CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. Nordea Asset Management amplía su gama de soluciones orientadas a la obtención de resultados
Nordea Asset Management ha ampliado su gama de soluciones orientadas a la obtención de resultados con el lanzamiento del fondo Nordea 1 – Flexible Fixed Income Plus.
En vista de que el actual contexto de rendimientos reducidos amenaza el potencial de rentabilidad de los activos de renta fija de elevada calidad, el fondo tiene por objeto brindar una solución para inversores de perfil conservador que deseen exponerse al riesgo de forma limitada y controlada de cara a lograr unas rentabilidades más en sintonía con la rentabilidad histórica de la renta fija.
La estrategia invierte en todas las clases de activos de renta fija, pero también cuenta con la flexibilidad necesaria para obtener una exposición limitada (hasta el 15%) a la renta variable. Esta flexibilidad adicional permite al gestor de la cartera aumentar ligeramente el perfil riesgo/remuneración de la estrategia.
El fondo, con una elevada liquidez, de carácter internacional e ilimitado por naturaleza, gestiona de forma flexible los riesgos crediticios, de duración, y de precio de las acciones.
Desde el punto de vista de la estructuración de la cartera, este lanzamiento comparte la orientación de los fondos estrella de Nordea: Nordea 1 – Flexible Fixed Income y Nordea 1 – Stable Return.
Está gestionado por el mismo equipo de gestión de carteras que lidera la solución de renta fija más conocida de Nordea. El fondo se apoya en los sólidos conocimientos y saber hacer del equipo Multiactivo de Nordea y del comité de inversión, que está liderado por el gestor principal de la cartera, Karsten Bierre, y Asbjørn Trolle Hansen.
“Gracias a sus más de diez años de experiencia en el desarrollo de soluciones con un riesgo equilibrado, el equipo Multiactivo de Nordea ha creado una verdadera alternativa a las carteras tradicionales de renta fija”, comenta Christophe Girondel, responsable mundial de clientes institucionales eintermediarios. “Con este lanzamiento, ahora ofrecemos una gama completa de soluciones orientadas a la obtención de resultados para aquellos inversores que deseen asumir menos riesgo”, añade.
Con el envejecimiento actual de la población, será indispensable complementar nuestra pensión pública si queremos preservar nuestro nivel de vida cuando nos jubilemos. Cuanto antes se empiece a ahorrar, mejor, pues el ahorro sistemático permite, con un menor esfuerzo, alcanzar un capital final suficiente como para constituir una renta que complemente la pensión pública.
Por este motivo, Deutsche Bank ha elaborado una simulación de ahorro para un periodo de 20 años para personas de 30, 40 y 50 años con el objetivo de lograr tener una buena jubilación a los 67 años, con tres opciones distintas de ahorro mensual (100 euros, 150 euros y 200 euros). El cálculo se ha realizado mediante el simulador de Deutsche Zurich Pensiones, para un periodo de 20 años, con una estimación del aumento anual del IPC del 2% y una rentabilidad neta anual estimada, no garantizada, del 3%.
Isabella Diestel, responsable de Planes de Pensiones de Deutsche Bank España, explica que “el esfuerzo de un joven de 30 años que empieza a ahorrar para la jubilación será menor que si empezamos a ahorrar a los 50 años. Una persona joven puede aceptar mucha más volatilidad en sus inversiones invirtiendo en planes de renta variable para obtener una mejor rentabilidad a largo plazo. Con el paso del tiempo y al acercarse a la jubilación, puede mover su cartera a posiciones más conservadoras para esquivar los movimientos del mercado que puedan afectar a su inversión. Así puede reunir un importe considerable que, sumado a su pensión pública, le permitirá beneficiarse de una jubilación sin preocupaciones.”
Diestel destaca que «por supuesto, esto es una visión generalizada. Hay que tener en cuenta ante todo el perfil de cada inversor y asegurarse que la inversión se adapte a cada persona y sus expectativas, y para ello es importante dotarse de un asesoramiento experto y de calidad.” En el caso de que se empiece a ahorrar para la jubilación a los 40 y a los 50 años, en función de la aportación, se puede lograr igualmente una suma importante, indica Diestel.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Henry Jager. Three Main Concerns for EM in 2017: Potential Protectionist Trade Policies, Rising Rates and a Strengthening US Dollar
La victoria de Donald J. Trump en las elecciones de Estados Unidos ha disparado tres principales preocupaciones para los mercados emergentes de renta variable: la amenaza de potenciales políticas comerciales proteccionistas, el aumento de los tipos de interés y la fortaleza del dólar estadounidense.
