Foto: Peloman, Flickr, Creative Commons. MiFID II y la profesionalización de la banca privada
iiR España organiza el 16º Forum AML 2016: Prevención del Blanqueo de Capitales, el próximo 5 de julio, donde se hablará sobre políticas, procesos y tecnologías para la lucha antiblanqueo en un entorno cada vez más digital.
El blanqueo de capitales es uno de los principales delitos que pueden implicar la responsabilidad jurídica de una persona jurídica. Las prácticas de blanqueo siempre van por delante de los controles, por ello los profesionales de cumplimiento deben estar al día de los nuevos procedimientos para poder mejorar la efectividad en la detección de operaciones sospechosas. El desarrollo de servicios financieros basados en innovación tecnológica supone un desafío para los departamentos de prevención, ya que pueden ser un vehículo para prácticas indeseadas y posible vulneración de controles de blanqueo de capitales. Así las nuevas normativas obligan a hacer más ágiles y flexibles los procesos internos de los departamentos de Blanqueo.
iiR España organiza el 16º Forum AML 2016: Prevención del Blanqueo de Capitales, el próximo 5 de julio, donde se hablará sobre políticas, procesos y tecnologías para la lucha antiblanqueo en un entorno cada vez más digital. Este evento le da la oportunidad a responsables de prevención de blanqueo de capitales, compliance officers, directores de cumplimiento normativo, directores de auditoría interna, responsables de control interno, y jefes de asesoría jurídica de preparar sus sistemas de control para detectar las nuevas formas de blanqueo, así como llevar a cabo la integración del sistema AML en el programa de Prevención de Datos, mejorar los procedimientos de su departamento, la actualización de diligencias, parametrización de herramientas… etc.
Dos expertos de las Fuerzas de Seguridad, Álvaro Ibáñez Alfaro (UDEF Central) y Juan Sánchez Yepes (Unidad Central Operativa, UCO); Elena Prieto, fiscal secretaria técnica (Fiscalía General del Estado) con su intervención especial y 10 expertos del sector financiero (Teresa Serrano (Digital Origin), Carlos Nuno (RBS), Laurent Descout (Kantox), Carles Escolano (Arboribus), Pablo Miranda López (Inversis Banco), María Luisa Gusano (IG Markets), Bartolomé Vich Capellá (Banca March), Javier Cancela de la Fuente (Grupo Global Exchange), Diego Porcel Plaza (UBS), Pablo Fernández Burgueño (Abanlex)), forman el grupo de ponentes con los que contará la jornada.
En resumen, Forum AML 2016- Prevención del Blanqueo de Capitales agrupará nuevos contenidos, AMLS Officers de empresas líderes, autoridades y expertos en seguridad, fijándose en cómo deben reforzarse los sistemas de cumplimiento de las Fintech para cumplir con los controles antiblanqueo.
Foto: Christos_Tsoumplekas, Flickr, Creative Commons. Los fondos internacionales de gestión alternativa más presentes en las carteras de fondos españoles pertenecen a gestoras como BlackRock, Old Mutual o Julius Baer
Los inversores institucionales de todo el mundo, y también los españoles, invierten cada vez con más fuerza en activos alternativos, en un contexto de tipos de interés bajo mínimos en el que han de ir más allá de los mercados tradicionales para buscar rentabilidad. Morningstar ha realizado un análisis de los fondos de gestión alternativa internacionales más presentes en las carteras de los fondos españoles, entre los que destacan productos de gestoras como Old Mutual, Julius Baer, BlackRock, Henderson Global Investors, BNY Mellon, Standard Life, Candriam, Amundi, Alken o DNCA (de Natixis).
Se trata principalmente de fondos long-short de renta variable (europea, global, británica…) y algunos de ellos de mercado neutral, junto a productos long-short de deuda, multiestrategia o de volatilidad (segmento este último donde despunta Amundi).
En la tabla 1 se pueden ver cómo el BlackRock Strategic Funds-European Absolute Return, fondo de renta variable europea con estrategia long-short, es el que más presencia tiene en las carteras: en concreto, está presente en 60 fondos españoles. El fondo de bolsa de mercado neutral Old Mutual Global Equity Absolute Return está en 48 carteras, al igual que el Fixed Income Strategies, fondo de arbitraje de deuda de BlackRock.
