Foto: Schub@, Flickr, Creative Commons. Deutsche Asset Management amplía su gama de ETFs ‘Yield Plus’ para añadir exposición a bonos corporativos
Deutsche Asset Management ha ampliado su gama de ETFs ‘Yield Plus’ con el lanzamiento de un ETF que ofrece exposición al mercado de bonos corporativos denominados en euros.
Los db x-trackers iBoxx EUR Corporates Yield Plus UCITS ETF (DR) cotizan ya en la Deutsche Börse siguiendo los pasos de la captación de activos de los dos ETFs de db X-trackers que ofrecen exposición a bonos gubernamentales más rentables de países de la zona Euro con categoría investment grade: db x-trackers iBoxx Sovereigns Eurozone Yield Plus UCITS ETF y db x-trackers iBoxx Sovereigns Yield Plus 1-3 UCITS ETF. Estos ETFs acumulan un total de 2.800 millones en activos bajo gestión.
El db x-trackers iBoxx EUR Corporates Yield Plus UCITS ETF (DR) invierte en bonos corporativos investment grade denominados en euros con mayor rentabilidad. El índice de beta estratégico subyacente permite que los bonos que eran investment grade en el momento de ser incluidos en índice, pero que han visto rebajada su categoría (“ángeles caídos”) desde entonces, sigan formando parte del índice, con algunas restricciones. db x-trackers iBoxx EUR Corporates Yield Plus UCITS ETF (DR) es un ETF físico de réplica directa.
“Con los tipos de interés permaneciendo a niveles históricamente bajos, la búsqueda de rentabilidad en el mercado de renta fija continúa. El índice de bonos de beta estratégica corporativa que sigue nuestro nuevo ETF ofrece una recuperación de la rentabilidad significativa frente a su equivalente “non-yield plus”, con características de riesgo moderadamente más elevadas y de duración casi idéntica», de acuerdo con Martin Weithofer, director de Strategic Beta en Deutsche Asset Management.
El índice subyacente del ETF es el Markit iBoxx EUR Corporates Yield Plus Index, que sigue aproximadamente 800 bonos denominados en euros (el top 50% de bonos más atractivos según sus primas de crédito corporativo, de entre una selección de 1.600 bonos investment grade). El índice aplica una ponderación total máxima del 20% de esos bonos que han sido rebajados por debajo de la categoría de investment grade.
Foto: Ajram Capital. El trader y deportista Josef Ajram pone en marcha la sicav Ajram Capital
El trader y deportista Josef Ajram ha lanzado una sicav denominada Ajram Capital en colaboración con la sociedad de valores Link Securities, informó el diario español Expansión.
El nuevo instrumento inversor opera básicamente en valores españoles, con alguna aproximación a compañías del EuroStoxx, buscando la mayor liquidez posible y utilizando su método que combina el análisis técnico y el control del riesgo con la rigurosa aplicación de los stop-loss, sin dejar de lado los fundamentales de las empresas, informó el famoso trader en su blog.
Por ahora, la mayor parte de la cartera se encuentra en liquidez y solo un 18% está invertido en acciones, con FCC y Renta Corporación como principales posiciones. La sicav cotiza en el MAB por lo que aquel cliente puede adquirir participaciones desde su entidad bancaria.
Ajram adquirió Sasoia Investment Sicav y la ha transformado en Ajram Capital para dar entrada a pequeños inversores, afirma el diario. Se puede participar en la Sicav desde una acción, que cotiza en el entorno de 11 euros. La comisión de gestión es del 2% anual y nace con la intención de no tener compensación en variable por beneficio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jaime Silva. Generali Investments absorbe su filial alemana de gestión de activos
Desde primeros de junio, la filial alemana de gestión de activos Generali Investments Deutschland Kapitalanlagegesellschaft mbH (GID) se ha fusionado con su matriz Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio (General Investments). Esta transacción es parte de la decisión estratégica del Grupo Generali para mejorar la coordinación de sus operaciones globales en gestión de activos y ha sido habilitada por los recientes cambios normativos que facilitan la distribución y difusión de fondos en Europa.
