CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kath Cates. Columbia Threadneedle Investments Appoints Kath Cates as Non-Executive Director
Columbia Threadneedle anunció ayer la designación de Kath Cates como directora no ejecutiva en la Junta de Threadneedle Asset Management Holdings Sarl, un cargo que será efectivo a partir del 10 de mayo, y en la Junta de Threadneedle Investment Services Limited a partir del 29 de marzo.
Cates es también directora no ejecutiva de RSA Insurance Group Plc, donde preside el Comité de Riesgos y es miembro del Comité de Auditoría del Grupo y de la Comisión de Retribuciones. Además, es directora no ejecutiva de Brewin Dolphin, donde preside el Comité de Riesgos y es miembro del Comité de Auditoría.
La última función ejecutiva de Cates el de responsable global de operaciones de Standard Chartered Bank, un puesto de trabajo desarrollado en la oficina de Singapur, que se mantuvo hasta 2013. Antes de unirse al banco, Cates pasó más de 20 años en UBS como responsable global del departamento de Compliance en Zúrich.
Cates se licenció con honores como primera de su promoción en Jurisprudencia en la Universidad de Oxford, antes de especializarse en servicios financieros.
«Me complace dar la bienvenida a Kath a Columbia Threadneedle. Creo que aporta una valiosa experiencia en servicios financieros en particular en las áreas de gestión de riesgos, gobierno corporativo y regulación», resumió Tim Gillbanks, responsable provisional de la región de EMEA de Columbia Threadneedle.
Foto: Facebook. “La Constelación” se vende por 63 millones y se convierte en el diamante en bruto más caro del mundo
Lucara Diamond ha vendido un diamante en bruto de 813 quilates por 63 millones de dólares, con lo que “La Constelación “ se ha convertido en la gema en bruto más cara de la que existe constancia y aumenta la espectación sobre la venta del Lesedi La Rona que, con 1.109 quilates es el segundo mayor diamante en bruto del mundo, será subastado en Sotheby –Londres- el próximo 29 de junio.
La venta de “La Constelación” se cerró a un precio de 77.649 dólares el quilate y Lucara mantiene un 10% en los beneficios netos que produzcan los productos una vez pulidos, según informó la empresa con sede en Vancouver en un comunicado. La piedra fue comprada por una compañía dedicada a los diamantes en bruto, con sede en Dubai, llamada Nemesis Internacional.
Ambos diamantes –el ahora vendido y el Lesedi La Rona- fueron extraídos de la mina Karowe, propiedad de Lucara, en Botswana, que está haciéndose con la reputación de ser la fuente de las mayores y mejores piedras del mundo. El “Lesedi la Rona” es algo más pequeño que una pelota de tenis y fue descubierto el año pasado convirtiéndose en el más importante hallazgo de diamantes del último siglo. Si aplicásemos la misma relación dólar/quilate que se ha alcanzado en esta operación, el precio obtenido por el Lesedi La Rona podría legar a los 86 millones.
El precio de récord alcanzado parece indicar que los diamantes más grandes y más raros aguantan, pues el año pasado los precios de los diamantes en bruto se desplomaron un 18%, en la mayor caída desde 2008.
Gran éxito de convocatoria de EFPA (Asociación Europea de Asesores Financieros) en Madrid el martes para celebrar su evento anual. Foto cedida. EFPA España reivindica la labor de los asesores financieros cualificados como mejor garantía para obtener mayores rentabilidades
EFPA España apuesta por un asesoramiento de calidad llevado a cabo por profesionales cualificados como la mejor fórmula para obtener rentabilidad en el complejo entorno actual del mercado, como se puso de manifiesto en el encuentro anual de EFPA (Asociación Europea de Asesores Financieros) celebrado en Madrid el martes.
El presidente de EFPA España, Carlos Tusquets, explicó que “la implementación de MiFID II ya tiene calendario. Ya es una realidad y el profesional que no tenga las facultades con las que cuentan los certificados de EFPA estará fuera de juego”. Tusquets también se refirió al próximo Congreso de EFPA España que se celebrará en el mes de noviembre en Zaragoza, donde se analizará el nuevo escenario al que se enfrenta el sector a nivel nacional e internacional.
Rosario Rey, directora general de Economía y Política Financiera de la Comunidad de Madrid, fue la encargada de inaugurar la jornada. Valoró positivamente la profesionalización del asesoramiento financiero, que ya está en camino, con la inminente implantación de la nueva regulación comunitaria MiFID II. Por otro lado, la directora general de Economía y Política Financiera de la Comunidad de Madrid se mostró convencida “del papel fundamental de las Administraciones Públicas, que debemos ser las primeras en involucrarnos en el desarrollo de diferentes iniciativas que fomenten la educación financiera”.
