Los españoles se relacionan con sus bancos de formas muy diferentes, y la edad es el factor que más condiciona esa relación. Así lo demuestra el nuevo análisis “Generaciones financieras: cómo los españoles usan sus bancos”, elaborado por Finwave, compañía fintech.
Las diferencias generacionales en el uso de los servicios bancarios son evidentes. Mientras un baby boomer típico (mayor de 60 años) sigue acudiendo al cajero para retirar dinero, pagar recibos o consultar préstamos y planes de pensiones, un miembro de la Generación Z apenas utiliza su banco más allá de enviar bizums.
El análisis de Finwave refleja, además, que la seguridad y la protección son valores compartidos por toda la población, y se encuentran entre los aspectos más valorados, especialmente por los más jóvenes. No obstante, existen matices: mientras la Generación X y los millennials destacan la atención al cliente y los costes o tarifas, los más mayores también priorizan la cercanía y la rapidez.
El auge de los bancos digitales o neobancos, que prescinden de espacios físicos, genera opiniones muy dispares. Los boomers admiten sentirse inseguros ante el posible cierre de las oficinas tradicionales, una sensación completamente opuesta a la de los más jóvenes, quienes afirman que esa situación les resultaría casi indiferente. La relación de la Generación Z con su entidad ocurre casi exclusivamente a través del móvil, sin horarios y sin necesidad de pisar una sucursal. Entre medias, millennials y Generación X mantienen un contacto equilibrado con la banca, combinando los canales digitales con visitas ocasionales a la oficina.
Las diferencias no solo se observan en la frecuencia de uso, sino también en el conocimiento de la oferta bancaria. Los menores de 28 años todavía no tienen claro qué productos pueden contratar y a menudo se sienten perdidos entre tantas opciones. Curiosamente, los mayores de 60 conocen en cierta medida lo que su banco puede ofrecerles, aunque nunca hayan utilizado muchos de esos servicios. En ambos casos, hay un denominador común: la banca no está comunicando de forma clara todo lo que puede hacer por sus clientes.
Tecnología al servicio de cada edad
En lo que respecta a la tecnología, todas las generaciones coinciden en un punto: la inteligencia artificial es bienvenida para tareas sencillas, pero cuando se trata de decisiones importantes sigue siendo imprescindible hablar con una persona.
Respecto a las mejoras tecnológicas deseadas, la brecha generacional vuelve a hacerse notar: la Generación Z demanda más —o mejores— alertas y controles de gasto en tiempo real; los millennials insisten en la personalización de productos y en aplicaciones más intuitivas; y la Generación X reclama mayor seguridad digital y asesoramiento financiero, algo lógico si se tiene en cuenta que muchos de ellos se encuentran en plena madurez económica, planificando su futuro y buscando estabilidad en sus decisiones financieras.
“En definitiva, la foto que dibuja el estudio es clara: no existe un único cliente bancario, sino cuatro generaciones con necesidades, hábitos y expectativas radicalmente distintas. La banca tiene por delante el reto —y la oportunidad— de personalizar sus servicios para responder a cada uno de estos perfiles. En Finwave, como especialistas en negocios, creemos que el futuro pasa por unir ambos mundos; por ello, a través de nuestras plataformas, ayudamos a las entidades financieras a diseñar, mediante nuestra tecnología, flujos de negocio que se adapten a cada cliente”, afirma Manuel Muñiz-Morell, director general de Finwave para Iberia y Latinoamérica.
Durante los tres primeros trimestres de 2025, España ha demostrado un liderazgo sólido en inversión inmobiliaria, posicionándose como referencia en Europa y a nivel global. Según Colliers, la inversión en el país creció un 31% respecto a la media de 2024, mientras que la Eurozona registró una caída del 12,6%.
Este rendimiento excepcional se apoya en una combinación de factores macroeconómicos favorables, como el crecimiento sostenido del PIB, la estabilidad del mercado laboral y el dinamismo del consumo. Además, el rendimiento del bono español a 10 años se mantiene estable en el 3,28%, con una prima de riesgo frente a Alemania que ha descendido hasta los 60 puntos básicos.
Según Mikel Echavarren, CEO & presidente de Colliers, “las bases de este comportamiento extraordinario del sector inmobiliario son el crecimiento demográfico, que fundamenta la fortaleza de la inversión en living, en todos sus segmentos; el comportamiento muy positivo del turismo, que atraerá por cuarto año consecutivo los mayores volúmenes de inversión, con el protagonismo de las cadenas hoteleras españolas como inversores principales; el buen comportamiento del consumo, que refuerza el interés por los grandes centros comerciales y el interés por España como hub digital europeo que se refleja en el volumen creciente de inversión en esta tipología de activos”.
Mercados protagonistas del auge inversor: living, hoteles y alternativos
El mercado de living ha crecido de forma espectacular en los últimos trimestres, acumulando más de 3.000 millones de euros de inversión y anotando un incremento del 99% interanual. La inversión en activos hoteleros también acelera. Hasta el tercer trimestre se han invertido 2.826 millones de euros, es decir un 41% más respecto al mismo periodo del año 2024. El mercado de alternativos, entre los que la consultora sitúa los activos sanitarios y los centros de datos, registra el crecimiento más alto con un 329% interanual.
“El sector inmobiliario en España ha captado la atención de inversores internacionales que buscan mercados en crecimiento. Fondos institucionales, promotores e inversores privados están incluyendo a España como destino prioritario en su estrategia inversora”, comenta Alberto Díaz, Managing Director de Capital Markets en Colliers. “España ofrece ahora mismo un entorno único, con sectores en expansión y una economía que sigue creciendo por encima de la media europea. La confianza de los inversores es reflejo de esta solidez y se mantendrá constante en los próximos meses. A finales de 2025 podríamos estar hablando de un volumen de inversión próximo a los 17.000 millones de euros, esto significaría haber registrado un crecimiento del 30% en el último año».
El creciente protagonismo de las inversiones alternativas, la digitalización de la industria y el camino hacia una unión transfronteriza de los mercados europeos -allanado por la simplificación normativa-, fueron algunos de los temas que centraron el debate en el XV Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por Deloitte e Inverco y celebrado esta mañana en Madrid. Desde que se produjera el primero de esos encuentros, la industria de fondos tradicional doméstica ha multiplicado su volumen por 2,5 veces, lo que da prueba de “la salud y consolidación del producto fondo en el mapa del ahorro en España”, en un entorno de competencia internacional en el que las gestoras nacionales siguen teniendo una «cuota dominante». “El sector está muy consolidado y, a pesar de ello, sigue creciendo de forma considerable año a año, con cifras de un dígito pero de forma sostenida y que llegan a los dos dígitos en productos de capital riesgo y mercados privados cerrados”, recordó Carlos San Basilio, presidente de la CNMV.
