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Aberdeen Standard Investments considera que la fórmula baja inflación, crecimiento sincronizado y políticas acomodaticias no es sostenible a largo plazo

Crecimiento sincronizado. Estas dos palabras resumen, según Luke Bartholomew, gestor de Aberdeen Standard Investments, la imagen global del actual contexto macro. La gestora apunta que es un término fácil de entender, pero no por ello carente de análisis y riesgos.

“Lo único que quiere decir esta expresión es que todos los países lo han hecho igualmente bien durante el último año, en particular la eurozona que ha dejado atrás los riesgos políticos de 2017 y tiene por delante un mejor horizonte en la unidad fiscal, menores riesgos políticos y el soporte del Banco Central Europeo en el mercado”, resume Bartholomew.

Estamos en lo que los analistas llaman “la jaula dorada”: crecimiento sincronizado, baja inflación y bancos centrales situados en una política monetaria acomodaticia. Según advierte Bartholomew, “esta esa una situación poco sostenible; no tanto poco vaya a dejar de crecer la economía, sino porque la inflación no se mantendrá baja e irá aumentando poco a poco. Ni si quiera el crecimiento es una garantía de que vaya a ver buenos rendimiento ni que la valoración de los activos sea buena. Si flaquea cualquier de esos tres elementos, la situación puede ser frágil”.

En su opinión, la inflación es justamente el mayor riesgo para Estados Unidos porque no será una inflación sobre la cual los bancos centrales vayan a poder actuar o controlar. En cambio, Bartholomew, señala que el único riesgo de Europa es la próxima cita electoral de Italia.

Con este análisis del entorno, Aberdeen Standard Ivestments plantea dos ideas de inversión que considera óptimas para ofrecer a los inversores rendimientos atractivos: estrategias de renta fija en mercados emergentes e inversión sostenible.

Sobre la primera, Edwin Gutierrez, jefe de deuda soberana en mercados emergentes de Aberdeen Standard Investments, defiende que existe una gran oportunidad en inversiones de deuda en moneda local. “Los mercados emergentes han sido capaces de dar la vuelta a su situación y su moneda se ha convertido en uno de los activos más líquidos del mercado. Además, el hecho de ser países con cierta inflación ha hecho que sus activos tengan valoraciones más baratas”, explica.

Entre los países con los que se muestran más optimistas se encuentran Argentina, Brasil, India y Rusia. Respecto a los países frontera, Gutierrez destaca a Egipto, Ghana, Sir Lanka y Nigeria. “Sobre el gran gigante chino, solo puede decir que es el tercer mercado de bonos en el mundo. Un mercado y una economía muy grande como para no estar. Eso sí, China sigue siendo una gran oportunidad y a la vez un riesgo para los mercados emergentes”, matiza.

Ideas de inversión

Aberdeen Standard Investments pone el foco también en la inversión sostenible o responsable que, según su experiencia, es cada vez más demandada por los inversores. La gestora diferencia entre inversión responsable e inversión ESG. “La primera es fruto de una convicción ética, diseñada para inversores que quieren hacer el bien y que su inversión tenga un impacto. Y la inversión ESG la entendemos como algo dinámico, unos criterios que aplicamos en el momento del análisis”, explica Jamie Govan, analista senior de inversiones responsables de Aberdeen Standard Investments.

En su opinión, la crisis financiera ha sido un dinamizador para este tipo de inversiones, así como otras tendencias sociales como el cambio climático, las injusticias sociales o la igualdad. “Lo positivo es que estos criterios y estos principios son aplicables a cualquier tipo de inversión. En particular, vemos una clara tendencia en cierta clases de activos entre los que se encuentran la renta variable, el real estate, las infraestructuras, el capital riesgo y los hedge funds”, apunta.

