Juan Carlos Acitores. . March AM organiza un desayuno con Juan Berberana y Juan Carlos Acitores, gestores de Torrenova
March Asset Management organiza un desayuno en su sede de Castelló, 74 en Madrid el próximo martes 25 de abril.
El objetivo de esta serie de iniciativas, que arrancó el mes pasado profundizando sobre estrategias de renta variable global, es poder desgranar el proceso de inversión y conocer en profundidad cómo los gestores realizan la valoración de las compañías en cartera.
En esta oportunidad, se contará con la presencia de los dos gestores de la estrategia core de la casa: Torrenova. Juan Berberana y Juan Carlos Acitores explicarán las particularidades de su proceso y visión de mercado para el resto del año.
La asistencia está condicionada a la capacidad de aforo.
Pixabay CC0 Public DomainCorceiro. Madrid y Barcelona, entre las ciudades favoritas para la inversión inmobiliaria en Europa
Para entender y analizar las dinámicas del mercado inmobiliario mundial en un entorno cada vez más cambiante y exigente, TH Real Estate ha realizado un análisis de las mejores ciudades del mundo para lograr el crecimiento y la diversificación mediante la inversión inmobiliaria. “Comprender las tendencias estructurales locales a largo plazo es imprescindible para preservar el valor y beneficiarse del crecimiento de las rentabilidades en las ciudades de Estados Unidos, Europa y la región Asia-Pacífico”, defiende Alice Breheny, directora del Departamento de Estudios Internacionales de TH Real Estate.
Esta y otras conclusiones son las que expone en su informe Think Global Cities: escoger las mejores ciudades del mundo para lograr crecimiento y diversificación. En él recoge las principales megatendencias que repercuten en el sector inmobiliario y que afectan a su crecimiento. Estas megatendencias son: la urbanización, el crecimiento de las clases medias, el envejecimiento de la población, la tecnología y el desplazamiento del poder económico hacia Oriente.
Tendencias que están teniendo una gran repercusión en el sector inmobiliario y tendrán implicaciones de peso en la demanda de activos inmobiliarios en el futuro. “Si bien los ciclos económicos seguirán determinando la rentabilidad de los activos inmobiliarios a corto plazo, existe el riesgo de que, centrándose únicamente en éstos, se ignoren las posibles repercusiones en el valor a largo plazo cuando las megatendencias entren en juego”, señala el estudio.
Una de las principales reflexiones que arroja el informe es que resulta más apropiado analizar y profundizar en cada una de las regiones y ciudades, que intentar abordar este mercado de forma global. En opinión de Breheny se está brindando un asesoramiento económico e inmobiliario excesivamente centrado en los países, lo que implica que pueden pasarse por alto ubicaciones interesantes debido a la percepción del riesgo de un país determinado y viceversa.
Sin embargo, desde TH Real Estate, Breheny defiende que “nuestro asesoramiento estratégico a escala mundial se centra en ciudades, no en países, lo que supone que podemos brindar una mayor claridad a los inversores acerca de la composición de sus carteras. Esta estrategia está en consonancia con la posición de los inquilinos respecto a sus requisitos y representación. Hemos aplicado un enfoque innovador y de doble vertiente a nuestro análisis descendente, abarcando así tanto las megatendencias estructurales como los fundamentales tácticos del sector inmobiliario en aras de identificar las ciudades que mejor comportamiento registrarán en el futuro”.
¿Qué sustenta el crecimiento?
Este enfoque permite detectar que las ciudades mejor preparadas para el crecimiento en cada región se ven afectadas por diferentes dinámicas y cada una de ellas se caracteriza por un tema principal. Por ejemplo, en Estados Unidos, las ciudades que presentan potencial de crecimiento en cuanto a innovación y generación de empleo tienen muchas probabilidades de prosperar.
Respecto a Europa, las ciudades y centros culturales que atraen tanto el talento como el turismo, para mantener activas sus economías, brindan oportunidades de inversión. “Europa cuenta con numerosas ciudades ricas en cultura y patrimonio, lo que presenta muchas ventajas frente a las zonas rurales, tales como mayores oportunidades de empleo y ocio. La productividad es mayor, abunda la innovación y la población es más joven, con mayor poder adquisitivo y, por ende, presenta un nivel más elevado de consumo discrecional, incluso una vez descontados los costes de vida. Como resultado, las mejores ciudades de Europa crecerán exponencialmente y presentan una demanda inmobiliaria en constante aumento, puesto que estas ventajas seguirán atrayendo tanto el talento como el turismo”, explica Andrew Rich, gestor principal del European Cities Fund de TH Real Estate. En este contexto, la firma sitúa a ciudades como Madrid y Barcelona.