El dilema de las pensiones
José Antonio Herce, director asociado de Afi y profesor de Economía en la UCM, realizó un repaso al sistema actual de pensiones en España y a la forma de ahorrar de los españoles.“Los españoles no ahorramos poco, sino que ahorramos mal. Seguimos pensando en la inversión en vivienda”, concluyó Herce quién señaló que “debemos encontrar productos que nos aseguran el riesgo de longevidad externa”. “Las pensiones son insostenibles porque vivimos más y entramos al mercado de trabajo cada vez más tarde, pero no serían un problema si se hubieran resuelto otros previos: la demografía, la supervivencia, el empleo y el ahorro”, añadió el director asociado de Afi.
Julio Fernández, profesor del IEB, señaló que “el problema no está en la hucha de pensiones, más bien en cada uno de nosotros pensamos que «el papá Estado» nos resolverá todos los problemas. La tasa de retorno será cada vez menor, por lo que nos queda otro camino que el de la planificación financiera”. Para el especialista, “planificar la jubilación tiene que ser algo que se haga en cuanto se ingrese en el mercado laboral. No es importante la cuantía, sino entrar en la red y estar concienciados”.
David Carrasco, director del Instituto BBVA de Pensiones, comentó que “tenemos que utilizar un lenguaje sencillo, transparente y claro a la hora de comunicar la jubilación. El envejecimiento afecta a con qué pensiones vamos a contar. Existen riesgos y dado el elevado grado de desconocimiento todas las iniciativas son pocas para dar a conocer la importancia del ahorro para la jubilación”.
EFPA promueve la educación financiera
Voluntarios certificados por EFPA España, que han recibido formación para adquirir las habilidades necesarias, son los encargados de impartir una serie de talleres para ciudadanos que explican cómo elaborar un presupuesto familiar, cuáles son los riesgos y ventajas que ofrecen los distintos productos financieros y distintas variables externas que afectan a las finanzas personales y a la vida diaria de todos los ciudadanos. Francisco Marín, responsable del proyecto de Educación Financiera de EFPA España, comentó que el objetivo que persigue la asociación es “llevar las finanzas y la importancia de la planificación financiera a todos los sectores”.
Para Marín, “no es un problema de explicar cómo funciona cada vehículo de inversión, sino la estructura financiera que debe tener un inversor. En España hemos cometido un error en ese sentido”. Además, el responsable de EFPA España explicó que “hemos reconocido que hay un alto nivel de desconocimiento a la hora de asumir decisiones en el ámbito de la inversión. La gente ha hecho planes económicos a 40 años, esperando una renta que no se ha mantenido”.
Juan Carlos Zorzo, voluntario del proyecto acreditado por EFPA, destacó la grata experiencia impartiendo los talleres de EFPA y señaló que “fomentar la educación financiera es un beneficio para toda la sociedad. El mejor plan de pensiones para un país es que todos sus habitantes realicen una planificación correcta de sus finanzas”.
La desaceleración china y el Brexit, principales amenazas para el crecimiento
Con respecto a la situación de los mercados financieros, Juan Manuel Jiménez, Senior Vice President de PIMCO, explicó que “no se están dando los factores que pueden llevar a la recesión a nivel mundial. Estamos bastante positivos, con una previsión de crecimiento del 1,3% anualizado para los próximos años”.
Sobre China, otra de las amenazas para el crecimiento mundial, Nicolás Peña, director comercial de Franklin Templeton, comentó que “es la gran duda con respecto al crecimiento. Está en un proceso de cambio en el que el consumo cada vez pesa más pero crecerá en un razonable 6% y es una buena noticia para los mercados”.
Por su parte, Nicolás Llinás, por parte de Carmignac, también mostró un cierto optimismo sobre el crecimiento de la economía a nivel mundial pero añadió una nueva amenaza para la economía del gigante asiático. “Un fortalecimiento del dólar podría ser letal para la economía china”.
Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders, explicó que “nos tendremos que acostumbrar a crecimientos menores en los próximos meses. En todo caso, estamos algo más positivos en que la incipiente inflación podría ofrecer una mejora de las perspectivas económicas en todo el mundo”. Con respecto a Europa, Fernández reconoció que existen bastantes riesgos, pero explicó que “los datos del primer trimestre han sido bastante altos. Europa, en la salida de la crisis dependía de las exportaciones a los emergentes y ahora hay movimiento hacia un crecimiento propio dentro de la zona euro. Para el especialista de Schroders, “los riesgos son importantes, sobre todo el Brexit, pero las casas de apuestas tienen claro que no habrá una salida del Reino Unido de la eurozona”.
