CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Julio César Cerletti García
. Los mejores países para jubilarse: Noruega, Suiza o Islandia
La jubilación era hace tiempo una simple proposición: a las personas que habían trabajado toda la vida y ahorrado, sus empresas les proporcionaban una pensión, y los impuestos sobre la nómina financiaban los servicios ofrecidos por el gobierno. Sin embargo, la demografía y la economía han hecho que los viejos modelos sean insostenibles.
En respuesta a la creciente población, a la mayor esperanza de vida y a la disminución de los presupuestos públicos, los políticos y los empresarios están haciendo que, cada vez más, la responsabilidad de financiar la jubilación recaiga en la persona. Esta es una de las principales conclusiones del Informe Global sobre Jubilación 2016 elaborado por Natixis Global Asset Management.
El índice examina los factores clave que conducen a la seguridad en la jubilación (y ofrece una lista de los países con mejor comportamiento en este ámbito), y proporciona una herramienta de comparación de las mejores prácticas en políticas de jubilación en 43 países. Además, hace una evaluación de lo que pueden hacer los responsables políticos, los empresarios, los individuos y los gestores de activos para apuntalar la seguridad de la jubilación a nivel mundial.
Ranking de países
Entre los países líderes en jubilación, identificados por el índice, el norte de Europa domina el top 10, incluyendo a Noruega en el número uno, así como Suiza, Islandia, Suecia, Alemania, los Países Bajos y Austria. A ellos se suman Nueva Zelanda en el puesto número 4 del ranking, Australia en el puesto 6 y Canadá en el 10. Estados Unidos estaría en la posición 14 de la clasificación.
España se sitúa en el puesto 37, superada por algunos países latioanamericanos como Chile, en el puesto 31, o México, en el 35. Brasil ocupa el lugar número 41.
«La demografía y economía han hecho que el viejo modelo de jubilación sea insostenible, pero los países líderes en nuestro índice están encontrando formas innovadoras para adaptarse a la nueva realidad y proporcionar un modelo para el resto del mundo», explicó John Hailer, director general de Gestión de Natixis Global Asset en América y Asia.
Los países que están en la parte superior del índice proporcionan las mejores prácticas para garantizar la seguridad de la jubilación. En Natixis vislumbran cuatro tendencias clave que ayudarán a dar forma al futuro de la jubilación a nivel mundial:
Acceso: dado que la mayor parte de la responsabilidad de financiar la jubilación recae a las personas, es fundamental que los políticos y los empresarios trabajen para asegurar que podrán tener éxito.
Incentivos: en todo el mundo, los políticos saben que un tratamiento fiscal favorable puede ser una herramienta poderosa para impulsar un comportamiento positivo de cara al ahorro para jubilación. Los empleadores también juegan un papel clave en el aumento de la participación con contribuciones de contrapartida, educación a los empleados, y el acceso a un asesoramiento profesional.
Compromiso: para los individuos, la clave está en ir más allá de una mera participación y participar plenamente en su plan de jubilación. Es fundamental comprender sus objetivos, entender las opciones que tiene y, lo más importante, entender cuánto riesgo está dispuesto a asumir. Es entonces cuando se puede pasar de simplemente ahorrar para la jubilación a hacer una inversión para su futuro.
Economía: la seguridad en la jubilación se extiende mucho más allá de los medios de ahorro en sí mismos. Las políticas monetarias, fiscal y de salud juegan un papel crítico para asegurar que los jubilados son autosuficientes.
Photo: Mortime, Flickr, Creative Commons. Standard Life Investments Launched the Enhanced Diversification Multi-Asset SICAV
Standard Life Investments ha lanzado una nueva sicav, el pasado 20 de julio: se trata de Enhanced Diversification Multi-Asset (EDMA) Sicav, un producto que responde a una creciente demanda de los clientes por una estrategia multiactivo capaz de gestionar los riesgos bajistas. Se trata de la versión en forma de sicav del fondo Enhanced Diversification Global Fund (EDGF).
La estrategia EDMA es parte del rango de productos multiactivo de la gestora, y está dirigida a inversores que quieren equilibrar un crecimiento del capital y la volatilidad en los mercados financieros. Con esta estrategia, el objetivo es generar retornos similares a los de la renta variable a medio plazo (en un ciclo de mercado de entre cinco y siete años de duración), pero con menos volatilidad (unos dos tercios del riesgo de mercado bursátil), según indican fuentes de la gestora.