Govan considera que, también para el campo de la inversión sostenible, las claves para este año serán la diversificación de las carteras y el análisis de los activos, ya que no todo vale. “En el caso de la renta variable, por ejemplo, estudiamos todos los aspectos financieros, además de cómo gestionan sus riesgos, cuál es su grado de compromiso y su negocio”, concluye

Los inversores institucionales se preparan para un giro del mercado ante el retorno de la volatilidad y ponen el foco en inversiones alternativas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La volatilidad por fin ha hecho acto de presencia en unos mercados anormalmente tranquilos, pero la mayoría de los inversores institucionales ya estaban preparados para el impacto y sus esfuerzos por diversificar y configurar carteras duraderas estarían dando ya sus frutos, según las conclusiones de una nueva encuesta realizada por Natixis Investment Managers.

Esta encuesta global a inversores institucionales es un estudio anual que realiza la gestora entre 500 inversores institucionales de Norteamérica, Latinoamérica, Reino Unido, Europa continental, Asia y Oriente Próximo.

El 78% de los inversores institucionales esperaba que la volatilidad se disparase en 2018 y está realizando asignaciones oportunistas a productos de gestión activa e inversiones alternativas para alcanzar el objetivo medio de rentabilidad a largo plazo del 7,2% este año.

El Centro para el Análisis de Inversiones de Natixis ha analizado las respuestas de todo el mundo para conocer cómo estaban conjugando los objetivos a largo plazo con las oportunidades y presiones a corto plazo. Siete de cada diez inversores coinciden en que la incorporación de inversiones alternativas es importante para diversificar el riesgo en las carteras. No obstante, señalan que algunas estrategias alternativas desempeñan papeles diferenciados en sus carteras.

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Inversiones alternativas para diversificar

La encuesta pone de relieve que los inversores siguen recurriendo a las inversiones alternativas; así, el 70% de ellos señala que es esencial invertir en activos alternativos para diversificar el riesgo de las carteras y más de la mitad (57%) piensa que los activos alternativos son necesarios para batir al conjunto del mercado.

Al pedirles que relacionen las mejores estrategias alternativas con objetivos de inversión concretos, los inversores institucionales indican lo siguiente:

Diversificación: en opinión de los inversores institucionales, las estrategias macro global (47%), materias primas (41%) e infraestructuras (40%) son las mejores opciones para diversificar.
Sustitución de la renta fija: entre las opciones preferidas para conseguir rentas estables a medida que suben los tipos de interés y se pone fin a los 30 años de mercado alcista en la renta fija, están las infraestructuras (55%) y la deuda privada (47%).
Gestión de la volatilidad: las instituciones mencionaron los futuros gestionados (46%) y la renta variable con coberturas (45%) como lo más indicado para gestionar el riesgo de volatilidad.
Generación de alfa: mos mercados tradicionales han generado rentabilidades atractivas, pero las instituciones aprecian oportunidades para batirlos. Siete de cada diez (72%) citan el capital riesgo como su opción preferente para generar alfa dentro de las inversiones alternativas. También consideran que la renta variable con coberturas (45%) es útil para alcanzar este objetivo.
Cobertura frente a la inflación: los inversores institucionales consideran que las materias primas (56%) y el sector inmobiliario (46%) son las mejores estrategias de cobertura frente a la inflación.

Tipos más bajos es igual a pasivos más altos

Uno de los retos a largo plazo mencionados por los inversores institucionales es la longevidad: el 85% de las aseguradoras, el 78% de los planes de pensiones de empresa y el 76% de los planes de pensiones públicos tenían dificultades para cubrir el riesgo de longevidad.

Los inversores institucionales han tenido que hacer malabarismos durante los últimos diez años de bajos tipos de interés, pasivos al alza y entorno cada vez más regulado. Aunque a corto plazo la mayoría de ellos se sienten preparados para alcanzar sus expectativas de rentabilidad, se tiene muy claro que será difícil encontrar rentabilidades a largo plazo. A la vista de ello, las instituciones han adoptado un enfoque de inversión a largo plazo y son pocas las que hacen movimientos defensivos radicales en la actualidad.

