CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giulio Bernardi. Pidiendo un deseo a 5 Estrellas
Todavía se siguen contando los votos de las elecciones italianas de este fin de semana, pero el panorama se está aclarando poco a poco, con dos partidos emergiendo más fuertes de las cenizas de una amarga campaña electoral: 5 Estrellas conseguiría el 32% de los votos y la Lega de extrema derecha (alias Northern League) tendría el 18%, pero ninguna coalición puede reclamar una victoria.
La solución que se teorizó en los días previos a las elecciones –una coalición de centroizquierda y centro-derecha– ya no es viable. Las dos personalidades de los últimos años, Renzi y Berlusconi, apenas alcanzaron un tercio de los escaños en conjunto, por lo que no serán las fuerzas principales del próximo ejecutivo.
Por su parte 5 Estrellas ha obtenido el voto de uno de cada tres ciudadanos, dominando casi por completo las regiones del sur. Tal resultado no puede ser ignorado por el presidente, cuyo deber es nominar al primer ministro, cuando elija el próximo gobierno a finales de marzo. El partido anti-sistema tendrá que estar en el centro de cualquier negociación para formar una mayoría.
Los dos escenarios más probables que podemos ver son una coalición entre 5 Estrellas, la extrema izquierda y el partido de Renzi, o una coalición de voto de protesta de 5 Estrellas con Lega. El segundo escenario es quizá el más probable, dado que la coalición de izquierdas tendría que superar una serie de luchas internas. Un tercer escenario vería al ala izquierda junto con la coalición de centro-derecha, pero un matrimonio PD-Lega es muy poco probable.
Reacción de los mercados
Entretanto, la reacción del mercado ha sido tibia. Los futuros del MIB cayeron un 2%, pero se recuperaron tras la apertura del mercado y sólo perdieron alrededor de 75 puntos básicos. En el caso de los bonos del Estado, el BTP a 10 años baja unos 20 céntimos, lo que deja el diferencial BTP-Bund en +135 puntos básicos, mientras que el euro se mantiene estable frente al dólar.
En términos de «¿qué sigue?”, no ocurrirá nada hasta finales de marzo, pero, viendo el aspecto que podría tener el posible nuevo gobierno del país, se debería prestar especial atención al papel del Ministerio de Economía: 5 Estrellas señaló a Andrea Roventini como su candidato, un académico fuertemente en contra de abandonar el euro, pero con una postura que tiende a considerar todas las medidas de austeridad como malas para la economía en su conjunto.
Un escenario aún más oscuro es que la Lega pida esa cartera para formar una coalición; sus candidatos Borghi y Bagnai son los activistas antieuro más fuertes del país. También resultará clave prestar atención a quién tomará las llaves del Tesoro y esperemos que 5 Estrellas haga una elección favorable al mercado como sus socios de coalición.
A medio plazo, el panorama es muy incierto y es difícil predecir el resultado final, pero por el momento nuestra opinión es de una semana relativamente tranquila en los mercados hasta que las partes arrojen algo más de luz sobre cuál será el camino a seguir.
Sin embargo, para los participantes en el mercado que esperaban un resultado electoral que desencadene una nueva calificación de los activos italianos, esto no ha ocurrido y se necesitará tiempo o un nuevo catalizador para activarlo.
Luca Beldi es gestor de TwentyFour, boutique de Vontobel AM.
Foto: Nick Kenrick, Flickr, Creative Commons.. ¿Está de vuelta la confianza en los mercados emergentes?
UBS organiza un desayuno sobre el fondo Global Emerging Markets Opportunity.
El desayuno tendrá lugar el 13 de marzo de 2018 en las oficinas de UBS en Madrid, en la calle María de Molina 4, Planta 1. La hora del evento es de 9:00-10:00.
El ponente de la comida será Alexis Freyeisen.
«La recuperación de las acciones de los mercados emergentes que comenzó en 2016 continuó en 2017 gracias al repunte de las ganancias. Para 2018, esperamos que la recuperación económica y de ganancias continúen impulsando el comportamiento del mercado. La mejora en la rentabilidad debería seguir siendo respaldada por el crecimiento de los ingresos y la mejora en los márgenes de ingresos netos. Creemos que el ciclo positivo continuará durante los próximos años ya que los ciclos económicos suelen durar de cinco a siete años».