Por último, en Asia, las grandes ciudades que probablemente seguirán creciendo, aumentando así su influencia como epicentros económicos a escala mundial, saldrán beneficiadas.
Tomando en consideración estos factores, el equipo de investigación de TH Real Estate ha identificado un importante número de ciudades en cada región que podrían no ser objetivos evidentes para los principales inversores institucionales a día de hoy, pero que cuentan con una demanda a largo plazo que no debe pasarse por alto al estructurar una cartera orientada al futuro
Pixabay CC0 Public Domain. La historia de las tres D
Las “tres D” representan tendencias seculares que explican por qué hoy vivimos en un mundo de bajos tipos de interés. En efecto, las condiciones financieras acomodaticias que han propiciado los bancos centrales con sus respectivas políticas monetarias se deben a la conjunción de estas tres realidades: desendeudamiento, demografía y digitalización.
Empecemos por la primera de ellas. En los últimos años, tanto a este lado del Atlántico como en Estados Unidos los países han acumulado voluminosos niveles de deuda. Por ello, ahora se encuentran en una situación en la que están intentando controlar dichos volúmenes, pues reducirlos resulta muy complicado. Si volvemos la vista atrás y analizamos momentos históricos que también se hayan caracterizado por altos niveles de endeudamiento, encontramos en la Gran Bretaña de la primera mitad del siglo XIX uno de los ejemplos más representativos. Tras las guerras napoleónicas, la reina Victoria asumió el trono en 1836 en un momento en el que el ratio deuda/PIB del país ascendía al 230%. Con una clara influencia de mentalidad germana gracias a la nacionalidad de su marido, la reina hizo de la contención de la deuda uno de sus grandes objetivos. Sin embargo, llevo al país cerca de 70 años poder reducirla y durante dicho tiempo los tipos permanecieron en niveles reducidos.
Regresando al presente, nos encontramos hoy en Europa en una situación bastante similar, pero en la que los gobiernos no pueden limitar la deuda pública pues han de hacer frente al desafío que supone una población envejecida. Y es aquí cuando surge nuestra segunda D: la demografía. El envejecimiento de la población supone un claro reto para las administraciones y lo es en dos vertientes. Por un lado implica una subida de los costes sanitarios en los que debe incurrir para atender adecuadamente a dichos ciudadanos y al mismo tiempo conlleva un aumento del gasto en pensiones. Al prolongarse la longevidad, esto tiene su traslación directa en el número de años que un individuo recibe dicha prestación. Para ejemplificarlo de forma más clara, un estudio de Moody´s ha estimado que en base a este escenario, el ratio deuda/PIB de los países desarrollados podría incrementarse de media de entre un 2% y un 4% anual.
Se trata de dos fuerzas muy poderosas porque por un lado, como veíamos, la reducción de la deuda es una tarea que lleva muchos años, pero además, por otro, la existencia de una población más envejecida repercute directamente en el consumo. De forma paralela, al intentar controlar el ratio deuda/PIB los gobiernos dejan de invertir en otras áreas de la economía, lo que redunda en una menor creación de puestos de trabajo. En consecuencia, si se reduce el número de personas que forman parte del mercado laboral esto inevitablemente se trasladará también a las cifras de consumo. Y es aquí donde llegamos a la tercera D (digitalización) y donde el círculo se cierra.
Dejando a un lado los efectos positivos que han traído consigo las nuevas tecnologías y la digitalización, no cabe duda de que actualmente están teniendo un claro impacto en la destrucción de puestos de trabajo. Pensemos en actividades tan cotidianas como reservar las vacaciones. Frente a los pocos que todavía siguen prefiriendo visitar su agencia de viajes, la gran mayoría opta por hacerlo por internet comparando multitud de opciones entre diferentes páginas, lo que a su vez tiene un claro efecto deflacionista pues la opción elegida es, en la gran mayoría de los casos, la más interesante en relación al coste. Otro claro ejemplo lo encontramos en el sector de los bancos. La banca electrónica está ganando cada vez más protagonismo en la sociedad, sobre todo entre los estratos de población más jóvenes, lo que ha dado lugar a una drástica reducción del número de sucursales bancarias y en consecuencia de puestos de trabajo.