Santo Borselino, CEO de Generali Investments comentó: “La fusión de GID con Generali Investments es otro paso hacia delante en el proceso que tiene por objetivo la creación de un centro principal sin fronteras pan-europeo en la gestión del Grupo Generali. Hemos simplificado nuestras estructuras en Alemania, con el objetivo de alcanzar una mayor coordinación a través de la compañía y de servir a nuestros clientes alemanes internos y externos de un modo más eficiente”
GID era una compañía filial dedicada a la gestión de activos y que pertenecía al Grupo Generali, operaba en Alemania y actuaba como la entidad gestora para terceros y de las carteras de seguros del Grupo Generali. A finales del año 2015, GID contaba con 47 profesionales y unos 33.000 millones de euros en activos bajo gestión. Para la mayoría de los activos bajo gestión de GID, Generali Investments actuaba como un gestor de inversión delegada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Wagner T. Cassimiro. ¿Devaluar la divisa o acudir al FMI? Ninguna de estas opciones es la panacea para los mercados emergentes
El colapso de Lehman Brothers, la crisis de la deuda griega, el final de la flexibilización cuantitativa en Estados Unidos, la caída de los precios de las materias primas, la desaceleración de la economía china y la depreciación de su moneda, la guerra en Ucrania, las sanciones contra Rusia… Todos estos eventos contribuyeron a poner fin a una década de fuerte crecimiento en los mercados emergentes, pero estos países están más expuestos a la desaceleración que otros.
Cuenta Jean-Philippe Donge, responsable de renta fija en BLI, en el blog de la firma, que entre 2000 y 2009, a raíz de los ‘defaults’ de deuda pública en América Latina, Rusia y Asia en los años 80 y 90, la reputación del FMI fue socavada gravemente. No en vano, en el libro en el que analiza las reciente crisis y el papel desempeñado por las instituciones internacionales, el premio nobel de economía Joseph Stiglitz escribió que el FMI cometió errores en todas las áreas en las que ha intervenido: desarrollo, gestión de crisis y en la transición del comunismo al capitalismo.
“De Stiglitz a Varoufakis (el ex ministro de Finanzas griego), sus críticas han levantado ampollas. Los principales países emergentes, han llegado incluso a crear una alternativa a las instituciones de Washington con la puesta en marcha del Nuevo Banco de Desarrollo (NDB) 70 años después de la fundación del FMI. El NDB, lanzado en julio de 2014, tiene autorizado capital por 100 millones de dólares. Entre sus principales objetivos están el de financiar la construcción de nuevas infraestructuras y el desarrollo sostenible. Eskom, la compañía de producción y distribución de electricidad de Sudáfrica es uno de los beneficiarios de sus operaciones de financiación”, escribe Donge.
Pero la crisis de 2008 colocó de nuevo al organismo que dirige Christine Lagarde en el papel que siempre había tenido como garante de la estabilidad financiera global. Esto se refleja en la historia de los préstamos del FMI, que se habían hundido en la década anterior. En 2012, Grecia fue una de las primeras economías en pedir auxilio al fondo y en marzo de ese año, el FMI aprobó un préstamo de 28.000 millones de euros a la economía griega.
El FMI también firmó una serie de acuerdos, particularmente en 2015, que incluyen:
Líneas de crédito flexibles para México y Polonia por el equivalente a 67.000 millones de dólares y 22.000 millones de dólares, respectivamente.
Un acuerdo de extensión de 36 meses para Ucrania por valor equivalente a 17.500 millones de dólares. El país se benefició de programas de asistencia técnica.
Independientemente de lo que ocurría en la zona euro (tensiones sociales, aumento de las protestas y avance de los partidos populistas de Madrid a París), afirma el experto de BLI, el hecho es que el fuerte aumento de los precios de las materias primas animó a varios mercados emergentes a aumentar masivamente su gasto. La crisis de deuda griega resultó ser una señal temprana de lo que iba a suceder en otras regiones del mundo.
“En muchos casos el periodo 2000-2009 condujo a un exceso de déficits insostenibles al tiempo que los precios de las materias primas caían. Esto se ve claramente en la situación de Brasil y Venezuela. Por desgracia, las reformas para lograr un crecimiento sostenible, tal como se llevaron a cabo, no fueron suficientes”, dice.
Por lo tanto, estos países necesitaron buscar soluciones que fueran más allá de recurrir a las instituciones financieras internacionales para tratar de contrarrestar el deterioro de sus finanzas públicas. “La devaluación o la adopción de un mecanismo de cambio flotante fue otra posible solución. China y Argentina fueron los primeros en ir por este camino a comienzo de 2014. Y a estos países les siguieron otros, en su mayoría exportadores de materias primas, como Rusia, Kazajstán, Nigeria o Venezuela”, apunta el responsable de renta fija en BLI.