Y precisamente estos mercados centran ahora su atención como supervisores, sobre todo en productos innovadores como los fondos de continuación o los semilíquidos. “El capital riesgo cuenta ya con activos cercanos a los 50.000 millones, pero también plantea retos ante la creciente presencia del minorista y, como supervisores, estamos poniendo mayor foco”, explicó. En concreto, están siendo “especialmente cuidadosos” en la medida en que los vehículos que invierten en mercados privados “se van desarrollando y transformando, saliendo de la ortodoxia”, dijo, en referencia a los nuevos evergreen o a los fondos de continuación, donde abogó por vigilar, respectivamente, que se cumplan las promesas de liquidez y que se estructuren de forma correcta.
“Los fondos de continuación se estructuran cuando se ve que las inversiones, estipuladas para un cierto periodo, aún tienen recorrido o no compensa vender y salir en ese momento, y se están pidiendo autorizaciones para extenderlas en el tiempo; como el minorista está entrando hay que mirarlo con cuidado. Por su parte, en los fondos evergreen, que ahora están creciendo, el inversor tiene distintas ventanas de liquidez pero, para generar esa posibilidad, hay que tener activos lo suficientemente líquidos y eso exige una mayor supervisión por nuestra parte. Ambas son una especie de ‘desviaciones’ del modelo de libro del capital riesgo y, debido a la presencia del minorista, exigen un mayor control», explicó.
Otro de los retos que señaló directamente San Basilio fue la digitalización, con normas como MiCA o DORA en vigor, alineadas con las exigencias de calidad y transparencia del sector y que ofrecen oportunidades pero donde también ve riesgos, como por ejemplo en el tema de los criptoactivos. “Nos preguntamos hasta qué punto pueden ser una buena alternativa a las inversiones tradicionales y hasta qué punto no se están viendo contaminados o limitados en su crecimiento por las criptomonedas, que son algo diferente. Nuestra postura es de prevención más con respecto a las criptomonedas que con los criptoactivos, y estamos trabajando con entidades que quieren incorporar la tecnología adecuada para desarrollarlos. De hecho, la tokenización de las participaciones en los fondos es una línea nueva en ebullición: habrá que ver hasta qué punto se materializa en productos atractivos para las gestoras y para el público, pero llevamos años trabajando con los participantes del mercado interesados en desarrollar esta tecnología para ponerla en marcha con las máximas garantías”.
Una mejor fiscalidad en las futuras cuentas de ahorro
Otro de los retos del sector es lograr una efectiva unión de capitales, un camino que se está transitando con la ayuda de la normativa de Unión de ahorro e inversiones en Europa (SIU), en el marco de la cual la Comisión Europea ha hecho propuestas como la creación de las cuentas europeas de ahorro (SIAs) y el laboratorio de competividad -iniciativa de siete países entre los que está España- ha propuesto la etiqueta «Financie Europe».
“A futuro soy optimista: creo que hay una mayor sensibilidad por parte de las autoridades y los gobiernos para ver cómo facilitar el tránsito del ahorro a la inversión como medida fundamental para que Europa recupere su competitividad, con ideas como la SIU. Más del 30% de la riqueza de los hogares españoles está en depósitos frente al 10% en Suecia, donde las cuentas individuales han tenido más éxito, pero para replicar el modelo aquí hay que dar con la combinación adecuada de productos y fiscalidad, porque, de otro modo, las cuentas de ahorro terminarán siendo marginales y necesitamos que sean sistémicas. Desde la CNMV tenemos que pensar en lo que interesa más al minorista y suponga atractivos y ventajas en esa cuenta y no tanto en la imposición de condiciones: es un equilibrio que aún no está cerrado”, indicó San Basilio. En el evento, coincidieron las voces que pidieron una fiscalidad favorable para su desarrollo.
La sostenibilidad fue otro de los retos que mencionó el presidente del supervisor, recordando los resultados positivos del reciente análisis sobre la comunicación de las actividades sostenibles de las gestoras y los fondos. En su opinión, “estamos en momento pendular, pues el reporting que han de emitir las gestoras va a verse afectado por toda la de simplificación normativa” predominante en Europa –ya las empresas se han beneficiado de una reducción exigencias con el paquete ómnibus, si bien desde la CNMV apoyan no tanto esas rebajas de exigencias sino una cobertura amplia del tejido empresarial para que las gestoras puedan tener información suficiente en sus inversiones-. La CNMV recordó que se avecinan cambios esa la normativa de reporting de las actividades sostenibles, con la definición de nuevas categorías -algo que se espera para mediados de noviembre y que va en una dirección muy relevante, la de cambiar el reporting de la actividad de sostenibilidad por parte de los fondos-.
Simplificación regulatoria
Y es que, en general, en el ámbito regulatorio estamos inmersos en ese movimiento pendular, que bascula desde los excesos regulatorios que siguieron a la crisis financiera de 2008 –con una acumulación de normas que «han perjudicado la competitividad de los mercado de capitales europeos», unidas a la nueva legislación en otros ámbitos- hasta un cambio muy claro compartido por las autoridades que apunta a la necesidad de simplificación, la reducción de cargas y un enfoque de la supervisión en factores más relevantes desde el punto de vista del riesgo, para dar estabilidad financiera y protección a los inversores. “Hemos visto prácticas poco eficientes y que al final ponen barreras para el acceso del inversor minorista. Por ejemplo, la RIS debe facilitar acceso del minorista y no introducir nuevas barreras para él y para los intermediarios (…) En la CNMV estamos comprometidos con esta simplificación de cargas”, dijo su presidente.
También se mostró de acuerdo Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, que habló de un “momento crucial” en una Europa que transita hacia una mayor digitalización, sostenibilidad, seguridad y defensa y busca hacer esa transformación con el concurso del sector privado, con iniciativas como la SIU –con medidas a implementar como la etiqueta Finance Europe, o la cuenta de ahorro, y en pensiones, con tres iniciativas que publicará la Comisión próximamente-. “Con RIS, la idea era acercar al minorista a los mercados europeos pero incluso con la redacción mejorada no tiene pinta que vaya a cumplir sus objetivos. En nuestra opinión, salvo que se hagan ajustes importantes, esta propuesta debería retirarse”. El presidente de Inverco defendió la necesidad de “evitar sobre regular los productos ya regulados y centrar la regulación en los no regulados, porque si no no incentivaremos el acceso del minorista a los mercados”.