Foto: SantiMB, Flickr, Creative Commons. El 89% de los inversores tiene un interés alto o muy alto por invertir en el mercado inmobiliario español
El 89% de los inversores asegura tener un interés alto o muy alto por invertir en el mercado inmobiliario español, según se extrae de la segunda edición de la encuesta realizada por la firma de servicios profesionales inmobiliarios JLL junto al IESE, tras entrevistar a más de 100 inversores inmobiliarios de referencia, tanto nacionales como internacionales, entre noviembre de 2015 y febrero de 2016.
En este sentido, más de la mitad de los encuestados (53,5%) asegura que sus planes para España pasan por llevar a cabo inversiones de hasta 100 millones de euros, frente a un 46,6% que buscan inversiones superiores a los 100 millones de euros.
En cuanto al tipo de activos, el 53% de los inversores escoge las oficinas de Madrid y Barcelona como el producto más deseado, seguido por los activos logísticos, que despiertan el interés del 46% de los participantes y los centros comerciales, que se sitúan en tercera posición (44%), si bien se trata de un tipo de activos no aptos para todos los perfiles de inversores debido a la intensa gestión que requieren, según precisa el informe. Por detrás de este top 3, un 41% de los inversores escoge los locales comerciales y los hoteles como productos más interesantes. Es destacable que un 38% asegura tener previsto invertir en activos residenciales y un 31% en suelo, lo que convierte otra vez los desarrollos y la compra de suelos finalistas como uno de los objetivos apetecibles para los inversores.
Cabe destacar también el papel que juega la rehabilitación, reformas y reposicionamientos entre los planes a corto y medio plazo de los inversores. El 79% de los encuestados asegura que va a llevar a cabo algún tipo de obra para revalorizar sus inmuebles, ya que la mayor parte considera que una parte muy pequeña de su cartera podría considerarse de Grado A.
Este 79% se divide entre los que tienen previsto hacer una rehabilitación integral de aquello activos que no sean Grado A para mantenerlos en su cartera (43%) y los que lo hacen con el objetivo de vender después (36%). Entre los motivos de este interés, los inversores apuntan a que los activos, a igualdad de ubicación, sufren un castigo en las rentas frente a inmuebles de mayor calidad.
Principales retos a corto plazo
Los inversores señalan como principales condicionantes a su inversión la incertidumbre política, la fuerte competencia, la escasez de producto y los elevados precios que derivan de esta situación, y piden un marco regulatorio claro, transparencia en los procesos y reglas fáciles de entender con el fin de agilizar las gestiones.
Compra directa de activos y rentabilidades entre el 5% y el 7%
La mayoría de los inversores se decanta por la compra directa de activos (41% de los encuestados), bien en rentabilidad o para promover, frente a la inversión indirecta (14%), y dos de cada tres inversores considera un plazo de inversión de 7 años.
La operación típica de inversión más apetecible, es de un volumen de entre 30 y 100 millones de euros. La compra simultánea con financiación es cada vez más frecuente.
Es destacable que el 26% de los inversores en producto core aceptaría rentabilidades inferiores de entre un 3% y un 5%.
Nivel de riesgo y desinversión
En cuanto al nivel de riesgo, un 54% de los inversores asegura buscar activos a los que poder añadir valor, optando por activos con desocupación o para reestructurar, frente a un 33%, con perfil core, que busca un producto sin riesgo de construcción ni de alquiler. Asimismo, comienza a verse apetito inversor por el desarrollo de promoción inmobiliaria, tanto a nivel residencial como terciario.
Por otro lado, el informe señala que a corto plazo no hay una voluntad claramente desinversora, sino que la mayoría está buscando aprovechar la subida de las rentas prevista antes de vender, lo que no se estima que ocurra antes de unos 18 meses hacia delante; y aquellos que contemplan desinvertir lo harían preferiblemente en centros comerciales y residencial, un 15% y un 14% de ellos, respectivamente.
Foto: WolfgangStaudt, Flickr, Creative Commons.. Los fondos de deuda siguen gozando del favor de los inversores europeos
UBS Asset Management organiza un desayuno sobre smallcaps europeas, en el que participará Thomas Angermann, CFA / Senior Portfolio Manager de la gestora.