La asistencia, destinada a inversores institucionales exclusivamente, debe confirmarse a través de este correo: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
Pixabay CC0 Public DomainLizzieb33. Las elecciones en Italia dejan un resultado incierto que podría aumentar la volatilidad de los mercados del país
Los comicios de este fin de semana en Italia han demostrado que los movimientos políticos populistas tienen más fuerza de lo que los analistas prevén. El Movimiento 5 Estrellas crece con fuerza y la coalición de centroderecha no logra mayoría; un resultado que las gestoras creen que podría provocar volatilidad en el mercado.
“El resultado de las elecciones italianas parece desordenado, pero no creemos en la posibilidad de que Italia salga de la zona euro hayan aumentado materialmente. El Movimiento 5 Estrellas y la Liga del Norte han obtenido unos buenos resultados, mientras que la PD de Renzi y, lo que es más sorprendente, la Forza Italia de Berlusconi han sufrido”, apunta Adrian Hilton, director de carteras de renta fija en Columbia Threadneedle.
La gestora Legg Mason advertía antes de las elecciones que los inversores se mostraban muy complacientes con estas elecciones y las consideraban como un evento de bajo riesgo, pero la firma se mostraba mucho más prudente que el sentimiento de mercado.
“Los mercados están preparados para un resultado incierto, pero siempre que sea un resultado que no suponga una amenaza para la recuperación económica de la eurozona o para el euro. Pero si se produce un resultado sin mayoría para el parlamento y la continuación del gobierno interino, resultado que vemos como más probable, , hay una buena posibilidad de que surja un escenario más perturbador”, advertía a finales de semana Paul Ehrlichman, director de Global Value de ClearBridge Investments, filial de Legg Mason.
La previsión de Ehrclichman se ha cumplido y, según muestra ya el recuento, ningún partido o coalición tiene suficientes votos para formar gobierno. ¿Qué puede ocurrir ahora? En opinión de Matteo Ramenghi, jefe de inversiones de UBS WM Italy, “una amplia coalición sería bien recibida por los mercados, ya que podría garantizar estabilidad política y disciplina fiscal. Repetir las elecciones podría prolongar la incertidumbre y lastrar los activos italianos. La alianza anti-sistema de M5S y la Liga Norte, el escenario más negativo para los mercados, parece improbable debido a las diferencias de los programas de ambas formaciones”.
Reacción de los mercados
En este sentido, desde UBS WM Italy prevén que se abre una etapa de largas negociaciones tras los comicios, lo que podría llevar a un incremento de la volatilidad de los activos italianos. “La Bolsa italiana no ha descontado la incertidumbre electoral, pero las actuales rentabilidades de los bonos indican que ya han incorporado cierto riesgo político”, advierten.
Opinión que también comparte Hilton: “La reacción de los mercados de bonos ha sido bastante restringida hasta el momento; el resultado realmente negativo para los mercados sería una coalición que incluyera tanto la Liga del Norte como el Movimiento 5 Estrellas”.
Desde ETF Securities destacan que la reacción general del mercado ha sido optimista. Según explica Aneeka Gupta, analista de ETF Securities, “los diferenciales del rendimiento de los bonos italianos sobre Alemania se han ampliado ligeramente por encima del nivel de la semana anterior a 210 puntos básicos. Las acciones bancarias italianas han sentido el mayor impacto a la baja debido a su alta exposición interna. Los diferenciales de incumplimiento crediticio de los bancos italianos se han disparado un 7,68% debido a la falta de certidumbre en torno al resultado de las elecciones. Consideramos que esta es una oportunidad para comprar en bajadas.”
Para Stephanie Kelly,economista política en Aberdeen Standard Investments, la reacción del mercado ha sido variada, y las pérdidas iniciales en los mercados de renta variable y de bonos se han recuperado mayoritariamente. “Sin embargo, los mercados sufren de manera notable para apreciar el riesgo político y los cálculos en el caso italiano son más complejos de lo habitual”.
Desde Allianz GI cuestionan que la incertidumbre política haga el descarrilar el desempeño de los activos italianos y se muestra más alarmada sobre la generación de volatilidad. Según Neil Dwane, estratega global de AllianzGI, esto no ocurrirá mientras las perspectivas económicas italianas continúen mejorando. “Hay una buena posibilidad de que los mercados continúen centrándose en los factores positivos que han apoyado los activos italianos en los últimos trimestres”, defiende Dwane.