Por tanto, nos encontramos ante la conjunción de tres tendencias que, estrechamente vinculadas entre sí, dan lugar a un escenario, al menos en el caso europeo, en el que no prevemos un repunte significativo de la inflación y en el que los tipos de interés tampoco subirán mucho.
Tribuna de Mondher Bettaieb, director de Crédito Corporativo en Vontobel AM
Foto cedidaSteen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank.. Saxo Bank: “Un Trump presionado es un Trump peligroso, ¿cómo nos cubrimos?”
Durante la primera parte del año, todos los predecesores de Trump ya tenían anunciada su agenda y sus políticas económicas, pero Trump no parece que tenga una dirección y una estrategia clara. Esto significa que probablemente dé lugar a uno o más eventos de alto riesgo. En opinión de Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, ante el famoso “American First” que esgrimió durante su campaña “sabemos que significa proteger los empleos de Estados Unidos a cualquier coste -al menos en un caso base-, pero ¿cuál es la estrategia general sobre el comercio y la globalización? Sin duda creemos que un Trump presionado es un Trump peligroso”.
Según Jakobsen, el enfoque sigue siendo el comercio. “Trump ve el déficit comercial como el principal culpable en su narrativa de las pérdidas de empleos en Estados Unidos, a pesar de que Estados Unidos experimenta un desempleo por debajo de la media histórica del país. Pero no son los empleos per se lo que más necesita EE.UU., sino más bien un país más productivo. Una mayor productividad obligará a aumentar los salarios y aumentará la calidad de los empleos disponibles”, argumenta.
La explicación para Saxo Bank es que existe una correlación casi perfecta entre el crecimiento del PIB y la productividad. En este área, la política de Trump se opone directamente a la solución “preferida”, que sería una inversión masiva en investigación básica, más competencia y, lo que es más importante, una mejora importante del sistema educativo de Estados Unidos.
Frente a esto Jakobsen señala que “el presidente obligará a los empleos a permanecer en Estados Unidos, mientras que la calidad de esos empleos está impulsada por el concepto equivocado de mantener las industrias vivas. Este enfoque, por supuesto, favorece la fabricación a un coste marginal más alto que la conversión a sistemas más competitivos y productivos. Todo ello representa un intento desesperado de Trump de regresar a la base manufacturera de Estados Unidos de los años cincuenta y sesenta”.
Trump, ¿el nuevo Nixon?
Durante mucho tiempo, Jakobsen ha argumentado que la mejor manera de entender a Donald Trump es mirar hacia la pasada presidencia de Richard Nixon. Ya que durante su administración, Estados Unidos vio la retirada de la política exterior (la Doctrina Nixon), un régimen débil del dólar, una agenda muy nacionalista, y una constante guerra con la Reserva Federal; una guerra que el entonces presidente de la Fed, Burns, finalmente perdió.
Teniendo ese momento histórico como referencia, el economista jefe de Saxo Bank considera que Trump está acumulando mayores pérdidas. Entre ellas señala la prohibición de entrada de cuidados de diferente nacionalidad ha sido frenada por la Corte Suprema y la Ley del Cuidado de Salud a bajo precio, que parece más probable que sea reemplazada que derogada. A esto se suma en su opinión “la política exterior que ha sido un caos con Trump jugando duro, pero retrocediendo más rápido de lo pensado; y la postura de la OTAN es inútil”.
Pero en el mundo real, el mercado está más que confundido, aunque el consenso sigue pensando que habrá un pequeño impacto en el crecimiento de Estados Unidos este año, dado que prevén un crecimiento del PIB en 2017 y 2018 del 2,3% y un IPC de 2,4-2,5%. “En estos momentos, mis posiciones son: acciones: 25% (respetando el momentum); renta fija: 50%; materias primas: 25% (sobreponderamos oro y plata)”, dice.
Bajistas respecto al dólar
En opinión de Jakobsen el próximo mes debe darnos una indicación importante en cuanto a la siguiente dirección para el dólar estadounidense. La firma se muestra bajista por tres factores:
Límite de inflación: En general, el efecto base en la energía reducirá la subida de la inflación, en tasa interanual los cambios netos en los precios del crudo han caído del 85% al 5% en mayo.
El FOMC y la economía se mantendrán lentos: Yellen repitió una fuerte retórica basada en un doble mandato, pero en general, la economía continúa encallando en la productividad y, por tanto, en el crecimiento.
Riesgo ponderado de una política de dólar más débil: Un dólar más fuerte matará el crecimiento y la inflación no sólo en Estados Unidos sino en la economía global.
