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Behavioral finance: ¿el nuevo paradigma de la inversión?

El exceso de confianza, el apego a nuestras inversiones, la aversión al riesgo o simplemente buscar información que reafirme nuestras propias decisiones de inversión son sólo algunos sesgos a los que se enfrenta los gestores a la hora de explicar al inversor su trabajo y decisiones.

La disciplina conocida como Behavioral Finance, que pretende explicar por qué los inversores se comportan como lo hacen y cuáles son las actitudes y sentimientos que sesgan su comportamiento, va ganando peso entre las gestoras casi como un nuevo paradigma a la hora de orientar sus inversiones y el trato con sus clientes.

“Desde el campo académico, pese a ser una materia aún poco estudiada y desarrollada, creemos que de verdad presenta un nuevo paradigma y que su estudio aporta un valor añadido en el marco de las finanzas. Tratamos de explicar la diferencia del comportamiento del inversor, frente a lo que tendría que hacer según lo que dicen las teorías económicas”, explica Natividad Blasco de las Heras, catedrática de Economía Financiera y Contabilidad, de la Universidad de Zaragoza.

Ella, junto a Sandra Ferreruela Garcés, doctora del Departamento de Contabilidad y Finanzas de la Universidad de Zaragoza, acaban de presentar el informe ¿Por qué los inversores se comportan como lo hacen y no como debería? Panorama de la investigación en Behavioral Finance. En él hacen un recorrido por el estado de esta materia que busca poner de manifiesto los errores del sistema, en cuanto a su relación con el individuo, para poder hacer estrategias de inversión más concretas.

“Hasta ahora, la hipótesis era que la eficiencia de los mercados y los agentes son racionales. Esto significa que los agentes procesan con lógica toda la información que reciben y toman decisiones también racionales. Pero si miramos el mercado, vemos que hay momentos de euforia, miedo…, etc. Por lo que hay que trabajar con la hipótesis de que los agentes hacen un uso limitado de su racionalidad, que también es limitada”, explica Blasco.

La propuesta de las gestoras

Poder entender, predecir, medir y gestionar esa parte de irracional que tiene el mercado sería una gran ventaja para los gestores, por eso cada vez más firmas prestan atención a las pistas que estos sesgos o comportamientos les pueden dar sobre el mercado y los inversores.

“Nosotros consideramos que es básico y necesario estudiar de forma continua los fundamentales de los activos para identificar qué respuestas del mercado son fruto de esos sesgos que encuentran en el mercado y cuáles no”, explica Mayte Juárez García, directora de la Mesa de Operaciones de Cobas AM. Según su experiencia, estos sesgos tiene coste: “A veces hay que aguantar pérdidas porque son movimientos basados en esa irracionalidad, y aquí el reto está en explicárselo a inversor”, afirma.

Un ejemplo de la importancia que tiene este tipo de fenómenos para Cobas AM es que la firma está haciendo un grupo para estudiar este tipo de sesgos y que ello aporte un valor añadido a sus estrategias de inversión y a la creación de productos perfilados. “Esta visión, que supone introducir aspectos psicológicos y antropológicos, nos muestra que hay un salto de modelo que deja a tras la economía tradicional y nos habla de una nueva forma de entender cómo el individuo se relaciona con la economía. Además, ayuda al regulador a entender la economía como algo multidisciplinar y a desarrollar normativas que protejan más al inversor”, añade Juárez.

Según la experiencia de Miquel Masoliver, analista cuantitativo de GVC Gaesco Gestión, “el generador más potente de ineficiencia en el mercado es el comportamiento del ser humano”. GVC Gaesco Gestión ha desarrollado 19 estrategias de inversión según este planteamiento de sesgos en el mercado. “El comportamiento agregado no se explica como el comportamiento acumulado de los individuos, sinos que es la interacción de tres niveles: los sesgos psicológicos, la interacción y el comportamiento agregado”, explica Masoliver.

Rodrigo Utrera se convierte en responsable de las estrategias de renta variable española de BBVA AM

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Hace casi un año que Rodrigo Utrera se incorporó a BBVA AM como responsable de las estrategias de renta variable europea, ahora toma más responsabilidades en la gestora y se convierte también en el responsable de las estrategias de renta variable española.

