regiones y países. En el marco general, las condiciones se están estabilizando.
En China los esfuerzos políticos han sido enormes; los identificamos como una estrategia actualizada de reformas que nos permite tener un esbozo más claro de la situación actual y lo que hay detrás de ella. Por ello, nuestra evaluación es constructiva.
Los países que poseen sectores de producción de una dimensión considerable y aquellos que son grandes importadores de materias primas deberían verse favorecidos por el entorno actual, especialmente aquellos que son más resistentes a las condiciones externas.
¿Cuáles son las repercusiones sobre la inversión de esta evaluación?
Como ya hemos mencionado, las dinámicas de mercados se ven más influenciadas por la incertidumbre en las condiciones de estabilidad que por fundamentales económicos o la valoración de activos. La volatilidad de mercado continuará, al menos hasta que la situación se estabilice en la eurozona. Seguimos combinando nuestra actitud de riesgo a largo plazo con una postura más conservadora para el corto plazo.
Como consecuencia, seguimos teniendo una visión constructiva en renta variable europea, china y japonesa, y tenemos una visión neutral sobre la duración.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Sasha Kohlmann. Innovation and Demographics: Growth Opportunities From Global Themes
Transcurridos seis años desde la recuperación de las bolsas propiciada por episodios reiterados y coordinados de expansión cuantitativa, la renta variable ha llegado a un punto del camino muy interesante. La intervención de muchos bancos centrales del mundo desarrollado para adquirir activos lastró las rentabilidades de los bonos a mínimos históricos, lo que obligó a los inversores tradicionales de renta fija sedientos de rentabilidad a aventurarse hacia los mercados de renta variable.
Aunque es difícil explicar que, en líneas generales, las valoraciones reflejadas en las bolsas no se encuentran ahora exageradamente infladas en relación con los niveles históricos, cuando se comparan con los exiguos rendimientos que ofrece la renta fija, la prima respecto a los promedios históricos parece fácil de justificar. Estas son las cinco ideas de Henderson para aprovechar distintas oportunidades en renta variable. Los gestores Ian Warmerdam y Ronan Kelleher analizan los temas de Eficiencia energética, Innovación en sanidad y Transformación de Internet.
Su mayor revalorización se ha pasado por alto
En los últimos años, los títulos de alta rentabilidad (high yield), normalmente característicos de empresas maduras de bajo crecimiento, han sido objeto de un fuerte interés y de cuantiosas inversiones, lo que provocó un aumento proporcional de las valoraciones relativas en este segmento con respecto al mercado general. La reacción en cadena que esto acarreó se aprecia, en opinión de Warmerdam y Kelleher, por el hecho de haber pasado por alto algunos segmentos de mayor crecimiento del mercado, lo que crea puntos de entrada atractivos para el inversor con enfoque a largo plazo. Esta es precisamente el área del mercado en que operamos nosotros, que recorremos el mundo en busca de focos de crecimiento secular a largo plazo escasamente apreciado.
Oportunidades basadas en áreas temáticas
La estrategia Henderson Global Growth aplica una capa temática para identificar áreas del mercado susceptibles de ofrecer ideas sobre valores que cumplan nuestros criterios de inversión a largo plazo basada en los fundamentales. «Nos seguimos concentrando en un número reducido de temas, sustentados cada uno por una innovación disruptiva o por una tendencia demográfica que previsiblemente impulsarán el crecimiento a largo plazo. Estos son algunos de nuestros temas actuales: Eficiencia energética, Pagos sin papel, Innovación en sanidad, Transformación de Internet y Crecimiento de Mercados Emergentes. Aquí nos ocupamos de tres de ellos, aunque todos ofrecen un amplio abanico de oportunidades de inversión», explican lo dos expertos de Henderson.
Eficiencia energética: a nivel continental
«La eficiencia energética es un área temática que nos ha dado frutos en los últimos tiempos», dicen Warmerdam y Kelleher. La búsqueda de una mayor eficiencia energética responde a una combinación de factores: la preocupación por el medio ambiente, la racionalización de las reservas finitas de combustibles basados en carbón y el afán de independencia energética de los gobiernos. En oposición a estas consideraciones, los gobiernos de países que abarcan el 80% de las ventas de vehículos para pasajeros del mundo se han marcado estrictos objetivos de reducción del consumo de combustible o emisiones.