La estrategia es diferente a la de otras perspectivas de crecimiento diversificado tradicionales. Consiste en un rango de inversiones para obtener retornos en los mercados (como renta variable, renta fija y real estate cotizado), pero también utiliza estrategias para mejorar la diversificación, con el objetivo de proporcionar fuentes adicionales de rentabilidad y mayores niveles de diversificación de la cartera.
La estrategia cuenta con la experiencia del equipo de multiactivos de SLI, y, explotando los recursos y capacidades de la gestora, trata de ofrecer una rentabilidad con menor riesgo que sea efectiva y útil para los clientes.
Foto: Martin Cooper
. Los flujos del mercado europeo de ETFs alcanzan en julio su nivel máximo de 2016
Los flujos netos de activos durante el mes de julio alcanzaron los 8.200 millones de euros, el doble de la media mensual registrada desde principios de año, según datos de Lyxor. El total de activos gestionados se situó en 474.000 millones de euros, lo que supone un incremento del 5% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluye un impacto limitado de mercado (+3,5%). En un entorno incierto, los ETFs sobre Smart Beta, que ofrecen mayores rendimientos, acumularon la mayor parte de los flujos de entrada.
Los índices de renta variable registraron niveles máximos de entradas de capitales desde comienzo de año: 2.200 millones de euros. En los mercados desarrollados, los flujos registrados fueron limitados, situándose en 598 millones, señala la firma, que dice: «Estas cifras ponen de manifiesto una situación bastante heterogénea». Los flujos en Estados Unidos, espoleados por el tono acomodaticio que sigue mostrando la Fed y la buena temporada de publicación de beneficios, fueron de gran envergadura (2.000 millones de euros). Por otra parte, la incertidumbre reinante tras el referéndum del Brexit siguió haciendo mella en la renta variable europea, que acumuló unas salidas de capitales de 2.900 millones. Tras dos meses de debilidad, la renta variable emergente confirmó su repunte con entradas por valor de 1.500 millones, principalmente en los índices generales, lo cual muestra movimientos tácticos de los inversores ante el aplazamiento de la subida de los tipos por parte de la Fed. El fuerte dinamismo de los ETFs sobre Smart Beta se mantuvo y marcaron en julio un máximo anual de 1.800 millones, centrándose principalmente en los productos de volatilidad mínima y generadores de dividendos.
Las entradas en renta fija experimentaron un fuerte repunte hasta alcanzar los 4.900 millones de euros, dato próximo al máximo anual registrado en marzo de 2016 de 5.700 millones. En los países desarrollados, las entradas se concentraron principalmente en los ETF de deuda corporativa investment grade (1.900 millones), que siguieron contando con el respaldo de las medidas del BCE. Las entradas en deuda de mercados emergentes marcaron nuevos máximos acumulando 2.000 millones, al beneficiarse del gran apetito de los inversores por el rendimiento derivado de unos tipos de interés muy bajos o cercanos a cero. «Los irrisorios rendimientos también explican el repunte de los flujos en los ETF de deuda High Yield, con 660 millones tras dos meses de salidas de capitales. Resulta interesante comprobar que los ETF ligados a inflación registraron niveles mínimos anuales al anotarse salidas por valor de 120 millones».
Por último, señala Lyxor que los flujos relativos a las materias primas marcaron un máximo anual de 1.100 millones, concentrados principalmente en los índices generales y respaldados por el renovado apetito de los inversores por esta clase de activos.
Foto: RufusGefangenen, Flickr, Creative Commons. Andbank Wealth Management se adhiere a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas
Andbank Wealth Management, la gestora de Andbank en España, se ha adherido a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (PRI, por sus siglas en inglés). Los principios, cuya adhesión es voluntaria, nacieron en el año 2005 con el fin de impulsar las inversiones responsables en materia social, medioambiental y de buen gobierno.
En este sentido, la suscripción a estos principios implica la incorporación de los criterios de responsabilidad en todas las decisiones de inversión, así como el establecimiento de procedimientos de control muy exhaustivos para garantizar su cumplimiento. Andbank Wealth Management es la segunda gestora del mercado español en formar parte de estos principios.
Según Carlos Pérez Parada, consejero delegado de Andbank Wealth Management, “la adhesión a los Principios de Inversión Responsable supone un paso más en nuestro compromiso con los principales grupos de interés para la entidad: accionistas, empleados, clientes y sociedad. En Andbank estamos convencidos de la importancia de promover las inversiones responsables, por lo que es una parte fundamental de nuestro plan estratégico”.