El soporte del oro
Respecto al oro, el economista jefe de Saxo Bank apunta que, a pesar de ser apoyado por la incertidumbre política, el rally de oro presenciado desde mediados de diciembre está enfrentando cada vez más vientos en contra. Según su análisis, “los rendimientos de los bonos y el dólar están en una tendencia alcista, mientras que se anuncian casi a diario nuevos máximos en los mercados bursátiles”.
En este sentido, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, aseguró que más subidas en los tipos de interés serían apropiadas si la economía estadounidense continúa mejorando, lo que hace augurar tres subidas este año.
Por ello, “en apoyo al oro, seguimos viendo cómo los inversores regresan buscando una protección contra la incertidumbre política en Estados Unidos, pero también en Europa, donde las elecciones clave de este año podrían alterar el panorama político. Este tira y afloja entre alcistas y bajistas ha visto al oro mantener el soporte en zonas de 1.220 dólares por onza. Los inversores han empezado a expresar un sentimiento aún más positivo hacia el oro. Las razones pueden encontrarse en la capacidad del oro para actuar como cobertura de los eventos de riesgo que existen actualmente”, afirma.
En el análisis que realiza Jakobsen apunta que un fuerte aumento de los precios de los productores chinos ha coincidido con un fuerte repunte de la inflación en la zona euro. Tanto que el BCE debería poder decir que es «cómplice de la misión» cuando el IPC alcance el 2%. Una vez que ocurra, podemos comenzar a ver una especulación creciente sobre cuándo el banco comenzará a normalizar las tasas. “El aumento de la inflación es favorable al oro y, además, la posible normalización de los tipos por parte del BCE podría hacer que el euro recupere algo de fuerza de apoyo frente al dólar”, señala.
En su opinión, una ruptura por debajo de los 1.220 dólares por onza podría ver al oro enfrentar el soporte de 1.205 dólares por onza. Una ruptura por debajo de este nivel sería la primera señal de que el rally que comenzó a mediados de diciembre está en problemas. Mientras tanto, la resistencia se mantiene en zonas de 1.149 dólares, que en caso de romper al alza, veríamos una extensión hacia niveles de 1.280 dólares.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Lastinitialy, Flickr, Creative Commons. Door Launches Digital Platform for Fund Selector Due Diligence
A finales del año pasado ya se anunciaron los planes, que ahora son una realidad: Door ha lanzado su primera plataforma digital con el objetivo de agilizar el proceso de due diligence de los fondos de inversión, tanto para las gestoras como para los inversores en fondos.
Durante la fase inicial de lanzamiento, 18 gestoras globales entregarán información sobre sus fondos en un formato estandarizado y que cumpla con las mejores prácticas de la industria. Información que será utilizada por inversores profesionales en fondos a la hora de monitorizar estos vehículos.
La plataforma está registrando inversores de fondos en grupos de 100. El primer grupo ya se ha cubierto, y representa a 28 grandes firmas compradoras de fondos de inversión. Door está actualmente en proceso de registrar usuarios para su segundo grupo de 100 inversores.
Ofrecer valor a todos los participantes
Door pretende ofrecer valor tanto a los inversores en fondos como a las gestoras. Dentro de los equipos de selectores de fondos, se emplea mucho tiempo en recopilar y organizar la información sobre los fondos de cara a su análisis. Y, por otro lado, las gestoras necesitan grandes equipos para ser capaces de responder a las peticiones de información en numerosos formatos.
De ahí que la nueva plataforma pretenda ser útil tanto a unos como a otros. Así, las gestoras encontrarán eficiencias reduciendo el tiempo en responder de forma repetitiva a peticiones de due diligence y mejorarán sus respuestas a los clientes, mientras estos últimos podrán acceder de forma más ágil y rápida a la información.
Rob Sanders, co fundador de Door, asegura que la plataforma es una “solución sencilla a ineficiencias frecuentes. Pretendemos crear valor para todas las partes en el proceso de due diligence de los fondos. La presión en los márgenes y los volúmenes de trabajo están creciendo tanto para las gestoras como para los inversores. La digitalización, estandarización y agilización de este proceso tiene mucho sentido para nuestros clientes”, apostilla.
18 gestoras
Door ha logrado juntar a 10 inversores en fondos, entre los que se encuentran Mediolanum, Santander, Allfunds, EFP y Pictet Wealth Management, y 12 gestoras globales, entre las que están Schroders, Pictet Asset Management, Robeco, Aberdeen, Franklin Templeton y Columbia Threadneedle, y que han ayudado a crear una solución a estos problemas. Ahora, 18 gestoras globales participan en la primera plataforma de Door.