En Estados Unidos, por ejemplo, la NHTSA ha ordenado que el ahorro en combustible medio por vehículo de pasajeros debe aumentar: de cerca de las 35 millas por galón (mpg) en la actualidad a 56 mpg en 2025. Continental, el fabricante alemán de componentes de automoción y neumáticos cotizado en bolsa, se beneficia de estas tendencias. La compañía goza de una sólida posición de mercado en su división de sistemas de propulsión, que integra innovadoras y eficientes soluciones para sistemas de vehículos con una amplia cartera de piezas de motor, desde turbocompresores hasta tecnología de arranque-parada, destinada a incrementar la eficiencia del combustible y reducir las emisiones.
Innovación en sanidad: ‘MinuteClinics’
Otro coto de caza fructífero para el crecimiento a largo plazo es la Innovación en sanidad, estima Henderson. «Nos sentimos atraídos por los cambios demográficos que están produciéndose, habida cuenta del envejecimiento de la población mundial, como muestra el gráfico adjunto, que lucha por contener unos gastos sanitarios cada vez más altos», cuentan los gestores. Dado el aumento de la esperanza de vida, el colectivo mundial de mayores de 60 años podría duplicarse hacia el año 2050, llegando a 2.000 millones de personas. Henderson nombra en su análisis compañías como CVS Health, la cadena farmacéutica estadounidense, que ofrece a sus clientes un servicio de atención médica integrado. Actualmente CVS opera en torno a 1.000 centros “MinuteClinics” sin cita previa en sus 7.800 establecimientos, donde los pacientes pueden recibir diversos tratamientos para enfermedades y lesiones cotidianas en mucho menos tiempo y a un precio más bajo que una consulta con su médico de cabecera.
Por último, Warmerdam y Kelleher citan a Rightmove, una posición a largo plazo incluida en el tema de Transformación de Internet, «es un título que nos sigue gustando». El portal inmobiliario líder del Reino Unido ha atravesado 18 meses turbulentos tras un periodo de incertidumbre en torno al impacto que podría causar la entrada de un tercer competidor en este mercado. Creemos que el competente equipo directivo dirigido por el fundador de Rightmove ha realizado un trabajo de dirección impresionante al lograr que la compañía resurja por derecho propio como líder más dominante en un mercado que debería seguir beneficiándose del giro estructural visto en el gasto publicitario, al sustituir la actividad off-line por on-line.
Foto: Horiavarian, Flickr, Creative Commons. Fondos mixtos para la segunda mitad del año: el lugar donde invertir después de Grecia
La crisis griega ha eclipsado la actualidad en las últimas semanas. Y ahora que parece que se transita la senda correcta para poner soluciones a algunos de los grandes problemas del país heleno, muchos inversores se han quedado en tierra de nadie, sobre todo en lo que respecta a la renta fija. Así, David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, se hace la inevitable pregunta: ¿y ahora qué sucederá en el mercado? Y ofrece una respuesta a los inversores: los fondos mixtos conservadores, que combinan la renta fija y la renta variable, pueden ser una opción atractiva de cara a la segunda mitad del año.
“Por debajo de la corriente continua de las noticias sobre Grecia hemos asistido en Europa a una batería de datos macroeconómicos que siguen poniendo de manifiesto la recuperación de la Zona Euro que, en casos como el de España, alcanza niveles realmente llamativos. Así, mientras la atención se focalizaba en Grecia, las estimaciones de crecimiento sobre España se situaban por encima del 3%, los PMIs europeos mostraban expansión en las principales economías europeas y los datos de demanda de crédito seguían el camino alcista iniciado meses atrás”, recuerda.
Este entorno de crecimiento, con más crédito y, previsiblemente, mayor inflación, debería llevar a un cierto repunte gradual de los tipos de interés, dice Ardura, más aún si tenemos en cuenta la cercanía de la subida de tipos por parte de la Fed, que debería tener un cierto efecto de arrastre sobre los tipos de interés en este lado del Atlántico.
