CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: RaSeLaSeD. Bolsas y deuda: cada mercado cuenta una historia distinta
En los meses posteriores a las elecciones presidenciales de 2016 en Estados Unidos, los mercados renta fija y renta variable estadounidenses se movieron inversamente, ambos anticipando una recuperación del crecimiento económico. Las acciones subieron de manera inteligente, mientras que los precios de los bonos cayeron, haciendo subir los rendimientos y anticipando la aceleración del crecimiento eventualmente llevaría a un repunte de la inflación. Pero en los últimos meses, los mercados de acciones y de bonos han empezado a contar historias muy diferentes.
Las acciones han subido sin pestañear y los precios de los bonos también, lo que ha hecho que los rendimientos bajen. El mercado de bonos está contando una historia de menor crecimiento y menor inflación de cara al futuro. Pero la bolsa no parece haberse enterado de esta historia de desaceleración. Da por sentado que nada ha cambiado.
Las expectativas de inflación que encendieron la mecha de las acciones y que hicieron subir los tipos de interés el pasado otoño han disminuido significativamente. En particular, las esperanzas de que Washington ponga en marcha un paquete de medida de estímulo se han desvanecido. Y a pesar de esas esperanzas menguantes, las bolsas han extendido sus ganancias, estableciendo varios récords en el camino. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han caído aproximadamente medio punto porcentual de sus máximos posteriores a las elecciones. ¿Por qué los mercados están contando dos historias diferentes? Vamos a tratar de averiguar cuál es la correcta.
El estrecho enfoque del mercado es una preocupación
Aunque yo me centro principalmente en los fundamentales como el crecimiento de los ingresos y la generación de flujo de caja, a veces me parece útil también echar un vistazo a los factores técnicos. Y la técnica que me viene a la cabeza claramente a mí en este momento es la estrechez en los últimos meses del último rally del mercado. Ese avance ha estado en gran medida alimentado por un puñado de glamorosas y bien conocidas empresas de gran capitalización del sector de la tecnología. De hecho, un reciente análisis en el sell-side demostró que cerca del 40% de las ganancias de este año en el índice S&P 500 pueden estar vinculadas a sólo cuatro acciones.
¿La tendencia alcista en los bonos aún está viva?
Los tipos de interés a largo plazo han seguido una tendencia bajista durante más de tres décadas, pero una especie de industria artesanal se ha desarrollado en torno a las predicciones sobre el final del mercado alcista. Y esas llamadas alcanzaron un el punto álgido poco después de las elecciones, basadas en el retorno de la inflación, impulsadas por una recuperación sincronizada del crecimiento económico mundial, bajos niveles de desempleo y una mezcla de políticas de estímulo de Washington.
Sin embargo, los mercados han revaluado ese escenario en las últimas semanas, lo que ha reducido los rendimientos del Tesoro debido a las perspectivas de recortes de impuestos y gastos de infraestructuras, al lento crecimiento estadounidense y a pocas señales de que vaya a ver subidas salariales en el mercado laboral por encima de la tendencia. En esencia, el mercado de bonos puede estar tratando de decirnos que una fase de crecimiento más lento está en el horizonte.
Entonces, ¿cuál es el mercado correcto? Si bien es demasiado pronto para pronosticar que hay una recesión en el horizonte, indicadores a futuro sugieren que podríamos ver una pequeña caída dentro del ciclo en un futuro no muy lejano, no diferentes a las tres o cuatro caídas que hemos visto en el actual ciclo de ocho años de expansión. Para mí, esto sugiere que los inversores deberían ser cautelosos a la hora de poner dinero su dinero a trabajar en activos de risgo como acciones y deuda high yield.
Pixabay CC0 Public DomainDarkoStojanovic. Tecnología médica, un sector de futuro
Los inversores han puesto la mirada en el sector de la tecnología médica. Son varias las razones por las que este sector, uno de los más defensivos del mercado, ha acentuado su atractivo como alternativa de inversión. Una de ellas es su ritmo de crecimiento. Este ha comenzado a acelerarse y las expectativas indican que mantendrá la tendencia positiva. Otras son unas potenciales rentabilidades al alza y el proceso de cambio en el que está inmerso el sector que abre nuevas líneas de negocio a las compañías que las reportarán interesantes beneficios.
