Andrea Di Nisio, photo: LinkedIn. Andrea Di Nisio Joins Unigestion as Head of Southern Europe Intermediaries
La boutique suiza Unigestion ha fichado a tres profesionales para fortalecer su equipo, recién formado, destinado a impulsar su negocio a través del canal intermediario (banqueros privados, selectores de fondos…) en el sur de Europa, Reino Unido, los países nórdicos, Suiza y EE.UU. Simone Gallo, responsable global de distribución en el canal intermediario; Lloyd Reynolds, nuevo responsable regional para Reino Unido y los países nórdicos; y Andrea Di Nisio, responsable para el sur de Europa, son las nuevas incorporaciones.
En un principio, el equipo contará con cinco miembros pero la gestora planea incrementar este número en la medida en la que la firma aumenta su presencia en los mercados intermediarios. Su foco inicial será poner la experiencia de Unigestion, destinada tradicionalmente al segmento institucional, a disposición también de los intermediarios financieros en el sur de Europa, Reino Unido, los países nórdicos, Suiza y EE.UU.
Para el canal intermediario del sur de Europa, cuenta ya con Andrea Di Nisio, cuya labor consistirá en establecer la presencia de Unigestion en los canales intermediarios en España, Italia y Portugal. Di Nisio se incorporó recientemente a la gestora desde Dalton Strategic Partnership, gestora en la que trabajó durante casi siete años como socio responsable de promocionar la firma y su relación con intermediarios de estos mercados europeos.
Empezó su carrera en en Schroders Italia en Milán y en 2001 se unió al equipo internacional de Schroder & Co en Londres. Tras esa experiencia se incorporó a Cazenove Capital Management como Fund Director responsable de wealth management y distribución de fondos en el sur de Europa. También trabajó en Merrill Lynch. Estudió Económicas en la universidad LUISS Guido Carli, en Roma, según su perfil de Linkedin.
“Simone, Andrea y Lloyd nos ayudarán a extender el acceso a nuestras estrategias a través de esos mercados, compartiendo los beneficios de nuestras estrategias institucionales de calidad a los selectores de fondos, que buscan hacer crecer y proteger los activos de sus clientes a través de soluciones multiactivo, alternativos líquidos y en renta variable”, comenta Tom Leavitt, Managing Director en Unigestion.
Responsable global
Simone Gallo también se une a la gestora, como responsable de Distribución para el canal intermediario. Tendrá la responsabilidad de construir los canales globales de este tipo centrándose en los wealth managers, multi-managers y mandatos de sub-asesoramiento. Gallo se une al proyecto desde Pictet Asset Management donde pasó seis años como Vice President en el Grupo Global de Clientes. Antes, fue Executive Director en Goldman Sachs Asset Management a cargo de las relaciones de ventas a través de cuentas globales en EMEA. Empezó su carrera en Schroders Investment Management en 2001.
Por su parte, Lloyd Reynolds es el nuevo responsable para los canales intermediarios de los países nórdicos y Reino Unido, liderando la expansión en estos mercados, apalancándose en la presencia institucional de la gestora. Cuenta con más de 20 años de experiencia en distribución en Europa y Asia. Ha trabajado enNorth Hill Capital, Goldman Sachs Asset Management, JP Morgan, Schroders Private Bank y Flemings.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Leo Hidalgo. Un nuevo modelo de negocio para las gestoras
Los inversores son cada vez más conscientes de que el futuro que viene es complicado y de que tendrán que hacer frente a un largo periodo de desafíos sin precedentes. Es probable que este entorno afecte enormemente, no solo a las decisiones de inversión, sino también al desarrollo futuro del sector de la gestión de activos.
Desde la perspectiva que me confiere mi cargo de consejero delegado y director de inversiones, creo que es el momento de replantearnos nuestro negocio como gestora de inversión y construir una nueva relación con los clientes.
En lo que se refiere a la actividad de inversión, pensamos que los rendimientos a largo plazo de todas las clases de activo (en un horizonte temporal de diez años) van a mantener la tendencia descendente de la última década.
Como consecuencia de las políticas monetarias poco convencionales que han puesto en marcha los bancos centrales, la deuda pública, con tipos cercanos a cero e incluso negativos, está perdiendo su función tradicional de generación de ingresos y su papel como activo «sin riesgo» en las carteras de inversión. Tras varios años de mercados alcistas impulsados por la liquidez, las oportunidades direccionales obvias que ofrecen los activos de riesgo también se han aprovechado al máximo. Al mismo tiempo, pensamos que está aumentando el riesgo de que se produzcan situaciones extremas.
Tal y como hemos visto desde el año 2015, los mercados financieros están perdiendo su fe ciega en los bancos centrales. La transición de las principales áreas económicas hacia una senda de sólido crecimiento no ha sido fácil, como hemos podido comprobar en China y en otros mercados emergentes.
En los países desarrollados, la debilidad de la inversión y la consiguiente reducción de productividad está limitando el potencial de crecimiento. El exceso de deuda apunta en la misma dirección, favoreciendo la reducción del crecimiento estructural y el aumento de la volatilidad macroeconómica una vez que se produzcan los ajustes. Las elevadas tasas de desempleo, especialmente entre los jóvenes, agudiza la disparidad intergeneracional y aumenta la desigualdad existente entre los que se benefician de la inflación del precio de los activos y aquellos que se ven afectados por el estancamiento de las rentas del trabajo.
El marco geopolítico es frágil: Europa se enfrenta a la crisis de los refugiados, a la amenaza terrorista y a las fuertes presiones que ponen en peligro todo el entramado de la UE, mientras que el auge del populismo en todo el mundo compromete aún más el statu quo. El resultado del referéndum celebrado en el Reino Unido es un buen ejemplo de todo ello.