En el lado contrario, entre las razones para ver tipos más bajos señala el QE del BCE, que sigue siendo una parte importante de la demanda de deuda soberana y un lastre en el repunte de las curvas. “Esta circunstancia está siendo especialmente importante en las caídas de los tipos en este mes de julio, donde la demanda (BCE) supera ampliamente a la oferta neta de deuda soberana en Europa”.
De la contraposición de estas fuerzas, el crecimiento en Europa y la subida de tipos en Estados Unidos frente al programa de compra del BCE, debería salir el punto de equilibrio para la renta fija europea en los próximos meses, defiende. “Punto de equilibrio que, en cualquier caso, nos parece que se situará en niveles más elevados que los mínimos de rentabilidad a los que asistimos en el pasado mes de marzo”.
Con este escenario, el posicionamiento de las carteras debería dirigirse a la búsqueda de activos que pueden tener un buen comportamiento en un entorno como el que esperamos para los próximos meses. Por eso, las emisiones flotantes, tanto en dólar como en euros, los bonos ligados a la inflación(sin incurrir en una duración excesiva) o los activos denominados en dólares serían ejemplos para capear este escenario de subida de tipos.
En un entorno así, según Ardura, la renta variable se ve beneficiada de factores como el crecimiento, el mayor crédito y una inflación moderada pero creciente. “Es labor del gestor identificar esos factores que perjudican a la renta fija y benefician a la renta variable y actuar en consecuencia”, dice.
Por lo tanto, las alternativas para el inversor conservador ahora que la renta fija tiene un recorrido más acotado están en los fondos mixtos. “Nuestra respuesta se encuentra en los fondos mixtos conservadores, aquellos en los que el gestor tiene la posibilidad de combinar con flexibilidad renta fija y renta variable, siempre con un enfoque conservador y con un estricto control de riesgo”.
Maurice Meulendijk será gestor de activos y desempeñará su labor desde la oficina de Madrid. Foto cedida. TH Real Estate refuerza sus equipos locales en el sur de Europa
TH Real Estate refuerza su negocio en Europa meridional con nuevos nombramientos en España e Italia. Maurice Meulendijk será gestor de activos y desempeñará su labor desde la oficina de Madrid; Gianluca Scarcella será gestor de cartera y trabajará en la oficina de Milán.
Con más de diez años de experiencia en el sector inmobiliario, Meulendijk se incorpora a la empresa después de que el equipo español adquiriera el centro comercial Islazul junto con un inversor coreano y de que se concretaran los intereses de TIAA General Account en España y Portugal.
La cartera de TH Real Estate en la Península Ibérica está formada en la actualidad por nueve centros comerciales (Bulevar Getafe e Islazul en Madrid, Nervión Plaza en Sevilla, Centro Comercial Miramar en Fuengirola, Espacio Coruña en A Coruña, Vialia Málaga en Málaga, Centro Comercial L’Aljub en Elche y NorteShopping en Oporto y CascaiShopping en Cascais), dos parques comerciales (Parque Miramar en Fuengirola y Parque Comercial Meixueiro en Vigo), una plataforma logística (Alovera, en la provincia de Guadalajara) y un hotel (Barceló Málaga). Actualmente, la cartera está valorada en alrededor de 1.000 millones de euros. TH Real Estate asesora también a TIAA acerca de sus inversiones indirectas en Sonae Sierra Fund, propietario de 22 centros comerciales en España y Portugal.
Antes de incorporarse a TH Real Estate, Meulendijk trabajó en Multi Development, donde ocupó diversos cargos en sedes europeas. Su actividad se centraba, eminentemente, en activos retail de la Península Ibérica.
Scarcella será gestor de cartera en el ámbito de los activos italianos del fondo Herald. Se encargará de la gestión diaria de los activos y colaborará estrechamente con otros profesionales del sector y con compañeros de otras oficinas. Por otra parte, Scarcella respaldará al resto del equipo de Italia en otros mandatos y en su actividad de inversión.
Foto: SRGpicker, Flickr, Creative Commons. Gestión delegada y asesoramiento: ¿qué buenas prácticas busca la CNMV?