Impulsar el sistema de pensiones
Sobre la hoja de ruta legislativa española, en el marco europeo habló del informe de la OCDE para el impulso de los mercados, publicado hace un año, donde, además de la cuenta de ahorro promovida por la SIU, destacó siete propuestas para incentivar los fondos de pensiones, “el patito feo del ahorro”, tanto de empleo como individuales, con ideas como el aumento de los límites de inversión y la eliminación de la liquidez a 10 años pues, dijo, “los países con mayor desarrollo de su sistema de pensiones son también aquellos con mercados más desarrollados y ciudadanos con mayor conocimiento financiero”. La CNMV cuenta con un grupo de trabajo para aterrizar estas medidas.
Desde Inverco piden que, para cambiar la realidad en España (con una tasa de sustitución del 80-0-0 en los tres pilares, frente a otros países con tasas 42-8-5, donde el 98% de las prestaciones vienen del primer pilar y donde los análisis dicen que España gastará 3 puntos adicionales del PIB para cubrir gastos frente a 0,4 de la UE), son necesarias las reformas: “O reforzamos los tres pilares o tendremos problemas de sostenibilidad”, advirtió. “La ley del 2022 no ha cumplido los objetivos que se plantearon para incentivar los planes para pymes, autónomos y administraciones públicas y eso, junto a la reducción de los límites fiscales, ha empeorado la situación. Debemos evitar persistir en errores que no nos llevan al objetivo, que es extensión del sistema de pensiones, especialmente en el ámbito empresarial”.
En cuanto a las reformas pendientes en pensiones, Martínez-Aldama destacó cuatro: reconstituir los límites de aportación en el sistema individual -«hemos periodo más de 10.000 millones en el tercer pilar en cuatro años a una velocidad de 2.700 millones cada año-, incentivar los fondos de pensiones de empresa –por ejemplo con medidas fiscales-, beneficiar el rescate de los planes en el momento de la jubilación (con el ejemplo vasco sobre la mesa) y estimular el trasvase del ahorro inmobiliario hacia el financiero para el largo plazo, en forma de incentivo a la venta de inmuebles, extendiendo el beneficio de las rentas vitalicias a las financieras.
El presidente, aunque felicitó las reformas recientes y la eliminación de “eñes” (como la reciente aprobación del préstamo de valores en las IICs, algo que espera que se extienda a los fondos de pensiones), destacó tres retos aún pendientes en el sector de la inversión colectiva: el desarrollo de las inversiones alternativas, de los fondos institucionales y de los vehículos sostenibles. “Sería necesario que los ELTIFs tuvieran una tributación del 1% y no del 25%, y que se permitieran fondos institucionales donde las contrapartes sean elegibles y no se exija un mínimo de inversores pero sí máximo”, dijo.
Los otros retos
Alberto Torija, socio responsable del área de Asset Management de Deloitte, coincidió en la necesidad de hacer de la regulación un instrumento que ayude al crecimiento de la industria a la vez que proteja al minorista y garantice su acceso a los mercados, propiciando la aparición de nuevos productos, incentivados fiscalmente, y evitando diferencias entre países.
Entre los retos de futuro, destacó la movilización del ahorro desde los depósitos hacia los mercados de capitales, algo que ahora se está impulsando –“veo mayor voluntad políticas, con posibles incentivos fiscales, que tienen capacidad de movilizar las cosas”-; la vehiculización de ese ahorro también a través del fondo de pensiones; el alineamiento de la industria para virar hacia un enfoque de prestación de servicios vs producto; un buen uso de la IA y la tecnología –“el futuro de la inversión colectiva depende en gran medida del uso que hagamos de la tecnología”-; o la respuesta del sector con respecto a los mercados privados. “Las gestoras deben estar preparadas par dar respuesta a nuevos productos que están llegando, por ejemplo en los mercados privados, con una adecuada planificación y tomando decisiones estratégicas no solo sobre la forma de gestionar el producto sino también sobre el perfil del cliente, porque la normativa es más laxa pero no hay que olvidar el tema de la liquidez”, advirtió.
Foto cedidaEdward Lees y Ulrik Fugmann, codirectores del Grupo de Estrategias Medioambientales
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el lanzamiento del fondo BNP Paribas Environmental Infrastructure Income, que aprovecha la amplia experiencia del Grupo de Estrategias Medioambientales en inversiones con enfoque medioambiental, en el marco de la continua ampliación de su oferta de productos.
Según explica la gestora, el fondo invertirá a nivel global en infraestructuras medioambientales cotizadas y esenciales, entre las que se incluyen infraestructuras energéticas y digitales, de gestión del agua y los residuos e infraestructuras de transporte. «Permitirá a los clientes acceder a una temática de inversión a largo plazo respaldada por sólidos factores de crecimiento vinculados al mantenimiento y la modernización de infraestructuras críticas, impulsadas por los programas de inversión anunciados en Europa y Estados Unidos», afirman.
Sobe el fondo
La cartera está enfocada en empresas cotizadas de infraestructuras de naturaleza defensiva y con una atractiva rentabilidad por dividendo, invirtiendo en compañías con estabilidad, rendimientos regulados y contratos a largo plazo, con flujos de ingresos ajustados a la inflación y menor sensibilidad al ciclo económico. El Environmental Infrastructure Income Fund está compuesto por una cartera diversificada de entre 70 y 90 títulos, seleccionados de un universo de inversión de aproximadamente 350 compañías internacionales centradas en proyectos de infraestructuras medioambientales.
El fondo está gestionado por Edward Lees y Ulrik Fugmann, codirectores del Grupo de Estrategias Medioambientales, ambos con más de 25 años de experiencia en energía, agua, residuos e infraestructuras. Además, el fondo clasificado como Artículo 9 según el Reglamento Europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), que invierte exclusivamente en infraestructuras esenciales cotizadas, evitando las más cíclicas vinculadas a los combustibles fósiles.