En un entorno como el actual, los inversores deben prestar especial atención a dos elementos fundamentales. En primer lugar, en nuestra opinión, no estamos ante una circunstancia temporal, sino estructural. Las tendencias que han servido de base a los mercados alcistas de los últimos veinte años ya no existen: la concepción de China (y de otros países emergentes) como nueva potencia económica, la globalización y la consiguiente competencia internacional, que contribuyeron a impulsar las fuerzas deflacionistas, el proceso tecnológico que provocó un fuerte aumento de la productividad. En segundo lugar, tal y como hemos podido comprobar, el proceso de desapalancamiento del ciclo de crédito a largo plazo aún va a tardar muchos años en completarse.
Por todo ello, pensamos que este escenario nos exigirá replantearnos cómo podemos construir carteras resistentes que puedan hacer frente a este nuevo paradigma de mercado
Si prestamos atención a la evolución del sector financiero cuando el entorno de inversión era favorable, nos daremos cuenta de que:
1) Ha permitido la exposición progresiva de los hogares hacia los activos financieros, y especialmente hacia los productos de gestión de activos. En el año 2015, el sector global de gestión de activos alcanzó 71,4 billones de dólares en activos totales, más del doble que en 2002.
2) En el marco de crecimiento general de la gestión de activos, se ha mostrado una predilección especial por los productos «pasivos». Ello se debe a que estos productos conllevan unos costes más reducidos y a que existe un cierto escepticismo sobre la posibilidad de que los gestores activos puedan llegar a batir a los índices de referencia.
De hecho, si nos remontamos treinta años atrás, el empleo de un índice de mercado como referencia u objetivo para las carteras de inversión ha sido una de las principales «innovaciones» del sector financiero. La adopción generalizada de este tipo de índices se debió inicialmente al hecho de que se trataba de un indicador «sencillo» para medir la gestión activa, por lo que los mismos índices constituían un primer paso para desarrollar inversiones «indexadas» de bajo coste.
En nuestra opinión, el nuevo entorno al que han de hacer frente los inversores traerá consigo un replanteamiento radical del concepto de índice de referencia, así como de lo que consideramos una separación «artificial» entre la gestión activa y la gestión pasiva. La gestión de activos consistirá cada vez más en la posibilidad de ofrecer soluciones de inversión que puedan medirse en función de un objetivo económico determinado: por ejemplo, una rentabilidad nominal mínima o un rendimiento superior a la inflación. Y las actividades de gestión de activos dejarán de medir su rentabilidad en relación con un índice de mercado tradicional.
En esta nueva era, todas las decisiones de inversión se convertirán en elecciones activas, incluida la decisión de incorporar un producto pasivo a una cartera para obtener un objetivo predefinido. Por lo tanto, en nuestra opinión, las gestoras van a pasar de ser proveedoras de productos a ser proveedoras de soluciones de inversión.
Si nos fijamos en los datos correspondientes al periodo 2011-2015, vemos que la «era de las soluciones» ya ha comenzado, y que la mayor parte de los flujos (más de 1 billón de euros) proceden de productos multi-activo, de fondos de fondos y de productos alternativos líquidos. El creciente apetito que hemos presenciado en los últimos cinco años por los productos generadores de ingresos también forma parte de esta tendencia hacia las soluciones de inversión.
En nuestra opinión, la era de las soluciones exigirá el replanteamiento del diseño de producto, de la gestión del riesgo y de la construcción de carteras, así como de los modelos de distribución necesarios para ofrecer la experiencia de inversión que demandan los inversores.
Giordano Lombardo es consejero delegado y director de inversiones de Pioneer Investments.
Foto: Simon Lorne, nuevo presidente de AIMA. AIMA anuncia su nuevo presidente y junta directiva
La Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA), la asociación que representa a los gestores de activos alternativos, anunció un nuevo presidente y la formación de un nuevo consejo, la junta directiva global de la organización.
Simon Lorne, vicepresidente y director de asuntos legales de Millennium Management LLC, pasará a ocupar el cargo de presidente, remplazando a la antigua comisaria de la SEC Kathleen Casey, que fue presidenta de AIMA de septiembre 2012 a septiembre 2016.
«Me siento honrado de ser nombrado presidente de la AIMA en este momento importante en la evolución de nuestra industria. Espero con interés trabajar con las empresas y personas para servir mejor a los intereses de los inversores individuales e institucionales de todo el mundo», dijo.
Hay cuatro nuevas incorporaciones al consejo de AIMA: Robyn Grew, responsable de Administración y GC de Man Group Plc; Han Ming Ho, socio de Sidley Austin; Ryan Taylor, socio y responsable de Global de Compliancede Brevan Howard Asset Management LLP; y Michael Weinberg, director administrativo senior y jefe de estrategias de inversión de Protégé Partners.
Luca Paolini, Pictet AM - Foto cedida. La subida de las acciones puede continuar hasta el otoño
Las condiciones económicas mejoran en muchas partes del mundo, con los bancos centrales dispuestos a todo para contener los riesgos, según el director de estrategia de Pictet AM, Luca Paolini, que explica que en la zona euro el exceso de liquidez en el sistema financiero ya suma un billón de euros, según estimaciones del propio BCE. Paolini opina que la liquidez es positiva y el rally en las clases de activos de más riesgo puede continuar al menos un par de meses. Además, la relación de aumento de previsiones de beneficios frente a disminuciones va en dirección positiva, con movimiento más pronunciado en emergentes. “Nos preocupa la recuperación de China y salida del Reino Unido de la UE, pero no a corto plazo y mantenemos sobreponderación en acciones e infraponderación en bonos”.