Las peticiones por parte de subasesores de algunos fondos -gestionados por la gestora de Banco Madrid- para llevarse su capital a otra gestora, a raíz de la crisis en el banco, podrían haber sido el detonante para que la CNMV esté vigilando más de cerca que las entidades cumplan estrictamente con los requisitos que marca la ley a la hora de realizar su actividad, para garantizar un correcto ejercicio de las labores de gestióndelegada y asesoramiento. Así lo creen algunos expertos legales consultados por Funds Society, que explican que el supervisor de mercados español estaría agudizando su vigilancia para garantizar unas buenas prácticas en ambas materias y evitar la llamada «gestión encubierta».
Según algunas fuentes del sector, el supervisor aún no ha tomado ninguna medida sancionadora (proceso que llevaría meses) ni ha iniciado expedientes –que podría haber en el futuro- pero sí estaría pidiendo más información a las gestoras y entidades asesoras, en el marco de sus inspecciones rutinarias, sobre este tipo de actividades. Es decir, ha iniciado una serie de actuaciones de supervisión y requerimientos de información, poniendo en el punto de mira la justificación documental del asesoramiento, los porcentajes de recomendaciones aceptadas y la proporcionalidad de los ingresos del asesor.
Entonces, ¿qué pide la CNMV a las entidades? Según Manuel López, socio de Ashurst, hay que distinguir dos conceptos diferentes, que a veces se confunden con facilidad: «gestión delegada» y «asesoramiento».
Gestión delegada…
En el caso de la gestión delegada, una gestora de un fondo o una sicav sólo puede delegar la gestión en otra gestora, una agencia de valores o sociedad de valores, pero no en otras figuras que solo pueden realizar labores de asesoramiento, como las EAFIs. “La delegación de la gestión implica que se toman las decisiones de inversión y se transmiten las correspondientes órdenes de valores (compras, ventas, etc). La gestora conserva algunas obligaciones y es responsable en último término, pero el grueso de la gestión (toma de decisiones de inversión) se delega en un tercero (otra gestora, agencia o sociedad de valores). La delegación se tiene que publicar en el folleto del fondo o sicav y es algo relativamente frecuente”, explica el experto.
A la hora de delegar la gestión, la CNMV pide exclusividad, es decir, que la gestión se delegue en un solo profesional (un fondo, un gestor). De la misma forma, cuando un gestor trabaja con una entidad gestora, solo puede trabajar para esa entidad. Según algunos expertos, la CNMV temería también que, si se diera alguna mala práctica por parte de asesores que extralimitaran sus funciones –más allá del asesoramiento y entrando en el mundo de la gestión-, esa exclusividad llegaría a perderse, puesto que los asesores sí que pueden asesorar productos –incluso carteras muy parecidas- para diferentes gestoras.
Según algunos expertos, la CNMV podría haber identificado en Banco Madrid prácticas de «gestión encubierta», es decir, que alguna sociedad asesora –no necesariamente EAFIs, sino alguna entidad incluso sin ningún tipo de licencia CNMV-, tomaba las decisiones de inversión y transmitía directamente las órdenes, excediendo del ámbito propio del asesoramiento y entrando en el campo de la gestión delegada (toma de decisiones y transmisión de órdenes), reservado a gestoras, agencias y sociedades de valores y eso habría hecho saltar las alarmas.
Asesoramiento…
En el caso del asesoramiento, puede ser realizado por una EAFI, así como por las entidades de crédito y agencias y sociedades de valores. “Asesorar implica que el asesor realiza sólo «recomendaciones» (a un fondo o sicav, al igual que cuando se asesora a un particular), pero es la gestora la que debe tomar en último término la decisión de inversión (diciendo si sigue o no la recomendación del asesor) y quien debe transmitir la orden concreta (compra, venta, etc)”, explica López. En el caso de que se produzca una labor de asesoramiento, y no gestión delegada, el asesor –sea quien sea- debe respetar estas normas. Además, entidades como las EAFIs tienen expresamente prohibido recibir y transmitir órdenes -algo que solo pueden hacer las agencias y sociedades de valores, y ahora las gestoras- y solo pueden ofrecer un servicio de asesoramiento (consistente en dar «recomendaciones»), afirma López.
