Pixabay CC0 Public Domain. Guinness observa un potencial alcista para las petroleras de hasta el 50%
El precio del petróleo continuará al alza durante 2017 tras los recortes de producción previstos por los países miembros de la OPEP. Según el informe de perspectivas para el sector energético de la gestora Guinness, el rango en el que se moverá está entre los 50 y los 60 dólares el barril, principalmente por el interés de Arabia Saudí en elevar los precios para llevar a cabo la OPV de su petrolera estatal Saudi Aramco.
Otro elemento decisivo es la vuelta de la motivación a EE.UU. onshore, ya que las compañías de exploración y producción habrán reparado sus balances y el crecimiento volverá a las agendas. Guinness espera que la moderación en las ganancias de eficiencia y la inflación de costes silencie la escalada y el ritmo de respuesta de la producción onshore en EE.UU., aunque esperan que ésta se produzca.
Al margen de la OPEP y de EE.UU. Guiness cree que todavía hay presión ya que el gasto de capital para exploración y producción caerá probablemente más en 2017, pues las compañías defenderán sus dividendos antes que invertir. “La escasez de aprobación de nuevos proyectos y las tasas crecientes de declinación de los yacimientos existentes significan que fuera de la OPEP y dejando EE.UU. al margen, la producción caerá hasta finales de década, incluso si los precios suben desde estos niveles”, explica el informe.
En cuanto a la demanda global, continuará siendo sólida porque el crecimiento de la producción y los hábitos de consumo van a hacer que la demanda de gasolina continúe creciendo. El informe señala que será fuera de la OCDE donde se producirá la mayor parte del crecimiento en 2017, volviéndose la atención hacia India y China.
Además, los inventarios de petróleo de la OCDE se normalizarán a finales de año, ya que la demanda superará a la oferta en más de 1 millón de barriles al día de media en 2017. Históricamente, la reducción de inventarios coincide con un fortalecimiento del precio del petróleo.
El efecto Tump sobre el sector
La inauguración de Donald Trump como presidente de EE.UU. el 20 de enero de 2017 va a minorar la regulación y la carga medioambiental de las compañías de petróleo y gas (generando una oferta de petróleo más fuerte en EE.UU.) y a mejorar la competitividad relativa de los combustibles fósiles frente a las fuentes de energía renovables (potencialmente generando una demanda de petróleo superior de EE.UU.) Según explica el informe de Guiness, una política fiscal expansiva podría conllevar mayor inflación en el corto plazo; un potencial factor positivo tanto para las commodities energéticas como para el sector en bolsa.
Potencial alcista en bolsa de hasta el 50%
Un escenario que puede suponer un antes y un después en la rentabilidad de las compañías del sector inmerso en una espiral decadente insostenible. El ROCE cayó a un 2% en 2016 pero probablemente se recupere por las ganancias de eficiencia, el control de costes y la menor reinversión. “La valoración del sector en bolsa está fuertemente correlacionada con el ROCE y, si la relación se mantiene, la valoración del sector debería mejorar con la mejora del ROCE”, sostiene Guiness.
El análisis que hace Guinness de sensibilidad de las valoraciones indica que el sector de energía en bolsa está todavía descontando un precio del petróleo (a perpetuidad) de en torno a 50-55 dólares por barril. Esto está en línea con el precio spot actual, pero por debajo del precio futuro a cinco años tanto para el Brent como para el WTI.
El sector energético en bolsa ofrece un potencial alcista atractivo si el escenario de Guinness se cumple. Si realmente el petróleo se recupera hasta los 70 dólares por barril o el ROCE se normaliza (o ambas cosas), el análisis de sensibilidad de Guinness muestra que hay un potencial alcista para el bloque de energía de entre un 40%-50%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Dlugosz. The Market Is Underpricing Inflation Risks
Las decisiones de los bancos centrales y la búsqueda de rentabilidad fueron una vez más temas dominantes para los inversores durante 2016. Barry Gill, responsable de renta variable activa de UBS AM, cree que el fuerte consenso de mercado sobre que los tipos de interés van a seguir ‘más bajos por mucho más tiempo’ ha sido evidente en una gran cantidad de transacciones en todo tipo de clases de activos, que sólo comenzaron a demostrar los primeros signos de vulnerabilidad a raíz de las elecciones en Estados Unidos.
“Dentro de los mercados de renta variable, estas operaciones incluyen proxies de bonos y vehículos estructurados dirigidos a aislar riesgos, incluyendo una menor volatilidad. Sin embargo, creemos que la cantidad de capital que hay ahora centrada en estos factores presenta un riesgo asimétrico para los inversores: a pesar de los recientes resultados, las acciones de baja volatilidad en Estados Unidos están casi tan caras como siempre”, explica Gill.