“Los bajos tipos de interés pueden haber ayudado a impulsar las rentabilidades aumentando el valor de los activos de renta fija presentes en las carteras institucionales, pero al mismo tiempo, el entorno de tipos bajos ha aumentado el valor actual de los pasivos, intensificando la presión para gestionarlos eficazmente. Las perspectivas de subida de los tipos de interés son un halo de esperanza para muchas instituciones, ya que reducirán el valor presente de sus pasivos. Esa es una de las razones por las que las instituciones apuntan a la duración como su principal estrategia para desenvolverse en un entorno de tipos en ascenso”, comenta Sophie del Campo, directora general de Natixis Investment Managers para Iberia, Latam y US Offshore.

Sin embargo, las estrategias de gestión de los pasivos no son una solución sencilla para las instituciones. Siete de cada diez (70%) afirmaron que están incorporando la gestión de pasivos a su estrategia de inversión, pero tres de cada cinco siguen pensando que las entidades no conseguirán cubrir sus pasivos a largo plazo a pesar de adoptar técnicas de LDI.

Pese a la creciente popularidad de las estrategias como la inversión orientada a los flujos de efectivo, seis de cada diez (60%) instituciones declararon que existe falta de innovación en las soluciones LDI, mientras que casi dos tercios (63%) apuntaron que los directivos están dando más importancia a conseguir resultados a corto plazo en detrimento de los objetivos de gestión de los pasivos a largo plazo.

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El caso de España

En el caso de España, los resultados del estudio apuntan también a una mayor inclinación hacia los alternativos. De los 27 inversores institucionales españoles que han participado en el estudio, más de la mitad (56%) considera esencial invertir a través de estrategias alternativas para lograr diversificar, y sus activos preferidos para este fin son global macro (56%), activos inmobiliarios y REITs (44%), infraestructuras (37%) y deuda privada (37%)

Además, la gran mayoría de inversores institucionales en España (70%) otorgaría un plazo de más de tres años para probar la eficacia de una nueva estrategia alternativa, demostrando una mayor comprensión de la eficacia en el largo plazo de este tipo de inversiones.

“El brusco regreso de la volatilidad a los mercados es un buen recordatorio de la necesidad de adoptar un enfoque sistemático en la diversificación de las carteras”, señala Del Campo.

“Los inversores institucionales recurren cada vez más a las gestoras activas y a las inversiones alternativas en busca de las herramientas y la flexibilidad para diversificar sus carteras y atenuar el riesgo”, añade Del Campo.

Mirabaud refuerza su equipo de banca privada en Basilea y se traslada al emblemático edificio Hardhof

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El banco privado Mirabaud & Cie SA acaba de instalar su sucursal de Basilea en el emblemático edificio Hardhof. El cambio de ubicación coincide además con el fichaje por parte de la entidad de cuatro nuevos colaboradores para reforzar sus actividades de Wealth Management en el noroeste de Suiza.

Con presencia en Basilea desde 2004, Mirabaud amplía su equipo de expertos de gestión patrimonial, compuesto tras las nuevas incorporaciones por una quincena de banqueros y colaboradores. Uno de los cuatro nuevos fichajes es Kaspar Hess, responsable y creador del área Entrepreneurs & Executives (Private and Wealth Management Clients) de Credit Suisse para el norte de Suiza. Antes de fundar este área de negocio, el banquero fue responsable local y gestor de mercado para la clientela privada de Credit Suisse en el cantón de Basilea-Campiña.

Originario de Basilea, Hess ha ocupado varios puestos de responsabilidad en el noroeste de Suiza. Previamente a su incorporación a Credit Suisse en 2008, el banquero fue responsable de ventas de la compañía Hotelplan para la Suiza central. Junto a él, tres colaboradores más, también procedentes de grandes entidades bancarias helvéticas, han pasado a formar parte del equipo de banca privada y gestión patrimonial de Mirabaud en Basilea.