En ese sentido, la CNMV estaría vigilando que ambas tareas, gestión delegada y asesoramiento, se realizan correctamente, que no hay extralimitación de funciones –de asesores que realizan labores de gestión encubierta– ni de entidades que, aludiendo que realizan asesoramiento pero en realidad gestionan, escapen de la exclusividad y den servicio a varias gestoras. “Lo que la CNMV busca en último término es que no se confunda asesoramiento con gestión”, dice López.
La buena praxis de las EAFIs
Con todo, se trata de una vigilancia que, de momento, no ha llegado más lejos. Ante los rumores de acusaciones, recientemente el Consejo General de Economistas (y su órgano dedicado a las EAFIs, EAF) y la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), salieron al paso y defendieron que su labor al frente de fondos y sicavs es exclusivamente de asesoramiento, rechazando que se trate de una gestión encubierta.“No cabe “gestión encubierta” alguna cuando una EAFI asesora a una IIC, puesto que las decisiones de ejecutar las recomendaciones recibidas del asesor corresponden exclusivamente a la sociedad gestora de Instituciones de Inversión Colectiva correspondiente”, indicaban. Eso es precisamente lo que dice la ley.
“Dentro del programa de actividades de una EAFI figura la posibilidad de asesorar a clientes profesionales. En este grupo se incluyen las IICs y las sociedades gestoras de IIC. La CNMV busca que cada uno realice exclusivamente el trabajo que le corresponde ya que cada entidad es responsable de la función que realiza, es decir, la EAFI es responsable de las recomendaciones y la gestora de la gestión”, explica Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi. En su opinión, si el proceso de asesoramiento está bien hecho no hay problema. “Con esto me refiero a eu la EAFI emita recomendaciones de inversión y la gestora ejecute las que estime pertinentes, que pueden ser todas o ninguna. Si no, ¿qué sentido tiene la existencia de un contrato de asesoramiento ente una EAFI y una gestora?”, se pregunta, en declaraciones a Funds Society.
Según indica Horacio Encabo, responsable de EAFIs Andbank, en un reciente artículo en la revista Eafi Informa, “tanto las EAFIs como las gestoras están de enhorabuena, porque poner coto a la “gestión encubierta”, que se apueste por que los asesores se regulen, la profesionalización, erradicar el intrusismo, mayor transparencia, etc, es bueno y sano para el sector”, dice. Porque «garantiza que esta actividad sea desarrollada por intervinientes en el mercado con conocimientos, medios y experiencia para hacerlo, que todos sean responsables de sus actuaciones, que se proteja a los inversores finales frente a malas praxis y falta de transparencia, etc».
Y advierte: en ningún caso hay que “demonizar” a las EAFIs por hacer su trabajo (asesorar) ni presuponer que las gestoras están colaborando con aquéllas en una actividad al margen de la norma. «Mientras exista información detallada y clara para los inversores, mientras el asesoramiento esté documentado y justificado, y mientras las partes hagan de forma honesta y responsable exclusivamente aquello para lo que están autorizados, no debería haber problemas y el regulador debería ser consciente de que el exceso de regulación y normativa está ya poniendo en riesgo la viabilidad y el futuro de una industria muy sana y que goza de gran éxito en el resto de países europeos, las EAFIs», apostilla Encabo.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Las empresas familiares con buen gobierno corporativo son más rentables
Las empresas familiares son más rentables si además cotizan en bolsa y lo son mucho más si además cumplen los estándares internacionales de buen gobierno corporativo, según se desprende del III Informe Banca March-IE presentado recientemente en Madrid por Cristina Cruz, directora académica y profesora de Gestión Emprendedora y Empresa Familiar del IE Business School, y por representantes de la gestora de fondos de Banca March.
Los resultados del informe prueban además que dedicar esfuerzos a mejorar el gobierno corporativo es una inversión rentable para las empresas familiares ya que aquellas empresas cuyo gobierno corporativo está por encima de la media obtienen rentabilidades superiores al resto. “Si en los anteriores informes demostramos que el binomio “empresa familiar + empresa cotizada” combinaba lo mejor de dos mundos, este III Informe demuestra que añadir “empresa con buen gobierno” a la ecuación mejora sustancialmente el family Premium”, destacó la profesora Cruz.