En los últimos años, el sector ha ido ampliado su actividad y ha dado un paso más que va desde el tratamiento a pacientes hacia la mejora de sus cuidados y monitorización. La evolución del sector continúa y ahora es la digitalización la que lidera este cambio, generando grandes oportunidades a las compañías.
El crecimiento de las ganancias del sector se ha visto impulsado gracias a la evolución que han experimentado los productos que comercializan las empresas. Numerosos avances tecnológicos han alcanzado la madurez permitiendo su entrada en el mercado para su uso, es el caso de uso de la nanotecnología cuya aplicación está permitiendo intervenciones quirúrgicas menos invasivas.
Mientras tanto, un nuevo mercado está surgiendo alrededor de los servicios asociados a las aplicaciones de estos productos. Este nuevo objetivo de mercado está provocando que las empresas más importantes del sector modifiquen sus modelos de negocios y proveen un amplio abanico de soluciones y servicios en sus respectivas áreas.
La reforma de la sanidad en los Estados Unidos ha sido un desencadenante para el cambio, ya que dio lugar a una redistribución de los riesgos económicos entre proveedores y clínicas que se ha traducido en una mayor eficiencia en costes y calidad de los cuidados de los pacientes. Los resultados de los tratamientos es la prioridad.
Este cambio ha creado oportunidades para que las empresas con una amplia gama de productos, soluciones y redes de comercialización que funcionen bien se perfilen como proveedores de servicios integrados. Un ejemplo es Medtronic, que gestiona a diario las intervenciones para operaciones de transcatéter en clínicas especializadas. Los especialistas médicos contratados por Medtronic utilizan los productos de la empresa en los quirófanos y en los tratamientos post-operatorios. Este procedimiento baja los costes de las operaciones en las clínicas. Por otro lado, grandes compañías como Boston Scientific y Johnson & Johnson pueden aprovecharse de su tamaño y crecimiento, para mantener los márgenes estables de sus cuotas de mercado.
De acuerdo a estudios recientes, estos servicios añadidos impulsarán el crecimiento anual del sector medtech entre un 6%-7% frente al 5%-6% anterior. Una situación que compararse con la de la industria automovilística hace 25 años, cuando los servicios comenzaron a representar un porcentaje creciente de ventas totales y consolido la industria. Este ejemplo puede repetirse en el sector medtech.
Diferenciarse por la calidad
Las compañías que sobrevivirán a largo plazo serán aquellas que ofrezcan productos de gran calidad con servicios de calidad, que puedan aprovecharse de las economías de escala en producción y que posean una gran fuerza en el marketing internacional. Este proceso comienza en Estados Unidos y se trasladará a las empresas Europeas. Como hemos visto, la industria va a jugar un papel importante en la rápida detección de enfermedades así como en la prevención. Los avances en análisis de datos y diagnósticos profesionales harán esto posible.
Existe un gran número de competidores en el proceso. Los proveedores de datos están ganando terreno respecto a los especialistas en sensores y fabricantes de aparatos. Mientras que los líderes del sector de la tecnología médica se pelean por aumentar su cuota de mercado, los titanes de la tecnología tales como Alphabet, Apple y IBM quieren apropiarse de parte del pastel. Ambos sectores están uniendo fuerzas y han comenzado a colaborar con Medtronic y IBM Watson que han desarrollado una app para pacientes con diabetes, que permite detectar ataques de hipoglucemia dos horas antes.
¿Qué implica esto en el corto plazo? La digitalización en el sector sanitario es inevitable e imparable y las empresas medtech están jugando un papel importante en el proceso.
Tribuna de Asís Maestre, responsable del desarrollo de negocio en España de Bellevue Asset Management.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Hong Kong, Suiza y Singapur, las regiones más competitivas en 2017
Los países más competitivos del mundo siguen luchando por ocupar los primeros puestos del ranking anual IMD World Competitiveness. Esta clasificación es elaborada por el Centro Mundial de Competitividad IMD, que desde 1989 realiza esta investigación a partir de 260 indicadores.
En esta última edición, correspondiente a 2017, Hong Kong se consolida como la región líder, repitiendo por segundo año consecutivo la primera posición. El segundo y tercer puesto lo ocupan Suiza y Singapur, respectivamente. En cambio, Estados Unidos sale de los tres primeros puestos y cae hasta el cuarto lugar; por lo que registra su posición más baja en los últimos cinco años. Uno de los mejores comportamientos lo registró los Países Bajos, que se sitúa en la quinta plaza tras avanzar desde el puesto octavo que ocupó el año pasado.