El sorprendente resultado creó incertidumbre para los mercados emergentes que se reflejó en el rendimiento de los mercados de renta variable y en los flujos de entrada y salida desde la elección de Trump en el índice MSCI Emerging Markets, que cayó un 5% desde principios de noviembre, obteniendo casi un 7% menos de rendimiento que los mercados desarrollados de renta variable, sufriendo su peor caída desde la crisis financiera.
Los flujos de mercados emergentes también se han revertido fuertemente, las salidas de flujos llegaron a los 7.000 millones de dólares en la semana siguiente a las elecciones, lo que equivale a un tercio de las entradas de capital en el año.
Desde Goldman Sachs creen que la reacción inicial del mercado está subestimando la diversidad de oportunidades que ofrecen los mercados emergentes, así como el amplio impacto que la política comercial, la subida de los tipos de interés en Estados Unidos y el fortalecimiento del dólar puede tener en cada una de las 23 economías de los mercados emergentes. También creen que los inversores pueden estar sobreestimando el potencial de que las promesas realizadas durante la campaña se conviertan en políticas reales.
Bajo su punto de vista, el caso a largo plazo para invertir en mercados emergentes permanece intacto: diversificación de la cartera y un potencial de alfa.
La posibilidad del proteccionismo
A nivel mundial, los mercados emergentes han sido los productores a bajo coste desde principios de 1990. Si Estados Unidos introduce nuevas políticas proteccionistas, muy probablemente introduciendo aranceles a los productos importados, muchas de las economías de los mercados emergentes se podrían ver negativamente impactadas.
Además, Estados Unidos también sufriría repercusiones importantes. De hecho, la introducción de aranceles y las medidas de represalia que pudieran tomar países como China, podría causar un golpe del -0,7% en el crecimiento en términos reales del PIB estadounidense.
Desde la elección de Trump, las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos del tesoro americano han aumentado. Unos mayores tipos de interés en Estados Unidos representa un coste mayor de financiación para la deuda de los países de mercados emergentes y una mayor presión para sus economías. Además, unas tasas más altas y una disminución de la búsqueda de rendimiento podrían reducir la inversión extranjera en mercados emergentes, la cual ha reducido los costes de financiación, ha apoyado el aumento del consumo y los préstamos en las economías de los mercados emergentes. Estos son claramente vientos en contra de los mercados emergentes.
Muchos analistas han comparado las perspectivas del dólar con los años vividos durante la época de Reagan en la década de 1980, un rally cercano al 100%. Desde Goldman Sachs creen que el dólar tiene rango para fortalecerse algo más pero que la magnitud no será equivalente a la de años 80 porque el punto de partida es muy diferente.
Cuando Reagan llegó al poder en 1981, Estados Unidos intentaba salir de una recesión, la inflación había alcanzado casi un 15% y el dólar cayó cerca de un tercio en la década anterior. Más recientemente, el telón de fondo han sido años de una consistente fortaleza del dólar. De hecho, después de casi nueve años de depreciaciones, las divisas de los mercados emergentes están cotizando al descuento, con respecto al su valor razonable.
Consecuencias
Los mercados emergentes han sufrido la peor parte de las consecuencias post-electorales a la luz de la retórica de Trump en torno a la implementación de medidas proteccionistas, el impacto del aumento de las tasas de interés sobre el coste de financiación de la deuda de los mercados emergentes y de la fortaleza del dólar.
Para Goldman Sachs, estos riesgos no serán tan prevalentes como se creyó inicialmente. A pesar del aumento de la incertidumbre, los beneficios de la diversificación y de la obtención de alfa han mejorado potencialmente, dado que el mercado parece estar descontando la diversidad y heterogeneidad de esta clase de activo.
Los fundamentales se están recuperando
Los fundamentales en mercados emergentes son mucho más fuertes que cuando en se produjo una fuerte caída en 2013, tras el “taper tantrum”, cuando la Fed comentó la posibilidad de retirar su programa de relajamiento cuantitativo, a pesar de que la reacción del mercado ha sido muy similar.
La prima de crecimiento relativo con respecto a los mercados emergentes ha comenzado a reaparecer, los desequilibrios externos se han visto reducidos, la inflación sigue siendo benigna y los tipos de cambios de los mercados emergentes tienen valuaciones más atractivas que las que tenían en 2013.
Por último, desde Goldman Sachs han observado como los beneficios y el ciclo de rendimientos se volvía positivo en los últimos seis meses y las expectativas de beneficios continúan siendo creciendo para el 2017. Históricamente esto ha sido el principal factor para un buen desempeño de los mercados emergentes.