Utrera, que sigue reportando a Javier Marsal, CIO para Europa, se incorporó en marzo de 2017 a la gestora para liderar un equipo de cuatro profesiones como responsable de estrategias de renta variable europea (BBVA Bolsa Euro y BBVA Bolsa Europa).

En el momento de su incorporación, la gestora destacaba que, con él, fortalecía su apuesta por el análisis, la consistencia y la valoración de empresas como fuentes principales de generación de valor en los productos de BBVA AM centrados en la selección de compañías

Utrera cuenta con una dilatada experiencia laboral y antes de saltar a BBVA, fue el responsable de renta variable española en Aviva Gestión. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid, licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Pontificia de Comillas y máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB.

Deutsche Bank y Allianz Global Investors lanzan un fondo que invierte en megatendencias

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Deutsche Bank y la gestora Allianz Global Investors se han aliado para lanzar en exclusiva para España y Portugal el fondo de inversión Allianz Best Ideas 2025. Se trata de un fondo multiactivo, flexible y global, que invierte en tendencias sociales, tecnológicas, macroeconómicas o demográficas que trascienden el corto plazo, que afectan a un alto porcentaje de la población y que son multisectoriales y globales. El fondo se comercializará en exclusiva para los clientes de Deutsche Bank España desde hoy y hasta el 28 de marzo.

El equipo especializado que gestiona el fondo ha diseñado una estrategia para detectar e invertir en aquellas tendencias e innovaciones que mueven el mundo, de forma diversificada y con un exhaustivo control del riesgo. Para ello el equipo ha seleccionado algunos temas que son y seguirán siendo en los próximos años tendencias y soluciones globales y, por ende, fuentes potenciales de rentabilidad.

Así, se beneficiarán del incremento del consumo mundial, debido al imparable crecimiento de las clases medias. La inflación y la salida gradual de las políticas monetarias expansivas; dividendos y cupones; empresas relacionadas con la inteligencia artificial, big data, tecnologías móviles, internet o ciberseguridad, así como las energéticas, son las tendencias en las que invertirá el equipo gestor de una manera activa, flexible y global formando una cartera diversificada.

El fondo de inversión Allianz Best Ideas 2025 tiene como objetivo preservar el capital invertido, ofrecer a sus inversores un dividendo anual del 2,5% hasta su vencimiento en 2025 (objetivos no garantizados) y tiene una volatilidad máxima de entre el 8% y el 10%.

Según explica Luis Martín-Jadraque, director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, “el lanzamiento de este nuevo fondo de inversión con Allianz Global Investors confirma nuestra firme apuesta por la arquitectura abierta y por ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones de inversión. En esta ocasión hemos lanzado un fondo que invierte en tendencias relacionadas con el futuro de la humanidad de la mano de una de las mejores gestoras europeas”.

En su opinión, el fondo Allianz Best Ideas 2025 responde a la demanda que han detectado por parte de los inversores españoles de productos para un inversor de perfil moderado que busca obtener una rentabilidad anual con volatilidad controlada. “Con este fondo creemos que podremos satisfacer las necesidades de estos inversores“, añade Martín-Jadraque.

Por su parte, Marisa Aguilar, responsable de Allianz Global Investors para España, comenta que “en Allianz Global Investors contamos con experiencia probada en la inversión activa de productos mixtos y estamos encantados de poner nuestro equipo de expertos a disposición de los clientes de Deutsche Bank en España, para que puedan beneficiarse de la inversión en los temas con mayor rentabilidad potencial de cara al futuro”.

Según explican desde la gestora alemana, Allianz Best Ideas 2025 es un fondo multi-activo flexible y global, de perfil moderado, que recoge las mejores ideas de inversión en una cartera diversificada con un estricto control de los riesgos y una gestión muy activa tanto de las posiciones en cartera como de su volatilidad. El fondo busca generar una rentabilidad atractiva de manera estable y sostenida, con un pago de rentas periódico a los partícipes de un 2,5% mínimo anual. En cuanto al perfil de riesgo del fondo, en una escala de 5 niveles de riesgo, siendo el 1 el más conservador y el 5 el más arriesgado, este producto se cataloga como perfil 3 (moderado) y se puede contratar a partir de 100 euros.