Mirabaud se instala en el Hardhof

La llegada de los nuevos colaboradores coincide con el traslado de la sucursal de Mirabaud & Cie SA en Basilea al emblemático edificio Hardhof que, construido en 1904 en el prestigioso barrio de Gellert, ha sido rehabilitado y reformado con los máximos estándares de calidad y acabados para acoger a la selecta clientela de Mirabaud y continuar ofreciéndole prestaciones de excelencia.

Nicolas Mirabaud, socio comanditario del Grupo Mirabaud, miembro del Comité Ejecutivo de Mirabaud & Cie SA y responsable del área de Wealth Management de la entidad, se muestra especialmente satisfecho de la evolución de la sucursal. «Los nuevos colaboradores ponen sus competencias profesionales al servicio de nuestra clientela. Igual que Zúrich, donde estamos presentes desde 1998, Basilea constituye un polo importante de la gestión privada en Suiza. Al reforzar su equipo de Basilea e instalar su sucursal en un prestigioso edificio histórico, Mirabaud demuestra que, aun siendo un grupo de dimensión internacional, no pierde sus raíces suizas, muy presentes en la entidad«, comenta.

Por su parte Kaspar Hess subraya «la fuerte identidad de Mirabaud en la gestión patrimonial. Fundado en 1819 en Ginebra, el banco Mirabaud posee, defiende y desarrolla la auténtica cultura bancaria suiza. Esto, unido a su red internacional y a las avanzadas competencias de sus expertos, permiten aportar a los clientes soluciones personalizadas y totalmente a medida«.

Deutsche Asset Management amplía su gama de ETFs de renta fija Xtrackers con un vehículo de crédito high yield

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha ampliado su gama de fondos cotizados de renta fija (ETFs) con el listado del db x-trackers USD High Yield Corporate Bond UCITS ETF (DR).

El ETF, que empezó a cotizar en la Bolsa de Londres recientemente y en la Bolsa alemana el pasado viernes (9 de febrero de 2018), replica un índice del conjunto Bloomberg Barclays High Yield Very Liquid Bond Index. El índice de referencia está compuesto por aproximadamente 640 bonos de alto rendimiento (high yield). El ETF tiene unos gastos totales del 0,35% anual y utiliza la réplica física para replicar su índice.

Blanca Koenig, estratega de ETF de Deutsche AM Fixed Income, comentó: “Los inversores continúan buscando exposición de bonos de mayor rendimiento, así como también controlar la sensibilidad de los tipos de interés. El nuevo ETF USD High-Yield, con una rentabilidad de alrededor del 6% anual y una duración relativamente baja del 4.12 , amplía el conjunto de herramientas disponibles para los inversores con el fin de abordar los desafíos actuales del mercado. El ETF complementa la oferta existente actual de high yield en euros en Xtrackers, así como también ETFs de bonos en dólares ofreciendo exposición a bonos del Tesoro americano, bonos de empresas con grado de inversión y bonos de mercados emergentes denominados en dólares.

Deutsche AM cuenta con una amplia gama de más de 50 ETFs de renta fija además de clases de acciones con cobertura de divisas. Aproximadamente dos tercios de la gama usa réplica física directa.

Y en opinión de los profesionales, ¿cuáles serían los mejores fondos?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skitterphoto. Prediciendo el pasado

Basándose en una metodología única, a la creciente comunidad de compradores profesionales de fondos de inversión de SharingAlpha se les ha pedido que evalúen un universo de fondos en base a sus posibilidades de generar alfa en el futuro. En contraprestación, los selectores de fondos fueron evaluados teniendo en cuenta sus capacidades de selección.

Como resultado de este proceso, SharingAlpha, una plataforma de origen israelí fundada en 2106 por los hermanos Oren y Yuval Kaplan, publica a principio de cada año el listado de fondos ganadores dentro de 25 categorías de activos.