Después de que su moneda cayera casi un 30% frente al dólar, en noviembre de 2014, el banco central de Rusia permitió que su moneda fluctúe casi con total libertad, guardándose la posibilidad de intervenir si es necesario. Debido a sus esfuerzos para defender el rublo, sus reservas de divisas se han reducido de 475.000 millones de dólares a 373.000 millones de dólares entre noviembre de 2013 y noviembre de 2014.
Sin entrar en demasiada teoría, Donge recuerda algunos de los objetivos esperados cuando los países devalúan su moneda:
En términos de equilibrio financiero: para limitar sangrar las reservas de divisas de un país que a menudo se necesitan para cubrir las obligaciones con el exterior (como la tenencia de un alto nivel de deuda en dólares).
En términos de equilibrio fiscal: compensar la caída de los ingresos mediante la valoración de la deuda extranjera en moneda local.
En términos de equilibrio comercial: mejorar la competitividad y aumentar las exportaciones. Esto puede tener efectos indirectos, como el aumento de la producción y la reducción del desempleo.
“Pero ya sea recurrir al FMI o depreciar la moneda, ninguno de estos recursos es suficiente para resolver los actuales problemas estructurales. En particular, la deuda de las empresas parece ser una de las principales variables de la ecuación. Las empresas de los países emergentes se enfrentan a dificultades cada vez mayores. Algunas, como Pemex, necesitan ser reestructuradas y recapitalizadas dado que sus flujos de ingresos de cara al futuro se han visto erosionados. En Malasia y Brasil, 1MDB y Petrobras han sufrido graves problemas de gobernabilidad. Los remedios descritos anteriormente son sólo un primer paso en la búsqueda de soluciones”, concluye Donge.
Cristophe Morel, Chief Economist de Groupama AM, estuvo recientemente en Madrid. “Si las anticipaciones de inflación continúan deteriorándose, un QE3 es previsible como muy tarde a finales de año”
Groupama AM organiza una vez más su desayuno “Las Mañanas de Groupama AM”el próximo viernes 17 en la Bolsa de Madrid (Plaza de la Lealtad, 1), de 9 a 11 horas.
“En esta ocasión, más que hablar sobre un fondo o tipo de activo concreto dada la complicada situación de los mercados, hemos creído conveniente contar con nuestro Chief Economist Christophe Morel. La idea es que explique en detalle a nuestros inversores cuál es la visiónde la casa a día de hoy y hacer un update macro global de mercados ahora que llegamos al ecuador de 2016”, comenta Álvaro de Liniers, que junto con Iván Díez trabaja en el desarrollo de negocio de la gestora de Groupama en Iberia & Latam.
Christophe Morel, Chief Economist en Groupama Asset Management, comenzó su carrera profesional como economista en la embajada de Francia en Israel hace más de dos décadas, y antes de llegar a Groupama AM en 2013 como director del equipo macroeconómico de la gestora también trabajó como economista en el Ministerio de Economía, Finanzas e Industria de Francia, así como en otras casas como estratega Global responsable de Asset Allocation.
El aforo es limitado, pueden confirmar su asistencia a través de la siguiente dirección de correo electrónico: eventos@groupama-am.es
Foto: Sabre, Flickr, Creative Commons. La incertidumbre política: el principal factor de riesgo en España para el 40,8% de los inversores internacionales
Kreab ha presentado el informe ‘Spain as an Investment Opportunity’ (España como oportunidad de inversión), en el que se analiza la percepción que tienen los inversores internacionales de España como destino de inversión. La incertidumbre política ha sido el factor protagonista de la encuesta. El 40,8% de los encuestados la identifican como el principal riesgo para la inversión en nuestro país.
De hecho, el 40% de las firmas que tienen activos en España y el 33% de las que no tienen activos ahí, están esperando a la formación de un nuevo gobierno para tomar decisiones de inversión en España. Por su parte, más del 20% de los participantes en el estudio, que actualmente tienen inversiones en España, creen que afectará de manera negativa a la inversión. Por el contrario, el 25% ha afirmado que la actual situación política no tiene ningún efecto en sus decisiones de inversión mientras que el 10% incrementarán sus activos en España como resultado de esta situación.