El lanzamiento del BNP Paribas Environmental Infrastructure Income Fund complementa la gama de fondos especializados del Grupo de Estrategias Medioambientales de BNP Paribas Asset Management, que incluye el BNP Paribas Clean Energy Solutions y los fondos Global, Europe y Emerging Markets Environmental Solutions, todos con resultados positivos en materia medioambiental.
“La infraestructura medioambiental global reúne algunas de las megatendencias más destacadas del entorno actual: el refuerzo de la seguridad energética, la innovación digital, la respuesta a los cambios demográficos y el crecimiento poblacional, y la búsqueda de un impacto medioambiental positivo. El crecimiento a largo plazo se basa en la necesidad de invertir 69 billones de dólares de aquí a 2035 para mantener y modernizar las infraestructuras críticas, lo que pone de relieve las enormes oportunidades de inversión. Algunos gobiernos, como el alemán y el estadounidense, han puesto en marcha ambiciosos programas y fondos de infraestructuras, como el fondo europeo de 500.000 millones de euros y la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo de 2,3 billones de dólares, abriendo paso a una nueva era de desarrollo de infraestructuras medioambientales críticas”, afirman Ulrik Fugmann y Edward Lees, codirectores del Grupo de Estrategias Medioambientales de BNP Paribas Asset Management.
Foto cedidaPablo Porres, director de Banca Privada de ING España, y Fernando Candau director comercial de Banca Privada de ING España.
ING ha anunciado el nombramiento de Pablo Porres como director de Banca Privada y de Fernando Candau como director comercial, en el marco del próximo lanzamiento de su nueva propuesta de valor para clientes con altos patrimonios. Según explica la entidad, ambos liderarán el diseño y desarrollo de esta nueva área estratégica, que busca ofrecer un modelo de banca privada “innovador, sencillo y de una alta personalización”.
Pablo Porres, que continuará reportando a Javier Montes, director general de banca para particulares, lleva más de 10 años vinculado a ING. Comenzó en finanzas, área donde ha desempeñado diversos puestos de responsabilidad como Head of Financial Planning y Retail Strategy Coordinator para España. Cuenta además con experiencia internacional como Head of Management Accounting, puesto que desempeñó en Holanda para el Grupo ING.
Además, Porres mantendrá su rol como director de Ahorro e Inversión de ING en España, área que lidera desde 2021. A lo largo de estos cuatro años, ha impulsado la propuesta de inversión de la entidad hasta los más 21.000 millones de euros. Desde la entidad explican que los fondos de inversión de la entidad han registrado un crecimiento del 50% en solo dos años; en planes de pensiones, ING ya es el quinto banco del país, y la entidad cuenta con uno de los bróker más completos y competitivos en el mercado en tarifas y operativa. Además, en ahorro ha llevado al banco a superar los 53.000 millones en cuentas y depósitos, remunerando más de 600 millones de euros en intereses.
Por su parte, Fernando Candau, que reportará a Pablo Porres, se incorpora como director comercial de Banca Privada tras una sólida trayectoria de más de veinte años en entidades como Deutsche Bank, BNP Paribas y Banco Popular. En su último rol como director de Banca Privada en España en Deutsche Bank, fue responsable de la dirección comercial de todos los equipos de banca privada, liderando la transformación del modelo comercial y la reestructuración de equipos.
En este sentido, su experiencia abarca también gestión de riesgos, desarrollo de productos financieros, formación de equipos de alto rendimiento y el ejercicio de la dirección regional de Madrid, Andalucía Occidental y Canarias.
Para Pablo Porres, “la incorporación de Fernando a ING supone un impulso clave para construir una banca privada diferencial, ágil, y con una propuesta de valor que realmente conecte con lo que nuestros clientes necesitan. Su visión comercial y capacidad de liderazgo serán fundamentales en esta nueva etapa”.
En palabras de Fernando Candau, “la oportunidad de desarrollar una propuesta de banca privada que combine cercanía, especialización y sencillez en una entidad como ING es única. Contamos con un equipo excepcional y una visión clara para ofrecer a nuestros clientes una experiencia realmente diferencial”.
Con estos nombramientos, ING da un paso decisivo en la creación de su nueva área de Banca Privada, apostando por perfiles con experiencia contrastada y visión estratégica para acompañar a sus clientes en la gestión de su patrimonio.
En un entorno donde la expansión internacional exige estructuras complejas y altos costos regulatorios, los gestores de activos buscan formas más ágiles de escalar sus estrategias. La securitización de activos, especialmente mediante vehículos tipo ETP (Exchange Traded Products) listados y euroclearables, se consolida como una vía efectiva para competir internacionalmente sin replicar infraestructuras corporativas en distintas jurisdicciones, señalan desde FlexFunds.
Lanzar un fondo de inversión convencional implica crear entidades gestoras locales, cumplir con marcos regulatorios diversos y asumir procesos largos de registro y distribución. Estos requisitos pueden extenderse por meses y consumir recursos legales, fiscales y operativos que reducen la rentabilidad.
Además, los bancos custodios y las plataformas institucionales demandan productos con compatibilidad operativa completa: ISIN, conciliaciones automáticas, reporting estandarizado y auditorías recurrentes. Cuando un vehículo no cumple con estos estándares, su integración en redes de private banking o wealth management se vuelve lenta y costosa.
Securitización y ETP: una arquitectura moderna de distribución
Mediante la securitización, una estrategia gestionada se convierte en un vehículo estructurado con ISIN y custodia internacional (Euroclear / Clearstream), sin que el gestor pierda el control de la cartera. Este formato permite reempaquetar estrategias especializadas en crédito privado, real estate, renta fija o activos alternativos, en instrumentos fácilmente integrables en sistemas institucionales, reduciendo barreras de entrada y mejorando la transparencia.
El III Informe Anual de Securitización de Activos 2025, elaborado por FlexFunds con colaboración de Funds Society, destaca precisamente el papel de Irlanda como jurisdicción preferente para estructurar ETPs securitizados. Gracias a su marco bajo la Section 110 del Taxes Consolidation Act, la supervisión del Central Bank of Ireland y su conectividad con Euroclear, el país ofrece una infraestructura robusta y reconocida internacionalmente.
Los ETPs de FlexFunds aprovechan este entorno al estructurarse a través de vehículos irlandeses de propósito especial (SPVs), lo que permite combinar eficiencia fiscal, estandarización operativa y distribución global. De acuerdo con el informe, más del 70 % de los gestores encuestados consideran este modelo una herramienta clave para internacionalizarse, destacando su bajo coste operativo y rapidez de lanzamiento (entre 6 y 8 semanas, frente a los varios meses de un fondo convencional).