Recogiendo opiniones de más de 1.250 profesionales de 55 países diferentes, en lugar de simplemente tener en cuenta los rendimientos alcanzados en el pasado, los fondos de inversión de gestoras con sede en Estados Unidos, Europa y Asia fueron seleccionados sin que ninguna gestora repitiera en más de una categoría ganadora.

En Asia, Janus Henderson y Fidelity fueron seleccionados en las categorías de renta variable asiática excluyendo Japón y China, con sus fondos Henderson China Opportunities y Fidelity FAST Asia. En renta fija, ganó Matthews Asia con su Matthews Asia Funds Asia Credit Opps.

En mercados emergentes, en renta variable destacó Aberdeen Standard y en renta fija, M&G con sus fondos Aberdeen Global Emerging Markets Eq y M&G Emerging Markets Bond. Mientras que, en renta variable europea, Investec y Bestinver, fueron vencedoras de la categoría con los fondos Investec GSF European Equity y Bestinver Internacional FI. Y, en renta fija, el fondo AB European Income Portfolio.

Así hasta un total de 25 categorías, que incluyen renta variable británica, estadounidense, japonesa, india y global, así como una estrategia long-short, una estrategia dentro del sector tecnología y otra dentro del sector inmobiliario. Además, en renta fija, evalúan estrategias enfocadas en convertibles, high yield, deuda estadounidense y global. A continuación, la totalidad de la lista.

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Jose María Botella se incorpora a March AM como gestor senior de sicavs

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

March AM ha incorporado a su equipo a Jose María Botella, como nuevo gestor senior de sicavs en la gestora, según ha confirmado la firma a Funds Society.

Botella se ha unido a este nuevo proyecto desde Santander Private Banking, donde durante más de cinco años ha sido gestor senior de carteras de fondos, sicavs y fondos de inversión. Según su perfil de LinkedIn, durante siete años también trabajó como gestor en la gestora del grupo, Santander AM; en total, estuvo 12 años en el grupo Santander.

Con anterioridad, fue gestor de inversiones en Sodigei durante seis años, y asesor financiero en Lloyds Banking Group.

Es licenciado en Ciencias Económicas, con especialidad en coyuntura y economía europea por la Universidad de Valencia; cuenta con el Máster Bursátil y Financiero FEBF y tiene el título IEAF de analista financiero europeo, según su perfil de LinkedIn.

La CNMV se opone a que ESMA le quite competencias en la supervisión de fondos de inversión

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La CNMV está comprometida con una “supervisión integrada” de los mercados en Europa, pero no necesariamente más centralizada en el supervisor europeo ESMA, y especialmente en algunas materias cuya competencia no quiere ceder. Así lo ha dejado claro el presidente de la CNMV, Sebastián Albella, en la intervención que ha realizado hoy ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, en referencia a la reforma del sistema europeo de supervisión financiera.

“Vaya por delante que nosotros apoyamos el proyecto de mercado único de capitales y el plan de acción de la Comisión al respecto, por lo que compartimos plenamente el deseo de reforzar ESMA”, decía, e indicaba su apoyo para crear un Consejo Ejecutivo que sea el motor de la organización y del que formen parte miembros independientes de plena dedicación. “El Board of Supervisors debe seguir siendo el órgano superior de ESMA, pero, dada su naturaleza y tamaño, entendemos que no pueda ser su órgano de decisión ordinario”, decía.

Albella también indicaba su acuerdo con el hecho de que se dé más participación a ESMA “en la supervisión de las CCPs relevantes y que se le asignen nuevas responsabilidades de supervisión directa en ámbitos concretos en los que está justificado, como en todo lo relativo a relaciones con terceros países o a los denominados índices críticos”, pero criticó dos áreas en las que no ve la necesidad o ventaja de hacerlo: ciertos tipos de fondos y el área de folletos.

“La Comisión Europea propone que ESMA pase a supervisar determinados vehículos de capital riesgo y fondos de inversión (EuVECA, EuSEF y ELTIF) y no vemos razón para ello; no vemos razón para alterar, por el solo hecho de que se llamen “europeos” y de que estén regulados directamente en normas europeas, el sistema tradicional basado en el binomio reconocimiento mutuo-pasaporte.  