En la tabla 2 se recogen los fondos alternativos más contratados por los fondos, en términos de volumen: aquí gana el fondo de mercado neutral en renta variable de Old Mutual, con más de 570 millones invertidos, seguido por el también fondo de mercado neutral en bolsa Julius Baer Multistock-Absolute Return Europe Equity, con 555 millones.
Para realizar este análisis Morningstar ha tomado en cuenta las últimas carteras disponibles en su base de datos de todos los fondos españoles (no sólo los fondos de fondos), independientemente de su categoría. Es decir, para ver cuáles son los fondos de gestión alternativa con más presencia en las carteras de los fondos españoles, no sólo han analizado las carteras de fondos españoles de gestión alternativa, sino de todos los fondos, tanto de renta variable como de renta fija o mixtos.
Foto: noghingisimpossibleforawillingheart, Flickr, Creative Commons.. El reequilibrio y la década plana en el mercado bursátil chino
Hace unos días, Bloomberg publicaba una noticia en la que se comparaban las valoraciones bursátiles del índice de Shanghai con las de otros índices importantes del mundo. El mensaje del artículo era que, pese haber caído un 40% desde los máximos que alcanzó en junio de 2015, el índice seguía caro si se comparaba en función de la mediana del PER – en China, dicha mediana alcanzaba casi las 60 veces, en comparación con las 20 veces y las 13 veces de EE.UU. y Japón, respectivamente-. Para concluir, el artículo presentaba varias opiniones en las que se enfatizaba la poca visibilidad de los beneficios a corto plazo dada la incertidumbre macroeconómica y la diferencia de valoraciones y oportunidades a futuro entre la vieja economía (materias primas, industria y real estate) y la nueva economía (tecnología, viajes, salud, etc.)
En realidad, aunque pronosticar los beneficios del sector corporativo chino a uno o dos años vista es una tarea incierta, la tarea se facilita si la proyección es a diez. Dicha afirmación, aunque suene contraintuitiva, se debe a las propias dinámicas macroeconómicas a las que China tendrá que enfrentarse a medio plazo. Nos referimos al proceso de reequilibrio (“rebalancing”), que implica reducir la participación de la inversión en el PIB (y aumentar la participación del consumo) desde aproximadamente el 50% actual hasta niveles del 30% o inferiores.
Que el reequilibrio implica mover recursos de la inversión al consumo es bien conocido ya, y la comunidad inversora empieza a sacar provecho de esta idea recomendando posicionarse en sectores favorables al consumo y alejarse de sectores intensivos en inversión, aunque, por otra parte, a tenor de las interpretaciones de los datos macroeconómicos de mayo recientemente publicados, que inciden en el supuestamente “bajo crecimiento” de la inversión de aproximadamente el 9%, uno se pregunta si los analistas económicos entienden todavía las dinámicas básicas del proceso de reequilibrio.
El reequilibrio chino y el mercado bursátil: un simple ejercicio numérico
Sin embargo, hay una segunda consecuencia implícita en el proceso de reequilibrio que no ha recibido ninguna atención hasta ahora, pero que como hemos explicado en el número dos de la revista de FundsSociety, es el factor clave para entender la evolución futura de los beneficios empresariales en China, y por ende, la evolución de las cotizaciones del mercado bursátil. El concepto clave es la relación entre la inversión a nivel agregado y los beneficios empresariales.
Como explicábamos, cualquier reequilibrio que implique reducir el porcentaje de la inversión en el PIB de manera sustancial (aumentando pari passu al mismo tiempo la participación del consumo) implica, de manera casi tautológica, reducir la participación de los beneficios en el PIB y aumentar la de los salarios. Los beneficios a nivel agregado vienen determinados por la suma de la inversión, más el déficit gubernamental, más el superávit en la cuenta corriente, más los dividendos menos el ahorro de los hogares (esta ecuación es una identidad contable, que por lo tanto siempre se cumple). En una economía como China, donde los volúmenes de inversión de los últimos años no han tenido precedente histórico equivalente, esto equivale a decir que los beneficios empresariales de los últimos años han venido dados en gran medida por la ingente cantidad de inversión realizada. Es decir, la reducción de la participación de la inversión sobre el PIB que veremos en China en los próximos años implicará una reducción de la participación de los beneficios. En nuestro artículo, estimamos que dicha participación en China está actualmente en torno al 23%-25%, lejos de la participación del 10% (o menos) de EE.UU. y de otras economías como Francia, Reino Unido o España.