A su vez, el Irish SPV Report Q2-2025 confirma el liderazgo de Irlanda en este campo, con 3,724 SPVs activos y activos totales de 1,18 billones de euros, impulsados por vehículos de deuda estructurada como CLOs y titulizaciones privadas. Los FVCs (Financial Vehicle Corporations) concentran 689.000 millones de euros en activos, mientras que los Other SPEs alcanzan 490.700 millones de euros, un reflejo de la madurez del ecosistema securitizado irlandés.
El crecimiento del modelo securitizado se da en paralelo con la expansión récord del mercado global de ETPs. Según el informe ETFGI al cierre del mes de septiembre de 2025 los activos gestionados en ETFs y ETPs alcanzaron los 18,81 billones de dólares, el nivel más alto registrado. Este aumento refleja una tendencia sostenida hacia la institucionalización y estandarización de las estructuras listadas, impulsando la demanda de productos eficientes, transparentes y fácilmente distribuibles.
Ventajas de los ETPs para los gestores de activos
Escalabilidad internacional: acceso a múltiples jurisdicciones sin crear nuevas filiales.
Eficiencia y velocidad: estructuras estandarizadas permiten lanzamientos en semanas.
Compatibilidad institucional: ISIN y custodia internacional facilitan la integración con bancos y plataformas.
Mantenimiento del control: el gestor conserva la toma de decisiones sobre activos y riesgos.
Transparencia y credibilidad: valuación independiente, auditoría y reporting aumentan la confianza de los inversores.
El informe de FlexFunds y Funds Society subraya el papel de la securitización como palanca de innovación y diversificación, especialmente en estrategias que buscan captar capital institucional sin perder flexibilidad operativa.
La securitización se ha transformado en una herramienta estratégica para que gestores de portafolio amplíen su alcance global con eficiencia y control. Lejos de ser un producto reservado a grandes instituciones, los vehículos de inversión ofrecen hoy una vía práctica, regulada y competitiva para internacionalizar carteras, mejorar la gobernanza y conectar con inversores de todo el mundo.
Para más información, puede contactar a nuestros especialistas a través de info@flexfunds.com
Foto cedidaRichard Woolnough, gestor del M&G (Lux) Optimal Income Fund.. Richard Woolnough (M&G): "El mercado anticipa una recesión porque la Fed solo se fija en Wall Street"
Richard Woolnough lleva ya más de 20 años trabajando para M&G Investments y 18 años al frente de uno de los fondos estandarte de la compañía, el M&G (Lux) Optimal Income. Como inversor centrado particularmente en los bonos, el experto ha vivido toda clase de episodios de mercado, aunque lleva más de un año afirmando que las condiciones actuales del mercado le recuerdan al entorno en el que se produjo el lanzamiento de la estrategia, en 2007: “En 2007 hubo mercados financieros fuertes, y un mercado de crédito fuerte. Y enfrentamos los mismos problemas”, explica. En concreto, el experto detalla que el crédito “está bastante caro en términos históricos, aunque los rendimientos siguen siendo bastante atractivos”, aunque se muestra más interesado en la evolución de la deuda pública, particularmente de los países desarrollados, que supone actualmente la mayor ponderación en su fondo.
Crítico como siempre con los bancos centrales, Wooulnough afirma que la principal diferencia respecto a cómo estaban los inversores hace 18 años es que ahora mismo Europa, EE.UU. y Reino Unido están inmersos en sendos ciclos de bajadas de tipos de interés. “Ahora, la pregunta es si lo están haciendo demasiado lentamente. O si no lo están haciendo suficiente. Tenemos que esperar y ver”, afirma, aunque añade que, por el momento, la bajada anunciada recientemente por la Reserva Federal “no va a tener mucho efecto”.
¿Está comprometida la independencia de la Reserva Federal?
Tanto como que los bancos centrales son independientes… los miembros del banco central son designados por el gobierno. Es un buen trabajo, los miembros del FOMC suelen permanecer durante todo su mandato. Obviamente, ahora hay discusiones sobre si ciertas personas han tenido un comportamiento adecuado, pero, históricamente, ha sido muy difícil despedir a los oficiales de la Fed. Yo diría que el banco central es siempre semi-independiente. Siempre trabaja de cerca con el gobierno y en momentos de crisis, como el 11-S, la Gran Crisis Financiera o el COVID, han trabajado muy bien juntos.
Pero esta vez, con el presidente Donald Trump al mando, ¿hay algo diferente?
Tenemos a un presidente al que le gusta mucho hablar claro. Antes, la política ocurriría a puerta cerrada. Pero ese no es su estilo, se puede comparar por la cantidad de conferencias de prensa que suele dar un gobierno y las que hace él. La mayoría de los políticos tratan a la prensa como si fuera el enemigo. Trump ve a la prensa como una manera de que las personas le entiendan mejor.
Pero es cierto que el entorno ha cambiado alrededor del mundo. Hemos pasado por un periodo en el que muchas naciones y estados se han movido más a la derecha y muchos líderes se han vuelto más autoritarios. Es un fenómeno global, desde Nueva Zelanda hasta EE.UU. Sin embargo, para los políticos conservadores de derecha la situación es compleja, porque son ideologías que rechazan la figura del Estado. En una primera etapa, no quieren que el Estado determine cómo se asigna el capital. Obviamente, la derecha no quiere que la banca central se encargue de la economía. En su forma extrema, creen que los tipos de interés deberían ser establecidos por el mercado, no por un banco central. Obviamente Trump quiere manipular los tipos de interés, como también quiso presumiblemente Biden, como todos los políticos. Una de las maneras que tiene Trump de resolver el déficit es bajar los tipos.
¿Cómo podría hacerlo?
EE.UU. tiene mucha deuda viva en vencimientos cortos. Obviamente, esto les proporciona riesgo de refinanciación, algo que es negativo para ellos si los tipos se mantienen elevados. Pero si consiguen que los tipos sean muy, muy bajos, entonces no tendrían problema en emitir más deuda, podrían asumir el riesgo. Es una política menos prudente, pero su coste es muy bajo, y EE.UU. ya tiene un perfil de deuda de muy corto plazo, por lo que podrían hacerlo. En países con perfiles de mayor duración sería más difícil de conseguir. Por tanto, yo diría que su objetivo es hacer que la financiación sea muy, muy barata, y es posible que sea hacia donde ancle sus políticas en el largo plazo.