En cambio, desde algunas gestoras, como por ejemplo Amundi, insisten en que es necesario apoyarse y fijarse en los fundamentales del país. “Italia actualmente muestra tres signos principales de mejora: competitividad, inversión y acceso corporativo al mercado. Creemos que el resultado electoral no debería hacer descarrilar el impulso económico”, señalan desde Amundi.
Según destaca Thomas Ross, gestor miembro del equipo de deuda corporativa global en Janus Henderson, desde una perspectiva general de la cartera beta, ellos han posicionado sus fondo con cierta cautela. “Los flujos de fondos en los mercados se han debilitado; existe una expectativa creciente de que los programas de compra de bonos del Banco Central Europeo terminen este año, lo que eliminará del mercado un comprador de títulos de deuda menos sensible al precio; y los diferenciales en la mayoría de las clases de activos permanecen ajustados ofreciendo una ventaja limitada”, afirma Ross.
Potenciales riesgos
Dwane destaca que el riesgo es que cualquier coalición que surja no tenga la fuerza reformista que la economía italiana necesita para no perder el compás del crecimiento. Para John J.Hardy, jefe de estrategia en divisas de Saxo Bank, un estancamiento de la situación política y reformista de Italia se convertiría en un riesgo secundario para la Unión Europea. Desde Deutsche Bank destacan que las claves estarán en el posicionamiento que tome respecto a la Unión Europea y el euro la coalición que ser forme.
Según Vincent Reinhart, economista jefe de Standish, (parte de BNY Mellon AMNA), que el resultado de las elecciones sea un gobierno dividido es algo habitual en la historia de Italia pero, además, sigue la tendencia que hemos visto en toda Europa de una mayor fragmentación política y largos periodos de incertidumbre en las más altas esferas de los gobiernos nacionales.
“La principal tarea de los líderes políticos es liderar –en este caso, formar una coalición de gobierno–, ya que la incertidumbre daña la inversión nacional y ahuyenta a los inversores extranjeros. Una vez formado, el nuevo gobierno tendrá que modular las expectativas de los ciudadanos con respecto a las rebajas fiscales y el aumento de las subvenciones, puesto que el cumplimiento de las exageradas promesas realizadas por los grandes partidos durante la campaña electoral comprometería aún más la difícil posición fiscal del país”, explica Reinhart.
Según, Azad Zangana, economista senior de Europa de Schroders, el resultado de las elecciones es muy importante para los inversores internacionales, en particular debido a la envergadura de la economía italiana. “Si bien los partidos euroescépticos han obtenido unos buenos resultados, el riesgo de que se produzca la salida del euro y de la Unión Europea es reducido. El mayor riesgo lo constituye el desvío de presupuestos, y puede que la reversión de las importantes reformas emprendidas en los últimos años. De darse, esta situación llevaría a Italia a un choque con la Unión Europea, y puede que incluso provocase ventas masivas de los bonos”, apunta.
En los próximos meses, según Claudio Ferrarese, gestor de fondos de Fidelity International, la reacción concreta del mercado dependerá de lo diluido que esté el Movimiento 5 Estrellas en dicha coalición. “Cuanto más suavicen sus posturas a medida que negocien con otros partidos, mejor será para los BTP, al menos inicialmente. Al mercado no le gusta la incertidumbre, así que tiene sentido que la reacción inicial sea tibia hasta que se conozca mejor qué rumbo adoptará el nuevo gobierno en materia fiscal”, matiza Ferrarese.
Por último, Philippe Waechter, economista jefe de Natixis AM, advierte que otro de los riesgo es que estos resultados muestran como el populismo no se ha apagado del todo en Europa. “Hay un salto de los partidos populistas y eso es lo que debemos tener en cuenta. Esto puede explicarse por las bajas perspectivas económicas, el envejecimiento de la población y la crisis de los refugiados. Por lo tanto, el riesgo es tratar de cambiar las instituciones y, en particular, las relaciones con Europa”, recuerda Waechter.
Pixabay CC0 Public DomainMabelAmber. Europa, el dólar, los mercados emergentes y el BCE: las cuatro incógnitas de este año para Legg Mason
Los primeros meses del nuevo año cogieron el relevo a las tendencias de 2017 en renta fija. El dólar bajo, los mercados emergentes fuertes, los buenos resultados en la zona euro y la falta de signos de inflación, en términos generales, siguen presentes en el mercado y marcan el comportamiento de los activos de renta fija. Ante esta continuidad en las tendencias de mercado, para Legg Mason, las grandes preguntas son hasta cuándo se mantendrán y en qué se debe de fijar el inversor este año.