¿Se pueden usar estos conceptos para montar una sencilla proyección “base” de la evolución de los beneficios en China? Si asumimos que el reequilibrio se completa en diez años (como explica Michael Pettis, tiempos más largos para dicho proceso implicarían mayor acumulación de deuda y una crisis eventual más severa), y (redondeando los números) que la participación de los beneficios cae del 25% al 12,5% de aquí a 2025, en línea con otras economías, entonces solamente nos hace falta hacer un supuesto de crecimiento del PIB.
Asumiendo un crecimiento en términos nominales del 7% (excesivamente optimista desde nuestro punto de vista, aunque alcanzable si Pekín muestra tolerancia por altas tasas de inflación, pero que vale para simplificar cálculos), el PIB chino se duplicaría en 10 años. Pero como el reequilibrio implica una caída de la participación de los beneficios, en nuestro escenario “base” el aumento en los beneficios debido al crecimiento del PIB quedaría totalmente compensado por la caída en dicha participación. En otras palabras, creemos que el escenario más realista sobre la evolución de los beneficios de las empresas chinas de aquí a diez años es sencillamente plano. Aunque dicha evolución dependerá de cómo y cuán rápido organice Pekín (en la medida que pueda) el proceso de reequilibrio, creemos que dicho escenario es razonable, y que contrasta con otras frecuentes proyecciones muy edulcoradas que muestran enormes crecimientos de los beneficios dado que “los chinos consumirán más, y eso es bueno para las empresas”, pero que pasan por alto el hecho crucial de que la transición de una economía dirigida por la inversión al consumo no puede llevarse a cabo si las participaciones de los beneficios y los salarios no cambian también. El reequilibrio no impone sólo predicciones estrictas en el lado de los componentes de la demanda del PIB, sino también en el lado de los ingresos.
Aunque no hemos mencionado el cambio en las valoraciones y su impacto en las rentabilidades, nuestro análisis deja entrever que el mercado bursátil chino, por fundamentales (crecimiento de los beneficios) a medio plazo, no es atractivo. Eso no quiere decir que, aunque el mercado vaya a generar pobres retornos como asset class, no vaya a ver gestores que encuentren valor en nichos de mercado muy específicos, generando retornos elevados. Durante esta década veremos el auge de muchas empresas en sectores en crecimiento que serán probablemente los líderes mundiales del mañana. Pero la visión panorámica de la evolución de los beneficios en China será, cuanto menos, desafiante.
Tribuna de Javier López Bernardo, Ph.D., analista de Inversiones en BrightGate Capital, y Félix López Martínez, profesor de negocios internacionales en la EOI
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: _TC Photography_. Mirabaud AM: “A pesar del Brexit seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas a medio plazo para la Unión Europea”
Tras la sangría del viernes y las perdidas del lunes, los mercados empezaron a ver la luz el martes. Gero Jung, economista jefe y miembro del Comité de Inversiones de Mirabaud Asset Management, sigue siendo optimista sobre las perspectivas a medio plazo para la Unión Europea a pesar de contratiempos como el Brexit. En particular, gracias a que el BCE lleva a cabo una política monetaria expansiva para mantener los tipos de interés bajas y para estimular la inversión privada en la zona euro.
“Esta política también incluirá estrechos márgenes para las tasas de interés para los países periféricos. Con respecto a las perspectivas económicas, el crecimiento del crédito seguirá siendo un apoyo y un euro a la baja beneficiará a los exportadores”, explica en su último análisis.
El economista jefe de Mirabaud AM recuerda también que, cuando aumentan las tensiones financieras, la función de las instituciones europeas es trabajar para mantener la estabilidad. “En el contexto actual, a pesar de que nos encontramos en mercados difíciles de navegar, confiamos en que las oportunidades surgirán precisamente debido a la reacción exagerada de los mercados ante la noticia”, afirma.