A pesar de lo indicado anteriormente, el 65,4% de los encuestados tiene una perspectiva positiva o muy positiva de la economía española para finales de año. De hecho, por esta razón el 30,8% espera incrementar sus activos en España en comparación con el volumen de 2015. No obstante, es una proporción menor en comparación con el resto de Europa, donde el 50% de los inversores espera incrementar su exposición.
En el estudio se describen los factores principales que actualmente están determinando las decisiones de las firmas de inversión internacionales con respecto a España. De este modo, se analizan los riesgos principales, la influencia de la situación política actual, las oportunidades existentes, las perspectivas económicas, los efectos de las medidas emprendidas por el Gobierno y la calidad de la política de comunicación de las compañías españolas.
Más allá del factor político (40,8%), el factor regulatorio emerge como el segundo riesgo para las inversiones en España con un 24,5%, seguido del económico con un 22,4%. Y es que, aunque la mayoría de los encuestados (un 73,1%) valoran positivamente las medidas emprendidas por el Gobierno, asuntos como las variaciones en el sistema impositivo o las diferencias regulatorias entre las distintas comunidades autónomas siguen pesando como factores negativos. Por otro lado, la política de comunicación de las compañías es otro factor importante para los inversores. En este capítulo, el 30,8% de los inversores considera que las compañías cuentan con políticas de comunicación peores en comparación con sus contrapartes europeos e identifican la falta de transparencia y la calidad de los informes como los dos principales puntos de mejora.
Según Carmen Basagoiti, Partner y directora de Comunicación Financiera de Kreab, “el estudio pone de manifiesto que el contexto político, la certidumbre regulatoria y las perspectivas de crecimiento económico, entre otros factores ajenos al racional puro de inversión, influyen de manera definitiva en las decisiones de inversión. Además, la transparencia tiene una relevancia creciente de cara a consolidar España como un destino atractivo para los inversores internacionales”.
. BNP Paribas Wealth Management nombra a Javier Larrañaga director de banca privada del Área Norte
BNP Paribas Wealth Management anuncia el nombramiento de Javier Larrañaga como nuevo director del Área Norte. Javier, que hasta ahora desempeñaba el cargo de director de Guipúzcoa, cuenta con una experiencia de más de 25 años en banca privada, habiéndose incorporado a BNP Paribas Wealth Management en 2008. Con anterioridad desarrolló su carrera profesional en distintas entidades como Bankinter, Banesto, Safei y Banco Espirito Santo, donde fue director provincial de Banca Patrimonial.
Javier Larrañaga sucede en sus funciones a Gorka Maruri que, con una trayectoria de más de 30 años en el Grupo BNP Paribas, le cede el testigo; aunque seguirá vinculado a la entidad como banquero senior.
“BNP Paribas Wealth Management apuesta por el mercado español y, en concreto, por el País Vasco, donde contamos con un equipo de 11 personas en nuestras dos oficinas de Bilbao y San Sebastián, gestionando más de 800 millones de euros. Estoy seguro de que la amplia experiencia de Javier en banca privada y su excelente trayectoria en BNP Paribas Wealth Management ayudarán significativamente a seguir consolidando la posición de liderazgo BNP Paribas en el País Vasco”, comenta Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management España.
«BNP Paribas Wealth Management ha celebrado recientemente su 15 aniversario en el País Vasco. Durante este tiempo las familias y empresarios vascos han confiado a la entidad la gestión de su patrimonio y la obtención de un asesoramiento de calidad, objetivo e independiente, posicionándose como una de las entidades extranjeras líderes de la región», dice la entidad en un comunicado.
Por otro lado, BNP Paribas Wealth Management anuncia también la incorporación de una nueva banquera privada a su equipo de Madrid. Se trata de Esperanza Moral, que procede de Banco Santander, donde ha desarrollado su carrera desde el año 2003 como directora de Patrimonios. Esperanza cuenta con la acreditación EFA (European Financial Advisor) y posee una experiencia de más de 30 años en banca comercial, corporativa y privada, habiendo ocupado distintos cargos de responsabilidad en Banco Cantábrico, SaudesBank, Banco Santander de Negocios y Banif.
Esperanza trabajará en el equipo de BNP Paribas Wealth Management en Madrid, bajo la responsabilidad de Marco San Martín. Este nuevo fichaje se enmarca dentro del plan de crecimiento de la entidad en España.