En términos del ratio precio-utilidad adelantado, los mercados emergentes siguen cotizando con un 25% de descuento en relación a los mercados desarrollados. En términos absolutos, los mercados emergentes parecen estar regresando a su media en el largo plazo, aunque desde Goldman Sachs creen que esto se debe principalmente a caídas significativas de los beneficios en los últimos años, lo que ha hecho que el múltiplo se haya inflado. Esto es más aparente cuando se observa el ratio precio-utilidad ajustado a los ciclos, que muestra como los mercados emergentes se encuentran confortablemente en el último cuartil con respecto a su historia a largo plazo.
Es por ello, que se puede argumentar razonablemente que los mercados emergentes no están extremadamente baratos, desde Goldman Sachs creen que los inversores a largo plazo son capaces de acceder hoy al mercado a un nivel atractivo por lo que podría considerarse beneficios suprimidos por el ciclo.
La selección es crítica
Los retornos de los mercados emergentes se han visto más afectado por los fundamentales corporativos más que por la divisa, sugiriendo el aumento que se ha podido observar en los beneficios y en los ratios ROE, sugiriendo que existe un potencial de crecimiento significativo para esta clase de activo.
Por último, bajo el punto de vista de Goldman Sachs, una gestión activa de la inversión, centrada en mitigar las partes estructuralmente deterioradas del universo de los mercados emergentes, es una manera eficaz de acceder al potencial de crecimiento a largo plazo que ofrece la clase de activo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Phalinn Ooi. Mejoran las perspectivas del sector sanitario de Estados Unidos
El sistema sanitario estadounidense es ineficiente y la calidad de la atención es pobre. Las propuestas para reformarlo inquietaron a los inversores durante la campaña electoral y lastraron la evolución del sector. Sin embargo, parece poco probable que se puedan atajar estas ineficiencias con los planes actuales, que solo tendrían un efecto muy moderado en los volúmenes del sector.
A pesar de su mal comportamiento relativo en fechas recientes, las perspectivas de beneficios del sector siguen siendo positivas, estima Fidelity. El crecimiento a largo plazo de la demanda es sólido y la innovación es potente, lo que se traduce en nuevos fármacos y tratamientos prometedores que impulsarán las ventas. El plan de Trump para que los beneficios repatriados tributen a un tipo más bajo también podría beneficiar a los inversores.
¿Un cambio de percepción?
La promesa electoral de Trump de que derogaría la Affordable Health Care Act (ACA u “Obamacare”) y los pronunciamientos de Hillary Clinton en torno a los “precios abusivos” en el sector sanitario generaron titulares alarmistas y una creciente inquietud entre los inversores. Conforme la campaña electoral fue aumentando de intensidad, la percepción de los inversores se volvió contra el sector y las valoraciones descendieron considerablemente, recuerda la gestora internacional.
Sin embargo, dice en su último análisis de mercado, la reforma o derogación del Obamacare tendría pocas repercusiones en el sector y la victoria de Trump podría traducirse en la supresión o remodelación del IPAB, mientras que los cambios tributarios podrían elevar el interés de esta área del mercado. Eso podría hacer que el atractivo crecimiento de los beneficios, impulsados por una demanda estructural y una innovación favorables, se reafirmara como el factor clave para los inversores, poniendo fin así al mal tono reciente.
La incertidumbre en torno a la fiscalidad de los beneficios en el extranjero no repatriados también lastró al sector sanitario estadounidense, estima Fidelity. Trump aboga por gravar las repatriaciones con un tipo reducido del 10%. Por lo tanto, su triunfo hace más probable que se produzca la repatriación, lo que podría elevar las rentabilidades para el accionista mediante la reducción de la deuda, el aumento de los dividendos, las recompras de acciones o las operaciones corporativas.
“La repatriación de tesorería reforzará los balances de muchas empresas estadounidenses y, por tanto, podría fomentar las operaciones corporativas en el sector sanitario”, explica Hilary Natoff, gestora de fondos del sector sanitario de Fidelity.
Los beneficios en el extranjero no repatriados son las ganancias que las empresas estadounidenses han optado por aparcar en sus filiales en el extranjero, con lo que se retrasa el pago del impuesto de sociedades en EE.UU. hasta el momento en el que son repatriados. Son especialmente elevados en el sector farmacéutico que, con 394.000 millones, tiene el segundo mayor volumen de beneficios no repatriados tras el sector tecnológico. Pfizer y Amgen, recuerda la firma, figuran entre las empresas con los niveles más altos de beneficios no repatriados.