“Estos países han mantenido un entorno favorable para fomentar la apertura y productividad de sus empresas. Si nos fijamos en China, por ejemplo, su mejora en el ranking, al pasar del puesto 25 al 18, se debe a su dedicación al comercio internacional. Esto continúa impulsando la economía y la mejora en la eficiencia del gobierno y de los negocios”, señala el profesor Arturo Bris, director del Centro Mundial de Competitividad IMD.
La parte baja de la clasificación está ocupada, en gran medida, por países que tiene un entorno político y económico más desfavorable o que pase por dificultades. “Nos encontramos con países como Ucrania (60), Brasil (61) o Venezuela (63), países que, tal y como leemos en las noticias, tienen un contexto político que tiene su raíz en la mala eficiencia del gobierno, lo cual les resta posiciones en la tabla de clasificación”, apunta Bris.
El ranking
ElCentro Mundial de Competitividad IMD, grupo de investigación en la escuela de negocios de IMD en Suiza, utiliza 260 indicadores para elaborar este ranking. Dos tercios de ellos tienen que ver con datos estadísticos los países, como los relacionados con el empleo o el comercio.
El otro tercio, responde a la información recopilada a través de 6.250 respuestas a entrevistas a ejecutivos sobre su percepción de los negocios, así como otros temas relacionados con la corrupción, el medio ambiente o la calidad de vida. “Este año la clasificación incluye a 63 países, con la incorporación por primera vez de Chipre y Arabia Saudí”, explican desde esta institución.
Otra novedad de este año es que la institución ha elaborado y publicado un informe separado en el que se clasifican los países solo por su competitividad digital. Según explican, aunque los indicadores de tecnología e infraestructura científica ya están incluidos en el ranking general, el nuevo Ranking de Competitividad Digital introduce nuevos criterios para medir la capacidad de los países para adoptar y explorar tecnologías digitales orientadas a la transformación de las prácticas gubernamentales, los modelos de negocio y la sociedad en general.
En este ranking especializado, los primeros puestos los ocupan Singapur, seguido por Suecia, Estados Unidos, Finlandia y Dinamarca. “No hay duda de que las instituciones gubernamentales de estos países apoyan a la innovación tecnológica”, dijo Bris. Comparando una y otra clasificación, se observa que 10 mejores países con mejor competencia digital también se encuentran en la parte superior de la clasificación general, con algunas excepciones.
Pixabay CC0 Public DomainMabelAmber. Cobas Asset Management lanza dos fondos de pensiones
Cobas Asset Management acaba de poner en marcha sus planes de pensiones. Se trata de Cobas Global PP, que invertirá el 100% en renta variable, y Cobas Mixto Global PP, que invertirá entre un 25% y un 75% en renta variable y el resto en renta fija.
Según la gestora, presidida por Francisco García Paramés, estos dos productos, que comenzarán a comercializarse hoy, “encajan perfectamente con nuestro objetivo principal del ahorro a largo plazo”.
En el caso de Cobas Global PP, además de estar 100% invertido en renta variable, estará invertido de la misma forma que el fondo de inversión Cobas Selección FI. “Es decir, el 90% de la inversión se realizará en renta variable internacional y el 10% restante en renta variable de Iberia (España y Portugal)”, explica la firma en su comunicado. Este producto está enfocado para inversores con un horizonte temporal de permanencia superior a los cinco años. La comisión de gestión será de 1,50% sobre el patrimonio, y la comisión de custodia será de un 0,08% sobre el patrimonio.
Respecto a Cobas Mixto Global PP, según explica la firma, es un fondo más orientado a inversores con un horizonte temporal de permanencia inferior a cinco años o con un perfil más conservador. Por este motivo, el patrimonio del fondo se invertirá entre un 25% y un 75% en renta variable, y el resto en activos de renta fija. La parte de renta variable se invertirá de la misma manera que se hará en Cobas Global PP, es decir, replicando la cartera del fondo Cobas Selección FI. “En cuanto a la parte de renta fija, será principalmente pública y con una duración inferior a dos años”, explica la gestora. La comisión de gestión de este fondo será de un 1,25% sobre el patrimonio, y la comisión de custodia será de un 0,08% sobre el patrimonio.