La primera incógnita a la que se enfrenta 2018 es si Europa superará o no a Estados Unidos. Según los datos disponibles, los mercados de crédito norteamericanos superaron a sus homólogos europeos el año pasado, y en el high yield el mercado estadounidense arrojó un 7,5% de rendimiento frente al 6,2% que logro el europeo. En su opinión, estos datos contrastan con la fuerte tendencia que se observa de señalar a Europa como una prioridad para 2018.
“¿Va a revertir esta tendencia? Algunos inversores especulan con que el ciclo económico está más avanzado en Estados Unidos, mientras que el impulso de Europa parece estar comenzando. Como se ve en el gráfico –consultar gráfico inferior–, la brecha cada vez mayor entre las dos regiones se refleja en el tipo de cambio. Después de una década llena de recesiones, crisis de deuda soberana e incertidumbre política, ¿2018 finalmente será el año de Europa?”, se cuestiona la gestora.
La segunda incógnita que plantea Legg Mason es si los mercados emergentes podrán mantener el impulso que muestran ahora. Según la gestora hay que tener en cuenta que parte de las altas rentabilidades que ofrecido este mercado en 2017 ha sido gracias a la caída del dólar estadounidense. “Algunos dicen que el dólar puede continuar en los mismo valores ya que los recortes de impuestos propuestos por el presidente Trump tienen un precio mayor y pueden tener un impacto económico menor al anticipado. Independientemente de los movimientos de divisas, los mercados emergentes también pueden continuar mejorando su realidad política y la lucha con la inflación y con todo ello favorecer a su desempeño en el mercado”, advierte en su último análisis.
El tercer elemento a nivel macro que la gestora si cuestiona es el efecto que tendrán las políticas monetarias, en particular la del Banco Central Europeo (BCE). Según su valoración, nada está claro. “Aunque el presidente del BCE, Mario Draghi, ha reiterado sus esfuerzos para garantizar la estabilidad del estímulo monetario del banco, ha aumentado la especulación de que el programa podría finalizar antes de lo esperado”, advierte.
En este contexto, la gestora se plantea si aún queda algo de valor en el high yield, después de haber logrado importante ganancias durante los últimos diez años. En su opinión, no es de extrañar que algunos inversores teman que el ritmo no se mantenga. Según explica en su último informe, “los fundamentos, sin embargo, siguen respaldando esta clase de activos, aunque lentamente la economía de Estados Unidos está creciendo y la desregulación y la reforma impositiva aprobada pueden elevar las ganancias corporativas”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Richard Winchell
. ¿Qué supone el riesgo de los niveles de déficit en Estados Unidos?
El equipo de inversión de Fidelity sigue infraponderado en renta fija, postura sustentada en la posibilidad de que repunte la inflación, con la consiguiente subida de los tipos de interés. Sin embargo, el aumento de las emisiones de bonos del Tesoro de Estados Unidos es un riesgo importante para la deuda pública.
Después de que el Congreso acordara los presupuestos en febrero, explica el equipo de inversión de la gestora, se espera una inversión adicional de 300.000 millones de dólares durante los próximos dos años, lo que se suma al gran incremento del déficit derivado de la reforma fiscal.
Por lo tanto, el déficit presupuestario de Estados Unidos parece que experimentará su segundo mayor incremento de la historia en tiempos de paz, solo superado por la respuesta a la crisis financiera en 2008. Fidelity recuerda que estos datos excluyen incluso un posible aumento de la inversión en infraestructuras, aunque aquí se prevé que la financiación privada también tenga un papel relevante.
“Aunque la Reserva Federal comenzó a comprar bonos del Tesoro durante la crisis financiera, el aumento actual del volumen de emisión se produce cuando la Fed está retirando sus estímulos y ha dejado de renovar sus posiciones en deuda pública. Todo ello apunta a un cuadro técnico complicado para la deuda pública estadounidense y no debería desdeñarse la posibilidad de que aumenten los rendimientos reales”, explican en su informe sobre la visión en la asignación de activos.