El evento tendrá lugar el próximo 25 de mayo, a las 9 horas, en las oficinas de la entidad en Madrid (María de Molina, 4, primera planta) y estará dirigido a clientes institucionales.
“Un sólido dato para el PMI sumado a la continuidad del apoyo por parte del BCE deberían ser unos claros indicadores de que la Eurozona avanza hacia la recuperación. Sin embargo, somos conscientes de los riesgos e incertidumbres que rodean ciertos temas como la política Europea, el Brexit, la crisis migratoria o el terrorismo. El crecimiento de la Eurozona también es vulnerable a factores externos como el precio de las materias primas, la desaceleración China o las elecciones de Estados Unidos”, comentan desde la entidad.
Foto: Carlesc79, Flickr, Creative Commons. Alberto Martínez y Carlos Aparicio contarán con el apoyo de Carla García de Leaniz desde Londres para impulsar el negocio de MFS en España
Funds Society ya adelantó la semana pasada la incorporación de Alberto Martínez Peláez al equipo de Ventas de MFS, como director de Ventas para la Península Ibérica. Martínez es responsable de la región de forma conjunta con Carlos Aparicio, que se incorporó a la entidad en 2011 y fue ascendido a director de ventas en septiembre de 2015. En su comunicado, la firma da los detalles de la estructura del equipo y explica que el tándem Martínez-Aparicio cuenta con la asistencia de Carla García de Leaniz, agente de ventas sénior, desde la oficina de Londres.
Desde la oficina de MFS en Madrid, ambos directores de Ventas trabajarán bajo las órdenes de Matthew Weisser, director de Distribución para Europa de MFS International Ltd.
“La Península Ibérica es una región de importancia estratégica para nosotros en la continua expansión de nuestra presencia en toda Europa”, señaló Weisser. “Alberto posee una amplia experiencia en todas las disciplinas, desde ventas y desarrollo de negocio, análisis y gestión de carteras. Me complace haber podido atraer a una persona de este nivel y estoy seguro de que su experiencia será enormemente valiosa para afianzar nuestras relaciones y ofrecer una gama más amplia de estrategias de inversión a nuestra cartera de clientes de estos países”, comenta.
Con más de diez años en el sector, Martínez Peláez se incorpora a MFS procedente de Natixis Global Asset Management, donde trabajó durante los últimos casi cinco años, como ventas sénior para el mercado español. Anteriormente, trabajó como gestor de carteras en Banco Popular Bolsa y en Invesco como soporte de ventas. Comenzó su carrera de inversión en 2006 en el departamento de análisis de riesgos de hedge funds de Daiwa Securities en Londres.
Sobre su nombramiento, Martínez Peláez comentó: “MFS es famosa por la calidad de su gama de fondos, cultura de colaborativa basada en la humildad, y enfoque de inversión a largo plazo, valores todos ellos que me han animado a asumir este reto apasionante. Creemos que podemos ofrecer a los clientes de la región y los posibles potenciales clientes, una gama muy completa de ideas de inversión, para conseguir sus objetivos”.
En la actualidad, MFS International Ltd. presta sus servicios a clientes mayoristas de toda Europa, desde su oficina central de ventas para Europa sita en Londres y oficinas regionales en Fráncfort, Zúrich, París, Madrid y Milán.
El debate sobre el referéndum de la adhesión de Reino Unido a la UE se está calentando. Hay mucha discusión sobre los costes y los beneficios relativos de permanecer o salir de la UE, si bien es todo especulación de cara al futuro. Pero ¿qué pasa con el impacto en la economía de Reino Unido provocada ya solo por preguntar?
A nadie en el mundo de los negocios o las finanzas le gusta la incertidumbre, esa es la razón de que las personas dediquen tanto esfuerzo a tratar de predecir el futuro. En el mejor de los casos, esto es bastante difícil de conseguir. El referéndum hace muy difícil hacer predicciones y el resultado no es binaro. Un Reino Unido fuera de la Unión Europea podría tener cualquier tipo de relación con el Viejo Continente. En realidad, nadie sabe cómo serían las políticas económicas en esas circunstancias.
Gracias al innovador trabajo llevado a cabo por Scott Baker, Nick Bloom y Steven Davis de la Kellog School of Management, de la Universidad de Stanford y del Booth School of Business respectivamente, podemos medir la incertidumbre de las políticas económicas. Estos expertos recopilan un índice basado en las noticias mediante la búsqueda de referencias en los periódicos a la incertidumbre sobre las políticas económicas. Los índices de incertidumbre resultantes revelan una fuerte divergencia entre el Reino Unido y la zona euro (tabla 1). En el pasado, la incertidumbre en Europa y en el Reino Unido tendía a moverse a la par. Este año, la incertidumbre política de Reino Unido se disparó, y es casi seguro que esto es consecuencia del referéndum.