En este entorno, el estratega favorece sectores cíclicos y mantiene preferencia por renta variable de Japón; espera que la tendencia a la baja de las rentabilidades de la deuda soberana se invierta con la mejora del crecimiento económico mundial, pero sobrepondera la deuda de alta rentabilidad europea, que se beneficia del programa de compra de activos del BCE, baja inflación y signos de crecimiento; además sigue sobreponderando el oro dados los riesgos de turbulencias políticas, particularmente ante las elecciones en EEUU este otoño.
Sectores cíclicos
Según el experto que favorece los sectores cíclicos, cuyo potencial es 5 a 10% mayor que los más defensivos hasta fin de año, hay amplia dispersión de valoraciones entre industrias. Las acciones de tecnología continúan razonablemente valoradas; las industriales tienen soporte en la recuperación de la inversión y las de consumo discrecional han estado rezagadas este año y pueden recuperarse respecto a otros cíclicos. El sector financiero cotiza con muy bajas valoraciones pero cualquier rally puede ser corto, dado los problemas estructurales, regulaciones y tipos de interés negativos, explica.
Preferencia por renta variable de Japón
El PIB nominal puede debilitarse más, provocando más medidas extremas monetarias y corrección del yen, que está su nivel más caro en 15 años. El aumento de estímulo monetario debe promover el crecimiento y aumentar los beneficios empresariales, dice Paolini. El consumo privado está en recuperación y se ve aumento de salarios ajustados a inflación. Es el mercado desarrollado que más se puede beneficiar del crecimiento global, superando la fortaleza del yen que ha afectado sus exportaciones y desaceleración del crecimiento de China. Además, añade, las acciones japonesas pueden verse apoyadas por el aumento de las rentabilidades a vencimiento de bonos soberanos globales –lo que ve muy probable-.
Por otro lado, en Estados Unidos la inversión empresarial ha mejorado y su economía puede crecer al 3,5% la segunda mitad del año con apoyo del consumo privado, impulsado por aumento de salarios, lo que debe permitir a la Reserva Federal elevar tipos de interés 0,25% en diciembre. Pero, señala que las valoraciones de las acciones son altas –precio/valor contable en máximos desde 2007. Por su parte, analizando la zona euro opina que esta experimenta una mejora similar, en aparente desafío del voto Brexit, con impulso de los servicios y evidencia de que el estímulo monetario del BCE tiene efecto. De todas formas, cree que poco se ha hecho para abordar la vulnerabilidad de los bancos más débiles de Italia, que pueden necesitar ser recapitalizados y, aunque relativamente barata respecto a perspectivas de crecimiento y otros mercados, es reacio a aumentar exposición en la región.
Sin embargo los indicadores de la gestora para emergentes indican la más rápida expansión en tres años. El cambio es especialmente significativo en América Latina, donde puede aumentar previsiones de crecimiento. En Asia las previsiones son menos alentadoras, principalmente por la incertidumbres sobre China, donde los indicadores han mejorado tras la devaluación sorpresa de su moneda a principios del año, pero cuyo crecimiento puede hacer máximo con la disminución de la inversión y actividad inmobiliaria a medida que el impacto de los estímulos monetarios y fiscales empieza a desvanecerse. Las acciones de emergentes ganan 15% en el año y en algunas áreas los flujos han sido demasiado rápidos, teniendo en cuenta que la flexibilización monetaria global va siendo menos efectiva. Así, sobrepondera acciones emergentes a corto plazo, si bien las valoraciones se están acercando a valor razonable y el rally puede disminuir los próximos meses.
Corrección en deuda soberana los próximos meses
Con las rentabilidades a vencimiento de los bonos en mínimos sigue cauteloso en renta fija. Tras el voto Brexit se ha relajado más la política monetaria en todo el mundo y el rally en deuda soberana ha dejado un tercio de bonos gubernamentales de mercados desarrollados con rentabilidad a vencimiento negativa, alrededor de 13 billones de dólares hasta mediados de agosto, la mitad del volumen de la zona euro y tres cuartas partes de la deuda de Japón. Esto ocurre mientras el PIB nominal crece –una tendencia contraria a la norma histórica–. “Esperamos que la tendencia a la baja de las rentabilidades se invierta con la mejora del crecimiento económico mundial y corrección de deuda soberana los próximos meses. Infraponderamos deuda soberana zona euro, japonesa, Suiza y de Reino Unido y nuestra preferencia sigue siendo la deuda del Tesoro de EEUU, donde las rentabilidades son mayores”, señala.
Sí a la deuda de alta rentabilidad europea
“Hay razones para sobreponderar deuda de alta rentabilidad europea, que se beneficia del programa de compra de activos del BCE, baja inflación y signos de crecimiento”, dice. Además la deuda de alta rentabilidad de Estados Unidos ofrece protección contra la subida de tipos de interés de la Reserva Federal, aunque sus tasas de impago implícita están ajustadas y las condiciones de crédito cada vez más difíciles. Sin embargo el riesgo de presiones inflacionistas hace de los bonos ligados a la inflación de Estados Unidos una cobertura atractiva en una cartera global –incluso se especula con que la Reserva Federal aumente su meta de inflación actual de 2% o fijar objetivos de PIB nominal-.
