Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. Cambios en el mercado de bonos municipales: riesgos y potenciales oportunidades
Según el último informe “European Smart Beta ETF Market Trends” de Lyxor ETF Research, que recoge los datos del cuarto trimestre de 2016, los flujos del mercado europeo de ETFs Smart Beta experimentaron una desaceleración hasta situarse en los 546 millones de euros.
De acuerdo con los datos del informe, los flujos netos de activos correspondientes a 2016 ascendieron a 7.000 millones de euros, mientras que el total de activos gestionados se elevó a 27.400 millones de euros, lo que supone un repunte del 50% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluye un impacto significativo de mercado (12%).
Con respecto al año anterior, los flujos de activos en los ETF Smart Beta representaron más de 1,5 veces el nivel total registrado en 2015. Sin embargo, en 2016, los flujos en ETFs se mantuvieron estables, sobre todo en las estrategias de generación de ingresos y ‘value’, pues los inversores buscaron, respectivamente, rendimientos y fuentes alternativas de rentabilidad en un entorno de bajos tipos de interés, y se observaron señales más positivas en el ámbito económico.
Los ETFs Risk-based registraron significativas salidas de capitales por valor de 1.500 millones de euros en el cuarto trimestre, en comparación con el nivel medio trimestral de 318 millones de euros desde principios de año. En líneas generales, los flujos se revelaron negativos (1.700 millones de euros) en los ETFs de mínima volatilidad y mínima varianza en el cuarto trimestre, después de una primera mitad de año en la que se anotaron un total de entradas por valor de 2.400 millones de euros.
En estos ETFs, los flujos comenzaron a invertir su tendencia en agosto y las salidas de capitales se aceleraron en septiembre hasta alcanzar los 602 millones de euros. Cabe destacar que estas salidas de capitales se repartieron entre los subyacentes de Estados Unidos y Europa, que se situaron en los 775 millones de euros y los 563 millones de euros, respectivamente. Esto se debió a la decreciente incertidumbre en torno a la victoria de Trump en los comicios estadounidenses y a unos datos económicos más halagüeños en Europa.
Los ETFs basados en fundamentales fueron testigos de discretos flujos de entrada en el cuarto trimestre (251 millones de euros), en comparación con el nivel medio trimestral de 2016 de 560 millones de euros. Las estrategias orientadas a la generación de ingresos acumularon unos flujos limitados por valor de 18 millones de euros en un entorno de tipos de interés al alza.
El desglose de dichos flujos es el siguiente: salidas de capitales en los ETFs estadounidenses y europeos por valor de 249 millones de euros, y entradas de capitales en los ETFs globales por un importe de 223 millones de euros. En las demás estrategias microponderadas, la renovada confianza inversora en la economía japonesa se tradujo en un cierto nivel de flujos de entrada en los ETFs del JPX-Nikkei 400, por valor de 212 millones de euros durante el cuarto trimestre de 2016.
Los flujos en los ETFs sobre factor allocation resultaron positivos a lo largo de 2016, con un fuerte repunte en el cuarto trimestre hasta alcanzar los 1.700 millones de euros, frente a la media trimestral de 2016 de 872 millones de euros. El factor ‘value’ se situó en primera posición en cuanto a flujos durante el cuarto trimestre de 2016, gracias al impulso propiciado por la mayor confianza económica tras la victoria de Trump. El factor mínima volatilidad también registró una aceleración de los flujos (428 millones de euros) en el cuarto trimestre de 2016. Los flujos se concentraron principalmente en los subyacentes de los mercados desarrollados, seguidos por los subyacentes europeos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jean Raby, nuevo CEO de Natixis GAM. Jean Raby, nuevo CEO de Natixis Global AM
Natixis Global AM anunció el nombramiento de Jean Raby como responsable de las divisiones de Asset Management, Private Banking y Private Equity, y pasará a formar parte del Consejo de Administración. La integración de Jean Raby a Natixis tendrá efecto el 20 de febrero.
Pierre Servant ha sido nombrado asesor senior de Laurent Mignon, director general de Natixis. Su nuevo cargo incluye la orientación estratégica y consultoría para la firma. Además seguirá siendo miembro del Comité Senior de Gestión de Natixis.
“La experiencia de liderazgo de Jean Raby en empresas reconocidas y sus cualidades personales serán sin duda una ventaja clave en la expansión de nuestro negocio de soluciones de inversión de acuerdo a los requerimientos de Groupe BPCE y sus objetivos”, afirmó Mignon.
Mignon también quiso agradecer la contribución de Pierre Servant al logro de la estrategia de Natixis. Durante su periodo en el cargo, la división de gestión de activos experimentó un enorme desarrollo, convirtiendo a Natixis Global Asset Management en una de las principales firmas de gestión de activos en el mundo, con más de 830.000 millones de euros en activos bajo administración en un plazo de 10 años, en un mercado altamente competitivo.
Antes de asumir el cargo de CEO en Natixis GAM, Raby trabajó en Alcatel-Lucent como vicepresidente ejecutivo y director legal y de finanzas y como miembro del comité directivo y del comité ejecutivo. En 2016 fue nombrado director de finanzas y miembro del comité ejecutivo de SFR.