“Suponiendo que los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos han subido hasta ahora por la mayor fortaleza del crecimiento y/o la inflación, el mercado podría tener que descontar todavía más subidas a raíz del endurecimiento cuantitativo de la Reserva Federal y el aumento del volumen de emisiones por parte del gobierno federal”, advierten.
Pixabay CC0 Public DomainTama66. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) reclama el papel histórico de los bancos de depósito público del siglo XVII
“El dinero es una convención social donde una de las partes lo acepta como pago con la expectativa de que otros lo hagan también”. Esta es la premisa con la que arranca el trabajo de investigación de Isabel Schnabel y Hyun Song, miembros del departamento monetario e económico del Banco de Pagos Internacionales –Bank for International Settlements (BIS)–; institución financiera internacional conocida por ser propiedad de los bancos centrales.
Según defienden en su estudio Dinero y Trust: las lecciones del dinero desde 1920 en la era digital, la creación y existencia de bancos centrales “ha mitigado a lo largo de la historia las perturbaciones monetarias”. Entre sus principales conclusiones destacan que los bancos de depósito son, frente a otras opiniones académicas, que los primeros bancos de depósito deberían considerarse los primeros precursores de los bancos centrales modernos. Una visión que defiende pese “a la opinión convencional de que dichos bancos se crearon mucho más tarde, principalmente con la intención de iniciar guerras”.
“La principal lección que extraemos de los bancos de depósito público en la década de 1600 es que reprimió la hiperinación en Europa durante la Guerra de los Treinta Años (1618-1648). Como precursores de los bancos centrales modernos, los bancos de depósito público establecieron confianza en el intercambio monetario al hacer que el valor del dinero fuera de conocimiento común”, señala el estudio.
En su opinión, este estudio demuestra cómo la creación de bancos de depósito público puede haber mitigado las perturbaciones monetarias a principios del siglo XVII. Tal y como indican sus autores, el estudio realizado demuestra como, en el contexto del modelo teórico, esta confianza se arraigó en un sistema por el cual “los bancos crearon una moneda nacional, que estaba respaldada por la tenencia de monedas, cuya calidad se había verificado al momento del depósito”.
Según el estudio, “se puede anticipar la importancia que tuvo la fundación de los bancos de depósito público al observar el ascenso de Ámsterdam o Hamburgo como los principales centros comerciales y financieros de la época. Esto apunta a una importancia mucho mayor de los bancos que a su impacto inmediato sobre la situación monetaria de la época, y destaca la importancia de las instituciones financieras para el crecimiento económico”.
El documento se puede consultar completo en el siguiente link.
Foto cedidaJim Rogers, inversor y presidenta de Rogers Holding and Beeland Interest, Inc. Para Jim Rogers, el próximo mercado bajista será peor que cualquier otro descenso que haya vivido antes
Jim Rogers es uno de los nombres más respetados del mundo de la gestión de activos. A sus 75 años tiene una de las carreras más brillantes del sector y una gran experiencia a la hora de gestionar los vaivenes del mercado. Por eso han sorprendido sus declaraciones cuando, el mes pasado, apuntaba que el próximo mercado bajista será “el peor visto en su vida”.
Según las declaraciones recogidas por Bloomberg, Rogers considera que el próximo mercado bajista del mercado será más catastrófico que cualquier otro descenso del mercado que haya vivido antes.
“Cuando volvamos a tener un mercado bajista, y volveremos a tenerlo, será el peor en nuestra vida. La deuda está en todas partes, y es mucho, mucho más alta ahora”, afirmó Rogers, presidente de Rogers Holdings Inc., en una entrevista telefónica.
El veterano inversor explica, según publica Boomberg, que eso se debe a que se ha acumulado aún más deuda en la economía global desde la crisis financiera, especialmente en los Estados Unidos. En este sentido, afirma que episodios como el vivido en febrero, cuando la acciones estadounidenses sufrieron caídas por venta masivas, se repetirán.
Actualmente, Jim Rogers tiene su base en Singapur y es presidenta de Rogers Holding and Beeland Interest, Inc. En su experiencia destaca que co-fundó, junto con George Soros, el fondo Quantum Fund. Además de ser profesor y escritor, ha creado un índice de productos energético conocido como Rogers International.
Pixabay CC0 Public DomainMromerorta . ¿Qué esperar de las elecciones italianas de este domingo?