El primer instinto cuando nos enfrentamos a una incertidumbre mayor es aplazar cualquier decisión hasta que tenemos más información. Para un ama de casa, éste no será el caso cuando se enfrenta al gasto diario en alimentos o energía, pero sí cuando pasamos a hablar de artículos con un precio elevado como la lavadora o un coche nuevo. Para una empresa, los salarios o los gastos de funcionamiento no suponen incertidumbre, pero sí los planes de inversión más grandes o de contratación de nuevo personal. En el gran esquema de las cosas, retrasar la construcción de una nueva fábrica o la compra de una nueva pieza para el equipo por unos meses no va a importar mucho.
Efectivamente, podemos ver que las intenciones de inversión y de empleo están cambiando en Reino Unido. Esto es muy claro en las oficinas regionales del Banco de Inglaterra (BOE). Las intenciones de inversión y de empleo se han suavizado en ambos casos desde hace varios meses (tabla 2), lo que sugiere una creciente reticencia a comprometerse con nada a largo plazo.
El efecto en las fábricas parece haber sido más crudo (aunque vale la pena señalar que la fabricación también se ha desacelerado en Estados Unidos). Sin embargo, la fabricación, involucrada en la parte del comercio más internacional, podría tener más motivos para estar preocupada por el efecto de la incertidumbre en el comercio si triunfa el ‘si’ en el referéndum.
Es probable que las consecuencias para el PIB del Reino Unido en la primera mitad del año sean muy negativas, y como tal, hace que sea más probable que el Banco de Inglaterra no suba los tipos de interés a corto plazo. El mercado ya descuenta que la primera subida de tipos se producirá en 2018 o incluso más tarde.
Hace unos años observamos el mismo fenómeno en Estados Unidos, cuando se acercaba el momento en el que la deuda del país iba a tocar su techo. Entonces, el índice de la incertidumbre política de Estados Unidos se disparó y la inversión empresarial neta cayó. Nadie quería ampliar su capacidad de producción cuando había tanta incertidumbre sobre el futuro. Una vez que la incertidumbre se desvaneció, el gasto de inversión regresó.
A diferencia del riesgo de cierre del gobierno de Estados Unidos, que habría sido temporal, el referéndum sobre la UE podría tener consecuencias a más largo plazo. En el caso de un resultado a favor permanecer en la UE, la incertidumbre se desvanecería rápidamente. Pero si hay un voto a favor de abandonarla, las negociaciones con el resto de la UE podría llevar muchos años.
La incertidumbre en realidad podría aumentar después de la consulta, lo que podría prolongar las consecuencias para la economía. Sea cual sea el resultado, el efecto va a crear un impacto negativo a corto plazo sobre la economía. En ese caso, lo único cierto es que el Banco de Inglaterra tendrá en cuenta esto para aplazar aún más una subida de tipos de interés.
Joshua McCallum es responsable del equipo de economistas de renta fija europea de UBS Asset Management.
Juan Esquer, socio director de GBS Finanzas Investcapital. Foto cedida. “La relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado”
Para dar servicio a los family offices, Juan Esquer, socio director de GBS Finanzas Investcapital, tiene muy claro que la relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado. “Hay que convertirse en un consejero de facto aunque no sea de hecho y estar presente en la toma de decisiones de la familia”, dice en esta entrevista con Funds Society, en la que explica las claves de su negocio.
Su división de family office tiene ya 12 años de experiencia en el asesoramiento global e independiente de grandes patrimonios. ¿Cuáles son los principales cambios que se han producido en esos años a la hora de dar servicio a grandes patrimonios?
Nuestro sector ha pasado por enormes dificultades en muchos aspectos: evolución de los mercados muy hostil para los inversores y los profesionales, crisis financieras de los propios estados que años atrás hubieran sido impensables, incremento exponencial de la regulación y de los ratios de las entidades financieras, ausencia de ética y estallido de numerosos conflictos de intereses… Todos nos hemos tenido que adaptar en mayor o menor medida, sin embargo en nuestro caso esos movimientos han sido más bien tácticos y no estratégicos o filosóficos. Al final nuestra industria y los clientes cada vez más reconocen las bondades de nuestra manera de hacer las cosas. Lo único que hemos tenido que hacer es mantenernos fieles a nuestros principios, ser realmente independientes, trabajar para las familias y cumplirlo.