. Allianz Global Investors incorpora a sus filas a Romualdo Trancho Bayón
Allianz Global Investors incorpora a su equipo de desarrollo de negocio a Romualdo Trancho Bayón. Romualdo dependerá de Marisa Aguilar, Head de Iberia, y su rol será el de desarrollar nuevo negocio desde la oficina de Madrid, especialmente en la distribución entre los segmentos de banca privada y affluent.
España y Portugal son dos mercados estratégicos para los planes de desarrollo y crecimiento globales de Allianz Global Investors. El nombramiento de Romualdo Trancho se enmarca en el fortalecimiento de esta apuesta estratégica local y supone un paso adicional en su reposicionamiento en la región.
Romualdo se incorpora a Allianz Global Investors desde el Grupo Santander, donde ha estado desarrollando el negocio de la distribución de fondos de inversión durante los últimos nueve años. Inició su trayectoria en Santander en Optimal Alternative Investments para más tarde unirse al equipo de Santander Asset Management en España. Durante su última etapa en el banco, Romualdo se centró en el desarrollo del negocio de la gestión de activos en Europa y EE.UU. desde la División Global de Banca Comercial. Con anterioridad trabajó en Skandia y como banquero privado en Morgan Stanley.
Romualdo Trancho es licenciado en Económicas por la Universidad Complutense de Madrid (Colegio Universitario San Pablo CEU) en la rama de Economía Internacional y Desarrollo. Posee un MBA por el IE Business School con especialidad en Finanzas.
Marisa Aguilar, Head de Iberia de Allianz Global Investors, ha comentado: «Estamos encantados de poder contar con Romualdo en el equipo de Allianz Global Investors de Iberia. Tengo el convencimiento de que la experiencia de Romualdo y su profundo conocimiento de la industria del asset management, particularmente de la distribución de fondos de inversión en España y Portugal, van a ser cruciales para nuestro despliegue en la región. Quiero destacar la solidez, fiabilidad, seriedad y elevados estándares de trabajo de Romualdo, valores que se alinean perfectamente con los de Allianz Global Investors. Por todo ello estoy segura de que la contribución de Romualdo al desarrollo de nuestro negocio y a la consecución de los ambiciosos objetivos que en Allianz Global Investors tenemos para España y Portugal va a ser fundamental”.
Foto: Mortime, Flickr, Creative Commons. ¿Qué papel juegan los ETFs de high yield en la inestabilidad del mercado?
Morningstar ha hecho público un nuevo estudio sobre la actividad de trading de los ETFs de bonos high yield más negociados domiciliados tanto en Estados Unidos como en Europa y resalta el papel positivo de los ETFs durante los momentos de estrés de mercado. El estudio, titulado “High-Yield Bond ETFs – A Primer on Liquidity” ofrece un amplio análisis del mercado de ETFs de high yield, cuestiona el supuesto rol de estos vehículos en la inestabilidad del mercado y resalta las importantes diferencias entre los niveles de liquidez primaria y secundaria de los ETFs.
Según el estudio, los activos totales en ETFs de bonos high yield suman unos 51.000 millones de dólares estadounidenses. La negociación secundaria en bolsa es la norma para los ETFs domiciliados en los Estados Unidos; para los domiciliados en Europa, la negociación OTC (over-the-counter) es más frecuente y estima que hasta un 70% de las operaciones tienen lugar fuera de la bolsa.
Según las conclusiones, la negociación de los ETFs en el mercado secundario no parece tener un efecto directo en el mercado subyacente de bonos high yield: desde el año 2008, la proporción mediana del mercado secundario / mercado primario para el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) domiciliado en los Estados Unidos ha oscilado entre 5 y 8. Esto significa que entre 5 y 8 dólares estadounidenses han sido negociados en bolsa entre los titulares de acciones existentes del ETF antes de que el gestor del fondo haya tenido que comprar o vender un dólar en bonos de alto rendimiento para cumplir con las creaciones o reembolsos del fondo. Durante el mismo período, la proporción mediana para el SPDR Barclays High Yield Bond ETF ( JNK ) osciló entre 3 y 5.
Teniendo en cuenta la fuerte negociación OTC, los ETFs high yield domiciliados en Europa más populares – el iShares iBoxx Euro High Yield Corporate Bond (IHYG), el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (SHYU) y el Pimco Short-Term High Yield Corporate Bond Source ETF (STHY) – también muestran unas elevadas ratios de actividad del mercado secundario / primario.