León Cornelissen, Chief economist at Robeco. Courtesy Photo. Robeco: "The Dollar Will Remain Strong as a Result of the Political Situation Facing Europe"
Ya lo advierte el dicho popular: cuando Estados Unidos estornuda, el resto del mundo se resfría. Pero eso no quita para que ese resto del mundo tenga ya sus propios problemas y oportunidades en un contexto global donde la situación geopolítica afecta más que nunca a los mercados. Las elecciones en Europa, la evolución de China y el súper ciclo de deuda que vive el mercado marcan la visión para los próximos años de León Cornelissen, economista jefe de Robeco.
La mayor sorpresa de Año Nuevo no fue el hecho de que Trump resultara ser tan errático como demostró durante la campaña electoral, sino que el mercado subiera ante las expectativas de nuevas medidas fiscales y de mejores ganancias empresariales. Sin embargo, para Cornelissen, Trump no es el único riesgo que representa Estados Unidos, la elevada deuda de las empresas estadounidense también lo es. Pese a los riesgos, la firma apuesta a largo plazo por el dólar que, según Cornelissen, “se mantendrá fuerte como consecuencia de la situación política que atravesará Europa”.
Pero advierte que toda previsión dependerá de las políticas que vaya desarrollando el nuevo inquilino de la Casa Blanca. “Mientras sus decisiones no tengan un impacto directo o no mermen el crecimiento y las ganancias subyacentes, el mercado bursátil, lo ignorará”, señala el economista jefe de Robeco, por lo que es lógico pensar que hasta que llegue ese escenario, el crecimiento económico y los beneficios seguirán aumentando. Pese a este razonamiento, Robeco se muestra prudente y mantiene una visión neutral en bonos high yield e infrapondera la deuda soberana.
El Viejo Continente
Para Cornelissen, Europa no lo está haciendo tan mal. De hecho el crecimiento de 2016 incluso superó al de los Estados Unidos en un 0,1%. Aunque como consecuencia las presiones inflacionistas han aumentado, explican desde Robeco. Esto se debe en parte a las presiones políticas dentro de la zona euro y a que el BCE sigue siendo reacio a abrir el debate sobre el aumento de las tipos de interés.
El panorama político es el que acaparará la mayor atención en este 2017. Las elecciones presidenciales francesas se han visto afectadas porque el candidato de centroderecha probablemente se verá obligado a retirarse ante las acusaciones de corrupción. El escenario lo completa que el ex primer ministro de Italia está presionando para unas nuevas elecciones y que Grecia está cada vez más presionada por la falta de acuerdo entre el FMI y Alemania para activar el tercer rescate griego.
En este horizonte hay que anotar las otros dos citas electorales. “Las elecciones en Holanda, Alemania y probablemente en Italia también preocupan a los mercados, en especial en el caso italiano, donde las perspectivas de crecimiento no son tan buenas, lo que afecta a su prima de riesgo”, ha señalado Cornelissen. También, el economista ha llamado la atención sobre las consecuencia del Brexit que, en su opinión, terminará de dañar la economía británica. “En definitiva, Europa es más importante para Reino Unido, que Reino Unido para Europa”, se ha referido en términos de la balanza comercial británica.
En opinión de Cornelissen, en mitad de este contexto europeo, España puede salir beneficiada. “Los inversores están eligiendo el bono español frente al italiano o al francés”, ha señalado al referirse a las buenas perspectivas para el país dado que el crecimiento de su PIB es el más alto. “La estabilidad lograda en España y la situación de Francia son dos aspectos que le favorecen”, apunta.
El peso de la deuda
Otro de los elementos clave para Cornelissen es el nivel de deuda global que alcanza récords en términos absolutos y en relación con el PIB. “Que aumente la deuda mientras hay crecimiento no es un problema, pero será contraproducente si el crecimiento empieza a caer. Hay que tener en cuenta que mientras el valor de los activos puede fluctuar, la deuda es fija”, dice.
En este sentido, apunta es evidente que el endeudamiento tiene muchos aspectos positivos, “por ejemplo sirve de combustible para el crecimiento o para la inversión empresarial”, pero advierte, en este sentido, de algunas áreas problemáticas a futuro como China, las empresas estadounidenses y los préstamos a las administraciones públicas.
Respecto a las posibles oportunidades para invertir, Cornelissen señala a las economías emergentes. Entre ellas los países de Latinoamérica que, en su opinión, “lo están haciendo bien en comparación con los últimos cinco años y siguen siendo atractivos”. Se muestra optimista con las opciones en estos mercados, pero avisa de que a corto plazo también sufrirán el efecto de las políticas que implemente Donald Trump, en concreto afectará a países como Brasil o México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. NN IP: “Japón se presenta como un activo seguro entre los mercados desarrollados y en la actualidad es nuestro mercado preferido”
NN Investment Partners ha mejorado sus estimaciones de beneficios para 2017. En concreto la gestora cree que se va a producir un alza del 11% en el beneficio por acción de las empresas de Estados Unidos. “En nuestra opinión, el entusiasmo suscitado por una reactivación económica sustentada en el gasto público sigue presente. La estimación para Estados Unidos no incorpora ningún impacto positivo de la modificación de la ley del impuesto de sociedades”, explican los analistas de la firma en su último análisis de mercado.