Más de 1.380 entidades en el mundo están suscritas a los PRI; en países como Francia, Estados Unidos o Reino Unido ya están adheridas las gestoras más importantes. En total, los Principios de Inversión Responsable son seis:
1. Las entidades adheridas a los principios aceptan incorporar las cuestiones ASG (Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo) en los procesos de análisis y de adopción de decisiones en materia de inversiones.
2. Las entidades se comprometen a actuar como propietarios activos incorporando las cuestiones ASG en sus políticas de inversión (por ejemplo, siendo activos en las juntas de las empresas en las que inviertan).
3. Los inversores exigirán a las entidades en las que inviertan que publiquen la información apropiada sobre las cuestiones ASG.
4. Los inversores se comprometen a promover la aceptación y aplicación de los Principios de ISR entre la comunidad inversora.
5. Las entidades se comprometen a colaborar entre sí para mejorar la eficacia de la aplicación de los Principios.
6. Las entidades están obligadas a informar sobre los progresos que obtengan en la aplicación de los Principios.
Foto: BertKaufmann, Flickr, Creative Commons. La gestora de la estadounidense Northern Trust registra en España su sicav irlandesa
Nunca antes Northern Trust había registrado en España ninguno de sus fondos, pero la entidad ha dado el paso de alargar su brazo gestor hasta el mercado nacional. Así, acaba de registrar en la CNMV, el supervisor de mercado español, su sicav irlandesa, bajo el nombre Northern Trust Investment Funds.
El área de Asset Managment de la entidad cuenta con una amplia gama de fondos de renta fija y renta variable. “Nuestra estrategia de gestión de inversiones se basa en una serie de creencias, empezando con la premisa de que las ineficiencias existen en los mercados financieros, pero varían con el tiempo, entre clases de activos y a través de sectores del mercado. Cuando esas ineficiencias están ausentes, las estrategias pasivas ofrecen el mejor perfil rentabilidad-riesgo”, dice la firma en su página web.
Además, explican que creen que el riesgo es controlable y un componente necesario de la gestión activa. “Creemos que hay una relación intrínseca entre riesgo y retorno, que puede ser estimada, analizada y gestionada”.
El legado de la entidad data de hace más de 125 años. “Desde que abrimos nuestras puertas en 1889, Northern Trust ha sido un símbolo de fortaleza y estabilidad en un entorno siempre cambiante”. La entidad ha pasado de tener sede en Chicago a convertirse en una institución global que gestionar riqueza tanto institucional como privada de clientes en todo el mundo.
Los fondos de Northern Trust “proporcionan a los inversores un acceso a una gestión de inversiones que data de 1889”, dice la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kirilos. Razones para ser optimistas en Brasil
En enero de 2016, las perspectivas de Brasil eran muy sombrías. El país había estado experimentando no sólo una recesión, sino también una parálisis política que frenaba la capacidad de la administración para poner en práctica medidas que mejorasen su posición fiscal. Además la confianza de los negocios y de los consumidores se estaban viendo afectadas. En ese momento, las bolsas brasileñas alcanzaron un punto bajo y los CDS tocaban el punto máximo.
Pero con la llegada de Michel Temer, como presidente interino, tras la destitución de Dilma Rousseff, esto ha cambiado. La nueva administración permitirá que se adopten las decisiones gubernamentales más importantes, restaurando la credibilidad y proporcionando un impulso muy necesario a la confianza de la inversión.
Desde una perspectiva top down, hay varias razones para ser optimistas. Situados en el 14,25%, los tipos de interés básicos del país son muy altos para los estándares mundiales. La inflación, tras alcanzar un máximo en 2015, ahora se está viniendo abajo y la recesión en curso rebaja las presiones relacionadas con la capacidad. Por lo tanto, existe un margen significativo para reducir los tipos de interés de los niveles actuales al 10% a finales de 2017.
Por otra parte, después de dos años de recesión severa –con una contracción del PIB del 3,8% en 2015, y una cifra del 3,5% esperada para 2016–, es probable que veamos una leve recuperación del crecimiento de cara al 2017, donde podríamos ver una cifra del 1%.