Así, el director de estrategia concluye añadiendo que sigue neutral en deuda emergente, en moneda local y en dólares, pues se han comportado especialmente bien este año, con flujos de entrada de inversiones muy altas y rentabilidades a vencimiento en moneda local ya en la parte inferior del rango histórico entre 6 y 7%. Dada la probabilidad de aumento de tipos de interés en diciembre en Estados Unidos la deuda emergente es vulnerable.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: JL Díez Rodríguez. Cambios en la Era de la Información: Oportunidades de inversión
Lyxor Asset Management anuncia el lanzamiento del Lyxor Evolution Fixed Income Fund, el primer fondo alternativo multigestión de renta fija con liquidez diaria en formato UCITS. Evolution brinda a los inversores la oportunidad de beneficiarse de nuevas fuentes de rentabilidad en un mundo de tipos de interés cero.
En este entorno donde los bajos tipos de interés han alcanzado niveles históricos, los inversores deben afrontar un riesgo «asimétrico» entre las irrisorias rentabilidades generadas por las inversiones en renta fija y la amenaza de una subida de los tipos de interés. Por tanto, han de contemplar nuevas fuentes de rentabilidad en el mercado de renta fija de hoy en día.
Mientras que los productos de inversión tradicionales de renta fija, basados principalmente en planteamientos long-only, están perdiendo fuelle, Evolution se perfila como una solución innovadora tanto por su diseño como por su estructura. La estretagia brinda a los inversores acceso a un amplio abanico de estrategias alternativas «a medida», que abarcan, todas ellas y en exclusiva, subyacentes de renta fija, crédito y divisas.
El fondo, que en la actualidad cuenta con pasaporte para 10 países, se encuentra disponible en la plataforma de UCITS alternativos de Lyxor en dólar, euro, libra, yen, franco suizo, dólar hongkonés y dólar singapurense.
Evolution es uno de los diez fondos de la cada vez más extensa plataforma de UCITS alternativos de Lyxor* (cuyo valor asciende a 2.400 millones de dólares), lo que ilustra el creciente apetito inversor por los vehículos de inversión líquidos y transparentes en unos mercados financieros tan volátiles y complejos como los actuales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ed Ivanushkin
. ¿Están aumentando los gestores sus posiciones de efectivo?
El Brexit ha creado un alto grado de incertidumbre económica que aún está por verse de manera completa, las elecciones en Estados Unidos están en plena campaña presidencial, hay un referéndum en el horizonte de la política italiana y el petróleo sigue siendo muy volátil. A todo esto, explica el equipo de renta fija de Mirabaud Asset Management, hay que sumarle que las valoraciones en todo el espectro de clases de activos parecen estar bajo presión. Para la firma, el rally técnico que estamos viviendo se debe únicamente a la liquidez más que a los fundamentales, que siguen siendo débiles.
Los beneficios empresariales todavía no están creciendo de forma importante, mientras que el apalancamiento sigue subiendo así como los defaults. La relajación monetaria y un exceso de la demanda está permitiendo a las compañías seguir adelante durante más tiempo, pero esto tiene y tendrá como resultado valores de recuperación más bajos y una serie de empresas zombi sobreviviendo del aire.
“El efecto más evidente de la intervención del banco central es el cada vez mayor porcentaje de bonos con rendimientos negativos. Hasta 11,7 billones de dólares en deuda pública tienen ahora rentabilidades negativas según JP Morgan: la mayoría son suizos, y dos tercios de los alemanes y un tercio de los franceses ya caen dentro de esta categoría. Estamos viendo más y más ofertas de bonos corporativos con rendimientos cada vez menores. Las valoraciones han sido completamente distorsionadas por las acciones del BCE”, dice el equipo de Mirabaud que encabezan Andrew Lake y Fátima Luis.
En Europa, los bonos con calificación BB rentan de media un 2%. Esa cifra no refleja el riesgo inherente de parte del mercado. El efecto más inmediato, subraya Mirabaud AM, ha sido un impulso para la inversión de bonos corporativos de mercados emergentes y de los Estados Unidos dado que la búsqueda de cualquier tipo de rendimientos positivos independientemente de los riesgos ha ido a más y se ha vuelto más desesperada.
Riesgos en Europa
Y es que las miradas han vuelto de nuevo a los países de la periferia de Europa donde España sigue sin formar gobierno, Italia se enfrenta este otoño a un referéndum y donde Portugal ha dado por acabada la época de austeridad al cambiar varias de las políticas del anterior gobierno. Esto último supone para los expertos de la gestora, un riesgo claro de rebaja del rating.
Además, existe la especulación de que el programa de compra de bonos del BCE se ampliará para incluir deuda de los países de la periferia europea, pero es probable que surjan reticencias en el seno del comité. Independientemente de esto, existen algunos riesgos crecientes que deben tenerse en cuenta.
El problema real para millones de ahorradores o gente en edad de jubilación es que el valor de sus ahorros y capacidad de generar ingresos para la jubilación se han visto restringidos. Esto es particularmente cierto en el mundo desarrollado, donde la demografía se está traduciendo en una población cada vez mayor de gente mayor. Esto tendrá consecuencias a largo plazo sobre el poder adquisitivo de los consumidores.
“Con bonos y acciones contando con valoraciones extremadamente altas, es evidente que la única razón por la que los mercados siguen subiendo es la teoría del ‘Gran tonto’. Una vez que uno mira a los niveles de rendimiento absolutos, está claro que el riesgo no está siendo valorado adecuadamente en los activos de mayor riesgo y con menos liquidez, en los que una oleada de ventas podrían magnificar estos efectos”, dice el equipo de Lake y Luis.
¿Cuándo podría ocurrir esto?, se preguntan. “Nadie lo sabe, pero a medida que las valoraciones sigan subiendo, ese momento se acerca. La otra gran incógnita es cómo los bancos centrales se van a salvar a sí mismos. Probablemente no es coincidencia que los gestores de fondos tanto de renta tanto fija como variable estén aumentando sus posiciones de efectivo”, concluye el equipo de Mirabaud AM.