Sin embargo, para Jung hay tres factores que van a amenazar la paz de los mercados en los próximos meses:
1. El canal comercial: se reducirán de forma gradual las relaciones comerciales entre el Reino Unido y cada estado miembro de la UE, al margen de cualquier acuerdo comercial que se alcance. En la actualidad, alrededor del 50% de las exportaciones del Reino Unido se envían a Europa. El impacto inmediato a corto plazo será una reducción de la demanda externa y un menor gasto de inversión. A más largo plazo, el impacto económico es más incierto y, posiblemente, podría ser positivo, dada la libertad para negociar de forma proactiva los acuerdos de libre comercio.
2. El impacto de la incertidumbre: la incertidumbre aumentará a medida que nos adentremos en escenarios sin precedentes. Negociar un nuevo acuerdo con la UE podría necesitar varios años y cada estado miembro tendrá que ratificar el acuerdo final a nivel nacional. Los nuevos acuerdos comerciales también tendrán que ser negociados con los estados que no pertenecen a la UE. Como consecuencia, los hogares y las empresas podrían retrasar el gasto y las inversiones.
3. El impacto financiero: es probable que la volatilidad del mercado aumente, al igual que lo es que se endurezcan las condiciones financieras. La depreciación de la libra generará inflación importada, con importantes consecuencias en materia de política monetaria. En la actualidad, el déficit por cuenta corriente del Reino Unido sigue siendo enorme, ya que la economía se basa en la «buena voluntad de los extraños” ‘para financiar ese déficit. Los principales bancos centrales tienden a proporcionar una amplia liquidez a los bancos para asegurar un funcionamiento adecuado de los mercados financieros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: PoM. BNP Paribas Investment Partners amplía su gama de fondos ISR con una estrategia de renta variable ‘dividendo responsable’
BNP Paribas Investment Partners sigue ampliando su gama de fondos de Inversión Socialmente Responsable con la presentación de un concepto innovador llamado ‘Dividendo Responsable’. Esta nueva estrategia apuesta por la temática en expansión de la renta variable de altos dividendos, con criterios de selección financiera y extra-financiera.
Con la aplicación de criterios y filtros medioambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) en la estrategia de altos dividendos para la renta variable europea, la selección de valores se enfocará en las oportunidades que generen una rentabilidad tanto alta como sostenible. Con más de 3.000 millones de euros bajo gestión y asesoramiento en renta variable de alta rentabilidad, BNPP IP es una firma reconocida dentro de esta clase de activos, que está consiguiendo un crecimiento constante generado por un entorno de bajos tipos de interés.
Los valores seleccionados deben cumplir una serie de criterios:
Control de la exposición a factores controvertidos dentro de la ASG: Cumplimiento con las políticas sectoriales en actividades controvertidas (armamento, aceite de palma, energía nuclear, etc.) y con el acuerdo Global de las Naciones Unidas.
Cumplimiento de los criterios ASG a través de la exclusión de las empresas del último decil en cuanto a prácticas ASG dentro de cada sector.
Una política de pago de dividendos que no perjudique la capacidad de las empresas para invertir, mediante la exclusión de empresas que financian sus dividendos con deuda o reservas.
Un reparto equilibrado de los beneficios de las empresas, integrando gradualmente factores de la asignación de beneficios entre los accionistas, los empleados y las reservas.
Parvest Sustainable Equity High Dividend Europe, con cerca de 800 millones de euros bajo gestión, ya incluye este nuevo enfoque en su estrategia de inversión. Este fondo está destinado a todos los inversores internacionales que tengan acceso a la gama de fondos Parvest, se comercializada en más de 30 países.
“A través de la renta variable de alto dividendo, BNPP IP sigue ampliando su oferta y larga experiencia en la gestión de temas ISR. Este enfoque de “Dividendo Responsable” marca una nueva etapa en nuestra estrategia de ofrecer una gestión de fondos ISR de primera calidad”, explica Gaëtan Obert, responsable de Renta Variable Sostenible en BNP Paribas Investment Partners.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Giuseppe Milo. Eaton Vance Launches a Multi-Asset Credit Fund
Eaton Vance Management Limited, filial de Eaton Vance Management, ha lanzado el fondo Eaton Vance Multi-Asset Credit, un subfondo del Eaton Vance Institutional Funds Plc, que está disponible para inversores en Reino Unido e Irlanda y que la firma espera registrar próximamente en otras jurisdicciones.