La alta calidad del nuevo equipo económico del gobierno ya está ayudando a impulsar la credibilidad de la política de Brasil. Por otra parte, estamos viendo los primeros signos de cambio en algunas de las empresas de propiedad estatal. Por ejemplo, Petrobras ha cambiado por completo sus gestores y ahora está trabajando de manera más consistente en la venta de activos y la restauración de su balance.
La perspectiva macro y empresarial sigue siendo un reto, pero si observamos la actual temporada de resultados, podemos decir que ha tocado fondo ya en varios sectores. Es importante tener en cuenta que el consumidor todavía está en mal estado dadas las expectativas de aumento del desempleo y la falta de disponibilidad de crédito al consumo. Por lo tanto, esperamos que la recuperación este a cargo de las inversiones y la producción industrial.
¿Dónde están las oportunidades?
Dado que los tipos se sitúan en el 14,25% y la inflación está cayendo, esperamos que las tasas bajen a partir de este nivel. Por otra parte, la credibilidad del nuevo gobierno puede reducir el riesgo país a los ojos de los inversores. Sin embargo, los fundamentos económicos siguen siendo difíciles y el consumo sigue bajo presión. Vemos oportunidades en las empresas que se benefician de menores tasas de interés, incluyendo los servicios públicos, los centros comerciales y algunos valores financieros no bancarios.
Como ejemplo, Iguatemi es una empresa de centros comerciales con una cartera de muy alta calidad, que debería permitirle resistir el entorno de consumo desafiante. Se espera que la empresa se beneficie del menor coste de la deuda.
Otro ejemplo es Telefónica Brasil, una empresa de telecomunicaciones, que probablemente se beneficie de la demanda elástica de sus servicios en un entorno macro débil, y de la demanda de datos, que sigue creciendo. La empresa sigue extrayendo sinergias de la adquisición de GVT. La acción ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo, que también debería ayudar a su evolución, una vez que los tipos de interés empiecen a caer.
Ilan Furman es gestor de renta variable de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. Las tres tendencias de mercado que llegaron de la mano de Trump
Este periodo preelectoral estadounidense es inusual, con candidatos poco populares, amplias diferencias políticas y una volatilidad en el mercado de renta variable en mínimos históricos.
Sin embargo, Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, estima que esa volatilidad irá aumentando conforme se acerque la fecha clave del próximo 8 de noviembre, cuando se celebran las elecciones presidenciales en Estados Unidos.
“Si las encuestas sobre el candidato republicano Donald Trump mejoran, seremos testigos de cómo la incertidumbre que rodea sus futuras políticas ejercen presión bajista sobre los activos de riesgo como la renta variable. También podría desencadenar una huida a corto plazo hacia los valores del Tesoro de Estados Unidos”, cree Turnill.
Los datos positivos sobre el mercado laboral estadounidense del pasado viernes hicieron que aumentara la rentabilidad de los bonos de Tesoro e incrementaron la probabilidad de una subida de tipos en diciembre por parte la Reserva Federal.
Tendencia histórica a las ventas
El experto explica que los mercados de renta variable suelen reaccionar más ante los factores macroeconómicos y los beneficios corporativos que a los procesos electorales. No obstante, es común que la volatilidad repunte antes de las elecciones estadounidenses y la firma espera que eso se repita este año.
“Ambos candidatos han hecho campaña a favor del aumento del gasto fiscal en infraestructuras, lo que resultaría en una mayor emisión del Tesoro. Esto podría hacer subir la rentabilidad de los valores del Tesoro y respaldar el dólar. De esta forma, el oro podría convertirse en una mejor cobertura frente a una oleada de ventas en los activos de riesgo a corto plazo”, apunta el experto de BlackRock.
Tradicionalmente, los inversores tienden a retirar dinero de los fondos de renta variable estadounidense un mes antes de las elecciones. BlackRock ha observado este fenómeno en las últimas cuatro elecciones presidenciales, según los datos de EPFR Global. La volatilidad del mercado por lo general desaparece después de las elecciones.
“Veremos cómo se desvanece el sentimiento favorable hacia los activos de los mercados emergentes si aumenta la retórica contra los acuerdos comerciales, pero por ahora nos gusta la deuda emergente debido a diversos brotes verdes en la economía y el apetito de los inversores en la búsqueda de ‘income’ en un mundo hambriento de rendimiento”, concluye el gestor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Aurelien Guichard. “El crédito, los activos reales y las acciones de altos dividendos deberían ser los activos ganadores”
La votación del Brexit es un crudo recordatorio de los numerosos riesgos y desequilibrios a los que el mundo se enfrenta en este momento. Las tensiones políticas y sociales de Europa (y otros lugares), la fatiga económica en EE.UU., la acumulación de deuda en China: ¿quién sabe cómo evolucionará cada una de esas situaciones, cuál es la probabilidad de que un riesgo específico llegue a materializarse y, sobre todo, cuándo podría estallar la tormenta?