Foto: Jpcolaso, Flickr, Creative Commons. Decisiones financieras basadas en creencias
Habitualmente no reflexionamos sobre ello, pero todas y cada una de las decisiones que tomamos en nuestra vida, incluidas las decisiones financieras, están basadas en nuestras creencias y experiencias pasadas.
Una creencia es una idea que asumimos como verdadera y expresamos de manera afirmativa, ya que damos por auténtico el conocimiento y la experiencia que tenemos acerca de una situación concreta.
Existen distintos tipos de creencias: las internas, que son las propias de nuestros pensamientos y experiencias; y las externas, que son las creencias colectivas que tenemos inculcadas por la cultura a la que pertenecemos y nuestro entorno familiar y social. Unas las expresamos exclusivamente con personas a las que les damos una autoridad o personas con las que tenemos afinidad, mientras que otras las defendemos ante cualquier persona y en cualquier entorno, y al igual que tenemos creencias que nos afectan de forma positiva, tenemos otras que nos limitan a la hora de alcanzar nuestros objetivos y que nos impiden plantearnos nuevos retos. En definitiva, vivimos en base a nuestras creencias.
Conocer las profundidades de nuestro interior para comprender de dónde surgen nuestras verdaderas creencias no es una tarea fácil y es necesario tener un “espejo” en el que poder ver cómo se reflejan nuestras creencias.
Si fuéramos capaces de mirarnos desde “fuera”, desde “estado cero”, podríamos aumentar nuestra capacidad para conocernos y nos ayudaría a resolver problemas, a potenciar nuestra competencia a la hora de descubrir oportunidades, y sobre todo, aprenderíamos a desarrollar herramientas y técnicas que nos ayudarían a transcender los límites que nuestra mente nos impone.
Cuando las emociones como el miedo o la desesperanza se apoderan de nosotros, nuestro cerebro se queda “secuestrado” y nuestra inteligencia, ausente, y en esos momentos, podemos sentir que se hace irresoluble nuestro problema. Sin embargo, la mayor parte de los problemas no reside en su dificultad, sino en nuestra sensación de pequeñez en el momento de hacerles frente.
Como coach, reconozco que una de las herramientas más potentes es “la pregunta”. Una pregunta nos invita a mirar hacia una dirección determinada, que en ocasiones queremos evitar, o no somos capaces de enfrentarnos a ella.
Einstein decía que la clave no es encontrar la respuesta a viejas preguntas, sino hacernos nuevas preguntas que nunca antes hayamos formulado. A veces he encontrado algo mágico en un gran “silencio”. Es la clave para que la verdadera respuesta fluya.
Si vinculamos todo lo comentado anteriormente, nuestros pensamientos, nuestras preguntas y nuestras creencias con nuestras decisiones financieras, obtendremos conclusiones muy interesantes. Por ejemplo, hay personas que sienten miedo al invertir en acciones ante la posibilidad de perder su dinero, mientras que otras lo consideran una excelente vía de ahorro a largo plazo.
Cada persona tiene que conocer si invierte para preservar su capital, o si por el contrario, si invierte en activos con un objetivo de crecimiento y revalorización, en cuyo caso hay que asumir un mayor riesgo y tener la capacidad de reaccionar ante un resultado positivo o un resultado negativo y tomar una decisión consciente y analizada.
Dicho esto, el resultado no tiene la misma implicación en nuestra mente ni en nuestras emociones: Perder un 5% o ganar un 5% es radicalmente distinto, porque siendo el mismo porcentaje, sentimos con mayor intensidad el dolor de la pérdida que el placer de la ganancia.
Cuando estamos en un escenario de subidas de mercado, la mente humana no es consciente del riesgo, debido a que la satisfacción que nos produce la ganancia nos hace sentirnos más seguros y reafirmar la decisión de nuestra inversión.
Sin embargo, cuando perdemos dinero, se manifiesta la emoción del miedo, la ira o el enfado, y estas emociones nos impulsan a tomar decisiones precipitadas y poco sensatas, porque no son decisiones meditadas sino decisiones automáticas de defensa, y como diría Daniel Kanheman (Premio Nobel de Economía), estaríamos tomando decisiones basadas en nuestros “espíritus animales”.
Considero que se obtienen mejores resultados con un especialista al lado que nos guíe en el camino hacia el interior de nosotros mismos y por eso, en muchas ocasiones utilizamos herramientas de coaching y psicología financiera para identificar las creencias de nuestros clientes, para mejorar las creencias limitantes y apoyar sus decisiones en sus creencias de poder. De esta manera las inversiones están completamente integradas con sus objetivos, sus miedos y sus ambiciones.
En muchas ocasiones, tenemos la tendencia de mirar a corto plazo las inversiones que hemos hecho a largo plazo.
Tribuna de opinión de Ana Fernández Sánchez de la Morena, socia fundadora de AFS Finance Advisors EAFI
El Consejo de Administración de Mapfre ha aprobado el nombramiento de Antonio Núñez como vicepresidente primero del Consejo y de la Comisión Delegada, en sustitución de Esteban Tejera, que cesará por su jubilación como ejecutivo del grupo el 31 de diciembre de 2016.
Catalina Miñarro ha sido nombrada vicepresidenta segunda externa del Consejo y de la Comisión Delegada, en sustitución de Antonio Núñez, y consejera independiente coordinadora, sustituyendo en este último cargo a Rafael Beca, que cesa por motivos personales. Con ello coinciden en su persona dos funciones de relevancia y se refuerza aún más el avance de la compañía en materia de igualdad de sexos, según ha anunciado la aseguradora española en un reciente comunicado.