En su opinión, esto sugiere que cualquier cambio en la idea de que los tipos de interés van a seguir siendo ‘más bajos por más tiempo’ podría ver que tanto el retorno como la volatilidad de estas exposiciones “difieren significativamente de la historia reciente que atrajo a los inversores”.
Riesgos inflacionistas
Con la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos centrando la atención del país, la pregunta que surge es: ¿Dónde están las fuerzas disruptivas que podrían sacudir a los inversores en acciones estadounidenses de su enfoque de consenso en los próximos meses?
“Cuando prestamos atención a los supuestos macroeconómicos descontados por los mercados, la única área clave donde vemos complacencia generalizada es la inflación. La presidencia Trump probablemente agravará esos riesgos. Hay una amplia base de inversores posicionados agresivamente en la creencia de que las expectativas de que resurjan las fuerzas inflacionistas son nulas”, apunta el gestor de UBS AM.
Pero según Gill esta visión no está teniendo en cuenta varios datos y tendencias emergentes. A pesar de la fuerte subida del petróleo desde sus mínimos de febrero, y con la economía estadounidense cerca del pleno empleo, la firma ve potencial de que la mejora del mercado de trabajo haga subir aún más los salarios.
“Aunque el crecimiento de los salarios en las estadísticas oficiales parece modesto, no creemos que esto sea representativo de las presiones en los costes experimentadas por las compañías cotizadas. El Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha creado un indicador de crecimiento de los salarios más representativo, que actualmente se sitúa en un 3,3% interanual”, dice.
El responsable de renta variable activa de UBS AM concluye que es muy probable que estos costes más altos se transmitan a los consumidores. Si no lo hacen, los márgenes y la capacidad empresarial tendrán que soportar el peso. Ninguno de estos posibles resultados se está reflejando en los precios de las acciones por ahora.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Schroders Launches First High Yield Fund Using the “Value Approach”
Schroders ha anunciado el lanzamiento del Schroder ISF Global Credit Value. Este fondo es uno de los primeros de su categoría, pues utiliza el estilo de inversión value para invertir en el universo global de deuda corporativa. El fondo no estará limitado por un índice, permitiendo al equipo de inversión la flexibilidad necesaria para mantener su enfoque ‘contrarian’ y explotar oportunidades dentro del universo global de crédito, conformado por bonos corporativos y emisores financieros, incluyendo mercados desarrollados y emergentes, así como bonos convertibles y otros títulos de deuda.
La estrategia estará gestionado por el equipo de crédito con base en Londres, que forma parte del área global de crédito de Schroders y está liderado por Konstantin Leidman, con el apoyo de unos 40 analistas alrededor del mundo.
“Nos enfocaremos en los sectores y regiones que han sido duramente golpeados por el sentimiento negativo del inversor con el objetivo de identificar aquellos emisores dentro de este grupo que han sido castigados sin merecerlo. Puede que no conserven atractivo debido a sesgos políticos y otros motivos, o simplemente hayan pasado de moda o no hayan sido contemplados o analizados, en ellos, los inversores están ausentes y las valoraciones son muy baratas”, comenta Konstantin Leidman, gestor de renta fija en Schroders. “Nuestra filosofía está basadas en minimizar el riesgo de pérdidas permanente de capital y aplicando un amplio margen de seguridad, o descuento, lo que significa que tenemos el objetivo de comprar bonos significativamente por debajo de su valor intrínseco para maximizar los retornos y minimizar las pérdidas”.
“Estamos encantados de tener la capacidad de ofrecer a los inversores esta innovadora estrategia de inversión. El nuevo fondo es adecuado para aquellos inversores a largo plazo que buscan retornos totales superiores y para diversificar sus portafolios. El enfoque value en deuda high yield global corporativa ha estado hasta ahora infrautilizado por la comunidad de inversores, somos una de las pocas gestoras que estamos ofreciendo este tipo de estrategia”, dice John Troiano, responsable global de distribuciones de Schroders.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rene Adamos. Alternativos líquidos: Disipando los mitos
Desde mediados de febrero el sentimiento negativo con el que terminó 2016 dejó paso a una vigorosa recuperación en los mercados financieros. Los mercados de deuda pública y corporativa subieron con fuerza tras el anuncio del paquete de estímulos del BCE, el fuerte rebote de las materias primas y las posturas expansivas de otros grandes bancos centrales del mundo.
En lo que ha resultado ser un año movido, el Flexible Bond Fund de Fidelity consiguió unos niveles de rentabilidad total que superaron a la renta fija pública mundial, aunque no a la renta fija privada mundial.