Door cuenta con el apoyo de la Asociación de Inversores Profesionales en Fondos (Association of Professional Fund Investors) para asegurar independencia y las mejores prácticas a la hora de realizar las labores de due diligence de los fondos.
“Door nos ayuda a agilizar y gestionar el gran volumen de peticiones de información. Estimamos que si hubiera sido lanzada el año pasado, habríamos ahorrado más de 100 días de trabajo y logrado una ratio de respuesta mucho más rápida a nuestros clientes”, dice Derick Bader, responsable de Marketing y Productos en Pictet AM.
“Es una solución innovadora para ayudar a mejorar la eficiencia y la efectividad del proceso de due diligence, que beneficiará significativamente a los proveedores de fondos, analistas y a nuestros clientes. La estandarización y digitalización de los procesos de due diligence da a los analistas acceso a recursos que demandan, y preserva la integridad de los elementos de los procesos de due diligence”, añade Ben Seager-Scott, director de Estrategia de Inversión y Análisis en Tilney.
“La estandarización en la información de due diligence significa que puedo acceder a la mayoría de la información que necesito sin esperar semanas para una respuesta. Me ahorrará tiempo y me permitirá concentrarme en esa información que es lo más importante para mí”, comenta José María Martínez-Sanjuán, responsable del equipo de selección de fondos de la gestora de Santander.
Pixabay CC0 Public DomainChristels. China: una nueva economía basada en la innovación
Hace pocos días que hemos iniciado el nuevo año chino, el año del gallo, según el calendario lunar. Comenzó el 28 de enero y es el signo predispuesto al triunfo y al éxito, basado en el trabajo duro y la paciencia. Estos dos últimos son los valores que precisamente está aplicando China para transformar un nuevo modelo de economía de producción a innovación.
El presidente chino, Xi Jinping, ha anunciado en numerosas ocasiones este camino de innovación que ha emprendido el país, para lograr un cambio estructural en su economía y alcanzar un desarrollo sostenible. Ya en 2012 anunció una estrategia de desarrollo basada en la innovación y, un año después, señaló que eliminarían todas las barreras del pensamiento y sistemas que obstaculizan la innovación. De hecho, desde entonces, la palabra “innovación” ha salido más de mil veces en los discursos públicos de Xi Jinping.
El mensaje está claro: si China quiere situarse en el centro económico del mundo, como ya lo fue en otros momentos de la historia, tiene que innovar para incrementar el valor añadido de sus productos y crear mayor valor per cápita. Lo cierto es que China es la factoría mundial desde 2010, será una nación basada en innovación en 2020 y liderará el poder científico en 2050.
El conocido debate sobre el puzzle Needham sigue haciendo su eco de vez en cuando: ¿por qué China perdió el tren de la innovación que se desencadenó en las revoluciones industriales y se quedó atrás, si fuimos los primeros que inventamos algunas maravillas históricas como la brújula, la imprenta móvil, la pólvora y el papel? China no podrá sostener su ritmo de desarrollo económico basando la hipótesis en su creciente coste laboral, un modelo productivo basado en productos de poco valor añadido, enormes problemas con el medio ambiente, aumentos en la discrepancia de ingreso entre ricos y pobres, etc. De ahí que la innovación sea la clave para dar la vuelta a esa tendencia.
Un largo camino
Parece un cuento chino, pero no lo es. China Innova es una realidad, aunque queda mucho camino por recorrer. Por mucho que percibamos que China está compitiendo con bajo coste laboral, imitando productos de otros países e incluso utilizando competencia desleal, un experto con amplitud de miras no puede negar la existencia de una realidad tan abrumada como que China lidera el ranking de solicitud de patente global en WIPO (World Intellectual Property Organization) desde 2012, por delante de la Unión Europea y EE.UU. Se estima que la inversión de toda la sociedad china en las actividades científicas alcanzó los 1,43 billones de Yuanes en 2015, una cantidad aproximadamente de 195 mil millones de euros, según la tasa de cambio actual. Se duplicó esta cantidad en comparación con 2010, y las inversiones empresariales en I+D pesan más de 77%. Por poner algún ejemplo, empresas chinas como Huawei y ZTE están en la lista de las empresas con mayores patentes globales solicitadas, e invierten más del 10% de sus ventas anuales en I+D.