En un mercado incierto para los activos core de renta fija tradicionales, esta estrategia tiene por objeto proporcionar a los inversores una amplia exposición a los mercados de crédito con calificación por debajo de investment grade globales, principalmente a través de los activos de crédito de mayor rendimiento que incluyen deuda high yield global y préstamos a tipo variable. Hasta el 40% de los activos del fondo podrá asignarse a las clases de activos de renta fija oportunistas y de reducción de riesgos. La estrategia también estará disponible para los inversores como un mandato segregado personalizable.
Los co-gestores del fondo son Jeffrey Mueller, Justin Bourgette y John Redding. La estrategia estará gestionada basándose en la amplitud de los conocimientos y las capacidades de inversión de Eaton Vance, conforme a su estilo de integración inteligente ‘de top-down y bottom-up para optimizar la construcción de la cartera.
Payson Swaffield, CIO de renta fija de Eaton Vance Management, comentó: «Eaton Vance es un gestor experimentado en inversiones que abarcan todo el espectro global de crédito. Estoy seguro de que la combinación de la experiencia de Jeff, Justin y John nos permitirá ofrecer una estrategia atractiva para los inversores que buscan mayores rendimientos y retornos sostenibles».
El Fondo es una estrategia domiciliada en Irlanda y clasificada como un fondo de inversión alternativa regulada («QIAIF») que cumple con la Directiva de Inversiones de gestores de fondos alternativos («AIFMD”).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ingrid S. Groupama AM logra captar 1.400 millones de euros en el primer trimestre, situándose entre las diez primeras gestoras europeas
Con una captación de 1.400 millones de euros en el primer trimestre, Groupama Asset Management sigue desarrollando su negocio entre la clientela externa al Grupo Groupama y ampliando su expansión internacional.
Los activos bajo gestión totales de la gestora aumentaron hasta los 95.200 millones de euros al cierre de marzo (frente a los 91.800 millones de euros que cerró a finales del 2015). La gestión de renta fija, la clase de activo con un mayor experiencia y conocimiento histórico de la gestora, representa cerca del 70% de los activos.
Con estas entradas de flujos, Groupama Asset Management se posiciona en la décima posición en términos de captación según la clasificación llevada a cabo por Thomson Reuters Lipper, entre las gestoras europeas en el primer trimestre de 2016 y en tercera posición entre las gestoras de Francia.
Dicho crecimiento de los activos bajo gestión es fruto del desarrollo sostenible de Groupama Asset Management entre sus clientes tanto de Francia como a nivel internacional. De hecho, los activos de la clientela externa han crecido de 1.400 millones de euros en 3 meses, hasta alcanzar cerca de los 15.000 millones de euros. El 79% de dicha clientela externa esta en Francia y el 21% restante fuera de Francia.
“Estamos muy contentos por dichos resultados, que muestran que nuestro plan de desarrollo a 3 años empieza a dar sus frutos. Todos nuestros equipos han permanecido muy cerca de sus clientes para atender bien sus demandas, tanto para los clientes del Grupo como para los clientes externos al Grupo”, explica Jean-Marie Catala, director general delegado de Groupama Asset Management.
Thierry Goudin, director de desarrollo de negocio de Groupama Asset Management añade: “Confiamos mucho en nuestras perspectivas de desarrollo. De hecho, a pesar de un entorno de mercados inciertos, con periodos de fuerte volatilidad, disponemos de soluciones de inversión adaptadas a las nuevas necesidades de los clientes y hemos ampliado nuestro crecimiento internacional”.
El desarrollo de Groupama Asset Management se apoya sobre todo en su conocimiento de las empresas de pequeña y mediana capitalización, bonos convertibles y renta fija de retorno absoluto. “Esas estrategias generan valor añadido y son reconocidas por nuestros clientes, como se refleja por los últimos premios recibidos”, explica Thierry Goudin.
Además, Groupama Asset Management intensifica su estrategia de desarrollo internacional con el lanzamiento para el mercado italiano del fondo Supply Chain Finance, así como el registro del fondo Groupama Avenir Euro en la CCR chilena.