En la estrategia, co-gestionada por Ian Spreadbury y Tim Foster, la estructura de plazos fue el principal motor de las rentabilidades totales, ya que los rendimientos de renta fija mundial volvieron a caer. La exposición a duración en libras esterlinas y dólares estadounidenses contribuyó decisivamente a la rentabilidad durante los tres primeros trimestres del año, ya que los rendimientos cayeron y las curvas se aplanaron. Las exposiciones a duración en euros, dólares australianos y dólares neozelandeses también contribuyeron a los resultados del periodo.
Duraciones de la estrategia
Sin embargo, explican Spreadbury y Foster este efecto se compensó parcialmente en el último trimestre, cuando el repunte de los tipos de la renta fija mundial lastró las rentabilidades. A pesar de recortar considerablemente la duración en el tercer trimestre, la exposición a duración en dólares estadounidenses fue el principal lastre para las rentabilidades a este respecto, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron tras conocerse el resultado de las elecciones presidenciales. La exposición a duración en dólares canadienses, australianos y neozelandeses también mermó los resultados en noviembre. Las exposiciones a duración en libras y euros cerraron el año como las dos mayores contribuciones desde el punto de vista de la estructura de plazos, mientras que las exposiciones en dólares estadounidenses y canadienses destacaron en el plano negativo.
“Si bien la deuda pública mundial contribuyó positivamente a las rentabilidades, el sesgo del fondo hacia los bonos corporativos fue beneficioso durante el año, ya que los diferenciales se estrecharon. El posicionamiento conservador en clases de activos, sectores y emisores ayudó a amortiguar el efecto de la ampliación de los diferenciales durante el primer tramo de 2016. En concreto, la reducida exposición al sector financiero ayudó a proteger las rentabilidades durante este periodo. El giro del sentimiento del mercado a partir de mediados de febrero provocó el estrechamiento de los diferenciales de deuda corporativa y, en este sentido, algunas de las clases de activos y sectores de beta alta sobresalieron durante el resto del año”, cuentan los gestores en su último informe de mercado.
Desde la perspectiva de las clases de activos, la exposición táctica a deuda high yield (especialmente estadounidenses) y el peso modesto de la deuda de los mercados emergentes elevaron las rentabilidades. Por sectores, industria básica y energía (principalmente Petrobras) realizaron las mayores contribuciones a las rentabilidades durante el periodo. Servicios públicos, consumo no cíclico, tecnología y comunicaciones terminaron el año como los sectores con las mayores contribuciones positivas. Los títulos de empresas de servicios públicos denominados en libras esterlinas se beneficiaron especialmente cuando el Banco de Inglaterra anunció su programa de compras de bonos corporativos.
El ciclo crediticio y económico está muy avanzado, por lo que el equipo del Flexible Bond Fund de Fidelity quiere permanecer alerta ante señales de cambio en el comportamiento de las empresas. En el Reino Unido y Europa, dicen, probablemente se vea un aumento de las operaciones corporativas, dado que los «espíritus animales» han estado relativamente calmados hasta ahora, a pesar del abaratamiento de la financiación.
Al otro lado del Atlántico, los portfolio managers de Fidelity, creen que persisten las dudas sobre la repatriación de tesorería que podría ocurrir bajo la presidencia de Trump. “Esperamos que este dinero se utilice para financiar acciones negativas para los bonistas, como recompras de acciones y fusiones y adquisiciones, en lugar de amortizar deuda. Sin embargo, esperamos un flujo constante de emisiones corporativas a tipos bajos, lo que ofrecerá oportunidades desde una óptica selectiva este año”.
Sobre las tasas de impago Spreadbury y Foster creen que probablemente permanezcan en niveles bajos. En este sentido los bonos de alta calidad crediticia, con rendimientos en torno al 3% en el Reino Unido y EE.UU., son atractivos desde una óptica relativa.
“Somos cautos en relación con la deuda high yield y la deuda de los mercados emergentes (por los acontecimientos en EE.UU.), y también nos preocupa en cierto modo que las valoraciones en Europa no descuenten plenamente el elevado nivel de incertidumbre política que se recorta en el horizonte este año”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juanedc
. Allianz Global Investors: ¿Enterrará Donald Trump el elitismo de Davos?
Para malestar de muchos miembros del establishment global, Donald Trump ya es mucho más que el presidente de los Estados Unidos. Él también está en la cima de una avalancha política global que comenzó a ganar velocidad en 2016 con el voto pro-Brexit en el Reino Unido, el barrido republicano de las elecciones de los EEUU y el retumbante «no» en el referéndum de Italia.
Los rumores de esta nueva fuerza política se sentirán seguramente este mes en los hermosos chalets de Davos, el balneario suizo que se ha convertido en una peregrinación anual para los líderes de la globalización y el libre comercio. Durante décadas, casi todos los gobiernos del G20 y las empresas de la lista Fortune 500 han sido delegados en el Foro Económico Mundial en Suiza, donde los asistentes se reúnen con poderosos, celebridades y políticos mundiales.