Lo que más aprecian nuestros clientes es que al final llevamos su misma camiseta, hacemos lo mismo también para nuestras familias. Es evidente que hay veces que nos equivocamos pero aquí todos estamos en el mismo barco. Somos un ahorro de tiempo y de costes muy importante para ellos, les consolidamos todas sus relaciones bancarias, les optimizamos los costes y la calidad del producto, tratamos de anticiparnos a sus necesidades de cualquier tipo. Ellos antes no tenían este tipo de servicio ni tanta agilidad y flexibilidad por parte de sus asesores.
En los últimos años la división de family office de su grupo ha crecido. ¿Han notado la llegada de clientes insatisfechos?
Sí, hemos crecido bastante y nuestros clientes han venido por varias vías. Insatisfacción, boca a boca, operaciones corporativas y relaciones personales de los socios de GBS Finanzas…. La mayoría son emprendedores que han tenido éxito en sus diferentes negocios. Es increíble lo lista que es la gente, las ideas que tiene y cómo las lleva a cabo. Los empresarios españoles han hecho algo impensable en menos de un lustro: han sido capaces de cambiar sus cuentas de resultados y pasar a tener la mitad de sus ingresos en otros mercados. Son muy creativos y aguerridos.
La verdad es nuestros clientes son muy exigentes, ellos pagan por este servicio y por tanto tiene que ser lo más excelso posible.
¿Cree que es ahora más importante que nunca, y tras la crisis, la relación del asesor con el cliente? ¿Cómo cuidan ustedes esa relación?
La relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado. Hay que convertirse en un consejero de facto aunque no sea de hecho y estar presente en la toma de decisiones de la familia. La rotación de nuestro equipo es prácticamente nula, así fidelizamos mucho más a las familias y siempre están atendidas por un socio.
Hablan de asesoramiento global e independiente. ¿Ofrecen un asesoramiento holístico, que cubre todas las áreas del servicio?
Conseguir dar un servicio excepcional en todas las áreas patrimoniales de una familia es complicado; si nosotros no somos competitivos en alguna materia en seguida lo reconocemos y subcontratamos a los mejores profesionales de esa área en cuestión, claro está, supervisados y monitorizados por nosotros. La responsabilidad final sobre el resultado no la delegamos nunca.
Con MiFID II muchas cosas van a cambiar en el negocio en Europa, empezando por la definición de independiente. ¿Creen que la definición de independencia de la nueva normativa, que la liga sobre todo a la oferta de muchos productos y al no cobrar retrocesiones, es adecuada?
Hay muchas firmas y muchos profesionales que se autodenominan independientes y luego no lo son. Ser independiente significa, en nuestra opinión, que solo recibes tus comisiones por parte de la familia que asesoras y trabajas para y por ella en todos los aspectos. Puede haber equivocaciones pero en ningún caso conflictos de interés.
¿Cuáles son sus principios a la hora de ofrecer asesoramiento, las premisas en las que basan su actividad?
Independencia, ausencia de conflictos de interés, alineación de intereses con la familia, devolución de las retrocesiones, contrato de asesoramiento rescindible unilateralmente, atención pormenorizada.
En su opinión, ¿qué factores hay que tener ahora en cuenta para tener éxito en las carteras?
Cada familia tiene una tolerancia al riesgo diferente y unas necesidades específicas que tenemos que tratar de cumplir. A partir de ahí construimos la relación, asignamos el equipo, creamos el portfolio ad hoc, los activos inmobiliarios, la colección de arte…….. Nuestra máxima es preservar el capital. Si creemos que podemos generar rentabilidad a la familia invirtiendo en algún tipo de activo, lo comentamos con ellos y entonces realizamos la operación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrea Sartorati. El caos de los requisitos de capital de los bancos y cuatro posibles soluciones
Los activos de deuda subordinada AT1 (Capital Adicional de Nivel 1 o “Additional Tier 1”) han padecido una volatilidad muy alta a principios de año. Lazard Frères analiza en uno de sus últimos informes uno de los factores que ha incidido en dicha volatilidad: la incertidumbre que rodea la normativa.
Para ello, la firma recuerda en primer lugar las reglas complejas que rigen el reparto de los resultados en forma de dividendo a los accionistas, bonificaciones a los empleados y cupones para los tenedores de títulos de Additional Tier 1. En segundo lugar, presenta las “aclaraciones” realizadas por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) y las modificaciones que reclama el Parlamento Europeo.