A&G Banca Privada amplía su equipo de banqueros en Sevilla y Valencia

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

A&G Banca privada, entidad con más de 8.700 millones de euros en activos bajo gestión, continúa su plan de crecimiento con nuevas incorporaciones de banqueros senior. En esta ocasión, se trata de dos nuevos profesionales para su oficina de Sevilla y otro más para la de Valencia. En total, ya son 13 los banqueros incorporados en los últimos doce meses, continuando así con su política de fichajes en la que se apuesta por banqueros senior.

Según ha informado la entidad, José Javier Sánchez y Miguel Ángel Velasco de Torres entran a formar parte de la oficina de Sevilla de A&G, provenientes de CA Indosuez Wealth Management.

Ambos cuentan con una dilatada experiencia en el sector financiero. En el caso de José Javier Sánchez, profesional con más de 30 años de experiencia en el sector bancario, inició su carrera como gestor de banca corporativa en Banco Santander y ha trabajado en firmas como Calyon, UBS, Banco Espírito Santo y Indosuez Wealth Management. Respecto a Miguel Ángel Velasco de Torres, también supera los 30 años en el sector y ha construido su carrera profesional en entidades como Bankinter o AB Asesores.

La segunda de las incorporaciones que ha anunciado hoy la entidad es la de José Luis Flores Vega, que pasa a formar parte de la oficina de Valencia. Se trata de otro profesional con más de 25 años de experiencia y que ha trabajado en entidades de primer nivel como Banco Satander y Renta 4 como gestor, además de haber ocupado diferentes puestos en Banco Banif o Credit Suisse.

Estas incorporaciones responden al crecimiento que ha experimentado en los últimos años el Grupo A&G, que ha duplicado su cifra de negocio y se ha convertido en una de las principales firmas independientes de banca privada en España. Este incremento se ha debido principalmente a su modelo de crecimiento, basado en la incorporación de banqueros senior de otras entidades, atraídos por un modelo de negocio diferente al del resto del sector.

En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 71 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.

Senior Loan en 2018: recompensas, riesgos y realidad

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A medida que avanzamos en 2018, el entorno macro sigue siendo un apoyo para los mercados crediticios en general. En términos generales, creemos que las ganancias corporativas se beneficiarán del reciente crecimiento nominal por encima de la tendencia y de los recortes fiscales corporativos, cuya combinación debería permitir a las empresas absorber modestos aumentos en los costes laborales y, tal vez, un aumento del precio de ciertas materias primas.

Sin embargo, también creemos que el comienzo del endurecimiento de la política monetaria global, la persistencia de los bajos rendimientos en todo el mundo y la reciente volatilidad en los mercados ha llevado a los inversores ávidos de rentabilidad a pasar por alto los posibles riesgos que existen en el universo del crédito.

Aunque creemos que el riesgo fundamental basado en el desempeño aún es bastante manejable en un futuro previsible y que es improbable que surja una volatilidad sistémica, nuestra perspectiva sobre la realidad de lo que podría ocurrir se encuentra en algún punto intermedio entre «No te preocupes, sé feliz» y «Hermano, puedes ahorrar un centavo».

En términos de política monetaria, creemos que el ritmo cauteloso de la Reserva Federal y la reducción del balance continuarán bajo la guía del nuevo presidente de la Fed. Es probable que la lentitud y la estabilidad sigan siendo el status quo, especialmente si se tiene en cuenta que la inflación sigue siendo persistentemente baja en relación con el objetivo. Esto deja el escenario listo para entre tres y cuatro aumentos de de los tipos en 2018, lo que claramente beneficiaría al mercado de préstamos sénior de tasas de interés variable, al tiempo que reduce el rendimiento de los bonos tradicionales con una duración significativa.