Pero hoy, dado que el populismo y el proteccionismo parecen cada vez más fuertes tras cada proceso de elecciones celebrado, quizás las élites de Davos comenzarán a poner su atención en los Milwaukees y Middlesbroughs del mundo -los lugares donde los sentimientos antiglobalización son más intensos.
En esta mentalidad, muchos gobiernos elegidos democráticamente han comenzado a decaer precisamente porque han estado muy ocupados protegiendo sus propios objetivos e intereses – no los de las personas por las que fueron colocados en sus cargos. Así que, en una serie de elecciones históricas, aquellos que se sintieron subestimados e ignorados expulsaron a las élites pro-Europa en el Reino Unido, abrieron la puerta a un Trump desafiantemente anti-establishment en EE.UU. y comenzaron a fijar sus miras en nuevas victorias por venir.
Es importante para los inversores no ver estos recientes eventos políticos como hechos aislados y sin conexión. Más bien, son parte de una misma tendencia con raíces profundas.
En términos económicos, una de las razones por las que las fuerzas hasta ahora predominantes de la globalización y el libre comercio están disminuyendo es que se ha creado una creciente clase media en los mercados emergentes a expensas de sus contrapartes en los mercados desarrollados. En términos geopolíticos, como Occidente no resolvió los retos de Irak y Afganistán, Estados Unidos ha estado jugando con el aislacionismo -por el cual Trump hizo campaña- al igual que China y Rusia se han reafirmado en la escena global. Mientras tanto, el creciente populismo en Europa está exacerbando los retos existenciales de esa región.
A medida que el terreno político cambia, la vieja guardia se está viendo a través de una lente muy diferente. Hasta ahora, la narrativa anterior del conjunto pro-globalización era que la democracia y los mercados libres prevalecerían, con la excepción americana como punto de referencia respecto a la cual todos los demás serían medidos. Esa narrativa está siendo desmentida por sus propios líderes anteriores, particularmente los partidarios de Trump, y no por fuerzas externas como el islam radical o el comunismo. Está cada vez más claro que las multinacionales que son las beneficiarias finales de la globalización están, como las elites de Davos, frente a un terreno inestable por delante. La maximización del beneficio, el libre comercio y el consumo conspicuo por parte de unos pocos ya no se ven como el rigeur, sino que se perciben realmente como el problema.
En consecuencia, como inversores debemos comenzar a esperar que las políticas locales y nacionales impidan las cadenas de suministro globales y promuevan el interés económico propio. La asignación eficiente de capital caerá, lo que será un obstáculo para los niveles de crecimiento global ya limitados. Sin embargo, al mismo tiempo, la nueva tendencia política pondrá nuevas exigencias a las instituciones que deben proporcionar este capital tan necesario, y habrá un llamamiento creciente para que los gobiernos y las corporaciones sean vistos como buenos socios. Las prácticas de arbitraje tributario, la deslocalización y la maximización del beneficio para los accionistas pronto podrían ser enterradas, si no eliminadas por completo. Lo que queda cuando pase esta tormenta descansará en gran parte en manos de las personas que se encuentran nuevamente empoderadas.
Opinión de Neil Dwane, Estratega Global en Allianz Global Investors.
Foto: Doug8888, Flirckr, Creative Commons. Capturar las mejores oportunidades macro globales, con JP Morgan
Natixis Global Asset Management organiza el próximo miércoles 1 de febrero en sus oficinas de Madrid (Plaza de Colón 2, Torre 2, planta 11) un desayuno para clientes sobre renta fija de la mano de David Rolley, co director de renta fija global en Loomis Sayles y Elisabeth Colleran, gestora experta en renta fija de mercados emergentes.
David, con más de 36 años de experiencia, y Elisabeth, con 26 años de experiencia, visitan por primera vez España para compartir sus perspectivas para los bonos, con un especial enfoque sobre el mercado de deuda americano y de países emergentes.
Loomis Sayles es la mayor gestora afiliada a Natixis Global AM en EEUU: tiene más de 245.000 millones de dólares en activos bajo gestión, de los cuales 200.000 son en renta fija y más de 17.000 en deuda emergente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto Anik Shrestha. Amundi diseña un fondo que ofrece protección parcial de capital
Antes de la temporada de resultados en Estados Unidos, los mercados se han tomado un respiro. Esto contrasta con el comienzo de 2016, cuando la renta variable de Estados Unidos experimentó su peor comienzo en un año de la historia. El tranquilo comienzo de año mostró un retroceso en los rendimientos de los bonos soberanos y el dólar estadounidense después del fuerte repunte registrado en el cuarto trimestre del año pasado.