También dependerá de quién llega a la presidencia de la Fed. Si consiguieran poner a alguien radical, podrían cambiar la naturaleza de la independencia del banco central. El propio banco podría decidir que ya no quiere seguir siendo independiente.
Si EE.UU. incrementase la emisión de letras del tesoro, ¿qué impacto tendría sobre la curva? Sería de ayuda, porque ahora no hay oferta. Ya lo han hecho en el pasado. Una manera de enfocar esto es pensando en dónde se sitúan ahora las tires de los bonos y la prima por duración. Si piensas que el PIB está creciendo al 2% y tú te estás financiando al 6%, estás perdiendo dinero, ¿verdad? Llega un punto en el que tienes que dejar de pedir prestado. Ahora, el gobierno de EE.UU. vuelve a estar cerrado. Trump piensa que se debe despedir a 70.000 personas. Creo que es un ejemplo de disciplina fiscal. No van a conseguir aprobar el déficit presupuestario, se ha vuelto demasiado grande.
Esto conecta con otra cosa que también es bastante importante sobre los tipos, que es que, todas las veces que se ha entrado antes en recesión, las dos principales herramientas son bajar tipos de interés y aumentar el gasto fiscal. Pero ahora no tienen margen para el gasto, lo que significa que el único instrumento que les queda es bajar los tipos. El mercado está poniendo en precio que solo habrá una cantidad modesta de recortes. Pero si llega una recesión, tendrán que recortar más y quizás por debajo de la tasa neutral. En una economía estimulada, los tipos tienen que estar en el 0%, no por debajo del 2%. De otra manera, ¿a quién le importa? Es como si no hicieran nada.
Desde el punto de vista inversor, ¿cómo está abordando este entorno macro?
Creo que la inflación está bajo control. Creo que el downside para los bonos es limitado, porque ya estamos cerca del techo. Digamos que, en EE.UU., con un 6% de déficit y un 2% de inflación, el 4% sería la tasa neutral. Al 6% quieres estar largo en bonos lo máximo posible, y ahora están al 5%, porque lo que ahora nos gustan los bonos soberanos, nuestra posición larga está en máximos. El riesgo a la baja es realmente limitado y, si necesitan recortar los tipos, el potencial al alza es enorme. La rentabilidad-riesgo es muy buena ahora mismo en deuda soberana.
¿Cuál es su escenario central?
Mi escenario central es que la política monetaria funciona, como siempre lo ha hecho. Ha sido capaz de frenar a la inflación y está ralentizando a la economía, aunque su efecto se note con retraso, que es la situación actual. Un aspecto que está lastrando a la inflación en EE.UU. es el precio de la vivienda y de los alquileres. Como creo que la política monetaria funciona, la economía se ralentizará. Ahora bien, ¿funcionará que bajen los tipos de interés? Si lo hacen lento, no va a funcionar. Si lo hacen rápido, podría funcionar. Pero necesitan recorrer un largo camino, porque para hacer que se mueva el mercado de la vivienda necesitas poner los tipos por debajo de dónde estaban, lo que significa que las tires a largo plazo deberían situarse en torno al 3%.
Lo único que está manteniendo tan alto el crecimiento del PIB en EE.UU. ahora mismo es todo el gasto en centros de datos. Es una única y pequeña sección de la economía la que está produciendo. La economía se está ralentizando, pero encontramos que el crédito está poniendo en precio que no habrá recesión. Y puede que no la haya, pero el potencial al alza es limitado. En definitiva, nuestra visión sobre la economía es ligeramente más bajista que el consenso.
¿Cómo vivió la estrategia el Liberation Day, teniendo en cuenta que el dólar y los treasuries mostraron un comportamiento anómalo desde el punto de vista histórico?
Se comportaron de forma muy, muy diferente, pero nos proporcionaron oportunidades. Los bonos a corto plazo se comportaron así porque los mercados pensaron que EE.UU. iba a entrar en recesión. Los diferenciales de crédito se ensancharon mucho. Así que recortamos parte de nuestra exposición a duración, porque se estaban poniendo en precio unos recortes de tipos más agresivos y no queríamos estar tan largos. También compramos algo de riesgo de crédito, también por la perspectiva de recesión.
Cuando el mercado entra en pánico o se enfada, proporciona oportunidades, y eso es lo que hemos hecho a lo largo de la vida de la gestora. Obviamente, en los últimos 20 años hemos tenido muchos momentos de pánico y muchas oportunidades. Han sido cosas que hemos aprovechado o aceptado, dependiendo de lo convencidos que estemos. Y seguimos haciéndolo. Y con Donald Trump en el cargo, esto no se ha terminado.
¿Cómo está posicionada la cartera?
Tenemos un 60% en deuda soberana y un 10% de high yield, y el resto está en crédito con grado de inversión. La deuda soberana está ofreciendo valor relativo a la historia. Tenemos muchas posiciones en Francia, como anteriormente tuvimos en España, Italia o Reino Unido cuando el Brexit, y todos se recuperaron. Francia está vista ahora como un país problemático en Europa y, por tanto, sus bonos están bastante baratos.
También tenemos una posición en gilts. Pensamos que los tipos de interés tienen que caer en Reino Unido. El gobierno está cambiando su patrón de gasto y no está emitiendo tantos bonos de vencimientos largos como solía hacer. Normalmente, cuando los políticos acceden al poder en Reino Unido, primero aplican una política fiscal dura y luego, cuando se acerca el final de su mandato, se gastan todo el dinero, porque eso es lo que haría el Partido Laborista. Es lo que hizo Tony Blair. Pero esta vez, están gastándose todo el dinero ya, y el mensaje es que el Partido Laborista seguirá gastando. Así que, mientras que mantengan esa rectitud fiscal, será difícil saber qué efecto económico tendrá, si realmente conseguirán una transferencia de dinero.
El mercado de CLOs ha crecido tanto que ya supera en tamaño al high yield en EE.UU. Aunque se trata de una clase de activo que ya lleva décadas en funcionamiento, aún es necesario hacer pedagogía sobre cómo puede comportarse, y así lo ha comprobado el experto de Janus Henderson John Kerschner, responsable global de productos de titulización y gestor de fondos.