En momentos de tensión en el mercado subyacente de bonos de alto rendimiento, las relaciones mercado secundario / primario para los ETFs aumenta considerablemente por encima de los valores medianos del rango. Esto indica que la fuerte negociación de ETFs en estos períodos se ha cubierto en gran medida entre los titulares de acciones existentes del ETF, sin afectar demasiado a la liquidez del mercado subyacente de bonos de alto rendimiento.
Según el estudio, una crisis de liquidez en el mercado subyacente de bonos high yield afectaría a cualquier inversor en esta clase de activo, independientemente de su vehículo. La capacidad de un inversor para seguir negociando en el mercado secundario determinaría las consecuencias para los tenedores de acciones existentes del ETF de alto rendimiento.
«Al realizar este estudio, nuestro objetivo es demostrar si ciertas preocupaciones expresadas sobre los ETFs de bonos de alto rendimiento pueden justificarse», comenta José García-Zárate, analista senior de ETF del equipo europeo de Analistas de Gestión Pasiva de Morningstar. «La visibilidad de la fuerte negociación de los ETFs de bonos de alto rendimiento los hace un blanco fácil para la crítica, a menudo citados como un factor en la volatilidad del mercado y difíciles de vender en los momentos de tensión en los mercados”.
«Nuestro análisis sugiere que, lejos de ser agentes de inestabilidad, los ETFs de bonos high yield han actuado como una válvula de seguridad, lo que permite a los inversores expresar sus puntos de vista de inversión, sin afectar demasiado al mercado subyacente. El grueso de la negociación secundaria se ha cubierto regularmente entre los compradores y los vendedores de acciones existentes del ETF», añade García-Zárate.
«Claramente, los bonos high yield no son libres de riesgo. Sin embargo, creemos que es importante no enturbiar un debate bienvenido acerca de los fundamentos que impulsan a los inversores hacia una clase de activos anteriormente conocidos como «bonos basura», con juicios mal informados acerca de los ETFs como el vehículo elegido para esta inversión», apostilla.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Argumentos de inversión: Fintech, la próxima transformación
Las nuevas tecnologías financieras (agrupadas bajo el término inglés fintech), como los pagos móviles y el micromecenazgo o crowdfunding, pasan por tener efectos potencialmente transformadores. Fidelity analiza en un extenso informe algunas de las novedades más importantes en este ámbito.
Durante los últimos años varios sectores se han visto afectados por innovaciones transformadoras impulsadas por la reducción generalizada de las barreras de entrada y los costes de lanzamiento que ha hecho posible la revolución de Internet. La gestora internacional cree que dos de los mejores ejemplos recientes son el impacto de Airbnb en el sector hotelero y la guerra que libra Uber con las empresas de taxis. Ahora parece que llega el turno de la transformación a los servicios financieros, y está aumentando el interés por las innovaciones tecnológicas que desafían a los actores dominantes.
“El auge de las tecnologías financieras destaca una de las varias oportunidades que están surgiendo del sector de los servicios financieros. En este ámbito, las empresas que procesan transacciones se están beneficiando de la tendencia mundial a largo plazo hacia los pagos con tarjeta y electrónicos”, explica Sotiris Boutsis, gestor de fondos de Fidelity.
La inversión mundial en nuevas empresas de tecnologías financieras pasó de 4.100 millones de dólares en 2013 a 21.200 millones de dólares tan solo un año después. Las expectativas de que se produzca un cambio significativo en el sector están aumentando y muchos aseguran que la hora de la transformación ha llegado a las finanzas. La insatisfacción con los actores dominantes favorece la aceptación de las nuevas tecnologías financieras y afecta sobre todo a los bancos, muy denostados desde el estallido de la crisis financiera mundial. Estas actitudes son especialmente fuertes entre los jóvenes. En una encuesta realizada entre millennials estadounidenses, el 71% señaló que preferían ir al dentista antes que escuchar a su banco, mientras que cuatro bancos estadounidenses figuraron entre las 10 marcas menos valoradas.