Por su parte, señala la firma, la temporada de presentación de resultados ha atravesado su ecuador en EE.UU. Más de la mitad de las empresas del índice S&P 500 ya han emitido sus resultados, que hasta el momento están batiendo las expectativas con cierta holgura.
Sector financiero
Aproximadamente hasta ahora dos tercios superan las estimaciones de los analistas. Una de las sorpresas positivas, afirma NN IP en su informe, la ha deparado el sector financiero, cuyos beneficios se apoyan en el aumento de los rendimientos, una curva de tipos más pronunciada que ha ampliado el resultado financiero (NIM) y una menor dotación de provisiones por préstamos incobrables. Los directivos bancarios son también optimistas sobre el nuevo ejercicio, en parte porque esperan que el nuevo gobierno reducirá la carga regulatoria del sector.
Japón, un activo seguro
Sin embargo, el mercado favorito de NN IP sigue siendo Japón, para el que estiman un crecimiento de los beneficios empresariales del 16%. Esta elevada cifra está vinculada a una depreciación adicional del yen frente al dólar estadounidense como consecuencia de la divergencia de sus políticas monetarias.
“Japón se presenta como un activo seguro entre los mercados desarrollados y en la actualidad es nuestro mercado preferido. El riesgo político es limitado y están acometiéndose reformas estructurales. El tono de la política monetaria es positivo y la depreciación del yen sostendrá los beneficios”, apuntan.
Para la Eurozona, la gestora holandesa prevé una cifra menor que la de Japón, un crecimiento de los beneficios empresariales del 9%.
“Mantenemos una postura de asunción activa de riesgo pese a las inquietudes que suscitan las medidas de política aplicadas Nuestros dos posiciones más sobreponderadas corresponden a los sectores financiero y de productos básicos, si bien también sobreponderamos TI y el sector industrial. Estamos infraponderados en servicios públicos, en ambos sectores de consumo y en el sector sanitario. En términos regionales, estas preferencias sectoriales se traducen en la sobreponderación de mercados distintos del estadounidense y en una postura algo más optimista ante los mercados emergentes”, concluyen.
Foto: ChavalBrasil, Flickr, Creative Commons. Loomis Sayles propone invertir en crédito emergente con duraciones cortas para hacer frente a los riesgos que suponen Trump y la inflación
La gran diferencia entre 2016 y 2017 es la llegada de la inflación, que supone un importante riesgo para la renta fija. Ahora la situación se complica en el activo y es clave analizar los espacios donde aún hay oportunidades. Para David Rolley, vicepresidente de Loomis Sayles (parte de Natixis Global AM), la renta fija corporativa emergente, y con duraciones cortas, es uno de esos espacios que le queda al inversor conservador -reacio a entrar en renta variable- para lograr buenos retornos con una volatilidad asumible.
El entorno se caracteriza por un buen crecimiento económico que beneficia a las empresas, si bien en la entidad consideran riesgos a la hora de invertir en crédito estadounidense, debido al efecto Trump. Por eso, y para cubrirse de la inflación, optan por crédito con bajas duraciones en el mundo emergente.
Así, el retorno de la inflación y con ella la normalización de la política monetaria en EE.UU. ofrecen un escenario idóneo para reducir la duración de las carteras, defiende el experto. Y es ahí donde Loomis Sayles muestra una fuerte convicción ya que, “cuando observas la deuda corporativa donde vemos oportunidades es en las duraciones cortas”.
Su fondo Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond, que ha obtenido una rentabilidad del 4,74% en el último año, invierte en renta fija corporativa de países emergentes porque, como explica Elisabeth Colleran, vicepresidenta de la firma, “las vulnerabilidades de los principales mercados emergentes se han reducido y las valoraciones son atractivas”. Colleran destaca el caso de Brasil, “un ejemplo de economía en recuperación a precios razonables”, o Argentina, con su reciente apertura a los mercados.
Con una cobertura sobre 60 países y 180 emisores de crédito corporativo, otros mercados en los que invierten son Rusia y Sudáfrica. A pesar de ello, cree que es mejor conocer “la historia individual de la compañía” al margen del país en el que se encuentra. Donde, de momento, se mantienen al margen es de China y de México ya que, “hay muchos factores para ser cautos”, confirma Colleran. En este sentido, Rolley desmonta la gran amenaza de Trump respecto su país vecino. “No se puede poner un muro entre la economía mexicana y la estadounidense. No habría ganadores y perdedores, sólo perdedores”.
En cuanto a la duración, el fondo sólo invierte en bonos de vencimiento inferior a seis años, con una duración media de 2,4 años. Su horizonte recomendado de inversión es de tres años y su perfil conservador lo aporta el hecho de invertir deuda en dólares y limitar su exposición al high yield.