Kerschner está al frente de JAAA, el ETF activo de CLOs con rating AAA más grande del mundo, con 25 mil millones de dólares en activos bajo gestión. La firma ha lanzado una versión UCITS, el Janus Henderson Tabula EUR AAA CLO UCITS (JCL0), que actualmente gestiona 212 millones de dólares, y otra versión offshore en dólares que cuenta con unos 175 millones en activos. “Obviamente hemos demostrado que nuestro modelo funciona en EE.UU. Estamos en los inicios en Europa y Reino Unido, llevará más tiempo, y es necesario hacer mucha pedagogía”, resume el experto.
Kerschner accede a explicar a Funds Society el funcionamiento detrás de JAAA y las claves del éxito de esta estrategia entre sus clientes.
¿Son los CLO lo suficientemente líquidos como para ser negociables en un ETF?
Nos preguntaron esto mucho cuando lanzamos el JAAA hace cinco años y medio. Creo que el escepticismo venía de que la gente no se daba cuenta de lo líquidos que son los CLOs, particularmente los AAA. Tuvimos confianza para lanzar JAAA debido a nuestra experiencia con CLOs AAA durante el covid. Yo gestionaba un fondo 40-act llamado Multi-Sector Income, que básicamente funcionaba como un fondo de mejores ideas de renta fija. Invertíamos en CLOs y, a lo largo de la pandemia, incluso en los momentos de mayor iliquidez y dislocación, seguíamos haciendo trading de CLOs AAA para mejorar la liquidez del fondo. No sabíamos cuánto podría durar el confinamiento. Pero si puedes hacer transacciones con un producto incluso en ese tipo de entorno, entonces es que es muy líquido.
La razón es que no se trata realmente de un producto de crédito. Lo que se suele ver es que los CLO cotizan al valor nominal (par) o, si los diferenciales se estrechan, incluso un poco por encima del valor nominal, pero la cobertura de la opción de compra es muy corta, normalmente de dos años.
Por lo tanto, a muchos inversores, especialmente a los institucionales, no les gusta comprar CLOs cuando cotizan por encima del valor nominal, porque realmente no pueden subir mucho más, pero sí pueden bajar. Eso es una convexidad negativa para el precio. Pero durante la COVID vimos mucha incertidumbre. Pero la gente decía: «Vale, ahora puedo salir y comprar CLO AAA a 97 dólares o incluso a 95 dólares durante unos días. Sé que los CLO AAA nunca entran en mora y obtengo unos ingresos por cupón del 3 % aproximadamente. Si puedo obtener un 3 % más un 5 %, es decir, un 5 % de crecimiento de 95 a la par durante el próximo año, eso supone un 8 % para un activo AAA”. Parece bastante bueno. Así, lo que hemos visto a menudo es que, cada vez que se producen estas distorsiones, entra dinero nuevo.
¿Cómo integra los CLOs en una carcasa de ETF activo?
Crear y canjear efectivo es muy sencillo. Sea quien sea el market maker, nos da efectivo, le damos acciones, cogemos ese efectivo y compramos CLOs. O viceversa: ellos quieren CLOs, tenemos que vender CLOs, recaudar el efectivo y dárselo. Alrededor del 90 %, quizá incluso más ahora, de nuestras compras y reembolsos, ambos, son ahora en especie.
Después del Día de la Liberación, muchos operadores de mercado tenían clientes finales que querían comprar CLOs AAA y recurrieron a la compra de participaciones de JAAA gracias a su liquidez y porque su coste de capital es menor, ya que cotiza con un diferencial de compra-venta de un centavo.
Eso es lo que mucha gente no entiende. Piensan: «Bueno, sois tan grandes y negociáis tanto…», pero en realidad no hacemos tanto trading. Todas las operaciones que se realizan son CLOs por acciones, entre nosotros y los creadores de mercado.
¿Qué comportamiento mostró JAAA durante el shock tras el Día de la Liberación?
Creo que para muchos la narrativa era que se produciría una dislocación en un momento en que JAAA ya era grande y tenía muchos inversores minoristas, y que muchos se asustarían y querrían vender, y después Janus Henderson tendría que vender CLOs a toda prisa en un mercado muy dislocado. Pero eso no sucedió. Sí, tuvimos algunos reembolsos. Pero siempre le hemos dicho a los inversores que, durante una fase típica de dislocación, JAAA podría caer un 1 %-2 % y después debería recuperarse muy rápido. Y eso es exactamente lo que sucedió. Literalmente, no tuvimos inversores que nos dijeran que no estaban contentos con el comportamiento del ETF. El único cliente insatisfecho es el que no sabe qué esperar del producto, y por eso dedicamos mucho tiempo y esfuerzo a educar a nuestros inversores para que lo entiendan.
¿Esta estrategia tiene algún límite de capacidad?
Para nuestro ETF JAAA, prometemos a nuestros clientes darles el comportamiento del índice, aunque hay algunos niveles en los que podemos añadir un poco de alfa. A medida que vamos ganando tamaño, añadir alfa se vuelve más difícil, pero todavía somos capaces de hacerlo. Actualmente, nuestro tracking error todavía es relativamente bajo, pero para nosotros está bien y para nuestros inversores, también.
Si conseguimos compensar nuestra comisión, que son 20 puntos básicos, todo el mundo está contento. Así que, para responder a tu pregunta, pensamos que la capacidad del ETF puede alcanzar varios cientos de miles. Pero, ¿llegaremos ahí? Lo dudo. Pero si literalmente tuviéramos que salir y comprar toda nueva emisión de CLOs disponibles, aún cumpliríamos con la promesa que hemos hecho a nuestros clientes.
¿Y si se produce un default en un CLO AAA? ¿Cómo podría afectar al ETF?
Hemos tenido recientemente un gran default, First Brands. Es un fabricante de limpiaparabrisas y otras piezas de automóvil. Y rápidamente hicimos los cálculos. JAAA tiene 400 CLOs diferentes. Cada CLO tiene entre 300 y 400 préstamos apalancados diferentes. Obviamente, hay cierto solapamiento. Pero teníamos una exposición de entre 21 y 22 puntos básicos a este impago.
Ahora bien, un CLO AAA tiene un 35 % de mejora crediticia. Así que, en realidad, se necesitarían 400 impagos de este tipo para afectar a los CLO AAA.
¿Qué lectura hacen de la situación actual del consumo en EE.UU.?