Sin embargo, como la temporada de resultados de Estados Unidos estará pronto en pleno apogeo, el equipo de Lyxor AM que lidera Philippe Ferreira, estratega senior de la firma, espera que el impulso se reactive. De hecho, afirma en su informe, los datos preliminares sugieren que las empresas lanzarán más sorpresas positivas de lo habitual en las próximas semanas. Mientras tanto, la Universidad de Michigan señala que la confianza de los consumidores se encuentra actualmente en un máximo de 12 años.
Los hedge funds también han experimentado un comienzo tranquilo de año. El índice Lyxor Hedge Fund se mantiene estable en lo que va de 2017 y las tendencias observadas en el cuarto trimestre del año pasado continúan prevaleciendo en este comienzo. Las estrategias Event Driven lideraron el grupo la semana pasada y las de Global Macro lo han hecho mejor que el resto del mercado este mes de enero. Mientras tanto, las estrategias CTAs continúan a la zaga, afectadas negativamente por el retroceso del dólar estadounidense y el cambio de dirección de los precios de la energía.
“En la edición anterior de este informe discutimos las perspectivas para los hedge funds. Como recordatorio, hemos sobreponderado las estrategias CTAs ligeramente y hemos mantenido nuestras sólidas convicciones en Fixed Income Arbitragey algunos fondos de Equity Driven y Renta Variable Long/Short. Pero más allá de nuestras opiniones sobre las estrategias de los hedge funds, los inversores deben tener en cuenta una peculiaridad que caracterizó 2016”, explica Lyxor AM en su informe semanal.
Esta característica a la que se refieren es que de acuerdo con los datos públicos disponibles de eVestment, las estrategias que sufrieron las mayores salidas el año pasado fueron precisamente las que lo hicieron mejor que el mercado (Event-Driven). Mientras tanto, la única estrategia de hedge funds que atrajo entradas tuvo un rendimiento inferior al del mercado (CTAs).
“Como resultado, los inversores deben valorar las virtudes de ser un verdadero contrarian y mirar más de cerca los fondos que lo hicieron peor que el mercado el año pasado antes de desinvertir”, concluye Lyxor.
Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Bestinver.. El sector industrial: el lugar donde Bestinver encuentra las verdaderas joyas de sus carteras
Bestinver encara 2017 con la liquidez necesaria para poner a trabajar su lista de la compra… sobre todo si cualquier evento político o económico acaba “poniendo a tiro” compañías que les gustan, según explica Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Bestinver en una reciente reunión con periodistas.
En su opinión, el entorno actual es “más incómodo que difícil ya que, aunque no podemos predecir qué va a pasar, sí podemos prepararnos para cualquier escenario”. Y al referirse a “lo que puede pasar”, el experto se refiere principalmente a las citas electorales en Europa y la política de Donald Trump en EE.UU. Con la bolsa estadounidense en máximos históricos, cree que “hay que esperar y analizar los detalles, diferenciando entre el Trump tuitero y lo que realmente pueda ejecutar”.
La victoria de Trump les ha llevado a incrementar su posición en valores como Gamesa, penalizada en bolsa y “cuyo precio no recoge el potencial de crecimiento que va a tener la nueva compañía, fruto de la fusión con Siemens Wind Power.
En cualquier caso, en su opinión el mundo está hoy algo más sincronizado en cuanto a crecimiento se refiere de lo que lo ha estado en los últimos años. “No se está percibiendo porque estamos con esa sombra de riesgo político que nos impide ver que el mundo está mucho mejor de lo que parece”, afirma.
Desde el pasado verano Bestinver mantienen en su cartera una “exposición significativa, pero no dominante al sector financiero del 15%” en la que se incluyen entidades como Bankia, Caixabank, Bankinter, ING o la aseguradora Generali. Y eso a pesar de que reconocen que, en términos generales, no les gusta el sector y no quieren que “el éxito o fracaso de los fondos de Bestinver dependa de él”.
Con todo, el castigo que ha sufrido la banca italiana por el referéndum de Renzi les ha supuesto una oportunidad de compra en entidades como Intesa San Paolo, “el valor de mayor calidad del sistema bancario italiano, con una rentabilidad por dividendo cercana al 7%”
Sin embargo, el peso del sector industrial sigue siendo más elevado y ahí es donde la gestora ha encontrado sus verdaderas joyas. Compañías como Miquel i Costas, Cie Automotive, CAF, Ibersol o algunas más grandes como Indra.
Como firma especializada en value investing, invirtiendo en compañías de calidad a buen precio, les cuesta ver el mercado español como sobreexplotado. “Todavía hay oportunidades”, asegura De la Lastra.