Este favorable entorno está fomentando el desembarco de nuevos contrincantes bancarios con modelos de negocio potencialmente disruptivos, como el banco telefónico Mondo, apunta Fidelity, que ofrece servicios bancarios a través del móvil con análisis de gastos digitales y presupuestos. Mondo captó la atención de los inversores con una exitosa ronda de financiación realizada en parte a través de micromecenazgo; de hecho, batió récords con una de las campañas de recaudación más rápidas de la historia. Atom y Tandem son otros dos ejemplos de bancos “de última generación” que quieren disputar un lugar a los actores consolidados.
Los pagos son una de las funciones más básicas de las finanzas cotidianas y los sistemas alternativos están ganando terreno aquí. El 44% de los millennials estadounidenses paga usando el móvil y el 13% emplea monedas digitales. En EE.UU., se prevé que los pagos móviles alcancen la cifra de 142.000 millones de dólares en 2019 (gráfico 1). También es evidente un distanciamiento frente al uso de dinero en efectivo (gráfico 2), favorecido en parte por los esfuerzos de lucha contra la evasión fiscal del estado, y su potencial desde el punto de vista de la implantación de tipos negativos (dado que el dinero electrónico no puede guardarse bajo el colchón).
Las transferencias a través del móvil aceleran los pagos
La creciente popularidad de la banca móvil es un factor que está impulsando el desarrollo de pagos más rápidos; en este sentido, pagar a través del móvil no ofrece muchas ventajas si el dinero tarda tres días en llegar, analiza Fidelity en su informe sobre Fintech. “Las tiendas electrónicas nos están acostumbrando a comprar con un clic y a entregarnos los productos en el plazo de un día laborable, lo que contrasta con la lentitud que todavía caracteriza a las transferencias de dinero en muchos países. Unos pagos más rápidos también podrían ser altamente beneficiosos para las pymes por la importancia que tienen para ellas los flujos de efectivo”, escribe la gestora.
Por increíble que parezca, en casi el 50% de los pagos que realizan las empresas estadounidenses todavía se emplean cheques en papel. El sistema interbancario actual de EE.UU., Automated Clearing House (ACH), que comenzó a funcionar en 1974, todavía tarda entre 2 y 3 días en liquidar las transacciones. Ello es debido a la naturaleza fragmentada del mercado bancario estadounidense, a los elevados niveles de regulación y a los estrictos controles internos.
Pero la Fed está trabajando en un nuevo sistema que podría estar operativo en un plazo de 5-10 años y que estaría inspirado en el modelo del Faster Payments Service británico, que fue presentado en 2008 y que ha reducido los plazos (habituales) de las transferencias de los clientes a apenas unas horas. Del mismo modo que las transferencias a través del móvil han traído consigo pagos más rápidos, dichos pagos más rápidos pueden dar lugar a nuevas soluciones financieras móviles en una suerte de círculo de innovación. Liberados de las ataduras de los sistemas tecnológicos convencionales, los nuevos proveedores de plataformas estarán en una buena posición para beneficiarse, especialmente a tenor de los altos costes regulatorios que soportan los grandes emisores de dinero (gráfico 3).
Los sistemas alternativos de pago, en auge en los mercados emergentes
Muchos mercados emergentes están a la vanguardia de los pagos alternativos debido a las bajas tasas de penetración de los servicios bancarios (el 50% de la población mundial no tiene acceso a un banco). Concretamente, la brecha entre las relativamente altas tasas de posesión de teléfonos móviles y el escaso acceso a los servicios financieros (gráfico 6) ha fomentado el desarrollo de los pagos móviles. M- Pesa, un servicio lanzado por primera vez en Kenia en 2007 por Safaricom, probablemente sea el caso más exitoso. M-Pesa procesa actualmente 24.000 millones de dólares, equivalentes a la mitad del PIB de Kenia, y el país actualmente realiza más pagos móviles que cualquier otro.
En China, casi uno de cada diez pagos se realiza actualmente usando Alipay, un ecosistema en línea que reúne pagos, préstamos, depósitos y otras funciones (gráfico 7), mientras que el 80% del volumen de bitcoins se cambia hacia y desde el yuan chino. Este hecho pone de relieve que algunas de las mayores oportunidades en el ámbito de las tecnologías aplicadas al sector financiero se encuentran en los mercados emergentes, unas sociedades que efectivamente se han saltado la fase de la tarjeta de crédito dentro de la evolución de los pagos y están pasando directamente del uso del dinero en efectivo a los pagos móviles.