Acuerdo con Dunas Capital
Según ha explicado la gestora, Cobas Asset Management se encargará de la gestión y de la comercialización de los planes de pensiones. Además, ha llegado a un acuerdo con Inverseguros Pensiones-Dunas Capital para que esta compañía se encargue de toda la operativa de puesta en marcha y desarrollo de los planes de pensiones: administración, control de riesgos, relaciones con organismos supervisores y fiscales, asesoramiento y soporte legal, entre otras actividades.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainArchive. La automatización y la conectividad, las dos preferencias de los millennials para la gestión de su patrimonio
Nacidos entre 1981 y 1995, nativos digitales y con un alto nivel de exigencia, así son los millennials. La banca privada y las gestoras se encuentran ante esta nueva generación de clientes que manejarán un patrimonio total de 24 billones de dólares en 2020. Un estudio del Chief Investment Office de UBS Wealth Management estima que los millennials, además de su peso económico específico, heredarán de la generación de los baby boomers otros 30 billones de dólares entre 2011 y 2050. La gestión de todo este patrimonio requiere unos canales adaptados a la conectividad y la automatización, conceptos que marcan el estilo de vida de los menores de 35 años.
Las entidades trabajan para aprender y desarrollar nuevos modelos de negocio que estén a la altura de las expectativas de este colectivo. En este sentido, una de las primeras claves que da el libro que UBS WM acaba de presentar es que la automatización y la conectividad continuarán conformando parte de las preferencias de gestión patrimonial de los millennials y de la forma en que los asesores atienden a sus clientes. Este documento justamente apunta que la demanda de comunicación y los servicios digitales son una oportunidad de negocio.
Según una encuesta global de UBS, llevada a cabo en octubre de 2016, el 43% de los millennials consideran sus habilidades tecnológicas una influencia futura positiva para su seguridad financiera, un factor que ocupa el quinto puesto entre 16. En cambio, solo el 36% dijeron lo mismo acerca del mercado laboral de sus respectivos países. El primer puesto lo ocupó la cultura general: el 61% consideran su nivel educativo un factor favorable, lo que indica el gran valor de la información digital para los asesores y sus clientes millennials.
Por eso, a medida que la tecnología se difunde, los millennials y sus asesores parecen liderar un movimiento más amplio, que trasciende los supermercados financieros, hacia unas plataformas patrimoniales online más extensas y personalizadas. Según explica desde UBS, esta era socialmente conectada favorecerá las redes online, que pueden ayudar a los asesores a conseguir oportunidades globales para sus clientes, incluyendo la generación de retornos sociales y financieros derivados de su capital.
“En una era más conectada socialmente, los millennials adinerados y otros clientes privados han expresado un creciente interés por las innovaciones, como las plataformas digitales y las inversiones sostenibles y de impacto. Esto ofrece a los gestores patrimoniales y a los asesores financieros una nueva oportunidad para mejorar sus capacidades digitales, además de usar el capital privado para convertir el mundo en un lugar más sostenible”, señala Mark Haefele, jefe global de Inversiones de UBS Wealth Management respecto a esta generación.
Oportunidades
Para Simon Smiles, responsable de inversiones de patrimonios netos muy elevado de UBS Wealth Management , “nuestros clientes millennials más adinerados encabezan la tendencia de las redes digitales y de la movilización de inversiones para el bienestar público. Para satisfacer las necesidades asociadas a ello, los gestores patrimoniales y los asesores financieros deben priorizar los nuevos servicios digitales, como las redes financieras, y ayudar a generalizar la inversión de impacto y otras iniciativas relacionadas con la sostenibilidad”.
Esto pone delante del negocio algunas oportunidad, según apuntan desde UBS WM. La primera de ellas es el comercio electrónico, que ofrece un modelo para las plataformas patrimoniales digitales que trasciende los supermercados financieros. “Al ofrecer información y oportunidades personalizadas, además de contactos sociales que comparten las pasiones e intereses comerciales de los clientes, las plataformas multinacionales pueden resultar atractivas para las demandas actuales de los millennials y para las preferencias digitales que están desarrollando otros clientes”, explican desde la entidad.