Foto: Chato, Flickr, Creative Commons. Las gestoras internacionales siguen conquistando el mercado español: en siete años han llegado más de 180 entidades
Las gestoras internacionales siguen pisando con fuerza en el mercado español. Aunque el año pasado el ritmo de nuevos aterrizajes fue menor al de 2015, el goteo continúa. En total, 35 gestoras foráneas registraron por primera vez sus fondos en la CNMV, frente a las 47 que lo hicieron un año antes. Con todo, la cifra supera con creces las 27 que aterrizaron en 2014 y eleva por encima de 180 el número de las entidades que han puesto un pie en España por primera vez en los últimos siete años.
Las oportunidades de negocio que ofrece el mercado español (en el que las IICs internacionales incrementaron sus activos de enero a septiembre un 2,5%, según los últimos datos de Inverco), siguen impulsando a las gestoras a no pasar de largo por España y a registrar sus productos en la CNMV, independientemente de que ese primer paso les lleve más tarde a ampliar su estructura de distribución en España (de forma independiente –desde fuera o con oficina propia en España-, o vía representantes o agentes) o decidan no ir más allá -y simplemente ser accesibles para el inversor español a través del vehículo registrado en España-.
En 2016 aterrizaron en España gestoras de todo tipo, especialistas en ciertos activos y gestoras con una oferta de fondos muy amplia. Las recién llegadas son las siguientes: Algebris Investments; American Century Investments; Auris Gestion; Azimut; BFT Investment Managers; China AMC; Cramer Rosenthal McGlynn; Dodge & Cox; Econopolis; Evli; Finlabo; Flab; FORT Investment; Guinness AM; IVO Capital Partners; Korea Investment Management; Nord Est Asset Management; Montanaro; Northern Trust; Pamplona Capital Management; Pergam; Peter Investments; Preval; Quam AM; Spinnaker Capital Group; Swisscanto Invest; S.W. Mitchell Capital; Syquant Capital; TCW Funds; Tokio Marine AM; Tyndaris; Valex Capital AG; Value Partners Group; Verrazzano Capital; y 1875 Finance.
En este artículo, Funds Society ofrece un listado de 17 entidades, por orden alfabético. En un próximo artículo, analizaremos las 18 restantes.
1. Algebris Investments. Se trata de una gestora italiana pero con alcance global, con estrategias de inversión long-only, hedge funds y en deuda privada. La gestora ha invertido tradicionalmente en la estructura de capital de instituciones financieras, vía renta variable o crédito, con una fuerte especialización en el sector financiero global. La entidad ha extentido recientemente su expertise a crédito global para no perder “oportunidades de valor únicas”. Con respecto a inversiones privadas, se centra en préstamos asegurados por activos de real estate en Italia. Sus estrategias se sustentan fundamentalmente en un proceso de inversión bottom-up, en combinación con un riguroso proceso de construcción de carteras y metodologías de gestión de riesgo. Fundada por el CEO Davide Serra en 2006, cuenta con oficinas en Londres, Boston, Singapur y Milán. Ha registrado en España su sicav Algebris UCITS Funds, con domicilio irlandés.
2. American Century Investments. Se trata de una gestora estadounidense independiente que, a través de su estructura, destina más del 40% de sus beneficios a la investigación de enfermedades genéticas. Con sede en Kansas City (Missouri), y oficinas en Nueva York, Mountain View (California), Londres y Hong Kong, emplea una estrategia de gestión activa, y basada en las decisiones de equipo, para obtener rentabilidades tanto en renta variable como en renta fija. Fue fundada por James E. Stowers, Jr., en 1958, con solo dos fondos de inversión, y ahora ha registrado sus productos offshore en nueve mercados, incluyendo España (Finlandia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Holanda, España, Suecia, Suiza y Reino Unido). En España, la sicav registrada, American Century Sicav, dispone de tres subfondos de renta variable growth con formato UCITS, centrados en emergentes y acciones globales.
3. Auris Gestion. Es una boutique francesa que se encuentra en proceso de expansión internacional, y que invierte principalmente en renta variable europea. En España ha registrado el vehículo Evolution Europe.
4. Azimut. Fundada en 1999, Azimut Fund Management es la mayor gestora de activos del grupo italiano Azimut y el año pasado registró en la CNMV, por primera vez en España, uno de sus productos: AZ Fund 1. Se trata de una estructura que agrupa la mayoría de la oferta UCITS de la entidad, pues los más de 100 fondos que gestiona se dividen en tres estructuras: la anteriormente mencionada, AZ Multiassets (dirigida a inversores institucionales) y AZ Pure China, que ofrece productos alternativos que invierten en el mercado doméstico chino.