En este sentido, el NN (L) Flex Senior Loans de NN Investment Partners está bien posicionado para aprovechar esta tendencia.

Con una nota ligeramente menos optimista, esperamos que la actividad de refinaciación continúe causando una moderada compresión de los margenes de crédito en 2018. Sin embargo, dado el cambio sísmico en la política monetaria tras la crisis financiera global que provocó que los márgenes de crédito se ensancharan considerablemente en relación con sus media a largo plazo, debemos mirar al período anterior a la crisis para evaluar la experiencia actual de la expansión crediticia y conseguir una perspectiva más amplia y equilibrada.

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Es bastante natural a medida que avanza el ciclo de tipos que el componente de margen del cupón de un préstamo disminuya conforme aumenta la tasa base (una función del crecimiento económico y la disminución de la prima de riesgo). Con ese objetivo, en el transcurso del nuevo año, esperamos que los movimientos de las tasas de interés superen o fijen una mayor compresión y, por lo tanto, apoyen los cupones en general, una tendencia que se mantuvo en 2017 de forma amplia. Por contexto, durante los doce meses que terminaron el 31 de diciembre, los diferenciales de crédito promedio se comprimieron aproximadamente 55 puntos básicos. De esa reducción, 35 puntos básicos retrocedieron en los primeros cuatro meses del año.

Mientras tanto, el LIBOR a 3 meses aumentó casi 65 puntos básicos en el transcurso de 2017, lo que dejó redujo el margen y mantuvo el cupón para esta clase de activos relativamente estable durante ese período de tiempo. Esperamos que la misma dinámica se mantenga en 2018: una modesta compresión, superada por las subidas de los tipos a corto plazo.

Dado que esperamos que se produzca un respaldo en los cupones en los préstamos senior en 2018, la rentabilidad total de nuestro caso base para los préstamos senior cae en una horrquilla entre 4,5 y 5,5%. Nuestro desglose de los componentes de ese rendimiento se ilustra en la gráfico.

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Sin embargo, hay que tener en cuenta que incluso el escenario más bajista para los préstamos en términos de margen (es decir, menor) puede resultar beneficioso cuando se trata de la contribución de esta clase de activos a una cartera diversificada de generación de ingresos.

El equipo de Senior Loans de Voya Investment Management, un asesor de inversiones estadounidense, es socio de NN Investment Partners y actúa como el sub-asesor de sus portfolios de senior loans.

Miguel Tamarit, nuevo responsable de la red de asesores financieros de Banco Mediolanum en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias

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Miguel Tamarit ha sido nombrado nuevo responsable de la red de Family Bankers® –los asesores financieros de Banco Mediolanum–, en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias. Tamarit ya lleva varios años supervisando un equipo de más de 220 Family Bankers de Banco Mediolanum en la Comunidad Valenciana.

Con más de 40 años de experiencia en el sector financiero, Tamarit asume esta nueva responsabilidad en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias con los objetivos de desarrollar al mayor equipo de asesores financieros de la entidad, consolidar la presencia del banco en estas regiones y aumentar la expansión territorial en la zona. Para ello, uno de los propósitos de Miguel Tamarit es impulsar los Family Bankers Office, centros de actividad y punto de encuentro de los asesores financieros con sus clientes.

Tamarit se inició en el sector financiero de la mano de diferentes sociedades de bolsa y valores hasta comenzar su actividad en Fibanc, entidad que adquirió Grupo Mediolanum. Fue en 1997 cuando Tamarit se incorporó a Fibanc como uno de los responsables de desarrollar el negocio del banco en la Comunidad Valenciana, actividad que ha continuado ejerciendo hasta hoy.

Actualmente, el patrimonio de Banco Mediolanum en Cataluña a cierre de septiembre de 2017 fue de más de 1.498 millones de euros, cifra que consolida a la región como la zona con más patrimonio de la entidad española. Por su parte, a finales de septiembre del año pasado la red de asesores financieros de la entidad contaba en Cataluña con 252 profesionales.