En segundo lugar está la inversión sostenible y de impacto, cuyo objetivo es crear un impacto social o ambiental medible, además de un retorno convincente, son ejemplos de áreas de rápido crecimiento que satisfacen la demanda de inversiones conscientes de los millennials. La entidad considera que dado que otras generaciones siguen cada vez más el ejemplo de los millennials, el sector podría beneficiarse de más información y diálogo en relación con las oportunidades domésticas e internacionales.
Y, finalmente, apunta la conectividad general como la tercera de la oportunidades. En opinión de UBS WM, ésta ha generado una mayor conciencia de los problemas globales, impulsando así el interés de los millennials por los temas relacionados con la sostenibilidad. “Los menores de 35 años presentan una tendencia dos veces mayor a retirarse de las inversiones que suscitan preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad”, explican.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fernando Sánchez Santidrián, director del Equipo de Gestión Alternativa; Carlos Gallo, director del Equipo de Gestión de Risk Budgeting; y Paz de Sebastián Plaza, directora del Equipo de Gestión de Sicav y Carteras.. CaixaBank AM reorganiza las responsabilidades de su área de Inversiones
El verano llega con cambios al área de Inversiones de CaixaBank AM. La gestora ha reestructurado recientemente este departamento que dirige Guillermo Hermida, en la entidad más de doce años.
Con esta reorganización de responsabilidades, la dirección del equipo de Gestión Alternativa, que quedó vacante por el nombramiento de Elena Ruiz Takata como directora del equipo de gestión de Fondos Selección, será ocupada por Fernando Sánchez Santidrián, gestor director del mismo equipo.
Paz de Sebastián Plaza pasa a ser la nueva directora del Equipo de Gestión de Sicav y Carteras, equipo que seguirá integrado dentro del área de Inversiones, y cuya estrategia comercial y de negocio será coordinada desde el área Comercial. Paz de Sebastián se incorporó a CaixaBank AM en mayo de 2015 procedente de la gestora del Grupo Barclays en España.
Por otro lado, Carlos Gallo asume la dirección del Equipo de Gestión de Risk Budgeting, en el que ya ocupaba la posición de gestor director.
Foto cedidaDaniel Gálvez, responsable del Área de Real Estate para España y Portugal de Deutsche Asset Management.. Daniel Gálvez, nuevo responsable del área de Real Estate para España y Portugal de Deutsche Asset Management
Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha nombrado a Daniel Gálvez máximo responsable del área de Real Estate en España y Portugal. Gálvez, que se incorporó a la firma en 2013, cuenta con más de 17 años de experiencia en el sector inmobiliario desarrollando proyectos internacionales para compañías inmobiliarias, entidades financieras y fondos de inversión.
Tras el nombramiento, Georg Allendorf, responsable para Europa del negocio de Real Estate de Deutsche Asset Management, ha destacado que “desde que Daniel Gálvez se unió a la plataforma ha estado involucrado en hitos importantes para el negocio, como el lanzamiento de la Socimi Trajano y relevantes transacciones inmobiliarias con un valor de 1.100 millones de euros”.
Desde su nuevo puesto, Gálvez formará parte también del equipo de Europe Extended Management y asumirá posiciones en distintos consejos. Gálvez ha trabajado en el sector inmobiliario desde el principio de su carrera profesional. Antes de incorporarse a Deutsche Asset Management, trabajó durante seis años en APN Property Group, compañía de inversión inmobiliaria, en la que llegó a ocupar el cargo de director general para Alemania, Italia y España. Anteriormente, ocupó puestos de responsabilidad en Santander Private Banking y en Unibail-Rodamco.
Gálvez es licenciado en Ingeniería Financiera por S.E.K International University de Quito (Ecuador) y cuenta con un Global Senior Management Program por la IE Business School y la Chicago Booth Business School (Madrid/Londres). Además, es miembro de RICS (Royal Institution of Chartered Surveyors).
Apuesta por el sector inmobiliario
Deutsche AM mantiene una apuesta decidida por el mercado inmobiliario español y lo considera uno de los mercados europeos que ofrecerá las rentabilidades más atractivas en los próximos dos años. Según la gestora, el repunte de la ocupación aún tiene camino que recorrer y la firma ve un crecimiento significativo de las rentas en el horizonte.
Esto será el principal impulsor del futuro crecimiento del valor del capital, ya que Deutsche AM considera que el impacto positivo de la contracción de los rendimientos prácticamente se ha agotado. “A pesar de esto, la fuerza de la recuperación de los alquileres debería ser suficiente como para ofrecer beneficios atractivos en zonas céntricas”, explican desde la gestora.