Asimismo, el Consejo ha nombrado consejero ejecutivo a Fernando Mata, uno de los directivos más experimentados del Grupo, que asume la responsabilidad de la Dirección Financiera (CFO), así como la coordinación de las funciones de cumplimiento, actuarial y riesgos. De su área cuelga la parte de Inversiones, liderada por José Luis Jiménez (ver organigrama).
A los ceses de Esteban Tejera y Rafael Beca, se une el de Rafael Casas, actual CEO de LatAm, que cesa como consejero y miembro de la Comisión Delegada, por su jubilación como ejecutivo el 31 de diciembre de 2016.
Esteban Tejera, Rafael Beca y Rafael Casas mantendrán su vinculación con el Grupo como vocales del Consejo de Administración de sociedades filiales del mismo y, en particular, Esteban Tejera mantiene su condición de presidente no ejecutivo de Mapfre Re.
Con la única incorporación de un consejero ejecutivo, se adelantan dos años los planes de la compañía de reducción del número de consejeros a 15, número máximo recomendado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Además, como consecuencia, la representación de mujeres en el Consejo de Administración de Mapfre se sitúa en el 27%, casi alcanzando ya el objetivo del 30% fijado para 2020.
Por otro lado, Ana Isabel Fernández, que se incorporó al Consejo de Administración de Mapfre el pasado mes de julio, ha sido nombrada vocal del Comité de Riesgos y Cumplimiento.
Cambios en el Comité Ejecutivo
Se incorporan al Comité Ejecutivo de Mapfre, máximo órgano de dirección de la compañía en el mundo, Aristóbulo Bausela, CEO territorial LatAm, Fernando Mata, nuevo director general corporativo financiero y CFO, Elena Sanz, directora general corporativa de RRHH, Jaime Tamayo, CEO territorial Internacional, Wilson Toneto, CEO de Mapfre Brasil, y Alberto Berges, CEO de la Unidad de Asistencia.
En el nuevo Comité Ejecutivo están representados todos los CEOs territoriales de la compañía, los de unidades de negocio y áreas corporativas. Además, con esta renovación se incrementa la diversidad geográfica, al entrar a formar parte del mismo los CEO de Brasil y Norteamérica, las dos regiones, junto con Iberia, más relevantes por volumen de ingresos. Y por primera vez se incorpora una mujer directiva a este comité.
Nuevos puestos directivos
Ignacio Baeza, vicepresidente tercero de Mapfre, es nombrado CEO de la Unidad de Global Risks, en sustitución de Alfredo Castelo, que se incorpora a sus nuevas funciones como CEO de Mapfre USA.
Por su parte, Alberto Berges pasa a ocupar la posición de CEO de la Unidad de Asistencia, en la que ya ha ejercido durante un año la función de COO.
José Manuel Corral, actual director general adjunto de Negocio de Mapfre en España, es nombrado máximo responsable ejecutivo del Área Corporativa de Negocio, Clientes e Innovación.
Jose Luis Gurtubay asume la dirección del Área Corporativa de Estrategia, en sustitución de Fernando Mata. Esta área integra la gestión de M&A y pasa a denominarse Área Corporativa de Estrategia y M&A, función esta última que ya estaba bajo la competencia de José Luis Gurtubay.
Por su parte, Ramón Carrasco, director de Riesgos de la compañía en la actualidad, es nombrado chief risk officer del Grupo (CRO).
Nombramientos en países latinoamericanos
Miguel Barcia, actual CEO de Mapfre Uruguay, será CEO de Mapfre Chile, en sustitución de Rodrigo Campero.Por su parte, Marianne Delgado sustituye a Miguel Barcia como CEO de Mapfre Uruguay. Actualmente es directora de Operaciones de Mapfre Venezuela.
Zaida Gabas de Requena, actual CEO de Mapfre en Paraguay, es nombrada CEO de Mapfre BHD en República Dominicana, en sustitución de Luis Gutiérrez, que se incorpora a sus nuevas funciones como CEO de BB Mapfre (Brasil).
Por su parte, Pierina Pumarol, actual directora general adjunta del Área Técnica de MAPFRE en República Dominicana, es nombrada CEO de Mapfre Paraguay, en sustitución de Zaida Gabas. Todos estos nombramientos entran en vigor el 1 de enero de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marjaana Pato
. Baja volatilidad, el factor oculto
Robert Haugen, que descubrió la anomalía de baja volatilidad en 1972, escribió numerosos artículos y libros para tratar de popularizar lo que llamó el «factor oculto». En cierta medida, fue sólo el advenimiento de las estrategias de inversión de smart beta que convirtieron su sueño en realidad, dado que la baja volatilidad es esencial en dicho enfoque.
El término «factor oculto» destaca dos características perturbadoras de la anomalía de baja volatilidad. La primera es que la anomalía va en contra del sentido común, por lo que es contraria a la intuición, e incluso realmente inaceptable. La segunda es que la anomalía puede desaparecer fácilmente de los datos si los datos no se analizan correctamente. En su última entrada en el blog de la firma, Etienne Vincent, responsable de gestión cuantitativa global de BNP Paribas IP, trata estas cuestiones para ayudar deshacer alguno de los malentendidos más comunes.
Al igual que en el momentumy a diferencia de otros factores de inversión fundamental, la baja volatilidad se basa puramente en el historia de precios de una acción. La anomalía de baja volatilidad de Haugen afirma que las acciones que han demostrado un bajo riesgo en el pasado –medido por la volatilidad histórica– no sólo continuará haciéndolo, sino que también alcanzarán aproximadamente los mismos rendimientos que el resto de las acciones.