Un mundo en crecimiento
Según explicó Rolley, “todo el mundo está convencido del crecimiento económico, de los beneficios empresariales menos Trump, que está descontento y sus propuestas fiscales contradicen este sentimiento general”, indica. El crecimiento económico mundial está en su momento más fuerte de los últimos cinco años y en 2017 se situará por encima del 3%, dice. Además. El endeudamiento en relación al PIB muestra signos de estabilización, excepto en China.
En su opinión, la reforma fiscal que planea Trump puede cambiar las reglas del juego y ser un gran desafío para los mercados. En este contexto la deuda corporativa estadounidense “es todavía atractiva, pero asusta. Sigue siendo atractiva, pero empieza a serlo menos”. La mayor preocupación es, precisamente, una guerra comercial entre EE.UU. y China.
Ibercaja potencia su negocio de Banca Privada y pasará a gestionar 9.300 millones de euros de 12.500 clientes al finalizar 2018. Este ambicioso objetivo supone más que duplicar las cifras de cierre del pasado año de 4.000 millones de euros y de 5.000 clientes. Parte del crecimiento se conseguirá con la reasignación de los clientes de Ibercaja que cuentan con un ahorro superior a 300.000 euros. El resto provendrá de nuevos clientes de los que más del 80% procederán de Madrid, Levante, Burgos y Cataluña, comunidades donde se han puesto en marcha planes de crecimiento específicos.
Para conseguir este reto, se están llevando a cabo distintas actuaciones que impulsarán la competitividad en el mercado de este segmento estratégico: la creación de un modelo organizativo más eficiente, con la integración de Ibercaja Patrimonios en la estructura del banco, la aplicación en este segmento del consolidado modelo comercial y la definición de la nueva propuesta de valor al cliente.
Hasta ahora, la línea de negocio de Banca Privada se había desempeñado desde la filial 100% de Ibercaja que, desde 1998, desarrollaba su actividad en las oficinas de Zaragoza, Logroño, Barcelona, Madrid, Valencia, Burgos, Badajoz y Sevilla.
En la nueva estructura, el banco incorpora en su red a Ibercaja Patrimonios, sociedad gestora de carteras, lo que permitirá materializar de manera más eficiente las sinergias existentes con las redes gestoras de los segmentos de Banca Personal y Banca de Empresas, así como compartir y aprovechar plenamente el resto de soportes clave para el negocio de la entidad como son la tecnología, la sistemática comercial y la imagen de marca, entre otros.
Además, se incrementará en 40 el número de figuras gestoras para esta línea de negocio, hasta alcanzar 78 a finales de 2018. El equipo de profesionales trabajará bajo el modelo comercial de relación global con el cliente: será el único gestor del ahorro del cliente en banca privada y cogestionará con otros gestores de la red para otros productos como la financiación, medios de pago, seguros, etc.
Mediante el nuevo modelo organizativo, Ibercaja ofrecerá al cliente una propuesta de valor basada en un servicio financiero diferencial de alto valor, con una gestión especializada y personalizada, en una amplia oferta de productos competitivos y en el asesoramiento fiscal.
Banca Privada: segmento prioritario en los planes de crecimiento
La banca privada constituye uno de los pilares básicos del crecimiento del negocio minorista de Ibercaja. Así, en los planes que se están desarrollando en Madrid, Levante, Burgos y Cataluña, se ha considerado este segmento como uno de los prioritarios para alcanzar los objetivos previstos.
La totalidad de estos planes tiene previsto un incremento en los recursos administrados de los clientes de banca privada superior a 600 millones de euros, lo que supone un 8,5% del crecimiento de volumen de actividad estimado hasta 2020 por el banco para estos territorios.
En distintas localidades de estas comunidades ya se han puesto en marcha nuevos centros de banca privada y están previstas más aperturas hasta 2020.
Productos competitivos de Grupo Financiero Ibercaja
Entre los oferta de productos, destaca la amplia gama de fondos de inversión y los planes de pensiones de Ibercaja, explica la firma en un .
Ibercaja Gestión ocupa el octavo lugar en el ranking del sector por volumen de patrimonio gestionado, que a final de año alcanzaba 10.300 millones de euros. Su gestión es reconocida cada año con diversos premios de organismos independientes y la rentabilidad de sus fondos, en general, destaca entre las mejores de sus categorías. También está reconocida su gestión de los planes de pensiones de Ibercaja, que tiene delegada, y que recientemente recibió el premio a la excelencia sobre mejores prácticas e innovación en el mundo de las pensiones a nivel global, en el WorldPensionSummit.
La rentabilidad de estos productos también ocupa posiciones destacadas entre los de su competencia y, en particular, la rentabilidad media de los planes de empleo ha superado en 0,85% la media del sector en 2016. Ibercaja Pensión ocupa el quinto lugar en el ranking nacional por patrimonio administrado en planes depensiones, con 6.148 millones de euros.
Bankia ha destinado un total de 1,17 millones de euros en 2016 a respaldar programas de integración laboral de personas con discapacidad a través de 52 ONGs en todo el territorio nacional, dentro de su compromiso de cercanía y de proximidad a los proyectos locales.