La tecnología es un gran catalizador para la innovación en el ámbito del crédito. El uso de las herramientas de análisis basadas en macrodatos (big data), combinadas con la comercialización y distribución a través de Internet, está sentado las bases para que los prestamistas alternativos puedan quitar un trozo cada vez más grande del mercado de préstamos a los bancos. En los años que han seguido a la crisis financiera mundial también hemos visto cómo las autoridades exigían a los bancos que elevaran sus coeficientes de capital para mejorar su resistencia en caso de futuras crisis sistémicas. Esto se ha conseguido en su mayor parte, pero a expensas de que los bancos cierren el grifo del crédito a los prestatarios de mayor riesgo.
Los prestamistas alternativos invaden el terreno de los bancos
A consecuencia de estos factores, los prestamistas alternativos han estado ocupando el hueco dejado por los bancos en los segmentos de mayor riesgo, desde los préstamos personales y a pequeñas empresas, hasta los créditos para inmuebles terciarios, las hipotecas y los préstamos a estudiantes. Los tipos de interés en mínimos han animado la concesión de créditos a medida que los inversores han ido ascendiendo por la curva de riesgos en busca de rendimientos, y a medida que las entidades de crédito se han ido sintiendo más cómodas con la capacidad de los prestatarios para satisfacer los intereses. Goldman Sachs calcula que en los seis segmentos orientados al consumo que son más prometedores para los prestamistas alternativos, 7,8 billones de dólares (el 20% del mercado) podrían dejar de estar en manos del sector bancario.
Como señala Avinash Persaud, del Peterson Institute: “Probablemente haya habido poca innovación financiera desde que se rubricaron los primeros contratos de futuros sobre cereales en el valle del Indo hace varios miles de años. La mayor parte de lo que se presenta como innovación es simplemente una nueva forma de desarrollar la antiquísima práctica de añadir más deuda y menos pagos iniciales, reservas o capital a los contratos de préstamo tradicionales”. Las tecnologías financieras más prometedoras, como el micromecenazgo, las cadenas de bloques y los nuevos sistemas de pago, no giran en torno a hacer cosas completamente nuevas, sino a hacer las cosas de siempre de forma más eficiente y productiva.
Conclusión
Además, en las finanzas se mantiene vigente la vieja relación entre la accesibilidad del crédito y la seguridad general de los prestamistas, de ahí que algunas de las afirmaciones de los prestamistas alternativos haya que tomarlas con precaución. No hay una fórmula mágica para esquivar la relación entre accesibilidad y calidad del crédito. Si realmente existe, parece poco probable que unas instituciones de crédito con décadas de experiencia a sus espaldas no la hayan descubierto todavía. Una porción del mercado de créditos alternativos probablemente sea un fenómeno cíclico, una respuesta a los bajísimos tipos de interés y, tal vez, a las restricciones temporales que están aplicando los bancos.
Los servicios financieros difieren de otros sectores en el sentido de que el estado desempeña una función esencial y posiblemente dominante. Los actores innovadores tienen que contar con grandes intereses consolidados que poseen un importante poder de influencia en la política. Además, los proyectos como el bitcoin y la tecnología de cadena de bloques que lo hace posible plantean un desafío directo al monopolio del estado sobre el dinero y los pagos. El ciclo actual de la tecnología financiera está generando algunas innovaciones muy buenas (y probablemente duraderas), pero será muy importante llevar a cabo un análisis cuidadoso para identificar las mejores oportunidades a largo plazo, a tenor del entusiasmo que genera esta temática en estos momentos y el carácter incipiente e incierto de muchos proyectos empresariales en el área de las tecnologías financieras.
En este contexto, Aditya Khowala, gestor de Fidelity, afirma que sigue prefiriendo empresas de pagos electrónicos innovadoras como PayPal, “que seguramente van a conseguir buenos resultados gracias a la mayor penetración de los pagos mediante tarjeta de crédito entre los consumidores. Concretamente, me gusta el potencial de crecimiento del negocio de crédito de PayPal llamado Bill Me Later (BML). Es básicamente un servicio que se ofrece a los usuarios en el momento del pago y que les permite pedir prestado dinero a PayPal para sus compras. La empresa gana dinero cobrando al vendedor un tipo de interés estándar sobre el volumen de pagos y después cobrando al usuario de PayPal intereses y comisiones de demora sobre el saldo pendiente”.