El ratio riesgo-retorno (ratio Sharpe) de las acciones de baja volatilidad es, por tanto, no sólo mayor que el de otras acciones, sino que es incluso mucho mayor que la de las acciones de mayor volatilidad. Esto parece ir contra la corriente: esperamos que el riesgo sea recompensado con una mayor rentabilidad. Pero no es así, explica Vincent, cuando se trata de invertir en renta variable, la inversión en acciones de mayor riesgo no parece ser recompensado con una mayor rentabilidad.
Por supuesto, se pueden utilizar algunas medidas distintas de la volatilidad para evaluar el riesgo de una acción. Por ejemplo, dice el gestor de BNP Paribas IP, la beta de las acciones medidas como su sensibilidad a un índice de referencia del mercado de valores es también una medida de riesgo relevante. Sin embargo, la beta no es una medida única de riesgo, ya que la beta de una acción cambia con el índice de referencia. De hecho, la beta de una acción de Estados Unidos no es la misma si se compara con el índice S&P 500 o en contra del índice MSCI World. Es por esto que no usamos la beta.
“A nivel de cartera, de varianza mínima (o volatilidad mínima), la máxima diversificación y las estrategias de contribución equitativa de riesgo dependen siempre de la anomalía de baja volatilidad como fuente de alfa, aunque sólo sea como un efecto secundario de un su metodología de construcción”, subraya.
Las razones para la existencia de la anomalía de baja volatilidad se han investigado a fondo, y también contribuye a su aspecto potencialmente perturbador, ya que se basan principalmente en los sesgos cognitivos de los inversores de carne y hueso. Para Vincent, las acciones de baja volatilidad son impopulares y por lo tanto pasan desapercibidas. “Además, de media, uno tiende a recibir sorpresas más positivas de las acciones sobre las que tiene bajas expectativas que de las más glamourosas. En términos de comportamiento, la preferencia por estas últimas puede explicarse por el exceso de confianza de los inversores, el sesgo de la estimación y el sesgo de representatividad”, cuenta.
El factor de baja volatilidad también está velado por la forma en que funciona la industria de gestión de activos, que da predominio a la referencia de capitalización de mercado. El mandato de la mayoría de los inversores y gestores de activos consiste en superar el rendimiento de un índice de referencia, por lo general el índice ponderado de capitalización de mercado de un determinado país o región. Por lo tanto, ellos están posiblemente más preocupados por el exceso de sus rentabilidades sobre el índice de referencia y su ratio de información que por sus rendimientos absolutos y su ratio de Sharpe.
“Esto contribuye a la anomalía de baja volatilidad, porque si se comparan con los índices de capitalización de mercado, los inversores y los gestores de activos en realidad se ven incentivados a invertir en acciones de mayor riesgo y evitar las de menor. ¿Por qué comprar títulos con baja volatilidad en vez de intentar tener una mayor exposición a la prima de riesgo que ofrecen las acciones de mayor riesgo? El desequilibrio entre la oferta y la demanda originados de esta manera es una de las explicaciones de la anomalía de baja volatilidad presentada por los académicos”, concluye.
Gráfico: Simulaciones históricas de un portfolio a largo plazo basado en el universo MSCI World Universo con las acciones clasificadas por una medida de históricamente baja volatilidad
Elvira Rodríguez preside la CNMV, uno de los organismos activos en el Día de la Educación Financiera.. El 3 de octubre se celebra el segundo Día de la Educación Financiera: 9 de cada 10 españoles la demandan en la etapa escolar
El próximo día 3 de octubre se celebrará el segundo Día de la Educación Financiera, en el marco del Plan de Educación Financiera (PEF), al que están adheridas numerosas instituciones y entidades y cuyos promotores son el Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Ese día tendrá lugar en la CNMV un acto que contará con la presencia de su presidenta, Elvira Rodríguez, del gobernador del Banco de España, Luis M. Linde, y del secretario de Estado de Economía y Competitividad, Íñigo Fernández de Mesa. En este acto se entregarán los IV Premios Escolares del Plan, así como los premios de la primera edición de Finanzas para todos a la mejor iniciativa de Educación Financiera en nuestro país.
Para la celebración del segundo Día de la Educación Financiera se ha creado un página web específica, donde se reunirá toda la información de actos y actividades que van a tener lugar con este motivo. Para esta jornada, los colaboradores del PEF han desarrollado un programa de iniciativas para difundir la importancia de la planificación financiera, el ahorro y el acceso a la información como bases de la toma de decisiones económicas. Asimismo, se ha puesto ya en marcha un teléfono de educación financiera, 900 54 54 54, donde los ciudadanos pueden encontrar ayuda para resolver las dudas que les surgen en el manejo de sus finanzas personales.
Entre las instituciones que colaboran en el Día de la Educación Financiera, y además de la CNMV y el Banco de España, figuran los ministerios de Economía y Competitividad y de Educación, Cultura y Deportes, asociaciones educativas y de consumidores, entidades financieras a través de sus asociaciones sectoriales, fundaciones y otras organizaciones. Todas las iniciativas se podrán consultar tanto en la web del Día de la Educación Financiera como en las redes sociales y Twitter @finanzaspartods y en el hashtag #3octDíaEducaciónFinanciera.
En este marco, de acuerdo con un reciente estudio elaborado por el Instituto Aviva, nueve de cada diez ciudadanos (89,93%) creen que se debería dar más formación sobre finanzas y economía doméstica en la etapa escolar. De hecho, un 69% sostiene que hubiera tomado decisiones más responsables en lo relacionado con sus finanzas personales si hubiera recibido más formaciónen esta materia desde edad joven. Esta es una de las conclusiones principales que recoge el Instituto Aviva con motivo de la jornada, en la que colaobora el Instituto Aviva.