Thierrey Larose se incorpora al equipo de bonos de Vontobel AM

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Vontobel acaba de anunciar la incorporación de un nuevo gestor de mercados emergentes de primer nivel. Se trata de Thierry Larose, que se une al equipo de bonos de Vontobel Asset Management.

Thierry Larose es uno de los gestores especializados en bonos en divisa local más destacado de la industria de gestión de activos. Desde su nuevo equipo en Vontobel AM seguirá dando continuidad al potencial de “sus reconocidas capacidades en mercados de bonos emergentes”, señalan desde la gestora.

Thierry se incorpora a la gestora desde Degroof Petercam Asset Management, en Bruselas, donde ocupaba el cargo de gestor del fondo Emerging Markets Sustainable Bonds, un producto con calificación de cinco estrellas Morningstar. En 2017, este fondo también fue reconocido como el “Mejor fondo durante tres años” por Reuters Thompson Lipper Europe en la categoría de bonos de mercados emergentes globales en divisa local.

A raíz de este anuncio, Luc D’Hooge, director de Bonos de Mercados Emergentes en Vontobel Asset Management, ha señalado que “el nombramiento de Thierry muestra nuestro fuerte compromiso con ofrecer a los inversores los mejores gestores de carteras de deuda de mercados emergentes. El track record de Thierry cuenta con el reconcomiendo de la industria y su experiencia en bonos en divisa local es un añadido muy importante para nuestro equipo”.

Thierry tiene cerca de tres décadas de experiencia en la industria y “con un recorrido excepcional”, apuntan desde Vontobel AM. Thierry es licenciado en Económicas por la Universidad de Lieja, especializado en econométrica, análisis financiero y gestión de carteras.

China no supone un riesgo a corto plazo

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Dado el tamaño de su economía, para los expertos de Columbia Threadneedle no cabe duda de que China supone el mayor riesgo para los mercados mundiales y ha sido un factor determinante de la volatilidad en los últimos años.

Aunque el crecimiento económico de la región se mantiene constante (a un ritmo más lento y más sostenible), explican, la renta disponible avanza hasta situarse en el nivel más alto de los dos últimos años (por lo que el consumo se ha convertido en el principal componente del crecimiento del PIB), los beneficios industriales chinos crecen con firmeza y las salidas de capitales de inversión se han frenado al tomar el relevo los inversores nacionales.

“China y sus inversores parecen haber aceptado la necesidad del país de reajustar su economía. No obstante, el futuro no estará exento de altibajos. Cabe destacar, por ejemplo, que, si bien las cifras generales de las exportaciones e importaciones están repuntando con fuerza, el superávit por cuenta corriente está desvaneciéndose”, dice la gestora en su último análisis de mercado.

Threadneedle recuerda además, que China lleva algún tiempo lidiando con la paradoja de perseguir al mismo tiempo el control de los tipos de cambio, el libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma: su «trilema». Por eso, el equipo de renta variable de la firma cree que existen claros sobresaltos que podrían llevar esto a un primer plano en los cinco próximos años, aunque no cree que se trate de un riesgo a corto plazo.

Así que dado que no se avistan ni un endurecimiento monetario ni cambios fiscales a gran escala en el horizonte, Asia, Japón y Europa parecen ser actualmente para la firma las mejores regiones para adoptar exposición cíclica al crecimiento mundial.

“No obstante, a corto plazo sí existen riesgos geopolíticos y económicos, por lo que en 2018 será necesaria la destreza de los gestores activos para gestionar las carteras con prudencia e identificar oportunidades de inversión que arrojen una rentabilidad constante de la inversión”, conlcuyen.

Deuda emergente y bolsa estadounidense, las oportunidades de inversión de Lazard AM para 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Lazard Asset Management, los activos financieros en general no están baratos ni en relación con sus medias históricas ni en términos absolutos. Por ello, consideran que la selección de activos será fundamental para generar rendimientos en los próximos años, a medida que se normalice el crecimiento mundial y que el “dinero fácil” de los rallies de mercado de los últimos años sea más difícil de conseguir.