Sólidas perspectivas de crecimiento de los beneficios
A pesar del temor a los posibles cambios en el sistema sanitario de EE.UU., los factores estructurales de la demanda sostienen las perspectivas del sector. De media, el gasto sanitario de EE.UU. creció un 5,5% anual en términos reales entre 1960 y 2013 y no hay motivos para pensar que eso vaya a cambiar.
Lo más importante para la demanda de servicios sanitarios es el aumento de la esperanza de vida, lo que aumenta la incidencia de enfermedades crónicas como el cáncer, la diabetes, los fallos cardiacos, la obesidad y el Alzheimer. El aumento de la demanda procedente de las pujantes clases medias de los países en desarrollo también sostiene las perspectivas del sector.
«La fortaleza subyacente del sector podría reafirmarse. La reforma o derogación del llamado Obama Care solo afectaría a los volúmenes de forma muy moderada y las perspectivas de controles de precios han disminuido mucho, mientras que el crecimiento estructural de la demanda y la innovación auguran un buen futuro para el crecimiento de los beneficios. A eso habría que añadir un plus en forma de beneficios repatriados a tipos impositivos bajos que podrían destinarse a elevar las rentabilidades para los accionistas», concluye la gestora.
Foto: Nguyen@nycity, Flickr, Creative Commons. Lord Abbett defiende un aumento de la inflación tras Trump y vislumbra dos subidas de tipos en EE.UU. en 2017
El impulso en la volatilidad originado a raíz de las elecciones estadounidenses ha sido objeto de debate y análisis por parte de las gestoras de activos, que tratan de adivinar las implicaciones que Donald Trump provocará en los mercados. Para unos, el mercado estadounidense no está descontando esa mayor incertidumbre y las valoraciones son excesivas. Para otros, los datos a nivel doméstico habían sido muy fuertes antes de las elecciones pero el mercado no lo cotizó al estar la votación por medio y ha sido después de tener un presidente que los mercados han celebrado el buen comportamiento de la economía y el fin de la incertidumbre respecto de quién saldría elegido.
La tercera visión es que, fuese como fuese, tanto los fuertes datos macro como las medidas que supuestamente va a impulsar la nueva administración son inflacionistas. Tras el debate en su equipo gestor, en Lord Abbett la opinión que ha imperado es la de que efectivamente habrá más inflación.
Según explicó Kewjin Yuoh, gestor del fondo americano de Lord Abbett Short Duration Income, en una reciente presentación en Madrid, a la subida de tipos de diciembre probablemente le seguirán otras dos en 2017. Por ello, en la gestora están observando la evolución de los TIPS, por si conviene incorporarlos a la cartera en algún momento. También creen que hay que aminorar el riesgo, reduciendo el spread duration de la cartera con respecto al índice.
La cartera del fondo de renta fija mencionado se centra en vencimientos cortos, de forma que cada mes les vence en torno a un 3%, lo cual les permite cambiar el posicionamiento de una manera fácil ante los acontecimientos de mercado.
Un fondo con sesgo hacia grado de inversión
El fondo tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad superior a una estrategia tradicional de duración corta pero con menos duración que una estrategia core de renta fija. Es un fondo muy estable, con volatilidad 1,5% en los últimos tres años si utilizamos el histórico del fondo americano y con un retorno anualizado en ese período del 2,98%.
A diferencia de otros fondos americanos en duraciones cortas, éste tiene un sesgo hacia grado de inversión (mínimo de un 65%), por lo que se parte de una cartera con menos riesgo de crédito y menos sensible a los cambios en los tipos de interés (la duración es de dos años). Sin embargo, es un fondo flexible, porque puede moverse entre los distintos segmentos del crédito buscando incrementar el retorno para el inversor. Además, también se controla el spread duration, por lo que el inversor ve también limitado el riesgo desde un punto de vista crediticio.
La gestión activa es uno de los puntos fuertes del vehículo: un 58% de la cartera no coincide con el benchmark.
El proceso de inversión del fondo combina el análisis top down con bottom-up, utilizando una mezcla de análisis cuantitativo y por fundamentales. El proceso comienza con el entendimiento de las condiciones económicas y financieras para entender las oportunidades y riesgos que existen para cada sector (por ejemplo el de CMBS). La selección de los distintos sectores de renta fija está también informado por un modelo propio fundamentado en una base de datos histórica de las relaciones intersectoriales de los spreads. El modelo no es una caja negra que se sigue sin ser cuestionada, pero permite tener una primera recomendación respecto a la asignación a los distintos subsectores: grado de inversión, high yield, CMBS, ABS, préstamos…, dentro de las restricciones y reglas del fondo.