5. BFT Investment Managers. Se trata de una gestora francesa que registró en la CNMV su fondo BFT Selection Haut Rendement 2021, con voluntad de dar servicio a clientes en su país pero también de forma internacional.
6. China AMC. Fundada en 1998 y con más de 86.000 millones de dólares bajo gestión (y con oficinas en Beijing y ramificaciones en Shanghai, Qingdao, Nanjing, Hangzhou, Guangzhou, Shenzhen y Chengdu, y subsidiarias en Hong Kong), la gestora China Asset Management Co fue otra de las debutantes en 2016, trayendo a España una sicav con domicilio luxemburgués: China AMC Fund. En concreto, es la gestora subsidiaria China Asset Management (Hong Kong) Limited -China AMC (HK)-, creada en 2008, la responsable de traer este negocio a España, ya que se encarga de desarrollar el negocio offshore de la gestora. El crecimiento económico de China y de sus mercados de capitales han generado numerosas oportunidades de inversión que pueden explorarse, según la entidad, que cuenta con vehículos de inversión tanto en renta variable como en deuda china, disponibles ahora para el inversor español.
7. Cramer Roshenthal McGlynn. La gestora americana especialista en renta variable global con estilo value CRM registró en la CNMV su sicav irlandesa con dos fondos, uno de bolsa estadounidense y otro de bolsa global long-short. “Nuestro track record, que se expande a través de más de 40 años, es un testamento de nuestro éxito a la hora de dar servicio a clientes y proporcionarles una fuerte rentabilidad en las inversiones”, dice la entidad en su página web. El equipo está especializado en identificar el cambio y el valor intrínseco de los negocios, para ofrecer valor a sus clientes, que incluyen planes de pensiones públicos, fundaciones, hospitales y organizaciones religiosas, además de trusts familiares e individuos. La gestora fue fundada en 1973 por Gerald Cramer, Edward Rosenthal y Ronald McGlynn y es presidida por este último. Sus activos superan los 7.000 millones de dólares, con datos de la entidad a septiembre del año pasado, está en manos de 12 empleados y de M&T Bank Corporation y cuenta con 53 empleados. Su proceso de inversión incluye métodos cualitativos y cuantitativos.
8. Dodge & Cox. Con sede en San Francisco, está especializada en la gestión de renta variable a largo plazo, si bien también gestiona renta fija y fondos mixtos.
9. Econopolis. La gestora belga Econopolis, fundada durante la crisis financiera de 2008-2009 y centrada en la preservación de capital y el crecimiento a través de las diversas oportunidades que ofrece el panorama de inversión, trajo a la CNMV su sicav Econopolis Funds. “Miramos al largo plazo, no nos dejamos llevar por los temas del día”, explican en su página web. Dispone de oficinas en varias ciudades de Bélgica, Suiza y Singapur. La firma tiene negocio de gestión patrimonial, asesoramiento y fondos. Con su gama de fondos cubre un amplio abanico de activos y estilos de inversión desde productos mixtos flexibles hasta renta variable global o deuda pública, pasando por la inversión en mercados emergentes.
10. Evli. Tiene sede en Helsinki y pertenece en su totalidad a un banco privado finlandés con tres negocios principales: banca corporativa, brokerage y gestión de activos. La gestora nació en 1989 y gestiona activamente 27 fondos -con 5.500 millones de euros-, tanto de renta fija (supone dos tercios del total) como de renta variable. Evli ha registrado en la CNMV cuatro de sus fondos (tres de renta fija y uno de renta variable).
11.Finlabo. En bolsa internacional destaca Finlabo, una boutique independiente italiana que ha traído a la CNMV fondos con exposición a varios universos de renta variable (Europa, EE.UU. y emergentes) a través de estrategias long-short y con un enfoque de retorno absoluto. Para gestionarlos, sigue un modelo cuantitativo desarrollado de forma interna.
12. Flab. La gestora registró en España dos vehículos mixtos.
13. FOR Investments. Se creó en 2014 en Suiza para distribuir los fondos Fort Global y ofrece fondos tanto UCITS como alternativos, en domicilios como Caimán o Irlanda, desde una filosofía cuantitativa. En España ha registrado su sicav irlandesa.
14. Guinness AM.Aunque sea cerveza lo que nos viene a la mente con su nombre, Guinness AM es conocida por un fondo centrado en petróleo y energía, uno de los más representativos de la casa, junto a otros productos de renta variable. La entidad ha registradoen la CNMV seis vehículos (con temáticas centradas en el sector de la energía, la bolsa asiática, una perspectiva de dividendos, la inversión en acciones de empresas innovadoras o en compañías relacionadas con el sector de la gestión de activos-, incorporados en su sicav irlandesa (Guinness Asset Management Funds PLC).Sobre todo es especialista en renta variable. Su filosofía de inversión es GARP («Growth at Reasonable Price» o crecimiento a precio razonable), y combina la selección estratégica sectorial con un proceso de screening de valores por criterios fundamentales para identificar oportunidades, explican desde Selinca, su distribuidor en España.