El Brexit es, en primer lugar y sobre todo, un verdadero problema para la economía del Reino Unido. Tener que hacer frente a ese shock “exógeno” cuando ya está sufriendo un déficit presupuestario y un déficit récord por cuenta corriente resultará complicado, explican los expertos de Lombard Odier en un reciente informe en el que ofrecen sus perspectivas para los próximos meses.
El Reino Unido no solo es dependiente de la financiación externa, sino que la principal fuente de esa financiación son las inversiones de cartera, que son inherentemente más volátiles y tendentes a invertirse que la inversión extranjera directa. Los sectores bancario e inmobiliario, que constituyen entre los dos casi un 20% de la economía británica, podrían verse seriamente presionados. La combinación de flujos de entrada extranjeros y una política monetaria laxa ha llevado al mercado de la vivienda londinense a un amenazador territorio de burbuja. Y la incertidumbre sobre los posibles cambios en los derechos “de pasaporte” bancarios (el ejercicio por una empresa registrada en el Espacio Económico Europeo (EEE) de su derecho a desarrollar actividad en otro estado del EEE) podría suponer que el papel de la City como principal centro financiero europeo quede en entredicho.
La Unión Europea (UE) tampoco saldrá indemne, aunque sus problemas probablemente serán más políticos que económicos. Las exportaciones de la UE al Reino Unido representan menos del 3% del PIB (Producto Interior Bruto), el crecimiento de la zona euro supera su potencial desde hace más de dos años, la liquidez es amplia, el desempleo está en descenso y los fundamentales fiscales son sólidos. Sin embargo, desde el punto de vista político, el Brexit podría estimular movimientos populistas en otros países y poner en peligro la propia existencia de la UE, aunque también puede servir de desencadenante de unas reformas institucionales que son necesarias desde hace tiempo y dar lugar a una nueva forma de gobierno europeo. Las últimas elecciones generales de España fueron esperanzadoras en ese sentido, ya que los partidos de centro mantuvieron su liderazgo. Aun así, la formación de gobierno será casi una hazaña teniendo en cuenta la fragmentación que sigue presentando el Parlamento.
En cuanto a Estados Unidos, una de las consecuencias del Brexit es que se podría dar una de las fases de endurecimiento monetario menos amplias de la historia. Bajo la dirección de Janet Yellen, la Reserva Federal (Fed) sin duda parece decidida a evitar un fuerte aumento del dólar y a preservar las condiciones de préstamo relativamente laxas. A su vez, probablemente eso retrase la próxima recesión estadounidense, aunque en realidad el ciclo económico está empezando a agotarse.
En cuanto a China, donde las rápidas subidas de los precios inmobiliarios y el fuerte aumento de la deuda corporativa plantean una grave amenaza a largo plazo, el amplio estímulo fiscal y monetario vigente debería seguir respaldando el repunte cíclico en los próximos meses.
Siendo esta la situación general, en Lombard Odier consideran que la mayoría de los factores de riesgo en todo el mundo siguen viéndose compensados por poderosos factores contrarios. Hablar de ruptura de la zona euro, recesión en EE.UU. o estallido de la burbuja de la deuda privada en China parece, como mínimo, prematuro. Aunque no es brillante, el panorama global se mantiene bastante estable en un horizonte de corto a medio plazo. Es evidente que no hay nada parecido a un equilibrio estable y que son muchas las circunstancias negativas que podrían hacer descarrilar la situación. Por ese motivo, desde Lombard Odier estarán muy atentos a los indicadores económicos.
La asignación de activos ganadora
Teniendo en cuenta este escenario de partida, los gestores de asignación de activos deben adaptarse al entorno de bajos rendimientos que se espera que prevalezca en los próximos años, con o sin Brexit. Aunque en un principio muchos lo consideraron demasiado innovador o exagerado, el concepto de “estancamiento estructural” o “la nueva norma” (no importa el nombre que se le dé), es el principal supuesto en que se apoya la asignación estratégica de Lombard Odier.