Con el modelo propio de valoración relativa de Lord Abbett, pueden hacer un screening de 11.000 valores que tienen en su universo de inversión y determinar por emisión, emisor, mercados (desarrollado o emergente), industria y sector, el ratio spread -el spread de mercado dividido por el spread que dicta el modelo para ese rating y vencimiento-. Si es superior a 1 está infravalorado y eso da un «aviso» al equipo de análisis y gestión para hacer un estudio más detallado de sus fundamentales. Una vez identificado un spread excesivo se pasa al análisis fundamental. Para la selección de valores, principal fuente de valor del fondo, se aplica el análisis fundamental del crédito. Se cubren las industrias (por ejemplo petroleras) y así el analista puede tener una idea de las tendencias a lo largo de sector y cómo afectan a las empresas y tener una visión para toda la estructura de capital de cada compañía. Por último, el modelo de gestión de riesgos monitoriza la volatilidad de los spreads y limita las posiciones por emisión, emisor, industria y sector. Eso permite que se controle que cuando hay un movimiento de dos desviaciones típicas respecto a la media, el impacto en la cartera no sea superior a 10 puntos básicos.
El equipo gestor está formado por Robert A. Lee, CIO y socio (con 25 años de experiencia), Kewjin Yuoh, socio y gestor de productos titulizados y líquidos (con 22 años de experiencia), Andrew H. O’Brien, CFA, socio y gestor de bonos corporativos (con 18 años de experiencia) y Steven Rocco, CFA, socio y gestor de high yield (con 15 años de experiencia), Jeffrey D. Lapin JD., socio y gestor de préstamos bancarios (con 19 años de experiencia) y Alan Kurt, gestor de convertibles (con 16 años de experiencia). Trabajan en colaboración y consenso y se apoyan en un equipo de análisis con 22 analistas liderados por Gregory F. Parker, CFA y con 25 años de experiencia, y un equipo de trading de 10 personas liderado por Andrew M. Khatri, socio también con 14 años de experiencia. Como recursos adicionales, Walter H Praha, Ph.D, socio y director de Análisis cuantitativo con 31 años de experiencia ha elaborado el modelo propio de gestión de riesgos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Siveira Neto. En un entorno de valoraciones elevadas, ¿dónde pueden encontrar los inversores oportunidades en renta variable?
Es probable que las perspectivas para 2017 se basen en gran medida en lo que ha ocurrido en los años posteriores a la crisis financiera, estima Nick Mustoe, director de Inversiones de Invesco en Henley. Desde 2008-2009, la política económica se ha centrado casi exclusivamente en medidas de austeridad y condiciones monetarias laxas, como son unos tipos de interés extremadamente bajos (e incluso negativos) y programas de expansión cuantitativa.
Estas medidas estaban destinadas a ralentizar el crecimiento de la deuda con respecto al producto interior bruto, reducir los tipos de interés sin riesgo y reactivar la actividad económica. Aunque han tenido éxito en la medida en que han evitado una depresión como la de 1929 y un derrumbe del sistema bancario, lo cierto es que han resultado ser bastante ineficaces a la hora de propiciar un crecimiento sustancial en la economía real, cree el gestor.
En su último análisis de mercado, Mustoe añade que dichas políticas han tenido la consecuencia imprevista de provocar una fuerte inflación del precio de los activos que, en la mayoría de las economías, no ha beneficiado a la población en general. Esto se ha reflejado en los acontecimientos políticos de 2016 como el Brexit o las elecciones presidenciales en EE. UU.
“Hay margen para que esta tendencia continúe en Europa, pues el próximo año se celebran elecciones en Francia y Alemania. Esta presión sobre los gobiernos y los bancos centrales probablemente acelerará el tan esperado giro de la política monetaria hacia una política fiscal más favorable al crecimiento”, explica.
¿Qué significa la política fiscal para los mercados?
“Un giro global hacia una política fiscal expansiva, como las rebajas fiscales y la inversión en infraestructuras que propone Donald Trump, probablemente impulsará la oferta de bonos y también las expectativas de inflación futura. En este escenario, los inversores deberían dejar de ver como norma una caída del rendimiento de los bonos, lo que tendría profundas consecuencias para la curva de tipos en los mercados de renta fija, y, por extensión, para los segmentos similares a los bonos considerados «más seguros» del mercado de renta variable”, dice Mustoe.
Para el director de Inversiones de Invesco, la valoración ha pasado a un segundo plano en los últimos años, ya que las acciones que han acusado bajos niveles de volatilidad lo han hecho mejor que sus equivalentes más cíclicas, no por sus fundamentales, sino por sus cualidades de similitud con los bonos.