El banco ha repartido, por quinto año consecutivo, su inversión con cargo a la dotación de 2016 entre ONGs de todo el territorio nacional a través de los fondos contemplados dentro de las medidas alternativas de la Ley General de Derechos de las Personas con Discapacidad y de su Inclusión Social.
Bankia ha llegado a acuerdos con tres fundaciones nacionales (Fundación Randstad, Fundación Adecco y Fundación ONCE) y, además, ha apoyado económicamente proyectos de otras 34 fundaciones en otras comunidades autónomas, como es el caso de Castila-La Mancha, Castilla y León, Canarias, Cataluña, Comunidad Valenciana, La Rioja, Navarra, Aragón, Cantabria y Comunidad de Madrid.
Por un lado, respalda el programa ‘Integrados’, de la Fundación Randstad, orientado a personas con discapacidad con pocos recursos formativos y económicos que tengan dificultades para integrarse en el mercado laboral y residan en la Comunidad de Madrid, la Comunidad Valenciana, Cataluña, La Rioja, así como Las Palmas de Gran Canaria, Santa Cruz de Tenerife, Ávila, Segovia y Sevilla.
También ha dado continuidad al programa ‘Enseña lo que sabes’, de la Fundación Randstad, en el que participan, de forma voluntaria, empleados de Bankia impartiendo talleres formativos para completar los itinerarios de inserción sociolaboral de la fundación.
Asimismo, Bankia apoya el Plan de Integración Global de personas con discapacidad de la Fundación Adecco #EmpleoParaTodos. A través de este proyecto de carácter nacional, la entidad ha contribuido a la generación de más de 3.640 empleos y ha formado a personas con discapacidad en riesgo de exclusión en habilidades profesionales básicas a través de acciones de voluntariado en las que se han implicado empleados del banco.
Con la Fundación ONCE, Bankia colabora en el programa de becas ‘Oportunidad al talento’ para universitarios con discapacidad, que promueve la movilidad internacional y el acceso de estos jóvenes a máster, doctorados e investigaciones con el objeto de mejorar la empleabilidad y el desarrollo profesional de este colectivo.
“A través de estos programas, Bankia mantiene su compromiso con la empleabilidad de las personas con discapacidad en toda España y, en especial, en las regiones en las que el banco tiene mayor presencia”, ha subrayado el director de Responsabilidad Social Corporativa (RSC) de Bankia, David Menéndez.
49 proyectos regionales
Además de los proyectos que se han desarrollado en todo el territorio nacional, Bankia ha promovido otros de integración de personas con discapacidad en las zonas donde se encuentra más presente. Se han beneficiado de estas ayudas un total de 34 entidades regionales y, además, la convocatoria ‘Capaces’, promovida junto a la Fundación Bancaja, ha permitido impulsar programas de otras 15 asociaciones.
Con el apoyo a estas iniciativas, Bankia ha continuado en 2016 con su estrategia de capilarizar y distribuir su inversión en las diferentes comunidades autónomas. Mantiene su apoyo a entidades, ONG o fundaciones, que desarrollan programas de integración laboral mediante acciones de sensibilización, orientación laboral, formación y desarrollo de habilidades sociales de sus usuarios con discapacidad.
Henrik Lumholdt, estratega jefe de Banco Inversis. Foto cedida. Banco Inversis apuesta por la renta variable en un 2017 marcado por la política
Banco Inversis presentó recientemente su estrategia anual, dentro de la IV edición del evento anual Claves 2017. La entidad apunta a un año marcado por el cambio de presidencia de Estados Unidos y por las diferentes citas políticas en Europa, que condicionarán la evolución de la economía y de los mercados durante el próximo año.
Banco Inversis apuesta por un asset allocation que sobrepondera la renta variable con 10 puntos porcentuales e infrapondera la renta fija con 15 puntos porcentuales, con respecto a sus respectivos benchmarks, con el objetivo de favorecer las ganancias de capital sobre la búsqueda de renta. En renta variable, la entidad se inclina por concentrarse en Europa y mercados emergentes; en contra de su apuesta en renta fija, donde infrapondera especialmente estos dos mercados.
A propósito de la situación de la renta variable, Banco Inversis nota que las ganancias empresariales en EE.UU. se verán directamente beneficiadas por la bajada de impuestos de Trump. A pesar de esto, la entidad prefiere fijarse en Europa, un mercado que, en opinión de Henrik Lumholdt, estratega jefe de Banco Inversis, “continúa estando castigado e infravalorado”, lejos de reflejar su mejora macro relativa a otros mercados, y que carga con una prima de riesgo excesiva por el factor político.
En cuanto a la renta fija, el mercado continúa a la expectativa, esperando un aumento de la inflación que tardará algo en llegar, pero que resta atractivo a este tipo de inversión. El riesgo en cuanto a la política monetaria es asimétrico, con más probabilidad de una sorpresa al alza de los tipos que lo contrario. Con esto, Banco Inversis ve cierto valor en el high yield europeo, pero prefiere concentrar el riesgo en la renta variable.