En cuanto al sector inmobiliario europeo, la firma indica que este ha ofrecido a los inversores niveles excepcionalmente altos de beneficios durante los últimos años. Sin embargo, detecta indicios de que los rendimientos en el mercado comienzan a moderarse.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Dooley. ¿Es realmente tan terrible para los mercados financieros la amenaza de que Reino Unido salga de la Unión Europea?
La fuerte subida de la rentabilidad de la deuda pública a finales de junio no fue el único cambio notable del mercado el mes pasado. En los mercados de renta variable se registró una repentina rotación desde las acciones de crecimiento hacia las acciones de valor, sobre todo en Estados Unidos.
El equipo de análisis de NN Investment Partners cita tres importantes factores que intervinieron en esta rotación. El catalizador principal fue sin duda el fuerte aumento de los rendimientos de los valores de deuda pública tras percibirse señales de un giro, hacia un sesgo menos acomodaticio, en la orientación del Banco Central Europeo, del Banco de Inglaterra y de la Reserva Federal de EE.UU.
“Al no apreciarse inflación de precios ni salarios, el mercado podría haberse adelantado a los acontecimientos al pensar que los grandes bancos centrales intensificarán sus medidas de normalización. Si bien nuestra proyección sobre la política que seguirán el BCE o la Fed no se ha modificado, puede que veamos más episodios como este, ya que estamos en territorio de política monetaria no convencional, sin puntos de anclaje o referencia”, explica en su análisis semanal NN IP.
El segundo factor es el amplio repunte de los datos macroeconómicos. El PMI manufacturero estadounidense, la encuesta de confianza empresarial Tankan de Japón y los datos de mercados emergentes siguen apuntando a otra mejora de la dinámica económica. Los datos también han superado las expectativas, poniendo término a una caída de tres meses en el índice de sorpresas económicas de Citigroup.
El tercer elemento es el repunte en la cotización de las materias primas, en especial del petróleo. El precio del crudo, recuerda la gestora, es importante para la rentabilidad de los sectores de energía y materiales, y crucial para las perspectivas de la inversión en capital fijo. Los precios energéticos también influyen en las expectativas de inflación, que pueden incorporarse a la política monetaria, lo que nos devuelve al primer punto sobre los rendimientos de los bonos.
Ganadores y perdedores
“La ocurrencia simultánea de estos tres factores es una buena noticia para las acciones financieras, así como para las de productos básicos y consumo final que se benefician del repunte cíclico. Las acciones financieras lo hacen gracias al refuerzo del margen de tipos de interés, al mayor crecimiento del crédito y a una menor dotación de provisiones por préstamos incobrables. Los sectores cíclicos, por su parte, se benefician de las mejores perspectivas macroeconómicas, que impulsan el crecimiento de los ingresos por ventas y la evolución de los márgenes”, añade.
La situación es la contraria para los sectores que anteriormente se habían beneficiado de la búsqueda de rendimiento por los inversores, como el de servicios públicos, el inmobiliario y el de telecomunicaciones. Las empresas de crecimiento estable que ofrecen productos no cíclicos, como bienes de consumo básico y de cuidado de la salud, también afrontan contratiempos en este escenario a medida que los inversores van rotando sus carteras.
En este marco, dice NN IP el sector de tecnologías de la información es un caso algo diferente. La corrección registrada por las tecnológicas en las últimas tres semanas ronda, expresada en euros, el 6%.
“Al igual que cuidado de la salud, se considera un sector de crecimiento por definición, por lo que ha sufrido la rotación desde el crecimiento hacia el valor. Además, sobreponderar el sector tecnológico era una apuesta generalizada entre los inversores. Ahora bien, existe un importante componente cíclico en TI, asociado sobre todo a los segmentos de semiconductores y hardware. El aspecto cíclico diferencia entre los sectores tecnológico y sanitario”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. La revolución del asesoramiento financiero va más allá de MiFID II
La entrada en vigor de MiFID II está a las puertas. Mientras la industria espera a que se termine de concretar la transposición para España, los profesionales del sector van calibrando los principales impactos que introducirá la norma en aspectos como la formación, el modelo de negocio y los márgenes de la actividad. Estos fueron algunos de los temas que se pusieron de relevancia durante el encuentro sobre el impacto de MiFID II en la actividad de los asesores financieros, organizado por EFPA y Expansión a finales de junio.