Como explica el profesor de la Universidad de Harvard, Richard Freeman, en el prólogo de The Source of Innovation in China (Palgrave MacMillan, 2015), China es número uno a nivel mundial en la cantidad de obtención de títulos de licenciado, máster y doctor en ciencia-ingeniería. También es el número uno en la exportación de productos tecnológicos. Si extendemos el concepto de innovación, podemos encontrar innovación más allá de los inventos tecnológicos, hasta los modelos de negocio, organización y estrategias. Desde el punto de vista económico y empresarial, tiene todo el sentido ya que las innovaciones tecnológicas tienen que ser capaces de convertirse en productos comerciables para alcanzar éxito en el mercado. En este sentido, las políticas de emprendimiento y cambio no tendrán límites en su alcance. Consciente de sus propias debilidades, la economía de China, con su cultura milenaria, reflexiona, aprende, e innova constantemente a todos los niveles. Con el comienzo del año nuevo, esta transformación de la economía innovadora seguirá su curso y seguro que triunfará. Como el signo del gallo, lo logrará con trabajo y paciencia.
Sascha Lingling, foto de Linkedin. Ya está funcionando la asociación para la diseminación de información de fondos
En el negocio de fondos, el volumen de datos y la velocidad de transmisión de información han aumentado considerablemente en los últimos años y aun así, los datos estáticos utilizados para caracterizar un fondo todavía se difunden a la antigua: a través de hojas de excel.
Estas hojas de cálculo preparadas manualmente a menudo son diferentes para cada distribuidor de fondos, y contienen campos que están abiertos a la interpretación, lo que conduce a la duplicación de esfuerzos y a errores innecesarios.
Por estas razones, UBS, Credit Suisse, Julius Baer y fundinfo lanzaron una asociación que busca aumentar la eficiencia y calidad de la gestión de datos de fondos y utiliza a la iniciativa sin fines de lucro openfunds, que fue lanzada en 2014 con el objetivo de establecer un estándar de la industria para los datos de los fondos.
El consejo es presidido por Sascha Lingling de UBS, como su presidente, Tim Gutzmer de Credit Suisse como vicepresidente, así como Erich Lang y Michael Partin de Julius Baer y fundinfo, respectivamente.
Foto: Max Pixel, Creative Commons Zero - CC0.. Lyxor AM se posiciona como el socio preferido de los bancos europeos para la gestión de la liquidez de sus carteras
En tres años, Lyxor ha recibido mandatos de más de 20 bancos europeos para gestionar sus reservas de liquidez, posicionándose de este modo como uno de los líderes europeos en el sector de las inversiones. Más allá de las limitaciones de regulación que los bancos tienen que afrontar, la velocidad con la que se ha extendido esta gama «demuestra la capacidad de Lyxor de ofrecer a los inversores soluciones innovadoras para generar rentabilidades en un entorno de tipos de interés bajos», explica en un comunicado.
La estrategia, a la cual es posible acceder a través de mandatos o fondos de inversión, invierte en bonos soberanos europeos con grado de inversión siguiendo el modelo de riesgos de Lyxor, asociado a una asignación táctica discrecional. Según la gestora, una asignación activa mejora la diversificación del fondo frente a una cartera tradicional de buy & hold, mientras que una asignación táctica permite aprovechar las oportunidades del mercado.
De acuerdo con Lyxor, esta alternativa de inversión resulta especialmente atractiva para aquellos que buscan optimizar el perfil de riesgo / rendimiento de sus carteras de activos líquidos de alta calidad -High Quality Liquid Asset (HQLA)- utilizadas para calcular el ratio de covertura de liquidez -Liquidity Coverage Ratio (LCR)- en el corto plazo. Los inversores que necesitan gestionar carteras de renta fija por motivos de regulación, la gestión de los compromisos o la sincronización de la duración también están encontrando esta estrategia muy interesante.
«El éxito de esta estrategia se debe a la mejora continua de nuestro modelo de inversión para ofrecer a nuestros clientes un nuevo enfoque de la gestión de renta fija, beneficiándose de las mejoras introducidas por e-Data Liquidity, una herramienta desarrollada con Euroclear en 2016 y utilizada para evaluar la liquidez intrínseca de un activo «, dice Jean Sayegh, director de gestión de renta fija de Lyxor Asset Management.
«La captación de 10.000 millones en tres años manifiesta un reconocimiento a la diferenciación de nuestro modelo de inversión por parte de nuestros clientes. Con la amenaza del aumento de los tipos de interés influyendo en el valor de las carteras de renta fija, la gestión activa de primas de riesgo es más que nunca el método para optimizar la rentabilidad de la cartera HQLA”, comenta Guillaume Lasserre, director y CIO de Active Management Strategies.