En este escenario, la gestora considera a la renta fija como la clase de activo menos atractivo, con la excepción de la deuda de los mercados emergentes. Y es que en comparación, las valoraciones de las bolsas son altas, pero más atractivas que la deuda.

“Dentro de la renta fija, somos particularmente negativos en deuda soberana de los mercados desarrollados. En la zona del euro, por ejemplo, los rendimientos nominales son negativos en el 50% de los bonos de gobierno, lo que significa que, en muchos casos, se garantiza que los inversores perderán dinero al invertir en estos activos. En términos reales, una gran mayoría de la deuda pública de la zona euro tiene un rendimiento negativo”, señala Ron Temple, director de renta variable de Estados Unidos de Lazard Asset Management.

Temple explica que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos son más altos, pero eso se mide en comparación con una barra extraordinariamente baja. “Con un IPC subyacente en Estados Unidos oscilando entre el 1,7% y el 2,3% en el último año, el rendimiento real de un bono del Tesoro a 10 años apenas ha sido positivo”, matiza.

La visión negativa de la gestora sobre la deuda soberana de los mercados desarrollados considera, no es solo es sobre los rendimientos actuales sino también sobre la expectativa de que el extremo largo de la curva se venderá durante los próximos 6 a 12 meses, a medida que el BCE reduzca las compras de activos, la Fed continúe normalizando su política y la economía mundial siga siendo resistente, elevando las expectativas de inflación y difuminando las preocupaciones negativas persistentes.

Mirando más allá de los mercados desarrollados, “vemos que la deuda soberana de los mercados emergentes es particularmente atractiva con un rendimiento superior al 6%. A la luz de las reformas estructurales desde el Taper Tantrum de 2013, vemos sólidos rendimientos relativos y absolutos además de sus beneficios de diversificación”, afirma Temple.

Oportunidades en renta variable

En su opinión, en el mercado de renta variable, las valoraciones presentan primas por encima de sus niveles históricos. Utilizando la relación entre la medina de los últimos 10 años / PER como punto de referencia para cada mercado, Temple comparte las siguientes conclusiones:

El índice S&P 500 cotiza con una prima de 4 veces en relación con su promedio histórico. Esta valoración es incómoda, pero también cree que Estados Unidos todavía tiene opciones de seguir subiendo entre un 10% y un 15% con la reforma fiscal.
El índice MSCI Europe cotiza con una prima de 3,2x en relación con el promedio histórico. La gestora considera que hay espacio para la recuperación de beneficios que en Estados Unidos, pero también reconoce que las perspectivas de crecimiento futuro son menos convincentes, ya que Europa carece de una exposición significativa al sector de la tecnología, un impulsor clave de la innovación. La tecnología comprende el 24% del índice S&P 500 frente a solo el 5% del índice MSCI Europe.
El índice MSCI Emerging Markets cotiza con una prima de 2x, exigente, pero menos extrema en relación con su promedio histórico. Temple observa más beneficios al alza en los mercados emergentes, ya que los años de altos gastos de capital que deprimen los retornos ahora comienzan a generar rendimientos. “El desafío con los mercados emergentes es que esta etiqueta se aplica a una amplia y diversa gama de economías y empresas”, afirma.
El índice MSCI Japan es el único de los principales índices mundiales que no cotiza con una sustancial prima –sólo de 0.3x P / E mediana de 10 años–. Considera que las empresas japonesas aún tienen un amplio margen para mejorar sus rendimientos, ya que el contexto macroeconómico ha mejorado y las reformas de gobierno corporativo de los últimos años han posicionado a muchas compañías para aumentar sus beneficios.

A pesar de las primas de valoración de estos mercados, la gestora siendo positiva con la renta variable debido a que los aumentos de beneficios probablemente excedan el 10% para todos los principales mercados en los próximos 12 meses.

El abrupto camino de Modi para llevar el progreso a India

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

India despierta cierta polémica entre los gestores y los analistas. Algunos ven en este país una gran oportunidad de inversión, en parte gracias a las medidas que va implementando su primer ministro Narendra Modi, pero otros ven una apuesta cargada de riesgos y cuya economía se enfría.