Los requisitos que han de cumplir los bancos en materia de capital básico, explica François Lavier, especialista en deuda financiera de la firma, están contemplados en el Reglamento de la Unión Europea por el que se aplica el Acuerdo de Basilea III. El capital regulatorio de los bancos, a menudo expresado en forma de ratios de capital mínimo de calidad (Common Equity Tier 1(1)), se compone de los elementos siguientes:
– El margen de maniobra corresponde al suplemento de capital regulatorio que los dirigentes del banco quieren disponer para evitar quedar limitados en su capacidad de repartir dividendos, bonificaciones o cupones.
El pilar 2 representa los requisitos de capital regulatorio y se fijan en función del riesgo inherente a cada banco, de su modelo de negocio y, también, de su historial (comportamiento en tiempos de crisis, etc.). Por consiguiente, difiere en cada entidad.
El importe del requisito combinado de colchones de capital es el resultado de sumar todos los colchones: colchón de conservación del capital (2,5%), colchón de capital para entidades de importancia sistémica mundial (de 0% a 2,5%), colchón contra riesgo sistémico local (de 0% a 5%), colchón anticíclico (de 0% a 2,5%) etc.
– El importe máximo distribuible (IMD) corresponde a la parte de los beneficios que se pueden repartir a los accionistas en forma de dividendos, a los directivos o empleados en forma de bonificaciones y a los tenedores de títulos TIER 1 (AT1 y Legacy Tier) en forma de cupones. La posibilidad de distribuir beneficios mengua a medida que merma el importe del requisito combinado de colchones de capital.
El pilar 1 es aplicable a todos los bancos europeos. Corresponde al importe del capital mínimo de calidad, es decir el 4,5% de los activos ponderados por riesgo.
Los supervisores europeos han hecho recientemente varias “aclaraciones”. A continuación, Lazard Frérés recuerda las fechas más importantes:
– 18 de diciembre de 2015: la Autoridad Bancaria Europea (ABE) publica una recomendación para aclarar las interacciones entre el pilar 1, el pilar 2, el importe del requisito combinado de colchones de capital y las restricciones en materia de reparto. En la nota, se especifica el posicionamiento del pilar 2, por debajo de los colchones de capital. Por consiguiente, hace del pilar 2 un requisito que ha de cumplirse en todo momento. Sin embargo, los inversores no pueden conocer el pilar 2, dado que el Banco Central Europeo (BCE) ha estado pidiendo a los bancos que no divulguen esa información. Esta aclaración es importante porque reduce en consecuencia el margen de maniobra de los bancos en el marco del importe mínimo distribuible. La Autoridad Bancaria Europea no dispone de medios vinculantes, por lo que lo que expresa en dicha recomendación es una mera “opinión técnica».
– 6 de enero de 2016: el BCE confirma que aprueba la opinión expresada por la Autoridad Bancaria Europea. La mayoría de los bancos de la zona euro empiezan a publicar los datos de capital mínimo de calidad, con el desglose de los correspondientes al pilar 1, pilar 2 y los colchones de capital. El pilar 2 no está “escalonado” (es decir, se aplica sin periodo de transición) y disminuirá a medida que el importe del requisito combinado de colchones de capital (que sí está escalonado) aumente progresivamente hasta 2019.
– 10 de marzo de 2016: el Parlamento Europeo publica una nota de prensa en la que pide al BCE y a la Comisión Europea que ideen soluciones para reducir las rigideces que atenazan el mercado de los AT1. Las autoridades políticas optan por un cierto pragmatismo y no aplican de forma estricta los textos de una normativa a veces incongruente entre sí.
Soluciones
En este contexto, el especialista en deuda financiera de la firma recuerda que no sabemos aún qué soluciones serán finalmente aplicadas. Se están barajando varias alternativas, que se comunicarán en breve a los mercados:
Primera solución: consistiría en dividir el pilar 2 en dos partes, un pilar 2a obligatorio y un pilar 2b recomendado (véase el esquema 3). Si un banco no cumple con ese segundo pilar, no por ello verá restringida su capacidad de distribuir beneficios.
Segunda solución: consistiría en que el pilar 2 especificara los requisitos de fondos propios desglosados por CET1, AT1 y Tier 2, como ya ocurre en el Reino Unido.
Tercera solución: pasaría por insertar cláusulas “dividend pusher” o “dividend stopper” para proteger a los acreedores AT1.