“Las autoridades nacionales estamos acostumbradas a autorizar y supervisar todo tipo de fondos de inversión”, añadía Albella, defendiendo que “no tiene sentido dividir en relación con algunos de ellos la supervisión de los gestores y la de los productos”. En su opinión, “es más eficiente mantener el esquema actual también para estos fondos, al margen de la necesidad de tener en cuenta el principio de subsidiariedad”.  

El tema de los folletos era otra de sus críticas en este sentido.

Respetando la supervisión nacional…

“Una supervisión integrada no tiene por qué ser, necesariamente, una supervisión más centralizada. Aceptado el rumbo y los objetivos, la reforma debería respetar el factor supervisor a nivel nacional”, añadía.

En su opinión, los estados miembros deben seguir contando con organismos de supervisión robustos, dotados de competencias relevantes, para que siga habiendo en Europa una pluralidad de mercados y plazas financieras con masa crítica, “algo imprescindible para lograr un mercado de capitales europeo con mayor penetración y que contribuya de verdad a mejorar la financiación de nuestras empresas –no sólo de las grandes- y a reducir su nivel de dependencia de la financiación bancaria, uno de los grandes objetivos de la unión del mercado de capitales”.

Nordea organiza su desayuno nórdico mensual en Madrid y Alicante

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Nordea organiza su desayuno nórdico mensual en Madrid y Alicante. Recientemente, Nordea ha sido clasificada como una de las 100 corporaciones más sostenibles del mundo y en el desayuno compartirá cómo ha logrado tal posición y cómo esto se refleja en sus fondos. También presentará su familia de fondos STARS, donde el equipo utiliza un análisis ESG integrado en su proceso de inversión.

El desayuno de Madrid tendrá tendrá lugar el jueves día 1 de marzo en la cafetería Harina -Plaza de la Independencia, 10- a las 9:00 horas. Los ponentes serán Lorenzo Gonzalez Menéndez, ventas de España, y Carlo Fassinotti, ventas para Iberia. La presentación será en español.

El desayuno de Alicante tendrá lugar el jueves día 8 de marzo en el Hotel Eurostars Lucentum -Avenida de Alfonso X el Sabio-, 11 a las 9:00 horas. Los ponentes serán Lorenzo Gonzalez Menéndez, ventas de España, y Ana Rosa Castro Aguilar, también ventas para España.

La asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIP (European Investment Practitioner), EFA (European Financial Advisor) y EFP (European Financial Planner).

Para la inscripción se ruega envíen un email con sus datos a la siguiente dirección: clientservice.iberialatam@nordea.lu antes del miércoles 28 de febrero para el evento en Madrid y antes del miércoles 7 de marzo para el de Alicante.

La vuelta de la volatilidad: ¿una prueba de fuego para el perfilado hecho por la banca privada a sus clientes?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La vuelta de la volatilidad, el aumento de la inflación, el horizonte de subida de tipos de interés y, para completar esta ecuación, la implantación de MiFID II. Estos son algunos de los retos a los que se enfrentan los asesores y gestores de patrimonio en 2018. Sobre ellos se ha debatido esta mañana durante las jornadas de banca privada organizadas por IKN Spain, durante el panel de expertos bajo el titulo «El futuro de la gestión patrimonial en un escenario de incertidumbre nacional e internacional», moderado por Alicia Miguel Serrano, redactora jefe de Funds Society.