Siendo justos, Modi se enfrenta a una desaceleración del crecimiento y una creciente crítica sobre sus reformas. Aunque ha tenido algunos factores a favor como la buena imagen que tiene su administración en los bancos centrales o los bajos precios del petróleo. Para Stéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier Private Bank, esto no quita que la economía india tenga un gran potencial. “Si el crecimiento se refleja en la demografía y la productividad, la población joven de India es una carta de triunfo. Más de la cuarta parte de las personas que se unirán al mercado laboran desde hoy hasta 2025 serán indias”, afirma.

Hay que tener en cuenta que, en los años previos a la crisis financiera mundial, India disfrutó de la expansión y bajo el mandato de Modi, el país firmó un crecimiento del 7,9% en 2015, y la inversión extranjera se disparó. “Pero en el primer trimestre de 2017, el crecimiento había caído por debajo de su nivel anterior al marcado por Modi, al 6,1%, y en el segundo trimestre, las expectativas del mercado no alcanzaron el 5,7%”, advierte Monier.

Además, aparecieron otros indicadores negativos como por ejemplo la contracción de créditos a la industria; por lo que los inversores comenzaron a cuestionar las medidas de Modi y su compromiso con la disciplina fiscal en los meses previos a las elecciones generales de 2019.

Luces y sombras

“Ciertamente, hay mucho que elogiar en las acciones de Modi hasta la fecha. Bajo su supervisión, India ha logrado una inflación de dos dígitos, un déficit de cuenta corriente inflado y, en cierta medida, un gran déficit presupuestario bajo control. La inversión extranjera y las reservas de divisas se han disparado. El índice de acciones líderes de India ha aumentado más de un tercio en valor; e incluso, Modi ha logrado algún progreso limitado en materia de corrupción. Pero sus principales reformas han tenido un éxito desigual”, afirma.

Entre las medidas más importantes que ha tomad, destaca la recapitalización bancaria que ha iniciado. En octubre de 2017, el gobierno anunció un plan de 32.000 millones de dólares para recapitalizar los bancos estatales. Según Monier, el plan fue bienvenido, ya que “los préstamos tóxicos de los bancos han obstaculizado por mucho tiempo los préstamos y, con ello, el crecimiento. El tamaño de la inyección de capital debería comenzar a permitir que los bancos vuelvan a prestar”.

Sin embargo, la lista de tareas pendientes es larga. Para este experto de Lombard Odier Private Bank algunas de las mas urgentes son: limitar la burocracia y la participación del estado en las empresas en determinados sectores, abordar una reforma laboral y agraria, y mejorar las infraestructuras del país.

Oportunidades de inversión

Con este escenario de aciertos y retos, Monier defiendo que la esntidad tiene una visión matizada de las oportunidades que pueden surgir en India. “En los próximos meses, creemos que la actividad económica probablemente se mantendrá moderada y, hasta las elecciones de 2019, podríamos ver alguna reforma fiscal”, apunta. A corto plazo, considera que la burocracia y la estructura federal del país podría pesar sobre el ritmo y la magnitud del cambio que necesita el país.

En cambio, a largo plazo –en concreto en las próximas décadas–, “creemos que la India podría figurar entre las historias de crecimiento más positivas del mundo, dada su demografía, su bajo punto de partida y el alcance de las reformas que quieren desarrollarse a favor de la iniciativa privada”, explica Monier.

A la hora de invertir, Monier advierte que hay que ser muy selectivos con las empresas. “En particular nos fijamos en el sector consumo, pero son pocos los nombres con calidad financiera para invertir. Si bien las valoraciones no parecen baratas, han sido elevadas desde hace algún tiempo y, a menudo, pueden justificarse por el alto rendimiento de las acciones o el crecimiento de las ganancias de dos dígitos”, matiza.

Según explica, “en las próximas décadas, las empresas de consumo también deberían disfrutar de un crecimiento favorable a medida que aumenta el actual bajo ingreso per cápita de la India. Y a medida que crece la riqueza, también podemos ver oportunidades en sectores como el transporte, las finanzas y los servicios de pagos con móvil”.