“Este mejor comportamiento relativo ha hecho que muchos activos percibidos como «defensivos» se encuentren ahora muy caros. Por ejemplo, a fecha de 31 de octubre de 2016, los bienes de consumo básico globales cotizaban a unos niveles de casi 20 veces los beneficios del próximo año, lo que supera el nivel máximo anterior registrado en 2007. Considero que dichas valoraciones son insostenibles y exponen a esas partes del mercado de renta variable a un resurgimiento de la valoración como determinante principal de la rentabilidad”, apunta. El giro hacia una política de estímulos fiscales respaldaría dicha reaparición de la valoración y sería una inyección de energía para aquellas partes del mercado que han tenido un comportamiento inferior a la excelente evolución de los activos «refugio».
¿Dónde se encuentran las oportunidades de valoración?
A Mustoe los mercados le pareen bastante caros en general. A pesar de las recientes subidas de los rendimientos, el gestor estima que sigue siendo difícil encontrar valor en los mercados de deuda. A primera vista, dice, las valoraciones de los mercados de renta variable también parecen caras, aunque menos que las de la deuda. Sin embargo, esas valoraciones elevadas de las acciones ocultan disparidades de valoración extremas entre las regiones y los sectores. De hecho, si se profundiza, creo que todavía puede encontrarse valor en determinadas partes del mercado.
“En términos regionales, creo que Europa representa la oportunidad más destacada, especialmente cuando se compara con el mercado de renta variable estadounidense. Las empresas europeas no se han reapalancado en la misma medida en que lo han hecho sus equivalentes de EE.UU., se benefician de unas condiciones financieras favorables y siguen teniendo margen suficiente para mejorar sus beneficios, que se sitúan muy por detrás de los niveles máximos anteriores. Para poner en contexto la disparidad de las valoraciones entre estos mercados, el mercado de renta variable estadounidense no ha estado tan caro en comparación con el europeo desde hace décadas”, escribe en su análisis.
Por lo que respecta a los sectores, Mustoe considera que las áreas cíclicas del mercado, especialmente los bancos, deberían seguir teniendo un buen comportamiento. “Los bancos están ahora mucho mejor capitalizados que justo después de la crisis financiera. Han mejorado considerablemente sus estructuras de capital y reducido la volatilidad de sus fuentes de beneficios en los últimos años. Asimismo, operan en un entorno extremo de fuertes reglamentaciones y tipos de interés ultra bajos que han mermado las rentabilidades. Creo que existe potencial para que a lo largo de 2017 mejore el entorno de tipos de interés y regulatorio”, expone.
Entonces, ¿puede continuar la gran rotación?
“Como hemos visto en los últimos años, los acontecimientos imprevistos que provocan aversión al riesgo tienen la capacidad de sacudir la confianza de los consumidores y hacen que las valoraciones tengan un papel secundario en los movimientos del mercado. En esas circunstancias, los activos «defensivos» podrían volver a hacerlo mejor, especialmente en períodos cortos. No obstante, mantenemos la firme convicción de que, a largo plazo, la valoración es el factor determinante más fiable de la rentabilidad. Muchos de los activos «refugio» que lo han hecho bien se encuentran actualmente sobrevalorados en la medida en que ya no ofrecen necesariamente la protección que los inversores esperaban de ellos. Por otro lado, determinadas áreas del mercado, como Europa y ciertos sectores más cíclicos, descuentan una perspectiva mucho más negativa que la mía. Esa disparidad no es sostenible. Un cambio de mentalidad de los responsables políticos respecto a las medidas de expansión fiscal debería propiciar un mayor crecimiento económico positivo (aunque solo sea moderado) y un repunte de la inflación. En mi opinión, esto crearía un entorno apropiado para la normalización de las valoraciones en los distintos mercados”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Krysiek. Retos para acceder a los mercados emergentes a través de fondos indexados de renta variable
El Concurso de Análisis Financiero Internacional “Research Challenge” organizado por CFA Institute ha empezado su andadura y culminará en la final española el próximo 23 de marzo en el parquet de la Bolsa de Madrid. El equipo campeón representará a España en la final regional de EMEA en Praga el 26 y 27 de abril, y en caso de resultar ganador alcanzaría la final mundial el 28 de abril, representando a la región EMEA.
Los equipos españoles participantes son CESTE Escuela Internacional de Negocios – Zaragoza, CIFF Business School – Alcalá de Henares, Universidad Pontificia Comillas ICAI-ICADE Madrid, Colegio Universitario de Estudios Financieros CUNEF Madrid, EADA Business School Barcelona, ESADE Business School Barcelona, ESCP Europe Business School Madrid, IE University – Segovia, Instituto de Estudios Bursátiles IEB Madrid, IESE Business School Barcelona, Saint Louis University SLU Madrid.