Los estudiosos lo vinculan con el envejecimiento de la población de países desarrollados, el descenso de la productividad, el enorme exceso de ahorro y las numerosas rondas de expansión cuantitativa. Los rendimientos bajos son su consecuencia directa, como lo prueba el descenso casi ininterrumpido de los tipos estadounidenses desde el “taper tantrum” de mediados de 2013 y pese al sesgo de endurecimiento adoptado por la Reserva Federal. Cada episodio de aversión al riesgo ha ido seguido por un repunte de los rendimientos de magnitud menor que la del descenso original.
Los corolarios de los tipos “bajos durante bastante tiempo” son una intensificación del comportamiento de búsqueda de rendimientos y el desplazamiento progresivo desde la deuda soberana hacia activos reales y segmentos de renta fija más rentables.
La estrategia de inversión de Lombard Odier está ajustada en esa línea (sobreponderación del crédito, deuda local de mercados emergentes, infraestructuras y sector inmobiliario suizo), especialmente ahora que la mayoría de los bancos centrales del G7 han adoptado una postura monetaria más suave. Las curvas de tipos están en terreno negativo en casi toda Europa y en Japón. Incluso en EE.UU., donde el crecimiento económico sigue siendo razonable y la inflación es acorde con las expectativas, la última comunicación de la Fed ha presionado los rendimientos a la baja. Los pesimistas podrían preguntarse si el tipo de referencia del bono a 10 años volverá a situarse alguna vez por encima del 2% (en una economía que está generando más de un 4% de crecimiento nominal).
Con este telón de fondo, los bonos con grado de inversión son, desde hace tiempo, un activo favorable, ya que ofrecen algo de carry junto a potencial de contracción de los diferenciales, no obstante, aunque aún positivas, las rentabilidades de ese segmento están bajando, por lo que los inversores descienden por la escala hacia el universo de la alta rentabilidad. Las rentabilidades más altas, desde luego, comportan un mayor riesgo. Aun así, el entorno de tipos bajos debería reducir el riesgo de impago. El apalancamiento puede parecer elevado en términos históricos, pero la deuda solo se vuelve insostenible cuando los gastos financieros superan los beneficios. Por ahora, los ratios de cobertura de la alta rentabilidad estadounidense, al ajustarse por el sector de materias primas, siguen ofreciendo un panorama bastante tranquilizador. Moody’s prevé, incluso, una estabilización de las tasas de impago más adelante en este año y un descenso a principios de 2017, lo que apunta a que el contagio de los sectores de energía y materiales a otros sectores es limitado.
El riesgo principal sería un deterioro repentino de las condiciones de financiación. La postura de política monetaria acomodaticia en EE.UU. y Europa y, a su vez, las razonables dinámicas del préstamo bancario son soportes importantes para el posicionamiento largo en crédito. En este sentido, el Brexit puede hacer que cambien las cosas, ya que las entidades financieras se enfrentarán a incertidumbres sobre el futuro de sus actividades en el Reino Unido y a presiones sobre su rentabilidad procedentes de una curva de rendimientos más plana. Así, los diferenciales de crédito del sector bancario serán uno de los indicadores de riesgo que se seguirán más atentamente para evaluar el posible contagio del Brexit al resto de Europa.
Otro gran proveedor de financiación es el propio mercado de renta fija. A este respecto, Lomabard Odier piensa que los temores a grandes flujos de salida desde la clase de activo a veces son excesivos, dada la búsqueda implacable de rentabilidad por los inversores, por no mencionar las compras de bonos con grado de inversión del BCE y los efectos inducidos de desplazamiento de los inversores. De hecho, el comportamiento del mercado tras la decisión de Brexit parece bastante sintomático de un profundo cambio en la actitud inversora hacia la renta fija. Mientras la renta variable estaba en caída libre, la sesión del 24 de junio protagonizó fuertes flujos de entrada hacia fondos especializados en alta rentabilidad.
Los rendimientos bajos también llevaron a los inversores de vuelta a los activos alternativos, incluidos activos reales como bienes inmuebles o materias primas. El rally del oro en el primer trimestre, impulsado sobre todo por los descensos de los tipos de interés reales estadounidenses, fue especialmente impresionante.