15. IVO Capital Partners. Fundada en 2012, es una gestora francesa, independiente y especializada en renta fija, aunque también presta paralelamente servicios de asesoramiento corporativo. Tiene oficinas en París, Sao Paulo y México DF y gestiona fondos privados e institucionales en estrategias de renta fija emergente y high yield, además de otras estrategias como ABS. Ha registrado en España su único fondo, lanzado en abril de 2015, IVO Fixed Income invierte en bonos corporativos centrándose bien en su potencial revalorización o en su atractiva rentabilidad. Invierte de forma oportunista en diferentes segmentos de crédito, desde grado de inversión a high yield, y bonos denominados en dólares y euros.
16. Korea Investment Management. Es una gestora surcoreana que también ha llegado a España, con su sicav KIM Investment Funds, con dos subfondos: KIM Korea Navigator Fund, que renta variable coreana de gran capitalización, y KIVAM Korea Value Fund, que invierte en bolsa del país de capitalización media con y con dicho estilo de inversión.
17. Montanaro. Es una boutique especialista en small caps que ha registrado en España su fondo insignia de bolsa europea, y utiliza un proceso de análisis desarrollado internamente con el objetivo de detectar negocios de alta calidad con perfil de crecimiento.
(en un próximo artícuo analizaremos el resto de entidades)
La incertidumbre que rodea los planes del nuevo presidente de Estados Unidos refuerza la creencia de Old Mutual Global Investors en la validez de buscar un posicionamiento para sus carteras que funcione bien bajo una variedad de escenarios. “Aunque el mundo ha tenido más de dos meses para adaptarse a la perspectiva de Donald Trump convirtiéndose en el 45 presidente de Estados Unidos, la primera semana del magnate inmobiliario al frente del país está siendo inmensamente significativa, aunque sólo sea por el significado: esto está pasando de verdad”, afirma Anthony Gillham, co-director de inversiones y multiactivos de Old Mutual Global Investors.
Después de la pompa y la ceremonia del evento, los líderes mundiales y los empresarios se centrarán en el cambio de política en Washington bajo un presidente que hizo campaña replanteando las tradicionales alianzas de Estados Unidos, recortando impuestos y derrochando en infraestructuras.
El peligro es claro, la presidencia de Estados Unidos bajo Trump impulsará sin duda muchas oportunidades de inversión, pero también riesgos.
“Como inversores en multiactivos, debemos considerar las implicaciones de tales planes para la economía y los mercados globales. Muchas de las políticas de Trump deberían tener resultados relativamente sencillos. Por ejemplo, un aumento en el gasto federal probablemente aceleraría el crecimiento económico interno. Unas medidas proteccionistas –como la imposición de aranceles a la importación de bienes– perjudicarían probablemente a los países que más relaciones comerciales tienen con Estados Unidos, al tiempo que aumentan la inflación interna al hacer las importaciones más caras”, explica el gestor de Old Mutual.
«Y aunque ya hay noticias sobre el TPP y la Nafta, en el resto de áreas aún no sabemos exactamente qué políticas priorizará Trump». Es probable que evolucionen rápidamente, a medida que los nombramientos del nuevo gobierno comiencen a trabajar en sus nuevos cargos y elaboren nueva legislación. De hecho, apunta Gillham en el blog de la gestora, “dada la afición de Trump a Twitter, la agenda política y económica puede cambiar a la velocidad de un tweet”.
Oportunidades y riesgos
Como resultado de esta incertidumbre, la prioridad del co-director de inversiones y multiactivos es la de posicionar las carteras para que funcionen bien bajo una serie de escenarios diferentes.
“Esperamos que los rendimientos de los bonos del gobierno se mueven inversamente a los precios, sigan subiendo a medida que la inflación y el crecimiento económico mundial se acentúen. La inflación agota el valor de los pagos fijos ofrecidos por los bonos. En otras partes, seguimos viendo bolsas de valor en acciones. Y seguimos siendo partidarios del uso de alternativos –en general, activos distintos del efectivo, acciones o bonos– especialmente donde pueden protegernos contra la inflación. Pero no estamos casados con estos puntos de vista”, explica Gillham.
A medida que la agenda de la administración Trump se cristalice, Old Mutual espera posicionar sus carteras multiactivo para “proporcionar rendimientos consistentes, mantener la combinación óptima de activos y ofrecer defensa en los mercados bajistas, al mismo tiempo que tratamos de captar la ventaja”, concluye Gillham.