El mensaje de las entidades ha sido claro: en este contexto de mayor volatilidad, están realizando un gran esfuerzo hacer más pedagogía de cara al cliente. “La inversión es como ver crecer la hierba, implica tener paciencia y esperar”, explicaba de forma visual David Cano, director general de la EAFI AFI Inversiones Financieras Globales. Su reflexión era un guiño a los asistentes a estas jornadas, que a lo largo del día han abordado diversos panales de expertos: “Nuestra labor contempla ayudar al cliente, al inversor, a entender el entorno que le rodea, con paciencia y tranquilidad”. Así hablaba Cano para explicar el trabajo de pedagogía que realizan desde su labor de asesoramiento, para que el inversor entienda bien el entorno actual; un entorno ahora marcado por la vuelta de la volatilidad y por un horizonte de subida de tipos bajo el liderazgo de la Fed.

En este sentido, uno de los aspectos que más les preocupa es el cambio brusco en el perfil de riesgo del cliente. “Este perfil viene determinado por la experiencia del propio cliente, su situación y su percepción del entorno, por lo tanto no es algo que cambie o dependa de la situación macro del mercado. El perfil de riesgo solo hay que cambiarlo cuando cambian las circunstancias del cliente, y lo que hemos visto es que ha cambiado hacia una mayor aceptación del riesgo”, advertía Enrique Marazuela, director de Inversiones de BBVA Banca Privada y presidente de CFA en España.

Opinión que también comparte Cano. “Creo que el entorno está generando que se asuma más riesgo. Las últimas volatilidades han podido llevar al cliente a creer que invertir en renta variable no es tan peligrosa o que tener un 15% en renta variable con un 2% de volatilidad es normal, y no es lo habitual. Por eso el pico de volatilidad experimentado a principios de febrero viene bien para recordar que el riesgo existe. Lo positivo es que no ha habido un pánico ni un temor generalizado, lo que demuestra que la banca privada está haciendo correctamente el perfilado de sus clientes”, añade Cano.

Para José Ramón Iturriaga, gestor de Abante Asesores, este repunte de la volatilidad no sólo ha demostrado que el asesoramiento de la banca privada va por buen camino, sino también ha supuesto una oportunidad para la inversión. Iturriaga recuerda que la volatilidad “es una medida de dispersión y no de riesgo”, por lo tanto es el momento de aprovecharlo en las inversiones y en las posiciones de cartera. Y defendió algunas oportunidades en los mercados: “Por ejemplo, la bolsa española representa una gran oportunidad ahora mismo; de hecho, en comparación con otras bolsas, cotiza con unos descuentos nunca vistos. Se han alineado la micro, la macro, las valoraciones y el sentimiento inversor”, defiende Iturriaga.

Un horizonte con riesgos

En opinión de Cano y de Marazuela, la verdadera prueba de fuego para el asesoramiento que está haciendo la banca privada se producirá cuando el ciclo se dé la vuelta. “Por ahora no hemos visto que haya habido ningún cambio en los fundamentales ni en la macro, por lo que los episodios de volatilidad se entienden como una vuelta a la normalidad. La volatilidad estaba secuestrada por los bancos centrales”, recuerda Marazuela.

Los tres participantes del panel, el primero que abrió las jornadas de IKN Spain, coincidieron en que la principal incertidumbre a la que se enfrentan, como asesores y gestores de carteras, es el papel de los bancos centrales. “Ahora el riesgo es que haya una inflación muy elevada y que los bancos centrales reaccionen de forma muy severa y que se les fuera la mano. Eso y que se equivoquen con su política, porque la baja inflación se ha convertido en un tema estructural. Pero mi experiencia me dice que es difícil que un banco central se equivoque”, apunta Iturriaga.

A nivel nacional, Cano hace una pausa para referirse también a Cataluña, que sigue en la mente de muchos inversores. En su opinión, “mientras la situación no se deteriore más, España seguirá registrando un crecimiento de en torno al 3%”.

Primeros meses de MiFID II

Por último, el panel de debate abordó el tema de MiFID II, el gran reto legislativo que tienen las entidades en 2018. En este sentido, Marazuela se mostraba controvertido y considera que el nuevo marco jurídico no supondrá un gran cambio. “Cambian las formas, pero la prioridad ya eran los intereses del clientes antes de MiFID II. Lo que vemos con esto es que se reafirman magatendencias que ya estaban en el sector, como que la diversificación aporta valor o la apuesta por la transparencia de cara al cliente”, afirma.