El aparente deterioro de la perspectiva económica desencadenó una fuerte demanda financiera, y la propagación de políticas de tipos de interés negativos limitó las características de cobertura de los activos refugio tradicionales, como la deuda soberana. En mayo, mientras se revisaron a la baja las expectativas sobre el techo del ciclo de endurecimiento, también se subió el posicionamiento sobre el oro a neutral. Una menor probabilidad de un shock de tipos significa menor riesgo bajista para el oro, aunque la complacencia del mercado sobre las intenciones de la Fed y el aumento de las presiones salariales podrían dar lugar a reajustes periódicos del ciclo de endurecimiento de la Fed y ventas masivas del oro, como la vivida en noviembre de 2015 (-10%) o en mayo de 2016 (-7%). En cambio, se aprecia un potencial alcista reducido para el oro en el escenario de crecimiento estadounidense aún resistente, escaso recorrido bajista de los tipos reales de EE.UU. (menos de 0,1%) y ausencia de riesgo sistémico. Lo que no quiere decir que el oro no pueda salir bien parado de los temores pasajeros del mercado: el Brexit aportó un fuerte respaldo en junio. Dicho todo lo anterior, y dado que el precio del oro lo determina esencialmente la demanda financiera, que a su vez se ve impulsada por los temores del mercado, Lombard Odier prevé que su comportamiento será bastante volátil en el futuro.
El segundo tema en el que se apoya la asignación de activos de Lombard Odier es la estabilización de los precios del petróleo y el apoyo resultante a los activos emergentes. El reequilibrio del mercado de petróleo físico ya se ha iniciado; la producción de crudo estadounidense sigue descendiendo y la demanda global se acelera, liderada por la India, China y Rusia. Incluso es posible que el mercado se desplace momentáneamente hacia un déficit en mayo tras las interrupciones imprevistas de la oferta de nigeria, Ghana y Canadá. A corto plazo, los riesgos bajistas están disipándose, ahora que la acumulación de existencias empieza a desacelerarse y la producción de la OPEP se acerca a la capacidad estimada (incluso en Irán). A medio plazo, todo dependerá de la reacción de los productores estadounidenses a una situación global de más de 55 dólares/barril. Aunque atractivo desde su punto de vista, el aumento de la producción en EE.UU. podría ser muy gradual debido a la renuncia de bancos e inversores a prestar dinero a un sector que ha acumulado pérdidas en los dos últimos años. Aun así, un primer paso de bajo coste consistiría en finalizar los pozos inactivos antes de construir nuevas capacidades de producción. No prevén que el sector del petróleo alternativo estadounidenses vaya a hacer cambiar el panorama en términos de oferta de petróleo antes de mediados de 2017. Hasta entonces, el precio debería mantenerse en el rango de 45-60 dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Foxspain, Flickr, Creative Commons. Nearly 16,000 Pass the Level III CFA Exam
CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión que establece altos estándares de ética, formación y excelencia profesional, ha anunciado que de 28.884 candidatos presentados al examen de Nivel III para obtener la Designación Profesional CFA en junio de 2016, el 54% ha superado el tercer y último examen. Es decir, unos 16.000. Todos ellos pasarán a ser profesionales CFA el próximo mes de octubre, una vez acreditada su experiencia profesional y los requisitos de afiliación exigidos, pudiendo así iniciar su camino como gestores de inversiones con la misión de incrementar los estándares de profesionalización de la industria.
Además, de los 50.230 candidatos que realizaron el examen de Nivel II, el 46% aprobó. De los 58.677 candidatos que realizaron el examen de Nivel I, el 43% aprobó.
En total, nivel mundial 64.020 candidatos pasaron los Niveles I, II, y III, con una tasa global de candidatos aprobados del 46%.
«Felicidades a los candidatos aprobados, que han demostrado su compromiso con el más alto nivel de conocimientos y ética profesional», dijo Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute. «En CFA Institute, aspiramos a formar a los futuros profesionales de la gestión de inversiones que se integrarán en los mercados financieros globales. Estos nuevos candidatos han dado el primer paso para obtener la designación CFA y unirse a nosotros en nuestra misión para mejorar la profesionalidad, la integridad del mercado y una industria más confiable que sitúa los intereses del cliente por encima de los propios».
Para obtener la designación profesional CFA, los candidatos deben realizar tres exámenes secuenciales de seis horas cada uno, considerados los más rigurosos en la industria de la inversión, demostrar cuatro años de experiencia profesional relevante, adherirse al Código Ético y de Estándares de Conducta Profesional de CFA Institute (the CFA Institute Code of Standards and Ethics) y ser miembro de CFA Institute.