CC-BY-SA-2.0, Flickrfoto: Laurel Harvey
. Las empresas familiares se globalizan para crecer, según el estudio “Top 50 Global Challengers”
La mayoría de las grandes empresas familiares han conseguido triunfar gracias a la expansión de sus operaciones a nivel internacional, pero centrándose en un solo sector. 43 de las 50 empresas familiares incluidas en el estudio “Top 50 Global Challengers”, realizado por Campden Wealth Research en asociación con Citi Private Bank, dicen operar dentro de un único sector, y en 3,7 regiones, de media.
El trabajo perfila 50 empresas familiares de rápido crecimiento con un volumen de negocios de entre 200 y 6.000 millones y descubre que mientras que sus negocios se concentran en 14 sectores diferentes, predominan los activos en la economía secundaria (la producción de bienes a partir de materias primas), con casi la mitad en «comercio minorista, bienes de consumo y estilo de vida» (24%) y «agricultura, alimentación y bebidas» (24%). Por lo tanto, dice el estudio, ha sido la producción en masa de bienes de consumo, distribuida internacionalmente, lo que ha impulsado la exitosa expansión de muchas de estas empresas.
“Son sectores que se han beneficiado de un importante crecimiento demográfico, la urbanización, la producción en masa y del enfoque por satisfacer las demandas de los consumidores. Con la ventaja de requerir una inversión de capital relativamente baja en las primeras etapas, las familias y sus negocios han desarrollado ecosistemas fuertes y a menudo altamente competitivos dentro de sus sectores», dice Philip Watson, director de Global Investment Lab de Citi Private Bank.
La mano de obra es clave para estos negocios
Estas empresas familiares son grandes empleadores, pues -de media- la fuerza laboral de cada una de ellas la forman 15.000 trabajadores. Esto subraya la importancia económica y social de estas empresas, en particular dentro de las economías locales en las que operan.
Según Rebecca Gooch, directora de análisis de Campden Wealth: «Nuestra investigación destaca que The Global Top 50 Challengers son los principales empleadores del mundo. Obtener lo mejor de su gran fuerza laboral y garantizar que esto conduzca a un crecimiento continuo es un ingrediente clave para el éxito de estas empresas familiares».
La responsabilidad social corporativa está en el centro de estos negocios
Las políticas de responsabilidad social corporativa (RSE) están muy presentes entre The Global Top 50 Challengers, con el 74% de las firmas implicando a empleados, y planes especialmente enfocados a las áreas de impacto social (86%) y ambiental (82%).
Las entrevistas realizadas a asesores de estas empresas familiares también muestran que las políticas de RSE son una herramienta poderosa a la hora de asegurar que las generaciones futuras sigan activas en el negocio familiar. Por otro lado, Watson destaca que «la RSE fuerte puede ayudar a construir la reputación de las empresas, así como la de las familias que las controlan y otros stakeholders. Realizar acciones en favor de la sociedad y el medio ambiente, así como la filantropía, ayuda a los consumidores a identificarse y ser leales a las marcas».
Ian Ormiston, gestor del Old Mutual Europe (ex UK) Smaller Companies Fund, y Josh Crabb, responsable de renta variable asiática de Old Mutual Global Investors, recientemente en Oxford.. Old Mutual GI: por qué hay que cambiar de opinión con respecto a las bolsas europea y asiática
La renta variable europea no goza últimamente del favor de los inversores, ante riesgos como los derivados de la incertidumbre política. Tampoco las acciones en Asia son ahora mismo favoritas para la inversión, tras el fuerte rally vivido en los últimos tiempos y ante los temores sobre el impacto que podría tener en la región la política de subidas de tipos de la Fed. Pero Ian Ormiston, gestor del Old Mutual Europe (ex UK) Smaller Companies Fund, y Josh Crabb, responsable de renta variable asiática de Old Mutual Global Investors, dieron suficientes argumentos para cambiar de opinión, en el marco de su conferencia anual con inversores celebrada recientemente en Oxford.
“Los flujos hacia fondos globales de renta variable se han recuperado tras la crisis pero la renta variable europea, denostada desde 2008, aún sufre salidas. La situación es algo mejor, pero aún hay miedo en el activo debido en parte al riesgo político. Pero hacer predicciones macro no es posible, y nosotros tratamos de encontrar oportunidades en compañías que ofrezcan rentabilidad en un escenario difícil”, comentó Ormiston en una presentación en la que desligó con fuerza la macroeconomía de su inversión en compañías capaces de ofrecer un buen crecimiento.