Los italianos cumplirán el domingo, 4 de marzo, con su cita en las urnas. Italia celebra elecciones generales en un entorno marcado por, en principio, el cese de los populismos y por una Unión Europea más fuerte, pese a que el proceso del Brexit continúe. Según las gestoras, esta cita electoral no tendría que ser motivo de riesgo.
“Las elecciones en Italia pueden ser notoriamente difíciles de predecir, pero el resultado más probable sería un nuevo gobierno de la actual coalición de centroderecha o una nueva coalición de PD/centro-derecha. Los mercados deberían absorber cualquier evento con calma, incluso si los diferenciales de los bonos se amplían, creemos que Italia sigue ofreciendo buenas oportunidades de inversión, siempre y cuando el centro se mantenga”, explica Mauro Vittorangeli, director de inversiones de renta fija de Allianz Global Investors.
Los analistas permanecen tranquilos, en parte porque la nueva ley electoral italiana favorece a las fuerzas políticas establecidas que pueden formar coaliciones más grandes, lo que daría estabilidad al país.
Por su parte, los mercados tampoco ven en estos comicios un motivo para preocuparse. Según explica Willem Verhagen, economista senior de macro y estrategia en NN Investment Partners, hay dos motivos por que llenan de tranquilidad el mercado: “ En primer lugar, la economía italiana disfruta de un fuerte repunte cíclico que probablemente sea el factor dominante de los precios del mercado. Además de esto, una economía fuerte tiende a reducir la insatisfacción de los votantes. En relación con esto, la segunda razón es que los partidos anti Unión Europea en Italia han atenuado significativamente su retórica y ya no quieren un referéndum sobre la membresía al euro o a la Unión Europea”.
Es tal la tranquilidad que si analizamos el comportamiento de los precios de los activos italianos en el mercado, el efecto de las próxima elecciones ha sido, por el momento insignificante. Según destaca el equipo de especialistas de inversión de M&G, los fundamentales del índice italiano siguen siendo sólidos desde el prisma tanto corporativo como económico.
“A falta de un deterioro de estos fundamentales, cualquier volatilidad que se desprenda de las elecciones bien podría constituir una oportunidad de entrada, como la que presenciamos tras el referéndum constitucional de 2016. En cuanto a los sectores, y para aquellos inversores que se sientan optimistas respecto de la tasa actual de crecimiento económico, podrían existir oportunidades interesantes en el sector financiero local, donde los beneficios de los bancos están aumentando y la calidad de los balances está mejorando”, apuntan desde M&G.
Además, Saxo Bank señala que el mercado de deuda italiano tampoco debería sobre reaccionar, pues está muy condicionado por la acción del BCE.
Posibles resultados
No todas las gestoras se muestran tan optimistas respecto a los riesgos o posibles resultados de estos comicios. “Creemos que los riesgos de mercado en torno a las elecciones italianas se han disipado significativamente tras la declaración del líder del Movimiento de cinco estrellas Luigi di Maio en las que ha señalado que ya no es hora de que Italia abandone el euro”, advierte James de Bunsen, gestor del equipo de Multiactivos en Janus Henderson.
Bunsen recuerda que el Movimiento de cinco estrellas ha mostrado un fuerte apoyo en las últimas encuestas y si bien es complicado que gane, si puede suponer un freno a la hora de que otras fuerzas políticas formen un gobierno. “No creemos que esta posibilidad tenga un fuerte impacto en los mercados ya que es un resultado que hemos visto bastante durante el último año en algunos países europeos como Alemania, Bélgica o Países Bajos”, matiza.
Para Credit Suisse la tesis de Janus Henderson no es plausible. “Un gobierno formado por partidos antiestablishment es altamente improbable, en nuestra opinión, también gracias a la nueva ley electoral. Mientras tanto, la economía está mejorando y la dinámica actual conduce a una reducción en el índice de deuda de Italia”, apunta Giovanni Zanni, economista de Credit Suisse.
En cambio, para el equipo de M&G, si se logra una gran coalición, “esperamos que los mercados reaccionen de forma positiva y que los diferenciales se reduzcan, si bien gradualmente, dado que podría considerarse que la incertidumbre política se mantendrá durante un tiempo”.
Mike Buhl-Nielsen, gestor del fondo Jupiter Europa de Jupiter AM, argumenta que una alianza concentrada entre los dos polos políticos es un resultado poco probable. “Una gran coalición de partidos de todo el espectro político sería el mejor resultado desde una perspectiva de inversión, al menos a corto plazo. Sin embargo, si los partidos más extremistas llegan al poder, entonces es más probable que la política ocupe un lugar central”, apunta Buhl-Nielsen.