La vista puesta en Estados Unidos
2017 está marcado desde sus comienzos por la investidura de Donald Trump como presidente de Estados Unidos y las medidas económicas que prevé poner en marcha a lo largo de la legislatura. En lo que Lumholdtha llamado ‘Trumponomics’, la entidad ha analizado las implicaciones del nuevo programa económico. Banco Inversis destaca que el nuevo protagonismo de la política fiscal implica una más rápida normalización de la política monetaria, mientras que el retorno a la desregulación, característico del periodo previo a la crisis financiera, puede animar el sentimiento empresarial americano. Sin embargo, las nuevas tendencias hacia el proteccionismo en EE.UU. influirán al sentimiento económico global.
Con todo, Banco Inversis apuesta por un mayor crecimiento de EE.UU., debido fundamentalmente al estímulo fiscal. La sustitución de la actual deflación por reflación y nuevas tensiones en los mercados emergentes, son otras de las consecuencias inmediatas a las que apunta la entidad. En cuanto a la política monetaria, las divergencias entre la Fed y el BCE serán cada vez mayores. A propósito de las próximas decisiones de los bancos centrales, Lumholdt afirmó que la Fed podría incluso superar las tres subidas de tipos previstos para el 2017, “aunque dependerá en gran medida de la implementación de las medidas fiscales de Trump y de la reacción del dólar a estas”. En cuanto al BCE, Banco Inversis apuesta por un periodo de tranquilidad durante 2017, dado el plan adelantado por Mario Draghi hasta 2018.
Sobre si son o no buena idea las medidas propuestas por Trump, Lumholdt apuntó que, “estimular una economía que está en pleno empleo no sigue el manual”, pero en cualquier caso, “la prueba final será la capacidad del programa de contrarrestar las debilidades estructurales de la economía americana, especialmente el bajo crecimiento de la productividad”.
En el análisis de la economía macro, Banco Inversis apuesta por una economía global que mejora en 2017 en comparación con 2016, soportada por el aumento de la actividad manufacturera y la recuperación del empleo en las economías desarrolladas. En Estados Unidos, apunta a un crecimiento que repunta sobre todo a partir del primer semestre de este año, soportado por la mejora del sentimiento del consumidor y la disminución del riesgo de recesión. La entidad cree que cualquier incertidumbre en cuanto al crecimiento tendrá más que ver con la aprobación e implementación del programa económico de Trump que con otros factores.
En cuanto a la zona Euro, Lumholdt afirmó que esta “brilla más por su estabilidad que por su dinamismo” pero se mostró optimista, apuntando a una política fiscal levemente expansiva y un sector exterior favorecido por un debilitamiento del euro.
¿Y los riesgos?
En cuanto a los riesgos, Banco Inversis apunta las claves a tener en cuenta este año: el ciclo global, donde cree que es crítico que se eviten guerras comerciales y tensiones geopolíticas, “que pueden estropear la estabilidad”, según Lumholdt. El precio del petróleo sigue siendo un riesgo, pero los acuerdos alcanzados por la OPEP y la no-OPEP para reducir la producción lo ha disminuido sustancialmente. No obstante, el potencial al alza del precio del petróleo se limita por la probable recuperación de la producción de shale de parte de Estados Unidos.
La agenda política europea marcará también este año, que puede hacer temer de nuevo una desintegración del euro. La entidad se ve más optimista en este sentido, apoyada en que “la zona Euro está más preparada que nunca para esta agenda. Factores como el Brexit, o las presiones de Trump a Europa, pueden incluso ayudar a reforzar y unir a los países alrededor del proyecto del euro”, como apuntó Henrik Lumholdt en su presentación.
Por último, la posición de China y el yuan preocupa especialmente a la entidad; por un lado el país no puede mantener su ritmo de crecimiento; por otro lado, el vínculo del yuan con el dólar se ve cada vez más vulnerable, perjudicado adicionalmente por la posición de Trump con respecto a las relaciones bilaterales.
Mejora en emergentes
Sobre los emergentes, Banco Inversis destaca la mejora en los fundamentales de algunas divisas como punto favorable para fijarse en este mercado, a pesar del fortalecimiento del dólar. Por otro lado, la inflación empieza a reducirse en algunos de los grandes emergentes, mientras que su posición cíclica ha mejorado. Con todo, el potencial de crecimiento de los emergentes sigue siendo mayor que el de los países desarrollados, lo que invita al optimismo para el medio plazo. En opinión del estratega jefe de Banco Inversis, “apostamos por incluir emergentes en nuestras carteras como valor profundo y con un horizonte temporal más largo que en el caso de los desarrollados”.
Claves 2017 es la IV edición del evento sobre estrategia de mercados que Banco Inversis organiza anualmente y en el que este año se han dado cita más de 100 asistente. Además, por primera vez, la entidad ha retransmitido el evento por streaming en aquellos países donde tiene presencia, de manera que otro centenar de invitados pudieron disfrutar en directo de las conferencias.