Los CLO están respaldados por préstamos corporativos, y la mayoría de los préstamos corporativos también tendrán una correlación con el consumidor en general. La economía general está funcionando bastante bien: el PIB del segundo trimestre acaba de revisarse al alza hasta el 3,8 %, y creemos que el tercer trimestre superará el 3 %. Pero eso no explica toda la historia, porque hay cierto sufrimiento entre los consumidores con rentas bajas en EE.UU. Se ha vuelto más difícil conseguir trabajo. Todavía hay algo de inflación en el sistema. Los coches, especialmente los de segunda mano, se han encarecido. La gasolina se ha estabilizado, pero sigue siendo relativamente cara. Los precios de los alimentos han subido y el alquiler y la vivienda siguen siendo muy, muy caros en EE.UU. Sin duda, hay un problema de asequibilidad en ese sentido.
Son los consumidores de gama alta los que están obteniendo muy buenos resultados: si tienes un trabajo y una cartera de acciones, esta ha aumentado enormemente desde la COVID. Ese consumidor, que es el 10 % de los consumidores estadounidenses, representa el 50 % del gasto. Es una economía con forma de Ka: las rentas altas van bien, las bajas no tanto. Somos muy conscientes de ello. Hemos reducido nuestra exposición a todo lo que está más expuesto a ese consumidor de renta baja. Ya sean tarjetas de crédito de alto riesgo, automóviles de alto riesgo o cualquier tipo de deuda corporativa con mayor exposición a este segmento.
En un entorno en el que los bancos centrales avanzan por sendas de política monetaria divergentes y el crecimiento global muestra signos de fatiga, la renta fija vuelve a ocupar un papel central en la construcción de carteras equilibradas. La gestión activa de la duración se convierte en una fuente clave de valor ante un previsible empinamiento de las curvas, especialmente en los mercados desarrollados. En este contexto, las oportunidades se concentran en los bonos soberanos periféricos europeos frente a los estadounidenses, en emisores corporativos de alta calidad y, de forma selectiva, en deuda emergente en moneda local, donde el atractivo del carry sigue siendo significativo.
A continuación, desgranamos algunas de las ideas de renta fija con las que estamos trabajando en Allianz Global Investors de cara al cuarto trimestre de 2025.
Somos más favorables a una duración larga en determinados mercados debido a los riesgos a la baja para el crecimiento. Prevemos un mayor empinamiento (steepening) de la curva de tipos en mercados clave, como el estadounidense. La exposición global a los tipos de interés es clave, dada la divergencia en las políticas de los bancos centrales.
Consideramos que los bonos soberanos de países periféricos de la zona euro, como España, son más atractivos que los estadounidenses. Adoptamos una postura más cautelosa con respecto a Francia, donde los riesgos políticos y fiscales están aumentando.
Estamos considerando los TIPS, los bonos del Tesoro de EE. UU. protegidos contra la inflación, ya que los mercados podrían estar subestimando los riesgos inflacionarios en el país. En cuanto al crédito, preferimos los emisores de alta calidad con calificación de inversión a los de high yield, centrándonos en los no cíclicos y la deuda senior bancaria.
La deuda de los mercados emergentes se beneficia de un carry atractivo y de la debilidad del dólar estadounidense, especialmente los mercados de bonos en moneda local, como Brasil, Sudáfrica y Perú. En el crédito asiático, seguimos prefiriendo el carry en high yield.
Somos cautelosos con el dólar estadounidense por la desaceleración del crecimiento en EE. UU., la bajada de tipos y los crecientes riesgos para la independencia de la Fed. Mantenemos posiciones largas en el euro y en el won coreano frente al dólar, y posiciones cortas en la libra esterlina frente a la corona noruega, el dólar australiano y el renminbi chino.
Tribuna firmada por Michael Krautzberger, director de inversiones (CIO) de mercado públicos de Allianz Global Investors
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Un nuevo estudio global entre gestores de inversiones del sector asegurador muestra que se espera un aumento en los perfiles de riesgo de sus carteras de inversión durante los próximos 12 meses, a pesar de haber mantenido un enfoque relativamente cauteloso durante el año pasado. La mayoría (83%) de las aseguradoras y gestores de activos del sector asegurador creen que los perfiles de riesgo aumentarán en el próximo año, y un 20% anticipa un aumento drástico.
El estudio, realizado por Ortec Finance, proveedor de soluciones de gestión de riesgo y rentabilidad para aseguradoras y otras entidades de servicios financieros -que encuestó a gestores de inversiones responsables de 10,48 billones de dólares en activos bajo gestión- reveló que solo el 36% indicó que los perfiles de riesgo aumentaron en los últimos 12 meses.
Más de la mitad (54%) dijo que los perfiles de riesgo se mantuvieron iguales durante el año pasado, mientras que el 10% señaló una disminución. La gran mayoría (91%) afirmó que los riesgos actuales de sus carteras de inversión se encuentran dentro de los parámetros de riesgo acordados.
El riesgo de liquideza largo plazo es considerado como el mayor riesgo para las carteras que gestionan por el 55% de los encuestados, mientras que el 31% cree que el mayor riesgo es la liquidez a corto plazo, y un 14% adicional considera que ambos tipos de liquidez representan riesgos similares. Los participantes clasifican la posibilidad de una recesión como el mayor riesgo macroeconómico que enfrentan sus carteras de inversión, seguido por un deterioro en las condiciones de liquidez. La inflación ocupa el tercer lugar entre los principales riesgos.
La volatilidad del mercado de crédito es vista como el cuarto mayor riesgo, por encima de los aranceles y la posibilidad de una guerra comercial. La flexibilización monetaria y la deflación se consideran los siguientes riesgos en importancia. La volatilidad del mercado de renta variable y las tensiones geopolíticas ocupan el octavo y noveno lugar, respectivamente, entre los mayores riesgos macroeconómicos.
Hamish Bailey, director general del Reino Unido y jefe de Seguros e Inversiones, comentó que este estudio «sugiere un cambio en el sentimiento», ya que tras un período de relativa cautela, «las aseguradoras esperan aumentar sus perfiles de riesgo de inversión en los próximos 12 meses. Lo que estamos escuchando de las aseguradoras es una expectativa de asumir más riesgo, a pesar de identificar la recesión y la liquidez como las preocupaciones más significativas. Esto sugiere que tanto aseguradoras como gestores de activos perciben que estos riesgos tienen una probabilidad relativamente baja de materializarse. En este contexto, herramientas como el análisis de escenarios y la simulación de balances son fundamentales para realizar evaluaciones prospectivas y bien informadas».