“Para acceder al mercado de AFP chilenas, es necesario que al menos una de las seis AFP firme una carta de patrocinio. De ahí que el registro en Chile sea un primer paso que nos abre las puertas al mercado Latinoamericano. Colombia y Perú son también otras áreas de desarrollo en América Latina para desarrollar nuestra clientela externa”, concluye Thierry Goudin.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Silveira Neto. Brexit: Mantener la calma y ser prudentes
Sólo un par de días después del cierre de las urnas, es imposible comprender plenamente las consecuencias sobre el futuro de la construcción europea y el propio Reino Unido (Escocia e Irlanda) que tendrá el Brexit.
A nivel mundial, las divisas, los bonos y los precios de las acciones experimentaron correcciones significativas y los bancos centrales están, de nuevo, en estado de alerta y preparados para actuar. El primer ministro británico Cameron dimitió, pero permanecerá en el cargo por un período provisional de tres meses. Los próximos pasos serán elegidos por un nuevo primer ministro y la tarea de desencadenar el artículo 50 del Tratado de Lisboa recaerán sobre su sucesor.
Como resultado de este contexto, el equipo de Ethenea Independent Investors recuerda que Reino Unido realmente abandonará la Unión Europea probablemente en 2019. Hasta entonces, los acuerdos actuales continuarán siendo de aplicación.
“En los próximos años la incertidumbre respecto al resultado de las negociaciones seguirá siendo elevada, así como la volatilidad del mercado. En nuestro último comentario del mercado, escribimos que nuestro punto de vista de la economía mundial no había cambiado significativamente. En EEUU el ciclo económico ha entrado en su última etapa, lo que implica que el crecimiento está destinado a reducirse gradualmente. El consumo privado, el único motor de crecimiento de la economía de Estados Unidos, está en riesgo debido a la ralentización del mercado laboral. En Europa, donde el ciclo económico se encuentra en una fase más temprana, el crecimiento debería seguir siendo robusto debido a la política monetaria muy acomodaticia por parte del BCE”, escribe la firma en su carta mensual.
Como de costumbre, escriben los expertos de Ethenea, los riesgos en Europa se derivan principalmente de la esfera política, mientras que consideran que la economía china es el riesgo más peligroso para nuestro escenario. “Después de un giro extraordinario diseñado por el gobierno chino a principios de este año a través de inyecciones masivas de crédito en la economía, un estímulo fiscal masivo y la aplicación de controles de capital, la economía regresa de nuevo a su camino”, apuntan.
Sin embargo, dicen, ninguno de los retos que tiene que afrontar el gigante asiático, tales como la desaceleración de la tendencia de crecimiento, el exceso de capacidad, alto apalancamiento y la transición de una economía basada en la inversión a una de consumo, han sido abordados. Como resultado, la gestora subraya que China se mantiene como un riesgo clave que puede regresar en cualquier momento.
“Después de la decisión histórica, estamos convencidos de que tenemos que mantener la calma y permanecer cautos en relación a nuestras inversiones, que han sido confirmadas y reforzadas. Uno de los riesgos políticos europeos se acaba de materializar y añade nubes oscuras a nuestro punto de vista. Además de la incertidumbre económica habitual, política (y geopolítica) la incertidumbre ha añadido claramente mayor complejidad al mundo en que vivimos y de los mercados financieros que navegamos”, concluye.
Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
“Cuando mis mercados de renta fija estaban muy baratos, me sentía muy contento, pero ya no es el caso. Siento una gran responsabilidad por ganar dinero para mis clientes y reconozco que hay valor en algunos segmentos de la renta fija, ya sea de forma absoluta o relativa, como por ejemplo en el sector financiero, algunas partes de high yield europeo, los híbridos (de empresas como Total, Tesco o Telefónica) o el mercado de crédito estadounidense con grado de inversión. Pero la situación dista mucho de la de 2009 o la de la crisis del euro de 2012: las empresas no pagan lo suficiente por asumir el riesgo de default si compras sus bonos. Por eso creemos que la renta variable europea lo hará mejor que la deuda: en un mundo que busca ingresos, la renta variable será clave y la europea tiene ahora un valor razonable”, asegura Read.