Los equipos participantes elaborarán un informe de análisis en profundidad sobre la socimi Merlin Properties, haciendo un ejercicio de valoración y emitiendo una recomendación sobre sus acciones. El informe escrito y la presentación oral serán íntegramente en inglés. Los participantes no podrán tener la acreditación profesional CFA (Chartered Financial Analyst), ni haber tenido experiencia superior a seis meses en análisis de valores.
”Con esta representación de equipos procedentes de las mejores universidades y escuelas de negocios de España deseamos poder llegar a la final regional de EMEA en Praga y poder competir también en la final mundial”, ha declarado Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain.
El concurso de Análisis Financiero Research Challenge promueve las mejores prácticas entre los futuros profesionales de la inversión, aportando una experiencia cuasi-real que complemente su formación y despierte el interés por la profesión de la inversión. En 2016 participaron 4.250 estudiantes procedentes de 925 universidades, que fueron apoyados por 3.500 voluntarios de la industria de la inversión coordinados por 133 Sociedades CFA nacionales en 75 países.
Hasta llegar a la final los equipos deberán presentar un informe escrito el 2 de marzo. El 13 de marzo se conocerán los seis equipos nominados que competirán en la gran final española del 23 de marzo en el parquet de la Bolsa de Madrid. El campeón viajará a Praga para disputar la final regional de EMEA, y en su caso, la final mundial el 28 de abril de 2017.
Más información en el siguiente link y un vídeo aquí.
Foto cedidaFrancisco García Paramés. Cobas Asset Management estará operativa en febrero con cinco fondos de inversión
El pasado 30 de diciembre, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dio la autorización previa para la constitución de la gestora Cobas Asset Management, al frente de la cual estará Francisco García Paramés, informa la gestora en un comunicado.
Una vez conseguida esta autorización, Cobas Asset Management está realizando los trámites administrativos necesarios para conseguir estar totalmente operativa en febrero con cinco fondos de inversión. A Cobas Selección se le unirán cuatro fondos adicionales: Cobas Internacional, Cobas Iberia, Cobas Grandes Compañías y Cobas Tesorería.
Cobas Selección se integrará definitivamente en Cobas Asset Management a lo largo del primer trimestre, una vez cumplidos los trámites necesarios para cambiar su sociedad gestora. Mientras tanto, y hasta ese momento, Francisco García Paramés seguirá asesorando dicho fondo, actualmente comercializado por Inversis, y que ya ha comenzado a invertir en renta variable. El 90% de las inversiones de este fondo se realizan en los mercados internacionales y un 10% en los de España y Portugal.
Francisco García Paramés ha mostrado su satisfacción por la rapidez y diligencia con que la CNMV ha dado la autorización previa a Cobas Asset Management, y agradece “la enorme confianza depositada por los 4.000 clientes dados de alta hasta el momento en Inversis para suscribir el fondo Cobas Selección».
El gestor añade que “nuestro equipo ha estado trabajando desde el primer momento en la selección de los valores que conformarán las carteras de nuestros cinco fondos bajo el mismo criterio, rigor y sensatez que lo hemos hecho durante 25 años”.
Los posibles interesados en participar en los fondos de Cobas Asset Management, pueden seguir haciéndolo a través del fondo Cobas Selección, en Inversis, o bien comenzar a inscribirse directamente en la web de Cobas Asset Management. En este último caso, Cobas se pondrá en contacto con esas personas cuando los fondos estén disponibles.
Naïm Abou-Jaoudé, consejero delegado de Candriam Investors Group y presidente de NYLIM International. Foto cedida. Candriam Investors Group se expande en EE.UU. con la apertura de una oficina en Nueva York
Candriam Investors Group, gestora multiespecialista europea y propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), anuncia la apertura de una oficina en Nueva York, fruto de su continuo crecimiento y expansión geográfica. La oficina neoyorquina ofrecerá a inversores institucionales una gama de las estrategias más destacadas de Candriam en renta fija y variable internacional, e incluirá inversión socialmente responsable así como soluciones de inversión especializadas para planes de pensiones.
Candriam sigue colaborando en paralelo con MainStay Investments e IndexIQ, ambas de New York Life, para ofrecer productos de retorno absoluto, renta variable de mercados emergentes e inversión socialmente responsable.
Naïm Abou-Jaoudé, consejero delegado de Candriam Investors Group y presidente de NYLIM International, declara: “La apertura de esta oficina en Estados Unidos supone para nosotros un gran paso adelante en el servicio a inversores estadounidenses. Observamos un enorme interés en las posibilidades de generar alfa de la inversión socialmente responsable, un área de especialidad que está creciendo muy rápidamente en Europa y Estados Unidos y en la que Candriam ha sido pionera y líder durante veinte años».