Se concluye por tanto que “contar con un consejo eficaz, con los comités adecuados y con una composición equilibrada en cuanto a consejeros independientes, consejeros no ejecutivos y miembros de probada experiencia profesional, ayuda a la empresa familiar a mitigar aspectos negativos del control familiar, maximizando su capacidad de crear valor para los accionistas”. Desde March destacaron en la rueda de prensa que prácticamente el 85% de las empresas del mundo son familiares y aseguró que son la espina dorsal de la economía. “La importancia de un buen gobierno corporativo es un aspecto importante que tenemos en cuenta en March AM a la hora de seleccionar compañías familiares que inviertan en el Family Businesses Fund”, un fondo lanzado por la entidad hace tres años.
El buen gobierno es rentable
Los análisis realizados ofrecen a las empresas familiares, además, indicaciones sobre hacia qué aspectos del gobierno corporativo dirigir estos esfuerzos. Los datos indican que las empresas familiares, sobre todo las europeas, están muy a la zaga de las no familiares en lo que se refiere al funcionamiento y composición de los consejos de administración. Las empresas familiares anglosajonas, en cambio, son un ejemplo a seguir en materia de buen gobierno corporativo. También se demuestra que tener una alta puntuación en estas dimensiones tiene un impacto positivo en la rentabilidad de la empresa familiar.
Entre las conclusiones del informe, la profesora del IE añadió que a pesar de lo idóneo de seguir las recomendaciones de buen gobierno “sin distinguir en función de la estructura de propiedad”, algunas de las recomendaciones sí deben ser adaptadas a la realidad de la empresa familiar. “El análisis de la relación entre el porcentaje de consejeros realmente independientes y no ejecutivos es muy revelador en este sentido”, añadió. “Los datos demuestran que un mayor porcentaje de independientes mejora la rentabilidad de ambos tipos de empresas. Sin embargo, mientras que aumentar el porcentaje de no ejecutivos mejora la rentabilidad de las empresas no familiares en línea con las recomendaciones de buen gobierno, el efecto es negativo para la empresa familiar”. Por tanto, no se trata sólo de equilibrar proporciones entre tipos de consejeros, sino de “asegurar que aquellos que ocupen un sitio en el consejo sean capaces de aportar el máximo valor a la empresa”, destaca el estudio.
Las conclusiones de los datos referidos a las políticas y mecanismos para garantizar la protección de los derechos de los accionistas deben tener en cuenta las particularidades de las empresas familiares, que se distinguen por la presencia de un accionista mayoritario cuyo objetivo es mantener el control de la empresa por generaciones. Los datos demuestran que para lograrlo, las empresas familiares tanto en Europa como en EE.UU., implantan diversos mecanismos que se desvían de las pautas que sugieren las recomendaciones de buen gobierno. Cabe mencionar que estas medidas suelen tener “castigo” por parte del mercado con una disminución en la valoración a las empresas que otorgan derechos especiales a accionistas de control. “Corresponde por tanto a los accionistas familiares decidir si cumplir con las recomendaciones de buen gobierno o no hacerlo y asumir la penalización”, recoge el informe, que también puntualiza que “los datos muestran que la presencia de estos mecanismos tiene un impacto más negativo en la rentabilidad de la empresas no familiares que en las familiares aunque éstos no tienen por qué suponer en todos los casos una desviación del objetivo de creación de valor para el accionista”.
Por último, el informe revela importantes diferencias dentro de las empresas familiares en materia de gobierno corporativo. La radiografía de la empresa familiar cotizada con mejor gobierno corporativo sería la de una compañía de tamaño grande y relativamente joven, cuyo fundador aún esté presente, donde la familia posea un control del accionariado moderado (menor del 40%) y que cuente con un CEO no familiar. Un ejemplo de este tipo de empresas es la española Inditex, que efectivamente se sitúa entre los primeros puestos en los dos Índices Globales utilizados en el informe.
El III Estudio Banca March–IE de Empresa Familiar se ha realizado con una base muestral de 1.127 empresas cotizadas de 7 países (EE.UU, Reino Unido, Francia Italia, España, Alemania y Suiza) en un horizonte temporal de 6 años.