Por su parte Cano concluía el panel apuntando que MiFID II ha supuesto un aumento de costes para las EAFIs, pese a que son las que menos van a notar el cambio. “Por eso, se abre la puerta a que las EAFIs se planteen avanzar en su grado de especialización y dar el salto a otras formas jurídicas, como sociedades de valores o incluso gestoras”, defendía.

¿Ha dejado la oleada de ventas cicatrices en las estrategias de los stock pickers y los seguidores de tendencias?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los hedge funds se recuperaron fuertemente tras la oleada de ventas de mediados de febrero con solo dos excepciones: los fondos de renta fija, que permanecen sin cambios esta semana, y los fondos de renta variable de mercado neutral, que aún están sufriendo rotaciones sectoriales y de factores. El Lyxor Weekly Brief repasa los impactos de la reciente corrección bursátil sobre los selectores de valores (stock pickers) y las estrategias de los seguidores de tendencias (trend followers).

La dispersión entre las acciones se disparó unos días antes de que comenzaran las ventas, pero el equipo de Lyxor AM que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny, espera una rápida reversión a la media. “Históricamente, una mayor dispersión después de picos de volatilidad solo dura al coincidir con un gran cambio macro. Los gestores no disfrutarán del potencial de arbitraje adicional por mucho tiempo”, explican en su análisis.

Por el contrario, los expertos de la gestora esperan que la correlación actual de las acciones dure, con un conjunto común de factores que probablemente permanecerán en el radar (incluidas las tasas, la inflación, el dólar). Distraer a los mercados de los fundamentales de las empresas hará que la selección bottom-up sea más desafiante.

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El jarro de agua fría que ha supuesto la temporada de resultados de Estados Unidos fue contundente: se descartan las ganancias y los ingresos sólidos, mientras que los retornos después de los anuncios de EPS provocaron gran parte de los movimientos del mercado.

Dicho esto, Lyxor AM cree que las condiciones del mercado aún son de apoyo. Las correlaciones de valores siguen siendo moderadas, lo que refleja un amplio conjunto de temas que se desarrollarán en los próximos meses, incluida la reforma fiscal en Estados Unidos, los gastos fiscales o la actividad empresarial.

Además, apuntan sus expertos, la mayoría de los fondos diversificados mantuvieron sus exposiciones durante las ventas masivas y lograron generar alfa. “Mantenemos nuestra preferencia por los fondos deep value y nuestra infraponderación en fondos cuantitativos /neutrales”, afirman.

Estrategias de los trend followers

Sin embargo, el posicionamiento del equipo de Cross Asset Research de Lyxor relativo a las estrategias de seguidores de tendencias (trend followers) es más escéptico tras los cambios de tendencias experimentados durante la corrección. “Aunque hay pocos activos ahora que siguen sobrevalorados, una mayoría podría cotizar en un rango limitado. Vemos un riesgo de reversión reducido, pero muchos comienzos en falso. El impacto fue lo suficientemente fuerte como para forzar una profunda reorganización de las exposiciones”, recuerdan.

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En conjunto, los CTA recortaron a la mitad su exposición larga a acciones y materias primas, pero mantuvieron sus posiciones cortas en el dólar (especialmente frente al euro) y en los bonos de corta duración de Estados Unidos. Estas estrategias neutralizaron la mayor parte de sus posiciones en bonos europeos y japoneses.

“Aunque reconocemos que su perfil de riesgo es considerablemente más seguro (lo que nos dice que el desapalancamiento está atrasado), no se beneficiarían plenamente de la recuperación. Además, la estructura del mercado tomará tiempo para establecerse y permitir que las nuevas tendencias se formen. Históricamente, los CTA registraron dificultades después de la mayoría de las ventas masivas. Mantenemos nuestra postura neutral, con una visión negativa”, concluyen.