“Aplaudimos a CFA Institute por sus continuos esfuerzos para fortalecer las bases éticas y profesionales de nuestra industria y por mantener los más altos estándares en sus procesos de certificación «, dijo Ronald P. O’Hanley, presidente y CEO de State Street Global Advisors, «y felicitamos a todos los candidatos que han superado con éxito el examen. Como organización que se enorgullece de asociarse con CFA Institute, animamos a todos a hacer uso de las muchas oportunidades que ofrece para la formación continua y la certificación para mejorar nuestra industria y la calidad del servicio y el compromiso para nuestros clientes».
Los candidatos aprobados estudian aproximadamente 1.000 horas de media para dominar 8.500 páginas del curriculum. El programa de estudios de CFA incluye normas éticas y estándares profesionales, análisis y reporte financiero, finanzas corporativas, economía, métodos cuantitativos, renta variable, renta fija, inversiones alternativas, derivados, gestión de carteras y planificación de la riqueza patrimonial. Proporciona una sólida base de análisis de inversión y habilidades avanzadas de gestión de carteras que proporciona a los profesionales de la inversión una ventaja competitiva.
«La designación CFA es ampliamente reconocido como el estándar de oro de la industria de la inversión», dijo Li Yimei, CFA, director general adjunto de China AMC. «Alentamos y apoyamos a nuestro personal para obtener el CFA, ya que demuestra el compromiso con nuestros clientes para disponer de los mejores talentos para servir a sus necesidades».
China: un fuerte crecimiento
Los nuevos candidatos que entran en el ciclo de examen de este año del programa CFA crecieron un 15%, hasta 102.514 candidatos, lo que refleja el interés creciente en la mejora y profesionalización de la industria de gestión de inversiones. El crecimiento ha sido más fuerte en China continental, donde las inscripciones al Nivel I alcanzaron un máximo histórico de 22.999, superando el número de inscripciones en los Estados Unidos por primera vez.
España está siendo uno de los países con mayor incremento de candidatos presentados para obtener la Acreditación Profesional CFA, con un 17% respecto a 2014 y un 9,5% frente a 2015.
Los exámenes de 2016 para los Niveles I, II y III se impartieron en 258 centros de 197 ciudades en 91 países del mundo. El top 10 de países y territorios con el mayor número de candidatos que realizaron el examen CFA son Estados Unidos (31.501), China (26.758), India (12.117), Canadá (11.136), Reino Unido (9.717), Hong Kong (5.359) y Singapur (3.433), Australia (2.915), Sudáfrica (2.006), y Francia (1.784).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñeira. Los sectores bursátiles de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizan muy por encima de la media
Columbia Threadneedle Investments ha incorporado a su sicav luxemburguesa una nueva estrategia de deuda corporativa con grado de inversión de Estados Unidos.
El Threadneedle (Lux) US Investment Grade Corporate Bond es un fondo UCITS, co-gestionado por Tom Murphy y Tim Doubek, que trabajan desde las oficinas que la firma tiene en Minneapolis.
La estrategia tiene como objetivo generar un rendimiento total (basado tanto en la apreciación del capital como en la obtención de rentas) aprovechando las oportunidades en el mercado de bonos corporativos investment grade de Estados Unidos. Los gestores se centran en la selección de títulos y en la rotación sectorial como principales fuentes de valor añadido, siempre con un enfoque constante en el riesgo de caídas.
El fondo es una réplica de la estrategia de renta fija corporativa con grado de inversión que ya gestionan ambos profesionales en Estados Unidos, con una sólida trayectoria en los últimos siete años. El índice de referencia del fondo es el Barclays US Corporate Investment Grade y su objetivo de rentabilidad se sitúa entre 100 y 150 puntos básicos por encima del índice durante un ciclo de mercado completo, que va de cinco a siete años.
El fondo sigue un riguroso e independiente proceso bottom-up, que incluye profundo análisis fundamental que trata de entender muy bien las dinámicas de cada industria y de cada emisor. Analistas y gestores participan en la construcción de la cartera y el proceso de monitorización, lo que ayuda a que emerjan las mejores ideas del equipo, con un foco constante en maximizar el retorno y reducir la volatilidad.
El fondo, inicialmente registrado en Luxemburgo, será distribuido en otros mercados como Reino Unido, Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, Portugal, Singapur, España, Suiza y Suecia, a la espera de la aprobación regulatoria en cada país.