Según Vontobel, la coalición de centro izquierda actualmente en el poder, liderada por el ex Primer Ministro Renzi, “parece condenada a seguir los pasos de los partidos socialistas de Francia y Alemania, que alcanzaría, según las últimas estimaciones, tan solo un 29% de los votos, lejos del 40% necesario para formar gobierno”.
Desde Deutsche AM advierten que no hay que dejarse llevar por lo que digan las encuestas. “Fijándonos en los tres últimos comicios en 2006, 2008 y 2013, las encuestas italianas han demostrado ser poco fiables y cada vez peores. Las encuestas italianas han tendido a errar en la misma dirección. En el informe explicamos los inusuales grandes riesgos para nuestra tranquilizadora hipótesis”, afirman.
Sea como sea, en opinión de Jeremy Lawson, economista jefe de Aberdeen Standard Investments, el resultado de las elecciones es importante porque Italia todavía se enfrenta a una serie de vientos en contra estructurales sobre el crecimiento, a pesar de la mejora cíclica de la economía de los dos últimos años. “Se necesita un gobierno efectivo para impulsar las tan necesarias reformas estructurales que ayudarán a elevar el crecimiento y a situar tanto al sistema bancario como a las finanzas públicas en un nivel más sostenible. La ausencia de un gobierno sólido dejaría sin afrontar a la mayoría de estos problemas. Esto podría llevar a Italia a un peor rendimiento a largo plazo, elevando persistentemente el riesgo político”, argumenta Lawson.
¿Dónde está el riesgo?
Sin embargo, Bunsen considera que el riesgo real de Italia es su deuda. Según explica, “los riesgos reales en Italia se centran en su índice de deuda crónica con respecto al PIB, la economía es floja y el sector bancario aún tiene ciertos problemas. La falta de una política gubernamental sólida derivada de un resultado electoral no decisivo provocaría que estos temas se abordasen con firmeza, pero no creemos que el resultado de la elección precipite nada más que una pequeña volatilidad del mercado local”.
Según el análisis de François Raynaud, gestor de Asset Allocation and Sovereign Debt en Edmond de Rothschild Asset Management, los mercados no están contemplando todos los riesgo. “Los mercados están demasiado confiados por el favorable entorno económico. Parece que no les importa demasiado el riesgo político en Italia y Alemania. Desde comienzos de año, los diferenciales a 10 años respecto a la deuda alemana se han reducido en 30 puntos básicos. En nuestra opinión, debemos ser cautos en el periodo cercano a las elecciones italianas y el voto de los militantes del SPD sobre la participación en una gran coalición”, apunta Raynaud.
También hay entidades que se muestran optimistas. BankDegroof Petercam Spain considera que los fundamentales italianos son bueno y destaca el momento de bonanza económica que vive Italia. “En el 2017 el PIB creció un 1,5% y pese a ello se quedó por debajo del promedio de Europa. Los partidos que se presentan a las elecciones de este domingo prometen que la recuperación continuará. En estos últimos años se han creado un millón de puestos de trabajo, la tasa de paro se encuentra en mínimos de los últimos cinco años”, señalan como aspectos positivos.
Opinión que también comparte Bill Papadakis, estratega macroeconómico de Lombard Odier, quien recuerda que hay que valorar Italia dentro del contexto de la Unión Europea. “También vale la pena considerar las condiciones más generales cuando se evalúa el equilibrio de riesgos: la capacidad de que un evento político negativo en un país pueda afectar la confianza en la zona euro es indudablemente más pequeña hoy de lo que era a comienzos de la década. El contexto económico mejorado, el respaldo brindado por el BCE y las lecciones que el mercado ha aprendido de los diversos tipos de ruido político que no alteraron la trayectoria macroeconómica, contribuyen a eso”, argumenta Papadakis.
En este sentido, Schroders recuerda que, a pesar del riesgo de la deuda, “la deuda periférica, incluida la italiana, está asistiendo a un cambio en sus rendimientos, que se han visto impulsados al alza por mejoras en sus calificaciones crediticias y el progreso de sus economías”.