Alrededor de la estrategia de mercados, Banco Inversis reunió a gestoras de prestigio alrededor de dos mesas redondas. En la primera de ellas, discutieron sobre renta fija y sus expectativas Marion Le Morhedec, Senior Fund Manager en AXA Investment Managers; Enzo Puntillo, Head of the Fixed income Team en GAM; Mondher Bettaieb Loriot, Head of Corporate Bonds en Vontobel, y Guendalina Bolis, directora general de Inversis Gestión, como moderadora. En una segunda mesa, David Poulet, Portfolio Manager en Amiral Gestión; Gunther Westen, Head of Asset Allocation en Oddo Meriten AM, y Wim-Hein Pals, Fund Manager en Robeco The Investment Engineers, ofrecieron su visión sobre la renta variable y qué esperan del 2017.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Image007. Los mercados emergentes: El potencial para liderar el mundo
Comenzó el nuevo año chino. El año del gallo de fuego llega para China con importantes desafíos tanto en el plano interno como en el internacional. Los gestores de los equipos de renta fija y renta variable emergentes de M&G realizan un análisis de la situación que atraviesan los mercados de capitales del gigante asiático.
En renta fija, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond Fund y responsable de deuda emergente en M&G, comenta sobre los factores que ayudarán a China a registrar un comportamiento positivo y avanzar en un contexto de desafíos y oportunidades. Al final de año, China elegirá nuevos líderes y el consenso del mercado es que los líderes actuales del partido no llevarán a cabo cambios muy ambiciosos; el objetivo será mantener el ‘status quo’.
Los actuales dirigentes y los nuevos líderes de China deberán abordar la desafiante relación que se avecina con EE.UU. este año y el próximo, además de intentar solucionar otros problemas del país, como la planificación de un “aterrizaje suave” de su economía, reequilibrar la economía desde un crecimiento basado en la inversión a otro basado en el consumo, y gestionar los flujos de capital y las fluctuaciones de su divisa.
Desde el punto de vista interno, la economía sigue en la senda del “aterrizaje suave” a medida que la inversión se modera y registra un ritmo más sostenible. Sin embargo, las incertidumbres provenientes del exterior y los riesgos políticos del país están aumentando la incertidumbre a corto plazo.
Adicionalmente, Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G, analiza el nivel de endeudamiento del sector privado en varias economías líderes centrándose en China, cuyos niveles de endeudamiento están alcanzando cotas históricas.
Si el crédito no crece, significa que los hogares y las empresas no confían lo suficiente en sus respectivas previsiones como para tomar dinero prestado e invertir. Si el crédito crece demasiado deprisa, podría causar inestabilidad financiera y macroeconómica. La historia muestra que un desarrollo significativo y rápido del crédito al sector privado precede en general a las crisis bancarias.
Si se analiza el nivel del crédito total concedido al sector privado no financiero como porcentaje del PIB para algunas de las principales economías mundiales, cabría destacar que, aunque no se aprecia un nivel de crédito en relación con el PIB que pueda provocar inestabilidad financiera, se puede observar que ratios de endeudamiento en China y Australia están cercanos al máximo alcanzado por Japón (221%) en los años 90 y por España (218%) en el 2010.
Resulta interesante comprobar que el ratio de deuda en relación con el PIB del 42% de los hogares chinos, dato incluido en las cifras del gráfico, es mucho menor que el de Australia, situado en el 123%. En cualquier caso, es importante señalar que este cálculo del Banco de Pagos Internacionales incluye el crédito de prestamistas nacionales, no bancarios y extranjeros.
En renta variable, Matthew Vaight, gestor del fondo M&G Global Emerging Markets Fund, explica sus perspectivas sobre el mercado de renta variable chino y señala una serie de factores que los inversores deben tener en cuenta a la hora de aproximarse a este mercado. En general, se considera que la economía china está divida en dos sectores: la economía tradicional, basada fundamentalmente en la producción de bajo coste y la inversión en infraestructuras, y la nueva economía, centrada en los sectores terciarios, el consumo e Internet.
Por ello, el mercado de valores del país se divide en gran medida en función de las tendencias económicas citadas: las empresas expuestas a la economía tradicional no atraen mucho interés y, por ello, parecen contar con unas valoraciones baratas, si bien es probable que estas valoraciones reducidas estén justificadas. Las empresas expuestas a la nueva economía resultan mucho más interesantes y, por ello, presentan unas valoraciones más elevadas. Esto constituye un desafío al que se enfrentan los inversores a la hora de invertir en China: las empresas de valor parecen constituir posibles “trampas de valor” y las firmas de mayor calidad con mejores perspectivas presentan unas valoraciones que difícilmente se pueden justificar.