Los datos del estudio también muestran que un 35,6% de la ciudadanía no comprende ni sabe explicar los conceptos básicos incluidos en su nómina tales como las aportaciones a la seguridad social, IRPF, devengos, el salario base o el salario en especie. Del mismo modo, un 45% asegura que necesita ayuda a la hora de hacer su declaración de la renta. Por su parte, más de la mitad de los españoles no distingue entre IPC y PIB: un 50,6% y un 55,2% respectivamente no sabe qué es ni qué significa cada concepto y los confunde entre sí. En cambio, la mayoría de encuestados (80,7%) sí sabe que el Euribor es el principal índice de referencia para calcular la hipoteca.
Para Ignacio Izquierdo, consejero delegado de Aviva España, “es fundamental seguir impulsando la educación financiera desde edades tempranas para facilitar a los ciudadanos la toma de decisiones responsables a lo largo de su vida. Como reflejan los datos de nuestro estudio, aunque se han realizado grandes esfuerzos en los últimos años, en España todavía tenemos un largo camino por recorrer en esta materia. Por eso, para nosotros es una gran satisfacción formar parte de iniciativas como el Día de la Educación Financiera, que promueven la colaboración entre la esfera pública y la privada por un objetivo común que es mejorar la cultura financiera de todos”.
Proyecto de BME: «Educación Financiera vis a vis»
En este marco, BME ha puesto en marcha a través de Instituto BME la iniciativa “Educación Financiera vis a vis”, una experiencia educativa en abierto para el mismo lunes 3 de octubre y que trata de acercar al ciudadano la información sobre la economía y el manejo de sus finanzas personales, permitiéndole resolver algunas dudas sencillas. Con este proyecto BME sale al encuentro del ciudadano de a pie para ofrecer información, conocer sus dudas y opiniones de primera mano y trasladarles personalmente la importancia de contar con un nivel de formación financiera suficiente para controlar de forma más adecuada y segura la gestión de sus ahorros.
Se desarrollará en las cuatro ciudades españolas con Bolsa de Valores, es decir, en Madrid, Barcelona, Bilbao, y Valencia (con la colaboración en esta última ciudad de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros), entre las 10 y las 18.00 horas mediante la instalación de diferentes stands situados en las calles de estas ciudades (en el interior de la Bolsa en Bilbao). Distintos profesionales del Instituto BME y la Bolsa de cada ciudad responderán y orientarán al ciudadano que desee acercarse para formular una pregunta o inquietud sobre el mundo de “la inversión en bolsa”.
Los puestos dispondrán de información impresa sobre la importancia de la educación financiera y los principios generales por los que debería guiarse un inversor, en qué consiste la inversión en bolsa o dónde se imparten grados universitarios con componente de finanzas en España, entre otras cosas. Esta documentación puede ser recogida libremente por cualquier persona que se acerque a los stands. Asimismo, se ofrecerá a los solicitantes de información la posibilidad de completar un sencillo test anónimo para conocer sus opiniones, percepciones y preferencias sobre el mundo de la inversión y el ahorro en España.
Finanzas en femenino, con Afi
Afi Escuela de Finanzas llevará a cabo diversas actividades en esa semana promoviendo la educación financiera entre varios colectivos (niños, jóvenes universitarios,…). Dentro de este programa de actividades, Mónica Guardado, directora general de Afi Escuela de Finanzas, tendrá una charla con mujeres, titulada “Finanzas en Femenino” el mismo día 3 de octubre a las 18:00 horas (en Afi Escuela de Finanzas; calle Marqués de Villamejor, 5), donde las asistentes podrán realizar todas las preguntas que tengan sobre sus finanzas y donde se les regalará el libro “El Ahorrador Inteligente”, dedicado por su autor Emilio Ontiveros, Presidente de Afi Escuela de Finanzas. Todo, en una acción desarrollada conjuntamente con la revista Yo Dona.
Las entidades colaboradores del Plan de Educación Financiera son:
ACADE (Asociación de Centros Autónomos de Enseñanzas Privada) ADECOSE (Asociación Española de Corredurías de Seguros) AEB (Asociación Española de Banca) Agencia Española de Consumo, Seguridad Alimentaria y Nutrición (AECOSAN) AHE (Asociación Hipotecaria Española)
ASGECO – Asociación General de Consumidores
ASNEF (Asociación Nacional de Establecimientos Financieros de Crédito)
CECA (Confederación Española de Cajas de Ahorros)
CECE (Confederación Española de Centros de Enseñanza)
CEPYME (Confederación Española de la Pequeña y Mediana Empresa)
CICAE (Colegios Privados e Independientes)
FEBF (Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros)
FEF (Fundación de Estudios Financieros)
FERE- CECA (Escuelas Católicas)
Fundación AFI (Fundación de Analistas Financieros Internacionales)
Fundación MAPFRE
Fundación ONCE
Fundación UCEIF (Fundación Universidad de Cantabria para el Estudio y la Investigación del Sector Financiero)
IEF (Institut de Estudios Financiers) Instituto AVIVA INVERCO (Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones) Spainsif (Foro Español de Inversión) UCA –UCE (Unión de Consumidores de Andalucía y España) UDP (Unión Democrática de Pensionistas) UECOE (Unión Española de Cooperativas de Enseñanza) UNACC (Unión Nacional de Cooperativas de Crédito) UNESPA (Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras)