Medir el impacto que esta nueva normativa tendrá es fundamental para que la industria ajuste y prepare su negocio. Los más optimistas, como es el caso de Carlos García, presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI), hablan de una auténtica revolución tras MiFID II. “Creemos que va a ser una norma de transformación del modelo de negocio y una oportunidad para lo que las EAFIs llevamos tiempo haciendo. Supondrá pasar de un modelo de distribución a otro de asesoramiento”, explica.
Para David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros, el cambio con mayores consecuencias será la eliminación de las retrocesiones. En su opinión, “afectará de manera especial a la gran banca, que tradicionalmente se ha apoyado en sus redes de distribución y comercialización para sustentar su cuenta de resultados”.
En mayor o en menor medida, es lógico pensar que esta normativa tenga un cierto impacto disruptivo en España, en comparación con otros países europeos. “Hay bastante diferencia entre unos países y otros, ya que algunos se están basando en normativas que ya tenían. En el caso de España, no había tanto”, señala Josep Soler, presidente de EFPA Europa. De hecho considera que lo más lógico es que la normativa quede coja en muchos aspectos y en el futuro haya que enfrentarse a una tercera versión. Según apunta, en el futuro podría esperarse más desarrollo normativo en aquello que tiene que ver con la gobernanza de los productos.
Más allá de MiFID II
En cambio, Abraham Carpintero, socio FS legal de KPMG Abogados, se muestra más prudente y señala que MiFID II tendrá un mayor impacto en la relación entre el cliente y la entidad. “Acentuará las relaciones con el cliente en tres ámbitos y servicios que ya se dan: el asesoramiento, la gestión discrecional de carteras y la comercialización o venta simple. Respecto a los canales, creo que MiFID II no supondrá grandes novedades, sino regular lo que ya hay y lo nuevo que está surgiendo al calor de las nuevas tecnologías”, argumenta.
Eso sí, Carpintero reconoce que la legislación está estrechando cada vez más los márgenes. Según advierte, “las entidades deben tomar conciencia de que los márgenes se van a estrechar, pero no solo por MiFID II sino por la implementación de otras tendencias que también estamos viendo, como la propia tecnología o la demanda de gestión pasiva. Estas y otras realidades van a cambiar la industria en los próximos cinco o seis años”.
Un planteamiento que también defiende Soler, quien considera que los retos del sector no se limitan a MiFID II y que para entender su impacto, hay que tener también presente otros factores como la digitalización o la gestión pasiva, que ya mencionaba Carpintero. “Ahora estamos centrados en los roboadvisor, pero la siguiente revolución será tecnología blockchain, que va a permitir trabajar con más información y estadísticas, mejorando el asesoramiento”, advierte Soler.
En este coctel del cambios y tendencias Soler sí considera MiFID II una oportunidad. “El cliente en general está poco aconsejado en sus decisiones, por lo que MiFID II es una oportunidad en este sentido. Ahora bien, si no logramos aprovechar esta oportunidad, otras fuerzas no profesionales lo harán, porque disponen de la tecnología necesaria”, explica. En este sentido, Soler hace referencia al fenómeno “general advisor” que ha surgido en el Reino Unido y que consiste en un tipo de asesoramiento gratuito dado por no profesionales.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: NikolayFrolochkin. La complacencia en los mercados de crédito preocupa a Robeco
Según el equipo de crédito de Robeco, nos hallamos en una situación con importantes desequilibrios que bien podría durar años o bien corregirse en cualquier momento. En su opinión, sigue existiendo gran abundancia de liquidez que busca rentabilidad, pero les preocupa la complacencia y los elevados niveles de precios que presentan los mercados, a pesar de que ambas pueden prolongarse mucho en el tiempo.