De hecho, la preocupación por las rentabilidades negativas que ofrecen muchos segmentos de la renta fija fue una de las tres reflexiones sobre las que Read estructuró su discurso, junto a las consecuencias en el mercado de crédito de la intervención del BCE y de las subidas de tipos por parte de la Fed; y, en tercer lugar, explicó la estrategia Barbell en su cartera de crédito europeo (que aglutina apuestas de riesgo, como las arriba mencionadas junto a una gran cantidad de liquidez).
“El mercado ofrece rentabilidades muy bajas, que muchas veces no compensan por el riesgo asumido”, dice, y recuerda que ni siquiera asumiendo altas duraciones suben mucho los retornos… y en algunos casos, tampoco asumiendo más riesgo de crédito. Read asegura que tratan de hacer un buen trabajo pero teniendo en cuenta los riesgos que hay ahora en renta fija y mostró preferencia por activos como el sector financiero europeo, el high yield o los bonos híbridos. Con respecto a la duración, la cubren en su fondo de crédito europeo, aunque aún no ha ocurrido nada malo y esta estrategia aún no ha funcionado: “El mercadopuede estar irracional más tiempo del que tú puedes permanecer solvente”, defendió. Así, buscan oportunidades con duraciones muy cortas. “Los bancos centrales se están dando cuenta de que los bajos tipos son un gran problema para las financieras”, asegura, algo que podría llevar a un cambio de políticas.
Las consecuencias de los bancos centrales
Entre sus motivos de preocupación, Read destaca la intervención del BCE: “En Europa es muy proactivo y está empezando a convertirse en un jugador del mercado de crédito y de emisiones primarias de deuda corporativa. Es un competidor directo de los gestores y eso puede tener un gran impacto en los precios”, explica, dando lugar a distorsiones. Porque el BCE no será un comprador sensible al precio, recuerda. Por eso, aunque por un lado es una buena noticia que podría apoyar al mercado, el gestor advierte de que puede crear distorsiones y encarecer algunos segmentos. E incluso atraer a emisores de otros lugares, como EE.UU. “Ha de tomar su propio veneno”, dice, en referencia al programa de compra de crédito del BCE.
Sobre su gestión, cree que la autoridad ha hecho un gran trabajo en muchos sentidos pero también cree que lo que se espera de ella es injusto: “Ha hecho un gran trabajo en una crisis enorme, creando más confianza en el proyecto europeo. John Greenwood, el economista jefe, critica que no se haya creado liquidez en los no-bancos y tiene razón pero no puedes culpar al BCE por desastres como el de los bancos italianos”, añade.
Por otro lado, advierte de que la Fed está empezando a subir tipos y podría hacer más subidas en el año, posiblemente dos o tres más (frente a las expectativas de principios de año de que solo habría una), lo que puede presionar a los mercados. Detrás de todo ello, dice, está la idea de que en algún momento estaremos en un escenario reflacionario… y no hay que perderlo de vista.
Sobre el tema político, menciona el Brexit y las elecciones en España y el peligro del auge del populismo, también en EE.UU.
Una estrategia Barbell
Así las cosas, en su cartera tiene una estrategia Barbell, de extremos, con activos de riesgo pero también gran cantidad de liquidez y valores con vencimiento muy cercano, que en algunos fondos llega al 15%. “Es importante tener liquidez para hacer frente a los reembolsos pero es más que eso; ahora queremos esperar también a que surjan mejores oportunidades en los mercados”.
Foto: Victor Camilo, Flickr, Creative Commons. La recuperación de las constructoras españolas está en marcha
UBS Global Asset Management Global Real Estate ha estado invirtiendo en bienes inmobiliarios durante 70 años. La empresa cuenta con uno de los cinco mejores gestores de inversiones inmobiliarias a nivel mundial, donde se manejan más de 77.000 millones de dólares de activos inmobiliarios con aproximadamente 3.000 clientes profesionales e institucionales en todo el mundo.
La gestora ha organizado un desayuno para el próximo 1 de julio, en sus oficinas de Madrid (María de Molina, 4), a las 9 horas. En el evento, se explicarán las previsiones sobre la evolución del mercado inmobiliario así como qué estrategias se deben seguir de acuerdo a la rentabilidad y riesgo de dichas previsiones.
El ponente será Eoin Bastible.
Es necesario confirmar asistencia a esta dirección de correo electrónico: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