El enfoque en compañías es más importante si cabe teniendo en cuenta que no siempre el crecimiento económico se traslada a los retornos en la renta variable: como ejemplo, la bolsa surafricana ha ofrecido retornos “fantásticos” debido a su historia de materias primas y globalización pero presenta uno de los más bajos crecimientos del PIB per cápita. Con todo, la situación está mejorando en Europa, dice, por lo que el gap con las valoraciones de EE.UU. debería reducirse. Y también hay que tener en cuenta que Europa no es un todo homogéneo, ni mucho menos, sino un continente con dinámicas, culturas, compañías y mercados muy diferentes.
Para el experto, este mercado no gusta porque los inversores piensan en una Europa en crisis pero hay muchos malos entendidos (por ejemplo, que el mercado francés está lejos de sus mínimos o que el número de bancarrotas en los bancos italianos es máxima, cuando fue 2014 el año con un número más alto…), algo que puede crear oportunidades de inversión y que además hace que las valoraciones sean atractivas. “Europa es hogar de muchas compañías con gran herencia y de calidad, y ofrece un entorno muy regulado que hace que haya escaseces”, dice, nombrando compañías de calado como Cartier, BMW o Siemens.
Pero las mejores oportunidades no están en las grandes firmas, con problemas de visibilidad ligados a la política y a la regulación, sino en las small caps, cuyo comportamiento es más racional. Así, es en los nombres menos seguidos y analizados (solo cuatro analistas cubren cada firma, frente a 31 para cada gran empresa) donde se puede aportar valor, a través de reuniones y conocimiento de las compañías. Para el experto, los números de analistas que cubrirán los valores irán reduciéndose además con el tiempo, de forma que el mercado se hará más imperfecto y ahí es donde, con una gestión disciplinada, podrán aportar valor.
Oportunidad en Asia
En Asia, Crabb vislumbra un “renacimiento” de las acciones de la región, en un entorno sin embargo en el que los inversores internacionales siguen infraponderando el activo: “El año pasado solo hubo un mercado más odiado que Asia, y fue Brasil, que subió más de un 40%”, explica, dejando claro que ciertos flujos que se movieron en algunos casos lo hicieron a costa de las acciones asiáticas, de las que siguió saliendo dinero. Pero, precisamente porque estos flujos dejan a las valoraciones en una atractiva posición, con un precio sobre valor en libros de un 1,6 (a pesar del rally vivido desde mínimos a principios de 2016), la probabilidad de ganar dinero a 12 meses es mayor al 80%, dice, y la de obtener retornos negativos es solo del 10%. En 2004, explica Crabb, el gap de valoraciones con respecto a las acciones de EE.UU. era similar al actual y finalmente se cerró: ahora, es optimista también con el cierre de esa diferencia.
Y podría ocurrir a pesar del escepticismo reinante ante los efectos negativos que podrían tener, sobre las acciones asiáticas, la subida de los tipos por la Fed y la fortaleza del dólar: “No siempre dos más dos son cuatro, ni la relación entre un dólar fuerte y un desastre para las acciones asiáticas se cumple”, afirma Crabb, pues hay periodos en los que el activo lo ha hecho muy bien a pesar de una política monetaria restrictiva en EE.UU. “Los inversores sobrestiman el impacto de Trump y la subida de tipos en las acciones asiáticas”, añade; con respecto al nuevo presidente, no cree que sea dañino particularmente para Asia. Y también descarta impacto por las elecciones europeas.
Para Crabb, podríamos asistir a una etapa de renacimiento de los beneficios corporativos en la región; pero, debido a la rotación, opta por elegir posiciones en firmas que no lo han hecho tan bien en los últimos tiempos, porque “lo que bate al mercado en las caídas no lo hace en las subidas”. Por eso le gustan los sectores cíclicos –materiales, sector financiero…-, y mercados como India, Indonesia y también China –y también algunos mercados frontera-, si bien advierte de las compañías de calidad que están muy caras en estos lugares. “Lo que compres es crítico”, dice. Para el gestor, el factor más importante es la permanencia de la rotación del mercado hacia el value.
En resumen, defiende una mayor asignación hacia acciones asiáticas debido a esa infraponderación en las carteras, su atractivo precio, la probabilidad de subidas, la mejora de la situación económica y, por último, ante la necesidad de no ser el último: “No seas el último en sumarte a la oportunidad en renta variable asiática”, apostilla.