China es un actor muy relevante de la economía mundial y, con el tiempo, cabría esperar que su mercado de valores creciera tanto en tamaño como en importancia para reflejar adecuadamente la envergadura económica del país. Desde la perspectiva de la capitalización bursátil, el mercado de acciones A es el segundo mercado más grande del mundo en este momento, pero próximamente se abrirá a los inversores internacionales, por lo que atraerá más capital y se verá reflejado en los índices bursátiles mundiales. Cuando se combinen con las empresas chinas que están actualmente disponibles para los inversores internacionales, con las empresas chinas cotizando en Hong Kong, las llamadas acciones H, y las compañías chinas que cotizan en Estados Unidos, el mercado de capitales chino se convertirá realmente en un mercado primordial para los inversores globales de renta variable, y no solo para los especialistas de mercados emergentes.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPSDave. CaixaBank lidera el mercado ibérico tras alcanzar el 84,51% del capital de BPI
CaixaBank se ha convertido en el líder financiero del mercado ibérico tras alcanzar el 84,51% del capital de BPI tras la finalización de la oferta registrada el pasado 16 de enero, lo que le permitirá tomar el control de la entidad portuguesa. Ambas entidades sumarán 564.262 millones de euros en volumen de negocio (créditos y recursos de clientes) y contarán con una cuota de mercado conjunta en la Península Ibérica superior al 20% en productos de ahorro a largo plazo (seguros y pensiones), del 18% en fondos de inversión, del 14% en créditos y del 13% en depósitos.
La operación ha supuesto un desembolso de 644,52 millones de euros y permitirá a CaixaBank desarrollar su plan de sinergias de ingresos y costes por valor de alrededor de 120 millones de euros para elevar la eficiencia de BPI.
«Agradecemos a los accionistas que han aceptado nuestra oferta y damos la bienvenida a aquellos que han decidido acompañarnos en esta apasionante etapa que iniciamos en BPI, una entidad sólida y bien gestionada, y que nos permitirá unir lo mejor de ambas culturas para enriquecernos mutuamente”, comentó Jordi Gual, presidente de CaixaBank.
El consejero delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, señaló que, “con esta operación, CaixaBank confirma su apuesta por el mercado portugués, cuya recuperación se asienta sobre bases sólidas, como la mejora de competitividad y la confianza de los inversores internacionales”. “Tenemos la convicción de que Portugal es un país con un gran futuro y queremos participar activamente. Con la ayuda de CaixaBank, BPI continuará su exitoso proyecto acelerando su crecimiento y mejorando su capacidad de prestar servicio y financiación a familias y empresas y reafirmándose como un actor clave del sistema financiero portugués”.
El impacto proforma de la operación en capital CET1 fully loaded, según las estimaciones preliminares internas previas al proceso contable de asignación del precio pagado, será de 116 puntos básicos, lo que permitirá a CaixaBank que esta ratio se sitúe por encima del 11% (11,2%) después de que en 2016 CaixaBank llevara a cabo una colocación de acciones en autocartera para absorber el impacto de esta operación en su capital.
Propuesta de cambio de directivos
El primer consejo de administración de BPI tras la conclusión de la OPA ha recibido las comunicaciones de Artur Santos Silva, presidente del consejo de administración; Fernando Ulrich, presidente de la comisión ejecutiva (consejero delegado); y de Maria Celeste Hagatong y Manuel Ferreira da Silva, vocales del consejo, en las que manifiestan que no pretenden mantenerse en sus actuales cargos en la próxima renovación de los órganos sociales, prevista en la Junta de Accionistas de BPI del próximo 26 de abril. Tras conocer estas decisiones, CaixaBank, como accionista mayoritario de Banco BPI, ha comunicado al consejo la intención de presentar a la Junta General de Accionistas las siguientes propuestas, sujetas a la obtención de las necesarias autorizaciones de las autoridades de supervisión:
En primer lugar, el nombramiento de Artur Santos Silva como presidente honorario de Banco BPI y presidente de una nueva comisión del consejo de administración dedicada a la Responsabilidad Social. En segundo lugar, la elección de un nuevo consejo de administración compuesto por Fernando Ulrich, presidente; Pablo Forero, vicepresidente; António Lobo Xavier, vicepresidente; Alexandre Lucena e Vale, António Farinha de Morais, Carla Bambulo, Francisco Manuel Barbeira, Gonzalo Gortázar, Ignacio Álvarez-Rendueles, João Oliveira Costa, José Pena do Amaral, Javier Pano, Juan Antonio Alcaraz, Juan Ramón Fuertes, Lluís Vendrell, Pedro Barreto, Tomás Jervell y Vicente Tardio. La composición del consejo se completará en una propuesta definitiva que se presentará oportunamente a la Junta General de Accionistas.
CaixaBank también ha manifestado que tiene la intención de proponer al nuevo consejo de administración, una vez elegido, la siguiente composición de la comisión ejecutiva, que estará sujeta a las necesarias autorizaciones de las autoridades de supervisión: Pablo Forero (presidente de la Comisión Ejecutiva, consejero delegado), José Pena do Amaral, Pedro Barreto, João Oliveira Costa, Alexandre Lucena e Vale, António Farinha de Morais, Francisco Manuel Barbeira, Ignacio Álvarez-Rendueles y Juan Ramón Fuertes.
El consejo ha mostrado su sincero agradecimiento a los miembros que han renunciado a sus cargos, Armando Leite de Pinho, Carlos Moreira da Silva y Mário Leite da Silva, subrayando su importante participación en el desarrollo y crecimiento de BPI. El consejo ha destacado, en especial, la inestimable contribución de Maria Celeste Hagatong y Manuel Ferreira da Silva, miembros de Comisión Ejecutiva durante 18 y 16 años, respectivamente, que han manifestado su decisión de no renovar sus mandatos.