Pixabay CC0 Public Domainlisa870. Schroders lanza un nuevo fondo UCITS de multiestrategia alternativa gestionado por Wellington Management
Schroders ha anunciado el lanzamiento de Schroder GAIA Wellington Pagosa, una nueva multiestrategia disponible en su plataforma UCITS alternativa. El nuevo fondo, que será gestionada por Wellington Management, invertirá en una variedad de estrategias alternativas de Wellington para proporcionar a los inversores un retorno constante, consistente y gracias a la diversificación.
Según ha informado Schroders, el fondo se basa en la estrategia Pagosa de Wellington Management, ya existente, que gestionada por Christopher Kirk y Dennis Kim desde su inicio en enero de 2012. La estrategia Pagosa tiene más de 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión e invierte en nueve estrategias, con un 60% en renta variable y un 40% en estrategias de renta fija.
“Las estrategias en las que invierte en fondo se seleccionan cuidadosamente para crear un fondo diversificado con múltiples factores de retorno, y una menor exposición a la estrategia individual y al riesgo del gestor”, señala la firma en un comunicado. Actualmente, el fondo realiza asignaciones siguiendo estrategias alternativas long-short en renta variable, de retorno absoluto para renta variable y también estrategias market neutral.
Según ha afirmado Eric Bertrand, director de GAIA Platform, “estamos encantados de ser uno de los pocos jugadores del mercado que ofrece un fondo líquido de multiestrategia alternativa para los inversores. En la industria, hemos visto una gran demanda de multiestrategias de activos por parte de los clientes, y esto no es sorprendente ya que tienen el potencial de proporcionar al cliente múltiples flujos de retorno y mitigar los riesgos a la baja. Además, dentro de la estrategia existente Pagos’, en la que se basará el nuevo fondo de GAIA, Christopher y Dennis tienen una excelente trayectoria y un proceso de inversión probado”.
Por su parte, Christopher Kirk y Dennis Kim, gestores de cartera en Wellington Management, muestran su satisfacción por esta asociación con Schroders, que acercará su estrategia de inversión a más clientes. “No podemos predecir con exactitud qué sucederá en los próximos cinco años, pero creemos que es poco probable que el camino sea tan fácil como hemos visto en estos últimos cinco. En este contexto, creemos que un enfoque multiestrategia más diversificado puede ser beneficioso para las carteras de clientes; proporcionando beneficios de diversificación, atenuación de la volatilidad y un flujo de retorno que está menos correlacionado con los activos de riesgo”, explican.
Foto cedida. Elias Erickson se une al equipo de inversión de Norteamérica de Investec Asset Management
Investec Asset Management ha anunciado la incorporación de Elias Erickson al equipo de inversión de la gestora de inversión en Nueva York como un nuevo gestor del equipo de inversión quality de Investec, co-dirigido por Clyde Rossouw y Simon Brazier.
Con anterioridad, Erickson trabajó para Thornburg Investment Management, donde ocupó el cargo de managing director y fue associate portfolio manager de la estrategia de Thornburg Global Opportunities. Previamente, había ocupado distintas posiciones en Dodge&Cox Funds y Lehman Brothers, así como en Barclays Capital.
Tras su incorporación, sujeta a aprobación regulatoria, Erickson administrará una cartera de valores internacionales siguiendo el enfoque quality del equipo. Complementando a las soluciones de inversión de capital global y regional que son administradas por el equipo de quality de Investec. Además, el equipo cuenta con el respaldo adicional de la plataforma del equipo de profesionales de inversión de Investec Asset Management.
“Añadir la experiencia de Elias a nuestra capacidad de inversión en Nueva York refuerza nuestro compromiso de ayudar a nuestros clientes de América del Norte a acceder a atractivas oportunidades de inversión globales e internacionales. Creemos que el posicionamiento de su experiencia dentro del equipo de calidad de Investec junto con nuestra franquicia global y estrategias regionales dedicadas ofrece a los propietarios de activos una exposición a acciones públicas que busca proporcionar una subida asimétrica al alza-baja en lo que ahora es un mercado alcista relativamente maduro”, comentó Philip Anker, director general de Investec Asset Management en el negocio Institucional de América del Norte.
Por su parte, Clyde Rossouw, co-director del equipo de inversión de Investec, añadió: “Estamos encantados de que Elias se una al equipo. La amplitud de su experiencia en los mercados y sectores globales es una gran suma a este emocionante periodo de crecimiento”.