Cuarta solución: consistiría en “privilegiar” los cupones de los bonos AT1 en el IMD frente a los dividendos o las bonificaciones.
Al final, estas soluciones conllevarían todas a asemejar los bonos AT1 a los “Legacy T1” y a que sean más parecidos a una obligación que a una acción.
Se prevé que la Comisión Europea publique en breve su respuesta a los comentarios realizados al respecto. Por consiguiente, creemos que dispondremos en breve de las primeras reacciones a nivel europeo. Las propuestas de la Comisión Europea serán trasladadas al Parlamento Europeo para su aprobación y posteriormente promulgadas en el Derecho de la Unión Europea y/o nacional.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emi Yañez. ¿Durará el momento dulce que atraviesan los mercados emergentes?
Todo apuntaba a que 2016 no iba a ser el año de los mercados emergentes, pero encarando ya el primer semestre del año se puede decir que los mercados han sido testigos de una mejora en los flujos de capital acompañada de la recuperación de algunas de las divisas. El MSCI Emerging Markets sube un 1,9% en lo que va de año y los ETPs relacionados con los mercados emergentes han atraído cerca de 16.000 millones este año, según un estudio de BlackRock.
Estos instrumentos han recuperado el 75% de las salidas de capital vistas en 2015, las posiciones cortas sobre los emergentes ya no están tan concurridas como a principios de año, y las valoraciones ya no son inequívocamente baratas.
Las razones están a la vista: a finales del mes pasado el precio del petróleo alcanzó su máximo de 2016 gracias a las perspectivas de recortes en la producción. Este es el primer factor importante ya que numerosos países emergentes consiguen una gran parte de sus ingresos exportando crudo u otras materias primas. El segundo catalizador fue el discurso de la presidenta de la Reserva Federal, que el mercado consideró muy expansivo. Como consecuencia de esto las bolsas de mercados emergentes superaron ampliamente al resto de mercados. De hecho, el mejor índice del primer trimestre fue el MSCI Emerging Markets, que se anotó unas ganancias del 5,7%.
Pero la cuestión que se plantea ahora es si este momento dulce que viven los mercados emergentes puede durar.
En este sentido el equipo de gestión de Mirabaud Asset Management es contundente: “A pesar del buen tono reciente de los mercados emergentes, creemos que la situación no durará mucho tiempo ya que la subida de los precios del petróleo y las materias primas debería detenerse y la tendencia de revalorización del dólar debería perder fuerza”.
Es por eso que la firma apuesta por la cautela. “Aunque existen buenas oportunidades en estos mercados, debemos seleccionar en qué compañías, regiones o países posicionarnos”.
En esta misma línea se expresa Richard Turnill, responsable global de las estrategias de inversión de BlackRock, al decir que desde la firma “necesitaríamos ver pruebas de que las reformas estructurales abordan el exceso de deuda, de capacidad industrial y la baja rentabilidad de las empresas, sobre todo en China” para poder decir que el buen momento de los emergentes puede tener continuidad en el tiempo.
Hacia China apunta también Xavier Hovasse, gestor de renta variable emergente de Carmignac. «Creemos que todo el universo de los mercados emergentes como una clase de activos dependerá del gigante asiático este año», afirma.
“Los temores sobre la economía china han disminuido. Por un lado, el gobierno de Pekín ha introducido una serie de medidas – algunos de ellas draconianas – para contrarrestar o al menos evitar la fuga de capitales al extranjero. Por otra parte, el banco central dio inicio a un amplio programa de estímulos que provocó un aumento vertiginoso de crédito. La recompensa es ya palpable. Los indicadores económicos de China debe continuar en su trayectoria ascendente durante la mayor parte de 2016, mientras que es probable que disminuya la presión sobre la balanza de pagos”, explica el gestor.
¿Respaldan los fundamentales?
Sin embargo, advierte, a largo plazo, la combinación de estímulos fiscales y monetarios no es sostenible y aumentará el porcentaje total de la deuda de China, que el país tendrá que afrontar en una etapa posterior. “Esto, en un entorno caracterizado por la volatilidad de los precios de las materias primas y el aumento de la incertidumbre alrededor de China harán que la situación de los mercados emergentes siga siendo compleja”, dice.
La pregunta que surge entonces es si los fundamentales respaldan este repunte, o es algo pasajero. Los expertos de Amundi estiman que aunque la resistencia de las principales economías como la europea o estadounidense van a dar apoyo a corto plazo a los emergentes, sin embargo, “los fundamentos económicos siguen siendo muy inestables y todavía hay que mantener la precaución”, dice la gestora.