En el marco del apoyo prestado a iniciativas de liderazgo intelectual en Inversión Socialmente Responsable, Candriam ha patrocinado recientemente el informe bienal del foro estadounidense de ISR (US SIF, por sus siglas en inglés) sobre tendencias de la inversión socialmente responsable en Estados Unidos, publicado a mediados de noviembre. El informe concluye que la ISR representa en la actualidad una cifra total de activos cercana a los 9 billones de dólares, lo que supone un importante crecimiento de los activos gestionados en base a criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) y refleja una demanda creciente por parte de inversores institucionales y minoristas.
Candriam colabora, además, con el movimiento social empresarial PennSEM, una asociación estudiantil en la escuela de negocios Wharton de la Universidad de Pensilvania. Asimismo, trabaja, junto con MainStay Investments de NYLIM, con la Universidad de Columbia en el estudio de la dinámica de los criterios ASG y la creciente consideración de dichos criterios por parte de los inversores como estilo de inversión diferenciado y eficaz en Estados Unidos.
Foto: Andrew Jones y Ben Lofthouse. Global Equity Income: Europa seguirá siendo atractiva en 2017
Andrew Jones y Ben Lofthouse, cogestores de la estrategia Global Equity Income de Henderson, continúan apostando por empresas de distintos mercados que ofrezcan rentabilidades atractivas y un buen potencial de crecimiento de los dividendos. A su juicio, los rendimientos siguen siendo escasos y Europa parece atractiva a pesar de las dudas suscitadas en torno a las elecciones previstas en 2017.
¿Qué lecciones han aprendido de 2016?
En el 2016 se ha puesto en evidencia que es crucial escudriñar más allá de los datos económicos que salen en las portadas. Los mercados se han acostumbrado a actuar así con respecto a China desde hace mucho tiempo, pero la tasa de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) en mercados desarrollados ha ocultado que un gran porcentaje de la población no se ha beneficiado ni de la recuperación económica ni del mercado.
Esto fue lo que motivó, entre otras cosas, la inesperada votación del Reino Unido para abandonar la Unión Europea y, más recientemente, la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos. También es notorio el grado de desatino que demostraron las empresas de elaboración de sondeos en sus predicciones de los resultados. Los inversores también se equivocaron en sus previsiones y estimaciones sobre cómo reaccionaría el mercado a ambos acontecimientos.
En adelante, sin duda será importante tener en cuenta los efectos de las próximas elecciones europeas en los mercados.
¿Cuáles son los principales temas más susceptibles de determinar la evolución del mercado en 2017?
En vista del resultado prácticamente inesperado de las elecciones en EE.UU y de la votación del Brexit en el Reino Unido, es muy probable que la austeridad fiscal deje de ser una prioridad. Otros países tienen los mismos problemas que el Reino Unido y EE.UU y habrán tomado nota de ambos resultados. Podría producirse un giro de política donde los estímulos monetarios sean sustituidos por la expansión fiscal, lo cual probablemente se traduzca en tipos de interés y rentabilidades de los bonos más altas, así como en un repunte de la inflación respecto a los bajos niveles actuales.
También es probable que haya una mayor inquietud por las elecciones en Europa y temores a un aumento de las políticas proteccionistas, dado que el comercio internacional representa actualmente un 60% del PIB mundial.
¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al año nuevo?
Seguimos apostando por empresas que presentan sólidos fundamentales, unos balances financieros saneados y unas características de flujos de tesorería interesantes que puedan sostener unos dividendos crecientes. La estrategia participa en una amplia variedad de sectores y estamos hallando un buen valor en diferentes sectores y países. Una vez concluida la austeridad, la región de Europa parece atractiva y los bancos están volviendo a prestar dinero.
¿Qué deben esperar los inversores de su cartera el próximo año?
El enfoque de la estrategia se mantendrá invariable en su aspiración de lograr rendimientos y un crecimiento del capital, mediante la concentración en empresas que generen flujos de caja y ofrezcan rentabilidades atractivas.
El universo de reparto de rentas a nivel mundial sigue gozando de buena salud y es posible hallar empresas que ofrecen un crecimiento real de los dividendos en todas las regiones. Sin embargo, como siempre, es importante no pagar demasiado por acceder a estos rendimientos. Con esto en mente, la estrategia tiene una amplia exposición a distintas áreas geográficas y sectores y, a nuestro juicio, alberga el potencial de brindar a los inversores una holgada rentabilidad en diversas condiciones de mercado.