El equipo considera que actualmente el mundo está repleto de desequilibrios: actuaciones disruptivas por parte de los bancos centrales, crecimiento del crédito en mercados emergentes hasta niveles nunca vistos, etc. «Las valoraciones de los activos de riesgo son elevadas. Pero así es como funcionan los mercados. Pueden mostrarse complacientes durante años. Somos muy conscientes de que estos desequilibrios pueden tanto dispararse como desaparecer en cualquier momento y por cualquier motivo, por lo que su evolución es impredecible. Sea como fuere, la complacencia que nos resulta más llamativa es la de China, teniendo en cuenta su crecimiento real y su creación de crédito. El riesgo de que se produzca una importante deceleración deflacionaria del crecimiento es cada vez mayor», señalan Sander Bus y Victor Verberk, codirectores del equipo de Crédito de Robeco.
En su opinión, y aunque económicamente todavía tenemos algo de tiempo, «Europa se encuentra en un proceso de plena expansión. Pero el BCE está tardando en subir los tipos, ya que lo que no ha logrado generar es un incremento de las previsiones de inflación. Ésa sigue siendo por ahora su principal preocupación. No podemos explicar totalmente esta ausencia de inflación, teniendo en cuenta la situación de los mercados de empleo. El riesgo principal es que, tarde o temprano, los bancos centrales pasen a estar detrás de la curva, si el crecimiento salarial se intensifica inesperadamente».
También les preocupa el aumento de la desigualdad de los ingresos en EE.UU., y el incremento en los préstamos subprime, así como algunos de los indicadores principales, que podrían apuntar a un debilitamiento económico como son la contracción de los beneficios y los márgenes, el allanamiento de la curva y la notable debilidad del ciclo del gasto de capital, entre otros. «A pesar de que la flexibilización cuantitativa (QE) ha dado lugar a una enorme generación de riqueza, ésta se ha distribuido de forma muy desigual. Esto supone que los hogares con ingresos bajos y medios tienen dificultades para hacer frente a sus deudas. Aunque la recuperación económica de Estados Unidos sigue sin ser brillante, la buena noticia es que los beneficios empresariales han experimentado una sorprendente subida, los bancos siguen registrando sólidas ganancias y el mercado laboral se muestra fuerte. Por el momento, no hay nada que apunte a una recesión inminente, pero consideramos que ésta podría llegar en los próximos dos años», apuntan.
Sobre China expresan que «se mire como se mire, el crecimiento del crédito chino resulta excesivamente elevado en comparación con el crecimiento nominal. Los responsables políticos chinos están pulsando demasiado a menudo el botón de creación de deuda. La tendencia de crecimiento económico está reduciéndose, y se ve interrumpida además por pequeños “miniciclos”. Cuando se produce uno de estos miniciclos —el último de ellos, en 2015— y el crecimiento baja demasiado, cunde el pánico entre los responsables políticos, que vuelven a pulsar el botón. Este crecimiento del crédito, impulsado por bancos estatales que dan préstamos a empresas estatales, está desequilibrado, ya que se dirige hacia las partes menos productivas de la economía, y además ha alcanzado niveles peligrosos. No es nuestra misión predecir una posible burbuja, pero la probabilidad de que China sufra una grave deceleración del crecimiento en los próximos años es prácticamente segura». En su opinión, uno de los indicadores que más hay que vigilar es el de las exportaciones occidentales a China.
¿Dónde invertir?
Los parámetros técnicos se mantienen por ahora relativamente estables. Los bancos centrales son muy predecibles, la tensión electoral se ha disipado por ahora y hay montañas de dinero esperando a ser invertido señalan los expertos de Robeco. «Consideramos que el mercado global de crédito presenta ciertos nichos de valor todavía, tales como el sector asegurador y bancario europeo… No queda mucho de este ciclo, pero seguramente sea más de lo que inicialmente pensábamos. Esto supone que tenemos que invertir con precaución, ya que los mercados de capitales han dejado de reflejar en sus precios los riesgos de cola. Por nuestra parte, mantenemos la beta cercana a la del índice. En las carteras de deuda high yield y de mercados emergentes dejamos que la beta baje justo por debajo de uno, ya que buscamos siempre la máxima calidad crediticia. En las carteras de títulos corporativos de grado de inversión mantenemos la beta en uno. Tenemos preferencia por los mercados de crédito europeos, en lugar de los estadounidenses. El ciclo crediticio se encuentra muy avanzado en Estados Unidos, por lo que es más vulnerable a cualquier revés negativo que pueda sufrir el crecimiento del país. Nos mantenemos centrados en calidad, aunque buscamos oportunidades de valor relativo en determinados sectores y mercados, a menudo a través de trades más tácticos», concluyen.
